#فملی

برآورد سود هر سهم فملی

#فملی

بررسی آخرین وضعیت فملی:

ملی مس امسال 1.2 میلیون کنسانتره و 240 هزار تن کاتد تولید می‌کند. انتظار داریم شرکت در سال 97، 170 هزار تن کاتد و 31 هزار تن مفتول بفروشد و فروش کنسانتره به 180 هزار تن برسد.

موجودی کاتد ابتدای دوره 34 هزار تن بوده و با محاسبات بالا موجودی انتهای دوره به حدود 75 هزار تن می رسد که بسیار قابل توجه است. همچنین موجودی کنسانتره نیز به رقم 140 هزار تن می رسد.

طرح توسعه:

طرح‌های کنسانتره شرکت که اهمیت بیشتری دارند هیچکدام زودتر از سال 1399 به بهره برداری نخواهند رسید. مجموع طرح ‌های کنسانتره حدود 350 هزار تن در سال است که می تواند شرکت را متحول کند.نزدیکترین طرح کنسانتره مربوط به دره آلو است که 76 درصد پیشرفت دارد.


جریانات نقد و طرح توسعه:

مجموع هزینه سرمایه گذاری در طرح های توسعه با دلار 8500 تومانی حدود 10 هزار میلیارد تومان است. اگر شرکت بخشی از سود امسال را به افزایش سرمایه ببرد، رقمی نزدیک به 5000 میلیارد تومان مازاد وجه نقد در شرکت انباشته خواهد شد و در سال آینده این رقم تقریبا دو برابر می شود. بنابراین اگر ملی مس ایران به مشکل حاد فروش برنخورد، جریانات نقد در یکی از بهترین شرایط خود قرار خواهد گرفت و با یک مدیریت معمولی!! نیز می توان تمام طرح‌ها را اه اندازی کرد.

برآورد سود:

پیش بینی می شود سود امسال به حدود 80-90 تومان برسد و برای سال آینده بدون لحاظ احتمال فروش موجودی امسال، سود به 145 تومان می رسد. یعنی تولید و فروش سال بعد نرمال باشد اما موجودی امسال فروش نرود. اگر موجودی فروخته شود، سود شرکت احتمالا به 200 تومان می رسد. اگر دلار نیز افزایش یابد، شرکت اهرم مناسبی دارد.

ارزندگی:

به لحاظ بنیادی می توان گفت اگر فروش افت زیادی نداشته باشد، قیمت 400 تومان کف ارزش ذاتی است. اما قیمت از 260 تومان به 360 تومان رسیده است و احتمالا حرکت قیمت از این به بعد کندتر خواهد بود.

#فملی #ماهانه


فملی در فروش فراتر از انتظار ظاهر شد و به رغم همه نگرانی ها فروشد. اگر روند فعلی تداوم پیدا کند می توان امیدوار بود شرکت موجودی باقیمانده از سال 97 را نیز بفرشد که در اینصورت سود 170-190 تومانی دور از ذهن نخواهد بود. در حال نرمال فروش نیز انتظار داریم سود در همان محدوده 140 تا 150 تومان نوسان کند. بنابراین اگر تقسیم سود 50-60 تومانی را در مجمع داشته باشیم، پی بر ای بعد از مجمع کمتر از 3 واحد خواهد بود

البته نگرانی از بابت بازارهای جهانی نیز نیز وجود دارد که رشد دلار نیمایی می تواند تا حدی این ریسک را پوشش دهد.

#فملی

فملی در سال 97 حدود 70 تومن به ازای هر سهم محقق کرد. عدد غیرمنتظره افزایش حقوق دولتی به 930 میلیارد تومان است در حالیکه سال قبل حدود 330 میلیارد بوده است. سرفصل سایر سربار نیز 186 میلیارد تومن به 600 میلیارد رسیده است. اگر سود سال 98 را بروز رسانی کنیم، با کاتد 5800دلاری و دلار 11000 تومانی، سود هر سهم به 120 تومن است می رسد. البته اگر تولید و فروش نرمال باشد. اگر از موجودی هم بفروشد سود قابلیت رشد تا 180 تومان را دارد.

@rezayatee

آخرین وضعیت بنیادی #ملی_مس:

#فملی همه ویژگی های یک سهم بنیادی خوب را دارد:

سودآوری:

فملی با فروش 10 هزار میلیارد تومانی در 6 ماهه اول 74 تومن سود به ازای هر سهم ساخت و با فروش 20 هزار میلیارد تومانی برای کل سال، سود به 140-150 تومن می رسد.

رشد سودآوری

برای سال 99 طرح توسعه تاثیر گذاری راه اندازی نمی شود اما شرکت حدود 50 تومان سود فروش موجودی خواهد داشت. حدود 70 هزار تن موجودی اول دوره کاتد به ارزش نزدیک به 5000 میلیارد تومان در انبارها موجود است. بنابراین رشد بیش از 33 درصدی سود در سال 99 (بدون رشد نرخ فروش) در دسترس است. پس از آن نیز هر سال یک طرح کنسانتره راه اندازی شده و تا 20درصد رشد سودآوری از محل رشد تولید امکانپذیر است.

جریانات نقد و بدهی

وضعیت نقدینگی شرکت بسیار جذاب است. 5700 میلیارد تومان سود عملیاتی به 4500 میلیارد تومان جریان نقد عملیاتی تبدیل شده است. موجودی کالای بیش از 5000 هزار میلیارد تومانی نیز تفاوت زیادی با وجه نقد ندارد. مانده پایان دوره وجه نقد به 3700 میلیارد تومان رسیده است. تسهیلات مالی صفر است، دارایی جاری دو برابر بدهی جاری است و ظرفیت وام گیری در بهترین حالت خود قرار دارد.

طرح توسعه:

تکمیل طرح ها 11 هزار میلیارد تومان (با دلار فعلی) سرمایه گذاری نیاز دارند. سه طرح اصلی کنسانتره پیشرفت 50، 21 و 19 درصدی دارند. می شود امیدوار بود که جناب سعد محمدی با این نقدینگی خوب طرح ها را به سرانجام برساند. طرح های کنسانتره طبق برنامه قرار است سال 1400 و 1401 وارد مدار شود که حدود 50 درصد تولید کنسانتره را افزایش می دهند.

قیمت مس جهانی:

قیمت مس 20 درصد بالاتر از کف سه ساله یعنی 4700 دلار قرار دارد و حدود 33درصد کمتر از سقف 7400 دلاری. وضعیت عرضه و تقاضای مس مثبت ارزیابی می شود به خصوص که ریسک جنگ تجاری کمتر شده است. بنابراین خیلی ریسک کاهش نرخ وجود ندارد.


ارزندگی:

ارزش دفتری سهام 19000 میلیارد تومان است و ارزش بازار 42 هزار میلیارد تومان. طبیعتا اگر دارایی ها را بروز کنیم ارزش روز بسیار بیشتر از 42 هزار میلیارد تومان خواهد بود. پی بر ای سهم در حال حاضر 3.5 واحد است و با توجه به انتظار رشد سودآوری از محل رشد حجم فروش، قیمت ارزنده محسوب می شود. وجود سهم هایی مانند فملی موجب می شود همچنان حقوقی های بزرگ در بازار بمانند و به بازدهی میانمدت بازار امیدوار باشیم.

@rezayatee

#فملی

کامودیتی: شورای معادن، در خواست شرکت ملی صنایع مس ایران را در مورد کاهش حقوق دولتی از 12% قیمت کاتد به 9% را بررسی نموده و احتمالا نرخهای جدید طی روزهای های آتی ابلاغ خواهد شد.


فملی در سال 97 با فروش 10 هزار میلیارد تومنی 950 میلیارد تومن هزینه حقوق دولتی پرداخت کرده بود. اگر نسبت ساده امسال هم برقرار باشد با فروش 20 هزار میلیارد تومنی هزینه حقوق دولتی به 1900 میلیارد تومان خواهد رسید. کاهش 25 درصدی نرخ می تواند 475 میلیارد تومن هزینه را نسبت به قبل کاهش داده و 6 تومن به سود تحلیلی قبلی اضافه کند.

@rezayatee

#فملی

فملی در گزارش 9 ماهه با فروش 15500 میلیارد تومانی 110 تومن به ازای هر سهم سود اعلام کرد. با همین روند احتمالا تا پایان سال سود به محدوده 145-155 تومن می رسد.


گردش موجودی کالا عدد 76 هزار تن کاتد انبار شده با بهای 25 میلیون تومان را نشان می دهد که قیمت فروش آن در حالا حاضر نزدیک به 75 میلیون تومان است فروش آن سود 48 تومان به ازای هر سهم را در پی خواهد داشت.


در 9 ماهه سود عملیاتی 8800 میلیارد تومان و جریان نقد عملیاتی 5800 میلیارد تومان بوده است. موجودی نقد به رقم قابل توجه 3000 میلیارد تومانی رسیده است. در 9 ماهه 1800 میلیارد تومان دارایی ثابت خریداری شده که سهم فصل پاییز 800 میلیارد تومان است.


@rezayatee

سود سازی غولهای بازار


اگر آخرین نرخ های موجود برای یک سال کامل پابرجا بماند، فارغ از ریسک های سیاست گذاری و ثابت ماندن سایر عوامل سود خالص سه غول بازار به شرح زیر خواهد بود:


#فولاد 2.7 میلیارد دلار


#فارس 2 میلیارد دلار


#فملی 1.8 میلیارد دلار


سود فارس بصورت تلفیقی، با فرض فروش سهام و بدون در نظر گرفتن طرحهایی مانند بید بلند و گچساران برآورد شده است.

@rezayatee

#فولاد #فملی


کامبک فملی!

ارزش بازار فولاد طی سال های 97 و 98 تا 1.8 برابر فملی هم افزایش پیدا کرد اما اکنون تقریبا هم قیمت هستند.

طرح های توسعه فولاد طی یک دهه اخیر بسیار موفق تر از فملی بوده است.

در رشد اخیر کامودیتی ها نرخ فولاد بیشتر از رشد مس بود اما ریسک ها فعلا گریبانگیر فولاد شده است.

@rezayatee

#مس #فملی

مروری بر سناریوهای پیش روی ملی مس:

فملی احتمالا در سال 99 رقم 140 تومان و در سال 1400 رقم 230 تومان سود به ازای هر سهم محقق می کند و با مدلی که این روزها سهام قیمتگذاری می شوند، قیمت هر سهم می تواند تا 1250 تومان باشد.

اما با همین مدل P بر E حدود 5 واحدی فملی سناریوهای رویایی هم می تواند داشته باشد:

1. اضافه شدن 400 هزار تنی کنسانتره: فملی شرکت خوش قولی نیست اما گفته شده امسال 400 هزار تن به ظرفیت کنسانتره شرکت اضافه می شود (رشد 30 درصدی تولید)

2. مس 15 هزار دلاری: ظاهرا سرمایه گذاری در انرژی های تجدید پذیر بسیار جدی است و این سرمایه گذاریها مس می خواهد. شاید در یک سناریوی خیالی کمتر از یک سال آینده مس 15 هزار دلاری هم محقق شود.

3. تولید 2.3 میلیون تن کنسانتره تا سال 1404: این البته زیادی خوشبیانه است و نادیده میگیریم. همان قبلی ها را محقق کند عالی می شود.

اگر دو مورد اول امسال اتفاق بیفتد سود یک سال کامل فملی تا 450 تومان هم رشد می کند و خیلی زودتر از انتظار می تواند از سقفهای قبلی عبور کند.

سناریوی نا امید کننده هم عدم تحقق وعده ها و افت قیمت جهانی خواهد بود.

@rezayatee

مجمع فملی:

سال آینده تغلیظ دره زار ( و درآلو) به بهره برداری می رسد.

عکس بالا پیشرفت طرح در سال 92 را نشان می دهد که 40 درصد بود. قرار بود سال 1395 راه اندازی شود.

خطای برآورد جزئی 8 ساله (تازه اگر راه اندازی بشود) که اهمیتی ندارد. البته قدمت طرح به قبل از سال 90 بازمیگردد جستجوی آنها خودش یک طرح باطله برداری است.

افزایش 400 میلیون دلاری درآمد، عکس یادگاری مدیران پیشین با این طرح ها در کنار مصاحبه‎های آقای سعدمحمدی مبنی بر بهره برداری قریب الوقوع از دستاوردهای این طرح توسعه هستند.

#فملی


@rezayatee

روند سرمایه گذاری فملی

در سال 94 حدود 250 هزار تن به کنسانتره مس تولیدی شرکت افزوده شده است که کنسانتره موتور محرک سودآوری است.

طی سال‌های پس از 94 حدود 2.8 میلیارد دلار در دارایی‌های ثابت سرمایه گذاری شده است. طرح مهم کاتد مس را در سال 97 داشتیم اما ارزش افزوده آن به مراتب کمتر از کنسانتره است.

این حجم از سرمایه گذاری بابت پایداری تولید انجام شده است ؟

#فملی

@rezayatee