🦾 ARM: что нужно знать о компании, которая провела крупнейшее IPO 2023 года
Глобальный рынок IPO продолжает стагнировать, но в Америке наметился перелом — с начала года стартапы здесь привлекли на 159% больше финансирования, чем в 2022-м. Важным катализатором роста стало возвращение на биржу британской компании ARM Holdings, которую многие сравнивают с NVIDIA. Насколько это оправданно и о чем стоит помнить, прежде чем в нее инвестировать?
❓ Подробнее про IPO
ARM провела IPO 14 сентября 2023 года на бирже NASDAQ. Размещение состоялось по верхней границе ценового диапазона — $51 за акцию. В сумме компания привлекла $4,87 млрд от инвесторов и получила рыночную оценку в $54,5 млрд, встав в один ряд с топовыми эмитентами в сфере полупроводников. IPO стало крупнейшим в США со времен выхода на биржу Rivian в 2021-м.
⁉️ Чем занимается ARM Holdings
Компания работает в сфере интеллектуальной собственности. Она не производит чипы, а лишь проектирует их, получая роялти за факт применения своих технологий и выпуск любого процессора на основе этих разработок. Условно, если в смартфоне за $1000 стоят микросхемы по чертежам ARM на $200, с одного отдельно взятого гаджета фирма получит 1,7% ($3,4), а в перспективе может увеличить роялти до 2,5%.
Как пишет Barron’s, 70% людей в мире ежедневно пользуются продуктами ARM, даже если не подозревают об этом. Доля компании на рынке процессоров для смартфонов достигает 99%, на рынке остальных мобильных чипов — 65%. Всего же каждый год на базе архитектуры ARM производят 30 млрд полупроводников, в том числе для машин и потребительской электроники.
Несмотря на это, ажиотаж вокруг IPO во многом связан с перспективами ARM в области искусственного интеллекта. Сейчас компания почти не получает прибыли от ИИ, но планирует развивать технологии для дата-центров, увеличив долю рынка с 5 до 30% к концу десятилетия или раньше.
В том числе поэтому ARM сравнивают с NVIDIA, которая хотела поглотить британскую компанию 19 месяцев назад, но получила отказ регуляторов. Некоторые аналитики ждут 20-процентного ралли в акциях ARM Holdings.
‼️ Почему не все так идеально
Несмотря на перспективы, компания зависима от рынка смартфонов, а он на самых низких уровнях за десятилетие. Это сказывается на финансовых показателях ARM. За 12 месяцев, закончившихся 31 марта 2023-го, продажи эмитента упали на 1% г/г, тогда как квартальная чистая прибыль в июне составила $105 млн, что более чем на 50% меньше показателей прошлого года. Падение может продолжиться: так, производитель чипов для смартфонов Qualcomm в августе отчитался о сокращении продаж на 25%.
С учетом сказанного, ARM переоценена, пишет CNBC. После IPO соотношение капитализации к прибыли (P/E) у нее было 170. Даже у NVIDIA, которую многие называют «пузырем», этот показатель в районе 100, при этом производитель GPU намерен увеличить продажи на 170% в третьем квартале 2023-го. В свою очередь у Qualcomm, которая по профилю гораздо ближе к ARM, коэффициент P/E = 14.
Morningstar добавляет, что справедливая цена ARM — около $34, а ожидаемый годовой рост выручки на ближайшие 10 лет аналитики закладывают на уровне 11%.
С компанией связаны еще два риска. Во-первых, четверть доходов ей приносит Китай, где все операции проходят через дочку Arm China, а она SoftBank не подконтрольна и периодически задерживает выплаты. С учетом противостояния КНР и США издержки могут возрасти. Второй риск связан с ростом популярности бесплатной архитектуры для чипов RISC-V — многие уже используют ее в ущерб ARM.
#инвестидеи
Обязательная информация
Глобальный рынок IPO продолжает стагнировать, но в Америке наметился перелом — с начала года стартапы здесь привлекли на 159% больше финансирования, чем в 2022-м. Важным катализатором роста стало возвращение на биржу британской компании ARM Holdings, которую многие сравнивают с NVIDIA. Насколько это оправданно и о чем стоит помнить, прежде чем в нее инвестировать?
❓ Подробнее про IPO
ARM провела IPO 14 сентября 2023 года на бирже NASDAQ. Размещение состоялось по верхней границе ценового диапазона — $51 за акцию. В сумме компания привлекла $4,87 млрд от инвесторов и получила рыночную оценку в $54,5 млрд, встав в один ряд с топовыми эмитентами в сфере полупроводников. IPO стало крупнейшим в США со времен выхода на биржу Rivian в 2021-м.
До 2016 года ARM Holdings уже торговалась на бирже (правда, на Лондонской), но затем SoftBank выкупил ее за $32 млрд. Сейчас он же вернул часть бумаг в публичный доступ, практически удвоив свои инвестиции (90% доли остаются у японского инвестбанка).
⁉️ Чем занимается ARM Holdings
Компания работает в сфере интеллектуальной собственности. Она не производит чипы, а лишь проектирует их, получая роялти за факт применения своих технологий и выпуск любого процессора на основе этих разработок. Условно, если в смартфоне за $1000 стоят микросхемы по чертежам ARM на $200, с одного отдельно взятого гаджета фирма получит 1,7% ($3,4), а в перспективе может увеличить роялти до 2,5%.
Как пишет Barron’s, 70% людей в мире ежедневно пользуются продуктами ARM, даже если не подозревают об этом. Доля компании на рынке процессоров для смартфонов достигает 99%, на рынке остальных мобильных чипов — 65%. Всего же каждый год на базе архитектуры ARM производят 30 млрд полупроводников, в том числе для машин и потребительской электроники.
Несмотря на это, ажиотаж вокруг IPO во многом связан с перспективами ARM в области искусственного интеллекта. Сейчас компания почти не получает прибыли от ИИ, но планирует развивать технологии для дата-центров, увеличив долю рынка с 5 до 30% к концу десятилетия или раньше.
В том числе поэтому ARM сравнивают с NVIDIA, которая хотела поглотить британскую компанию 19 месяцев назад, но получила отказ регуляторов. Некоторые аналитики ждут 20-процентного ралли в акциях ARM Holdings.
‼️ Почему не все так идеально
Несмотря на перспективы, компания зависима от рынка смартфонов, а он на самых низких уровнях за десятилетие. Это сказывается на финансовых показателях ARM. За 12 месяцев, закончившихся 31 марта 2023-го, продажи эмитента упали на 1% г/г, тогда как квартальная чистая прибыль в июне составила $105 млн, что более чем на 50% меньше показателей прошлого года. Падение может продолжиться: так, производитель чипов для смартфонов Qualcomm в августе отчитался о сокращении продаж на 25%.
С учетом сказанного, ARM переоценена, пишет CNBC. После IPO соотношение капитализации к прибыли (P/E) у нее было 170. Даже у NVIDIA, которую многие называют «пузырем», этот показатель в районе 100, при этом производитель GPU намерен увеличить продажи на 170% в третьем квартале 2023-го. В свою очередь у Qualcomm, которая по профилю гораздо ближе к ARM, коэффициент P/E = 14.
Morningstar добавляет, что справедливая цена ARM — около $34, а ожидаемый годовой рост выручки на ближайшие 10 лет аналитики закладывают на уровне 11%.
С компанией связаны еще два риска. Во-первых, четверть доходов ей приносит Китай, где все операции проходят через дочку Arm China, а она SoftBank не подконтрольна и периодически задерживает выплаты. С учетом противостояния КНР и США издержки могут возрасти. Второй риск связан с ростом популярности бесплатной архитектуры для чипов RISC-V — многие уже используют ее в ущерб ARM.
#инвестидеи
Обязательная информация
🐽 Почему копилка — свинья, где дома хранить деньги и другие наблюдения о сбережениях
Недавно (по меркам антропологии) ученые выяснили, что считать человечество научилось 40 тыс. лет назад. Вероятно, с тех пор наших предков беспокоил вопрос сохранения богатства. Разбираемся, как они его решали до появления бондов с короткой дюрацией, и продолжаем думать о Римской империи.
1️⃣ Капитализм как религия
Как пишет World History Encyclopedia, в Древнем Риме и Греции аналогом банков были храмы. Богатые люди отдавали деньги служителям культов, а они складывали монеты в подвал. Это было одно из самых безопасных мест в городах — здесь всегда было людно, территорию контролировали жрецы и солдаты (а еще это объясняет, почему во время войн храмы в первую очередь подвергались атакам).
Постоянный поток денег позволял храмам выдавать ссуды. По мере развития торговли по всему Средиземноморью развивалось не только кредитование, но и частный обмен валют. В целом многие финансовые термины появились еще в то время: например, векселя, депозиты, чеки. И даже пенсия как явление относится к эпохе римской экспансии — ее получали легионеры с определенной выслугой лет.
2️⃣ Мистическая история свиньи-копилки
Первые копилки тоже относят ко временам античности, самые старые находки датируются вторым веком до нашей эры. Копилки могли быть любой формы, но чаще для хранения монет использовали полые емкости, напоминающие глиняные горшки.
В Средневековье копилки тоже были, однако есть свидетельства, что в этот период особую роль они стали играть в жизни детей, а не взрослых — в Англии их разбивали перед Рождеством, чтобы купить угощения. Впрочем, как отмечает Fordham University, сложность с изучением копилок в том, что большая часть из них не сохранилась.
Как раз в середине прошлого тысячелетия с копилкой стала ассоциироваться свинья, в английском языке предмет так и называют — «piggy bank». Почему, никто толком не знает.
По одной из версий, причина в языковой трансформации. Оранжевая глина, из которой делали бытовую утварь, в средневековой Англии называлась словом «pygg», а когда в английском произошел Великий сдвиг гласных, «y» превратилась в «i». К тому времени про глину уже не вспоминали, но название прижилось, подарив вдохновение для ремесленников.
Впрочем, этимологи отвергают версию и говорят, что никакой глины под словом «pygg» не было. Альтернативна: название копилок пошло от шотландского «pirley-pig». Слово «pirley» в данном контексте означает «тыкать» и подразумевает махинации с монеткой, а «pig» — это не свинья, а класс глиняных изделий.
3️⃣ Попытка заморозить инфляцию
Сейчас копилки не очень популярны, но многие продолжают хранить деньги дома — этот тренд с новой силой разгорелся после мирового финансового кризиса в 2008 году и был своего рода легитимизирован нулевыми (и даже отрицательными) процентными ставками в Европе и США несколько лет назад.
Так, в 2015 году, по результатам опроса American Express, 29% американцев хранили сбережения дома в виде банкнот и монет. Лучшим местом хранения (уже в другом опросе) респонденты назвали холодильник — его выбрала почти треть. Еще 20% жителей США прячут сбережения в ящике для носков, 11% — под матрасом, 10% — в банке из-под печенья.
В России, по результатам исследования НАФИ от 2023 года, несмотря на высокую инфляцию, 37% граждан хранят деньги дома (причем чем дальше от крупных городов, тем процент может быть выше). Ведут семейный бюджет 33% россиян и лишь 13% учитывают траты в электронном виде (приложениях и таблицах).
Любопытный факт напоследок: в момент падения Римской империи с 200 до 300 гг. н. э. инфляция местной валюты достигала 15 000%. Это хорошее напоминание о том, что деньги должны работать.
#интересное
Обязательная информация
Недавно (по меркам антропологии) ученые выяснили, что считать человечество научилось 40 тыс. лет назад. Вероятно, с тех пор наших предков беспокоил вопрос сохранения богатства. Разбираемся, как они его решали до появления бондов с короткой дюрацией, и продолжаем думать о Римской империи.
1️⃣ Капитализм как религия
Как пишет World History Encyclopedia, в Древнем Риме и Греции аналогом банков были храмы. Богатые люди отдавали деньги служителям культов, а они складывали монеты в подвал. Это было одно из самых безопасных мест в городах — здесь всегда было людно, территорию контролировали жрецы и солдаты (а еще это объясняет, почему во время войн храмы в первую очередь подвергались атакам).
Постоянный поток денег позволял храмам выдавать ссуды. По мере развития торговли по всему Средиземноморью развивалось не только кредитование, но и частный обмен валют. В целом многие финансовые термины появились еще в то время: например, векселя, депозиты, чеки. И даже пенсия как явление относится к эпохе римской экспансии — ее получали легионеры с определенной выслугой лет.
2️⃣ Мистическая история свиньи-копилки
Первые копилки тоже относят ко временам античности, самые старые находки датируются вторым веком до нашей эры. Копилки могли быть любой формы, но чаще для хранения монет использовали полые емкости, напоминающие глиняные горшки.
В Средневековье копилки тоже были, однако есть свидетельства, что в этот период особую роль они стали играть в жизни детей, а не взрослых — в Англии их разбивали перед Рождеством, чтобы купить угощения. Впрочем, как отмечает Fordham University, сложность с изучением копилок в том, что большая часть из них не сохранилась.
Как раз в середине прошлого тысячелетия с копилкой стала ассоциироваться свинья, в английском языке предмет так и называют — «piggy bank». Почему, никто толком не знает.
По одной из версий, причина в языковой трансформации. Оранжевая глина, из которой делали бытовую утварь, в средневековой Англии называлась словом «pygg», а когда в английском произошел Великий сдвиг гласных, «y» превратилась в «i». К тому времени про глину уже не вспоминали, но название прижилось, подарив вдохновение для ремесленников.
Впрочем, этимологи отвергают версию и говорят, что никакой глины под словом «pygg» не было. Альтернативна: название копилок пошло от шотландского «pirley-pig». Слово «pirley» в данном контексте означает «тыкать» и подразумевает махинации с монеткой, а «pig» — это не свинья, а класс глиняных изделий.
3️⃣ Попытка заморозить инфляцию
Сейчас копилки не очень популярны, но многие продолжают хранить деньги дома — этот тренд с новой силой разгорелся после мирового финансового кризиса в 2008 году и был своего рода легитимизирован нулевыми (и даже отрицательными) процентными ставками в Европе и США несколько лет назад.
Так, в 2015 году, по результатам опроса American Express, 29% американцев хранили сбережения дома в виде банкнот и монет. Лучшим местом хранения (уже в другом опросе) респонденты назвали холодильник — его выбрала почти треть. Еще 20% жителей США прячут сбережения в ящике для носков, 11% — под матрасом, 10% — в банке из-под печенья.
В России, по результатам исследования НАФИ от 2023 года, несмотря на высокую инфляцию, 37% граждан хранят деньги дома (причем чем дальше от крупных городов, тем процент может быть выше). Ведут семейный бюджет 33% россиян и лишь 13% учитывают траты в электронном виде (приложениях и таблицах).
Любопытный факт напоследок: в момент падения Римской империи с 200 до 300 гг. н. э. инфляция местной валюты достигала 15 000%. Это хорошее напоминание о том, что деньги должны работать.
#интересное
Обязательная информация
А где хранили бы деньги вы?
Anonymous Poll
13%
В холодильнике
25%
На депозите в банке
9%
В шкафу с носками
9%
В драгметаллах
44%
В инвестициях
🧰 Новые стратегии доверительного управления — консервативный способ обогнать инфляцию
Чтобы не хранить все яйца в одной корзине Для диверсификации портфеля есть консервативный инструмент для инвесторов с низким аппетитом к риску — облигации. В них можно инвестировать с помощью новых стратегий доверительного управления в приложении «МТС Инвестиции».
Идея особенно актуальна с учетом того, что на октябрьском заседании Центробанк в очередной раз повысил прогноз по инфляции в 2023 году до 7–7,5% и поднял ключевую ставку до 15%.
❗️ Суть новых инструментов ДУ
Управляющая компания «Система Капитал» (входит в группу МТС) разработала две стратегии для клиентов с разным горизонтом инвестирования:
🔸 Доходный вклад в облигации. 6 месяцев.
🔸 Доходный вклад в облигации. 12 месяцев.
Обе подразумевают покупку корпоративных бондов с высоким кредитным рейтингом и ОФЗ, номинированных в рублях. Все портфели диверсифицированы и проходят ребалансировку в соответствии с ДКП Банка России, рыночной конъюнктурой и новостной повесткой.
Ожидаемая доходность — 14% годовых, но фактическая может быть выше. На момент написания поста кривая бескупонной доходности ОФЗ на коротком конце кривой достигает 13,4%.
Важный плюс стратегий — они подходят инвесторам, которые не хотят тратить время на анализ рынка и затрудняются сделать выбор в пользу того или иного эмитента из-за экономической неопределенности. В результате они могут упустить выгодную возможность.
⁉️ Как присоединиться к стратегиям
Короткий ответ: установить приложение «МТС Инвестиции», авторизоваться и заключить договор доверительного управления онлайн (посещать при этом офис не нужно). Затем — выбрать оптимальный для вас срок инвестиций и перечислить деньги Управляющей компании «Система Капитал» (она имеет лицензию ЦБ РФ на управление ценными бумагами с 2014 года).
Все операции прозрачные — в рамках каждой стратегии портфельные менеджеры будут действовать на основании декларации, ознакомиться с которой можно перед подписанием договора. Отслеживать динамику портфеля также можно онлайн через приложение «МТС Инвестиции».
‼️ Что еще важно знать
🔹 Ожидаемая доходность портфелей — 14% на горизонте одного года, и, хотя стратегии предполагают покупку низкорисковых активов, вы должны помнить об общих рисках инвестирования. Определение соответствия финансового инструмента целям, горизонту и толерантности к риску — задача инвестора.
🔹 Минимальная сумма инвестирования для стратегий — 50 000 ₽.
🔹 Комиссия УК за управление — 2% от стоимости портфеля.
#инвестидеи
Обязательная информация
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией, доходность не гарантирована.
Идея особенно актуальна с учетом того, что на октябрьском заседании Центробанк в очередной раз повысил прогноз по инфляции в 2023 году до 7–7,5% и поднял ключевую ставку до 15%.
❗️ Суть новых инструментов ДУ
Управляющая компания «Система Капитал» (входит в группу МТС) разработала две стратегии для клиентов с разным горизонтом инвестирования:
🔸 Доходный вклад в облигации. 6 месяцев.
🔸 Доходный вклад в облигации. 12 месяцев.
Обе подразумевают покупку корпоративных бондов с высоким кредитным рейтингом и ОФЗ, номинированных в рублях. Все портфели диверсифицированы и проходят ребалансировку в соответствии с ДКП Банка России, рыночной конъюнктурой и новостной повесткой.
Ожидаемая доходность — 14% годовых, но фактическая может быть выше. На момент написания поста кривая бескупонной доходности ОФЗ на коротком конце кривой достигает 13,4%.
Важный плюс стратегий — они подходят инвесторам, которые не хотят тратить время на анализ рынка и затрудняются сделать выбор в пользу того или иного эмитента из-за экономической неопределенности. В результате они могут упустить выгодную возможность.
⁉️ Как присоединиться к стратегиям
Короткий ответ: установить приложение «МТС Инвестиции», авторизоваться и заключить договор доверительного управления онлайн (посещать при этом офис не нужно). Затем — выбрать оптимальный для вас срок инвестиций и перечислить деньги Управляющей компании «Система Капитал» (она имеет лицензию ЦБ РФ на управление ценными бумагами с 2014 года).
Все операции прозрачные — в рамках каждой стратегии портфельные менеджеры будут действовать на основании декларации, ознакомиться с которой можно перед подписанием договора. Отслеживать динамику портфеля также можно онлайн через приложение «МТС Инвестиции».
‼️ Что еще важно знать
🔹 Ожидаемая доходность портфелей — 14% на горизонте одного года, и, хотя стратегии предполагают покупку низкорисковых активов, вы должны помнить об общих рисках инвестирования. Определение соответствия финансового инструмента целям, горизонту и толерантности к риску — задача инвестора.
🔹 Минимальная сумма инвестирования для стратегий — 50 000 ₽.
🔹 Комиссия УК за управление — 2% от стоимости портфеля.
#инвестидеи
Обязательная информация
Настоящий пост не является инвестиционной рекомендацией, доходность не гарантирована.
🕵️♀️ Инвестиции в образование как способ борьбы с гендерным неравенством: главное из работ Клаудии Голдин
В 2023 году Нобелевскую премию по экономике получила Клаудия Голдин. Официальная формулировка — за «улучшение понимания роли женщин на рынке труда» — не в полной мере отражает вклад профессора из Гарварда. За 40 лет исследований она существенно обогатила экономическую историю и рассказала о гендерном факторе на языке цифр.
❓ Почему это важно
Шведская академия отмечает, что женщины слабо представлены на рынке труда. По всему миру лишь 50% из них входят в состав рабочей силы. Среди мужчин показатель — 80%. Для сравнения, в России в 2021 году работали 55,5% женщин и 70,7% мужчин.
Вторая проблема: женщины зарабатывают в среднем на 13% меньше и сталкиваются с эффектом «стеклянного потолка». От страны к стране показатель плавает. В РФ разрыв в зарплатах в 2023-м достигал 28%.
Это говорит не только о гендерном неравенстве, но и об экономической неэффективности общества в целом. Тот факт, что сотрудники не могут попасть на работу, соответствующую их навыкам, сдерживает рост ВВП.
Клаудия Голдин стремилась найти истоки таких различий и «сделала для гендерных вопросов в экономике то же, что The Beatles сделали для поп-музыки», — говорят ее коллеги. Например:
1️⃣ Раньше считалось, что по мере развития экономики страны доля трудоустроенных женщин тоже растет. В серии работ 1980–1990 гг. Голдин доказала, что это не так.
Она изучила архивы США за два века и заметила, что в прошлом часто описывали род занятости женщин словом «жена», вычеркивая их из трудовой сферы. При этом на основе других источников было ясно, что женщины нередко помогали мужьям в бизнесе и сельском хозяйстве, занимались надомным производством. Реальный уровень их занятости был в разы выше, чем показывали переписи, и достигал 60% на рубеже 18–19 вв.
С началом индустриализации замужние женщины стали работать меньше — во-первых, стало труднее совмещать ее с домашним трудом; во-вторых, выросло число законодательных барьеров. В итоге кривая занятости менялась U-образно и с ростом экономики была связана слабо. К началу 20 века лишь 10% американок участвовали в рабочей силе. Позже Голдин доказала — тенденция характерна для многих стран.
2️⃣ На рынок труда влияют ожидания женщин относительно будущего. В условиях перемен они могут быть недостоверными, что ведет к недостатку инвестиций в образование.
Изучая опросы (NLS), Голдин заметила, что доля женщин в возрасте 20–21 года, планирующих работать в 35 лет, составляла 35% в 1967-м, но через 10 лет выросла до 80%. Прогнозы первой, рожденной в 1947–1948 гг. когорты были близки к фактическому уровню занятости их матерей, но оказались не совсем верны — в итоге в 35 лет продолжали трудиться 65% женщин. Если бы их ожидания были реалистичнее, они бы больше вкладывали в образование, сокращая гендерный разрыв в оплате труда.
3️⃣ После «тихой революции» 1980-х образование стало доступнее, отдача от него увеличилась. Это случилось благодаря технологии, которую мало кто замечал, — оральным контрацептивам.
Противозачаточные таблетки позволили женщинам контролировать рождаемость и стали стимулом, способствующим инвестициям в образование. Сами таблетки изобрели в США в 1960-х. Долгое время они были доступны лишь взрослым, но в 1970-х возраст совершеннолетия во многих штатах снизили с 21 до 18 лет (в основном для набора призывников на войну во Вьетнаме).
4️⃣ До сих пор основная причина разрыва в заработной плате — дети.
На примере выпускниц программ MBA ученая выяснила, что в начале карьеры женщины получали такие же зарплаты, как мужчины. Но с годами разрыв рос, и к десятому году удваивался. Число дней, которые женщины отсутствовали на работе, к этому моменту у них тоже было больше (но несопоставимо с разницей в оплате труда). Причиной этого были дети, которые и приводили к «штрафу» за материнство.
Голдин также показала, что «штраф» зависит от профессии — если род деятельности не требует внеурочной работы и слабо привязан к графику, разрыв в зарплатах ниже.
#интересное
Обязательная информация
В 2023 году Нобелевскую премию по экономике получила Клаудия Голдин. Официальная формулировка — за «улучшение понимания роли женщин на рынке труда» — не в полной мере отражает вклад профессора из Гарварда. За 40 лет исследований она существенно обогатила экономическую историю и рассказала о гендерном факторе на языке цифр.
❓ Почему это важно
Шведская академия отмечает, что женщины слабо представлены на рынке труда. По всему миру лишь 50% из них входят в состав рабочей силы. Среди мужчин показатель — 80%. Для сравнения, в России в 2021 году работали 55,5% женщин и 70,7% мужчин.
Вторая проблема: женщины зарабатывают в среднем на 13% меньше и сталкиваются с эффектом «стеклянного потолка». От страны к стране показатель плавает. В РФ разрыв в зарплатах в 2023-м достигал 28%.
Это говорит не только о гендерном неравенстве, но и об экономической неэффективности общества в целом. Тот факт, что сотрудники не могут попасть на работу, соответствующую их навыкам, сдерживает рост ВВП.
Клаудия Голдин стремилась найти истоки таких различий и «сделала для гендерных вопросов в экономике то же, что The Beatles сделали для поп-музыки», — говорят ее коллеги. Например:
1️⃣ Раньше считалось, что по мере развития экономики страны доля трудоустроенных женщин тоже растет. В серии работ 1980–1990 гг. Голдин доказала, что это не так.
Она изучила архивы США за два века и заметила, что в прошлом часто описывали род занятости женщин словом «жена», вычеркивая их из трудовой сферы. При этом на основе других источников было ясно, что женщины нередко помогали мужьям в бизнесе и сельском хозяйстве, занимались надомным производством. Реальный уровень их занятости был в разы выше, чем показывали переписи, и достигал 60% на рубеже 18–19 вв.
С началом индустриализации замужние женщины стали работать меньше — во-первых, стало труднее совмещать ее с домашним трудом; во-вторых, выросло число законодательных барьеров. В итоге кривая занятости менялась U-образно и с ростом экономики была связана слабо. К началу 20 века лишь 10% американок участвовали в рабочей силе. Позже Голдин доказала — тенденция характерна для многих стран.
2️⃣ На рынок труда влияют ожидания женщин относительно будущего. В условиях перемен они могут быть недостоверными, что ведет к недостатку инвестиций в образование.
Изучая опросы (NLS), Голдин заметила, что доля женщин в возрасте 20–21 года, планирующих работать в 35 лет, составляла 35% в 1967-м, но через 10 лет выросла до 80%. Прогнозы первой, рожденной в 1947–1948 гг. когорты были близки к фактическому уровню занятости их матерей, но оказались не совсем верны — в итоге в 35 лет продолжали трудиться 65% женщин. Если бы их ожидания были реалистичнее, они бы больше вкладывали в образование, сокращая гендерный разрыв в оплате труда.
3️⃣ После «тихой революции» 1980-х образование стало доступнее, отдача от него увеличилась. Это случилось благодаря технологии, которую мало кто замечал, — оральным контрацептивам.
Противозачаточные таблетки позволили женщинам контролировать рождаемость и стали стимулом, способствующим инвестициям в образование. Сами таблетки изобрели в США в 1960-х. Долгое время они были доступны лишь взрослым, но в 1970-х возраст совершеннолетия во многих штатах снизили с 21 до 18 лет (в основном для набора призывников на войну во Вьетнаме).
4️⃣ До сих пор основная причина разрыва в заработной плате — дети.
На примере выпускниц программ MBA ученая выяснила, что в начале карьеры женщины получали такие же зарплаты, как мужчины. Но с годами разрыв рос, и к десятому году удваивался. Число дней, которые женщины отсутствовали на работе, к этому моменту у них тоже было больше (но несопоставимо с разницей в оплате труда). Причиной этого были дети, которые и приводили к «штрафу» за материнство.
Голдин также показала, что «штраф» зависит от профессии — если род деятельности не требует внеурочной работы и слабо привязан к графику, разрыв в зарплатах ниже.
#интересное
Обязательная информация
⚖️ Налогообложение дивидендов в РФ может стать «справедливым». Что это значит?
Еще в августе правительство России утвердило поправки в Налоговый кодекс, разрешив брокерам удерживать НДФЛ с купонного дохода по облигациям не в момент их начисления, а в конце года, при выводе денег с брокерского счета или закрытии договора. Похожая норма может заработать в отношении дивидендов российских компаний.
❓ Что планируют изменить
Прямо сейчас в случае распределения прибыли эмитентом инвесторы получают на счет уже «очищенные» от налога средства за вычетом 13% (для нерезидентов — 15%).
Ассоциация владельцев облигаций (АВО), которая ранее была одним из инициаторов перехода к «справедливому» налогообложению купонного дохода, обращает внимание, что с дивидендами механизм тоже работает некорректно, инвесторы недополучают прибыль. Гораздо эффективней была бы система, в которой налог с дивидендов учитывали бы в конце календарного года, при выводе денег с брокерского счета или при закрытии договора
Если говорить о глобальном влиянии текущего налогообложения, то, по консервативным оценкам, с января 2023 года российский рынок лишился ликвидности около 12–14 млрд ₽. Цифры приводит член совета АВО Алексей Пономарев, вероятно, имея в виду объем налога, удержанный с дивидендов на всех брокерских счетах россиян.
⁉️ Какие шансы, что инициативу примут
Судя по всему, многие инвестиционные компании уже готовятся к переходу на «справедливое» налогообложение дивидендов. АВО настаивает, что Налоговый кодекс даже в текущей редакции позволяет применять новый режим. Но с этим согласны не все.
Так, представители ряда банков считают, что нужны очередные поправки в законодательство. Более того, их должны опубликовать не позднее 30 ноября 2023 года — тогда изменения вступят в силу в начале 2024-го. Если законодатели не успеют к указанной дате, «справедливое» налогообложение заработает не раньше 2025 года.
Это не единственные изменения, которые могут ждать инвесторов в скором времени. Прямо сейчас Госдума рассматривает проект прогрессивной шкалы налогообложения и предлагает:
🔸 Отменить подоходный налог для людей с годовым заработком до 360 тыс. ₽.
🔸 Оставить ставку без изменений для резидентов с доходом не выше 5 млн ₽.
🔸 Взимать фиксированную сумму 603,2 тыс. ₽ и еще 15% налога с доходов свыше 5 ₽ млн в отношении тех, кто зарабатывает от 5 до 10 млн ₽.
🔸 Взимать 1,35 млн ₽ и еще 25% с доходов от 10 млн ₽ для тех, кто зарабатывает от 10 до 50 млн ₽.
🔸 Брать 26,35 млн ₽ и еще 35% с доходов от 100 млн ₽ для физлиц, заработок которых превышает 100 млн ₽.
#актуальное
Обязательная информация
Еще в августе правительство России утвердило поправки в Налоговый кодекс, разрешив брокерам удерживать НДФЛ с купонного дохода по облигациям не в момент их начисления, а в конце года, при выводе денег с брокерского счета или закрытии договора. Похожая норма может заработать в отношении дивидендов российских компаний.
❓ Что планируют изменить
Прямо сейчас в случае распределения прибыли эмитентом инвесторы получают на счет уже «очищенные» от налога средства за вычетом 13% (для нерезидентов — 15%).
Например, если бы вы, будучи налоговым резидентом РФ, владели 100 акциями Новатэка, в октябре 2023-го вы получили бы от компании 3450 ₽ в качестве дивиденда за первое полугодие. Однако на счет брокер зачислил бы только 3000 ₽. Еще 450 ₽, или 13% от суммы, он удержал бы в виде НДФЛ.
Ассоциация владельцев облигаций (АВО), которая ранее была одним из инициаторов перехода к «справедливому» налогообложению купонного дохода, обращает внимание, что с дивидендами механизм тоже работает некорректно, инвесторы недополучают прибыль. Гораздо эффективней была бы система, в которой налог с дивидендов учитывали бы в конце календарного года, при выводе денег с брокерского счета или при закрытии договора
Возвращаясь к примеру Новатэка, на всю сумму дивидендов вы могли бы купить две дополнительных акции эмитента стоимостью по 1640 ₽, а остаток инвестировать в ПИФы от УК «Система Капитал». С учетом налога вам хватит только на одну бумагу Новатэка и ПИФы.
Если говорить о глобальном влиянии текущего налогообложения, то, по консервативным оценкам, с января 2023 года российский рынок лишился ликвидности около 12–14 млрд ₽. Цифры приводит член совета АВО Алексей Пономарев, вероятно, имея в виду объем налога, удержанный с дивидендов на всех брокерских счетах россиян.
⁉️ Какие шансы, что инициативу примут
Судя по всему, многие инвестиционные компании уже готовятся к переходу на «справедливое» налогообложение дивидендов. АВО настаивает, что Налоговый кодекс даже в текущей редакции позволяет применять новый режим. Но с этим согласны не все.
Так, представители ряда банков считают, что нужны очередные поправки в законодательство. Более того, их должны опубликовать не позднее 30 ноября 2023 года — тогда изменения вступят в силу в начале 2024-го. Если законодатели не успеют к указанной дате, «справедливое» налогообложение заработает не раньше 2025 года.
Это не единственные изменения, которые могут ждать инвесторов в скором времени. Прямо сейчас Госдума рассматривает проект прогрессивной шкалы налогообложения и предлагает:
🔸 Отменить подоходный налог для людей с годовым заработком до 360 тыс. ₽.
🔸 Оставить ставку без изменений для резидентов с доходом не выше 5 млн ₽.
🔸 Взимать фиксированную сумму 603,2 тыс. ₽ и еще 15% налога с доходов свыше 5 ₽ млн в отношении тех, кто зарабатывает от 5 до 10 млн ₽.
🔸 Взимать 1,35 млн ₽ и еще 25% с доходов от 10 млн ₽ для тех, кто зарабатывает от 10 до 50 млн ₽.
🔸 Брать 26,35 млн ₽ и еще 35% с доходов от 100 млн ₽ для физлиц, заработок которых превышает 100 млн ₽.
#актуальное
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок смог закрыть неделю в легком плюсе. Из главного отмечаем ожидаемое снятие запрета на экспорт бензина и дизеля, ряд отчетностей и рекомендацию по дивидендам Газпром нефти.
🇨🇳 Гонконг – в минусе на фоне понижения оценок инвестиционных домов, Шанхай – в нейтральной зоне. В моменте внимание инвесторов приковано к
запланированной встрече Си Цзиньпина и Джо Байдена.
🇺🇸 Индексы акций США выросли по итогам недели. Рост бумаг технологического сектора позволил американскому рынку завершить неделю в плюсе, несмотря
на повышение доходностей облигаций.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок смог закрыть неделю в легком плюсе. Из главного отмечаем ожидаемое снятие запрета на экспорт бензина и дизеля, ряд отчетностей и рекомендацию по дивидендам Газпром нефти.
🇨🇳 Гонконг – в минусе на фоне понижения оценок инвестиционных домов, Шанхай – в нейтральной зоне. В моменте внимание инвесторов приковано к
запланированной встрече Си Цзиньпина и Джо Байдена.
🇺🇸 Индексы акций США выросли по итогам недели. Рост бумаг технологического сектора позволил американскому рынку завершить неделю в плюсе, несмотря
на повышение доходностей облигаций.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
🔮 Компании, которые могут выплатить высокие дивиденды в 2024 году
С ростом ключевой ставки до 15% акциям «голубых фишек» сложно конкурировать с инструментами долгового рынка. Это подтверждает статистика: в сентябре 2023-го приток средств в облигации от частных инвесторов составил рекордные 273 млрд ₽, с начала года — почти триллион. В акции инвестировали в 4 раза меньше.
Поэтому дивидендная доходность имеет значение. Мы собрали компании, которые, по мнению аналитиков, будут одними из самых щедрых на горизонте года. Можно постепенно покупать их под выплаты, хотя с учетом нестабильной ситуации стоит диверсифицировать свои вложения во времени.
1️⃣ Транснефть
Недавно акционеры одобрили дробление акций компании — их планируют разделить 1:100. Если раньше одна бумага стоила 144 тыс. ₽, после сплита она будет стоить 1,44 тыс. ₽, став доступнее для физлиц.
Есть и другой позитив для монополиста в сфере транспортировки нефти. За 9 месяцев 2023 года, согласно отчету по РСБУ, компания увеличила чистую прибыль на 320% г/г, до 190,55 млрд ₽ (во многом за счет курсовой разницы). Если верить внутренним документам, Транснефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли (правда, нормализованной и по МСФО) и уже может выплатить порядка 20 тыс. ₽ на акцию, что даст доходность в районе 14%.
В нефтегазовом секторе традиционно ждут высоких выплат от Лукойла, привилегированных акций Сургутнефтегаза, Татнефти и Башнефти. Доходность может составить от 9 до 20%.
2️⃣ Сбербанк
По итогам 2022-го Сбер выплатил 25 ₽ на обыкновенную и привилегированную акции (доходность 11%). В этом году выплаты могут быть выше. За 9 месяцев 2023-го банк отчитался о чистой прибыли 1,149 трлн ₽ по МСФО (из них 411,4 млрд ₽ — за третий квартал), что почти соответствует прибыли за весь 2021 год.
При этом, по прогнозам Минфина, итоговая прибыль Сбера в 2023-м достигнет 1,5 трлн ₽. На дивиденды эмитент тоже направляет не менее 50% от чистой прибыли, так что дивиденды могут составить около 35 ₽ на акцию. Это потенциальная доходность 12–13% при текущих котировках.
В финансовом секторе выше доходность предлагает только Банк Санкт-Петербург, но за первое полугодие он уже распределил прибыль. Также акционеров может порадовать Мосбиржа, вероятная годовая доходность — около 8%. По слухам, Мосбиржа также может изменить дивидендную политику в лучшую сторону.
3️⃣ Совкомфлот
Судоходная компания по итогам первого полугодия 2023-го должна выплатить как минимум 9 ₽ на акцию (50% от прибыли в размере $662 млн). Если экстраполировать данные на остаток года, при текущей цене акций 120 ₽ это может принести 15%. Если же бизнес компании продолжит испытывать давление от ставок фрахта, доходность может снизиться до 13%.
Всего, по оценкам Газпромбанка, в 2024 году российские эмитенты могут выплатить более 4,8 млрд ₽ дивидендов — это на 85% выше, чем ожидается по итогам 2023-го. На бумаги в свободном обращении придется 1,6 трлн ₽ (в этом году — 700 млрд ₽). Поэтому возможностей для инвесторов много.
❗️ За кем еще интересно следить
🔹 Novabev Group (Beluga) уже выплатила инвесторам 400 ₽ и 320 ₽ на акцию за первый квартал и первое полугодие 2023-го соответственно, направив 120% чистой прибыли. Это дало доходность 13%. По итогам 9 месяцев совет директоров тоже рекомендовал выплаты в размере 135 ₽и. Сохранится ли щедрая практика в дальнейшем, сказать наверняка нельзя, но при распределении всей чистой прибыли за 2024-й доходность может составить 18%. Во втором эшелоне это один из самых доходных эмитентов, при этом с начала года его бумаги подорожали почти на 100%.
🔹 Высоких выплат более 10% эксперты также ждут от МТС, Ростелекома, ТМК и НМТП, а вернуться к дивидендам после перерыва и успешной редомициляции могут Globaltrans, Русагро, X5 Group и Эталон.
#инвестидеи
Обязательная информация
С ростом ключевой ставки до 15% акциям «голубых фишек» сложно конкурировать с инструментами долгового рынка. Это подтверждает статистика: в сентябре 2023-го приток средств в облигации от частных инвесторов составил рекордные 273 млрд ₽, с начала года — почти триллион. В акции инвестировали в 4 раза меньше.
Поэтому дивидендная доходность имеет значение. Мы собрали компании, которые, по мнению аналитиков, будут одними из самых щедрых на горизонте года. Можно постепенно покупать их под выплаты, хотя с учетом нестабильной ситуации стоит диверсифицировать свои вложения во времени.
1️⃣ Транснефть
Недавно акционеры одобрили дробление акций компании — их планируют разделить 1:100. Если раньше одна бумага стоила 144 тыс. ₽, после сплита она будет стоить 1,44 тыс. ₽, став доступнее для физлиц.
Есть и другой позитив для монополиста в сфере транспортировки нефти. За 9 месяцев 2023 года, согласно отчету по РСБУ, компания увеличила чистую прибыль на 320% г/г, до 190,55 млрд ₽ (во многом за счет курсовой разницы). Если верить внутренним документам, Транснефть направляет на дивиденды не менее 50% чистой прибыли (правда, нормализованной и по МСФО) и уже может выплатить порядка 20 тыс. ₽ на акцию, что даст доходность в районе 14%.
В нефтегазовом секторе традиционно ждут высоких выплат от Лукойла, привилегированных акций Сургутнефтегаза, Татнефти и Башнефти. Доходность может составить от 9 до 20%.
2️⃣ Сбербанк
По итогам 2022-го Сбер выплатил 25 ₽ на обыкновенную и привилегированную акции (доходность 11%). В этом году выплаты могут быть выше. За 9 месяцев 2023-го банк отчитался о чистой прибыли 1,149 трлн ₽ по МСФО (из них 411,4 млрд ₽ — за третий квартал), что почти соответствует прибыли за весь 2021 год.
При этом, по прогнозам Минфина, итоговая прибыль Сбера в 2023-м достигнет 1,5 трлн ₽. На дивиденды эмитент тоже направляет не менее 50% от чистой прибыли, так что дивиденды могут составить около 35 ₽ на акцию. Это потенциальная доходность 12–13% при текущих котировках.
В финансовом секторе выше доходность предлагает только Банк Санкт-Петербург, но за первое полугодие он уже распределил прибыль. Также акционеров может порадовать Мосбиржа, вероятная годовая доходность — около 8%. По слухам, Мосбиржа также может изменить дивидендную политику в лучшую сторону.
3️⃣ Совкомфлот
Судоходная компания по итогам первого полугодия 2023-го должна выплатить как минимум 9 ₽ на акцию (50% от прибыли в размере $662 млн). Если экстраполировать данные на остаток года, при текущей цене акций 120 ₽ это может принести 15%. Если же бизнес компании продолжит испытывать давление от ставок фрахта, доходность может снизиться до 13%.
Всего, по оценкам Газпромбанка, в 2024 году российские эмитенты могут выплатить более 4,8 млрд ₽ дивидендов — это на 85% выше, чем ожидается по итогам 2023-го. На бумаги в свободном обращении придется 1,6 трлн ₽ (в этом году — 700 млрд ₽). Поэтому возможностей для инвесторов много.
❗️ За кем еще интересно следить
🔹 Novabev Group (Beluga) уже выплатила инвесторам 400 ₽ и 320 ₽ на акцию за первый квартал и первое полугодие 2023-го соответственно, направив 120% чистой прибыли. Это дало доходность 13%. По итогам 9 месяцев совет директоров тоже рекомендовал выплаты в размере 135 ₽и. Сохранится ли щедрая практика в дальнейшем, сказать наверняка нельзя, но при распределении всей чистой прибыли за 2024-й доходность может составить 18%. Во втором эшелоне это один из самых доходных эмитентов, при этом с начала года его бумаги подорожали почти на 100%.
🔹 Высоких выплат более 10% эксперты также ждут от МТС, Ростелекома, ТМК и НМТП, а вернуться к дивидендам после перерыва и успешной редомициляции могут Globaltrans, Русагро, X5 Group и Эталон.
#инвестидеи
Обязательная информация
🌐 Самые рисковые и безопасные страны для инвестиций. Угадайте, в каком списке Россия?
Недавно Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета обновила рейтинг наиболее рисковых стран для инвестиций за первую половину 2023 года. РФ ожидаемо в первой десятке. Впрочем, для российских инвесторов все ровным счетом наоборот, но для общего понимания глобального восприятия рисков статистика применима.
⚠️ Нюансы рейтинга
Исследование Школы бизнеса Стерна охватывает 177 государств и территорий (например, Тайвань, Гонконг и Китай подсчитаны по отдельности) и исходит из предпосылки, что инвестиции в государственные облигации США безрисковые по умолчанию.
Для резидентов РФ это не совсем так — сейчас инвестировать в бумаги за пределами страны в целом небезопасно в силу высоких санкционных рисков. Последним напоминанием об этом служит включение СПБ Биржи в блокирующий SDN-список Минфина США.
Глобальная цель исследования Школы Стерна — попытаться учесть риски, связанные с политическими, юридическими и экономическими реалиями разных стран. Подробно о методологии читайте здесь. Основной метрикой выступает страновая премия за риск (Country Risk Premium), а также премия за риск акционерного капитала (Equity Risk Premium):
🔸 Country Risk Premium (CRP) считают с помощью CDS-спредов (спредов кредитных дефолтных свопов), которые, в свою очередь, показывают стоимость страховки от дефолта по внешним обязательствам конкретного государства. Для России значение принимают равным 12,84% (так как торги CDS на РФ не проходят с 2022 года, цифры основаны на расчетном CDS-спреде для стран с таким же кредитным рейтингом). Затем этот показатель умножают на коэффициент относительной волатильности фондового рынка.
🔸 Equity Risk Premium в рамках данной методологии рассчитывают добавлением к CRP стандартной премии за риск для зрелых рынков (для рынка США она составляет 5%). Показатель отражает разницу в расчетной норме доходности между акциями и внешними обязательствами одной и той же страны.
🆘 Самые рискованные страны
В первой пятерке — Беларусь, Ливан, Венесуэла, Судан и Сирия (у всех показатель Country Risk Premium = 24,82%). Далее идут Аргентина, Куба, Гана, Шри-Ланка, Россия и Украина, Северная Корея, Сомали, Сьерра-Леоне, Малави и Гаити (CRP = 18,21%).
Показатель выше 10% также у Эквадора, Ирака и Нигерии (которая, кстати, может войти в топ-5 крупнейших экономик мира к 2075 году). А вот у Ирана показатель на уровне 9,86% — наравне с Турцией, Египтом, Таджикистаном и Кыргызстаном.
✅ Самые безопасные страны
На территории постсоветского пространства есть страны и с небольшой страновой премией за риск. Так, у Казахстана CRP равен 2,89%, за ним следует Азербайджан (3,8%), Грузия (4,57%), а также Армения и Узбекистан (по 5,46%).
Лидируют в списке, помимо США, страны Евросоюза, Новая Зеландия, Австралия и Сингапур, у всех CRP = 0%. Также благоприятные условия в ОАЭ и Южной Корее (по 0,75%), Великобритании, на Тайване, в Катаре и Гонконге (последние четыре — по 0,91%).
У Индии и материкового Китая, которых принято рассматривать в качестве дружественных рынков для РФ, Country Risk Premium равен 3,33% и 1,07% соответственно.
#интересное
Обязательная информация
Недавно Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета обновила рейтинг наиболее рисковых стран для инвестиций за первую половину 2023 года. РФ ожидаемо в первой десятке. Впрочем, для российских инвесторов все ровным счетом наоборот, но для общего понимания глобального восприятия рисков статистика применима.
⚠️ Нюансы рейтинга
Исследование Школы бизнеса Стерна охватывает 177 государств и территорий (например, Тайвань, Гонконг и Китай подсчитаны по отдельности) и исходит из предпосылки, что инвестиции в государственные облигации США безрисковые по умолчанию.
Для резидентов РФ это не совсем так — сейчас инвестировать в бумаги за пределами страны в целом небезопасно в силу высоких санкционных рисков. Последним напоминанием об этом служит включение СПБ Биржи в блокирующий SDN-список Минфина США.
Глобальная цель исследования Школы Стерна — попытаться учесть риски, связанные с политическими, юридическими и экономическими реалиями разных стран. Подробно о методологии читайте здесь. Основной метрикой выступает страновая премия за риск (Country Risk Premium), а также премия за риск акционерного капитала (Equity Risk Premium):
🔸 Country Risk Premium (CRP) считают с помощью CDS-спредов (спредов кредитных дефолтных свопов), которые, в свою очередь, показывают стоимость страховки от дефолта по внешним обязательствам конкретного государства. Для России значение принимают равным 12,84% (так как торги CDS на РФ не проходят с 2022 года, цифры основаны на расчетном CDS-спреде для стран с таким же кредитным рейтингом). Затем этот показатель умножают на коэффициент относительной волатильности фондового рынка.
🔸 Equity Risk Premium в рамках данной методологии рассчитывают добавлением к CRP стандартной премии за риск для зрелых рынков (для рынка США она составляет 5%). Показатель отражает разницу в расчетной норме доходности между акциями и внешними обязательствами одной и той же страны.
🆘 Самые рискованные страны
В первой пятерке — Беларусь, Ливан, Венесуэла, Судан и Сирия (у всех показатель Country Risk Premium = 24,82%). Далее идут Аргентина, Куба, Гана, Шри-Ланка, Россия и Украина, Северная Корея, Сомали, Сьерра-Леоне, Малави и Гаити (CRP = 18,21%).
Показатель выше 10% также у Эквадора, Ирака и Нигерии (которая, кстати, может войти в топ-5 крупнейших экономик мира к 2075 году). А вот у Ирана показатель на уровне 9,86% — наравне с Турцией, Египтом, Таджикистаном и Кыргызстаном.
✅ Самые безопасные страны
На территории постсоветского пространства есть страны и с небольшой страновой премией за риск. Так, у Казахстана CRP равен 2,89%, за ним следует Азербайджан (3,8%), Грузия (4,57%), а также Армения и Узбекистан (по 5,46%).
Лидируют в списке, помимо США, страны Евросоюза, Новая Зеландия, Австралия и Сингапур, у всех CRP = 0%. Также благоприятные условия в ОАЭ и Южной Корее (по 0,75%), Великобритании, на Тайване, в Катаре и Гонконге (последние четыре — по 0,91%).
У Индии и материкового Китая, которых принято рассматривать в качестве дружественных рынков для РФ, Country Risk Premium равен 3,33% и 1,07% соответственно.
#интересное
Обязательная информация
⛄️ Все говорят про обмен заблокированными активами. Что это значит?
8 ноября президент РФ подписал указ, который создает правовую базу для обмена активами между российскими и «недружественными» инвесторами. Документ дает определенную надежду на разблокировку активов (особенно в контексте санкций против СПБ Биржи), но процесс может затянуться.
❓ Как будет работать обмен
Логика примерно такая: если в иностранных депозитариях заблокированы ценные бумаги россиян на сумму около 6 трлн ₽ (20% из них приходится на частных инвесторов), а в России, наоборот, копятся замороженные деньги от доходов по российским ценным бумагам, принадлежащим зарубежным клиентам Euroclear и Clearstream (на счетах типа «C» сейчас хранится несколько сотен млрд ₽), почему бы не устроить взаимовыгодный обмен?
Новый указ президента как раз создает рамочные параметры такого обмена. В частности, он предполагает, что инвесторы из «недружественных» стран смогут потратить деньги со счетов типа «C» на выкуп заблокированных активов россиян. Процедура будет касаться всех частных инвесторов, но каждый резидент сможет обменять активы совокупной начальной стоимостью не более чем 100 тыс. ₽ (примерно €1000). Участие будет добровольным для всех сторон.
Разработкой данного механизма занимались Минфин и Банк России, но финальный порядок регуляторам только предстоит согласовать. По оценкам зампреда ЦБ Филиппа Габуния, это должно произойти до конца года.
Например, сейчас известно, что нерезиденты будут выходить на торги и предлагать цену за активы россиян в рамках аукциона — обмен состоится по максимальной цене. Но как будут определять начальную стоимость пакета, на какой площадке реализуют торги, в какой депозитарий направят активы — пока неясно. Также есть мнение, что продать заблокированные бумаги придется все-таки с дисконтом, зато никаких комиссий со стороны брокеров и других посредников быть не должно.
⁉️ Состоится ли обмен в принципе
Есть и другие препятствия: зарубежные инвесторы могут не согласиться на обмен. Главным образом потому, что сделки нужно согласовать с зарубежными регуляторами, которые руководствуются санкционным законодательством. Поэтому процесс разблокировки вряд ли будет быстрым. Указ — первый шаг на этом пути.
Второе препятствие: число замороженных активов в РФ и за рубежом, на первый взгляд, неравноценно. На 3,5 млн пострадавших от санкций российских частных инвесторов приходятся гигантские 1,5 трлн ₽ активов, заблокированных в НРД. Тогда как на счетах типа «C» хранится в лучшем случае 0,7 трлн ₽.
Однако нам кажется, что сравнивать конкретно эти суммы не совсем корректно, потому что они не учитывают объем заблокированных у иностранцев российских акций и облигаций и тем более не учитывают золотовалютные резервы ЦБ — по последним данным, только в ЕС они оцениваются в $215 млрд.
В дальнейшем многое будет зависеть скорее от политических решений. На первом этапе, говорил министр финансов Антон Силуанов, речь может идти и вовсе об обмене в рамках суммы 100 млрд ₽.
#актуальное
Обязательная информация
8 ноября президент РФ подписал указ, который создает правовую базу для обмена активами между российскими и «недружественными» инвесторами. Документ дает определенную надежду на разблокировку активов (особенно в контексте санкций против СПБ Биржи), но процесс может затянуться.
❓ Как будет работать обмен
Логика примерно такая: если в иностранных депозитариях заблокированы ценные бумаги россиян на сумму около 6 трлн ₽ (20% из них приходится на частных инвесторов), а в России, наоборот, копятся замороженные деньги от доходов по российским ценным бумагам, принадлежащим зарубежным клиентам Euroclear и Clearstream (на счетах типа «C» сейчас хранится несколько сотен млрд ₽), почему бы не устроить взаимовыгодный обмен?
Новый указ президента как раз создает рамочные параметры такого обмена. В частности, он предполагает, что инвесторы из «недружественных» стран смогут потратить деньги со счетов типа «C» на выкуп заблокированных активов россиян. Процедура будет касаться всех частных инвесторов, но каждый резидент сможет обменять активы совокупной начальной стоимостью не более чем 100 тыс. ₽ (примерно €1000). Участие будет добровольным для всех сторон.
Разработкой данного механизма занимались Минфин и Банк России, но финальный порядок регуляторам только предстоит согласовать. По оценкам зампреда ЦБ Филиппа Габуния, это должно произойти до конца года.
Например, сейчас известно, что нерезиденты будут выходить на торги и предлагать цену за активы россиян в рамках аукциона — обмен состоится по максимальной цене. Но как будут определять начальную стоимость пакета, на какой площадке реализуют торги, в какой депозитарий направят активы — пока неясно. Также есть мнение, что продать заблокированные бумаги придется все-таки с дисконтом, зато никаких комиссий со стороны брокеров и других посредников быть не должно.
⁉️ Состоится ли обмен в принципе
Есть и другие препятствия: зарубежные инвесторы могут не согласиться на обмен. Главным образом потому, что сделки нужно согласовать с зарубежными регуляторами, которые руководствуются санкционным законодательством. Поэтому процесс разблокировки вряд ли будет быстрым. Указ — первый шаг на этом пути.
Второе препятствие: число замороженных активов в РФ и за рубежом, на первый взгляд, неравноценно. На 3,5 млн пострадавших от санкций российских частных инвесторов приходятся гигантские 1,5 трлн ₽ активов, заблокированных в НРД. Тогда как на счетах типа «C» хранится в лучшем случае 0,7 трлн ₽.
Однако нам кажется, что сравнивать конкретно эти суммы не совсем корректно, потому что они не учитывают объем заблокированных у иностранцев российских акций и облигаций и тем более не учитывают золотовалютные резервы ЦБ — по последним данным, только в ЕС они оцениваются в $215 млрд.
В дальнейшем многое будет зависеть скорее от политических решений. На первом этапе, говорил министр финансов Антон Силуанов, речь может идти и вовсе об обмене в рамках суммы 100 млрд ₽.
#актуальное
Обязательная информация
🐈⬛ Черная пятница — 2023. Считаем, кто и сколько заработает на распродажах
24 ноября в России стартует ежегодная распродажа Черная пятница, две недели назад прошел День холостяка (11.11), а впереди еще новогодние скидки. В сумме эти акции могут принести маркетплейсам и ритейлерам миллиарды рублей выручки. Кто выиграет больше всех?
❗️ Немного общих прогнозов
🔺 По оценкам сервиса обработки платежей ЮКасса, число покупок в российских онлайн-магазинах во время одной только Черной пятницы может вырасти на 40% г/г.
🔺 Участвовать в распродаже в 2023 году планирует каждый второй россиянин, в прошлом году таких было 43%, следует из опросов Яндекса. Исследование М.Видео более оптимистично — делать покупки в Черную пятницу планирует до 80% граждан.
🔺 Средний чек может составить 18,5 тыс. ₽ (по крайней мере среди клиентов Яндекс Маркета).
⁉️ Основные бенефициары
1️⃣ OZON. Как отмечал ритейлер в отчете за 2022 год, его бизнес зависит от сезонности, а основные объемы продаж приходятся на конец года, в том числе из-за распродаж. По оценкам менеджмента, в 2022-м, 2021-м и 2020-м на второе полугодие приходилось 56, 60 и 58% годовой выручки эмитента (а на четвертый квартал — более трети общей выручки).
Если принять во внимание, что в первом полугодии 2023-го OZON сообщил о выручке 187,4 млрд ₽ (+54% г/г), вторая половина года может принести площадке столько же, сколько весь прошлый год (то есть порядка 277,1 млрд ₽).
В этом году на распродажу OZON планирует привлечь 100 миллионов человек (5,4 млн уже совершили покупки в День холостяка, обеспечив оборот более 30 млрд ₽). Если отталкиваться от такого прогноза, то с учетом среднего для компании чека 1760 ₽ при удачном стечении обстоятельств квартал может принести 176 млрд ₽ выручки (хотя не исключено, что средний чек будет выше).
2️⃣ ЯНДЕКС. Сервисы электронной коммерции (помимо Яндекс.Маркета это Лавка, Еда и Маркет Деливери) за девять месяцев 2023 года принесли компании 123,2 млрд ₽ выручки, что на 93% больше показателей год к году. На сегмент приходится четверть суммарной выручки IT-гиганта, и это один из локомотивов роста компании.
Последний квартал, как и в случае OZON, приносил сегменту e-commerce больше трети всей выручки в прошлом году — 37%. Если тенденция сохранится, сезон распродаж может увеличить итоговую выручку Яндекса еще на 72,3 млрд ₽.
При этом важно учитывать, что основной драйвер для компании — вопрос реструктуризации бизнеса. Из-за неопределенности касательно будущего Яндекс фундаментально недооценен и почти не растет на позитивных отчетах. Вместе с тем важные новости о смене собственников могут появиться уже в декабре.
3️⃣ М.ВИДЕО-ЭЛЬДОРАДО. Во время предновогодних распродаж покупателей привлекает электроника и бытовая техника — на них приходится до 66% всех продаж в онлайне. Крупнейшим эмитентом в этой сфере для РФ является М.Видео, который, по предварительным данным, уже получил двузначный рост выручки благодаря Черной пятнице.
Однако несмотря на неплохую динамику продаж, отчеты ритейлера слабые. В первом полугодии 2023 года выручка составила 179 млрд ₽, что на 18% меньше показателей год к году, при этом общий долг увеличился до 92,6 млрд ₽, а финансовое положение М.Видео продолжает оставаться довольно сложным.
🔽
От распродаж в конце года дополнительно могут выиграть Сбер (и его Сбермаркет), производитель алкоголя Novabev Group (экс-Белуга), а также ритейлер Магнит, недавно завершивший сделку по покупке Kazan Express.
Отдельно можно упомянуть сеть магазинов мужской одежды Henderson. Она провела IPO на Мосбирже в ноябре и уже отчиталась о росте выручки за 9 месяцев 2023-го. Добавим, что одежда — тоже одна из лидирующих категорий товаров, которую приобретают на распродажах.
#инвестидеи
Обязательная информация
24 ноября в России стартует ежегодная распродажа Черная пятница, две недели назад прошел День холостяка (11.11), а впереди еще новогодние скидки. В сумме эти акции могут принести маркетплейсам и ритейлерам миллиарды рублей выручки. Кто выиграет больше всех?
❗️ Немного общих прогнозов
🔺 По оценкам сервиса обработки платежей ЮКасса, число покупок в российских онлайн-магазинах во время одной только Черной пятницы может вырасти на 40% г/г.
🔺 Участвовать в распродаже в 2023 году планирует каждый второй россиянин, в прошлом году таких было 43%, следует из опросов Яндекса. Исследование М.Видео более оптимистично — делать покупки в Черную пятницу планирует до 80% граждан.
🔺 Средний чек может составить 18,5 тыс. ₽ (по крайней мере среди клиентов Яндекс Маркета).
⁉️ Основные бенефициары
1️⃣ OZON. Как отмечал ритейлер в отчете за 2022 год, его бизнес зависит от сезонности, а основные объемы продаж приходятся на конец года, в том числе из-за распродаж. По оценкам менеджмента, в 2022-м, 2021-м и 2020-м на второе полугодие приходилось 56, 60 и 58% годовой выручки эмитента (а на четвертый квартал — более трети общей выручки).
Если принять во внимание, что в первом полугодии 2023-го OZON сообщил о выручке 187,4 млрд ₽ (+54% г/г), вторая половина года может принести площадке столько же, сколько весь прошлый год (то есть порядка 277,1 млрд ₽).
В этом году на распродажу OZON планирует привлечь 100 миллионов человек (5,4 млн уже совершили покупки в День холостяка, обеспечив оборот более 30 млрд ₽). Если отталкиваться от такого прогноза, то с учетом среднего для компании чека 1760 ₽ при удачном стечении обстоятельств квартал может принести 176 млрд ₽ выручки (хотя не исключено, что средний чек будет выше).
2️⃣ ЯНДЕКС. Сервисы электронной коммерции (помимо Яндекс.Маркета это Лавка, Еда и Маркет Деливери) за девять месяцев 2023 года принесли компании 123,2 млрд ₽ выручки, что на 93% больше показателей год к году. На сегмент приходится четверть суммарной выручки IT-гиганта, и это один из локомотивов роста компании.
Последний квартал, как и в случае OZON, приносил сегменту e-commerce больше трети всей выручки в прошлом году — 37%. Если тенденция сохранится, сезон распродаж может увеличить итоговую выручку Яндекса еще на 72,3 млрд ₽.
При этом важно учитывать, что основной драйвер для компании — вопрос реструктуризации бизнеса. Из-за неопределенности касательно будущего Яндекс фундаментально недооценен и почти не растет на позитивных отчетах. Вместе с тем важные новости о смене собственников могут появиться уже в декабре.
3️⃣ М.ВИДЕО-ЭЛЬДОРАДО. Во время предновогодних распродаж покупателей привлекает электроника и бытовая техника — на них приходится до 66% всех продаж в онлайне. Крупнейшим эмитентом в этой сфере для РФ является М.Видео, который, по предварительным данным, уже получил двузначный рост выручки благодаря Черной пятнице.
Однако несмотря на неплохую динамику продаж, отчеты ритейлера слабые. В первом полугодии 2023 года выручка составила 179 млрд ₽, что на 18% меньше показателей год к году, при этом общий долг увеличился до 92,6 млрд ₽, а финансовое положение М.Видео продолжает оставаться довольно сложным.
🔽
От распродаж в конце года дополнительно могут выиграть Сбер (и его Сбермаркет), производитель алкоголя Novabev Group (экс-Белуга), а также ритейлер Магнит, недавно завершивший сделку по покупке Kazan Express.
Отдельно можно упомянуть сеть магазинов мужской одежды Henderson. Она провела IPO на Мосбирже в ноябре и уже отчиталась о росте выручки за 9 месяцев 2023-го. Добавим, что одежда — тоже одна из лидирующих категорий товаров, которую приобретают на распродажах.
#инвестидеи
Обязательная информация
📃 Исламские облигации: что это и какие у них перспективы в России?
В РФ около 15% населения исповедует ислам, при этом на глобальном рынке исламских финансовых инструментов (объемом от $3 до $4 трлн) страна почти не представлена. Вероятно, скоро это изменится. В СМИ все чаще говорят про сукук, которые условно можно назвать исламскими облигациями.
❓ Почему про них вспомнили сейчас
Попытки популяризовать финансовые инструменты, отвечающие нормам шариата, частные организации предпринимали еще в нулевые, когда этот тренд зародился в исламских странах. За минувшие годы явление так и не стало массовым.
Однако летом 2023 года Госдума приняла закон об исламском банкинге для четырех регионов РФ: Башкортостана, Татарстана, Чечни и Дагестана. Это упростит внедрение финансовых инструментов по принципам шариата на этих территориях. Эксперимент продлится до 1 сентября 2025-го, после чего, возможно, распространится на всю страну.
Чиновники не скрывают: одна из причин интереса к исламским инвестициям — сложности с привлечением капитала на фоне санкций. Развитие нового направления поможет привлечь деньги как от физлиц в РФ, так и от крупных игроков, например из стран Персидского залива.
❗️ Что такое исламские инвестиции
Как мы написали выше, они отвечают законам шариата и нормам исламской этики. В их основе ряд запретов, поясняют эксперты:
🔸 Основной — ростовщичество, или кредитование в общем смысле. Правоверным мусульманам недоступны любые инструменты с процентным и фиксированным доходом, включая обычные банковские вклады, облигации, фьючерсы и опционы.
🔸 Также запрещено инвестировать в ряд секторов экономики: например, покупать акции компаний, связанных с алкоголем, табаком, производством свинины, созданием наступательных вооружений, «индустрией низменных чувств» и, опять же, ростовщичеством. Халяльные бумаги входят в отдельный индекс Мосбиржи.
При этом допускается покупать недвижимость, драгметаллы, участвовать в разных бизнесах, а также инвестировать в особые инструменты фондового рынка — сукук.
⁉️ Суть исламских облигаций
К облигациям сукук относят скорее формально. Это не долговая бумага, доходность по ней заранее неизвестна. Сама инвестиция построена на совместном владении: инвестор передает заемщику капитал, а взамен получает долю в активах или проектах компании. Доходность в этом случае зависит от прибыльности базового актива или проекта.
Есть несколько видов сукук, самые популярные:
🔸 Иджара (структурированы в форме аренды).
🔸 Мушарака (основаны на договоре партнерства).
🔹 Оба могут торговаться на вторичном рынке.
Разница между ними описана в презентации Российского инвестиционного агентства и Фонда развития Исламского бизнеса — документ тут. Приведем пример:
Допустим, РЖД хочет привлечь инвестиции. Они регистрируют фирму SPV и заключают с ней договор о переходе права собственности на новый вокзал. Также они заключают договор обратной аренды — чтобы РЖД дальше мог использовать вокзал, и договор обратного выкупа — обязательство РЖД выкупить вокзал в будущем. Далее фирма выпускает сертификаты сукук иджара и продает их для финансирования сделки. Держатели сукук будут получать доход за счет арендных платежей от РЖД, а в конце срока действия сертификата SPV вернет инвесторам номинал.
‼️ Перспективы внедрения сукук
По текущим законам покупать исламские инструменты могут все граждане РФ независимо от вероисповедания. При этом пока на внутреннем рынке сукук в свободном обращении нет, как раз в силу их сложной секьюритизации.
Представители Мосбиржи отмечают, что простой способ перейти от классических бондов к сукук — Цифровые финансовые активы. По мнению площадки, они помогут субъектам получить финансирование на развитие инфраструктуры и могут стать первыми подобными инструментами для частных инвесторов.
Если говорить о внешних рынках, Евразийский банк развития планирует выпустить сукук на $500 млн для финансирования проектов в Центральной Азии. По данным Islamic Financial Services, глобальный объем сукук оценивается в $850 млрд.
#ликбез #интересное
Обязательная информация
В РФ около 15% населения исповедует ислам, при этом на глобальном рынке исламских финансовых инструментов (объемом от $3 до $4 трлн) страна почти не представлена. Вероятно, скоро это изменится. В СМИ все чаще говорят про сукук, которые условно можно назвать исламскими облигациями.
❓ Почему про них вспомнили сейчас
Попытки популяризовать финансовые инструменты, отвечающие нормам шариата, частные организации предпринимали еще в нулевые, когда этот тренд зародился в исламских странах. За минувшие годы явление так и не стало массовым.
Однако летом 2023 года Госдума приняла закон об исламском банкинге для четырех регионов РФ: Башкортостана, Татарстана, Чечни и Дагестана. Это упростит внедрение финансовых инструментов по принципам шариата на этих территориях. Эксперимент продлится до 1 сентября 2025-го, после чего, возможно, распространится на всю страну.
Чиновники не скрывают: одна из причин интереса к исламским инвестициям — сложности с привлечением капитала на фоне санкций. Развитие нового направления поможет привлечь деньги как от физлиц в РФ, так и от крупных игроков, например из стран Персидского залива.
❗️ Что такое исламские инвестиции
Как мы написали выше, они отвечают законам шариата и нормам исламской этики. В их основе ряд запретов, поясняют эксперты:
🔸 Основной — ростовщичество, или кредитование в общем смысле. Правоверным мусульманам недоступны любые инструменты с процентным и фиксированным доходом, включая обычные банковские вклады, облигации, фьючерсы и опционы.
🔸 Также запрещено инвестировать в ряд секторов экономики: например, покупать акции компаний, связанных с алкоголем, табаком, производством свинины, созданием наступательных вооружений, «индустрией низменных чувств» и, опять же, ростовщичеством. Халяльные бумаги входят в отдельный индекс Мосбиржи.
При этом допускается покупать недвижимость, драгметаллы, участвовать в разных бизнесах, а также инвестировать в особые инструменты фондового рынка — сукук.
⁉️ Суть исламских облигаций
К облигациям сукук относят скорее формально. Это не долговая бумага, доходность по ней заранее неизвестна. Сама инвестиция построена на совместном владении: инвестор передает заемщику капитал, а взамен получает долю в активах или проектах компании. Доходность в этом случае зависит от прибыльности базового актива или проекта.
Есть несколько видов сукук, самые популярные:
🔸 Иджара (структурированы в форме аренды).
🔸 Мушарака (основаны на договоре партнерства).
🔹 Оба могут торговаться на вторичном рынке.
Разница между ними описана в презентации Российского инвестиционного агентства и Фонда развития Исламского бизнеса — документ тут. Приведем пример:
Допустим, РЖД хочет привлечь инвестиции. Они регистрируют фирму SPV и заключают с ней договор о переходе права собственности на новый вокзал. Также они заключают договор обратной аренды — чтобы РЖД дальше мог использовать вокзал, и договор обратного выкупа — обязательство РЖД выкупить вокзал в будущем. Далее фирма выпускает сертификаты сукук иджара и продает их для финансирования сделки. Держатели сукук будут получать доход за счет арендных платежей от РЖД, а в конце срока действия сертификата SPV вернет инвесторам номинал.
‼️ Перспективы внедрения сукук
По текущим законам покупать исламские инструменты могут все граждане РФ независимо от вероисповедания. При этом пока на внутреннем рынке сукук в свободном обращении нет, как раз в силу их сложной секьюритизации.
Представители Мосбиржи отмечают, что простой способ перейти от классических бондов к сукук — Цифровые финансовые активы. По мнению площадки, они помогут субъектам получить финансирование на развитие инфраструктуры и могут стать первыми подобными инструментами для частных инвесторов.
Если говорить о внешних рынках, Евразийский банк развития планирует выпустить сукук на $500 млн для финансирования проектов в Центральной Азии. По данным Islamic Financial Services, глобальный объем сукук оценивается в $850 млрд.
#ликбез #интересное
Обязательная информация
✂️ Что такое скальпинг и почему на нем практически нельзя заработать?
Если вы хотя бы раз в жизни покупали и тут же продавали акции (или валюту), формально вас можно назвать скальпером. На бирже любой страны есть люди, которые ежедневно зарабатывают таким образом. И хотя эту стратегию мы не стали бы рекомендовать никому, польза от скальперов все же есть — они помогают поддерживать ликвидность на рынке.
❓ Определение
Английское слово «scalper» начали использовать в 19 веке. Так называли людей, которые покупали билеты на концерты и перепродавали их с наценкой. В таком контексте слово используют и сегодня (например, в случае с перекупщиками игровых консолей и билетов на балет), но гораздо чаще скальперами называют внутридневных трейдеров, которые получают прибыль от минимального изменения цены актива за минимальный период времени за счет существенного объема денежных средств.
Данный стиль торговли применим к высоколиквидным акциям, фьючерсам, валютным парам и криптовалютам. Под минимальной ценой можно понимать разное количество пунктов в торговом терминале, это зависит от стратегии скальпера. Но, например, при росте акции МТС на 0,5 ₽ и при наличии позиции из тысячи бумаг можно получить 500 ₽ за сделку (без учета комиссии). В течение дня скальперы могут совершать десятки и сотни сделок купли-продажи.
Несмотря на требования к объему средств, в скальпинге есть негласные правила. Например, «правило одного процента» гласит, что нельзя использовать для одной торговой идеи более 1% баланса счета. А «правило пяти процентов» напоминает, что нельзя рисковать более чем 5% всех денег (эта же сумма может быть максимально допустимым убытком в рамках торгового дня).
Подходов к торговле у скальперов тоже несколько. Одни трейдеры работают с биржевым стаканом, другие ориентируются на движения индексов и индикаторы технического анализа (например, SMA), третьи могут действовать интуитивно. Сейчас также распространена торговля с помощью роботов, которые следуют заданным алгоритмам и могут совершать высокочастотные сделки.
⁉️ Почему скальпингом лучше не заниматься
Независимо от стратегии скальпинг — один из самых рискованных видов трейдинга, который требует предельной концентрации, четкого риск-менеджмента, дисциплины, психологической устойчивости, работы с таймфреймами и серьезного образования. Также он крайне требователен к комиссиям брокера, потому что они могут перекрыть всю прибыль.
Но даже если вы готовы на риск, нужно отдавать себе отчет, что весь трейдинг сродни лотерее из-за огромного количества шума и случайностей на рынке. Причем в случае скальпинга возможностей для бэктестинга практически нет (из-за критически малых таймфреймов, порой в пределах одной минуты). Более того, бэктест по прошлым данным не дает гарантий эффективности той или иной стратегии.
Quantified Strategies пишет, что краткосрочная торговля — это во многом игра с нулевой суммой и зарабатывают на ней единицы. Даже у опытных скальперов доля убыточных сделок достигает 40–45%, при этом любая неудача может отбросить на недели и месяцы от достижения цели.
Как отмечают авторы Warrior Trading, оценить высокую планку, которую рынок предъявляет к скальперам, можно с помощью коэффициента Risk/Reward. Если убыточные позиции трейдера в два раза превышают прибыльные, он должен в 66% случаев совершать удачные сделки, чтобы выйти в ноль, а если он хочет утроить прибыль, беспроигрышных решений должно быть 75%.
Статистика показывает, что это маловероятно — от 70 до 90% трейдеров теряют деньги. Это процент от розничных клиентов брокеров, которые фиксируют убытки при торговле деривативами на разницу цен CFD, популярными у скальперов (по законам ЕС брокеры обязаны раскрывать эти данные).
Если же обратиться к масштабным исследованиям, средняя доходность трейдеров Robinhood при торговле акциями за 20-дневный период составляла −4,7% в 2018–2020 гг.
#ликбез
Обязательная информация
Если вы хотя бы раз в жизни покупали и тут же продавали акции (или валюту), формально вас можно назвать скальпером. На бирже любой страны есть люди, которые ежедневно зарабатывают таким образом. И хотя эту стратегию мы не стали бы рекомендовать никому, польза от скальперов все же есть — они помогают поддерживать ликвидность на рынке.
❓ Определение
Английское слово «scalper» начали использовать в 19 веке. Так называли людей, которые покупали билеты на концерты и перепродавали их с наценкой. В таком контексте слово используют и сегодня (например, в случае с перекупщиками игровых консолей и билетов на балет), но гораздо чаще скальперами называют внутридневных трейдеров, которые получают прибыль от минимального изменения цены актива за минимальный период времени за счет существенного объема денежных средств.
Данный стиль торговли применим к высоколиквидным акциям, фьючерсам, валютным парам и криптовалютам. Под минимальной ценой можно понимать разное количество пунктов в торговом терминале, это зависит от стратегии скальпера. Но, например, при росте акции МТС на 0,5 ₽ и при наличии позиции из тысячи бумаг можно получить 500 ₽ за сделку (без учета комиссии). В течение дня скальперы могут совершать десятки и сотни сделок купли-продажи.
Несмотря на требования к объему средств, в скальпинге есть негласные правила. Например, «правило одного процента» гласит, что нельзя использовать для одной торговой идеи более 1% баланса счета. А «правило пяти процентов» напоминает, что нельзя рисковать более чем 5% всех денег (эта же сумма может быть максимально допустимым убытком в рамках торгового дня).
Подходов к торговле у скальперов тоже несколько. Одни трейдеры работают с биржевым стаканом, другие ориентируются на движения индексов и индикаторы технического анализа (например, SMA), третьи могут действовать интуитивно. Сейчас также распространена торговля с помощью роботов, которые следуют заданным алгоритмам и могут совершать высокочастотные сделки.
⁉️ Почему скальпингом лучше не заниматься
Независимо от стратегии скальпинг — один из самых рискованных видов трейдинга, который требует предельной концентрации, четкого риск-менеджмента, дисциплины, психологической устойчивости, работы с таймфреймами и серьезного образования. Также он крайне требователен к комиссиям брокера, потому что они могут перекрыть всю прибыль.
Но даже если вы готовы на риск, нужно отдавать себе отчет, что весь трейдинг сродни лотерее из-за огромного количества шума и случайностей на рынке. Причем в случае скальпинга возможностей для бэктестинга практически нет (из-за критически малых таймфреймов, порой в пределах одной минуты). Более того, бэктест по прошлым данным не дает гарантий эффективности той или иной стратегии.
Quantified Strategies пишет, что краткосрочная торговля — это во многом игра с нулевой суммой и зарабатывают на ней единицы. Даже у опытных скальперов доля убыточных сделок достигает 40–45%, при этом любая неудача может отбросить на недели и месяцы от достижения цели.
Как отмечают авторы Warrior Trading, оценить высокую планку, которую рынок предъявляет к скальперам, можно с помощью коэффициента Risk/Reward. Если убыточные позиции трейдера в два раза превышают прибыльные, он должен в 66% случаев совершать удачные сделки, чтобы выйти в ноль, а если он хочет утроить прибыль, беспроигрышных решений должно быть 75%.
Статистика показывает, что это маловероятно — от 70 до 90% трейдеров теряют деньги. Это процент от розничных клиентов брокеров, которые фиксируют убытки при торговле деривативами на разницу цен CFD, популярными у скальперов (по законам ЕС брокеры обязаны раскрывать эти данные).
Если же обратиться к масштабным исследованиям, средняя доходность трейдеров Robinhood при торговле акциями за 20-дневный период составляла −4,7% в 2018–2020 гг.
#ликбез
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок в боковике. Пока рынок гадает, какой будет следующий ход ЦБ РФ, среди корпоративных новостей отмечаем ряд отчетностей, обмен акций Polymetal и дивиденды Татнефти и Магнита.
🇨🇳 В Китае также наблюдается затишье. Рынок ждет новых мер от властей по поддержке сектора недвижимости, которые не за горами, если верить сообщениям Bloomberg. Из главного в мире корпораций – отчетность Baidu и перспективы их ИИ сервиса Ernie.
🇺🇸 Американские акции закрыли в плюсе четвертую неделю подряд. За сокращенную из-за Дня благодарения торговую неделю основные индексы прибавили около 1%.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок в боковике. Пока рынок гадает, какой будет следующий ход ЦБ РФ, среди корпоративных новостей отмечаем ряд отчетностей, обмен акций Polymetal и дивиденды Татнефти и Магнита.
🇨🇳 В Китае также наблюдается затишье. Рынок ждет новых мер от властей по поддержке сектора недвижимости, которые не за горами, если верить сообщениям Bloomberg. Из главного в мире корпораций – отчетность Baidu и перспективы их ИИ сервиса Ernie.
🇺🇸 Американские акции закрыли в плюсе четвертую неделю подряд. За сокращенную из-за Дня благодарения торговую неделю основные индексы прибавили около 1%.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
💎 Синтетические алмазы — новая угроза традиционным добытчикам
Покупатели ювелирных изделий все чаще обращают внимание на бриллианты, искусственно выращенные в лаборатории. Визуально и на молекулярном уровне они идентичны натуральным, но стоят в разы дешевле. Возможно, это угрожает АЛРОСА не меньше, чем санкции.
❓ Ключевые цифры
🔺 На глобальном рынке алмазов, который оценивают в $100 млрд, натуральные образцы пока доминируют. Но некоторые исследования говорят, что на синтетику уже приходится около 40% (хотя 20% кажутся более реальными). Наверняка можно сказать одно: лабораторные драгоценности переживают бум.
🔺 В сфере продаж динамика нагляднее. В 2022 году глобальный спрос на ювелирные изделия с искусственными алмазами составил $12 млрд, рост на 38% г/г. С начала текущего года продажи составили $14,6 млрд. Для сравнения, в 2016-м продажи лабораторных алмазов не превышали $700 млн, пишет Quartz.
🔺 По оценкам Edahn Golan, в Америке уже более половины бриллиантов в ювелирных изделиях — синтетические. При этом рынок драгоценностей США — крупнейший в мире.
В сумме это привело к обрушению цен на любые алмазы. С начала 2023-го до ноября индекс RapNet, который отслеживает среднюю стоимость самых дорогих бриллиантов, снизился на 21,3%. Падение связано не только с синтетикой, но и с замедлением мировой экономики. Однако для лабораторных алмазов это скорее позитивный фактор.
❗️ Синтетика — новая реальность
Основа популярности синтетических камней — их дешевизна. По данным индексов Stone Algo, натуральные бриллианты весом в один карат сейчас стоят в среднем чуть больше $4 тыс., а лабораторные бриллианты — всего $726, то есть на 80% дешевле.
По наблюдениям Rapaport, синтетические камни позволяют покупателям ювелирных изделий сэкономить до 89%, а ювелирам получить норму прибыли 83% против 24% при использовании натуральных камней.
При этом синтетические алмазы и бриллианты идентичны натуральным: по виду, физическим, химическим и оптическим свойствам. Отличить их без проведения тестов сложно даже экспертам. Дело в том, что основные технологии синтеза HPHT и CVD имитируют условия, при которых в природе возникают минералы. Только процесс занимает пару недель вместо миллионов лет.
Единственное отличие природных алмазов — их потенциальная ценность. С каждым годом синтетики будет больше, а ее цена и себестоимость будут падать в результате эффекта масштаба и удешевления технологии производства. Натуральные камни, напротив, продолжат расти в цене, так как с каждым годом их содержание в добываемой руде падает, а это напрямую влияет на себестоимость.
Говоря про доходность актива, с 1960 по 2019 гг. бриллианты приносили в среднем 14,47% (индекс S&P 500 рос на 10% в год). Вопрос будущего натуральных алмазов состоит еще и в том, как их покупка будет соотноситься с ценностями поколения Z.
⁉️ Что происходит с производителями
О том, что от обрушения цен страдает традиционная индустрия, можно судить по тактике АЛРОСА и De Beers (алмазное подразделение Anglo American), которые занимают 28 и 35% рынка по объему продаж в денежном выражении (в количественном АЛРОСА — недосягаемый лидер). Первые в сентябре объявили об остановке продаж на два месяца, De Beers приостановили аукционы до конца года. В свою очередь Индия как крупнейший центр огранки добровольно остановила импорт алмазов до декабря. Хотя меры оказали некий стабилизирующий эффект, на рынке сохраняется неопределенность.
Убытки от ограничений уже почувствовала De Beers — в ноябре компания сообщила о падении продаж до $80 млн (почти в 6 раз меньше показателей год к году). При этом АЛРОСА в первой половине 2023-го, несмотря на снижение прибыли, отчиталась скорее позитивно (стоимость ее камней из-за курсовой разницы даже выросла).
Дополнительное влияние на цены окажут санкции ЕС в адрес АЛРОСА — их могут ввести до конца года. Об их влиянии на саму компанию судить пока рано. Если они затронут крупные камни, которые составляют меньшую часть производства гиганта, на бизнесе это отразится слабо.
#интересное #инвестидеи
Обязательная информация
Покупатели ювелирных изделий все чаще обращают внимание на бриллианты, искусственно выращенные в лаборатории. Визуально и на молекулярном уровне они идентичны натуральным, но стоят в разы дешевле. Возможно, это угрожает АЛРОСА не меньше, чем санкции.
❓ Ключевые цифры
🔺 На глобальном рынке алмазов, который оценивают в $100 млрд, натуральные образцы пока доминируют. Но некоторые исследования говорят, что на синтетику уже приходится около 40% (хотя 20% кажутся более реальными). Наверняка можно сказать одно: лабораторные драгоценности переживают бум.
🔺 В сфере продаж динамика нагляднее. В 2022 году глобальный спрос на ювелирные изделия с искусственными алмазами составил $12 млрд, рост на 38% г/г. С начала текущего года продажи составили $14,6 млрд. Для сравнения, в 2016-м продажи лабораторных алмазов не превышали $700 млн, пишет Quartz.
🔺 По оценкам Edahn Golan, в Америке уже более половины бриллиантов в ювелирных изделиях — синтетические. При этом рынок драгоценностей США — крупнейший в мире.
В сумме это привело к обрушению цен на любые алмазы. С начала 2023-го до ноября индекс RapNet, который отслеживает среднюю стоимость самых дорогих бриллиантов, снизился на 21,3%. Падение связано не только с синтетикой, но и с замедлением мировой экономики. Однако для лабораторных алмазов это скорее позитивный фактор.
❗️ Синтетика — новая реальность
Основа популярности синтетических камней — их дешевизна. По данным индексов Stone Algo, натуральные бриллианты весом в один карат сейчас стоят в среднем чуть больше $4 тыс., а лабораторные бриллианты — всего $726, то есть на 80% дешевле.
По наблюдениям Rapaport, синтетические камни позволяют покупателям ювелирных изделий сэкономить до 89%, а ювелирам получить норму прибыли 83% против 24% при использовании натуральных камней.
При этом синтетические алмазы и бриллианты идентичны натуральным: по виду, физическим, химическим и оптическим свойствам. Отличить их без проведения тестов сложно даже экспертам. Дело в том, что основные технологии синтеза HPHT и CVD имитируют условия, при которых в природе возникают минералы. Только процесс занимает пару недель вместо миллионов лет.
Единственное отличие природных алмазов — их потенциальная ценность. С каждым годом синтетики будет больше, а ее цена и себестоимость будут падать в результате эффекта масштаба и удешевления технологии производства. Натуральные камни, напротив, продолжат расти в цене, так как с каждым годом их содержание в добываемой руде падает, а это напрямую влияет на себестоимость.
Говоря про доходность актива, с 1960 по 2019 гг. бриллианты приносили в среднем 14,47% (индекс S&P 500 рос на 10% в год). Вопрос будущего натуральных алмазов состоит еще и в том, как их покупка будет соотноситься с ценностями поколения Z.
⁉️ Что происходит с производителями
О том, что от обрушения цен страдает традиционная индустрия, можно судить по тактике АЛРОСА и De Beers (алмазное подразделение Anglo American), которые занимают 28 и 35% рынка по объему продаж в денежном выражении (в количественном АЛРОСА — недосягаемый лидер). Первые в сентябре объявили об остановке продаж на два месяца, De Beers приостановили аукционы до конца года. В свою очередь Индия как крупнейший центр огранки добровольно остановила импорт алмазов до декабря. Хотя меры оказали некий стабилизирующий эффект, на рынке сохраняется неопределенность.
Убытки от ограничений уже почувствовала De Beers — в ноябре компания сообщила о падении продаж до $80 млн (почти в 6 раз меньше показателей год к году). При этом АЛРОСА в первой половине 2023-го, несмотря на снижение прибыли, отчиталась скорее позитивно (стоимость ее камней из-за курсовой разницы даже выросла).
Дополнительное влияние на цены окажут санкции ЕС в адрес АЛРОСА — их могут ввести до конца года. Об их влиянии на саму компанию судить пока рано. Если они затронут крупные камни, которые составляют меньшую часть производства гиганта, на бизнесе это отразится слабо.
#интересное #инвестидеи
Обязательная информация
🐭 Disney вступает на территорию беттинга. Это переломный момент?
После нескольких лет внутренних дебатов гигант индустрии развлечений запустил приложение для спортивных ставок в США. Disney не остановили даже претензии крупных инвесторов BlackRock, которые могут выйти из капитала компании, пишет WSJ. Причина в том, что на кону миллиарды долларов.
❗️ Чуть больше деталей
Disney с 1995 года владеет одним из крупнейших спортивных телеканалов Америки — ESPN. Все эти годы он приносил огромные прибыли и финансировал поглощения Marvel, Lucasfilm, Pixar и 21st Century Fox.
Например, за 12 месяцев, закончившихся в сентябре, кабельная сеть принесла Disney $2,6 млрд чистой прибыли (без учета одноименного стриминга). ESPN смотрят около 71 млн домохозяйств в США. Вместе с тем его аудитория стремительно сокращается, вынуждая руководство канала поднимать цены — 10 лет назад его смотрели 100 млн, а к 2027-му, вероятно, будут смотреть 50 млн.
Чтобы предотвратить регрессию, Disney делает новый шаг, который еще несколько лет назад казался немыслимым для бренда с семейными ценностями, — вступает на территорию беттинга. Летом этого года ESPN заключил десятилетний контракт с букмекерами Penn Entertainment стоимостью около $2 млрд, а уже в ноябре запустил мобильное приложение ESPN Bet, которое позволит зрителям 17 штатов делать ставки на спорт. По словам топ-менеджеров канала, эта эволюция естественна для бизнеса в сфере спорта.
‼️ Заманчивые перспективы
Рынок беттинга в США активно растет после того, как в 2018 году Верховный суд, по сути, легализовал эту практику. Сейчас ставки в той или иной форме разрешены в 38 штатах и округе Колумбия. С момента легализации американцы потратили на них более $245 млрд, в прошлом году организаторы получили $7,6 млрд прибыли (за вычетом выигрышей), что на 75% больше, чем годом ранее. Через пару лет, по оценкам аналитиков Eilers & Krejcik Gaming, сумма удвоится.
Рынок беттинга высококонкурентный, поэтому ESPN будет сложно. В США лидерами считаются компании DraftKings и FanDuel с общей долей более 70%. При этом ESPN может расторгнуть контракт с Penn Entertainment через три года, если не достигнет целевых показателей — предполагается, что это рыночная доля в 10%.
Как бы все ни закончилось, Disney своим примером уже укрепил идею о неразрывной связи спорта и азартных игр, и это будет иметь долгосрочные последствия, говорят эксперты.
❓ Что происходит в РФ
Легальный беттинг в России в последние годы тоже растет. Только за 2022-й россияне потратили на ставки почти 880 млрд ₽ (+25% год к году), за первый квартал 2023-го — еще 320 млрд ₽ (+45%). При этом в списке 600 крупнейших компаний РФ четыре зарабатывают на ставках. Лидером рынка в 2022-м был Фонбет с показателем прибыли 26,35 млрд ₽.
#интересное
Обязательная информация
После нескольких лет внутренних дебатов гигант индустрии развлечений запустил приложение для спортивных ставок в США. Disney не остановили даже претензии крупных инвесторов BlackRock, которые могут выйти из капитала компании, пишет WSJ. Причина в том, что на кону миллиарды долларов.
❗️ Чуть больше деталей
Disney с 1995 года владеет одним из крупнейших спортивных телеканалов Америки — ESPN. Все эти годы он приносил огромные прибыли и финансировал поглощения Marvel, Lucasfilm, Pixar и 21st Century Fox.
Например, за 12 месяцев, закончившихся в сентябре, кабельная сеть принесла Disney $2,6 млрд чистой прибыли (без учета одноименного стриминга). ESPN смотрят около 71 млн домохозяйств в США. Вместе с тем его аудитория стремительно сокращается, вынуждая руководство канала поднимать цены — 10 лет назад его смотрели 100 млн, а к 2027-му, вероятно, будут смотреть 50 млн.
Чтобы предотвратить регрессию, Disney делает новый шаг, который еще несколько лет назад казался немыслимым для бренда с семейными ценностями, — вступает на территорию беттинга. Летом этого года ESPN заключил десятилетний контракт с букмекерами Penn Entertainment стоимостью около $2 млрд, а уже в ноябре запустил мобильное приложение ESPN Bet, которое позволит зрителям 17 штатов делать ставки на спорт. По словам топ-менеджеров канала, эта эволюция естественна для бизнеса в сфере спорта.
‼️ Заманчивые перспективы
Рынок беттинга в США активно растет после того, как в 2018 году Верховный суд, по сути, легализовал эту практику. Сейчас ставки в той или иной форме разрешены в 38 штатах и округе Колумбия. С момента легализации американцы потратили на них более $245 млрд, в прошлом году организаторы получили $7,6 млрд прибыли (за вычетом выигрышей), что на 75% больше, чем годом ранее. Через пару лет, по оценкам аналитиков Eilers & Krejcik Gaming, сумма удвоится.
Рынок беттинга высококонкурентный, поэтому ESPN будет сложно. В США лидерами считаются компании DraftKings и FanDuel с общей долей более 70%. При этом ESPN может расторгнуть контракт с Penn Entertainment через три года, если не достигнет целевых показателей — предполагается, что это рыночная доля в 10%.
Как бы все ни закончилось, Disney своим примером уже укрепил идею о неразрывной связи спорта и азартных игр, и это будет иметь долгосрочные последствия, говорят эксперты.
❓ Что происходит в РФ
Легальный беттинг в России в последние годы тоже растет. Только за 2022-й россияне потратили на ставки почти 880 млрд ₽ (+25% год к году), за первый квартал 2023-го — еще 320 млрд ₽ (+45%). При этом в списке 600 крупнейших компаний РФ четыре зарабатывают на ставках. Лидером рынка в 2022-м был Фонбет с показателем прибыли 26,35 млрд ₽.
#интересное
Обязательная информация
🧰 Какие прогнозы заложены в федеральном бюджете России на три года?
В ноябре Совет Федерации единогласно одобрил, а президент подписал закон о федеральном бюджете РФ на 2024 год и плановый период 2024–2025 гг. Во многом проект рекордный в истории России. Приводим основные цифры из открытой части бюджета, которая составляет около 73% после финальных согласований.
❓ Общие сведения
Власти планируют потратить в 2024 году 36,66 трлн ₽, что на 15,8% больше, чем закладывали в 2023-м. Доходы тоже должны резко вырасти — до 35,06 трлн ₽ (+22,3% год к году). Дефицит в 2024-м предполагается на уровне 1,6 трлн ₽, еще через год он должен уменьшиться до 0,83 трлн ₽, а в 2026-м снова достигнуть 1,54 трлн ₽.
Напомним, в 2022-м бюджет исполнили с более внушительным дефицитом 3,3 трлн ₽ (выше он был только в пандемию). По плану, в 2023-м казна недосчитается еще 2,9 трлн ₽. За 9 месяцев с начала года дефицит уже составил 1,7 трлн ₽.
Рост бюджетных расходов в 2024 году во многом обусловлен нуждами национальной обороны — эта статья выросла сразу на 70% и составляет 10,77 трлн ₽, или 28% от всех трат (если учесть силовые структуры, то 40%). На втором месте по расходам социальная политика — 7,73 трлн ₽ (рост 19%), на третьем месте национальная экономика — 3,89 трлн ₽ (финансирование категории минимальное за 10 лет).
В свою очередь, доходная часть бюджета должна вырасти за счет нефтегазовой отрасли — она принесет 11,5 трлн против 8,86 трлн ₽ в текущем году (+29,8%). Доходы, не связанные с углеводородами, планируют увеличить на 3,75 трлн, до 23,56 трлн ₽ (+18,9%), в том числе за счет «налоговой мобилизации» экспортеров.
Дефицит бюджета в 2024 году профинансируют в основном за счет ФНБ (сейчас объем фонда — 13,5 трлн ₽, причем ликвидных активов вдвое меньше). Впоследствии источником средств на эти цели станут государственные заимствования. Госдолг РФ вырастет до 35,5 трлн ₽ (или 18% от ВВП) в 2024 году, а еще через два года достигнет 40,1 трлн ₽ (19,8% от ВВП), что предполагает увеличение на 37,4% по сравнению с текущими значениями.
⁉️ Ключевые прогнозы
Новый бюджет основан на ряде предположений Минэкономразвития:
🔸 Курс доллара в 2024 году установится на отметке 90,1 ₽.
🔸 Цена нефти марки Urals будет в среднем $71,3 за баррель.
🔸 Инфляция через год упадет до 4,5% (и до 4% далее).
🔸 ВВП будет расти на 2,2–2,3% в прогнозный период.
🔸 Добыча нефти ожидается на стабильном уровне: 523, 530 и 540 млн тонн в 2024–2026 гг. соответственно, а вот добыча газа к концу периода должна вырасти на 10% — до 707,5 млрд м³. В этом году ожидалось 642 млрд м³, правда, власти уже вынуждены сокращать добычу из-за снижения поставок в Европу.
🔸 Общий объем экспорта восстановится до $475 млрд в 2024-м и до $501 млрд в 2026-м, импорт тоже продолжит расти. Опять же, прямо сейчас ФТС фиксирует падение экспорта в январе — сентябре 2023-го на 29% к аналогичному периоду прошлого года, до $316,9 млрд (в бюджете на этот год заложено $461 млрд).
У многих экономистов есть вопросы к реалистичности запланированных доходов, реальный дефицит бюджета может оказаться больше запланированного. Традиционно среди критиков — Счетная палата. В своем обзоре она отмечает риски недостижения темпов роста экономики и акцентирует внимание на том, что прогноз основывается на базовом сценарии социально-экономического развития РФ и не учитывает возможные шоки.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
В ноябре Совет Федерации единогласно одобрил, а президент подписал закон о федеральном бюджете РФ на 2024 год и плановый период 2024–2025 гг. Во многом проект рекордный в истории России. Приводим основные цифры из открытой части бюджета, которая составляет около 73% после финальных согласований.
❓ Общие сведения
Власти планируют потратить в 2024 году 36,66 трлн ₽, что на 15,8% больше, чем закладывали в 2023-м. Доходы тоже должны резко вырасти — до 35,06 трлн ₽ (+22,3% год к году). Дефицит в 2024-м предполагается на уровне 1,6 трлн ₽, еще через год он должен уменьшиться до 0,83 трлн ₽, а в 2026-м снова достигнуть 1,54 трлн ₽.
Напомним, в 2022-м бюджет исполнили с более внушительным дефицитом 3,3 трлн ₽ (выше он был только в пандемию). По плану, в 2023-м казна недосчитается еще 2,9 трлн ₽. За 9 месяцев с начала года дефицит уже составил 1,7 трлн ₽.
Рост бюджетных расходов в 2024 году во многом обусловлен нуждами национальной обороны — эта статья выросла сразу на 70% и составляет 10,77 трлн ₽, или 28% от всех трат (если учесть силовые структуры, то 40%). На втором месте по расходам социальная политика — 7,73 трлн ₽ (рост 19%), на третьем месте национальная экономика — 3,89 трлн ₽ (финансирование категории минимальное за 10 лет).
В свою очередь, доходная часть бюджета должна вырасти за счет нефтегазовой отрасли — она принесет 11,5 трлн против 8,86 трлн ₽ в текущем году (+29,8%). Доходы, не связанные с углеводородами, планируют увеличить на 3,75 трлн, до 23,56 трлн ₽ (+18,9%), в том числе за счет «налоговой мобилизации» экспортеров.
Дефицит бюджета в 2024 году профинансируют в основном за счет ФНБ (сейчас объем фонда — 13,5 трлн ₽, причем ликвидных активов вдвое меньше). Впоследствии источником средств на эти цели станут государственные заимствования. Госдолг РФ вырастет до 35,5 трлн ₽ (или 18% от ВВП) в 2024 году, а еще через два года достигнет 40,1 трлн ₽ (19,8% от ВВП), что предполагает увеличение на 37,4% по сравнению с текущими значениями.
⁉️ Ключевые прогнозы
Новый бюджет основан на ряде предположений Минэкономразвития:
🔸 Курс доллара в 2024 году установится на отметке 90,1 ₽.
🔸 Цена нефти марки Urals будет в среднем $71,3 за баррель.
🔸 Инфляция через год упадет до 4,5% (и до 4% далее).
🔸 ВВП будет расти на 2,2–2,3% в прогнозный период.
🔸 Добыча нефти ожидается на стабильном уровне: 523, 530 и 540 млн тонн в 2024–2026 гг. соответственно, а вот добыча газа к концу периода должна вырасти на 10% — до 707,5 млрд м³. В этом году ожидалось 642 млрд м³, правда, власти уже вынуждены сокращать добычу из-за снижения поставок в Европу.
🔸 Общий объем экспорта восстановится до $475 млрд в 2024-м и до $501 млрд в 2026-м, импорт тоже продолжит расти. Опять же, прямо сейчас ФТС фиксирует падение экспорта в январе — сентябре 2023-го на 29% к аналогичному периоду прошлого года, до $316,9 млрд (в бюджете на этот год заложено $461 млрд).
У многих экономистов есть вопросы к реалистичности запланированных доходов, реальный дефицит бюджета может оказаться больше запланированного. Традиционно среди критиков — Счетная палата. В своем обзоре она отмечает риски недостижения темпов роста экономики и акцентирует внимание на том, что прогноз основывается на базовом сценарии социально-экономического развития РФ и не учитывает возможные шоки.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
🐫 «Один пояс — один путь»: инвестиция на десятилетия. Россия участвует?
Китайской глобальной инициативе «Один пояс — один путь» в этом году исполнилось 10 лет. За минувшие годы к проекту присоединились 149 стран, в которых живет более 70% мировой популяции. Для РФ проект тоже важен в контексте сотрудничества с Китаем.
❓ Что важно знать
Председатель КНР Си Цзиньпин анонсировал инициативу «Один пояс — один путь» в 2013 году. Это название — дословный перевод китайского «一带一路», на западе проект знают как Belt & Road Initiative, в РФ — как Организацию международного сотрудничества «Шелковый путь». Все названия довольно точно отражают суть.
«Пояс и путь» призван объединить два других маршрута Китая: сухопутный Экономический пояс Шелкового пути и Морской Шелковый путь XXI века. При посредничестве стран-партнеров КНР хочет создать несколько транспортных коридоров, которые будут опоясывать и пересекать Евразию и часть других континентов. Это снизит скорость доставки товаров, повысит товарооборот и ускорит глобальное развитие.
Программа рассчитана до 2049 года. Экономическую выгоду от нее могут получить все страны, но главным образом — те, что расположены в логистических центрах. При этом ключевой бенефициар — Китай. За счет «Пояса» он усиливает экономическое и политическое влияние, поэтому нередко сталкивается с критикой западных стран. Но альтернативные инфраструктурные проекты, например европейский Global Gateway, пока проигрывают. А учитывая геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, реализация последнего вообще под вопросом.
❗️ «Пояс и путь» в цифрах
🔸 Совокупные вложения КНР в проект превысили $1 трлн в виде грантов и кредитов развивающимся странам ($596 млн направлено на строительство объектов, $410 млн — на другие нефинансовые инвестиции). Ранее Morgan Stanley прогнозировал, что такой суммы страна достигнет к 2027 году. Сейчас Китай, вероятно, крупнейший кредитор мира.
🔸 По оценкам CGD, суммарные инвестиции Китая могут достигнуть и $8 трлн. В свою очередь CEBR писал, что к 2040 году инициатива будет увеличивать глобальный ВВП на $7,1 трлн ежегодно. По прогнозам самого Пекина, к 2030-му «Пояс и путь» будет генерировать доход $1,6 трлн в год.
🔸 Торговый оборот Китая с партнерами по проекту за 7 месяцев 2023 года превысил $1,12 трлн, рост — 7,4% год к году (с остальными странами рост торговли составил всего 0,4%). В 2013–2022 гг. объемы торгов в рамках «Пояса» прибавляли в среднем 6,4% в год, а общие обороты превысили $19 трлн.
⁉️ Кто выиграет от инициативы в РФ
Инвестиции КНР в Россию с 2015, когда страны подписали соглашение о создании экономического коридора, по 2021 гг. составили $13 млрд. Но после начала СВО о новых партнерствах с РФ в рамках «Пояса» китайские чиновники публично не говорили. Пауза, вероятно, временная.
Этой осенью главы правительств РФ и КНР договорились о плане взаимодействия до 2030 года. По словам премьер-министра Михаила Мишустина, в документе (его суть пока не ясна) речь идет об увеличении торговли и сотрудничества в энергетике, промышленности, сельском хозяйстве, IT и финансах.
🔹 Одним из ключевых инфраструктурных проектов на данный момент остается строительство трубопровода «Сила Сибири — 2», который планируется к запуску в 2030-м. Его главный бенефициар — Газпром, правда, переговоры снова затягиваются.
🔹 От наращивания поставок нефти в Китай без привязки к новому трубопроводу выигрывает Роснефть (и ее совместное предприятие с Sinopec — Удмуртнефть). Перспективы есть и у Новатэка — недавно КНР стала глобальным лидером по импорту СПГ.
🔹 В других секторах на Китай ориентированы Русал, дальневосточная логистическая компания ДВМП (FESCO), крупный производитель свинины Русагро и производитель минеральных удобрений Фосагро.
🧊 Отдельно можно выделить бенефициаров Северного морского пути (СМП), он может интегрироваться в инициативу «Пояса и пути». Этот судоходный маршрут — кратчайший путь между европейской частью РФ и Дальним Востоком. От развития СМП могут выиграть Совкомфлот, Новатэк, Норникель, Лукойл.
#инвестидеи
Обязательная информация
Китайской глобальной инициативе «Один пояс — один путь» в этом году исполнилось 10 лет. За минувшие годы к проекту присоединились 149 стран, в которых живет более 70% мировой популяции. Для РФ проект тоже важен в контексте сотрудничества с Китаем.
❓ Что важно знать
Председатель КНР Си Цзиньпин анонсировал инициативу «Один пояс — один путь» в 2013 году. Это название — дословный перевод китайского «一带一路», на западе проект знают как Belt & Road Initiative, в РФ — как Организацию международного сотрудничества «Шелковый путь». Все названия довольно точно отражают суть.
«Пояс и путь» призван объединить два других маршрута Китая: сухопутный Экономический пояс Шелкового пути и Морской Шелковый путь XXI века. При посредничестве стран-партнеров КНР хочет создать несколько транспортных коридоров, которые будут опоясывать и пересекать Евразию и часть других континентов. Это снизит скорость доставки товаров, повысит товарооборот и ускорит глобальное развитие.
Программа рассчитана до 2049 года. Экономическую выгоду от нее могут получить все страны, но главным образом — те, что расположены в логистических центрах. При этом ключевой бенефициар — Китай. За счет «Пояса» он усиливает экономическое и политическое влияние, поэтому нередко сталкивается с критикой западных стран. Но альтернативные инфраструктурные проекты, например европейский Global Gateway, пока проигрывают. А учитывая геополитическую напряженность на Ближнем Востоке, реализация последнего вообще под вопросом.
❗️ «Пояс и путь» в цифрах
🔸 Совокупные вложения КНР в проект превысили $1 трлн в виде грантов и кредитов развивающимся странам ($596 млн направлено на строительство объектов, $410 млн — на другие нефинансовые инвестиции). Ранее Morgan Stanley прогнозировал, что такой суммы страна достигнет к 2027 году. Сейчас Китай, вероятно, крупнейший кредитор мира.
🔸 По оценкам CGD, суммарные инвестиции Китая могут достигнуть и $8 трлн. В свою очередь CEBR писал, что к 2040 году инициатива будет увеличивать глобальный ВВП на $7,1 трлн ежегодно. По прогнозам самого Пекина, к 2030-му «Пояс и путь» будет генерировать доход $1,6 трлн в год.
🔸 Торговый оборот Китая с партнерами по проекту за 7 месяцев 2023 года превысил $1,12 трлн, рост — 7,4% год к году (с остальными странами рост торговли составил всего 0,4%). В 2013–2022 гг. объемы торгов в рамках «Пояса» прибавляли в среднем 6,4% в год, а общие обороты превысили $19 трлн.
⁉️ Кто выиграет от инициативы в РФ
Инвестиции КНР в Россию с 2015, когда страны подписали соглашение о создании экономического коридора, по 2021 гг. составили $13 млрд. Но после начала СВО о новых партнерствах с РФ в рамках «Пояса» китайские чиновники публично не говорили. Пауза, вероятно, временная.
Этой осенью главы правительств РФ и КНР договорились о плане взаимодействия до 2030 года. По словам премьер-министра Михаила Мишустина, в документе (его суть пока не ясна) речь идет об увеличении торговли и сотрудничества в энергетике, промышленности, сельском хозяйстве, IT и финансах.
🔹 Одним из ключевых инфраструктурных проектов на данный момент остается строительство трубопровода «Сила Сибири — 2», который планируется к запуску в 2030-м. Его главный бенефициар — Газпром, правда, переговоры снова затягиваются.
🔹 От наращивания поставок нефти в Китай без привязки к новому трубопроводу выигрывает Роснефть (и ее совместное предприятие с Sinopec — Удмуртнефть). Перспективы есть и у Новатэка — недавно КНР стала глобальным лидером по импорту СПГ.
🔹 В других секторах на Китай ориентированы Русал, дальневосточная логистическая компания ДВМП (FESCO), крупный производитель свинины Русагро и производитель минеральных удобрений Фосагро.
🧊 Отдельно можно выделить бенефициаров Северного морского пути (СМП), он может интегрироваться в инициативу «Пояса и пути». Этот судоходный маршрут — кратчайший путь между европейской частью РФ и Дальним Востоком. От развития СМП могут выиграть Совкомфлот, Новатэк, Норникель, Лукойл.
#инвестидеи
Обязательная информация
🥁 Топ-5 компаний, которые вышли на Московскую биржу в 2023 году
В 2022 году в России состоялось только одно IPO — от оператора самокатов Whoosh. В этом году (в основном осенью) рынок начал возрождаться, еще больше размещений запланировано на 2024 год. О них мы обязательно напишем позже, а пока составили подборку новых компаний, бумаги которых уже торгуются на Мосбирже.
1️⃣ Медицинский центр Genetico
Компания первой провела IPO в 2023 году с ценой размещения 17,88 ₽ за акцию. Суммарно дочка ИСКЧ (Института стволовых клеток человека) привлекла 178,8 млн ₽ при спросе 439 млн ₽ и получила рыночную оценку 1,5 млрд ₽. В свободном обращении с 26 апреля находится 12% капитала Genetico.
Компания занимается в основном генетическими исследованиями (98% выручки) и владеет четырьмя лабораториями. Пока что она убыточна, но может выиграть от роста интереса к генетическим технологиям в ближайшие годы (тренд есть).
2️⃣ IT-компания Астра
13 октября Астра разместила акции по 333 ₽ за штуку и привлекла 3,5 млрд ₽ примерно от 100 тыс. инвесторов, получив капитализацию 69,9 млрд ₽. За два неполных месяца бумаги подорожали еще на 50%, примерно до 490 ₽ (данные актуальны на конец ноября). Доля акций в свободном обращении (free-float) составляет 5%.
Эмитент известен прежде всего как разработчик ОС Astra Linux, но в портфеле есть и другие продукты. Компания выигрывает от ухода зарубежных вендоров и занимает 75% рынка инфраструктурных операционных систем. За 9 месяцев 2023-го выручка Астра по МСФО выросла на 98% год к году.
3️⃣ Сеть магазинов одежды Henderson
2 ноября фешен-ритейлер привлек 3,8 млрд ₽ от 40 тыс. инвесторов, free-float — 13,9%. Эмитент разместился по верхней границе диапазона — 675 ₽ за акцию, рыночная капитализация составила 27,3 млрд ₽ (сейчас значения снизились).
Henderson — тоже один из бенефициаров ухода зарубежных брендов из России, но уже в сегменте мужской одежды. Управляет 159 магазинами в 64 городах РФ (и двумя в Армении) общей площадью 42,8 тыс. квадратных метров. Средства, привлеченные на IPO, компания направит на расширение бизнеса и переоткрытие существующих точек в рамках новой стратегии.
4️⃣ Топливный оператор ЕвроТранс
Компания стала публичной 21 ноября, разместив акции по 250 ₽ за штуку и выручив около 13,5 млрд ₽ (изначально планировали привлечь 26,5 млрд ₽). В IPO участвовало 20 тыс. розничных инвесторов, а также другие физические и юрлица. В моменте капитализация эмитента достигала 40 млрд ₽.
Через два дня после размещения общее собрание акционеров ЕвроТранс утвердило дивиденды за 9 месяцев 2023 года. Инвесторы получат 8,88 ₽ на акцию, на момент анонса это соответствовало доходности 3,6%.
ЕвроТранс управляет сетью из 55 автозаправочных комплексов (АЗК), 11 электро-АЗС, заводом по производству незамерзайки, собственным парком бензовозов и другими активами.
5️⃣ Южуралзолото
22 ноября золотодобывающая компания привлекла 7 млрд ₽, разместив 12,7 млрд бумаг по цене 0,55 ₽ за штуку. Капитализация составила 117 млрд ₽ — в данной подборке это рекордное значение. Free-float по итогам IPO — 6%.
Южуралзолото (ЮГК) владеет месторождениями в Челябинской области и Сибири и является четвертой по объему добычи золотодобывающей компанией в РФ, уступая Полюсу, Polymetal и Nordgold. Однако к концу 2026-го ЮГК должна переместиться на третье место, если верить прогнозам по росту добычи группы.
Летом на биржу также вышла микрофинансовая компания CarMoney. В декабре 2023-го все еще может состояться IPO Совкомбанка, сети Мосгорломбард и ликеро-водочного завода Кристалл.
#интересное
Обязательная информация
В 2022 году в России состоялось только одно IPO — от оператора самокатов Whoosh. В этом году (в основном осенью) рынок начал возрождаться, еще больше размещений запланировано на 2024 год. О них мы обязательно напишем позже, а пока составили подборку новых компаний, бумаги которых уже торгуются на Мосбирже.
1️⃣ Медицинский центр Genetico
Компания первой провела IPO в 2023 году с ценой размещения 17,88 ₽ за акцию. Суммарно дочка ИСКЧ (Института стволовых клеток человека) привлекла 178,8 млн ₽ при спросе 439 млн ₽ и получила рыночную оценку 1,5 млрд ₽. В свободном обращении с 26 апреля находится 12% капитала Genetico.
Компания занимается в основном генетическими исследованиями (98% выручки) и владеет четырьмя лабораториями. Пока что она убыточна, но может выиграть от роста интереса к генетическим технологиям в ближайшие годы (тренд есть).
2️⃣ IT-компания Астра
13 октября Астра разместила акции по 333 ₽ за штуку и привлекла 3,5 млрд ₽ примерно от 100 тыс. инвесторов, получив капитализацию 69,9 млрд ₽. За два неполных месяца бумаги подорожали еще на 50%, примерно до 490 ₽ (данные актуальны на конец ноября). Доля акций в свободном обращении (free-float) составляет 5%.
Эмитент известен прежде всего как разработчик ОС Astra Linux, но в портфеле есть и другие продукты. Компания выигрывает от ухода зарубежных вендоров и занимает 75% рынка инфраструктурных операционных систем. За 9 месяцев 2023-го выручка Астра по МСФО выросла на 98% год к году.
3️⃣ Сеть магазинов одежды Henderson
2 ноября фешен-ритейлер привлек 3,8 млрд ₽ от 40 тыс. инвесторов, free-float — 13,9%. Эмитент разместился по верхней границе диапазона — 675 ₽ за акцию, рыночная капитализация составила 27,3 млрд ₽ (сейчас значения снизились).
Henderson — тоже один из бенефициаров ухода зарубежных брендов из России, но уже в сегменте мужской одежды. Управляет 159 магазинами в 64 городах РФ (и двумя в Армении) общей площадью 42,8 тыс. квадратных метров. Средства, привлеченные на IPO, компания направит на расширение бизнеса и переоткрытие существующих точек в рамках новой стратегии.
4️⃣ Топливный оператор ЕвроТранс
Компания стала публичной 21 ноября, разместив акции по 250 ₽ за штуку и выручив около 13,5 млрд ₽ (изначально планировали привлечь 26,5 млрд ₽). В IPO участвовало 20 тыс. розничных инвесторов, а также другие физические и юрлица. В моменте капитализация эмитента достигала 40 млрд ₽.
Через два дня после размещения общее собрание акционеров ЕвроТранс утвердило дивиденды за 9 месяцев 2023 года. Инвесторы получат 8,88 ₽ на акцию, на момент анонса это соответствовало доходности 3,6%.
ЕвроТранс управляет сетью из 55 автозаправочных комплексов (АЗК), 11 электро-АЗС, заводом по производству незамерзайки, собственным парком бензовозов и другими активами.
5️⃣ Южуралзолото
22 ноября золотодобывающая компания привлекла 7 млрд ₽, разместив 12,7 млрд бумаг по цене 0,55 ₽ за штуку. Капитализация составила 117 млрд ₽ — в данной подборке это рекордное значение. Free-float по итогам IPO — 6%.
Южуралзолото (ЮГК) владеет месторождениями в Челябинской области и Сибири и является четвертой по объему добычи золотодобывающей компанией в РФ, уступая Полюсу, Polymetal и Nordgold. Однако к концу 2026-го ЮГК должна переместиться на третье место, если верить прогнозам по росту добычи группы.
Летом на биржу также вышла микрофинансовая компания CarMoney. В декабре 2023-го все еще может состояться IPO Совкомбанка, сети Мосгорломбард и ликеро-водочного завода Кристалл.
#интересное
Обязательная информация
🏦 Как ЦБ определяет ставку? Ликбез по терминам нового кейнсианства
В конце недели, 15 декабря, состоится последнее в 2023 году заседание Банка России по ключевой ставке. С января регулятор уже вдвое повысил ее — до 15%, при этом еще один цикл повышения вероятен. Но как понять, до каких пор повышать ставку? Ответ можно поискать в экономических теориях.
❓ О моделировании
Глобальная цель ЦБ — добиться инфляции на уровне 4%. Такой показатель, по мнению регулятора, оптимален для долгосрочного роста благосостояния граждан. Сейчас годовая инфляция превышает 7,5%. Чтобы снизить ее, Банк России проводит денежно-кредитную политику (ДКП), основным, но не единственным инструментом которой является ключевая ставка (мы писали, как она работает).
ЦБ отмечает, что ДКП влияет на инфляцию не сразу, а с лагом 3–6 месяцев, поэтому решения по ставке он принимает, учитывая не только текущую конъюнктуру, но и то, как будет расти экономика РФ на горизонте трех лет. Прогноз обновляют перед каждым заседанием, опираясь на довольно сложный модельный аппарат.
Вот несколько терминов из него — для общего представления о моделировании:
1️⃣ Правило Тейлора
Так называемое «простое правило монетарной политики» в 1993 году предложил профессор Стэнфорда Джон Тейлор. Хотя у него несколько модификаций, в общем случае оно гласит, что реакция ДКП должна быть сильнее, чем отклонение инфляции от цели (на каждый процент инфляции выше таргета ставку нужно повысить более чем на 1%).
Правило учитывает как расхождение между реальной и целевой инфляцией, так и расхождение между реальным и потенциальным ВВП — в обоих случаях ДКП требует ужесточения. Описывается это формулой:
🔹 i = r + p₁ × (π – π¹) + p₂ × (y – y¹), где
i — целевое значение ключевой ставки, r — номинальная (нейтральная) ставка (сейчас 6–7%), p₁ и p₂ — коэффициенты при разрыве инфляции и разрыве ВВП (согласно оригинальной работе Тейлора, равны 1,5 и 0,5). Выражения в скобках — разница между текущими и целевыми значениями инфляции и ВВП соответственно.
Для инфляции разрыв сейчас составляет 3,5% (7,5 – 4). Для ВВП — около 3,7% (для упрощения берем разницу 5,2 – 1,5). Пользуясь базовым правилом, можно посчитать, что ставка должна быть не меньше 13,1%. Очевидно, это лишь один из ориентиров.
2️⃣ Кривая Филлипса
Еще до Тейлора, в 1958 году, экономист Уильям Филлипс заметил связь между безработицей и зарплатами в Англии: когда росла первая, росла и вторая. Позже модель обобщили и стали учитывать не заработную плату, а общий рост цен — инфляцию. Вместо безработицы можно использовать выпуск продукции (ВВП).
Хотя от региона к региону кривая Филлипса ведет себя по-разному (а иногда вообще не работает), исходя из уровней безработицы, в теории, можно предсказать будущую инфляцию. А еще оценить оптимальный уровень безработицы, не ускоряющий инфляцию (NAIRU). Напомним, в РФ кадровый голод сейчас рекордный.
3️⃣ Уравнение Эйлера
Сложная формула, которую в экономике используют для описания взаимосвязи совокупного спроса и процентной ставки. Именно из уравнения Эйлера следует известный принцип, что увеличение ключевой ставки повышает цену потребления и при прочих равных делает выгодным сбережение, а не расходы, приводя к охлаждению экономики. Напротив, смягчение ДКП стимулирует рост ВВП.
Узнать больше об уравнениях поведенческой экономики можно здесь.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
В конце недели, 15 декабря, состоится последнее в 2023 году заседание Банка России по ключевой ставке. С января регулятор уже вдвое повысил ее — до 15%, при этом еще один цикл повышения вероятен. Но как понять, до каких пор повышать ставку? Ответ можно поискать в экономических теориях.
❓ О моделировании
Глобальная цель ЦБ — добиться инфляции на уровне 4%. Такой показатель, по мнению регулятора, оптимален для долгосрочного роста благосостояния граждан. Сейчас годовая инфляция превышает 7,5%. Чтобы снизить ее, Банк России проводит денежно-кредитную политику (ДКП), основным, но не единственным инструментом которой является ключевая ставка (мы писали, как она работает).
ЦБ отмечает, что ДКП влияет на инфляцию не сразу, а с лагом 3–6 месяцев, поэтому решения по ставке он принимает, учитывая не только текущую конъюнктуру, но и то, как будет расти экономика РФ на горизонте трех лет. Прогноз обновляют перед каждым заседанием, опираясь на довольно сложный модельный аппарат.
Вот несколько терминов из него — для общего представления о моделировании:
1️⃣ Правило Тейлора
Так называемое «простое правило монетарной политики» в 1993 году предложил профессор Стэнфорда Джон Тейлор. Хотя у него несколько модификаций, в общем случае оно гласит, что реакция ДКП должна быть сильнее, чем отклонение инфляции от цели (на каждый процент инфляции выше таргета ставку нужно повысить более чем на 1%).
Правило учитывает как расхождение между реальной и целевой инфляцией, так и расхождение между реальным и потенциальным ВВП — в обоих случаях ДКП требует ужесточения. Описывается это формулой:
🔹 i = r + p₁ × (π – π¹) + p₂ × (y – y¹), где
i — целевое значение ключевой ставки, r — номинальная (нейтральная) ставка (сейчас 6–7%), p₁ и p₂ — коэффициенты при разрыве инфляции и разрыве ВВП (согласно оригинальной работе Тейлора, равны 1,5 и 0,5). Выражения в скобках — разница между текущими и целевыми значениями инфляции и ВВП соответственно.
Для инфляции разрыв сейчас составляет 3,5% (7,5 – 4). Для ВВП — около 3,7% (для упрощения берем разницу 5,2 – 1,5). Пользуясь базовым правилом, можно посчитать, что ставка должна быть не меньше 13,1%. Очевидно, это лишь один из ориентиров.
2️⃣ Кривая Филлипса
Еще до Тейлора, в 1958 году, экономист Уильям Филлипс заметил связь между безработицей и зарплатами в Англии: когда росла первая, росла и вторая. Позже модель обобщили и стали учитывать не заработную плату, а общий рост цен — инфляцию. Вместо безработицы можно использовать выпуск продукции (ВВП).
Хотя от региона к региону кривая Филлипса ведет себя по-разному (а иногда вообще не работает), исходя из уровней безработицы, в теории, можно предсказать будущую инфляцию. А еще оценить оптимальный уровень безработицы, не ускоряющий инфляцию (NAIRU). Напомним, в РФ кадровый голод сейчас рекордный.
3️⃣ Уравнение Эйлера
Сложная формула, которую в экономике используют для описания взаимосвязи совокупного спроса и процентной ставки. Именно из уравнения Эйлера следует известный принцип, что увеличение ключевой ставки повышает цену потребления и при прочих равных делает выгодным сбережение, а не расходы, приводя к охлаждению экономики. Напротив, смягчение ДКП стимулирует рост ВВП.
Узнать больше об уравнениях поведенческой экономики можно здесь.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
