👜 5 тезисов портфельной теории Марковица, которые полезно проговорить
В июне 2023 года в возрасте 95 лет ушел из жизни Гарри Марковиц, американский экономист и автор портфельной теории, за которую он в 1990-м получил Нобелевскую премию. Сегодня, по словам коллег ученого, на его трудах «стоит Уолл-стрит», а многие используют теорию, не подозревая об этом. Напомним основные тезисы.
1️⃣ Диверсифицируйте
Как говорил Марковиц, суть подхода: «Не кладите все яйца в одну корзину». Диверсификация портфеля позволит пережить взлеты и падения рынка без резких колебаний доходности. Конечно, инвесторы старались распределять активы и раньше, но Марковиц заставил взглянуть на процесс под новым углом.
2️⃣ Смотрите на общую картину
Если описывать вклад Марковица подробнее, он решал задачу оптимизации портфеля и одним из первых подвел математическое основание под идею о том, что соотношение доходности и риска нужно оценивать для активов в совокупности. Это изменило индустрию.
Как пишет Morningstar, раньше регуляторы в США требовали от управляющих активами определять риск каждой бумаги отдельно и при создании портфеля руководствоваться интуитивным пониманием риска. Казначейские бонды считались безопасными, бонды компаний с низким кредитным рейтингом — нет; в акциях «голубые фишки» несли меньший риск, чем бумаги новых компаний. Исходя из риск-профиля инвестора, рискованные бумаги полностью исключались из портфеля. Подход был неполным.
После работ Марковица стало очевидно, что добавление рискованного актива в ряде случаев может снизить общий риск портфеля — он зависит не только от риска его составляющих, но от того, как они растут и падают друг относительно друга.
3️⃣ Используйте корреляцию
Говоря проще, если акции движутся в одном направлении, смысла от диверсификации не будет. Для создания оптимального портфеля нужно оценивать корреляцию между бумагами по шкале от 1 до –1:
🔸 1 означает, что активы движутся вместе;
🔸 –1 — что они разнонаправлены;
🔸 0 — что они не коррелируют.
Представьте остров, на котором то солнечно, то дождливо. Тот, кто продает крем от солнца, получает прибыль в ясные дни, но терпит убытки в дождь, а тот, кто продает зонты, наоборот. Если же магазин продает оба товара, он всегда в плюсе. Это идеальный пример диверсификации с корреляцией –1. На практике такую найти трудно, но к ней стоит стремиться. Считать ее можно в Excel или с помощью онлайн-сервисов.
4️⃣ Помните про волатильность
Как пишет CEO IFA Марк Хебнер, «высокая волатильность — это как положить голову в духовку, а ноги — в холодильник». Важное наследие Марковица — мысль о том, что при определенных условиях, снизив волатильность портфеля, можно увеличить доходность.
Допустим, есть два фонда: на акции и бонды. Предположим, в первый год акции принесут убыток 20%, облигации — прибыль 12%. Во второй год, наоборот, первый фонд вырастет на 50%, второй упадет на 1%. Кажется, оптимально весь портфель держать в фонде на облигации, тогда суммарная доходность за весь период составит 10,88%. Но добавление в портфель 10-процентной доли фонда на акции не только увеличит общую прибыль до 13,26%, но и снизит ее разброс и позволит получить доход в первый и второй год 8,8% и 4,1% соответственно.
5️⃣ Работайте с риском
Инвесторы в целом не склонны к риску, гласит теория, поэтому из двух портфелей с одинаковой доходностью предпочтут наименее рискованный. Инвестор возьмет на себя повышенный риск, лишь когда это обещает повышенную доходность. Вместе с тем с помощью уравнений Марковиц доказал, что даже рискованный актив может сделать портфель в сумме менее рискованным — за счет корреляции. Это подтверждается исследованиями.
У портфельной теории много плюсов, но есть минусы: она исходит из рациональных рынков капитала и не учитывает изменчивость волатильности и корреляции. При этом распределение доходности многих активов не является нормальным, как предполагает задача Марковица, а необходимый для оптимизации портфеля расчет будущей доходности трудно осуществить.
#интересное
Обязательная информация
В июне 2023 года в возрасте 95 лет ушел из жизни Гарри Марковиц, американский экономист и автор портфельной теории, за которую он в 1990-м получил Нобелевскую премию. Сегодня, по словам коллег ученого, на его трудах «стоит Уолл-стрит», а многие используют теорию, не подозревая об этом. Напомним основные тезисы.
1️⃣ Диверсифицируйте
Как говорил Марковиц, суть подхода: «Не кладите все яйца в одну корзину». Диверсификация портфеля позволит пережить взлеты и падения рынка без резких колебаний доходности. Конечно, инвесторы старались распределять активы и раньше, но Марковиц заставил взглянуть на процесс под новым углом.
2️⃣ Смотрите на общую картину
Если описывать вклад Марковица подробнее, он решал задачу оптимизации портфеля и одним из первых подвел математическое основание под идею о том, что соотношение доходности и риска нужно оценивать для активов в совокупности. Это изменило индустрию.
Как пишет Morningstar, раньше регуляторы в США требовали от управляющих активами определять риск каждой бумаги отдельно и при создании портфеля руководствоваться интуитивным пониманием риска. Казначейские бонды считались безопасными, бонды компаний с низким кредитным рейтингом — нет; в акциях «голубые фишки» несли меньший риск, чем бумаги новых компаний. Исходя из риск-профиля инвестора, рискованные бумаги полностью исключались из портфеля. Подход был неполным.
После работ Марковица стало очевидно, что добавление рискованного актива в ряде случаев может снизить общий риск портфеля — он зависит не только от риска его составляющих, но от того, как они растут и падают друг относительно друга.
3️⃣ Используйте корреляцию
Говоря проще, если акции движутся в одном направлении, смысла от диверсификации не будет. Для создания оптимального портфеля нужно оценивать корреляцию между бумагами по шкале от 1 до –1:
🔸 1 означает, что активы движутся вместе;
🔸 –1 — что они разнонаправлены;
🔸 0 — что они не коррелируют.
Представьте остров, на котором то солнечно, то дождливо. Тот, кто продает крем от солнца, получает прибыль в ясные дни, но терпит убытки в дождь, а тот, кто продает зонты, наоборот. Если же магазин продает оба товара, он всегда в плюсе. Это идеальный пример диверсификации с корреляцией –1. На практике такую найти трудно, но к ней стоит стремиться. Считать ее можно в Excel или с помощью онлайн-сервисов.
4️⃣ Помните про волатильность
Как пишет CEO IFA Марк Хебнер, «высокая волатильность — это как положить голову в духовку, а ноги — в холодильник». Важное наследие Марковица — мысль о том, что при определенных условиях, снизив волатильность портфеля, можно увеличить доходность.
Допустим, есть два фонда: на акции и бонды. Предположим, в первый год акции принесут убыток 20%, облигации — прибыль 12%. Во второй год, наоборот, первый фонд вырастет на 50%, второй упадет на 1%. Кажется, оптимально весь портфель держать в фонде на облигации, тогда суммарная доходность за весь период составит 10,88%. Но добавление в портфель 10-процентной доли фонда на акции не только увеличит общую прибыль до 13,26%, но и снизит ее разброс и позволит получить доход в первый и второй год 8,8% и 4,1% соответственно.
5️⃣ Работайте с риском
Инвесторы в целом не склонны к риску, гласит теория, поэтому из двух портфелей с одинаковой доходностью предпочтут наименее рискованный. Инвестор возьмет на себя повышенный риск, лишь когда это обещает повышенную доходность. Вместе с тем с помощью уравнений Марковиц доказал, что даже рискованный актив может сделать портфель в сумме менее рискованным — за счет корреляции. Это подтверждается исследованиями.
У портфельной теории много плюсов, но есть минусы: она исходит из рациональных рынков капитала и не учитывает изменчивость волатильности и корреляции. При этом распределение доходности многих активов не является нормальным, как предполагает задача Марковица, а необходимый для оптимизации портфеля расчет будущей доходности трудно осуществить.
#интересное
Обязательная информация
🔖 Налоги по иностранными акциям все-таки будут двойными? Что мы узнали из нового указа президента
Пару месяцев назад у нас выходил пост о том, что правительство планирует пересмотреть СОИДН с «недружественными» странами. Недавно президент России действительно подписал соответствующий указ. Рассказываем, как это может сказаться на частных инвесторах и в каких случаях налоги действительно станут двойными.
Прежде чем перейти к сути, напомним: соглашения об избежании двойного налогообложения (СОИДН) позволяют полностью или частично учитывать в РФ налоги, уплаченные за рубежом. Например, если в США налоговая ставка по дивидендам = 30%, а в России = 13%, при действующих СОИДН между странами налог можно заплатить один раз — в США. Если же вы подписали форму W8-BEN у брокера, налог по дивам в США = 10%, значит, в бюджет РФ достаточно доплатить 3%. В случае отмены СОИДН налог придется заплатить в полном размере в обеих странах.
❓ Какой конкретно указ подписал президент
Указ, подписанный 8 августа 2023-го, приостановил отдельные пункты соглашений с большинством «недружественных» стран, включая США, Великобританию и Японию (всего 38 юрисдикций). В основном изменениям подверглись части, связанные с дополнительными льготами по налогам, однако основные положения СОИДН, которые касаются устранения двойного налогообложения, продолжают действовать.
Ранее Министерство финансов отмечало, что гражданам России все еще разрешат учитывать в РФ налоги, уплаченные за рубежом. И многие юристы полагают, что это действительно следует из указа президента. Если объяснять максимально просто, цель документа — лишить налоговых льгот резидентов «недружественных» стран, оставив для российских резидентов по-возможности все, как было. Однако это все еще не исключает вероятность двойного налогообложения в будущем.
⁉️ От чего зависит дальнейшее развитие событий
🔸 Во-первых, от ответных действий «недружественных» стран. Они могут полностью денонсировать соглашения с Россией. Не исключен сценарий полной отмены СОИДН и со стороны РФ (так, например, произошло с Латвией). Денонсация почти наверняка будет означать двойное налогообложение для физлиц, в том числе по доходам от ценных бумаг США, ЕС, Японии или других «недружественных» стран.
Пока ответная реакция этих стран сдержанная и сводится к констатации нарушений регламента со стороны России — обычно СОИДН не предполагают отмену отдельных частей. Так, Япония выразила протест; Швейцария планирует считать все соглашения действующими, пока не получит официальных уведомлений об изменениях по каналам МИДа; Кипр, судя по всему, тоже не намерен денонсировать соглашение.
🔸 Во-вторых, от конкретных формулировок в будущих законопроектах. В момент подписания указа президент поручил правительству разработать меры по снижению влияния на экономику РФ отмены налоговых положений. Что конкретно предложат чиновники и как закрепят право резидентов на учет иностранных налогов, пока неизвестно.
Однако для бизнеса (то есть юридических лиц) последствия в любом случае будут критичными — и для российских компаний, зарегистрированных или ведущих бизнес за рубежом, и для иностранных фирм с интересами в России льгот почти не останется. Налоговая нагрузка для них вырастет существенно, говорят эксперты.
При этом некоторые брокеры уже повысили для инвесторов налог по доходам от выплат из США до 30%. Дело в том, что по другому указу президента от 31 июля 2023-го брокеры и доверительные управляющие теперь должны сами рассчитывать и уплачивать НДФЛ не только по российским, но и по зарубежным дивидендам. Если «недружественные» страны не денонсируют соглашения, «лишний» налог обещают вернуть.
#актуальное
Обязательная информация
Пару месяцев назад у нас выходил пост о том, что правительство планирует пересмотреть СОИДН с «недружественными» странами. Недавно президент России действительно подписал соответствующий указ. Рассказываем, как это может сказаться на частных инвесторах и в каких случаях налоги действительно станут двойными.
Прежде чем перейти к сути, напомним: соглашения об избежании двойного налогообложения (СОИДН) позволяют полностью или частично учитывать в РФ налоги, уплаченные за рубежом. Например, если в США налоговая ставка по дивидендам = 30%, а в России = 13%, при действующих СОИДН между странами налог можно заплатить один раз — в США. Если же вы подписали форму W8-BEN у брокера, налог по дивам в США = 10%, значит, в бюджет РФ достаточно доплатить 3%. В случае отмены СОИДН налог придется заплатить в полном размере в обеих странах.
❓ Какой конкретно указ подписал президент
Указ, подписанный 8 августа 2023-го, приостановил отдельные пункты соглашений с большинством «недружественных» стран, включая США, Великобританию и Японию (всего 38 юрисдикций). В основном изменениям подверглись части, связанные с дополнительными льготами по налогам, однако основные положения СОИДН, которые касаются устранения двойного налогообложения, продолжают действовать.
Ранее Министерство финансов отмечало, что гражданам России все еще разрешат учитывать в РФ налоги, уплаченные за рубежом. И многие юристы полагают, что это действительно следует из указа президента. Если объяснять максимально просто, цель документа — лишить налоговых льгот резидентов «недружественных» стран, оставив для российских резидентов по-возможности все, как было. Однако это все еще не исключает вероятность двойного налогообложения в будущем.
⁉️ От чего зависит дальнейшее развитие событий
🔸 Во-первых, от ответных действий «недружественных» стран. Они могут полностью денонсировать соглашения с Россией. Не исключен сценарий полной отмены СОИДН и со стороны РФ (так, например, произошло с Латвией). Денонсация почти наверняка будет означать двойное налогообложение для физлиц, в том числе по доходам от ценных бумаг США, ЕС, Японии или других «недружественных» стран.
Пока ответная реакция этих стран сдержанная и сводится к констатации нарушений регламента со стороны России — обычно СОИДН не предполагают отмену отдельных частей. Так, Япония выразила протест; Швейцария планирует считать все соглашения действующими, пока не получит официальных уведомлений об изменениях по каналам МИДа; Кипр, судя по всему, тоже не намерен денонсировать соглашение.
🔸 Во-вторых, от конкретных формулировок в будущих законопроектах. В момент подписания указа президент поручил правительству разработать меры по снижению влияния на экономику РФ отмены налоговых положений. Что конкретно предложат чиновники и как закрепят право резидентов на учет иностранных налогов, пока неизвестно.
Однако для бизнеса (то есть юридических лиц) последствия в любом случае будут критичными — и для российских компаний, зарегистрированных или ведущих бизнес за рубежом, и для иностранных фирм с интересами в России льгот почти не останется. Налоговая нагрузка для них вырастет существенно, говорят эксперты.
При этом некоторые брокеры уже повысили для инвесторов налог по доходам от выплат из США до 30%. Дело в том, что по другому указу президента от 31 июля 2023-го брокеры и доверительные управляющие теперь должны сами рассчитывать и уплачивать НДФЛ не только по российским, но и по зарубежным дивидендам. Если «недружественные» страны не денонсируют соглашения, «лишний» налог обещают вернуть.
#актуальное
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок: рост ставки и укрепление рубля. В корпоративном мире отметим одобрение редомициляции Globaltrans в Абу-Даби, дивиденды Татнефти и ряд сильных отчетностей.
🇨🇳 Китайский индексы пробивают очередной локальный минимум. К классической слабой макростатистике и понижению рейтингов со стороны инвестбанков теперь добавились и удручающие отчетности.
🇺🇸 Американские индексы закрыли снижением третью неделю подряд. В фокусе на прошлой неделе рост доходностей длинных облигаций США на фоне сильной макроэкономической статистики и опасений из-за проблем в финансовой и строительной отрасли Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок: рост ставки и укрепление рубля. В корпоративном мире отметим одобрение редомициляции Globaltrans в Абу-Даби, дивиденды Татнефти и ряд сильных отчетностей.
🇨🇳 Китайский индексы пробивают очередной локальный минимум. К классической слабой макростатистике и понижению рейтингов со стороны инвестбанков теперь добавились и удручающие отчетности.
🇺🇸 Американские индексы закрыли снижением третью неделю подряд. В фокусе на прошлой неделе рост доходностей длинных облигаций США на фоне сильной макроэкономической статистики и опасений из-за проблем в финансовой и строительной отрасли Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
🏢 Рынок недвижимости в Китае тянет экономику вниз: что нужно учитывать инвесторам?
С начала августа акции крупнейшего частного застройщика в КНР Country Garden потеряли около 50% и достигли нового исторического минимума, получив статус пенни-сток. Это очередной сигнал об усугубляющихся проблемах всего сектора недвижимости Китая, что может подорвать усилия по восстановлению экономики.
❓ Кратко о Country Garden
Новый виток проблем начался относительно недавно. Сначала 7 августа девелопер не выплатил $22,5 млн по двум выпускам облигаций номинальной стоимостью $1 млрд, что привело к их обесцениванию. Через неделю компания объявила об остановке торгов в общей сложности 11 выпусками бондов на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах, и это вновь потянуло котировки вниз. Причем распродажи затронули практически все акции Китая.
У Country Garden есть 30 дней для преодоления технического дефолта. Но ее финансовое положение сложно назвать стабильным — в первой половине 2023 года руководство ожидает чистый убыток от ¥45 до ¥55 млрд. Для сравнения, в прошлом году прибыль эмитента за тот же период была ¥1,91 млрд. Уже в сентябре, пишет Reuters, компании может понадобиться еще ¥9 млрд для выплат. На конец 2022 года ее совокупные обязательства составляли ¥1,4 трлн.
❗️ Country Garden — вершина айсберга
Сектор недвижимости КНР испытывает трудности примерно с 2021-го, когда Компартия начала политику «трех красных линий» и ужесточила требования к долговой нагрузке застройщиков. В результате многие компании столкнулись с кризисом ликвидности и объявили дефолт (наиболее яркий пример — Evergrande). Это, в свою очередь, привело к тому, что многие объекты оказались недостроенными, а продажи рухнули, говорится в исследовании Института политики Азиатского общества и Университета Стэнфорда. Положение в секторе усугубила политика нулевой терпимости к COVID-19 и общий спад в экономике.
⁉️ Как кризис влияет на экономику
На сектор недвижимости, по разным оценкам, приходится от 18 до 30% от ВВП Китая. Любые потрясения будут еще больше замедлять экономический рост страны, которая и так недостаточно быстро восстанавливается с начала года. Более того, на фоне кризиса существует реальный риск сползания в рецессию, говорят экономисты Capital Economics.
Например, добавляет JP Morgan, проблемы Country Garden могут спровоцировать серию дефолтов инвестиционных фондов недвижимости (REIT) Китая и связанных с ними фирм, что напрямую затормозит экономический рост на 0,3–0,4%.
По некоторым данным, шок рынка недвижимости уже постепенно перетекает на финансовый сектор. Недавно одна из крупнейших частных управляющих компаний Китая Zhongzhi Enterprise Group Co., в том числе инвестирующая в строительные проекты, не заплатила обязательные купоны по своим высокодоходным продуктам. Как итог, последние недели банки Уолл-стрит снижают прогнозы по росту китайского ВВП: в моменте консенсус составляет 5%, но дальнейшие снижения не исключены.
‼️ Рынок ждет инициативы Пекина
JP Morgan отмечает: облегчить кризис могли бы сокращение нормы обязательных резервов (ослабление политики «трех красных линий») и госпрограмма финансовой помощи для застройщиков. Но стимулов пока не наблюдается, а только лишь снижение ключевой ставки Центральным банком Китая, пусть и рекордное с 2020 года, решить проблему не может.
Вместе с тем в BofA верят, что китайское правительство все-таки окажет поддержку компаниям, поэтому ралли на рынке КНР длиной в несколько месяцев не исключено. Похожее мнение у аналитиков из Гонконга. Но долгосрочные перспективы рынка туманные из-за накопившихся структурных проблем.
#инвестидеи
Обязательная информация
С начала августа акции крупнейшего частного застройщика в КНР Country Garden потеряли около 50% и достигли нового исторического минимума, получив статус пенни-сток. Это очередной сигнал об усугубляющихся проблемах всего сектора недвижимости Китая, что может подорвать усилия по восстановлению экономики.
❓ Кратко о Country Garden
Новый виток проблем начался относительно недавно. Сначала 7 августа девелопер не выплатил $22,5 млн по двум выпускам облигаций номинальной стоимостью $1 млрд, что привело к их обесцениванию. Через неделю компания объявила об остановке торгов в общей сложности 11 выпусками бондов на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах, и это вновь потянуло котировки вниз. Причем распродажи затронули практически все акции Китая.
У Country Garden есть 30 дней для преодоления технического дефолта. Но ее финансовое положение сложно назвать стабильным — в первой половине 2023 года руководство ожидает чистый убыток от ¥45 до ¥55 млрд. Для сравнения, в прошлом году прибыль эмитента за тот же период была ¥1,91 млрд. Уже в сентябре, пишет Reuters, компании может понадобиться еще ¥9 млрд для выплат. На конец 2022 года ее совокупные обязательства составляли ¥1,4 трлн.
❗️ Country Garden — вершина айсберга
Сектор недвижимости КНР испытывает трудности примерно с 2021-го, когда Компартия начала политику «трех красных линий» и ужесточила требования к долговой нагрузке застройщиков. В результате многие компании столкнулись с кризисом ликвидности и объявили дефолт (наиболее яркий пример — Evergrande). Это, в свою очередь, привело к тому, что многие объекты оказались недостроенными, а продажи рухнули, говорится в исследовании Института политики Азиатского общества и Университета Стэнфорда. Положение в секторе усугубила политика нулевой терпимости к COVID-19 и общий спад в экономике.
⁉️ Как кризис влияет на экономику
На сектор недвижимости, по разным оценкам, приходится от 18 до 30% от ВВП Китая. Любые потрясения будут еще больше замедлять экономический рост страны, которая и так недостаточно быстро восстанавливается с начала года. Более того, на фоне кризиса существует реальный риск сползания в рецессию, говорят экономисты Capital Economics.
Например, добавляет JP Morgan, проблемы Country Garden могут спровоцировать серию дефолтов инвестиционных фондов недвижимости (REIT) Китая и связанных с ними фирм, что напрямую затормозит экономический рост на 0,3–0,4%.
По некоторым данным, шок рынка недвижимости уже постепенно перетекает на финансовый сектор. Недавно одна из крупнейших частных управляющих компаний Китая Zhongzhi Enterprise Group Co., в том числе инвестирующая в строительные проекты, не заплатила обязательные купоны по своим высокодоходным продуктам. Как итог, последние недели банки Уолл-стрит снижают прогнозы по росту китайского ВВП: в моменте консенсус составляет 5%, но дальнейшие снижения не исключены.
‼️ Рынок ждет инициативы Пекина
JP Morgan отмечает: облегчить кризис могли бы сокращение нормы обязательных резервов (ослабление политики «трех красных линий») и госпрограмма финансовой помощи для застройщиков. Но стимулов пока не наблюдается, а только лишь снижение ключевой ставки Центральным банком Китая, пусть и рекордное с 2020 года, решить проблему не может.
Вместе с тем в BofA верят, что китайское правительство все-таки окажет поддержку компаниям, поэтому ралли на рынке КНР длиной в несколько месяцев не исключено. Похожее мнение у аналитиков из Гонконга. Но долгосрочные перспективы рынка туманные из-за накопившихся структурных проблем.
#инвестидеи
Обязательная информация
⭐️ Инвестиционный рейтинг на Мосбирже: в чем его потенциал для индустрии?
ИИ активно проникает в инвестиции, мы уже писали об этом на примере американского инвестбанка Morgan Stanley. Россия не отстает от глобальных трендов. С 9 августа на Мосбирже с помощью нейросети можно определить свой инвестиционный рейтинг. Правда, пока это больше маркетинговый ход, но направление перспективное.
❓ Подробнее о нововведении
Рейтинг доступен инвесторам, которые авторизуются на Финуслугах (например, через Госуслуги) — это своего рода маркетплейс Московской биржи, созданный при поддержке Банка России. На площадке можно приобрести финансовые продукты от банков и других организаций: вклады, кредиты, ценные бумаги, в том числе паи фондов и облигации.
Рейтинг присваивается инвесторам автоматически в зависимости от инструментов в портфеле. Можно получить от 0 до 999 баллов и четыре условных уровня: начинающий, стандартный, опытный и продвинутый — чем больше продуктов в личном кабинете, тем выше статус. Помимо оценки сервис предлагает советы по улучшению инвестиционного опыта (и рейтинга), например, с помощью диверсификации, а также рекомендует курсы для самообразования.
При этом алгоритм оценки площадка не раскрывает, и многие участники финансовой индустрии, по крайней мере на данном этапе, видят в нем скорее маркетинговый ход, который привлекает внимание к Финуслугам и через геймификацию вовлекает покупать новые продукты. Однако в целом он вряд ли заставит инвесторов отказаться от сервисов брокеров, которыми они уже пользуются, потому что польза от рейтинга не очевидна.
❗️ Но перспективы у сервиса есть
Как отмечает управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система капитал» Константин Асатуров, рейтинг может стать полезным, если Мосбиржа раскроет механизм его формирования. В будущем, при определенных условиях, его можно будет использовать более глобально и централизованно. Например, для:
🔸 Разделения инвесторов на квалифицированных и неквалов.
🔸 Определения лимитов по маржинальной торговле с плечом.
🔸 Доступа к конкретным инструментам. И так далее.
В целом возможности ИИ в инвестициях весьма широкие. Например, в этом году одним из обладателей премии «Искусственный интеллект» от СПБ Биржи стал стартап, который предлагает с помощью алгоритмов определять подозрительные операции на фондовом, срочном и валютном рынках. Большой потенциал в применении нейросетей видят и в Центробанке — ранее регулятор даже планировал создать центр компетенций по ИИ.
Если вам интересны инвестиции в компании, которые разрабатывают нейросети, недавно мы публиковали подборку наиболее заметных российских акций в сегменте.
#интересное
Обязательная информация
ИИ активно проникает в инвестиции, мы уже писали об этом на примере американского инвестбанка Morgan Stanley. Россия не отстает от глобальных трендов. С 9 августа на Мосбирже с помощью нейросети можно определить свой инвестиционный рейтинг. Правда, пока это больше маркетинговый ход, но направление перспективное.
❓ Подробнее о нововведении
Рейтинг доступен инвесторам, которые авторизуются на Финуслугах (например, через Госуслуги) — это своего рода маркетплейс Московской биржи, созданный при поддержке Банка России. На площадке можно приобрести финансовые продукты от банков и других организаций: вклады, кредиты, ценные бумаги, в том числе паи фондов и облигации.
Рейтинг присваивается инвесторам автоматически в зависимости от инструментов в портфеле. Можно получить от 0 до 999 баллов и четыре условных уровня: начинающий, стандартный, опытный и продвинутый — чем больше продуктов в личном кабинете, тем выше статус. Помимо оценки сервис предлагает советы по улучшению инвестиционного опыта (и рейтинга), например, с помощью диверсификации, а также рекомендует курсы для самообразования.
При этом алгоритм оценки площадка не раскрывает, и многие участники финансовой индустрии, по крайней мере на данном этапе, видят в нем скорее маркетинговый ход, который привлекает внимание к Финуслугам и через геймификацию вовлекает покупать новые продукты. Однако в целом он вряд ли заставит инвесторов отказаться от сервисов брокеров, которыми они уже пользуются, потому что польза от рейтинга не очевидна.
❗️ Но перспективы у сервиса есть
Как отмечает управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система капитал» Константин Асатуров, рейтинг может стать полезным, если Мосбиржа раскроет механизм его формирования. В будущем, при определенных условиях, его можно будет использовать более глобально и централизованно. Например, для:
🔸 Разделения инвесторов на квалифицированных и неквалов.
🔸 Определения лимитов по маржинальной торговле с плечом.
🔸 Доступа к конкретным инструментам. И так далее.
В целом возможности ИИ в инвестициях весьма широкие. Например, в этом году одним из обладателей премии «Искусственный интеллект» от СПБ Биржи стал стартап, который предлагает с помощью алгоритмов определять подозрительные операции на фондовом, срочном и валютном рынках. Большой потенциал в применении нейросетей видят и в Центробанке — ранее регулятор даже планировал создать центр компетенций по ИИ.
Если вам интересны инвестиции в компании, которые разрабатывают нейросети, недавно мы публиковали подборку наиболее заметных российских акций в сегменте.
#интересное
Обязательная информация
⚠️ Телеграм-каналы манипулируют ценой акций, подталкивая к пассивному следованию за трендом
Соцсети и блогеры оказывают все больше влияния на инвесторов и, как следствие, на весь фондовый рынок. Такую идею Банк России озвучил в свежем «Обзоре рисков финансовых рынков». Разбираем тезисы, подкрепляя их новой статистикой.
❓ О роли частных инвесторов
Подразумевается, что частные инвесторы (в основном это неквалы) больше подвержены спонтанным решениям и манипуляциям, чем институциональные игроки. При этом:
🔸 Число таких инвесторов в РФ и во всем мире продолжает расти, в том числе из-за высокой инфляции, которая побуждает искать доходные инструменты для сохранения сбережений. По данным Мосбиржи, число инвесторов-физлиц в июле 2023-го достигло 26,39 млн (+433 тыс. в месяц).
🔸 Частные инвесторы являются движущей силой на российском рынке после ухода инвесторов из «недружественных» стран и относительной пассивности институциональных игроков в агрессивных инструментах. На долю физлиц в июле приходилось 79% объема торгов акциями и 68% объема торгов на срочном рынке.
🔸 Активность инвесторов остается высокой. 14 августа 2023 года Московская биржа зафиксировала абсолютный рекорд — в этот день на платформе торговало 1,5 млн человек, а объем операций составил 240 млрд ₽.
⁉️ Как на рынок влияют соцсети
Мы уже писали, что знания частных инвесторов о рынках часто неполные. Так, тесты на знание финансовых инструментов от брокеров попытались пройти меньше трети (и только 30% от этой трети прошли хотя бы один тест).
В поисках советов многие начинающие инвесторы обращаются к лидерам мнений и блогам в соцсетях. Среди платформ Центробанк выделяет Telegram, что в целом ожидаемо — в прошлом месяце мессенджер Павла Дурова обогнал по суточной аудитории ВК, а за прошлый год число неуникальных подписчиков российских телеграм-каналов выросло в два раза, до 2 млрд человек.
Как пишет ЦБ, на ведущих финансовых блогеров в России подписаны миллионы, на крупные каналы — сотни тысяч людей. И первые, и вторые нередко мотивируют аудиторию на определенные решения, при этом не несут ответственности за инвестиционные рекомендации и доходность подписчиков.
❗️ Какие схемы используют мошенники
Часто недобросовестные блогеры зарабатывают на продаже курсов или «сигналов», но некоторые из них замечены в манипулировании рынком. Так, в 2022-м Банк России выявил факты манипуляций ценами акций Россети Юг, Пермэнергосбыт и Саратовэнерго через телеграм-каналы, а Мосбиржа увидела восемь попыток воздействовать на цену бумаг с января по февраль 2023-го.
При этом в торгах акциями второго и третьего эшелонов — они подвержены «разгонам» — в среднем участвует по 140 тыс. человек в квартал (около 5–7% активных инвесторов).
Центробанк ссылается на доклад организации IOSCO, которая пишет, что в соцсетях популярны как традиционные, так и более новые схемы манипуляций. Например:
🔸 Pump and Dump — аудиторию побуждают продавать или покупать актив, искусственно воздействуя на его цену, чтобы заработать на обратных операциях.
🔸 Создание финансовых пирамид или временных торговых платформ — последние имитируют реальные торги или стратегии, чтобы показать несуществующую прибыль.
🔸 Rug Pull — привлечение в проект денег для разгона активов, а затем кража инвестиций (часто схему используют на рынке криптовалют).
🔸 «Бойлерные» — кол-центры фиктивных брокеров, продают неликвидные бумаги.
ЦБ и Мосбиржа стараются защищать инвесторов (например, недавно дискретный аукцион распространили на все акции), но этих мер не всегда достаточно. Поэтому лучший способ обезопасить себя — к любым инвестиционным рекомендациям относиться критически, постараться провести тщательный анализ активов самостоятельно и доверять только проверенным источникам информации.
#актуальное
Обязательная информация
Соцсети и блогеры оказывают все больше влияния на инвесторов и, как следствие, на весь фондовый рынок. Такую идею Банк России озвучил в свежем «Обзоре рисков финансовых рынков». Разбираем тезисы, подкрепляя их новой статистикой.
❓ О роли частных инвесторов
Подразумевается, что частные инвесторы (в основном это неквалы) больше подвержены спонтанным решениям и манипуляциям, чем институциональные игроки. При этом:
🔸 Число таких инвесторов в РФ и во всем мире продолжает расти, в том числе из-за высокой инфляции, которая побуждает искать доходные инструменты для сохранения сбережений. По данным Мосбиржи, число инвесторов-физлиц в июле 2023-го достигло 26,39 млн (+433 тыс. в месяц).
🔸 Частные инвесторы являются движущей силой на российском рынке после ухода инвесторов из «недружественных» стран и относительной пассивности институциональных игроков в агрессивных инструментах. На долю физлиц в июле приходилось 79% объема торгов акциями и 68% объема торгов на срочном рынке.
🔸 Активность инвесторов остается высокой. 14 августа 2023 года Московская биржа зафиксировала абсолютный рекорд — в этот день на платформе торговало 1,5 млн человек, а объем операций составил 240 млрд ₽.
⁉️ Как на рынок влияют соцсети
Мы уже писали, что знания частных инвесторов о рынках часто неполные. Так, тесты на знание финансовых инструментов от брокеров попытались пройти меньше трети (и только 30% от этой трети прошли хотя бы один тест).
В поисках советов многие начинающие инвесторы обращаются к лидерам мнений и блогам в соцсетях. Среди платформ Центробанк выделяет Telegram, что в целом ожидаемо — в прошлом месяце мессенджер Павла Дурова обогнал по суточной аудитории ВК, а за прошлый год число неуникальных подписчиков российских телеграм-каналов выросло в два раза, до 2 млрд человек.
Как пишет ЦБ, на ведущих финансовых блогеров в России подписаны миллионы, на крупные каналы — сотни тысяч людей. И первые, и вторые нередко мотивируют аудиторию на определенные решения, при этом не несут ответственности за инвестиционные рекомендации и доходность подписчиков.
Регулятор отмечает, что даже если телеграм-каналы информируют о ценовых трендах, не давая рекомендаций, они тем самым усиливают тренды и добавляют им массовости. Сами инвесторы потребляют огромные потоки информации, при этом новости воспринимают поверхностно.
❗️ Какие схемы используют мошенники
Часто недобросовестные блогеры зарабатывают на продаже курсов или «сигналов», но некоторые из них замечены в манипулировании рынком. Так, в 2022-м Банк России выявил факты манипуляций ценами акций Россети Юг, Пермэнергосбыт и Саратовэнерго через телеграм-каналы, а Мосбиржа увидела восемь попыток воздействовать на цену бумаг с января по февраль 2023-го.
При этом в торгах акциями второго и третьего эшелонов — они подвержены «разгонам» — в среднем участвует по 140 тыс. человек в квартал (около 5–7% активных инвесторов).
Центробанк ссылается на доклад организации IOSCO, которая пишет, что в соцсетях популярны как традиционные, так и более новые схемы манипуляций. Например:
🔸 Pump and Dump — аудиторию побуждают продавать или покупать актив, искусственно воздействуя на его цену, чтобы заработать на обратных операциях.
🔸 Создание финансовых пирамид или временных торговых платформ — последние имитируют реальные торги или стратегии, чтобы показать несуществующую прибыль.
🔸 Rug Pull — привлечение в проект денег для разгона активов, а затем кража инвестиций (часто схему используют на рынке криптовалют).
🔸 «Бойлерные» — кол-центры фиктивных брокеров, продают неликвидные бумаги.
ЦБ и Мосбиржа стараются защищать инвесторов (например, недавно дискретный аукцион распространили на все акции), но этих мер не всегда достаточно. Поэтому лучший способ обезопасить себя — к любым инвестиционным рекомендациям относиться критически, постараться провести тщательный анализ активов самостоятельно и доверять только проверенным источникам информации.
#актуальное
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок: очередной рост на фоне ослабления рубля. В корпоративном мире отметим потенциальный выкуп акций Лукойла у нерезидентов с дисконтом более 50% и готовящийся листинг Софтлайна.
🇨🇳 Просадка в Шанхае и затишье в Гонконге. Китайский регулятор все же перешел от слов к действию, но рынок пока не оценил данных усилий. Среди корпоратов отличился вернувшийся на биржу Evergrande, который в первый день торгов падает уже более, чем на 70%.
🇺🇸 Американские индексы впервые в этом месяце закрыли неделю в плюсе. Прекращение роста доходностей длинных казначейских облигаций США и сильные результаты NVIDIA поддержали рынок.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок: очередной рост на фоне ослабления рубля. В корпоративном мире отметим потенциальный выкуп акций Лукойла у нерезидентов с дисконтом более 50% и готовящийся листинг Софтлайна.
🇨🇳 Просадка в Шанхае и затишье в Гонконге. Китайский регулятор все же перешел от слов к действию, но рынок пока не оценил данных усилий. Среди корпоратов отличился вернувшийся на биржу Evergrande, который в первый день торгов падает уже более, чем на 70%.
🇺🇸 Американские индексы впервые в этом месяце закрыли неделю в плюсе. Прекращение роста доходностей длинных казначейских облигаций США и сильные результаты NVIDIA поддержали рынок.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
💊 Таблетки для похудения: можно ли заработать на новом тренде в соцсетях?
В прошлом году в соцсетях возник тренд на «Оземпик» и другие лекарства, предназначенные для лечения сахарного диабета. Пользователи открыли их «чудодейственные» свойства в борьбе с лишним весом. Сейчас готовится к одобрению FDA ряд новых препаратов, а в индустрии намечается еще одна золотая лихорадка.
❓ Подробнее о препаратах
Тренд затронул несколько наименований, включая «Оземпик», Wegovy и Mounjaro. Большая часть из них относится к антагонистам рецепторов глюкагоноподобного пептида-1 (ГПП-1). Говоря проще, они стимулируют выработку гормона инсулина, подавляют аппетит, ускоряют насыщение, а также увеличивают время, в течение которого еда остается в желудке (при этом у них очень много побочных эффектов). Большая часть лекарств выпускается в виде растворов для подкожных инъекций с помощью идущей в комплекте шприц-ручки. Сейчас компании заняты испытаниями более простых в производстве и приеме таблеток.
⁉️ Что говорят цифры
🔺 Глобальный рынок борьбы с лишним весом оценивают в диапазоне от $140 до $270 млрд. Через пять лет он может вырасти до $432 млрд при годовых темпах роста ≈ 10%. Более специфичный рынок лекарств против ожирения в 2022-м достиг размера $2,82 млрд, при этом его прогнозный CAGR до 2030 года равен 26,1%.
🔺 По данным ВОЗ, свыше миллиарда людей в мире страдают ожирением, почти столько же — избыточным весом. При этом к 2035 году около половины человеческой популяции может столкнуться с этими недугами, а урон от них мировой экономике составит $4 трлн в год, или 3% от глобального ВВП, что сопоставимо с влиянием COVID-19.
🔺 Препараты на основе ГПП-1 прибыльны для компаний — цена за месячный курс колеблется от $900 до $1350. Несмотря на это спрос на них огромный. С марта по июнь 2023-го продажи Mounjaro достигли $980 млн (против $16 млн годом ранее), «Оземпик» может принести производителю $12,5 млрд в 2023 году и $71 млрд за шесть лет.
Эти цифры дают поверхностное представление о потенциале рынка. При этом, как мы писали, многие компании разрабатывают лекарства в таблетках. Их стоимость пока неизвестна, но, учитывая, что это узкая ниша, они вполне могут сохранить высокие цены.
🌐 Основные бенефициары (доступны квалифицированным инвесторам)
🔸 Novo Nordisk уже производит «Оземпик», «Саксенду», «Ребелсас». Также эмитент завершил третью фазу клинических испытаний перорального средства семаглутид и готовится подать заявку в FDA.
🔸 Eli Lilly And Co производит Mounjaro, Wegovy и проходит третью фазу испытаний таблеток орфорглипрона. На рынке они, вероятно, появятся позже, но препарат может быть эффективнее, чем у Novo Nordisk, потому что помогает потерять вес в два раза быстрее.
🔸 Компания Pfizer, сделавшая имя на вакцине от коронавируса, пока не может предложить препаратов на базе ГПП-1, однако сейчас проводит вторую фазу испытаний для таблеток дануглипрона. Результаты ожидаются к концу 2023-го.
🇷🇺 Российский контекст
Для РФ проблема избыточного веса тоже актуальна — им страдают до 50% взрослого населения и до 25% детей. Вместе с тем фарминдустрия на Мосбирже представлена слабо, поэтому прямых бенефициаров бума на средства для похудения нет.
🔹 Потенциально от спроса на лекарства может выиграть Аптечная сеть 36,6. Многое будет зависеть от доступности препаратов в России (с этим возможны проблемы).
🔹 Некоторые услуги по коррекции массы тела также оказывают клиники Мать и дитя и United Medical Group, правда, основным драйвером для них все еще являются новости о редомициляции.
🔹 Производством собственных препаратов занимается Фармсинтез, у него уже есть лекарства для лечения сахарного диабета 2-го типа.
Указанные компании из РФ низколиквидны. Мы писали в предыдущем посте, что их могут использовать в спекулятивных целях, поэтому оцените риски, прежде чем добавлять их в портфель. Взвешенный подход справедлив и в отношении вашего здоровья — обязательно консультируйтесь с врачом перед приемом новых препаратов. Пост носит общеобразовательный характер.
#инвестидеи
Обязательная информация
В прошлом году в соцсетях возник тренд на «Оземпик» и другие лекарства, предназначенные для лечения сахарного диабета. Пользователи открыли их «чудодейственные» свойства в борьбе с лишним весом. Сейчас готовится к одобрению FDA ряд новых препаратов, а в индустрии намечается еще одна золотая лихорадка.
❓ Подробнее о препаратах
Тренд затронул несколько наименований, включая «Оземпик», Wegovy и Mounjaro. Большая часть из них относится к антагонистам рецепторов глюкагоноподобного пептида-1 (ГПП-1). Говоря проще, они стимулируют выработку гормона инсулина, подавляют аппетит, ускоряют насыщение, а также увеличивают время, в течение которого еда остается в желудке (при этом у них очень много побочных эффектов). Большая часть лекарств выпускается в виде растворов для подкожных инъекций с помощью идущей в комплекте шприц-ручки. Сейчас компании заняты испытаниями более простых в производстве и приеме таблеток.
⁉️ Что говорят цифры
🔺 Глобальный рынок борьбы с лишним весом оценивают в диапазоне от $140 до $270 млрд. Через пять лет он может вырасти до $432 млрд при годовых темпах роста ≈ 10%. Более специфичный рынок лекарств против ожирения в 2022-м достиг размера $2,82 млрд, при этом его прогнозный CAGR до 2030 года равен 26,1%.
🔺 По данным ВОЗ, свыше миллиарда людей в мире страдают ожирением, почти столько же — избыточным весом. При этом к 2035 году около половины человеческой популяции может столкнуться с этими недугами, а урон от них мировой экономике составит $4 трлн в год, или 3% от глобального ВВП, что сопоставимо с влиянием COVID-19.
🔺 Препараты на основе ГПП-1 прибыльны для компаний — цена за месячный курс колеблется от $900 до $1350. Несмотря на это спрос на них огромный. С марта по июнь 2023-го продажи Mounjaro достигли $980 млн (против $16 млн годом ранее), «Оземпик» может принести производителю $12,5 млрд в 2023 году и $71 млрд за шесть лет.
Эти цифры дают поверхностное представление о потенциале рынка. При этом, как мы писали, многие компании разрабатывают лекарства в таблетках. Их стоимость пока неизвестна, но, учитывая, что это узкая ниша, они вполне могут сохранить высокие цены.
🌐 Основные бенефициары (доступны квалифицированным инвесторам)
🔸 Novo Nordisk уже производит «Оземпик», «Саксенду», «Ребелсас». Также эмитент завершил третью фазу клинических испытаний перорального средства семаглутид и готовится подать заявку в FDA.
🔸 Eli Lilly And Co производит Mounjaro, Wegovy и проходит третью фазу испытаний таблеток орфорглипрона. На рынке они, вероятно, появятся позже, но препарат может быть эффективнее, чем у Novo Nordisk, потому что помогает потерять вес в два раза быстрее.
🔸 Компания Pfizer, сделавшая имя на вакцине от коронавируса, пока не может предложить препаратов на базе ГПП-1, однако сейчас проводит вторую фазу испытаний для таблеток дануглипрона. Результаты ожидаются к концу 2023-го.
🇷🇺 Российский контекст
Для РФ проблема избыточного веса тоже актуальна — им страдают до 50% взрослого населения и до 25% детей. Вместе с тем фарминдустрия на Мосбирже представлена слабо, поэтому прямых бенефициаров бума на средства для похудения нет.
🔹 Потенциально от спроса на лекарства может выиграть Аптечная сеть 36,6. Многое будет зависеть от доступности препаратов в России (с этим возможны проблемы).
🔹 Некоторые услуги по коррекции массы тела также оказывают клиники Мать и дитя и United Medical Group, правда, основным драйвером для них все еще являются новости о редомициляции.
🔹 Производством собственных препаратов занимается Фармсинтез, у него уже есть лекарства для лечения сахарного диабета 2-го типа.
Указанные компании из РФ низколиквидны. Мы писали в предыдущем посте, что их могут использовать в спекулятивных целях, поэтому оцените риски, прежде чем добавлять их в портфель. Взвешенный подход справедлив и в отношении вашего здоровья — обязательно консультируйтесь с врачом перед приемом новых препаратов. Пост носит общеобразовательный характер.
#инвестидеи
Обязательная информация
🔬 История одного банкротства: как Amyris променяла науку на потребительский рынок. И прогадала
На пике капитализация биотехнологического стартапа Amyris достигала $6 млрд, многие аналитики предрекали ей дальнейший рост. В следующие два года компания растеряла преимущество, а недавно объявила о банкротстве по 11-й главе — бумаги обесценились.
❓ Чем занималась компания
Amyris была основана в 2003 году в Сан-Франциско и изначально синтезировала молекулы для лечения малярии при поддержке Фонда Билла и Мелинды Гейтс. Позже компания попыталась зайти на рынок биотоплива, но его производство окупалось только при стоимости нефти от $100 за баррель, поэтому скоро Amyris переквалифицировалась — на ингредиенты для индустрии красоты и пищевой промышленности. В рамках всех направлений стартап эксплуатировал одну технологию — ферментацию. Он просто «скармливал» микроорганизмам разные продукты для синтеза нужных составов.
В 2010 году Amyris провела IPO на бирже Nasdaq, а с 2016 года наладила выпуск собственной линейки косметики Biossance на основе сквалена (ингредиент получали из печени акул с помощью генетически преобразованных микробов). В последующие годы компания существенно расширила портфель брендов. Возможно, это и привело ее к краху.
⁉️ Возможно, Amyris погубили звезды
Как говорил CEO стартапа Джон Мело, до пандемии COVID-19 80% выручки Amyris приходилось на поставку ингредиентов и только 20% — на потребительские бренды. Уже в 2021-м, когда акции выросли в десять раз, между направлениями существовал паритет.
При этом, уточняет Business of Fashion, в тот момент компания фактически отодвинула научно-техническую деятельность на второй план и превратилась в бизнес-инкубатор — многие бренды косметики Amyris просто скупала, а ставку в их продвижении делала на знаменитостей: Тиа Маури, Наоми Уоттс, Риз Уизерспун, Роузи Хантингтон-Уайтли и других.
Управлять такой широкой линейкой товаров компания оказалась не в состоянии. Определенную роль в финансовых неудачах Amyris сыграли растущие банковские ставки и высокие цены на энергоносители (напомним, ФРС повышала ключевую ставку 11 раз с начала 2022 года). Но более существенная причина проблем эмитента, пишет Vogue Business, была в том, что влияние знаменитостей сошло на нет. Если раньше они повышали продажи, активизируя фанатские базы, то со временем потребители устали от них, к тому же конкуренция за внимание на косметическом рынке очень выросла.
‼️ Что будет дальше
По итогам первого квартала 2023-го чистый убыток Amyris составил $193 млн — это на 80% больше убытка $107 млн за тот же период прошлого года. Его бизнес никогда не был прибыльным, но в последние годы эмитент еще более активно «сжигал деньги» на запуск брендов. Попытки оптимизировать расходы предпринимались: среди них была реструктуризация долгов, увольнение сотрудников и продажа прав на производство ингредиентов. Все это не остановило упадок.
По документам, поданным в рамках банкротства по 11-й главе (об особенностях процедуры мы подробно писали тут), активы Amyris оценили в диапазоне от $500 млн до $1 млрд, обязательства — на сумму от $1 до $10 млрд. Компания намерена продать бренды косметики и вернуться к первоначальной деятельности в рамках R&D.
Amyris продолжает торговаться на бирже и привлекать спекулянтов наряду с другими «грошовыми» акциями: Proterra, Bed Bath & Beyond и WeWork. Последний тоже скоро может объявить о банкротстве, остальные уже это сделали.
#интересное
Обязательная информация
На пике капитализация биотехнологического стартапа Amyris достигала $6 млрд, многие аналитики предрекали ей дальнейший рост. В следующие два года компания растеряла преимущество, а недавно объявила о банкротстве по 11-й главе — бумаги обесценились.
❓ Чем занималась компания
Amyris была основана в 2003 году в Сан-Франциско и изначально синтезировала молекулы для лечения малярии при поддержке Фонда Билла и Мелинды Гейтс. Позже компания попыталась зайти на рынок биотоплива, но его производство окупалось только при стоимости нефти от $100 за баррель, поэтому скоро Amyris переквалифицировалась — на ингредиенты для индустрии красоты и пищевой промышленности. В рамках всех направлений стартап эксплуатировал одну технологию — ферментацию. Он просто «скармливал» микроорганизмам разные продукты для синтеза нужных составов.
В 2010 году Amyris провела IPO на бирже Nasdaq, а с 2016 года наладила выпуск собственной линейки косметики Biossance на основе сквалена (ингредиент получали из печени акул с помощью генетически преобразованных микробов). В последующие годы компания существенно расширила портфель брендов. Возможно, это и привело ее к краху.
⁉️ Возможно, Amyris погубили звезды
Как говорил CEO стартапа Джон Мело, до пандемии COVID-19 80% выручки Amyris приходилось на поставку ингредиентов и только 20% — на потребительские бренды. Уже в 2021-м, когда акции выросли в десять раз, между направлениями существовал паритет.
При этом, уточняет Business of Fashion, в тот момент компания фактически отодвинула научно-техническую деятельность на второй план и превратилась в бизнес-инкубатор — многие бренды косметики Amyris просто скупала, а ставку в их продвижении делала на знаменитостей: Тиа Маури, Наоми Уоттс, Риз Уизерспун, Роузи Хантингтон-Уайтли и других.
Управлять такой широкой линейкой товаров компания оказалась не в состоянии. Определенную роль в финансовых неудачах Amyris сыграли растущие банковские ставки и высокие цены на энергоносители (напомним, ФРС повышала ключевую ставку 11 раз с начала 2022 года). Но более существенная причина проблем эмитента, пишет Vogue Business, была в том, что влияние знаменитостей сошло на нет. Если раньше они повышали продажи, активизируя фанатские базы, то со временем потребители устали от них, к тому же конкуренция за внимание на косметическом рынке очень выросла.
‼️ Что будет дальше
По итогам первого квартала 2023-го чистый убыток Amyris составил $193 млн — это на 80% больше убытка $107 млн за тот же период прошлого года. Его бизнес никогда не был прибыльным, но в последние годы эмитент еще более активно «сжигал деньги» на запуск брендов. Попытки оптимизировать расходы предпринимались: среди них была реструктуризация долгов, увольнение сотрудников и продажа прав на производство ингредиентов. Все это не остановило упадок.
По документам, поданным в рамках банкротства по 11-й главе (об особенностях процедуры мы подробно писали тут), активы Amyris оценили в диапазоне от $500 млн до $1 млрд, обязательства — на сумму от $1 до $10 млрд. Компания намерена продать бренды косметики и вернуться к первоначальной деятельности в рамках R&D.
Amyris продолжает торговаться на бирже и привлекать спекулянтов наряду с другими «грошовыми» акциями: Proterra, Bed Bath & Beyond и WeWork. Последний тоже скоро может объявить о банкротстве, остальные уже это сделали.
#интересное
Обязательная информация
🔫 Эффект Распутина: почему мировая экономика устойчива к росту ставок?
С 2021 года 95% центральных банков мира повысили ключевые ставки в борьбе с инфляцией, однако экономика сохраняет устойчивость, пишет один из топ-менеджеров JP Morgan Майкл Кембалест. Он дает феномену название «эффект Распутина», а в его основе выделяет такие факторы, как запас ликвидности, госинвестиции и возросший аппетит к риску.
❓ При чем тут Распутин
Жизнь одного из соратников Николая II окружена множеством слухов, как и его убийство. По легенде, заговорщики сначала отравили Распутина, затем несколько раз стреляли в него, избили и утопили в Неве. Экономика, по мнению Кембалеста, показывает сравнимую живучесть.
❗️ Что говорит об устойчивости экономики
По подсчетам JP Morgan, глобальный ВВП в третьем квартале 2023-го вырастет на 2%. МВФ прогнозирует рост в 2023 и 2024 гг. на уровне 3%, что лишь на пять пунктов ниже значений 2022-го. Оценки The Conference Board предполагают рост 2,7% по итогам года.
Индекс MSCI World, который покрывает 85% капитализации мирового рынка акций, с января по июль 2023-го прибавил 19%. Бенчмарки S&P 500 и Nasdaq с начала года даже с учетом недавней коррекции выросли более чем на 15 и 30% соответственно. При этом 80% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания аналитиков по отчетности за второй квартал 2023-го, это самый высокий показатель за последние годы.
Одним из факторов, который раньше предсказывал рецессию в США (и, как следствие, в других странах), была инверсия кривой доходности — ситуация, когда краткосрочные казначейские бонды по доходности превосходили долгосрочные. Инверсия сохраняется почти год, но рецессии до сих пор нет. Более того, по августовским данным, только 20% экономистов ждут ее до конца 2023-го, а в ЕС она, судя по всему, уже пройдена, и новая вряд ли наступит в ближайшее время.
⁉️ Почему экономика стабильна
1️⃣ Хотя многие называют политику ФРС ястребиной, регулятор стремится к «мягкой посадке экономики». В текущем цикле повышение ставок не носит ограничительный характер, как раньше. Наоборот, разница между ключевой ставкой ФРС и базовым индексом потребительских цен около 0%, и это, по сути, является «реальной процентной ставкой» в США.
2️⃣ Центральные банки сократили лишь около трети из $11 трлн глобальной ликвидности, которую создали в 2020–2021 гг. Проще говоря, они уменьшили объем денег в системе, но он остается высоким, а с учетом первого пункта их реальная стоимость все еще не так высока. Тезис подкрепляет баланс нефинансового корпоративного сектора. Обычно во время рецессий он в минусе, но сейчас — в профиците.
3️⃣ Экономика многим обязана корпоративному сектору. Как добавляет стратег Société Générale Альберт Эдвардс (он продвигал термин «гридфляция»), компании из США и ЕС успели рефинансировать кредиты после пандемии COVID-19, когда ставки были почти нулевыми, и сейчас имеют самый низкий за десятилетия уровень процентных расходов — он даже ниже ставки ФРС и на 25% ниже показателей прошлого года.
4️⃣ Влияние высоких ставок частично компенсируют госинвестиции. Еще один показательный пример у США. С учетом инфраструктурных и других проектов администрация Байдена планирует потратить $800 млрд на промышленность и еще $500 млрд в рамках налоговых инициатив в течение 10 лет. По отношению к ВВП бюджетный дефицит США по итогам года будет вблизи пиков финансового кризиса 2009-го: стимулирующая фискальная политика частично компенсирует сдерживающий эффект монетарной.
5️⃣ Наконец, акции заметно выросли с начала года за счет увеличения оценки гигантов NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Аппетит к риску у инвесторов, в свою очередь, вернулся за счет «безупречной дезинфляции» и большого запаса ликвидности, пишет Кембалест. Больше тезисов — в оригинальной заметке.
#актуальное
#ликбез
Обязательная информация
С 2021 года 95% центральных банков мира повысили ключевые ставки в борьбе с инфляцией, однако экономика сохраняет устойчивость, пишет один из топ-менеджеров JP Morgan Майкл Кембалест. Он дает феномену название «эффект Распутина», а в его основе выделяет такие факторы, как запас ликвидности, госинвестиции и возросший аппетит к риску.
❓ При чем тут Распутин
Жизнь одного из соратников Николая II окружена множеством слухов, как и его убийство. По легенде, заговорщики сначала отравили Распутина, затем несколько раз стреляли в него, избили и утопили в Неве. Экономика, по мнению Кембалеста, показывает сравнимую живучесть.
❗️ Что говорит об устойчивости экономики
По подсчетам JP Morgan, глобальный ВВП в третьем квартале 2023-го вырастет на 2%. МВФ прогнозирует рост в 2023 и 2024 гг. на уровне 3%, что лишь на пять пунктов ниже значений 2022-го. Оценки The Conference Board предполагают рост 2,7% по итогам года.
Индекс MSCI World, который покрывает 85% капитализации мирового рынка акций, с января по июль 2023-го прибавил 19%. Бенчмарки S&P 500 и Nasdaq с начала года даже с учетом недавней коррекции выросли более чем на 15 и 30% соответственно. При этом 80% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания аналитиков по отчетности за второй квартал 2023-го, это самый высокий показатель за последние годы.
Одним из факторов, который раньше предсказывал рецессию в США (и, как следствие, в других странах), была инверсия кривой доходности — ситуация, когда краткосрочные казначейские бонды по доходности превосходили долгосрочные. Инверсия сохраняется почти год, но рецессии до сих пор нет. Более того, по августовским данным, только 20% экономистов ждут ее до конца 2023-го, а в ЕС она, судя по всему, уже пройдена, и новая вряд ли наступит в ближайшее время.
⁉️ Почему экономика стабильна
1️⃣ Хотя многие называют политику ФРС ястребиной, регулятор стремится к «мягкой посадке экономики». В текущем цикле повышение ставок не носит ограничительный характер, как раньше. Наоборот, разница между ключевой ставкой ФРС и базовым индексом потребительских цен около 0%, и это, по сути, является «реальной процентной ставкой» в США.
2️⃣ Центральные банки сократили лишь около трети из $11 трлн глобальной ликвидности, которую создали в 2020–2021 гг. Проще говоря, они уменьшили объем денег в системе, но он остается высоким, а с учетом первого пункта их реальная стоимость все еще не так высока. Тезис подкрепляет баланс нефинансового корпоративного сектора. Обычно во время рецессий он в минусе, но сейчас — в профиците.
3️⃣ Экономика многим обязана корпоративному сектору. Как добавляет стратег Société Générale Альберт Эдвардс (он продвигал термин «гридфляция»), компании из США и ЕС успели рефинансировать кредиты после пандемии COVID-19, когда ставки были почти нулевыми, и сейчас имеют самый низкий за десятилетия уровень процентных расходов — он даже ниже ставки ФРС и на 25% ниже показателей прошлого года.
Хотя ставки по 30-летней ипотеке в США достигли многолетних максимумов в 7,2%, дефицит на рынке жилья ограничивает понижательное давление на цены, а средняя ставка по выданным ипотекам находится на комфортно низком уровне ~3,5% и фиксированна.
4️⃣ Влияние высоких ставок частично компенсируют госинвестиции. Еще один показательный пример у США. С учетом инфраструктурных и других проектов администрация Байдена планирует потратить $800 млрд на промышленность и еще $500 млрд в рамках налоговых инициатив в течение 10 лет. По отношению к ВВП бюджетный дефицит США по итогам года будет вблизи пиков финансового кризиса 2009-го: стимулирующая фискальная политика частично компенсирует сдерживающий эффект монетарной.
5️⃣ Наконец, акции заметно выросли с начала года за счет увеличения оценки гигантов NVIDIA, Apple, Alphabet, Amazon и Microsoft. Аппетит к риску у инвесторов, в свою очередь, вернулся за счет «безупречной дезинфляции» и большого запаса ликвидности, пишет Кембалест. Больше тезисов — в оригинальной заметке.
#актуальное
#ликбез
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок прибавил более 2% на фоне сильных результатов флагманов рынка. Из главного – введение экспортных пошлин на удобрения в размере 7% и массовый выход корпоративных отчетностей.
🇨🇳 Китайские индексы вернулись к росту. Китайские власти смягчили условия получения ипотеки, что оживило рынок недвижимости, а вместе с ним и фондовые площадки страны.
🇺🇸 Американские индексы закрыли в плюсе вторую неделю к ряду. Коррекция доходностей длинных казначейских облигаций на признаках охлаждения рынка труда в США поддержала рынок и особенно акции технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок прибавил более 2% на фоне сильных результатов флагманов рынка. Из главного – введение экспортных пошлин на удобрения в размере 7% и массовый выход корпоративных отчетностей.
🇨🇳 Китайские индексы вернулись к росту. Китайские власти смягчили условия получения ипотеки, что оживило рынок недвижимости, а вместе с ним и фондовые площадки страны.
🇺🇸 Американские индексы закрыли в плюсе вторую неделю к ряду. Коррекция доходностей длинных казначейских облигаций на признаках охлаждения рынка труда в США поддержала рынок и особенно акции технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🏡 Ипотечные бонды: доходность выше ОФЗ почти при том же уровне риска
Хотя ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) вызывают ассоциации с крахом рынков 2008 года, инструмент часто называют более доходной альтернативой облигациям федерального займа (особенно в условиях повышения ключевой ставки). При этом в России за 20 лет существования ипотечных бондов не было случаев банкротства по ним, а их общий объем уже превышает 1,1 трлн ₽.
❗️ Суть инструмента
От обычных бондов ипотечные отличаются тем, что финансируются целиком за счет платежей по ипотеке и обеспечиваются недвижимостью. Схема примерно такая: банк выдает гражданам кредиты на покупку квартир и объединяет их в один пул, а затем передает права на получение выплат по кредитам отдельной организации — ипотечному агенту (ИА). Агент, в свою очередь, выпускает ценные бумаги и продает их инвесторам (это называют секьюритизацией). По закону ничем другим ИА заниматься не может.
Frank RG пишет, что на ипотеку в России приходится половина всех кредитов, выданных банками населению. При этом, уточняет РБК, это один из самых низкорисковых активов в сфере кредитования, а доля просрочки по нему одна из самых низких — всего 0,37% при общей задолженности 15,4 трлн ₽.
❓ Зачем нужна секьюритизация
Обычно ипотечные кредиты рассчитаны на срок до 30 лет, то есть банк, предоставляя ипотеку, возвращает средства только через длительный период времени. Вместе с тем деньги, которые банк получает от физлиц и организаций (например, в виде депозитов), он должен возвращать гораздо раньше. Чтобы снизить риски ликвидности и увеличить оборачиваемость капитала, придумали секьюритизацию. Банк получает деньги по ипотечным кредитам сразу, а инвесторы — постепенно. Неочевидный плюс в том, что инвесторы не зависят от банкротства банков, выдавших ипотеку, а ипотечное покрытие дополнительно защищено ФЗ № 409.
‼️ Характеристики ИЦБ
Часто ипотечные бумаги имеют длинный срок обращения — более 10 лет, однако обычно их погашают раньше — в среднем за три года. Другая особенность ИЦБ — амортизация. Это означает, что номинал облигаций со временем уменьшается за счет постепенных погашений в дату выплаты купонов.
Любые досрочные выплаты ипотеки (платежи в пользу основного долга) идут на погашение номинала, а регулярные платежи по ипотечным кредитам — на выплаты купонов и комиссию агенту. Например, если доля досрочных погашений ипотеки будет высокой, то номинал будет сокращаться быстрее, а купоны в числовом выражении станут меньше.
⁉️ Как оценить доходность ИЦБ
На Мосбирже обращаются 73 ипотечные облигации, большая часть — от дочки ДОМ.РФ, что делает инструмент, по сути, квазигосударственным (однако в ряде случаев агентом выступают структуры Росбанка, Тинькофф, БЖФ и ИнтехБанка).
Срок обращения, темпы амортизации и размер купона зависят от структуры платежей по конкретному пулу кредитов, и предсказать их заранее затруднительно, как и рассчитать точную доходность к погашению. Аналитики используют для этого коэффициенты CPR (Conditional Prepayment Rate) и CDR (Constant Default Rate), но обычные инвесторы могут пользоваться калькулятором ДОМ.РФ.
Если же говорить о средневзвешенной доходности ИЦБ, в июне 2023-го она составила 10,18% для облигаций ДОМ.РФ, что предполагает премию к облигациям федерального займа с сопоставимой дюрацией порядка 1,4%. По данным Мосбиржи, ставка купона ипотечных бондов в зависимости от эмитента варьируется от 6 до 12% годовых. Самые ликвидные выпуски отслеживает Индекс ипотечных облигаций ДОМ.РФ.
#инвестидеи
Обязательная информация
Хотя ипотечные ценные бумаги (ИЦБ) вызывают ассоциации с крахом рынков 2008 года, инструмент часто называют более доходной альтернативой облигациям федерального займа (особенно в условиях повышения ключевой ставки). При этом в России за 20 лет существования ипотечных бондов не было случаев банкротства по ним, а их общий объем уже превышает 1,1 трлн ₽.
❗️ Суть инструмента
От обычных бондов ипотечные отличаются тем, что финансируются целиком за счет платежей по ипотеке и обеспечиваются недвижимостью. Схема примерно такая: банк выдает гражданам кредиты на покупку квартир и объединяет их в один пул, а затем передает права на получение выплат по кредитам отдельной организации — ипотечному агенту (ИА). Агент, в свою очередь, выпускает ценные бумаги и продает их инвесторам (это называют секьюритизацией). По закону ничем другим ИА заниматься не может.
Frank RG пишет, что на ипотеку в России приходится половина всех кредитов, выданных банками населению. При этом, уточняет РБК, это один из самых низкорисковых активов в сфере кредитования, а доля просрочки по нему одна из самых низких — всего 0,37% при общей задолженности 15,4 трлн ₽.
❓ Зачем нужна секьюритизация
Обычно ипотечные кредиты рассчитаны на срок до 30 лет, то есть банк, предоставляя ипотеку, возвращает средства только через длительный период времени. Вместе с тем деньги, которые банк получает от физлиц и организаций (например, в виде депозитов), он должен возвращать гораздо раньше. Чтобы снизить риски ликвидности и увеличить оборачиваемость капитала, придумали секьюритизацию. Банк получает деньги по ипотечным кредитам сразу, а инвесторы — постепенно. Неочевидный плюс в том, что инвесторы не зависят от банкротства банков, выдавших ипотеку, а ипотечное покрытие дополнительно защищено ФЗ № 409.
‼️ Характеристики ИЦБ
Часто ипотечные бумаги имеют длинный срок обращения — более 10 лет, однако обычно их погашают раньше — в среднем за три года. Другая особенность ИЦБ — амортизация. Это означает, что номинал облигаций со временем уменьшается за счет постепенных погашений в дату выплаты купонов.
Любые досрочные выплаты ипотеки (платежи в пользу основного долга) идут на погашение номинала, а регулярные платежи по ипотечным кредитам — на выплаты купонов и комиссию агенту. Например, если доля досрочных погашений ипотеки будет высокой, то номинал будет сокращаться быстрее, а купоны в числовом выражении станут меньше.
⁉️ Как оценить доходность ИЦБ
На Мосбирже обращаются 73 ипотечные облигации, большая часть — от дочки ДОМ.РФ, что делает инструмент, по сути, квазигосударственным (однако в ряде случаев агентом выступают структуры Росбанка, Тинькофф, БЖФ и ИнтехБанка).
Срок обращения, темпы амортизации и размер купона зависят от структуры платежей по конкретному пулу кредитов, и предсказать их заранее затруднительно, как и рассчитать точную доходность к погашению. Аналитики используют для этого коэффициенты CPR (Conditional Prepayment Rate) и CDR (Constant Default Rate), но обычные инвесторы могут пользоваться калькулятором ДОМ.РФ.
Если же говорить о средневзвешенной доходности ИЦБ, в июне 2023-го она составила 10,18% для облигаций ДОМ.РФ, что предполагает премию к облигациям федерального займа с сопоставимой дюрацией порядка 1,4%. По данным Мосбиржи, ставка купона ипотечных бондов в зависимости от эмитента варьируется от 6 до 12% годовых. Самые ликвидные выпуски отслеживает Индекс ипотечных облигаций ДОМ.РФ.
#инвестидеи
Обязательная информация
🕹 Похоже, Microsoft все-таки купит Activision Blizzard. Как сделку удалось продавить?
Компания Microsoft — лидер на рынке операционных систем и облачных вычислений. С недавних пор она еще и один из бенефициаров искусственного интеллекта — уже больше полутора лет она пытается приобрести разработчика игр Activision Blizzard. Сейчас, похоже, судебная тяжба близка к завершению, а сделка имеет шанс состояться. Почему так долго?
❓ Краткий таймлайн
Впервые о намерении выкупить акции Activision Blizzard с премией около 45% к рыночной цене Microsoft объявила в январе 2022 года. Всего IT-гигант планировал потратить $68,7 млрд — рекордную для себя сумму в рамках M&A.
Неудивительно. Activision — крупнейший издатель игр в Северной Америке, владеющий франшизами Call of Duty, World of Warcraft, Diablo и Overwatch, а также мобильной Candy Crush. В связке с собственными проектами Microsoft, такими как Halo и Forza, компания могла бы претендовать почти на 11% глобального рынка гейминга и войти в тройку лидеров вслед за Tencent и Sony.
Для проведения сделки было необходимо одобрение антимонопольных органов стран, в которых Microsoft и Activision ведут бизнес: США, Великобритании, ЕС и других. Регуляторов смущало в целом одно — риск, что компания под руководством Сатьи Наделлы сделает перечисленные проекты эксклюзивами Xbox, а это повредит конкуренции на рынке и негативно отразится на геймерах.
Тем не менее в апреле 2023-го сделку одобрили в Японии, уже в мае — в ЕС. Ключевым же моментом противостояния можно считать победу Microsoft в Сан-Франциско — 11 июля федеральный суд США тоже разрешил сделку, несмотря на попытки Федеральной торговой комиссии (FTC) заблокировать ее. Последним барьером остается Управление по конкуренции и рынкам Великобритании (CMA): оно заблокировало сделку в апреле, неожиданно для экспертов заявив, что она может негативно повлиять на зарождающийся рынок облачного гейминга, но затем согласилось пересмотреть позицию. Переговоры должны закончиться в октябре.
⁉️ Как Microsoft убедила регуляторов
Если кратко, пошла на уступки, чтобы доказать, что не стремится к монополизации рынка. Например:
🔸 Согласилась не лишать PlayStation прав на релиз Call of Duty минимум 10 лет. Эта игра — важнейший предмет споров. Согласно статистике Sony, которая стала доступна благодаря судам, около миллиона пользователей PS играют исключительно в нее, еще 6 млн проводят в ней 70% игрового времени. Только в 2021-м она принесла Sony $1,5 млрд, а с учетом дополнительных услуг годовой доход от игры может достигать $15 млрд.
🔸 Кроме того Microsoft заключила похожий 10-летний контракт с компанией Nintendo — игра Call of Duty дополнительно будет доступна на консоли Switch (чего раньше не было).
🔸 Также американская компания согласилась 10 лет размещать игры на платформах облачного гейминга, включая GeForce Now от NVIDIA.
🔸 Наконец, бессрочные права на стриминг любых игр Activision Blizzard за пределами ЕС, как старых, так и готовящихся к выходу в ближайшие 15 лет, перейдут издателю Ubisoft Entertainment. Это, говорят юристы, наверняка не позволит Microsoft выпускать игры эксклюзивно на Xbox Cloud Gaming и должно стать последним этапом перед одобрением CMA.
#интересное
Обязательная информация
Компания Microsoft — лидер на рынке операционных систем и облачных вычислений. С недавних пор она еще и один из бенефициаров искусственного интеллекта — уже больше полутора лет она пытается приобрести разработчика игр Activision Blizzard. Сейчас, похоже, судебная тяжба близка к завершению, а сделка имеет шанс состояться. Почему так долго?
❓ Краткий таймлайн
Впервые о намерении выкупить акции Activision Blizzard с премией около 45% к рыночной цене Microsoft объявила в январе 2022 года. Всего IT-гигант планировал потратить $68,7 млрд — рекордную для себя сумму в рамках M&A.
Неудивительно. Activision — крупнейший издатель игр в Северной Америке, владеющий франшизами Call of Duty, World of Warcraft, Diablo и Overwatch, а также мобильной Candy Crush. В связке с собственными проектами Microsoft, такими как Halo и Forza, компания могла бы претендовать почти на 11% глобального рынка гейминга и войти в тройку лидеров вслед за Tencent и Sony.
Для проведения сделки было необходимо одобрение антимонопольных органов стран, в которых Microsoft и Activision ведут бизнес: США, Великобритании, ЕС и других. Регуляторов смущало в целом одно — риск, что компания под руководством Сатьи Наделлы сделает перечисленные проекты эксклюзивами Xbox, а это повредит конкуренции на рынке и негативно отразится на геймерах.
Впрочем, как писал The Verge, едва ли не главным противником сделки была японская корпорация Sony (на деле гораздо больший монополист) — она могла столкнуться с огромными издержками, поэтому подавала жалобы регуляторам, участвовала в судах и напрямую переписывалась с Microsoft.
Тем не менее в апреле 2023-го сделку одобрили в Японии, уже в мае — в ЕС. Ключевым же моментом противостояния можно считать победу Microsoft в Сан-Франциско — 11 июля федеральный суд США тоже разрешил сделку, несмотря на попытки Федеральной торговой комиссии (FTC) заблокировать ее. Последним барьером остается Управление по конкуренции и рынкам Великобритании (CMA): оно заблокировало сделку в апреле, неожиданно для экспертов заявив, что она может негативно повлиять на зарождающийся рынок облачного гейминга, но затем согласилось пересмотреть позицию. Переговоры должны закончиться в октябре.
⁉️ Как Microsoft убедила регуляторов
Если кратко, пошла на уступки, чтобы доказать, что не стремится к монополизации рынка. Например:
🔸 Согласилась не лишать PlayStation прав на релиз Call of Duty минимум 10 лет. Эта игра — важнейший предмет споров. Согласно статистике Sony, которая стала доступна благодаря судам, около миллиона пользователей PS играют исключительно в нее, еще 6 млн проводят в ней 70% игрового времени. Только в 2021-м она принесла Sony $1,5 млрд, а с учетом дополнительных услуг годовой доход от игры может достигать $15 млрд.
🔸 Кроме того Microsoft заключила похожий 10-летний контракт с компанией Nintendo — игра Call of Duty дополнительно будет доступна на консоли Switch (чего раньше не было).
🔸 Также американская компания согласилась 10 лет размещать игры на платформах облачного гейминга, включая GeForce Now от NVIDIA.
🔸 Наконец, бессрочные права на стриминг любых игр Activision Blizzard за пределами ЕС, как старых, так и готовящихся к выходу в ближайшие 15 лет, перейдут издателю Ubisoft Entertainment. Это, говорят юристы, наверняка не позволит Microsoft выпускать игры эксклюзивно на Xbox Cloud Gaming и должно стать последним этапом перед одобрением CMA.
#интересное
Обязательная информация
🔥 От зеленого до бирюзового: изучаем «цвета» водорода, прежде чем в него инвестировать
Инвестиции в водород исчисляются сотнями миллиардов, в перспективе рынок способен привлечь триллионы долларов. Возможно, ставки на него слишком высоки (вера в то, что он заменит ископаемые источники энергии, может быть миражом, пишет Foreign Policy). Тем полезнее понять, как получают H₂.
❗️ Про энергию водорода
О том, что с помощью водорода можно генерировать электричество, ученые знали с начала XIX века — тогда появились первые топливные элементы (батареи) и двигатели на основе H₂. Интерес к ним сохранялся все это время, но в периоды нефтяных кризисов технология развивалась быстрее.
Если кратко описывать принцип работы топливных элементов, они вырабатывают энергию за счет каталитического (то есть без пламени) горения водорода и кислорода с образованием тепла и воды (CO₂ не выделяется). Как пишет EIA, водород применяют в ракетостроении, электроснабжении, на производствах, а портативные батареи ставят в машины и носимые устройства. Плюсов у него много: например, он превосходит по КПД все известные источники энергии, а еще его относительно удобно хранить. Но сложности тоже есть — в основном они связаны с производством.
⁉️ Водород бывает разный
Хотя водород — самый распространенный элемент во Вселенной (70% материи состоит из него), на нашей планете в чистом виде он почти не встречается. Газ слишком легкий и улетучивается из атмосферы. При этом для работы батарей нужен именно газ. По характеру получения его делят на «цвета» (в кавычках, потому что водород бесцветный). Вот основные:
🔸 Серый — получают из природного газа (часто метана) путем паровой конверсии. В процессе выделяется CO₂, метод считается не очень экологичным, но зато самым простым и дешевым.
🔸 Синий, или голубой, — более чистый. Значимую долю образовавшегося при конверсии CO₂ закачивают в подземные хранилища (про технологию улавливания углерода мы писали). С появлением налога на углеродный след этот «цвет» стал более популярен, но пока объемы производства малы по сравнению с серым водородом (извлечение в основном проводится в экспериментальных целях).
🔸 Зеленый — самый чистый. По сути, это H₂ без примесей, полученный с помощью воды и энергии возобновляемых источников (солнца, ветра, ГЭС) методом электролиза. Основная проблема — стоимость производства и сопутствующая потеря энергии. Чтобы преобразовать зеленый водород в электричество, нужно применить обратный электролиз, а это еще большие расходы и снижение эффективности.
Можно выделить и другие цвета:
🔸 Более «грязные» разновидности серого: черный и бурый (коричневый) — их получают с помощью газификации черного и бурого угля соответственно.
🔸 Желтый часто присваивают водороду, полученному с применением солнечных батарей, а иногда — от смешанных источников. Главное, чтобы в основе был электролиз.
🔸 Также выделяют розовый и красный H₂, их получают с помощью атомной энергии. В основе первого — электролиз (поэтому его путают с желтым), в основе последнего — высокотемпературное каталитическое расщепление. Данный водород гораздо экологичнее серого, но не на 100% чистый в части влияния на планету.
🔸 Еще есть бирюзовый и изумрудный водород — их получают сложными методами пиролиза и термоплазменного электролиза. Они тоже потенциально экологичные (в процессе образуется твердый углерод), но технологии нуждаются в доработке.
🔸 Наконец, белым называют природный (естественный) водород. Найти его можно в подземных месторождениях, но никто пока что не знает, как его добывать.
‼️ На пути к зеленому будущему
По данным IRENA, сейчас примерно 47% мирового производства H₂ приходится на серый водород, 27% — на черный и бурый и только 4% — на чистое топливо, полученное путем электролиза (оставшиеся 27% образуются как побочный продукт от переработки нефти). Тем не менее, когда говорят о будущем топлива, имеют в виду прежде всего зеленый «цвет» (с синим в качестве промежуточного звена). По прогнозам, к 2050-му на него будет приходиться ⅔ всего добываемого водорода.
#ликбез
Обязательная информация
Инвестиции в водород исчисляются сотнями миллиардов, в перспективе рынок способен привлечь триллионы долларов. Возможно, ставки на него слишком высоки (вера в то, что он заменит ископаемые источники энергии, может быть миражом, пишет Foreign Policy). Тем полезнее понять, как получают H₂.
❗️ Про энергию водорода
О том, что с помощью водорода можно генерировать электричество, ученые знали с начала XIX века — тогда появились первые топливные элементы (батареи) и двигатели на основе H₂. Интерес к ним сохранялся все это время, но в периоды нефтяных кризисов технология развивалась быстрее.
Если кратко описывать принцип работы топливных элементов, они вырабатывают энергию за счет каталитического (то есть без пламени) горения водорода и кислорода с образованием тепла и воды (CO₂ не выделяется). Как пишет EIA, водород применяют в ракетостроении, электроснабжении, на производствах, а портативные батареи ставят в машины и носимые устройства. Плюсов у него много: например, он превосходит по КПД все известные источники энергии, а еще его относительно удобно хранить. Но сложности тоже есть — в основном они связаны с производством.
⁉️ Водород бывает разный
Хотя водород — самый распространенный элемент во Вселенной (70% материи состоит из него), на нашей планете в чистом виде он почти не встречается. Газ слишком легкий и улетучивается из атмосферы. При этом для работы батарей нужен именно газ. По характеру получения его делят на «цвета» (в кавычках, потому что водород бесцветный). Вот основные:
🔸 Серый — получают из природного газа (часто метана) путем паровой конверсии. В процессе выделяется CO₂, метод считается не очень экологичным, но зато самым простым и дешевым.
🔸 Синий, или голубой, — более чистый. Значимую долю образовавшегося при конверсии CO₂ закачивают в подземные хранилища (про технологию улавливания углерода мы писали). С появлением налога на углеродный след этот «цвет» стал более популярен, но пока объемы производства малы по сравнению с серым водородом (извлечение в основном проводится в экспериментальных целях).
🔸 Зеленый — самый чистый. По сути, это H₂ без примесей, полученный с помощью воды и энергии возобновляемых источников (солнца, ветра, ГЭС) методом электролиза. Основная проблема — стоимость производства и сопутствующая потеря энергии. Чтобы преобразовать зеленый водород в электричество, нужно применить обратный электролиз, а это еще большие расходы и снижение эффективности.
Можно выделить и другие цвета:
🔸 Более «грязные» разновидности серого: черный и бурый (коричневый) — их получают с помощью газификации черного и бурого угля соответственно.
🔸 Желтый часто присваивают водороду, полученному с применением солнечных батарей, а иногда — от смешанных источников. Главное, чтобы в основе был электролиз.
🔸 Также выделяют розовый и красный H₂, их получают с помощью атомной энергии. В основе первого — электролиз (поэтому его путают с желтым), в основе последнего — высокотемпературное каталитическое расщепление. Данный водород гораздо экологичнее серого, но не на 100% чистый в части влияния на планету.
🔸 Еще есть бирюзовый и изумрудный водород — их получают сложными методами пиролиза и термоплазменного электролиза. Они тоже потенциально экологичные (в процессе образуется твердый углерод), но технологии нуждаются в доработке.
🔸 Наконец, белым называют природный (естественный) водород. Найти его можно в подземных месторождениях, но никто пока что не знает, как его добывать.
‼️ На пути к зеленому будущему
По данным IRENA, сейчас примерно 47% мирового производства H₂ приходится на серый водород, 27% — на черный и бурый и только 4% — на чистое топливо, полученное путем электролиза (оставшиеся 27% образуются как побочный продукт от переработки нефти). Тем не менее, когда говорят о будущем топлива, имеют в виду прежде всего зеленый «цвет» (с синим в качестве промежуточного звена). По прогнозам, к 2050-му на него будет приходиться ⅔ всего добываемого водорода.
#ликбез
Обязательная информация
🔥 Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок упал на фоне возможного ужесточения монетарной политики. На этот раз не помогло и ослабление рубля, в отсутствие корпоративных новостей внимание рынка приковано к политике ЦБ.
🇨🇳 Китайские индексы умеренно снижались. Китайские власти продолжают стимулирующую политику с оглядкой на курс юаня. В итоге ситуация улучшается, но о полном выздоровлении говорить очень рано
🇺🇸 Американские фондовые индексы снизились по итогам недели. Снижение аппетитов к риску наблюдалось на фоне возобновления повышения доходностей длинных казначейских облигаций США и падения бумаг Apple на новостях из Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок упал на фоне возможного ужесточения монетарной политики. На этот раз не помогло и ослабление рубля, в отсутствие корпоративных новостей внимание рынка приковано к политике ЦБ.
🇨🇳 Китайские индексы умеренно снижались. Китайские власти продолжают стимулирующую политику с оглядкой на курс юаня. В итоге ситуация улучшается, но о полном выздоровлении говорить очень рано
🇺🇸 Американские фондовые индексы снизились по итогам недели. Снижение аппетитов к риску наблюдалось на фоне возобновления повышения доходностей длинных казначейских облигаций США и падения бумаг Apple на новостях из Китая.
Полная версия обзора ➡ здесь
#weekly
Обязательная информация
💰 Если водород — путь к углеродной нейтральности, то как на этом заработать?
К 2030 году рынок водорода может превысить объем торговли СПГ и приносить $642 млрд прибыли ежегодно, а еще через двадцать лет — $1,4 трлн. Более того, есть шанс, что благодаря этому топливу к 2050 году мир достигнет углеродной нейтральности. Кто может выиграть в этом сценарии?
❓ Что говорят цифры
🔺 В отчете Deloitte сказано: чтобы зеленый водород (подробно о нем читайте тут) стал конкурентоспособным, нужно инвестировать в цепочки поставок более $9 трлн. Сумма кажется огромной, но если разбить ее на 25 лет, то получится менее $417 млрд в год — столько инвестировали в нефть и газ в 2022-м.
🔺 Больше всех должны вложить Китай, ЕС и Северная Америка: $2, $1,2 и $1 трлн. С учетом корпоративных инвестиций требуемый результат кажется достижимым. Так, только JP Morgan планирует за 10 лет инвестировать $1,5 трлн в климатические инициативы.
🔺 По данным McKinsey, в мире более тысячи водородных проектов (в основном они связаны с производством H₂), почти 800 из них должны начать работу до 2030-го. Прямые инвестиции в них достигли $320 млрд (при этом в КНР они растут на 200% за год). Сейчас мощность производства H₂ — менее 1 млн тонн в год, но с учетом проектов она вырастет до 38 млн тонн.
🔺 Правительства по всему миру субсидируют выработку зеленого водорода, во многих странах есть долгосрочная стратегия, которая нередко является частью еще большей программы по достижению углеродной нейтральности. Например, инфраструктурный законопроект IRA в США вводит льготы для производителей и может в разы снизить стоимость килограмма топлива. Также субсидии есть в ЕС, Великобритании, Канаде и Индии.
🔺 Сейчас килограмм зеленого водорода (эквивалент галлона бензина) стоит $8–$12 (без льгот), а цена за серый не превышает $3, но по оптимистичным прогнозам и с учетом налога на углеродный след себестоимость их производства к концу 2030-го должна уравняться.
⁉️ Варианты для инвестиций (преимущественно для квалов)
По мнению JP Morgan (они тоже считают, что водород станет ключевым источником энергии через десятилетия), в США и Великобритании особый интерес представляют:
🔸 Plug Power — компания выпускает топливные элементы для автомобилей.
🔸 ITM Power — один из лидеров на рынке электролизеров для извлечения H₂ из воды.
🔸 Bloom Energy — производитель водородных генераторов для коммерческих проектов (серверных, медучреждений и так далее).
Еще можно выделить FuelCell и Ballard Power (конкуренты Plug Power), Nel ASA, Cummins и Thyssenkrupp (производят электролизеры), плюс гигантов химической отрасли Linde (технологии сжатия H₂) и Air Products (лидеры в сфере производства H₂). При этом четыре последних эмитента связаны с водородной энергетикой частично.
Не менее интересны инвестиции в Китай. Страна — лидер по производству H₂ (на нее приходится треть из 95 млн т в 2022-м), а местные компании доминируют в поставках оборудования для электролиза, спрос на которые к 2030-му, по прогнозам, вырастет в 85 раз. Среди фирм выделим Longi и Sungrow Power, хотя для них водородный бизнес тоже не ключевой.
❗️ За кем следить в РФ
На российском рынке бенефициарами называют Новатэк, Газпром и Лукойл, но их проекты рассчитаны, судя по всему, на отдаленное будущее. При этом в прошлом году Минэнерго отмечало: экспорт H₂ из РФ к 2030-му может составить 2,2 млн т, а выручка от него — $12,7 млрд.
Необычная идея — инвестиции в платину. BofA пишет, что водородная энергетика растет в 3,5 раза быстрее, чем ожидалось, это может создать повышенный спрос на платину. Она используется в топливных элементах PEM — например, их производит Plug Power, а вот в технологии SOEX платина не нужна. В РФ платину добывает и экспортирует Норникель (в 2023-м — рекордными темпами в КНР).
#инвестидеи
Обязательная информация
К 2030 году рынок водорода может превысить объем торговли СПГ и приносить $642 млрд прибыли ежегодно, а еще через двадцать лет — $1,4 трлн. Более того, есть шанс, что благодаря этому топливу к 2050 году мир достигнет углеродной нейтральности. Кто может выиграть в этом сценарии?
❓ Что говорят цифры
🔺 В отчете Deloitte сказано: чтобы зеленый водород (подробно о нем читайте тут) стал конкурентоспособным, нужно инвестировать в цепочки поставок более $9 трлн. Сумма кажется огромной, но если разбить ее на 25 лет, то получится менее $417 млрд в год — столько инвестировали в нефть и газ в 2022-м.
🔺 Больше всех должны вложить Китай, ЕС и Северная Америка: $2, $1,2 и $1 трлн. С учетом корпоративных инвестиций требуемый результат кажется достижимым. Так, только JP Morgan планирует за 10 лет инвестировать $1,5 трлн в климатические инициативы.
🔺 По данным McKinsey, в мире более тысячи водородных проектов (в основном они связаны с производством H₂), почти 800 из них должны начать работу до 2030-го. Прямые инвестиции в них достигли $320 млрд (при этом в КНР они растут на 200% за год). Сейчас мощность производства H₂ — менее 1 млн тонн в год, но с учетом проектов она вырастет до 38 млн тонн.
🔺 Правительства по всему миру субсидируют выработку зеленого водорода, во многих странах есть долгосрочная стратегия, которая нередко является частью еще большей программы по достижению углеродной нейтральности. Например, инфраструктурный законопроект IRA в США вводит льготы для производителей и может в разы снизить стоимость килограмма топлива. Также субсидии есть в ЕС, Великобритании, Канаде и Индии.
🔺 Сейчас килограмм зеленого водорода (эквивалент галлона бензина) стоит $8–$12 (без льгот), а цена за серый не превышает $3, но по оптимистичным прогнозам и с учетом налога на углеродный след себестоимость их производства к концу 2030-го должна уравняться.
⁉️ Варианты для инвестиций (преимущественно для квалов)
По мнению JP Morgan (они тоже считают, что водород станет ключевым источником энергии через десятилетия), в США и Великобритании особый интерес представляют:
🔸 Plug Power — компания выпускает топливные элементы для автомобилей.
🔸 ITM Power — один из лидеров на рынке электролизеров для извлечения H₂ из воды.
🔸 Bloom Energy — производитель водородных генераторов для коммерческих проектов (серверных, медучреждений и так далее).
Еще можно выделить FuelCell и Ballard Power (конкуренты Plug Power), Nel ASA, Cummins и Thyssenkrupp (производят электролизеры), плюс гигантов химической отрасли Linde (технологии сжатия H₂) и Air Products (лидеры в сфере производства H₂). При этом четыре последних эмитента связаны с водородной энергетикой частично.
Стоит учитывать, что не в каждой отрасли у водорода блестящие перспективы. Больше шансов у него закрепиться на электростанциях и в качестве элемента хранения энергии. В автопроме он может уступить конкуренцию классическим электрокарам и биотопливу.Не менее интересны инвестиции в Китай. Страна — лидер по производству H₂ (на нее приходится треть из 95 млн т в 2022-м), а местные компании доминируют в поставках оборудования для электролиза, спрос на которые к 2030-му, по прогнозам, вырастет в 85 раз. Среди фирм выделим Longi и Sungrow Power, хотя для них водородный бизнес тоже не ключевой.
❗️ За кем следить в РФ
На российском рынке бенефициарами называют Новатэк, Газпром и Лукойл, но их проекты рассчитаны, судя по всему, на отдаленное будущее. При этом в прошлом году Минэнерго отмечало: экспорт H₂ из РФ к 2030-му может составить 2,2 млн т, а выручка от него — $12,7 млрд.
Необычная идея — инвестиции в платину. BofA пишет, что водородная энергетика растет в 3,5 раза быстрее, чем ожидалось, это может создать повышенный спрос на платину. Она используется в топливных элементах PEM — например, их производит Plug Power, а вот в технологии SOEX платина не нужна. В РФ платину добывает и экспортирует Норникель (в 2023-м — рекордными темпами в КНР).
#инвестидеи
Обязательная информация
🍏 Какие бренды самые ценные в мире? Ответ в рейтинге Brand Finance
Каждый год консалтинговое агентство Brand Finance публикует отчет Global 500, в котором исследует бизнесы тысяч компаний из десятков стран и называет самые сильные бренды мира. В 2023 году на первую строчку аналитики поставили Amazon, а самыми быстрорастущими признали производителей электрокаров Tesla и BYD (правда, в разных категориях).
❗️ Пара слов об авторах
Brand Finance специализируется на оценке компаний с 1996 года. Основной метрикой сравнения брендов в отчете Global 500 выступает так называемая «ценность бренда» (Brand Value), ее выражают в долларах США. Аналитики считают ценность на основе большого числа данных: отраслевых тенденций, изменчивости спроса, финансовых показателей (текущих и прогнозных), а также патентов и лицензионных соглашений организаций. Итоговая сумма не равна справедливой стоимости эмитентов по мультипликаторам и рыночной капитализации, но помогает, тем не менее, дополнительно оценить инвестиционную привлекательность компаний.
Brand Finance традиционно публикует рейтинг в начале года, поэтому текущий Global 500 не учитывает перемены, которые произошли в мировой экономике и на фондовом рынке в первой половине 2023-го.
💯 Топ самых ценных брендов
🔹 Лидером рейтинга стала компания Amazon — ценность бренда составила $299,3 млрд (сократившись почти на $50 млрд год к году).
🔹 На втором месте Apple с оценкой $297,5 млрд (в начале 2022-го она занимала первое место, Amazon был на втором).
🔹 В топ-5 также входят Google, Microsoft и Walmart с оценками $281,4, $191,6 и $113,8 млрд. В прошлом году они занимали те же места.
🔹 На шестой и седьмой строчках корейский гигант Samsung и китайский банк ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) — эти бренды стоят около $99,7 и $69,5 млрд.
🔹 Замыкают первую десятку Tesla и TikTok (соцсеть принадлежит ByteDance). В 2023-м они поднялись с 28-й и 18-й строчек, получив оценку $66,2 и $65,7 млрд соответственно.
🔺 Бренды, ценность которых растет быстрее всего
Быстрее всех, по оценке Brand Finance, в 2023-м росла ценность китайского производителя электрокаров BYD — он прибавил 57% и достиг показателя $10,1 млрд. Нефтегазовая компания из США ConocoPhillips выросла почти так же — на 56%, до $8,9 млрд, а датский логистический оператор Maersk увеличил оценку на 53%, до $7,4 млрд.
Интересно, что на горизонте трех лет лидеры другие: Tesla (+433%), AMD (+379%) и NVIDIA (+264%). Возможно, с учетом бума на искусственный интеллект, который с новой силой разгорелся в первой половине 2023 года, NVIDIA вырастет еще сильнее. Так, цена акций этого производителя чипов с начала года прибавила более 230% — это максимум среди всех компаний из индексов США. Для сравнения, S&P 500 вырос только на 18%, Nasdaq — на 35%.
#интересное
Обязательная информация
Каждый год консалтинговое агентство Brand Finance публикует отчет Global 500, в котором исследует бизнесы тысяч компаний из десятков стран и называет самые сильные бренды мира. В 2023 году на первую строчку аналитики поставили Amazon, а самыми быстрорастущими признали производителей электрокаров Tesla и BYD (правда, в разных категориях).
❗️ Пара слов об авторах
Brand Finance специализируется на оценке компаний с 1996 года. Основной метрикой сравнения брендов в отчете Global 500 выступает так называемая «ценность бренда» (Brand Value), ее выражают в долларах США. Аналитики считают ценность на основе большого числа данных: отраслевых тенденций, изменчивости спроса, финансовых показателей (текущих и прогнозных), а также патентов и лицензионных соглашений организаций. Итоговая сумма не равна справедливой стоимости эмитентов по мультипликаторам и рыночной капитализации, но помогает, тем не менее, дополнительно оценить инвестиционную привлекательность компаний.
Brand Finance традиционно публикует рейтинг в начале года, поэтому текущий Global 500 не учитывает перемены, которые произошли в мировой экономике и на фондовом рынке в первой половине 2023-го.
💯 Топ самых ценных брендов
🔹 Лидером рейтинга стала компания Amazon — ценность бренда составила $299,3 млрд (сократившись почти на $50 млрд год к году).
🔹 На втором месте Apple с оценкой $297,5 млрд (в начале 2022-го она занимала первое место, Amazon был на втором).
🔹 В топ-5 также входят Google, Microsoft и Walmart с оценками $281,4, $191,6 и $113,8 млрд. В прошлом году они занимали те же места.
🔹 На шестой и седьмой строчках корейский гигант Samsung и китайский банк ICBC (Industrial and Commercial Bank of China) — эти бренды стоят около $99,7 и $69,5 млрд.
🔹 Замыкают первую десятку Tesla и TikTok (соцсеть принадлежит ByteDance). В 2023-м они поднялись с 28-й и 18-й строчек, получив оценку $66,2 и $65,7 млрд соответственно.
В общем списке Global 500 есть и компании из России: Сбер находится на 165-й строчке (год назад был на 156-й), Газпром — на 420-й строчке (год назад на 325-й), Лукойл — на 457-й (в 2022-м был на 360-й). Аналогичных рейтингов внутри РФ нам найти не удалось, но, например, по итогам ПМЭФ-2023 самыми заметными и упоминаемыми компаниями в медиа стали Сбер, ВТБ и Росатом.
🔺 Бренды, ценность которых растет быстрее всего
Быстрее всех, по оценке Brand Finance, в 2023-м росла ценность китайского производителя электрокаров BYD — он прибавил 57% и достиг показателя $10,1 млрд. Нефтегазовая компания из США ConocoPhillips выросла почти так же — на 56%, до $8,9 млрд, а датский логистический оператор Maersk увеличил оценку на 53%, до $7,4 млрд.
Интересно, что на горизонте трех лет лидеры другие: Tesla (+433%), AMD (+379%) и NVIDIA (+264%). Возможно, с учетом бума на искусственный интеллект, который с новой силой разгорелся в первой половине 2023 года, NVIDIA вырастет еще сильнее. Так, цена акций этого производителя чипов с начала года прибавила более 230% — это максимум среди всех компаний из индексов США. Для сравнения, S&P 500 вырос только на 18%, Nasdaq — на 35%.
#интересное
Обязательная информация
🇨🇳 Как заработать на новых китайских смартфонах и при чем тут нанометры
В технологическом противостоянии США и Китая новый большой этап. Похоже, несмотря на экспортные ограничения, введенные Джо Байденом год назад, китайские производители научились «печатать» чипы по техпроцессу 7 нанометров, причем в промышленных масштабах. Главные бенефициары — Huawei и SMIC, но можно присмотреться и к другим эмитентам на СПБ Бирже.
❓ Что произошло
В конце августа компания Huawei представила 5G-смартфон Mate 60 Pro, первую партию которого (примерно миллион штук) раскупили почти мгновенно. Канадская фирма TechInsights тоже получила один экземпляр, чтобы изучить его содержимое. Исследователи увидели, что в телефоне стоит новый чип Kirin 9000s производства Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC). Создали его по передовому техпроцессу 7 нанометров.
Это прорыв прежде всего для китайских компаний. Хотя те же аналитики TechInsights в прошлом году сообщали о чипе 7 нм в интегральных схемах для майнинга биткоинов, считалось, что в промышленных масштабах SMIC освоила лишь технологию 14 нм. Дело в том, что для размещения транзисторов с плотностью 7 нм нужны литографы типа EUV (в экстремальном ультрафиолете) — как раз их экспорт США и другие страны запретили в Китай.
Скорее всего, пишут эксперты, SMIC смогли создать чип на более старом оборудовании DUV (экспонирование «глубоким» УФ), которое компания могла до сих пор свободно покупать у нидерландского поставщика ASML. Все это может привести к ужесточению санкций в отношении китайской полупроводниковой промышленности. Но она все равно должна выиграть — бумаги SMIC на фоне новостей росли на 20%.
⁉️ Больше позитива в цифрах
🔺 По словам аналитика Джона Ку, события отразятся на промышленности Китая, а степень его самообеспечения чипами будет расти. Особенно с учетом госинвестиций — правительство КНР намерено потратить на развитие полупроводникового сектора ¥300 млрд (около $41 млрд).
🔺 Китайские чипмейкеры, вероятно, готовы участвовать в технологической гонке — в первой половине 2023-го 80% из 146 котирующихся на бирже эмитентов в этой сфере повысили инвестиции в R&D в среднем на 5% (несмотря на то, что их чистая прибыль упала в среднем на 52%).
🔺 В аналитической записке BofA также отмечает, что, если Huawei и SMIC смогут масштабировать производство Kirin 9000s, это создаст риск снижения продаж Apple в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Изначально Huawei планировал продать 15 млн смартфонов Mate 60 и Mate 60 Pro по всему миру, но недавно повысил прогноз поставок на 20%. На руку китайским компаниям также играет новый запрет на использование iPhone для госслужащих в КНР.
‼️ Варианты для инвестиций
🔸 Акции Huawei на бирже не представлены, однако другой производитель смартфонов в Китае — Xiaomi — тоже может получить конкурентное преимущество на общем фоне, к тому же компания активно инвестирует в разработку собственных чипов. Хотя есть риски: возрождающийся после санкций Huawei может отвоевать часть былой доли рынка смартфонов, в том числе и за счет локальных игроков.
🔸 Помимо SMIC среди полупроводниковых компаний, можно отметить Shanghai Fudan Microelectronics и Hua Hong Semiconductor. Отдельное направление — местные производители оборудования для создания полупроводников, они уже получают прибыль от санкций США, и в случае их ужесточения могут укрепить позиции. Крупнейший игрок — SMEE — на бирже не торгуется, но кроме него есть Naura Technology и Advanced Micro-Fabrication Equipment. Пока они доступны только квалам.
Недавно СПБ Биржа перевела все гонконгские акции в дружественную инфраструктуру и планирует увеличить число инструментов для неквалифицированных инвесторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
В технологическом противостоянии США и Китая новый большой этап. Похоже, несмотря на экспортные ограничения, введенные Джо Байденом год назад, китайские производители научились «печатать» чипы по техпроцессу 7 нанометров, причем в промышленных масштабах. Главные бенефициары — Huawei и SMIC, но можно присмотреться и к другим эмитентам на СПБ Бирже.
❓ Что произошло
В конце августа компания Huawei представила 5G-смартфон Mate 60 Pro, первую партию которого (примерно миллион штук) раскупили почти мгновенно. Канадская фирма TechInsights тоже получила один экземпляр, чтобы изучить его содержимое. Исследователи увидели, что в телефоне стоит новый чип Kirin 9000s производства Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC). Создали его по передовому техпроцессу 7 нанометров.
Это прорыв прежде всего для китайских компаний. Хотя те же аналитики TechInsights в прошлом году сообщали о чипе 7 нм в интегральных схемах для майнинга биткоинов, считалось, что в промышленных масштабах SMIC освоила лишь технологию 14 нм. Дело в том, что для размещения транзисторов с плотностью 7 нм нужны литографы типа EUV (в экстремальном ультрафиолете) — как раз их экспорт США и другие страны запретили в Китай.
Скорее всего, пишут эксперты, SMIC смогли создать чип на более старом оборудовании DUV (экспонирование «глубоким» УФ), которое компания могла до сих пор свободно покупать у нидерландского поставщика ASML. Все это может привести к ужесточению санкций в отношении китайской полупроводниковой промышленности. Но она все равно должна выиграть — бумаги SMIC на фоне новостей росли на 20%.
Если говорить о глобальных возможностях чипмейкеров, в iPhone 14 от Apple реализована технология 4 нм, в новых iPhone 15 — 3 нм. Последние умеют делать Samsung и TSMC, а IBM два года назад представила микрочип на 2 нм. Наконец, ASML уже продает приборы для коммерческого создания чипов по 2- и 1-нанометровому процессу.
⁉️ Больше позитива в цифрах
🔺 По словам аналитика Джона Ку, события отразятся на промышленности Китая, а степень его самообеспечения чипами будет расти. Особенно с учетом госинвестиций — правительство КНР намерено потратить на развитие полупроводникового сектора ¥300 млрд (около $41 млрд).
🔺 Китайские чипмейкеры, вероятно, готовы участвовать в технологической гонке — в первой половине 2023-го 80% из 146 котирующихся на бирже эмитентов в этой сфере повысили инвестиции в R&D в среднем на 5% (несмотря на то, что их чистая прибыль упала в среднем на 52%).
🔺 В аналитической записке BofA также отмечает, что, если Huawei и SMIC смогут масштабировать производство Kirin 9000s, это создаст риск снижения продаж Apple в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Изначально Huawei планировал продать 15 млн смартфонов Mate 60 и Mate 60 Pro по всему миру, но недавно повысил прогноз поставок на 20%. На руку китайским компаниям также играет новый запрет на использование iPhone для госслужащих в КНР.
‼️ Варианты для инвестиций
🔸 Акции Huawei на бирже не представлены, однако другой производитель смартфонов в Китае — Xiaomi — тоже может получить конкурентное преимущество на общем фоне, к тому же компания активно инвестирует в разработку собственных чипов. Хотя есть риски: возрождающийся после санкций Huawei может отвоевать часть былой доли рынка смартфонов, в том числе и за счет локальных игроков.
🔸 Помимо SMIC среди полупроводниковых компаний, можно отметить Shanghai Fudan Microelectronics и Hua Hong Semiconductor. Отдельное направление — местные производители оборудования для создания полупроводников, они уже получают прибыль от санкций США, и в случае их ужесточения могут укрепить позиции. Крупнейший игрок — SMEE — на бирже не торгуется, но кроме него есть Naura Technology и Advanced Micro-Fabrication Equipment. Пока они доступны только квалам.
Недавно СПБ Биржа перевела все гонконгские акции в дружественную инфраструктуру и планирует увеличить число инструментов для неквалифицированных инвесторов.
#инвестидеи
Обязательная информация
👨🎓 Возможно, скоро получить статус квала станет проще. Как это сделать сейчас?
В наших постах вы могли заметить, что большую часть акций, например бумаги компаний из «недружественных» стран, купить могут только квалифицированные инвесторы. Получить этот статус довольно сложно, даже если вы неплохо разбираетесь в рынках. Однако новая реформа может изменить это.
❓ Как стать квалом сейчас
Напомним, частных инвесторов в России можно разбить на три категории: неквалифицированные (те, кто только пришел на биржу), чуть более опытные неквалы, которые прошли тестирование и получили доступ к широкому списку инструментов, а также квалы — признанные Центробанком профессионалы, которые могут инвестировать без ограничений.
По текущей версии закона, чтобы получить статус квала, нужно соответствовать одному из критериев:
🔸 Иметь активы на сумму не менее 6 млн ₽ (считаются деньги, драгметаллы, ценные бумаги, гарантийное обеспечение по фьючерсам).
🔸 Совершить за год сделки общим объемом от 6 млн ₽ (минимум 40 операций в год, 10 в квартал и 1 в месяц).
🔸 Получить высшее экономическое образование в одном из аккредитованных вузов.
🔸 Проработать в финансовой организации 2–3 года (срок зависит от организации).
🔸 Получить независимую оценку квалификации в России или международный сертификат (CFA, CIIA, FRM).
При выполнении любого из требований можно написать брокеру и предоставить доказательства своего статуса. При смене брокера это нужно делать заново.
⁉️ Подробнее о сертификатах
Для инвесторов, которые не обладают большими суммами и оборотами и при этом не могут похвастаться специфичным образованием или работой в финансовой организации, единственный выход — сертификат. Получить его реально, но не очень просто. Речь прежде всего о сертификатах, которые выдаются после прохождения экзамена НОК (независимой оценки квалификации).
Для допуска к экзамену НОК тоже есть требования:
🔹 Оконченное высшее образование.
🔹 Удостоверение о повышении квалификации (его можно получить, если пройти курс: например, «Брокерская и дилерская деятельность. Управление ценными бумагами»);
🔹 Стаж работы в финансовой сфере или открытый брокерский счет от 1 года.
Сдать экзамен НОК можно в одном из центров или онлайн (зависит от учреждения, которое проводит экзамен). Аккредитация ЦБ на выдачу сертификатов НОК в сфере финансов есть у пяти институций: учебного центра МФЦ, НАУФОР, ИФРУ, УИФР и РЭУ.
❗️ Вскоре все может измениться
Центробанк запланировал реформу института категоризации инвесторов год назад (мы писали в блоге), а финальный документ планируют внести в Госдуму осенью 2023-го. Из того, что известно, почти наверняка поднимут имущественный ценз — сначала до 12 млн, затем до 24 млн ₽ (хотя НАУФОР выступает против).
Также на ранних этапах хотели исключить высшее экономическое образование из числа самостоятельных критериев и добавить «комбинированные» критерии (например, снизить требования по размеру активов или объемам при наличии определенных нефинансовых дипломов).
Однако все это не самая важная часть изменений, говорит один из чиновников ЦБ Михаил Мамута. Цель реформы — расширить возможности инвесторов становиться квалами за счет знаний (в том числе без опыта, денег или особого образования). Для этого регулятор может создать «специальный экзамен» — по аналогии с тестированием для неквалов, только сложнее.
Если сдать его можно будет онлайн, это может увеличить число квалифицированных инвесторов. По оценкам ЦБ, во втором квартале 2023 года в России было 617 тыс. квалов — на 39% больше, чем годом ранее.
#актуальное
Обязательная информация
В наших постах вы могли заметить, что большую часть акций, например бумаги компаний из «недружественных» стран, купить могут только квалифицированные инвесторы. Получить этот статус довольно сложно, даже если вы неплохо разбираетесь в рынках. Однако новая реформа может изменить это.
❓ Как стать квалом сейчас
Напомним, частных инвесторов в России можно разбить на три категории: неквалифицированные (те, кто только пришел на биржу), чуть более опытные неквалы, которые прошли тестирование и получили доступ к широкому списку инструментов, а также квалы — признанные Центробанком профессионалы, которые могут инвестировать без ограничений.
По текущей версии закона, чтобы получить статус квала, нужно соответствовать одному из критериев:
🔸 Иметь активы на сумму не менее 6 млн ₽ (считаются деньги, драгметаллы, ценные бумаги, гарантийное обеспечение по фьючерсам).
🔸 Совершить за год сделки общим объемом от 6 млн ₽ (минимум 40 операций в год, 10 в квартал и 1 в месяц).
🔸 Получить высшее экономическое образование в одном из аккредитованных вузов.
🔸 Проработать в финансовой организации 2–3 года (срок зависит от организации).
🔸 Получить независимую оценку квалификации в России или международный сертификат (CFA, CIIA, FRM).
При выполнении любого из требований можно написать брокеру и предоставить доказательства своего статуса. При смене брокера это нужно делать заново.
⁉️ Подробнее о сертификатах
Для инвесторов, которые не обладают большими суммами и оборотами и при этом не могут похвастаться специфичным образованием или работой в финансовой организации, единственный выход — сертификат. Получить его реально, но не очень просто. Речь прежде всего о сертификатах, которые выдаются после прохождения экзамена НОК (независимой оценки квалификации).
Раньше в законе упоминался квалификационный аттестат, поэтому можно было сдать экзамен на специалиста финансового рынка ФСФР. С конца 2021-го, когда вступили в действие поправки в ФЗ № 39, такие аттестаты перестали быть основанием для статуса квала.
Для допуска к экзамену НОК тоже есть требования:
🔹 Оконченное высшее образование.
🔹 Удостоверение о повышении квалификации (его можно получить, если пройти курс: например, «Брокерская и дилерская деятельность. Управление ценными бумагами»);
🔹 Стаж работы в финансовой сфере или открытый брокерский счет от 1 года.
Сдать экзамен НОК можно в одном из центров или онлайн (зависит от учреждения, которое проводит экзамен). Аккредитация ЦБ на выдачу сертификатов НОК в сфере финансов есть у пяти институций: учебного центра МФЦ, НАУФОР, ИФРУ, УИФР и РЭУ.
❗️ Вскоре все может измениться
Центробанк запланировал реформу института категоризации инвесторов год назад (мы писали в блоге), а финальный документ планируют внести в Госдуму осенью 2023-го. Из того, что известно, почти наверняка поднимут имущественный ценз — сначала до 12 млн, затем до 24 млн ₽ (хотя НАУФОР выступает против).
Также на ранних этапах хотели исключить высшее экономическое образование из числа самостоятельных критериев и добавить «комбинированные» критерии (например, снизить требования по размеру активов или объемам при наличии определенных нефинансовых дипломов).
Однако все это не самая важная часть изменений, говорит один из чиновников ЦБ Михаил Мамута. Цель реформы — расширить возможности инвесторов становиться квалами за счет знаний (в том числе без опыта, денег или особого образования). Для этого регулятор может создать «специальный экзамен» — по аналогии с тестированием для неквалов, только сложнее.
Если сдать его можно будет онлайн, это может увеличить число квалифицированных инвесторов. По оценкам ЦБ, во втором квартале 2023 года в России было 617 тыс. квалов — на 39% больше, чем годом ранее.
#актуальное
Обязательная информация
🚀 Pre-IPO: что это и на каких платформах инвестировать в молодые компании?
По оценкам ФРИИ, венчур в РФ находится в коме. Venture Guide уточняет, что с января по август 2023-го в стране совершили всего 61 сделку общим объемом $106,6 млн — что на 90% меньше показателей год к году. Вместе с тем интерес розничных инвесторов к стартапам растет, а число сервисов, которые предлагают вложиться в них на стадии pre-IPO, увеличивается — сейчас в реестре ЦБ таких платформ больше 70.
❓ Что такое pre-IPO
Это привлечение инвестиций в стартап на поздней стадии, но до его выхода на биржу. Покупка бумаг на pre-IPO обычно сопряжена с бо́льшими для инвестора рисками по сравнению с инвестициями на IPO или post-IPO (но с меньшими, чем на «посевной» стадии), поэтому акции можно приобрести выгоднее. При этом сами компании на pre-IPO уже обладают определенной ликвидностью, срок выхода из инвестиций сокращается до 1–3 лет, а среднегодовая доходность, в теории, может быть двузначной.
Forbes пишет, что до августа 2022 года инвестировать на стадии pre-IPO могли только квалифицированные инвесторы, сумма вложений обычно составляла десятки тысяч и миллионы долларов. Сейчас же с подачи банков и брокеров появилось много краудинвестинговых платформ, которые открывают доступ к венчурному рынку для физлиц. Пороги входа тоже снизились.
*Как это работает?* Почти как IPO. Компании готовят выпуск акций и приходят на тот или иной сервис, чтобы продать их частным инвесторам. Цену, как правило, устанавливает независимый оценщик. Чтобы начать инвестировать, достаточно зарегистрироваться на платформе, иногда пройти тестирование. Участие в размещениях для физлиц обычно бесплатное — комиссию сервисы берут с компаний.
⁉️ Как инвестировать на pre-IPO
В середине 2023-го в РФ было более 70 платформ для инвестиций на поздних стадиях — за полтора года число сервисов выросло в 1,5 раза, пишет ЦБ. Приведем примеры.
1️⃣ Rounds, вероятно, одна из самых развитых. На ней размещается дочка ИСКЧ, разработчик вакцин РБТ, — в июле он привлек 155 млн ₽. Чуть раньше материнская компания CarMoney, СмартТехГрупп, собрала тут 225 млн ₽ (а позже вывела CarMoney на IPO). В 2022-м финансирование на Rounds получила сеть Мосгорломбард — в конце этого года фирма тоже собирается вывести акции на Мосбиржу. Сумма инвестиций для физлиц стартует от 50 тыс. ₽.
2️⃣ Zorko создавали по инициативе Роснано, Московская биржа признает платформу официальным партнером — вместе они планируют продумать механизм «бесшовного» перехода от pre-IPO к размещению на публичном рынке. Правда, в списке компаний на Zorko за три месяца появилась только одна — сеть станций для электрокаров Hyper. Предполагается, что на платформе будет реализован вторичный рынок — продать акции можно будет, не дожидаясь IPO. Минимальная сумма инвестиций (в Hyper) — около 30 тыс. ₽.
3️⃣ SberUnity — проект Сбера. В отличие от предыдущих сервисов, доступ к SberUnity платный — цена варьируется от 12 тыс. до 120 тыс. ₽ в год. Зато в каталоге почти 3000 молодых компаний.
4️⃣ Nibble Invest относится к краудфандинговым платформам (остальные — краудинвестинговые) и предлагает самый низкий порог входа — от 100 ₽.
5️⃣ Мосбиржа тоже намерена запустить платформу для pre-IPO до конца 2023-го. Площадка обещает уделить внимание прозрачности бизнеса, который будет привлекать через нее деньги.
❗️ Стоит ли инвестировать в pre-IPO
Несмотря на интересные перспективы роста и диверсификации портфеля, риски pre-IPO все же стоит учитывать.
Во-первых, вернуть вложения раньше времени не всегда возможно (исключение — вторичный рынок внутри сервиса, как обещают Zorko). Во-вторых, не все молодые компании добиваются успеха — в среднем 5–10%, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.
Поэтому стартапы и их рынки нужно анализировать, а также самим пересчитывать справедливую оценку бизнеса, которую предоставляют платформы. Инвестировать в проекты на pre-IPO больше 10% портфеля мы не рекомендуем.
#интересное
Обязательная информация
По оценкам ФРИИ, венчур в РФ находится в коме. Venture Guide уточняет, что с января по август 2023-го в стране совершили всего 61 сделку общим объемом $106,6 млн — что на 90% меньше показателей год к году. Вместе с тем интерес розничных инвесторов к стартапам растет, а число сервисов, которые предлагают вложиться в них на стадии pre-IPO, увеличивается — сейчас в реестре ЦБ таких платформ больше 70.
❓ Что такое pre-IPO
Это привлечение инвестиций в стартап на поздней стадии, но до его выхода на биржу. Покупка бумаг на pre-IPO обычно сопряжена с бо́льшими для инвестора рисками по сравнению с инвестициями на IPO или post-IPO (но с меньшими, чем на «посевной» стадии), поэтому акции можно приобрести выгоднее. При этом сами компании на pre-IPO уже обладают определенной ликвидностью, срок выхода из инвестиций сокращается до 1–3 лет, а среднегодовая доходность, в теории, может быть двузначной.
Forbes пишет, что до августа 2022 года инвестировать на стадии pre-IPO могли только квалифицированные инвесторы, сумма вложений обычно составляла десятки тысяч и миллионы долларов. Сейчас же с подачи банков и брокеров появилось много краудинвестинговых платформ, которые открывают доступ к венчурному рынку для физлиц. Пороги входа тоже снизились.
*Как это работает?* Почти как IPO. Компании готовят выпуск акций и приходят на тот или иной сервис, чтобы продать их частным инвесторам. Цену, как правило, устанавливает независимый оценщик. Чтобы начать инвестировать, достаточно зарегистрироваться на платформе, иногда пройти тестирование. Участие в размещениях для физлиц обычно бесплатное — комиссию сервисы берут с компаний.
⁉️ Как инвестировать на pre-IPO
В середине 2023-го в РФ было более 70 платформ для инвестиций на поздних стадиях — за полтора года число сервисов выросло в 1,5 раза, пишет ЦБ. Приведем примеры.
1️⃣ Rounds, вероятно, одна из самых развитых. На ней размещается дочка ИСКЧ, разработчик вакцин РБТ, — в июле он привлек 155 млн ₽. Чуть раньше материнская компания CarMoney, СмартТехГрупп, собрала тут 225 млн ₽ (а позже вывела CarMoney на IPO). В 2022-м финансирование на Rounds получила сеть Мосгорломбард — в конце этого года фирма тоже собирается вывести акции на Мосбиржу. Сумма инвестиций для физлиц стартует от 50 тыс. ₽.
2️⃣ Zorko создавали по инициативе Роснано, Московская биржа признает платформу официальным партнером — вместе они планируют продумать механизм «бесшовного» перехода от pre-IPO к размещению на публичном рынке. Правда, в списке компаний на Zorko за три месяца появилась только одна — сеть станций для электрокаров Hyper. Предполагается, что на платформе будет реализован вторичный рынок — продать акции можно будет, не дожидаясь IPO. Минимальная сумма инвестиций (в Hyper) — около 30 тыс. ₽.
3️⃣ SberUnity — проект Сбера. В отличие от предыдущих сервисов, доступ к SberUnity платный — цена варьируется от 12 тыс. до 120 тыс. ₽ в год. Зато в каталоге почти 3000 молодых компаний.
4️⃣ Nibble Invest относится к краудфандинговым платформам (остальные — краудинвестинговые) и предлагает самый низкий порог входа — от 100 ₽.
5️⃣ Мосбиржа тоже намерена запустить платформу для pre-IPO до конца 2023-го. Площадка обещает уделить внимание прозрачности бизнеса, который будет привлекать через нее деньги.
❗️ Стоит ли инвестировать в pre-IPO
Несмотря на интересные перспективы роста и диверсификации портфеля, риски pre-IPO все же стоит учитывать.
Во-первых, вернуть вложения раньше времени не всегда возможно (исключение — вторичный рынок внутри сервиса, как обещают Zorko). Во-вторых, не все молодые компании добиваются успеха — в среднем 5–10%, говорит управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров.
Поэтому стартапы и их рынки нужно анализировать, а также самим пересчитывать справедливую оценку бизнеса, которую предоставляют платформы. Инвестировать в проекты на pre-IPO больше 10% портфеля мы не рекомендуем.
#интересное
Обязательная информация
