✈️ Рынок пассажирских авиаперевозок в РФ: когда на взлет?
Динамика глобальных авиаперевозок в начале 2024 года на максимумах, индустрия почти восстановилась после COVID-19. По итогам года IATA ожидает 4,7 млрд поездок — на 200 млн больше, чем в 2019-м. Как на таком позитивном фоне чувствует себя авиаотрасль в России, учитывая, что она пострадала от санкций сильнее всех? Спойлер: перспективы есть, но неопределенность тоже.
❓ Что говорят цифры
🔺 В 2023 году российские компании перевезли 105 млн человек, сообщает Минтранс: 82,7 млн — внутри РФ, 22,3 млн — между странами. Показатель на 10% выше, чем годом ранее.
🔺 Однако если сравнивать данные с базой 2019-го, авиакомпании еще не отыграли падение. Перед пандемией они обслуживали 128,1 млн пассажиров в год: 73 млн — на внутренних рейсах, 55 млн — на внешних. Выход на докризисную динамику ожидается как раз в 2024–2025 гг.
🔺 С другой стороны, из статистики видно, что пассажиропоток внутри страны уже превзошел доковидные времена и достиг максимума за 15 лет. Власти намерены поддержать темпы развития отрасли, в том числе через инвестиции.
🔺 В 2023-м правительство выделило из ФНБ 300 млрд ₽ и выкупило 165 самолетов у иностранных лизингодателей (40% от зарубежного парка в лизинге). Дополнительно в 2022–2023 гг. авиакомпании получили 160 млрд ₽ субсидий на возмещение расходов на внутренних рейсах. В 2024-м на те же цели выделят 25 млрд ₽ (сумму могут пересмотреть).
🔺 Наибольшую прибыль, однако, компаниям приносят международные перевозки (поэтому внутренние субсидируют). В условиях санкций поддержать компании должно увеличение количества полетов в дружественные страны. В 2024-м, по прогнозам АТОР, улететь из РФ можно будет в 40 государств (на 25% больше, чем в 2023-м). Ожидается, что число перелетов по многим направлениям вырастет: например, в Китай — в 4 раза, в том числе из-за роста рынка делового туризма.
🔺 Одним из важнейших рисков для отрасли остается вопрос обслуживания самолетов и вероятность их конфискации за рубежом — от этого в полной мере не защищает ни перерегистрация бортов в РФ, ни их выкуп (в 2022 году было конфисковано 76 самолетов). Сейчас российский пассажирский парк включает почти тысячу бортов, в основном европейские Airbus и американские Boeing.
🔺 Чиновники говорят, что летной годности зарубежных самолетов хватит примерно на 10 лет, а затем в стране должны наладить собственное производство — к 2026-му ангары могут пополниться 600 бортами (к 2030 году планируют собрать более тысячи).
⁉️ Варианты для инвестиций
Ключевой бенефициар — Аэрофлот (владеет перевозчиками «Аэрофлот», «Россия», «Победа»). Группа компаний, оказавшаяся под давлением из-за санкций и снижения числа международных рейсов, недавно представила отчет по РСБУ за 2023 год и показала неплохие темпы восстановления, а также вышла в плюс по скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли — 50,49 млрд ₽. Ранее топ-менеджмент говорил, что, если чистая прибыль будет устойчивой, компания может вернуться к дивидендам.
Число рейсов Аэрофлота на международных направлениях выросло на 69,8% г/г (рост по всем направлениям — 13,8%). Загрузка кресел рекордная — 85,7%. Больше информации можно будет узнать из отчета по МСФО в марте.
Отметим, что Аэрофлот больше других выиграл от субсидий — из 165 выкупленных у зарубежных лессоров самолетов на него приходится 93. По состоянию на 2022 год флот группы также насчитывает 78 российских самолетов Sukhoi Superjet 100, еще 34 модели (но уже с импортозамещением) должны поступить до 2025-го.
Сборкой и обслуживанием SJ-100 и среднемагистральных MC-21 занимается корпорация Яковлев (экс-Иркут). В общей сложности она планирует поставить до 2026 года более 400 из 600 обещанных бортов. Остальное обеспечит владеющая ПАО «Ил» и АО «Туполев» материнская компания Яковлева — Объединенная авиастроительная корпорация (тикер UNAC). Оба эмитента представлены на Мосбирже на третьем уровне листинга. Поддержку им должны оказать субсидии — на НИОКР в сфере авиастроения могут потратить 107,9 млрд в 2024–2026 гг.
#инвестидеи
Обязательная информация
Динамика глобальных авиаперевозок в начале 2024 года на максимумах, индустрия почти восстановилась после COVID-19. По итогам года IATA ожидает 4,7 млрд поездок — на 200 млн больше, чем в 2019-м. Как на таком позитивном фоне чувствует себя авиаотрасль в России, учитывая, что она пострадала от санкций сильнее всех? Спойлер: перспективы есть, но неопределенность тоже.
❓ Что говорят цифры
🔺 В 2023 году российские компании перевезли 105 млн человек, сообщает Минтранс: 82,7 млн — внутри РФ, 22,3 млн — между странами. Показатель на 10% выше, чем годом ранее.
🔺 Однако если сравнивать данные с базой 2019-го, авиакомпании еще не отыграли падение. Перед пандемией они обслуживали 128,1 млн пассажиров в год: 73 млн — на внутренних рейсах, 55 млн — на внешних. Выход на докризисную динамику ожидается как раз в 2024–2025 гг.
🔺 С другой стороны, из статистики видно, что пассажиропоток внутри страны уже превзошел доковидные времена и достиг максимума за 15 лет. Власти намерены поддержать темпы развития отрасли, в том числе через инвестиции.
🔺 В 2023-м правительство выделило из ФНБ 300 млрд ₽ и выкупило 165 самолетов у иностранных лизингодателей (40% от зарубежного парка в лизинге). Дополнительно в 2022–2023 гг. авиакомпании получили 160 млрд ₽ субсидий на возмещение расходов на внутренних рейсах. В 2024-м на те же цели выделят 25 млрд ₽ (сумму могут пересмотреть).
🔺 Наибольшую прибыль, однако, компаниям приносят международные перевозки (поэтому внутренние субсидируют). В условиях санкций поддержать компании должно увеличение количества полетов в дружественные страны. В 2024-м, по прогнозам АТОР, улететь из РФ можно будет в 40 государств (на 25% больше, чем в 2023-м). Ожидается, что число перелетов по многим направлениям вырастет: например, в Китай — в 4 раза, в том числе из-за роста рынка делового туризма.
🔺 Одним из важнейших рисков для отрасли остается вопрос обслуживания самолетов и вероятность их конфискации за рубежом — от этого в полной мере не защищает ни перерегистрация бортов в РФ, ни их выкуп (в 2022 году было конфисковано 76 самолетов). Сейчас российский пассажирский парк включает почти тысячу бортов, в основном европейские Airbus и американские Boeing.
🔺 Чиновники говорят, что летной годности зарубежных самолетов хватит примерно на 10 лет, а затем в стране должны наладить собственное производство — к 2026-му ангары могут пополниться 600 бортами (к 2030 году планируют собрать более тысячи).
⁉️ Варианты для инвестиций
Ключевой бенефициар — Аэрофлот (владеет перевозчиками «Аэрофлот», «Россия», «Победа»). Группа компаний, оказавшаяся под давлением из-за санкций и снижения числа международных рейсов, недавно представила отчет по РСБУ за 2023 год и показала неплохие темпы восстановления, а также вышла в плюс по скорректированной на курсовые разницы чистой прибыли — 50,49 млрд ₽. Ранее топ-менеджмент говорил, что, если чистая прибыль будет устойчивой, компания может вернуться к дивидендам.
Число рейсов Аэрофлота на международных направлениях выросло на 69,8% г/г (рост по всем направлениям — 13,8%). Загрузка кресел рекордная — 85,7%. Больше информации можно будет узнать из отчета по МСФО в марте.
Отметим, что Аэрофлот больше других выиграл от субсидий — из 165 выкупленных у зарубежных лессоров самолетов на него приходится 93. По состоянию на 2022 год флот группы также насчитывает 78 российских самолетов Sukhoi Superjet 100, еще 34 модели (но уже с импортозамещением) должны поступить до 2025-го.
Сборкой и обслуживанием SJ-100 и среднемагистральных MC-21 занимается корпорация Яковлев (экс-Иркут). В общей сложности она планирует поставить до 2026 года более 400 из 600 обещанных бортов. Остальное обеспечит владеющая ПАО «Ил» и АО «Туполев» материнская компания Яковлева — Объединенная авиастроительная корпорация (тикер UNAC). Оба эмитента представлены на Мосбирже на третьем уровне листинга. Поддержку им должны оказать субсидии — на НИОКР в сфере авиастроения могут потратить 107,9 млрд в 2024–2026 гг.
#инвестидеи
Обязательная информация
🥽 Виртуальные миллиарды: сколько Apple заработает на Vision Pro
В начале февраля в США стартовали продажи Vision Pro от Apple — вероятно, вы читали обзоры и видели мемы. Хотя к самой гарнитуре есть вопросы, многие техноблогеры пишут, что это прорывной гаджет. Как он повлияет на доходы одной из крупнейших компаний в мире?
🥸 Пара слов о стоимости
Apple называет свой шлем первым в мире пространственным компьютером (spatial computer), но по сути он является VR-гарнитурой, причем самой дорогой на рынке (среди AR-гарнитур он мог бы разделить первенство с Microsoft HoloLens 2).
Ближайшие конкуренты стоят $1000, более бюджетный Oculus Quest 3 — $499, тогда как стартовая цена Apple Vision Pro — $3499. Версия с объемом памяти на 1 Тб обойдется дороже — $3900, и это не считая аксессуаров (с ними стоимость может вырасти до $5000). При этом комплектующие гарнитуры, скорее всего, дешевле. Пользователи Reddit оценивают их в $1500, другие источники — в $1700.
🤓 Продажам ценник не мешает
По слухам, в январе, когда только стартовали предзаказы на Vision Pro, компания продала 200 тысяч экземпляров, что потенциально может принести ей около $700 млн выручки. До конца года, согласно Statista, продажи могут составить 350 тыс., а затем расти экспоненциально — 1,5 млн в 2025, 3,6 млн в 2026 и 12,6 млн в 2028 годах. Аналитики Wedbush Securities ждут, что в этом году будет продано 600 тыс. экземпляров, еще миллион через год. В свою очередь прогнозисты BofA считают, что в 2026-м Apple может реализовать 4 млн устройств.
Для сравнения, за полгода после старта продаж первого iPhone Apple продала 4 млн смартфонов. В 2023-м компания продала уже 235 млн этих гаджетов, что принесло ей свыше $200 млрд выручки. Сейчас iPhone есть у 35% владельцев смартфонов в мире, подсчитал Altindex. За последние 10 лет он принес корпорации $1,65 трлн.
😎 Что будет дальше
В 2024 году, даже при оптимистичных сценариях, продажи Vision Pro вряд ли сильно повлияют на финансовые результаты компании — ее выручка исчисляется сотнями миллиардов долларов. Но в перспективе шлем может перезагрузить отрасль AR/VR и усилить конкуренцию. По прогнозам, этот рынок может расти со среднегодовым темпом 35,6% до 2032 года, достигнув размера $142,5 млрд.
При этом не исключено, что Apple представит новую версию Vision Pro раньше, чем все ожидают, — уже в следующем году.
—-
Добавим, что все оценки аналитики дают, по сути, без учета глобального релиза: предполагается, что в Великобритании и Канаде продажи гарнитуры стартуют до конца 2024 года, в Европе — в начале 2025-го. Еще есть мнение, что первым после США станет рынок КНР, где гарнитура может появиться в апреле-мае текущего года.
В России шлем от Apple официально не продается, но заказать его тоже можно — благодаря параллельному импорту — на маркетплейсах МВидео, Озон, Яндекс Маркет.
#интересное
Обязательная информация
В начале февраля в США стартовали продажи Vision Pro от Apple — вероятно, вы читали обзоры и видели мемы. Хотя к самой гарнитуре есть вопросы, многие техноблогеры пишут, что это прорывной гаджет. Как он повлияет на доходы одной из крупнейших компаний в мире?
🥸 Пара слов о стоимости
Apple называет свой шлем первым в мире пространственным компьютером (spatial computer), но по сути он является VR-гарнитурой, причем самой дорогой на рынке (среди AR-гарнитур он мог бы разделить первенство с Microsoft HoloLens 2).
Ближайшие конкуренты стоят $1000, более бюджетный Oculus Quest 3 — $499, тогда как стартовая цена Apple Vision Pro — $3499. Версия с объемом памяти на 1 Тб обойдется дороже — $3900, и это не считая аксессуаров (с ними стоимость может вырасти до $5000). При этом комплектующие гарнитуры, скорее всего, дешевле. Пользователи Reddit оценивают их в $1500, другие источники — в $1700.
🤓 Продажам ценник не мешает
По слухам, в январе, когда только стартовали предзаказы на Vision Pro, компания продала 200 тысяч экземпляров, что потенциально может принести ей около $700 млн выручки. До конца года, согласно Statista, продажи могут составить 350 тыс., а затем расти экспоненциально — 1,5 млн в 2025, 3,6 млн в 2026 и 12,6 млн в 2028 годах. Аналитики Wedbush Securities ждут, что в этом году будет продано 600 тыс. экземпляров, еще миллион через год. В свою очередь прогнозисты BofA считают, что в 2026-м Apple может реализовать 4 млн устройств.
Для сравнения, за полгода после старта продаж первого iPhone Apple продала 4 млн смартфонов. В 2023-м компания продала уже 235 млн этих гаджетов, что принесло ей свыше $200 млрд выручки. Сейчас iPhone есть у 35% владельцев смартфонов в мире, подсчитал Altindex. За последние 10 лет он принес корпорации $1,65 трлн.
😎 Что будет дальше
В 2024 году, даже при оптимистичных сценариях, продажи Vision Pro вряд ли сильно повлияют на финансовые результаты компании — ее выручка исчисляется сотнями миллиардов долларов. Но в перспективе шлем может перезагрузить отрасль AR/VR и усилить конкуренцию. По прогнозам, этот рынок может расти со среднегодовым темпом 35,6% до 2032 года, достигнув размера $142,5 млрд.
При этом не исключено, что Apple представит новую версию Vision Pro раньше, чем все ожидают, — уже в следующем году.
—-
Добавим, что все оценки аналитики дают, по сути, без учета глобального релиза: предполагается, что в Великобритании и Канаде продажи гарнитуры стартуют до конца 2024 года, в Европе — в начале 2025-го. Еще есть мнение, что первым после США станет рынок КНР, где гарнитура может появиться в апреле-мае текущего года.
В России шлем от Apple официально не продается, но заказать его тоже можно — благодаря параллельному импорту — на маркетплейсах МВидео, Озон, Яндекс Маркет.
#интересное
Обязательная информация
☎️ Как прогнозируют индекс Мосбиржи? Главное — мультипликаторы
Ранее мы писали, что в оптимистичном сценарии iMOEX по итогам 2024 года может протестировать уровень 4300 пунктов, а наиболее консервативный прогноз почти не предполагает роста. Откуда берутся такие оценки? Издание РБК недавно поделилось моделями прогнозистов, публикуем выдержку из статьи.
❓ Сначала напомним, что такое iMOEX
Индекс Мосбиржи (iMOEX) — это относительный уровень рыночной капитализации крупнейших (высоколиквидных) эмитентов РФ. Слово «относительный» означает, что каждой компании в индексе присвоен определенный вес, показатель free-float (число акций в свободном обращении) и другие коэффициенты.
Например, почти 40% индекса прямо сейчас обеспечивает капитализация трех компаний: Лукойла, Газпрома и Сбера (при этом вес любых пяти эмитентов не может превышать 55%). Подробно изучить формулы, по которым ведется расчет, можно в документах Мосбиржи.
iMOEX пересчитывают каждую секунду, его состав определяет специальная комиссия раз в несколько месяцев. В практическом смысле индекс отражает динамику всего российского рынка акций.
⁉️ Как прогнозируют iMOEX
В целом примерно так же, как считают сам индекс, но с учетом будущей стоимости компаний и общего состояния рынка через интересующий вас промежуток времени. РБК пишет, что аналитики совмещают два подхода:
🔹 Оценка «снизу вверх» («bottom up» подход) — например, подсчет форвардного мультипликатора EPS (прибыли на акцию) для всех компаний — участников iMOEX по отдельности с учетом их веса в индексе. В рамках прогноза учитывают отраслевые данные и макроэкономику, а также специфику отдельных эмитентов.
🔹 Оценка «сверху вниз» («top down» подход), то есть прогнозирование всего рынка без дробления на компании. Такая модель может включать расчет базового коэффициента P/E (Price-Earnings Ratio). Сейчас для всего индекса Мосбиржи он составляет 4,8 и находится вблизи справедливого уровня.
То, как изменится P/E, скажем, через год, зависит от ряда факторов:
🔹 Доходности ОФЗ — чем она выше, тем выше требования инвесторов к доходности акций, что оказывает давление на рынок. По словам экспертов, рост доходности ОФЗ с дюрацией 5 лет всего на один процентный пункт может привести к снижению iMOEX на 4%.
🔹 Цен на нефть — повышение рублевой стоимости Urals, наоборот, приводит к тому, что инвесторы ждут увеличения прибылей в будущем как за счет роста стоимости «черного золота», так и за счет ослабления рубля, что оказывает давление на мультипликаторы. Такая корреляция обусловлена большой долей нефтегазового сектора в индексе — около 45%. А если учитывать долю смежных отраслей, который его обслуживают (металлургия, транспорт и так далее), то косвенная доля становится еще выше.
🔹 Геополитики, санкций, новостного фона на мировых рынках. Прогнозированию они почти не поддаются, но некоторые модели учитывают эту неопределенность.
Перемножив P/E и EPS, можно получить примерную оценку будущего состояния индекса Мосбиржи (важно отметить, что это просто предположение — с учетом ожиданий аналитиков по динамике рынка и теоретическим прибылям эмитентов).
Например, в сценарии мягкой посадки российской экономики форвардный EPS (прибыли компаний на 2025 год) может составить 699 единиц, а коэффициент P/E может вырасти до 5. В сумме это дает около 3500 пунктов для iMOEX, что примерно на 9% выше текущих значений.
Дивидендная доходность в прогнозах учитывается отдельно — тоже исходя из потенциальных прибылей эмитентов.
#ликбез
Обязательная информация
Ранее мы писали, что в оптимистичном сценарии iMOEX по итогам 2024 года может протестировать уровень 4300 пунктов, а наиболее консервативный прогноз почти не предполагает роста. Откуда берутся такие оценки? Издание РБК недавно поделилось моделями прогнозистов, публикуем выдержку из статьи.
❓ Сначала напомним, что такое iMOEX
Индекс Мосбиржи (iMOEX) — это относительный уровень рыночной капитализации крупнейших (высоколиквидных) эмитентов РФ. Слово «относительный» означает, что каждой компании в индексе присвоен определенный вес, показатель free-float (число акций в свободном обращении) и другие коэффициенты.
Например, почти 40% индекса прямо сейчас обеспечивает капитализация трех компаний: Лукойла, Газпрома и Сбера (при этом вес любых пяти эмитентов не может превышать 55%). Подробно изучить формулы, по которым ведется расчет, можно в документах Мосбиржи.
iMOEX пересчитывают каждую секунду, его состав определяет специальная комиссия раз в несколько месяцев. В практическом смысле индекс отражает динамику всего российского рынка акций.
⁉️ Как прогнозируют iMOEX
В целом примерно так же, как считают сам индекс, но с учетом будущей стоимости компаний и общего состояния рынка через интересующий вас промежуток времени. РБК пишет, что аналитики совмещают два подхода:
🔹 Оценка «снизу вверх» («bottom up» подход) — например, подсчет форвардного мультипликатора EPS (прибыли на акцию) для всех компаний — участников iMOEX по отдельности с учетом их веса в индексе. В рамках прогноза учитывают отраслевые данные и макроэкономику, а также специфику отдельных эмитентов.
🔹 Оценка «сверху вниз» («top down» подход), то есть прогнозирование всего рынка без дробления на компании. Такая модель может включать расчет базового коэффициента P/E (Price-Earnings Ratio). Сейчас для всего индекса Мосбиржи он составляет 4,8 и находится вблизи справедливого уровня.
То, как изменится P/E, скажем, через год, зависит от ряда факторов:
🔹 Доходности ОФЗ — чем она выше, тем выше требования инвесторов к доходности акций, что оказывает давление на рынок. По словам экспертов, рост доходности ОФЗ с дюрацией 5 лет всего на один процентный пункт может привести к снижению iMOEX на 4%.
🔹 Цен на нефть — повышение рублевой стоимости Urals, наоборот, приводит к тому, что инвесторы ждут увеличения прибылей в будущем как за счет роста стоимости «черного золота», так и за счет ослабления рубля, что оказывает давление на мультипликаторы. Такая корреляция обусловлена большой долей нефтегазового сектора в индексе — около 45%. А если учитывать долю смежных отраслей, который его обслуживают (металлургия, транспорт и так далее), то косвенная доля становится еще выше.
🔹 Геополитики, санкций, новостного фона на мировых рынках. Прогнозированию они почти не поддаются, но некоторые модели учитывают эту неопределенность.
Перемножив P/E и EPS, можно получить примерную оценку будущего состояния индекса Мосбиржи (важно отметить, что это просто предположение — с учетом ожиданий аналитиков по динамике рынка и теоретическим прибылям эмитентов).
Например, в сценарии мягкой посадки российской экономики форвардный EPS (прибыли компаний на 2025 год) может составить 699 единиц, а коэффициент P/E может вырасти до 5. В сумме это дает около 3500 пунктов для iMOEX, что примерно на 9% выше текущих значений.
Дивидендная доходность в прогнозах учитывается отдельно — тоже исходя из потенциальных прибылей эмитентов.
#ликбез
Обязательная информация
🎒 Редомициляция как фактор роста: за какими компаниями следить?
В 2022 году многие российские эмитенты, зарегистрированные за рубежом, столкнулись с ограничениями. Хотя их депозитарные расписки продолжают торговаться на Мосбирже, иностранная прописка мешает платить дивиденды и создает иные риски. Способ их снизить — редомициляция, или смена регистрации юрлица. О сути термина мы писали, сейчас напомним о плюсах редомициляции и расскажем, насколько отдельные игроки близки к окончательному переезду.
❓ Почему это может быть интересно
В начале 2022-го за рубежом были прописаны 20+ компаний с российскими корнями. В прошлом году и в начале этого часть уже переехала: например, HeadHunter и EMC — с Кипра на САР остров Октябрьский, VK — тоже в Калининградскую область, но с Британских Виргинских островов, а TCS сменил Кипр на САР остров Русский.
Кроме того, в ряде случаев регистрацию сменили не сами компании, а их холдинговые структуры, через которые мажоритарии владеют первыми. Это может сильно облегчить корпоративные процедуры, включая выплату дивидендов.
Кейсы показательны:
🔺 Часто редомициляция приводит к позитивной переоценке бизнеса, любые новости о ней являются катализатором для котировок.
Так, акции ТМК выросли на 50% после смены регистрации холдинговой структуры, а бумаги EMC в день возвращения на биржу 22 декабря 2024-го прибавляли более 25%.
🔺 Рост обусловлен в том числе потенциальным возвращением дивидендов, причем с высокой доходностью. Компании с зарубежной пропиской в прошлые годы копили кэш на счетах, так как не могли перечислить деньги российским акционерам из-за санкций. После переезда они могут выплатить накопленные дивиденды разом.
Например, сеть медцентров Мать и дитя (она еще не завершила редомициляцию) может принести до 20% доходности, если акционеры распределят прибыль за предыдущие годы. Похожие цифры ждут от EMC.
🔻 Правда, сама по себе смена юрисдикции не всегда плюс — многое зависит от страны, в которую переезжает эмитент, и способа перерегистрации активов.
Так, Polymetal переехал в Казахстан в сентябре 2023-го и до сих пор не может вернуться к дивидендам, а его акции остаются под давлением. В свою очередь VEON и Qiwi продали российские активы менеджменту или отдельным структурам для их возвращения в «родную гавань», но для держателей бумаг это ничего хорошего, как оказалось, не сулило.
🔻 Другой возможный негативный эффект переезда — риск навеса предложения. Когда фирма меняет юрисдикцию, акционеры, ранее купившие бумаги с дисконтом на офшорном внебиржевом рынке, могут моментально продать акции с прибылью, что потянет котировки вниз. Так случилось с VK, правда, просадку уже выкупили. Риск навеса тем выше, чем большая доля бумаг компании торговалась за рубежом.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔸 О планах редомициляции говорили все квазироссийские эмитенты, но дальше всех (за исключением переехавших) продвинулись Эталон и Мать и дитя — они утвердили переезд на о. Октябрьский, процедура может завершиться в первой половине 2024-го. Вероятно, новости уже заложены в котировки, хотя акции могут прибавить еще.
🔹 Решение о переезде в Казахстан принял Fix Price, а Globaltrans согласовал редомициляцию в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market. Оба эмитента тоже должны завершить процедуру в первой половине года.
🔹 Меньше всего подробностей у Ozon, Циан, Х5, Русагро и O’Key, хотя прогресс есть: ряд из них в процессе делистинга с зарубежных площадок, некоторые зарегистрировали структуры в РФ, сменили депозитарий на дружественный и подали документы для регистрации Проспекта ценных бумаг в ЦБ, чтобы сохранить листинг на Мосбирже и обеспечить непрерывность торгов.
🔹 Под вопросом дальнейшая реструктуризация Evraz* *и Qiwi. Первые находятся в SDN-листе США, а вторые недавно лишились лицензии.
🔹 Что касается Яндекса — финальная развязка для миноритариев в зарубежном и российском контуре, вероятно, близко, но учитывая, что компания пошла по пути отчуждения части активов в новую структуру, неопределенность все еще высока.
#инвестидеи
Обязательная информация
В 2022 году многие российские эмитенты, зарегистрированные за рубежом, столкнулись с ограничениями. Хотя их депозитарные расписки продолжают торговаться на Мосбирже, иностранная прописка мешает платить дивиденды и создает иные риски. Способ их снизить — редомициляция, или смена регистрации юрлица. О сути термина мы писали, сейчас напомним о плюсах редомициляции и расскажем, насколько отдельные игроки близки к окончательному переезду.
❓ Почему это может быть интересно
В начале 2022-го за рубежом были прописаны 20+ компаний с российскими корнями. В прошлом году и в начале этого часть уже переехала: например, HeadHunter и EMC — с Кипра на САР остров Октябрьский, VK — тоже в Калининградскую область, но с Британских Виргинских островов, а TCS сменил Кипр на САР остров Русский.
Кроме того, в ряде случаев регистрацию сменили не сами компании, а их холдинговые структуры, через которые мажоритарии владеют первыми. Это может сильно облегчить корпоративные процедуры, включая выплату дивидендов.
Кейсы показательны:
🔺 Часто редомициляция приводит к позитивной переоценке бизнеса, любые новости о ней являются катализатором для котировок.
Так, акции ТМК выросли на 50% после смены регистрации холдинговой структуры, а бумаги EMC в день возвращения на биржу 22 декабря 2024-го прибавляли более 25%.
🔺 Рост обусловлен в том числе потенциальным возвращением дивидендов, причем с высокой доходностью. Компании с зарубежной пропиской в прошлые годы копили кэш на счетах, так как не могли перечислить деньги российским акционерам из-за санкций. После переезда они могут выплатить накопленные дивиденды разом.
Например, сеть медцентров Мать и дитя (она еще не завершила редомициляцию) может принести до 20% доходности, если акционеры распределят прибыль за предыдущие годы. Похожие цифры ждут от EMC.
🔻 Правда, сама по себе смена юрисдикции не всегда плюс — многое зависит от страны, в которую переезжает эмитент, и способа перерегистрации активов.
Так, Polymetal переехал в Казахстан в сентябре 2023-го и до сих пор не может вернуться к дивидендам, а его акции остаются под давлением. В свою очередь VEON и Qiwi продали российские активы менеджменту или отдельным структурам для их возвращения в «родную гавань», но для держателей бумаг это ничего хорошего, как оказалось, не сулило.
🔻 Другой возможный негативный эффект переезда — риск навеса предложения. Когда фирма меняет юрисдикцию, акционеры, ранее купившие бумаги с дисконтом на офшорном внебиржевом рынке, могут моментально продать акции с прибылью, что потянет котировки вниз. Так случилось с VK, правда, просадку уже выкупили. Риск навеса тем выше, чем большая доля бумаг компании торговалась за рубежом.
⁉️ Варианты для инвестиций
🔸 О планах редомициляции говорили все квазироссийские эмитенты, но дальше всех (за исключением переехавших) продвинулись Эталон и Мать и дитя — они утвердили переезд на о. Октябрьский, процедура может завершиться в первой половине 2024-го. Вероятно, новости уже заложены в котировки, хотя акции могут прибавить еще.
🔹 Решение о переезде в Казахстан принял Fix Price, а Globaltrans согласовал редомициляцию в свободную экономическую зону Abu Dhabi Global Market. Оба эмитента тоже должны завершить процедуру в первой половине года.
🔹 Меньше всего подробностей у Ozon, Циан, Х5, Русагро и O’Key, хотя прогресс есть: ряд из них в процессе делистинга с зарубежных площадок, некоторые зарегистрировали структуры в РФ, сменили депозитарий на дружественный и подали документы для регистрации Проспекта ценных бумаг в ЦБ, чтобы сохранить листинг на Мосбирже и обеспечить непрерывность торгов.
🔹 Под вопросом дальнейшая реструктуризация Evraz* *и Qiwi. Первые находятся в SDN-листе США, а вторые недавно лишились лицензии.
🔹 Что касается Яндекса — финальная развязка для миноритариев в зарубежном и российском контуре, вероятно, близко, но учитывая, что компания пошла по пути отчуждения части активов в новую структуру, неопределенность все еще высока.
#инвестидеи
Обязательная информация
🔴 NVIDIA — новый Cisco? Какой урок можно извлечь из пузыря доткомов?
Американский чипмейкер стал одним из лидеров S&P 500 — сейчас он уступает по капитализации только Apple и Microsoft, хотя пять лет назад не попадал в топ-20. На этом фоне многие вспоминают кейс Cisco — гигант в сфере сетевого оборудования стремительно рос в 1995–2000 гг., пока пузырь доткомов не лопнул. Оправдает ли себя эта аналогия?
❗️ Актуальный контекст
В конце февраля NVIDIA опубликовала финансовые результаты за IV квартал фискального 2024 года (не совпадает с календарным; фактически это 2023-й) и в очередной раз превзошла ожидания аналитиков. На волне стабильного интереса к ИИ компания увеличила выручку на 265% г/г, это вновь привело к росту акций. Капитализация эмитента приблизилась к $2 трлн.
Для сравнения, в феврале 2024-го стоимость Microsoft составляла $3 трлн, Apple — $2,8 трлн, Amazon — $1,8 трлн, Alphabet — $1,75 трлн, Berkshire Hathaway — $0,92 трлн. Пять лет назад все они входили в топ-5 по США. Показатель NVIDIA тогда едва превышал $100 млрд.
Это означает, что за последние пять лет NVIDIA принесла инвесторам почти 2000% доходности. Похожим образом в 1995–2000 гг. росла корпорация Cisco. В марте 1995-го ее капитализация равнялась $7,5 млрд, а через пять лет достигла $404 млрд — рост 5000%. Но уже к следующему году Cisco потеряла 86% стоимости и не вернулась к пикам до сих пор (хотя сократила отставание до 30%).
❓ Сравнение NVIDIA и Cisco
Обе компании взлетели на продаже «лопат во время золотой лихорадки». Cisco продавал роутеры и другое оборудование во время интернет-бума, NVIDIA продает графические ускорители для дата-центров, нужные всем, кто участвует в гонке ИИ.
Но несмотря на сходства, различий больше, чем кажется:
🔸 Годовая выручка Cisco в 2000-м — $18,9 млрд, что с поправкой на инфляцию равно $35 млрд. NVIDIA показывала похожие результаты — $26,97 млрд — по итогам 2023-го фискального года, но в 2024-м удвоила выручку до $60,9 млрд. В части прибыли разница выше: $5 млрд у Cisco (с поправкой на инфляцию) и $30 млрд у NVIDIA.
🔸 По мультипликатору P/S компании близки: NVIDIA — 32,76, Cisco в период расцвета — 39. А вот по P/E разница вновь очевидна: 67 против 196. Если же брать форвардный Price-to-Earnings, для NVIDIA он еще меньше — 33,79. Инвесторы, покупая чипмейкера, платят в 34 раза больше будущей EPS.
🔸 При этом Cisco не выполнила обещание наращивать выручку на 20% в год. С 2001 по 2022 гг. среднегодовой рост составил 4,5%.
‼️ Различия в конъюнктуре
Возможно, более важное отличие в том, что на момент триумфа Cisco пузырь доткомов рос несколько лет, а тренд на ИИ начался сравнительно недавно.
Важными маркерами эпохи 1995–2000 гг. были огромная долговая нагрузка компаний, низкий порог входа в телеком-бизнес и цикл снижения ставок ФРС. Сейчас все иначе: долг бигтехов почти нулевой, создавать конкурентоспособные модели ИИ способны только крупные игроки, а рынок до сих пор развивался в условиях роста ставок. Если ставки перейдут к снижению, то, что мы наблюдаем, может быть только началом роста.
Учитывая, что NVIDIA доминирует над конкурентами (благодаря «железу» и его интеграции со своим ПО CUDA), высокие оценки могут быть оправданы (у Cisco конкурентных преимуществ было меньше). Но ровно до тех пор, пока компания показывает опережающий рост. А он, в свою очередь, зависит от спроса и предложения. Как только возникнет переизбыток чипов, пузырь ИИ может лопнуть.
То же самое произошло в эпоху доткомов. За счет технологий предложение оптоволокна увеличилось в 100 тыс. раз, значительно быстрее темпов роста интернет-трафика. В итоге в 2002 году в США использовали лишь 2,7% проложенных сетей, стоимость пропускной способности падала. Инвестиции телеком-компаний и частично зависящая от них выручка Cisco снизились, пузырь лопнул.
Хотя аналогии — скорее разминка для ума, чем руководство к действию, есть смысл держать в уме риски. Исторически только 20% компаний с P/S более 25 превосходят рынок в следующие 12 месяцев. Чем длиннее горизонт, тем ниже шанс успеха.
#интересное
Обязательная информация
Американский чипмейкер стал одним из лидеров S&P 500 — сейчас он уступает по капитализации только Apple и Microsoft, хотя пять лет назад не попадал в топ-20. На этом фоне многие вспоминают кейс Cisco — гигант в сфере сетевого оборудования стремительно рос в 1995–2000 гг., пока пузырь доткомов не лопнул. Оправдает ли себя эта аналогия?
❗️ Актуальный контекст
В конце февраля NVIDIA опубликовала финансовые результаты за IV квартал фискального 2024 года (не совпадает с календарным; фактически это 2023-й) и в очередной раз превзошла ожидания аналитиков. На волне стабильного интереса к ИИ компания увеличила выручку на 265% г/г, это вновь привело к росту акций. Капитализация эмитента приблизилась к $2 трлн.
Для сравнения, в феврале 2024-го стоимость Microsoft составляла $3 трлн, Apple — $2,8 трлн, Amazon — $1,8 трлн, Alphabet — $1,75 трлн, Berkshire Hathaway — $0,92 трлн. Пять лет назад все они входили в топ-5 по США. Показатель NVIDIA тогда едва превышал $100 млрд.
Это означает, что за последние пять лет NVIDIA принесла инвесторам почти 2000% доходности. Похожим образом в 1995–2000 гг. росла корпорация Cisco. В марте 1995-го ее капитализация равнялась $7,5 млрд, а через пять лет достигла $404 млрд — рост 5000%. Но уже к следующему году Cisco потеряла 86% стоимости и не вернулась к пикам до сих пор (хотя сократила отставание до 30%).
❓ Сравнение NVIDIA и Cisco
Обе компании взлетели на продаже «лопат во время золотой лихорадки». Cisco продавал роутеры и другое оборудование во время интернет-бума, NVIDIA продает графические ускорители для дата-центров, нужные всем, кто участвует в гонке ИИ.
Но несмотря на сходства, различий больше, чем кажется:
🔸 Годовая выручка Cisco в 2000-м — $18,9 млрд, что с поправкой на инфляцию равно $35 млрд. NVIDIA показывала похожие результаты — $26,97 млрд — по итогам 2023-го фискального года, но в 2024-м удвоила выручку до $60,9 млрд. В части прибыли разница выше: $5 млрд у Cisco (с поправкой на инфляцию) и $30 млрд у NVIDIA.
🔸 По мультипликатору P/S компании близки: NVIDIA — 32,76, Cisco в период расцвета — 39. А вот по P/E разница вновь очевидна: 67 против 196. Если же брать форвардный Price-to-Earnings, для NVIDIA он еще меньше — 33,79. Инвесторы, покупая чипмейкера, платят в 34 раза больше будущей EPS.
🔸 При этом Cisco не выполнила обещание наращивать выручку на 20% в год. С 2001 по 2022 гг. среднегодовой рост составил 4,5%.
‼️ Различия в конъюнктуре
Возможно, более важное отличие в том, что на момент триумфа Cisco пузырь доткомов рос несколько лет, а тренд на ИИ начался сравнительно недавно.
Важными маркерами эпохи 1995–2000 гг. были огромная долговая нагрузка компаний, низкий порог входа в телеком-бизнес и цикл снижения ставок ФРС. Сейчас все иначе: долг бигтехов почти нулевой, создавать конкурентоспособные модели ИИ способны только крупные игроки, а рынок до сих пор развивался в условиях роста ставок. Если ставки перейдут к снижению, то, что мы наблюдаем, может быть только началом роста.
Учитывая, что NVIDIA доминирует над конкурентами (благодаря «железу» и его интеграции со своим ПО CUDA), высокие оценки могут быть оправданы (у Cisco конкурентных преимуществ было меньше). Но ровно до тех пор, пока компания показывает опережающий рост. А он, в свою очередь, зависит от спроса и предложения. Как только возникнет переизбыток чипов, пузырь ИИ может лопнуть.
То же самое произошло в эпоху доткомов. За счет технологий предложение оптоволокна увеличилось в 100 тыс. раз, значительно быстрее темпов роста интернет-трафика. В итоге в 2002 году в США использовали лишь 2,7% проложенных сетей, стоимость пропускной способности падала. Инвестиции телеком-компаний и частично зависящая от них выручка Cisco снизились, пузырь лопнул.
Хотя аналогии — скорее разминка для ума, чем руководство к действию, есть смысл держать в уме риски. Исторически только 20% компаний с P/S более 25 превосходят рынок в следующие 12 месяцев. Чем длиннее горизонт, тем ниже шанс успеха.
#интересное
Обязательная информация
☔️ Мороз и солнце — день доходный. Как погода влияет на акции?
В условиях изменения климата каждый следующий год может стать самым жарким. 2023-й уже установил температурный рекорд, теперь же ученые говорят, что самым жарким будет 2024-й. В этом контексте интересно изучить, как на погоду реагируют инвесторы.
1️⃣ Когда солнечно, индексы часто растут
Первым исследованием, в котором погода сопоставлялась со значениями индексов Dow Jones и NYSE Amex, была работа доцента UMass Boston Эдварда Сандерса. Интервал изучения — каждый день с 1927 по 1989 гг. Ученый ранжировал погоду в Нью-Йорке по облачности, и ощутимые изменения обнаружил в крайних точках. При облачности до 20% стоимость акций в среднем была выше, чем в другие дни, а при облачности 100% (это почти наверняка означало дождь) индексы снижались.
Хотя на тех же данных повторить выводы не получилось, косвенно гипотезу подтвердила работа из Университетов Огайо и Мичигана. В 2002-м экономисты проанализировали изменения индексов в 26 странах с 1982 по 1997 гг. и заметили, что в дни, когда утро было солнечным в городах, где находился офис той или иной биржи, приподнятое настроение инвесторов позитивно влияло на торги, а доходность имела тенденцию к росту.
2️⃣ Настроение можно использовать
Развивая идею, исследователи пытаются учесть более тонкие материи. В частности, команда из Резервного банка Атланты и Университетов Торонто и Британской Колумбии изучила связь сезонного аффективного расстройства (САР) и снижения терпимости к риску, опираясь на данные четырех бенчмарков США и отдельных индексов Швеции, Великобритании, Германии, Канады, Новой Зеландии, Японии, Австралии и ЮАР. Период наблюдений отличался: самый большой у S&P 500 — 1928–2000 гг., а самый короткий у новозеландского Capital 40 — 1991–2001 гг.
Вывод: осенью, в разгар САР, в северном полушарии доходности достигают минимумов. Вероятно, потому что инвесторы меньше рискуют и перекладывают деньги в консервативные инструменты. Эффект САР начинает спадать уже зимой, после зимнего солнцестояния покупки акций возобновляются. В южном полушарии наоборот: весной доходности минимальны, а летом — на пике.
По мнению авторов, это можно использовать. Если бы вы инвестировали 50% портфеля в шведский индекс Veckans Affarer, а другую половину в австралийский All Ordinaries в начале 1980-х, через 20 лет среднегодовая доходность составила бы 13,2%. Но если бы все это время вы 100% портфеля осенью и зимой держали в шведских бумагах, а весной и летом перекладывались в рынок Австралии, доходность выросла бы до 21,1%.
3️⃣ Важно правильно оценить риски
В новой заметке Резервный банк Сан-Франциско пишет, что экстремальные явления, а именно ураганы, могут оказывать негативное, нейтральное и положительное влияние на бизнес одновременно. Пока одни терпят убытки, связанные с остановкой работы, другие получают прибыль, продавая, например, генераторы и стройматериалы. Это коррелирует с рыночными оценками эмитентов.
Тезисы основаны на наблюдениях за ураганами в США с 1996 по 2019 гг. Для оценки рыночных настроений использовали опционы — зачастую их цена растет, когда беспокойство инвесторов в отношении конкретной компании увеличивается.
В работе интересно другое. Оказалось, неопределенность на фондовом рынке растет не только во время выхода ураганов на берег и некоторое время после этого, но даже на ожиданиях экстремальной погоды. Говоря проще, инвесторы обращают внимание на прогноз.
Другое ценное наблюдение: даже сталкиваясь с экстремальными событиями (выходом ураганов на берег), инвесторы склонны недооценивать риски. Премия за риск была низкой на протяжении всего исследования, хотя после 2012-го, когда на США обрушился ураган «Сэнди», она стала чуть более справедливой.
Исследований о влиянии погоды на индекс Мосбиржи нет, но трейдеры нефти, газа, удобрений и с/х продукции точно следят за явлениями природы, а котировки сырьевых товаров зачастую коррелируют с доходностью российского рынка.
#ликбез #интересное
Обязательная информация
В условиях изменения климата каждый следующий год может стать самым жарким. 2023-й уже установил температурный рекорд, теперь же ученые говорят, что самым жарким будет 2024-й. В этом контексте интересно изучить, как на погоду реагируют инвесторы.
1️⃣ Когда солнечно, индексы часто растут
Первым исследованием, в котором погода сопоставлялась со значениями индексов Dow Jones и NYSE Amex, была работа доцента UMass Boston Эдварда Сандерса. Интервал изучения — каждый день с 1927 по 1989 гг. Ученый ранжировал погоду в Нью-Йорке по облачности, и ощутимые изменения обнаружил в крайних точках. При облачности до 20% стоимость акций в среднем была выше, чем в другие дни, а при облачности 100% (это почти наверняка означало дождь) индексы снижались.
Хотя на тех же данных повторить выводы не получилось, косвенно гипотезу подтвердила работа из Университетов Огайо и Мичигана. В 2002-м экономисты проанализировали изменения индексов в 26 странах с 1982 по 1997 гг. и заметили, что в дни, когда утро было солнечным в городах, где находился офис той или иной биржи, приподнятое настроение инвесторов позитивно влияло на торги, а доходность имела тенденцию к росту.
2️⃣ Настроение можно использовать
Развивая идею, исследователи пытаются учесть более тонкие материи. В частности, команда из Резервного банка Атланты и Университетов Торонто и Британской Колумбии изучила связь сезонного аффективного расстройства (САР) и снижения терпимости к риску, опираясь на данные четырех бенчмарков США и отдельных индексов Швеции, Великобритании, Германии, Канады, Новой Зеландии, Японии, Австралии и ЮАР. Период наблюдений отличался: самый большой у S&P 500 — 1928–2000 гг., а самый короткий у новозеландского Capital 40 — 1991–2001 гг.
Вывод: осенью, в разгар САР, в северном полушарии доходности достигают минимумов. Вероятно, потому что инвесторы меньше рискуют и перекладывают деньги в консервативные инструменты. Эффект САР начинает спадать уже зимой, после зимнего солнцестояния покупки акций возобновляются. В южном полушарии наоборот: весной доходности минимальны, а летом — на пике.
По мнению авторов, это можно использовать. Если бы вы инвестировали 50% портфеля в шведский индекс Veckans Affarer, а другую половину в австралийский All Ordinaries в начале 1980-х, через 20 лет среднегодовая доходность составила бы 13,2%. Но если бы все это время вы 100% портфеля осенью и зимой держали в шведских бумагах, а весной и летом перекладывались в рынок Австралии, доходность выросла бы до 21,1%.
3️⃣ Важно правильно оценить риски
В новой заметке Резервный банк Сан-Франциско пишет, что экстремальные явления, а именно ураганы, могут оказывать негативное, нейтральное и положительное влияние на бизнес одновременно. Пока одни терпят убытки, связанные с остановкой работы, другие получают прибыль, продавая, например, генераторы и стройматериалы. Это коррелирует с рыночными оценками эмитентов.
Тезисы основаны на наблюдениях за ураганами в США с 1996 по 2019 гг. Для оценки рыночных настроений использовали опционы — зачастую их цена растет, когда беспокойство инвесторов в отношении конкретной компании увеличивается.
В работе интересно другое. Оказалось, неопределенность на фондовом рынке растет не только во время выхода ураганов на берег и некоторое время после этого, но даже на ожиданиях экстремальной погоды. Говоря проще, инвесторы обращают внимание на прогноз.
Другое ценное наблюдение: даже сталкиваясь с экстремальными событиями (выходом ураганов на берег), инвесторы склонны недооценивать риски. Премия за риск была низкой на протяжении всего исследования, хотя после 2012-го, когда на США обрушился ураган «Сэнди», она стала чуть более справедливой.
Исследований о влиянии погоды на индекс Мосбиржи нет, но трейдеры нефти, газа, удобрений и с/х продукции точно следят за явлениями природы, а котировки сырьевых товаров зачастую коррелируют с доходностью российского рынка.
#ликбез #интересное
Обязательная информация
⚡ Коротко о главном за прошедшую неделю
🇷🇺 Российский рынок продолжает рост на фоне сильных отчетностей. Кроме того в повестке — изменения ставок НДФЛ и корпоративного налога, а также позитивные детали допэмиссии Позитива.
🇨🇳 Съезд Компартии не помог китайским площадкам. Инвесторы остались разочарованы планами по росту экономики всего на 5% в год и анонсом скудных фискальных мер.
🇺🇸 S&P 500 незначительно снизился по итогам волатильной недели, NASDAQ потерял чуть более 1%. Отчет о падении продаж iPhone в Китае, а также слабые прогнозы некоторых «чипмейкеров» послужили поводом для фиксации прибыли в бумагах технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь ⬅
#weekly
Обязательная информация
🇷🇺 Российский рынок продолжает рост на фоне сильных отчетностей. Кроме того в повестке — изменения ставок НДФЛ и корпоративного налога, а также позитивные детали допэмиссии Позитива.
🇨🇳 Съезд Компартии не помог китайским площадкам. Инвесторы остались разочарованы планами по росту экономики всего на 5% в год и анонсом скудных фискальных мер.
🇺🇸 S&P 500 незначительно снизился по итогам волатильной недели, NASDAQ потерял чуть более 1%. Отчет о падении продаж iPhone в Китае, а также слабые прогнозы некоторых «чипмейкеров» послужили поводом для фиксации прибыли в бумагах технологических компаний.
Полная версия обзора ➡ здесь ⬅
#weekly
Обязательная информация
Sistema-Capital
Обзор рынков - УК «Система Капитал»
Ежедневная аналитика и обзор рынков от финансовых аналитиков и специалистов УК «Система Капитал».
🛢 Куда Россия экспортирует нефть и газ и кто от этого выигрывает?
По данным ФТС, с января по декабрь 2023 года Россия экспортировала товаров на $425,1 млрд. 61% от этой суммы приходится на «минеральные продукты», в том числе углеводороды. Разбираемся, куда направлены эти потоки.
🇨🇳 Главный покупатель, очевидно, Китай
Российские нефтяники нарастили экспорт сырья в 2023-м до 250 млн т (+7% г/г). Примерно 85% объемов ушло на Восток (два года назад туда уходило только 40%), а крупнейшим покупателем стал Китай — он приобрел 107 млн т, то есть почти пятую часть своих экспортных потребностей в «жидком золоте», на сумму $60,6 млрд. Рост за год — 24%.
Что касается газа, его экспорт в 2023 году снизился по всем направлениям: 99,6 млрд м³ для трубопроводного (−29,9%) и 45,4 млрд м³ для сжиженного (−1,9%). Несмотря на это поставки в Китай растут: в полтора раза по газопроводу (22,5 млрд м³) и на 23% для СПГ (8 млн т).
С учетом планов РФ нарастить мощности «Силы Сибири — 1» до 38 млрд м³ к 2025 году и занять 20% мирового рынка СПГ к 2030-му, экспорт в КНР может прибавить еще.
🇮🇳 Второе место по поставкам — Индия
По прогнозам МЭА, потребление нефти в Индии до 2030 года будет расти быстрее, чем в других точках планеты, — страна обеспечит треть мирового спроса, тогда как потребности развитых стран и Китая со временем будут снижаться.
Для российских производителей динамика позитивная: за два года они нарастили экспорт нефти на этом направлении почти с нуля до 7-9 млн т в месяц. Суммарно по итогам 2023 года Индия закупила немногим меньше Китая — 92 млн т, а доля нефти из РФ на индийском рынке достигла 35-40%. Экспорт СПГ тоже растет — на 8% г/г, до 22,1 млн т.
В начале года индийские покупатели перешли на оплату сырья в дирхамах ОАЭ, это упростило ведение бизнеса для экспортеров (а скоро расчеты могут начаться в китайских юанях из-за проверок банками ОАЭ). Напомним, ранее суммы были фактически заморожены в рупиях, что делало прибыль от торговли с Индией во многом «бумажной».
🇪🇺 ЕС — все еще важное направление
Западные страны продолжают закупать у РФ сырье, пусть и в меньших объемах. В 2023-м экспорт нефтегаза в ЕС принес €29 млрд (сокращение в 2,9 раза г/г). В структуре российского экспорта нефти Европа занимает 4-5%, но спрос на СПГ устойчивый — продажи год к году выросли на 3%, до 12,7 млрд м³, причем отдельные страны нарастили поставки двузначными темпами (Франция — на 41% за 9 месяцев).
ЕС остается главным покупателем СПГ — туда уходит 49% экспортируемого Россией сжиженного газа (24% направлено в КНР, 18% в Японию). Но перспективы скорее туманные: содружество намерено полностью отказаться от сырья из РФ к 2027 году, если не раньше.
⁉️ Варианты для инвестиций
Крупнейшие поставщики нефти на Восток: Роснефть, Газпром нефть, Сургутнефтегаз, Лукойл. Газ по трубам поставляет Газпром, СПГ — с недавних пор тоже Газпром и Новатэк (но инвестиции в последнего — возможно, лучшая ставка на СПГ). Логистические бенефициары: Транснефть, Совкомфлот и ДВМП.
При этом Новатэк испытывает проблемы с поставками с «Арктик СПГ 2» из-за недавних санкций на Совкомфлот и 14 танкеров, а Газпром все еще ведет сложные переговоры, в том числе с китайскими коллегами, по новым проектам в восточном направлении, включая «Силу Сибири — 2». Это оказывает давление на котировки.
Из негативных моментов, кроме санкций, отметим повышенную фискальную нагрузку на компании и НДПИ (только за счет нефти он должен принести бюджету 9,9 трлн ₽). Кроме того, по оценкам экспертов, цены на газ в течение 2024 года, вероятно, будут низкими из-за накопленных запасов в Европе и США. Стоимость нефти ряд аналитиков тоже корректирует: так, Citi Research ожидает $74 за баррель Brent.
Впрочем, меры поддержки со стороны ОПЕК+ могут внести коррективы в прогнозы и поддержать рынки энергоносителей. К тому же сырьевые компании традиционно платят высокие дивиденды — в 2024 году от нефтегазового сектора ждут порядка 2,9 трлн ₽ (всего участники индекса Мосбиржи могут распределить из прибыли около 4,9 трлн ₽).
#инвестидеи
Обязательная информация
По данным ФТС, с января по декабрь 2023 года Россия экспортировала товаров на $425,1 млрд. 61% от этой суммы приходится на «минеральные продукты», в том числе углеводороды. Разбираемся, куда направлены эти потоки.
🇨🇳 Главный покупатель, очевидно, Китай
Российские нефтяники нарастили экспорт сырья в 2023-м до 250 млн т (+7% г/г). Примерно 85% объемов ушло на Восток (два года назад туда уходило только 40%), а крупнейшим покупателем стал Китай — он приобрел 107 млн т, то есть почти пятую часть своих экспортных потребностей в «жидком золоте», на сумму $60,6 млрд. Рост за год — 24%.
Что касается газа, его экспорт в 2023 году снизился по всем направлениям: 99,6 млрд м³ для трубопроводного (−29,9%) и 45,4 млрд м³ для сжиженного (−1,9%). Несмотря на это поставки в Китай растут: в полтора раза по газопроводу (22,5 млрд м³) и на 23% для СПГ (8 млн т).
С учетом планов РФ нарастить мощности «Силы Сибири — 1» до 38 млрд м³ к 2025 году и занять 20% мирового рынка СПГ к 2030-му, экспорт в КНР может прибавить еще.
🇮🇳 Второе место по поставкам — Индия
По прогнозам МЭА, потребление нефти в Индии до 2030 года будет расти быстрее, чем в других точках планеты, — страна обеспечит треть мирового спроса, тогда как потребности развитых стран и Китая со временем будут снижаться.
Для российских производителей динамика позитивная: за два года они нарастили экспорт нефти на этом направлении почти с нуля до 7-9 млн т в месяц. Суммарно по итогам 2023 года Индия закупила немногим меньше Китая — 92 млн т, а доля нефти из РФ на индийском рынке достигла 35-40%. Экспорт СПГ тоже растет — на 8% г/г, до 22,1 млн т.
В начале года индийские покупатели перешли на оплату сырья в дирхамах ОАЭ, это упростило ведение бизнеса для экспортеров (а скоро расчеты могут начаться в китайских юанях из-за проверок банками ОАЭ). Напомним, ранее суммы были фактически заморожены в рупиях, что делало прибыль от торговли с Индией во многом «бумажной».
🇪🇺 ЕС — все еще важное направление
Западные страны продолжают закупать у РФ сырье, пусть и в меньших объемах. В 2023-м экспорт нефтегаза в ЕС принес €29 млрд (сокращение в 2,9 раза г/г). В структуре российского экспорта нефти Европа занимает 4-5%, но спрос на СПГ устойчивый — продажи год к году выросли на 3%, до 12,7 млрд м³, причем отдельные страны нарастили поставки двузначными темпами (Франция — на 41% за 9 месяцев).
ЕС остается главным покупателем СПГ — туда уходит 49% экспортируемого Россией сжиженного газа (24% направлено в КНР, 18% в Японию). Но перспективы скорее туманные: содружество намерено полностью отказаться от сырья из РФ к 2027 году, если не раньше.
⁉️ Варианты для инвестиций
Крупнейшие поставщики нефти на Восток: Роснефть, Газпром нефть, Сургутнефтегаз, Лукойл. Газ по трубам поставляет Газпром, СПГ — с недавних пор тоже Газпром и Новатэк (но инвестиции в последнего — возможно, лучшая ставка на СПГ). Логистические бенефициары: Транснефть, Совкомфлот и ДВМП.
При этом Новатэк испытывает проблемы с поставками с «Арктик СПГ 2» из-за недавних санкций на Совкомфлот и 14 танкеров, а Газпром все еще ведет сложные переговоры, в том числе с китайскими коллегами, по новым проектам в восточном направлении, включая «Силу Сибири — 2». Это оказывает давление на котировки.
Из негативных моментов, кроме санкций, отметим повышенную фискальную нагрузку на компании и НДПИ (только за счет нефти он должен принести бюджету 9,9 трлн ₽). Кроме того, по оценкам экспертов, цены на газ в течение 2024 года, вероятно, будут низкими из-за накопленных запасов в Европе и США. Стоимость нефти ряд аналитиков тоже корректирует: так, Citi Research ожидает $74 за баррель Brent.
Впрочем, меры поддержки со стороны ОПЕК+ могут внести коррективы в прогнозы и поддержать рынки энергоносителей. К тому же сырьевые компании традиционно платят высокие дивиденды — в 2024 году от нефтегазового сектора ждут порядка 2,9 трлн ₽ (всего участники индекса Мосбиржи могут распределить из прибыли около 4,9 трлн ₽).
#инвестидеи
Обязательная информация
🖥 Чтобы понять будущее ИИ, нужно вспомнить… электронные таблицы
Генеративные нейросети уже приносят компаниям миллиарды долларов (убедиться можно на примере NVIDIA). И несмотря на впечатляющие прогнозы о том, что доходы от ИИ будут расти на 80% ежегодно, а рынок приблизится к размеру $0,9 трлн к 2030 году, глубокого понимания технологии пока нет.
Тем полезнее провести параллели с инновациями прошлого, пишет издание Financial Times и предлагает вспомнить историю появления электронных таблиц, которая началась со взлета VisiCalc.
❓ При чем тут электронные таблицы
VisiCalc — первая компьютерная программа для создания цифровых таблиц, придуманная Дэном Бриклином и Бобом Фрэнкстоном. Они представили разработку в рамках Национальной компьютерной конференции в 1979 году. Сначала казалось, что интереса программа не вызвала, но уже через три года она произвела фурор среди бухгалтеров и финансистов, а «ПК Apple II продавались как дополнение к VisiCalc», пишет FT.
Конечно, у решения были недостатки, поэтому со временем появились клоны программы. Одним из них человечество пользуется с 1985 года и до сих пор — Microsoft Excel.
На первый взгляд между этой технологией и искусственным интеллектом пропасть, однако ИИ и VisiCale, по сути, являются приложениями, которые экономят время. То, что раньше занимало дни и недели (написание формул, отчетности), стало выполняться за считаные минуты.
⁉️ Чему может научить эта ретроспектива
1️⃣ Инновация, появившаяся в правильное время, может изменить если не все, то многое. Цифровые таблицы обесценили часть труда: самого процесса заполнения строк и умения применять калькулятор, причем за короткий промежуток времени, равный сроку обучению бухгалтера. Способности одного работника проводить арифметические действия увеличились в тысячу раз, а затем в миллион.
2️⃣ Влияние на рынок труда в долгосрочной перспективе оказалось не таким, как можно было бы ожидать. По оценкам Федерального бюро статистики труда, в 1980-м, когда VisiCalc только набирала популярность, в США работало 339 тыс. бухгалтеров. К 2022 году их число выросло до 1,4 млн. Напрямую эти данные несопоставимы, но утверждать, что бухучет был уничтожен, тоже нельзя. Скорее это дало развитие профессии.
Если электронные таблицы помогли автоматизировать скучные задачи и сделали существующие (и уже хорошо оплачиваемые) рабочие места более интересными, возможно, генеративный ИИ сделает то же — позволит людям больше творить, оставив рутину машинам. Первый опыт показывает, что новое поколение чат-ботов действительно повышает производительность всех работников, но особенно — наименее квалифицированного персонала, уточняет FT.
‼️ Про опасности забывать тоже не стоит
Если прогресс в области ИИ остановится прямо сейчас, аналогия с таблицами будет хорошей, но это вряд ли возможно. И это подсвечивает уже не плюсы, а минусы технологии. Сегодня любой желающий может использовать Excel, не обладая специальными навыками, что приводит к злоупотреблениям.
Например, в 2012 году трейдер JPMorgan Chase Бруно Иксил из-за неверного использования таблиц потерял $6,2 млрд и встряхнул фондовый рынок. В другом кейсе Lazard Investment Bank вновь из-за неточностей недооценил SolarCity на $400 млн в рамках сделки по поглощению со стороны Tesla. Наконец, в пятой части научных статей до 2016 года встречались неправильные наименования генов, потому что Excel автоматически конвертировал их в даты.
Как ясно из примеров, без тщательных протоколов проверки, которые в бухучете создавались десятилетиями, результаты работы с таблицами могут быть, мягко говоря, неприятными. К чему же могут привести ошибки при использовании ИИ?
#интересное
Обязательная информация
Генеративные нейросети уже приносят компаниям миллиарды долларов (убедиться можно на примере NVIDIA). И несмотря на впечатляющие прогнозы о том, что доходы от ИИ будут расти на 80% ежегодно, а рынок приблизится к размеру $0,9 трлн к 2030 году, глубокого понимания технологии пока нет.
Тем полезнее провести параллели с инновациями прошлого, пишет издание Financial Times и предлагает вспомнить историю появления электронных таблиц, которая началась со взлета VisiCalc.
❓ При чем тут электронные таблицы
VisiCalc — первая компьютерная программа для создания цифровых таблиц, придуманная Дэном Бриклином и Бобом Фрэнкстоном. Они представили разработку в рамках Национальной компьютерной конференции в 1979 году. Сначала казалось, что интереса программа не вызвала, но уже через три года она произвела фурор среди бухгалтеров и финансистов, а «ПК Apple II продавались как дополнение к VisiCalc», пишет FT.
Конечно, у решения были недостатки, поэтому со временем появились клоны программы. Одним из них человечество пользуется с 1985 года и до сих пор — Microsoft Excel.
На первый взгляд между этой технологией и искусственным интеллектом пропасть, однако ИИ и VisiCale, по сути, являются приложениями, которые экономят время. То, что раньше занимало дни и недели (написание формул, отчетности), стало выполняться за считаные минуты.
⁉️ Чему может научить эта ретроспектива
1️⃣ Инновация, появившаяся в правильное время, может изменить если не все, то многое. Цифровые таблицы обесценили часть труда: самого процесса заполнения строк и умения применять калькулятор, причем за короткий промежуток времени, равный сроку обучению бухгалтера. Способности одного работника проводить арифметические действия увеличились в тысячу раз, а затем в миллион.
2️⃣ Влияние на рынок труда в долгосрочной перспективе оказалось не таким, как можно было бы ожидать. По оценкам Федерального бюро статистики труда, в 1980-м, когда VisiCalc только набирала популярность, в США работало 339 тыс. бухгалтеров. К 2022 году их число выросло до 1,4 млн. Напрямую эти данные несопоставимы, но утверждать, что бухучет был уничтожен, тоже нельзя. Скорее это дало развитие профессии.
Если электронные таблицы помогли автоматизировать скучные задачи и сделали существующие (и уже хорошо оплачиваемые) рабочие места более интересными, возможно, генеративный ИИ сделает то же — позволит людям больше творить, оставив рутину машинам. Первый опыт показывает, что новое поколение чат-ботов действительно повышает производительность всех работников, но особенно — наименее квалифицированного персонала, уточняет FT.
‼️ Про опасности забывать тоже не стоит
Если прогресс в области ИИ остановится прямо сейчас, аналогия с таблицами будет хорошей, но это вряд ли возможно. И это подсвечивает уже не плюсы, а минусы технологии. Сегодня любой желающий может использовать Excel, не обладая специальными навыками, что приводит к злоупотреблениям.
Например, в 2012 году трейдер JPMorgan Chase Бруно Иксил из-за неверного использования таблиц потерял $6,2 млрд и встряхнул фондовый рынок. В другом кейсе Lazard Investment Bank вновь из-за неточностей недооценил SolarCity на $400 млн в рамках сделки по поглощению со стороны Tesla. Наконец, в пятой части научных статей до 2016 года встречались неправильные наименования генов, потому что Excel автоматически конвертировал их в даты.
Как ясно из примеров, без тщательных протоколов проверки, которые в бухучете создавались десятилетиями, результаты работы с таблицами могут быть, мягко говоря, неприятными. К чему же могут привести ошибки при использовании ИИ?
#интересное
Обязательная информация
🤑 Можно ли заработать на IPO в России? Статистика говорит «да», но тренд новый
Пока Павел Дуров обсуждает потенциальное IPO Telegram с предварительной оценкой мессенджера $30 млрд, мы изучили, какую доходность принесли российским инвесторам первичные размещения на Московской бирже в 2023 и начале 2024 года. Во многих случаях результаты лучше, чем при вложениях в индекс iMOEX.
❗️ Историческая справка
В 2020–2021 гг., когда на российский рынок вышли Совкомфлот, Самолет, СПБ Биржа, Ozon и еще ряд компаний, медианная доходность акций через день после размещения составляла –0,1%, через месяц была –0,2%. Если сравнивать месячную доходность с индексом Мосбиржи, широкий рынок в среднем приносил на 0,5% больше. Если же говорить о долгосрочной доходности, спустя 3-4 года после IPO только 2 компании из 10 торгуются выше цены размещения. Но справедливости ради отметим, что на этот период приходится 2022 год — самый шоковый для российского рынка за долгое время.
Для справки, рынок США в те же годы демонстрировал более выигрышные показатели: медианная доходность размещений в первый день в 2020 и 2021 гг. составляла 23 и 16% соответственно (правда, доходность на горизонте года разнонаправленная — +54% против –19%). Впрочем, для российских инвесторов участие в IPO на NYSE и NASDAQ сейчас затруднительно.
Ранее мы писали, что в новых реалиях первичные размещения будут одним из факторов, который может поддержать рынок акций в России. С точки зрения доходностей тезис пока подтверждается. Среди 11 размещений с декабря 2022 по февраль 2024 гг. медианный рост стоимости бумаг в первый день после размещения составил 3,8%. Доходность на горизонте месяца — 5,9% (правда, это справедливо для выборки из 8 компаний, остальные стали публичными недавно). Индекс Мосбиржи в тот же месяц приносил в среднем на 5 п. п. меньше.
‼️ Результаты отдельных компаний
🔹 Сервис по аренде самокатов Whoosh. Цена размещения 14 декабря 2022-го — 185 ₽. Стоимость акций сейчас — 282 ₽ (здесь и далее котировки по состоянию на конец торгового дня 11 марта 2024 года). Доходность за все время торгов — чуть выше 50%, это почти паритет с iMOEX.
🔹 Центр генетики и репродуктивной медицины Genetico. Вышел на IPO 25 апреля 2023-го по цене 17,88 ₽ за акцию. Стоимость сейчас — 48,59 ₽, что подразумевает рост на 270%. iMOEX прибавила за аналогичный период 26%.
🔹 Разработчик ПО группа Астра разместилась 13 октября 2023-го по 333 ₽. Сейчас бумага стоит 569,5 ₽, рост 70% при доходности широкого рынка за то же время 1,5%.
🔹 Сеть магазинов мужской одежды Henderson провела IPO 2 ноября 2023-го по цене 675 ₽ за акцию. Котировки 11 марта 2024-го — 649,2 ₽, то есть убыток около 4% против роста iMOEX на 2,4%.
🔹 Оператор сети АЗС Евротранс привлек по 250 ₽ за бумагу 21 ноября 2023-го. Стоимость акций сейчас — 275,4 ₽. Рост около 10% против 3% для iMOEX.
🔹 Золотодобытчик ЮГК разместился по 0,55 ₽ в середине декабря 2023-го. Сейчас котировки показывают 0,79 ₽, рост почти 40%. iMOEX с этого момента вырос на 7%.
🔹 Цена размещения Совкомбанка примерно в то же время — 11,5 ₽, сейчас бумаги выросли до 19,36 ₽, то есть на 68%. В свою очередь Мосгорломбард в декабре привлек 2,5 ₽, а сейчас одна акция стоит 2,55 ₽. Рост за три неполных месяца составил 2%.
Среди февральских размещений 2024-го: Делимобиль и Диасофт. Хоть выводы по ним делать рано, тем не менее они в плюсе на 8 и 34%. А вот алкогольная группа Кристалл торгуется ниже цены размещения примерно на 10%. О том, какие ещё компании могут выйти на биржу в 2024 году, мы писали здесь.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Пока Павел Дуров обсуждает потенциальное IPO Telegram с предварительной оценкой мессенджера $30 млрд, мы изучили, какую доходность принесли российским инвесторам первичные размещения на Московской бирже в 2023 и начале 2024 года. Во многих случаях результаты лучше, чем при вложениях в индекс iMOEX.
❗️ Историческая справка
В 2020–2021 гг., когда на российский рынок вышли Совкомфлот, Самолет, СПБ Биржа, Ozon и еще ряд компаний, медианная доходность акций через день после размещения составляла –0,1%, через месяц была –0,2%. Если сравнивать месячную доходность с индексом Мосбиржи, широкий рынок в среднем приносил на 0,5% больше. Если же говорить о долгосрочной доходности, спустя 3-4 года после IPO только 2 компании из 10 торгуются выше цены размещения. Но справедливости ради отметим, что на этот период приходится 2022 год — самый шоковый для российского рынка за долгое время.
Для справки, рынок США в те же годы демонстрировал более выигрышные показатели: медианная доходность размещений в первый день в 2020 и 2021 гг. составляла 23 и 16% соответственно (правда, доходность на горизонте года разнонаправленная — +54% против –19%). Впрочем, для российских инвесторов участие в IPO на NYSE и NASDAQ сейчас затруднительно.
Ранее мы писали, что в новых реалиях первичные размещения будут одним из факторов, который может поддержать рынок акций в России. С точки зрения доходностей тезис пока подтверждается. Среди 11 размещений с декабря 2022 по февраль 2024 гг. медианный рост стоимости бумаг в первый день после размещения составил 3,8%. Доходность на горизонте месяца — 5,9% (правда, это справедливо для выборки из 8 компаний, остальные стали публичными недавно). Индекс Мосбиржи в тот же месяц приносил в среднем на 5 п. п. меньше.
‼️ Результаты отдельных компаний
🔹 Сервис по аренде самокатов Whoosh. Цена размещения 14 декабря 2022-го — 185 ₽. Стоимость акций сейчас — 282 ₽ (здесь и далее котировки по состоянию на конец торгового дня 11 марта 2024 года). Доходность за все время торгов — чуть выше 50%, это почти паритет с iMOEX.
🔹 Центр генетики и репродуктивной медицины Genetico. Вышел на IPO 25 апреля 2023-го по цене 17,88 ₽ за акцию. Стоимость сейчас — 48,59 ₽, что подразумевает рост на 270%. iMOEX прибавила за аналогичный период 26%.
🔹 Разработчик ПО группа Астра разместилась 13 октября 2023-го по 333 ₽. Сейчас бумага стоит 569,5 ₽, рост 70% при доходности широкого рынка за то же время 1,5%.
🔹 Сеть магазинов мужской одежды Henderson провела IPO 2 ноября 2023-го по цене 675 ₽ за акцию. Котировки 11 марта 2024-го — 649,2 ₽, то есть убыток около 4% против роста iMOEX на 2,4%.
🔹 Оператор сети АЗС Евротранс привлек по 250 ₽ за бумагу 21 ноября 2023-го. Стоимость акций сейчас — 275,4 ₽. Рост около 10% против 3% для iMOEX.
🔹 Золотодобытчик ЮГК разместился по 0,55 ₽ в середине декабря 2023-го. Сейчас котировки показывают 0,79 ₽, рост почти 40%. iMOEX с этого момента вырос на 7%.
🔹 Цена размещения Совкомбанка примерно в то же время — 11,5 ₽, сейчас бумаги выросли до 19,36 ₽, то есть на 68%. В свою очередь Мосгорломбард в декабре привлек 2,5 ₽, а сейчас одна акция стоит 2,55 ₽. Рост за три неполных месяца составил 2%.
Среди февральских размещений 2024-го: Делимобиль и Диасофт. Хоть выводы по ним делать рано, тем не менее они в плюсе на 8 и 34%. А вот алкогольная группа Кристалл торгуется ниже цены размещения примерно на 10%. О том, какие ещё компании могут выйти на биржу в 2024 году, мы писали здесь.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
🍫 Уран больше не самый доходный актив. Новый инвестиционный тренд — какао-бобы
Проблемы с урожаем в Западной Африке привели к дефициту какао, на рынке царят панические настроения (в том числе среди производителей шоколада). При этом, по словам экспертов, рост стоимости актива в ближайшее время вряд ли остановится. Для российских пищевых компаний это имеет значение?
❓ Что говорят цифры
🔺 Фьючерсы на какао-бобы день за днем ставят рекорды. В начале марта они торговались на бирже ICE по £5947 за тонну, цена на NYMEX в Нью-Йорке — $6728. С начала года цены выросли на 66 и 59% в ££ и $$ соответственно, а рост за последние 12 месяцев достиг 207 и 158%.
Уран в 2023-м принес инвесторам примерно 86%, но в феврале 2024 года он, наоборот, скорректировался и за последние 12 месяцев показывает доходность 78%. О том, что происходит в сфере ядерной энергетики, мы писали здесь — материал актуален.
🔺 Цены на какао-бобы обусловлены засухой (из-за такого природного явления, как Эль-Ниньо) и болезнями посевов в Западной Африке. Четыре страны региона: Кот-д’Ивуар, Гана, Нигерия и Камерун — ответственны за 70% глобальных поставок продукта (причем 44% приходится только на Кот-д’Ивуар и почти 14% на Гану).
🔺 По оценкам ICCO, в сезоне 2022/2023 было произведено чуть меньше 5 млн т зерен, а спрос составил чуть больше 5 млн т, дефицит 74 тыс. В сезоне 2020/2021 уже фиксировали дефицит 216 тыс. В текущем сезоне запасы вновь сократятся — сильнее всего за десятилетие. Африканские страны, вероятно, поставят только 4,45 млн т какао-бобов при спросе на 374 тыс. больше. Основная причина — снижение производства в Гане на 24%, в том числе из-за контрабанды.
🔺 На котировки давит и то, что в ЕС (это крупнейший импортер какао) с 2024 года начал действовать новый экологический регламент по борьбе с вырубкой лесов: от поставщиков будут требовать четко прослеживаемую историю происхождения той или иной партии. В итоге каждый мешок с бобами в портах должен будет иметь GPS-координаты конкретной фермы его производства. Вероятно, это увеличит расходы на логистику и инфраструктуру, что может еще больше взвинтить цены на какао-бобы.
🔺 По всей видимости, рост продолжится, пока мы не увидим значительное снижение спроса, говорят эксперты. Под удар попадут производители шоколада (и косметики), они будут вынуждены повышать стоимость продукции. Например, американский кондитерский гигант Hershey уже сообщил о падении продаж.
⁉️ Варианты для инвестиций
На первый взгляд к компаниям в РФ это не относится, однако в последние годы страна увеличивала экспорт шоколада. По итогам 9 месяцев 2023-го Россия занимала 11-е место среди мировых экспортеров с объемом продаж $535 млн.
🔸 Основным бенефициаром может стать Красный Октябрь, который занимает около 9% рынка сахаристых кондитерских изделий в РФ. Косвенно может выиграть Русагро. В 2023-м агрохолдинг реализовал сахара почти на 65 млрд ₽ — это на 31% больше показателей год к году.
🔸 Переходя к бенефициарам на зарубежных площадках, можно отметить игроков только на труднодоступных африканских биржах, таких как нигерийская FTN Cocoa Processors (FTNCOCO). Это связано с тем, что крупные американские, европейские и азиатские компании в этой отрасли являются скорее пострадавшими от роста цен на какао. Поэтому ключевым инструментом для открытия «лонг»-позиций для большинства глобальных инвесторов остается расчетный фьючерс на какао-бобы на ICE или два ETF от Wisdom Tree: COCO, который практически полностью повторяет движение фьючерса (+62% с начала года), и его аналог с двойным плечом LCOC (+150%).
#инвестидеи
Обязательная информация
Проблемы с урожаем в Западной Африке привели к дефициту какао, на рынке царят панические настроения (в том числе среди производителей шоколада). При этом, по словам экспертов, рост стоимости актива в ближайшее время вряд ли остановится. Для российских пищевых компаний это имеет значение?
❓ Что говорят цифры
🔺 Фьючерсы на какао-бобы день за днем ставят рекорды. В начале марта они торговались на бирже ICE по £5947 за тонну, цена на NYMEX в Нью-Йорке — $6728. С начала года цены выросли на 66 и 59% в ££ и $$ соответственно, а рост за последние 12 месяцев достиг 207 и 158%.
Уран в 2023-м принес инвесторам примерно 86%, но в феврале 2024 года он, наоборот, скорректировался и за последние 12 месяцев показывает доходность 78%. О том, что происходит в сфере ядерной энергетики, мы писали здесь — материал актуален.
🔺 Цены на какао-бобы обусловлены засухой (из-за такого природного явления, как Эль-Ниньо) и болезнями посевов в Западной Африке. Четыре страны региона: Кот-д’Ивуар, Гана, Нигерия и Камерун — ответственны за 70% глобальных поставок продукта (причем 44% приходится только на Кот-д’Ивуар и почти 14% на Гану).
🔺 По оценкам ICCO, в сезоне 2022/2023 было произведено чуть меньше 5 млн т зерен, а спрос составил чуть больше 5 млн т, дефицит 74 тыс. В сезоне 2020/2021 уже фиксировали дефицит 216 тыс. В текущем сезоне запасы вновь сократятся — сильнее всего за десятилетие. Африканские страны, вероятно, поставят только 4,45 млн т какао-бобов при спросе на 374 тыс. больше. Основная причина — снижение производства в Гане на 24%, в том числе из-за контрабанды.
🔺 На котировки давит и то, что в ЕС (это крупнейший импортер какао) с 2024 года начал действовать новый экологический регламент по борьбе с вырубкой лесов: от поставщиков будут требовать четко прослеживаемую историю происхождения той или иной партии. В итоге каждый мешок с бобами в портах должен будет иметь GPS-координаты конкретной фермы его производства. Вероятно, это увеличит расходы на логистику и инфраструктуру, что может еще больше взвинтить цены на какао-бобы.
🔺 По всей видимости, рост продолжится, пока мы не увидим значительное снижение спроса, говорят эксперты. Под удар попадут производители шоколада (и косметики), они будут вынуждены повышать стоимость продукции. Например, американский кондитерский гигант Hershey уже сообщил о падении продаж.
⁉️ Варианты для инвестиций
На первый взгляд к компаниям в РФ это не относится, однако в последние годы страна увеличивала экспорт шоколада. По итогам 9 месяцев 2023-го Россия занимала 11-е место среди мировых экспортеров с объемом продаж $535 млн.
🔸 Основным бенефициаром может стать Красный Октябрь, который занимает около 9% рынка сахаристых кондитерских изделий в РФ. Косвенно может выиграть Русагро. В 2023-м агрохолдинг реализовал сахара почти на 65 млрд ₽ — это на 31% больше показателей год к году.
🔸 Переходя к бенефициарам на зарубежных площадках, можно отметить игроков только на труднодоступных африканских биржах, таких как нигерийская FTN Cocoa Processors (FTNCOCO). Это связано с тем, что крупные американские, европейские и азиатские компании в этой отрасли являются скорее пострадавшими от роста цен на какао. Поэтому ключевым инструментом для открытия «лонг»-позиций для большинства глобальных инвесторов остается расчетный фьючерс на какао-бобы на ICE или два ETF от Wisdom Tree: COCO, который практически полностью повторяет движение фьючерса (+62% с начала года), и его аналог с двойным плечом LCOC (+150%).
#инвестидеи
Обязательная информация
👑 Самые богатые люди за всю историю. Возможно, вы о них даже не слышали
В марте 2024 года Илон Маск опустился на третью строчку в индексе миллиардеров Bloomberg, уступив владельцу Amazon Джеффу Безосу — их состояние оценивается в $190 и $195 млрд соответственно. А лидирует в списке CEO LVMH Бернар Арно, владеющий активами на $201 млрд.
Но что будет, если сравнить эти суммы с состоянием легендарных персон из прошлого за последние две тысячи лет? Спойлер: современные миллиардеры покажутся не такими уж и богатыми. Материал написан по мотивам статьи The New Republic.
1️⃣ Ален Рыжий, XI век н. э.
Будучи троюродным братом Вильгельма Завоевателя, Ален Рыжий принимал участие в нормандском завоевании Англии (считается, что во многом именно это определило современный облик страны). За особые заслуги, в том числе в битве при Гастингсе, уже король Вильгельм даровал Алену обширные поместья в Кембриджшире, а затем (за подавление восстаний) титул лорда и собственность в Йоркшире (там до сих пор стоит его замок Richmond Castle — вероятно, первый каменный замок в Англии).
На момент смерти Алена в 1093 году совокупные доходы от его землевладений достигали 7% национального дохода Англии. В теории это делает лорда самым богатым человеком, жившим в стране (если не считать монархов). В долларах 2023 года его состояние оценивалось бы в $242 млрд (в XI веке — 11 тыс. фунтов), пишет TNR.
2️⃣ Марк Антоний Паллас, I век н. э.
Этот малоизвестный широкой публике человек изначально был рабом Антонии Младшей — дочери Марка Антония и племянницы основателя Римской империи Октавиана Августа. Впоследствии он получил свободу и служил казначеем сначала императора Клавдия, а затем Нерона.
По свидетельствам Тацита, благодаря деловой хватке (историки склонны считать, что императорские деньги Паллас не воровал) его состояние могло) достигать 300 млн сестерциев. Оценить стоимость этой бронзовой монеты сложно, но если посмотреть на аукционы коллекционеров, в 2024 году один сестерций эпохи Нерона оценивают в £2 тыс. Значит, если не слишком придираться к методике, бывший раб сейчас мог бы обладать состоянием £600 млрд (или $767 млрд). Вероятно, именно для того, чтобы завладеть его богатством, Нерон впоследствии и отравил Палласа.
3️⃣ Манса Муса, XIV век н. э.
Западноафриканский монарх, также известный как Муса I, правил средневековой империей Мали и, по мнению некоторых историков, был и остается самым богатым человеком на Земле. Считается, что ему принадлежала почти половина всего золота, которое существовало в середине XIV века в Восточном полушарии. По оценкам, его состояние с поправкой на инфляцию в 2023 году могло достигать $850 млрд.
4️⃣, 5️⃣ Карлос Слим и Рокфеллер, наши дни
84-летний бизнес-магнат, инвестор и филантроп Карлос Слим, по данным уже упоминавшегося Bloomberg Billionaires Index, сейчас занимает только 12-ю строчку рейтинга миллиардеров с состоянием чуть больше $100 млрд (7% ВВП Мексики). При этом в 2010–2013 гг. Forbes называл его богатейшим человеком планеты — на тот момент ему принадлежало 40% акций, размещенных на Мексиканской фондовой бирже.
Впрочем, TNR предлагает немного пересмотреть подход к оценке состояния и учитывать не накопленные активы, а возможность нанимать рабочую силу. По этому показателю Карлосу нет равных. На пике своего успеха он мог обеспечить работой 440 тыс. сограждан, что делает его богатейшим человеком на свете.
Но есть нюанс: если сделать поправку на то, сколько труда миллиардер может купить в богатой экономике, первое место, скорее всего, займет Джон Рокфеллер. В начале XX века он давал работу 116 тыс. человек в США — уже тогда это была богатейшая страна в мире.
#интересное
Обязательная информация
В марте 2024 года Илон Маск опустился на третью строчку в индексе миллиардеров Bloomberg, уступив владельцу Amazon Джеффу Безосу — их состояние оценивается в $190 и $195 млрд соответственно. А лидирует в списке CEO LVMH Бернар Арно, владеющий активами на $201 млрд.
Но что будет, если сравнить эти суммы с состоянием легендарных персон из прошлого за последние две тысячи лет? Спойлер: современные миллиардеры покажутся не такими уж и богатыми. Материал написан по мотивам статьи The New Republic.
1️⃣ Ален Рыжий, XI век н. э.
Будучи троюродным братом Вильгельма Завоевателя, Ален Рыжий принимал участие в нормандском завоевании Англии (считается, что во многом именно это определило современный облик страны). За особые заслуги, в том числе в битве при Гастингсе, уже король Вильгельм даровал Алену обширные поместья в Кембриджшире, а затем (за подавление восстаний) титул лорда и собственность в Йоркшире (там до сих пор стоит его замок Richmond Castle — вероятно, первый каменный замок в Англии).
На момент смерти Алена в 1093 году совокупные доходы от его землевладений достигали 7% национального дохода Англии. В теории это делает лорда самым богатым человеком, жившим в стране (если не считать монархов). В долларах 2023 года его состояние оценивалось бы в $242 млрд (в XI веке — 11 тыс. фунтов), пишет TNR.
2️⃣ Марк Антоний Паллас, I век н. э.
Этот малоизвестный широкой публике человек изначально был рабом Антонии Младшей — дочери Марка Антония и племянницы основателя Римской империи Октавиана Августа. Впоследствии он получил свободу и служил казначеем сначала императора Клавдия, а затем Нерона.
По свидетельствам Тацита, благодаря деловой хватке (историки склонны считать, что императорские деньги Паллас не воровал) его состояние могло) достигать 300 млн сестерциев. Оценить стоимость этой бронзовой монеты сложно, но если посмотреть на аукционы коллекционеров, в 2024 году один сестерций эпохи Нерона оценивают в £2 тыс. Значит, если не слишком придираться к методике, бывший раб сейчас мог бы обладать состоянием £600 млрд (или $767 млрд). Вероятно, именно для того, чтобы завладеть его богатством, Нерон впоследствии и отравил Палласа.
3️⃣ Манса Муса, XIV век н. э.
Западноафриканский монарх, также известный как Муса I, правил средневековой империей Мали и, по мнению некоторых историков, был и остается самым богатым человеком на Земле. Считается, что ему принадлежала почти половина всего золота, которое существовало в середине XIV века в Восточном полушарии. По оценкам, его состояние с поправкой на инфляцию в 2023 году могло достигать $850 млрд.
4️⃣, 5️⃣ Карлос Слим и Рокфеллер, наши дни
84-летний бизнес-магнат, инвестор и филантроп Карлос Слим, по данным уже упоминавшегося Bloomberg Billionaires Index, сейчас занимает только 12-ю строчку рейтинга миллиардеров с состоянием чуть больше $100 млрд (7% ВВП Мексики). При этом в 2010–2013 гг. Forbes называл его богатейшим человеком планеты — на тот момент ему принадлежало 40% акций, размещенных на Мексиканской фондовой бирже.
Впрочем, TNR предлагает немного пересмотреть подход к оценке состояния и учитывать не накопленные активы, а возможность нанимать рабочую силу. По этому показателю Карлосу нет равных. На пике своего успеха он мог обеспечить работой 440 тыс. сограждан, что делает его богатейшим человеком на свете.
Но есть нюанс: если сделать поправку на то, сколько труда миллиардер может купить в богатой экономике, первое место, скорее всего, займет Джон Рокфеллер. В начале XX века он давал работу 116 тыс. человек в США — уже тогда это была богатейшая страна в мире.
#интересное
Обязательная информация
🎷 Неортодоксальные фискальные стимулы, или как Тейлор Свифт прокачала мировой ВВП
10 лет назад Bloomberg писал, что Тейлор Свифт — это и есть музыкальная индустрия. Но если тогда это звучало скорее авансом, то сегодня американская поп-звезда — номер один в мире, а ее сила так велика, что она может влиять на экономику развитых стран. Для этого явления даже придумали термин — «свифтономика».
💵 Все началось с тура по США
Весной 2023 года певица начала шестой концертный тур The Eras Tour, до конца 2024-го он должен охватить пять континентов в рамках более чем 150 выступлений. 27 первых концертов уже прошли в США и привлекли в среднем по 52 тыс. фанатов, каждый из которых потратил порядка $1,3 тыс., пишет Investopedia со ссылкой на исследования.
Важен контекст: за время COVID-19 сбережения американцев достигли рекордных значений, тогда как туристический сектор существенно пострадал. Тур пришелся на период постковидного восстановления. «Свифтис» (фанаты) путешествовали от города к городу и активно тратили накопления на отели, транспорт, еду и тем самым поднимали экономики регионов.
Например, шесть концертов в Лос-Анджелесе могли принести ВВП округа $320 млн, увеличить доходы граждан на $160 млн и создать 3,3 тыс. рабочих мест. Экономика штата Колорадо от двух шоу в Денвере, вероятно, получила $140 млн. В Цинциннати «свифтис» должны были потратить $92 млн.
Если говорить о влиянии тура на всю страну, концерты могли увеличить ВВП США на $5 млрд. Ассоциация туризма называет более внушительное число — $10 млрд. То есть если бы поп-звезда была экономикой, она была бы крупнее, чем ВВП как минимум 50 стран в рейтинге МВФ (включая Мальдивы, Андорру и Сан-Марино).
💴 Теперь эффект ощущает весь мир
Цунами из «свифтис» прокатилось и по другим странам. Это оказалось так прибыльно, что мировые лидеры (включая премьер-министра Канады, президента Чили и мэра Будапешта) начали просить у Тейлор Свифт дополнительные шоу в своих странах.
Продажи билетов в Торонто на шесть грядущих концертов в ноябре 2024 года принесли $120 млн, побочные траты в стране могут достигнуть $700 млн, писал CBC (это не считая трех дополнительных дат в Ванкувере, которые Свифт добавила после просьбы Джастина Трюдо). В Японии выступления начались в феврале. Ожидается, что они принесут Токио $230 млн (¥34 млрд).
Показательна история Сингапура. Местные чиновники восприняли шоу как своего рода инвестицию и, по слухам, заплатили $3 млн, чтобы подписать эксклюзивный контракт с певицей. В рамках тура по Юго-Восточной Азии она должна будет выступать только в этом городе-государстве, игнорируя другие страны региона. Всего шесть концертов могут принести Сингапуру $260-390 млн и повысить ВВП в I квартале 2024-го на 2,9%.
Вероятно, The Eras Tour уже сделал Тейлор Свифт миллиардершей — в конце 2023-го Bloomberg оценивал ее состояние в $1,1 млрд. Но несмотря на то что влияние певицы беспрецедентно, она только часть поп-культуры. Такого рода нетрадиционные экономические стимулы буквально нас окружают.
💷 Не только Тейлор Свифт
В 2023 году гастрольный тур Бейонсе принес почти $580 млн, Брюс Спрингстин продал билетов на $379 млн, а Coldplay — на $325 млн. Суммарная выручка от 100 крупнейших турне по всему миру была рекордной — $9,2 млрд (это без учета сопутствующих трат поклонников).
Если выходить за пределы музыки, один этап F1 в Мельбурне в 2023-м увеличил ВВП австралийского штата Виктория на $268 млн и создал более тысячи рабочих мест. Как отмечает Ernst & Young, каждый доллар вложений в мероприятие приносит $2,66 экономического эффекта. Этап в Лас-Вегасе еще доходнее — в том же году он принес $1,3 млрд, что сопоставимо с выручкой от двух Супербоулов. Суммарно же в рамках одного сезона проходит 24 этапа.
Достоверно оценить влияние поп-культуры во всех ее проявлениях на мировой ВВП невозможно, но речь о сотнях миллиардов долларов. История Тейлор Свифт всего лишь иллюстрирует, как это может происходить. Может быть, поэтому однажды о ней напишут в учебниках по экономике.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
10 лет назад Bloomberg писал, что Тейлор Свифт — это и есть музыкальная индустрия. Но если тогда это звучало скорее авансом, то сегодня американская поп-звезда — номер один в мире, а ее сила так велика, что она может влиять на экономику развитых стран. Для этого явления даже придумали термин — «свифтономика».
💵 Все началось с тура по США
Весной 2023 года певица начала шестой концертный тур The Eras Tour, до конца 2024-го он должен охватить пять континентов в рамках более чем 150 выступлений. 27 первых концертов уже прошли в США и привлекли в среднем по 52 тыс. фанатов, каждый из которых потратил порядка $1,3 тыс., пишет Investopedia со ссылкой на исследования.
Важен контекст: за время COVID-19 сбережения американцев достигли рекордных значений, тогда как туристический сектор существенно пострадал. Тур пришелся на период постковидного восстановления. «Свифтис» (фанаты) путешествовали от города к городу и активно тратили накопления на отели, транспорт, еду и тем самым поднимали экономики регионов.
Например, шесть концертов в Лос-Анджелесе могли принести ВВП округа $320 млн, увеличить доходы граждан на $160 млн и создать 3,3 тыс. рабочих мест. Экономика штата Колорадо от двух шоу в Денвере, вероятно, получила $140 млн. В Цинциннати «свифтис» должны были потратить $92 млн.
Если говорить о влиянии тура на всю страну, концерты могли увеличить ВВП США на $5 млрд. Ассоциация туризма называет более внушительное число — $10 млрд. То есть если бы поп-звезда была экономикой, она была бы крупнее, чем ВВП как минимум 50 стран в рейтинге МВФ (включая Мальдивы, Андорру и Сан-Марино).
💴 Теперь эффект ощущает весь мир
Цунами из «свифтис» прокатилось и по другим странам. Это оказалось так прибыльно, что мировые лидеры (включая премьер-министра Канады, президента Чили и мэра Будапешта) начали просить у Тейлор Свифт дополнительные шоу в своих странах.
Продажи билетов в Торонто на шесть грядущих концертов в ноябре 2024 года принесли $120 млн, побочные траты в стране могут достигнуть $700 млн, писал CBC (это не считая трех дополнительных дат в Ванкувере, которые Свифт добавила после просьбы Джастина Трюдо). В Японии выступления начались в феврале. Ожидается, что они принесут Токио $230 млн (¥34 млрд).
Показательна история Сингапура. Местные чиновники восприняли шоу как своего рода инвестицию и, по слухам, заплатили $3 млн, чтобы подписать эксклюзивный контракт с певицей. В рамках тура по Юго-Восточной Азии она должна будет выступать только в этом городе-государстве, игнорируя другие страны региона. Всего шесть концертов могут принести Сингапуру $260-390 млн и повысить ВВП в I квартале 2024-го на 2,9%.
Вероятно, The Eras Tour уже сделал Тейлор Свифт миллиардершей — в конце 2023-го Bloomberg оценивал ее состояние в $1,1 млрд. Но несмотря на то что влияние певицы беспрецедентно, она только часть поп-культуры. Такого рода нетрадиционные экономические стимулы буквально нас окружают.
💷 Не только Тейлор Свифт
В 2023 году гастрольный тур Бейонсе принес почти $580 млн, Брюс Спрингстин продал билетов на $379 млн, а Coldplay — на $325 млн. Суммарная выручка от 100 крупнейших турне по всему миру была рекордной — $9,2 млрд (это без учета сопутствующих трат поклонников).
Если выходить за пределы музыки, один этап F1 в Мельбурне в 2023-м увеличил ВВП австралийского штата Виктория на $268 млн и создал более тысячи рабочих мест. Как отмечает Ernst & Young, каждый доллар вложений в мероприятие приносит $2,66 экономического эффекта. Этап в Лас-Вегасе еще доходнее — в том же году он принес $1,3 млрд, что сопоставимо с выручкой от двух Супербоулов. Суммарно же в рамках одного сезона проходит 24 этапа.
Достоверно оценить влияние поп-культуры во всех ее проявлениях на мировой ВВП невозможно, но речь о сотнях миллиардов долларов. История Тейлор Свифт всего лишь иллюстрирует, как это может происходить. Может быть, поэтому однажды о ней напишут в учебниках по экономике.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
🚕 Что происходит с бумагами Яндекса и стоит ли в них инвестировать?
22 марта Мосбиржа исключила расписки Yandex N.V. из состава ключевых индексов, что, вероятно, временно и связано с реструктуризацией — разделением бизнеса на российский и международный сегменты.
❗️ Краткий обзор
Первые шаги к разделению Yandex N.V. начал делать в 2022 году, но только сейчас процесс вышел на финишную прямую. В декабре 2023-го компания зарегистрировала новое юрлицо МКАО «Яндекс» в специальном административном районе (САР) остров Октябрьский. 5 февраля 2024-го вышел пресс-релиз о том, что российские активы, принадлежащие родительской (нидерландской) компании, перейдут консорциуму инвесторов за вознаграждение 475 млрд ₽ (дисконт порядка 60% к рыночной стоимости бумаг). Не менее 50% от суммы будет выплачено наличными, остальная часть — акциями класса А.
Правительство уже одобрило сделку (правда, уменьшило сумму на 17,7 млрд ₽), а 7 марта продажу утвердило и внеочередное собрание акционеров Yandex N.V. Немаловажно то, что МКАО «Яндекс» уже обратился к Мосбирже с заявлением о листинге ценных бумаг.
По плану сразу после листинга должен завершиться первый этап сделки — выплата 290 млрд ₽ и передача 67,8 млн акций класса А. Еще через 7 недель завершится второй этап, после чего бумаги Yandex N.V., вероятно, окончательно покинут российский контур.
❓ Консорциум инвесторов
По условиям соглашения 100% акций МКАО «Яндекс», которыми пока владеет Yandex N.V., перейдут ЗПИФ «Консорциум.Первый» (контролирующей доли не будет ни у кого):
🔸 35% достанутся топ-менеджерам российского Яндекса.
🔸 25% — Infinity Management Александра Чачавы (LETA Capital, My.Games).
🔸 15% — ЗПИФ «Аргонавт», конечным бенефициаром которого является Лукойл.
🔸 15% — IT.Elaboration, принадлежит владельцу депозитария «Инфинитум» Павлу Прассу.
🔸 10% достанется ООО «Меридиан-сервис» Александра Рязанова.
МКАО «Яндекс» сохранит российский сегмент бизнеса, который приносит 95% консолидированной выручки, а голландской компании Yandex достанутся международные стартапы Nebius, Toloka, Avride, TripleTen и дата-центр в Финляндии.
⁉️ Чего ждать инвесторам
Яндекс демонстрирует опережающие темпы роста. По итогам 2023-го компания увеличила выручку на 53% год к году, а скорректированная EBITDA выросла на 51% (и на 92% в четвертом квартале). Скорректированная чистая прибыль группы достигла 27,4 млрд ₽ (+155%). При этом Яндекс все еще недооценен, и основная причина — неопределенность. У российских миноритариев до сих пор нет понимания, что они получат после реструктуризации.
🔹 Позитивный вариант — конвертация расписок Yandex N.V. в акции МКАО «Яндекс» в соотношении 1:1. В пользу этого сценария говорит то, что число акций в документах российского юрлица почти совпадает с числом акций головной компании (в «Яндекс» их примерно на 5% больше; разницу, по слухам, могут отдать Алексею Кудрину за участие в сделке).
🔹 Негативный сценарий — конвертация бумаг в пропорции 1:2 либо принудительный выкуп акций Yandex N.V. у текущих акционеров по цене 1263 ₽. Именно такая сумма получается, если отталкиваться от стоимости сделки 475 млрд ₽, говорят эксперты.
Обмен акций в других пропорциях тоже не исключен. Кроме того, есть вероятность, что владельцам акций Yandex N.V. в российском периметре будут предложены иные условия, чем миноритариям, которые хранят свои бумаги в зарубежных депозитариях. Причем есть риск, что даже резиденты РФ и дружественные нерезиденты с бумагами в зарубежной инфраструктуре могут не получить тех же преимуществ, что держатели в НРД.
#инвестидеи
Обязательная информация
22 марта Мосбиржа исключила расписки Yandex N.V. из состава ключевых индексов, что, вероятно, временно и связано с реструктуризацией — разделением бизнеса на российский и международный сегменты.
❗️ Краткий обзор
Первые шаги к разделению Yandex N.V. начал делать в 2022 году, но только сейчас процесс вышел на финишную прямую. В декабре 2023-го компания зарегистрировала новое юрлицо МКАО «Яндекс» в специальном административном районе (САР) остров Октябрьский. 5 февраля 2024-го вышел пресс-релиз о том, что российские активы, принадлежащие родительской (нидерландской) компании, перейдут консорциуму инвесторов за вознаграждение 475 млрд ₽ (дисконт порядка 60% к рыночной стоимости бумаг). Не менее 50% от суммы будет выплачено наличными, остальная часть — акциями класса А.
Правительство уже одобрило сделку (правда, уменьшило сумму на 17,7 млрд ₽), а 7 марта продажу утвердило и внеочередное собрание акционеров Yandex N.V. Немаловажно то, что МКАО «Яндекс» уже обратился к Мосбирже с заявлением о листинге ценных бумаг.
По плану сразу после листинга должен завершиться первый этап сделки — выплата 290 млрд ₽ и передача 67,8 млн акций класса А. Еще через 7 недель завершится второй этап, после чего бумаги Yandex N.V., вероятно, окончательно покинут российский контур.
❓ Консорциум инвесторов
По условиям соглашения 100% акций МКАО «Яндекс», которыми пока владеет Yandex N.V., перейдут ЗПИФ «Консорциум.Первый» (контролирующей доли не будет ни у кого):
🔸 35% достанутся топ-менеджерам российского Яндекса.
🔸 25% — Infinity Management Александра Чачавы (LETA Capital, My.Games).
🔸 15% — ЗПИФ «Аргонавт», конечным бенефициаром которого является Лукойл.
🔸 15% — IT.Elaboration, принадлежит владельцу депозитария «Инфинитум» Павлу Прассу.
🔸 10% достанется ООО «Меридиан-сервис» Александра Рязанова.
МКАО «Яндекс» сохранит российский сегмент бизнеса, который приносит 95% консолидированной выручки, а голландской компании Yandex достанутся международные стартапы Nebius, Toloka, Avride, TripleTen и дата-центр в Финляндии.
⁉️ Чего ждать инвесторам
Яндекс демонстрирует опережающие темпы роста. По итогам 2023-го компания увеличила выручку на 53% год к году, а скорректированная EBITDA выросла на 51% (и на 92% в четвертом квартале). Скорректированная чистая прибыль группы достигла 27,4 млрд ₽ (+155%). При этом Яндекс все еще недооценен, и основная причина — неопределенность. У российских миноритариев до сих пор нет понимания, что они получат после реструктуризации.
🔹 Позитивный вариант — конвертация расписок Yandex N.V. в акции МКАО «Яндекс» в соотношении 1:1. В пользу этого сценария говорит то, что число акций в документах российского юрлица почти совпадает с числом акций головной компании (в «Яндекс» их примерно на 5% больше; разницу, по слухам, могут отдать Алексею Кудрину за участие в сделке).
🔹 Негативный сценарий — конвертация бумаг в пропорции 1:2 либо принудительный выкуп акций Yandex N.V. у текущих акционеров по цене 1263 ₽. Именно такая сумма получается, если отталкиваться от стоимости сделки 475 млрд ₽, говорят эксперты.
Обмен акций в других пропорциях тоже не исключен. Кроме того, есть вероятность, что владельцам акций Yandex N.V. в российском периметре будут предложены иные условия, чем миноритариям, которые хранят свои бумаги в зарубежных депозитариях. Причем есть риск, что даже резиденты РФ и дружественные нерезиденты с бумагами в зарубежной инфраструктуре могут не получить тех же преимуществ, что держатели в НРД.
#инвестидеи
Обязательная информация
🤖 Какую доходность приносят фонды под управлением ИИ?
На Уолл-стрит уже несколько лет применяют модели машинного обучения для формирования стратегий и оценки рыночных факторов. Назвать такой подход общепринятым сложно, но тренд быстро меняется. Недавно даже гигант индексного инвестирования Vanguard объявил об экспериментах с ИИ. Судя по доходностям, это не лишено смысла.
1️⃣ AIEO
Amplify AI Powered Equity ETF принято считать первым биржевым фондом на базе ИИ. Он представлен на NYSE Arca под тикером AIEO с конца 2017-го и сейчас управляет активами $109 млн. Команда использует суперкомпьютер IBM Watson, опирается на квантовые вычисления и анализирует тысячи данных: новости, соцсети, отчеты более чем 6000 компаний. Инвестиционные решения принимает программа.
Доходность AIEO в 2023 году составила около 26,5%, среднегодовая за все время существования ETF — 8,6%. Для сравнения, индекс S&P 500 в 2023-м принес чуть меньше — 24,2%, а в 2018–2023 гг. рос в среднем на 7,3% (или на 10,7% с учетом реинвестирования дивидендов).
2️⃣ AMOM
Qraft AI-Enhanced U.S. Large Cap Momentum ETF запустили в 2019 году под тикером AMOM. СЧА — около $17 млн. В отличие от предыдущего фонда, все решения здесь принимают управляющие активами, а нейросети используются скорее как ко-пилот.
AMOM тоже превзошел широкий рынок в 2023-м, показав 27% доходности. За два месяца 2024 года он в плюсе почти на 15%. Если смотреть доходность в период 2020–2023 гг., AMOM в среднем прибавлял 9,6% против 7% у S&P 500 (с учетом реинвестирования дивидендов — 10,8%).
3️⃣ BUZZ
VanEck Social Sentiment ETF чисто технически является пассивным индексным фондом, но отслеживает бенчмарк BUZZ NextGen AI US Sentiment Leaders. Последний включает 75 «голубых фишек», в отношении которых инвесторы испытывают больше всего позитива. Оценивает настроения ИИ, опираясь на данные в СМИ, соцсетях и блогах. Фонд работает с 2021 года и управляет активами $68,3 млн.
Доходность ETF в 2023 году составила внушительные 54,6%, но долгосрочные показатели в минусе — к марту 2024-го BUZZ торгуется на 15% ниже, чем в момент запуска.
4️⃣ VSTCX
Vanguard — самый свежий пример того, как крупные игроки приобщаются к трендам. Недавно компания сообщила, что привлекла ИИ к управлению четырьмя фондами с общим СЧА более $13 млрд. Все они опираются на факторное инвестирование (подробнее о нем здесь), а нейросети применяют для анализа торговой информации.
Из всех фондов Vanguard с ИИ самую высокую доходность в 2023 году показал Strategic Small-Cap Equity Fund (VSTCX) — 21,3% (остальные принесли 12-19%). Напомним, S&P 500 вырос на 24,2%.
Что все это значит? Результаты местами противоречивы, исторических данных пока мало. Ряд исследований говорят, что такие стратегии не показывают устойчивого превосходства над рынком, хотя на некоторых периодах обыгрывают средний результат активно управляемых людьми фондов.
Но у ИИ большое будущее, а их использование может давать преимущества, например, за счет фиксации нелинейных закономерностей, улучшения предсказательной силы моделей путем ансамблевого обучения, снижения транзакционных издержек и влияния поведенческих факторов на управление.
ИИ прежде всего инструмент, призванный повысить производительность человека. Возможно, тот факт, что на это обратили внимание последователи Джона Богла из Vanguard, станет мощным сигналом даже для консервативной части Уолл-стрит.
#интересное
Обязательная информация
На Уолл-стрит уже несколько лет применяют модели машинного обучения для формирования стратегий и оценки рыночных факторов. Назвать такой подход общепринятым сложно, но тренд быстро меняется. Недавно даже гигант индексного инвестирования Vanguard объявил об экспериментах с ИИ. Судя по доходностям, это не лишено смысла.
1️⃣ AIEO
Amplify AI Powered Equity ETF принято считать первым биржевым фондом на базе ИИ. Он представлен на NYSE Arca под тикером AIEO с конца 2017-го и сейчас управляет активами $109 млн. Команда использует суперкомпьютер IBM Watson, опирается на квантовые вычисления и анализирует тысячи данных: новости, соцсети, отчеты более чем 6000 компаний. Инвестиционные решения принимает программа.
Доходность AIEO в 2023 году составила около 26,5%, среднегодовая за все время существования ETF — 8,6%. Для сравнения, индекс S&P 500 в 2023-м принес чуть меньше — 24,2%, а в 2018–2023 гг. рос в среднем на 7,3% (или на 10,7% с учетом реинвестирования дивидендов).
2️⃣ AMOM
Qraft AI-Enhanced U.S. Large Cap Momentum ETF запустили в 2019 году под тикером AMOM. СЧА — около $17 млн. В отличие от предыдущего фонда, все решения здесь принимают управляющие активами, а нейросети используются скорее как ко-пилот.
AMOM тоже превзошел широкий рынок в 2023-м, показав 27% доходности. За два месяца 2024 года он в плюсе почти на 15%. Если смотреть доходность в период 2020–2023 гг., AMOM в среднем прибавлял 9,6% против 7% у S&P 500 (с учетом реинвестирования дивидендов — 10,8%).
3️⃣ BUZZ
VanEck Social Sentiment ETF чисто технически является пассивным индексным фондом, но отслеживает бенчмарк BUZZ NextGen AI US Sentiment Leaders. Последний включает 75 «голубых фишек», в отношении которых инвесторы испытывают больше всего позитива. Оценивает настроения ИИ, опираясь на данные в СМИ, соцсетях и блогах. Фонд работает с 2021 года и управляет активами $68,3 млн.
Доходность ETF в 2023 году составила внушительные 54,6%, но долгосрочные показатели в минусе — к марту 2024-го BUZZ торгуется на 15% ниже, чем в момент запуска.
4️⃣ VSTCX
Vanguard — самый свежий пример того, как крупные игроки приобщаются к трендам. Недавно компания сообщила, что привлекла ИИ к управлению четырьмя фондами с общим СЧА более $13 млрд. Все они опираются на факторное инвестирование (подробнее о нем здесь), а нейросети применяют для анализа торговой информации.
Из всех фондов Vanguard с ИИ самую высокую доходность в 2023 году показал Strategic Small-Cap Equity Fund (VSTCX) — 21,3% (остальные принесли 12-19%). Напомним, S&P 500 вырос на 24,2%.
Что все это значит? Результаты местами противоречивы, исторических данных пока мало. Ряд исследований говорят, что такие стратегии не показывают устойчивого превосходства над рынком, хотя на некоторых периодах обыгрывают средний результат активно управляемых людьми фондов.
Но у ИИ большое будущее, а их использование может давать преимущества, например, за счет фиксации нелинейных закономерностей, улучшения предсказательной силы моделей путем ансамблевого обучения, снижения транзакционных издержек и влияния поведенческих факторов на управление.
ИИ прежде всего инструмент, призванный повысить производительность человека. Возможно, тот факт, что на это обратили внимание последователи Джона Богла из Vanguard, станет мощным сигналом даже для консервативной части Уолл-стрит.
#интересное
Обязательная информация
🧮 Теперь официально: льготу на долгосрочное владение иностранными акциями отменили
19 марта Госдума в окончательном чтении приняла закон о внесении изменений в НК РФ. Его уже одобрил Совет Федераций и подписал президент. Документ закрепляет нововведения, связанные с ИИС третьего типа, а также отменяет налоговую льготу на долгосрочное владение иностранными ценными бумагами начиная с 2025 года.
❓ Что это значит
С 2014 года и до настоящего времени российские инвесторы-резиденты РФ, владеющие акциями, паями фондов, ETF, а также депозитарными расписками и облигациями в течение как минимум трех лет, при их продаже могут избежать уплаты НДФЛ в размере 13 или 15%, если положительный финансовый результат (доходы за вычетом расходов) не превышает 9 млн ₽ за три года владения.
Единственное условие — бумаги должны приобретаться на российских организованных торгах (на Московской бирже или СПБ Бирже), а в случае ПИФов — у российских управляющих компаний. При этом на ИИС льгота не распространяется, но покупавшие бумаги на ИИС инвесторы могут воспользоваться льготой, если при закрытии ИИС перед продажей бумаг попросят брокера (доверительного управляющего) перевести бумаги на брокерский счет (на счет договора доверительного управления).
🔖 Размер вычета — до 3 млн ₽ в год. Если вы купили бумаги в 2014-м и продаете в 2024-м, максимальный положительный финансовый результат, не облагаемый НДФЛ, может составить 30 млн ₽.
С учетом изменений в Налоговом кодексе РФ льгота на долгосрочное владение отменяется для всех иностранных бумаг, включая заблокированные из-за санкций. Новый порядок вступает в силу с 1 января 2025 года.
⁉️ Какие бумаги лишатся льготы
Как сказано выше — все иностранные активы, включая бумаги квазироссийских компаний, то есть тех эмитентов, которые не успеют провести редомициляцию до конца 2024 года. Пока к ним относится Ozon, X5, Русагро, Яндекс и другие (однако высока вероятность, что Яндекс все-таки успеет провести финальные этапы реструктуризации в этом году — подробности по ссылке).
Единственное исключение, указанное в законе: ценные бумаги, зарегистрированные в ЕАЭС (в союз входит Армения, Беларусь, Казахстан, Кыргызстан и РФ). Это значит, что льгота сохранится и для российских компаний, и для эмитентов из некоторых «дружественных» юрисдикций. В частности, на Мосбирже представлены гособлигации Казахстана, Беларуси и Кыргызстана и акции недавно переехавшей в Казахстан золотодобывающей компании Polymetal (вскоре к списку может присоединиться Fix Price).
При этом покупать любые иностранные ценные бумаги на ИИС по новым правилам запрещено. Так что льгота на долгосрочное владение для бумаг из некоторых «дружественных» стран актуальна только для брокерских счетов и активов, купленных на ИИС до запрета, если перед продажей при закрытии ИИС перевести их на обычный брокерский счет. Впрочем, второй сценарий актуален только до 1 января 2025 года. В новой редакции закона сказано, что, если бумага хоть один день была на старом или новом ИИС, льготу на долгосрочное владение по ней не дадут.
В принятом ФЗ № 58 речь идет не только о льготах на долгосрочное владение. Документ в целом закрепляет в НК РФ принцип работы ИИС-3, о котором мы писали ранее.
#актуальное
Обязательная информация
19 марта Госдума в окончательном чтении приняла закон о внесении изменений в НК РФ. Его уже одобрил Совет Федераций и подписал президент. Документ закрепляет нововведения, связанные с ИИС третьего типа, а также отменяет налоговую льготу на долгосрочное владение иностранными ценными бумагами начиная с 2025 года.
❓ Что это значит
С 2014 года и до настоящего времени российские инвесторы-резиденты РФ, владеющие акциями, паями фондов, ETF, а также депозитарными расписками и облигациями в течение как минимум трех лет, при их продаже могут избежать уплаты НДФЛ в размере 13 или 15%, если положительный финансовый результат (доходы за вычетом расходов) не превышает 9 млн ₽ за три года владения.
Единственное условие — бумаги должны приобретаться на российских организованных торгах (на Московской бирже или СПБ Бирже), а в случае ПИФов — у российских управляющих компаний. При этом на ИИС льгота не распространяется, но покупавшие бумаги на ИИС инвесторы могут воспользоваться льготой, если при закрытии ИИС перед продажей бумаг попросят брокера (доверительного управляющего) перевести бумаги на брокерский счет (на счет договора доверительного управления).
🔖 Размер вычета — до 3 млн ₽ в год. Если вы купили бумаги в 2014-м и продаете в 2024-м, максимальный положительный финансовый результат, не облагаемый НДФЛ, может составить 30 млн ₽.
С учетом изменений в Налоговом кодексе РФ льгота на долгосрочное владение отменяется для всех иностранных бумаг, включая заблокированные из-за санкций. Новый порядок вступает в силу с 1 января 2025 года.
⁉️ Какие бумаги лишатся льготы
Как сказано выше — все иностранные активы, включая бумаги квазироссийских компаний, то есть тех эмитентов, которые не успеют провести редомициляцию до конца 2024 года. Пока к ним относится Ozon, X5, Русагро, Яндекс и другие (однако высока вероятность, что Яндекс все-таки успеет провести финальные этапы реструктуризации в этом году — подробности по ссылке).
Единственное исключение, указанное в законе: ценные бумаги, зарегистрированные в ЕАЭС (в союз входит Армения, Беларусь, Казахстан, Кыргызстан и РФ). Это значит, что льгота сохранится и для российских компаний, и для эмитентов из некоторых «дружественных» юрисдикций. В частности, на Мосбирже представлены гособлигации Казахстана, Беларуси и Кыргызстана и акции недавно переехавшей в Казахстан золотодобывающей компании Polymetal (вскоре к списку может присоединиться Fix Price).
При этом покупать любые иностранные ценные бумаги на ИИС по новым правилам запрещено. Так что льгота на долгосрочное владение для бумаг из некоторых «дружественных» стран актуальна только для брокерских счетов и активов, купленных на ИИС до запрета, если перед продажей при закрытии ИИС перевести их на обычный брокерский счет. Впрочем, второй сценарий актуален только до 1 января 2025 года. В новой редакции закона сказано, что, если бумага хоть один день была на старом или новом ИИС, льготу на долгосрочное владение по ней не дадут.
В принятом ФЗ № 58 речь идет не только о льготах на долгосрочное владение. Документ в целом закрепляет в НК РФ принцип работы ИИС-3, о котором мы писали ранее.
#актуальное
Обязательная информация
⏳ Указ № 520 и неожиданная возможность в бумагах нефтяников
Недавнее ослабление запрета на операции с бумагами стратегических компаний, прописанное в указе № 520, привело к коррекции на российском фондовом рынке и в нефтегазовом секторе в частности. Индекс Мосбиржи нефти и газа (MOEXOG) за неделю сократился на 2%, а с прошлых пиков потерял около 4%. Это открывает возможности для усиления портфеля.
❓ Подробнее об указе № 520
Полное название документа — «О применении специальных экономических мер в финансовой и топливно-энергетической сферах в связи с недружественными действиями некоторых иностранных государств и международных организаций».
Указ был подписан президентом России 5 августа 2022 года, затем продлен до конца 2025-го. Он запрещает нерезидентам из недружественных стран покупать и продавать без специального разрешения активы, отнесенные к перечню стратегических, сырьевых, финансовых и ряда других предприятий.
Российские ПИФы c пайщиками-нерезидентами ограничение тоже затронуло, поэтому с августа 2022 года они не могли управлять портфелями в соответствии с выбранной стратегией. Например, управляющие не могли нарастить и уменьшить долю Газпрома, Транснефти, Аэрофлота и других — всего на Мосбирже более 90 стратегических эмитентов, которые составляют примерно треть индекса iMOEX.
В 2023 году НАУФОР насчитывал 287 ПИФов с пайщиками-нерезидентами. Это почти 14% от общего числа зарегистрированных фондов в стране. Они управляют активами более чем 8 млн российских инвесторов на сумму 1 трлн ₽. Как писал «Коммерсантъ», все они столкнулись со снижением ликвидности, а в ряде случаев были вынуждены нарушать нормативы Центробанка. Так, доля нефтегазовых компаний в портфелях ПИФов могла достигать более 20% на одного эмитента от стоимости портфеля при ограничении ЦБ в 10%.
⁉️ Что изменилось
19 марта 2024 года президент РФ подписал отдельный документ о внесении изменений в указ № 520 и разрешил паевым фондам проводить сделки в том случае, если перечисленные активы в портфеле ПИФа не превышают 1% от общего капитала стратегической компании. Буквально в тот же день индекс iMOEX снизился на 1%.
Эксперты связали коррекцию с масштабной ребалансировкой. При этом волатильность на рынке, вероятно, временная, что открывает инвестиционные возможности в том числе в нефтегазовом секторе, который от ребалансировки пострадал сильнее всего.
❗️ Почему это может быть интересно
🔺 Акции нефтегазового сектора остаются одним из защитных активов и могут сгладить потенциальные шоки на рынке, а также выиграть от ослабления рубля. По прогнозам, к концу текущего года российская валюта может опуститься до 95-100 ₽ за доллар.
🔺 В пользу индекса MOEXOG говорят и традиционно высокие дивиденды. По оценкам аналитиков, нефтегазовая отрасль выплатит в этом году 2,9 трлн ₽. Кроме того, отметим недавно принятое ретроспективное расширение дисконта Urals к Brent с $15 до $20 за баррель, действующее с 1 января этого года при определении налогооблагаемой базы. Это снизит налоговое бремя для нефтяных компаний.
🔺 Цены на нефть продолжают оставаться высокими. Сырье марки Brent в этом месяце превышало $87 за баррель впервые с октября 2023-го. Этому способствует в том числе сокращение добычи странами ОПЕК+ и рост спроса со стороны Китая.
‼️ Варианты для инвестиций
На фоне коррекции мы видим возможность закупиться бумагами сектора. Отдаем предпочтение Роснефти, Газпром нефти и Татнефти. В скором времени они могут согласовать финальные дивиденды за 2023 год. В частности, дивиденд Татнефти, несмотря на разочаровавший инвесторов отчет, может составить 22-24 ₽ на акцию за квартал (дивидендная доходность около 3-3,5%).
#актуальное #инвестидеи
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
Недавнее ослабление запрета на операции с бумагами стратегических компаний, прописанное в указе № 520, привело к коррекции на российском фондовом рынке и в нефтегазовом секторе в частности. Индекс Мосбиржи нефти и газа (MOEXOG) за неделю сократился на 2%, а с прошлых пиков потерял около 4%. Это открывает возможности для усиления портфеля.
❓ Подробнее об указе № 520
Полное название документа — «О применении специальных экономических мер в финансовой и топливно-энергетической сферах в связи с недружественными действиями некоторых иностранных государств и международных организаций».
Указ был подписан президентом России 5 августа 2022 года, затем продлен до конца 2025-го. Он запрещает нерезидентам из недружественных стран покупать и продавать без специального разрешения активы, отнесенные к перечню стратегических, сырьевых, финансовых и ряда других предприятий.
Российские ПИФы c пайщиками-нерезидентами ограничение тоже затронуло, поэтому с августа 2022 года они не могли управлять портфелями в соответствии с выбранной стратегией. Например, управляющие не могли нарастить и уменьшить долю Газпрома, Транснефти, Аэрофлота и других — всего на Мосбирже более 90 стратегических эмитентов, которые составляют примерно треть индекса iMOEX.
В 2023 году НАУФОР насчитывал 287 ПИФов с пайщиками-нерезидентами. Это почти 14% от общего числа зарегистрированных фондов в стране. Они управляют активами более чем 8 млн российских инвесторов на сумму 1 трлн ₽. Как писал «Коммерсантъ», все они столкнулись со снижением ликвидности, а в ряде случаев были вынуждены нарушать нормативы Центробанка. Так, доля нефтегазовых компаний в портфелях ПИФов могла достигать более 20% на одного эмитента от стоимости портфеля при ограничении ЦБ в 10%.
⁉️ Что изменилось
19 марта 2024 года президент РФ подписал отдельный документ о внесении изменений в указ № 520 и разрешил паевым фондам проводить сделки в том случае, если перечисленные активы в портфеле ПИФа не превышают 1% от общего капитала стратегической компании. Буквально в тот же день индекс iMOEX снизился на 1%.
Эксперты связали коррекцию с масштабной ребалансировкой. При этом волатильность на рынке, вероятно, временная, что открывает инвестиционные возможности в том числе в нефтегазовом секторе, который от ребалансировки пострадал сильнее всего.
❗️ Почему это может быть интересно
🔺 Акции нефтегазового сектора остаются одним из защитных активов и могут сгладить потенциальные шоки на рынке, а также выиграть от ослабления рубля. По прогнозам, к концу текущего года российская валюта может опуститься до 95-100 ₽ за доллар.
🔺 В пользу индекса MOEXOG говорят и традиционно высокие дивиденды. По оценкам аналитиков, нефтегазовая отрасль выплатит в этом году 2,9 трлн ₽. Кроме того, отметим недавно принятое ретроспективное расширение дисконта Urals к Brent с $15 до $20 за баррель, действующее с 1 января этого года при определении налогооблагаемой базы. Это снизит налоговое бремя для нефтяных компаний.
🔺 Цены на нефть продолжают оставаться высокими. Сырье марки Brent в этом месяце превышало $87 за баррель впервые с октября 2023-го. Этому способствует в том числе сокращение добычи странами ОПЕК+ и рост спроса со стороны Китая.
‼️ Варианты для инвестиций
На фоне коррекции мы видим возможность закупиться бумагами сектора. Отдаем предпочтение Роснефти, Газпром нефти и Татнефти. В скором времени они могут согласовать финальные дивиденды за 2023 год. В частности, дивиденд Татнефти, несмотря на разочаровавший инвесторов отчет, может составить 22-24 ₽ на акцию за квартал (дивидендная доходность около 3-3,5%).
#актуальное #инвестидеи
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
💬 3 мессенджера, которые уже провели IPO. Когда ждать Telegram?
В первом за несколько лет интервью для Financial Times основатель Telegram поделился планами на IPO. Размещение может стать событием для рынка мессенджеров, учитывая, что платформа входит в топ-5 по числу активных пользователей. Каким примером может вдохновиться команда Павла Дурова?
1️⃣ Snapchat
В начале 2024 года американским сервисом пользовались более 800 млн человек в месяц. На момент выхода на Нью-Йоркскую биржу (NYSE) в 2017 году его аудитория была в восемь раз меньше. Но растут явно не все показатели: если семь лет назад бизнес оценивали в $24 млрд, то после провального февральского отчета и очередного крупного падения акций на 34% капитализация Snapchat едва превышает $19 млрд. Несмотря на выручку $4,6 млрд по итогам 2023-го, компания до сих пор убыточна.
2️⃣ Slack
Еще один американский, на этот раз корпоративный мессенджер провел DPO (прямое публичное предложение акций) на NYSE в 2019 году. Уже через несколько дней после этого капитализация Slack составляла $19,5 млрд. Правда, компания была представлена на бирже меньше двух лет — в 2021 году за $27,7 млрд все акции выкупил облачный гигант Salesforce. По независимым оценкам, в 2023-м Slack генерировал $1,5 млрд выручки, данных по чистой прибыли или убытку нет.
3️⃣ LINE
Японский сервис моментального обмена сообщениями, принадлежащий южнокорейской компании Naver, вышел на NYSE в 2016 году с оценкой более $9 млрд. На тот момент приложением пользовались около 200 млн человек в месяц (в основном в Японии, Таиланде, Индонезии и на Тайване). Однако в 2020-м, как и Slack, компания перестала быть публичной в силу объединения с Yahoo. На момент реструктуризации LINE тоже получала выручку $1,5 млрд, но оставалась убыточной.
Сейчас крупнейшими мессенджерами по числу пользователей являются WhatsApp, Facebook Messenger (оба принадлежат запрещенной в РФ корпорации Meta) и WeChat, которым владеет китайский гигант Tencent.
Как раз за ними идет Telegram, Snapchat и QQ (последний тоже принадлежит Tencent). В других списках числятся LINE, Viber (дочка японской Rakuten Group), iMessage (Apple) и Discord (последний только планирует IPO в 2024-2025 гг).
‼️ Что известно про Telegram
По словам Павла Дурова, потенциальные инвесторы предлагали за Telegram $30 млрд, но компания пока остается независимой и рассматривает выход на IPO. Уже в 2024-2025 гг. мессенджер может начать приносить прибыль. По оценкам экспертов, которые приводит FT, именно в момент безубыточности компания может выйти на IPO, причем, скорее всего, в США (однако сам Павел Дуров сроки и варианты размещения комментировать не стал).
Авторы FT также пишут, что держатели облигаций Telegram — буквально в марте их было выпущено еще на $330 млн, что увеличило объем заемных средств до $2 млрд, — смогут конвертировать долг в акции с дисконтом от 10 до 20%, если IPO состоится до марта 2026 года. Так что в интересах компании провести размещение до этой даты.
#интересное
Обязательная информация
В первом за несколько лет интервью для Financial Times основатель Telegram поделился планами на IPO. Размещение может стать событием для рынка мессенджеров, учитывая, что платформа входит в топ-5 по числу активных пользователей. Каким примером может вдохновиться команда Павла Дурова?
1️⃣ Snapchat
В начале 2024 года американским сервисом пользовались более 800 млн человек в месяц. На момент выхода на Нью-Йоркскую биржу (NYSE) в 2017 году его аудитория была в восемь раз меньше. Но растут явно не все показатели: если семь лет назад бизнес оценивали в $24 млрд, то после провального февральского отчета и очередного крупного падения акций на 34% капитализация Snapchat едва превышает $19 млрд. Несмотря на выручку $4,6 млрд по итогам 2023-го, компания до сих пор убыточна.
2️⃣ Slack
Еще один американский, на этот раз корпоративный мессенджер провел DPO (прямое публичное предложение акций) на NYSE в 2019 году. Уже через несколько дней после этого капитализация Slack составляла $19,5 млрд. Правда, компания была представлена на бирже меньше двух лет — в 2021 году за $27,7 млрд все акции выкупил облачный гигант Salesforce. По независимым оценкам, в 2023-м Slack генерировал $1,5 млрд выручки, данных по чистой прибыли или убытку нет.
3️⃣ LINE
Японский сервис моментального обмена сообщениями, принадлежащий южнокорейской компании Naver, вышел на NYSE в 2016 году с оценкой более $9 млрд. На тот момент приложением пользовались около 200 млн человек в месяц (в основном в Японии, Таиланде, Индонезии и на Тайване). Однако в 2020-м, как и Slack, компания перестала быть публичной в силу объединения с Yahoo. На момент реструктуризации LINE тоже получала выручку $1,5 млрд, но оставалась убыточной.
Сейчас крупнейшими мессенджерами по числу пользователей являются WhatsApp, Facebook Messenger (оба принадлежат запрещенной в РФ корпорации Meta) и WeChat, которым владеет китайский гигант Tencent.
Как раз за ними идет Telegram, Snapchat и QQ (последний тоже принадлежит Tencent). В других списках числятся LINE, Viber (дочка японской Rakuten Group), iMessage (Apple) и Discord (последний только планирует IPO в 2024-2025 гг).
‼️ Что известно про Telegram
По словам Павла Дурова, потенциальные инвесторы предлагали за Telegram $30 млрд, но компания пока остается независимой и рассматривает выход на IPO. Уже в 2024-2025 гг. мессенджер может начать приносить прибыль. По оценкам экспертов, которые приводит FT, именно в момент безубыточности компания может выйти на IPO, причем, скорее всего, в США (однако сам Павел Дуров сроки и варианты размещения комментировать не стал).
Авторы FT также пишут, что держатели облигаций Telegram — буквально в марте их было выпущено еще на $330 млн, что увеличило объем заемных средств до $2 млрд, — смогут конвертировать долг в акции с дисконтом от 10 до 20%, если IPO состоится до марта 2026 года. Так что в интересах компании провести размещение до этой даты.
#интересное
Обязательная информация
💸 Обмен заблокированными активами начинается: что нужно знать?
25 марта 2024 года Инвестиционная палата объявила о начале приема заявок на обмен заблокированными активами в пределах лимита 100 тыс. ₽ на одно физлицо. Каких бумаг это касается, по какой цене они могут быть реализованы и когда придут деньги?
❗️ Общая информация
Указ президента № 844, подписанный в ноябре 2023 года, открыл для россиян возможность продать иностранные ценные бумаги, которые были заблокированы на счетах Национального расчетного депозитария (НРД). Покупателями выступят нерезиденты, а источником денег станут счета типа «C», где копятся дивиденды, купоны и другие выплаты российских эмитентов в адрес иностранцев.
Главное ограничение — обменять можно будет акции, депозитарные расписки и паи на сумму не более 100 тыс. ₽ на одного инвестора (независимо от стоимости активов, заблокированных на счету). Список инструментов, подлежащих обмену, опубликован по ссылке — в нем более 3834 наименований.
Исполнителем процедуры обмена выступает выбранный Минфином брокер Инвестиционная палата. При этом частные инвесторы подают заявки не напрямую, а через своих брокеров, доверительных управляющих и управляющие компании паевых фондов, в которых есть заблокированные активы. Гарантий, что обмен состоится, нет — многое будет зависеть от спроса со стороны нерезидентов.
❓ Как будет проходить обмен
1-й этап: сбор заявок от российских инвесторов профучастниками рынка. Процесс подачи и подписания документов на обмен может быть реализован разными способами, например на сайте, в мобильном приложении или в чате. Подробности уточняйте у своего брокера или управляющей компании.
Сроки начала и окончания сбора заявок с клиентов устанавливает каждый профучастник самостоятельно, но они не могут превышать определенный Инвестиционной палатой финальный срок — до 8 мая.
Участие в обмене бесплатное и добровольное. Инвестор должен сам отобрать активы в пределах лимита 100 тыс. ₽. После подачи заявку отозвать нельзя.
2-й этап: формирование лотов. Инвестиционная палата как организатор торгов проверит заявки и сформирует из них лоты, схожие по составу и стоимости.
3-й этап: сбор заявок от нерезидентов. Зарубежные инвесторы смогут подать встречные заявки на выкуп активов с 3 июня по 5 июля. Для них участие в обмене тоже добровольное, поэтому успех схемы не гарантирован, но Банк России ранее заявлял, что видит интерес к механизму со стороны иностранцев.
4-й этап: оплата заявок и распределение средств. Купленные нерезидентами активы зачислят на транзитные счета, которые будут открыты по итогам торгов. Российские инвесторы получат деньги на реквизиты, указанные в поручении брокеру, УК или ДУ. Расчеты планируют завершить 29 июля.
Если будет продана только часть лотов, оставшиеся вернутся на счета россиян, а деньги за выкупленные лоты будут распределены между ними пропорционально.
⁉️ За сколько можно продать активы
Начальная стоимость зарубежных ценных бумаг, участвующих в обмене, зафиксирована по итогам торгов 22 марта 2024 года и пересчитана в рубли по курсу ЦБ на эту дату. Ниже она опуститься не может, а вот подняться выше — вполне, если будет высокий спрос на бумаги со стороны нерезидентов.
Например, в документе Инвестпалаты одна акция Apple оценивается в 15 841 ₽ ($172,28), акция Tesla — 15 707 ₽ ($170,83), Microsoft — 39 422 ₽ ($428,74), NVIDIA — 86 698 ₽ ($942,89). Цены соответствуют курсу доллара 91,9499 ₽.
Важная оговорка: механизм обмена распространяется только на бумаги, заблокированные на счетах НРД. То есть реализовать активы, замороженные на СПБ Бирже после санкций в ноябре 2023 года, пока не получится. Однако если сейчас все пройдет успешно, будет создан позитивный прецедент. Кроме того, не исключено увеличение лимита для будущих обменов до 1 млн ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
25 марта 2024 года Инвестиционная палата объявила о начале приема заявок на обмен заблокированными активами в пределах лимита 100 тыс. ₽ на одно физлицо. Каких бумаг это касается, по какой цене они могут быть реализованы и когда придут деньги?
❗️ Общая информация
Указ президента № 844, подписанный в ноябре 2023 года, открыл для россиян возможность продать иностранные ценные бумаги, которые были заблокированы на счетах Национального расчетного депозитария (НРД). Покупателями выступят нерезиденты, а источником денег станут счета типа «C», где копятся дивиденды, купоны и другие выплаты российских эмитентов в адрес иностранцев.
Главное ограничение — обменять можно будет акции, депозитарные расписки и паи на сумму не более 100 тыс. ₽ на одного инвестора (независимо от стоимости активов, заблокированных на счету). Список инструментов, подлежащих обмену, опубликован по ссылке — в нем более 3834 наименований.
Исполнителем процедуры обмена выступает выбранный Минфином брокер Инвестиционная палата. При этом частные инвесторы подают заявки не напрямую, а через своих брокеров, доверительных управляющих и управляющие компании паевых фондов, в которых есть заблокированные активы. Гарантий, что обмен состоится, нет — многое будет зависеть от спроса со стороны нерезидентов.
❓ Как будет проходить обмен
1-й этап: сбор заявок от российских инвесторов профучастниками рынка. Процесс подачи и подписания документов на обмен может быть реализован разными способами, например на сайте, в мобильном приложении или в чате. Подробности уточняйте у своего брокера или управляющей компании.
Сроки начала и окончания сбора заявок с клиентов устанавливает каждый профучастник самостоятельно, но они не могут превышать определенный Инвестиционной палатой финальный срок — до 8 мая.
Участие в обмене бесплатное и добровольное. Инвестор должен сам отобрать активы в пределах лимита 100 тыс. ₽. После подачи заявку отозвать нельзя.
2-й этап: формирование лотов. Инвестиционная палата как организатор торгов проверит заявки и сформирует из них лоты, схожие по составу и стоимости.
3-й этап: сбор заявок от нерезидентов. Зарубежные инвесторы смогут подать встречные заявки на выкуп активов с 3 июня по 5 июля. Для них участие в обмене тоже добровольное, поэтому успех схемы не гарантирован, но Банк России ранее заявлял, что видит интерес к механизму со стороны иностранцев.
4-й этап: оплата заявок и распределение средств. Купленные нерезидентами активы зачислят на транзитные счета, которые будут открыты по итогам торгов. Российские инвесторы получат деньги на реквизиты, указанные в поручении брокеру, УК или ДУ. Расчеты планируют завершить 29 июля.
Если будет продана только часть лотов, оставшиеся вернутся на счета россиян, а деньги за выкупленные лоты будут распределены между ними пропорционально.
⁉️ За сколько можно продать активы
Начальная стоимость зарубежных ценных бумаг, участвующих в обмене, зафиксирована по итогам торгов 22 марта 2024 года и пересчитана в рубли по курсу ЦБ на эту дату. Ниже она опуститься не может, а вот подняться выше — вполне, если будет высокий спрос на бумаги со стороны нерезидентов.
Например, в документе Инвестпалаты одна акция Apple оценивается в 15 841 ₽ ($172,28), акция Tesla — 15 707 ₽ ($170,83), Microsoft — 39 422 ₽ ($428,74), NVIDIA — 86 698 ₽ ($942,89). Цены соответствуют курсу доллара 91,9499 ₽.
Важная оговорка: механизм обмена распространяется только на бумаги, заблокированные на счетах НРД. То есть реализовать активы, замороженные на СПБ Бирже после санкций в ноябре 2023 года, пока не получится. Однако если сейчас все пройдет успешно, будет создан позитивный прецедент. Кроме того, не исключено увеличение лимита для будущих обменов до 1 млн ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
〽️ Появились фьючерсы на Dow Jones и Russell 2000. В чем подвох?
Московская биржа расширяет список инструментов срочного рынка — недавно стартовали торги деривативами на ETF, которые следуют за индексами Dow Jones и Russell 2000. В условиях санкций они позволяют инвестировать в США, не покидая российского контура, но есть нюансы.
❓ Подробнее о новых фьючерсах
26 марта начались торги расчетными фьючерсами на акции двух биржевых фондов: SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (торговый код DJ30) и iShares Russell 2000 ETF (код R2000). Среднегодовая доходность фондов за пять последних лет: 10,69 и 9,87% соответственно.
Как очевидно из названия, первый отслеживает старейший индекс США Dow Jones Industrial, куда входят 30 «голубых фишек» NYSE и NASDAQ, включая UnitedHealth, Microsoft, Goldman Sachs, Home Depot и Caterpillar (топ-5 по весу).
Второй биржевой фонд следует за бенчмарком американских компаний малой и средней капитализации Russell 2000 и включает таких эмитентов, как Super Micro Computer, Microstrategy, Comfort Systems, Light Wonder, Onto Innovation и сотни других.
Для обоих фьючерсов один лот — одна акция, шаг цены — $0,1. Цена исполнения определяется стоимостью пая соответствующего фонда за день, предшествующий дню исполнения. Все контракты квартальные с исполнением в июне, сентябре, декабре 2024 и в марте 2025 года. О риск-параметрах можно узнать здесь.
‼️ Почему фьючерсы могут быть интересны
Так как на российских площадках акции зарубежных компаний купить нельзя, деривативы рассматриваются как единственная альтернатива для инвестиций в глобальный рынок. Новые фьючерсы позволяют заработать на росте или падении как «голубых фишек» Америки (через DJ), так и менее известных компаний (Russell 2000), а также могут быть инструментом диверсификации портфеля и средством хеджирования уже открытых позиций на рынке США.
При этом важно помнить, что валютной экспозиции расчетные фьючерсы на ETF фактически не дают, в отличие от золота, замещающих бондов и долговых инструментов, номинированных в юанях. Дело в самом механизме расчетов.
Как и по другим фьючерсам, вариационная маржа по новым контрактам начисляется дважды в день во время клиринга на Мосбирже. При этом для расчета ее величины в рублях изменение курса валют внутри торговой сессии не учитывается. При расчете разницы между текущей ценой контракта и ценой его покупки (или ценой на последнем клиринге) используется специальная формула, в рамках которой обе валютные величины переводятся в рубли по одному и тому же курсу, учтенному в публикуемом биржей параметре стоимости минимального шага цены. Поэтому извлечь такую же выгоду от ослабления рубля, как при покупке иностранного ETF напрямую, в данном случае сложно.
Подробнее о том, как работают фьючерсы, мы писали здесь. Так как инструмент рискованный, для его покупки нужно пройти тестирование и открыть отдельный счет на срочном рынке.
ETF на Dow Jones и Russell 2000 пополнили довольно обширный список деривативов Мосбиржи. Ранее площадка запустила торги фьючерсами на европейские индексы DAX и Euro STOXX 50, японский Nikkei 225, гонконгский Hang Seng, американские S&P 500 и NASDAQ 100. В планах также запуск контрактов на бенчмарки Индии, Турции и Бразилии.
#инвестидеи
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
Московская биржа расширяет список инструментов срочного рынка — недавно стартовали торги деривативами на ETF, которые следуют за индексами Dow Jones и Russell 2000. В условиях санкций они позволяют инвестировать в США, не покидая российского контура, но есть нюансы.
❓ Подробнее о новых фьючерсах
26 марта начались торги расчетными фьючерсами на акции двух биржевых фондов: SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (торговый код DJ30) и iShares Russell 2000 ETF (код R2000). Среднегодовая доходность фондов за пять последних лет: 10,69 и 9,87% соответственно.
Как очевидно из названия, первый отслеживает старейший индекс США Dow Jones Industrial, куда входят 30 «голубых фишек» NYSE и NASDAQ, включая UnitedHealth, Microsoft, Goldman Sachs, Home Depot и Caterpillar (топ-5 по весу).
Второй биржевой фонд следует за бенчмарком американских компаний малой и средней капитализации Russell 2000 и включает таких эмитентов, как Super Micro Computer, Microstrategy, Comfort Systems, Light Wonder, Onto Innovation и сотни других.
Для обоих фьючерсов один лот — одна акция, шаг цены — $0,1. Цена исполнения определяется стоимостью пая соответствующего фонда за день, предшествующий дню исполнения. Все контракты квартальные с исполнением в июне, сентябре, декабре 2024 и в марте 2025 года. О риск-параметрах можно узнать здесь.
‼️ Почему фьючерсы могут быть интересны
Так как на российских площадках акции зарубежных компаний купить нельзя, деривативы рассматриваются как единственная альтернатива для инвестиций в глобальный рынок. Новые фьючерсы позволяют заработать на росте или падении как «голубых фишек» Америки (через DJ), так и менее известных компаний (Russell 2000), а также могут быть инструментом диверсификации портфеля и средством хеджирования уже открытых позиций на рынке США.
При этом важно помнить, что валютной экспозиции расчетные фьючерсы на ETF фактически не дают, в отличие от золота, замещающих бондов и долговых инструментов, номинированных в юанях. Дело в самом механизме расчетов.
Как и по другим фьючерсам, вариационная маржа по новым контрактам начисляется дважды в день во время клиринга на Мосбирже. При этом для расчета ее величины в рублях изменение курса валют внутри торговой сессии не учитывается. При расчете разницы между текущей ценой контракта и ценой его покупки (или ценой на последнем клиринге) используется специальная формула, в рамках которой обе валютные величины переводятся в рубли по одному и тому же курсу, учтенному в публикуемом биржей параметре стоимости минимального шага цены. Поэтому извлечь такую же выгоду от ослабления рубля, как при покупке иностранного ETF напрямую, в данном случае сложно.
Подробнее о том, как работают фьючерсы, мы писали здесь. Так как инструмент рискованный, для его покупки нужно пройти тестирование и открыть отдельный счет на срочном рынке.
ETF на Dow Jones и Russell 2000 пополнили довольно обширный список деривативов Мосбиржи. Ранее площадка запустила торги фьючерсами на европейские индексы DAX и Euro STOXX 50, японский Nikkei 225, гонконгский Hang Seng, американские S&P 500 и NASDAQ 100. В планах также запуск контрактов на бенчмарки Индии, Турции и Бразилии.
#инвестидеи
Не является инвестиционной рекомендацией. Обязательная информация
