💲 Квазивалютные бонды — новая реальность валютных инвестиций
Биржевые торги долларом, евро и гонконгским долларом уже две недели как недоступны, а официальный курс рубля к этим валютам Банк России теперь определяет на основе внебиржевых сделок. Именно это и будет определять фактическую доходность квазивалютных бондов в рублях. Этот относительно новый инструмент можно назвать более доступной альтернативой замещающих облигаций.
⁉️ Почему это интересно
В 2023 году эмитенты выпустили замещающие бонды на 1,8 трлн ₽, в первые месяцы 2024-го — еще как минимум на 262,4 млрд ₽. Напомним, их ключевая особенность — сохранение валютной экспозиции. Все расчеты по ним проходят в российском периметре (поэтому они защищены от санкций), но купоны и номинал по сути долларовые. Просто их пересчитывают в рубли на дату выплаты с учетом актуального курса ЦБ.
🔺 Квазивалютные бонды, которые появились с подачи экспортеров, — это почти то же самое, только отличаются они большей доступностью и выпускаются просто так, а не взамен заблокированных евробондов. В частности, все новые выпуски можно купить неквалам, при этом они обладают небольшим номиналом — $100, то есть примерно 8900 ₽. Большая часть замещающих бондов имеет номинал от $1000 и выше.
🔺 Другая деталь — привлекательная доходность, которая примерно в два раза превышает доходность валютных вкладов, которые все еще доступны россиянам в банках дружественных стран.
🔺 Повышает привлекательность инструмента укрепление рубля до 88 ₽ даже несмотря на остановку биржевых торгов валютой западных стран. Как мы писали выше, ЦБ сейчас определяет курс по результатам банковских внебиржевых сделок и публикует его на сайте каждый день в 16:00 по Москве. В целом официальный курс близок к кросс-курсу через юань.
🔺 Впрочем, эксперты ранее (еще до новых санкций) предполагали, что российская валюта вновь начнет корректироваться, и эти прогнозы пока актуальны. Например, Минэк прогнозировал среднегодовой курс доллара по итогам 2024-го в размере 94,7 ₽.
‼️ Варианты для инвестиций
1️⃣ Новатэк. Производитель сжиженного природного газа первым на рынке предложил пятилетние облигации, номинированные в долларах США. На фоне высокого спроса объем размещения составил $750 млн, тогда как ставка купона опустилась до 6,25% (сейчас доходность — 7,44%). Выплаты будут квартальными.
2️⃣ Полюс. В дополнение к юаневым бондам золотодобытчик присоединился к тренду и разместил долларовые бумаги с таким же сроком, как у Новатэка, — пять лет. Объем — $150 млн, а ставка — 6,2%, причем выплаты будут ежемесячными (доходность на сайте Мосбиржи на момент написания поста указана 7%).
3️⃣ Фосагро. Ключевой поставщик фосфорсодержащих удобрений в России разместил долларовые облигации 6 июня. Объем выпуска — $100 млн, ставка квартального купона — 6,5%. Срок погашения, как и у всех предыдущих, в 2029 году.
4️⃣ Русал. Экспортер алюминия, которого мы упоминали в контексте экономического противостояния США и Китая, планирует разместить выпуск с номиналом в долларах и привлечь $100 млн в июне-июле. Облигации немного отличаются от остальных. Во-первых, они рассчитаны всего на три года. Во-вторых, ожидаемая ставка квартального купона — до 8,25%, что делает их интереснее многих замещающих бондов. Повышенная доходность обусловлена тем, что кредитный рейтинг Русала — А+, тогда как Новатэк, Полюс и Фосагро имеют максимальный рейтинг — AAA.
Если задача — защитить средства от волатильности, важно не просто инвестировать в квазивалютные облигации, но и реинвестировать рублевые купонные выплаты. Например, в аналогичные инструменты, включая юаневые и золотые бонды.
#инвестидеи #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Биржевые торги долларом, евро и гонконгским долларом уже две недели как недоступны, а официальный курс рубля к этим валютам Банк России теперь определяет на основе внебиржевых сделок. Именно это и будет определять фактическую доходность квазивалютных бондов в рублях. Этот относительно новый инструмент можно назвать более доступной альтернативой замещающих облигаций.
⁉️ Почему это интересно
В 2023 году эмитенты выпустили замещающие бонды на 1,8 трлн ₽, в первые месяцы 2024-го — еще как минимум на 262,4 млрд ₽. Напомним, их ключевая особенность — сохранение валютной экспозиции. Все расчеты по ним проходят в российском периметре (поэтому они защищены от санкций), но купоны и номинал по сути долларовые. Просто их пересчитывают в рубли на дату выплаты с учетом актуального курса ЦБ.
🔺 Квазивалютные бонды, которые появились с подачи экспортеров, — это почти то же самое, только отличаются они большей доступностью и выпускаются просто так, а не взамен заблокированных евробондов. В частности, все новые выпуски можно купить неквалам, при этом они обладают небольшим номиналом — $100, то есть примерно 8900 ₽. Большая часть замещающих бондов имеет номинал от $1000 и выше.
🔺 Другая деталь — привлекательная доходность, которая примерно в два раза превышает доходность валютных вкладов, которые все еще доступны россиянам в банках дружественных стран.
🔺 Повышает привлекательность инструмента укрепление рубля до 88 ₽ даже несмотря на остановку биржевых торгов валютой западных стран. Как мы писали выше, ЦБ сейчас определяет курс по результатам банковских внебиржевых сделок и публикует его на сайте каждый день в 16:00 по Москве. В целом официальный курс близок к кросс-курсу через юань.
🔺 Впрочем, эксперты ранее (еще до новых санкций) предполагали, что российская валюта вновь начнет корректироваться, и эти прогнозы пока актуальны. Например, Минэк прогнозировал среднегодовой курс доллара по итогам 2024-го в размере 94,7 ₽.
‼️ Варианты для инвестиций
1️⃣ Новатэк. Производитель сжиженного природного газа первым на рынке предложил пятилетние облигации, номинированные в долларах США. На фоне высокого спроса объем размещения составил $750 млн, тогда как ставка купона опустилась до 6,25% (сейчас доходность — 7,44%). Выплаты будут квартальными.
2️⃣ Полюс. В дополнение к юаневым бондам золотодобытчик присоединился к тренду и разместил долларовые бумаги с таким же сроком, как у Новатэка, — пять лет. Объем — $150 млн, а ставка — 6,2%, причем выплаты будут ежемесячными (доходность на сайте Мосбиржи на момент написания поста указана 7%).
3️⃣ Фосагро. Ключевой поставщик фосфорсодержащих удобрений в России разместил долларовые облигации 6 июня. Объем выпуска — $100 млн, ставка квартального купона — 6,5%. Срок погашения, как и у всех предыдущих, в 2029 году.
4️⃣ Русал. Экспортер алюминия, которого мы упоминали в контексте экономического противостояния США и Китая, планирует разместить выпуск с номиналом в долларах и привлечь $100 млн в июне-июле. Облигации немного отличаются от остальных. Во-первых, они рассчитаны всего на три года. Во-вторых, ожидаемая ставка квартального купона — до 8,25%, что делает их интереснее многих замещающих бондов. Повышенная доходность обусловлена тем, что кредитный рейтинг Русала — А+, тогда как Новатэк, Полюс и Фосагро имеют максимальный рейтинг — AAA.
Если задача — защитить средства от волатильности, важно не просто инвестировать в квазивалютные облигации, но и реинвестировать рублевые купонные выплаты. Например, в аналогичные инструменты, включая юаневые и золотые бонды.
#инвестидеи #ликбез
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
🇯🇵 Феномен shinise, или почему в Японии много компаний-долгожителей
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.
‼️ Сила традиций
Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.
В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.
При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.
Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:
🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.
Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.
⁉️ При чем тут инвесторы
Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.
Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
🍾 Недвижимость, авто и алкоголь: как россияне тратят растущие доходы
Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.
❓ Ликбез по доходам
Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.
Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.
Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.
⁉️ Какие траты доминируют
1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.
Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).
2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).
Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.
3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).
Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.
4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.
Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.
5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.
Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.
Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.
❓ Ликбез по доходам
Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.
Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.
Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.
⁉️ Какие траты доминируют
1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.
Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).
2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).
Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.
3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).
Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.
4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.
Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.
5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.
Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.
Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).
#ликбез #интересное
Обязательная информация
Не является инвестиционной рекомендацией
⏳ В России вводят прогрессивный налог: кто и сколько будет платить
Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).
❓ Суть прогрессивной ставки
С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:
🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).
Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.
‼️Инвесторов изменения почти не коснутся
Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.
Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.
❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть
В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.
Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.
⁉️ Зачем понадобилась реформа
По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).
Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.
Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.
Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.
Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).
❓ Суть прогрессивной ставки
С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:
🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).
Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.
‼️Инвесторов изменения почти не коснутся
Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.
Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.
❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть
В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.
Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.
⁉️ Зачем понадобилась реформа
По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).
Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.
Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.
Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.
Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
🧮 OTC, кросс-курсы и фьючерсы: жизнь рубля после санкций
После введения санкций США против Мосбиржи НРД и НКЦ привычные биржевые торги долларом и евро остановились. Вместе с ними из стаканов ушел гонконгский доллар, привязанный к доллару США. Объясняем, как сейчас работает рынок и чего ждать (спойлер — стабильности в целом ничего не угрожает).
⚖️ Валютные курсы ЦБ
Введение санкций для регулятора не стало шоком. Он подготовился и заранее начал определять курсы основных мировых валют, руководствуясь механикой из указания № 6290-У от 2022 года — алгоритм продолжает действовать. Там прописано, что источниками информации для ЦБ могут выступать:
🔸 Данные открытых торгов на Мосбирже (как раз они больше недоступны).
🔸 Данные о внебиржевых сделках кредитных организаций из отчетности. Прежде всего речь о форме 0409701 «Об операциях на валютных и денежных рынках», которую банки сдают ежедневно.
🔸 Данные электронных внебиржевых платформ, например NTPro (частично принадлежит Мосбирже).
🔸 Если же и эти показатели получить будет нельзя, курс $ и € будет приниматься равным значению предыдущего дня (то есть станет, по сути, фиксированным).
Напомним, внебиржевой рынок (OTC, от англ. over the counter) — это рынок прямых взаиморасчетов между контрагентами (скажем, между экспортером и банком без посредника в виде Мосбиржи). Торги здесь тоже бывают организованными, если проходят через платформу, но единого гаранта и фиксированных условий нет. Заключать сделки на OTC могут и квалы, и неквалы.
Итоговый курс ЦБ публикует раз в день в 16:00 по МСК, он остается актуальным следующий день. Используют эти значения только для официальных расчетов: налогов, пошлин, статистики, выплат по деривативам, замещающим и квазивалютным бондам. Совершать сделки по такому курсу ни у кого обязанности нет. Это видно и по стоимости валюты в офлайн-кассах банков (покупать ее все еще можно) — спред от официального курса ЦБ достигает 5 ₽.
📈 Динамика сохраняется
В попытке отследить справедливую стоимость рубля основным индикатором для инвесторов становится юань, который до сих пор доступен на Московской бирже. По мнению ЦБ, именно его курс к рублю будет задавать траекторию остальных валют через кросс-курсы.
Что это значит? Зная курс юаня к рублю и юаня к доллару, можно рассчитать пару «рубль — доллар» в реальном времени. Либо просто следить за динамикой: если российская валюта укрепляется по отношению к китайской, значит, к другим тоже, вероятнее всего, должна укрепляться.
Второй способ оценки — валютные фьючерсы. В моменте лучше использовать вечные (склеенные) деривативы, а если нужен прогноз на будущее — квартальные фьючерсы.
Третий способ — данные CBonds. Портал публикует индексы USD/RUB и EUR/RUB на основе котировок банков для юрлиц и безналичной конвертации для физлиц. Хотя, скорее всего, банки сами ориентируются на кросс-курсы и фьючерсы.
⛽️ Что влияет на курс
Макроэкономические факторы после санкций не изменились, мы писали о них здесь. Определяющие для валюты РФ — сальдо торгового баланса, операции экспортеров, зеркалирование инвестиций и денежно-кредитная политика Центробанка. Если упрощать, по-прежнему важно соотношение спроса и предложения. Спрос обеспечивают преимущественно импортеры (для них доля операций в валюте по итогам мая достигла 58,5%), предложение — экспортеры (доля валютных сделок 59,6%).
Введение санкций может даже способствовать укреплению рубля в том смысле, что снизится влияние на курс спекулянтов (на OTC торговать не так выгодно) и фактора оттока капитала. С другой стороны, ослабление выгодно экспортерам (и бюджету страны), поэтому на рынке, вероятно, будет сохраняться некоторый баланс.
Недавнее разрешение властей продавать не 80, а 40% валютной выручки от экспорта работает как раз на стабильность. Но постепенное сползание курса ниже психологически комфортной отметки со временем все-таки не исключено. Так, многие эксперты ждут, что к концу года рубль ослабнет к юаню вплоть до 13,5 ₽, что будет соответствовать цене доллара в районе 98 ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
После введения санкций США против Мосбиржи НРД и НКЦ привычные биржевые торги долларом и евро остановились. Вместе с ними из стаканов ушел гонконгский доллар, привязанный к доллару США. Объясняем, как сейчас работает рынок и чего ждать (спойлер — стабильности в целом ничего не угрожает).
⚖️ Валютные курсы ЦБ
Введение санкций для регулятора не стало шоком. Он подготовился и заранее начал определять курсы основных мировых валют, руководствуясь механикой из указания № 6290-У от 2022 года — алгоритм продолжает действовать. Там прописано, что источниками информации для ЦБ могут выступать:
🔸 Данные открытых торгов на Мосбирже (как раз они больше недоступны).
🔸 Данные о внебиржевых сделках кредитных организаций из отчетности. Прежде всего речь о форме 0409701 «Об операциях на валютных и денежных рынках», которую банки сдают ежедневно.
🔸 Данные электронных внебиржевых платформ, например NTPro (частично принадлежит Мосбирже).
🔸 Если же и эти показатели получить будет нельзя, курс $ и € будет приниматься равным значению предыдущего дня (то есть станет, по сути, фиксированным).
Напомним, внебиржевой рынок (OTC, от англ. over the counter) — это рынок прямых взаиморасчетов между контрагентами (скажем, между экспортером и банком без посредника в виде Мосбиржи). Торги здесь тоже бывают организованными, если проходят через платформу, но единого гаранта и фиксированных условий нет. Заключать сделки на OTC могут и квалы, и неквалы.
Итоговый курс ЦБ публикует раз в день в 16:00 по МСК, он остается актуальным следующий день. Используют эти значения только для официальных расчетов: налогов, пошлин, статистики, выплат по деривативам, замещающим и квазивалютным бондам. Совершать сделки по такому курсу ни у кого обязанности нет. Это видно и по стоимости валюты в офлайн-кассах банков (покупать ее все еще можно) — спред от официального курса ЦБ достигает 5 ₽.
📈 Динамика сохраняется
В попытке отследить справедливую стоимость рубля основным индикатором для инвесторов становится юань, который до сих пор доступен на Московской бирже. По мнению ЦБ, именно его курс к рублю будет задавать траекторию остальных валют через кросс-курсы.
Что это значит? Зная курс юаня к рублю и юаня к доллару, можно рассчитать пару «рубль — доллар» в реальном времени. Либо просто следить за динамикой: если российская валюта укрепляется по отношению к китайской, значит, к другим тоже, вероятнее всего, должна укрепляться.
Второй способ оценки — валютные фьючерсы. В моменте лучше использовать вечные (склеенные) деривативы, а если нужен прогноз на будущее — квартальные фьючерсы.
Третий способ — данные CBonds. Портал публикует индексы USD/RUB и EUR/RUB на основе котировок банков для юрлиц и безналичной конвертации для физлиц. Хотя, скорее всего, банки сами ориентируются на кросс-курсы и фьючерсы.
⛽️ Что влияет на курс
Макроэкономические факторы после санкций не изменились, мы писали о них здесь. Определяющие для валюты РФ — сальдо торгового баланса, операции экспортеров, зеркалирование инвестиций и денежно-кредитная политика Центробанка. Если упрощать, по-прежнему важно соотношение спроса и предложения. Спрос обеспечивают преимущественно импортеры (для них доля операций в валюте по итогам мая достигла 58,5%), предложение — экспортеры (доля валютных сделок 59,6%).
Введение санкций может даже способствовать укреплению рубля в том смысле, что снизится влияние на курс спекулянтов (на OTC торговать не так выгодно) и фактора оттока капитала. С другой стороны, ослабление выгодно экспортерам (и бюджету страны), поэтому на рынке, вероятно, будет сохраняться некоторый баланс.
Недавнее разрешение властей продавать не 80, а 40% валютной выручки от экспорта работает как раз на стабильность. Но постепенное сползание курса ниже психологически комфортной отметки со временем все-таки не исключено. Так, многие эксперты ждут, что к концу года рубль ослабнет к юаню вплоть до 13,5 ₽, что будет соответствовать цене доллара в районе 98 ₽.
#актуальное #ликбез
Обязательная информация
🪢 В ожидании ликвидности: что изменилось на рынке ЦФА
Цифровые финансовые активы появились два года назад, но если тогда это была нишевая история, сейчас рынок вырос, а его перспективы стали более осязаемы. Подтверждает этот тезис, например, новость о планах РФ и Индии использовать токены для торговых взаиморасчетов. Но ликвидности пока не хватает. Что еще стоит знать об инструменте?
Напомним, ЦФА — это цифровые права на финансовые активы, которые учитываются не в депозитарии, а в распределенном реестре (блокчейне). Действующие ЦФА в основном имитируют обычные облигации, то есть предлагают некий фиксированный доход, но возможны варианты (о них расскажем далее).
❓ Ключевые тезисы
🔺 К концу 2023 года объем выпущенных ЦФА достиг 64 млрд ₽ (в два раза превысив ожидания экспертов). По оценкам представителей Мосбиржи, уже в этом году рынок может вырасти до 300 млрд ₽, а на горизонте пяти лет — до 5-10 трлн ₽.
🔺 По итогам первого полугодия в обращении находится 355 выпусков от 82 эмитентов. Больше всех цифровых активов (в денежном выражении) выпустили Альфа-Банк, ВТБ и Ростелеком. На них приходится почти две трети объема рынка.
🔺 Число операторов (информационных систем, которые могут выпускать ЦФА) выросло до 11. Крупнейшие по объемам размещения: вновь Альфа-Банк, Мастерчейн, Токеон, НРД, Сбербанк. Также отметим Атомайз, который был одним из первых операторов, а сейчас находится на втором месте по количеству размещений.
🔺 Еще есть два оператора обмена — в перспективе они позволят бесшовно совершать сделки с активами без привязки к конкретной платформе. Среди таких операторов, как ни прозаично, Мосбиржа и СПБ Биржа. Первая уже проводит сделки с юрлицами и обещает скорый доступ для розничных игроков. Это должно дать рынку ликвидность, которой сейчас явно недостаточно (Центробанк оценивал объем вторичного рынка ЦФА в 2023-м лишь в 1 млрд ₽).
🔺 Большая часть выпусков размещается на срок менее 6 месяцев (но не все). Причина — выпуск таких ЦФА существенно дешевле для эмитентов, чем краткосрочные облигации или банковские кредиты. Но чем выше срок обращения ЦФА, тем меньше экономия.
⁉️ Примеры активов и доходность
🔹 Самый популярный тип активов — денежные требования (ЦФА в виде облигаций, на дебиторскую задолженность и другие). Так, в июле 2024-го застройщик Эталон предложил дебютный выпуск объемом 1 млн и стоимостью по 1000 ₽ за токен. Срок обращения — один год, ежемесячный процентный доход — 19,5% годовых.
Есть более нетривиальный пример — ЦФА на корзину из пяти драгметаллов (золота, палладия, платины, никеля, меди) от дочки Норникеля. Стоимость токена зависит от котировок на металлы на LBMA и LME. Данный выпуск предназначен только для квалов.
🔹 Права по эмиссионным ценным бумагам пока не очень распространены среди эмитентов, но потенциал у них есть. Данный тип актива может предложить инвестору уже не денежные средства, а непосредственно акции или облигации.
🔹 Гибридные ЦФА, то есть активы, объединяющие утилитарные цифровые права (УЦП) и цифровые финансовые активы. К таким относится выпуск Росбанка с продажей цифрового золота и правом инвесторов как заработать на росте котировок, так и получить реальный слиток из хранилища банка (сейчас выпуск уже погашен).
‼️ Как инвестировать в ЦФА
Пока операторы обмена полноценно не заработали для физлиц, для участия в выпусках нужно регистрироваться на каждой из информационных систем по отдельности. Затем — выбирать актив, исходя из своего аппетита к риску. Доходность ряда инструментов может составлять 40% годовых и выше.
О безопасности тоже важно помнить — после регистрации на платформе главным средством верификации сделок будет приватный цифровой ключ, его следует хранить надежно.
Отслеживать выпуски ЦФА можно в этом разделе Cbonds (без регистрации). Если нужен максимально подробный список, его можно найти тут (однако потребуется регистрация на портале).
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
Цифровые финансовые активы появились два года назад, но если тогда это была нишевая история, сейчас рынок вырос, а его перспективы стали более осязаемы. Подтверждает этот тезис, например, новость о планах РФ и Индии использовать токены для торговых взаиморасчетов. Но ликвидности пока не хватает. Что еще стоит знать об инструменте?
Напомним, ЦФА — это цифровые права на финансовые активы, которые учитываются не в депозитарии, а в распределенном реестре (блокчейне). Действующие ЦФА в основном имитируют обычные облигации, то есть предлагают некий фиксированный доход, но возможны варианты (о них расскажем далее).
❓ Ключевые тезисы
🔺 К концу 2023 года объем выпущенных ЦФА достиг 64 млрд ₽ (в два раза превысив ожидания экспертов). По оценкам представителей Мосбиржи, уже в этом году рынок может вырасти до 300 млрд ₽, а на горизонте пяти лет — до 5-10 трлн ₽.
🔺 По итогам первого полугодия в обращении находится 355 выпусков от 82 эмитентов. Больше всех цифровых активов (в денежном выражении) выпустили Альфа-Банк, ВТБ и Ростелеком. На них приходится почти две трети объема рынка.
🔺 Число операторов (информационных систем, которые могут выпускать ЦФА) выросло до 11. Крупнейшие по объемам размещения: вновь Альфа-Банк, Мастерчейн, Токеон, НРД, Сбербанк. Также отметим Атомайз, который был одним из первых операторов, а сейчас находится на втором месте по количеству размещений.
🔺 Еще есть два оператора обмена — в перспективе они позволят бесшовно совершать сделки с активами без привязки к конкретной платформе. Среди таких операторов, как ни прозаично, Мосбиржа и СПБ Биржа. Первая уже проводит сделки с юрлицами и обещает скорый доступ для розничных игроков. Это должно дать рынку ликвидность, которой сейчас явно недостаточно (Центробанк оценивал объем вторичного рынка ЦФА в 2023-м лишь в 1 млрд ₽).
🔺 Большая часть выпусков размещается на срок менее 6 месяцев (но не все). Причина — выпуск таких ЦФА существенно дешевле для эмитентов, чем краткосрочные облигации или банковские кредиты. Но чем выше срок обращения ЦФА, тем меньше экономия.
⁉️ Примеры активов и доходность
🔹 Самый популярный тип активов — денежные требования (ЦФА в виде облигаций, на дебиторскую задолженность и другие). Так, в июле 2024-го застройщик Эталон предложил дебютный выпуск объемом 1 млн и стоимостью по 1000 ₽ за токен. Срок обращения — один год, ежемесячный процентный доход — 19,5% годовых.
Есть более нетривиальный пример — ЦФА на корзину из пяти драгметаллов (золота, палладия, платины, никеля, меди) от дочки Норникеля. Стоимость токена зависит от котировок на металлы на LBMA и LME. Данный выпуск предназначен только для квалов.
🔹 Права по эмиссионным ценным бумагам пока не очень распространены среди эмитентов, но потенциал у них есть. Данный тип актива может предложить инвестору уже не денежные средства, а непосредственно акции или облигации.
🔹 Гибридные ЦФА, то есть активы, объединяющие утилитарные цифровые права (УЦП) и цифровые финансовые активы. К таким относится выпуск Росбанка с продажей цифрового золота и правом инвесторов как заработать на росте котировок, так и получить реальный слиток из хранилища банка (сейчас выпуск уже погашен).
‼️ Как инвестировать в ЦФА
Пока операторы обмена полноценно не заработали для физлиц, для участия в выпусках нужно регистрироваться на каждой из информационных систем по отдельности. Затем — выбирать актив, исходя из своего аппетита к риску. Доходность ряда инструментов может составлять 40% годовых и выше.
О безопасности тоже важно помнить — после регистрации на платформе главным средством верификации сделок будет приватный цифровой ключ, его следует хранить надежно.
Отслеживать выпуски ЦФА можно в этом разделе Cbonds (без регистрации). Если нужен максимально подробный список, его можно найти тут (однако потребуется регистрация на портале).
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
🏪 Как читать отчеты ритейлеров: разбираем термины GMV, LFL и SKU
Финансовые результаты за первое полугодие уже представили некоторые российские эмитенты, например сеть продуктовых магазинов X5 Group. До начала осени должны отчитаться Лента, О’КЕЙ, FixPrice, Магнит, М.Видео и другие, то есть представители довольно широкого сегмента ритейла. Их объединяет общая терминология.
1️⃣ Gross Merchandise Value (GMV)
Валовая стоимость товаров и услуг (или общий оборот) — метрика из электронной коммерции, свойственная маркетплейсам и продуктовым ритейлерам в части онлайн-продаж (доставка продуктов на дом). GMV учитывает всю совокупную стоимость проданных товаров на платформе — как собственных, так и агентских — и позволяет судить об активности именно цифрового бизнеса. Рост показателя говорит о том, что онлайн-площадка популярна и у покупателей, и у продавцов.
Хотя порой GMV близок к выручке, они не тождественны. Выручка — это продажи только собственных товаров плюс комиссия за исполнение заказов. Так, компания может работать по модели 1Р (на платформе реализуются либо собственная продукция, либо ранее выкупленная у поставщиков), а может по модели 3Р (сторонние продавцы сами реализуют свою продукцию покупателям на платформе). Кроме того, из GMV зачастую вычитают НДС, и у разных платформ могут по-разному учитываться оказанные услуги, в том числе собственного финтех-подразделения.
Из российских игроков Х5, Магнит, М.Видео, ВсеИнструменты.ру и Детский Мир формально относятся к 1Р-маркетплейсам; Ozon, Wildberries и Яндекс.Маркет — к 3Р. Но по факту почти все они совмещают в разной пропорции обе модели.
2️⃣ Like-for-Like sales (LFL)
Сопоставимые продажи — метрика исключительно розницы, которая позволяет сравнить «подобное с подобным». То есть оценивает динамику не всей компании, а конкретной сети, такой как «Пятерочка», или типа магазинов: супермаркетов, магазинов у дома, дискаунтеров. Сравнивать с ее помощью «Пятерочку» и «Перекресток» уже не получится, хотя оба принадлежат X5.
Выражают LFL в процентах как изменение год к году, считают на базе чистой розничной выручки. Но значения вновь не совпадают с динамикой этой самой выручки, потому что в расчет LFL-продаж попадают только те магазины, у которых есть результаты и в прошлом, и в текущем отчетном периоде (например, и в первом квартале 2023-го, и в первом квартале 2024-го). В ритейле LFL — один из важнейших показателей, который говорит о естественном росте бизнеса без учета открытия новых и закрытия старых точек. Еще он позволяет понять, какое направление сейчас востребовано.
По отчету О’КЕЙ за три месяца 2024-го можно проследить, что драйвером роста являются дискаунтеры «ДА!» — их LFL-выручка растет на 7,6% г/г, тогда как у гипермаркетов показатель вдвое меньше. Для сравнения, LFL-продажи сетей «Пятерочка» и «Перекресток» — 14,7 и 16,5%.
В контексте сопоставимых продаж также говорят про LFL-трафик — общую посещаемость сети, и LFL-средний чек, или усредненную сумму, которую покупатели тратят в рамках одной покупки. Их динамика тоже важна.
3️⃣ Stock Keeping Unit (SKU)
Единицы складского учета — это общее число товарных позиций, которыми располагает маркетплейс или сеть магазинов. По росту ассортимента можно косвенно судить, развивается ли бизнес.
Например, в отчете за первый квартал 2024-го М.Видео отметил рост SKU до рекордных значений — 200 тыс. (при увеличении GMV на 18 г/г). В презентации по итогам 2023-го Магнит приводит как общий SKU для сети, так и средний для разных категорий магазинов: 24 тыс. для суперсторов (Экстра), 14,4 тыс. для супермаркетов (Семейный), 8,2 тыс. для дрогери (Косметик).
❗️ Что еще
🔸 Периодически офлайн-ритейлеры оперируют плотностью продаж — отношением выручки за последние четыре квартала к средней торговой площади на конец кварталов (по сути, выручка на квадратный метр).
🔸 Если речь о росте числа магазинов, новые точки могут указывать как gross или как net. В первом случае подразумевают открытые магазины без учета закрытых, во втором — с учетом закрытий.
#ликбез
Обязательная информация
Финансовые результаты за первое полугодие уже представили некоторые российские эмитенты, например сеть продуктовых магазинов X5 Group. До начала осени должны отчитаться Лента, О’КЕЙ, FixPrice, Магнит, М.Видео и другие, то есть представители довольно широкого сегмента ритейла. Их объединяет общая терминология.
1️⃣ Gross Merchandise Value (GMV)
Валовая стоимость товаров и услуг (или общий оборот) — метрика из электронной коммерции, свойственная маркетплейсам и продуктовым ритейлерам в части онлайн-продаж (доставка продуктов на дом). GMV учитывает всю совокупную стоимость проданных товаров на платформе — как собственных, так и агентских — и позволяет судить об активности именно цифрового бизнеса. Рост показателя говорит о том, что онлайн-площадка популярна и у покупателей, и у продавцов.
Хотя порой GMV близок к выручке, они не тождественны. Выручка — это продажи только собственных товаров плюс комиссия за исполнение заказов. Так, компания может работать по модели 1Р (на платформе реализуются либо собственная продукция, либо ранее выкупленная у поставщиков), а может по модели 3Р (сторонние продавцы сами реализуют свою продукцию покупателям на платформе). Кроме того, из GMV зачастую вычитают НДС, и у разных платформ могут по-разному учитываться оказанные услуги, в том числе собственного финтех-подразделения.
Из российских игроков Х5, Магнит, М.Видео, ВсеИнструменты.ру и Детский Мир формально относятся к 1Р-маркетплейсам; Ozon, Wildberries и Яндекс.Маркет — к 3Р. Но по факту почти все они совмещают в разной пропорции обе модели.
2️⃣ Like-for-Like sales (LFL)
Сопоставимые продажи — метрика исключительно розницы, которая позволяет сравнить «подобное с подобным». То есть оценивает динамику не всей компании, а конкретной сети, такой как «Пятерочка», или типа магазинов: супермаркетов, магазинов у дома, дискаунтеров. Сравнивать с ее помощью «Пятерочку» и «Перекресток» уже не получится, хотя оба принадлежат X5.
Выражают LFL в процентах как изменение год к году, считают на базе чистой розничной выручки. Но значения вновь не совпадают с динамикой этой самой выручки, потому что в расчет LFL-продаж попадают только те магазины, у которых есть результаты и в прошлом, и в текущем отчетном периоде (например, и в первом квартале 2023-го, и в первом квартале 2024-го). В ритейле LFL — один из важнейших показателей, который говорит о естественном росте бизнеса без учета открытия новых и закрытия старых точек. Еще он позволяет понять, какое направление сейчас востребовано.
По отчету О’КЕЙ за три месяца 2024-го можно проследить, что драйвером роста являются дискаунтеры «ДА!» — их LFL-выручка растет на 7,6% г/г, тогда как у гипермаркетов показатель вдвое меньше. Для сравнения, LFL-продажи сетей «Пятерочка» и «Перекресток» — 14,7 и 16,5%.
В контексте сопоставимых продаж также говорят про LFL-трафик — общую посещаемость сети, и LFL-средний чек, или усредненную сумму, которую покупатели тратят в рамках одной покупки. Их динамика тоже важна.
3️⃣ Stock Keeping Unit (SKU)
Единицы складского учета — это общее число товарных позиций, которыми располагает маркетплейс или сеть магазинов. По росту ассортимента можно косвенно судить, развивается ли бизнес.
Например, в отчете за первый квартал 2024-го М.Видео отметил рост SKU до рекордных значений — 200 тыс. (при увеличении GMV на 18 г/г). В презентации по итогам 2023-го Магнит приводит как общий SKU для сети, так и средний для разных категорий магазинов: 24 тыс. для суперсторов (Экстра), 14,4 тыс. для супермаркетов (Семейный), 8,2 тыс. для дрогери (Косметик).
❗️ Что еще
🔸 Периодически офлайн-ритейлеры оперируют плотностью продаж — отношением выручки за последние четыре квартала к средней торговой площади на конец кварталов (по сути, выручка на квадратный метр).
🔸 Если речь о росте числа магазинов, новые точки могут указывать как gross или как net. В первом случае подразумевают открытые магазины без учета закрытых, во втором — с учетом закрытий.
#ликбез
Обязательная информация
🎛 Российский Индекс сырьевых цен: кому и как его применять
В конце мая Центр ценовых индексов (ЦЦИ) разработал и представил новый бенчмарк, который отражает широкую корзину сырьевых товаров. Это позволяет как оценивать общее состояние странового экспорта, так и прогнозировать курс рубля.
❗️ Общая информация
Концептуально Индекс сырьевых цен ЦЦИ (PBC Commodity Index) — аналог международного Bloomberg Commodity Index, однако последний для товаров из России сейчас не актуален в силу новой логистики и каналов сбыта. Бенчмарк ЦЦИ, в свою очередь, показывает, как изменились цены на экспортные товары по сравнению с январем 2022 года. Обновляется он раз в неделю — по средам, а в конце месяца составители публикуют расширенный отчет.
В состав индекса входят восемь товаров (с разным весом), на которые приходится 60-70% от всего сырьевого экспорта РФ (и около половины совокупного экспорта):
🔸 Пшеница.
🔸 Подсолнечное масло.
🔸 Карбамид (удобрение).
🔸 Энергетический уголь.
🔸 Нефть (Urals, ESPO).
🔸 Дизельное топливо.
🔸 Трубопроводный газ.
🔸 Сжиженный природный газ (СПГ).
Цены на товары выражены в долларах США на основании ряда других бенчмарков, источником данных выступает Федеральная таможенная служба России (ФТС). Сам индекс измеряется в пунктах. Детальная методология доступна здесь. В конце июля 2024-го Индекс сырьевых цен ЦЦИ находился на отметке 70,71 п. т., рост с начала года составил 3,89%.
❓ В чем польза от этих цифр
Как отмечают эксперты, данный индекс — один из самых оперативных индикаторов российского экспорта, причем динамика на официальном сайте ЦЦИ указывается не только для всей корзины, но и для товаров по отдельности. Например, хорошо видно, что наибольший вклад в рост бенчмарка в 2024 году вносит нефть. Поэтому:
🔸 Если вы инвестируете в экспортеров, индекс позволяет оперативно (на опережение) оценивать будущую выручку компаний. Напомним, ЦЦИ обновляет индекс раз в неделю, тогда как эмитенты выпускают отчеты раз в квартал, причем с задержкой.
🔸 Если вас интересует валютный рынок, бенчмарк поможет прогнозировать котировки точнее, поскольку коррелирует с курсом рубля к американскому доллару. Правда, после остановки биржевых торгов западными валютами на Мосбирже эта корреляция стала слабее.
🔸 Но даже несмотря на это, зная о росте цен на экспортные товары, можно ожидать роста продаж валютной выручки на горизонте пары месяцев, что традиционно влияет на курсовую динамику.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
В конце мая Центр ценовых индексов (ЦЦИ) разработал и представил новый бенчмарк, который отражает широкую корзину сырьевых товаров. Это позволяет как оценивать общее состояние странового экспорта, так и прогнозировать курс рубля.
❗️ Общая информация
Концептуально Индекс сырьевых цен ЦЦИ (PBC Commodity Index) — аналог международного Bloomberg Commodity Index, однако последний для товаров из России сейчас не актуален в силу новой логистики и каналов сбыта. Бенчмарк ЦЦИ, в свою очередь, показывает, как изменились цены на экспортные товары по сравнению с январем 2022 года. Обновляется он раз в неделю — по средам, а в конце месяца составители публикуют расширенный отчет.
В состав индекса входят восемь товаров (с разным весом), на которые приходится 60-70% от всего сырьевого экспорта РФ (и около половины совокупного экспорта):
🔸 Пшеница.
🔸 Подсолнечное масло.
🔸 Карбамид (удобрение).
🔸 Энергетический уголь.
🔸 Нефть (Urals, ESPO).
🔸 Дизельное топливо.
🔸 Трубопроводный газ.
🔸 Сжиженный природный газ (СПГ).
Цены на товары выражены в долларах США на основании ряда других бенчмарков, источником данных выступает Федеральная таможенная служба России (ФТС). Сам индекс измеряется в пунктах. Детальная методология доступна здесь. В конце июля 2024-го Индекс сырьевых цен ЦЦИ находился на отметке 70,71 п. т., рост с начала года составил 3,89%.
❓ В чем польза от этих цифр
Как отмечают эксперты, данный индекс — один из самых оперативных индикаторов российского экспорта, причем динамика на официальном сайте ЦЦИ указывается не только для всей корзины, но и для товаров по отдельности. Например, хорошо видно, что наибольший вклад в рост бенчмарка в 2024 году вносит нефть. Поэтому:
🔸 Если вы инвестируете в экспортеров, индекс позволяет оперативно (на опережение) оценивать будущую выручку компаний. Напомним, ЦЦИ обновляет индекс раз в неделю, тогда как эмитенты выпускают отчеты раз в квартал, причем с задержкой.
🔸 Если вас интересует валютный рынок, бенчмарк поможет прогнозировать котировки точнее, поскольку коррелирует с курсом рубля к американскому доллару. Правда, после остановки биржевых торгов западными валютами на Мосбирже эта корреляция стала слабее.
🔸 Но даже несмотря на это, зная о росте цен на экспортные товары, можно ожидать роста продаж валютной выручки на горизонте пары месяцев, что традиционно влияет на курсовую динамику.
#ликбез #актуальное
Обязательная информация
🎲 Конвертируемые облигации, или как компании продают инвесторам колл-опционы
В первой половине 2024-го компании США с малой капитализацией выпустили конвертируемые бонды на $48,6 млрд — это рекорд последних лет. Аналогичные облигации выпускал Telegram. В целом это тренд среди растущих бизнесов, и для России он не совсем экзотический.
❓ Как работает инструмент
Конвертируемые облигации (Convertible Bonds) — это разновидность корпоративного долга, иногда бумагу называют гибридной. При наступлении определенных событий, прописанных в условиях выпуска, такую облигацию можно обменять на обыкновенные акции эмитента за счет колл-опциона.
В остальном эти бонды обладают привычными характеристиками: номиналом, сроком погашения, купонным доходом. Правда, купоны обычно ниже, чем по классическим долговым бумагам.
Ключевым же параметром конвертируемых облигаций является коэффициент (или курс) конвертации — от него зависит, сколько акций вы получите на дату обмена. Считается он как отношение номинала к ожидаемой в будущем рыночной стоимости акций — ее называют ценой конверсии. Часто цена конверсии выше котировок в момент эмиссии на 10-30%.
Конвертация может быть принудительной по решению эмитента — для инвесторов это не всегда выгодно. Поэтому в большинстве случаев колл-опцион защищен, то есть эмитент может погасить облигацию, только если цена акции превысит заранее оговоренную отметку. Звучит запутанно, поэтому разберемся на примере.
❗️ Действующий выпуск Lyft
Компания выпустила бумаги номиналом $1000 с погашением в 2029 году. Ставка купона — 0,625%, выплаты дважды в год. Облигации можно конвертировать в акции Lyft, если их котировки достигнут $21,08 за бумагу, что предполагает курс конверсии 47,4. Эти котировки на 30% выше, чем в момент эмиссии, когда акции Lyft стоили $15,91.
В условиях выпуска также прописано, что Lyft не может досрочно погасить бонды до марта 2027 года. После этой даты выкуп возможен, если рыночная стоимость акций превысит 130% от цены конверсии, то есть составит $27,4 — это и есть защита колл-опциона.
Соответственно, если акции Lyft не достигнут $21,08 к 2029 году, инвесторы вернут номинал $1000 + небольшой купонный доход. Но если бы выпуск предполагал принудительную конвертацию, инвесторы могли бы столкнуться с убытком.
⁉️ Риски и доходность
В целом они высокие и могут включать не только риск банкротства эмитента, но и риск убытков при конвертации (хотя многое зависит от параметров выпуска). Поэтому инструмент в США доступен только квалифицированным инвесторам. В России для доступа к нему нужно пройти тестирование у брокера.
По сути, покупая конвертируемые бонды, вы встаете в лонг по акциям эмитента, тогда как сам эмитент, наоборот, встает в шорт — ему выгодно, чтобы цена акций падала или росла незначительно. При этом он получает финансирование по выгодным ставкам. Для сравнения, годовая доходность пятилетних казначейских бондов США в начале 2024-го была 4% (Lyft из примера выше предлагал 0,625%).
Но если акции Lyft все-таки вырастут на горизонте пяти лет, доход инвесторов может быть выше среднего по рынку. Так, самые позитивные прогнозы закладывают рост котировок до $26 (+120%) на горизонте 12 мес.
Сценарий конверсии для эмитента тоже не лишен плюсов. Он привлечет новый акционерный капитал с премией к цене бумаг на момент размещения, что делает инструмент привлекательнее обычной допэмиссии.
🇷🇺 Конвертируемые бонды в РФ
Сейчас законодательство делает массовый выпуск таких облигаций сложным. Поэтому до санкций российские компании (Яндекс, Лукойл, Ozon) предпочитали выпускать их за рубежом. Впрочем, скоро законы могут измениться — в условиях высокой ключевой ставки это поддержит растущий бизнес.
Другой вопрос: будет ли спрос? Недавно выпуск конвертируемых бондов с номиналом в юанях обсуждал Полюс. Ставка ожидалась 1,8-2,2% (против 5,5% у обычных юаневых бондов), а конвертация закладывалась при росте котировок на 40-45%. Судя по всему, интерес был слабым из-за сложности — к стандартным рискам добавлялись золотовалютные.
#ликбез
Обязательная информация
В первой половине 2024-го компании США с малой капитализацией выпустили конвертируемые бонды на $48,6 млрд — это рекорд последних лет. Аналогичные облигации выпускал Telegram. В целом это тренд среди растущих бизнесов, и для России он не совсем экзотический.
❓ Как работает инструмент
Конвертируемые облигации (Convertible Bonds) — это разновидность корпоративного долга, иногда бумагу называют гибридной. При наступлении определенных событий, прописанных в условиях выпуска, такую облигацию можно обменять на обыкновенные акции эмитента за счет колл-опциона.
В остальном эти бонды обладают привычными характеристиками: номиналом, сроком погашения, купонным доходом. Правда, купоны обычно ниже, чем по классическим долговым бумагам.
Ключевым же параметром конвертируемых облигаций является коэффициент (или курс) конвертации — от него зависит, сколько акций вы получите на дату обмена. Считается он как отношение номинала к ожидаемой в будущем рыночной стоимости акций — ее называют ценой конверсии. Часто цена конверсии выше котировок в момент эмиссии на 10-30%.
Конвертация может быть принудительной по решению эмитента — для инвесторов это не всегда выгодно. Поэтому в большинстве случаев колл-опцион защищен, то есть эмитент может погасить облигацию, только если цена акции превысит заранее оговоренную отметку. Звучит запутанно, поэтому разберемся на примере.
❗️ Действующий выпуск Lyft
Компания выпустила бумаги номиналом $1000 с погашением в 2029 году. Ставка купона — 0,625%, выплаты дважды в год. Облигации можно конвертировать в акции Lyft, если их котировки достигнут $21,08 за бумагу, что предполагает курс конверсии 47,4. Эти котировки на 30% выше, чем в момент эмиссии, когда акции Lyft стоили $15,91.
В условиях выпуска также прописано, что Lyft не может досрочно погасить бонды до марта 2027 года. После этой даты выкуп возможен, если рыночная стоимость акций превысит 130% от цены конверсии, то есть составит $27,4 — это и есть защита колл-опциона.
Соответственно, если акции Lyft не достигнут $21,08 к 2029 году, инвесторы вернут номинал $1000 + небольшой купонный доход. Но если бы выпуск предполагал принудительную конвертацию, инвесторы могли бы столкнуться с убытком.
⁉️ Риски и доходность
В целом они высокие и могут включать не только риск банкротства эмитента, но и риск убытков при конвертации (хотя многое зависит от параметров выпуска). Поэтому инструмент в США доступен только квалифицированным инвесторам. В России для доступа к нему нужно пройти тестирование у брокера.
По сути, покупая конвертируемые бонды, вы встаете в лонг по акциям эмитента, тогда как сам эмитент, наоборот, встает в шорт — ему выгодно, чтобы цена акций падала или росла незначительно. При этом он получает финансирование по выгодным ставкам. Для сравнения, годовая доходность пятилетних казначейских бондов США в начале 2024-го была 4% (Lyft из примера выше предлагал 0,625%).
Но если акции Lyft все-таки вырастут на горизонте пяти лет, доход инвесторов может быть выше среднего по рынку. Так, самые позитивные прогнозы закладывают рост котировок до $26 (+120%) на горизонте 12 мес.
Сценарий конверсии для эмитента тоже не лишен плюсов. Он привлечет новый акционерный капитал с премией к цене бумаг на момент размещения, что делает инструмент привлекательнее обычной допэмиссии.
🇷🇺 Конвертируемые бонды в РФ
Сейчас законодательство делает массовый выпуск таких облигаций сложным. Поэтому до санкций российские компании (Яндекс, Лукойл, Ozon) предпочитали выпускать их за рубежом. Впрочем, скоро законы могут измениться — в условиях высокой ключевой ставки это поддержит растущий бизнес.
Другой вопрос: будет ли спрос? Недавно выпуск конвертируемых бондов с номиналом в юанях обсуждал Полюс. Ставка ожидалась 1,8-2,2% (против 5,5% у обычных юаневых бондов), а конвертация закладывалась при росте котировок на 40-45%. Судя по всему, интерес был слабым из-за сложности — к стандартным рискам добавлялись золотовалютные.
#ликбез
Обязательная информация
