​​🏭 Что происходит на рынке ЗПИФ? Спойлер: первое в истории IPO

Год назад в РФ (как ни банально, но из-за санкций) случился бум закрытых паевых фондов — их число выросло на 86%. Состоятельные люди активно их открывали как аналог офшоров. Впрочем, среди розничных игроков инструмент тоже стал популярен как альтернатива зарубежным REIT, так как предлагал доходности выше рынка. Какие цифры и риски сейчас?

❓ Еще раз про ЗПИФ

Ранее мы объясняли, что, в отличие от обычных ПИФ, в закрытых число паев строго ограничено, а распределяются они между инвесторами еще на этапе формирования фонда. Зачастую в ЗПИФ упаковывается недвижимость, то есть управляющая компания собирает средства пайщиков, покупает один или несколько объектов и предлагает инвесторам либо пассивный доход, который распределяется в виде дивидендов, либо профит от перепродажи активов. В конце срока действия фонда паи погашаются — период их обращения может превышать 10 лет.

⁉️ Что говорят цифры

🔺 По итогам первого квартала 2024-го суммарный объем активов рыночных ЗПИФ недвижимости достиг 346 млрд ₽. Рост по сравнению с прошлым годом скромный — всего 7%. При этом доля недвижимости в них достигла 90%, а на кэш, депозиты и ОФЗ приходится менее 10% — это нетипичная динамика. Активная покупка объектов продолжается.

🔺 Больше всего ЗПИФ инвестируют логистику (61%), торговую недвижимость (15%) и офисы (12%). Причем, по оценкам одной из крупнейших УК на рынке, склады в первом квартале принесли 20-27% годовых, торговые площади — 9-15%, а офисы — 13-17%. На фоне дефицита коммерческих площадей, о котором мы подробно писали, высокие ставки аренды в этом году, вероятно, сохранятся.

🔺 Вариантов для инвестиций много: на рынке доступны 36 ЗПИФ для неквалов и более 28 — для квалифицированных инвесторов. На них приходится почти поровну активов — 46 и 54% соответственно. Некоторые из фондов можно купить на Мосбирже.

‼️ При чем здесь IPO

Недавно на Московской бирже появился еще один фонд, Рентал ПРО, который провел размещение по стандартам IPO — первое в своем роде для ЗПИФ. Это означает, что вместо длительного сбора денег от пайщиков ключевой инвестор фонда привлек средства разово, используя инфраструктуру биржи. В будущем не исключено SPO.

Первым активом ЗПИФ станет центр обработки данных в Москве, арендуемый компанией 3data HyperScale. В дальнейшем планируется покупка новых объектов на стадии строительства (по сути фонд будет кредитовать девелопера, который реализует объекты по модели build-to-lease — обзор читайте тут). Ожидаемая доходность в первый год — 20%, среднегодовая на горизонте 10 лет — 22%.

Повышенная доходность, как обычно, предполагает повышенный риск. Для Рентал ПРО он в целом такой же, как для многих ЗПИФ недвижимости:

🔸 Риск политики Центробанка. При высокой ключевой ставке недвижимость не так привлекательна, что может сказываться на ценах.

🔸 Кредитные риски девелопера, когда речь о покупке строящейся недвижимости, а также риски задержки ввода объекта в эксплуатацию, отказа потенциального арендатора от соглашения и досрочной ликвидации фонда.

🔸 Риск страхового события: скажем, пожара на складе.

Добавим, что классические открытые и биржевые паевые инвестиционные фонды имеют гораздо более низкие точки входа — от нескольких рублей, зачастую обладают более диверсифицированным портфелем и ликвидностью, при этом могут показывать доходности ничуть не меньше. Подробнее — на сайте УК «Система Капитал».

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​⚽️ От NFT до судоходства: как инвестируют лучшие футболисты Европы?

Завтра начинается главное футбольное событие года, Чемпионат Европы — 2024, который пройдет в Германии. Призовой фонд — €331 млн, при этом максимальная сумма, которую может получить одна команда, — €28,25 млн (примерно по миллиону на игрока). Для одних эта цифра внушительная, для других — лишь пара раундов инвестиций. Сегодня поговорим как раз о вторых.

🇫🇷 Килиан Мбаппе

В будущем звезда французской сборной может стать самым высокооплачиваемым футболистом мира, обогнав Криштиану Роналду и Лионеля Месси. После Чемпионата Европы 25-летний игрок перейдет из «ПСЖ» в мадридский «Реал» и лишь в качестве бонуса за подписание контракта получит от €100 до €150 млн, а в общей сложности за каждый сезон клуб может выплачивать ему по €77,5 млн вплоть до 2029 года.

Текущее состояние Килиана Мбаппе оценивают в €165 млн (или больше). Средства он активно инвестирует: в недвижимость, авто, бизнес и, конечно, стартапы. Одним из самых известных его вложений называют Web3-симулятор и NFT-маркетплейс Sorare, связанный (барабанная дробь) с виртуальным футболом.

🇳🇴 Эрлинг Холланд

Нападающего «Манчестер Сити» второй год подряд признают лучшим бомбардиром английской премьер-лиги. И хотя этим летом на Евро-2024 он не поедет (сборная Норвегии не прошла отбор), трансферная стоимость футболиста достигает €170 млн. Годовая зарплата Холланда, по слухам, €52 млн.

На днях стало известно, что €673 тыс. он потратил на покупку 600 тыс. акций банковской холдинговой компании Merchants & Marine Bancorp, которая кредитует судоходные фирмы и торгуется на бирже в Осло (вместе с отцом ему принадлежит доля 1,5%). Кроме того Холланд владеет бумагами норвежских Hoegh Autoliners, Entra, Akastor и Nykode Therapeutics из области судоходства, недвижимости, инвестиций и биотеха.

🇵🇱 Роберт Левандовски

Для форварда польской сборной и «Барселоны» Евро-2024, вероятно, будет последним — в августе ему исполнится 36 лет. Впрочем, даже с таким серьезным для нападающего возрастом Левандовски, по данным Forbes, остается одним из самых дорогих футболистов — наравне с более молодыми Гарри Кейном и Кевином де Брюйне.

Общее состояние Роберта и его супруги Анны — 679 млн злотых (около €160 млн). Некоторые называют другую сумму — €370 млн. Пара владеет огромным числом бизнесов: от одежды (RL9), продуктов питания (Foods by Ann) и ресторана (Nine's) до коммуникационного агентства (Stor9) и венчурного фонда (доля в Protos Venture Capital). Инвестирует футболист тоже много: в eLearning-платформу Skillset, издателя видеоигр Movie Games, стриминг Sporticos и так далее — большая часть компаний связана со спортом.

🇵🇹 Криштиану Роналду

Живая легенда уже два года выступает не в Европе, а в Саудовской Аравии — за клуб «Аль-Наср». Вероятно, это помогает ему оставаться самым богатым футболистом в истории. По данным Sportico, только в прошлом году он заработал €250 млн. Общий капитал звезды превышает €735 млн, пишет Barron’s.

Как и Левандовски, Роналду развивает бизнесы под своим брендом CR7, владеет недвижимостью, машинами и, конечно, извлекает большие прибыли из маркетинга в соцсетях. Кроме того, он скупает ценные бумаги состоявшихся компаний: сети отелей Pestana Hotel, медиаконгломерата Cofina, маркетплейса дорогих часов Chrono24 (CEO LVMH тоже среди инвесторов), а также стартапов — из последних приобретений бренд технологичной одежды Whoop. Еще Криштиану владеет NFT FanCraze.

Блеснуть своими талантами на Евро-2024 он тоже может. Аналитики полагают, что у Португалии неплохие шансы на победу, но у сборных Англии, Франции, Германии и Испании они все же выше.

Пара любопытных фактов: ожидаемый оборот спортивных ставок за время проведения турнира составит €62,2 млрд, при этом ключевыми спонсорами чемпионата наряду с Coca-Cola, Adidas и Booking впервые будут китайские компании Vivo, BYD и Alibaba, которые смогут транслировать рекламу на аудиторию 5 млрд человек.

#интересное

Обязательная информация

​​🔮 Загадка оценки: что не так с рыночными мультипликаторами в США?

Средний уровень коэффициента P/E Шиллера для S&P 500 за последние 30 лет вырос почти в два раза по сравнению со средними значениями 1881–1995 гг. Низкие процентные ставки не могут полностью объяснить феномен. В колонке для FT Роберт Армстронг объясняет, в чем же причина. Приводим тезисы с краткими дополнениями.

❓ Глоссарий

Коэффициент P/E Шиллера, известный как P/E 10 или просто CAPE (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio), — это знакомое вам соотношение капитализации к прибыли, но разница в том, что прибыль усредняется за 10 лет с поправкой на инфляцию. Придумал его нобелевский лауреат Роберт Шиллер.

CAPE изначально применяли для оценки широкого рынка США, а не отдельных компаний — он позволял сглаживать колебания доходностей год от года. Позже с его помощью стали оценивать индексы других стран. Точной информации CAPE не дает, но его можно сравнивать с историческими средними, чтобы искать недооцененные рынки, анализировать тренды и прогнозировать долгосрочную доходность.

В США коэффициент CAPE работал до 1995 года. Если раньше для S&P 500 он в среднем составлял 15, то сейчас — в районе 30, что усложняет его применение.

Шиллер заметил это и в 2020 году предложил инверсию — показатель сглаженной избыточной доходности ECY (Excess CAPE Yield). ECY рассчитывается как обратная CAPE величина (1/CAPE) за вычетом реальной доходности 10-летних казначейских бондов. Поскольку это показатель доходности, а не мультипликатор, чем выше ECY, тем дешевле оценены акций.

Опять же, на момент создания подход выглядел разумно, связывая динамику акций и процентных ставок. Но в последние годы ставки и мультипликаторы повышались одновременно. Если посчитать средний уровень ECY за последние 30 лет, он составит 2,5% против 5% в 1881–1995 гг. Текущий уровень ECY и вовсе 1,2%.

❗️ Причина вряд ли в инфляции

Акции часто рассматривают как инструмент хеджирования инфляции, но это верно только отчасти. Она усложняет жизнь компаниям, замедляя их рост и подталкивая экономику к рецессии. Поэтому логично ожидать, что при устойчивом росте цен мультипликаторы будут снижаться — на длинной дистанции так и было.

Но сейчас, когда США пережили самую высокую инфляцию за 40 лет, оценки лишь выросли. Более того, даже инфляционные ожидания немного повысились: по модели ФРБ Кливленда, до пандемии ожидания на горизонте 10 лет составляли 2%, сегодня — около 2,5%. Связать стабильные и даже растущие оценки акций с ними тоже не получится.

⁉️ Другие разумные объяснения

🔸 Экономические циклы стали мягче. Если с 1854 года до Второй мировой войны США находилась в рецессии 42% времени, то с 1980-го рецессии случались в 11% случаев. Рецессия — один из главных рисков инвесторов. Если она происходит реже, оценки должны расти.

🔸 Большую часть S&P 500 составляют IT-компании. В начале года 30% капитализации индекса приходилось на Apple, Amazon, Alphabet, Microsoft, Nvidia, Tesla и признанную в РФ экстремистской Meta. Они же ответственны за 76% роста S&P 500 за последний год.

Глобально перемены связаны с высокими темпами модернизации: от развития интернета, электроники и соцсетей до ИИ. Быстрорастущие по выручке компании всегда получали более высокие оценки, чем представители циклических отраслей, что может объяснять высокий мультипликатор всего рынка.

🔹 Из-за роста числа инвесторов (как физлиц, так и зарубежных игроков) ценные бумаги стали более ликвидными и менее волатильными. Значит, они заслуживают повышенных мультипликаторов.

🔹Реальная прибыль на одного работника, как и CAPE, колебавшаяся вокруг более низких значений до 1990-х, подросла. Это могло позитивно повлиять на оценки.

По мнению FT, два первых аргумента — самые разумные, а оценки могут оставаться высокими, как минимум пока актуальны эти предпосылки.

#интересное #ликбез

Обязательная информация

​​🇸🇦 Saudi Aramco провела одно из крупнейших SPO. Зачем?

В нефтяной отрасли состоялось историческое событие — так охарактеризовал SPO Saudi Aramco глава Роснефти на ПМЭФ. Исторические в размещении скорее причины, а цифры — просто внушительные. Считается, что наряду с другими инициативами это поможет Саудовской Аравии «слезть с нефтяной иглы».

❓ Подробнее про SPO

Нефтяной гигант вышел на Саудовскую фондовую биржу в 2019 году, но его IPO до сих остается рекордным в мировой истории. Компании удалось привлечь $25,6 млрд. Для сравнения, Alibaba привлекла $21,8 млрд, Softbank — $21,3 млрд, NTT Mobile Communication Network — $18,1 млрд, а Visa — $17,4 млрд.

В июне 2024 года состоялось долгожданное SPO, то есть дополнительное размещение акций Saudi Aramco. Объем составил примерно 23% от первичного размещения. Суммарно эмитент привлек $11,2 млрд, причем большую часть бумаг — 58% — приобрели международные инвесторы (в основном институциональные). Больше всего заявок на участие поступило из ЕС, США, Японии, Гонконга и Австралии.

Менеджмент мотивировал инвесторов одними из крупнейших дивидендов в отрасли (и в мире). Считается, что в этом году компания направит на выплаты $124 млрд, что обеспечит доходность 6,6% в саудовских риалах (валюта привязана к доллару США в пропорции 3,75:1). В целом сейчас высокий спрос на размещения в Королевстве — средняя доходность четырех компаний, вышедших на IPO за последние два года, достигает 32%.

Вместе с тем в рамках SPO Saudi Aramco предложила всего 0,64% капитала (1,55 млрд акций). Основным акционером остается государство, которое владеет 82% бумаг, и Суверенный фонд Саудовской Аравии, владеющий 16%. Вероятно, они и получат всю выгоду от дополнительного размещения. Средства направят на реализацию проекта «Видение 2030», что тем более актуально в условиях дефицита бюджета, который страна испытывает в начале 2024-го на фоне слабого спроса на нефть.

‼️ План — «слезть с нефтяной иглы»

«Видение 2030» — это масштабная инфраструктурная программа стоимостью $3,2 трлн, предложенная наследным принцем Мухаммедом ибн Салманом в 2016 году. Она призвана перестроить экономику крупнейшего экспортера нефти и превратить Саудовскую Аравию в один из мировых центров IT и туризма. Так, частью программы является строительство города будущего Неом за $500 млрд, курорта Red Sea и еще ряда объектов.

В целом предполагается, что к 2030 году экспортные доходы, не связанные с нефтью, будут составлять 50% от ВВП, а Королевство войдет в топ-15 экономик мира. Достижения уже есть: по итогам 2023-го общая доля ненефтегазового сектора достигла исторических 50% от ВВП (не путайте с заявленными целями). В рейтинге Всемирного банка за 2022-й страна поднялась на 17-е место (правда, в этом году, согласно ожиданиям МВФ, может опуститься на 19-е место).

Добиваться амбициозных целей Эр-Рияд планирует как за счет реформ, так и за счет зарубежных инвесторов. В регион вкладываются такие гиганты, как Oracle, Microsoft, BlackRock и другие. В четвертом квартале 2023-го прямые иностранные инвестиции достигли $3,49 млрд (+16% год к году), до 2030-го Саудовская Аравия планирует привлечь $100 млрд.

Saudi Aramco — важная часть «Видения 2030». Во-первых, сама компания должна трансформироваться, сделав акцент на перерабатывающий бизнес, химическую промышленность и возобновляемую энергетику. Во-вторых, изначально предполагалось, что на бирже будет размещено до 5% акций эмитента, общая капитализация которого сейчас составляет $1,8 трлн. Так что задел для новых публичных размещений остается.

Для России кейс трансформации Саудовской Аравии может быть полезным. Ранее мы писали, что достижение роста фондового рынка, заявленное в «майских указах», затруднительно без приватизации госкомпаний, в том числе из сектора нефти и газа.

#интересное

Обязательная информация

​​⛽️ Перспективы СПГ в условиях нарастающего санкционного давления

12 июня в американский SDN-лист попала группа компаний Мосбиржи, что ознаменовало остановку биржевых торгов долларом и евро (а впоследствии и гонконгским долларом). За этими новостями было легко пропустить, что блокирующие санкции затронули энергетический сектор, в том числе все будущие СПГ-проекты РФ.

❓ Сначала цифры

🔺 За пять месяцев с начала 2024-го экспорт сжиженного природного газа из России вырос на 3,8% г/г, до 14,5 млн т (что обусловлено эффектом низкой базы). 81% все еще приходится на страны ЕС, включая Францию, Испанию и Бельгию.

🔺 Доля Китая пока небольшая, но в последние месяцы она увеличивается. В марте поставки составили 779 тыс. т — на 47% выше показателей 2023-го. Не исключено, что динамика сохранится.

🔺 Rystad Energy пишет, что китайский импорт СПГ (из всех стран) к концу 2025 года вырастет на 20%, до 84 млн, к 2030-му — до 136 млн т. При этом только во II квартале 2024-го спрос в Западном Китае прибавит 52%, в основном из-за бума транспорта, работающего на СПГ. Другой фактор — жаркая погода в Азии. Она уже привела к росту спотовой цены сжиженного газа до максимумов за 6 мес. Цены в ЕС тоже растут.

🔺 В отдаленной перспективе глобальный спрос на СПГ, считают Shell, к 2040-му будет в диапазоне от 625 до 685 млн (против 404 млн т в 2023-м). Это рост на +50%. Основной драйвер — вновь КНР, промышленность которой будет переходить с угля на газ. Вопрос в том, смогут ли компании из РФ присоединиться к этому росту?

‼️ Про санкции

Основные поставщики СПГ в стране: Новатэк, которому принадлежит 50,1% завода «Ямал СПГ», и Газпром, владеющий «Сахалин-2» и «Портовая СПГ». Большую часть экспорта обеспечивает «Ямал» — в январе-мае он поставил 8,9 млн, на «Сахалин-2» пришлось 4,4 млн т.

Поставки СПГ пока не запрещены Западом, но отрасль с прошлого года под санкциями. Еще в ноябре в SDN-лист попал новый завод Новатэка «Арктик СПГ-2». Хотя его первая линия мощностью 6,6 млн т уже готова к работе, официально она не запущена из-за нехватки танкеров. Компания работает над этим и даже направила инженеров на верфь «Звезда» для завершения строительства двух судов, они ожидаются в конце 2024 — начале 2025 гг.

О новых ограничениях США объявили 12 июня. В SDN-лист включили другие проекты Новатэка: ближайшие «Мурманск СПГ» и «Обский ГХК», отдаленные «Арктик СПГ-1» и «Арктик СПГ-3», а также те самые строящиеся танкеры на «Звезде». Совместное предприятие Газпрома и Русхимальянса по переработке СПГ тоже в списке (оно запустится в 2026-м).

Более того, предполагается, что в рамках 14-го пакета санкций ЕС запретит поставки российского СПГ из своих портов в третьи страны. Это усложнит логистику примерно трети экспорта «Ямал СПГ». Риск реализации сценария довольно высокий.

Успех «теневого» нефтяного флота РФ показывает, что для СПГ можно создать такой же, что частично решит проблемы с поставками. Однако СПГ-танкеров меньше, чем нефтяных, а технологические сложности с производством танкеров ледового класса преодолеть очень сложно.

⁉️ Про котировки

Акции Газпрома после отказа от дивидендов и первых убытков за 25 лет упали до минимума с осени 2017-го. Усложняют ситуацию неопределенность по срокам запуска «Силы Сибири-2» и потенциальное завершение транзита газа через Украину с 2025-го (впрочем, не исключено, что по трубам пойдет газ Азербайджана). Фундаментально бумаги не выглядят дорого, а цены не учитывают перспективы экспорта в Азию, но рисков много.

Перспективы Новатэка тоже не ясны, бумаги с конца 2023-го потеряли 40%. При этом эксперты пишут, что санкции почти не влияют на текущую работу, тогда как риски уже заложены в модели развития. Компания продолжает платить дивиденды, а котировки в моменте не учитывают вероятность даже частичного запуска новых проектов, хотя ее нельзя назвать низкой.

В текущих реалиях менее рисковым вариантом могут стать квазивалютные бонды Новатэка и Газпрома. Остановка биржевых торгов $ пока на них не влияет.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💲 Квазивалютные бонды — новая реальность валютных инвестиций

Биржевые торги долларом, евро и гонконгским долларом уже две недели как недоступны, а официальный курс рубля к этим валютам Банк России теперь определяет на основе внебиржевых сделок. Именно это и будет определять фактическую доходность квазивалютных бондов в рублях. Этот относительно новый инструмент можно назвать более доступной альтернативой замещающих облигаций.

⁉️ Почему это интересно

В 2023 году эмитенты выпустили замещающие бонды на 1,8 трлн ₽, в первые месяцы 2024-го — еще как минимум на 262,4 млрд ₽. Напомним, их ключевая особенность — сохранение валютной экспозиции. Все расчеты по ним проходят в российском периметре (поэтому они защищены от санкций), но купоны и номинал по сути долларовые. Просто их пересчитывают в рубли на дату выплаты с учетом актуального курса ЦБ.

🔺 Квазивалютные бонды, которые появились с подачи экспортеров, — это почти то же самое, только отличаются они большей доступностью и выпускаются просто так, а не взамен заблокированных евробондов. В частности, все новые выпуски можно купить неквалам, при этом они обладают небольшим номиналом — $100, то есть примерно 8900 ₽. Большая часть замещающих бондов имеет номинал от $1000 и выше.

🔺 Другая деталь — привлекательная доходность, которая примерно в два раза превышает доходность валютных вкладов, которые все еще доступны россиянам в банках дружественных стран.

🔺 Повышает привлекательность инструмента укрепление рубля до 88 ₽ даже несмотря на остановку биржевых торгов валютой западных стран. Как мы писали выше, ЦБ сейчас определяет курс по результатам банковских внебиржевых сделок и публикует его на сайте каждый день в 16:00 по Москве. В целом официальный курс близок к кросс-курсу через юань.

🔺 Впрочем, эксперты ранее (еще до новых санкций) предполагали, что российская валюта вновь начнет корректироваться, и эти прогнозы пока актуальны. Например, Минэк прогнозировал среднегодовой курс доллара по итогам 2024-го в размере 94,7 ₽.

‼️ Варианты для инвестиций

1️⃣ Новатэк. Производитель сжиженного природного газа первым на рынке предложил пятилетние облигации, номинированные в долларах США. На фоне высокого спроса объем размещения составил $750 млн, тогда как ставка купона опустилась до 6,25% (сейчас доходность — 7,44%). Выплаты будут квартальными.

2️⃣ Полюс. В дополнение к юаневым бондам золотодобытчик присоединился к тренду и разместил долларовые бумаги с таким же сроком, как у Новатэка, — пять лет. Объем — $150 млн, а ставка — 6,2%, причем выплаты будут ежемесячными (доходность на сайте Мосбиржи на момент написания поста указана 7%).

3️⃣ Фосагро. Ключевой поставщик фосфорсодержащих удобрений в России разместил долларовые облигации 6 июня. Объем выпуска — $100 млн, ставка квартального купона — 6,5%. Срок погашения, как и у всех предыдущих, в 2029 году.

4️⃣ Русал. Экспортер алюминия, которого мы упоминали в контексте экономического противостояния США и Китая, планирует разместить выпуск с номиналом в долларах и привлечь $100 млн в июне-июле. Облигации немного отличаются от остальных. Во-первых, они рассчитаны всего на три года. Во-вторых, ожидаемая ставка квартального купона — до 8,25%, что делает их интереснее многих замещающих бондов. Повышенная доходность обусловлена тем, что кредитный рейтинг Русала — А+, тогда как Новатэк, Полюс и Фосагро имеют максимальный рейтинг — AAA.

Если задача — защитить средства от волатильности, важно не просто инвестировать в квазивалютные облигации, но и реинвестировать рублевые купонные выплаты. Например, в аналогичные инструменты, включая юаневые и золотые бонды.

#инвестидеи #ликбез

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🇯🇵 Феномен shinise, или почему в Японии много компаний-долгожителей

В стране Восходящего Солнца по сей день работают тысячи компаний, основанных 200 лет назад, и 140 организаций с 500-летней историей. Хотя сами эти компании на фондовый рынок зачастую не стремятся, у них есть секреты успеха, которые вполне применимы при выборе акций.

‼️ Сила традиций

Shinise буквально переводится как «старый магазин». Хотя происхождение термина проследить сложно, он существует в Японии уже не первое десятилетие. Например, он упоминается в трактатах драматурга XIV века Дзэами и более поздних работах писателя Ихара Сайкаку.

В современном понимании статус shinise присваивают всем компаниям, которые существуют хотя бы 100 лет — таких в Японии 37 тысяч, по данным 2022 года. Это ровно половина от всех столетних бизнесов в мире. На втором месте по долголетию находятся США — почти 22 тысячи компаний, на третьем Германия — 5,3 тысячи.

При этом по количеству 200-летних организаций отрыв Японии от других стран даже сильнее — здесь продолжает работать 2129 таких бизнесов, или 65% от общемирового числа. Для сравнения, в России дольше двух веков существует лишь 327 предприятий.

Хотя среди shinise есть крупные корпорации, такие как издатель видеоигр Nintendo, поставщик соусов Kikkoman, а также производители электроники Hitachi и Toshiba, большая часть из них (по крайней мере в Японии) — это локальные семейные бизнесы, объединенные общей философией:

🔸 Уважение к традициям и региональным ценностям.
🔸 Нацеленность на долгосрочный результат.
🔸 Упор на качество, а не количество.

Говоря проще, shinise не интересна сиюминутная прибыль, они не стремятся к публичному статусу, а значит, им не нужно оправдывать ожидания акционеров (в отличие от стартапов). Добиться успеха, согласно такой философии, можно упорным трудом из поколения в поколение, формируя прочные связи как с покупателями, так и с поставщиками. Успех же компаний-долгожителей именно в Японии объясняется все теми же традициями — здесь они необычайно сильны.

⁉️ При чем тут инвесторы

Исследования выделяют еще одну особенность shinise. Преодолевать кризисы (а их за сотни лет было много, и с большой вероятностью они будут происходить в будущем) японскому бизнесу помогает финансовая дисциплина: большой объем наличных денег на счетах и почти полное отсутствие долгов (как и советовал когда-то Уоррен Баффет). Это позволяет им сохранять гибкость во время спадов экономики.

Инвестировать в ценные бумаги тоже можно, руководствуясь принципами финансовой дисциплины. Например, перед покупкой акций обращать внимание на показатель абсолютной ликвидности (cash ratio), чистый долг эмитента (Net Debt), а также соотношение Net Debt к EBITDA (прибыль без учета налогов, процентов по займам и амортизации активов).

#ликбез #интересное

Обязательная информация

​​♨️ Потепление в цифрах: сколько потеряет экономика от изменения климата?

2024 год вновь напоминает: климат на планете становится экстремальнее. Жара уже охватила Азию, где температура поднималась до 53 °C в апреле, волны тепла пришли в США и страны Средиземного моря. Впрочем, эти факторы зачастую мотивируют политический истеблишмент меньше, чем прогнозы прямых экономических издержек.

⁉️ Почему это важно

По данным МЭА, в 2024 году глобальные инвестиции в «зеленую» энергетику впервые в истории достигнут $2 трлн и будут в два раза выше, чем инвестиции в ископаемое топливо.

Climate Analytics отмечает, что такой суммы достаточно, чтобы достигнуть целей климатической конференции COP28, но с этим согласны не все. Так, Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) пишет в своем обзоре, что ежегодные инвестиции должны составлять $5 трлн как минимум до 2030 года, чтобы человечество осталось в рамках траектории повышения температуры на 1,5 °C.

В свою очередь некоторые ученые говорят, что Земля нагреется на 2 °C выше уровней 1850–1900 гг. даже при позитивном сценарии, если выбросы сократить. Если же страны с этой задачей не справятся, последствия будут весомее.

‼️ Глобальный эффект

По оценкам экономистов Потсдамского университета, к 2050 году глобальный ВВП сократится на 19% по сравнению с показателями, если бы изменений климата не было. Значения не зависят от будущих решений по сокращению выбросов (они исходят лишь из уже совершенных выбросов CO₂). Это соответствует потере не менее 38 трлн международных долларов (по курсу 2005 года).

Наиболее пострадавшими от изменения климата будут, очевидно, страны Южного полушария. В Северных, включая существенную часть территории России и Канаду, экономика может даже выиграть, говорится в прогнозе: гипотетический доход на душу населения в зависимости от региона прибавит здесь от 5 до 30%.

❗️ Каждый градус имеет значение

В исследовании от ученых Гарварда и Северо-Западного университета США издержки тоже существенные. Считается, что/ повышение средней температуры на планете всего на один градус Цельсия приведет к снижению мирового ВВП на 12%.

Если к концу столетия температура повысится на 3 °C, человечество может стать на 50% беднее (по сравнению с ситуацией, если бы изменений не было). Производство, потребление и капитал также сократятся вдвое. Причем в данном случае авторы говорят, что падение экономик будет примерно одинаковым по всему миру.

Несмотря на пугающие цифры, стоит учитывать, что экономические модели прогнозирования даже более несовершенны, чем прогнозы метеорологов (и тем более оценки самого потепления). Они должны учитывать сотни факторов: от адаптивности бизнеса к росту температуры до последствий от осадков, улучшение сельскохозяйственного потенциала северных стран и так далее. Поэтому цифры могут расходиться на порядок: пока в одном исследовании ожидают падения ВВП на 84%, в другом могут увидеть ошеломительный рост 359%.

#актуальное #интересное

Обязательная информацию

​​🍾 Недвижимость, авто и алкоголь: как россияне тратят растущие доходы

Реальные располагаемые доходы россиян продолжают расти — в первом квартале 2024 года они увеличились на 5,8% г/г (такая же динамика была по итогам 2023-го), при этом доля скрытых доходов «в конвертах» снизилась до 10%. Как пишут СМИ, сейчас в стране «дефицит всего, кроме денег», а возможности потребления так высоки, что позволяют и больше тратить, и наращивать накопления.

❓ Ликбез по доходам

Доходы могут быть номинальными и реальными. В первом случае это абсолютные цифры без учета сторонних факторов. Например, среднедушевые денежные доходы населения в первом квартале 2024-го составили 51 839 ₽, рост по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года — 14%, по данным Росстата.

Реальные доходы более точные — они учитывают налоги и сборы, тогда как реальные располагаемые доходы дополнительно корректируют на индекс потребительских цен (инфляцию). Считают последние уже не в абсолютных цифрах, а в количестве товаров и услуг, которые на эти доходы можно приобрести.

Основной источник денег для россиян — зарплата, на нее приходится почти 65% доходов, еще 6,4% приходится на предпринимательство и 17,3% — на социальные выплаты. По оценкам ЦБ, в начале лета в обращении находились внушительные 102,3 трлн ₽ (+18,7% г/г). За год эта сумма оборачивается несколько раз.

⁉️ Какие траты доминируют

1️⃣ Автомобили. Годом ранее россияне инвестировали в машины 9 трлн ₽ (рост для новых авто — 109%, для подержанных — 37%). В этом году спрос тоже высокий, хотя есть тенденция к снижению: 366 млрд ₽ в мае и 431 млрд ₽ в апреле после рекордных 496 млрд ₽ в марте. Лидируют по продажам бренды из КНР, но доля отечественных машин тоже заметна — 10-15%.

Бенефициары: производитель авто Соллерс, лизинговые компании Интерлизинг и Европлан (первые планируют IPO, вторые вышли на биржу в марте 2024-го).

2️⃣ Ипотека. В 2023 году жилищное кредитование преодолело все возможные максимумы — банки выдали займов на 7,8 трлн ₽, а их совокупный портфель ипотечных кредитов достиг 18,2 трлн ₽. За первые пять месяцев 2024-го выдано еще 2,3 трлн ₽ средств на покупку недвижимости (правда, вскоре бум должен пойти на спад из-за пересмотра программ господдержки — подробно об этом читайте тут).

Бенефициары: Сбер, девелоперы ПИК и Самолет, онлайн-сервис ЦИАН. На перспективу: потенциальные IPO ДОМ.РФ и региональных застройщиков.

3️⃣ Алкоголь. В 2023-м розничные магазины продали алкогольных напитков и пива на 3 трлн ₽. 60% потребления — крепкие напитки, такие как водка и коньяк. В среднем на каждого человека старше 15 лет в стране приходится 8 литров чистого спирта — это рекорд за девять последних лет. В первом квартале 2024-го траты вновь растут — 782 млрд ₽ (+12% г/г).

Бенефициары: Novabev Group (бывшая Beluga), калужский ликеро-водочный завод «Кристалл», Абрау-Дюрсо.

4️⃣ Лекарства. Совокупные аптечные продажи в 2023-м достигли 1,5 трлн ₽, выручка российских аптек выросла на 8% (при инфляции в отрасли 6%). Санкт-Петербургский университет называет цифру 2 трлн ₽ — столько, по мнению вуза, ежегодно тратят на лекарства россияне.

Бенефициары: Аптечная сеть 36,6, Фармсинтез, клиники Мать и дитя, EMC. Ожидаются IPO фармкомпаний Промомед, Биннофарм и Озон Фармацевтика.

5️⃣ Доставка продуктов. В 2023 году граждане потратили на заказ продуктов онлайн 917,5 млрд ₽, что почти на 50% больше прошлогодних значений. По прогнозам, в этом году рынок доставки свежих продуктов вырастет снова — до 1,14 трлн ₽.

Бенефициары: Сбер (владеет Мегамаркетом), Озон, Яндекс, X5, Магнит.

Кроме того, в 2023-м граждане купили ювелирных изделий на 366 млрд ₽, инвестировали в онлайн-образование 119 млрд ₽ и посмотрели кино на большом экране за 40 млрд ₽. Если смотреть статистику о расходах по стране в целом, по данным НАФИ, в топ-3 категории входят продукты (31% ежемесячных трат), одежда и обувь (15%), транспорт/жилье (11%).

#ликбез #интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​💽 Дата-центры в РФ: рынок консолидируется и растет. На кого обратить внимание?

Рынок центров обработки данных (ЦОД) — один из самых быстрорастущих в мире, прибавляющий ежегодно до 37,6%. Лидирует по количеству таких центров с большим отрывом ожидаемо США: здесь их более 5 тыс., причем 84% строящихся уже сданы в аренду. В РФ сегмент тоже на подъеме, хотя пока количество ЦОД немногим меньше 300.

❓ Что говорят цифры

🔺 Глобальные драйверы отрасли — ИИ, стриминги, интернет вещей и облачные сервисы в целом. Кстати, во многом за счет этого Nvidia стала одной из самых дорогих публичных компаний мира (обогнав на короткий срок Apple и Microsoft). Бумаги чипмейкера выросли почти втрое с начала 2024-го на фоне увеличения выручки от дата-центров на 427%.

🔺 В РФ спрос поддерживает не только IT, но и законотворцы. Так, с 2015 года все личные данные россиян должны храниться внутри страны (за неисполнение закона ранее заблокировали LinkedIn), с 2024-го вся бухгалтерская отчетность тоже должна находиться на локальных серверах, а со следующего года объектам критической инфраструктуры запрещено использовать ПО и «железо» из «недружественных» юрисдикций. Также планируется перенос серверов иностранных игр в Россию.

🔺 Отдельно отметим нацпроект «Экономика данных», на реализацию которого направят 700 млрд ₽ до 2030 года. В рамках инициативы планируется дальнейшая цифровизация госуслуг, городской среды, образования и медицины, что потребует строительства большого числа дата-центров.

🔺 Объем российского рынка ЦОД в 2023-м достиг 100 млрд ₽, выручка коммерческих дата-центров выросла почти на 25% г/г. При этом количество стойко-мест превысило 70 тыс., показав динамику в районе 21%. В этом году ожидается ввод в эксплуатацию еще порядка 13,7 тыс. стойко-мест.

⚠️ Среди ключевых вызовов сектора — сложности с импортом западных технологий на фоне санкций (хотя альтернатива некоторым продуктам уже есть) и высокие затраты на миграцию решений. Вероятно, поэтому большая часть российских бизнесов (69%) в 2023 году продолжала использовать серверы иностранных вендоров, 40% из них от этого оборудования отказываться не планируют.

⁉️ Варианты для инвестиций

🔸 По оценкам IKS Consulting, один из трендов в РФ — рост концентрации рынка в руках крупнейших операторов. Абсолютный лидер — дочка Ростелекома, РТК-ЦОД, на долю которой приходится 30% всех стойко-мест. Впрочем, чтобы сфокусироваться на дата-центрах, инвестировать в телеком-оператора не обязательно: Ростелеком планирует IPO РТК-ЦОД. Конкретной даты нет, но вероятно, что размещение состоится уже осенью.

🔸 Среди других публичных компаний со значимой долей рынка — МТС (2874 стойко-места) и Selectel (3500 стойко-мест), правда, последние пока предлагают лишь облигации, но рассматривают возможность проведения IPO в среднесрочной перспективе. Свои дата-центры есть и у Яндекса (более того, компания продвигает облачные услуги как в РФ, так и в Казахстане).

🔸 Среди поставщиков оборудования, которые пытаются заместить иностранных вендоров, — компания Yadro, входящая в состав ИКС Холдинга. Он тоже может провести IPO и выпустить дебютные облигации в 2024 году. Предварительно холдинг оценивают в 300 млрд ₽.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🌟 Гонорар под дивиденды, или куда инвестируют российские звезды

В РФ много говорят об инвестиционном буме, но по доле активных инвесторов стране есть куда расти. Хотя бы одну сделку в месяц совершают лишь 3,8 млн человек, или всего 4,5% от трудоспособного населения. Весьма показателен, например, тот факт, что довольно сложно узнать, куда инвестируют российские звезды (в отличие от западных). Но мы все-таки попытались и вот что выяснили:

🎤 Тимати — музыка, рестораны, IPO

Вероятно, вы знаете, что рэпер, продюсер и бизнесмен Тимур Юнусов вместе с партнерами владеет холдингом Black Star, а с 2022 года — активами ушедшего из России Starbucks. Но совсем недавно он присоединился к буму IPO, став одним из инвесторов IVA Technologies. Компания, которая создает ПО для корпоративных коммуникаций (аналог Zoom), провела первичное размещение в июне 2024-го и привлекла на нем 3,3 млрд ₽.

🎾 Даниил Медведев — доверительное управление

Пятая ракетка мира в рейтинге ATP, 28-летний теннисист в ближайшее время примет участие в летних Олимпийских играх в Париже (где будет выступать под нейтральным флагом, как все спортсмены из РФ). В одном из интервью Даниил говорил, что управляет инвестициями не сам — за него это делают портфельные управляющие (в 2021-м он работал со специалистами известного банка Goldman Sachs, сейчас партнеры могли измениться).

Интересуют спортсмена не только ценные бумаги, но и более нишевые истории. В прошлом году он стал совладельцем киберспортивной команды M80 из США, которая участвует в турнирах по Counter-Strike 2, Valorant, Street Fighter и Rocket League. Еще Медведев — амбассадор игры Rainbow Six Siege и бренда геймерского оборудования HyperX, что не удивительно — он называет себя «заядлым геймером».

🏒 Александр Овечкин — облигации и Papa Johns

Самый высокооплачиваемый игрок НХЛ прошлого года признавался, что 20% заработанных денег инвестирует в бонды (без уточнения, какие именно). Еще в 2018 году он вложил около $10 млн в открытие сети Papa Johns в России. Уже известно, что сеть планирует развиваться независимо от американского холдинга и может претендовать на ощутимую часть рынка доставки готовой еды с ожидаемым оборотом 1 трлн ₽.

👊 Хабиб Нурмагомедов — халяльные инвестиции

Некоторое время назад Forbes ставил экс-чемпиона UFC на первое место среди самых финансово успешных звезд. Так, только за один бой в случае возобновления карьеры он мог бы заработать $20-40 млн. Ну а пока этого не случилось, приумножать капитал ему помогают биржевые фонды.

В частности, в 2022-м он начал сотрудничество с компанией Wahed, которая запустила первый в США ETF, соответствующий законам шариата. Хабиб Нурмагомедов также владеет множеством бизнесов: от ресторанов до брендов спортивного питания и даже выпускал коллекционные NFT.

📺 Сергей Светлаков — золото, медь и контент

В начале 2022 года «Коммерсантъ» писал, что шоумен приобрел 2,3% акций горнорудной компании «Территория» — примерно в то же время она стала владельцем Северо-Калугинского полиметаллического месторождения в Свердловской области (оттуда родом сам Светлаков). Месторождение богато медью, золотом, цинком и серебром, запасы по кодексу JORC оцениваются в 212 тыс. унций золотого эквивалента с содержанием 12,9 грамма на тонну.

Бывший участник команды КВН «Уральские пельмени» также был владельцем сети пиццерий ЯММ Пицца, но она закрылась в 2023-м. Из активов, помимо горнорудного бизнеса, у него остается продюсерская студия «Свердловск», выпускающая ТВ-шоу, — в 2023-м она получила 254 млн ₽ доходов (и всего 2,3 млн ₽ чистой прибыли).

#интересное

Обязательная информация

​​⏳ В России вводят прогрессивный налог: кто и сколько будет платить

Государственная дума приняла в первом чтении поправки в Налоговый кодекс РФ, которые увеличат ставку НДФЛ до 22% для состоятельных граждан. И хотя отдельные формулировки могут измениться до подписания Президентом, сами изменения почти наверняка заработают с 2025 года (и будут действовать до 2030-го).

❓ Суть прогрессивной ставки

С 2001 по 2021 гг. в стране действовала единая ставка подоходного налога — 13% (так называемая «плоская» система налогообложения). В последние годы физлица с годовым доходом более 5 млн ₽ начали платить НДФЛ 15% (причем на доход свыше «нормы»). Сейчас Минфин намерен реформировать налоговую шкалу существеннее:

🔸 13% продолжат действовать, если доход не превышает 200 тыс. ₽ в месяц (или 2,4 млн в год).
🔸 15% введут для доходов 200–416,7 тыс. ₽ в месяц (до 5 млн в год).
🔸 18% — от 416,7 тыс. до 1,67 млн ₽ в месяц (до 20 млн в год).
🔸 20% — от 1,67 до 4,17 млн ₽ в месяц (до 50 млн в год).
🔸 22% — от 4,17 млн ₽ в месяц (более 50 млн в год).

Как и сейчас, повышенную ставку нужно будет платить только с суммы превышения, причем нарастающим итогом, то есть расчет налога станет более нетривиальным. Так, для зарплаты 700 тыс. ₽ в месяц на протяжении года первые три выплаты и часть четвертой будут облагаться по ставке 13% (в сумме 2,4 млн), 400 тыс. от четвертой, пятая, шестая, седьмая и 100 тыс. от восьмой зарплаты — по ставке 15% (в сумме 2,6 млн), оставшиеся — по ставке 18%.

‼️Инвесторов изменения почти не коснутся

Новые налоги не затронут самозанятых (они продолжат платить 4–6%) и участников СВО (в части выплат в зоне боевых действий). Для держателей банковских вкладов и инвестиционных активов не поменяется почти ничего, но уменьшится порог дохода.

Если раньше по ставке 13% облагались любые доходы до 5 млн ₽ в год, то сейчас для доходов от 2,4 млн ₽ и выше будет взиматься 15% — это предел, даже если вы зарабатываете на инвестициях 50+ млн ₽. Правило распространяется на доходы по биржевым, внебиржевым, валютным сделкам, РЕПО, дивидендам, деривативам и даже операциям с ЦФА.

❗️Компаниям повезет меньше, но плюсы есть

В части юрлиц поправки предлагают увеличение налога на прибыль с 20 до 25%, введение обязательного НДС до 20% для организаций, применяющих упрощенный режим налогообложения, и рост налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) — в ряде отраслей более чем в два раза.

Среди позитивных изменений — повышение вычетов и появление новых. При этом льготы в отношении IT-компании расширят. Например, для них налог на прибыль 5% будет действовать до 2030 года (в более ранних формулировках — до 2027-го), а преференции можно будет получить просто за применение российского ПО.

⁉️ Зачем понадобилась реформа

По оценкам Минфина, шкала затронет 2 млн человек, или 3,2% от работающих граждан. Эксперты говорят, что общие налоговые сборы вырастут на 0,8–1,2 трлн ₽, что соответствует 0,5% от ВВП. Сам Минфин называет более внушительный профит — 2,6 трлн ₽ доп. поступлений в 2025 году (в том числе 533 млрд ₽ за счет роста НДФЛ).

Основная цель — справедливое распределение налогов и финансирование нацпроектов «Семья», «Молодежь», «Продолжительная и активная жизнь», а также других социальных инициатив, включая выплаты маткапитала.

Но экономисты называют и потенциальные минусы прогрессивной шкалы: повышенная нагрузка на средний класс (особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где зарплаты высокие), уход бизнеса «в тень», рост дефицита кадров (зарплатные возможности бизнеса ухудшатся) и снижение мотивации к труду.

Прогрессивная ставка действует во многих развитых странах, включая США, Австралию и ЕС (плюс Китай). В РФ пытались вводить ступенчатый НДФЛ 12–30% с 1992 по 2001 гг., но реальные сборы увеличились только после его отмены. Негативный опыт внедрения также был в Турции, ЮАР, Узбекистане.

Что касается «плоской» шкалы, она применяется в Гонконге, Грузии, Эстонии, Латвии, Казахстане. Отсутствуют налоги для физлиц в ОАЭ, Саудовской Аравии, Кувейте, Катаре, Омане и Бахрейне.

#актуальное #ликбез

Обязательная информация

​​🤘 Редкие возможности в критических минералах: чем живет рынок в 2024 году

Не так давно США обновили пошлины на импорт товаров из КНР, затронувшие в том числе критические минералы (подробнее здесь). Это соответствует общемировому тренду, а именно попыткам многих стран уменьшить импортозависимость. В РФ такие инициативы тоже есть, и рынок (по крайней мере внутренний) от них выигрывает.

❓ Что значит «критические»

Под термином Critical Minerals в США и ЕС подразумевают большую группу из 50+ химических элементов, которые важны в зеленой энергетике и высокотехнологичных производствах. В России их обычно именуют просто «редкими металлами». Условно можно выделить:

🔸 Базовые для энергетического перехода: железо, алюминий, цинк, медь.
🔸 Металлы для EV-аккумуляторов: литий, никель, кобальт, графит и магний.
🔸 Редкоземы, используемые в сплавах, в том числе важнейшие для создания магнитов неодим, празеодим, тербий, диспрозий (известно о 17 редкоземельных металлах).

⁉️ Что говорят цифры

В майском отчете Международное энергетическое агентство пишет, что в 2023-м цены на все критические минералы существенно упали после двух лет роста и не восстановились до сих пор. Так, стоимость лития сократилась на 75%, кобальта, никеля и графита — на 30-40%. Связано это прежде всего с избытком запасов.

🔺 Но в долгосрочной перспективе рынок продолжит набирать обороты. В 2040-м стоимость ключевых металлов — меди, лития, никеля, кобальта, графита и РЗМ — удвоится и достигнет $770 млрд против сегодняшних $325 млрд.

🔺 Спрос на медь вырастет на 50%, на остальные металлы — в четыре раза. Это прогноз в рамках базового сценария, который учитывает повышение средней температуры Земли на 1,5 °C и достижение углеродной нейтральности к 2050-му.

🔻 Хотя низкие цены на минералы в целом позитивны для развития зеленых инициатив, сейчас они бьют по инвестициям в отрасль. Ей требуется $800 млрд вливаний до 2040 года, чтобы диверсифицировать цепочки поставок. Компании пока не могут обеспечить такой объем. Поэтому рынок еще долгое время будет сконцентрирован в руках лишь нескольких стран, включая Китай, Австралию, Индонезию и Конго (подробнее на этом графике).

🇷🇺 Что происходит в России

РФ тоже упоминается в отчете МЭА как производитель никеля и кобальта (к 2040 году страна будет добывать до 4% по каждому из этих минералов). Но это не значит, что более широкая отрасль редких металлов и РЗМ развиваться не будет. Страна занимает второе место по запасам редкоземов в мире (хотя доля в добыче — менее 1%).

Реализовать потенциал призвана госпрограмма «Технологии новых материалов». В частности, она должна снизить импортозависимость в критических минералах до 50% уже в 2024-м, а выход на самообеспечение ожидается к концу десятилетия. Для этого власти выделят более 500 млрд ₽, предусмотрены льготы и субсидии (в том числе освобождение от НДПИ).

🔹 Среди бенефициаров — Росатом, который с недавнего времени владеет Соликамским магниевым заводом (и другими активами) и на его базе готовится разрабатывать РЗМ. Не исключено, что в скором времени госкорпорация начнет выпускать собственные облигации.

🔹 Другой игрок — Норникель, который в дополнение к никелю и кобальту планирует добывать литий на Колмозерском месторождении (вместе с Росатомом). Также литий начинает производить Газпром на Ковыктинском месторождении. А вот в сегменте ниобия, тантала и циркония (все это РЗМ) выигрывает ЧТПЗ, владеющий долей в «Техноинвест альянс» (недропользователь Зашихинского месторождения).

🔹 Неочевидный вариант — Фосагро. При производстве удобрений образуется побочный продукт фосфогипс (его запасы в РФ оценивают в 300 млн тонн). Фосагро уже пробовал выделять из него редкоземы более 10 лет назад, но инициативу, судя по всему, не масштабировали, поэтому сейчас эмитент просто реализует его как самостоятельное удобрение. Однако действующая технология переработки фосфогипса в стране есть — этим занимается «Скайград Инновации».

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​😵 Дивиденды с того света, или еще один пример альтернативных (и весьма жутких) инвестиций

Представьте, что есть некий актив со среднегодовой доходностью 44%, который не коррелирует с акциями, облигациями, ключевыми ставками, недвижимостью, золотом и даже криптовалютами. Правда, выплаты инвесторам зависят, по сути, от смерти незнакомцев (чаще всего — пенсионеров), но по естественным причинам. Добро пожаловать на рынок Life Settlements!

❓ Насколько это законно

В США — вполне. Граждане могут свободно продавать полисы страхования жизни третьим лицам (даже если они не родственники или деловые партнеры) в рамках особой сделки — она и называется Life Settlements. Устоявшегося перевода на русский у термина нет, примерное же значение: «пожизненное урегулирование».

Истоки практики восходят к 1911 году, когда Верховный суд США рассматривал дело Джона Берчарда. Тот купил полис, но вскоре утратил возможность платить взносы, при этом ему нужна была срочная операция, поэтому он продал страховой документ врачу за $100 (эквивалент $3,3 тыс. в то время). Как заключил судья, пожизненное страхование — не что иное как собственность, и отказ в праве продажи этой собственности попросту незаконен.

Впрочем, настоящий бум Life Settlements случился в 1980-х, в разгар эпидемии ВИЧ. Многие заболевшие столкнулись с высокими расходами на лекарства и негативными прогнозами в части продолжительности жизни. Тогда они и начали активно продавать свои страховые полисы за наличные.

❗️ Типичный портрет страховщика

Сейчас индустрия менее хищническая, чем 40 лет назад, пишет Sherwood. Типичный человек, желающий продать полис, уже не имеет неизлечимых заболеваний и не так остро нуждается в финансах. Просто у него пропала нужда в страховании (скажем, болезнь отступила или выплаты стали накла́дными). При этом терять деньги, уже выплаченные в рамках взносов (а это десятки тысяч долларов), он не хочет, как и продавать полис обратно страховой компании (это крайне невыгодно).

Больше того, специалисты инвестгруппы LIMco уточняют, что они обычно покупают полисы у состоятельных людей, у которых по несколько полисов. В моменте они выплачивают владельцам 19-29% от суммы страхования и берут на себя ответственность за дальнейшие взносы вплоть до момента смерти клиента. Скажем, если полис был на $10 млн, на руки его владелец легко может получить около $2 млн.

⁉️ Что с доходностью

Компании вроде LIMco объединяют разрозненные полисы в единые инструменты и продают инвесторам доли в них. В случае смерти оригинальных держателей полисов им достаются выплаты пропорционально долям. Доходность может достигать 44%, при этом ключевой риск — «не если, а когда произойдет урегулирование».

Сам вторичный рынок страховых полисов в США пока относительно небольшой — ежегодные продажи здесь оценивают в $4,5 млрд. Однако если учесть, что каждый год американцы просто сдают полисы обратно страховщикам на $200 млрд, ему есть куда развиваться.

В России Life Settlements тоже пытались популяризировать в начале 2010-х с подачи Globalvest AG. Как писал Коммерсантъ, инвесторам предлагали ЗПИФ с порогом входа от $10 тыс. и вознаграждением от $1 млн на горизонте от 36 до 180 месяцев. В качестве активов здесь вновь выступали полисы граждан США в возрасте от 65 лет, а над изучением «рисков» работала отдельная команда медицинских экспертов.

#интересное

Обязательная информация

​​🧮 OTC, кросс-курсы и фьючерсы: жизнь рубля после санкций

После введения санкций США против Мосбиржи НРД и НКЦ привычные биржевые торги долларом и евро остановились. Вместе с ними из стаканов ушел гонконгский доллар, привязанный к доллару США. Объясняем, как сейчас работает рынок и чего ждать (спойлер — стабильности в целом ничего не угрожает).

⚖️ Валютные курсы ЦБ

Введение санкций для регулятора не стало шоком. Он подготовился и заранее начал определять курсы основных мировых валют, руководствуясь механикой из указания № 6290-У от 2022 года — алгоритм продолжает действовать. Там прописано, что источниками информации для ЦБ могут выступать:

🔸 Данные открытых торгов на Мосбирже (как раз они больше недоступны).

🔸 Данные о внебиржевых сделках кредитных организаций из отчетности. Прежде всего речь о форме 0409701 «Об операциях на валютных и денежных рынках», которую банки сдают ежедневно.

🔸 Данные электронных внебиржевых платформ, например NTPro (частично принадлежит Мосбирже).

🔸 Если же и эти показатели получить будет нельзя, курс $ и € будет приниматься равным значению предыдущего дня (то есть станет, по сути, фиксированным).

Напомним, внебиржевой рынок (OTC, от англ. over the counter) — это рынок прямых взаиморасчетов между контрагентами (скажем, между экспортером и банком без посредника в виде Мосбиржи). Торги здесь тоже бывают организованными, если проходят через платформу, но единого гаранта и фиксированных условий нет. Заключать сделки на OTC могут и квалы, и неквалы.

Итоговый курс ЦБ публикует раз в день в 16:00 по МСК, он остается актуальным следующий день. Используют эти значения только для официальных расчетов: налогов, пошлин, статистики, выплат по деривативам, замещающим и квазивалютным бондам. Совершать сделки по такому курсу ни у кого обязанности нет. Это видно и по стоимости валюты в офлайн-кассах банков (покупать ее все еще можно) — спред от официального курса ЦБ достигает 5 ₽.

📈 Динамика сохраняется

В попытке отследить справедливую стоимость рубля основным индикатором для инвесторов становится юань, который до сих пор доступен на Московской бирже. По мнению ЦБ, именно его курс к рублю будет задавать траекторию остальных валют через кросс-курсы.

Что это значит? Зная курс юаня к рублю и юаня к доллару, можно рассчитать пару «рубль — доллар» в реальном времени. Либо просто следить за динамикой: если российская валюта укрепляется по отношению к китайской, значит, к другим тоже, вероятнее всего, должна укрепляться.

Второй способ оценки — валютные фьючерсы. В моменте лучше использовать вечные (склеенные) деривативы, а если нужен прогноз на будущее — квартальные фьючерсы.

Третий способ — данные CBonds. Портал публикует индексы USD/RUB и EUR/RUB на основе котировок банков для юрлиц и безналичной конвертации для физлиц. Хотя, скорее всего, банки сами ориентируются на кросс-курсы и фьючерсы.

⛽️ Что влияет на курс

Макроэкономические факторы после санкций не изменились, мы писали о них здесь. Определяющие для валюты РФ — сальдо торгового баланса, операции экспортеров, зеркалирование инвестиций и денежно-кредитная политика Центробанка. Если упрощать, по-прежнему важно соотношение спроса и предложения. Спрос обеспечивают преимущественно импортеры (для них доля операций в валюте по итогам мая достигла 58,5%), предложение — экспортеры (доля валютных сделок 59,6%).

Введение санкций может даже способствовать укреплению рубля в том смысле, что снизится влияние на курс спекулянтов (на OTC торговать не так выгодно) и фактора оттока капитала. С другой стороны, ослабление выгодно экспортерам (и бюджету страны), поэтому на рынке, вероятно, будет сохраняться некоторый баланс.

Недавнее разрешение властей продавать не 80, а 40% валютной выручки от экспорта работает как раз на стабильность. Но постепенное сползание курса ниже психологически комфортной отметки со временем все-таки не исключено. Так, многие эксперты ждут, что к концу года рубль ослабнет к юаню вплоть до 13,5 ₽, что будет соответствовать цене доллара в районе 98 ₽.

#актуальное #ликбез

Обязательная информация

​​💡 5 идей в акциях второго эшелона: от застройщиков до энергетики

Из 250 эмитентов на фондовом рынке РФ в Индекс голубых фишек входят 15 — их негласно относят к бумагам первого эшелона с высокой ликвидностью. Но с уходом западных игроков и ростом доли физлиц в торгах этот фактор стал менее значимым. Из-за небольших оборотов розничных инвесторов ликвидность отошла на второй план, а особый интерес стали представлять более волатильные акции второго эшелона — например, из Индекса средней и малой капитализации.

❓ Почему это интересно

🔸Официально эшелонов не существует. Хотя они в некоторой степени коррелируют с уровнями листинга на бирже, многие акции условного второго эшелона входят в первый уровень и нередко попадают в топы по ликвидности. Их тоже можно считать надежными.

🔸 Больше возможностей для диверсификации. Индекс голубых фишек компактный, ко второму же эшелону можно отнести десятки фирм. Причем охват секторов не будет ограничиваться сырьем и финансами (ритейлер Магнит в списке blue chips — скорее исключение).

🔸 Акции малой и средней капитализации растут вслед за голубыми фишками, а иногда быстрее. За последние 12 месяцев MOEXBC и MCXSM прибавили больше 10%, но с начала года фишки потеряли 0,64%, тогда как компании СМК выросли на 1,55%.

🔸 Фондовый рынок устаканился после длительной коррекции и начинает понемногу отыгрывать падение. Это может быть удачным временем для увеличения позиций.

⁉️ Варианты для инвестиций

1️⃣ Европлан — бенефициар китайской автомобильной экспансии. В первой половине 2024-го доля новых авто китайских брендов в РФ достигла 57%, в июне — 61%, причем доля премиальных авто — 80%. В структуре продаж Европлана (это крупнейший независимый игрок на рынке автолизинга) тенденция тоже заметна: в топ-5 брендов для сервисов такси вошли машины BAIC, Haval и Geely.

В первом отчете после IPO компания сообщила о росте чистой прибыли на 33% г/г (за I кв. 2024-го). В 2024–2028 гг. темпы могут составить 19% в год, лизинговый портфель будет расти на 20%, а рентабельность капитала (ROE) сохранится на уровне 35%. Дивиденды компания тоже платит, в будущем они могут стать двузначными. Потенциал роста акций — 40% на горизонте 12 месяцев.

2️⃣ Русагро — одна из последних в очереди на редомициляцию. Компания подала документы регулятору Кипра в марте, но буквально на прошлой неделе ее включили в список экономически значимых организаций, поэтому переезд в РФ может стать ускоренным и принудительным (по сценарию X5). В перспективе — отложенные дивиденды.

В контексте российско-китайских отношений холдинг выигрывает от разрешения КНР на экспорт свинины. Вместе с этим компартия может ввести запрет на ввоз мяса из ЕС (например, Испания ежегодно продает свинины на $1,5 млрд). Русагро вновь будет в плюсе. Возможный апсайд — 26%.

3️⃣ Южуралзолото как защита от девальвации. Драгметалл продолжает торговаться вблизи максимумов (примерно $2400 за унцию) и может вырасти еще на фоне геополитической напряженности. При этом себестоимость добычи для ЮГК — менее $1000, что позволяет оставаться в плюсе даже при развороте тренда.

Недавно золотодобытчик привлек 8 млрд ₽ на SPO и увеличил количество акций в свободном обращении до 10,1%, что позволяет ему претендовать на первый уровень листинга и включение в индекс широкого рынка iMOEX. Потенциал роста на горизонте года — 50%.

4️⃣ Henderson — единственный из fashion-сегмента. Компания провела IPO недавно, но уже платит дивиденды (хоть и небольшие — не выше 5%). При этом долгов на балансе нет, а бизнес растет двузначными темпами. Консенсус-прогноз по акциям — +30%.

5️⃣ Ozon — бенефициар налоговых изменений, которые вступят в силу 1 января 2025 года (подробности тут). По подсчетам экспертов, они обойдутся маркетплейсу в 0,9% капитализации — это один из самых низких показателей на Мосбирже. Для сравнения, ВТБ может потратить на налоги 24% капитализации. С финансовыми показателями Ozon тоже все в норме, а драйвером выступают финтех и реклама.

#инвестидеи

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🐃 Медведи не в почете: чего ждать от мирового рынка акций до конца года

Середина года — это не только старт нового сезона отчетности, но и время для пересмотра прогнозов. Изучили обзоры крупных инвестдомов и делимся тезисами, которые актуальны как для США, так и для глобальных рынков (и даже для региональных).

1️⃣ JP Morgan Chase

Экономика оказалась прочнее, чем многие прогнозировали. Несмотря на устойчивую инфляцию, глобальный ВВП в 2024-м вырастет на 2,5-3%, тогда как ралли в мировых акциях, вероятно, продолжится и поможет обеспечить доходность портфеля до конца года. Снижения ставок ФРС банк ожидает во второй половине года.

Геополитические риски все еще реальны, но практика показывает, что в долгосрочной перспективе они почти не влияют на рынки акций, особенно если уделять должное внимание диверсификации. Более того, они открывают новые возможности для инвестиций в оборонном секторе (рост расходов на оборону — тренд), цепочках поставок (на фоне торговых войн США и КНР) и энергетике: зеленой и традиционной.

Из перспективных направлений банк отдельно отмечает искусственный интеллект, история которого только начинается, причем охватывает все сектора. По данным JP Morgan, ИИ активно используют менее 5% компаний в США, но на горизонте 20 лет он может дать прирост производительности 18% и увеличить ВВП страны на $7 трлн (по сравнению с прогнозом).

Что касается перспектив роста американского рынка акций, показательно, что на днях JP Morgan снял главного медведя Уолл-стрит Марко Колановича с поста ключевого стратега — за несколько дней до этого он предсказал падение S&P 500 на 20% до конца года. Будут ли в итоге пересмотрены ожидания по индексу, пока неясно. Отметим, что многие стратеги сейчас, наоборот, поднимают оценки. Так, Oppenheimer ждет роста до 5900 пт., поскольку S&P 500 уже достиг ожидавшихся ранее значений в 5500 пт.

2️⃣ Morgan Stanley

Американский инвестбанк тоже делает ставку на устойчивый рост, но помимо акций выделяет ценные бумаги с повышенным фиксированным доходом: прежде всего ипотечные бумаги, облигации развивающихся рынков и корпоративные бонды инвестиционного уровня.

Что касается акций, Morgan Stanley рекомендует присмотреться к европейскому и японскому рынкам, поскольку у них привлекательные оценки и они могут получить поддержку в результате пересмотра прибылей. Их доходность по итогам года может составить 18 и 17%. А вот американские корпорации, несмотря на вероятный рост прибыли, роста котировок могут не показать, что типично для второй половины года.

3️⃣ Barclays

Британский конгломерат, как и коллеги, позитивно смотрит на мировую экономику, но видит некоторое замедление роста по сравнению с прошлым годом. Так, глобальный ВВП может вырасти на 3,1% в 2024-м (против 3,2% в 2023-м). Лидеры — КНР и Индия с темпами 5 и 7% соответственно. Глобальная инфляция должна опуститься до 2,6% (против 3,9% годом ранее).

Аналитики рекомендуют собирать портфель из качественных компаний с высокой рентабельностью, низким долгом, надежным балансом и стабильным доходом. При этом следует проявлять осторожность — например, эмитенты из индекса MSCI World Quality сейчас торгуются с премией к историческим уровням.

На отраслевом уровне Barclays сохраняет фокус на защитные сектора: коммунальные услуги и потребительские товары первой необходимости, а для хеджирования геополитических рисков советует бумаги энергетических компаний.

Обзор Citi Bank во многом повторяет упоминавшиеся тезисы, поэтому на нем останавливаться на будем, но вы можете изучить его по этой ссылке. Bank Of America тоже готовится «к бычьему будущему», но конкретные идеи планирует представить чуть позже.

#интересное

Обязательная информация

Не является инвестиционной рекомендацией

​​🪢 В ожидании ликвидности: что изменилось на рынке ЦФА

Цифровые финансовые активы появились два года назад, но если тогда это была нишевая история, сейчас рынок вырос, а его перспективы стали более осязаемы. Подтверждает этот тезис, например, новость о планах РФ и Индии использовать токены для торговых взаиморасчетов. Но ликвидности пока не хватает. Что еще стоит знать об инструменте?

Напомним, ЦФА — это цифровые права на финансовые активы, которые учитываются не в депозитарии, а в распределенном реестре (блокчейне). Действующие ЦФА в основном имитируют обычные облигации, то есть предлагают некий фиксированный доход, но возможны варианты (о них расскажем далее).

❓ Ключевые тезисы

🔺 К концу 2023 года объем выпущенных ЦФА достиг 64 млрд ₽ (в два раза превысив ожидания экспертов). По оценкам представителей Мосбиржи, уже в этом году рынок может вырасти до 300 млрд ₽, а на горизонте пяти лет — до 5-10 трлн ₽.

🔺 По итогам первого полугодия в обращении находится 355 выпусков от 82 эмитентов. Больше всех цифровых активов (в денежном выражении) выпустили Альфа-Банк, ВТБ и Ростелеком. На них приходится почти две трети объема рынка.

🔺 Число операторов (информационных систем, которые могут выпускать ЦФА) выросло до 11. Крупнейшие по объемам размещения: вновь Альфа-Банк, Мастерчейн, Токеон, НРД, Сбербанк. Также отметим Атомайз, который был одним из первых операторов, а сейчас находится на втором месте по количеству размещений.

🔺 Еще есть два оператора обмена — в перспективе они позволят бесшовно совершать сделки с активами без привязки к конкретной платформе. Среди таких операторов, как ни прозаично, Мосбиржа и СПБ Биржа. Первая уже проводит сделки с юрлицами и обещает скорый доступ для розничных игроков. Это должно дать рынку ликвидность, которой сейчас явно недостаточно (Центробанк оценивал объем вторичного рынка ЦФА в 2023-м лишь в 1 млрд ₽).

🔺 Большая часть выпусков размещается на срок менее 6 месяцев (но не все). Причина — выпуск таких ЦФА существенно дешевле для эмитентов, чем краткосрочные облигации или банковские кредиты. Но чем выше срок обращения ЦФА, тем меньше экономия.

⁉️ Примеры активов и доходность

🔹 Самый популярный тип активов — денежные требования (ЦФА в виде облигаций, на дебиторскую задолженность и другие). Так, в июле 2024-го застройщик Эталон предложил дебютный выпуск объемом 1 млн и стоимостью по 1000 ₽ за токен. Срок обращения — один год, ежемесячный процентный доход — 19,5% годовых.

Есть более нетривиальный пример — ЦФА на корзину из пяти драгметаллов (золота, палладия, платины, никеля, меди) от дочки Норникеля. Стоимость токена зависит от котировок на металлы на LBMA и LME. Данный выпуск предназначен только для квалов.

🔹 Права по эмиссионным ценным бумагам пока не очень распространены среди эмитентов, но потенциал у них есть. Данный тип актива может предложить инвестору уже не денежные средства, а непосредственно акции или облигации.

🔹 Гибридные ЦФА, то есть активы, объединяющие утилитарные цифровые права (УЦП) и цифровые финансовые активы. К таким относится выпуск Росбанка с продажей цифрового золота и правом инвесторов как заработать на росте котировок, так и получить реальный слиток из хранилища банка (сейчас выпуск уже погашен).

‼️ Как инвестировать в ЦФА

Пока операторы обмена полноценно не заработали для физлиц, для участия в выпусках нужно регистрироваться на каждой из информационных систем по отдельности. Затем — выбирать актив, исходя из своего аппетита к риску. Доходность ряда инструментов может составлять 40% годовых и выше.

О безопасности тоже важно помнить — после регистрации на платформе главным средством верификации сделок будет приватный цифровой ключ, его следует хранить надежно.

Отслеживать выпуски ЦФА можно в этом разделе Cbonds (без регистрации). Если нужен максимально подробный список, его можно найти тут (однако потребуется регистрация на портале).

#ликбез #актуальное

Обязательная информация

🚀 МТС Инвестиции запустили новый биржевой фонд денежного рынка

БПИФ «Ликвидный» (тикер SCLI) инвестирует в один самых актуальных в моменте сегментов – денежный рынок. Его привлекательность спровоцирована ростом ставки ЦБ РФ – чем выше ключевая, тем больше растут ставки денежного рынка. А с учетом последних комментариев от регулятора на ближайшем заседании повышению ставки быть.

Главный плюс нового фонда раскрывает его название – фонд настолько ликвиден, что его паи можно купить или продать в любой момент торгового дня.

⚖ Еще несколько плюсов:

✅ Благодаря тому, что доходы в фонд начисляются ежедневно, продать паи с прибылью можно даже спустя несколько дней. Это позволяет использовать БПИФ
«Ликвидный» для «коротких» вложений.

✅ Отслеживать рыночную ставку денежного рынка можно по индексу Rusfar. Например, средний дневной диапазон ставки на прошлой неделе составил 16%+.

✅ Стать инвестором можно с самой минимальной суммой.

✅ Активы фонда находятся под управлением УК «Система Капитал» (входит в группу «МТС») – одной из крупнейших управляющих компаний с наивысшим рейтингом надежности А++ (Эксперт РА).

⁉ Как купить

Фонд доступен к покупке в приложении МТС Инвестиции

Биржевой паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов "Ликвидный" (в настоящем материале – «Ликвидный»). Регистрационный номер — 6268, дата регистрации — 20 Июня 2024 года, регистрирующий орган — Банк России.

Обязательная информация