ЦБ говорит: Чего мы ждём от Банка России в пятницу?
©️ Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Сохранения ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или повышением ориентиров по ключевой ставке на 2023
Почему?
✅ Предпосылки, которые ранее приводили к ужесточению денежной политики, уже сформировались:
🔹 Текущие темпы инфляции устойчиво ускоряются – по нашим оценкам, на последней отчётной неделе перед заседанием соответствовали 8,8% с коррекцией на сезонность и в пересчете на год – это более чем в два раза выше целевых уровней Банка России
🔹 Рубль слабеет – с предыдущего заседания на 13% к доллару и на 16% к юаню
🔹 К тому же, расходы федерального бюджета выросли относительно ожиданий Банка России на 2% ВВП только за декабрь-январь, а напряжённость на рынке труда сохраняется
📌 Тем не менее чёткого сигнала от регулятора нет, поэтому изменения ставки мы не ждём
Что будет в обновлённом среднесрочном прогнозе?
🔹 В него будут вменены расширившиеся дефициты бюджета и более слабый рубль
🔹 Прогноз по платёжному балансу будет пересмотрен в сторону сокращения торговых профицитов – напомним, по итогам 2022 импорт оказался на 20 млрд долл. выше октябрьских ожиданий регулятора, а цены Urals, напротив, складываются ниже ожиданий
🔹 Регулятор уточнит свою оценку ВВП на 2023 – предыдущий широкий диапазон в -(4–1)% г/г отражал высокую неопределённость относительно перспектив сырьевого экспорта (наша оценка на 2023 – снижение на 1.5% г/г)
🔹 Возможность пересмотра прогноза по ключевой ставке отметила единственная выступившая публично перед заседанием член Совета директоров Ксения Юдаева в youtube-интервью.
💡 Насколько быстро Банк России готов реагировать на поступающие данные – узнаем завтра
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️ Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Сохранения ставки на уровне 7.50% с ужесточением сигнала и/или повышением ориентиров по ключевой ставке на 2023
Почему?
✅ Предпосылки, которые ранее приводили к ужесточению денежной политики, уже сформировались:
🔹 Текущие темпы инфляции устойчиво ускоряются – по нашим оценкам, на последней отчётной неделе перед заседанием соответствовали 8,8% с коррекцией на сезонность и в пересчете на год – это более чем в два раза выше целевых уровней Банка России
🔹 Рубль слабеет – с предыдущего заседания на 13% к доллару и на 16% к юаню
🔹 К тому же, расходы федерального бюджета выросли относительно ожиданий Банка России на 2% ВВП только за декабрь-январь, а напряжённость на рынке труда сохраняется
📌 Тем не менее чёткого сигнала от регулятора нет, поэтому изменения ставки мы не ждём
Что будет в обновлённом среднесрочном прогнозе?
🔹 В него будут вменены расширившиеся дефициты бюджета и более слабый рубль
🔹 Прогноз по платёжному балансу будет пересмотрен в сторону сокращения торговых профицитов – напомним, по итогам 2022 импорт оказался на 20 млрд долл. выше октябрьских ожиданий регулятора, а цены Urals, напротив, складываются ниже ожиданий
🔹 Регулятор уточнит свою оценку ВВП на 2023 – предыдущий широкий диапазон в -(4–1)% г/г отражал высокую неопределённость относительно перспектив сырьевого экспорта (наша оценка на 2023 – снижение на 1.5% г/г)
🔹 Возможность пересмотра прогноза по ключевой ставке отметила единственная выступившая публично перед заседанием член Совета директоров Ксения Юдаева в youtube-интервью.
💡 Насколько быстро Банк России готов реагировать на поступающие данные – узнаем завтра
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ говорит: Про решение Банка России
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
©️Григорий Жирнов
⚡️ Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,5% и ужесточил сигнал. Регулятор отмечает, что при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях.
🔍 На что обратить внимание в пресс-релизе и прогнозе ЦБ:
🔹 Прогноз по инфляции был сохранен на уровне 5-7% г/г по итогам 2023 года, однако средний уровень ключевой ставки ЦБ прогнозирует в диапазоне 7-9% против 6,5-8,5% в октябрьском прогнозе.
🔹 ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают как на краткосрочном, так и на среднесрочном горизонте. При этом текущие темпы прироста цен остаются умеренными в части устойчивых компонентов.
🔹 Денежно-кредитные условия, по оценке регулятора, остаются нейтральными, но потребительское поведение сдерживается сохранением высокой склонности к сбережению.
💡 С начала недели на финансовом рынке росли опасения по поводу ускорения инфляции и общей макро стабильности из-за роста расходов бюджета, ослабления курса рубля и слухов о давлении на Банк России. Ужесточение сигнала ЦБ РФ укрепит доверие к проводимой денежно-кредитной политике и, вероятно, поддержит курс рубля.
❗В фокусе внимания – пресс-конференция председателя Банка России Э. Набиуллиной, запланированная на 15 часов.
#ЦБговорит #макро #БанкРоссии
#ГригорийЖирнов
ЦБ говорит: Что происходило со сбережениями граждан в 2022 году?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елена Бакланова
13 февраля ЦБ РФ опубликовал статистику за 2022 год. По итогам года общие сбережения выросли на 12% до 88,9 трлн.
💰Доля рублевых активов от всех сбережений выросла до 77% против 75% годом ранее.
📌 Значительнее всего выросли средства клиентов в банках - их доля в структуре сбережений выросла на 3 пп. до 51%. При этом данные показывают рост доли оффшорных вложений физлиц: доля депозитов в банках-нерезидентах в валюте выросла до 7% с 3% годом ранее.
📈 А вот вложения в цб и паи и остатки на брокерских счетах упали на 3 пп, до 13%.
📎 В 2022 году жители РФ инвестировали средства в бумаги резидентов, их доля среди вложений в ценные бумаги и паи выросла до 85%, против 78% годом ранее.
🗂 Доля вложений в долговые бумаги – 25% (26% в 2021 г), вложения в акции – 46%, паи выросли на 1 пп до 29% портфеля.
Снижение доли ценных бумаг в сбережениях населения связано с:
1) ограничениями, которые не позволили многим клиентам распоряжаться ценными бумагами,
2) снижением рынка (индекс МосБиржи закрыл год снижением на 43,1%, а потери индекса SPB100 составили 31,5%),
3) высокими ставками по депозитам во II-м и III-м кварталах 2022 года, способствовавших росту доли депозитов,
4) ростом доли эскроу.
✒️ Мы полагаем, что структурный тренд на рост доли сбережений в цб продолжится. Важным катализатором станет возобновление публикации отчетности, выплата дивидендов самой народной акцией – Сбербанком, а также снижение привлекательности вложений в недвижимость за счет роста ставок и усилий ЦБ по охлаждению рынка.
Развитие брокерского бизнеса поддержит рост комиссионного дохода банков в 2023 году, включая «Тинькофф» Банка (на 14% г/г) и Сбербанка (на 4% г/г). Однако, больший эффект мы ожидаем для «Тинькофф» Банка, который активно развивает свой брокерский бизнес, в том числе за счет корпоративных клиентов.
www.cbr.ru
Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» | Банк России
#ЦБГоворит
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елена Бакланова
13 февраля ЦБ РФ опубликовал статистику за 2022 год. По итогам года общие сбережения выросли на 12% до 88,9 трлн.
💰Доля рублевых активов от всех сбережений выросла до 77% против 75% годом ранее.
📌 Значительнее всего выросли средства клиентов в банках - их доля в структуре сбережений выросла на 3 пп. до 51%. При этом данные показывают рост доли оффшорных вложений физлиц: доля депозитов в банках-нерезидентах в валюте выросла до 7% с 3% годом ранее.
📈 А вот вложения в цб и паи и остатки на брокерских счетах упали на 3 пп, до 13%.
📎 В 2022 году жители РФ инвестировали средства в бумаги резидентов, их доля среди вложений в ценные бумаги и паи выросла до 85%, против 78% годом ранее.
🗂 Доля вложений в долговые бумаги – 25% (26% в 2021 г), вложения в акции – 46%, паи выросли на 1 пп до 29% портфеля.
Снижение доли ценных бумаг в сбережениях населения связано с:
1) ограничениями, которые не позволили многим клиентам распоряжаться ценными бумагами,
2) снижением рынка (индекс МосБиржи закрыл год снижением на 43,1%, а потери индекса SPB100 составили 31,5%),
3) высокими ставками по депозитам во II-м и III-м кварталах 2022 года, способствовавших росту доли депозитов,
4) ростом доли эскроу.
✒️ Мы полагаем, что структурный тренд на рост доли сбережений в цб продолжится. Важным катализатором станет возобновление публикации отчетности, выплата дивидендов самой народной акцией – Сбербанком, а также снижение привлекательности вложений в недвижимость за счет роста ставок и усилий ЦБ по охлаждению рынка.
Развитие брокерского бизнеса поддержит рост комиссионного дохода банков в 2023 году, включая «Тинькофф» Банка (на 14% г/г) и Сбербанка (на 4% г/г). Однако, больший эффект мы ожидаем для «Тинькофф» Банка, который активно развивает свой брокерский бизнес, в том числе за счет корпоративных клиентов.
www.cbr.ru
Показатель сбережений сектора «Домашние хозяйства» | Банк России
#ЦБГоворит
ЦБ говорит…
а аналитики не соглашаются
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📑 Банк России опубликовал результаты очередного раунда опроса аналитиков перед мартовским заседанием – увидели, что за изменением собственных прогнозов регулятора не последовало изменение мнения медианного аналитика
❗️ Напомним, Банк России в феврале повысил свой прогноз по средней ключевой ставке с 6.5–8.5% до 7–9% на 2023 год – по мнению регулятора, для возвращения инфляции к целевым уровням в 2024 году требуется более высокий уровень ключевой ставки
🗒 Несмотря на это, консенсус считает, что для достижения инфляции в 6% по итогам 2023 года повышения ставки не потребуется
📦 Расходятся и ожидания консенсуса и Банка России относительно объёмов импорта – прогноз медианного аналитика по импорту на 2023 год составляет 360 млрд долл. против 384 млрд долл. у регулятора – рост поставок из Китая в январе-феврале 2023 года указывает на то, что прав, скорее, ЦБ, а динамика импорта 4кв22 была заметно выше ожиданий даже регулятора
💱 По мнению консенсуса, рубль в остаток 2023 года будет более крепким – в прогноз вменен средний курс USDRUB ~74 до конца 2023 года против текущих 75.9 – напомним, Банк России не публикует свои прогнозы курса национальной валюты
💡Новым для этого раунда стал вопрос о консолидированном бюджете – консенсус ожидает дефицита в 3% ВВП – около 4.5 трлн руб.
✏️ Консолидированный бюджет ≠ федеральный, но медианный аналитик, скорее, не верит в то, что Минфину удастся уложиться в запланированный на текущий год дефицит – а мы поддерживаем это мнение
#ЦБГоворит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
а аналитики не соглашаются
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📑 Банк России опубликовал результаты очередного раунда опроса аналитиков перед мартовским заседанием – увидели, что за изменением собственных прогнозов регулятора не последовало изменение мнения медианного аналитика
❗️ Напомним, Банк России в феврале повысил свой прогноз по средней ключевой ставке с 6.5–8.5% до 7–9% на 2023 год – по мнению регулятора, для возвращения инфляции к целевым уровням в 2024 году требуется более высокий уровень ключевой ставки
🗒 Несмотря на это, консенсус считает, что для достижения инфляции в 6% по итогам 2023 года повышения ставки не потребуется
📦 Расходятся и ожидания консенсуса и Банка России относительно объёмов импорта – прогноз медианного аналитика по импорту на 2023 год составляет 360 млрд долл. против 384 млрд долл. у регулятора – рост поставок из Китая в январе-феврале 2023 года указывает на то, что прав, скорее, ЦБ, а динамика импорта 4кв22 была заметно выше ожиданий даже регулятора
💱 По мнению консенсуса, рубль в остаток 2023 года будет более крепким – в прогноз вменен средний курс USDRUB ~74 до конца 2023 года против текущих 75.9 – напомним, Банк России не публикует свои прогнозы курса национальной валюты
💡Новым для этого раунда стал вопрос о консолидированном бюджете – консенсус ожидает дефицита в 3% ВВП – около 4.5 трлн руб.
✏️ Консолидированный бюджет ≠ федеральный, но медианный аналитик, скорее, не верит в то, что Минфину удастся уложиться в запланированный на текущий год дефицит – а мы поддерживаем это мнение
#ЦБГоворит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
ЦБ (не) говорит – перед неделей тишины
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📅 В следующую пятницу, 17 марта, состоится очередное заседание Банка России по ключевой ставке
🏦 Обычно комментарии и сигналы от регулятора поступают в неделю перед неделей заседания, а с понедельника недели заседания начинается неделя тишины – в этот раз чётких сигналов от представителей Совета директоров мы не услышали, а факторы, которые могут повлиять на решение, нельзя интерпретировать однозначно
🫲 С одной стороны:
🔹 Ориентир регулятора по средней ключевой ставке на 2023 на предыдущем заседании был повышен с 6.5–8.5% до 7–9%, т.е. сохранение ставки на текущем уровне в 7.5% окажется ниже медианной траектории
🔹 Инфляционные ожидания населения выросли
🔹 Рубль с прошлого заседания ослабел на 4%
🔹 Бюджетные траты в январе-феврале оказались выше соответствующих плану Минфина, а объявленные президентом в послании Федеральному собранию меры и ускорение исполнения нацпроектов на региональном уровне дополнительно расширят бюджетный импульс
🫱 С другой стороны:
🔹 Темпы недельной инфляции замедлились за счёт волатильных компонент – плодоовощей и авиаперелётов, а именно текущие темпы инфляции являются первоочередным фактором при принятии решений по ключевой ставке
Какие сигналы всё-таки давал Банк России?
🔍 Попробуем посмотреть на сигналы из бюллетеня Банка России "О чём говорят тренды" - а именно на то, как часто встречаются слова, производные от терминов “проинфляционный” и “дезинфляционный”
⚖️ В последнем отчёте проинфляционность выигрывает у дезинфляционности с перевесом 19:1 – такого дисбаланса мы раньше не наблюдали
☝️ При этом единственный “дезинфляционный” момент в февральском отчёте звучит следующим образом:
"Валютный курс из дезинфляционного фактора во второй половине 2022 г. в этом году может стать проинфляционным фактором"
⏰ Неделя до заседания – будем держать в курсе и следить за данными по инфляции (сегодня Росстат опубликует числа за неделю к 6 марта и за февраль)
#ЦБГоворит #БанкРоссии
🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от Банка России завтра?
Déjà-vu предыдущего заседания
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Мы ждём, что:
📊 Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%
💪 Сигнал останется умеренно жёстким – а именно ЦБ сигнализирует готовность ужесточать денежно-кредитную политику при усилении проинфляционных рисков
🔜 Прогнозы не изменятся – напомним, февральский прогноз регулятора по инфляции на конец года составлял 5-7% г/г, а ориентир по средней ключевой ставке на 2023 г. – 7.0-9.0%
Почему?
🟢 Текущие темпы инфляции в феврале-начале марта оказались ниже целевых, замедлившись до 2.8% в пересчете на год, в первой половине марта были околонулевыми. Денежно-кредитные условия, по оперативным оценкам регулятора, в марте ужесточились (однако мы считаем, что регулятор сильно недооценивает степень влияния расширения бюджетных дефицитов на смягчение денежно-кредитных условий)
🟡 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в марте снизились до 10.7% с 12.2% в феврале – но соответствуют уровням начала 2021 года, которые регулятор ранее характеризовал как "повышенные"
🔴 Дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% от плана на весь 2023, а регионы получили возможность ускоренно исполнять уже в этом году запланированные на 2024 расходы на нацпроекты. Рубль продолжает слабеть (c 73.3 в день предыдущего заседания до ~76 сейчас). Cредне- и долгосрочные проинфляционные риски сохраняются: в частности, напряжённость на рынке труда, неустойчивость логистических цепочек и потенциал роста спроса населения с учётом расширения доли ликвидных сбережений в их структуре
Что говорил Банк России?
🗣Привычная нам коммуникация изменилась – Совет директоров ЦБ не представил чётких сигналов непосредственно перед заседанием, как делал это прежде
📄 Но мартовский бюллетень "О чём говорят тренды" явно обращал внимание на проинфляционные риски – как минимум, исходя из тенденции частоты употребления производных от слов "проинфляционный" и "дезинфляционный" – 19:1 в пользу первого
⏰ Публикация решения завтра в 13:30, пресс-конференция по итогам заседания – в 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
Déjà-vu предыдущего заседания
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🔮 Мы ждём, что:
📊 Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7.50%
💪 Сигнал останется умеренно жёстким – а именно ЦБ сигнализирует готовность ужесточать денежно-кредитную политику при усилении проинфляционных рисков
🔜 Прогнозы не изменятся – напомним, февральский прогноз регулятора по инфляции на конец года составлял 5-7% г/г, а ориентир по средней ключевой ставке на 2023 г. – 7.0-9.0%
Почему?
🟢 Текущие темпы инфляции в феврале-начале марта оказались ниже целевых, замедлившись до 2.8% в пересчете на год, в первой половине марта были околонулевыми. Денежно-кредитные условия, по оперативным оценкам регулятора, в марте ужесточились (однако мы считаем, что регулятор сильно недооценивает степень влияния расширения бюджетных дефицитов на смягчение денежно-кредитных условий)
🟡 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в марте снизились до 10.7% с 12.2% в феврале – но соответствуют уровням начала 2021 года, которые регулятор ранее характеризовал как "повышенные"
🔴 Дефицит бюджета за январь-февраль составил 88% от плана на весь 2023, а регионы получили возможность ускоренно исполнять уже в этом году запланированные на 2024 расходы на нацпроекты. Рубль продолжает слабеть (c 73.3 в день предыдущего заседания до ~76 сейчас). Cредне- и долгосрочные проинфляционные риски сохраняются: в частности, напряжённость на рынке труда, неустойчивость логистических цепочек и потенциал роста спроса населения с учётом расширения доли ликвидных сбережений в их структуре
Что говорил Банк России?
🗣Привычная нам коммуникация изменилась – Совет директоров ЦБ не представил чётких сигналов непосредственно перед заседанием, как делал это прежде
📄 Но мартовский бюллетень "О чём говорят тренды" явно обращал внимание на проинфляционные риски – как минимум, исходя из тенденции частоты употребления производных от слов "проинфляционный" и "дезинфляционный" – 19:1 в пользу первого
⏰ Публикация решения завтра в 13:30, пресс-конференция по итогам заседания – в 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
❗️🏦 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,50% годовых
🔔 Сигнал не изменился с февральского заседания: "При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
🔔 Сигнал не изменился с февральского заседания: "При усилении проинфляционных рисков Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
🏦 ЦБ говорит: О решении Банка России
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⚡ Банк России, как мы ожидали, сохранил ключевую ставку на уровне 7.50% и оставил умеренно-жесткий сигнал на ближайшие заседания. А именно “при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”
🔭 Дальнейшие решения будут зависеть от поступающей статистики – регулятор будет принимать решения с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно целе
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
🔍 Регулятор сохранил свой прогноз по инфляции на конец 2023 года в 5-7% и 4% на конец 2024 года
🔜 Однако ЦБ (намеренно?) упустил упоминание прогноза по средней ключевой ставке в 7.0-9.0% на текущий год, который был представлен на предыдущем заседании – ждем разъяснений на пресс-конференции
🗣 По мнению Банка России, текущие темпы прироста цен остаются умеренными, в том числе в части устойчивых компонентов
💸 Денежно-кредитные условия остались нейтральными
📊 Баланс инфляционных рисков не изменился и остается смещенным в проинфляционную сторону. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда по-прежнему формируют проинфляционные риски
💡Считаем, что решение должно быть нейтральным – как для ставок, так и для обменного курса рубля – так как оно было ожидаемо для рынков и аналитиков
⏰ Пресс-конференция председателя Э.С. Набиуллиной запланирована на 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⚡ Банк России, как мы ожидали, сохранил ключевую ставку на уровне 7.50% и оставил умеренно-жесткий сигнал на ближайшие заседания. А именно “при усилении проинфляционных рисков будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях”
🔭 Дальнейшие решения будут зависеть от поступающей статистики – регулятор будет принимать решения с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно целе
❔На что обратить внимание в пресс-релизе?
🔍 Регулятор сохранил свой прогноз по инфляции на конец 2023 года в 5-7% и 4% на конец 2024 года
🔜 Однако ЦБ (намеренно?) упустил упоминание прогноза по средней ключевой ставке в 7.0-9.0% на текущий год, который был представлен на предыдущем заседании – ждем разъяснений на пресс-конференции
🗣 По мнению Банка России, текущие темпы прироста цен остаются умеренными, в том числе в части устойчивых компонентов
💸 Денежно-кредитные условия остались нейтральными
📊 Баланс инфляционных рисков не изменился и остается смещенным в проинфляционную сторону. Ускорение исполнения бюджетных расходов, ухудшение условий внешней торговли и состояние рынка труда по-прежнему формируют проинфляционные риски
💡Считаем, что решение должно быть нейтральным – как для ставок, так и для обменного курса рубля – так как оно было ожидаемо для рынков и аналитиков
⏰ Пресс-конференция председателя Э.С. Набиуллиной запланирована на 15:00
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: Чего ожидать от Банка России в пятницу?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⏰ Завтра, 28 апреля, в 13.30 час Банк России опубликует решение по ключевой ставке, а в 15.00 состоится пресс-конференция
👀 Мы считаем, что ставка останется неизменной на уровне 7.50% – сохранится и сигнал о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях
Почему?
🫲 Текущая картина инфляции остаётся нейтральной для решения по ставке: в среднем за последние четыре недели динамика соответствовала 4% SAAR, а в марте (последние доступные данные за полный месяц) – 3.6% SAAR
но
🫱 Низкая инфляция в продовольствии – в большей части, следствие рекордного урожая зерна 2022 года. В цены непродовольственной части корзины пока не перенеслось уже случившееся ослабление рубля (6.0% с предыдущего заседания и 16.9% с начала года)
🫲 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 10.4% с 10.7% в марте
но
🫱 Ценовые ожидания предприятий (в частности, розничной торговли) в апреле заметно выросли, рост цен производителей потребительских товаров в феврале-марте ускорился, а вменённые в ОФЗ-ИН ожидания по инфляции по-прежнему выше целевых уровней (6.8% в апреле)
⬆️ Усиливается проинфляционное давление со стороны
• бюджетной политики – из оперативных данных (на 25 апреля) и наших прогнозов по доходам следует, что накопленный дефицит федерального бюджета за январь-апрель, вероятно, превысит 3 трлн руб.
• рынка труда – разница между предложением рабочей силы и спросом на неё находится на исторических минимумах, что выливается в рост предельных издержек труда
Что увидим в обновлённом среднесрочном прогнозе?
• Прогноз по ВВП на 2023 будет пересмотрен вверх (но вряд ли окажется столь же оптимистичным, как ожидания Минэка) – февральский прогноз регулятора подразумевал околонулевую динамику
• В прогнозе будет учтен более слабый рубль
• С учётом того, что, по словам Эльвиры Набиуллиной, для возникновения пространства для снижения ставки необходимо снижение проинфляционных рисков, пересмотра forward guidance мы не ждём
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
⏰ Завтра, 28 апреля, в 13.30 час Банк России опубликует решение по ключевой ставке, а в 15.00 состоится пресс-конференция
👀 Мы считаем, что ставка останется неизменной на уровне 7.50% – сохранится и сигнал о возможном повышении ставки на ближайших заседаниях
Почему?
🫲 Текущая картина инфляции остаётся нейтральной для решения по ставке: в среднем за последние четыре недели динамика соответствовала 4% SAAR, а в марте (последние доступные данные за полный месяц) – 3.6% SAAR
но
🫱 Низкая инфляция в продовольствии – в большей части, следствие рекордного урожая зерна 2022 года. В цены непродовольственной части корзины пока не перенеслось уже случившееся ослабление рубля (6.0% с предыдущего заседания и 16.9% с начала года)
🫲 Инфляционные ожидания населения на год вперёд в апреле снизились до 10.4% с 10.7% в марте
но
🫱 Ценовые ожидания предприятий (в частности, розничной торговли) в апреле заметно выросли, рост цен производителей потребительских товаров в феврале-марте ускорился, а вменённые в ОФЗ-ИН ожидания по инфляции по-прежнему выше целевых уровней (6.8% в апреле)
⬆️ Усиливается проинфляционное давление со стороны
• бюджетной политики – из оперативных данных (на 25 апреля) и наших прогнозов по доходам следует, что накопленный дефицит федерального бюджета за январь-апрель, вероятно, превысит 3 трлн руб.
• рынка труда – разница между предложением рабочей силы и спросом на неё находится на исторических минимумах, что выливается в рост предельных издержек труда
Что увидим в обновлённом среднесрочном прогнозе?
• Прогноз по ВВП на 2023 будет пересмотрен вверх (но вряд ли окажется столь же оптимистичным, как ожидания Минэка) – февральский прогноз регулятора подразумевал околонулевую динамику
• В прогнозе будет учтен более слабый рубль
• С учётом того, что, по словам Эльвиры Набиуллиной, для возникновения пространства для снижения ставки необходимо снижение проинфляционных рисков, пересмотра forward guidance мы не ждём
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от заседания Банка России в пятницу?
проинфляционно звучащие 7.50%
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🆚 Макрореальность сейчас кажется хрестоматийным примером противостояния forward looking и data dependent подходов к денежно-кредитной политике.
🌁 На горизонте все отчетливее виднеются проинфляционные факторы:
👔 напряженность рынка труда нарастает – дефицит рабочей силы и спрос на нее приводит к росту зарплат, причем, что важно, медианные зарплаты растут быстрее средних, т.е. доходы растут и в нижних квантилях, где выше склонность к потреблению;
🛒 потребительский спрос оживляется, а склонность населения к сбережению, которую регулятор называл одним из дезинфляционных факторов, снижается;
🥛 низкие темпы инфляции в продовольствии могут остаться в прошлом из-за изменения цены отсечки экспортной пошлины на зерно, что может привести к его удорожанию на 10-15% и повлиять на цены ~10% корзины ИПЦ;
👛 бюджетные расходы пока не оказались ниже сезонной нормы и по итогам года могут сложиться выше запланированных.
🏎 Банк России осознает эти риски – его текущий прогноз по инфляции подразумевает ускорение текущих темпов в остаток года.
📈 Соответствующие 12% SAAR очень высокие темпы инфляции из последнего перед заседанием недельного отчета Росстата могут натолкнуть на мысли о том, что ускорение начинается...
... но регулятор вряд ли увидит в одном числе устойчивый перелом тренда из-за волатильности недельных данных
🎯К тому же, в апреле-мае текущие темпы инфляции – основная переменная в data dependent парадигме – были близки к целевым.
🎄Расходы бюджета в свою очередь теоретически могут нормализоваться до конца года – в декабре исторически расходовалось 17% от всех годовых трат.
🔮 Будущее проинфляционно, но доверительные интервалы широки по историческим меркам – мы ждем, что в пятницу внимательно следящий за выходящими данными Банк России не изменит ставку с текущего уровня в 7.50%...
... но ужесточит сигнал с неоднократно повторенного "будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях" на "допускает возможность" и обратит еще больше внимания на усиливающиеся проинфляционные факторы
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🆚 Макрореальность сейчас кажется хрестоматийным примером противостояния forward looking и data dependent подходов к денежно-кредитной политике.
🌁 На горизонте все отчетливее виднеются проинфляционные факторы:
👔 напряженность рынка труда нарастает – дефицит рабочей силы и спрос на нее приводит к росту зарплат, причем, что важно, медианные зарплаты растут быстрее средних, т.е. доходы растут и в нижних квантилях, где выше склонность к потреблению;
🛒 потребительский спрос оживляется, а склонность населения к сбережению, которую регулятор называл одним из дезинфляционных факторов, снижается;
🥛 низкие темпы инфляции в продовольствии могут остаться в прошлом из-за изменения цены отсечки экспортной пошлины на зерно, что может привести к его удорожанию на 10-15% и повлиять на цены ~10% корзины ИПЦ;
👛 бюджетные расходы пока не оказались ниже сезонной нормы и по итогам года могут сложиться выше запланированных.
🏎 Банк России осознает эти риски – его текущий прогноз по инфляции подразумевает ускорение текущих темпов в остаток года.
📈 Соответствующие 12% SAAR очень высокие темпы инфляции из последнего перед заседанием недельного отчета Росстата могут натолкнуть на мысли о том, что ускорение начинается...
... но регулятор вряд ли увидит в одном числе устойчивый перелом тренда из-за волатильности недельных данных
🎯К тому же, в апреле-мае текущие темпы инфляции – основная переменная в data dependent парадигме – были близки к целевым.
🎄Расходы бюджета в свою очередь теоретически могут нормализоваться до конца года – в декабре исторически расходовалось 17% от всех годовых трат.
🔮 Будущее проинфляционно, но доверительные интервалы широки по историческим меркам – мы ждем, что в пятницу внимательно следящий за выходящими данными Банк России не изменит ставку с текущего уровня в 7.50%...
... но ужесточит сигнал с неоднократно повторенного "будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайших заседаниях" на "допускает возможность" и обратит еще больше внимания на усиливающиеся проинфляционные факторы
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
⚡️Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 7,50%
Сигнал: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее"
#ЦБговорит
Сигнал: "В условиях постепенного увеличения текущего инфляционного давления Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях для стабилизации инфляции вблизи 4% в 2024 году и далее"
#ЦБговорит
🏦 ЦБ говорит: Ставка, пока что, 7,50%.
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
Итак, Банк России оставил неизменной ключевую ставку на уровне 7.50%
❔Что изменилось с прошлого заседания?
🚦 основное изменение касается сигнала – теперь ЦБ "допускает возможность повышения ключевой ставки" вместо "будет оценивать целесообразность", как мы и ожидали
🔭 на среднесрочном горизонте баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных
🏎 текущие темпы прироста цен, в том числе устойчивые показатели, продолжают увеличиваться
🪄 денежно-кредитные условия несколько смягчились
❄️ К дезинфляционным факторам ЦБ по-прежнему относит:
i) сохранение высокой склонности к сбережению – несмотря на усиление потребительского спроса
ii) рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках
iii) более быстрая адаптация экономики
iv) переходящие запасы урожая 2022 – хотя здесь к росту внутренних цен на зерно может привести изменение цены отсечки для экспортной пошлины
➕➖Для рубля и доходностей ОФЗ решение, скорее, нейтрально, поскольку было ожидаемым
❔Чего мы ждем от ЦБ в будущем?
🔜 Мы сохраняем наш прогноз по достижению ключевой ставкой уровня 8.50% в 2п23 – ЦБ, ужесточив сигнал, явно сигнализирует о скором начале ужесточения ДКП.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
Итак, Банк России оставил неизменной ключевую ставку на уровне 7.50%
❔Что изменилось с прошлого заседания?
🚦 основное изменение касается сигнала – теперь ЦБ "допускает возможность повышения ключевой ставки" вместо "будет оценивать целесообразность", как мы и ожидали
🔭 на среднесрочном горизонте баланс рисков еще больше сместился в сторону проинфляционных
🏎 текущие темпы прироста цен, в том числе устойчивые показатели, продолжают увеличиваться
🪄 денежно-кредитные условия несколько смягчились
❄️ К дезинфляционным факторам ЦБ по-прежнему относит:
i) сохранение высокой склонности к сбережению – несмотря на усиление потребительского спроса
ii) рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках
iii) более быстрая адаптация экономики
iv) переходящие запасы урожая 2022 – хотя здесь к росту внутренних цен на зерно может привести изменение цены отсечки для экспортной пошлины
➕➖Для рубля и доходностей ОФЗ решение, скорее, нейтрально, поскольку было ожидаемым
❔Чего мы ждем от ЦБ в будущем?
🔜 Мы сохраняем наш прогноз по достижению ключевой ставкой уровня 8.50% в 2п23 – ЦБ, ужесточив сигнал, явно сигнализирует о скором начале ужесточения ДКП.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: Чего ждать от Банка России в пятницу?
ЦБ запустит цикл ужесточения ДКП и начнет с +50 бп
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🎱 Наш базовый сценарий:
• Ключевая ставка будет повышена на 50 бп до 8.00% – более "широкий" шаг потребует пересмотра Банком России не только прогнозов, но и философии.
• Повышение не будет "разовым" – станет началом цикла, а собственный прогноз регулятора по ключевой ставке вырастет (медианная траектория в апрельской версии предполагала рост лишь до 8.00-8.50% к концу 2023).
🤓 Напомним, совсем недавно сигнал регулятора звучал следующим образом: "Банк России допускает повышение ключевой ставки, но пока не готов говорить, будет ли оно разовым или запустит цикл ужесточения ДКП".
❓Как может думать Банк России, исходя из опыта предыдущих заседаний?
💡Реализация проинфляционных рисков – свершившийся факт
i) под влиянием, в том числе, начавшегося переноса ослабления курса рубля в цены текущие темпы инфляции остаются выше целевых с мая, в июне превысили 6% SAAR, а в июле могут достичь 8% SAAR
ii) курс рубля будет и дальше оказывать проинфляционное давление, а рост индексов цен в продовольствии может ускориться с ростом внутренних цен на зерно
iii) бюджетный импульс оста(н)ется значимым
iv) инфляционные ожидания на повышенных уровнях – медиана ожиданий населения выросла до 11.1%
🧐Но есть нюансы – в data-dependent парадигме они указывают на более "осторожный" шаг в 50 бп
i) при сохранении текущих темпов в остаток года на нынешнем уровне инфляция на конец 2023 останется в пределах прогнозного диапазона Банка России – пока нельзя применить тезис "инфляция складывается выше прогноза"
ii) оценки переноса динамики курса в цены сейчас отличны от прежних – и пока четко не определены
iii) масштаб "аномальности" фактических бюджетных расходов в 2023 можно будет определить только по итогам декабря, плана по расходам в 2024 – после публикации Основных направлений бюджетной политики
iv) исторически в моменты более "широких" шагов инфляционные ожидания были значимо выше – 13+%
❓Может ли шаг быть больше 50 бп – допустим, 100 бп?
👉 Да – но для этого Банку России придется значимо изменить свое поведение
🙅♂ Шаг в 100 бп не получится объяснить исключительно отклонением вверх текущих темпов инфляции (особенно с учетом того, что полностью во внимание регулятор примет только июньские данные из-за волатильности недельных).
👉 Регулятору придется:
i) либо прямо комментировать динамику курса (чего он не делает, чтобы не давать почву для разговоров о таргетировании рубля)...
ii) ... либо становиться в гораздо большей степени forward looking – базово предполагать дальнейшее ускорение текущих темпов инфляции и открыто об этом говорить
❗️Наконец, сейчас "экстренный" шаг в 100+ бп:
i) может расцениваться как признание того, что действовать упреждающе нужно было раньше, – повлияет на уровень доверия к ЦБ
ii) обнулит апрельские ориентиры в рамках forward guidance и снизит доверие к новым прогнозам
* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🎱 Наш базовый сценарий:
• Ключевая ставка будет повышена на 50 бп до 8.00% – более "широкий" шаг потребует пересмотра Банком России не только прогнозов, но и философии.
• Повышение не будет "разовым" – станет началом цикла, а собственный прогноз регулятора по ключевой ставке вырастет (медианная траектория в апрельской версии предполагала рост лишь до 8.00-8.50% к концу 2023).
🤓 Напомним, совсем недавно сигнал регулятора звучал следующим образом: "Банк России допускает повышение ключевой ставки, но пока не готов говорить, будет ли оно разовым или запустит цикл ужесточения ДКП".
❓Как может думать Банк России, исходя из опыта предыдущих заседаний?
💡Реализация проинфляционных рисков – свершившийся факт
i) под влиянием, в том числе, начавшегося переноса ослабления курса рубля в цены текущие темпы инфляции остаются выше целевых с мая, в июне превысили 6% SAAR, а в июле могут достичь 8% SAAR
ii) курс рубля будет и дальше оказывать проинфляционное давление, а рост индексов цен в продовольствии может ускориться с ростом внутренних цен на зерно
iii) бюджетный импульс оста(н)ется значимым
iv) инфляционные ожидания на повышенных уровнях – медиана ожиданий населения выросла до 11.1%
🧐Но есть нюансы – в data-dependent парадигме они указывают на более "осторожный" шаг в 50 бп
i) при сохранении текущих темпов в остаток года на нынешнем уровне инфляция на конец 2023 останется в пределах прогнозного диапазона Банка России – пока нельзя применить тезис "инфляция складывается выше прогноза"
ii) оценки переноса динамики курса в цены сейчас отличны от прежних – и пока четко не определены
iii) масштаб "аномальности" фактических бюджетных расходов в 2023 можно будет определить только по итогам декабря, плана по расходам в 2024 – после публикации Основных направлений бюджетной политики
iv) исторически в моменты более "широких" шагов инфляционные ожидания были значимо выше – 13+%
❓Может ли шаг быть больше 50 бп – допустим, 100 бп?
👉 Да – но для этого Банку России придется значимо изменить свое поведение
🙅♂ Шаг в 100 бп не получится объяснить исключительно отклонением вверх текущих темпов инфляции (особенно с учетом того, что полностью во внимание регулятор примет только июньские данные из-за волатильности недельных).
👉 Регулятору придется:
i) либо прямо комментировать динамику курса (чего он не делает, чтобы не давать почву для разговоров о таргетировании рубля)...
ii) ... либо становиться в гораздо большей степени forward looking – базово предполагать дальнейшее ускорение текущих темпов инфляции и открыто об этом говорить
❗️Наконец, сейчас "экстренный" шаг в 100+ бп:
i) может расцениваться как признание того, что действовать упреждающе нужно было раньше, – повлияет на уровень доверия к ЦБ
ii) обнулит апрельские ориентиры в рамках forward guidance и снизит доверие к новым прогнозам
* SAAR = с коррекцией на сезонность и в пересчете на год
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: День сюрпризов – обнуление предыдущих прогнозов
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📌 Итак, ЦБ повысил ставку сразу на 100 бп до 8.50%
🧐 Вместе с этим значительно пересмотрел свои предыдущие прогнозы по ключевой ставке:
i) На остаток 2023 средняя ключевая ставка прогнозируется на уровне 8.5-9.3%
ii) На 2024 – на уровне 8.5-9.5%
iii) Обновлен и уровень нейтральной ставки – о чем свидетельствует прогноз на 2026 – до 5.5-6.5%
🤓 Такой прогноз, как всегда, предполагает очень широкий спектр траекторий:
i) Ключевая ставка может как остаться на уровне 8.50% до конца года
ii) Так и быть поднятой до 10.50%
iii) Медианная траектория предполагает пик ключевой ставки в 9.00-9.50%
🤔 Старые прогнозы, таким образом, полностью теряют релевантность
💢Тон пресс-релиза значимо ужесточился – теперь в нем нет упоминания дезинфляционных факторов
🚀 Цикл ужесточения ДКП успешно запущен
❔Что заставило ЦБ так сильно пересмотреть степень жесткости ДКП, требуемой для возвращения инфляции к цели уже в 2024?
i) Динамика рубля
ii) Динамика инфляции в июне-июле
⚠️ ДКП официально пришла в новую фазу волатильности – прогноз по ключевой ставке на следующий год может поменяться на 2 пп всего за один месяц...
... что подразумевает значимо как более высокий уровень реальной нейтральной ставки, так и более высокую премию за риск в доходностях ОФЗ 👉 структурно более высокий наклон кривой
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
📌 Итак, ЦБ повысил ставку сразу на 100 бп до 8.50%
🧐 Вместе с этим значительно пересмотрел свои предыдущие прогнозы по ключевой ставке:
i) На остаток 2023 средняя ключевая ставка прогнозируется на уровне 8.5-9.3%
ii) На 2024 – на уровне 8.5-9.5%
iii) Обновлен и уровень нейтральной ставки – о чем свидетельствует прогноз на 2026 – до 5.5-6.5%
🤓 Такой прогноз, как всегда, предполагает очень широкий спектр траекторий:
i) Ключевая ставка может как остаться на уровне 8.50% до конца года
ii) Так и быть поднятой до 10.50%
iii) Медианная траектория предполагает пик ключевой ставки в 9.00-9.50%
🤔 Старые прогнозы, таким образом, полностью теряют релевантность
💢Тон пресс-релиза значимо ужесточился – теперь в нем нет упоминания дезинфляционных факторов
🚀 Цикл ужесточения ДКП успешно запущен
❔Что заставило ЦБ так сильно пересмотреть степень жесткости ДКП, требуемой для возвращения инфляции к цели уже в 2024?
i) Динамика рубля
ii) Динамика инфляции в июне-июле
⚠️ ДКП официально пришла в новую фазу волатильности – прогноз по ключевой ставке на следующий год может поменяться на 2 пп всего за один месяц...
... что подразумевает значимо как более высокий уровень реальной нейтральной ставки, так и более высокую премию за риск в доходностях ОФЗ 👉 структурно более высокий наклон кривой
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
🏦 ЦБ говорит: опубликованы Основные направления денежно-кредитной политики на 2024-26
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🕒 В 15.00 состоится пресс-конференция по этому поводу.
🖋 Большую часть обновлений регулятор уже представлял в рамках Обзора денежно-кредитной политики – принципы ДКП, основным из которых является таргетирование инфляции на уровне 4%, остаются неизменными.
❔Что мы отметили для себя?
💡 Ответ по ссылке
#ЦБговорит #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
🕒 В 15.00 состоится пресс-конференция по этому поводу.
🖋 Большую часть обновлений регулятор уже представлял в рамках Обзора денежно-кредитной политики – принципы ДКП, основным из которых является таргетирование инфляции на уровне 4%, остаются неизменными.
❔Что мы отметили для себя?
💡 Ответ по ссылке
#ЦБговорит #макро
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
⚡️Банк России повысил ключевую ставку на 350 бп до 12.00%
"Данное решение принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности"
Сигнала в пресс-релизе нет: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков".
#ЦБговорит
"Данное решение принято в целях ограничения рисков для ценовой стабильности"
Сигнала в пресс-релизе нет: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, процесса структурной перестройки экономики, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков".
#ЦБговорит
⚡️Банк России повысил ключевую ставку на 100 бп до 13.00%
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
Сигнал: "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях"
#ЦБговорит
🏦 ЦБ говорит: Чего мы ждем от завтрашнего заседания Банка России?
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на текущий год до 6.8–7.5% г/г.
ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза
❔Что было в сентябре?
📌 Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году.
• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:
i) Инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г;
ii) Федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно;
iii) Тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции.
❔Что изменилось с сентября?
i) Текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка окажутся выше 10% SAAR.
👉 Инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г.
ii) Федеральный бюджет потратит 32.5 трлн руб. в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем.
👉 Суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.
Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу»
iii) Тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%.
👉 Их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп.
🔍 Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус.
*Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет на уровне 7% г/г.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
©️Родион Латыпов, Елена Ахмедова, Егор Постолит
💡Повышения ключевой ставки до 15.00% и пересмотра прогноза по инфляции на текущий год до 6.8–7.5% г/г.
ЦБ отреагирует на дополнительный бюджетный импульс и отклонение инфляции от своего прогноза
❔Что было в сентябре?
📌 Уровень ключевой ставки в 13.00% характеризовался, по мнению ЦБ, достаточной жесткостью для достижения инфляцией целевых 4% в следующем году.
• В основе сентябрьского прогноза ЦБ лежали следующие предпосылки:
i) Инфляция на конец текущего года должна была составить 6–7% г/г;
ii) Федеральный бюджет должен был потратить 29.1 и 29.4 трлн руб. в текущем и следующем году соответственно;
iii) Тарифы ЖКХ в следующем году должны были быть проиндексированы на прогнозное значение инфляции.
❔Что изменилось с сентября?
i) Текущие темпы инфляции в сентябре ускорились до 14.6% SAAR, а в октябре наверняка окажутся выше 10% SAAR.
👉 Инфляция идет по траектории выше*, чем ожидал регулятор в сентябре, – по итогам года, очень вероятно, превысит прогнозный диапазон ЦБ в 6–7% г/г.
ii) Федеральный бюджет потратит 32.5 трлн руб. в текущем году и 36.7 трлн руб. в следующем.
👉 Суммарно в остаток текущего года и в следующем траты вырастут на внушительные 10.7 трлн руб.
Возникающий дополнительный бюджетный импульс велик (по нашим оценкам, близок к 4 трлн руб. в следующем году), что, по комментариям самого же ЦБ, "должно сопоставимо уменьшать импульс по кредитному каналу»
iii) Тарифы ЖКХ будут проиндексированы на 9.8%.
👉 Их дополнительный вклад в инфляцию следующего года составит 0.6 пп.
🔍 Масштабы отклонения инфляции от прогнозной траектории и дополнительного бюджетного импульса, на наш взгляд, требуют более решительного шага ДКП, чем ожидает консенсус.
*Если в октябре инфляция составит 0.8% м/м (накопленный с начала месяца к 23 октября прирост ИПЦ уже равен 0.69%), а в ноябре-декабре замедлится до 6.5% SAAR, то на конец текущего года инфляция будет на уровне 7% г/г.
#ЦБговорит
#РодионЛатыпов #ЕленаАхмедова #ЕгорПостолит
⚡️Банк России повысил ключевую ставку на 200 бп до 15.00%
Сигнал: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"
#ЦБговорит
Сигнал: "Банк России будет принимать дальнейшие решения по ключевой ставке с учетом фактической и ожидаемой динамики инфляции относительно цели, развития экономики на прогнозном горизонте, а также оценивая риски со стороны внутренних и внешних условий и реакции на них финансовых рынков"
#ЦБговорит