🛢Взгляд на компанию: «Лукойл» опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2кв23 и 1п23. Как мы оцениваем результаты?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📑 «Лукойл» опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2кв23 и 1п23. Выше, чем мы и консенсус по чистой прибыли и EBITDA.
💰Выручка составила 3607 млрд руб., что на 0,5% выше наших ожиданий, однако, на 7,3% ниже консенсуса.
⚙️ EBITDA вышла на 8,8% и на 7,2% выше нашего прогноза и консенсуса соответственно. Более высокие, чем мы ожидали, операционные и транспортные расходы были более чем скомпенсированы меньшими затратами на закупку нефти и нефтепродуктов и налоговыми платежами на уровне EBITDA.
Чистая прибыль оказалась выше нашего прогноза на 20,5% и на 11,3% больше консенсуса, составив 564 млрд руб. Компания отразила на 92 млрд выше, чем мы прогнозировали, доходы по курсовым разницам, долю в прибыли ассоциированных организаций и прочие доходы.
💸 Исходя из опубликованного компанией сокращённого отчёта о движении денежных средств мы можем предположить, что дивиденд за 1п23 может составить 501 руб. на акцию (7,5% дивидендной доходности) при условии, что компания будет следовать своей дивидендной политике. Во второй половине 2023 года финальный дивиденд ждём порядка 583 руб./акц., что соответствует 8,7% дивидендной доходности. Всего за 2023, таким образом, компания может выплатить порядка 1084 руб./акц. (16,2% див. доходности), однако, если компания получит разрешение на выкуп 25% доли своих акций у нерезидентов (что может обойтись «Лукойлу», оценочно, в 431 млрд руб.), то это негативно скажется на дивидендных выплатах, которые могут сократиться на ~60%, по нашим оценкам.
💪 Сильные результаты, по нашем мнению, могут оказать поддержку акциям компании в ближайшей перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $LKOH
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📑 «Лукойл» опубликовал сокращенную консолидированную финансовую отчетность за 2кв23 и 1п23. Выше, чем мы и консенсус по чистой прибыли и EBITDA.
💰Выручка составила 3607 млрд руб., что на 0,5% выше наших ожиданий, однако, на 7,3% ниже консенсуса.
⚙️ EBITDA вышла на 8,8% и на 7,2% выше нашего прогноза и консенсуса соответственно. Более высокие, чем мы ожидали, операционные и транспортные расходы были более чем скомпенсированы меньшими затратами на закупку нефти и нефтепродуктов и налоговыми платежами на уровне EBITDA.
Чистая прибыль оказалась выше нашего прогноза на 20,5% и на 11,3% больше консенсуса, составив 564 млрд руб. Компания отразила на 92 млрд выше, чем мы прогнозировали, доходы по курсовым разницам, долю в прибыли ассоциированных организаций и прочие доходы.
💸 Исходя из опубликованного компанией сокращённого отчёта о движении денежных средств мы можем предположить, что дивиденд за 1п23 может составить 501 руб. на акцию (7,5% дивидендной доходности) при условии, что компания будет следовать своей дивидендной политике. Во второй половине 2023 года финальный дивиденд ждём порядка 583 руб./акц., что соответствует 8,7% дивидендной доходности. Всего за 2023, таким образом, компания может выплатить порядка 1084 руб./акц. (16,2% див. доходности), однако, если компания получит разрешение на выкуп 25% доли своих акций у нерезидентов (что может обойтись «Лукойлу», оценочно, в 431 млрд руб.), то это негативно скажется на дивидендных выплатах, которые могут сократиться на ~60%, по нашим оценкам.
💪 Сильные результаты, по нашем мнению, могут оказать поддержку акциям компании в ближайшей перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $LKOH
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: «Транснефть» опубликовала финансовые результаты за 1п 2023г.
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📢 «Транснефть» опубликовала финансовые результаты за 1П 2023 г. Выручка выросла на 3% г/г и вышла на 6,6% выше консенсус-прогноза (+4,5% выше наших ожиданий). EBITDA выросла на 9,2% г/г и опередила ожидания рынка на 13,2%. Чистая прибыль увеличилась на 48,5% г/г, оказавшись на 36,9% выше консенсуса.
😶 Основной причиной опережающей динамики прибыли послужила более высокая, по сравнению с ожиданиями, выручка. Расходы снизились на 1% г/г и оказались на 6% меньше наших ожиданий (в основном за счет статьи «себестоимость проданных товаров», куда входит себестоимость нефти, продаваемой по контракту CNPC).
🧮 Свободный денежный поток составил 29 млрд руб., что существенно ниже прошлогоднего значения (77 млрд руб.).
💸 При выплате дивидендов из скорректированной чистой прибыли вклад 1п23 в дивиденды может составить 9,5 тыс. руб./ак. (7,6% промежуточной дивидендной доходности)
👀 Для «Транснефти» это первая публикация отчетности за 1,5 года, и она продемонстрировала, что рынок недооценивал финансовые результаты компании. На наш взгляд, это может оказать поддержку акции в ближайшее время.
$TRNFP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📢 «Транснефть» опубликовала финансовые результаты за 1П 2023 г. Выручка выросла на 3% г/г и вышла на 6,6% выше консенсус-прогноза (+4,5% выше наших ожиданий). EBITDA выросла на 9,2% г/г и опередила ожидания рынка на 13,2%. Чистая прибыль увеличилась на 48,5% г/г, оказавшись на 36,9% выше консенсуса.
😶 Основной причиной опережающей динамики прибыли послужила более высокая, по сравнению с ожиданиями, выручка. Расходы снизились на 1% г/г и оказались на 6% меньше наших ожиданий (в основном за счет статьи «себестоимость проданных товаров», куда входит себестоимость нефти, продаваемой по контракту CNPC).
🧮 Свободный денежный поток составил 29 млрд руб., что существенно ниже прошлогоднего значения (77 млрд руб.).
💸 При выплате дивидендов из скорректированной чистой прибыли вклад 1п23 в дивиденды может составить 9,5 тыс. руб./ак. (7,6% промежуточной дивидендной доходности)
👀 Для «Транснефти» это первая публикация отчетности за 1,5 года, и она продемонстрировала, что рынок недооценивал финансовые результаты компании. На наш взгляд, это может оказать поддержку акции в ближайшее время.
$TRNFP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🔍 Взгляд на компанию: «Газпром» опубликовал финансовые результаты за 1п 2023 г.
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔹«Газпром» опубликовал финансовые результаты за 1П 2023 г. EBITDA снизилась на 60% г/г и вышла на 1,6% выше консенсус-прогноза, однако оказалась ниже наших ожиданий. Чистая прибыль снизилась на 88% г/г, оказавшись меньше консенсуса и нашего прогноза.
🔹«Газпром» не предоставил более разбивки выручки и агрегировал большую часть затрат в категорию «прочие», поэтому судить о причинах расхождения с прогнозом сложно, однако отметим, что затраты на материалы и ремонты остаются на более высоких уровнях, чем исторические, таким образом, продолжен тренд, заданный в годовой отчетности.
🔹Ниже операционного уровня компания отразила значительные отрицательные курсовые разницы (567 млрд руб.). Чистая прибыль с корректировками для целей дивидендов (на курсовые разницы и прочие неденежные статьи) составила 618 млрд руб., что транслируется в дивиденд 13 руб./ак. (7,3% вклада в дивидендную доходность). Это немного выше консенсус-прогноза (11,48 руб./ак.).
🔹Свободный денежный поток составил -507 млрд руб. при капитальных затратах в 1,2 трлн руб. Долговая нагрузка выросла до 1,9х чистый долг/EBITDA (против 1,1х в конце 2022 г.).
🔹В целом, учитывая незначительные расхождения с консенсус-прогнозом в части EBITDA и дивидендной базы, мы рассматриваем результаты скорее как нейтральные для акции, однако отмечаем высокие операционные и капитальные затраты, что может негативно сказаться на результатах в будущем.
🔹Следующими важными новостями для компании могут стать пересмотр инвестиционной программы, который как правило проходит осенью, и одобрение инвестиций на будущий год. Напомним, на 2023 г. одобрена инвестпрограмма в размере 2,3 трлн руб.
$GAZP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔹«Газпром» опубликовал финансовые результаты за 1П 2023 г. EBITDA снизилась на 60% г/г и вышла на 1,6% выше консенсус-прогноза, однако оказалась ниже наших ожиданий. Чистая прибыль снизилась на 88% г/г, оказавшись меньше консенсуса и нашего прогноза.
🔹«Газпром» не предоставил более разбивки выручки и агрегировал большую часть затрат в категорию «прочие», поэтому судить о причинах расхождения с прогнозом сложно, однако отметим, что затраты на материалы и ремонты остаются на более высоких уровнях, чем исторические, таким образом, продолжен тренд, заданный в годовой отчетности.
🔹Ниже операционного уровня компания отразила значительные отрицательные курсовые разницы (567 млрд руб.). Чистая прибыль с корректировками для целей дивидендов (на курсовые разницы и прочие неденежные статьи) составила 618 млрд руб., что транслируется в дивиденд 13 руб./ак. (7,3% вклада в дивидендную доходность). Это немного выше консенсус-прогноза (11,48 руб./ак.).
🔹Свободный денежный поток составил -507 млрд руб. при капитальных затратах в 1,2 трлн руб. Долговая нагрузка выросла до 1,9х чистый долг/EBITDA (против 1,1х в конце 2022 г.).
🔹В целом, учитывая незначительные расхождения с консенсус-прогнозом в части EBITDA и дивидендной базы, мы рассматриваем результаты скорее как нейтральные для акции, однако отмечаем высокие операционные и капитальные затраты, что может негативно сказаться на результатах в будущем.
🔹Следующими важными новостями для компании могут стать пересмотр инвестиционной программы, который как правило проходит осенью, и одобрение инвестиций на будущий год. Напомним, на 2023 г. одобрена инвестпрограмма в размере 2,3 трлн руб.
$GAZP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: «Роснефть» опубликовала сокращённую финансовую отчётность за 1п23 года и пресс-релиз с результатами за 2п23. Как мы оцениваем данные результаты?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔸«Роснефть» опубликовала отчётность за 1п23 и пресс-релиз с финансовыми и операционными результатами за 2кв23. Выручка во 2кв23 составила 2,043 трлн руб. — на 12,1% выше 1кв23. EBITDA также выросла на 8,5% кв/кв и достигла 729 млрд руб. Чистая прибыль при этом вышла 329 млрд руб., на 1,9% выше кв./кв. При этом отметим, что компания превзошла наши ожидания и ожидания прогноза по всем показателям.
🔸На уровне EBITDA более высокие, чем ожидалось нами, операционные расходы были более чем скомпенсированы меньшими затратами по налоговыми платежам.
🔸Кап. затраты за 1п составили 599 млрд руб. (наш прогноз — 566 млрд). Свободный денежный поток компании за 1п23 составил 385 млрд руб.
🔸Див. политика предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО. Вклад 2кв23 в дивиденд за 1 полугодие может составить 15,52 руб./ак., 2,9% промежуточной див. доходности. За весь 2023 г. мы прогнозируем дивиденд «Роснефти» может составить ~64 руб./ак., 12% див. доходности.
🔸Добыча жидких углеводородов сократилась незначительно — на 2,2% кв/кв до 3,9 млн б/с., переработка во 2кв23 сократилась на 5,1% кв/кв из-за проведения сезонных ремонтов. Ограничение добычи в РФ пока не оказало заметного негативного эффекта во 2кв23, и мы не ожидаем существенного влияния на компанию во 2п23.
$ROSN
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🔸«Роснефть» опубликовала отчётность за 1п23 и пресс-релиз с финансовыми и операционными результатами за 2кв23. Выручка во 2кв23 составила 2,043 трлн руб. — на 12,1% выше 1кв23. EBITDA также выросла на 8,5% кв/кв и достигла 729 млрд руб. Чистая прибыль при этом вышла 329 млрд руб., на 1,9% выше кв./кв. При этом отметим, что компания превзошла наши ожидания и ожидания прогноза по всем показателям.
🔸На уровне EBITDA более высокие, чем ожидалось нами, операционные расходы были более чем скомпенсированы меньшими затратами по налоговыми платежам.
🔸Кап. затраты за 1п составили 599 млрд руб. (наш прогноз — 566 млрд). Свободный денежный поток компании за 1п23 составил 385 млрд руб.
🔸Див. политика предполагает выплату 50% чистой прибыли по МСФО. Вклад 2кв23 в дивиденд за 1 полугодие может составить 15,52 руб./ак., 2,9% промежуточной див. доходности. За весь 2023 г. мы прогнозируем дивиденд «Роснефти» может составить ~64 руб./ак., 12% див. доходности.
🔸Добыча жидких углеводородов сократилась незначительно — на 2,2% кв/кв до 3,9 млн б/с., переработка во 2кв23 сократилась на 5,1% кв/кв из-за проведения сезонных ремонтов. Ограничение добычи в РФ пока не оказало заметного негативного эффекта во 2кв23, и мы не ожидаем существенного влияния на компанию во 2п23.
$ROSN
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: «Башнефть» опубликовала финансовые результаты за 1п 2023г
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🧮 EBITDA «Башнефти» в 1п23 составила 103 млрд руб., а чистая прибыль – 77 млрд руб., что оказалось выше наших ожиданий.
👛 Свободный денежный поток составил 18 млрд руб.
🤔 Так как компания не раскрывала отчетность за 2022 г., сравнить результаты с историческими периодами невозможно. Также по компании не был опубликован консенсус, что, возможно, помешает рынку сопоставить результаты с ожиданиями.
💸 Тем не менее опубликованная чистая прибыль предполагает 108 руб./ак. вклада в дивиденд за 2023 г. (5,7% дивидендной доходности для ао, 7,8% для ап), что сравнимо с доходностями иных компаний сектора, опубликовавших вчера результаты. За полный год мы ожидаем доходность на уровне 11% для обыкновенной акции.
$BANE $BANEP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🧮 EBITDA «Башнефти» в 1п23 составила 103 млрд руб., а чистая прибыль – 77 млрд руб., что оказалось выше наших ожиданий.
👛 Свободный денежный поток составил 18 млрд руб.
🤔 Так как компания не раскрывала отчетность за 2022 г., сравнить результаты с историческими периодами невозможно. Также по компании не был опубликован консенсус, что, возможно, помешает рынку сопоставить результаты с ожиданиями.
💸 Тем не менее опубликованная чистая прибыль предполагает 108 руб./ак. вклада в дивиденд за 2023 г. (5,7% дивидендной доходности для ао, 7,8% для ап), что сравнимо с доходностями иных компаний сектора, опубликовавших вчера результаты. За полный год мы ожидаем доходность на уровне 11% для обыкновенной акции.
$BANE $BANEP
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: Вопрос дробления акций «Транснефти» в 100 раз может быть вынесен на СД уже в сентябре
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 Комитет совета директоров «Транснефти» поддержал предложение менеджмента о дроблении акций в 100 раз.
📅 Вопрос может быть вынесен на заседание совета директоров в сентябре.
➡️ В случае одобрения СД, решение далее должно быть одобрено мажоритарным акционером – государством, чтобы вступить в силу.
📈 Дробление акций было бы позитивно для акций «Транснефти», так как повысило бы их ликвидность.
🤝 Помимо этого, СМИ сообщили о том, что «Транснефть» и «Роснефть» урегулировали спор о компенсациях за загрязнение нефти в экспортном нефтепроводе «Дружба» в 2019 г. После инцидента с загрязнением, «Транснефть» договорилась с большинством российских НК о том, что ее компенсация в их адрес будет ограничена 15 долл./барр. До конца 2021 г. было выплачено 16 млрд руб. компенсаций.
🤚Часть претензий «Роснефти» не была урегулирована, и НК через суд в 2022 г. потребовала у «Транснефти» 11-12 млрд руб. Теперь же компании договорились о компенсациях по общему правилу. Мы не ожидаем, что данное решение сильно повлияет на финансы «Транснефти», но оно положительно для сентимента.
📊 Вместе с неожиданно хорошей отчетностью за 1п23, положительный новостной поток может поддержать акцию в ближайшей перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $TRNFP
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 Комитет совета директоров «Транснефти» поддержал предложение менеджмента о дроблении акций в 100 раз.
📅 Вопрос может быть вынесен на заседание совета директоров в сентябре.
➡️ В случае одобрения СД, решение далее должно быть одобрено мажоритарным акционером – государством, чтобы вступить в силу.
📈 Дробление акций было бы позитивно для акций «Транснефти», так как повысило бы их ликвидность.
🤝 Помимо этого, СМИ сообщили о том, что «Транснефть» и «Роснефть» урегулировали спор о компенсациях за загрязнение нефти в экспортном нефтепроводе «Дружба» в 2019 г. После инцидента с загрязнением, «Транснефть» договорилась с большинством российских НК о том, что ее компенсация в их адрес будет ограничена 15 долл./барр. До конца 2021 г. было выплачено 16 млрд руб. компенсаций.
🤚Часть претензий «Роснефти» не была урегулирована, и НК через суд в 2022 г. потребовала у «Транснефти» 11-12 млрд руб. Теперь же компании договорились о компенсациях по общему правилу. Мы не ожидаем, что данное решение сильно повлияет на финансы «Транснефти», но оно положительно для сентимента.
📊 Вместе с неожиданно хорошей отчетностью за 1п23, положительный новостной поток может поддержать акцию в ближайшей перспективе.
#ВзглядНаКомпанию $TRNFP
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на сектор: Цены на моторные топлива растут – какими могут быть последствия для нефтяных компаний?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
👛 Оптовые цены на бензин и дизель на СПбМТС за месяц увеличились на 7-8% (с начала года: +82% по бензину, +47% по дизелю). В рознице также происходит инфляция: согласно Росстату, цены АИ-92 на АЗС в ЦФО за четыре недели выросли на 1,4%, а дизеля – на 5,3%.
🧐 Причинами повышения можно назвать снижение демпферной субсидии в два раза с сентября, а также рост глобальных цен на нефтепродукты и ослабление рубля в августе.
📈 В 2022-23 произошел рост спроса на дизель внутри РФ на ~30% к уровню 2021 или >10 млн т в год. Это объясняется ростом грузооборота, военными нуждами и присоединением территорий. Однако в 2021 г. РФ экспортировала более 40 млн т дизеля, а нефтепереработка за 7м23 не падает. Таким образом, производство более чем перекрывает внутренний спрос.
🧮 Однако после снижения демпфера прибыльность поставок на внутренний рынок упала. По нашим оценкам, в сентябре при поставках дизеля внутри РФ средний НПЗ зарабатывает на 112 долл./т меньше, чем при экспорте (на 167 долл./т для бензина).
⛽ Опережающий рост оптовых цен также практически обнулил премию розницы, что делает АЗС нерентабельными по топливным продажам.
⚠️ При текущих соотношениях внутренних и экспортных цен в наименее выгодном положении оказываются НК с высокой долей продаж топлив внутри РФ, а именно — «Татнефть» и «Газпром нефть».
✍️ Правительство обсуждает варианты поддержки внутренних продаж топив, по словам министра энергетики Н.Г. Шульгинова, в его интервью РИА Новости. Например, возвращение прежнего уровня демпфера, по нашим оценкам, могло бы увеличить субсидию на 190-200 долл./т в сентябре. Это сделало бы поставки на внутренний рынок выгодными и было бы позитивно для всех НК (кроме «Сургутнефтегаза»).
💡Правительство также допускало введение ограничений на экспорт. В этом случае эффект на НК будет зависеть от распределения квот, которое сложно предсказать. Отметим, что исторически доля экспорта дизельного топлива была выше у «Сургутнефтегаза» (85%) и «Лукойла» (59%) и ниже у «Газпром нефти» (29%).
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
👛 Оптовые цены на бензин и дизель на СПбМТС за месяц увеличились на 7-8% (с начала года: +82% по бензину, +47% по дизелю). В рознице также происходит инфляция: согласно Росстату, цены АИ-92 на АЗС в ЦФО за четыре недели выросли на 1,4%, а дизеля – на 5,3%.
🧐 Причинами повышения можно назвать снижение демпферной субсидии в два раза с сентября, а также рост глобальных цен на нефтепродукты и ослабление рубля в августе.
📈 В 2022-23 произошел рост спроса на дизель внутри РФ на ~30% к уровню 2021 или >10 млн т в год. Это объясняется ростом грузооборота, военными нуждами и присоединением территорий. Однако в 2021 г. РФ экспортировала более 40 млн т дизеля, а нефтепереработка за 7м23 не падает. Таким образом, производство более чем перекрывает внутренний спрос.
🧮 Однако после снижения демпфера прибыльность поставок на внутренний рынок упала. По нашим оценкам, в сентябре при поставках дизеля внутри РФ средний НПЗ зарабатывает на 112 долл./т меньше, чем при экспорте (на 167 долл./т для бензина).
⛽ Опережающий рост оптовых цен также практически обнулил премию розницы, что делает АЗС нерентабельными по топливным продажам.
⚠️ При текущих соотношениях внутренних и экспортных цен в наименее выгодном положении оказываются НК с высокой долей продаж топлив внутри РФ, а именно — «Татнефть» и «Газпром нефть».
✍️ Правительство обсуждает варианты поддержки внутренних продаж топив, по словам министра энергетики Н.Г. Шульгинова, в его интервью РИА Новости. Например, возвращение прежнего уровня демпфера, по нашим оценкам, могло бы увеличить субсидию на 190-200 долл./т в сентябре. Это сделало бы поставки на внутренний рынок выгодными и было бы позитивно для всех НК (кроме «Сургутнефтегаза»).
💡Правительство также допускало введение ограничений на экспорт. В этом случае эффект на НК будет зависеть от распределения квот, которое сложно предсказать. Отметим, что исторически доля экспорта дизельного топлива была выше у «Сургутнефтегаза» (85%) и «Лукойла» (59%) и ниже у «Газпром нефти» (29%).
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🔍 Взгляд на сектор: Введен временный запрет на экспорт бензина и дизеля из РФ
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
⛔️ Правительство ввело временное ограничение на экспорт автомобильного бензина и дизельного топлива для стабилизации внутреннего рынка. Постановление вступает в силу со дня его официального опубликования, то есть сегодня — 21 сентября 2023 г.
👀 На какой срок будет введён запрет, в постановлении не указано.
👛 Экспорт моторных топлив в моменте на 160 $/т выгоднее по бензину и на 105 $/т по дизелю по сравнению с поставками на внутренний рынок, по нашим оценкам.
🔮 Если ограничения продлятся до конца 2023 года, исходя из нашего понимания объемов экспорта бензина и дизельного топлива компаниями, наибольший негативный эффект данная мера окажет на компанию "Сургутнефтегаз", которая экспортирует более 80% произведённого дизельного топлива (-4,8% снижения на уровне EBITDA), а также на "Татнефть" (-3,5% снижения EBITDA). Меньше всех пострадают "Газпром нефть" (-1,5% снижение EBITDA) из-за и так относительно небольшой доли экспорта бензина и дизеля по сравнению с общими продажами этих продуктов и "Роснефть" (-1,5% снижение EBITDA) из-за меньшего объёма производства и экспорта нефтепродуктов в общей EBITDA.
🤔 Однако мы сомневаемся, что данный запрет может продлиться долго (даже до конца 2023), поскольку эти меры приведут к быстрому перенасыщению внутреннего рынка и к необходимости коррекции выпуска, как минимум, на отдельных установках российских НПЗ, что болезненно для операционной деятельности НПЗ в частности и всей индустрии в целом.
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
⛔️ Правительство ввело временное ограничение на экспорт автомобильного бензина и дизельного топлива для стабилизации внутреннего рынка. Постановление вступает в силу со дня его официального опубликования, то есть сегодня — 21 сентября 2023 г.
👀 На какой срок будет введён запрет, в постановлении не указано.
👛 Экспорт моторных топлив в моменте на 160 $/т выгоднее по бензину и на 105 $/т по дизелю по сравнению с поставками на внутренний рынок, по нашим оценкам.
🔮 Если ограничения продлятся до конца 2023 года, исходя из нашего понимания объемов экспорта бензина и дизельного топлива компаниями, наибольший негативный эффект данная мера окажет на компанию "Сургутнефтегаз", которая экспортирует более 80% произведённого дизельного топлива (-4,8% снижения на уровне EBITDA), а также на "Татнефть" (-3,5% снижения EBITDA). Меньше всех пострадают "Газпром нефть" (-1,5% снижение EBITDA) из-за и так относительно небольшой доли экспорта бензина и дизеля по сравнению с общими продажами этих продуктов и "Роснефть" (-1,5% снижение EBITDA) из-за меньшего объёма производства и экспорта нефтепродуктов в общей EBITDA.
🤔 Однако мы сомневаемся, что данный запрет может продлиться долго (даже до конца 2023), поскольку эти меры приведут к быстрому перенасыщению внутреннего рынка и к необходимости коррекции выпуска, как минимум, на отдельных установках российских НПЗ, что болезненно для операционной деятельности НПЗ в частности и всей индустрии в целом.
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на сектор: Правительство предлагает ряд дополнительных системных мер для долгосрочной стабилизации ситуации на внутреннем рынке нефтепродуктов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🗣 Вице-премьер РФ Александр Новак сегодня на совещании президента России Владимира Путина с правительством рассказал, что правительство предлагает ряд дополнительных системных мер, которые позволят стабилизировать ситуацию на внутреннем рынке нефтепродуктов:
• Корректировка параметров демпфера с учётом текущей макроэкономической ситуации (повышение коэффициента, который был снижен с 1 сентября 2023 года в два раза), что позволит компенсировать разницу между экспортной альтернативой и биржевыми ценами на внутреннем рынке
• Ограничение «серого» экспорта – заградительная пошлина для компаний, покупающих топливо у производителей на внутреннем рынке и перепродающим его на экспорт, будет повышена с 20 до 50 тыс. рублей за тонну
• Возможный полный запрет на экспорт любых нефтепродуктов, которые не были произведены, но были куплены на внутреннем рынке
👀 Так как пока нет каких-либо деталей корректировки формулы демпфера, оцифровать эффект на компании не представляется возможным, однако, направление корректировки будет в лучшую сторону для финансовых показателей сектора. Особенно выиграют от этого «Татнефть» и «Газпром нефть», так как компании поставляют, по нашим оценкам, ~84% и ~72% произведённого дизеля и бензина на внутренний рынок и в меньшей степени подвержены влиянию увеличения ставки НДПИ при увеличении демпферных выплат как, например, «Роснефть» (напомним, что в формулу расчета НДПИ входит специальный коэффициент, который положительно зависит от величины демпферных платежей на тонну).
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
🗣 Вице-премьер РФ Александр Новак сегодня на совещании президента России Владимира Путина с правительством рассказал, что правительство предлагает ряд дополнительных системных мер, которые позволят стабилизировать ситуацию на внутреннем рынке нефтепродуктов:
• Корректировка параметров демпфера с учётом текущей макроэкономической ситуации (повышение коэффициента, который был снижен с 1 сентября 2023 года в два раза), что позволит компенсировать разницу между экспортной альтернативой и биржевыми ценами на внутреннем рынке
• Ограничение «серого» экспорта – заградительная пошлина для компаний, покупающих топливо у производителей на внутреннем рынке и перепродающим его на экспорт, будет повышена с 20 до 50 тыс. рублей за тонну
• Возможный полный запрет на экспорт любых нефтепродуктов, которые не были произведены, но были куплены на внутреннем рынке
👀 Так как пока нет каких-либо деталей корректировки формулы демпфера, оцифровать эффект на компании не представляется возможным, однако, направление корректировки будет в лучшую сторону для финансовых показателей сектора. Особенно выиграют от этого «Татнефть» и «Газпром нефть», так как компании поставляют, по нашим оценкам, ~84% и ~72% произведённого дизеля и бензина на внутренний рынок и в меньшей степени подвержены влиянию увеличения ставки НДПИ при увеличении демпферных выплат как, например, «Роснефть» (напомним, что в формулу расчета НДПИ входит специальный коэффициент, который положительно зависит от величины демпферных платежей на тонну).
#ВзглядНаСектор
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
⛏ Взгляд на сектор: «Газпрому» и «Новатэку» увеличат НДПИ. Как это повлияет на компании?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
😯 Что произошло?
В опубликованном проекте бюджета РФ на 2024-2026 гг. предусмотрено дополнительное увеличение ставки НДПИ на газ на период с 1 августа 2024 г. до 31 декабря 2026 г. По оценкам правительства, объем дополнительного изъятия составит 257,2 млрд руб.
🤔 Как понимать?
С учетом проведенной ранее индексации пополнение бюджета фактически происходит за счёт потребителей газа. Другими словами, суммарный эффект на «Газпром» в результате роста тарифов и НДПИ - нулевой. На «Новатэк» - слегка отрицательный.
🔍 Детали:
Корректироваться будет коэффициент Ккг в формуле газового НДПИ, который был введён в январе 2023. С января 23 по июнь 24 Ккг должен был составить 134 руб./тыс. куб м, с июля 24 по июнь 25 — 285, с июля 25 — 305 руб. на тыс. м3 добычи. Теперь он станет выше и будет дифференцироваться для «Газпрома» и независимых производителей. Для «Газпрома» он вырастет до 303 руб./тыс. куб м в 1п24, затем — до 454 руб. во 2п24. Для независимых производителей — до 555 руб./тыс. куб м в 1п24 и до 706 руб. во 2п24.
📆 Дополнительная индексация будет произведена с 1 декабря 2023 на 10%. Она не коснётся населения, электроэнергетики и ЖКХ и, по нашим расчетам, затронет около 48% продаж «Газпрома» в РФ. С 1 июля 2024 оптовые цены для всех будут проиндексированы на 11,2% (а не 8%, как планировалось ранее), в 2025 году - на 8,2% (а не 8%).
🔭 По нашим расчетам, на горизонте 2024-2026 гг. более высокая индексация тарифа будет в целом нейтральна для «Газпрома», т.к. повышение тарифа будет изъято в виде налогов.
🥲 Для независимых производителей изменение представляется негативным за счёт большего увеличения коэффициента Ккг. По нашим оценкам, «Новатэк» из-за этих изменений может потерять порядка 55 млрд. руб. EBITDA в 2024-2026 (3,8% за три года)
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
😯 Что произошло?
В опубликованном проекте бюджета РФ на 2024-2026 гг. предусмотрено дополнительное увеличение ставки НДПИ на газ на период с 1 августа 2024 г. до 31 декабря 2026 г. По оценкам правительства, объем дополнительного изъятия составит 257,2 млрд руб.
🤔 Как понимать?
С учетом проведенной ранее индексации пополнение бюджета фактически происходит за счёт потребителей газа. Другими словами, суммарный эффект на «Газпром» в результате роста тарифов и НДПИ - нулевой. На «Новатэк» - слегка отрицательный.
🔍 Детали:
Корректироваться будет коэффициент Ккг в формуле газового НДПИ, который был введён в январе 2023. С января 23 по июнь 24 Ккг должен был составить 134 руб./тыс. куб м, с июля 24 по июнь 25 — 285, с июля 25 — 305 руб. на тыс. м3 добычи. Теперь он станет выше и будет дифференцироваться для «Газпрома» и независимых производителей. Для «Газпрома» он вырастет до 303 руб./тыс. куб м в 1п24, затем — до 454 руб. во 2п24. Для независимых производителей — до 555 руб./тыс. куб м в 1п24 и до 706 руб. во 2п24.
📆 Дополнительная индексация будет произведена с 1 декабря 2023 на 10%. Она не коснётся населения, электроэнергетики и ЖКХ и, по нашим расчетам, затронет около 48% продаж «Газпрома» в РФ. С 1 июля 2024 оптовые цены для всех будут проиндексированы на 11,2% (а не 8%, как планировалось ранее), в 2025 году - на 8,2% (а не 8%).
🔭 По нашим расчетам, на горизонте 2024-2026 гг. более высокая индексация тарифа будет в целом нейтральна для «Газпрома», т.к. повышение тарифа будет изъято в виде налогов.
🥲 Для независимых производителей изменение представляется негативным за счёт большего увеличения коэффициента Ккг. По нашим оценкам, «Новатэк» из-за этих изменений может потерять порядка 55 млрд. руб. EBITDA в 2024-2026 (3,8% за три года)
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: "Сургутнефтегаз" выпустил финансовую отчётность за 1 полугодие 2023 года. Немного выше ожиданий
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📑 "Сургутнефтегаз" опубликовал отчётность по РСБУ за 1п2023. Выручка составила 902 млрд руб., что в целом соответствует нашим ожиданиям. Чистая прибыль при этом составила 847 млрд руб., что также оказалось на 2,8% выше прогноза.
💰Основной положительный доход компании был сформирован в прочих доходах. Компания отразила, по нашим оценкам, прибыль по курсовым разницам в размере 723 млрд руб. и доходы по процентам ~113 млрд руб. Чистая прибыль за 1п23 предполагает вклад в годовой дивиденд по привилегированным акциям в размере 7,8 руб./акц.(13,5% див. доходности).
💱Мы предполагаем, что компания смогла сохранить большую часть своей денежной позиции в иностранной валюте (~70%, по нашим расчётам). Поэтому мы ожидаем, что во 2п23 года это также окажет существенной влияние на чистую прибыль (за счет валютной переоценки при прогнозируемом курсе рубля к доллару 98,6 на конец года), что трансформируется в дивиденд по привилегированным акциям в размере 14,8 руб./акц. (25,5% див. доходности). Это делает префы "Сургутнефтегаза" довольно привлекательными в среднесрочной перспективе (в том числе как актив для хеджирования валютных рисков).
#ВзглядНаКомпанию $SNGS $SNGSP
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
📑 "Сургутнефтегаз" опубликовал отчётность по РСБУ за 1п2023. Выручка составила 902 млрд руб., что в целом соответствует нашим ожиданиям. Чистая прибыль при этом составила 847 млрд руб., что также оказалось на 2,8% выше прогноза.
💰Основной положительный доход компании был сформирован в прочих доходах. Компания отразила, по нашим оценкам, прибыль по курсовым разницам в размере 723 млрд руб. и доходы по процентам ~113 млрд руб. Чистая прибыль за 1п23 предполагает вклад в годовой дивиденд по привилегированным акциям в размере 7,8 руб./акц.(13,5% див. доходности).
💱Мы предполагаем, что компания смогла сохранить большую часть своей денежной позиции в иностранной валюте (~70%, по нашим расчётам). Поэтому мы ожидаем, что во 2п23 года это также окажет существенной влияние на чистую прибыль (за счет валютной переоценки при прогнозируемом курсе рубля к доллару 98,6 на конец года), что трансформируется в дивиденд по привилегированным акциям в размере 14,8 руб./акц. (25,5% див. доходности). Это делает префы "Сургутнефтегаза" довольно привлекательными в среднесрочной перспективе (в том числе как актив для хеджирования валютных рисков).
#ВзглядНаКомпанию $SNGS $SNGSP
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на сектор: ExxonMobil может купить Pioneer Resources за $60 млрд. Что это может значить для рынка нефти?
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 ExxonMobil объявил о намерении приобрести Pioneer Resources за $59,5 млрд. ($64,5 млрд с учетом чистого долга) Таким образом, на сильно фрагментированном рынке США может появиться крупнейшая компания с долей добычи нефти порядка 9% в США, или 1,2 млн барр/сут.
⛏ Exxon добывает 0,6 млн барр./день нефти в день в Пермском бассейне в США и планирует увеличить добычу до 0,9-1 млн барр./день в 2027 г. Pioneer, один из крупнейших производителей в Пермском бассейне, добывает 0,4 млн барр./день нефти. Ресурсная база Pioneer должна помочь Exxon выполнить свою стратегию.
📊Акции Pioneer торгуются по 5,9 EV/EBITDA 2024, что предполагает дисконт в 5% к текущему мультипликатору Exxon.
💰Сделка будет полностью оплачена акциями Exxon – по 2,3234 акции Exxon за акцию Pioneer.
❗️Pioneer, в отличие от вертикально-интегрированной Exxon, является чисто добывающей компанией, причем с добычей, сосредоточенной в основном в Техасе, в Пермском бассейне.
👀 Появление крупного вертикально-интегрированного нефтедобытчика в США может выразиться в меньшей чувствительности инвестиций в добычу к цене нефти, что потенциально может способствовать более быстрому росту добычи в стране — соответственно, в долгосрочной перспективе негативно влиять на цены нефти, на наш взгляд.
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов $XOM $PXD
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 ExxonMobil объявил о намерении приобрести Pioneer Resources за $59,5 млрд. ($64,5 млрд с учетом чистого долга) Таким образом, на сильно фрагментированном рынке США может появиться крупнейшая компания с долей добычи нефти порядка 9% в США, или 1,2 млн барр/сут.
⛏ Exxon добывает 0,6 млн барр./день нефти в день в Пермском бассейне в США и планирует увеличить добычу до 0,9-1 млн барр./день в 2027 г. Pioneer, один из крупнейших производителей в Пермском бассейне, добывает 0,4 млн барр./день нефти. Ресурсная база Pioneer должна помочь Exxon выполнить свою стратегию.
📊Акции Pioneer торгуются по 5,9 EV/EBITDA 2024, что предполагает дисконт в 5% к текущему мультипликатору Exxon.
💰Сделка будет полностью оплачена акциями Exxon – по 2,3234 акции Exxon за акцию Pioneer.
❗️Pioneer, в отличие от вертикально-интегрированной Exxon, является чисто добывающей компанией, причем с добычей, сосредоточенной в основном в Техасе, в Пермском бассейне.
👀 Появление крупного вертикально-интегрированного нефтедобытчика в США может выразиться в меньшей чувствительности инвестиций в добычу к цене нефти, что потенциально может способствовать более быстрому росту добычи в стране — соответственно, в долгосрочной перспективе негативно влиять на цены нефти, на наш взгляд.
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов $XOM $PXD
🛢Взгляд на компанию: СД «Лукойла» рекомендовал 447 руб./акц. за 9 мес. 2023 – несколько меньше ожиданий
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 СД компании рекомендовал промежуточные дивиденды за 9мес2022 в размере 447 руб./акц., что соответствует 6,1% дивидендной доходности. Мы ожидали промежуточные дивиденды компании в размере 508 руб./акц.
💸 Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока (СДП). Причиной более низких дивидендных выплат по сравнению с ожиданиями, полагаем, мог стать доход от сделок компании в инвестиционном денежном потоке, который скорректировал его в положительную сторону, из-за чего в нашем прогнозе СДП для дивидендов могли быть занижены капитальные расходы. Напомним, что «Лукойл» раскрыл отчетность в урезанном виде, в том числе и отчет о движении денежных средств, не отразив в деталях денежные потоки компании.
🍰 «Лукойл» продолжает фундаментально выглядеть довольно привлекательно. По итогам 2023 года мы ожидаем, что финальный дивиденд составит 455 руб./акц. (6,2% дивидендная доходность), за 2024 год объем дивидендных выплат может составить 1258 руб./акц. (17,1% дивидендная доходность).
#ВзглядНаКомпанию $LKOH
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 СД компании рекомендовал промежуточные дивиденды за 9мес2022 в размере 447 руб./акц., что соответствует 6,1% дивидендной доходности. Мы ожидали промежуточные дивиденды компании в размере 508 руб./акц.
💸 Дивидендная политика компании предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока (СДП). Причиной более низких дивидендных выплат по сравнению с ожиданиями, полагаем, мог стать доход от сделок компании в инвестиционном денежном потоке, который скорректировал его в положительную сторону, из-за чего в нашем прогнозе СДП для дивидендов могли быть занижены капитальные расходы. Напомним, что «Лукойл» раскрыл отчетность в урезанном виде, в том числе и отчет о движении денежных средств, не отразив в деталях денежные потоки компании.
🍰 «Лукойл» продолжает фундаментально выглядеть довольно привлекательно. По итогам 2023 года мы ожидаем, что финальный дивиденд составит 455 руб./акц. (6,2% дивидендная доходность), за 2024 год объем дивидендных выплат может составить 1258 руб./акц. (17,1% дивидендная доходность).
#ВзглядНаКомпанию $LKOH
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
💸 Взгляд на компанию: СД Газпром нефти рекомендовал выплатить промежуточный дивиденд за 9м2023 года
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 СД Газпром нефти рекомендовал выплатить промежуточный дивиденд за 9м23 в размере 82,94 руб./акц. (10% промежуточная дивидендная доходность).
🧮 Исходя из суммы, можно предположить, что компания выплатила дивиденды в размере 75% от чистой прибыли за 9м23.
👀 На текущий момент считаем, что это в целом нейтрально, хотя не исключаем, что Газпром нефть продолжит выплачивать 75% от ЧП и дальше.
🟰 Если компания заплатит финальный дивиденд в размере 75% от ЧП за 2023, он, по нашим оценкам, может составить 33,4 руб./акц.(4% див. доходность). Если же 50%, то дивиденд стоит ждать 22,6 руб./акц.(2,7% див. доходность).
💡 За 2024, по нашим ожиданиям, компания может выплатить 76 руб./акц. при коэффициенте выплат в 50% от ЧП (9,2% див. доходность). Если всё-таки Газпром нефть решит продолжить выплачивать 75% от ЧП, то дивиденд может составить 114,1 руб./акц. (13,75% див. доходность).
#ВзглядНаКомпанию $SIBN
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
©️Дмитрий Лукашов, Екатерина Родина, Александр Донской, Анна Стекольщикова, Дмитрий Ахмедов
💼 СД Газпром нефти рекомендовал выплатить промежуточный дивиденд за 9м23 в размере 82,94 руб./акц. (10% промежуточная дивидендная доходность).
🧮 Исходя из суммы, можно предположить, что компания выплатила дивиденды в размере 75% от чистой прибыли за 9м23.
👀 На текущий момент считаем, что это в целом нейтрально, хотя не исключаем, что Газпром нефть продолжит выплачивать 75% от ЧП и дальше.
🟰 Если компания заплатит финальный дивиденд в размере 75% от ЧП за 2023, он, по нашим оценкам, может составить 33,4 руб./акц.(4% див. доходность). Если же 50%, то дивиденд стоит ждать 22,6 руб./акц.(2,7% див. доходность).
💡 За 2024, по нашим ожиданиям, компания может выплатить 76 руб./акц. при коэффициенте выплат в 50% от ЧП (9,2% див. доходность). Если всё-таки Газпром нефть решит продолжить выплачивать 75% от ЧП, то дивиденд может составить 114,1 руб./акц. (13,75% див. доходность).
#ВзглядНаКомпанию $SIBN
#ДмитрийЛукашов #ЕкатеринаРодина #АлександрДонской #АннаСтекольщикова #ДмитрийАхмедов
🛢Взгляд на компанию: «Транснефть» опубликовала результаты по МСФО за 3кв23.
©️ Дмитрий Лукашов
💵 Выручка компании оказалась на 3% выше консенсуса. Расходы также были несколько выше наших ожиданий, но благодаря хорошей выручке EBITDA вышла выше нашего и консенсус-прогноза на 3% и 2% соответственно.
📊 Чистая прибыль составила 63,8 млрд руб. (-31% кв./кв.), что на 11% ниже консенсуса. По нашему мнению, основные причины расхождения – (1) неожиданное увеличение амортизации (+14 млрд руб. к прошлому кварталу), (2) эффект от переоценки финансовых инструментов (убыток 4,9 млрд руб. против 0,8 млрд руб. прибыли в 2кв23), (3) сокращение прибыли ассоциированных компаний на 10 млрд руб. кв./кв. и (4) высокая эффективная ставка налога на прибыль (24% против средней исторической 20%). Вместе с тем процентные расходы «Транснефти» несколько сократились.
🔢 Напомним, что компания корректирует свою чистую прибыль на ряд статей с целью расчета дивидендов. В частности, мы думаем, что компания скорректирует чистую прибыль на финансовую переоценку и прибыль ассоциированных компаний. Мы оцениваем вклад результатов 3кв23 в дивиденд на уровне 3,5 тыс. руб./акция (2,4% за квартал), что несколько ниже наших ожиданий. С учетом опубликованных результатов наш прогноз дивидендов «Транснефти» за 2023 год составляет 16,2 тыс. руб./акция, или 11% дивидендной доходности.
📉 По нашему мнению, результаты стоит интерпретировать как относительно негативные для акции в силу слабой чистой прибыли (и соответствующего эффекта на ближайший дивиденд). Напомним, что ожидаемый в начале 2024 г. сплит акций может оказать положительный эффект на их оценку.
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов
©️ Дмитрий Лукашов
💵 Выручка компании оказалась на 3% выше консенсуса. Расходы также были несколько выше наших ожиданий, но благодаря хорошей выручке EBITDA вышла выше нашего и консенсус-прогноза на 3% и 2% соответственно.
📊 Чистая прибыль составила 63,8 млрд руб. (-31% кв./кв.), что на 11% ниже консенсуса. По нашему мнению, основные причины расхождения – (1) неожиданное увеличение амортизации (+14 млрд руб. к прошлому кварталу), (2) эффект от переоценки финансовых инструментов (убыток 4,9 млрд руб. против 0,8 млрд руб. прибыли в 2кв23), (3) сокращение прибыли ассоциированных компаний на 10 млрд руб. кв./кв. и (4) высокая эффективная ставка налога на прибыль (24% против средней исторической 20%). Вместе с тем процентные расходы «Транснефти» несколько сократились.
🔢 Напомним, что компания корректирует свою чистую прибыль на ряд статей с целью расчета дивидендов. В частности, мы думаем, что компания скорректирует чистую прибыль на финансовую переоценку и прибыль ассоциированных компаний. Мы оцениваем вклад результатов 3кв23 в дивиденд на уровне 3,5 тыс. руб./акция (2,4% за квартал), что несколько ниже наших ожиданий. С учетом опубликованных результатов наш прогноз дивидендов «Транснефти» за 2023 год составляет 16,2 тыс. руб./акция, или 11% дивидендной доходности.
📉 По нашему мнению, результаты стоит интерпретировать как относительно негативные для акции в силу слабой чистой прибыли (и соответствующего эффекта на ближайший дивиденд). Напомним, что ожидаемый в начале 2024 г. сплит акций может оказать положительный эффект на их оценку.
#ВзглядНаКомпанию
#ДмитрийЛукашов
🛢Взгляд на компанию: «Роснефть» опубликовала результаты за 3-й кв. 2023 г.
©️ Дмитрий Лукашов
📊 Выручка компании выросла на 34% кв./кв. и оказалась на 1% и 3% выше, чем ожидали мы и консенсус аналитиков.
📈 На уровне EBITDA «Роснефть» отразила более 1 трлн руб., что превзошло ожидания на 15-16%. По сравнению с нашим прогнозом, причиной опережения послужила экономия затрат и более низкие начисленные налоги.
💵 Однако по причине прочих расходов в размере 111 млрд руб. (куда исторически входили и курсовые разницы, и обесценение активов, и процентные расходы) чистая прибыль составила 419 млрд руб., оказавшись на 3% и 6% выше нашего и консенсус-прогноза.
🔢 Согласно дивидендной политике, вклад 3-го кв. 2023 г. в дивиденд может составить 19,8 руб./акцию. Мы ожидаем финальный дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. в размере 37 руб./акцию (6% финальной дивидендной доходности), или 11,6% суммарной дивидендной доходности за 2023 с учетом уже выплаченных 30,8 руб./акцию промежуточных дивидендов компании, что в целом ниже, чем в среднем по сектору.
#ВзглядНаКомпанию $ROSN
#ДмитрийЛукашов
©️ Дмитрий Лукашов
📊 Выручка компании выросла на 34% кв./кв. и оказалась на 1% и 3% выше, чем ожидали мы и консенсус аналитиков.
📈 На уровне EBITDA «Роснефть» отразила более 1 трлн руб., что превзошло ожидания на 15-16%. По сравнению с нашим прогнозом, причиной опережения послужила экономия затрат и более низкие начисленные налоги.
💵 Однако по причине прочих расходов в размере 111 млрд руб. (куда исторически входили и курсовые разницы, и обесценение активов, и процентные расходы) чистая прибыль составила 419 млрд руб., оказавшись на 3% и 6% выше нашего и консенсус-прогноза.
🔢 Согласно дивидендной политике, вклад 3-го кв. 2023 г. в дивиденд может составить 19,8 руб./акцию. Мы ожидаем финальный дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. в размере 37 руб./акцию (6% финальной дивидендной доходности), или 11,6% суммарной дивидендной доходности за 2023 с учетом уже выплаченных 30,8 руб./акцию промежуточных дивидендов компании, что в целом ниже, чем в среднем по сектору.
#ВзглядНаКомпанию $ROSN
#ДмитрийЛукашов
🛢 Взгляд на сектор: ОПЕК+ объявил о новых ограничениях на 1-й кв. 2024 г. Что это значит для рынка нефти и добычи нефти в РФ?
©️Дмитрий Лукашов
Что произошло?
🤝 Страны — участницы соглашения ОПЕК+ договорились о дополнительном сокращении добычи нефти в 1-м кв. 2024 года:
∙ Саудовская Аравия — на 1 млн б/с,
∙ ОАЭ — на 163 тыс. б/с,
∙ Ирак — на 211 тыс. б/с,
∙ Кувейт — на 135 тыс. б/с,
∙ Оман — на 42 тыс. б/с,
∙ Алжир — на 51 тыс. б/с,
∙ Казахстан — на 82 тыс б/с.
🇷🇺 РФ продлит сокращение экспорта нефти на 300 тыс. баррелей в сутки (действует с сентября 2023 г.) и дополнительно сократит экспорт нефтепродуктов на 200 тыс. б/с в 1-м кв. 2024 года.
🧮 Суммарное сокращение составит 2,2 млн б/с, однако в действительности сокращение добычи от текущих уровней будет исходить только от ОАЭ, Ирака, Кувейта, Омана, Алжира и Казахстана, и оно формально составит 684 тыс. б/с.
🤔 В реальности добыча от уровня октября 2023 года может быть сокращена на 1,1 млн б/c, если часть стран начнёт неукоснительно следовать ограничениям, или же на 484 тыс. б/с, если продолжат не полностью исполнять свои обязательства по добыче.
Что это значит для рынка нефти и добычи нефти в РФ?
🟰 Эффективный объем максимального сокращения (1,1 млн. б/с) на текущий момент составляет ~1% мирового потребления нефти, по нашим оценкам. Текущее решение, по нашему мнению, может оказать поддержку мировым ценам на нефть.
🧐Мы ожидаем добычу нефти с конденсатом в РФ в 2023 на уровне 526 млн тонн (-1,8% г/г). В 2024 году, если непредвиденных сокращений не случится, добыча может составить 520 млн т (-1% г/г). Если из-за ограничения экспорта нефтепродуктов компании будут вынуждены сократить добычу на 200 тыс. б/c, то общий уровень может составить 518 млн т (-1,5% г/г)
#Добычанефти
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
Что произошло?
🤝 Страны — участницы соглашения ОПЕК+ договорились о дополнительном сокращении добычи нефти в 1-м кв. 2024 года:
∙ Саудовская Аравия — на 1 млн б/с,
∙ ОАЭ — на 163 тыс. б/с,
∙ Ирак — на 211 тыс. б/с,
∙ Кувейт — на 135 тыс. б/с,
∙ Оман — на 42 тыс. б/с,
∙ Алжир — на 51 тыс. б/с,
∙ Казахстан — на 82 тыс б/с.
🇷🇺 РФ продлит сокращение экспорта нефти на 300 тыс. баррелей в сутки (действует с сентября 2023 г.) и дополнительно сократит экспорт нефтепродуктов на 200 тыс. б/с в 1-м кв. 2024 года.
🧮 Суммарное сокращение составит 2,2 млн б/с, однако в действительности сокращение добычи от текущих уровней будет исходить только от ОАЭ, Ирака, Кувейта, Омана, Алжира и Казахстана, и оно формально составит 684 тыс. б/с.
🤔 В реальности добыча от уровня октября 2023 года может быть сокращена на 1,1 млн б/c, если часть стран начнёт неукоснительно следовать ограничениям, или же на 484 тыс. б/с, если продолжат не полностью исполнять свои обязательства по добыче.
Что это значит для рынка нефти и добычи нефти в РФ?
🟰 Эффективный объем максимального сокращения (1,1 млн. б/с) на текущий момент составляет ~1% мирового потребления нефти, по нашим оценкам. Текущее решение, по нашему мнению, может оказать поддержку мировым ценам на нефть.
🧐Мы ожидаем добычу нефти с конденсатом в РФ в 2023 на уровне 526 млн тонн (-1,8% г/г). В 2024 году, если непредвиденных сокращений не случится, добыча может составить 520 млн т (-1% г/г). Если из-за ограничения экспорта нефтепродуктов компании будут вынуждены сократить добычу на 200 тыс. б/c, то общий уровень может составить 518 млн т (-1,5% г/г)
#Добычанефти
#ДмитрийЛукашов
💸 Взгляд на компанию: «Газпром» будет строго следовать дивидендной политике. Что это значит для акционеров компании?
©️Дмитрий Лукашов
📣 Сегодня в кулуарах форума ВТБ «Россия зовет!» заместитель председателя правления «Газпрома» Фамил Садыгов сообщил журналистам, что компания будет строго следовать дивидендной политике, а возможное изменение долговых коэффициентов не должно повлиять на предложения менеджмента «Газпрома» по дивидендам.
💰Напомним, что дивидедная политика компании предусматривает, что в случае если величина показателя Чистый долг (скорректированный) / Приведенный показатель EBITDA по итогам года превышает 2,5, совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат.
🧐 По нашим оценкам, если показатель Чистый долг / EBITDA «Газпрома» не выйдет за рамки диапазона в 2,5x, «Газпром» по итогам 2023 года может выплатить дивиденд порядка 20,7 руб. на акцию (12,6% дивидендная доходность).
👎 Несмотря на эту положительную для акционеров новость, которая может оказать краткосрочную поддержку акции, фундаментально мы продолжаем придерживаться негативного взгляда на акции компании. На фоне потери экспортного рынка Европы и снижения цен на газ прибыль и прибыльность «Газпрома» будут продолжать снижаться, что будет негативно влиять на дивиденды и на объём долговой нагрузки компании, по нашим оценкам, который продолжит расти.
#ВзглядНаКомпанию $GAZP
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
📣 Сегодня в кулуарах форума ВТБ «Россия зовет!» заместитель председателя правления «Газпрома» Фамил Садыгов сообщил журналистам, что компания будет строго следовать дивидендной политике, а возможное изменение долговых коэффициентов не должно повлиять на предложения менеджмента «Газпрома» по дивидендам.
💰Напомним, что дивидедная политика компании предусматривает, что в случае если величина показателя Чистый долг (скорректированный) / Приведенный показатель EBITDA по итогам года превышает 2,5, совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендных выплат.
🧐 По нашим оценкам, если показатель Чистый долг / EBITDA «Газпрома» не выйдет за рамки диапазона в 2,5x, «Газпром» по итогам 2023 года может выплатить дивиденд порядка 20,7 руб. на акцию (12,6% дивидендная доходность).
👎 Несмотря на эту положительную для акционеров новость, которая может оказать краткосрочную поддержку акции, фундаментально мы продолжаем придерживаться негативного взгляда на акции компании. На фоне потери экспортного рынка Европы и снижения цен на газ прибыль и прибыльность «Газпрома» будут продолжать снижаться, что будет негативно влиять на дивиденды и на объём долговой нагрузки компании, по нашим оценкам, который продолжит расти.
#ВзглядНаКомпанию $GAZP
#ДмитрийЛукашов
❄️ Итоги года: нефтяной сектор РФ
©️Дмитрий Лукашов
Прошедший год вышел довольно насыщенным на события, особенно в нефтяной отрасли России, и довольно успешным для нефтяных компаний.
⛔️ Сложное начало. Эмбарго на нефть, ввод эмбарго на нефтепродукты РФ со стороны ЕС
В первые месяцы 2023 года сектор столкнулся с эмбарго на нефть (было введено 5 декабря 2022) и вводом эмбарго на нефтепродукты со стороны ЕС. Если нефть ещё в 2022 году многие российские компании перенаправили в Азиатские страны, то с нефтепродуктами возникли определённые сложности, что привело к небольшому затовариванию и падению цен на моторные топлива внутри страны.
Однако компании смогли найти новые рынки, наладить новые цепочки поставок нефтепродуктов, в том числе и в ЕС через третьи страны, ещё часть направить в страны Ближнего Востока, преодолев эффект европейского эмбарго.
💸 Потолок цен и его «эффективность»
В феврале страны G7 ввели «потолок» цен, который запрещал лицам этих стран транспортировать и страховать партии нефти из РФ дороже 60 $ за баррель. И если на первых порах за счёт несформировавшейся полностью новой логистики и значительного предложения нефти на мировых рынках этот механизм условно действовал, то уже в июле этого года картина сильно изменилась.
Российские компании наладили цепочки поставок нефти в азиатские страны без участия компаний стран G7. Предложение нефти в мире сократилось из-за решения ОПЕК+, что повысило спрос на российскую нефть. Дисконт сократился, а стоимость нефти марки Urals на рынке перевалила за 60 $ за баррель, позволяя комфортно чувствовать себя крупным экспортёрам нефти, таким как «Роснефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз».
📉 Сокращение добычи ОПЕК+ поддержало цены на комфортном уровне
В апреле 2023 ОПЕК+ вышел с решением о добровольном сокращении добычи нефти с мая — на фоне снижения мировых цен на нефть до ~70 $ за баррель. ОПЕК+ сократил добычу на ~1,7 млн баррелей в сутки, 0,5 млн из которых пришлись на РФ.
Данное решение ОПЕК+ хоть и привело к падению добычи в стране на 5% с 11 млн б/с в начале года до 10,4 млн б/с в декабре, по нашим оценкам, но влияние на финансовые показатели нефтяных компаний оказало минимальное — так как полностью компенсировалось ростом цены нефти Urals с начала года на ~78% в рублях.
🏆 Сильные результаты компаний за 2023 год
Несмотря на то, что 2022 год получился довольно успешным, 2023-й станет даже более интересным для инвесторов с точки зрения роста чистой прибыли компаний и дивидендных выплат.
Чистая прибыль компаний в рублях окажется выше, что повлияет и на дивидендные выплаты, которые, по нашим оценкам, вырастут от +15% г/г у «Татнефти» и до 83% г/г у «Роснефти» — предполагая отсутствие существенных списаний активов компании в конце 2023 года.
«Сургутнефтегаз» за счёт ослабления курса рубля и сильных операционных результатов может выплатить за 2023 год ~11,1 рубля на акцию, что транслируется в 19,4% дивидендной доходности.
#ВзглядНаСектор $ROSN $LKOH $SNGS $TATN $SIBN
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
Прошедший год вышел довольно насыщенным на события, особенно в нефтяной отрасли России, и довольно успешным для нефтяных компаний.
⛔️ Сложное начало. Эмбарго на нефть, ввод эмбарго на нефтепродукты РФ со стороны ЕС
В первые месяцы 2023 года сектор столкнулся с эмбарго на нефть (было введено 5 декабря 2022) и вводом эмбарго на нефтепродукты со стороны ЕС. Если нефть ещё в 2022 году многие российские компании перенаправили в Азиатские страны, то с нефтепродуктами возникли определённые сложности, что привело к небольшому затовариванию и падению цен на моторные топлива внутри страны.
Однако компании смогли найти новые рынки, наладить новые цепочки поставок нефтепродуктов, в том числе и в ЕС через третьи страны, ещё часть направить в страны Ближнего Востока, преодолев эффект европейского эмбарго.
💸 Потолок цен и его «эффективность»
В феврале страны G7 ввели «потолок» цен, который запрещал лицам этих стран транспортировать и страховать партии нефти из РФ дороже 60 $ за баррель. И если на первых порах за счёт несформировавшейся полностью новой логистики и значительного предложения нефти на мировых рынках этот механизм условно действовал, то уже в июле этого года картина сильно изменилась.
Российские компании наладили цепочки поставок нефти в азиатские страны без участия компаний стран G7. Предложение нефти в мире сократилось из-за решения ОПЕК+, что повысило спрос на российскую нефть. Дисконт сократился, а стоимость нефти марки Urals на рынке перевалила за 60 $ за баррель, позволяя комфортно чувствовать себя крупным экспортёрам нефти, таким как «Роснефть», «Лукойл», «Сургутнефтегаз».
📉 Сокращение добычи ОПЕК+ поддержало цены на комфортном уровне
В апреле 2023 ОПЕК+ вышел с решением о добровольном сокращении добычи нефти с мая — на фоне снижения мировых цен на нефть до ~70 $ за баррель. ОПЕК+ сократил добычу на ~1,7 млн баррелей в сутки, 0,5 млн из которых пришлись на РФ.
Данное решение ОПЕК+ хоть и привело к падению добычи в стране на 5% с 11 млн б/с в начале года до 10,4 млн б/с в декабре, по нашим оценкам, но влияние на финансовые показатели нефтяных компаний оказало минимальное — так как полностью компенсировалось ростом цены нефти Urals с начала года на ~78% в рублях.
🏆 Сильные результаты компаний за 2023 год
Несмотря на то, что 2022 год получился довольно успешным, 2023-й станет даже более интересным для инвесторов с точки зрения роста чистой прибыли компаний и дивидендных выплат.
Чистая прибыль компаний в рублях окажется выше, что повлияет и на дивидендные выплаты, которые, по нашим оценкам, вырастут от +15% г/г у «Татнефти» и до 83% г/г у «Роснефти» — предполагая отсутствие существенных списаний активов компании в конце 2023 года.
«Сургутнефтегаз» за счёт ослабления курса рубля и сильных операционных результатов может выплатить за 2023 год ~11,1 рубля на акцию, что транслируется в 19,4% дивидендной доходности.
#ВзглядНаСектор $ROSN $LKOH $SNGS $TATN $SIBN
#ДмитрийЛукашов
🔭 Взгляд на 2024 год: нефтяной сектор РФ
©️Дмитрий Лукашов
🛢 В 2024 году мы ждём довольно стабильной картины на нефтяных рынках и нейтрально смотрим на акции компаний нефтяного сектора РФ. Несмотря на текущее расширение дисконта нефти Urals к концу года до 15-18 $ за баррель, мы ожидаем стабилизацию дисконта в течение года на уровне 10 $ за баррель.
Наш прогноз на 2024 год предполагает среднюю цену нефти марки Brent ~80 $ за баррель, Urals ~70 $ за баррель.
Хотя финансы компаний и ожидаются несколько ниже, чем в 2023 году, — EBITDA в среднем может упасть на 10% за счёт снижения мировых цен на нефтепродукты — мы бы хотели выделить акции «Лукойла» и «Транснефти»:
🔴 «Лукойл», по нашим оценкам, за 2024 год сможет дать инвесторам самую высокую дивидендную доходность в секторе (~13,3% без учёта изменений рабочего капитала), при этом торгуясь на относительно невысоких мультипликаторах 2,2х EV/EBITDA и 4,9х и P/E 2024П;
⚪️ «Транснефть», в свою очередь, проведёт в начале года дробление акций компании в 100 раз, что, по нашему мнению, должно способствовать повышению ликвидности акций и сможет предложить ~12% дивидендной доходности в ближайшие пару лет. В то же время акции выглядят довольно дешевыми, торгуясь на уровне 1,4x и 3,4x EV/EBITDA и P/E 2024F, что примерно на ~50% ниже исторических мультипликаторов.
#ВзглядНаСектор $LKOH $TRNFP
#ДмитрийЛукашов
©️Дмитрий Лукашов
🛢 В 2024 году мы ждём довольно стабильной картины на нефтяных рынках и нейтрально смотрим на акции компаний нефтяного сектора РФ. Несмотря на текущее расширение дисконта нефти Urals к концу года до 15-18 $ за баррель, мы ожидаем стабилизацию дисконта в течение года на уровне 10 $ за баррель.
Наш прогноз на 2024 год предполагает среднюю цену нефти марки Brent ~80 $ за баррель, Urals ~70 $ за баррель.
Хотя финансы компаний и ожидаются несколько ниже, чем в 2023 году, — EBITDA в среднем может упасть на 10% за счёт снижения мировых цен на нефтепродукты — мы бы хотели выделить акции «Лукойла» и «Транснефти»:
🔴 «Лукойл», по нашим оценкам, за 2024 год сможет дать инвесторам самую высокую дивидендную доходность в секторе (~13,3% без учёта изменений рабочего капитала), при этом торгуясь на относительно невысоких мультипликаторах 2,2х EV/EBITDA и 4,9х и P/E 2024П;
⚪️ «Транснефть», в свою очередь, проведёт в начале года дробление акций компании в 100 раз, что, по нашему мнению, должно способствовать повышению ликвидности акций и сможет предложить ~12% дивидендной доходности в ближайшие пару лет. В то же время акции выглядят довольно дешевыми, торгуясь на уровне 1,4x и 3,4x EV/EBITDA и P/E 2024F, что примерно на ~50% ниже исторических мультипликаторов.
#ВзглядНаСектор $LKOH $TRNFP
#ДмитрийЛукашов