🌾 ЕС снимает ограничения на транспортировку российских удобрений и продукции лесопромышленного комплекса (ЛПК). Кажется, это уже было?
Объясняем:
📌 8 апр 2022. ЕС запрещает:
1) Импорт российских калийных и сложных удобрений, содержащих калий
2) Импорт продукции ЛПК
3) Компаниям ЕС осуществлять транспортировку/страхование перевозок вышеуказанных товаров при поставках в третьи страны
❗️ Сделаны 2 исключения:
🔹 До 10 июля разрешается отгрузка по ранее заключенным контрактам.
🔹 С июля 2022 по июль 2023 в ЕС разрешается ввозить удобрения в объеме, равном годовому импорту из России. То есть запрет был введен не в отношении российских удобрений, а в отношении возможного реэкспорта белорусских калийных удобрений через Россию.
💡 В результате введения второго исключения получилось, что разрешался импорт российских удобрений в ЕС, при этом осталась запрещенной транспортировка и страхование поставок в третьи страны.
📝 21 июля 2022. Столкнувшись с критикой, ЕС пытается исправить ситуацию, выпустив обновленный документ. Однако расплывчатая формулировка оставила вопрос открытым. Российские компании продолжали испытывать трудности с фрахтом и страховкой.
✅ 19 сент 2022. Выпущены разъяснения, где четко прописано, что компании ЕС могут оказывать услуги перевозки и страхования при поставках российских удобрений и продукции ЛПК в третьи страны.
💡 Учитывая, что речь идет о продовольственной безопасности, не ожидаем усиления санкций в секторе удобрений.
📈 Позитивно для Фосагро, Акрона, Сегежи.
#НаОстрие #удобрения #лес
Объясняем:
📌 8 апр 2022. ЕС запрещает:
1) Импорт российских калийных и сложных удобрений, содержащих калий
2) Импорт продукции ЛПК
3) Компаниям ЕС осуществлять транспортировку/страхование перевозок вышеуказанных товаров при поставках в третьи страны
❗️ Сделаны 2 исключения:
🔹 До 10 июля разрешается отгрузка по ранее заключенным контрактам.
🔹 С июля 2022 по июль 2023 в ЕС разрешается ввозить удобрения в объеме, равном годовому импорту из России. То есть запрет был введен не в отношении российских удобрений, а в отношении возможного реэкспорта белорусских калийных удобрений через Россию.
💡 В результате введения второго исключения получилось, что разрешался импорт российских удобрений в ЕС, при этом осталась запрещенной транспортировка и страхование поставок в третьи страны.
📝 21 июля 2022. Столкнувшись с критикой, ЕС пытается исправить ситуацию, выпустив обновленный документ. Однако расплывчатая формулировка оставила вопрос открытым. Российские компании продолжали испытывать трудности с фрахтом и страховкой.
✅ 19 сент 2022. Выпущены разъяснения, где четко прописано, что компании ЕС могут оказывать услуги перевозки и страхования при поставках российских удобрений и продукции ЛПК в третьи страны.
💡 Учитывая, что речь идет о продовольственной безопасности, не ожидаем усиления санкций в секторе удобрений.
📈 Позитивно для Фосагро, Акрона, Сегежи.
#НаОстрие #удобрения #лес
Расширение SDN-листа США: не видим существенных рисков для Полюса, ФосАгро, Сегежи.
Что произошло?
❗️ Компании Гурьевых и Керимова попали в SDN-лист.
Что это означает?
🌕 С апреля 2022 года С. Керимов не состоит в органах управления, с мая доля в "Полюсе" была сокращена до неконтролирующей.
🌾 Компании семьи Гурьевых владеют 44% акций "ФосАгро". В свободном обращении находится 31% бумаг. Остальные акции "ФосАгро" принадлежат физическому лицу, не находящемуся под санкциями.
💼 Bonum Capital (также попал в лист SDN) принадлежит 9-12% акций "Сегежи" (точная доля не раскрывалась). Мажоритарным акционером является АФК "Система" с долей 62%. В свободном обращении находится 24% акций, остальные принадлежат менеджменту и другим миноритариям.
💡 Таким образом, влияние на бизнес вышеупомянутых компаний будет минимальным.
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
#НаОстрие #удобрения #лес
$PLZL $PHOR $SGZH
Что произошло?
❗️ Компании Гурьевых и Керимова попали в SDN-лист.
Что это означает?
🌕 С апреля 2022 года С. Керимов не состоит в органах управления, с мая доля в "Полюсе" была сокращена до неконтролирующей.
🌾 Компании семьи Гурьевых владеют 44% акций "ФосАгро". В свободном обращении находится 31% бумаг. Остальные акции "ФосАгро" принадлежат физическому лицу, не находящемуся под санкциями.
💼 Bonum Capital (также попал в лист SDN) принадлежит 9-12% акций "Сегежи" (точная доля не раскрывалась). Мажоритарным акционером является АФК "Система" с долей 62%. В свободном обращении находится 24% акций, остальные принадлежат менеджменту и другим миноритариям.
💡 Таким образом, влияние на бизнес вышеупомянутых компаний будет минимальным.
© Елена Сахнова, Михаил Бесценный
#НаОстрие #удобрения #лес
$PLZL $PHOR $SGZH
🔍 Взгляд на компанию: Сегежа отчитывается за IV кв. 2022 г. в пятницу 31 марта — слабые результаты и низкая вероятность выплаты дивидендов
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
👀 Ожидаем ухудшения всех показателей по итогам 4кв22 на фоне традиционно слабого сезонного спроса и сохранения высокой стоимости логистики.
📉 По нашим оценкам, выручка снизится на 19% г/г, EBITDA — на 82% г/г при продолжающемся ухудшении рентабельности.
❗️ Компания сильно закредитована — показатель Чистый долг/EBITDA 2022, по нашим оценкам, составляет 4.4x (vs среднее за 2018-2021 в 2.7x).
💸 На этом фоне оцениваем вероятность выплаты дивидендов за 2022 год как низкую.
😔 Думаем, что отсутствие дивидендов негативно скажется на стоимости акции в моменте.
#ВзглядНаКомпанию #лес $SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
👀 Ожидаем ухудшения всех показателей по итогам 4кв22 на фоне традиционно слабого сезонного спроса и сохранения высокой стоимости логистики.
📉 По нашим оценкам, выручка снизится на 19% г/г, EBITDA — на 82% г/г при продолжающемся ухудшении рентабельности.
❗️ Компания сильно закредитована — показатель Чистый долг/EBITDA 2022, по нашим оценкам, составляет 4.4x (vs среднее за 2018-2021 в 2.7x).
💸 На этом фоне оцениваем вероятность выплаты дивидендов за 2022 год как низкую.
😔 Думаем, что отсутствие дивидендов негативно скажется на стоимости акции в моменте.
#ВзглядНаКомпанию #лес $SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
📑 Взгляд на компанию: "Сегежа" отчиталась за 4кв22 — значительно выше консенсуса
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📉 EBITDA снизилась на 42% г/г. Тем не менее она оказалась выше ожиданий рынка в 5.5 раз.
🌳 Выручка компании в 4кв22 снизилась на 19% г/г из-за традиционного снижения цен на продукцию из дерева в 4кв — в соответствии с консенсусом.
🚛 Мы полагаем, что причиной более высокой EBITDA послужило улучшение условий по логистике.
❗️Как мы и ожидали, компания сильно закредитована — коэффициент Чистый долг/EBITDA 2022 составил 4.1x.
🏭 Также "Сегежа" продала заводы по производству бумажной упаковки Segezha Packaging, расположенные в Европе. Причиной послужила физическая невозможность по поддержанию их операционной деятельности.
📞 Ждем дополнительных комментариев менеджмента сегодня на звонке.
🔍 Подробнее про перспективы "Сегежи" в 2023 году — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #лес $SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📉 EBITDA снизилась на 42% г/г. Тем не менее она оказалась выше ожиданий рынка в 5.5 раз.
🌳 Выручка компании в 4кв22 снизилась на 19% г/г из-за традиционного снижения цен на продукцию из дерева в 4кв — в соответствии с консенсусом.
🚛 Мы полагаем, что причиной более высокой EBITDA послужило улучшение условий по логистике.
❗️Как мы и ожидали, компания сильно закредитована — коэффициент Чистый долг/EBITDA 2022 составил 4.1x.
🏭 Также "Сегежа" продала заводы по производству бумажной упаковки Segezha Packaging, расположенные в Европе. Причиной послужила физическая невозможность по поддержанию их операционной деятельности.
📞 Ждем дополнительных комментариев менеджмента сегодня на звонке.
🔍 Подробнее про перспективы "Сегежи" в 2023 году — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #лес $SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
🌲 Взгляд на компанию: "Сегежа" опубликовала результаты за 1 кв. 2023 г. Наблюдается ли улучшение?
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📑 Результаты компании в 1кв23 оказались ниже консенсуса.
📉 Выручка компании в 1кв23 снизилась г/г до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв, -42% г/г). Причиной послужила коррекция цен с пиков 2022 г. во всех продуктовых категориях.
🇨🇳 Дополнительным фактором выступило падение объемов продаж пиломатериалов на фоне низкого спроса в Китае в 1 кв. 2023 г. (-11% кв/кв; -26% г/г).
🇷🇺 Поддержку показателям оказали ослабление рубля (+23% по руб./евро кв/кв), рост продаж бумаги, бумажных мешков (рос. активы) и фанеры.
📝 EBITDA компании в 1кв23 составила 1,1 млрд руб.
💰 В 4кв22 очищенная от гос. субсидий и единоразового дохода EBITDA составила -1,1 млрд руб.
👍 Таким образом, наблюдаем улучшение кв/кв в терминах прибыльности по операционной деятельности.
🧱 Мы считаем, что увеличение активности в строительном секторе поможет компании нарастить объемы продаж и поддержит цены во 2 и 3 кв.
⚙️ В целом по 2023 г. ожидаем улучшения показателей прибыльности на фоне продолжающейся оптимизации расходов.
📞 Наше мнение об акциях "Сегежи" и комментарии менеджмента со звонка — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
©️Елена Сахнова, Михаил Бесценный
📑 Результаты компании в 1кв23 оказались ниже консенсуса.
📉 Выручка компании в 1кв23 снизилась г/г до 18,7 млрд руб. (+10% кв/кв, -42% г/г). Причиной послужила коррекция цен с пиков 2022 г. во всех продуктовых категориях.
🇨🇳 Дополнительным фактором выступило падение объемов продаж пиломатериалов на фоне низкого спроса в Китае в 1 кв. 2023 г. (-11% кв/кв; -26% г/г).
🇷🇺 Поддержку показателям оказали ослабление рубля (+23% по руб./евро кв/кв), рост продаж бумаги, бумажных мешков (рос. активы) и фанеры.
📝 EBITDA компании в 1кв23 составила 1,1 млрд руб.
💰 В 4кв22 очищенная от гос. субсидий и единоразового дохода EBITDA составила -1,1 млрд руб.
👍 Таким образом, наблюдаем улучшение кв/кв в терминах прибыльности по операционной деятельности.
🧱 Мы считаем, что увеличение активности в строительном секторе поможет компании нарастить объемы продаж и поддержит цены во 2 и 3 кв.
⚙️ В целом по 2023 г. ожидаем улучшения показателей прибыльности на фоне продолжающейся оптимизации расходов.
📞 Наше мнение об акциях "Сегежи" и комментарии менеджмента со звонка — по ссылке
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #МихаилБесценный
🌲 Взгляд на компанию: Завтра «Сегежа» отчитается за 2кв23. Что ждать инвесторам?
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📈 Ожидаем улучшение результатов кв/кв на фоне роста объемов продаж основных видов продукции и снижения логистических издержек.
📉 Цены на ключевую продукцию в валюте во 2к23 продолжили снижаться, однако ослабление рубля помогло компенсировать этот эффект.
🤔 По нашим оценкам, рентабельность по OIBDA может увеличиться более чем в два раза кв/кв — до 14%, однако компания все еще останется убыточной.
❗️«Сегежа» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент ND/OIBDA LTM на конец 1кв23 составлял почти 8.0х. Не ожидаем значительного снижения показателя к концу 2023 г.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.3x, что предполагает более чем 50% премию к уровню IPO.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📈 Ожидаем улучшение результатов кв/кв на фоне роста объемов продаж основных видов продукции и снижения логистических издержек.
📉 Цены на ключевую продукцию в валюте во 2к23 продолжили снижаться, однако ослабление рубля помогло компенсировать этот эффект.
🤔 По нашим оценкам, рентабельность по OIBDA может увеличиться более чем в два раза кв/кв — до 14%, однако компания все еще останется убыточной.
❗️«Сегежа» имеет довольно высокую долговую нагрузку: коэффициент ND/OIBDA LTM на конец 1кв23 составлял почти 8.0х. Не ожидаем значительного снижения показателя к концу 2023 г.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.3x, что предполагает более чем 50% премию к уровню IPO.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: «Сегежа» отчиталась за 2кв23. Разбираемся подробнее
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Во вторник, 29 августа, «Сегежа» раскрыла результаты за 2кв23 и провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне ожиданий рынка — за исключением чистого убытка, который на 30% превысил прогноз консенсуса.
📉 Цены на ключевую продукцию (бумага, пиломатериалы и фанера) во 2кв23 продолжили снижение из-за низкого спроса и высокого уровня запасов. Тем не менее менеджмент ожидает постепенное восстановление цен до среднеисторических уровней в течение года.
📈 По итогам квартала есть операционные улучшения — стоимость логистики постепенно снижается и нормализуется, удается постепенно переориентировать поставки фанеры в сторону азиатских рынков.
❗️Соотношение ND/EBITDA LTM на конец 2кв23 составило 11х. Ожидаем, что к концу года показатель может снизится до 8х.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.1x при сценарии восстановления цен во второй половине года, что предполагает более чем 50% премию к международному аналогу — Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Во вторник, 29 августа, «Сегежа» раскрыла результаты за 2кв23 и провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне ожиданий рынка — за исключением чистого убытка, который на 30% превысил прогноз консенсуса.
📉 Цены на ключевую продукцию (бумага, пиломатериалы и фанера) во 2кв23 продолжили снижение из-за низкого спроса и высокого уровня запасов. Тем не менее менеджмент ожидает постепенное восстановление цен до среднеисторических уровней в течение года.
📈 По итогам квартала есть операционные улучшения — стоимость логистики постепенно снижается и нормализуется, удается постепенно переориентировать поставки фанеры в сторону азиатских рынков.
❗️Соотношение ND/EBITDA LTM на конец 2кв23 составило 11х. Ожидаем, что к концу года показатель может снизится до 8х.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 = 13.1x при сценарии восстановления цен во второй половине года, что предполагает более чем 50% премию к международному аналогу — Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: В понедельник «Сегежа» отчитается за 3кв23. Что ждать инвесторам?
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🟰 Не ожидаем улучшения результатов по сравнению с прошлым кварталом: по нашим оценкам, EBITDA компании осталась на том же уровне, в то время как чистый убыток увеличился на 14% на фоне роста процентных расходов.
📉 Средние цены на пиломатериалы в 3кв23 продолжили снижение, что, тем не менее, было нивелировано ослаблением рубля на 16%.
❗️Главная сложность для компании - высокая долговая нагрузка (ND/EBITDA на конец 2кв23 = 11х) на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Допускаем, что к концу года этот показатель может увеличиться до 12-13х, если цены не начнут восстанавливаться.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🟰 Не ожидаем улучшения результатов по сравнению с прошлым кварталом: по нашим оценкам, EBITDA компании осталась на том же уровне, в то время как чистый убыток увеличился на 14% на фоне роста процентных расходов.
📉 Средние цены на пиломатериалы в 3кв23 продолжили снижение, что, тем не менее, было нивелировано ослаблением рубля на 16%.
❗️Главная сложность для компании - высокая долговая нагрузка (ND/EBITDA на конец 2кв23 = 11х) на фоне неблагоприятной рыночной конъюнктуры. Допускаем, что к концу года этот показатель может увеличиться до 12-13х, если цены не начнут восстанавливаться.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: «Сегежа» отчиталась за 3кв23. Разбираемся подробнее
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 В понедельник, 13 ноября, «Сегежа» раскрыла результаты за 3кв23, а во вторник провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне наших ожиданий — за исключением чистого убытка, который на 9% превысил прогноз.
💰Несмотря на рост выручки (+13% кв/кв), EBITDA осталась на уровне прошлого квартала - рентабельность снизилась на фоне роста себестоимости и расходов на логистику. Скорр. чистый убыток вырос на 24% кв/кв из-за процентных расходов и амортизационных отчислений.
📉 В сегменте пиломатериалов, на фоне снижения запасов в Китае, наблюдался рост объемов продаж (+29% кв/кв), однако цены продолжили падение (-11% кв/кв). Менеджмент отметил рост цен в течение 4кв23, что может положительно отразиться на следующих финансовых результатах.
❗️Долговая нагрузка остается высокой: ND/EBITDA LTM > 10x, что негативно в условиях высокой ключевой ставки. По итогам квартала денежный поток от операционной деятельности оказался меньше суммы выплаченных процентов.
🤔 Менеджмент сообщил, что при сохранении текущего уровня цен компания сможет самостоятельно пройти 2024 год. Тем не менее, если потребуется акционерная поддержка, то могут быть рассмотрены разные варианты, в т.ч. и допэмиссия.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi (7.8х).
#ВзглядНаКомпанию #Лес $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 В понедельник, 13 ноября, «Сегежа» раскрыла результаты за 3кв23, а во вторник провела звонок для инвесторов и аналитиков. Результаты оказались на уровне наших ожиданий — за исключением чистого убытка, который на 9% превысил прогноз.
💰Несмотря на рост выручки (+13% кв/кв), EBITDA осталась на уровне прошлого квартала - рентабельность снизилась на фоне роста себестоимости и расходов на логистику. Скорр. чистый убыток вырос на 24% кв/кв из-за процентных расходов и амортизационных отчислений.
📉 В сегменте пиломатериалов, на фоне снижения запасов в Китае, наблюдался рост объемов продаж (+29% кв/кв), однако цены продолжили падение (-11% кв/кв). Менеджмент отметил рост цен в течение 4кв23, что может положительно отразиться на следующих финансовых результатах.
❗️Долговая нагрузка остается высокой: ND/EBITDA LTM > 10x, что негативно в условиях высокой ключевой ставки. По итогам квартала денежный поток от операционной деятельности оказался меньше суммы выплаченных процентов.
🤔 Менеджмент сообщил, что при сохранении текущего уровня цен компания сможет самостоятельно пройти 2024 год. Тем не менее, если потребуется акционерная поддержка, то могут быть рассмотрены разные варианты, в т.ч. и допэмиссия.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи»: компания торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 23 более 15x, что предполагает двукратную премию к сопоставимой Mondi (7.8х).
#ВзглядНаКомпанию #Лес $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Взгляд на компанию: «Сегежа» — преждевременный оптимизм рынка
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Вчера акции «Сегежи» резко выросли на 12% на фоне информации о получении кредита от АФК «Системы» на 7,7 млрд руб.
❗️По нашим оценкам, компании может не хватить порядка 5 млрд рублей на погашение процентов в 2024 г., и данный заем решает эту проблему.
🤔 Однако реакция рынка представляется нам оптимистичной:
— 126 млрд руб. — общий долг компании на конец 3-го квартала;
— 119 млрд руб. — чистый долг (>10x к EBITDA);
— 45 млрд руб. компании предстоит погасить в 2024 г.:
🔹что в несколько раз выше прогнозной EBITDA;
🔹2/3 от текущей рыночной капитализации.
💡Учитывая высокую долговую нагрузку и двузначные процентные ставки, осторожно смотрим на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
📑 Вчера акции «Сегежи» резко выросли на 12% на фоне информации о получении кредита от АФК «Системы» на 7,7 млрд руб.
❗️По нашим оценкам, компании может не хватить порядка 5 млрд рублей на погашение процентов в 2024 г., и данный заем решает эту проблему.
🤔 Однако реакция рынка представляется нам оптимистичной:
— 126 млрд руб. — общий долг компании на конец 3-го квартала;
— 119 млрд руб. — чистый долг (>10x к EBITDA);
— 45 млрд руб. компании предстоит погасить в 2024 г.:
🔹что в несколько раз выше прогнозной EBITDA;
🔹2/3 от текущей рыночной капитализации.
💡Учитывая высокую долговую нагрузку и двузначные процентные ставки, осторожно смотрим на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
❄️ Итоги года: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
Уходящий год характеризуется сокращением спроса и падением экспортных цен как на удобрения, так и на лесную продукцию, что привело к снижению финансовых результатов компаний по сравнению с прошлым годом.
На фоне этого акции «Акрона» (+4% общая доходность, 0% дивидендная доходность), «Фосагро» (19%, 16%) и «Сегежи» (-17%, 0%) оказались хуже рынка (54%, 10%).
🌾 Удобрения:
—в первой половине года цены на все виды удобрений продолжали корректироваться на фоне низкой торговой активности и значительных запасов на основных рынках сбыта. Во второй половине года запасы сократились, что в совокупности с сезонным спросом в странах Азии и Латинской Америки привело к росту цен на азотные (+30%) и фосфорные (+35%) удобрения от летних минимумов;
— ситуация на мировом рынке оставалась неоднозначной. Индия сократила импорт азотных (-28% г/г) и фосфорных (-6% г/г) удобрений на фоне роста внутреннего производства (+13% г/г, +8% г/г). В то же время Бразилия заметно увеличила импорт фосфорных удобрений (+25% г/г) при относительном стабильном спросе на азотные (-1% г/г). Китайский экспорт увеличился, однако при сохранении ограничений он все еще остается на 30% ниже значений 2021 года;
— российские производители удобрений столкнулись с ростом фискальной нагрузки за счет введения экспортных пошлин (до 10% от экспортной выручки) и выплат налога на сверхприбыль (в сумме ~11 млрд рублей для «Акрона» и «Фосагро»). Напомним, что доля экспорта в выручке отечественных производителей составляет 70-80%;
— финансовые результаты сектора заметно сократились по сравнению с рекордными значениями в 2022 году: EBITDA «Акрона» по итогам 9 месяцев 2023 года снизилась на 51% г/г, у «Фосагро» — на 41%, что в первую очередь вызвано падением экспортных цен.
🌲Лесная промышленность:
— деревообрабатывающая промышленность продолжила испытывать проблемы в 2023 году. Ожидается, что экспорт древесины и пиломатериалов вновь сократится (-7% г/г) на фоне проблем со спросом на основном экспортном рынке — Китае и невозможности в полной мере перенаправить свободные объемы на новые рынки;
— на фоне низкого спроса и высокого уровня запасов цены на пиломатериалы снизились до минимумов с начала 2021 года, что в совокупности с удорожанием логистики негативно отразилось на финансовых результатах «Сегежи»: EBITDA компании по итогам 9 месяцев 2023 года сократилась более чем на 60% г/г;
— компания оказалась в сложном положении — выросла долговая нагрузка (ND/EBITDA LTM > 10x на конец 3-го квартала 2023 года) в условиях подъема ключевой ставки с 7,5% до 16%.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🔭 Взгляд на 2024 год: сектор удобрений и лесная промышленность
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
©️Елена Сахнова, Дмитрий Овчинников
🤔 Мы не видим драйверов для роста акций в секторах удобрений и лесной промышленности в следующем году. Для «Сегежи» 2024 год будет особенно сложным на фоне высокой долговой нагрузки.
🌾 Удобрения:
— в следующем году курсовые пошлины будут действовать уже в течение всего года и составят до 10% от экспортной выручки, что может сократить EBITDA компаний на 15%;
— цены на фосфорные удобрения сейчас находятся на уровне ~600 $ за тонну, что на треть выше 10-ти летней средней, поэтому допускаем корректировку цен в 2024 году. В сегменте азотных удобрений цены находятся чуть ниже исторических уровней (300 $ за тонну) — ожидаем возвращения к средним;
— акции «Фосагро» торгуются с EV/EBITDA 24 = 7,0x, что на 13 % выше, чем у конкурента Mosaic (6,2x). На фоне роста долговой и фискальной нагрузки не ожидаем дивидендную доходность выше 5-6%. Акции «Акрона» торгуются с двукратной премией к Yara (5,3x).
🌲 Лесная промышленность:
— в 2024 году сектор может вновь оставаться под давлением: сохраняются проблемы поиска новых рынков сбыта и неопределенности восстановления строительного сектора в Китае;
— для «Сегежи» год будет трудным: ND/EBITDA превышает 10х, при этом компании предстоит погасить 45 млрд рублей долга уже в следующем году. В условиях высокой ключевой ставки мы считаем, что компании может не хватить более 5 млрд рублей для обслуживания процентных платежей;
— ожидаем, что компании может потребоваться акционерная поддержка, в том числе в форме допэмиссии.
#ВзглядНаСектор #удобрения #лес $AKRN $PHOR $SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 В пятницу «Сегежа» опубликует результаты за 4-й квартал 2023 года. Что мы ожидаем от отчета?
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Мы ожидаем, что выручка сохранится на уровне прошлого квартала, а EBITDA сократится на 21%.
Положительный эффект от роста цен на пиломатериалы (+12% кв/кв) может быть нивелирован снижением цен на бумагу (переориентация экспорта на внутренний рынок) и фанеру (после роста на 16% в 3-м квартале).
🤔 Снижение EBITDA и рост процентных расходов, по нашим оценкам, могли увеличить скорр. чистый убыток до 4,7 млрд рублей (+12% кв/кв).
❗️Компания находится под высокой долговой нагрузкой — на конец 3-го квартала ND/EBITDA > 10x. По нашим оценкам, операционный денежный поток после выплаты процентов будет отрицательным, что не позволяет обслуживать долг.
💡Осторожно смотрим на акции «Сегежи» в условиях большой долговой нагрузки и высоких процентных ставок.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 «Сегежа» рассматривает докапитализацию для решения проблем с долгом. Сколько денег может понадобиться?
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📑 Сегодня «Сегежа» выпустила результаты за 4-й квартал 2023 г. Чистый долг на конец года увеличился до 123 млрд руб., коэффициент ND/EBITDA вырос с 10х до 13х.
🤔 В интервью «Интерфаксу» генеральный директор компании сообщил, что проблема с долгом будет решена в 2024 г., в качестве возможного варианта ее решения рассматривается докапитализация.
На текущий момент:
— Общий долг составляет 133 млрд руб., средняя ставка — 16%;
— График погашения в 2024-2026 гг.: 55, 45, 31 млрд руб.;
— В 2024 г. мы оцениваем операционный денежный поток до уплаты процентов в 15 млрд руб., проценты к уплате — в 20 млрд руб.
❗️Мы считаем, что для решения проблем с долгом компании нужна докапитализация на 100 млрд руб. При этом текущая рыночная капитализация составляет около 60 млрд руб.
💡Сегодня в 13:00 менеджмент проведет звонок для инвесторов и аналитиков. Будем следить и позднее опубликуем ключевые итоги вместе с разбором финансовых результатов.
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
🌲 Разбираем результаты «Сегежи». Что интересного сообщил менеджмент на звонке с инвесторами?
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников
📉 Результаты «Сегежи» за 4-й квартал 2023 года оказались ожидаемо слабыми:
— упали цены на бумагу (-10% кв/кв) и фанеру (-19% кв/кв);
— EBITDA снизилась на 24% кв/кв — второй худший результат в публичной истории компании.
❗️Прошлый год оказался хуже 2022 г.:
— в первой половине 2022 г. для российской продукции еще был открыт европейский рынок;
— произошло падение цен на 25-40% г/г в трех ключевых сегментах: бумага, пиломатериалы и фанера;
— процентные платежи в 5 раз превысили операционный денежный поток до их уплаты.
📞 Во время звонка с инвесторами менеджмент озвучил следующие ключевые вещи:
— До конца года компания намерена решить проблему с долгом, но финальный вариант решения пока не принят. Ранее мы писали про это.
— Рынок постепенно восстанавливается — компания ждет, что результаты в 1-м квартале 2024 года будут значительно лучше, чем в 1-м квартале 2023-го (самый слабый квартал за публичную историю компании).
— В 4-м квартале 2023 года выросли цены в сегменте пиломатериалов (+14% кв/кв), на который приходится половина выручки компании.
💡Учитывая все риски, связанные с большой долговой нагрузкой и высокими процентными ставками, мы сохраняем осторожный взгляд на акции «Сегежи».
#ВзглядНаКомпанию #Лес #SGZH
#ЕленаСахнова #ДмитрийОвчинников