Мои Инвестиции_04.12.12
Григорий Жирнов
Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
© Григорий Жирнов
🔹Инвесторы оптимистично отреагировали на выступление Дж. Пауэлла, однако пятничные данные по рынку труда показали, что инфляция и процентные ставки могут оставаться на повышенном уровне. Оптимизм вновь оказался избыточным?
🔹После долгих согласований Еврокомиссия предложила установить потолок цен на российскую нефть на уровне $60 за баррель. Когда ждать роста цен на нефть и как это повлияет на российские нефтяные компании?
🔹Банк России объявил об отмене ряда послаблений для банков с начала 2023 года и сообщил о возврате к обязательному раскрытию финансовой отчетности, но пока в ограниченном формате. Кому отдаем предпочтение в секторе?
Об основных событиях на финансовых рынках и о предстоящей неделе поговорим в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
🔹Инвесторы оптимистично отреагировали на выступление Дж. Пауэлла, однако пятничные данные по рынку труда показали, что инфляция и процентные ставки могут оставаться на повышенном уровне. Оптимизм вновь оказался избыточным?
🔹После долгих согласований Еврокомиссия предложила установить потолок цен на российскую нефть на уровне $60 за баррель. Когда ждать роста цен на нефть и как это повлияет на российские нефтяные компании?
🔹Банк России объявил об отмене ряда послаблений для банков с начала 2023 года и сообщил о возврате к обязательному раскрытию финансовой отчетности, но пока в ограниченном формате. Кому отдаем предпочтение в секторе?
Об основных событиях на финансовых рынках и о предстоящей неделе поговорим в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
Как восстановление потребительского спроса в 2022 году соотносится с предыдущими кризисными периодами?
© Григорий Жирнов, Елизавета Лебедева
Потребительский спрос в России остается ослабленным. Тем не менее динамика в разных секторах розничной торговли и услуг существенно отличается как между собой, так и в сравнении с другими кризисными периодами:
🔹Оборот розничной торговли продовольственными товарами восстанавливается (здесь и далее в реальном выражении) после умеренной просадки в апреле, которая в целом была похожа на кризисный 2015 год. При этом сейчас восстановление происходит более быстрыми темпами, чем в 2015 году.
🔹Спад оборота торговли непродовольственными товарами оказался более сильным, чем в 2009 году или 2015 году. Кроме того, восстановление в этом секторе происходит довольно медленно.
🔹Лучшую динамику показывают платные услуги – в марте-апреле мы видели небольшую коррекцию вниз, однако к текущему моменту объем платных услуг уже восстановился и даже растет в годовом выражении.
🗝 Сектор продовольственного ритейла традиционно считается защитным в кризисный период – по этой причине мы отдавали предпочтение акциям "Магнита", которые показали опережающую динамику с возобновления торгов до середины ноября (+56% vs минус 10% по индексу Мосбиржи). Однако 17 ноября мы исключили Магнит из подборки Топ-10 на фоне прекращения публикации отчетности, отсутствия других катализаторов и ухудшения настроений потребителей.
💡 В следующем году мы ожидаем замедления темпов роста выручки крупнейших ритейлеров до 10-12% г/г (с 20-25% г/г в 2022 году) из-за снижения продовольственной инфляции и эффекта высокой базы.
При этом ритейлеры продолжат инвестировать в цены, чтобы поддерживать покупательский трафик, а это будет оказывать негативный эффект на рентабельность.
#ПоЗаявкам #макро #ГригорийЖирнов #ЕлизаветаЛебедева
© Григорий Жирнов, Елизавета Лебедева
Потребительский спрос в России остается ослабленным. Тем не менее динамика в разных секторах розничной торговли и услуг существенно отличается как между собой, так и в сравнении с другими кризисными периодами:
🔹Оборот розничной торговли продовольственными товарами восстанавливается (здесь и далее в реальном выражении) после умеренной просадки в апреле, которая в целом была похожа на кризисный 2015 год. При этом сейчас восстановление происходит более быстрыми темпами, чем в 2015 году.
🔹Спад оборота торговли непродовольственными товарами оказался более сильным, чем в 2009 году или 2015 году. Кроме того, восстановление в этом секторе происходит довольно медленно.
🔹Лучшую динамику показывают платные услуги – в марте-апреле мы видели небольшую коррекцию вниз, однако к текущему моменту объем платных услуг уже восстановился и даже растет в годовом выражении.
🗝 Сектор продовольственного ритейла традиционно считается защитным в кризисный период – по этой причине мы отдавали предпочтение акциям "Магнита", которые показали опережающую динамику с возобновления торгов до середины ноября (+56% vs минус 10% по индексу Мосбиржи). Однако 17 ноября мы исключили Магнит из подборки Топ-10 на фоне прекращения публикации отчетности, отсутствия других катализаторов и ухудшения настроений потребителей.
💡 В следующем году мы ожидаем замедления темпов роста выручки крупнейших ритейлеров до 10-12% г/г (с 20-25% г/г в 2022 году) из-за снижения продовольственной инфляции и эффекта высокой базы.
При этом ритейлеры продолжат инвестировать в цены, чтобы поддерживать покупательский трафик, а это будет оказывать негативный эффект на рентабельность.
#ПоЗаявкам #макро #ГригорийЖирнов #ЕлизаветаЛебедева
Мои Инвестиции_11.12.12
Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
© Григорий Жирнов
🔹Цена нефти обвалилась на $10 в течение одной недели. Какие факторы могли стать причиной такого резкого движения, что будет с ценам в ближайшие месяцы?
🔹Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% в пятницу - в этом нет заметной интриги. Что в коммуникации ЦБ обрадовало бы рынок?
🔹Рубль закрепляется на отметках выше 62 руб./$1. Будет ли его ослабление резким и до какого уровня?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
🔹Цена нефти обвалилась на $10 в течение одной недели. Какие факторы могли стать причиной такого резкого движения, что будет с ценам в ближайшие месяцы?
🔹Банк России, скорее всего, сохранит ключевую ставку на уровне 7,5% в пятницу - в этом нет заметной интриги. Что в коммуникации ЦБ обрадовало бы рынок?
🔹Рубль закрепляется на отметках выше 62 руб./$1. Будет ли его ослабление резким и до какого уровня?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
⚡️ Банк России ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%, сигнал – нейтральный
© Григорий Жирнов
Итоги заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Регулятор отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, процесса структурной перестройки и рисков со стороны внутренних и внешних условий.
На что обратить внимание в пресс-релизе:
🔹 Немного изменилась оценка краткосрочных инфляционных рисков: «На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы» —> «На краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными»
🔹 Банк России обращает еще больше внимания на рынок труда: «Дополнительным источником проинфляционных рисков может выступать ускорение роста реальных заработных плат, опережающего рост производительности труда»
🔹 Но появился и новый деизнфляционный риск: «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике»
💡 Мы считаем, что баланс факторов (слабый спрос, низкое инфляционное давление, с одной стороны, расширение дефицита бюджета, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания – с другой) указывает на неизменность ключевой ставки в ближайшие месяцы.
На рынке облигаций предпочитаем среднесрочные ОФЗ (с погашением через 5-7 лет) и корпоративные бонды качественного 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.
#макро #НаОстрие #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
Итоги заседания ЦБ РФ не принесли сюрпризов. Регулятор отмечает, что дальнейшие решения будут зависеть от фактической и ожидаемой динамики инфляции, процесса структурной перестройки и рисков со стороны внутренних и внешних условий.
На что обратить внимание в пресс-релизе:
🔹 Немного изменилась оценка краткосрочных инфляционных рисков: «На краткосрочном горизонте проинфляционные и дезинфляционные риски сбалансированы» —> «На краткосрочном горизонте проинфляционные риски выросли и преобладают над дезинфляционными»
🔹 Банк России обращает еще больше внимания на рынок труда: «Дополнительным источником проинфляционных рисков может выступать ускорение роста реальных заработных плат, опережающего рост производительности труда»
🔹 Но появился и новый деизнфляционный риск: «Рост премии за риск в доходностях облигаций и кредитных ставках может дополнительно ужесточить денежно-кредитные условия, сдерживая кредитную активность в экономике»
💡 Мы считаем, что баланс факторов (слабый спрос, низкое инфляционное давление, с одной стороны, расширение дефицита бюджета, ослабление рубля и повышенные инфляционные ожидания – с другой) указывает на неизменность ключевой ставки в ближайшие месяцы.
На рынке облигаций предпочитаем среднесрочные ОФЗ (с погашением через 5-7 лет) и корпоративные бонды качественного 1-го эшелона с кредитной премией выше среднего.
#макро #НаОстрие #ГригорийЖирнов
Мои Инвестиции_18.12.22
Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
© Григорий Жирнов
🔹На уходящей неделе ФРС и ЕЦБ вновь повысили процентные ставки и направили жесткий сигнал. Рождественское ралли под угрозой?
🔹Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Чего ждать от регулятора дальше?
🔹Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды. Алроса выплатит дополнительный НДПИ. Что думаем об акциях этих компаний?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
🔹На уходящей неделе ФРС и ЕЦБ вновь повысили процентные ставки и направили жесткий сигнал. Рождественское ралли под угрозой?
🔹Банк России, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на уровне 7,5%. Чего ждать от регулятора дальше?
🔹Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды. Алроса выплатит дополнительный НДПИ. Что думаем об акциях этих компаний?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
Монитор_инфляционных_ожиданий_Мои_Инвестиции_декабрь.pdf
167.1 KB
Монитор инфляционных ожиданий – что интересного в последнем обзоре инФОМ?
© Григорий Жирнов
Банк России придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Вчера были опубликованы подробные данные. На что обратить внимание в декабрьском обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения незначительно снизились до 12,1% (против 12,2% месяцем ранее), оставшись на повышенном уровне.
🔹Доля респондентов, считающих, что в следующем месяце цены вырастут «очень сильно» подскочила сразу с 15,2% до 22,7% - это, вероятно, вызвано повторной индексацией тарифов на услуги ЖКХ.
🔹Индекс потребительских настроений значимо не изменился и остался на уровнях ниже сентября (94,9 против 97,8).
🔹Ценовые ожидания бизнеса в целом по экономике растут четвертый месяц подряд, однако инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в декабре снизились на фоне ухудшения оценок будущего спроса.
Что мы думаем?
💡Ранее мы отмечали, что динамика инфляционных ожиданий и настроений населения коррелирует с динамикой курса рубля. Последний опрос инФОМа проводился с 29 ноября по 8 декабря и ослабление курса рубля еще не нашло отражения в данных. В январе, скорее всего, увидим рост инфляционных ожиданий и снижение потребительских настроений.
#НаОстрие #макро #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
Банк России придает большое значение данным по инфляционным ожиданиям, которые собирает инФОМ. Вчера были опубликованы подробные данные. На что обратить внимание в декабрьском обзоре? (подробные графики во вложении)
🔹Инфляционные ожидания населения незначительно снизились до 12,1% (против 12,2% месяцем ранее), оставшись на повышенном уровне.
🔹Доля респондентов, считающих, что в следующем месяце цены вырастут «очень сильно» подскочила сразу с 15,2% до 22,7% - это, вероятно, вызвано повторной индексацией тарифов на услуги ЖКХ.
🔹Индекс потребительских настроений значимо не изменился и остался на уровнях ниже сентября (94,9 против 97,8).
🔹Ценовые ожидания бизнеса в целом по экономике растут четвертый месяц подряд, однако инфляционные ожидания предприятий розничной торговли в декабре снизились на фоне ухудшения оценок будущего спроса.
Что мы думаем?
💡Ранее мы отмечали, что динамика инфляционных ожиданий и настроений населения коррелирует с динамикой курса рубля. Последний опрос инФОМа проводился с 29 ноября по 8 декабря и ослабление курса рубля еще не нашло отражения в данных. В январе, скорее всего, увидим рост инфляционных ожиданий и снижение потребительских настроений.
#НаОстрие #макро #ГригорийЖирнов
Мои Инвестиции_25.12.22
Продолжаем серию подкастов от «Моих Инвестиций»
© Григорий Жирнов
🔹Bloomberg сообщает, что каждый день в Китае ковидом заболевают 37 млн. человек. Нормализация экономики КНР откладывается?
🔹Цены на Brent вернулись выше $80/барр. Что происходит с запасами нефти в США?
🔹Курс рубля в паре с долларом ослаб на 15% с начала декабря. Почему мы ожидаем его стабилизацию на уровнях ниже 70 руб./долл. в ближайшее время?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
Публикация про металлургов
Публикация про нефть
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
🔹Bloomberg сообщает, что каждый день в Китае ковидом заболевают 37 млн. человек. Нормализация экономики КНР откладывается?
🔹Цены на Brent вернулись выше $80/барр. Что происходит с запасами нефти в США?
🔹Курс рубля в паре с долларом ослаб на 15% с начала декабря. Почему мы ожидаем его стабилизацию на уровнях ниже 70 руб./долл. в ближайшее время?
Об основных событиях на финансовых рынках - в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
Публикация про металлургов
Публикация про нефть
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
Как поведение граждан на валютном рынке влияет на курс рубля?
© Григорий Жирнов
За последние годы реакция населения на валютные шоки изменилась: граждане продают иностранную валюту при ослаблении рубля и покупают при его укреплении, способствуя снижению волатильность курса.
Рассмотрим три периода высокой волатильности курса рубля:
🔹В 2018 г. динамика покупок иностранной валюты населением была разнонаправленной. В апреле (рубль упал на 6% из-за санкционных новостей) граждане продавали иностранную валюту, а в августе (минус 5%) покупали, усиливая ослабление рубля.
🔹В марте 2020 г. (снижение курса на 13%) домохозяйства продавали иностранную валюту по выгодному курсу. Как отмечал Банк России, это способствовало ограничению волатильности курса.
🔹В марте-апреле 2022 г. население вновь продавало валюту (~$5 млрд.) на фоне ослабления курса рубля. При этом в мае, когда рубль укрепился, граждане вернулись к покупкам валюты по более привлекательному курсу.
🛠 Мы оценили, как динамика финансовых активов домохозяйств в иностранной валюте (наличные, депозиты, брокерские счета) связана с изменениями валютного курса —> простая модель векторной авторегрессии (2018-2021) показывает, что при ослаблении курса рубля на 10% за месяц население продает иностранную валюту на $3 млрд., а укрепление рубля приводит к соизмеримым объемам покупки иностранной валюты.
💡 Два вывода:
1. Поведение граждан ограничивает волатильность курса рубля в кризисные периоды, хотя вряд ли определяет его направление – доля физлиц в объемах торгов иностранной валютой является небольшой;
2. Если Минфин РФ не осуществляет операции с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, эти функции частично может взять на себя (рациональный) частный сектор: накапливая валюту при высоких ценах на нефть/крепком курсе и продавая ее при падении цен на нефть/ослаблении курса рубля.
#макро #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
За последние годы реакция населения на валютные шоки изменилась: граждане продают иностранную валюту при ослаблении рубля и покупают при его укреплении, способствуя снижению волатильность курса.
Рассмотрим три периода высокой волатильности курса рубля:
🔹В 2018 г. динамика покупок иностранной валюты населением была разнонаправленной. В апреле (рубль упал на 6% из-за санкционных новостей) граждане продавали иностранную валюту, а в августе (минус 5%) покупали, усиливая ослабление рубля.
🔹В марте 2020 г. (снижение курса на 13%) домохозяйства продавали иностранную валюту по выгодному курсу. Как отмечал Банк России, это способствовало ограничению волатильности курса.
🔹В марте-апреле 2022 г. население вновь продавало валюту (~$5 млрд.) на фоне ослабления курса рубля. При этом в мае, когда рубль укрепился, граждане вернулись к покупкам валюты по более привлекательному курсу.
🛠 Мы оценили, как динамика финансовых активов домохозяйств в иностранной валюте (наличные, депозиты, брокерские счета) связана с изменениями валютного курса —> простая модель векторной авторегрессии (2018-2021) показывает, что при ослаблении курса рубля на 10% за месяц население продает иностранную валюту на $3 млрд., а укрепление рубля приводит к соизмеримым объемам покупки иностранной валюты.
💡 Два вывода:
1. Поведение граждан ограничивает волатильность курса рубля в кризисные периоды, хотя вряд ли определяет его направление – доля физлиц в объемах торгов иностранной валютой является небольшой;
2. Если Минфин РФ не осуществляет операции с иностранной валютой в рамках бюджетного правила, эти функции частично может взять на себя (рациональный) частный сектор: накапливая валюту при высоких ценах на нефть/крепком курсе и продавая ее при падении цен на нефть/ослаблении курса рубля.
#макро #ГригорийЖирнов
Мои Инвестиции_15.01.23
Первый выпуск подкаста от «Моих Инвестиций» в этом году
© Григорий Жирнов
🔹ФРС ориентируется на запаздывающие макро индикаторы, сохраняя ястребиную риторику. Когда регулятор перейдёт к снижению процентных ставок?
🔹Минфин РФ возобновляет операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Как это влияет на прогноз по курсу рубля?
🔹Инфляция в РФ с 1 по 9 января составила 0,24% – минимум для первой недели года за последние 5 лет. Что будет с инфляцией в ближайшие месяцы и как это повлияет на рынок ОФЗ?
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов
© Григорий Жирнов
🔹ФРС ориентируется на запаздывающие макро индикаторы, сохраняя ястребиную риторику. Когда регулятор перейдёт к снижению процентных ставок?
🔹Минфин РФ возобновляет операции на валютном рынке в рамках бюджетного правила. Как это влияет на прогноз по курсу рубля?
🔹Инфляция в РФ с 1 по 9 января составила 0,24% – минимум для первой недели года за последние 5 лет. Что будет с инфляцией в ближайшие месяцы и как это повлияет на рынок ОФЗ?
Об основных событиях на финансовых рынках – в свежем выпуске подкаста. Десять минут, чтобы подготовиться к рабочей неделе!
#вэфире #подкаст #ГригорийЖирнов