«Замещающие» облигации Газпром – интересная доходность и валютная экспозиция для диверсификации портфеля
"Газпром" (AAA(RU)/ruAAA) первым разместил «замещающие» облигации "ГазпромКЗО" (RU000A1056U0) на $304 млн в обмен долларовых евробондов Gaz-27. Облигации торгуются на бирже с интересной доходностью в долларах ~7,5% годовых на сроке ~4,5 года (погашение в марте 2027 г.). Купить номинированные в валюте облигации "Газпрома" можно за рубли.
Чем отличаются «замещающие» облигации?
«Замещающие» облигации выпускаются российскими заемщиками в обмен на евробонды, по которым инвесторы в РФ не могут получать платежи из-за блокировок иностранной инфраструктуры. Эти облигации копируют параметры евробондов по валютам, срокам погашения, выплатам и размеру купонов. Обращаются облигации в российской инфраструктуре без рисков блокировок. Расчеты проходят в рублях по курсу ЦБ на дату платежа.
Набор валютных долговых инструментов внутри страны ограничен
Близкой альтернативы «замещающим» облигациям "Газпрома" на внутреннем долговом рынке со схожей ликвидностью, доходностью и кредитным качеством почти нет. Для сравнения, доходность номинированных в долларах облигаций ВЭБ.РФ (AAA(RU)/-) с погашением в 2025-2026 гг. – ~3,8-4,5% годовых. В августе-сентябре прошли размещения локальных облигаций российских экспортеров в юанях на 25,6 млрд ("Роснефть", "РусАл", "Полюс", "Металлоинвест"). Доходности этих облигаций - 3,1-4,1% годовых. Но здесь нужно дополнительно оценивать риски китайской валюты к корзине резервных валют.
Рынок «замещающих» облигаций активно формируется
Выпуск «замещающих» облигаций набирает обороты. Помимо "Газпрома", в октябре проходят размещения облигаций "ЛУКОЙЛа", "Металлоинвеста", "Совкомфлота" и др.
Развитие рынка «замещающих» облигаций станет квазивалютной альтернативой привычным евробондам. У российских инвесторов будет больше инструментов с валютной экспозицией в безопасной российской инфраструктуре.
#ПоЗаявкам
"Газпром" (AAA(RU)/ruAAA) первым разместил «замещающие» облигации "ГазпромКЗО" (RU000A1056U0) на $304 млн в обмен долларовых евробондов Gaz-27. Облигации торгуются на бирже с интересной доходностью в долларах ~7,5% годовых на сроке ~4,5 года (погашение в марте 2027 г.). Купить номинированные в валюте облигации "Газпрома" можно за рубли.
Чем отличаются «замещающие» облигации?
«Замещающие» облигации выпускаются российскими заемщиками в обмен на евробонды, по которым инвесторы в РФ не могут получать платежи из-за блокировок иностранной инфраструктуры. Эти облигации копируют параметры евробондов по валютам, срокам погашения, выплатам и размеру купонов. Обращаются облигации в российской инфраструктуре без рисков блокировок. Расчеты проходят в рублях по курсу ЦБ на дату платежа.
Набор валютных долговых инструментов внутри страны ограничен
Близкой альтернативы «замещающим» облигациям "Газпрома" на внутреннем долговом рынке со схожей ликвидностью, доходностью и кредитным качеством почти нет. Для сравнения, доходность номинированных в долларах облигаций ВЭБ.РФ (AAA(RU)/-) с погашением в 2025-2026 гг. – ~3,8-4,5% годовых. В августе-сентябре прошли размещения локальных облигаций российских экспортеров в юанях на 25,6 млрд ("Роснефть", "РусАл", "Полюс", "Металлоинвест"). Доходности этих облигаций - 3,1-4,1% годовых. Но здесь нужно дополнительно оценивать риски китайской валюты к корзине резервных валют.
Рынок «замещающих» облигаций активно формируется
Выпуск «замещающих» облигаций набирает обороты. Помимо "Газпрома", в октябре проходят размещения облигаций "ЛУКОЙЛа", "Металлоинвеста", "Совкомфлота" и др.
Развитие рынка «замещающих» облигаций станет квазивалютной альтернативой привычным евробондам. У российских инвесторов будет больше инструментов с валютной экспозицией в безопасной российской инфраструктуре.
#ПоЗаявкам
🏁 Итоги недели, 10.10-14.10
🇺🇸 Инфляция в США в сентябре вновь оказалась выше ожиданий. Базовый индекс потребительский цен вырос на 0,6% м/м и 6,6% г/г. В сентябре рынок труда оставался перегретым, а безработица опустилась до исторического минимума 3,5%. Все это подтверждает, что Федрезерв продолжит активное ужесточение денежно-кредитной политики для подавления инфляции и восстановления доверия к монетарной политике. Рисковые активы, вероятно, останутся под давлением.
🇷🇺 Недельная инфляция в России замедлилась до 0,03% н/н, а доля товаров, цены на которые снизились, расширилась до 46% - максимум с середины августа. Данные свидетельствуют о новой волне ослабления спроса на фоне усиления тревожности и роста нормы сбережений. Но на среднесрочном горизонте возможно появление проинфляционных рисков из-за адаптации потребительских настроений, падения потенциала экономики, роста дефицита бюджета и вероятного ослабления рубля.
🏦 Минфин РФ третью неделю подряд отменяет аукционы ОФЗ для стабилизации рынка. Это поддержало среднесрочные и долгосрочные ОФЗ. Тем не менее в этом сегменте может сохраняться высокая волатильность. Предпочитаем короткие ОФЗ и качественные корпоративные облигации с учетом потенциального появления проинфляционных рисков. Наиболее привлекательно выглядят высококачественные облигации с погашением через 1-2 года.
#СольДня
🇺🇸 Инфляция в США в сентябре вновь оказалась выше ожиданий. Базовый индекс потребительский цен вырос на 0,6% м/м и 6,6% г/г. В сентябре рынок труда оставался перегретым, а безработица опустилась до исторического минимума 3,5%. Все это подтверждает, что Федрезерв продолжит активное ужесточение денежно-кредитной политики для подавления инфляции и восстановления доверия к монетарной политике. Рисковые активы, вероятно, останутся под давлением.
🇷🇺 Недельная инфляция в России замедлилась до 0,03% н/н, а доля товаров, цены на которые снизились, расширилась до 46% - максимум с середины августа. Данные свидетельствуют о новой волне ослабления спроса на фоне усиления тревожности и роста нормы сбережений. Но на среднесрочном горизонте возможно появление проинфляционных рисков из-за адаптации потребительских настроений, падения потенциала экономики, роста дефицита бюджета и вероятного ослабления рубля.
🏦 Минфин РФ третью неделю подряд отменяет аукционы ОФЗ для стабилизации рынка. Это поддержало среднесрочные и долгосрочные ОФЗ. Тем не менее в этом сегменте может сохраняться высокая волатильность. Предпочитаем короткие ОФЗ и качественные корпоративные облигации с учетом потенциального появления проинфляционных рисков. Наиболее привлекательно выглядят высококачественные облигации с погашением через 1-2 года.
#СольДня
⏰ 17 октября – Доброе утро!
Что произошло?
🇬🇧 Сегодня, новый министр финансов Великобритании выступит с публичным заявлением, в котором, вероятно, откажется от предложенного ранее снижения налогов. Это может стабилизировать рынки Великобритании.
🏦 Акции Wells Fargo – тактическая идея на покупку – выросли на 2% (4% за неделю) после отчета о скорректированной прибыли в III кв. на 20% выше ожиданий аналитиков благодаря быстрому росту чистой процентной маржи до 2,83% (против 2,39% во II кв. 2022 г.) и увеличению кредитного портфеля на 10%.
Акции Morgan Stanley – тактическая идея на продажу – подешевели на 5% после отчета за III кв. 2022 г., который показал снижение прибыли на акцию на 26% г/г.
📊 Goldman Sachs реструктурирует свой бизнес, говорится в статье Wall Street Journal со ссылкой на неназванные источники. Goldman объединит в одном подразделении инвестиционно-банковскую часть с трейдингом, а в другом операции в сфере управления активами с wealth management.
🇷🇺 По данным БКИ «Скоринг Бюро», в сентябре российские банки выдали рекордный объем кредитных карт с начала года, на общую сумму в 152,3 млрд рублей. Основным фактором роста стало увеличение среднего лимита с целью удержания наиболее платежеспособных заемщиков.
Что делать?
Ожидаем, что американские банки, работающие преимущественно в сфере кредитования, продолжат демонстрировать хорошие результаты, при сложной ситуации в сфере инвестиционно-банковских услуг. Реструктуризация Goldman является признаком возможной слабой отчетности во вторник. Нам кажется разумной продажа акций Goldman Sachs и покупка акций Huntington Bank, который отчитается в четверг.
По-прежнему предпочитаем акции Сбербанка – входит в Топ-10 акций России – в банковском секторе на фоне восстановления кредитования, нормализации отчислений в резервы и потенциального возврата к дивидендным выплатам уже по итогам 2022 г.
*акции компаний недружественных стран доступны только квалифицированным инвесторам
#ИнвестБудильник $WFC $MS $GS $HBAN $SBER
Что произошло?
🇬🇧 Сегодня, новый министр финансов Великобритании выступит с публичным заявлением, в котором, вероятно, откажется от предложенного ранее снижения налогов. Это может стабилизировать рынки Великобритании.
🏦 Акции Wells Fargo – тактическая идея на покупку – выросли на 2% (4% за неделю) после отчета о скорректированной прибыли в III кв. на 20% выше ожиданий аналитиков благодаря быстрому росту чистой процентной маржи до 2,83% (против 2,39% во II кв. 2022 г.) и увеличению кредитного портфеля на 10%.
Акции Morgan Stanley – тактическая идея на продажу – подешевели на 5% после отчета за III кв. 2022 г., который показал снижение прибыли на акцию на 26% г/г.
📊 Goldman Sachs реструктурирует свой бизнес, говорится в статье Wall Street Journal со ссылкой на неназванные источники. Goldman объединит в одном подразделении инвестиционно-банковскую часть с трейдингом, а в другом операции в сфере управления активами с wealth management.
🇷🇺 По данным БКИ «Скоринг Бюро», в сентябре российские банки выдали рекордный объем кредитных карт с начала года, на общую сумму в 152,3 млрд рублей. Основным фактором роста стало увеличение среднего лимита с целью удержания наиболее платежеспособных заемщиков.
Что делать?
Ожидаем, что американские банки, работающие преимущественно в сфере кредитования, продолжат демонстрировать хорошие результаты, при сложной ситуации в сфере инвестиционно-банковских услуг. Реструктуризация Goldman является признаком возможной слабой отчетности во вторник. Нам кажется разумной продажа акций Goldman Sachs и покупка акций Huntington Bank, который отчитается в четверг.
По-прежнему предпочитаем акции Сбербанка – входит в Топ-10 акций России – в банковском секторе на фоне восстановления кредитования, нормализации отчислений в резервы и потенциального возврата к дивидендным выплатам уже по итогам 2022 г.
*акции компаний недружественных стран доступны только квалифицированным инвесторам
#ИнвестБудильник $WFC $MS $GS $HBAN $SBER
💡 Тактические идеи
🏭 На покупку акций ММК
📌 Событие: Публикация отчётности - на неделе 17-21 октября
На прошлой неделе «Северсталь» отчиталась об операционных результатах за III кв.2022, которые оказались лучше ожиданий. В связи с этим считаем, что продажи стали на российском рынке уже достигли «дна» в июне и их темпы увеличивались в течение III квартала. Ожидаем сильные результаты от ММК, которая ориентирована на внутренний рынок.
⚡️ На покупку акций Plug Power Inc*
📌 Событие: Ежегодный симпозиум – 18-19 октября
Ожидаем, что Plug объявит о новых партнерских отношениях и контрактах как с американскими, так и с европейскими организациями на закупку всей продукции компании (электролизеры, топливные элементы, зеленый водород) на симпозиуме 18-19 октября.
🖥 На продажу акций Lam Research Corp*
📌 Событие: Публикация отчётности – среда, 19 октября
По нашим прогнозам, компания понизит прогноз по выручке на следующий квартал в связи с запретом на экспорт американского высокотехнологичного оборудования для производства чипов в Китай. На данный момент более 30% выручки компании приходится на этот регион. Также ждем слабых результатов по операционной прибыли за III квартал на фоне сильного доллара.
* только для квалифицированных инвесторов
#ЕстьИдея $MAGN $PLUG $LRCX
🏭 На покупку акций ММК
📌 Событие: Публикация отчётности - на неделе 17-21 октября
На прошлой неделе «Северсталь» отчиталась об операционных результатах за III кв.2022, которые оказались лучше ожиданий. В связи с этим считаем, что продажи стали на российском рынке уже достигли «дна» в июне и их темпы увеличивались в течение III квартала. Ожидаем сильные результаты от ММК, которая ориентирована на внутренний рынок.
⚡️ На покупку акций Plug Power Inc*
📌 Событие: Ежегодный симпозиум – 18-19 октября
Ожидаем, что Plug объявит о новых партнерских отношениях и контрактах как с американскими, так и с европейскими организациями на закупку всей продукции компании (электролизеры, топливные элементы, зеленый водород) на симпозиуме 18-19 октября.
🖥 На продажу акций Lam Research Corp*
📌 Событие: Публикация отчётности – среда, 19 октября
По нашим прогнозам, компания понизит прогноз по выручке на следующий квартал в связи с запретом на экспорт американского высокотехнологичного оборудования для производства чипов в Китай. На данный момент более 30% выручки компании приходится на этот регион. Также ждем слабых результатов по операционной прибыли за III квартал на фоне сильного доллара.
* только для квалифицированных инвесторов
#ЕстьИдея $MAGN $PLUG $LRCX
Как выгодно вкладывать в коммерческую недвижимость?
🔹 Инвестировать в коммерческую недвижимость на российском рынке можно с помощью более чем десяти паевых инвестиционных фондов (ПИФ).
🔹 Рентные ПИФы дают инвесторам заработать за счет арендных выплат и увеличения стоимости недвижимости.
🔹 Фонды недвижимость – это, как правило, закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ).
Что такое ПИФ?
ПИФ – паевой инвестиционный фонд, который может состоять из акций, облигаций, объектов недвижимости, производных финансовых инструментов и т. д. Получить долю в ПИФе можно, купив его паи.
Покупка недвижимости - очень популярная и часто оправдывающая себя инвестиционная стратегия для защиты капитала от инфляции, при этом рентные фонды делают ее доступной большому кругу розничных инвесторов. Во-первых, ПИФы недвижимости значительно снижают порог входа – инвестор может купить долю в объекте, а не объект целиком, во-вторых, они дают возможность повышения диверсификации – многие фонды состоят из нескольких объектов недвижимости, в-третьих, владельцы паев рентных фондов освобождены от необходимости самостоятельно приобретать недвижимость, сдавать ее аренду, оплачивать юристов и т. д.
Что нужно знать при инвестициях в ЗПИФ на недвижимость?
РСП – расчетная стоимость пая. Это соотношение чистых активов фонда на количество паев. РСП может отличаться от биржевой стоимости паев. Из-за низкой ликвидности и ряда других причин РСП может, например, оказаться выше котировок на бирже. Когда разница между биржевой ценой паев фонда и его РСП значительно больше, чем у аналогов, это может говорить о том, что рынок недооценивает данный фонд. Однако это не является однозначным критерием для покупки – дисконт может быть оправданным: состояние недвижимости, качество оценки т. д.
Инвестору на заметку:
У рентных фондов может быть привлекательная дивидендная доходность. Управляющая компания, как правило, выплачивает дивиденды владельцам паев фонда из доходов от сдачи в аренду объектов недвижимости, входящих в состав фонда. Средняя дивдоходность составляет 8,5% при расчете с использованием РСП и может оказаться выше при наличии дисконта. Это делает фонды недвижимости привлекательными на фоне повышенной неопределённости относительно дивидендных выплат российских компаний.
На привлекательность рентных ЗПИФ влияет ряд других параметров: качество оценки, управляющая компания, активы в фонде и т. д.
Мы проведем более подробный анализ существующих ЗПИФ на коммерческую недвижимость в следующих постах.
#ПоЗаявкам
🔹 Инвестировать в коммерческую недвижимость на российском рынке можно с помощью более чем десяти паевых инвестиционных фондов (ПИФ).
🔹 Рентные ПИФы дают инвесторам заработать за счет арендных выплат и увеличения стоимости недвижимости.
🔹 Фонды недвижимость – это, как правило, закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ).
Что такое ПИФ?
ПИФ – паевой инвестиционный фонд, который может состоять из акций, облигаций, объектов недвижимости, производных финансовых инструментов и т. д. Получить долю в ПИФе можно, купив его паи.
Покупка недвижимости - очень популярная и часто оправдывающая себя инвестиционная стратегия для защиты капитала от инфляции, при этом рентные фонды делают ее доступной большому кругу розничных инвесторов. Во-первых, ПИФы недвижимости значительно снижают порог входа – инвестор может купить долю в объекте, а не объект целиком, во-вторых, они дают возможность повышения диверсификации – многие фонды состоят из нескольких объектов недвижимости, в-третьих, владельцы паев рентных фондов освобождены от необходимости самостоятельно приобретать недвижимость, сдавать ее аренду, оплачивать юристов и т. д.
Что нужно знать при инвестициях в ЗПИФ на недвижимость?
РСП – расчетная стоимость пая. Это соотношение чистых активов фонда на количество паев. РСП может отличаться от биржевой стоимости паев. Из-за низкой ликвидности и ряда других причин РСП может, например, оказаться выше котировок на бирже. Когда разница между биржевой ценой паев фонда и его РСП значительно больше, чем у аналогов, это может говорить о том, что рынок недооценивает данный фонд. Однако это не является однозначным критерием для покупки – дисконт может быть оправданным: состояние недвижимости, качество оценки т. д.
Инвестору на заметку:
У рентных фондов может быть привлекательная дивидендная доходность. Управляющая компания, как правило, выплачивает дивиденды владельцам паев фонда из доходов от сдачи в аренду объектов недвижимости, входящих в состав фонда. Средняя дивдоходность составляет 8,5% при расчете с использованием РСП и может оказаться выше при наличии дисконта. Это делает фонды недвижимости привлекательными на фоне повышенной неопределённости относительно дивидендных выплат российских компаний.
На привлекательность рентных ЗПИФ влияет ряд других параметров: качество оценки, управляющая компания, активы в фонде и т. д.
Мы проведем более подробный анализ существующих ЗПИФ на коммерческую недвижимость в следующих постах.
#ПоЗаявкам
🏁 Итоги дня, 17.10
🛒 X5 Group объявила об ускорении темпов роста выручки в III кв. 2022г. до 19,5% г/г, несмотря на существенное замедление продовольственной инфляции (минус 3,9 п.п. к/к). Важным фактором стало восстановление покупательского трафика на фоне инвестиций в цены, в результате чего ожидаем нормализацию показателей рентабельности по итогам III квартала с высоких уровней II кв. 2022г.
🏭 НЛМК опубликовала сильные операционные результаты за III кв., которые оказались незначительно хуже ожиданий: продажи +8% кв/кв. Давление на результаты оказало снижение продаж полуфабрикатов (минус 18% кв/кв, доля в продажах 34%) в результате падения спроса на сталь в Европе. Тем не менее продажи более маржинального плоского проката выросли на уровне ожиданий (+39% кв/кв, доля 50%). Продажи превысили производство на 10% - российские компании продают сталь из запасов после их накопления во II кв., что свидетельствует о сильном спросе. Позитивно смотрим на акции российских сталелитейных компаний на фоне восстановления продаж после прохождения «дна» в июне.
🛢 «Роснефть» направила запрос британскому регулятору и LSE о делистинге глобальных депозитарных расписок с 14 ноября. До 11 ноября действует процедура принудительной расконвертации российских депозитарных расписок в иностранных депозитариях. Ожидаем, что большинство российских компаний, у которых были программы депозитарных расписок, также проведут их делистинг.
🤝 А. Молчанов, основатель «Группы ЛСР», снизил долю в компании до 50,1%, продав акции дочерней компании. Эффект от сделки сложно оценить, так как сумма сделки не раскрывается, как и дальнейшая стратегия по использованию казначейского пакета акций (погашение, использование для покупок активов). По цене закрытия на пятницу сумма сделки могла составить 2,6 млрд руб. Сохраняем нейтральный взгляд на сектор ввиду ухудшения потребительских настроений. Тем не менее отмечаем, что акции торгуются с существенным дисконтом к оценке чистых активов – 88%.
#СольДня $FIVE $NLMK $ROSN $LSRG
🛒 X5 Group объявила об ускорении темпов роста выручки в III кв. 2022г. до 19,5% г/г, несмотря на существенное замедление продовольственной инфляции (минус 3,9 п.п. к/к). Важным фактором стало восстановление покупательского трафика на фоне инвестиций в цены, в результате чего ожидаем нормализацию показателей рентабельности по итогам III квартала с высоких уровней II кв. 2022г.
🏭 НЛМК опубликовала сильные операционные результаты за III кв., которые оказались незначительно хуже ожиданий: продажи +8% кв/кв. Давление на результаты оказало снижение продаж полуфабрикатов (минус 18% кв/кв, доля в продажах 34%) в результате падения спроса на сталь в Европе. Тем не менее продажи более маржинального плоского проката выросли на уровне ожиданий (+39% кв/кв, доля 50%). Продажи превысили производство на 10% - российские компании продают сталь из запасов после их накопления во II кв., что свидетельствует о сильном спросе. Позитивно смотрим на акции российских сталелитейных компаний на фоне восстановления продаж после прохождения «дна» в июне.
🛢 «Роснефть» направила запрос британскому регулятору и LSE о делистинге глобальных депозитарных расписок с 14 ноября. До 11 ноября действует процедура принудительной расконвертации российских депозитарных расписок в иностранных депозитариях. Ожидаем, что большинство российских компаний, у которых были программы депозитарных расписок, также проведут их делистинг.
🤝 А. Молчанов, основатель «Группы ЛСР», снизил долю в компании до 50,1%, продав акции дочерней компании. Эффект от сделки сложно оценить, так как сумма сделки не раскрывается, как и дальнейшая стратегия по использованию казначейского пакета акций (погашение, использование для покупок активов). По цене закрытия на пятницу сумма сделки могла составить 2,6 млрд руб. Сохраняем нейтральный взгляд на сектор ввиду ухудшения потребительских настроений. Тем не менее отмечаем, что акции торгуются с существенным дисконтом к оценке чистых активов – 88%.
#СольДня $FIVE $NLMK $ROSN $LSRG
⏰ 18 октября – Доброе утро!
Что произошло?
🇨🇳 Национальное бюро статистики Китая отложило публикацию данных по ВВП за III кв., что привело к спекуляциям о возможном ослаблении деловой активности. Стоимость азиатской железной руды упала до самого низкого уровня за год, а китайский коксующийся уголь подешевел на 4%.
🇬🇧 Новый министр финансов Великобритании отменил большую часть налоговых послаблений, объявленных на прошлой неделе. Цены на электроэнергию для домохозяйств будут заморожены только до апреля – предыдущий план предусматривал заморозку на 2 года.
⛽️ BP объявила о приобретении Archaei Energy за $4,1 млрд. – премия 54% к последней цене закрытия. Американская компания производит биогаз на свалках и фермах.
🇷🇺 Счетная палата считает излишне оптимистичным прогноз Минэка по инфляции (12,4% в этом году и 5,5% - в следующем) с учетом ожидаемого ослабления курса рубля и восстановления спроса. Ведомство также считает, что доходы бюджета в следующем году могут оказаться на 639 млрд. руб. ниже запланированных.
❌ Газпромбанк Инвестиции убрал комиссию за хранение остатков в евро и долларах, сообщает РБК. БКС и Финам увеличили лимиты, которые не облагаются комиссиями. Несколько госбанков, такие как ВТБ, не вводили комиссию на остатки на брокерских счетах в евро и долларах.
Что мы думаем?
Мы разделяем позицию Счетной палаты и ожидаем инфляцию на уровне 13,3% и 6,2% в 2022-2023 гг., а также прогнозируем дефицит бюджета вблизи 4-4,5 трлн. руб. (против 3 трлн. заложенных в проект бюджета). В этих условиях предпочитаем ОФЗ и корпоративные облигации с погашением через 1-2 года.
Последняя эскалация геополитической напряженности не вызвала новых крупных санкций в отношении российской финансовой инфраструктуры, что может свидетельствовать о том, что Запад изменил свой подход к санкциям. После крупных корпоративных налоговых выплат в конце октября, которые, вероятно, укрепят рубль, пара USDRUB может сместиться в диапазон 63-68 руб./$1 к концу года.
#ИнвестБудильник $BP
Что произошло?
🇨🇳 Национальное бюро статистики Китая отложило публикацию данных по ВВП за III кв., что привело к спекуляциям о возможном ослаблении деловой активности. Стоимость азиатской железной руды упала до самого низкого уровня за год, а китайский коксующийся уголь подешевел на 4%.
🇬🇧 Новый министр финансов Великобритании отменил большую часть налоговых послаблений, объявленных на прошлой неделе. Цены на электроэнергию для домохозяйств будут заморожены только до апреля – предыдущий план предусматривал заморозку на 2 года.
⛽️ BP объявила о приобретении Archaei Energy за $4,1 млрд. – премия 54% к последней цене закрытия. Американская компания производит биогаз на свалках и фермах.
🇷🇺 Счетная палата считает излишне оптимистичным прогноз Минэка по инфляции (12,4% в этом году и 5,5% - в следующем) с учетом ожидаемого ослабления курса рубля и восстановления спроса. Ведомство также считает, что доходы бюджета в следующем году могут оказаться на 639 млрд. руб. ниже запланированных.
❌ Газпромбанк Инвестиции убрал комиссию за хранение остатков в евро и долларах, сообщает РБК. БКС и Финам увеличили лимиты, которые не облагаются комиссиями. Несколько госбанков, такие как ВТБ, не вводили комиссию на остатки на брокерских счетах в евро и долларах.
Что мы думаем?
Мы разделяем позицию Счетной палаты и ожидаем инфляцию на уровне 13,3% и 6,2% в 2022-2023 гг., а также прогнозируем дефицит бюджета вблизи 4-4,5 трлн. руб. (против 3 трлн. заложенных в проект бюджета). В этих условиях предпочитаем ОФЗ и корпоративные облигации с погашением через 1-2 года.
Последняя эскалация геополитической напряженности не вызвала новых крупных санкций в отношении российской финансовой инфраструктуры, что может свидетельствовать о том, что Запад изменил свой подход к санкциям. После крупных корпоративных налоговых выплат в конце октября, которые, вероятно, укрепят рубль, пара USDRUB может сместиться в диапазон 63-68 руб./$1 к концу года.
#ИнвестБудильник $BP
Торговая идея на покупку акций российских сталелитейных компаний
Мы считаем, что «дно» рынка по продажам стали в России было пройдено в июне. По нашим оценкам, операционная прибыль компаний в III-IV кв. 2022 г. выйдет на среднециклический уровень, при этом их акции торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA ниже своих исторических значений.
Отсутствие промежуточной финансовой отчетности может сдерживать рост котировок акций сталелитейных компаний. До возобновления публикации финрезультатов основным катализатором будут являться операционные показатели.
При текущих ценах на сталь и курсе рубля привлекательнее выглядят акции более ориентированных на внутренний рынок ММК и "Северстали". НЛМК ориентирован на экспорт и будет в большем выигрыше в случае ослабления рубля.
⬆️ Почему цены акций могут вырасти
🔹Восстановление продаж. Па данным Metal Expert в июле-августе продажи стали российскими компаниями выросли на 4% г/г, причем на внутреннем рынке – на 13% г/г. Продажи отчитавшихся "Северстали" и НЛМК в III кв. выросли на 38% кв/кв и 8% кв/кв, соответственно. Продажи НЛМК сдерживал слабый спрос в Европе.
🔹Премия на внутреннем рынке. Текущая премия в ценах на сталь на внутреннем рынке (~150 $/т) поддерживает более высокую маржинальность компаний, ориентированных на внутренний рынок (в первую очередь ММК, "Северсталь").
🔹Оценка по мультипликаторам. По нашим оценкам, операционная прибыль компаний в III-IV кв. 2022 г. выйдет на среднециклический уровень. При этом акции компаний торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA ниже своих среднециклических значений. Наибольшая недооценка у ММК – 1,2x против среднециклического уровня 3x, "Северсталь" – 3,4x против 5x, НЛМК – 4,3x против 5x.
🔹Санкции уже в цене. Против ММК и "Северстали" уже введены самые жесткие санкции – компании включены в SDN лист. ЕС ввел запрет на импорт стали и полуфабрикатов из России, дав отсрочку в два года для полуфабрикатов НЛМК. Считаем, что текущие санкции уже заложены в ценах акций компаний.
#ЕстьИдея $MAGN $CHMF $NLMK
Мы считаем, что «дно» рынка по продажам стали в России было пройдено в июне. По нашим оценкам, операционная прибыль компаний в III-IV кв. 2022 г. выйдет на среднециклический уровень, при этом их акции торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA ниже своих исторических значений.
Отсутствие промежуточной финансовой отчетности может сдерживать рост котировок акций сталелитейных компаний. До возобновления публикации финрезультатов основным катализатором будут являться операционные показатели.
При текущих ценах на сталь и курсе рубля привлекательнее выглядят акции более ориентированных на внутренний рынок ММК и "Северстали". НЛМК ориентирован на экспорт и будет в большем выигрыше в случае ослабления рубля.
⬆️ Почему цены акций могут вырасти
🔹Восстановление продаж. Па данным Metal Expert в июле-августе продажи стали российскими компаниями выросли на 4% г/г, причем на внутреннем рынке – на 13% г/г. Продажи отчитавшихся "Северстали" и НЛМК в III кв. выросли на 38% кв/кв и 8% кв/кв, соответственно. Продажи НЛМК сдерживал слабый спрос в Европе.
🔹Премия на внутреннем рынке. Текущая премия в ценах на сталь на внутреннем рынке (~150 $/т) поддерживает более высокую маржинальность компаний, ориентированных на внутренний рынок (в первую очередь ММК, "Северсталь").
🔹Оценка по мультипликаторам. По нашим оценкам, операционная прибыль компаний в III-IV кв. 2022 г. выйдет на среднециклический уровень. При этом акции компаний торгуются по мультипликаторам EV/EBITDA ниже своих среднециклических значений. Наибольшая недооценка у ММК – 1,2x против среднециклического уровня 3x, "Северсталь" – 3,4x против 5x, НЛМК – 4,3x против 5x.
🔹Санкции уже в цене. Против ММК и "Северстали" уже введены самые жесткие санкции – компании включены в SDN лист. ЕС ввел запрет на импорт стали и полуфабрикатов из России, дав отсрочку в два года для полуфабрикатов НЛМК. Считаем, что текущие санкции уже заложены в ценах акций компаний.
#ЕстьИдея $MAGN $CHMF $NLMK
🏁 Итоги дня, 18.10
🇺🇸 Объем промышленного производства в США в сентябре вырос значительно сильнее ожиданий – с 3,9% до 5,3% г/г. Таким образом, несмотря на ожидания рецессии и охлаждение опережающих индикаторов, текущие данные свидетельствуют о том, что американская экономика пока остается довольно сильной. В этих условиях ожидаем сохранения ястребиного настроя со стороны ФРС США.
✈️ Пассажиропоток «Аэрофлота» за 9 месяцев 2022 года снизился на 8,2% г/г - до 31,3 млн пассажиров, сообщил глава компании Сергей Александровский. Компания подтвердила предварительные планы по открытию трех новых региональных кластеров и изучению новых международных направлений. Мы считаем, что ранее озвученный прогноз пассажиропотока в размере 40 млн пассажиров в 2022 году выглядит реализуемым, в то время как показатели за 2023 год могут быть лучше по мере расширения зарубежных направлений.
🇷🇺 Минфин РФ после трех недель паузы завтра предложит на аукционах два выпуска ОФЗ по 25 млрд руб.
🔹 ОФЗ 26239 с фиксированным купоном сроком ~9 лет
🔹 Новый выпуск ОФЗ 29021 с переменным купоном срочностью ~8 лет
В последние две недели рынок ОФЗ стабилизировался после всплеска волатильности в конце сентября, в том числе благодаря паузе Минфина РФ с аукционами. После объявления о первичном размещении цена ОФЗ 26239 опустилась с ~84% до 83,4% (доходность поднялась к ~10% годовых). Заложенная рынком премия может поспособствовать размещению ОФЗ 26239. Но более востребованными могут оказаться ОФЗ 29021 – переменная ставка купона позволяет снизить процентный риск – подобные облигации популярны у банков в период волатильности на долговых рынках.
#СольДня $AFLT
🇺🇸 Объем промышленного производства в США в сентябре вырос значительно сильнее ожиданий – с 3,9% до 5,3% г/г. Таким образом, несмотря на ожидания рецессии и охлаждение опережающих индикаторов, текущие данные свидетельствуют о том, что американская экономика пока остается довольно сильной. В этих условиях ожидаем сохранения ястребиного настроя со стороны ФРС США.
✈️ Пассажиропоток «Аэрофлота» за 9 месяцев 2022 года снизился на 8,2% г/г - до 31,3 млн пассажиров, сообщил глава компании Сергей Александровский. Компания подтвердила предварительные планы по открытию трех новых региональных кластеров и изучению новых международных направлений. Мы считаем, что ранее озвученный прогноз пассажиропотока в размере 40 млн пассажиров в 2022 году выглядит реализуемым, в то время как показатели за 2023 год могут быть лучше по мере расширения зарубежных направлений.
🇷🇺 Минфин РФ после трех недель паузы завтра предложит на аукционах два выпуска ОФЗ по 25 млрд руб.
🔹 ОФЗ 26239 с фиксированным купоном сроком ~9 лет
🔹 Новый выпуск ОФЗ 29021 с переменным купоном срочностью ~8 лет
В последние две недели рынок ОФЗ стабилизировался после всплеска волатильности в конце сентября, в том числе благодаря паузе Минфина РФ с аукционами. После объявления о первичном размещении цена ОФЗ 26239 опустилась с ~84% до 83,4% (доходность поднялась к ~10% годовых). Заложенная рынком премия может поспособствовать размещению ОФЗ 26239. Но более востребованными могут оказаться ОФЗ 29021 – переменная ставка купона позволяет снизить процентный риск – подобные облигации популярны у банков в период волатильности на долговых рынках.
#СольДня $AFLT
⏰ 19 октября – Доброе утро!
Что произошло?
🎬 Netflix отчиталась о EBITDA в III кв. 2022 г. на 20% выше прогнозов аналитиков, число новых подписчиков тоже оказалось больше ожиданий. Компания спрогнозировала 4,5 млн новых подписчиков в IV кв., что исправит последовательность из нескольких разочаровывающих кварталов. Акции Netflix выросли на 14% на пост-торгах, Disney – входит в Топ-10 акций США – на 3%.
📉 Прибыль на акцию Truist – входит в Топ-10 акций США – в III кв. оказалась на 5% ниже ожиданий аналитиков из-за слабых результатов в страховом бизнесе и более высоких, чем предполагалось, расходов на слияние. Компания объявила о двух небольших приобретениях, которые в совокупности снизят коэффициент достаточности капитала (CET1) на 35 б.п. и могут привести к снижению выплат.
🌐 "Яндекс" запустит сервис экспресс-доставки, ориентированный на розничную торговлю, сообщает "Коммерсантъ".
👔 АФК "Система" объявила о покупке 47,7% ритейлера Melon Fashion Group, владельца Zarina, Befree и других розничных брендов, за 15,8 млрд руб. Выручка компании составит 37,5 млрд. руб. за 2021 г., EBITDA – 8,6 млрд. руб. Приобретение имеет привлекательную цену по EV/EDITDA 3,8х 2021.
Что делать?
Российский сектор розничной торговли сильно пострадал после ухода многих иностранных ритейлеров и снижения доступности импортных брендов. Это открывает возможности для долгосрочного развития новых компаний. АФК "Система" была и остается растущей, а не дивидендной компанией. Ее новое приобретение открывает еще одну возможность для роста и создания стоимости в долгосрочной перспективе.
#ИнвестБудильник $NFLX $DIS $TFC $YNDX $AFKS
Что произошло?
🎬 Netflix отчиталась о EBITDA в III кв. 2022 г. на 20% выше прогнозов аналитиков, число новых подписчиков тоже оказалось больше ожиданий. Компания спрогнозировала 4,5 млн новых подписчиков в IV кв., что исправит последовательность из нескольких разочаровывающих кварталов. Акции Netflix выросли на 14% на пост-торгах, Disney – входит в Топ-10 акций США – на 3%.
📉 Прибыль на акцию Truist – входит в Топ-10 акций США – в III кв. оказалась на 5% ниже ожиданий аналитиков из-за слабых результатов в страховом бизнесе и более высоких, чем предполагалось, расходов на слияние. Компания объявила о двух небольших приобретениях, которые в совокупности снизят коэффициент достаточности капитала (CET1) на 35 б.п. и могут привести к снижению выплат.
🌐 "Яндекс" запустит сервис экспресс-доставки, ориентированный на розничную торговлю, сообщает "Коммерсантъ".
👔 АФК "Система" объявила о покупке 47,7% ритейлера Melon Fashion Group, владельца Zarina, Befree и других розничных брендов, за 15,8 млрд руб. Выручка компании составит 37,5 млрд. руб. за 2021 г., EBITDA – 8,6 млрд. руб. Приобретение имеет привлекательную цену по EV/EDITDA 3,8х 2021.
Что делать?
Российский сектор розничной торговли сильно пострадал после ухода многих иностранных ритейлеров и снижения доступности импортных брендов. Это открывает возможности для долгосрочного развития новых компаний. АФК "Система" была и остается растущей, а не дивидендной компанией. Ее новое приобретение открывает еще одну возможность для роста и создания стоимости в долгосрочной перспективе.
#ИнвестБудильник $NFLX $DIS $TFC $YNDX $AFKS
🪙 Про крипту
📈BTC: +2,2% за неделю, -57,7% YTD
📈ETH: +3,2% за неделю, -63,8% YTD
📈 Nasdaq: +1,2% за неделю, -32,4% YTD
Mastercard поможет банкам с интеграцией криптоактивов
Mastercard осуществит интеграцию криптоактивов в продукты банков и предоставит решения в области KYC*. Платежная система выступит мостом между банками и Paxos (площадка для торговли криптоактивами, на данный момент уже используется PayPal). Также, финансовый оператор поможет банкам разобраться с регуляторным аспектом интеграции, который является для них основным препятствием в использовании криптоактивов.
Повлияют ли санкции на российских пользователей?
Localbitcoins объявил о прекращении обслуживания граждан России. Binance может ввести дополнительные ограничения для россиян, по данным медиа-ресурса Cointelegraph. Bitfinex указал на необходимость учитывать мнение регулятора при проведении своей политики. Однако, несмотря на возможное усиление санкционного давления, у российских пользователей на данный момент остается достаточно инструментов для работы с криптоактивами.
* know your customer — компании, которые работают с деньгами частных лиц, перед совершением финансовой операции должны установить личность контрагента.
#цифровойэспрессо
📈BTC: +2,2% за неделю, -57,7% YTD
📈ETH: +3,2% за неделю, -63,8% YTD
📈 Nasdaq: +1,2% за неделю, -32,4% YTD
Mastercard поможет банкам с интеграцией криптоактивов
Mastercard осуществит интеграцию криптоактивов в продукты банков и предоставит решения в области KYC*. Платежная система выступит мостом между банками и Paxos (площадка для торговли криптоактивами, на данный момент уже используется PayPal). Также, финансовый оператор поможет банкам разобраться с регуляторным аспектом интеграции, который является для них основным препятствием в использовании криптоактивов.
Повлияют ли санкции на российских пользователей?
Localbitcoins объявил о прекращении обслуживания граждан России. Binance может ввести дополнительные ограничения для россиян, по данным медиа-ресурса Cointelegraph. Bitfinex указал на необходимость учитывать мнение регулятора при проведении своей политики. Однако, несмотря на возможное усиление санкционного давления, у российских пользователей на данный момент остается достаточно инструментов для работы с криптоактивами.
* know your customer — компании, которые работают с деньгами частных лиц, перед совершением финансовой операции должны установить личность контрагента.
#цифровойэспрессо
🛢 Решение ОПЕК+ от 5 октября сократить с ноября 2022 года квоты сразу на 2 млн б/д сильно поддержало цену нефти. В итоге от минимума конца сентября на отметке $84 цена нефти марки Brent поднималась до $98 за баррель. Мы предупреждали в конце сентября, что «дно» по нефти близко. Но другой наш тезис был в том, что США приложат максимум усилий, чтобы удержать нефтяные котировки от роста до выборов 8 ноября. Он оправдался, так как цена снова упала на $90.
США активизировали продажи нефти из стратегического резерва. Если в начале действия программы по продаже 180 млн барр нефти, рассчитанной на 6 мес., май-октябрь, продавалось по 4-5 млн барр. в неделю, то в последние недели продается по 6-8 млн барр. в неделю. Программа недовыполнена, продано или законтрактовано 165 млн барр., что дает возможность в ноябре реализовать еще 15 млн барр. нефти.
Минэнерго США в октябрьском отчете понизило прогноз добычи нефти в США на IV кв. 2023 года сразу с 13,1 до 12,5 млн б/д, признав неспособность отрасли существенно нарастить ее в ближайший год (сейчас 12,0 млн б/д). Минэнерго ожидает также, что добыча нефти России к концу 2023 г. упадет с 10,9 до 9,2 млн б/д из-за эмбарго на российскую нефть. С учетом того, что страны ОПЕК, похоже, также не будут наращивать добычу нефти в ближайший год, Минэнерго ждет ее снижения в мировом масштабе с III кв. 2022 г. к IV кв. 2023 года на 350 тыс. б/д, хотя формально добыча в 2023 году вырастет против 2022 года на 800 тыс. б/д.
Минэнерго США ждет, что в 2023 году мировой спрос на нефть увеличится на 1,5 млн б/д, МЭА ждет роста на 1,7 млн б/д. Но это в среднем, а фактически, по данным Минэнерго, наибольший квартальный прирост спроса в 1,35 млн б/д придется на период между III и IV кв. 2022 года. Это логично с учетом ожидаемого более активного использования нефти вместо газа в зимний период.
❗️Полагаем, что в ближайшие дни рынок может дать отличную возможность для входа в длинные позиции по нефти с целями от $100 за баррель.
#ПоЗаявкам
США активизировали продажи нефти из стратегического резерва. Если в начале действия программы по продаже 180 млн барр нефти, рассчитанной на 6 мес., май-октябрь, продавалось по 4-5 млн барр. в неделю, то в последние недели продается по 6-8 млн барр. в неделю. Программа недовыполнена, продано или законтрактовано 165 млн барр., что дает возможность в ноябре реализовать еще 15 млн барр. нефти.
Минэнерго США в октябрьском отчете понизило прогноз добычи нефти в США на IV кв. 2023 года сразу с 13,1 до 12,5 млн б/д, признав неспособность отрасли существенно нарастить ее в ближайший год (сейчас 12,0 млн б/д). Минэнерго ожидает также, что добыча нефти России к концу 2023 г. упадет с 10,9 до 9,2 млн б/д из-за эмбарго на российскую нефть. С учетом того, что страны ОПЕК, похоже, также не будут наращивать добычу нефти в ближайший год, Минэнерго ждет ее снижения в мировом масштабе с III кв. 2022 г. к IV кв. 2023 года на 350 тыс. б/д, хотя формально добыча в 2023 году вырастет против 2022 года на 800 тыс. б/д.
Минэнерго США ждет, что в 2023 году мировой спрос на нефть увеличится на 1,5 млн б/д, МЭА ждет роста на 1,7 млн б/д. Но это в среднем, а фактически, по данным Минэнерго, наибольший квартальный прирост спроса в 1,35 млн б/д придется на период между III и IV кв. 2022 года. Это логично с учетом ожидаемого более активного использования нефти вместо газа в зимний период.
❗️Полагаем, что в ближайшие дни рынок может дать отличную возможность для входа в длинные позиции по нефти с целями от $100 за баррель.
#ПоЗаявкам
Торговая идея на покупку акций Xpeng – одного из крупнейших производителей электромобилей в Китае
После падения цены акций Xpeng на 80% с начала года эти бумаги выглядят очень привлекательно, учитывая более низкие, чем у аналогов, мультипликаторы и высокие темпы роста. Менеджмент Xpeng, скорее всего, улучшит прогноз по продажам и рентабельности в IV кв. 2022 г. благодаря выпуску электрического внедорожника.
Драйверы роста:
🔹 Новый электрический внедорожник G9 Xpeng теперь является самым дешевым на китайском рынке, предлагая функции, аналогичные Li Auto от Li One. Запас хода 700 км (против 800 км у Li One) и время зарядки 15 минут (против 40 минут у Li One). Поставки начались 10 октября, и мы ожидаем существенного увеличения количества предварительных заказов в течение следующих нескольких недель (в настоящее время 26 тысяч).
🔹 Запуск нового внедорожника позволит Xpeng значительно увеличить валовую прибыль в 2023 г. Менеджмент может повысить прогноз по рентабельности на 2023 г. во время объявления результатов за III кв. 2022 г. (21 ноября) благодаря выпуску нового внедорожника, рентабельность производства которого составляет около 20% по сравнению 10% у остальных моделей Xpeng.
🔹 Переход в сегмент внедорожников означает меньшую конкуренцию с Tesla, Nio, BYD.
🔹 Привлекательная оценка. Акции Xpeng являются самыми дешевыми в секторе, так как компания торгуется по мультипликатору 1,2x EV/Sales NTM против 2,0x в среднем по сектору.
Акции Xpeng доступны на СПБ бирже
#ЕстьИдея $9868.HK
После падения цены акций Xpeng на 80% с начала года эти бумаги выглядят очень привлекательно, учитывая более низкие, чем у аналогов, мультипликаторы и высокие темпы роста. Менеджмент Xpeng, скорее всего, улучшит прогноз по продажам и рентабельности в IV кв. 2022 г. благодаря выпуску электрического внедорожника.
Драйверы роста:
🔹 Новый электрический внедорожник G9 Xpeng теперь является самым дешевым на китайском рынке, предлагая функции, аналогичные Li Auto от Li One. Запас хода 700 км (против 800 км у Li One) и время зарядки 15 минут (против 40 минут у Li One). Поставки начались 10 октября, и мы ожидаем существенного увеличения количества предварительных заказов в течение следующих нескольких недель (в настоящее время 26 тысяч).
🔹 Запуск нового внедорожника позволит Xpeng значительно увеличить валовую прибыль в 2023 г. Менеджмент может повысить прогноз по рентабельности на 2023 г. во время объявления результатов за III кв. 2022 г. (21 ноября) благодаря выпуску нового внедорожника, рентабельность производства которого составляет около 20% по сравнению 10% у остальных моделей Xpeng.
🔹 Переход в сегмент внедорожников означает меньшую конкуренцию с Tesla, Nio, BYD.
🔹 Привлекательная оценка. Акции Xpeng являются самыми дешевыми в секторе, так как компания торгуется по мультипликатору 1,2x EV/Sales NTM против 2,0x в среднем по сектору.
Акции Xpeng доступны на СПБ бирже
#ЕстьИдея $9868.HK
🏁 Итоги дня, 19.10
🇷🇺Минфин РФ впервые с середины сентября разместил ОФЗ суммарно на 50 млрд руб. Предсказуемо основной интерес был к 8-летним ОФЗ 29021 с переменным купоном в объеме 25 млрд руб. – спрос превысил предложение в 3 раза. 9-летние ОФЗ 26239 с фиксированным купоном были не так популярны: спрос составил 31,4 млрд руб., больше предложения в 1,3 раза. Цена отсечения ОФЗ 26239 составила на аукционе 83,38% от номинала (доходность 10% годовых). После проведения аукциона эти бумаги подорожали на 0,26 п.п. (доходность упала до 9,95% годовых). Размещение ОФЗ на 50 млрд руб. позволило на 1/3 выполнить квартальную программу заимствований, что позитивно для рынка гособлигаций. В ноябре-декабре предстоят крупные плановые погашения госбумаг на ~562 млрд руб., что окажет поддержку первичному рынку ОФЗ.
🌎 Всемирная ассоциация стали улучшила ожидания по спросу в России в 2022 и 2023 гг. и ухудшила по спросу в мире. В новом прогнозе ассоциация ожидает снижения спроса в России в 2022 г. на 6% г/г и на 10% г/г в 2023 г. (ранее ожидалось снижение на 20% в 2022 г. и на 0% в 2023 г.); прогноз по спросу в мире: минус 2,3% в 2022 г. и +1% в 2023 г. (ранее +0,4% и +2,2%). Это подтверждает наш позитивный взгляд на российские сталелитейные компании.
🏭 ММК - сильные операционные результаты за III кв.: продажи +17% кв/кв. Темпы роста объема продаж стали ускорились в сентябре, в годовом выражении они достигли уровня прошлого года (+0,5% г/г за III кв. ). Рост продаж вместе с падением производства (минус 3% кв/кв) на фоне реализации стали из запасов свидетельствуют о сильном спросе в третьем квартале. Сохраняем позитивный взгляд на весь сектор и ММК в частности.
#СольДня $MAGN
🇷🇺Минфин РФ впервые с середины сентября разместил ОФЗ суммарно на 50 млрд руб. Предсказуемо основной интерес был к 8-летним ОФЗ 29021 с переменным купоном в объеме 25 млрд руб. – спрос превысил предложение в 3 раза. 9-летние ОФЗ 26239 с фиксированным купоном были не так популярны: спрос составил 31,4 млрд руб., больше предложения в 1,3 раза. Цена отсечения ОФЗ 26239 составила на аукционе 83,38% от номинала (доходность 10% годовых). После проведения аукциона эти бумаги подорожали на 0,26 п.п. (доходность упала до 9,95% годовых). Размещение ОФЗ на 50 млрд руб. позволило на 1/3 выполнить квартальную программу заимствований, что позитивно для рынка гособлигаций. В ноябре-декабре предстоят крупные плановые погашения госбумаг на ~562 млрд руб., что окажет поддержку первичному рынку ОФЗ.
🌎 Всемирная ассоциация стали улучшила ожидания по спросу в России в 2022 и 2023 гг. и ухудшила по спросу в мире. В новом прогнозе ассоциация ожидает снижения спроса в России в 2022 г. на 6% г/г и на 10% г/г в 2023 г. (ранее ожидалось снижение на 20% в 2022 г. и на 0% в 2023 г.); прогноз по спросу в мире: минус 2,3% в 2022 г. и +1% в 2023 г. (ранее +0,4% и +2,2%). Это подтверждает наш позитивный взгляд на российские сталелитейные компании.
🏭 ММК - сильные операционные результаты за III кв.: продажи +17% кв/кв. Темпы роста объема продаж стали ускорились в сентябре, в годовом выражении они достигли уровня прошлого года (+0,5% г/г за III кв. ). Рост продаж вместе с падением производства (минус 3% кв/кв) на фоне реализации стали из запасов свидетельствуют о сильном спросе в третьем квартале. Сохраняем позитивный взгляд на весь сектор и ММК в частности.
#СольДня $MAGN
⏰ 20 октября – Доброе утро!
Что произошло?
📉 Lam Research – тактическая идея на продажу – отчиталась за III кв. лучше ожиданий аналитиков. Руководство компании заявило, что запрет на экспорт высокотехнологичной американской продукции в Китай существенно повлияет на темпы роста Lam Research в 2023 г. Акции компании упали на 2,1% на пост-торгах.
🚗 TSLA подешевела на 6% на пост-торгах после заявления руководства компании о том, что производитель не достигнет целевого показателя по поставкам в 2022 г., в котором закладывался рост на 50% г/г.
🇺🇸 Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла нового 15-летнего максимума в 4,13% годовых после того, как ФРБ Атланты улучшил прогноз роста ВВП США в III квартале с 2,8% до 2,9%.
🇯🇵 Банк Японии объявил о программе экстренной покупки облигаций, так как доходность 10-летних бондов превысила предельный уровень в 0,25%. На этом фоне иена достигла 32-летнего минимума – пара USDJPY поднялась до 149,9.
🇨🇳 В Пекине были введены новые ограничительные меры после роста количества заболевыших COVID на прошлой неделе. Пара USDCNY выросла до 7,25, но позже скорректировалась до 7,22 на утренних новостях о возможном сокращении срока для прибывающих пассажиров с семи до двух дней.
Что делать?
Акции компаний, ориентированных на потребительский спрос, укрепились с начала месяца. Бумаги "Магнита", X5, "Самолета", "ПИКа" и большинство других акций подорожали на 5-10%. Однако мы ожидаем, что в ближайшие месяцы потребители могут стать более осторожными. Логичным выглядит сохранение только акций компаний, специализирующихся на основных потребительских товарах: "Магнит", X5.
#ИнвестБудильник $LRCX $MGNT $FIVE
Что произошло?
📉 Lam Research – тактическая идея на продажу – отчиталась за III кв. лучше ожиданий аналитиков. Руководство компании заявило, что запрет на экспорт высокотехнологичной американской продукции в Китай существенно повлияет на темпы роста Lam Research в 2023 г. Акции компании упали на 2,1% на пост-торгах.
🚗 TSLA подешевела на 6% на пост-торгах после заявления руководства компании о том, что производитель не достигнет целевого показателя по поставкам в 2022 г., в котором закладывался рост на 50% г/г.
🇺🇸 Доходность 10-летних казначейских облигаций США достигла нового 15-летнего максимума в 4,13% годовых после того, как ФРБ Атланты улучшил прогноз роста ВВП США в III квартале с 2,8% до 2,9%.
🇯🇵 Банк Японии объявил о программе экстренной покупки облигаций, так как доходность 10-летних бондов превысила предельный уровень в 0,25%. На этом фоне иена достигла 32-летнего минимума – пара USDJPY поднялась до 149,9.
🇨🇳 В Пекине были введены новые ограничительные меры после роста количества заболевыших COVID на прошлой неделе. Пара USDCNY выросла до 7,25, но позже скорректировалась до 7,22 на утренних новостях о возможном сокращении срока для прибывающих пассажиров с семи до двух дней.
Что делать?
Акции компаний, ориентированных на потребительский спрос, укрепились с начала месяца. Бумаги "Магнита", X5, "Самолета", "ПИКа" и большинство других акций подорожали на 5-10%. Однако мы ожидаем, что в ближайшие месяцы потребители могут стать более осторожными. Логичным выглядит сохранение только акций компаний, специализирующихся на основных потребительских товарах: "Магнит", X5.
#ИнвестБудильник $LRCX $MGNT $FIVE
Конец октября – хорошее время для покупки российских акций?
Сезонная стратегия инвестирования показывает свою эффективность:
В сентябре динамика рынка российских акций, как и акций США, - худшая в течение года. Средняя доходность за 20 лет - негативная!
⏰ Когда же возвращаться на рынок?
Ноябрь-декабрь - это лучший двухмесячный срок года с точки зрения доходности, 4,4%.
Если купить индекс МОЕХ в последний торговый день октября и продать в последний торговый день декабря, то только в 4 из 20 случаях с 2002 года вы бы теряли деньги.
📊 Тем не менее мы придерживаемся осторожности в этом году. Рост геополитических рисков, ухудшение потребительских настроений и меньшее раскрытие информации может оказать негативное давление на российские акции.
С другой стороны, поддержку рынку окажут дивиденды российских компаний. По нашим оценкам общий объем средств, который может поступить от дивидендов на российский рынок – около 260-320 млрд руб., 5,8x-7,2x дневных оборотов российского рынка. Из них большая часть - это дивиденды «Газпрома», которые придут до конца октября.
Использование сезональности может быть дополнительным фактором при принятии инвестиционных решений. С этой точки зрения покупка российских акций в октябре может быть правильным решением.
#ПоЗаявкам
Сезонная стратегия инвестирования показывает свою эффективность:
В сентябре динамика рынка российских акций, как и акций США, - худшая в течение года. Средняя доходность за 20 лет - негативная!
⏰ Когда же возвращаться на рынок?
Ноябрь-декабрь - это лучший двухмесячный срок года с точки зрения доходности, 4,4%.
Если купить индекс МОЕХ в последний торговый день октября и продать в последний торговый день декабря, то только в 4 из 20 случаях с 2002 года вы бы теряли деньги.
📊 Тем не менее мы придерживаемся осторожности в этом году. Рост геополитических рисков, ухудшение потребительских настроений и меньшее раскрытие информации может оказать негативное давление на российские акции.
С другой стороны, поддержку рынку окажут дивиденды российских компаний. По нашим оценкам общий объем средств, который может поступить от дивидендов на российский рынок – около 260-320 млрд руб., 5,8x-7,2x дневных оборотов российского рынка. Из них большая часть - это дивиденды «Газпрома», которые придут до конца октября.
Использование сезональности может быть дополнительным фактором при принятии инвестиционных решений. С этой точки зрения покупка российских акций в октябре может быть правильным решением.
#ПоЗаявкам
Продолжаем рассказывать, как можно вкладывать в коммерческую недвижимость
Какие фонды на коммерческую недвижимость выглядят привлекательно?
На данный момент нам кажутся интересными два ЗПИФа на коммерческую недвижимость:
🔹ПАРУС-ОЗН, УК PARUS Asset Management
🔹Рентный Доход, УК "Сбережения Плюс"
Портфель фонда ПАРУС-ОЗН состоит из склада, арендуемого ОЗОНом. Паи торгуются с нулевым дисконтом к РСП и ожидаемой дивдоходностью 9,5%. Фонд имеет надежного арендатора и является долгосрочной инвестицией в растущий сектор e-commerce.
РД (Рентный Доход) состоит из качественной коммерческой недвижимости: 40% чистых активов фонда - офисная недвижимость, 35% – складская, 25% – денежные средства, зарезервированные под будущие покупки. Фонд обладает существенной недооценкой – биржевая цена ниже расчетной стоимости пая (РСП) более чем на 20%. В фонде представлена высококачественная недвижимость, сданная надежным арендаторам. Недвижимость такого класса может быть доступна розничному инвестору только через ПИФы. Включение разных типов активов дает лучшую диверсификацию. Офисная недвижимость имеет отложенный потенциал к переоценке. Ожидаемая дивдоходность фонда РД составляет 11,6%, что выше средних значений по рынку.
#ПоЗаявкам
Какие фонды на коммерческую недвижимость выглядят привлекательно?
На данный момент нам кажутся интересными два ЗПИФа на коммерческую недвижимость:
🔹ПАРУС-ОЗН, УК PARUS Asset Management
🔹Рентный Доход, УК "Сбережения Плюс"
Портфель фонда ПАРУС-ОЗН состоит из склада, арендуемого ОЗОНом. Паи торгуются с нулевым дисконтом к РСП и ожидаемой дивдоходностью 9,5%. Фонд имеет надежного арендатора и является долгосрочной инвестицией в растущий сектор e-commerce.
РД (Рентный Доход) состоит из качественной коммерческой недвижимости: 40% чистых активов фонда - офисная недвижимость, 35% – складская, 25% – денежные средства, зарезервированные под будущие покупки. Фонд обладает существенной недооценкой – биржевая цена ниже расчетной стоимости пая (РСП) более чем на 20%. В фонде представлена высококачественная недвижимость, сданная надежным арендаторам. Недвижимость такого класса может быть доступна розничному инвестору только через ПИФы. Включение разных типов активов дает лучшую диверсификацию. Офисная недвижимость имеет отложенный потенциал к переоценке. Ожидаемая дивдоходность фонда РД составляет 11,6%, что выше средних значений по рынку.
#ПоЗаявкам
🏁 Итоги дня, 20.10
🛢 "ЛУКОЙЛ" (-/ruAAA) разместил первые «замещающие» облигации ЗО-23 (купон 4,6%) на $562,7 млн. Это максимальный объем выпуска среди небольшого числа данного типа ценных бумаг. Локальными облигациями, которые копируют евробонды по валюте, сроку обращения, размеру и частоте выплаты купонов, при этом платежи по ним проходят в рублях по курсу ЦБ РФ, было замещено ~38% выпуска Lukoil-23. Ближайший купон по "замещающему" выпуску "ЛУКОЙЛа" ЗО-23 будет выплачен 24 октября. На сегодня в обращении находятся «замещающие» облигации: "Газпром капитала" 3О27-1-Д на $304 млн и 3О24-1-Ф на £294 млн, а также "Металлоинвеста" 028 на $286 млн. В октябре ожидается размещение «замещающих» облигаций 4-х серий от "ЛУКОЙЛа" (вместо Lukoil-26, -27, -30, -31) и выпуск "Совкомфлота" (в обмен на SCF-28).
⚡️ "РусГидро" представила операционные результаты за 9М22 - выработка электроэнергии упала на 4,7% г/г. Мы оцениваем результаты нейтрально, компания не выигрывает от повышения выработки электроэнергии из-за высоких затрат на сырье. Повышение тарифов на 9%, начиная с декабря 2022 г., должно компенсировать более высокие расходы и позволить "РусГидро" поддержать рентабельность.
🍷 Beluga – входит в подборку компаний малой капитализации – утвердила новую дивидендную политику, увеличив минимальный порог выплат с 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО. Ожидаемая дивдоходность за 2022 г. составляет 8%. Сохраняем позитивный взгляд на компанию как бенефициара ухода иностранных брендов с российского рынка алкоголя, что в совокупности с вертикальной интеграцией и развитием собственной розницы позволит обеспечить устойчивую рентабельность и увеличить потенциал дивидендных выплат в будущем.
#СольДня $HYDR $BELU
🛢 "ЛУКОЙЛ" (-/ruAAA) разместил первые «замещающие» облигации ЗО-23 (купон 4,6%) на $562,7 млн. Это максимальный объем выпуска среди небольшого числа данного типа ценных бумаг. Локальными облигациями, которые копируют евробонды по валюте, сроку обращения, размеру и частоте выплаты купонов, при этом платежи по ним проходят в рублях по курсу ЦБ РФ, было замещено ~38% выпуска Lukoil-23. Ближайший купон по "замещающему" выпуску "ЛУКОЙЛа" ЗО-23 будет выплачен 24 октября. На сегодня в обращении находятся «замещающие» облигации: "Газпром капитала" 3О27-1-Д на $304 млн и 3О24-1-Ф на £294 млн, а также "Металлоинвеста" 028 на $286 млн. В октябре ожидается размещение «замещающих» облигаций 4-х серий от "ЛУКОЙЛа" (вместо Lukoil-26, -27, -30, -31) и выпуск "Совкомфлота" (в обмен на SCF-28).
⚡️ "РусГидро" представила операционные результаты за 9М22 - выработка электроэнергии упала на 4,7% г/г. Мы оцениваем результаты нейтрально, компания не выигрывает от повышения выработки электроэнергии из-за высоких затрат на сырье. Повышение тарифов на 9%, начиная с декабря 2022 г., должно компенсировать более высокие расходы и позволить "РусГидро" поддержать рентабельность.
🍷 Beluga – входит в подборку компаний малой капитализации – утвердила новую дивидендную политику, увеличив минимальный порог выплат с 25% до 50% от чистой прибыли по МСФО. Ожидаемая дивдоходность за 2022 г. составляет 8%. Сохраняем позитивный взгляд на компанию как бенефициара ухода иностранных брендов с российского рынка алкоголя, что в совокупности с вертикальной интеграцией и развитием собственной розницы позволит обеспечить устойчивую рентабельность и увеличить потенциал дивидендных выплат в будущем.
#СольДня $HYDR $BELU
⏰ 21 октября – Доброе утро!
Что произошло?
📶 Акции AT&T подорожали на 8% на фоне финансовых результатов за III кв., которые оказались выше ожиданий аналитиков, а также продолжающегося прироста абонентов и дешевой рыночной оценки.
📉 Котировки акций Blackstone – входит в Топ-10 акций США – скорректировались вниз на 4% после отчета о распределяемой чистой прибыли, из которой формируются дивиденды, ниже ожиданий. При этом выручка и EBITDA компании оказались на 4% выше прогнозов аналитиков.
🇺🇸 Еженедельные заявки на пособие по безработице в США упали ниже консенсуса. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросли на 10 б.п. - до 4,25%, оказав лишь незначительное давление на рискованные активы. В течении двух дней индекс S&P 500 снизился менее чем на 1%, а волатильность валют была незначительной. Это происходит на фоне сильных корпоративных отчетов в США и ожиданий изменения политики Великобритании после отставки премьер-министра.
🇷🇺 Правительство РФ обсуждает способы сокращения высокого профицита счета текущих операций, сообщает РБК. Напомним, что за 9 месяцев 2022 года профицит уже превысил $198 млрд и, по нашим оценкам, окажется на уровне $250-260 млрд за весь текущий год (~12% от ВВП). В правительстве обеспокоены, что результатом этого является укрепление рубля, создающее проблемы для несырьевого экспорта, и накопление иностранных финансовых активов, что несет инфраструктурные риски.
Среди способов борьбы с высоким профицитом, по сообщению РБК, чиновники называют ограничение сырьевого экспорта за счет увеличения НДПИ и экспортных пошлин, а также введение равновесного ценообразования внутренних цен на газ. Стимулирование импорта не является приоритетом, поскольку это может ограничивать импортозамещение.
Что мы думаем?
Проблема высокого профицита текущего счета вряд ли останется острой надолго. Так, по нашим прогнозам, профицит заметно снизится уже в следующем году до ~$140 млрд за счет восстановления импорта (который, по нашим расчетам, в сентябре был лишь на 7% ниже февральского уровня) и сокращения экспорта. При этом поддержать реальный сектор экономики и снизить высокий профицит внешней торговли могло бы стимулирование импорта машин и оборудования.
#ИнвестБудильник $T $BX
Что произошло?
📶 Акции AT&T подорожали на 8% на фоне финансовых результатов за III кв., которые оказались выше ожиданий аналитиков, а также продолжающегося прироста абонентов и дешевой рыночной оценки.
📉 Котировки акций Blackstone – входит в Топ-10 акций США – скорректировались вниз на 4% после отчета о распределяемой чистой прибыли, из которой формируются дивиденды, ниже ожиданий. При этом выручка и EBITDA компании оказались на 4% выше прогнозов аналитиков.
🇺🇸 Еженедельные заявки на пособие по безработице в США упали ниже консенсуса. Доходность 10-летних казначейских облигаций выросли на 10 б.п. - до 4,25%, оказав лишь незначительное давление на рискованные активы. В течении двух дней индекс S&P 500 снизился менее чем на 1%, а волатильность валют была незначительной. Это происходит на фоне сильных корпоративных отчетов в США и ожиданий изменения политики Великобритании после отставки премьер-министра.
🇷🇺 Правительство РФ обсуждает способы сокращения высокого профицита счета текущих операций, сообщает РБК. Напомним, что за 9 месяцев 2022 года профицит уже превысил $198 млрд и, по нашим оценкам, окажется на уровне $250-260 млрд за весь текущий год (~12% от ВВП). В правительстве обеспокоены, что результатом этого является укрепление рубля, создающее проблемы для несырьевого экспорта, и накопление иностранных финансовых активов, что несет инфраструктурные риски.
Среди способов борьбы с высоким профицитом, по сообщению РБК, чиновники называют ограничение сырьевого экспорта за счет увеличения НДПИ и экспортных пошлин, а также введение равновесного ценообразования внутренних цен на газ. Стимулирование импорта не является приоритетом, поскольку это может ограничивать импортозамещение.
Что мы думаем?
Проблема высокого профицита текущего счета вряд ли останется острой надолго. Так, по нашим прогнозам, профицит заметно снизится уже в следующем году до ~$140 млрд за счет восстановления импорта (который, по нашим расчетам, в сентябре был лишь на 7% ниже февральского уровня) и сокращения экспорта. При этом поддержать реальный сектор экономики и снизить высокий профицит внешней торговли могло бы стимулирование импорта машин и оборудования.
#ИнвестБудильник $T $BX
📊 за месяц -5,2% (-4,3%*)
📉 за год -33,8% (-49,2%*)
📈 с 10.03.2017 +116,2% (+48,6%*)
*Индекс МосБиржи полной доходности
🔹 Мы сохраняем экспозицию в нефтяном секторе в портфеле на уровне 30%, заменяя акции "Роснефти" на акции "Газпром нефти". Мы считаем, что эмбарго на нефть вероятно незначительно повлияет на добычу Газпром нефти, так как большая часть нефти экспортируется через Арктику и ВСТО (ок. 80%). В ноябре мы ожидаем решение Совета Директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев. Дивидендная доходность за 2022 год составляет около 19.6%.
🔹 Мы исключаем акции "ФосАгро" на фоне ожидаемого повышения экспортных пошлин и коррекции цен на фосфорные удобрения этой зимой. Добавляем акции ММК как компании с наибольшей экспозицией на российский рынок на фоне восстановления продаж и премии в ценах на сталь на внутреннем рынке.
🔹 Мы заменяем акции "Группы ПИК" на акции "РусГидро", так как сектор энергетики выглядит более защитным. Компания выигрывает от индексации тарифов на электроэнергию на 9% с декабря 2022 г.
Следите за ежемесячным обновлением лучших подборок акций!
🇺🇸 ТОП-10 акций США
#Top10 $SIBN $MAGN $HYDR
📉 за год -33,8% (-49,2%*)
📈 с 10.03.2017 +116,2% (+48,6%*)
*Индекс МосБиржи полной доходности
🔹 Мы сохраняем экспозицию в нефтяном секторе в портфеле на уровне 30%, заменяя акции "Роснефти" на акции "Газпром нефти". Мы считаем, что эмбарго на нефть вероятно незначительно повлияет на добычу Газпром нефти, так как большая часть нефти экспортируется через Арктику и ВСТО (ок. 80%). В ноябре мы ожидаем решение Совета Директоров о выплате дивидендов за 9 месяцев. Дивидендная доходность за 2022 год составляет около 19.6%.
🔹 Мы исключаем акции "ФосАгро" на фоне ожидаемого повышения экспортных пошлин и коррекции цен на фосфорные удобрения этой зимой. Добавляем акции ММК как компании с наибольшей экспозицией на российский рынок на фоне восстановления продаж и премии в ценах на сталь на внутреннем рынке.
🔹 Мы заменяем акции "Группы ПИК" на акции "РусГидро", так как сектор энергетики выглядит более защитным. Компания выигрывает от индексации тарифов на электроэнергию на 9% с декабря 2022 г.
Следите за ежемесячным обновлением лучших подборок акций!
🇺🇸 ТОП-10 акций США
#Top10 $SIBN $MAGN $HYDR