Правда ли ослабление курса даёт увеличение притока инвестиций?
Уважаемый президент Эрдоган продолжает настаивать, что снижение ставок Центрального банка Турции и ослабление лиры позволит увеличить экспорт и привлечь (иностранные?) инвестиции для развития производства. Ради этого надо некоторое время потерпеть более высокую инфляцию.
Что мы знаем из исследований про влияние режима курса на инвестиции? Например, есть статья Obstfeld et al. (2019), которая анализирует развивающиеся страны. Авторы показывают, что режим фиксированного курса даёт более высокие темпы притоков капитала и прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны. То есть, может оказаться, сильно снижающийся и нестабильный курс валюты - не самый простой способ привлекать инвестиции.
#MonetaryPolicy #FX
Уважаемый президент Эрдоган продолжает настаивать, что снижение ставок Центрального банка Турции и ослабление лиры позволит увеличить экспорт и привлечь (иностранные?) инвестиции для развития производства. Ради этого надо некоторое время потерпеть более высокую инфляцию.
Что мы знаем из исследований про влияние режима курса на инвестиции? Например, есть статья Obstfeld et al. (2019), которая анализирует развивающиеся страны. Авторы показывают, что режим фиксированного курса даёт более высокие темпы притоков капитала и прямых иностранных инвестиций в развивающиеся страны. То есть, может оказаться, сильно снижающийся и нестабильный курс валюты - не самый простой способ привлекать инвестиции.
#MonetaryPolicy #FX
Reuters
Turkish lira sinks further to historic low, Erdogan defends policy
A rebound in Turkey's lira fizzled on Monday and it dipped to a fresh historic low, as analysts said emergency rate hikes would be needed soon, while speculation about a cabinet overhaul and data showing a new low in consumer confidence also weighed.
Инфляция и курс в России.
Коллеги из ВШЭ считают, что можно посчитать "дополнительную инфляцию" путём умножения примерно 0.1 на изменение курса (если я правильно понял).
К сожалению, это мнемоника "на полгода вперед". Если вы задумываетесь про более длинный горизонт, то у нас есть два других мотива:
1) Долгосрочно в России реальный курс (e=E*PRus/PUS) почти не изменился с 1996 года. Это означает, что номинальный курс E в центах за рубль примерно следовал разнице роста уровня цен в России PRus и в США PUS. То есть - изменения номинального курса примерно были равны разнице инфляций в России и США. Если вы верите, что такое соотношение сохранится, а курс резко меняет уровень и падает на 30% (навсегда, затем следует старым трендам), мы можем увидеть дополнительный рост цен за пять лет примерно на 25% (=30% - 5% излишка в США), получается плюс 5% в год.
2) А почему "пять лет"? Можно обратиться к исследованию (2023) коллег из Банка России. При всех вопросах к нему - другую статью с равновесной моделью я не встречал. Так вот, на горизонте 2012-2018 перенос из изменения курса в инфляцию они оценили как "почти 1".
Ясно, что обстоятельства 2023 другие, чем 2018. Понятно, что перенос происходит не сразу, и что наши мысли быстро потонут в потоке новых идей. Но всё-таки использовать "умножение на 0.1" при оценке переноса курса в инфляцию я не рекомендую - это именно что "краткосрочный эффект".
#Russia #Ruble #Inflation #FX
Коллеги из ВШЭ считают, что можно посчитать "дополнительную инфляцию" путём умножения примерно 0.1 на изменение курса (если я правильно понял).
К сожалению, это мнемоника "на полгода вперед". Если вы задумываетесь про более длинный горизонт, то у нас есть два других мотива:
1) Долгосрочно в России реальный курс (e=E*PRus/PUS) почти не изменился с 1996 года. Это означает, что номинальный курс E в центах за рубль примерно следовал разнице роста уровня цен в России PRus и в США PUS. То есть - изменения номинального курса примерно были равны разнице инфляций в России и США. Если вы верите, что такое соотношение сохранится, а курс резко меняет уровень и падает на 30% (навсегда, затем следует старым трендам), мы можем увидеть дополнительный рост цен за пять лет примерно на 25% (=30% - 5% излишка в США), получается плюс 5% в год.
2) А почему "пять лет"? Можно обратиться к исследованию (2023) коллег из Банка России. При всех вопросах к нему - другую статью с равновесной моделью я не встречал. Так вот, на горизонте 2012-2018 перенос из изменения курса в инфляцию они оценили как "почти 1".
Ясно, что обстоятельства 2023 другие, чем 2018. Понятно, что перенос происходит не сразу, и что наши мысли быстро потонут в потоке новых идей. Но всё-таки использовать "умножение на 0.1" при оценке переноса курса в инфляцию я не рекомендую - это именно что "краткосрочный эффект".
#Russia #Ruble #Inflation #FX
РБК
Эксперты ВШЭ оценили влияние падающего рубля на рост цен
Ослабление рубля на 30% с начала года добавит 1,5–3 процентных пункта к инфляции, считают экономисты ВШЭ. Другие эксперты солидарны с нижней границей диапазона. По оценке ЦБ, 10% падения курса
Инфляция: может ли Росстат считать неточно?
Чтобы проверять, насколько Росстат точен в подсчётах инфляции, есть разные способы (см. здесь и здесь). Я постоянно вожусь с микроданными по товарам/услугам - например, можно найти по отдельным территориям на сайте: https://showdata.gks.ru/report/277328/. В Москве есть "молоко для детей" по 200 руб. за литр - однако, мне такое не достаётся.
Сравнение со стандартным магазином (Магнит, Пятерочка, Перекрёсток) вполне честное, цены то выше, то ниже тех, которые я вижу в своих чеках. "Кофе в организациях быстрого обслуживания" по 85 руб. за 200 мл звучит слишком дёшево - но есть же, без рекламы, и широко продаётся.
Посчитайте результаты за 2021 и 2022 - всё логично, медиана изменения цены по отдельным товарам и услугам почти совпадает с общей инфляцией Росстата. Так почему мне вчера несколько человек сказали, что "ощущаемая" инфляция от 20% до 50%? (А я целенаправленно спросил, потому что хотел всё знать!)
Если кратко, россияне (как и все люди в мире) реагируют на ограниченный круг товаров и услуг, когда думают про инфляцию. У нас по опросам ФОМ (график 40) это обычно курс рубля, бензин и "продовольственные товары" (скорее всего - ежедневные покупки, типа хлеба или кофе). Довольно трудно оценить, что происходит с большими тратами - например, магистратура в РЭШ не менялась в стоимости 7 лет, а аренда у знакомых стоит на одном уровне уже три года. И это довольно большая часть расходов, только вспомнить про них сложно. Корзины потребления у всех разные, я вот машину не ремонтирую и верхнюю одежду последние годы не покупаю.
Вывод: инфляция Росстата проверяемая и разумная. Корзины у всех у нас разные. Давайте игнорировать курс рубля и бензин. Кофе буду покупать всё дешевле с каждым месяцем, жди меня, дешёвое кафе на Кутузовском.
#Russia #Inflation #FX
Чтобы проверять, насколько Росстат точен в подсчётах инфляции, есть разные способы (см. здесь и здесь). Я постоянно вожусь с микроданными по товарам/услугам - например, можно найти по отдельным территориям на сайте: https://showdata.gks.ru/report/277328/. В Москве есть "молоко для детей" по 200 руб. за литр - однако, мне такое не достаётся.
Сравнение со стандартным магазином (Магнит, Пятерочка, Перекрёсток) вполне честное, цены то выше, то ниже тех, которые я вижу в своих чеках. "Кофе в организациях быстрого обслуживания" по 85 руб. за 200 мл звучит слишком дёшево - но есть же, без рекламы, и широко продаётся.
Посчитайте результаты за 2021 и 2022 - всё логично, медиана изменения цены по отдельным товарам и услугам почти совпадает с общей инфляцией Росстата. Так почему мне вчера несколько человек сказали, что "ощущаемая" инфляция от 20% до 50%? (А я целенаправленно спросил, потому что хотел всё знать!)
Если кратко, россияне (как и все люди в мире) реагируют на ограниченный круг товаров и услуг, когда думают про инфляцию. У нас по опросам ФОМ (график 40) это обычно курс рубля, бензин и "продовольственные товары" (скорее всего - ежедневные покупки, типа хлеба или кофе). Довольно трудно оценить, что происходит с большими тратами - например, магистратура в РЭШ не менялась в стоимости 7 лет, а аренда у знакомых стоит на одном уровне уже три года. И это довольно большая часть расходов, только вспомнить про них сложно. Корзины потребления у всех разные, я вот машину не ремонтирую и верхнюю одежду последние годы не покупаю.
Вывод: инфляция Росстата проверяемая и разумная. Корзины у всех у нас разные. Давайте игнорировать курс рубля и бензин. Кофе буду покупать всё дешевле с каждым месяцем, жди меня, дешёвое кафе на Кутузовском.
#Russia #Inflation #FX
Telegram
FRAT - Financial random academic thoughts
Нет, я ошибся, следующее видео - быстрая реакция на мнение Руслана Усачева про российскую инфляцию:
https://youtu.be/aqQjYAiAP_I
https://youtu.be/aqQjYAiAP_I
С прекрасными Алексеем Заботкиным и Софьей Донец про валютный курс. 18 декабря в 19:00 - присоединяйтесь!
https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html
#FX #Russia
https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html
#FX #Russia
Forwarded from FRAT - Financial random academic thoughts
С прекрасными Алексеем Заботкиным и Софьей Донец про валютный курс. 18 декабря в 19:00 - присоединяйтесь!
https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html
#FX #Russia
https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html
#FX #Russia
Снова про валютные курсы: теоретические модели не работают?
Ведущие учёные, которые изучают валютные курсы, написали статью (декабрь 2023) с очень понятным посылом в заключении: "если не предполагать home bias (большую любовь локальных инвесторов к облигациям в локальных валютах), не получится увязать данные и теоретические модели".
Основной мотив в том, что если инвесторы могут вкладываться и в местные, и в международные облигации (или хотя бы сберегать на депозитах в своей и чужой валютах), то в равновесии ухудшение макропоказателей должно приводить к укреплению локальной валюты. То есть: условно, в России кризис, снижение ВВП, а рубль укрепляется к доллару! И мы редко такое видели, и в мире ситуация другая - обычно при плохой макро валюта падает в цене. Но вот если предположить, что местные инвесторы очень любят облигации в своих деньгах (см. статью 2018 про развитые страны), то ситуацию можно исправить и согласовать с теорией.
Меня смущает, что авторы используют довольно давние "загадки данных", которые уже не раз менялись. Та же "регрессия Фамы" уже другая, и "непредсказуемость курсов" весьма сомнительна.
Вывод: теория не виновата. Она всего лишь не согласуется с данными, потому что пока не включает стандартные характеристики инвесторов.
#FX #Macro
Ведущие учёные, которые изучают валютные курсы, написали статью (декабрь 2023) с очень понятным посылом в заключении: "если не предполагать home bias (большую любовь локальных инвесторов к облигациям в локальных валютах), не получится увязать данные и теоретические модели".
Основной мотив в том, что если инвесторы могут вкладываться и в местные, и в международные облигации (или хотя бы сберегать на депозитах в своей и чужой валютах), то в равновесии ухудшение макропоказателей должно приводить к укреплению локальной валюты. То есть: условно, в России кризис, снижение ВВП, а рубль укрепляется к доллару! И мы редко такое видели, и в мире ситуация другая - обычно при плохой макро валюта падает в цене. Но вот если предположить, что местные инвесторы очень любят облигации в своих деньгах (см. статью 2018 про развитые страны), то ситуацию можно исправить и согласовать с теорией.
Меня смущает, что авторы используют довольно давние "загадки данных", которые уже не раз менялись. Та же "регрессия Фамы" уже другая, и "непредсказуемость курсов" весьма сомнительна.
Вывод: теория не виновата. Она всего лишь не согласуется с данными, потому что пока не включает стандартные характеристики инвесторов.
#FX #Macro
NBER
Implications of Asset Market Data for Equilibrium Models of Exchange Rates
We characterize the relation between exchange rates and their macroeconomic fundamentals without committing to a specific model of preferences, endowment or menu of traded assets. When investors can trade home and foreign currency risk-free bonds, the exchange…
Предсказание курсов валют: всё не так плохо?
Мы со студентами немало занимаемся прогнозами валютных курсов - в том числе "ансамблями моделей" для рубля. Очередная статья (август 2024) уточняет способности моделей для курса доллара США против валют развитых стран, в период 1973-2023. Результаты примерно такие:
1) качество прогнозов в начале выборки (в 1970-е) плохое,
2) но потом многие ЦБ начинают переходить к таргетированию инфляции, и качество прогнозов почти монотонно растёт к концу выборки,
3) стандартные макро переменные, такие как инфляция, разница ставок и внешний сектор, неплохо объясняют движение курса.
Вывод: жаль, что с развивающимися странами ситуация похуже, но в целом таргетирование инфляции повышает и предсказуемость валютного курса, удобно!
#FX #US
Мы со студентами немало занимаемся прогнозами валютных курсов - в том числе "ансамблями моделей" для рубля. Очередная статья (август 2024) уточняет способности моделей для курса доллара США против валют развитых стран, в период 1973-2023. Результаты примерно такие:
1) качество прогнозов в начале выборки (в 1970-е) плохое,
2) но потом многие ЦБ начинают переходить к таргетированию инфляции, и качество прогнозов почти монотонно растёт к концу выборки,
3) стандартные макро переменные, такие как инфляция, разница ставок и внешний сектор, неплохо объясняют движение курса.
Вывод: жаль, что с развивающимися странами ситуация похуже, но в целом таргетирование инфляции повышает и предсказуемость валютного курса, удобно!
#FX #US