ЗЕЛЕНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ – МОДА ИЛИ ТРЕНД?
#МнениеЭксперта
Некоторое время назад все обсуждали итоги Саммита по климату, который собрал в онлайн формате 40 лидеров ведущих стран мира. Борьба за пальму первенства в этой теме уже давно и активно ведется между США, Китаем и странами ЕС. А идея инвестиций в зеленую экономику все больше овладевает умами инвесторов. При этом инвестфонды, застолбившие для себя это направление, стали одними из самых доходных в 2020 году. Но остается вопрос – это мода или реальный тренд? Не хочется вложиться в пустышку, но и остаться на обочине тоже.
Павел Малый, сооснователь и партнер Matrix Capital, предупреждает: не все так просто на этом рынке. Возобновляемая энергия и ESG – долгосрочно интересная история, но заработать на этом феномене в расчете на 2-3 квартала довольно сложно.
Пример – крупный фонд iShares Global Clean Energy ETF, показавший с марта прошлого года более чем трехкратный рост стоимости пая – с $9 на дне до $33 на пике в начале этого года. Но с тех пор фонд уже утратил большую часть своей стоимости. Если бы мы вошли в него в начале года, то потеряли бы 13%, а вложения в S&P500 принесли бы нам 11% доходности. И хотя на горизонте 12 месяцев картина противоположная: S&P500 заработал чуть больше 40%, а iShares Global Clean Energy ETF – 131%, но при этом волатильность в нем огромна.
Вывод: зеленые бумаги и фонды – это типичные инструменты незрелого рынка, которому не хватает информации, игроков и опыта. Они могут создавать интересную стоимость, которая сопряжена с рисками, подходящими только очень опытным инвесторам, способным пережить такие колебания. Уровень шума и восторгов на рынке неадекватный, но, если правильно читать рыночные сигналы, заработать можно.
В России же эта тема пока скорее вызов, чем реальная возможность. Мы внимательно следим за развитием событий, и уже сейчас все операции в публичных и частных фондах Matrix Capital проходят скрининг на предмет рисков и возможностей в контексте зеленой энергетики. Ведь, безусловно, за этой темой будущее.
А вы что думаете? Насколько критерий ESG влияет на вашу оценку привлекательности актива?
#ESG #MatrixCapital #инвестиции #EmergingMarkets #зеленаяэнергетика #ПавелМалый
#МнениеЭксперта
Некоторое время назад все обсуждали итоги Саммита по климату, который собрал в онлайн формате 40 лидеров ведущих стран мира. Борьба за пальму первенства в этой теме уже давно и активно ведется между США, Китаем и странами ЕС. А идея инвестиций в зеленую экономику все больше овладевает умами инвесторов. При этом инвестфонды, застолбившие для себя это направление, стали одними из самых доходных в 2020 году. Но остается вопрос – это мода или реальный тренд? Не хочется вложиться в пустышку, но и остаться на обочине тоже.
Павел Малый, сооснователь и партнер Matrix Capital, предупреждает: не все так просто на этом рынке. Возобновляемая энергия и ESG – долгосрочно интересная история, но заработать на этом феномене в расчете на 2-3 квартала довольно сложно.
Пример – крупный фонд iShares Global Clean Energy ETF, показавший с марта прошлого года более чем трехкратный рост стоимости пая – с $9 на дне до $33 на пике в начале этого года. Но с тех пор фонд уже утратил большую часть своей стоимости. Если бы мы вошли в него в начале года, то потеряли бы 13%, а вложения в S&P500 принесли бы нам 11% доходности. И хотя на горизонте 12 месяцев картина противоположная: S&P500 заработал чуть больше 40%, а iShares Global Clean Energy ETF – 131%, но при этом волатильность в нем огромна.
Вывод: зеленые бумаги и фонды – это типичные инструменты незрелого рынка, которому не хватает информации, игроков и опыта. Они могут создавать интересную стоимость, которая сопряжена с рисками, подходящими только очень опытным инвесторам, способным пережить такие колебания. Уровень шума и восторгов на рынке неадекватный, но, если правильно читать рыночные сигналы, заработать можно.
В России же эта тема пока скорее вызов, чем реальная возможность. Мы внимательно следим за развитием событий, и уже сейчас все операции в публичных и частных фондах Matrix Capital проходят скрининг на предмет рисков и возможностей в контексте зеленой энергетики. Ведь, безусловно, за этой темой будущее.
А вы что думаете? Насколько критерий ESG влияет на вашу оценку привлекательности актива?
#ESG #MatrixCapital #инвестиции #EmergingMarkets #зеленаяэнергетика #ПавелМалый
ИНФЛЯЦИЯ, ЗЕЛЕНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ И МЕЖДУНАРОДНЫЙ ДИАЛОГ – что обсуждали инвесторы на ПМЭФ21 публично и в кулуарах
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Инфляция и ее ожидаемое возвращение в ключевую повестку – это одна из тем, которая волновала участников ПМЭФ21, - комментирует ситуацию Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. - Экономисты и инвесторы попытались понять глубинные причины инфляции и спрогнозировать сроки и размер ее роста, а также определиться с тем, что делать с портфелями. В любом случае, это данность ближайшего времени, она меняет подход к управлению и стратегии.
Вторая важная тема – ESG и зеленое инвестирование – на этом Форуме просто «била в глаза»: ей было посвящено множество панелей с самыми напряженными дискуссиями. Как я уже говорил, мы упустили этот поезд и сейчас пытаемся догнать и впрыгнуть в последний вагон. Об этом в том числе сказал Чубайс в ходе своего выступления. При этом приятно удивила степень продуманности зеленой повестки некоторыми крупными преимущественно частными компаниями. Это хорошо: тема перешла из эмоций в реальные дела. По-прежнему считаю, что хотя долгосрочно это важная и интересная история, но заработать на этом феномене сейчас, в июне 2021 года, в расчете на 2–3 квартала -- довольно сложно. Подробно мое мнение изложено здесь.
Третье впечатление – удивительно малое присутствие западных гостей и практически нулевое – китайского бизнеса, в частности, что подрывает саму идею мероприятия. Конечно, сказалась коронавирусная реальность, но все же хотелось бы увидеть возвращение международного диалога, ведь ради него и задумывался форум. Общая тональность официальных российских выступлений была примирительной, прозвучало явное приглашение к сотрудничеству, все понимают, что Россия по-прежнему очень привлекательна для инвестирования. Есть надежда, что ситуацию можно быстро исправить обдуманными действиями. Как я уже говорил, если мы хотим оставаться конкурентоспособным игроком на мировом рынке капитала, лучше умерить эмоции, отложить в сторону шашку и взять на вооружение разум, расчет и логику. Про отток иностранного капитала и как его снизить много сказано здесь».
Вот, к слову, результаты нашего голосования по перспективам зеленых инвестиций.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #investing #ESG #инвестиции #ПавелМалый #ПМЭФ
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Инфляция и ее ожидаемое возвращение в ключевую повестку – это одна из тем, которая волновала участников ПМЭФ21, - комментирует ситуацию Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. - Экономисты и инвесторы попытались понять глубинные причины инфляции и спрогнозировать сроки и размер ее роста, а также определиться с тем, что делать с портфелями. В любом случае, это данность ближайшего времени, она меняет подход к управлению и стратегии.
Вторая важная тема – ESG и зеленое инвестирование – на этом Форуме просто «била в глаза»: ей было посвящено множество панелей с самыми напряженными дискуссиями. Как я уже говорил, мы упустили этот поезд и сейчас пытаемся догнать и впрыгнуть в последний вагон. Об этом в том числе сказал Чубайс в ходе своего выступления. При этом приятно удивила степень продуманности зеленой повестки некоторыми крупными преимущественно частными компаниями. Это хорошо: тема перешла из эмоций в реальные дела. По-прежнему считаю, что хотя долгосрочно это важная и интересная история, но заработать на этом феномене сейчас, в июне 2021 года, в расчете на 2–3 квартала -- довольно сложно. Подробно мое мнение изложено здесь.
Третье впечатление – удивительно малое присутствие западных гостей и практически нулевое – китайского бизнеса, в частности, что подрывает саму идею мероприятия. Конечно, сказалась коронавирусная реальность, но все же хотелось бы увидеть возвращение международного диалога, ведь ради него и задумывался форум. Общая тональность официальных российских выступлений была примирительной, прозвучало явное приглашение к сотрудничеству, все понимают, что Россия по-прежнему очень привлекательна для инвестирования. Есть надежда, что ситуацию можно быстро исправить обдуманными действиями. Как я уже говорил, если мы хотим оставаться конкурентоспособным игроком на мировом рынке капитала, лучше умерить эмоции, отложить в сторону шашку и взять на вооружение разум, расчет и логику. Про отток иностранного капитала и как его снизить много сказано здесь».
Вот, к слову, результаты нашего голосования по перспективам зеленых инвестиций.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #investing #ESG #инвестиции #ПавелМалый #ПМЭФ
ПОВЫШЕНИЕ СТАВКИ РЕФИНАНСИРОВАНИЯ - ДЬЯВОЛ В ДЕТАЛЯХ
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Уже завтра, в пятницу, 11 июня, ЦБ примет и объявит свое решение по ставке рефинансирования. Многие эксперты говорят, что повышение ставки неизбежно. Так в ожидании роста ставок, покупатели жилья спешат взять кредиты по сегодняшним процентам – отсюда новая волна повышения спроса и цен. Однако, ключевым событием является не только сам факт повышения ставки и ее размер, но еще очень важен контекст, в котором это все произойдет.
«Восстановление спроса, которое началось осенью прошлого года, привело к росту инфляции, а главное – инфляционных ожиданий. ЦБ не остается ничего другого, как продолжать борьбу с ценами опережающими методами. Поэтому в пятницу с высокой вероятностью ставка будет повышена еще на 50 бп – прогнозирует Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. –
И если обратиться к истории вопроса, ЦБ последовательно несколько лет занимался обеспечением финансовой стабильности=снижением темпов инфляции, которая затрагивает интересы всех. Для всех - от бабушек до корпораций - инфляция - это большое зло, поэтому не удивительно, что ЦБ считает своим главным приоритетом борьбу с ней.
При этом самым надежным, проверенным способом является изменение размера ключевой процентной ставки. Раньше процентные ставки долго держались на высоком уровне и только следом, вдогонку за снижением темпов инфляции ЦБ стал их уменьшать, и довел их до минимума в истории постсоветской России. Прошлый год стал исключением, мы все пережили шок и неопределенность – поэтому, с одной стороны, правительство принимало разные решения по стимулированию спроса и стимулированию предложения, с другой стороны, ЦБ сохранял низкую процентную ставку. И сейчас, когда экономика восстанавливается, начали работать фундаментальные экономические принципы. Сначала проявились последствия мер, принятых по поддержке спроса, в частности, на рынке ипотечного кредитования, что привело к росту цен на недвижимость, но потом восстановительный спрос начал разогревать рынок по всем фронтам и направлениям, в том числе сервис, туризм и прочие ослабленные пандемией сферы. Резкий скачек спроса привел к росту потребительских цен и росту инфляции и ожиданий. И теперь ЦБ должен действовать на опережение. При этом есть еще важная деталь - в России кредиты выдаются по фиксированной, а не плавающей как, например, в США ставке, поэтому решения ЦБ имеют отложенный эффект и должны быть хорошо просчитаны вперед.
Поэтому не только размер ставки имеет значение, но и контекст, в котором произойдет повышение – насколько оно продлится или ставки будут заморожены. Я считаю, что после повышения ставки на 50 бп, скорее всего, ЦБ возьмет паузу до поздней осени, так как летом потребительские цены снижаются. Но еще свои коррективы может внести динамика геополитических факторов, которые также учитывает ЦБ, а они могут проясниться в летние месяцы».
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #Ставкарефинансирования #ЦБ #инвестиции #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис #инфляция
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Уже завтра, в пятницу, 11 июня, ЦБ примет и объявит свое решение по ставке рефинансирования. Многие эксперты говорят, что повышение ставки неизбежно. Так в ожидании роста ставок, покупатели жилья спешат взять кредиты по сегодняшним процентам – отсюда новая волна повышения спроса и цен. Однако, ключевым событием является не только сам факт повышения ставки и ее размер, но еще очень важен контекст, в котором это все произойдет.
«Восстановление спроса, которое началось осенью прошлого года, привело к росту инфляции, а главное – инфляционных ожиданий. ЦБ не остается ничего другого, как продолжать борьбу с ценами опережающими методами. Поэтому в пятницу с высокой вероятностью ставка будет повышена еще на 50 бп – прогнозирует Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. –
И если обратиться к истории вопроса, ЦБ последовательно несколько лет занимался обеспечением финансовой стабильности=снижением темпов инфляции, которая затрагивает интересы всех. Для всех - от бабушек до корпораций - инфляция - это большое зло, поэтому не удивительно, что ЦБ считает своим главным приоритетом борьбу с ней.
При этом самым надежным, проверенным способом является изменение размера ключевой процентной ставки. Раньше процентные ставки долго держались на высоком уровне и только следом, вдогонку за снижением темпов инфляции ЦБ стал их уменьшать, и довел их до минимума в истории постсоветской России. Прошлый год стал исключением, мы все пережили шок и неопределенность – поэтому, с одной стороны, правительство принимало разные решения по стимулированию спроса и стимулированию предложения, с другой стороны, ЦБ сохранял низкую процентную ставку. И сейчас, когда экономика восстанавливается, начали работать фундаментальные экономические принципы. Сначала проявились последствия мер, принятых по поддержке спроса, в частности, на рынке ипотечного кредитования, что привело к росту цен на недвижимость, но потом восстановительный спрос начал разогревать рынок по всем фронтам и направлениям, в том числе сервис, туризм и прочие ослабленные пандемией сферы. Резкий скачек спроса привел к росту потребительских цен и росту инфляции и ожиданий. И теперь ЦБ должен действовать на опережение. При этом есть еще важная деталь - в России кредиты выдаются по фиксированной, а не плавающей как, например, в США ставке, поэтому решения ЦБ имеют отложенный эффект и должны быть хорошо просчитаны вперед.
Поэтому не только размер ставки имеет значение, но и контекст, в котором произойдет повышение – насколько оно продлится или ставки будут заморожены. Я считаю, что после повышения ставки на 50 бп, скорее всего, ЦБ возьмет паузу до поздней осени, так как летом потребительские цены снижаются. Но еще свои коррективы может внести динамика геополитических факторов, которые также учитывает ЦБ, а они могут проясниться в летние месяцы».
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #Ставкарефинансирования #ЦБ #инвестиции #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис #инфляция
БУДЕТ ЛИ В РОССИИ ИПОТЕЧНЫЙ КРИЗИС?
#Мнениеэксперта
Громкое заявление Всемирного банка о рисках перегрева российского рынка ипотеки вызвало бурные дискуссии, которые не прекращаются до сих пор. Ждать ли нам кризис из-за надувшегося пузыря на рынке ипотеки, подобный кризису 2007–2008 годов в США?
Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, напоминает, что в США причиной кризиса стала методологическая ошибка при расчете кредитного качества ипотечных ценных бумаг. «Считалось, что низкокачественные долги, объединенные в одну корзину, получат лучшее кредитное качество. Но вся схема рухнула, как только рост стоимости недвижимости затормозился – по всем бумагам (а их приобретали глобальные инвесторы) был объявлен дефолт. Это стало триггером мирового кризиса.
Что же происходит в России? Грозит нам такой кризис? У нас действительно растет объем ипотечной недвижимости. Но кредиты выдаются с солидным первоначальным взносом, заемщик подтверждает достаточный постоянный доход и покупает страховку. Кроме того, российские банки сами выдают кредиты, а не лишь оформляют их и размещают в виде облигаций на рынке, как американские. Российские финансовые институты выстраивают несколько линий обороны, а в США ипотека выдавалась безработным и практически без первоначального взноса – в некоторых случаях он составлял меньше 5%. Очевидно, что в России пока нет предпосылок для ипотечного кризиса».
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #ипотека #ипотечныйкризис #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис
#Мнениеэксперта
Громкое заявление Всемирного банка о рисках перегрева российского рынка ипотеки вызвало бурные дискуссии, которые не прекращаются до сих пор. Ждать ли нам кризис из-за надувшегося пузыря на рынке ипотеки, подобный кризису 2007–2008 годов в США?
Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, напоминает, что в США причиной кризиса стала методологическая ошибка при расчете кредитного качества ипотечных ценных бумаг. «Считалось, что низкокачественные долги, объединенные в одну корзину, получат лучшее кредитное качество. Но вся схема рухнула, как только рост стоимости недвижимости затормозился – по всем бумагам (а их приобретали глобальные инвесторы) был объявлен дефолт. Это стало триггером мирового кризиса.
Что же происходит в России? Грозит нам такой кризис? У нас действительно растет объем ипотечной недвижимости. Но кредиты выдаются с солидным первоначальным взносом, заемщик подтверждает достаточный постоянный доход и покупает страховку. Кроме того, российские банки сами выдают кредиты, а не лишь оформляют их и размещают в виде облигаций на рынке, как американские. Российские финансовые институты выстраивают несколько линий обороны, а в США ипотека выдавалась безработным и практически без первоначального взноса – в некоторых случаях он составлял меньше 5%. Очевидно, что в России пока нет предпосылок для ипотечного кризиса».
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #ипотека #ипотечныйкризис #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис
НОВАЯ ВОЛНА ПАНДЕМИИ – как ее переживают экономики развивающихся стран?
#МнениеЭксперта #Наповесткедня
«Новая волна коронавируса может привести если не к локдауну, то к серьезным ограничениям экономической активности. Ее влияние продлится скорее всего до конца сентября, и заберет с собой часть роста ВВП, - считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. - Мы ожидали, что после спада второй волны и возвращения экономики к стандартному формату, ВВП России к концу этого года восстановится до докризисного уровня. Но сейчас этот прогноз нужно скорректировать: рост ВВП составит в районе 3,5%, а не 3,8–4%, т. е. мы еще не выйдем на тот уровень, который был до пандемии. Кроме того, правительство может притормозить программы по стимулированию спроса, потому что иначе это приведет к росту цен.
В целом в выигрыше от новой волны окажутся крупные, закрытые и самодостаточные экономики с большими запасами минеральных ресурсов. На них будет работать и новый сырьевой суперцикл, в который вступает мировая экономика. Это Китай, Россия и отчасти Австралия. В аутсайдерах – страны Карибского бассейна и Восточной Европы: они сильно зависят от внешней торговли, а собственных ресурсов у них мало».
Уже на этой неделе мы опубликуем анализ итогов 2 квартала, дадим оценку ключевым экономическим индикаторам развивающихся стран.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #Ставкарефинансирования #ЦБ #инвестиции #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис #инфляция #пандемия #локдаун
#МнениеЭксперта #Наповесткедня
«Новая волна коронавируса может привести если не к локдауну, то к серьезным ограничениям экономической активности. Ее влияние продлится скорее всего до конца сентября, и заберет с собой часть роста ВВП, - считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. - Мы ожидали, что после спада второй волны и возвращения экономики к стандартному формату, ВВП России к концу этого года восстановится до докризисного уровня. Но сейчас этот прогноз нужно скорректировать: рост ВВП составит в районе 3,5%, а не 3,8–4%, т. е. мы еще не выйдем на тот уровень, который был до пандемии. Кроме того, правительство может притормозить программы по стимулированию спроса, потому что иначе это приведет к росту цен.
В целом в выигрыше от новой волны окажутся крупные, закрытые и самодостаточные экономики с большими запасами минеральных ресурсов. На них будет работать и новый сырьевой суперцикл, в который вступает мировая экономика. Это Китай, Россия и отчасти Австралия. В аутсайдерах – страны Карибского бассейна и Восточной Европы: они сильно зависят от внешней торговли, а собственных ресурсов у них мало».
Уже на этой неделе мы опубликуем анализ итогов 2 квартала, дадим оценку ключевым экономическим индикаторам развивающихся стран.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #EM #Ставкарефинансирования #ЦБ #инвестиции #ПавелТеплухин #экономика #экономическийкризис #инфляция #пандемия #локдаун
УМЕРЕННЫЙ ОПТИМИЗМ: ЧТО ЖДЕТ РЫНКИ КАПИТАЛА ДО КОНЦА ГОДА
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Сегодня мы видим хорошие, стабильные перспективы на рынке IPO и в целом на российских рынках капитала. «Однако рынки непредсказуемы, – напоминает Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. – Во-первых, может вмешаться политика. Конечно, весной и летом не состоялся очередной виток санкционных войн, и Байден, в отличие от своего предшественника, настроен на рациональный поиск зон сотрудничества при соблюдении красных линий там, где это важно. Но это не значит, что санкций больше не будет. Динамика американской политической жизни очень своеобразна и с трудом поддается анализу.
Второй момент: российские компании, как приводным ремнем, привязаны к мировой экономике через сырьевые цены, а там бывают интереснейшие всплески.
Тем не менее, в целом ситуация выглядит умеренно оптимистично. Мы видим хорошие результаты практически во всех российских компаниях, публикующих отчетность. Экономика России значительно раньше других возвращается на доковидный уровень. Имеется большой отложенный спрос со стороны компаний на IPO и размещения на долговом рынке.
Конечно, форматы меняются: все сколько-нибудь крупные российские компании не планируют задействовать зарубежные площадки. Кроме того, российские заемщики реалистичней смотрят на текущее экономическое положение своего бизнеса, поэтому доля рубля в портфеле заимствований будет возрастать. В целом по общению со специалистами компаний заметно, что их занятость не меньше, чем в доковидные времена. На рынках капитала в краткосрочной перспективе можно ожидать значительную динамику».
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #рынкикапитала #инвестиции
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Сегодня мы видим хорошие, стабильные перспективы на рынке IPO и в целом на российских рынках капитала. «Однако рынки непредсказуемы, – напоминает Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. – Во-первых, может вмешаться политика. Конечно, весной и летом не состоялся очередной виток санкционных войн, и Байден, в отличие от своего предшественника, настроен на рациональный поиск зон сотрудничества при соблюдении красных линий там, где это важно. Но это не значит, что санкций больше не будет. Динамика американской политической жизни очень своеобразна и с трудом поддается анализу.
Второй момент: российские компании, как приводным ремнем, привязаны к мировой экономике через сырьевые цены, а там бывают интереснейшие всплески.
Тем не менее, в целом ситуация выглядит умеренно оптимистично. Мы видим хорошие результаты практически во всех российских компаниях, публикующих отчетность. Экономика России значительно раньше других возвращается на доковидный уровень. Имеется большой отложенный спрос со стороны компаний на IPO и размещения на долговом рынке.
Конечно, форматы меняются: все сколько-нибудь крупные российские компании не планируют задействовать зарубежные площадки. Кроме того, российские заемщики реалистичней смотрят на текущее экономическое положение своего бизнеса, поэтому доля рубля в портфеле заимствований будет возрастать. В целом по общению со специалистами компаний заметно, что их занятость не меньше, чем в доковидные времена. На рынках капитала в краткосрочной перспективе можно ожидать значительную динамику».
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #рынкикапитала #инвестиции
ВОССТАНОВЛЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ: ЗА ЧЕЙ СЧЕТ БАНКЕТ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Несмотря на довольно бодрое, хотя и неровное, восстановление мировой экономики после ковидного кризиса, нельзя забывать и простую истину: за все нужно платить. «Коронавирус уже обошелся глобальной экономике в несколько триллионов долларов», – напоминает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital.
«Восстановление экономик до докризисного уровня финансируется прежде всего за счет увеличения долга (а также повышение налогов). Частично за вирус уже заплатили текущие экономические агенты, обязательства которых выросли, но львиная доля расходов обеспечивается через выпуск долгосрочных гособлигаций. Это значит, что за этот кризис заплатят будущие поколения.
Объем долга сильно вырос практически во всех странах – а ведь отношение долга к ВВП в мире было в течение последнего десятилетия достаточно стабильно (с плавным ростом в странах EM). Однако с конца 2019 года, то есть за полтора года, этот показатель скакнул на 10% везде – и в развитых (с 381 до 429%), и в развивающихся странах (с 228 до 246%).
Рост долгов тянет за собой и увеличение стоимости их обслуживания – и мы видим, что доля процентных расходов к доходам бюджета также заметно выросла. Особенно в этом отношении тревожат развивающиеся страны, где выплаты процентов по госдолгу будут оставаться в зоне риска".
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инвестиции #долг #развивающиесярынки #EM
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Несмотря на довольно бодрое, хотя и неровное, восстановление мировой экономики после ковидного кризиса, нельзя забывать и простую истину: за все нужно платить. «Коронавирус уже обошелся глобальной экономике в несколько триллионов долларов», – напоминает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital.
«Восстановление экономик до докризисного уровня финансируется прежде всего за счет увеличения долга (а также повышение налогов). Частично за вирус уже заплатили текущие экономические агенты, обязательства которых выросли, но львиная доля расходов обеспечивается через выпуск долгосрочных гособлигаций. Это значит, что за этот кризис заплатят будущие поколения.
Объем долга сильно вырос практически во всех странах – а ведь отношение долга к ВВП в мире было в течение последнего десятилетия достаточно стабильно (с плавным ростом в странах EM). Однако с конца 2019 года, то есть за полтора года, этот показатель скакнул на 10% везде – и в развитых (с 381 до 429%), и в развивающихся странах (с 228 до 246%).
Рост долгов тянет за собой и увеличение стоимости их обслуживания – и мы видим, что доля процентных расходов к доходам бюджета также заметно выросла. Особенно в этом отношении тревожат развивающиеся страны, где выплаты процентов по госдолгу будут оставаться в зоне риска".
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инвестиции #долг #развивающиесярынки #EM
КАКИЕ ПЛАНЫ НА КИТАЙ? РЫНОК АКЦИЙ КИТАЙСКИХ ТЕХНОКОМОВ В РЕЖИМЕ ПЕРЕСБОРКИ
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Власти Поднебесной всерьез решили удержать китайские техкомы на китайском фондовом рынке, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – После впечатляющего взлета прошлого года, когда по объему IPO на рынке США китайские технологические компании обогнали своих американских «коллег», компартия Китая явно поняла, что такой лакомый кусок отдавать за границу нельзя. Был предпринят целый ряд шагов по ограничению выхода китайских компаний на фондовый рынок США. Это привело к первой за много лет серьезной коррекции на этом рынке: цены на бумаги китайских технологических компаний с начала года упали на 15-25%. Резкое снижение аппетита глобальных инвесторов к китайским акциям означает глубокую перенастройку этого рынка.
Matrix Capital планировал запустить технологичный фонд сразу после китайского Нового 2020 года, но тогда вмешалась пандемия и проект был приостановлен. Китай был практически закрыт для общения, которое требуется для инвестирования в private equity. Думаю, что, пока не закончится текущая перенастройка рынка, имеет смысл повременить с инвестициями в китайские технокомы. Мы будем внимательно наблюдать за событиями, пока не станут понятны перспективы привлекательности этого сектора для инвестиций».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инвестиции #долг #развивающиесярынки #EM
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Власти Поднебесной всерьез решили удержать китайские техкомы на китайском фондовом рынке, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – После впечатляющего взлета прошлого года, когда по объему IPO на рынке США китайские технологические компании обогнали своих американских «коллег», компартия Китая явно поняла, что такой лакомый кусок отдавать за границу нельзя. Был предпринят целый ряд шагов по ограничению выхода китайских компаний на фондовый рынок США. Это привело к первой за много лет серьезной коррекции на этом рынке: цены на бумаги китайских технологических компаний с начала года упали на 15-25%. Резкое снижение аппетита глобальных инвесторов к китайским акциям означает глубокую перенастройку этого рынка.
Matrix Capital планировал запустить технологичный фонд сразу после китайского Нового 2020 года, но тогда вмешалась пандемия и проект был приостановлен. Китай был практически закрыт для общения, которое требуется для инвестирования в private equity. Думаю, что, пока не закончится текущая перенастройка рынка, имеет смысл повременить с инвестициями в китайские технокомы. Мы будем внимательно наблюдать за событиями, пока не станут понятны перспективы привлекательности этого сектора для инвестиций».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инвестиции #долг #развивающиесярынки #EM
КАКАЯ ЦЕНА НА НЕФТЬ ВЫГОДНА РОССИИ - 70 ИЛИ 120 ДОЛЛ. ЗА БАРРЕЛЬ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Вчера страны - участницы соглашения ОПЕК+ договорились придерживаться принятого в июле плана по увеличению добычи нефти. Насколько это важно для России и какова наша роль в этом?
«Мы помним, какой напряженной была встреча с июле, когда этот план обсуждался. ОПЕК+ с трудом согласовал новые объемы добычи нефти. Очевидно, что прежнего доверия между членами картеля последний год, уже нет, – отмечает Павел Теплухин. – Тогда рост неопределенности на рынке нефти отразился на курсе рубля, амплитуда колебаний во 2 кв. достигла 6 рублей – почти 10%.
В России есть те, кто грезят о нефти по 100 долл. за баррель, но хорошо ли это для российской экономики и рубля? Это большой вопрос. Нефть не является рыночным товаром, поскольку цены на нее определяются не спросом и предложением, а условиями картельного соглашения Саудовской Аравии, России (крупнейших производителей нефти) и США (крупнейшего потребителя). В рамках ОПЕК+ они договариваются об объемах добычи, при которых цены будут комфортными для всех троих, а доходы – максимальными. Рыночные механизмы здесь не действуют, и полагаться на прогнозы аналитиков как минимум наивно – они не могут знать, что в голове у политиков.
Главная задача России – не потерять долю рынка. Как только снижается добыча, цена на нефть повышается, она становится экономически привлекательна для многих операторов, в том числе сланцевиков из Техаса и прочих мест. При цене выше 70 долл. за баррель они чувствуют себя прекрасно, и СА начинает терять рынок США. В такой ситуации саудиты будут выдавливать Россию с европейского рынка, что мы и наблюдали в 2020 году. Поэтому наилучшая цена для России – в диапазоне от 50 до 70 долл. за баррель, что логично вписывается в картину текущих событий»
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #нефть #развивающиесярынки #EM
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Вчера страны - участницы соглашения ОПЕК+ договорились придерживаться принятого в июле плана по увеличению добычи нефти. Насколько это важно для России и какова наша роль в этом?
«Мы помним, какой напряженной была встреча с июле, когда этот план обсуждался. ОПЕК+ с трудом согласовал новые объемы добычи нефти. Очевидно, что прежнего доверия между членами картеля последний год, уже нет, – отмечает Павел Теплухин. – Тогда рост неопределенности на рынке нефти отразился на курсе рубля, амплитуда колебаний во 2 кв. достигла 6 рублей – почти 10%.
В России есть те, кто грезят о нефти по 100 долл. за баррель, но хорошо ли это для российской экономики и рубля? Это большой вопрос. Нефть не является рыночным товаром, поскольку цены на нее определяются не спросом и предложением, а условиями картельного соглашения Саудовской Аравии, России (крупнейших производителей нефти) и США (крупнейшего потребителя). В рамках ОПЕК+ они договариваются об объемах добычи, при которых цены будут комфортными для всех троих, а доходы – максимальными. Рыночные механизмы здесь не действуют, и полагаться на прогнозы аналитиков как минимум наивно – они не могут знать, что в голове у политиков.
Главная задача России – не потерять долю рынка. Как только снижается добыча, цена на нефть повышается, она становится экономически привлекательна для многих операторов, в том числе сланцевиков из Техаса и прочих мест. При цене выше 70 долл. за баррель они чувствуют себя прекрасно, и СА начинает терять рынок США. В такой ситуации саудиты будут выдавливать Россию с европейского рынка, что мы и наблюдали в 2020 году. Поэтому наилучшая цена для России – в диапазоне от 50 до 70 долл. за баррель, что логично вписывается в картину текущих событий»
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #нефть #развивающиесярынки #EM
ВОССТАНОВЛЕНИЕ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ И ЧЕГО ЖДАТЬ ИНВЕСТОРАМ ДО КОНЦА ГОДА
#МнениеЭксперта
«Интерес к бумагам развивающихся стран сохранится, а интерес к российским компаниям с экспортной выручкой будут подпитывать постпандемийное восстановление глобальной экономики и развитие сырьевого суперцикла. Нефтегазовые бумаги превзойдут рынок, поскольку пока конъюнктура нефтегазового сектора не отражена в ценах. Динамики в средне- и долгосрочной перспективе добавит развивающийся сырьевой суперцикл, - комментирует ситуацию Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, -
По фундаментальным показателям и дивидендным доходностям с российскими по-прежнему не могут сравниться никакие бумаги на рынках EM. Основной источник негатива – это геополитическая напряженность. Снизится она – опережающими темпами вырастут и бумаги российских эмитентов».
Читайте полную версию колонки Павла Теплухина для Spear’s Magazine здесь.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #экономическийкризис
#МнениеЭксперта
«Интерес к бумагам развивающихся стран сохранится, а интерес к российским компаниям с экспортной выручкой будут подпитывать постпандемийное восстановление глобальной экономики и развитие сырьевого суперцикла. Нефтегазовые бумаги превзойдут рынок, поскольку пока конъюнктура нефтегазового сектора не отражена в ценах. Динамики в средне- и долгосрочной перспективе добавит развивающийся сырьевой суперцикл, - комментирует ситуацию Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital, -
По фундаментальным показателям и дивидендным доходностям с российскими по-прежнему не могут сравниться никакие бумаги на рынках EM. Основной источник негатива – это геополитическая напряженность. Снизится она – опережающими темпами вырастут и бумаги российских эмитентов».
Читайте полную версию колонки Павла Теплухина для Spear’s Magazine здесь.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #экономическийкризис
PBWM.RU
Итоги II квартала: осторожный оптимизм
Павел Теплухин – о том, как идет восстановление мировой экономики и чего ждать инвесторам до конца года.
ЦЕНЫ РАСТУТ, ЭКОНОМИКА РАБОТАЕТ, ЧТО ОТВЕТИТ ЦБ?
#МнениеЭксперта
Экономика России чувствует себя совсем не так плохо, как видится среднему россиянину, который делает выводы на основе впечатлений от частного потребления и роста цен в магазинах, считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. «Совершая покупки и пользуясь услугами в частном порядке, мы видим лишь верхушку айсберга. Частное потребление занимает чуть более половины российского ВВП, другими крупными компонентами являются госрасходы и экспорт. Эти компоненты состоят из долгосрочных контрактов и правил и меняются очень медленно. Поэтому ситуация с реальным сектором российской экономики лучше, чем видят глаза обывателя, и текущая динамика здесь уже вернулась на докризисные уровни.
Тем не менее, потребительские цены до конца года будут испытывать на себе последствия сентябрьской раздачи денег пенсионерам и военным. Вследствие высоких инфляционных ожиданий ЦБ еще раз повысит ставку до конца года, вероятнее всего – на 0,5%. На Россию будут влиять и внешние факторы – особенно риторика ФРС США в отношении процентной ставки на фоне роста инфляции.
Если что-либо рекомендовать инвесторам, то для среднеконсервативных среднесрочных инвесторов сейчас будет разумна ставка на 2-3-летние долларовые облигации. Среди акций нужно смотреть на цикличные бумаги – прежде всего добывающих предприятий, а также металлургов. Они будут выплачивать высокие дивиденды благодаря хорошей конъюнктуре в период восстановления мировой экономики. Вторая категория – акции банков, особенно технологичных, которые оказались основными бенефициарами кризиса, а в случае повышения ставок окажутся в еще большем выигрыше. Развивающиеся рынки по-прежнему очень привлекательны».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставка #ставкарефинансирования
#МнениеЭксперта
Экономика России чувствует себя совсем не так плохо, как видится среднему россиянину, который делает выводы на основе впечатлений от частного потребления и роста цен в магазинах, считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. «Совершая покупки и пользуясь услугами в частном порядке, мы видим лишь верхушку айсберга. Частное потребление занимает чуть более половины российского ВВП, другими крупными компонентами являются госрасходы и экспорт. Эти компоненты состоят из долгосрочных контрактов и правил и меняются очень медленно. Поэтому ситуация с реальным сектором российской экономики лучше, чем видят глаза обывателя, и текущая динамика здесь уже вернулась на докризисные уровни.
Тем не менее, потребительские цены до конца года будут испытывать на себе последствия сентябрьской раздачи денег пенсионерам и военным. Вследствие высоких инфляционных ожиданий ЦБ еще раз повысит ставку до конца года, вероятнее всего – на 0,5%. На Россию будут влиять и внешние факторы – особенно риторика ФРС США в отношении процентной ставки на фоне роста инфляции.
Если что-либо рекомендовать инвесторам, то для среднеконсервативных среднесрочных инвесторов сейчас будет разумна ставка на 2-3-летние долларовые облигации. Среди акций нужно смотреть на цикличные бумаги – прежде всего добывающих предприятий, а также металлургов. Они будут выплачивать высокие дивиденды благодаря хорошей конъюнктуре в период восстановления мировой экономики. Вторая категория – акции банков, особенно технологичных, которые оказались основными бенефициарами кризиса, а в случае повышения ставок окажутся в еще большем выигрыше. Развивающиеся рынки по-прежнему очень привлекательны».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставка #ставкарефинансирования
ТЕКУЩИЕ КОЛЕБАНИЯ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ – КОМУ ОТ ЭТОГО ПЛОХО?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Цена на нефть показала новый рекорд и заставила задуматься о том, что будет дальше. «На мой взгляд, это краткосрочный всплеск, он связан с двумя факторами, – отмечает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Первый и главный фактор – это рост спроса на нефть из-за высоких цен на природный газ, который, где это возможно, заменяют на нефть. Второй фактор – постковидное восстановление глобальной экономики, формирующее избыточный спрос на нефть.
Чего ожидать? Такая цена на нефть не так комфортна для традиционных нефтедобывающих стран, как 70-72 доллара за баррель. Об этом я уже говорил раньше. Если нефть задержится на этом уровне или выше на продолжительное время, то в игру вернутся многочисленные производители сланцевой нефти. Это может привести к вытеснению саудовской нефти с рынка США, росту интереса саудитов к рынку Европы и вытеснению с него России, и дальше все сложится как карточный домик. Такой тревожный сюжет никому не интересен, поэтому принимающие решения страны ОПЕК+, скорее всего, в ближайшее время проанализируют ситуацию и увеличат предложение нефти на рынке.
Если рынок успокоится сам и вернется в интервал 70-75 долларов, то ОПЕК, возможно, ничего предпринимать не будет. Так еще вчера стоимость была 80 долларов за баррель, сегодня уже 78. Если снижение стоимости не произойдет в ближайшее время, цена будет приведена на нужный уровень под влиянием добавочного предложения».
Комментарии Павла Теплухина про закулисье мировой нефтяной войны можно посмотреть здесь.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #нефть #развивающиесярынки #EM
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Цена на нефть показала новый рекорд и заставила задуматься о том, что будет дальше. «На мой взгляд, это краткосрочный всплеск, он связан с двумя факторами, – отмечает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Первый и главный фактор – это рост спроса на нефть из-за высоких цен на природный газ, который, где это возможно, заменяют на нефть. Второй фактор – постковидное восстановление глобальной экономики, формирующее избыточный спрос на нефть.
Чего ожидать? Такая цена на нефть не так комфортна для традиционных нефтедобывающих стран, как 70-72 доллара за баррель. Об этом я уже говорил раньше. Если нефть задержится на этом уровне или выше на продолжительное время, то в игру вернутся многочисленные производители сланцевой нефти. Это может привести к вытеснению саудовской нефти с рынка США, росту интереса саудитов к рынку Европы и вытеснению с него России, и дальше все сложится как карточный домик. Такой тревожный сюжет никому не интересен, поэтому принимающие решения страны ОПЕК+, скорее всего, в ближайшее время проанализируют ситуацию и увеличат предложение нефти на рынке.
Если рынок успокоится сам и вернется в интервал 70-75 долларов, то ОПЕК, возможно, ничего предпринимать не будет. Так еще вчера стоимость была 80 долларов за баррель, сегодня уже 78. Если снижение стоимости не произойдет в ближайшее время, цена будет приведена на нужный уровень под влиянием добавочного предложения».
Комментарии Павла Теплухина про закулисье мировой нефтяной войны можно посмотреть здесь.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #нефть #развивающиесярынки #EM
ДОЖИВЕМ ДО МАРТА: КОГДА ЦБ УДАСТСЯ УКРОТИТЬ ИНФЛЯЦИЮ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Сегодня ЦБ РФ в одиночку, как д’Артаньян, борется с инфляцией, но эффект от повышения ставки станет заметен не раньше марта 2022 года, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Цены будут расти благодаря сентябрьским предвыборным выплатам и сезонному повышению тарифов в январе. Объективно тренд инфляции будет виден лишь по итогам февраля. Что такое инфляция и почему она так важна, можно посмотреть здесь.
Некоторые пытаются с этим спорить, но я уверен, что инфляция в России имеет 100% монетарную природу: ЦБ своими решениями и словами определяет ее оба главных компонента – объем денежной массы и инфляционные ожидания. Но с развитием ипотеки все большую роль играет стоимость жилья (в развитых странах – 30% в ИПЦ), на которую также влияет процентная ставка. Ранее этот фактор был у нас «спящим».
Инфляция беспокоит регуляторов во всем мире, но Турция, можно сказать, ставит эксперимент на живых людях, снижая ставку ради стимулирования экономического роста. В итоге – резкая девальвация лиры и улучшение торгового баланса несмотря на почти 100%-ную зависимость Турции от внешних энергоносителей. Но долго ли страна сможет продержаться без социальных волнений при инфляции 20-25%? Будем наблюдать.
Как бы то ни было, инфляция – это, наряду с повышением налогов, главный источник погашения затрат на кризис и пандемию, «налог на всех», который, увы, придется заплатить. Про то, сколько и кто заплатит за пандемию и локдаун я говорил неоднократно.
Ждем следующих шагов от нашего ЦБ, они нужны. И повышение ставки – это неизбежность».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Сегодня ЦБ РФ в одиночку, как д’Артаньян, борется с инфляцией, но эффект от повышения ставки станет заметен не раньше марта 2022 года, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Цены будут расти благодаря сентябрьским предвыборным выплатам и сезонному повышению тарифов в январе. Объективно тренд инфляции будет виден лишь по итогам февраля. Что такое инфляция и почему она так важна, можно посмотреть здесь.
Некоторые пытаются с этим спорить, но я уверен, что инфляция в России имеет 100% монетарную природу: ЦБ своими решениями и словами определяет ее оба главных компонента – объем денежной массы и инфляционные ожидания. Но с развитием ипотеки все большую роль играет стоимость жилья (в развитых странах – 30% в ИПЦ), на которую также влияет процентная ставка. Ранее этот фактор был у нас «спящим».
Инфляция беспокоит регуляторов во всем мире, но Турция, можно сказать, ставит эксперимент на живых людях, снижая ставку ради стимулирования экономического роста. В итоге – резкая девальвация лиры и улучшение торгового баланса несмотря на почти 100%-ную зависимость Турции от внешних энергоносителей. Но долго ли страна сможет продержаться без социальных волнений при инфляции 20-25%? Будем наблюдать.
Как бы то ни было, инфляция – это, наряду с повышением налогов, главный источник погашения затрат на кризис и пандемию, «налог на всех», который, увы, придется заплатить. Про то, сколько и кто заплатит за пандемию и локдаун я говорил неоднократно.
Ждем следующих шагов от нашего ЦБ, они нужны. И повышение ставки – это неизбежность».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
ЛОВУШКА СТАГФЛЯЦИИ: ЧЕГО НА САМОМ ДЕЛЕ БОИТСЯ ЦБ РОССИИ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Сегодня основной страх регуляторов всего мира – это превращение инфляции в стагфляцию, – отмечает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Стагфляция – это высокая инфляция при низких темпах роста экономики. Очень неприятная штука, выход из которой всегда сопряжен с серьезными экономическими и политическими потрясениями. Россия вышла из классической стагфляции через дефолт 1998 года, но что будет, если при сегодняшней инфляции экономический рост замедлится?
На самом деле, на фоне эйфории, связанной с ростом сырьевых цен и хорошим исполнением бюджета, состояние российской экономики внушает серьезную тревогу. В любой момент, как на фронте, может начаться пальба. И основное беспокойство вызывает даже не сегодняшняя инфляция (уже выше 7%), а будущая. Инфляционные ожидания начали расти в мае и сейчас приближаются к пиковым значениям 2016 года. С вероятностью 92% они превратятся во всплеск инфляции в конце года, и это будет очень неприятный холодный душ, который многих накроет. Понимая это, ЦБ сейчас обсуждает повышение процентной ставки.
Как вы думаете, на сколько % ЦБ повысит ставку - 0.25-0.50-0.75%?"
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
Сегодня основной страх регуляторов всего мира – это превращение инфляции в стагфляцию, – отмечает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Стагфляция – это высокая инфляция при низких темпах роста экономики. Очень неприятная штука, выход из которой всегда сопряжен с серьезными экономическими и политическими потрясениями. Россия вышла из классической стагфляции через дефолт 1998 года, но что будет, если при сегодняшней инфляции экономический рост замедлится?
На самом деле, на фоне эйфории, связанной с ростом сырьевых цен и хорошим исполнением бюджета, состояние российской экономики внушает серьезную тревогу. В любой момент, как на фронте, может начаться пальба. И основное беспокойство вызывает даже не сегодняшняя инфляция (уже выше 7%), а будущая. Инфляционные ожидания начали расти в мае и сейчас приближаются к пиковым значениям 2016 года. С вероятностью 92% они превратятся во всплеск инфляции в конце года, и это будет очень неприятный холодный душ, который многих накроет. Понимая это, ЦБ сейчас обсуждает повышение процентной ставки.
Как вы думаете, на сколько % ЦБ повысит ставку - 0.25-0.50-0.75%?"
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
IPO РАЗУМНЫХ ЛИДЕРОВ
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
"Особенность российского рынка IPO – ярко выраженные «окна спроса». Когда они открыты, на актив можно найти хорошую цену, но когда рынок закрыт, цена уже не имеет значения: спроса нет. Поэтому для российских компаний, которые готовятся к IPO, лучше не фокусироваться на максимальной цене, а успеть воспользоваться окном, пока оно открыто" - комментирует ситуацию Павел Малый, сооснователь и партнер Matrix Capital.
Полный текст колонки про российский рынок IPO сейчас можно найти в VPost.
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #IPO #развивающиесярынки #EM
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
"Особенность российского рынка IPO – ярко выраженные «окна спроса». Когда они открыты, на актив можно найти хорошую цену, но когда рынок закрыт, цена уже не имеет значения: спроса нет. Поэтому для российских компаний, которые готовятся к IPO, лучше не фокусироваться на максимальной цене, а успеть воспользоваться окном, пока оно открыто" - комментирует ситуацию Павел Малый, сооснователь и партнер Matrix Capital.
Полный текст колонки про российский рынок IPO сейчас можно найти в VPost.
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #IPO #развивающиесярынки #EM
ESG-ИНВЕСТИЦИИ – ДАНЬ МОДЕ ИЛИ НОВЫЙ ТРЕНД?
#Мнениеэксперта #Наповесткедня
«Кажется, что частные инвесторы просто обязаны немедленно переориентировать свой портфель в пользу ESG-инвестиций, то есть финансовых инструментов, заслуживших «знак качества» с точки зрения защиты окружающей среды, внимания к социальным вопросам и соблюдения наилучших стандартов в управлении. Но в нынешней рыночной ситуации это не всегда разумно», - считает партнер и сооснователь Matrix Capital Павел Малый.
«По прогнозу Bloomberg, к 2025 году под управлением фондов, учитывающих в свой политике принципы ESG, будет находиться $53 трлн. На фонды такого профиля приходится порядка 15% притока средств от инвесторов, и эта доля продолжает нарастать. Интересно, что скорость этого притока удвоилась за время пандемии — возможно, сказалась массовая раздача стимулов в развитых странах.
Это уже довольно существенные показатели, хотя пока и не доминирующие: на долю ESG-фондов приходится 10–15% от всех активов, торгуемых на рынках. Мы видим серьезное явление в финансовом мире и можем предположить, что за ним стоят реальные проблемы и тенденции, такие как тревога по поводу климатических изменений, эволюция привычной нам модели капитализма или появление новой волны непрофессиональных инвесторов.
Однако, чуть более глубокое погружение в тему ESG, вызывает много вопросов…»
Читайте про целесообразность и своевременность инвестиций в ESG в колонке Павла Малого специально для Форбс.
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #ESG #развивающиесярынки #EM
#Мнениеэксперта #Наповесткедня
«Кажется, что частные инвесторы просто обязаны немедленно переориентировать свой портфель в пользу ESG-инвестиций, то есть финансовых инструментов, заслуживших «знак качества» с точки зрения защиты окружающей среды, внимания к социальным вопросам и соблюдения наилучших стандартов в управлении. Но в нынешней рыночной ситуации это не всегда разумно», - считает партнер и сооснователь Matrix Capital Павел Малый.
«По прогнозу Bloomberg, к 2025 году под управлением фондов, учитывающих в свой политике принципы ESG, будет находиться $53 трлн. На фонды такого профиля приходится порядка 15% притока средств от инвесторов, и эта доля продолжает нарастать. Интересно, что скорость этого притока удвоилась за время пандемии — возможно, сказалась массовая раздача стимулов в развитых странах.
Это уже довольно существенные показатели, хотя пока и не доминирующие: на долю ESG-фондов приходится 10–15% от всех активов, торгуемых на рынках. Мы видим серьезное явление в финансовом мире и можем предположить, что за ним стоят реальные проблемы и тенденции, такие как тревога по поводу климатических изменений, эволюция привычной нам модели капитализма или появление новой волны непрофессиональных инвесторов.
Однако, чуть более глубокое погружение в тему ESG, вызывает много вопросов…»
Читайте про целесообразность и своевременность инвестиций в ESG в колонке Павла Малого специально для Форбс.
#ПавелМалый #MatrixCapital #EmergingMarkets #ESG #развивающиесярынки #EM
Forbes.ru
Хотели как лучше: что предлагают инвесторам под видом зеленых бумаг
Кажется, что частные инвесторы просто обязаны немедленно переориентировать свой портфель в пользу ESG-инвестиций, то есть финансовых инструментов, заслуживших «знак качества» с точки зрения защиты окружающей среды, внимания к социальным вопросам и со
ИНФЛЯЦИЯ: ПИК ПРОЙДЕН?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
В пятницу ЦБ РФ повысил ставку сразу на 100 пп., а в прошлом году процентная ставка в России увеличилась в два раза. При всем этом есть основания полагать, что к концу этого года ставка, скорее всего, будет снижена до уровней ниже сегодняшних, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital.
Причиной повышения, которое случилось на днях, стали показатели инфляции – в январе 8,7% против прогноза в 8,4%. Еженедельный рост цен в четвертом квартале преимущественно находился на повышенных уровнях, к этому добавилось январское повышение тарифов, пенсий и выплат. Кроме того, инфляционные ожидания населения в конце года были на уровне пятилетних максимумов. Ожидания, наряду с денежной массой, напрямую влияют на цены с семимесячным лагом – и сегодняшний рост инфляции логичен и ожидаем. Как и действия ЦБ, последствия которых мы увидим только через несколько месяцев.
Сейчас все больше центральных банков переходят к более жесткой монетарной политике, пытаясь смягчить ситуацию с галопирующими ценами. При инфляции в 2021 году на уровне 7% (максимальной на 40 лет) ФРС США на этот год закладывает целый цикл повышения ставки, то же самое будут делать центробанки ЕС и других стран. Поэтому к концу года, когда пик инфляции, который происходит сейчас, будет позади, есть большая вероятность, что наш ЦБ снизит ставку до уровней на 25-50 б.п. ниже сегодняшних.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
В пятницу ЦБ РФ повысил ставку сразу на 100 пп., а в прошлом году процентная ставка в России увеличилась в два раза. При всем этом есть основания полагать, что к концу этого года ставка, скорее всего, будет снижена до уровней ниже сегодняшних, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital.
Причиной повышения, которое случилось на днях, стали показатели инфляции – в январе 8,7% против прогноза в 8,4%. Еженедельный рост цен в четвертом квартале преимущественно находился на повышенных уровнях, к этому добавилось январское повышение тарифов, пенсий и выплат. Кроме того, инфляционные ожидания населения в конце года были на уровне пятилетних максимумов. Ожидания, наряду с денежной массой, напрямую влияют на цены с семимесячным лагом – и сегодняшний рост инфляции логичен и ожидаем. Как и действия ЦБ, последствия которых мы увидим только через несколько месяцев.
Сейчас все больше центральных банков переходят к более жесткой монетарной политике, пытаясь смягчить ситуацию с галопирующими ценами. При инфляции в 2021 году на уровне 7% (максимальной на 40 лет) ФРС США на этот год закладывает целый цикл повышения ставки, то же самое будут делать центробанки ЕС и других стран. Поэтому к концу года, когда пик инфляции, который происходит сейчас, будет позади, есть большая вероятность, что наш ЦБ снизит ставку до уровней на 25-50 б.п. ниже сегодняшних.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка
ПОВЫСИТ ЛИ ЦБ СТАВКУ В ЭТУ ПЯТНИЦУ ИЛИ ВОЗЬМЕТ ПАУЗУ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Даже в эти неспокойные времена ЦБ руководствуется своим мандатом, целями и инструментами, – напоминает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – А мандат предписывает ЦБ осуществлять контроль за инфляцией и заботиться о стабильности нацвалюты.
Инфляция, как мы знаем, определяется набором факторов, главные из которых – это денежная масса и инфляционные ожидания. Сейчас влияние этих факторов высоко. С ожиданиями понятно – люди бегут в магазины. А денежная масса – это собственно объем денег в стране, умноженный на мультипликатор – скорость их обращения. Он тоже сильно вырос в последние недели. Еще про природу инфляции можно почитать здесь.
Я считаю, в нынешних условиях Центробанк не будет торопиться. Регулятор уже сыграл на опережение и, скорее всего, на ближайших заседаниях возьмет паузу и оставит ставку на сегодняшнем уровне. 20% – это уже сверхжесткая превентивная политика. Ужесточать ее еще больше нет повода, так как сигнал услышан и экономическим агентам нужно время, чтобы адаптироваться к ситуации. Эффект уже достигнут, и теперь должны стабилизироваться денежные потоки и нормализоваться работа банков».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Даже в эти неспокойные времена ЦБ руководствуется своим мандатом, целями и инструментами, – напоминает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – А мандат предписывает ЦБ осуществлять контроль за инфляцией и заботиться о стабильности нацвалюты.
Инфляция, как мы знаем, определяется набором факторов, главные из которых – это денежная масса и инфляционные ожидания. Сейчас влияние этих факторов высоко. С ожиданиями понятно – люди бегут в магазины. А денежная масса – это собственно объем денег в стране, умноженный на мультипликатор – скорость их обращения. Он тоже сильно вырос в последние недели. Еще про природу инфляции можно почитать здесь.
Я считаю, в нынешних условиях Центробанк не будет торопиться. Регулятор уже сыграл на опережение и, скорее всего, на ближайших заседаниях возьмет паузу и оставит ставку на сегодняшнем уровне. 20% – это уже сверхжесткая превентивная политика. Ужесточать ее еще больше нет повода, так как сигнал услышан и экономическим агентам нужно время, чтобы адаптироваться к ситуации. Эффект уже достигнут, и теперь должны стабилизироваться денежные потоки и нормализоваться работа банков».
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
НАЧАЛО ТОРГОВ И КРУПНЕЙШЕЕ IPO «КОРПОРАЦИИ РОССИЯ»
От чего будет зависеть цена?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Открытие рынка запустит крупнейшую за всю историю фондового рынка распродажу активов. Образно говоря, состоится крупнейшее IPO «Корпорации Россия», так как на нем будет представлено огромное количество ценных бумаг – и корпоративных выпусков, и государственных бумаг в виде ОФЗ, и других инструментов, – комментирует Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Нет никаких сомнений в том, что все инвесторы, которые присутствовали на российском рынке месяц назад, понесут потери, и самые серьезные. Вопрос, который сейчас обсуждается, как и при любом IPO, – это прайсинг, и в дискуссиях на эту деликатную тему участвует ограниченный круг игроков.
Сейчас крупные игроки на рынке должны принять непростое решение: какой дисконт оправдан и как «справедливо» распределить убыток между звеньями цепочки инвестор – предприятие – коммерческий банк – Центральный банк. Эту задачу они сейчас и решают. Как только они договорятся, можно будет открывать фондовый рынок.
Еще одна сложность в том, что политика давно победила экономику, и главный фактор оценки сегодня не экономический, а геополитический. Он очень трудно прогнозируем и эмоционален. Получается, что наше метафорическое IPO проводится на фоне отдельных краткосрочных и неглубоких размышлений журналистов. Когда об экономических перспективах «Корпорации Россия» на средне- и долгосрочном горизонте выскажутся серьезные аналитики, на рынке появятся не только продавцы, но и покупатели. Это задача ЦБ и правительства – обрисовывать горизонт будущего, стимулировать аналитиков, создавать базу инвесторов. Пока только было объявлено о выделении из ФНБ триллиона рублей на покупку бумаг. Этого мало, нужно как минимум еще несколько триллионов, иначе IPO не состоится. Но в любом случае впереди нас ждет много драматических событий".
Еще больше информации можно найти в колонке Павла Теплухина в VPost.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #Биржа #развивающиесярынки #EM #ЦБ #фондовыйрынок #открытиефондовогорынка #IPO #началоторгов
От чего будет зависеть цена?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня
«Открытие рынка запустит крупнейшую за всю историю фондового рынка распродажу активов. Образно говоря, состоится крупнейшее IPO «Корпорации Россия», так как на нем будет представлено огромное количество ценных бумаг – и корпоративных выпусков, и государственных бумаг в виде ОФЗ, и других инструментов, – комментирует Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Нет никаких сомнений в том, что все инвесторы, которые присутствовали на российском рынке месяц назад, понесут потери, и самые серьезные. Вопрос, который сейчас обсуждается, как и при любом IPO, – это прайсинг, и в дискуссиях на эту деликатную тему участвует ограниченный круг игроков.
Сейчас крупные игроки на рынке должны принять непростое решение: какой дисконт оправдан и как «справедливо» распределить убыток между звеньями цепочки инвестор – предприятие – коммерческий банк – Центральный банк. Эту задачу они сейчас и решают. Как только они договорятся, можно будет открывать фондовый рынок.
Еще одна сложность в том, что политика давно победила экономику, и главный фактор оценки сегодня не экономический, а геополитический. Он очень трудно прогнозируем и эмоционален. Получается, что наше метафорическое IPO проводится на фоне отдельных краткосрочных и неглубоких размышлений журналистов. Когда об экономических перспективах «Корпорации Россия» на средне- и долгосрочном горизонте выскажутся серьезные аналитики, на рынке появятся не только продавцы, но и покупатели. Это задача ЦБ и правительства – обрисовывать горизонт будущего, стимулировать аналитиков, создавать базу инвесторов. Пока только было объявлено о выделении из ФНБ триллиона рублей на покупку бумаг. Этого мало, нужно как минимум еще несколько триллионов, иначе IPO не состоится. Но в любом случае впереди нас ждет много драматических событий".
Еще больше информации можно найти в колонке Павла Теплухина в VPost.
#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #Биржа #развивающиесярынки #EM #ЦБ #фондовыйрынок #открытиефондовогорынка #IPO #началоторгов
КИТАЙ И РОССИЯ – НАСКОЛЬКО ВОЗМОЖНО ПАРТНЕРСТВО?
#мнениеэксперта #наповестке
«Сегодня в России и мире ведется много разговоров об экономическом «развороте на Китай», о начале гегемонии Китая в мировой экономике мы уже говорили здесь. Но нужно иметь в виду, что Китай – это цивилизация, которой пять тысяч лет и которая мыслит десятилетиями, если не столетиями и движется спокойно, не торопясь, – отмечает Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. – В любой сложной ситуации крупные китайские компании, глубоко интегрированные с международным бизнесом, и правительство ведут себя по принципу «семь раз отмерь». Сейчас многие китайские партнеры, в том числе венчурные компании, склонны ставить взаимодействие на паузу: у них нет никакого желания подставлять свою голову под санкции.
В целом мы видим несколько «бутылочных горлышек», которые не позволяют быстро нарастить объем сотрудничества с Китаем, и высокий языковой барьер – лишь одна из проблем. Так, если говорить о китайском импорте для замещения поставок из Европы и США (допустим, в сфере нефтепереработки или авиастроения), то многих позиций в Китае либо нет, либо они несовместимы с уже имеющимся западным оборудованием. Замена всей цепочки займет долгие годы.
В сфере экспорта тоже все непросто: то, что Россия могла бы продавать в Китай, она уже продает – и в основном это энергоносители и оружие. Китайский рынок огромный, но очень конкурентный, и с кратным увеличением присутствия нас там никто не ждет, а если ждет, то только в сырьевых позициях и с большим дисконтом.
Конечно, компании, которые выстраивали работу с Китаем последние 8-10 лет, оттуда не уйдут. Но остальные стратегически опоздали. Означает ли это, что нам вовсе не на что надеяться? Нет, но чудес ожидать не стоит: с Китаем быстрых поворотов не бывает. Чтобы нарастить объем взаимодействия с Китаем, России прежде всего нужно будет менять многие параметры – от специфики регулирования до цепочек производства и логистики.
Кроме того, улучшение геополитической обстановки стало бы стимулом к налаживанию более продуктивного диалога между Россией и Китаем, как и рядом других стран».
Возможности для более устойчивого партнерства России и Китая обсуждались на днях в рамках клубной встречи Noodome.
#EM #EmergingMarkets #ПавелМалый #Investing #развивающиесярынки #инвестиции #Китай #China
#мнениеэксперта #наповестке
«Сегодня в России и мире ведется много разговоров об экономическом «развороте на Китай», о начале гегемонии Китая в мировой экономике мы уже говорили здесь. Но нужно иметь в виду, что Китай – это цивилизация, которой пять тысяч лет и которая мыслит десятилетиями, если не столетиями и движется спокойно, не торопясь, – отмечает Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. – В любой сложной ситуации крупные китайские компании, глубоко интегрированные с международным бизнесом, и правительство ведут себя по принципу «семь раз отмерь». Сейчас многие китайские партнеры, в том числе венчурные компании, склонны ставить взаимодействие на паузу: у них нет никакого желания подставлять свою голову под санкции.
В целом мы видим несколько «бутылочных горлышек», которые не позволяют быстро нарастить объем сотрудничества с Китаем, и высокий языковой барьер – лишь одна из проблем. Так, если говорить о китайском импорте для замещения поставок из Европы и США (допустим, в сфере нефтепереработки или авиастроения), то многих позиций в Китае либо нет, либо они несовместимы с уже имеющимся западным оборудованием. Замена всей цепочки займет долгие годы.
В сфере экспорта тоже все непросто: то, что Россия могла бы продавать в Китай, она уже продает – и в основном это энергоносители и оружие. Китайский рынок огромный, но очень конкурентный, и с кратным увеличением присутствия нас там никто не ждет, а если ждет, то только в сырьевых позициях и с большим дисконтом.
Конечно, компании, которые выстраивали работу с Китаем последние 8-10 лет, оттуда не уйдут. Но остальные стратегически опоздали. Означает ли это, что нам вовсе не на что надеяться? Нет, но чудес ожидать не стоит: с Китаем быстрых поворотов не бывает. Чтобы нарастить объем взаимодействия с Китаем, России прежде всего нужно будет менять многие параметры – от специфики регулирования до цепочек производства и логистики.
Кроме того, улучшение геополитической обстановки стало бы стимулом к налаживанию более продуктивного диалога между Россией и Китаем, как и рядом других стран».
Возможности для более устойчивого партнерства России и Китая обсуждались на днях в рамках клубной встречи Noodome.
#EM #EmergingMarkets #ПавелМалый #Investing #развивающиесярынки #инвестиции #Китай #China