Emerging Markets Guru
547 subscribers
63 photos
27 links
Мнение, оценки и анализ событий на развивающихся рынках от экспертов Matrix Capital.
Павел Теплухин и Павел Малый, а также аналитики и управляющие делятся мнением и дают оценки событиям, которые могут повлиять на принятие инвестиционных решений.
Download Telegram
ПОЛИТИКА ВАЖНЕЕ РЫНКОВ
#Наповесткедня

На прошлой неделе все рынки и все участники следили за итогами встречи ФРС и выступлением его главы, Джерома Пауэллла. Сейчас рынки «отрабатывают» решение Банка Англии поднять ставку на четверть процентного пункта (до 0,5%), и утечку о возможном повышении ставки ЕЦБ уже в этом году.

Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital, оценивает риторику регуляторов и то, о чем они предпочитают молчать:
«На предыдущем заседании в середине декабря ФРС довольно сильно напугал рынок, и в этот раз он должен был пройти по канату и не позволить рынку сорваться во второй раунд паники. Рынок не ждал конкретных решений по росту ставки рефинансирования, но «услышал» в комментариях Пауэлла озабоченность инфляцией и равнодушие к биржевым котировкам. Аналитики инвестиционных домов заговорили о четырех, а то и о 5-7 раундах повышения ставки в 2022 году -- начиная с марта. Рынок акций вошел в довольно серьезную «болтанку».
Вчерашнее повышение ставки Банком Англии было ожидаемым, но инвесторов неприятно удивила готовность четырех (из 9) членов комитета по ставкам поднять их уровень на целых 50 базисных пунктов. Разговоры о возможном развороте политики ЕЦБ были для рынка сюрпризом, что и видно по заметно окрепшему евро.
Причиной этого ястребиного настроя регуляторов стала больная тема – инфляция, ставшая в крупных экономиках Запада политическим вопросом. Инфляция – это налог на всех, и особенно на бедных (неслучайно в Италии, например, особое недовольство вызывает рост цен на чашку капучино). Центральные банки могут считать себя беспристрастными технократами, но они не могут не чувствовать политического давления рассерженных потребителей и избирателей.
Ирония момента заключается в том, что именно сейчас инфляция менее всего зависит от действий монетарных властей и более того, мы, возможно, близки к ее пику. Центральные банки, тем не менее, вынуждены демонстрировать энергичную борьбу с ростом цен, даже если эти цены были раздуты из-за пандемии, а не в силу макроэкономических перекосов.
Все это создает довольно серьёзный риск «перегибания палки» регуляторами, что и объясняет крайнюю нервозность рынков всю последнюю неделю. Рынки уходят в глухую оборону, и лишь гадают про себя: понимают ли ФРС и ЕЦБ, что их ошибки могут убить не только котировки акций технологических гигантов, но и весь тренд на восстановление мировой экономики?».

#ФРС #ДжеромПауэлл #MatrixCapital #emergingmarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #инвестиции #акции #индексSNP
И СНОВА БРАЗИЛИЯ: НАСКОЛЬКО УСТОЙЧИВО УЛУЧШЕНИЕ ФИСКАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ?
#наповесткедня

Несмотря на сложную ситуацию, с которой столкнулась Бразилия в 2021 г. (высокая инфляция, политическая напряженность, жесткая политика ЦБ, оказывающая влияние на экономический рост, неурожаи, наводнения, кризис с нехваткой электроэнергии), стране удалось по итогам 2021 г. улучшить свои фискальные показатели.

Первичный профицит гос. бюджета Бразилии по итогам 2021 г. составил 64,7 млрд бразильских реалов (или 0,75% ВВП). Это первый первичный профицит гом. бюджета с 2013 г. Данному результату способствовали более высокие цены на сырьевые товары, профициты региональных бюджетов, снижение объемов государственной поддержки по сравнению с показателями в разгар пандемии.
Общий бюджет Бразилии по итогам 2021 г. все еще в дефиците - 4,2% от ВВП, однако, это существенно лучше показателя 2020 года (-13,4%).
Отношение гос. долга к ВВП в 2021 снизилось до 80,3% с 88,6% годом ранее. Однако, стоит заметить, что стоимость обслуживания гос. долга по итогам прошлого года увеличилась до 4,9% с 4,4% в 2020 г.

Что ожидать в 2022 г? Позитивная динамика 2021 г. может не повториться в этом году в следствие низких темпов роста экономики (0,7% консенсус-прогноз от Bloomberg), продолжения повышения ставок (на последнем заседании ЦБ Бразилии повысил ставка на 150 б.п. до 10,75%, и возможно, это не конец повышательного цикла, в то время как большая часть гос. долга характеризуется плавающей ставкой), а также политических рисков и выборов, что может продолжать оказывать давление на фискальные показатели.

#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #Бразилия #инвестиции
БРАЗИЛИЯ_НАСКОЛЬКО УСТОЙЧИВО УЛУЧШЕНИЕ ФИСКАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
БРАЗИЛИЯ_НАСКОЛЬКО УСТОЙЧИВО УЛУЧШЕНИЕ ФИСКАЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
ИНФЛЯЦИЯ: ПИК ПРОЙДЕН?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня

В пятницу ЦБ РФ повысил ставку сразу на 100 пп., а в прошлом году процентная ставка в России увеличилась в два раза. При всем этом есть основания полагать, что к концу этого года ставка, скорее всего, будет снижена до уровней ниже сегодняшних, – считает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital.

Причиной повышения, которое случилось на днях, стали показатели инфляции – в январе 8,7% против прогноза в 8,4%. Еженедельный рост цен в четвертом квартале преимущественно находился на повышенных уровнях, к этому добавилось январское повышение тарифов, пенсий и выплат. Кроме того, инфляционные ожидания населения в конце года были на уровне пятилетних максимумов. Ожидания, наряду с денежной массой, напрямую влияют на цены с семимесячным лагом – и сегодняшний рост инфляции логичен и ожидаем. Как и действия ЦБ, последствия которых мы увидим только через несколько месяцев.

Сейчас все больше центральных банков переходят к более жесткой монетарной политике, пытаясь смягчить ситуацию с галопирующими ценами. При инфляции в 2021 году на уровне 7% (максимальной на 40 лет) ФРС США на этот год закладывает целый цикл повышения ставки, то же самое будут делать центробанки ЕС и других стран. Поэтому к концу года, когда пик инфляции, который происходит сейчас, будет позади, есть большая вероятность, что наш ЦБ снизит ставку до уровней на 25-50 б.п. ниже сегодняшних.

#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка
Согласны ли вы с тем, что пик инфляции пройден, и к концу года ЦБ может снизить ставку?
Anonymous Poll
19%
Согласен
59%
Не согласен
22%
Поживём, увидим, рынок непредсказуем сейчас
БРАЗИЛИЯ_СОБЫТИЯ И МНЕНИЯ. ЭКОНОМИКА В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ
#ежем_аналитика

ЦБ БРАЗИЛИИ повысил ставку на 150 б.п. до 10,75% на заседании в начале февраля в соответствии с ранее озвученным планом. Новости с последнего заседания ЦБ вышли достаточно жесткими, Центробанк не дает прогноз дальнейших повышений ставки, а говорит, что будет действовать исходя из ситуации. Возможно, повышение в феврале еще не последнее в этом повышательном цикле. ЦБ заявил, что видит возможность установления нейтральной ставки в экономике на более высоком уровне.
По прогнозам ЦБ инфляция в 2022 г. будет на уровне 5,4%, а в 2023 – 3,2%.
Промышленное производство в Бразилии увеличилось на 3,9% в 2021 г. по сравнению с предыдущим годом, однако, оно все еще остается на 0,9% ниже допандемийных уровней. Ощутимый вклад в годовой показатель внес ускорившийся рост в декабре (2,9% м.м.) за счет наращивания производства в транспортном секторе.
Первичный профицит гос. бюджета Бразилии по итогам 2021 г. составил 64,7 млрд бразильских реалов (что эквивалентно 0,75% ВВП). Это первый первичный профицит гос. бюджета с 2013 г. Общий дефицит гос. бюджета по итогам 2021 г. оценивается на уровне 4,2% от ВВП, тогда как в 2020 показатель составлял -13,4%. Отношение гос. долга к ВВП в 2021 улучшилось до 80,3% с уровня в 88,6% годом ранее.
Безработица в Бразилии по итогам ноября снизилась до 11,6%, что достаточно близко к доковидным уровням (11,4%). Максимальные значения показателя в период пандемии приближались к 15%.

#Бразиция #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка
Бразилия_События и мнения
ТУРЦИЯ_СОБЫТИЯ И МНЕНИЯ. ЭКОНОМИКА В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ
#ежем_аналитика

Инфляция в ТУРЦИИ в январе составила 49% г.г. (самый высокий уровень с 2000-х годов) на фоне роста цен на энергоносители, а также ценовой динамики на фрукты и овощи и продолжающимся эффектом переноса ослабления курса. ЦБ Турции пересмотрел свой прогноз по инфляции на конец 2022 г. до 23,2% с 11,8%.
Рост цен производителей в январе составил 93,5%. Производители сталкиваются с трудностями переноса затрат на потребителей.
Президент Турции уволил руководителя службы официальной статистики в стране.
Правительство опубликовало новый закон, который предполагает налоговые льготы для тех компаний, которые конвертируют свои активы из иностранной валюты.
В рамках программы компаниям-участникам не придется платить подоходный налог с прибыли, когда они переводят средства на депозиты в лирах, привязанные к курсу иностранной валюты. По оценкам министра финансов страны, эффект от этой меры может привести к конвертации в лиру активов на сумму 10 млрд долл.
Дефицит торгового баланса страны в декабре составил 6,79 млрд долл., что является рекордным уровнем с мая 2018. Для сравнения дефицит торгового баланса был на уровне -5,4 млрд долл. и -1,5 млрд долл. в ноябре и октябре соответственно.

#Турция #MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка
ТУРЦИЯ_События и мнения_ежем
ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ

Дорогие подписчики, партнеры и клиенты, в ситуации волатильности рынков и большой неопределенности, считаем неуместным давать какие-либо советы или делать прогнозы, оценки. Ждем, когда «пыль осядет и станет виден горизонт».
Мы продолжаем работать и готовы отвечать на вопросы в индивидуальном порядке.

Вот подборка материалов, которые могут прояснить нашу позицию по важным вопросам:
- Инфляция и факторы, которые ее формируют
- Цена на нефть выгодная для России
- ESG инвестиции
- Начало новой экономической эры Китая

«Есть 3 вещи, которые никогда не возвращаются обратно - время, слово и возможность. Поэтому никогда не теряйте времени, выбирайте слова и не упускайте возможности» (Конфуций)

#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #инфляция #ЦБ #ставка #нефть #ESG #Китай
МЕКСИКА: ДИНАМИКА ЭКОНОМИКИ И ИНФЛЯЦИЯ
#вфокусе_EM

После более точной оценки вышли данные, согласно которым квартальный рост экономики Мексики в четвертом квартале был на нулевом уровне. С формальной точки зрения это означает, что стране удалось избежать технической рецессии, которая определяется как два последовательных поквартальных снижения ВВП.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #Мексика #инфляция #инвестиции #ВВП
МЕКСИКА: ДИНАМИКА ЭКОНОМИКИ И ИНФЛЯЦИЯ
#вфокусе_EM

В годовом выражении рост экономики по итогам 2021 г. составил 4,8% (после спада на 8,2% в 2020 г.). Недавно Центробанк страны снизил прогноз по росту экономики в 2022 г. до 2,4% с оценки в 3,2% в предыдущем квартале. Пересмотр прогноза почти на 1%, по заявлениям ЦБ, связан с ухудшением общей геополитической ситуации и неблагоприятной динамикой новых случаев заражения Covid-19 в стране.
Стоит отметить, что динамика экономической активности в месячном выражении в декабре улучшилась по сравнению с показателями предыдущих нескольких месяцев (рост 0,8% MoM в декабре, 0,55% и -0,15% в ноябре и октябре соответственно). Более позитивные показатели в декабре были связаны с ускорившимся ростом промышленного производства.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #Мексика #инфляция #инвестиции #ВВП
МЕКСИКА: ДИНАМИКА ЭКОНОМИКИ И ИНФЛЯЦИЯ
#вфокусе_EM

Темпы роста экономики Мексики продолжают отставать от аналогичных показателей в США, однако, интересно заметить, что по итогам января инфляция в США впервые за 10 лет превысила уровни инфляции в Мексике. В январе инфляция в Мексике составила 7,07%, тогда как в США показатель был на уровне 7,5%. Этому в том числе способствовали последовательные повышения ставки Центробанком Мексики с июня 2021 г.
#MatrixCapital #EmergingMarkets #развивающиесярынки #EM #Мексика #инфляция #инвестиции #ставка
ПОВЫСИТ ЛИ ЦБ СТАВКУ В ЭТУ ПЯТНИЦУ ИЛИ ВОЗЬМЕТ ПАУЗУ?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня

«Даже в эти неспокойные времена ЦБ руководствуется своим мандатом, целями и инструментами, – напоминает Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – А мандат предписывает ЦБ осуществлять контроль за инфляцией и заботиться о стабильности нацвалюты.
Инфляция, как мы знаем, определяется набором факторов, главные из которых – это денежная масса и инфляционные ожидания. Сейчас влияние этих факторов высоко. С ожиданиями понятно – люди бегут в магазины. А денежная масса – это собственно объем денег в стране, умноженный на мультипликатор – скорость их обращения. Он тоже сильно вырос в последние недели. Еще про природу инфляции можно почитать здесь.
Я считаю, в нынешних условиях Центробанк не будет торопиться. Регулятор уже сыграл на опережение и, скорее всего, на ближайших заседаниях возьмет паузу и оставит ставку на сегодняшнем уровне. 20% – это уже сверхжесткая превентивная политика. Ужесточать ее еще больше нет повода, так как сигнал услышан и экономическим агентам нужно время, чтобы адаптироваться к ситуации. Эффект уже достигнут, и теперь должны стабилизироваться денежные потоки и нормализоваться работа банков».

#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #инфляция #развивающиесярынки #EM #ЦБ #ставкарефинансирования
НАЧАЛО ТОРГОВ И КРУПНЕЙШЕЕ IPO «КОРПОРАЦИИ РОССИЯ»
От чего будет зависеть цена?
#МнениеЭксперта #НаПовесткеДня

«Открытие рынка запустит крупнейшую за всю историю фондового рынка распродажу активов. Образно говоря, состоится крупнейшее IPO «Корпорации Россия», так как на нем будет представлено огромное количество ценных бумаг – и корпоративных выпусков, и государственных бумаг в виде ОФЗ, и других инструментов, – комментирует Павел Теплухин, генеральный партнер Matrix Capital. – Нет никаких сомнений в том, что все инвесторы, которые присутствовали на российском рынке месяц назад, понесут потери, и самые серьезные. Вопрос, который сейчас обсуждается, как и при любом IPO, – это прайсинг, и в дискуссиях на эту деликатную тему участвует ограниченный круг игроков.

Сейчас крупные игроки на рынке должны принять непростое решение: какой дисконт оправдан и как «справедливо» распределить убыток между звеньями цепочки инвестор – предприятие – коммерческий банк – Центральный банк. Эту задачу они сейчас и решают. Как только они договорятся, можно будет открывать фондовый рынок.

Еще одна сложность в том, что политика давно победила экономику, и главный фактор оценки сегодня не экономический, а геополитический. Он очень трудно прогнозируем и эмоционален. Получается, что наше метафорическое IPO проводится на фоне отдельных краткосрочных и неглубоких размышлений журналистов. Когда об экономических перспективах «Корпорации Россия» на средне- и долгосрочном горизонте выскажутся серьезные аналитики, на рынке появятся не только продавцы, но и покупатели. Это задача ЦБ и правительства – обрисовывать горизонт будущего, стимулировать аналитиков, создавать базу инвесторов. Пока только было объявлено о выделении из ФНБ триллиона рублей на покупку бумаг. Этого мало, нужно как минимум еще несколько триллионов, иначе IPO не состоится. Но в любом случае впереди нас ждет много драматических событий".

Еще больше информации можно найти в колонке Павла Теплухина в VPost.

#ПавелТеплухин #MatrixCapital #EmergingMarkets #Биржа #развивающиесярынки #EM #ЦБ #фондовыйрынок #открытиефондовогорынка #IPO #началоторгов
КИТАЙ И РОССИЯ – НАСКОЛЬКО ВОЗМОЖНО ПАРТНЕРСТВО?
#мнениеэксперта #наповестке

«Сегодня в России и мире ведется много разговоров об экономическом «развороте на Китай», о начале гегемонии Китая в мировой экономике мы уже говорили здесь. Но нужно иметь в виду, что Китай – это цивилизация, которой пять тысяч лет и которая мыслит десятилетиями, если не столетиями и движется спокойно, не торопясь, – отмечает Павел Малый, партнер и сооснователь Matrix Capital. – В любой сложной ситуации крупные китайские компании, глубоко интегрированные с международным бизнесом, и правительство ведут себя по принципу «семь раз отмерь». Сейчас многие китайские партнеры, в том числе венчурные компании, склонны ставить взаимодействие на паузу: у них нет никакого желания подставлять свою голову под санкции.
В целом мы видим несколько «бутылочных горлышек», которые не позволяют быстро нарастить объем сотрудничества с Китаем, и высокий языковой барьер – лишь одна из проблем. Так, если говорить о китайском импорте для замещения поставок из Европы и США (допустим, в сфере нефтепереработки или авиастроения), то многих позиций в Китае либо нет, либо они несовместимы с уже имеющимся западным оборудованием. Замена всей цепочки займет долгие годы.
В сфере экспорта тоже все непросто: то, что Россия могла бы продавать в Китай, она уже продает – и в основном это энергоносители и оружие. Китайский рынок огромный, но очень конкурентный, и с кратным увеличением присутствия нас там никто не ждет, а если ждет, то только в сырьевых позициях и с большим дисконтом.
Конечно, компании, которые выстраивали работу с Китаем последние 8-10 лет, оттуда не уйдут. Но остальные стратегически опоздали. Означает ли это, что нам вовсе не на что надеяться? Нет, но чудес ожидать не стоит: с Китаем быстрых поворотов не бывает. Чтобы нарастить объем взаимодействия с Китаем, России прежде всего нужно будет менять многие параметры – от специфики регулирования до цепочек производства и логистики.
Кроме того, улучшение геополитической обстановки стало бы стимулом к налаживанию более продуктивного диалога между Россией и Китаем, как и рядом других стран».

Возможности для более устойчивого партнерства России и Китая обсуждались на днях в рамках клубной встречи Noodome.

#EM #EmergingMarkets #ПавелМалый #Investing #развивающиесярынки #инвестиции #Китай #China
ДЕНЬ РОЖДЕНИЯ ПАВЛА ТЕПЛУХИНА

Друзья, коллеги,
сегодня мы поздравляем нашего именинника – основателя и генерального партнера Matrix Capital – Павла Михайловича Теплухина, ведущего эксперта этого канала.

Желаем ему в это непростое время здоровья, много поддержки и сил, мирного неба над головой, как и всем нам!
#MatrixCapital #ПавелТеплухин
ДЕНЬ РОЖДЕНИЯ ПАВЛА МАЛОГО

Друзья, коллеги!
Поздравляем с Днем рождения Павла Николаевича Малого, партнера и сооснователя Matrix Capital, ведущего эксперта нашего канала. Желаем Павлу Николаевичу здоровья, благополучия, удачи всем проектам и планам, мира вокруг и в душе!

#MatrixCapital #ПавелМалый