МВФ предлагает объединить долги еврозоны и элегантно превратить их в безрисковые

В докладе они предлагают создать специальную структуру – Европейское агентство по управлению долгом (EDMA). Это агентство будет выкупать долги у стран еврозоны и выпускать свои облигации, да еще и безрисковые.

Грубо говоря, по такой схеме куски долгов отдельных стран ЕС можно превратить в общеевропейский долг. Согласно описанной концепции агентство выпустит облигации на сумму ~15% ВВП еврозоны (сейчас госдолг еврозоны составляет около 100% ВВП).

Зачем это делать? Чтобы официальные долги стран ЕС сократились.

Чьи именно долги предлагается выкупать и превращать в общие? Предлагают снизить бремя наиболее закредитованных стран еврозоны.

Больше всего меня напрягают 2 вещи.

1️⃣Если долги выкупают у стран, которые больше всего их копят, это может вызвать стимулы накапливать еще больший долг. К примеру, вот выкупят у Италии долга на 10% ВВП, и у них вообще пропадет мотивация приводить бюджет в порядок.

2️⃣Окей, EDMA выкупит долги самых транжирящих стран. Но почему выкупленные долги будут трансформироваться в безрисковые долги EDMA? Понятно, что еврозоне выгодно сделать по этим долгам более низкую ставку. Но попахивает историями перед кризисом 2008 г., когда «плохие» ипотеки американцев собирали в пулы и продавали в виде облигаций высокого качества. С натяжкой, конечно, но все же.

И самый главный вопрос.

Вот выкупит EDMA долги, выпустит свои облигации. А кто будет платить по ним? Этого толком не уточнили в статье. Кто будет покупать? Указали, что скупать новые бонды будет в том числе и ЕЦБ.

— Когда надо переходить на новые колеса?
— Когда старые перестают цеплять.

#госдолг #Европа

@bitkogan

🗣Европейские законодатели выступили с суровым предупреждением о растущем водном кризисе в регионе перед экстремальным летом, заявив, что нужно решать такие проблемы, как
◾️дефицит,
◾️продовольственная безопасность,
◾️загрязнение.

«Спутниковые снимки Copernicus служат печальным подтверждением того, что многие части Союза сталкиваются с серьезными трудностями», — сказала Симсон, добавив, что одни регионы страдают от засухи, другие — от наводнений, третьи — от загрязнения воды.

Пленарное заседание в Страсбурге прошло после предупреждения Европейского агентства по окружающей среде, что регион столкнется с более частыми и экстремальными засухами, наводнениями, аномальной жарой, лесными пожарами, ростом числа заболеваний, зависящих от климата.

📍Общий прогноз — «пессимистичный».

Оно добавило, что, хотя 27 государств ЕС и членов ЕЭЗ имеют национальную политику адаптации, все они могут сделать гораздо больше, чтобы ограничить негативные последствия экстремальных погодных условий этим летом.

Предложенные меры:
▪️увеличение количества деревьев,
▪️водных пространств в городах,
➡️ снизит температуру и риск наводнений,
▪️ увеличение числа фермеров, адаптирующих сорта сельскохозяйственных культур,
➡️ изменит сроки посева.

Хуан Игнасио Сольдо Альварес, ранее занимавший пост министра внутренних дел Испании, сказал, что водные ресурсы страны в настоящее время используются менее чем на 50% от их мощности.

По его словам, засуха и экстремальные температуры ставят под угрозу
◾️ продовольственную безопасность,
◾️экономическое выживание миллионов фермеров.
Он призвал к региональным мерам финансовой поддержки, чтобы помочь пострадавшим.

Сальваторе Де Мео, еще один депутат Европарламента, сказал, что сельское хозяйство может больше всего пострадать от сокращения водных ресурсов, что затрудняет производство продуктов питания.

Вывод

1️⃣Все производства в Европе, что активно используют воду, имеют шанс получить проблемы. Как минимум требования по снижению потребления.

2️⃣Вполне возможно, что стоимость воды для конечных потребителей, в том числе населения, будет неуклонно расти – вот вам еще один проинфляционный фактор. Как говорится, беда пришла откуда не звали.

3️⃣Многие предприятия могут получить дополнительные, достаточно жесткие требования от экологов, а кому-то придется раскошелиться на новые, еще более эффективные очистные сооружения.

4️⃣Возможны новые социальные требования и конфликты – не забываем, что вода списке основных жизненных потребностей. Как говорится, in aqua est vita.

📍Вот такие вот у старушки Европы новые головные боли. Только их еще и не хватает.

#ресурсы #вода #Европа

@bitkogan

Рынки неэффективны

«А король-то голый!» — только инвесторы осознали, что «ягодки» еще впереди, как европейские рынки выдохлись.

Так, если
↔️индекс S&P 500 вырос за последний месяц на 5,2%,
↔️Nasdaq — на 8,2%,
↘️то Euro Stoxx 50 упал на 0,5%,
↘️Stoxx 600 — на 1,5%.

❓Кто же ограбил быков?

Главным образом, ЕЦБ.

✔️Борьба регулятора с инфляцией не только замедлила экономику, но и привела к скачку расходов на обслуживание долга.
✔️В то же время способность генерировать дополнительную прибыль снижается.
✔️ Инвесторы неохотно идут на рефинансирование.

К тому же негативный эффект от высоких процентных ставок еще толком не успел сказаться на экономике, да и с ястребиной монетарной политики, судя по высказываниям Кристин Лагард, не покончено.

Как выживут в таких условиях компании-зомби, пока неясно. Согласно исследованию Alvarez & Marsal, труднее всего придется
🔘потребительскому сектору,
🔘индустрии СМИ и развлечений,
🔘энергетическому,
🔘 коммунальному секторам.

Что же, по крайней мере, энергетический кризис закончился…

Или..? Хотя цены на газ в Европе упали ниже $370, глава энергического регулятора Германии Клаус Мюллер предупредил, что перебои в поставках вернут тему в повестку дня.

❓Что дальше?

🗣С фундаментальной точки зрения, проблем у старушки Европы хоть отбавляй, даже без оговорки о замедлении темпов роста в Китае и США. В отсутствие новых стимулов роста или пересмотра монетарной политики ЕЦБ отток капитала с европейского фондового рынка может ускориться.

#Европа

@bitkogan

🇪🇺 Голуби победили, рецессия отменяется?

Друзья, всем привет!

Deepfake на уровне ЦБ — у меня сложилось впечатление, что Кристин Лагард позаимствовала тезисы для своего выступления у главы ФРС, или это был Пауэлл, но под другой маской.

Иначе как еще объяснить неуверенность европейского регулятора в дальнейших действиях, когда базовая годовая инфляция в июне ускорилась до 5,5% с 5,3%. А как же «мы достигнем своей цели»?

Предположим, что Европа надеется на естественное снижение цен, но вот незадача, не только геополитика ударила по ценам на зерно, но и фьючерсы на бензин взлетели повсеместно.

Причина — неожиданная остановка нефтеперерабатывающих заводов и низкие запасы топлива в основных бензиновых хабах (на побережье Мексиканского залива в США и в Сингапуре).

И все же рынки услышали то, что хотели услышать — цикл повышения ставок подходит к концу. В результате
↘️пара EUR/USD упала ниже отметки 1,10,
↔️а индекс Euro Stoxx 50 закрылся ростом на 2,33%.

Поначалу инвесторов также воодушевили сильные данные по ВВП США за второй квартал. Вместо прогнозируемых 1,8% рост в первом чтении составил 2,4%.

Проблема в том, что вместе с индексами
↔️начал укрепляться и доллар,
↔️подскочила и доходность десятилетних облигаций.
📍В результате к концу торговой сессии S&P 500 и Co ушли в красную зону.

Почему?

🔘Во-первых, сильная экономика может подтолкнуть ФРС к очередному повышению ставок со всеми вытекающими отсюда последствиями.

🔘Во-вторых, сезонная корректировка может привести к пересмотру показателей в сторону понижения.

🔘В-третьих, я бы очень внимательно покопался в структуре этого прироста ВВП. Так вот… основной вклад внесла сфера услуг. В принципе неудивительно. В структуре американской экономики эта сфера — ведущая.

Однако проблема в том, что этот рост может как раз весьма сильно ослабеть в самое ближайшее время. Для поддержания спроса нужны новые и новые деньги, субсидии и т. д. А вот тут… не все так радужно.

Наконец, я бы не принимал за чистую монету прогнозы регуляторов относительно «мягкой посадки». В 1989, 2000 и 2007 гг. в ФРС тоже успокаивали рынки, но после этого экономика впадала в рецессию.

Вывод

📍Когда мне рассказывают — все кругом самые честные и порядочные, мне срочно хочется проверить кошелек — на месте ли он. Ну а когда уверяют — никакой рецессии не будет, огромное желание уточнить — когда именно.
✔️Через месяц — вполне возможно.
✔️Через два — сомневаюсь.
✔️Через три… ну вы меня поняли.

#инфляция #рецессия #Европа

@bitkogan

🇪🇺 Европейская комиссия жжет

Что бы такое придумать, чтобы конфисковать доходы от заблокированных российских активов?

Да элементарно. Конфисковывать ничего не надо! Нужно просто эти доходы законодательно обложить налогом. А ставку этого налога сделать… 100%.

Гениальное решение, не находите.

Кстати, ну ведь гуманизм же. Могли бы и до 200 процентов додуматься. А лучше сразу — 1000. То есть посмели ребятки вложиться в наши активы:
🧡Налог на доходы 100 процентов.
🧡И еще 900 — на основное тело вложений.
А чего? Гулять так гулять.

Уже сегодня, 7 сентября, представители ЕК встретятся с чиновниками из Испании, Бельгии, Италии, Франции и Германии. На следующей неделе пройдет встреча с представителями всех 27 стран ЕС. Пройдет обсуждение данного вопроса.

Не сомневаюсь — дискуссия будет более чем жаркой.

С одной стороны — шикарный способ «подербанить» деньги. Бюджеты стран дефицитны. А тут такое дело. С другой — вполне законные опасения.

Вот сидят, к примеру, китайцы, саудиты или иные не самые бедные ребята. И за всем этим процессом наблюдают.

И каждый все происходящее на себя примеряет. А у каждого ведь свои тематики есть. Которые не слишком радуют европейцев сегодня. А в дальнейшем (а вдруг?) могут совсем кому-то разонравиться.

Ну а далее — будет вполне логичный шаг. От греха подальше лучше воздержаться от инвестиций в ценно-бесценные бумаги европейских стран.

Короче… напоминает мне все это вечное:

— Сарочка, я тут грешным делом подумал!
— Моня! Думать надо головой, а не грешным делом.

Вот и европейцы сидят и думают. И на днях узнаем — чем же они все же подумали — головой или «грешным делом».

#Европа #санкции #блокировки

@bitkogan

⚡️ Сегодня ЕЦБ поднял ставку на 25 б.п. до 4,5%

Глава ЕЦБ выступила со следующими комментариями:

🎌«Ставки будут оставаться на ограничительном уровне столько, сколько необходимо».
🎌«Экономика, вероятно, останется подавленной в ближайшие месяцы». 
🎌«Ставки на нынешнем уровне помогут достичь инфляции в 2%».
🎌«Я не утверждаю, что ставки ЕЦБ достигли пика».

Доллар пошел в рост сразу после решения ЕЦБ. Укрепился и к евро, и к другим валютам. Объясняю это тем, что экономическая картина в мире сейчас очень неясная:

🟢Цены снова пошли в рост из-за дорожающей энергии.

Например, в Штатах инфляция поднялась впервые с прошлого года: 3,7% в августе после 3,2% месяцем ранее. ЕЦБ сегодня пересмотрел вверх прогноз по инфляции на этот и следующий годы. Тоже из-за роста цен на нефть и газ.

🟢Экономики начинают потихоньку замедлять деловую активность из-за высоких ставок.

Это касается США и, особенно, еврозоны. У еврозоны, конечно, перспективы мрачнее.

В общем не удивляюсь, что евро начал падать.

🔎На следующей неделе нас ждут решения по ставкам ФРС и Банка Англии.

Думаю, американский регулятор пока притормозит, а вот Банк Англии ставочку поднимет на 25 б. п. Вслед за ЕЦБ. На рынках точно будет не скучно.

#Европа #ставка

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Пока мы обсуждаем тему безумия, творящегося на Ближнем Востоке, катастрофического роста долговой нагрузки и настоящего коллапса на рынке UST, возможного шатдауна в Америке, тихо и незаметно к нам подлетает новый и достаточно серьезный черный лебедь. А возможно, это уже не лебедь, а настоящий летающий черный хряк.

❗️И имя ему — новый долговой кризис в Европе.

Что случилось?

🇮🇹 Как от перемены места слагаемых сумма не меняется, так и смена правящей партии не гарантирует улучшения жизни населения и экономики. Италия — прекрасный тому пример.

Правые лозунги, возможно, и помогли победить на выборах, но они ни на шаг не приблизили к решению двух проблем:
🔴низкой рождаемости и
🔴бюджетного дефицита.

Если в первом случае можно хотя бы отчасти винить эмиграцию, смену приоритетов и прочее, то во втором вина полностью лежит на неправильно расставленных приоритетах правительства.

Так, видимо, опасаясь протестов, новый премьер-министр Джорджа Мелони вместо того, чтобы ужесточить фискальную политику для пополнения казны, решила, наоборот, ее смягчить.

📌 Не забываем: монетарная политика в ЕС — прерогатива ЕЦБ, а вот фискальная — уже тема каждой страны в отдельности.

➡️ В результате доходность итальянских десятилеток за месяц подскочила на 9% и впервые со времен долгового кризиса составила почти 5% по сравнению со среднеевропейским показателем в 2,894%.

Все бы ничего, но долг Италии по отношению к ВВП составляет около 140%. Резкое увеличение расходов не только ухудшает ситуацию с дефицитом, но и снижает кредитоспособность страны.

Но главная проблема в том, что в следующем году Италии придется перекредитовывать старые и финансировать новые долги в размере 24% ВВП, причем по более высоким ставкам…

Учитывая, что проценты по долгу растут быстрее, чем номинальный ВВП, ситуация выглядит, мягко говоря, неустойчивой. Резюмируя, Италия стала самым слабым звеном в еврозоне.

Кстати, агентство Moody's уже понизило рейтинг итальянских долговых обязательств на одну ступень выше «мусорного» с негативным прогнозом. Standard & Poor's и Fitch могут быть следующими.

Ну и что, что в Италии проблемы, Европа большая, помогут, если надо. — Ах, если бы все было так просто. Дело в том, что:

1️⃣Может последовать цепная реакция, инвесторы начнут продавать долговые бумаги Греции и Португалии, и тогда ЕЦБ окажется под давлением.

2️⃣Из-за все еще высокой инфляции (4,3% по сравнению с целевыми 2%) регулятор ограничен в своих действиях. Возврат QE не только ударит по евро, но и приведет к росту цен. И тогда ЕЦБ вновь придется поднимать ставку. А куда уж дальше.

В свете вышесказанного, чтобы не усложнять ситуацию, ЕЦБ, скорее всего, оставит ставку без изменений (этот сценарий уже заложен в евро) на заседании в четверг.

Между тем мы внимательно следим за действиями рейтинговых агентств:
🔴27 октября Fitch может пересмотреть оценку итальянского долга,
🔴а 10 ноября — всего ЕС.

Ну, и о рынках

Честно говоря, инвесторы сегодня не слишком обращают внимание на Европу. И без нее проблем хватает. Однако, если «диверсанты» из рейтинговых агенств постараются, реакция инвесторов может последовать незамедлительно.

Долговой кризис в Европе может послужить триггером для панических распродаж на фондовом рынке. Не забываем об этом.

#кризис #Европа #мнение

@bitkogan

🇪🇺 Как Европе справиться с текущими вызовами?

Дела в Европе и, в частности, в Германии, крупнейшей экономике региона, идут, мягко говоря, не очень.

Да, рецессии удалось избежать, но ряд ключевых вопросов остается нерешенным. В частности: «Как восстановить темпы роста?» или «Как повысить конкурентоспособность?». И все это в условиях все еще высоких цен на энергоносители и перспективы новых торговых войн.

Тем временем бизнес теряет оптимизм. В Германии, например, компании увольняют людей чаще, чем нанимают новых, а Volkswagen впервые за 87 лет планирует закрыть сразу три завода.

➡️Напомню, план спасения Марио Драги предусматривает выделение €800 млрд в год, но не очень понятно, откуда возьмутся деньги, если не от выпуска долговых обязательств.

В Германии налоговые поступления за пять лет до 2028 года ожидаются на €58,2 млрд ниже прогноза, что приведет к увеличению дефицита бюджета в следующем году.

Неужели мы наблюдаем закат Европы?

Пока ситуация выглядит неутешительно. Странам срочно нужно решить, как вернуть привлекательность для инвестиций в Европу, а не за границей.

Трамп, вводя таможенные пошлины, скорее всего откроет ящик Пандоры торговых и валютных войн.
Европе придется отвечать. Но как?

🟠Проводя дополнительные мероприятия по стимулированию экономики?
🟠Снижая налоги?
🟠Вводя свои таможенные барьеры?

Европа все новыми и новыми пакетами санкций, говоря откровенно, подарила огромный российский рынок китайцам, индусам и т. д. Американский рынок скоро также может быть отрезан. И чего тогда?

Не исключено, что эти вопросы обсудят на неформальном саммите в Будапеште в эту пятницу. Если, конечно, его не затмят выборы в США и общие геополитические темы.

🔎На саммите также обязательно поговорят о ситуации в Грузии. Возможно, затронут и вопросы, связанные с Венгрией и Виктором Орбаном, в том числе его отношениями с Россией.

В общем, ждем новостей. Ругань, судя по всему, предстоит нешуточная.

#Европа #торговля

💰bitkogan