Что на самом деле происходит с портфелями Баффета, Сороса и Бьюрри? Ответы – в форме 13F

Наблюдать за тем, какие бумаги покупают большие и известные фонды и управляющие, всегда было занятием увлекательным. Это возможно с помощью формы 13F. Раз в квартал SEC заставляет заполнять управляющих эту форму.

Проблема лишь в том, что публикация идет с некоторым запаздыванием, лишь через 45 дней с конца квартала. За это время у некоторых управляющих портфели могут измениться до неузнаваемости. Например, Джордж Сорос любит активное управление, постоянно перетряхивает свой портфель и часто спекулирует деривативами.

Далеко не каждому стоит равняться на старого спекулянта. Например, во втором квартале он без колебаний сократил на 10% самую большую позицию – производителя электрокаров Rivian (RIVN), не оправдавшего вложений. Сорос покупал бумагу в среднем по $115,22, в конце квартала она стоила $25,74. Доля акции в портфеле упала с 15,16% до 8,18%.

Одной из основных целей, с которой инвесторы исследуют формы 13F, является проверка качества идей. На рынке всегда много шума, особенно растущем, каким он был еще в прошлом году. Наличие какой-либо бумаги с приличным весом в портфеле уважаемого управляющего может служить своеобразным знаком качества, что это не просто модное имя на Reddit.

Однако сейчас дело не только в выборе конкретных акций в портфель. Стоит вопрос о том, стоит ли вообще держать акции или лучше избавиться от них?

Здесь у разных управляющих тоже разные подходы. Майкла Бьюрри не зря зовут «The Big Short», он не ждет от рынка ничего хорошего и считает, что растущая задолженность потребителей представляет серьезный риск для экономики.

Его портфель сократился всего до одной бумаги – The GEO Group, Inc. (GEO), инвестирующей в частные тюрьмы и психиатрические лечебницы. Возможно, Майкл беспокоится о своем ментальном здоровье после больших убытков на деривативах на Тесла год назад. Да и хорошо диверсифицированный портфель теперь сделать непросто, приходится бить точечно.

А вот у Berkshire Hathaway Уоррена Баффета с диверсификацией все в порядке. Он может позволить себе продолжать покупки на снижающемся рынке. Во втором квартале фонд Баффета купил акций на сумму около $6,2 млрд.

Самые большие покупки были в энергетическом секторе: доля нового любимчика – Occidental Petroleum (OXY) в портфеле выросла на 0,98% (до 3,11%), старого и проверенного Chevron Corp. (CVX) на 0,66% (до 7,79%). Львиную долю портфеля (40,76%) по-прежнему составляет Apple (AAPL).

Краткосрочные убытки Баффета не смущают. Напомним, что по итогам Q2 чистый убыток Berkshire Hathaway составил $43,75 млрд или $29 754 на акцию класса А. Он уверен в долгосрочном успехе, компания продолжает buyback. Во втором квартале на это потрачено около $1 млрд, общая сумма выкупа достигла $4,2 млрд.

Какая из стратегий правильная? Спекулятивная Сороса, алармистская Бьюрри или инвестиционная Баффета?

Многие поспешили бы назвать Баффета, и сложно с этим спорить. Но на самом деле любая стратегия может быть правильной, если следовать ей аккуратно и четко, а изменения вносить на основе анализа и расчетов, а не эмоций.

#акции

@bitkogan

Ушел Дэн Раппопорт

Очень больно.

Человек, который еще в 1997 году брал меня на работу в ЦентрИнвест Секьюритиз. Человек, с которым мы вместе, по сути своей, создавали то, что сегодня называется российский фондовый рынок.

Мы дружили, ссорились… Все было. Но то, что было всегда, это огромное уважение.

Дэн всегда был победителем. Веселый, легкий человек. Но… с характером. А инвестбанкир – от Бога. Жизнелюб.

Потом у Дэна много чего было… И Soho rooms. И работа в других странах.

Раз в сто лет созванивались.

Вчерашняя новость потрясла не только меня, но, думаю, абсолютно всех, кто имеет хоть какое-то отношение к тому рынку, лет 20-25 назад.

Прощай, Дэн. И спасибо тебе за все.

@bitkogan

Вкратце о рынках

Что там нового? Да практически ничего. Какой-то день сурка.

Индексы немного движутся вверх. Но как-то…. без энергии. Скорее, по инерции. Возможно, из-за большого количества шортов.
Пока еще рост ставки и, главное, легкое подсушивание за счет проведения QT, не сильно влияет на поведение инвесторов.

На плюс – замедление темпов инфляции. А это означает, что ФРС не будет зверствовать.
На минус – с сентября увеличение объёмов «подсушивания» рынка в 2 раза. До 95 млрд долл. ежемесячно.
Будущее повышение ставки в сентябре. Пока ориентировочно на 50 б. п.

На минус – рецессия.
- Это значит, не самые лучшие отчеты компаний в будущем.
- А это – возможный долговой кризис.
- Снижение цен на недвижку. Вопрос лишь в размерах возможного бедствия.
- На минус – возможные будущие проблемы в энергетике. Не зря же Газпром ожидает, что зимой цены на газ в Европе дойдут до 4 тыс. долл. за тысячу кубометров.
(Правда, если такое прогнозируют, значит, скорее всего, оно не случится.)
- На минус - геополитика. Я думаю, ягодки еще впереди.
- На минус - возможные социальные конфликты.

И все это будет. Обязательно. Вопрос лишь, как и когда. И, разумеется, где.

А пока доллар вновь немного укрепляется относительно других валют. Но крайне незначительно.
А слабость евро…. так тут все понятно и уже даже и не особенно интересно.

Вновь немного растет доходность десятилеток. И UST, и английских бумаг, и канадских, и немецких, и французских.

Все это звоночки. Небольшие такие. Но показательные.
Потому не расслабляемся.

#рынки

@bitkogan

Газпром пугает Европу газом по $4000

Вчера российский газовый гигант сообщил о сокращении добычи и экспорта газа в дальнее зарубежье на 41,7 млрд кубометров (-13,2% (г/г)) и 44,6 млрд кубометров (-36,2% (г/г)) соответственно.

Под дальним зарубежьем подразумевается Европа, ведь экспорт в Китай по «Силе Сибири» растет. Точных данных нет, но сообщается, что поставки регулярно идут сверх суточных контрактных количеств.

Что остается страдающей от жары и засухи старушке-Европе? Когда спрос на охлаждение растет, а угольная, атомная и гидрогенерация падают из-за недостатка воды для транспортировки угля по обмелевшему Рейну, охлаждения реакторов и воды как таковой?

Только фиксировать рекорд за рекордом по ценам на газ и электричество. Вчера цены на газ превышали $2600 за тыс. кубометров, а на электроэнергию в Германии €500 евро за МВатт-час. По газу это формально не рекорд, в марте внутри дня цены подскакивали выше $3800, но тогда был лишь внутридневной пик.

Могут ли цены вырасти до такого уровня на более устойчивой основе?
Газпром этого не исключает, допуская, что к зиме цены вырастут выше $4000 за тыс. кубометров.

Насколько такой прогноз реалистичен, и что это может означать? В наше время исключать нельзя ничего. Когда цены уже на абсурдном уровне, то нет большой разницы между степенями абсурда. Так что да, и $4000 вполне реальны.

Но, как ни странно, мир при этом совсем необязательно должен рухнуть. Ясно лишь, что потребление газа сильно сократится. Впрочем, оно уже сейчас изрядно упало. Энергоемкие производства, такие как алюминиевое, сокращаются уже давно, страдают химики и сталелитейщики.

Вопрос тут, скорее, в том, как Европа будет справляться с социальными последствиями неизбежного роста безработицы и снижения доходов. С точки зрения газового баланса все идет не так уже плохо. Запасы быстро растут даже сейчас, всего по Европе заполнено более 75% хранилищ. Цель по 90% к ноябрю более чем выполнима.

Но зима есть зима. Можно пытаться держать температуру в помещениях на пару градусов ниже обычной и одеваться теплее. Но это поможет при условии мягкой европейской зимы. А что, если в гости заглянет Сибирь?

Поэтому сложно не согласиться с Газпромом в том, что $4000 возможны. И что немецким сетевым операторам все же придется решать проблему, которой они очень хотят избежать. Кого же отключать первым?

#газ #кризис

@bitkogan

Иллюзия обмана

Именно так можно описать отношения ведущих мировых держав — США и Китая.

С одной стороны, постоянное раздражение Китая визитами высокопоставленных чиновников США в Тайвань. Постоянные песни на тему того, как надо показать китайцам «кузькину мать».

А с другой… Похоже, что власти США не спешат останавливать экспорт своих технологий в Поднебесную. Речь идет как о полупроводниках, так и об аэрокосмических компонентах, а также технологиях искусственного интеллекта. The Wall Street Journal приводит мнение экспертов о том, что часть импортируемых разработок может идти на укрепление военно-промышленного комплекса КНР.

Забавно все-таки получается. Закон о чипах приняли. Испытательный пуск межконтинентальной баллистической ракеты Minuteman III провели. Назвали Китай долгосрочным вызовом мировому порядку. Однако лицензии на продажу технологий двойного назначения продолжают одобрять.
Неужто Министерство торговли США отдает приоритет коммерческим интересам, нежели национальной безопасности?

Посмотрим на цифры. Из общего объема экспорта США в Китай за последнюю пару лет чиновники потребовали лицензию менее чем для половины процента. Из этой доли порядка 90-95% заявок на экспорт технологий в Китай были одобрены регулятором.

А что, если США радикально пересмотрит экспортную политику в отношении КНР? Если США в одностороннем порядке решат ввести ограничения, Китай может обратиться к поставщикам из Германии, Японии и Южной Кореи. Проблема в том, что такая координация может занять годы. Кстати, еще в 2018 году Конгресс принял Закон о реформе экспортного контроля, требующий от Министерства торговли ужесточить контроль над новыми и фундаментальными технологиями. Пока, однако, желаемого результата данный законопроект не принес.

Потому меньше читаем газет.
Мир остается циничным. Собственно, ничего нового.

#геополитика #Китай #США #полупроводники

@bitkogan

Инфляция в Великобритании взлетела выше 10%. Рынки на подобные новости реагируют все болезненнее.

В июле британская инфляция достигла 10,1% после 9,4% месяцем ранее. Выросла она выше ожиданий (консенсус-прогноз был 9,8%).

Обычно в июне цены сезонно снижаются в Великобритании. В этом месяце они прибавили 0,6% (м/м). И это несмотря на то, что в июле подешевле бензин.
Продовольствие подорожало аж на 12,7% (г/г).

Что все это значит?
1️⃣ Банк Англии на следующем заседании, скорее всего, поднимет ставку сразу на 50 б.п. Это достаточно агрессивный темп.
2️⃣ Такие неприятные цифры вызывают серьезные опасения, что аналогично инфляция продолжит разгоняться в других развитых странах. В частности, в еврозоне.

Рынки отреагировали эмоционально, начались распродажи облигаций и, соответственно, пошли наверх их доходности.
▪️Доходности британских десятилеток выросли с 10,1% до 10,2%. Понятно, что на ожиданиях более агрессивного повышения ставки Банком Англии.
▪️Вслед за ними выросли и доходности европейских бондов. Например, доходности десятилеток Германии поднялись уже почти на 10 б.п. Причем и за вчерашний день их доходность тоже поднялась на 10 б.п.
▪️Даже доходности американских десятилетних казначейских облигаций прибавили 5 б.п. на этих новостях.

Это все очень серьезно. Рынки ожидают более высокой инфляции и более жесткой реакции центробанков. Поэтому даже фьючерсы на Америку сегодня торгуются в умеренном минусе. Посмотрим, как будут обстоять дела ближе к открытию основной торговой сессии.

Рано говорить о том, что инфляция идет на спад. Как мы уже писали, наблюдаемый ранее позитив пока выглядит преждевременным. Реакция рынков на, казалось бы, не самую важную в мировом масштабе статистику, это сегодня хорошо показывает.

#госдолг #инфляция #рынки

@bitkogan

В сервисе по подписке после начала февральских событий мы запустили антикризисную стратегию.

С момента запуска в марте 2022 г., доходность составляет порядка 2,7% при том, что основной бенчмарк (индекс Мосбиржи) за аналогичный период упал на 16%.

Мы стараемся включать в данную стратегию наиболее интересные истории на российском рынке, которые способны «выстрелить» в какой-то момент. Впрочем, когда идеи растут понемногу изо дня в день – тоже может быть отличный результат.

К примеру, сегодня на рынке мы видим рост таких бумаг, как Ozon (OZON RX), HeadHunter (HHRU RX), Softline (SFTL RX). Не будем забывать и о «Белуге» (BELU RX), которая с начала 2 полугодия прибавила около 15%. Из совсем свежих идей – «РусАква» (AQUA RX), после включения в стратегию бумага выросла на 11%.

В сервисе по подписке мы учим читателя инвестировать правильно и спокойно. При таком подходе результат обязательно придет. Причем, не сиюминутный, а стабильный, стратегический, если хотите.

#акции

@bitkogan

Как обстоят дела у ритейлеров?

На фоне публикации квартальных результатов ценные бумаги Walmart (WMT US) и Home Depot (HD US) вчера выросли более чем на 5% и на 4%, соответственно. В середине июля мы писали о том, что гигант электронных продаж Amazon испытывает серьезную конкуренцию со стороны активно развивающихся игроков на рынке ритейла, которые захватывают его рынок.

Отчасти это привело к тому, что Walmart сообщил об улучшении прогноза по операционным показателям на финансовый год, заканчивающийся в январе 2023 г.
▪️Ранее компания ожидала, что операционный доход снизится на 11%-13%, но теперь прогнозирует умеренное снижение на 9%-11%.
▪️Выручка ритейлера по итогам квартала составила $152,9 млрд, а EPS оказалась на уровне $1,77. Представленные цифры превзошли ожидания рынка по выручке в размере $150,8 млрд и по прибыли на акцию $1,62.
▪️В то же время, операционная маржа Walmart в США снизилась примерно на 0,8% в сравнении с аналогичным периодом, а маржинальность по EBITDA всего бизнеса сократилась на 0,9% в сравнении со 2 кварталом 2022 финансового года.

Не менее оптимистичная картина складывается у ритейлера Home Depot. Благодаря сильному спросу на товары для дома, прибыль превзошли ожидания рынка. Кроме того, компания подтвердила прогноз на 2022 финансовый год.
▪️Ожидается, что общий рост продаж составит 3%, а EPS прибавит около 5%.
▪️Показатель продаж в одном магазине вырос на 5,8% в отчетном квартале, вместо прогнозируемого рынком роста на 4,9%.
▪️Прибыль на акцию составила $5,05 против ожидаемых $4,94, а выручка $43,79 млрд против ожидаемых $43,36 млрд.
▪️EPS в сравнении с аналогичным периодом прошедшего года выросла на 11,5%, а выручка – на 6,5%.

На первый взгляд, картина очень оптимистичная. Однако вместе с ростом продаж Walmart сообщил, что по итогам 2 квартала, запасы компании составляли $59,9 млрд, что на 25% выше в сравнении с аналогичным периодом прошлого года. Компания даже ввела скидки на товары повседневного спроса, чтобы стимулировать продажи. Также отмечает замедление спроса на высокодоходные товары, такие как бытовая техника, электроника и одежда. Компания Home Depot заявила, что в течение отчетного периода количество сделок сократилось, а средний чек вырос, в основном, в результате инфляции.

Стоит ли обращать внимание на акции Walmart и Home Depot? Ситуация с продажами в текущем квартале может оставаться тревожной, однако не стоит забывать о приближающейся череде праздников. Переполненные склады могут быть опустошены в ходе распродаж. Поэтому акции ритейлеров можно рассмотреть долгосрочным инвесторам с оптимальной стратегией. Кстати, даже в случае новой волны коррекции на рынке сегмент ритейла может выступить традиционной «защитной гаванью».

Дополнительно отметим тот факт, что Walmart относится к так называемым «дешевым сетям». И во время кризиса народ традиционно идет за покупками в магазины с доступными ценами. Поэтому в случае стагнации и ухудшения экономической ситуации в США – эта сеть магазинов станет одним из бенефициаров.

#акции #ритейл #США

@bitkogan

FinEx подготовил план для разблокировки активов российских инвесторов

Постараюсь понятным языком разъяснить, в чем суть плана.

В чем сейчас проблема?
Приведу пример. Владелец фонда FinEx хочет получить деньги за продажу ETF. (Думаю, многим это сейчас знакомо) Чтобы владелец получил деньги, маркетмейкер должен продать базовые активы на мировом рынке одновременно с владельцем ETF. Но проблема в том, что маркетмейкер хоть и может продать базовый актив, но не может «доставить» эти деньги владельцу ETF через мост Euroclear — НРД, так как мост этот закрыт.

Что хочет сделать FinEx?
FinEx планирует обратиться в Минфин Бельгии для получения разрешения на проведение операций с акциями фондов через инфраструктуру Euroclear — НРД.

Если бельгийский Минфин даст добро, это поможет частично восстановить связь между вторичным внебиржевым рынком ETF в России и первичным рынком в ЕС.

Иными словами, лицензия даст возможность иностранной компании из структуры FinEx покупать у российских несанкционных резидентов паи фондов с расчетами в НРД и переводить их в Euroclear для дальнейшего погашения в рамках стандартной процедуры через администратора фонда.

Разумеется, тут нельзя говорить о массовой купле-продаже, поскольку для каждого клиента необходима процедура проверки (Know Your Customer – KYC), да и иностранной компании FinEx, которая формально является недружественным нерезидентом, потребуется разрешение от властей РФ на сделку с резидентами.

Друзья, мы считаем, что это очень хорошая новость. Всегда говорили, что FinEx попали в эту историю не по своей воле. И их желание сделать все возможное, чтобы рассчитаться с людьми, вызывает только уважение. Будем надеяться что они эти проблемы решат.

#блокировки

@bitkogan

Когда проходит налоговый период и как это влияет на рубль?

В конце месяца экспортеры переводят валютную выручку в рубли и платят налоги. Поэтому налоговый период – важный фактор влияния на валютный курс (про это мы подробно писали). Именно поэтому вопрос «А когда начинается налоговый период?» подписчики достаточно часто задают.

Если говорить про конкретные даты:
▪️25 числа каждого месяца происходят выплаты по НДПИ, НДС, акцизам.
▪️28 числа – по налогу на прибыль.
▪️Если выплаты приходятся на выходной, их переносят на ближайший следующий рабочий день.
▪️Налоги эти можно заплатить раньше, но объемы таких выплат, как правило, незначительны. Обычно все платят в крайние даты.

В конце каждого месяца рубль часто укрепляется как раз из-за вышеперечисленных выплат, которые экспортеры осуществляют в отечественной валюте.

Как правило, экспортеры начинают продавать валютную выручку на 3-5 дней до выплат. Соответственно, на 20-23 число может приходиться основное укрепление рубля. Но никто не мешает экспортеру продать валюту и, например 15-18 числа. Даже если выплата произойдет в конце месяца, экспортер может перевести валютную выручку в рубли заранее. И в середине месяца, и в начале. И вообще ни один экспортер не раскроет вам свою валютную позицию.

Поэтому, увы, четкое знание дня выплат по налогам не даст вам определенности. Тем не менее, налоговый календарь предпочтительнее держать в голове. Все-таки чисто статистически рубль чаще укрепляется в конце месяца. Но это не панацея.

#налоги #валюта

@bitkogan