bitkogan
295K subscribers
8.99K photos
22 videos
32 files
9.99K links
Инвестбанкир Евгений Коган и его команда — о мире инвестиций, экономике и будущем.
№4827207618

Реклама и партнерства: @bitkogan_ads
Пресс-служба: @kseniafff
Другие вопросы: @bitkogan_official_bot

Новости: @bitkogan_hotline
Download Telegram
🇹🇷 Какую роль будет играть Турция в продлении зерновой сделки?

Полагаем, многие заметили, что Президент Турции после случившегося катастрофического землетрясения (чуть ли не 50 тыс. погибших, разрушенная инфраструктура, жилой фонд и промышленные объекты) больше чем на неделю, практически исчез из внешнеполитической повестки.

Впрочем, то, что Эрдоган будет вынужден переключиться на внутренние проблемы, мы предполагали ещё в нашем материале от 11.02.23 (его перспективы в предстоящих выборах в нынешней ситуации обсудим отдельно).

И вот, Турция в преддверии окончания срока заключённой в марте прошлого года под эгидой ООН (выступившей участником/гарантом) «зерновой сделки», сделала предложение странам, поддерживающим санкции против РФ. А именно, предоставить гарантии обеспечения экспорта
▪️российского аммиака (через территорию Украины)
▪️и российской агропродукции на мировые рынки.

Они являются связывающими условиями при продлении в марте этого года «зерновой сделки» – в прошлом году эти условия являлись составной её частью.

Стоит отметить, что осуществляемые в настоящее время против РФ санкции, действительно могут являться препятствием для осуществления логистики, страхования и транзакций. Исходя из этого, Турция и ООН, являющиеся сторонами заключенной в прошлом году «зерновой сделки», предпринимают меры по её пролонгации.

Также заметим, что стороны, заключившие в прошлом году «зерновую сделку», не оговаривали сроки, и ГЛАВНОЕ, условия её продления, после того, как 18 марта истекут достигнутые ранее договоренности.

Для справки: неделю назад, Украина заявила о заинтересованности продлить действие «зерновой сделки» на год. Кроме того, Украина предложила увеличить количество морских портов, задействованных в ее реализации. Турция, в нынешней ситуации, очевидно, всецело поддержит эту инициативу.

Теперь слово за Россией. Какой будет ответ – скоро узнаем. Но тема весьма горячая и скорее всего станет еще более горячей в ближайшие дни.

#Турция #коммодитиз

@bitkogan
Что происходит с газом?

Будни американского газового рынка: -70% за 2 месяца и затем +51% за две недели. Что случилось и чего ждать?

Обвал цен на газ в США привлек массу желающих быстро и много заработать на отскоке. Месяц назад мы отмечали аномальный приток денег в большие фонды и разбухание их длинной позиции в мартовском фьючерсе. Спекулянты поменьше тоже активно покупали, поэтому мы ждали потряхивания рынка перед экспирацией марта.

Так и получилось.

Большие фонды (UNG и BOIL) заблаговременно перенесли свою мартовскую позицию, соответственно, в апрельские и майские контракты. Другие были не так расторопны, и мартовский фьючерс 21 февраля резко нырнул ниже $2 за MMBtu.

Было красиво, но самого жесткого сценария не вышло по ряду причин.

Прогноз погоды в США на март холодный. Freeport LNG вернулся к работе почти на полную мощность, и дневной экспорт СПГ 4 марта достиг нового рекорда – более 14 млрд куб. футов. Цены резко развернулись, и текущую неделю завершили уже выше $3.

И что теперь? К новым высотам?

Сомнительно. При сохранении текущей добычи запасы будут расти быстрее обычного с Freeport или без. В начале весны, когда запасы на сезонном минимуме, это не так страшно. Тем более при ожиданиях повышенного потребления в марте.

В ближайшие 2-3 недели ралли может продолжиться, но ничего экстраординарного от него не ждем.

И в целом не считаем, что история с падением цен закончилась. Будет новая серия, и для спекулянтов, ловящих дно, она может кончиться не так удачно, как предыдущая. Падение цен к $1 нас не удивит.

#коммодитиз #газ #США

@bitkogan
Что не так с ощущением «кухни» и манипуляциями в торговле товарными фьючерсами на Мосбирже?

Речь о контрактах на нефть (BR), газ (NG), золото (GD), «зеркалящих» мировые долларовые цены. У многих подписчиков, кто торгует этими контрактами, есть упомянутые неприятные ощущения.

Откуда они берутся?

Например, от значительного расхождения с «базовыми» фьючерсами на западных площадках.

Возьмем природный газ (NG), интерес к нему большой после обвала цен. Но как заработать на отскоке, если июньский контракт NGM3 стоит целых $3,1 – на 10% дороже соответствующего ему контракта на CME ($2,82)?

Понятно, что хочется списать такое на коварных манипуляторов, но здесь все проще.

Прямого арбитража с западными площадками нет, «подгонять» цены в реальном времени некому. И в целом это рынок физиков, а не юриков.

Во фьючерсах NG у физиков открыто почти в 6 раз больше позиций, чем у юриков. В нефти и золоте чуть скромнее, но физики, тем не менее, преобладают.

Скорее, мы имеем дело со свободным рынком, где преобладают эмоции.

По тому же газу у многих есть эмоциональное ощущение, что он должен быть дороже. Кризис все-таки. Народ весело покупает, арбитражеры не мешают, цены начинают жить своей жизнью.

На небольших объемах могут возникать разные парадоксы, но в большинстве случаев никакой злой воли за этим нет.

#мифы #коммодитиз

@bitkogan
🍰Цена «сладкой» жизни растет

С дефицитом яиц разобрались, цены на зерно упали, но блины дешево все равно не приготовишь. Потому что теперь взлетели цены на сахар.

Тонна «белой смерти» в Лондоне торгуется выше $675 против ≈ $550 всего два месяца назад. В Штатах цены обновили 10-летний максимум, подскочив почти до $25 фунт и выйдя из узкого коридора $18–20, в котором они провели два года.

Сладкоежкам придется несладко.

Как всегда, причин сразу целый «букет».

✔️В крупнейшем экспортере – Бразилии, сбор урожая задерживается из-за дождей.
✔️В Индии (второй экспортер) экспортные квоты почти исчерпаны, а новых не дождаться.
✔️Низкие запасы и у прочих производителей от Пакистана до Таиланда и от Китая до Мексики.

Мода на биотопливо также не обошла сахар стороной. Интерес к производству этанола вместо сахара из тростника традиционно растет вместе с ростом цен на нефть. Здесь любителям сладкого следует сказать отдельное спасибо ОПЕК+.

А что в России?

Он традиционно противостоит негативным мировым тенденциям. Производство сахара с начала года выросло до 490 тыс. тонн белого сахара, что на 200 тыс. тонн больше, чем за аналогичный период прошлого года.

Производители «сырья» хотели бы воспользоваться мировой ситуацией и повысить цены. Но в нынешней ситуации сделать это будет не так просто. Не только из-за сложностей с экспортом, но и потому что тема инфляционно чувствительная.

Регуляторам такое поведение может не понравиться. Посмотрим за развитием ситуации и реакцией Правительства.

#коммодитиз

@bitkogan
🇺🇸 Поддали газу

Вчера ближайший фьючерс на газ Henry Hub в США подскочил сразу на 10%. Цены растут 5 из 6 последних сессий, однако по-прежнему более чем на 70% ниже прошлогодних максимумов.

🇪🇺 Интересно, что в Европе при этом падение продолжается – только вчера цены там обновили 2-хлетний минимум.

Что же так взбудоражило американских трейдеров?

▪️Запасы на прошлой неделе выросли на 99 млрд куб. футов против ожидавшихся 108 млрд. Однако повод для ралли сомнительный, поскольку обычно в эту неделю года они растут лишь на 91 млрд.
▪️Запасы, которые и так превышали норму на 347 млрд куб. футов, ушли от нее еще дальше.

Важен контекст.

С начала мая падают активные буровые установки. По данным Baker Hughes, количество газовых установок сократилось со 161 до 141. Газ дешевый и его много. 👉 по возможности добыча сокращается, процесс естественный. Еще в марте писали об этом в сервисе по подписке.

Дальше все будет зависеть от скорости падения добычи, оно обычно идет с лагом в один-два месяца.
1️⃣ Если падение будет таким, что запасы начнут возвращаться к норме, то значит дно мы уже видели и можно подумать о том, чтобы встроиться в растущий тренд.
2️⃣ В противном случае может последовать еще более жесткое падение.

Главное – это контроль над рисками.

Ставка на возобновление падения может принести быструю прибыль, но требует готовности принять убыток в случае необходимости.

На долгосрочный рост ставить надежнее. Но крайне важен объем, чтобы избежать закрытия позиции в случае краткосрочного провала.

#коммодитиз #газ #США

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❗️О делистинге GAZ и других фондах семейства iPath

Держали их в одном из портфелей и столкнулись с не самой приятной ситуацией. В данном случае, вероятно, не слишком страшной.

Но рассказать об особенностях и рисках таких инструментов стоит.

Все ETN линейки iPath представляют собой ноты, то есть облигации, выплаты по которым соответствуют динамике базового актива. В случае с GAZ – с газовым индексом Bloomberg.

В случае дефолта эмитента нот, в данном случае Barclays, никакой защиты они не имеют, и выплат по ним с большой вероятностью не будет. К счастью, это не наш случай.

Есть и другие особенности.

В частности, Barclays может их выкупить в любой момент по своему усмотрению. У них есть внутренние мотивы, но именно это право они реализовали. При этом частичный выкуп невозможен, только полный с прекращением торгов и делистингом.

Выплаты держателям нот должны быть произведены 14 июня в соответствии с индикативной ценой ноты на закрытие 7 июня за вычетом комиссий. Мы полагаем, что для GAZ речь идет о $9,74.

Было ли известно о делистинге заранее?

И не следовало ли продать бумаги заблаговременно?

🟠Безусловно, проще и надежнее было заменить ноты iPath на альтернативные до делистинга. В случае с GAZ на UNG, который мы использовали ранее.

🟠Формально релиз о предстоящем делистинге нот семейства iPath Barclays выпустил 18 апреля, но он прошел незамеченным. Даже в новостной ленте Bloomberg, касающейся GAZ, о нем не сказано ни слова.

🟠Брокеры также не рассылали уведомлений до 8 июня.

📊 Не исключаем, что именно по этой причине торговля GAZ и другими инструментами iPath шла в обычном режиме вплоть до делистинга.

Приток и отток денег инвесторов (количество бумаг фондов) шел в соответствии с динамикой цен на газ, как и у конкурирующего UNG.

Релиза от 18 апреля, похоже, не заметил почти никто. Надеемся, что выплаты по нотам пройдут в указанный срок (14 июня), и их оценкой не будет никаких сюрпризов.

#коммодитиз #газ

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Все о зерне…

Многие спрашивают, почему в нашем товарном портфеле нет зерновых ETF, если я не раз говорил, что жду роста цен? Особенно в контексте возможного срыва зерновой сделки.

Да, не среагировали. Разберем причины.

✔️Зерно остается в нисходящем тренде после отхода от прошлогодних максимумов. И, вероятно, еще сходит ниже майских уровней.

До начала июня все спекуляции на тему зерновой сделки в итоге приводили к еще большему снижению цен.
📍Поэтому мы не спешили с покупкой.

✔️Однако на продовольственных рынках многое зависит от непредсказуемых факторов.

В частности, от экстремальной погоды: сейчас это
🔘наводнения в Китае,
🔘засуха в США.
Оба возникли довольно резко, особенно ухудшение состояния посевов в Штатах, к которым чувствительны цены в Чикаго.

🌽В мае рейтинги кукурузы были выше средних, а на этой неделе обрушились до минимума (для середины июня) с 2000 г.
🌾По озимой пшенице они были рекордно низкими еще в апреле.
Сейчас лучше, но настроение на рынке задает именно кукуруза.

✔️На этом фоне проблемы с зерновой сделкой и вообще долгосрочным снижением украинских урожаев выглядят более серьезным фактором для цен, чем казалось месяц назад.

Что дальше? Запрыгивать ли в поезд?

Проблема в том, что большого потенциала для роста с текущих уровней мы не видим. Это ралли на медвежьем рынке. Его скорость говорит о том, что многих шортистов, стоявших по тренду, оно застало врасплох.

Разумеется, если проблемы в Штатах продолжатся, то оно может перерасти в новый бычий рынок. Исключать этого нельзя.

📍Но более вероятно, что все идет по сценарию 2013–2015 годов — нисходящий тренд с периодическими резкими отскоками.

#коммодитиз

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇪🇺На носу третий месяц лета, но давайте на секунду подумаем о зиме. Представьте себе… какая неожиданность, она иногда приходит. Чего там осталось-то, какие-то три месяца.

Итак, европейские страны уже сейчас активно запасаются газом на зиму.

▪️По данным GIE (Gas Infrastructure Europe — ассоциации европейских газовых операторов), подземные газовые хранилища (ПГХ) в странах ЕС заполнены уже более чем на 85% (!!), в них находится более 90 млрд кубометров газа. Согласитесь, для конца июля — начала августа — результат впечатляющий.

Как сообщает ряд СМИ, в частности Interfax, объемы газа в европейских ПГХ к концу июля стали рекордными за последние пять лет. О как!

▪️Если такие темпы пополнения ПГХ сохранятся, к концу августа они заполнятся 90%. Подобного объема в прошлом, поистине экстремальном году, Европа достигла лишь к концу октября. И тогда же масса прогнозистов обещали Европе замерзание зимой, а «Газпрому» — кущи небесные. В итоге в прошедшую зиму все пошло не по сценарию «прогнозистов».

Очень похоже, что в этом году все тоже пойдет «не так». Кстати, а когда у нас все шло «так»?

Очевидно, что ЕС продолжает работу по замещению газа РФ и приведенная выше статистика лишь подтверждает это.

🇹🇲Кстати, Bloomberg отмечает, что одним из вариантов для ЕС со временем может стать Туркменистан, входящий в пятерку стран с самыми большими запасами газа. Да, логистика пока не выстроена, но ее уже обсуждают.

🇹🇷/🇦🇿Кстати, Турция и Азербайджан ведут активную работу по увеличению поставок газа. Об этом заявил глава МИД Турции Хакан Фидан на пресс-конференции со своим азербайджанским коллегой Джейхуном Байрамовым.

Он отметил, что «сотрудничество стран в области энергетики вносит вклад в обеспечение энергетической безопасности Европы».
Для справки: Азербайджан увеличил экспорт газа в Турцию на 19,2%

В связи со всем вышеизложенным у меня 2 вопроса:

▪️На сколько в итоге изменятся к зиме цены на газ в Европе?
▪️Какие перспективы у «Газпрома» и «Новатэка» в связи со всем этим?

#коммодитиз #газ

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌾 Небольшой постскриптум к «провальному» визиту Эрдогана в Сочи и невозобновлению «зерновой сделки»

А с чего, вдруг, визит провальный и будут ли мировые и региональные акторы вообще рассматривать РФ, как игрока в черноморских транспортных коридорах?

Напомним, что в июле, после выхода из «зерновой сделки», РФ заявила о закрытии нескольких районов Черного моря для судоходства, объявив их опасными и предупредив, что будет досматривать суда, идущие в порты Украины или из них.

Безусловно, на сегодняшний день, Чёрное море считается регионом с повышенным уровнем риска, что влияет на рентабельность подобных перевозок.

В частности, на это указывает отказ британских страховых компаний от страхования судов с украинским зерном. Об этом ранее сообщал Reuters.

Однако, Украина, не без внешней помощи, разумеется, ищет альтернативные пути поставок зерна морским путем.
Так, уже предпринимаются попытки движения морского транспорта вдоль западного побережья Чёрного моря через территориальные воды Румынии и Болгарии.
Также реализуется маршрут через Дунай.

Также Киев передал Анкаре предложение о возобновлении работы «зернового коридора» без участия Москвы. Стоит отметить, что данное соглашение важно для Турции
☑️как с экономической стороны (доходы турецкой экономики),
☑️так и с политической (статус Турции, как глобального игрока и личные амбиции Эрдогана).

Об этом сообщил посол Украины в Турции Боднар. Он заявил, что нет никаких ограничений для торговых судов, проходящих по территориальным водам Румынии, Болгарии и Турции. С его слов, суда с зерном уже проходят этим маршрутом, вдоль береговой линии названых черноморских государств, а далее следуют через турецкие Босфор и Дарданеллы.

🍒 Небольшая, но увесистая вишенка на торте: издание Daily Telegraph 8 сентября, сообщило, что «британские военно-воздушные силы охраняют суда с украинским зерном в Черном море».

По его сообщению (со ссылкой на источники в канцелярии британского премьера Риши Сунака) ВВС страны взяли на себя обязательства по охране судов с украинским зерном в Черном море после прекращения «зерновой сделки».

«В последние недели британская авиация патрулирует [воздушное пространство] над Черным морем, чтобы предотвратить нанесение ударов по гражданским судам», сообщается в указанной публикации.

По данным издания, Минобороны Великобритании «активизировало действия в этом регионе» после прекращения «зерновой сделки» 17 июля.

Неплохой аргумент для морских страховщиков, не находите?

Интересно, что мировой рынок зерна ведет себя так, будто проблемы не существует, или она давно решена. Цены на пшеницу и кукурузу на минимуме с 2020 г., трейдеров больше волнует состояние посевов в США.

🔎Спорить с ними не буду, но считаю, что есть смысл иметь немного зерна на донышке портфеля. Просто на всякий случай.

#зерно #коммодитиз

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌾«И это все о нем» (с)

Вернее, о ней — зерновой сделке.

Друзья, всем привет!

Украина, очевидно не без содействия Турции, возобновляет поставки зерна по черноморскому коридору. 22 сентября уже второй сухогруз с зерном отправился из порта Черноморск в Одесской области в сторону пролива Босфор.

Судно Aroyat под флагом Палау (а по факту турецкое судно) отбыло из указанного порта рано утром, экипаж сухогруза состоит из граждан Египта, Турции, Азербайджана, Бельгии и Албании. Кстати, что-то наводит на мысль, что в море его вряд ли будут беспокоить представители ЧФ РФ.

По заявлению украинских представителей, судно загружено 17,6 тыс. тонн пшеницы. Три дня назад аналогичный сухогруз Resilient Africa также под флагом Палау вышел из Черноморска и благополучно достиг Турции.

Это первые зерновозы, пришедшие и покинувшие с грузом зерна украинские порты, после одностороннего выхода РФ из зерновой сделки.
Отправка Aroyat и Resilient Africa говорит о том, что де-факто зерновая сделка возобновлена Киевом и Анкарой без участия Москвы.

🇹🇷Впрочем, отметим, что президент Турции Тайип Эрдоган заявил о желании продолжить переговоры с российской стороной о возможности возобновления черноморской зерновой инициативы. Эрдоган сообщил о возможности возобновления зерновой сделки и намерениях обсуждать этот вопрос с Путиным (после молниеносной операции на Южном Кавказе, почему бы и не пообсуждать).

💙️Вместе с тем 16 сентября ЕС отменил эмбарго на экспорт четырех категорий украинской сельскохозяйственной продукции (кукурузы, пшеницы, рапса и семян подсолнечника).
💙️Еврокомиссия не стала продлевать запрет на поставки зерна с Украины, сообщила пресс-служба ЕК на своем официальном сайте 15 сентября.
💙️Однако под давлением внутреннего аграрного лобби Польша, Словакия и Венгрия сразу же ввели собственные национальные запреты на ввоз украинского зерна.
💙️И вот, сюрпрайз, сюрпрайз:
как сообщает РБК, Украина договорилась с Польшей и Словакией по экспорту зерна.

Напомним, на этой неделе Украина подала иск в ВТО к Польше, Венгрии и Словакии из-за односторонних ограничений на экспорт украинской сельхозпродукции.
💙️ И вот 21 сентября Украина, Польша и Словакия достигли договоренности о снятии ограничений экспорта украинского продовольствия, идущего транзитом через территорию этих стран.
💙️Украина, в свою очередь, пообещала отозвать свой иск в ВТО.
💙️Таким образом, восстанавливается транзитный коридор для украинской сельхозпродукции через ЕС.

Что все вышеприведенное значит?

В любом случае то, что на продовольственном рынке увеличится предложение (оставим в стороне политическую и имиджевую составляющие). А что из этого следует — вполне очевидно.

Наблюдаем за ценами на продовольствие.

#зерно #коммодитиз

@bitkogan
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM