BofA) 저희는 데이터 연착륙이 지난 몇 년간 긴축 통화정책에 대한 오랜 기다림의 결과라고 생각하며, 이를 이상 현상이라고 생각하지 않습니다.
연착륙 시나리오가 펼쳐지고 있습니다.

미국 10년물 채권 금리는 향후 6~12개월 내에 4.35%에서 3.25%대까지 하락할 가능성이 높다고 생각합니다.

최근 닛케이 지수의 부진이 이어지고 있는데, 그 원인은 일본기업들의 실망스러운 가이던스에 있을수 있습니다. 3월 결산기업들의 실적발표가 이어지는 가운데, 기업들이 보수적인 실적전망을 내놓으면서 엔저와 디플레이션 탈출에 따른 시장의 실적 상향 기대감과 괴리가 발생하며 컨센서스를 하회하는 경우가 상당히 많습니다.

닛케이신문의 조사에 의하면 3월 결산기업중 25년 3월기 예상 순이익을 발표한 기업과 시장의 컨센서스를 비교해보면, 313개 기업중 66%에 해당하는 205개 기업이 시장 컨센서스를 하회하는 실적전망치를 내놓았습니다. 연초 가이던스는 보통 보수적이지만, 시장은 순이익의 평균2%정도 전망을 예상하는 반면 기업은 6%감소를 예상하며 차이가 8%p정도 발생했늡니다. 이는 3년평균 차이인 5%p를 3%p가량 웃도는 수치입니다.

이처럼 기업의 보수적인 가이던스 제시에는 외환시장의 변동성이 있습니다. 토요타자동차등 주요기업들이 평균적으로 USDJPY=145정도를 예상하는 가운데, 현재 환율은 USDJPY=155.8로 환율예상치와 실제환율차이는 11엔정도로 10년이래 최대치라고 노무라증권은 이야기 합니다.

또한 닛케이증시의 부진에는 개인들의 영향도 있다는 분석이 있습니다. 최근 신NISA를 통해 많은 일본 개인투자자들이 일본증시로 유입되고 있고, 23년 이후 주가상승 국면에서 처음으로 일본증시에 투자하는 외국인도 증가하고 있습니다. 골드만삭스증권의 이시바시 다카유키(石橋隆行) 부사장은 일본과 유럽 주식의 성적 격차는 "일본 기업의 신중한 계획과 이에 익숙하지 않은 투자자층의 매도 반응으로 설명할 수 있다"고 말했습니다.

또한 자사주매입등 주주환원 강화책도 이제 시장의 반응이 점점 무뎌지고 있다는 평가도 나옵니다. 4월 부터 5월16일까지 자사주 매입한도는 6조 4000억엔으로 23년 동일기 대비 2배 늘어난 수치로 시장은 발표당시에는 상승하지만 이후 오히려 하락하는 경우도 많이 보입니다(토요타, KDDI, ENEOS등). 이제 시장은 TSE의 밸류업 프로그램에 의한 자사주 매입을 넘어서, 적극적인 투자를 통한 신성장동력 마련에 주목하고 있습니다. 소니는 적극적인 성장계획을 발표했고, 중기경영계획에서 M&A에 배정된 투자금액을 1조8000억엔으로 5000억엔 증액했습니다. 이로 인해 소니그룹의 주가는 한때 12%가까이 상승하기도 하는등, 일본증시는 이제 ROE개선을 넘어 적극적인 신성장동력 마련으로 시선이 점점 옮겨져 가고 있습니다.

NTT의 주가가 11일 연속 하락중으로, 이는 2001년이후 23년만의 11일 연속 하락이라고 합니다. 부진한 순이익 가이던스와 자사주매입 발표없음등을 바탕으로 개인들이 손절매에 나서고 있는 것으로 보입니다.

Trendforce) 키옥시아(KIOXIA)는 PC와 스마트폰 등 주요 NAND 응용 분야의 회복과 AI에 의해 주도되는 신규 노트북과 스마트폰 수요 급증으로 NAND 칩 가격 상승이 이어질 것으로 예상하며 긍정적인 시장 전망을 강조했습니다. 키옥시아는 7분기 만에 매출 성장을, 6분기 만에 수익성을 기록했습니다. ADATA도 NAND 칩 가격이 안정적으로 상승할 것으로 낙관하고 있습니다.

키옥시아는 이번 시즌에는 PC와 스마트폰 등 주요 낸드 최종 애플리케이션에서 회복 추세를 보이고 있다고 강조했습니다. 또한, AI 애플리케이션을 지원하기 위해 고용량 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)를 필요로 하는 데이터 센터와 함께 AI가 주도하는 새로운 노트북 및 스마트폰 업그레이드 물결이 예상됩니다. 이러한 모든 요인은 NAND 산업에 긍정적인 영향을 미칩니다.

키옥시아는 AI의 확산과 메모리 용량 증가가 낸드 시장의 장기적인 성장을 견인할 것으로 낙관하고 있는 것으로 알려졌습니다. 낸드 칩 제조업체의 절제된 생산량으로 인해 가격 상승 추세는 이번 시즌에도 지속될 것으로 예상되어 업계의 향후 전망은 상당히 낙관적입니다.

https://www.trendforce.com/news/2024/05/17/news-kioxia-optimistic-about-nand-market-sentiment-price-hike-expected-in-q2/

BofA) 코인베이스를 중립으로 상향, 목표가 $217 ($110에서 상향)

다음과 같은 이유로 코인베이스를 중립으로 상향합니다.
1. 현재 매크로환경이 암호화폐 시장에 있어 긍정적임.
2. 코인베이스의 지출은 감소중이고 2022년 대규모 비용절감이후 향후 수익에 대해 긍정적으로 생각합니다.
3. 매출을 다변화 하고 있으며 이는 실적의 변동성을 감소할 수 있습니다.

암호화폐 시장은 21년 정점을 찍은이후 다시 재가속화 하고 있습니다.

미즈호) 2025년 상반기까지 두 차례 정도의 완만한 금리인상 전망
일본은행의 4월 경제전망보고서 본문에서는 “경제-물가 전망이 실현되어 기조적인 물가상승률이 상승한다면 금융완화 정도를 조정해 나갈 것”이라고 명시했습니다. 금리인상의 판단 기준으로 우에다 총재는 물가가 전망대로 유지되거나, 물가 상승 위험이 높아지는 점을 들었습니다. 따라서 4월 전망보고서에 제시된 소비자물가지수(신선식품 제외, 이하 코어 CPI) 전망을 보면 2024년도는 2%를 상회하고 있으며, 이미 여러 위원이 상승 리스크를 의식하고 있음을 알 수 있습니다.

2024년 춘투에서 5%를 상회하는 임금인상 결과를 감안할 때, 2024년도 코어 CPI는 일본은행의 전망치인 2%를 상회하는 상승률을 기록할 것으로 보이며, 2024년 내 금리인상이 이루어질 가능성이 높을 것으로 보입니다. 또한 그 시기는 우에다 총재의 아사히신문 인터뷰 기사(4/5)에서 “여름부터 가을까지 봄철 투쟁의 결과가 물가에 반영되면서 목표 달성 가능성이 점점 높아질 것”이라는 발언으로 미루어 볼 때, 일본은행은 2024년 하반기를 염두에 두고 있는 것으로 보입니다. 또한, 4월 결정회의 주요 의견으로는 “여름에 걸쳐 개인소비의 개선 추이가 관건”이라고 밝혔습니다. 이를 감안할 때, 일본은행은 매월 노동통계와 소비자물가지수 등을 통해 기업의 임금 인상과 가격 전가 동향을 확인하는 한편, 소비 관련 통계를 통해 소비가 금리 상승을 견딜 수 있는 환경인지 판단하면서 금리 인상에 나설 것으로 예상됩니다.

다음으로 정책금리가 어디까지 인상될 수 있는지에 대해 우에다 총재는 '명목중립금리'를 통해 설명했습니다. 명목중립금리는 경기를 냉각시키지도 과열시키지도 않는 금리로 예상 물가상승률과 자연이자율의 합으로, 4월 결정회의 후 기자회견에서 우에다 총재는 “전망대로라면 정책금리가 (명목) 중립금리 수준에 도달할 것으로 전망하고 있다”,
다만 명목중립금리를 명확하게 규정하기는 어렵다"고 말했습니다. 예상 물가상승률에 대해 3월 금통위 후 기자회견에서 우에다 총재는 “예상 물가상승률에 대해서는 아마 1%에서 1.5% 사이 어딘가에 있을 것”이라고 말했다. 또한 4월 결정회의 후 기자회견에서는 “1%대 중반 정도”라고 발언한 바 있습니다. 4월 전망보고서에는 자연이자율에 대한 각종 추정치를 정리한 그래프가 게재되어 있지만, 구체적인 수치는 정하지 않았으며, 그 범위는 -1.0~0.5% 정도라고 밝혔습니다. 단순히 예상 물가상승률을 1%대 중반, 자연이자율을 -1.0~0.5%로 가정할 경우, 명목중립금리는 0.5~2%로 큰 편차가 있습니다. 명목중립금리를 특정하기 어려운 만큼, 중위값인 1~1.5% 정도를 일단 베이스로 삼고, 실제로는 완화 정도를 조정하는 형태(명목중립금리의 눈높이를 약간 밑도는 범위)로 금리를 인상하면서 임금-물가-경기의 반응을 살피며 금리인상을 단행할 것으로 보입니다.

마지막으로 금리인상 속도에 대해서는 현재로서는 반년에 한 번 정도의 완만한 속도를 예상하고 있다. 일본의 물가는 2022~2023년 유럽과 미국처럼 급격한 금리인상이 불가피할 정도로 물가가 2%를 훨씬 상회하는 상황은 아닙니다. 앞서 언급했듯이 경제와 물가에 미치는 영향을 신중하게 판단하면서 점진적으로 금리를 인상할 것으로 예상합니다. 또한 금리인상 과정에서 임금과 물가의 뚜렷한 둔화, 혹은 경기 침체가 확인되면 일본은행은 금리인상을 잠시 멈추고 지켜볼 것입니다. 현재로서는 2025년 상반기까지 2차례(0.5%) 금리인상 가능성은 충분하다고 보지만, 추가 금리인상 지속 여부는 2025년 춘투와 그 시점의 물가 및 경제상황을 감안하여 판단할 것입니다.

https://gall.dcinside.com/tsmcsamsungskhynix/3935

1년전에 VLSI 학회에서 나온게 이제 슬슬 관심을 받고 있네요.

인텔에서 나온 가우디3 AI가속기의 후속작 팔콘쇼어는 1500w를 소모하며, 이는 엔비디아의 B200보다 300w정도 전력을 더 소모합니다.

가우디3는 3Q24출시예정, 팔콘쇼어는 25년 출시예정입니다.

다음주 실적 일정입니다

수요일 장전 타겟, ADI/ 장후 ⭐️엔비디아, 스노우플레이크, 시놉시스

MUFG FX Weekly 리서치

미국 통화정책 인플레이션 낙관론, 금리인하 조기 개시설 부활
최근 발표되는 미국 경제지표가 일제히 약세를 보이면서 인플레이션을 낙관하며 여름에는 없을 것으로 보였던 금리인하가 앞당겨질 것이라는 전망이 나오고 있으며, CME의 FedWatch 툴에서는 9월 18일 FOMC에서 금리인하를 단행할 것이라는 전망이 67%에 달하고 있습니다. 과연 조기 금리인하가 가능한지에 대한 검토가 필요합니다.

① 5월 31일 발표되는 4월 PCE 가격지수를 주목해야합니다.
4월 ISM 경기지수는 제조업 49.2, 비제조업 49.4와 함께 기준선인 50을 하회하는 등 부진한 경제지표 발표가 이어지고 있습니다. 고용에서는 JOLTS의 일자리 수가 3월에 감소했고, 4월 고용 통계에서 비농업부문 취업자 수(NFP)가 17.5만 명 증가로 둔화되었고, 평균 시간당 임금 상승률이 3.9%로 하락했습니다. 4월 소매판매는 전월 대비 보합(0%), 광공업 생산도 전월 대비 0%의 제로 행진을 이어갔습니다. 바닥을 찍었던 공급제약지수(GSCPI)도 4월에는 하락했고, 5월 NAHB 주택건설업체 경기지수는 전월 51에서 45로 크게 하락했습니다. 이러한 경제활동 지표의 약세 속에서 5월 15일 발표된 4월 소비자물가지수(CPI)는 전월 대비 0.3%로 하락했습니다.
통상적으로 PCE 물가지수가 CPI보다 낮은 수치를 보이는데, CPI 코어 전월 대비 +0.3%를 보면 5월 31일 발표되는 PCE 물가지수 코어 전월 대비 0.2%가 될 것이라는 전망이 우세합니다. 노동 수급의 긴축이 완화되는 움직임이 있고, 이에 따라 고용 통계의 평균 시급 상승률 하락이 일어나고 있는데, 이 가운데 PCE 코어 전월 대비 0.2%가 나오면 인플레이션 낙관론이 되살아납니다. 또한, 6월 4일 발표되는 4월 JOLTS 통계가 일자리 수 감소, 6월 7일 5월 고용지표가 NFP 증가세 둔화, FOMC 정책결정 당일인 6월 12일 5월 CPI가 코어 전월 대비 0.3% 이하의 흐름을 이어간다면 금리인하 시작은 더욱 앞당겨질 것이란 기대감도 증가할 것입니다.

② 수용하기 어려운 조기 금리인하
위와 같은 경로로 조기 금리인하가 시작될 가능성이 높지만, 이에 대한 저항도 만만치 않을 것으로 보입니다.
고용을 살펴보면, NFP의 전년 동월 대비 증가율은 2% 미만으로 지속되고 있으며, 4월의 전월 대비 증감이 175K로 둔화되더라도 전년 동월 대비 증가율은 1.8%로 2% 미만으로 2% 미만의 추세 범위에 속합니다. 또한 경기선행지수는 향후 증가세가 더욱 가속화될 것임을 시사하고 있습니다. 실업률은 FOMC가 보는 완전고용 실업률 4.1%(경제전망 SEP의 장기균형)보다 낮습니다. 임금 상승률은 노동수급 경색에 뒤쳐져 있기 때문에 노동수급 경색이 완화되더라도 임금 상승률이 2%의 인플레이션 목표와 일치하는 수준까지 내려가려면 아직 시간이 필요합니다. 인플레이션 역시 질적인 문제가 남아있는데, 1월부터 CPI, PPI, PCE 물가지수 및 인플레이션 지표가 악화되었는데, 여기서 눈에 띄는 것은 임금을 반영하는 정도가 큰 슈퍼코어의 상승세가 강하다는 점입니다. 약세를 보였던 4월 CPI에서도 슈퍼코어의 전년 동월 대비 상승률은 4.9%로 3월의 4.8%보다 상승했습니다. 또한 연준이 가장 중시하는 임금 지표인 고용비용지수(ECI)는 최근 1~3월의 전기 대비 1.2%로 전기의 0.9%보다 상승폭이 커졌습니다. 기대인플레이션율에 대해서도 연준이 기대인플레이션율로 중시하는 필라델피아 연준의 경제전망집계(SPF)에서 인플레이션율 장기전망이 지난 집계보다 상승했습니다(향후 5년간 PCE 인플레이션율 전망 2월 전망 2.05%, 이번 5월 전망 2.21%).

③ 금리인하 시작은 빠르면 11월 7일 FOMC에서 시작될 것으로 예상됩니다.
시장에서는 조기 금리인하가 시작될 것이라는 전망이 우세합니다. 그러나, 이 상황에서 6월 12일에 금리인하를 선언할 수는 없습니다. 이는 연준이 7월 FOMC에 금리인하를 할 수 없다는 뜻입니다. 다음 FOMC는 9월 18일인데, 대통령 선거가 11월 5일이고 그 직전에 정책 변경을 피하는 것이 관례입니다. 즉, 금리인하 시작은 빠르면 11월 7일로 예상됩니다.

TSMC의 HBM4 공정: N12FFC+와 N5

이제 HBM3e를 넘어서 HBM4, HBM4e에 대한 이야기도 나오고 있습니다.
HBM4로 넘어가면 메모리 인터페이스의 대역폭이 1024bit에서 2048bit로 2배 넓어지게 되는데, 이에 따라 칩 제조업체들은 더욱 고급 패키징 기술(CoWoS-L, CoWoS-R)을 사용해야 할 것입니다.
TSMC는 HBM4를 위해 12nm, 5nm기반의 공정(N12FFC+, N5)을 활용할 계획이며, 로직 다이(Logic Die)를 파운드리를 통해 로직 공정을 이용하게 될 것입니다.
N12FFC+는 12nm FinFet Compact Plus로 12나노 기반의 변형공정입니다. 이 공정에서는 HBM4 메모리스택이 SoC옆의 실리콘 인터포저에 설치될 것이며, 2TB/s의 대역폭을 보유해 12단(48GB), 16단(64GB)을 구축할 수 있을 것이라 전망합니다. N12FFC+공정은 최대 8배의 레티클 크기의 인터포저를 제공하는데, 이는 HBM4 메모리 스택을 최대 12개까지 포함할 수 있습니다.

N5는 N12FFC+보다 더욱 발전된 공정으로, 전력소비가 더 적으면서 더 높은 성능을 제공합니다. 또한 12nm보다 더 미세한 공정으로 6~9마이크론 정도의 매우작은 인터커넥트 피치가 구현가능해 시스템칩 바로 위에 HBM4를 적층할 수 있다는 것이 큰 장점입니다. 즉, HBM4의 3D 적층이 가능해지는 것입니다. 이와 같은 다이렉트 본딩은 메모리 성능을 더욱 향상시켜 HBM4의 성능을 극대화해 칩의 성능을 더욱 끌어낼 수 있을것입니다.


결론: 앞으로 고급패키징 기술의 중요도가 증가함에 따라 투자가 더 늘어날 것으로 보입니다.

https://www.anandtech.com/show/21395/tsmc-readies-hbm4-base-dies-at-12nm-and-5nm

애플은 EU의 규제에 의해 EU지역에 한해 서드파티 앱스토어, 서드파티에게도 NFC를 개방했습니다. 이중에 웹브라우저 엔진의 개방도 있습니다. 기존 아이폰은 사파리건, 크롬이건 어떤 브라우저이던지 무조건 애플의 사파리 엔진을 사용하도록 강제했습니다. EU에서는 이것을 독점으로 보고, 웹 브라우저 엔진을 개방해 크로미움등 다양한 웹브라우저 엔진을 허용할 것을 명령해서 애플도 이를 받아들였습니다. 그런데 개발자들이 아이폰에서 타사 브라우저 엔진을 테스트 하고 싶으면 물리적으로 EU에 오라고 했습니다.

즉, 구글 개발자들이 아이폰용 크롬엔진을 안드로이드와 윈도우에서 쓰는것과 동일한 크로미움 엔진으로 바꿔서 이를 테스트하고 싶으면 유럽에서 개발하고 테스트 해야한다는 것입니다.

https://www.theregister.com/2024/05/17/apple_browser_eu/?td=rt-3a

귀여운 고양이 보고 가세요~