В четверг Московская биржа объявила, что последний день глобальные депозитарные расписки TCS Group будут торговаться в «стакане Т+1» 15 февраля 2024 года. С 17 по 19 февраля 2024 года торговать смогут профессиональные участники, а с 20 февраля 2024 года торги будут прекращены полностью. Банк России уже зарегистрировал выпуск обыкновенных акций МКПАО «ТКС Холдинг», в которые будут конвертированы торгуемые сейчас расписки.

Мы ожидаем, что торги акциями ТКС Холдинга могут начаться во второй декаде марта. Аналогичные периоды для VK и ЕМС длились соответственно 32 и 41 день. В случае ЕМС период мог оказаться дольше из-за новогодних праздников.

👉🏼 На наш взгляд, расписки могут продолжить корректироваться ближе к дате окончания торгов на Московской бирже. При этом в последние два торговых дня цены могут восстановиться из-за закрытия коротких позиций. Мы сохраняем позитивный взгляд на группу и ее бизнес и считаем интересным приобретать акции ТКС Холдинга по завершении редомициляции и реализации риска «навеса».

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $TCSG

В пятницу Совкомбанк объявил о приобретении Хоум Банка, одного из лидеров розничного кредитования в России, занимающего 34-е место в стране по величине активов. Сделка состоится в 2024 году, после одобрения регулирующих органов.

◽️ Структура сделки. На первом этапе Совкомбанк приобретет 51% акций Хоум Банка посредством эмиссии новых обыкновенных акций в объеме 5% его собственного капитала. На втором этапе Совкомбанк приобретет оставшиеся 49% акций Хоум Банка до конца 2024 года с оплатой по частям в течение 2024–2025 годов. Действующие акционеры Хоум Банка обязались не продавать акции Совкомбанка (которые они получат в рамках оплаты по сделке) до 1 января 2025 года.

◽️ Эффект для Совкомбанка. Сделка может увеличить чистую прибыль Совкомбанка в 2024 году приблизительно на 15 млрд руб. (исходя из финансовой отчетности Хоум Банка за 2023 год по РСБУ) и обеспечить разовый доход от приобретения. Покупка позволит нарастить базу активных розничных клиентов Совкомбанка на 50% до 9 млн, а также увеличить его портфель розничных кредитов на 25% до 915 млрд руб., а портфель депозитов — на 20% до 945 млрд руб. В числе прочих эффектов синергии отметим расширении сети офисов Совкомбанка и приобретение базы новых эффективных сотрудников Хоум Банка.

👉🏼 Читать подробнее по ссылке.

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $SVCB

Вчера ВТБ представил результаты за 4К23 по МСФО и провел телефонную конференцию для инвесторов. Результаты оказались ожидаемо слабыми, впрочем, негативная реакция рынка на них была избыточной. Фундаментальная слабость основного бизнеса группы является негативным фактором, особенно в части высокой чувствительности чистой процентной маржи к изменению ставок из-за дороговизны пассивов.

Текущая оценка акций «Покупать» с целевой ценой 0,037 руб. (потенциал роста 58%).

Основные моменты:

◽️ Чистая прибыль за 4К23 составила 56 млрд руб. и оказалась на 2% выше нашего прогноза. За весь год показатель составил 432 млрд руб., а ROE достиг 22% за 2023 год. В четвертом квартале ROE был слабым — 10%.

◽️ Чистая процентная маржа в четвертом квартале упала до 2,9% с 3,1% в предыдущем квартале.

◽️ Достаточность капитала превзошла наши ожидания — Н1.0 достиг 9,9% (минимальный уровень — 8%) на конец 12М23. Банк продолжает использовать послабления при расчете достаточности капитала, и проблема его низкого уровня остается актуальной.

◽️ ВТБ объявил о возможном обратном сплите акций в конце 1П24 с ростом номинала акции до 50 руб. Банк рассматривает возможность возобновления дивидендных выплат с 2025 года, однако коэффициент выплат может оказаться ниже 50% из-за необходимости поддерживать достаточность капитала после возврата макропруденциальных надбавок ЦБ.

◽️ На следующей неделе ВТБ представит стратегию на 2024–2026 годы. Ранее обнародованные тезисы предполагают рост чистой прибыли до 646 млрд руб. к 2026 году и ROE на уровне 19%, что, на наш взгляд, выглядит амбициозно.

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $VTBR

Банк России вчера опубликовал ключевые показатели банковского сектора за январь 2024 года. Несмотря на негативные регуляторные факторы и высокие ставки, кредитование физических лиц продолжило расти, а объемы корпоративных кредитов стабильны. Мы позитивно оцениваем вышедшие данные. Однако в ближайшие месяцы результаты сектора могут ухудшиться из-за сохранения высокой ключевой ставки, которая будет сильнее давить на чистую процентную маржу банков.

◽️ Корпоративный кредитный портфель в январе сократился на 0,01% м/м (вырос на 20% г/г) до 73,8 трлн руб. Авансирование бюджетных расходов снизило спрос на оборотное кредитование, высокая ключевая ставка также продолжает оказывать давление на инвестиционные кредиты.

◽️ Необеспеченные потребительские кредиты в январе выросли на 0,8% м/м (на 16% г/г) до 13,7 трлн руб. Несмотря на регуляторные меры Банка России и высокие ставки, прирост оказался больше, чем в январе 2023 года (тогда портфель прибавил 0,5 м/м). Ипотечные кредиты увеличились на 0,6% (плюс 35% г/г — аналогично январю 2023 года), несмотря на сокращение выдач крупными банками из-за снижения прибыльности льготной ипотеки и введения комиссий для застройщиков.

◽️ Средства на счетах физлиц (за исключением счетов эскроу) сезонно сократились на 0,7% м/м после притока в декабре. Средства корпоративных клиентов уменьшились на 0,1% м/м.

◽️ За январь банковский сектор получил 354 млрд руб. чистой прибыли (плюс 40% г/г при ROE 26%). Результату способствовало сокращение резервов по корпоративным кредитам (на 35 млрд руб. после роста на 100 млрд руб. в декабре 2023 года), сезонное снижение операционных расходов, а также прибыль от переоценки акций (плюс 14 млрд руб.). Однако чистые комиссионные и процентные доходы суммарно упали на 10% м/м.

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции

Вчера Московская биржа опубликовала результаты по МСФО за 4К23 и провела телефонную конференцию с инвесторами и аналитиками. Финансовые показатели компании находятся на исторически высоких уровнях, поэтому мы подтверждаем оценку «Покупать» акции МосБиржи с целевой ценой 220 руб. за акцию.

Основные финансовые показатели

◽️ Чистая прибыль в 4К23 выросла на 40% кв/кв до 20 млрд руб., что на 7% выше наших оценок и на 12% больше, чем консенсус-прогноз. Чистая прибыль в 2023 году увеличилась на 68% до 61 млрд руб. Разводненная прибыль на акцию составила 26,8 руб., а ROE — 30%.

◽️ В 4К23 комиссионные доходы выросли на 11% кв/кв до 16 млрд руб. за счет более доходных производных финансовых инструментов (объем торгов ими увеличился) и денежного рынка (благодаря увеличению срока РЕПО). Чистый процентный доход повысился на 68% кв/кв до 19 млрд руб. благодаря повышению процентных ставок и увеличению инвестиционного портфеля компании.

◽️ Операционные расходы выросли на 34% кв/кв — в основном вследствие увеличения маркетинговых расходов маркетплейса финансовых услуг (плюс 217% кв/кв) и НДС, связанного с маркетинговыми расходами (плюс 114% кв/кв). Расходы на персонал повысились на 26% кв/кв до 5,4 млрд руб. за счет дополнительных премий и резервов по программе долгосрочной мотивации (LTIP) после пересмотра системы вознаграждения.

◽️ Совет директоров МосБиржи даст рекомендацию по дивидендам за 2023 год 5 марта. Мы ожидаем, что коэффициент выплат составит 50%, или 13,4 руб. на акцию. Более значительная выплата будет приятным сюрпризом.

◽️ Акции МосБиржи выглядят недооцененными по сравнению с историческими уровнями. Они торгуются с коэффициентами P/E и P/B 2024о на уровнях соответственно 5,9 и 1,7, что предполагает дисконты 40% и 10% к средним за 2013–2019 гг. Дисконт по P/B меньше из-за увеличения капитала компании.

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $MOEX

Мы повышаем целевую цену акций Московской биржи на 23%, до 270 руб., и подтверждаем оценку «Покупать» (текущая цена 225 руб.)

Объёмы торгов вышли на стабильно высокий уровень. За первые два месяца 2024 года объёмы торгов на всех рынках Московской биржи выросли на 32% г/г и с августа 2023 года стабильно превышают 100 трлн руб. в месяц. По нашим оценкам, в 2024 году совокупный объем торгов вырастет на 18% г/г, до 1 524 трлн руб.

Высокая ключевая ставка ЦБ поддерживает чистый процентный доход. Рост ключевой ставки позволяет компании зарабатывать на инвестиционном портфеле, объем которого мы оцениваем приблизительно в 0,6 трлн руб. Мы ожидаем, что в 2024 году чистый процентный доход биржи может вырасти на 46% г/г., до 76 млрд руб.

Компания может вернуться к стабильным щедрым дивидендным выплатам. Менеджмент биржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,4 руб. на акцию (коэффициент выплат равен 65% от чистой прибыли 2023 года). На наш взгляд, к 2028 году компания может вернуться к дивидендам на уровне 85% от чистой прибыли на фоне стабильно высоких операционных результатов.

Риски сохраняются. Риск введения санкций против НКЦ может повлиять на возможность биржи получать комиссионный доход от торговли валютами «недружественных» стран.

Мы повысили целевую цену Московской биржи на 23% с 220 руб. до 270 руб. за акцию. Мы сохраняем оценку «Покупать», т. к. потенциал роста акций на горизонте 12 месяцев составляет 21%, а дивидендная доходность по выплате в 2024 году (17,4 руб.) с учетом текущих котировок равна 8%.

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $MOEX

Московская биржа вчера опубликовала операционные показатели за март. Объем торгов на всех рынках вырос как по сравнению с январем 2024 года, так и с февралем 2023. Как раз недавно повысили целевую цену по акциям биржи с оценкой «Покупать».

Совокупный оборот увеличился на 18% г/г до 125 трлн руб. благодаря сильной динамике на рынке акций и валютном рынке.

По сравнению с февралем этот показатель вырос на 12% из-за повышения торговой активности на всех рынках и по-прежнему большого объема размещений облигаций в марте (3,3 трлн руб., включая 2,3 трлн руб. однодневных облигаций). За 3М24 оборот вырос на 27% г/г до 344 трлн руб.

Благодаря высокой активности частных инвесторов, а также волатильности на основных рынках объемы торгов в марте остались вблизи рекордных уровней.

На наш взгляд, результаты позитивны для комиссионных доходов Московской биржи за 1К24. Недавно мы повысили целевую цену по акциям компании до 270 руб. с оценкой «Покупать» (цена закрытия вторника — 230 руб.).

Автор: #Андрей_Ахатов

#акции $MOEX