🟢 В марте и начале апреля рубль подешевел на 6%, до 79,5 за доллар

⚪️ Главная причина — значительный отток капитала, поскольку иностранные компании продают свой российский бизнес. Мы полагаем, что уже в апреле рубль может подешеветь до 80 за доллар. Вряд ли он упадёт сильнее — в таком случае повысится риск ускорения инфляции. Чтобы помешать этому, правительство может ограничить отток иностранного капитала. Кроме того, Минфин продолжит продавать юани по бюджетному правилу, что тоже поддержит рубль.

👉🏼 По нашей оценке, в апреле объем таких продаж должен вырасти до 140 млрд рублей, что на 20 млрд рублей больше, чем в марте.

⚪️ В базовом сценарии мы ждём, что рубль подешевеет до 80 за доллар к концу второго квартала, но к концу третьего укрепится до 78, а к концу четвертого — до 75. Рубль может получить поддержку, если цена Юралз приблизится к $70 за баррель к концу года.

Автор: #Юрий_Попов

Подробнее читайте по ссылке.

#валюта

🟢 Прогноз валютного рынка на май

Рубль стабилизировался; в центре внимания решение ЦБ по покупкам валюты

⚪️ В апреле вырос спрос на валюту со стороны нерезидентов, и рубль смог стабилизироваться около 80 за доллар — помогли вербальные интервенции Минфина и выросшие продажи валюты экспортёрами. Последнее связано не только с периодом уплаты налогов, но и с подорожанием нефти. Средняя цена барреля Юралз в апреле превысила 4 500 руб. По нашим оценкам, это пороговый уровень — при более высоких ценах должны начаться покупки валюты по бюджетному правилу, а при более низких — продажи.

⚪️ Теперь Минфин должен перейти к покупкам юаней по бюджетному правилу. По нашим оценкам, в мае они составят 12 млрд руб., что совсем немного. Операции в интересах Минфина осуществляет ЦБ — на наш взгляд, он может воздержаться от покупок валюты на рынке и проводить их внутри своего баланса: списывать рубли с единого казначейского счета в ЦБ и зачислять юани на счёт ФНБ. На текущий год запланированы 1,9 трлн руб. инвестиций из ФНБ. Поэтому, как уже бывало в прошлом, ЦБ может произвести взаимозачёт расходов из ФНБ и покупок валюты по бюджетному правилу, которые должны идти на пополнение ФНБ. Такое решение поддержит рубль и позволит ему уверенно стабилизироваться около 80 за доллар.

⚪️ Кроме того, в мае ожидаются значительные налоговые и дивидендные платежи экспортёров — около 1 трлн руб., что тоже поддержит рубль.

⚪️ Фактор риска для рубля — повышение геополитической напряжённости. 14 мая предстоят президентские выборы в Турции, в США обсуждается «потолок» госдолга.

Автор: #Юрий_Попов

#валюта #стратегия

⚪️ В мае динамика рубля была неоднородной. В начале месяца произошло резкое укрепление рубля до 75 за доллар из-за того, что экспортёры значительно нарастили продажи валюты для выплаты дивидендов. При этом спрос на валюту со стороны иностранных компаний, покидающих Россию, похоже, был низким. Во второй половине мая ситуация изменилась: экспортеры сократили продажи валюты, тогда как нерезиденты, вероятно, активизировались. Против рубля в этот период играло и глобальное укрепление доллара.

👉🏼 В июне у рубля появится шанс на укрепление. Подробнее о том, какие факторы будут влиять на рубль, читайте по ссылке.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия #валюта

⚪️ С конца мая рубль ослаб на 11% до 90,6 за доллар. В определённый момент снижение даже достигало 15%. Такое ослабление может показаться избыточным, но, по-видимому, рубль стал чувствительнее к изменению торговых и денежных потоков, поскольку уменьшилась ликвидность валютного рынка и сократился профицит торгового баланса. Во втором квартале 2023 года российский экспорт сократился на 10% до $36 млрд, а отток капитала усилился из-за политической напряжённости. Однако, в отличие от апреля, когда была похожая ситуация, финансовые власти не стали поддерживать рубль какими-либо заявлениями.

⚪️ По нашим расчётам, справедливый курс рубля сейчас составляет около 75-80 за доллар. Эта оценка учитывает динамику экспорта, так как именно поступления от экспорта обеспечивают основной объём предложения валюты. Спрос формируется за счёт оттока капитала и импорта. Экспорт в первом и втором кварталах 2023 года достиг минимума, но, вероятно, уже начал восстанавливаться благодаря росту цены Юралз до $60 за баррель.

⚪️ Поскольку рубль очень чувствителен к потокам валюты, ему поможет укрепиться рост цен на нефть. Позитива может добавить возможный отказ Минфина от покупок валюты по бюджетному правилу в августе. По нашему мнению, всё это позволит рублю восстановиться до 85 за доллар, но большее укрепление маловероятно из-за оттока капитала. В прошлом курс рубля мог отклоняться от равновесного уровня на достаточно долгий период. Например, с середины 2020 года и до конца 2021 рубль был недооценён примерно на 15% из-за ухудшения отношений России и США. Возможно, что сейчас произойдет то же самое. В 2024 ожидаются важные геополитические события: состоятся президентские выборы на Тайване, в России, Украине и США.

Автор: #Юрий_Попов

#валюта #стратегия

​​🟢 Прогнозы на третий квартал 2023 года

Мы начинаем ежеквартальную публикацию стратегических прогнозов SberCIB по рублю, нефти, акциям и облигациям. Обзор будет выходить в начале квартала, а в конце каждого месяца мы планируем корректировать оценки с учетом меняющейся рыночной картины. Итак, чего мы ждём от третьего квартала.

◽️ Рубль. Рубль, по нашим прогнозам, восстановится до 85 за доллар. Этому будет способствовать рост продаж валюты экспортерами на фоне повышения мировых цен на нефть и сокращения дисконта, с которым продается российская нефть. Дополнительные продажи валюты ЦБ частично компенсируют возможные покупки валюты по бюджетному правилу. При этом укрепление рубля до уровней ниже 85 за доллар маловероятно.

◽️Нефть. Мы ожидаем, что в 3К23 цена Брент закрепится около $80/барр. — летний спрос поддержит котировки, а в Китае должна дать эффект стимулирующая государственная политика. Дисконт Юралз к Брент к концу 3К23 должен сократиться до $16–18/барр. с $23/барр. в 2К23, поскольку уменьшится глобальное предложение среднесернистой нефти.

◽️Российские акции. Мы по-прежнему позитивно смотрим на среднесрочные перспективы рынка, учитывая хорошие результаты российских компаний. Однако в третьем квартале рост, вероятно, будет более сдержанным. Повысить привлекательность фондового рынка могут новости о редомициляции компаний, размещение акций при продаже долей иностранных инвесторов в российских компаниях и возобновление публикации финансовой отчетности. Кроме того, поддержку котировкам может оказать недавнее ослабление рубля.

◽️Рублевые облигации. Высока вероятность, что на ближайших заседаниях ЦБ снова резко поднимет ключевую ставку. Однако такой сценарий пока не отражен в доходностях краткосрочных ОФЗ-ПД (у выпусков с погашением менее чем через два года она составляет менее 9%). В этих условиях мы считаем наиболее актуальной защитную стратегию в рублевых облигациях и предпочитаем выпуски с плавающим купоном. Форма кривой ОФЗ, видимо, станет еще более плоской за счет опережающего роста доходностей краткосрочных выпусков.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия

⚪️ Вчера Минфин объявил, что в августе планирует купить валюту на 41 млрд руб. (1,8 млрд руб. в день). Ведомство покупает валюту в рамках бюджетного правила: если нефтегазовые доходы превышают установленный порог, Минфин направляет излишки на покупку валюты, чтобы пополнить Фонд национального благосостояния (ФНБ). Впрочем, эта сумма меньше дополнительных продаж юаней, которые ЦБ осуществляет с 1 августа (2,3 млрд руб.). Таким образом, чистые продажи на рынке сохранятся.

⚪️ В результате этой новости рубль ослаб — рынок ждал, что Минфин откажется от покупок и тем самым поддержит национальную валюту. Об этом, в частности, писали Ведомости. Однако информация в статье подтвердилась лишь отчасти. Минфин в отдельном пресс-релизе сообщил, что правительство может сократить расходование средств ФНБ в 2023–2024 годах, которые сейчас используются для покрытия дефицита бюджета. На наш взгляд, это может говорить о том, что в будущем Минфин все же перестанет покупать валюту. В сентябре дополнительные нефтегазовые доходы бюджета могут составить 250 млрд руб. из-за высокой цены на Юралз в рублях (около 6,6 тыс. руб. за баррель). Если Минфин откажется от покупок валюты до конца года, эти дополнительные доходы могут быть направлены на финансирование расходов бюджета вместо ФНБ.

⚪️ Финальное решение, судя по всему, еще не принято, поэтому на рынке сохраняется высокая неопределенность, что негативно для рубля. Видимо, в августе он останется на уровне около 95 за доллар. В случае отказа Минфина от покупок валюты в сентябре рубль в этом месяце восстановится до 90. На конец года мы сохраняем прогноз по рублю на уровне 85 за доллар, так как постепенно поступающая выручка экспортеров от более дорогой нефти будет поддерживать рубль.

Автор: #Юрий_Попов

#стратегия #валюта

🟢 РЫНКИ СЕГОДНЯ

Рубль в среду подешевел, а котировки российских акций почти не изменились

📈 Российский рынок в боковом тренде. В среду индекс МосБиржи прибавил символические 0,04%, инвесторы продолжали оценивать корпоративную отчетность многих эмитентов. Наиболее ликвидные акции торговались без единой динамики. Поддержали индекс бумаги Лукойла: вице-премьер Александр Новак сообщил, что власти рассматривают обращение Лукойла о выкупе акций у нерезидентов.

🔺 Американские индексы выросли умеренно. Оценка ВВП США за второй квартал неожиданно была пересмотрена в сторону понижения — до 2,1% (ранее сообщалось о росте ВВП на 2,4%).

🛢 Сокращение товарных запасов в США поддержало котировки нефти — вчера баррель Брент подорожал на $0,37 до $85,86.

🇷🇺 Риски усиления оттока капитала давят на рубль. Рубль в среду подешевел до 96,2 за доллар, а этим утром до 96,5, потеряв 1%. Явных причин для этого нет, но риски для рубля из-за большего оттока капитала усиливаются. Вице-премьер Александр Новак подтвердил, что Лукойл обратился к властям за разрешением на выкуп акций у иностранных инвесторов с дисконтом не менее 50%. По его словам, что с подобными просьбами обращались и другие нефтегазовые компании. Валюта для подобных сделок у таких компаний наверняка есть, в частности об этом сообщал Лукойл. Тем не менее нельзя исключать, что при получении таких разрешений отдельные экспортеры могут сократить продажи валюты. В целом, подобные сделки, совокупный объем которых может превысить $10 млрд (только у Лукойла $5 млрд), могут создать негативный фон для рубля, т. к. вызовут ожидания большего оттока капитала в будущем. В этих условиях рубль может ослабеть еще больше и в четверг протестировать отметку 97 за доллар.

💼 В среду доходности большинства ОФЗ почти не изменились. На аукционе Минфина 30 августа по выпуску с фиксированным купоном спрос оказался минимальным в этом году, а премия ко вторичному рынку была высокой. Вероятно, инвесторы все больше сомневаются в скором начале снижения ключевой ставки. Также в среду Росстат опубликовал данные по инфляции, которая замедлилась до 0,03% за период с 22 по 28 августа (против 0,09% неделей ранее). На этом фоне доходности ОФЗ в четверг могут временно стабилизироваться.

На повестке дня: макростатистика из США, еврозоны и Китая

⚪️ ИПЦ еврозоны за август

⚪️ Данные по безработице в еврозоне за июль

⚪️ Дефлятор расходов на личное потребление (PCE) в США за июль

⚪️ Еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице в США

⚪️ Индексы деловой активности (PMI) в Китае за август

Авторы обзора: #Юрий_Попов, #Игорь_Рапохин, #Алиса_Закирова, #Константин_Самарин, #Андрей_Крылов

🟢 РЫНКИ СЕГОДНЯ

Российские акции снова подорожали, рубль может стабилизироваться

📈 На российском рынке акций возобновился рост. В четверг индекс МосБиржи по итогам основной сессии прибавил 0,5%. Некоторую поддержку ему оказал рост цен на нефть. Инвесторы продолжали анализировать финансовые результаты компаний: котировки «префов» Транснефти двигались вверх второй день подряд после выхода отчетности, также порадовали инвесторов и финансовые показатели ВТБ.

В США фондовые индексы закрылись разнонаправленно. Данные по потребительской инфляции оказались в рамках ожиданий: ценовой индекс расходов на личное потребление в июле, как и предполагали прогнозы, вырос с июньских 3% до 3,3%.

🛢 Нефть. Нефть подорожала после заявления Александра Новака о том, что Россия договорилась с партнерами по ОПЕК+ о продлении сокращения добычи нефти. Параметры будут объявлены на следующей неделе. Этим утром Брент торгуется около $87/барр.

🇷🇺 Временный равновесный уровень для рубля может располагаться около отметки 96 за доллар. Утром в четверг рубль отступил до 96,7 за доллар в условиях низкой ликвидности. Однако во второй половине дня обороты торгов выросли, и российская валюта смогла восстановиться до 96. Похоже, спрос на валюту и ее предложение в пятницу будут сбалансированы. С одной стороны, новости о возможном выкупе Лукойлом акций у нерезидентов поддержат активность покупателей валюты, а с другой — текущие уровни интересны для продажи валюты экспортерами, как показал четверг.

💼 На рынке ОФЗ затишье. В четверг доходности ОФЗ изменились не более чем на 5 б. п. в обе стороны от уровней закрытия среды. Объем торгов на МосБирже снизился до 6,2 млрд руб. против в среднем за август 15 млрд руб. В пятницу боковой тренд на рынке ОФЗ, вероятно, продолжится ввиду отсутствия новых факторов, способных повлиять на котировки.

На повестке дня: макростатистика по рынку труда и деловой активности

⚪️ Отчет Минтруда США по числу рабочих мест вне сельского хозяйства за август

⚪️ Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе США за август

Авторы обзора: #Юрий_Попов, #Игорь_Рапохин, #Алиса_Закирова, #Константин_Самарин, #Андрей_Крылов

🟢 Прогнозы на третий квартал 2023 года

До конца сентября мы не ждем существенного укрепления рубля. Мы прогнозируем, что до конца месяца рынок нефти останется стабильным, а дисконт Юралз к Брент продолжит сокращаться. Мы по-прежнему позитивно смотрим на российский рынок акций, а на рынке облигаций предпочитаем флоутеры, поскольку не ждем скорого снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

◽️ Рубль. Худшее для рубля, вероятно, позади, так как экспортная выручка от подорожавшего сырья постепенно поступает на локальный рынок. Однако укрепление рубля до менее 95 за доллар в сентябре маловероятно, т.к. может активизироваться выкуп акций российских компаний у нерезидентов.

◽️ Нефть. Мы ожидаем, что в3К23 средняя цена Брент составит $83/барр. — летом спрос стабилен, сокращение предложения поддерживает котировки. Дисконт Юралз к Брент в 4К23 сократится до $10/барр. с $23/барр. в 2К23 на фоне уменьшения предложения среднесернистой нефти в мире.

◽️ Российские акции. Мы сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на рынок на фоне хорошей отчетности российских компаний, однако темпы роста до конца года, вероятно, будут более сдержанными. Повысить привлекательность рынка могут новости о редомициляции компаний и возобновление выплаты дивидендов. Кроме того, поддержку котировкам акций может оказать недавнее ослабление рубля.

◽️ Рублевые облигации. Хотя после повышения ставки ЦБ до 12% рубль частично отыграл потери, мы по-прежнему считаем именно флоутеры наиболее привлекательными с точки зрения соотношения потенциального дохода и риска. Это связано с тем, что ЦБ не будет торопиться со снижением ключевой ставки, Минфин может увеличить предложение длинных ОФЗ-ПД, а сама кривая ОФЗ-ПД сейчас полностью находится ниже 12%.

Авторы: #Андрей_Крылов, #Екатерина_Сидорова, #Юрий_Попов, #Константин_Самарин, #Игорь_Рапохин

#стратегия