۱۰ درس مهم از تملیک جدید DNO
✅ شرکت نروژی DNO (که قرار بود در ایران میدان چنگوله را توسعه دهد) موفق شد پس از ماه‌ها شرکت Faroe Petroleum را (که در بورس لندن لیست شده) تملیک کند. فعلاً سهم DNO به ۵۲.۴۴ درصد رسیده ولی هدف، تملیک ۷۵ درصدی Faroe و سپس خروج آن از بورس است.
✅ در آوریل ۲۰۱۸ شرکت DNO اعلام کرد اولین سهام را در Faroe خریده است و بعد از سهام Faroe رشد کرد. در آخرین روز پیش از اعلام خرید سهام در آن زمان، ارزش هر سهم شرکت هدف ۱۰۵ پنس بود. DNO رقم ۱۵۲ پنس را پیشنهاد داد اما هیات مدیره Faroe آن را پایین دانست و نپذیرفت. رئیس هیات‌مدیره DNO اعلام کرد با لحاظ شرایط بازار و شرکت، این رقم منصفانه است اما کماکان هیات‌مدیره Faroe با استناد به گزارشی از وودمکنزی اعلام کرد رقم پایین است. در نهایت DNO با افزایش قیمت به ۱۶۰ پنس توانست کنترل Faroe را به دست آورد که نشان‌دهنده ارزش بازار ۶۴۲ میلیون پوندی Faroe است.
✅ شرکت DNO عمده رشد خود را در نتیجه سرمایه‌گذاری در قراردادهای مشارکت در تولید کردستان به دست آورده و اکنون تولید روزانه ۱۲۵هزار بشکه نفت را مدیریت می‌کند. درآمد این شرکت در نه‌ماهه ۲۰۱۸ معادل ۴۶۰ میلیون دلار و سود خالص ۱۲۴ میلیون دلار بوده است. درباره وضعیت مساعد مالی شرکت همین بس که قرار است کل مبلغ خرید Faroe را به صورت نقد و از منابع داخلی پرداخت کند. تولید نفت Faroe اکنون ۱۲هزار بشکه است که براساس برخی گزارش‌ها پتانسیل رشد تا ۳۵هزار بشکه را ممکن است داشته باشد. تملیک Faroe در راستای استراتژی جدید DNO برای خروج از دارایی‌های غیرکلیدی خاورمیانه و تمرکز بر دو منطقه دریای شمال و کردستان عراق است.
✅ اما درس‌های این تملیک چیست؟
1⃣ نخست اینکه حفظ حقوق سهامداران حجم عظیمی از انتشار اطلاعات و گزارش‌های تخصصی را بر عهده شرکت‌ها قرار داده است که در شرایط عادی ناگفته می‌مانند.
2⃣ قراردادهای مشارکت در تولید و خدماتی کسب‌وکار عظیمی را در صنعت E&P ایجاد کرده‌اند که اساساً در کشور ما مفقود است و چنین معاملات ادغام و تملیکی در ایران فاقد موضوعیت‌اند.
3⃣ معیارهای گزارش‌گری منابع نفتی در چنان محیطی بسیار توسعه یافته‌اند. مثلاً در یکی از پاسخ‌های هیات‌مدیره Faroe در رد پیشنهاد DNO به شاخص‌هایی مثل پرمیوم تملیک‌های انگلستان، قیمت هر بشکه ذخایر 2P یا 2P+2C براساس گزارش وودمکنزی اشاره شده است. این سطح گزارش‌گری در ایران موضوعیت ندارد، چراکه نفت به عنوان یک بنگاه اقتصادی اداره نمی‌شود.
4⃣ منابع مالی سرشار DNO، ناشی از سرمایه‌گذاری موفق در میادین کردستان عراق است و از اهمیت انتخاب بازار مناسب برای توسعه کسب‌وکار E&P حکایت می‌کند. چنین موفقیتی با رژیم‌های قراردادی خدماتی و ارقام متعارف Government Take تقریباً ممکن نیست.
5⃣ رشد با M&A در کنار رشد تدریجی و ارگانیک یک ابزار استراتژیک مهم محسوب می‌شود که در بالادستی نفت ایران مغفول مانده است.
6⃣ پولی که صرف خرید Faroe شد می‌توانست برای تامین مالی بخشی از توسعه میدان چنگوله ایران صرف شود؛ اگر قراردادهای ایران به لحاظ مالی و حقوقی جذاب‌تر بودند و سریع‌تر منعقد می‌شدند.
7⃣ شرکت DNO در مسیر رسیدن به تولید ۲۰۰هزار بشکه قرار دارد. این شرکت اکنون ۱۲۵ هزار بشکه نفت مدیریت می‌کند (سهم شرکت بیش از ۸۰هزار بشکه) و در صورت موفقیت تملیک Faroe و سپس مدیریت مناسب آن، در میان‌مدت از این محل ۳۵هزار بشکه به تولیدش اضافه می‌شود.
8⃣ تمام این مباحث درباره تملیک شرکتی با تولید ۱۲هزار بشکه در روز و چشم‌انداز ۳۵هزار بشکه است. مقایسه کنیم با ایران که در آن میدان آب‌تیمور سال‌هاست روزانه تنها ۵۰هزار بشکه نفت تولید می‌کند، ولی براساس پروپوزال یک شرکت خارجی این تولید می‌تواند با فناوری روز دنیا تا ۴۵۰هزار بشکه افزایش یابد. این حجم از پتانسیل رشد بهره‌وری می‌تواند منشا خلق ده‌‌ها کسب‌وکار E&P مثل Faroe شود.
9⃣ برای ارزیابی ارزش‌گذاری، از خدمات وودمکنزی و Gaffney, Cline & Associates بهره گرفته شد. اولی از مطرح‌ترین مراجع اطلاعات و تحلیل نفت جهان است و دومی از بهترین موسسات مستقل ارزیابی و مشاوره مخزن. این موسسات در ایران جایگاهی ندارند و اگر کسب‌وکار E&P در ایران شکل بگیرد، دیر یا زود باید به سراغ آنها رفت تا نفت را عالمانه و آگاهانه توسعه داد.
🔟 نهایتاً اینکه صنعت اکتشاف و تولید با همین ادغام‌ها و تملیک‌ها معنی یافته و از زمان کشف نفت در آمریکا تاکنون، M&A محرک رشد بوده است. بهتر است شرایطی فراهم کرد تا در قراردادهای نفتی موجود ایران (حتی در صورت عدم استفاده از قراردادهای امتیازی و مشارکت در تولید) شرایط آسانی برای M&A و موارد دیگر مثل IPO یا Private Placement فراهم شود.
⭕️ @EconomicsandOil
#Note #DNO #MnA #FaroePetroleum #Financial
✅ شرکت نروژی DNO (که قرار بود در ایران میدان چنگوله را توسعه دهد) موفق شد پس از ماه‌ها شرکت Faroe Petroleum را (که در بورس لندن لیست شده) تملیک کند. فعلاً سهم DNO به ۵۲.۴۴ درصد رسیده ولی هدف، تملیک ۷۵ درصدی Faroe و سپس خروج آن از بورس است.
✅ در آوریل ۲۰۱۸ شرکت DNO اعلام کرد اولین سهام را در Faroe خریده است و بعد از سهام Faroe رشد کرد. در آخرین روز پیش از اعلام خرید سهام در آن زمان، ارزش هر سهم شرکت هدف ۱۰۵ پنس بود. DNO رقم ۱۵۲ پنس را پیشنهاد داد اما هیات مدیره Faroe آن را پایین دانست و نپذیرفت. رئیس هیات‌مدیره DNO اعلام کرد با لحاظ شرایط بازار و شرکت، این رقم منصفانه است اما کماکان هیات‌مدیره Faroe با استناد به گزارشی از وودمکنزی اعلام کرد رقم پایین است. در نهایت DNO با افزایش قیمت به ۱۶۰ پنس توانست کنترل Faroe را به دست آورد که نشان‌دهنده ارزش بازار ۶۴۲ میلیون پوندی Faroe است.
✅ شرکت DNO عمده رشد خود را در نتیجه سرمایه‌گذاری در قراردادهای مشارکت در تولید کردستان به دست آورده و اکنون تولید روزانه ۱۲۵هزار بشکه نفت را مدیریت می‌کند. درآمد این شرکت در نه‌ماهه ۲۰۱۸ معادل ۴۶۰ میلیون دلار و سود خالص ۱۲۴ میلیون دلار بوده است. درباره وضعیت مساعد مالی شرکت همین بس که قرار است کل مبلغ خرید Faroe را به صورت نقد و از منابع داخلی پرداخت کند. تولید نفت Faroe اکنون ۱۲هزار بشکه است که براساس برخی گزارش‌ها پتانسیل رشد تا ۳۵هزار بشکه را ممکن است داشته باشد. تملیک Faroe در راستای استراتژی جدید DNO برای خروج از دارایی‌های غیرکلیدی خاورمیانه و تمرکز بر دو منطقه دریای شمال و کردستان عراق است.
✅ اما درس‌های این تملیک چیست؟
1⃣ نخست اینکه حفظ حقوق سهامداران حجم عظیمی از انتشار اطلاعات و گزارش‌های تخصصی را بر عهده شرکت‌ها قرار داده است که در شرایط عادی ناگفته می‌مانند.
2⃣ قراردادهای مشارکت در تولید و خدماتی کسب‌وکار عظیمی را در صنعت E&P ایجاد کرده‌اند که اساساً در کشور ما مفقود است و چنین معاملات ادغام و تملیکی در ایران فاقد موضوعیت‌اند.
3⃣ معیارهای گزارش‌گری منابع نفتی در چنان محیطی بسیار توسعه یافته‌اند. مثلاً در یکی از پاسخ‌های هیات‌مدیره Faroe در رد پیشنهاد DNO به شاخص‌هایی مثل پرمیوم تملیک‌های انگلستان، قیمت هر بشکه ذخایر 2P یا 2P+2C براساس گزارش وودمکنزی اشاره شده است. این سطح گزارش‌گری در ایران موضوعیت ندارد، چراکه نفت به عنوان یک بنگاه اقتصادی اداره نمی‌شود.
4⃣ منابع مالی سرشار DNO، ناشی از سرمایه‌گذاری موفق در میادین کردستان عراق است و از اهمیت انتخاب بازار مناسب برای توسعه کسب‌وکار E&P حکایت می‌کند. چنین موفقیتی با رژیم‌های قراردادی خدماتی و ارقام متعارف Government Take تقریباً ممکن نیست.
5⃣ رشد با M&A در کنار رشد تدریجی و ارگانیک یک ابزار استراتژیک مهم محسوب می‌شود که در بالادستی نفت ایران مغفول مانده است.
6⃣ پولی که صرف خرید Faroe شد می‌توانست برای تامین مالی بخشی از توسعه میدان چنگوله ایران صرف شود؛ اگر قراردادهای ایران به لحاظ مالی و حقوقی جذاب‌تر بودند و سریع‌تر منعقد می‌شدند.
7⃣ شرکت DNO در مسیر رسیدن به تولید ۲۰۰هزار بشکه قرار دارد. این شرکت اکنون ۱۲۵ هزار بشکه نفت مدیریت می‌کند (سهم شرکت بیش از ۸۰هزار بشکه) و در صورت موفقیت تملیک Faroe و سپس مدیریت مناسب آن، در میان‌مدت از این محل ۳۵هزار بشکه به تولیدش اضافه می‌شود.
8⃣ تمام این مباحث درباره تملیک شرکتی با تولید ۱۲هزار بشکه در روز و چشم‌انداز ۳۵هزار بشکه است. مقایسه کنیم با ایران که در آن میدان آب‌تیمور سال‌هاست روزانه تنها ۵۰هزار بشکه نفت تولید می‌کند، ولی براساس پروپوزال یک شرکت خارجی این تولید می‌تواند با فناوری روز دنیا تا ۴۵۰هزار بشکه افزایش یابد. این حجم از پتانسیل رشد بهره‌وری می‌تواند منشا خلق ده‌‌ها کسب‌وکار E&P مثل Faroe شود.
9⃣ برای ارزیابی ارزش‌گذاری، از خدمات وودمکنزی و Gaffney, Cline & Associates بهره گرفته شد. اولی از مطرح‌ترین مراجع اطلاعات و تحلیل نفت جهان است و دومی از بهترین موسسات مستقل ارزیابی و مشاوره مخزن. این موسسات در ایران جایگاهی ندارند و اگر کسب‌وکار E&P در ایران شکل بگیرد، دیر یا زود باید به سراغ آنها رفت تا نفت را عالمانه و آگاهانه توسعه داد.
🔟 نهایتاً اینکه صنعت اکتشاف و تولید با همین ادغام‌ها و تملیک‌ها معنی یافته و از زمان کشف نفت در آمریکا تاکنون، M&A محرک رشد بوده است. بهتر است شرایطی فراهم کرد تا در قراردادهای نفتی موجود ایران (حتی در صورت عدم استفاده از قراردادهای امتیازی و مشارکت در تولید) شرایط آسانی برای M&A و موارد دیگر مثل IPO یا Private Placement فراهم شود.
⭕️ @EconomicsandOil
#Note #DNO #MnA #FaroePetroleum #Financial