Forwarded from PRO облигации
📢 🏭 Корпоративный дайджест
Поскольку объем новостей вокруг платежей по евробондам продолжает увеличиваться, мы вводим новую рубрику. Ниже мы резюмируем наиболее актуальные и интересные события по теме
🌾 ФосАгро. Голосование по внедрению альтернативного платежного метода завершено - компания не смогла набрать необходимый процент согласий. Возможно, теперь компания будет согласовывать изменения через личное собрание (как Газпром и НН - другие эмитенты с низкой долей держателей в НРД). Напомним, ФосАгро разделила купон по PHORRU 25, заплатив в НРД и направив в Евроклир уменьшенный платеж, но последний до сих пор находится на compliance-проверках
🚂 РЖД. Помимо выплаты в НРД по RURAIL 22, осуществлены платежи по "старым" (апрельским) купонам по RURAIL 28 CHF и рублевым евробондам RURAIL 23, RURAIL 24 7.9 и RURAIL 25. Важно, что компания использует старые списки реестров держателей (в отличие от АЛРОСЫ и Совкомфлота), поэтому дополнительные расчеты между инвесторами не требуются
📞 МТС. Платеж по MOBTEL 23 должен был состояться 30 мая, но до недавнего времени мы не располагали информацией о причинах, почему он не состоялся, и полагали, что компания решила пока не платить в Евроклир, чтобы не ущемлять права локальных держателей (которых в выпуске большинство). Однако МТС сообщила, что деньги были переведены платежному агенту, но платеж "завис"
⛑️ СУЭК и Еврохим. Компании запустили голосование по изменению эмиссионной документации (проголосовать можно до 5 сентября, собрание - 7 сентября). Среди основных предлагаемых положений к изменению - перенос купонных выплат на даты погашения (в 2024 у Еврохима и 2026 у СУЭКа), освобождение эмитентов и поручителей от ковенант и некоторых events of default и снижение порога голосов для принятия изменений на письменном голосовании (у Еврохима он один из самых высоких - 100%). Мы считаем такой набор очень амбициозным, несмотря на высокую долю резидентов в выпусках (выше 70%)
🛢️ Лукойл. Компания выкупает евробонды лишь у держателей с правами в Евроклире. Полагаем, это необходимо для повышения вероятности успеха на потенциальных голосованиях
#corpbpnds #phosagro #rzd #mts #suek #eurochem #lukoil
@pro_bonds
Поскольку объем новостей вокруг платежей по евробондам продолжает увеличиваться, мы вводим новую рубрику. Ниже мы резюмируем наиболее актуальные и интересные события по теме
🌾 ФосАгро. Голосование по внедрению альтернативного платежного метода завершено - компания не смогла набрать необходимый процент согласий. Возможно, теперь компания будет согласовывать изменения через личное собрание (как Газпром и НН - другие эмитенты с низкой долей держателей в НРД). Напомним, ФосАгро разделила купон по PHORRU 25, заплатив в НРД и направив в Евроклир уменьшенный платеж, но последний до сих пор находится на compliance-проверках
🚂 РЖД. Помимо выплаты в НРД по RURAIL 22, осуществлены платежи по "старым" (апрельским) купонам по RURAIL 28 CHF и рублевым евробондам RURAIL 23, RURAIL 24 7.9 и RURAIL 25. Важно, что компания использует старые списки реестров держателей (в отличие от АЛРОСЫ и Совкомфлота), поэтому дополнительные расчеты между инвесторами не требуются
📞 МТС. Платеж по MOBTEL 23 должен был состояться 30 мая, но до недавнего времени мы не располагали информацией о причинах, почему он не состоялся, и полагали, что компания решила пока не платить в Евроклир, чтобы не ущемлять права локальных держателей (которых в выпуске большинство). Однако МТС сообщила, что деньги были переведены платежному агенту, но платеж "завис"
⛑️ СУЭК и Еврохим. Компании запустили голосование по изменению эмиссионной документации (проголосовать можно до 5 сентября, собрание - 7 сентября). Среди основных предлагаемых положений к изменению - перенос купонных выплат на даты погашения (в 2024 у Еврохима и 2026 у СУЭКа), освобождение эмитентов и поручителей от ковенант и некоторых events of default и снижение порога голосов для принятия изменений на письменном голосовании (у Еврохима он один из самых высоких - 100%). Мы считаем такой набор очень амбициозным, несмотря на высокую долю резидентов в выпусках (выше 70%)
🛢️ Лукойл. Компания выкупает евробонды лишь у держателей с правами в Евроклире. Полагаем, это необходимо для повышения вероятности успеха на потенциальных голосованиях
#corpbpnds #phosagro #rzd #mts #suek #eurochem #lukoil
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📢🏭 Корпоративный дайджест: голосования этой недели
⚓ С голосованием вышел Global Ports (в обращении евробонд GLPRLI 23). Пакет запрашиваемых изменений довольно стандартный и включает в себя:
• смену трасти (на i2),
• запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены (за это должны проголосовать держатели хотя бы 25% выпуска),
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте),
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 7/15 раб. дней до 10/20 – при выплате осн.суммы долга и купона, соответственно),
• внесение Группы Дело в список разрешенных акционеров (Permitted Holders), при приобретении контроля которыми не наступает события смены контроля, влекущего за собой активацию пут опциона по GLPRLI 23. Группа Дело сменяет в этом списке TIHL, который продал Делу 30.75% в Global Ports в 2018.
Последнее изменение приурочено к выкупу Группой Дело 30.75% в Global Ports у APM Terminals B.V., после чего Дело станет контролирующим акционером. У компании один из самых высоких порогов принятия изменений на письменном голосовании (90%), поэтому она прибегла к очному собранию. Мы оцениваем, что шансы на успех на таком голосовании высокие (доля держателей в НРД ~75%). Проголосовать можно до 16 сентября. Выплата очередного купона по GLPRLI 23 запланирована на 22 сентября.
❗ По нашим данным, Global Ports планирует не выпускать замещающие облигации, а обслуживать евробонд через разделение платежа.
🌾 После неудачного письменного голосования с новым голосованием через очное собрание вышла ФосАгро. Собрания намечены на 22 сентября (пройдут в формате телеконференций).
Список запрошенных изменений чуть расширился по сравнению с первым голосованием. Теперь компания также просит утвердить упрощенные процедуры дальнейшей смены трасти (как у Global Ports) и списания выкупленных бумаг в Евроклире, а также продлить льготный период до 14 календарных дней (с 5 раб.дней).
#corpbonds #globalports #phosagro
@pro_bonds
⚓ С голосованием вышел Global Ports (в обращении евробонд GLPRLI 23). Пакет запрашиваемых изменений довольно стандартный и включает в себя:
• смену трасти (на i2),
• запрос на упрощенную процедуру его дальнейшей потенциальной замены (за это должны проголосовать держатели хотя бы 25% выпуска),
• внедрение альтернативного платежного механизма (с выплатами в альтернативной валюте),
• упрощение процедуры списания выкупленных бумаг в Евроклире,
• продление льготного периода (с 7/15 раб. дней до 10/20 – при выплате осн.суммы долга и купона, соответственно),
• внесение Группы Дело в список разрешенных акционеров (Permitted Holders), при приобретении контроля которыми не наступает события смены контроля, влекущего за собой активацию пут опциона по GLPRLI 23. Группа Дело сменяет в этом списке TIHL, который продал Делу 30.75% в Global Ports в 2018.
Последнее изменение приурочено к выкупу Группой Дело 30.75% в Global Ports у APM Terminals B.V., после чего Дело станет контролирующим акционером. У компании один из самых высоких порогов принятия изменений на письменном голосовании (90%), поэтому она прибегла к очному собранию. Мы оцениваем, что шансы на успех на таком голосовании высокие (доля держателей в НРД ~75%). Проголосовать можно до 16 сентября. Выплата очередного купона по GLPRLI 23 запланирована на 22 сентября.
❗ По нашим данным, Global Ports планирует не выпускать замещающие облигации, а обслуживать евробонд через разделение платежа.
🌾 После неудачного письменного голосования с новым голосованием через очное собрание вышла ФосАгро. Собрания намечены на 22 сентября (пройдут в формате телеконференций).
Список запрошенных изменений чуть расширился по сравнению с первым голосованием. Теперь компания также просит утвердить упрощенные процедуры дальнейшей смены трасти (как у Global Ports) и списания выкупленных бумаг в Евроклире, а также продлить льготный период до 14 календарных дней (с 5 раб.дней).
#corpbonds #globalports #phosagro
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
⚡📃 RegS/144A: тип транша имеет значение
🤔 Исходя из нашей коммуникации с рынком, в процессе замещения компании и инвесторы сталкиваются со сложностями при канселяции бумаг, которые размещены по правилу 144А (размещенные в США) с хранением глобальной ноты в DTC (имеют ISIN, начинающийся с US) и не были заблаговременно конвертированы в формат RegS (вне США). Дело в том, что в этом случае при подаче инструкций цепочка существенно удлиняется и включает в себя звенья, которые отказываются от взаимодействия (в частности, JPM, являющийся посредником между американским депозитарием DTC и Евроклиром).
⛔ При подаче к обмену таких бумаг вероятность успеха замещения, насколько мы понимаем, является минимальной.
По нашим данным, с этой проблемой при проведении списания выкупленных бумаг или расчетов после прямых платежей столкнулись Лукойл и ФосАгро. Среди бумаг Газпрома, по которым обмен на замещающие облигации еще не был проведен или ЗО которых уже находятся в рынке, обращаем внимание держателей выпусков GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 34, GAZPRU 28 и GAZPRU 37.
‼️ Настоятельно рекомендуем держателям с еврооблигациями с кодами на US, готовящимся к замещению, заблаговременно конвертировать их из 144А в RegS.
#corpbonds #gazprom #lukoil #phosagro
@pro_bonds
🤔 Исходя из нашей коммуникации с рынком, в процессе замещения компании и инвесторы сталкиваются со сложностями при канселяции бумаг, которые размещены по правилу 144А (размещенные в США) с хранением глобальной ноты в DTC (имеют ISIN, начинающийся с US) и не были заблаговременно конвертированы в формат RegS (вне США). Дело в том, что в этом случае при подаче инструкций цепочка существенно удлиняется и включает в себя звенья, которые отказываются от взаимодействия (в частности, JPM, являющийся посредником между американским депозитарием DTC и Евроклиром).
⛔ При подаче к обмену таких бумаг вероятность успеха замещения, насколько мы понимаем, является минимальной.
По нашим данным, с этой проблемой при проведении списания выкупленных бумаг или расчетов после прямых платежей столкнулись Лукойл и ФосАгро. Среди бумаг Газпрома, по которым обмен на замещающие облигации еще не был проведен или ЗО которых уже находятся в рынке, обращаем внимание держателей выпусков GAZPRU 27 4.95, GAZPRU 34, GAZPRU 28 и GAZPRU 37.
‼️ Настоятельно рекомендуем держателям с еврооблигациями с кодами на US, готовящимся к замещению, заблаговременно конвертировать их из 144А в RegS.
#corpbonds #gazprom #lukoil #phosagro
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📝 Годовые корпоративные отчетности: взгляд на тренды у эмитентов евробондов
✅ Среди российских эмитентов корпоративных еврооблигаций за 2022 год по МСФО на сегодняшний день отчитались 7 компаний (менее трети эмитентов): НорНикель, Русал, Полюс, ФосАгро, Совкомфлот, МТС и VEON.
🔗 Компании металлургического сектора столкнулись с падением EBITDA (в пределах 20-30% г/г), накоплением оборотного капитала и ростом капрасходов, сгенерировав слабоположительный (Полюс) / отрицательный (Русал, НорНикель) свободный денежный поток. Как следствие, произошло увеличение чистого долга и долговой нагрузки с рекордно низких за последние годы значений до 1х (Полюс и НорНикель) – 3.6х (Русал).
💪 В то же время ФосАгро и Совкомфлот показали сильные результаты. EBITDA компаний выросла на порядка 50% г/г благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке удобрений и высоким ставкам фрахта нефтяных танкеров, соответственно. Долговая нагрузка ФосАгро сохранилась примерно на неизменном уровне г/г (0.7х), в то время как у Софкомфлота данный показатель снизился до 0.8х (с 3.5х на конец 2021 г., в том числе благодаря реализации части своего танкерного флота в течение года).
☎️ МТС показала стабильные результаты, сохранив свою долговую нагрузку неизменной г/г (1.7х без учета лизинга, 2.4х с учетом). Для VEON год прошлый стал переменным в связи с продажей российского бизнеса, на который приходилась около половины EBITDA холдинга. При этом основная часть еврооблигационного долга компании будет перенесена на российский периметр бизнеса в нынешнем году, в следствие чего основные кредитные коэффициенты российской компании скорее всего ослабнут в сравнении с показателями на уровне холдинга.
📈 Обращаем внимание, что из числа эмитентов, улучшивших свои кредитные метрики за прошлый год, накануне состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота в юанях. Ставка купона была определена на уровне 4.95%. Это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года (подробнее - в наше предыдущем посте). ФосАгро также заявила о свои планах выйти на рынок юаневых бондов в обозримом будущем. Примечательно, что у остальных перечисленных выше компаний (за исключением VEON и МТС), юаневые бонды в обращении уже есть (компании являются преимущественно экспортерами).
#corpbonds #sovcomflot #mts #veon #phosagro #nornickel #polyus #rusal
@pro_bonds
✅ Среди российских эмитентов корпоративных еврооблигаций за 2022 год по МСФО на сегодняшний день отчитались 7 компаний (менее трети эмитентов): НорНикель, Русал, Полюс, ФосАгро, Совкомфлот, МТС и VEON.
🔗 Компании металлургического сектора столкнулись с падением EBITDA (в пределах 20-30% г/г), накоплением оборотного капитала и ростом капрасходов, сгенерировав слабоположительный (Полюс) / отрицательный (Русал, НорНикель) свободный денежный поток. Как следствие, произошло увеличение чистого долга и долговой нагрузки с рекордно низких за последние годы значений до 1х (Полюс и НорНикель) – 3.6х (Русал).
💪 В то же время ФосАгро и Совкомфлот показали сильные результаты. EBITDA компаний выросла на порядка 50% г/г благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке удобрений и высоким ставкам фрахта нефтяных танкеров, соответственно. Долговая нагрузка ФосАгро сохранилась примерно на неизменном уровне г/г (0.7х), в то время как у Софкомфлота данный показатель снизился до 0.8х (с 3.5х на конец 2021 г., в том числе благодаря реализации части своего танкерного флота в течение года).
☎️ МТС показала стабильные результаты, сохранив свою долговую нагрузку неизменной г/г (1.7х без учета лизинга, 2.4х с учетом). Для VEON год прошлый стал переменным в связи с продажей российского бизнеса, на который приходилась около половины EBITDA холдинга. При этом основная часть еврооблигационного долга компании будет перенесена на российский периметр бизнеса в нынешнем году, в следствие чего основные кредитные коэффициенты российской компании скорее всего ослабнут в сравнении с показателями на уровне холдинга.
📈 Обращаем внимание, что из числа эмитентов, улучшивших свои кредитные метрики за прошлый год, накануне состоялось размещение 3-летних облигаций Совкомфлота в юанях. Ставка купона была определена на уровне 4.95%. Это самая высокая ставка с момента формирования внутреннего рынка юаневых бондов с середины прошлого года (подробнее - в наше предыдущем посте). ФосАгро также заявила о свои планах выйти на рынок юаневых бондов в обозримом будущем. Примечательно, что у остальных перечисленных выше компаний (за исключением VEON и МТС), юаневые бонды в обращении уже есть (компании являются преимущественно экспортерами).
#corpbonds #sovcomflot #mts #veon #phosagro #nornickel #polyus #rusal
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📢🏭 Корпоративный дайджест
🌱 ФосАгро. Сегодня Совет директоров компании принял решение о размещении замещающих выпусков (ЗО25-Д и ЗО28-Д) для PHORRU 25 и PHORRU 28 - двух остающихся в обращении выпусков еврооблигаций эмитента. Важно, что к замещению принимаются только еврооблигации, которые учитываются в российских депозитариях.
По нашим данным, в НРД хранится порядка 25-30% еврооблигаций компании. Замещающие выпуски пока не зарегистрированы. Напомним, у компании внесены изменения в эмиссионную документацию, необходимые для корректного (в текущих условиях) завершения замещения.
🤼♂️ Борец. Компания приняла решение о втором раунде замещения BOINTE 26. Как и ранее, к замещению приглашаются все держатели (в том числе с правами в Евроклире - по механизму уступки). В ходе первого раунда было замещено 63% выпуска (что, по нашим данным, чуть выше объемов, которые хранились в НРД). Допвыпуск ЗО-2026 также пока не зарегистрирован.
💧 Газпром. Сегодня ЦБ зарегистрировал очередной допвыпуск, что дает старт дозамещению GAZPRU 28. Подробную очередность дозамещений у Газпрома мы публиковали здесь.
⚓ Совкомфлот. Сегодня завершается срок подачи оферт на дозамещение SCFRU 28. Напомним, компания продлевала сроки дозамещения уже дважды.
🙋♂️Голосования. Завтра (16 июня) завершается голосование у ПМХ, а 19 июня (понедельник) - у МКБ.
💰 Погашения. На сегодня запланировано погашение NLMKRU 23 ($434 млн), а на завтра - SCFRU 23 ($121 млн). Мы не ждем никаких сюрпризов от НЛМК. Совкомфлот, на наш взгляд, заплатит только по тем бумагам, которые не были замещены и хранятся в российской инфраструктуре. Во внешний мир компания не платит, прямых платежей внешним держателям (по крайней мере публично) не предлагает, хотя такая опция предусмотрена изменениями в эмиссионную документацию.
#corpbonds #phosagro #borets #sovcomflot #nlmk #koks #gazprom
@pro_bonds
🌱 ФосАгро. Сегодня Совет директоров компании принял решение о размещении замещающих выпусков (ЗО25-Д и ЗО28-Д) для PHORRU 25 и PHORRU 28 - двух остающихся в обращении выпусков еврооблигаций эмитента. Важно, что к замещению принимаются только еврооблигации, которые учитываются в российских депозитариях.
По нашим данным, в НРД хранится порядка 25-30% еврооблигаций компании. Замещающие выпуски пока не зарегистрированы. Напомним, у компании внесены изменения в эмиссионную документацию, необходимые для корректного (в текущих условиях) завершения замещения.
🤼♂️ Борец. Компания приняла решение о втором раунде замещения BOINTE 26. Как и ранее, к замещению приглашаются все держатели (в том числе с правами в Евроклире - по механизму уступки). В ходе первого раунда было замещено 63% выпуска (что, по нашим данным, чуть выше объемов, которые хранились в НРД). Допвыпуск ЗО-2026 также пока не зарегистрирован.
💧 Газпром. Сегодня ЦБ зарегистрировал очередной допвыпуск, что дает старт дозамещению GAZPRU 28. Подробную очередность дозамещений у Газпрома мы публиковали здесь.
⚓ Совкомфлот. Сегодня завершается срок подачи оферт на дозамещение SCFRU 28. Напомним, компания продлевала сроки дозамещения уже дважды.
🙋♂️Голосования. Завтра (16 июня) завершается голосование у ПМХ, а 19 июня (понедельник) - у МКБ.
💰 Погашения. На сегодня запланировано погашение NLMKRU 23 ($434 млн), а на завтра - SCFRU 23 ($121 млн). Мы не ждем никаких сюрпризов от НЛМК. Совкомфлот, на наш взгляд, заплатит только по тем бумагам, которые не были замещены и хранятся в российской инфраструктуре. Во внешний мир компания не платит, прямых платежей внешним держателям (по крайней мере публично) не предлагает, хотя такая опция предусмотрена изменениями в эмиссионную документацию.
#corpbonds #phosagro #borets #sovcomflot #nlmk #koks #gazprom
@pro_bonds
Forwarded from PRO облигации
📢🏭 Корпоративный дайджест: апдейт по замещениям
🤼♂️ Борец. 24 июля компания запустит 2 раунд замещения BOINTE 26, оферты принимаются до 7 августа. Как и в ходе 1 раунда, к участию приглашаются все категории держателей (в том числе по механизму уступки прав). Напомним, на сегодняшний день замещено 63% оригинального объема BOINTE 26. Мы полагаем, что по итогам дозамещения эта доля вырастет до 70-75%.
🌱 ФосАгро. Вчера компания огласила итоги замещения PHORRU 25: удалось заместить 71% оригинальных объемов. На наш взгляд, интерес к участию в замещении можно назвать высоким, учитывая, что в НРД хранилось менее половины объемов. Ожидаем, что в начале следующей недели компания объявит о результатах замещения PHORRU 28.
🏦 МКБ. Вчера банк объявил, что в ходе собраний среди держателей старших евровых евробондов (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) кворум (держатели ¾ выпуска) обеспечен не был, в результате чего голосование было продлено до 2 августа, а собрания перенесены на 4 августа. Думаем, что на перенесенном собрании (где требования к кворуму снижаются до ¼) изменения, вносимые в эмиссионную документацию, будут утверждены. Напомним, что аналогичным образом события развивались и для старших долларовых выпусков (изменения были утверждены по итогам перенесенных собраний).
#corpbonds #borets #phosagro #cbom
@pro_bonds
🤼♂️ Борец. 24 июля компания запустит 2 раунд замещения BOINTE 26, оферты принимаются до 7 августа. Как и в ходе 1 раунда, к участию приглашаются все категории держателей (в том числе по механизму уступки прав). Напомним, на сегодняшний день замещено 63% оригинального объема BOINTE 26. Мы полагаем, что по итогам дозамещения эта доля вырастет до 70-75%.
🌱 ФосАгро. Вчера компания огласила итоги замещения PHORRU 25: удалось заместить 71% оригинальных объемов. На наш взгляд, интерес к участию в замещении можно назвать высоким, учитывая, что в НРД хранилось менее половины объемов. Ожидаем, что в начале следующей недели компания объявит о результатах замещения PHORRU 28.
🏦 МКБ. Вчера банк объявил, что в ходе собраний среди держателей старших евровых евробондов (CRBKMO 24E и CRBKMO 26E) кворум (держатели ¾ выпуска) обеспечен не был, в результате чего голосование было продлено до 2 августа, а собрания перенесены на 4 августа. Думаем, что на перенесенном собрании (где требования к кворуму снижаются до ¼) изменения, вносимые в эмиссионную документацию, будут утверждены. Напомним, что аналогичным образом события развивались и для старших долларовых выпусков (изменения были утверждены по итогам перенесенных собраний).
#corpbonds #borets #phosagro #cbom
@pro_bonds