Оценка перспектив доходности облигаций на американском рынке при формировании глобального инвестиционного портфеля в USD

⚫️ На своем последнем заседании, состоявшемся 12 июня, ФРС США ожидаемо сохранила ставку в диапазоне 5,25-5,5%. Глава Федрезерва Джером Пауэлл в своем выступлении по итогам заседания отметил главные позитивные изменения, произошедшие за последнее время: напряженность на рынке труда ослабла, а инфляция (кстати, данные по индексу цен CPI вышли в тот же день) снизилась.

Тем не менее, по его словам, экономические перспективы остаются неопределенными, что требует повышенного внимания к инфляционным рискам. В соответствии с обновленным прогнозом ФРС, ставка к концу 2024 года составит 5,1%, что предполагает одно снижение на 25 б. п. Прогноз на конец следующего, 2025 года составляет 4,1%.

🔵Новости положительно отразились на американском рынке капитала. Котировки облигаций пошли вверх, а доходность заметно снизилась. Также на этом фоне фондовый индекс S&P 500 вырос до рекордных отметок.

▪️Анализ ожидаемой доходности

Мы провели сценарный анализ, в рамках которого рассматривали возможности для изменения ставки на годовом горизонте в интервале от снижения на 2 п. п. (в позитивном сценарии) до сохранения на текущем уровне (в негативном сценарии). В базовом сценарии снижение ставки составит 1 п. п.

Для каждого из сценариев мы оценили ожидаемую доходность от инвестирования в облигации различных сроков до погашения (три года, семь, десять и 20 лет). При этом для взвешивания полученных различных исходов мы использовали актуальный вероятностный расклад, предлагаемый рынком деривативов на июнь 2025 года.

Среди факторов, определивших итоговый результат, отметим текущий уровень цен и ожидаемые купонные выплаты по облигациям, а также предполагаемый сдвиг кривой доходности.

❗️ Итоги анализа

Как видно из таблицы, инвестиции в казначейские облигации США различной срочности на годовом горизонте могут принести доход (до всех вычетов) от 5,6% до 10,9%.

При этом вложения в 20-летние (долгосрочные) выпуски сопряжены с высоким уровнем риска, более характерным для рынка акций. В портфелях с консервативным уклоном от них лучше отказаться совсем или иметь в очень небольшом объеме, не более нескольких процентов.

С другой стороны, сравнительно неплохую доходность с учетом возможного риска могут принести вложения в трехлетние (краткосрочные) гособлигации. Здесь инвестор даже в негативном сценарии, скорее всего, через год получит доход, который позволит компенсировать инфляцию. На этих облигациях стоит сделать акцент консервативным инвесторам.

Отметим, что вложения в высоконадежные корпоративные облигации могут принести доход в среднем на 0,5-1,0% выше, чем по казначейским облигациям со схожим сроком погашения.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#рынки
🕴️@wealth_iqs

Сильное отставание S&P Small Cap 600 от S&P 500

Индекс S&P 500, который включает в себя 500 крупнейших по рыночной капитализации американских компаний, продолжает устанавливать новые рекорды и с начала года вырос на 15% — во многом благодаря росту технологичных гигантов, являющихся бенефициарами развития ИИ-тренда.

📉В то же время индекс S&P Small Cap 600, который включает в себя 600 американских компаний с малой капитализацией, с начала года снизился на 2% и торгуется на уровне 14x P/E, что на 34% дешевле S&P 500, торгующегося на уровне 21x P/E. Исторически, по данным Barrons, дисконт составлял 16%.

⁉️ Почему так произошло и что может стать драйвером роста?

Основная причина — риск рецессии. У небольших компаний меньше запаса прочности, чтобы пережить тяжелые времена, и в такие периоды инвесторы обходят их стороной.

Следовательно, если риск рецессии сокращается и отчетность некрупных компаний будет указывать на то, что у них устойчивое финансовое положение, индекс S&P 600 может показать неплохой рост в среднесрочной перспективе.

🔵Поэтому следим за отчетностью некрупных компаний за второй квартал, которую начнут публиковать в июле. Хорошие цифры могут стать драйвером роста индекса S&P 600.

▪️Экспозицию на индекс S&P 600 дают следующие ETFs: iShares S&P Small-Cap 600 ETF (IJR), SPDR S&P 600 Small Cap ETF (SLY), Vanguard S&P Small-Cap 600 ETF (VIOO).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#рынки
@wealth_iqs

🇮🇳Интрига индийских выборов для инвесторов разрешилась: отток капитала сменился притоком

В начале этого месяца в Индии завершились самые масштабные в мире выборы: голосование проходило в семь этапов в течение 44 дней, с 19 апреля по 1 июня.

До объявления результатов голосования мы писали, что победа партии «Бхарати джаната парти» (БДП) действующего премьер-министра страны Нарендра Моди станет позитивной для инвесторов, так как будет означать продолжение начатых реформ и поддержку экономического роста. При этом никто не мог точно сказать, каким будет исход выборов, поэтому они представляли собой для инвесторов соответствующие риски. Мы ждали разрешения интриги: кто победит и как отреагирует рынок.

▪️Что в итоге произошло после выборов

Окончательные итоги голосования объявили 3 июня — победила БДП. Однако, вопреки ожиданиям аналитиков о получении партией премьер-министра страны Нарендры Моди более 330 мест в нижней палате парламента, БДП досталось лишь 240 мест, что стало худшим ее результатом за 15 лет. Таким образом, «Бхаратия джаната парти» потеряла парламентское большинство. В итоге часть интриги разрешилась — все узнали, кто победил — но реакция рынка оставалась неясной.

Сначала, сразу после выборов, отток капитала из Индии резко вырос до $4,8 млрд. Однако, похоже, что теперь иностранные инвесторы вновь поверили в Индию и возобновили покупки, пишет Bloomberg. Иностранные фонды скупают индийские акции уже десять дней подряд, что является самой длинной серией покупок в этом году. Как следствие, индийский индекс NIFTY 50 вчера установил очередной рекорд.

Мы давно говорим, что у нас позитивный взгляд на рынок Индии и продолжаем его сохранять, особенно учитывая, что выборы уже позади.

#рынки #Индия
🏦@wealth_iqs

❗️ Инфляция в США замедлилась до 3% в годовом выражении — лучше ожиданий. Это повышает вероятность снижения ставки ФРС США

Продолжаем следить за публикацией данных по инфляции в США. Они влияют на решение ФРС по ставке (рынок, напомним, ждет ее снижения).

В июне индекс потребительских цен в США упал на 0,1% за месяц, в результате чего годовой уровень инфляции замедлился до 3%. Экономисты прогнозировали рост на 0,1% месяц к месяцу и на 3,1% в годовом значении.

Что касается базовой инфляции (без учета волатильных цен на продукты питания и энергоносители), то она выросла на 3,3% по сравнению с прошлым годом и тоже оказалась ниже ожиданий в 3,4%.

Это хорошая новость для рынков, так как вероятность снижения процентных ставок в США повышается.

#рынки #США
🏦@wealth_iqs

↗️ Неожиданный и интересный фактор, повлиявший на рынок ценных бумаг в последний месяц, обнаружили наши аналитики

▪️Что произошло

С 1 мая текущего года для физических лиц появилась возможность переводить до 30 миллионов рублей между своими счетами в разных банках без комиссии по СБП (Системе быстрых платежей). В июне на фоне повышения ключевой ставки крупные банки (топ-15) начали работать на опережение, предлагая высокие ставки по депозитам (18%) для новых клиентов. Средства физлиц стали перемещаться без комиссии из мелких и средних банков на счета в крупные финансовые организации. Отток средств ощутимо сказался на ликвидности «середняков» и небольших банков, что заставило их выбрасывать на рынок портфели бумаг практически по любым ценам.

Потенциально на доходность рынка акций также влияют высокая ставка, ожидание ее дальнейшего увеличения и плановое повышение налогов. Но, как мы видим, усилил коррекцию третий, дополнительный фактор — перемещение депозитных средств физлиц в сторону крупных банков.

▪️Что ожидаем

Большая вероятность дальнейшего повышения ЦБ ключевой ставки сохранит текущей тренд на коррекцию. До тех пор пока крупные банки не закроют потребность в ликвидности, привлекая дорогие депозиты, может быть неплохое время для покупки российских акций на движении вниз.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#рынки
🏦@wealth_iqs

👨‍💼Один в poll-е. Что будет с рынками, если победит Трамп?

Президентские выборы в США состоятся 5 ноября этого года, но новостной фон и их влияние на рынок с каждой неделей набирают обороты. Старший аналитик Наталья Смирнова рассказывает, что будет, если победит Трамп — пока что единственный кандидат в этой гонке.

На прошлых выходных произошло покушение на Дональда Трампа, а на этих Джо Байден снял свою кандидатуру с президентских выборов в США. В качестве нового претендента Байден предложил вице-президента Камалу Харрис. Решение по новому кандидату должен принять съезд Демократической партии, который пройдет 19-22 августа.

⁉️ На данный момент рынок закладывает большую вероятность победы Трампа. Давайте посмотрим, какие сектора, компании и активы могут оказаться в плюсе, если республиканец действительно выиграет.

🔘Компании, ориентированные на внутренний рынок США, а не на международный

Ожидается, что Трамп усилит протекционистскую политику и введет более жесткие тарифы на импорт, в том числе из Китая и Европы, защищая внутренний рынок. Страны — торговые партнеры США, вероятно, введут встречные тарифы. В этом сценарии компании, ориентированные на внутренний рынок, будут чувствовать себя лучше компаний с более международным позиционированием, так как тарифы их не коснутся. Это одна из причин, благодаря которой за последние две недели индекс Russel 2000, в который входят в основном небольшие компании внутреннего рынка, вырос на 7%, в то время как Nasdaq упал на 5%, а S&P 500 снизился на 2%. Это часть явления, которое участники рынка называют Trump trade.

🔘Золото

Стоит отметить, что высокие тарифы на импортные товары могут вызвать инфляционное ускорение, с чем сейчас активно борется ФРС США, и это продолжит поддерживать цены на золото.

🔘Нефтяные компании

Трамп лоббирует интересы нефтяных компаний; так, его предвыборная кампания спонсируется в том числе нефтяным бизнесом. Он уделяет меньше внимания «зеленой» энергетике и планирует сократить расходы на охрану окружающей среды.

🔘Крупные корпорации

Трамп хочет продолжить начатую в 2017 году налоговую реформу, которая
предполагает облегчение налогового бремени для бизнеса, корпораций и предприятий. Это, безусловно, позитивно для прибыльности компаний, но может привести к увеличению госдолга.

🔘Биткоин

Трамп выступает за смягчение регулирования в отношении криптовалюты, что не могло не отразиться на курсах крипты, в частности биткоина. За последние две недели биткоин вырос 17%.

Год выборов, по статистике, выдается благоприятным для фондового рынка. С 1928 по 2016 год индекс S&P 500 прибавлял в среднем 11,28% в те годы, когда в США проходили выборы. При этом конкретно предвыборный период обычно характеризуется повышенной волатильностью.

#рынки
🏦@wealth_iqs

⚡️Ставки сделаны: не дожидаясь заседания ЦБ, банки обновляют условия по накопительным продуктам

В преддверии заседания Банка России по ключевой ставке ВТБ повысил ставки по вкладам до 19,1% и накопительным счетам — до 19%. По словам зампреда ВТБ Георгия Горшкова, рынок рублевых пассивов разогрет и с начала года вырос на 12%. Очередное повышение ставки ЦБ запустит новый этап роста ставок по накопительным счетам.

Мы писали недавно об интересном факторе, вызванном перемещением средств клиентов на счета в крупных банках, и о том, как это повлияло на рынок акций. Видим подтверждение действий топовых банков по увеличению ликвидности за счет дорогих депозитов и ожидаем решения регулятора по ставке в эту пятницу.

#рынки
🏦@wealth_iqs

📉 Американский рынок акций сильно падает. Но мы не удивлены

Что произошло

Вчера была отмечена огромная распродажа на американском рынке. Индексы S&P 500 и Nasdaq продемонстрировали худшую сессию с 2022 года. Индекс широкого рынка S&P 500 потерял 2,31%, в то время как высокотехнологичный Nasdaq снизился на 3,64%.

Почему так

Инвесторы в среду распродавали акции под давлением неутешительных отчетов двух технологических гигантов, входящих в «великолепную семерку».

🔍Бумаги Alphabet, материнской компании Google, упали на 5%, несмотря на то что она отчиталась о сильных результатах и превзошла ожидания рынка на уровне выручки и чистой прибыли. Доходы же от рекламы на YouTube оказались ниже консенсус-прогноза, что не понравилось инвесторам.

⚡️Акции Tesla между тем упали на 12,3% — это их худший день с 2020 года — на фоне более слабых, чем ожидалось, результатов и падения выручки от продажи автомобилей на 7% в годовом выражении.

Акции других крупных технологических компаний упали вслед за Alphabet и Tesla. NVIDIA и Meta* потеряли 6,8% и 5,6% соответственно, в то время как бумаги Microsoft снизились на 3,6%.

В июле индекс S&P 500 просел на 0,6%, высокотехнологичный Nasdaq упал на 2,2%.

Что с отчетностью других компаний

Несмотря на совсем не порадовавшую инвесторов отчетность Google и Tesla, в целом сезон отчетности проходит неплохо. Более 25% компаний из индекса S&P 500 отчитались о своей прибыли за второй квартал, причем примерно 80% из них превысили ожидания, согласно данным FactSet.

Подтверждение наших прогнозов и опасений

🔘Обращаем внимание, что акции индекса Russell 2000 (компании с небольшой капитализацией) вчера тоже упали — на 2,1% за день. Однако за месяц этот индекс вырос на 7,2%, поскольку инвесторы недавно начали переходить из технологических компаний с большой капитализацией в менее известные и более мелкие компании. Это так называемая ротация из Large Cap в Small Cap. О ней мы писали в июне.

🔘В целом просадка на американском рынке нас не удивляет, учитывая высокие мультипликаторы техногигантов и завышенные ожидания по отчетности за второй квартал. Мы писали об этом в нашем Investment Update: «Поскольку рынок торгуется по высоким мультипликаторам (особенно многие техногиганты), в случае разочаровывающей отчетности реакция инвесторов может быть очень негативной».

*Признана экстремистской организацией и запрещена в РФ.

#рынки #США
🏦@wealth_iqs

🔄🔄Белорусская рулетка: продолжение. Появились важные обновления о выплатах по белорусским евробондам

Контекст

В марте 2023 года стало известно, что российские инвесторы не смогут своевременно получить выплаты по белорусским еврооблигациям.

Инвесторы столкнулись с проблемами после отказа Citigroup Global Markets Europe AG и лондонского филиала Ситибанка обслуживать эти бумаги.

Белоруссия предложила три сценария разрешения ситуации, но они оказались неэффективными. На днях власти страны обнародовали обновленный механизм.

Что изменилось по каждому из сценариев

Сценарий 1: обмен на внутренние долговые обязательства

🔘Новый дедлайн: участвуют бумаги, приобретенные до 26 июля 2024 года.
🔘Упрощение процедуры: не требуются канселяция бумаг в Euroclear и открытие счета ДЕПО в белорусском депозитарии.
🔘Участие в обмене: бумаги должны находиться в «дружественном» депозитарии-нерезиденте.
🔘Даты обмена: привязаны к датам выплат купонов, при обмене выплачивается сумма в белорусских рублях (BYN) за все невыплаченные купоны.

Сценарий 2: получение выплат в белорусских рублях (только для «дружественных» держателей)

🔘Новая дата отсечки: теперь на выплату могут претендовать держатели, купившие бумаги до даты погашения (ранее — до 6 сентября 2022 года).
🔘График выплат: все купоны обещают выплатить при погашении.

Сценарий 3: выкуп по 30% от номинала в USD —
без изменений.

✔️Резюме

🔘Выпуски BLR-23: если бумаги куплены между 6 сентября 2022 года и датой погашения, можно рассчитывать на получение номинала и пропущенных купонов в BYN.
🔘Выпуски BLR-26, 27, 30, 31: если бумаги куплены и по ним завершены расчеты до 26 июля 2024 года, доступны два варианта:

1) погашение: держатели получат тело облигации и все пропущенные купоны в BYN;

2) обмен на локальные облигации с привязкой к USD. Валюта расчетов пока не определена, но, вероятно, это будет BYN. Замещенные выпуски смогут торговаться на локальном рынке, держатели получат все пропущенные купоны в BYN.

Если вы не являетесь владельцем этих бумаг и решите купить их сейчас, то вы не сможете использовать опцию обмена, но можете рассчитывать на опцию погашения в BYN.

Мы будем следить за всеми обновлениями и изменениями в процедуре обмена белорусских евробондов и обнародуем инструкцию по обмену, когда выясним все детали.

#рынки #Белоруссия
🏦@wealth_iqs

📉Распродажа на глобальных рынках: что происходит и на какие активы обратить внимание

На глобальных рынках вчера наблюдались панические настроения. Инвесторы начали закладывать риски рецессии в США после публикации слабых данных по рынку труда в пятницу. Индекс S&P 500 вчера продолжил падение и за последние три торговые сессии потерял около 6%.

Японский фондовый индекс Nikkei 225 вчера рухнул на 12,4% и обновил минимум с октября прошлого года. Однако сегодня уже отскочил на 10,2%.

Все это приводит к высокой волатильности. Индекс VIX (еще его называют «индексом страха»; он показывает, как инвесторы оценивают текущую волатильность) вырос с 1 августа с уровня 16,3 до 33,4.

В таких ситуациях одним из самых привлекательных активов остается золото. Мы сохраняем позитивный взгляд на этот актив, особенно учитывая нарастающую геополитическую напряженность и ожидание снижения процентной ставки в США в сентябре. Как пишет Bloomberg, аналитики Goldman Sachs по-прежнему ожидают повышения цен на золото до 2700 долларов за унцию, что дает апсайд в размере 10% от текущих уровней.

Мы бы также обратили внимание на биткоин; он кажется нам привлекательным на уровне 50-57 тыс. долларов за монету. Иногда BTC тоже называют защитным активом, хотя в последние дни он плохо выполнял эту функцию и с начала августа упал на 15%. «Индекс страха и жадности» сейчас находится на низком уровне 17, что говорит о потенциально хорошей точке входа.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией; биткоин подходит агрессивным портфелям.

#рынки
🏦@wealth_iqs

🇺🇸В США уже определились с новым кандидатом от Демпартии. Что это значит для инвесторов

Вчера новый кандидат на пост главы Белого дома от демократов Камала Харрис представила своего кандидата в вице-президенты Тима Уолца — действующего губернатора штата Миннесота.

Выдвижение Уолца, сдержанного и известного как защитник ветеранов, — вполне грамотный ход Демократической партии в противовес непредсказуемому Дональду Трампу.

Интересно, что уже несколько дней, согласно ежедневному пул-трекеру The Economist, Харрис обгоняет Трампа (48% и 45% соответственно, и это первый рост кандидата от демократов с октября 2023 года). До этого победа Трампа выглядела достаточно предсказуемой.

⁉️ Что это значит для рынков?

Напомним, что ставка на победу Трампа означает выбор компаний, ориентированных на внутренний рынок США, а не на международный. Мы писали об этом ранее.

Программа Харрис пока не до конца известна, но, представляя интересы демократов, скорее всего, она сосредоточится на повышении корпоративных налогов, регулировании крупных технологий и реформах в области «зеленой» энергетики и здравоохранения.

В любом случае пытаться предугадать победу того или иного кандидата и ставить на нее сейчас — это дополнительные риски для портфеля. А их сейчас и так много: риск рецессии в США, конфликт на Ближнем Востоке, волатильность в Японии, высокие мультипликаторы технологичных гигантов.

Как видно из графика, активы вели себя очень по-разному в первый год после выборов: например, нефть в 1991, 1993 и 1997 годах падала, а в 2005, 2009, 2013, 2017 и 2021 годах — росла.

⁉️ Что делать инвесторам?

На наш взгляд, правильное решение сейчас — не ставить на победу кого-либо одного из кандидатов, а диверсифицировать портфель (вчера писали про привлекательность биткоина) и умерено увеличивать долю кеша и золота.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#рынки #США
🏦@wealth_iqs

⚡️«Основной момент, который завтра попытаются уловить финансисты всего мира». Григорий Островский в прямом эфире РБК

Директор по инвестиционному консультированию Wealth IQ Григорий Островский обсудил в прямом эфире РБК предстоящий экономический симпозиум в Джексон-Хоул, где должен выступить глава Федрезерва Джером Пауэлл:

©️Конечно, на следующем заседании ФРС рынок на 100% ожидает снижения ставки, и интрига только в том, понизят ее на 25 б. п. или на 50 б. п. Но этот вопрос вторичен. Первично другое. Главные задачи ФРС — борьба с инфляцией и поддержание занятости населения на высоком уровне. Если на симпозиуме инвесторы увидят, что риторика смещается в сторону обсуждения занятости, то это хороший сигнал для рынка, означающий, что победа над инфляцией — уже решенный вопрос. Это основной момент, который завтра попытаются уловить финансисты всего мира©️

В эфире обсудили и тренды на российском рынке:

🔘Акции российских технологических компаний неплохо выглядят. Насколько это долгосрочный тренд?
🔘Какая инвестиционная привлекательность у банковского сектора РФ?
🔘Как себя чувствуют инвесторы с российскими акциями в портфеле?

Смотрите запись эфира по ссылке.

#рынки
🏦@wealth_iqs