🛒 «Иксы» у Х5. Группа показала сильный рост выручки в первом квартале

X5 Group выпустила хорошие операционные результаты за первый квартал 2024 года. Выручка выросла на 26,9% до 882,2 млрд рублей. В разбивке по форматам: выручка сети «Пятерочка» увеличилась на 22,9%, «Перекрестка» — на 14,9%, а формат «Чижик» показал рост выручки в 2,4 раза до 45,4 млрд рублей.

Положительно, что сопоставимые продажи (like-for-like) увеличились на 14,8%, при этом вырос как средний чек Х5 — на 11,6%, так и трафик — на 2,9%.

На 31 марта 2024 года торговая площадь Х5 Group прибавила 12,3% год к году, расширившись до 10,34 млн кв. м; открыто 412 новых магазинов.

В сообщении компании говорится, что в первом квартале 2024 года продовольственная инфляция составила 7,5%.

В целом операционные данные за первый квартал выглядят сильными.

Напомним, что Мосбиржа c 5 апреля приостановила торги депозитарными расписками X5 Group до завершения переезда юридической структуры. На 23 апреля назначено заседание суда по этому вопросу. Процесс перевода прав владения может занять четыре-пять месяцев.

#компании
🏦@wealth_iqs

💳Сбербанк может выплатить за 2023 год 33,3 рублей дивидендов на акцию. Это нейтральная новость

Набсовет Сбербанка рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 33,3 рубля на обыкновенную акцию и преф. Дивидендная доходность — 10,6%. Дата закрытия реестра акционеров «Сбера» для получения дивидендов — 11 июня.

Годовое общее собрание акционеров, на котором будет принято решение по рекомендации о выплате дивидендов, пройдет 21 июня в заочной форме.

⁉️ Что это значит для инвесторов?

Для рынка это нейтральная новость, так как дивиденды на уровне ожиданий.

#компании
🏦@wealth_iqs

💳💳Пойдем в тенёк. «Тинькофф» назвал возможную оценку Росбанка в рамках сделки по интеграции. На бумаги группы мы смотрим позитивно

Росбанк может быть оценен в 0,9-1,1 капитала, о чем сообщил совет директоров «ТКС Холдинга»

О планах интеграции с Росбанком «Тинькофф» объявил в марте. Тогда рынок воспринял новость умеренно негативно. Инвесторы ожидали, что сделка может привести к ухудшению инвестиционного кейса ТКС в краткосрочной перспективе из-за различий в бизнес-подходах компаний.

Плюс ко всему «Тинькофф» объявил о намерении провести допэмиссию 133,3 млн бумаг для финансирования сделки с небольшой премией к рынку по цене в 3423,62 рубля. Инвесторы опасались, что такое размытие приведет к существенному снижению стоимости акций компании.

➡️ Мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги группы

Оценка в 0,9-1,1 капитала — это верхняя граница диапазона предполагаемого мультипликатора, и она превосходит наши ожидания, но мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на бумаги ТКС. Мы полагаем, что ТКС получает доступ к довольно качественному и объемному кредитному портфелю, что на фоне эффективности самого ТКС может помочь группе пойти по пути экстенсивного развития и продолжить свой рост.

➡️ Если ТКС удастся использовать свою эффективную стратегию на базе Росбанка, можно ожидать действительно сильных результатов уже в ближайшее время

Напомним, что показатель ROE у ТКС по итогам 2023 года составил 33,5%, у Росбанка, по нашим оценкам, этот же показатель находился на уровне 12%, у одного из лидеров рынка — Сбербанка — по итогам прошлого года он составил 25,3%. При этом кредитный портфель Росбанка по итогам прошлого года достиг 1446 млрд рублей, в то время как у ТКС он составлял 972 млрд рублей за тот же период.

➡️ При успешной интеграции Росбанка ТКС может нарастить оценку полученного капитала до своих уровней и улучшить показатели рентабельности для своих акционеров

ТКС увеличивает акционерный капитал почти в два раза, при этом не предлагая существенной премии к рынку при оценке приобретаемого актива, но применяя ее по отношению к себе.

Напомним, ТКС собирается провести допэмиссию по цене 3423,62 рубля, что предполагает премию к текущим котировкам компании на уровне ~10%. По мультипликатору P/B ТКС и так является самой дорогой компанией банковского сектора РФ — 2,16х против 0,93х у «Сбера». Такая премия обусловлена бизнес-подходом компании и стратегией (цифровизация, агрессивное наращивание кредитного портфеля, активное привлечение новой клиентской базы).

➡️ Разводнение для держателей акций компании может оказаться не таким сильным, как предполагал рынок

Из 133,3 млн акций, которые ТКС планирует доразместить, около 60 млн зарезервировано под акционеров, обладающих преимущественным правом выкупа.

Однако, как мы полагаем, с учетом премии по цене, планируемой для допэмиссии, большая часть акционеров не воспользуется своим правом, и компания погасит новые бумаги, снижая коэффициент размытия. По нашим оценкам, параметры, которые были названы сегодня, предполагают, что для проведения сделки ТКС будет достаточно разместить ~59,5-72,7 млн бумаг при текущем их объеме в обращении на уровне 199,3 млн.

➡️ Про риски

Безусловно, основными рисками для инвестиционного кейса компании, которые мы наблюдаем, остаются: сложная интеграция бизнеса Росбанка и следующее за этим снижение мультипликатора P/B, применяемого в отношении ТКС. При этом мы ожидаем, что существенной переоценки не предвидится и рынок может применить дисконт в размере 10-20% на краткосрочном горизонте.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#компании #возможности
🏦@wealth_iqs

🍏 На выданье: «дочка» Х5 сообщила, что начинает преобразование в публичное акционерное общество. За этим должен последовать листинг на Мосбирже

🔘Что случилось

В перерыве между майскими праздниками ООО «Корпоративный центр ИКС 5» — российская дочерняя компания X5 Retail Group N.V. — сообщила о планах и дальнейших действиях акционеров после того, как вступило в силу решение Арбитражного суда Московской области о приостановке осуществления в ней корпоративных прав материнской X5 Retail Group N.V.

Согласно этим планам компания начинает преобразование в публичное акционерное общество, за которым последует листинг на Московской бирже. О конкретных датах этих действий сообщат дополнительно.

Напомним, что в соответствии с решением суда, вступившим в силу 3 мая, нероссийские держатели депозитарных расписок и бенефициары X5 смогут получить акции компании пропорционально их участию в X5, в то время как российские держатели и конечные владельцы депозитарных расписок Х5 будут обязаны принять такие распределяемые акции.

🔘Что делать

Держателям депозитарных расписок Х5 с хранением в российской депозитарной инфраструктуре ничего дополнительно делать не нужно.

Отдельная ситуация с инвесторами, которые владели депозитарными расписками Х5 по состоянию на дату решения суда и расписки которых при этом хранятся в нероссийской депозитарной инфраструктуре. Если такие инвесторы хотят получить акции ООО «ИКС 5», им следует обратиться в компанию с соответствующим заявлением. Законом определен четырехмесячный период (начиная от 3 мая 2024 года) для сбора компанией таких заявлений и принятия решения о включении инвестора в перечень лиц, вступающих в прямое владение акциями компании.

#компании
🏦@wealth_iqs

📱 «Яндекс» объявил условия обмена и выкупа акций нидерландской Yandex N.V.

Условия

▪️Для акций, которые были приобретены на Мосбирже или СПБ Бирже: биржевой обмен с коэффициентом 1:1

▪️Для акций, которые приобретались за пределами Мосбиржи и СПБ Биржи и были переведены в российские депозитарии до 30 ноября 2023 года включительно и учитывались с тех пор на одном счете депо: внебиржевой выкуп по цене 1 251,8 рубля за акцию Yandex N.V.

▪️Для акций, которые приобретались за пределами Мосбиржи и СПБ Биржи и были переведены в российские депозитарии до 7 сентября 2022 года включительно и учитывались с тех пор на одном счете депо: внебиржевой обмен с коэффициентом 1:1. Такие владельцы акций Yandex N.V. при желании могут принять участие и во внебиржевом выкупе.

Сроки

🔘Биржевой обмен: сбор заявок пройдет через Мосбиржу и СПБ биржу, начнется не позднее 16 мая и продлится до 15:00 мск 21 июня 2024 года. Дата акцепта заявок — 8 июля 2024 года, дата расчетов — 9 июля 2024 года.

🔘Внебиржевой обмен: сбор заявок пройдет с 13 мая 16:00 мск по 31 мая 2024 года, а акцепт заявок – с 13 мая по 9 июня 2024 года.

Наша оценка

Акции на Мосбирже отреагировали ростом в моменте на 4% на фоне обмена 1:1 для владельцев, которые приобрели бумаги на Мосбирже и СПБ бирже.

Те, кто купил бумаги после 30 ноября или же решит не/не сможет участвовать в обмене, останутся с акциями Yandex N.V.

На наш взгляд, это положительная новость для акций компании на Мосбирже.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#компании
🏦@wealth_iqs

⛽️ Правительство против выплаты дивидендов «Газпромом». Как отреагировал рынок?

Накануне вечером стало известно, что правительство РФ поручило подготовить директиву о невыплате «Газпромом» дивидендов за прошлый год.

©️При формировании позиции акционера Российской Федерации в публичном акционерном обществе «Газпром» не предусматривать выплату дивидендов по обыкновенным именным акциям публичного акционерного общества «Газпром» по итогам 2023 года©️, — говорится в распоряжении.

Основные причины отказа от дивидендов — высокий долг и убыток за прошлый год. По итогам 2023-го компания отчиталась об убытке в размере 629 млрд рублей против прибыли годом ранее. Выручка в годовом выражении сократилась на 27%. Соотношение чистого долга к EBITDA составило 2,8х, что по дивидендной политике дает право отказаться от выплат.

⁉️ Как отреагировал рынок?

Нельзя сказать, что новость стала сюрпризом, но акции «Газпрома» вчера на вечерних торгах упали более чем на 6%.

#компании
🏦@wealth_iqs

↗️ Первый «Элемент». Крупнейший в России производитель микроэлектроники выходит на IPO. Разбор

Компания «Элемент», лидер российского рынка микроэлектроники, объявила ценовой диапазон и открыла книгу заявок в рамках IPO на СПБ Бирже.

Индикативный ценовой диапазон установлен на уровне от 223,6 до 248,4 рубля за лот, включающий 1 тыс. обыкновенных акций, что соответствует рыночной капитализации компании в диапазоне от 90 до 100 млрд рублей без учета средств, привлеченных в рамках IPO. Размер предложения составит 15 млрд рублей.

Размещение будет состоять исключительно из акций, выпущенных в рамках дополнительной эмиссии (cash-in). Основные акционеры компании продавать принадлежащие им акции не планируют.

Привлеченные в ходе IPO средства будут направлены на финансирование программы развития группы.

Сбор заявок начался 23 мая и завершится 29 мая 2024 года.

☑️ О компании

Группа «Элемент», совместное предприятие АФК «Система» и госкорпорации «Ростех», является крупнейшим российским разработчиком и производителем микроэлектроники и занимает 51% этого рынка, по данным Kept.

Группа объединяет более 30 компаний по производству микросхем, полупроводниковых приборов, силовой электроники, модулей, корпусов для микросхем, а также радиоэлектронной аппаратуры.

☑️ Перспективы роста рынка

Согласно прогнозам Kept, рынок электронно-компонентной базы (ЭКБ) в России вырастет в 2,7 раза до 780 млрд рублей к 2030 году (CAGR 15%). Основным драйвером роста будет спрос со стороны телекоммуникационной и транспортной отраслей вследствие локализации производства.

Спрос на ЭКБ в прошлом году превысил производственные мощности в России в 3,3 раза из-за ухода иностранных производителей. Расширение мощностей — стратегическое направление развития компании.

Kept прогнозирует, что рынок ЭКБ российского производства вырастет в 5,9 раза до 351 млрд рублей к 2030 году (CAGR 29%) вследствие политики импортозамещения и господдержки.

☑️ Финансовые показатели компании

У компании сильные финансовые показатели за 2023 год: выручка в годовом выражении выросла на 46% до 36 млрд рублей, EBITDA увеличилась на 68% до 8,7 млрд рублей, рентабельность EBITDA составила 24%, что на 3 п. п. выше, чем год назад.

Чистая прибыль «Элемента» за 2023 год увеличилась на 93% до 5,3 млрд рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA на конец прошлого года составило 1.3х.

☑️ Оценка

Исходя из прогнозной EBITDA на 2024 год в размере 13 млрд рублей и оценки компании в 105-115 млрд (post IPO), мультипликатор EV/EBITDA предполагается в диапазоне 8.0x-8.8x , что составляет дисконт в 20-30% к «Диасофту» и «Яндексу». На наш взгляд, оценка не завышена.

➡️ Мы полагаем, что интерес к IPO «Элемента» будет высоким, учитывая перспективы роста, сильные финансовые показатели, тренд компании на импортозамещение и недорогую оценку.

Основные риски: размещение на СПБ Бирже, которая находится под санкциями; сокращение государственной поддержки; зависимость от зарубежных поставок оборудования и материалов для производства микроэлектроники;
дефицит квалифицированных кадров;
конкуренция со стороны китайских производителей.

#компании #IPO
🏦@wealth_iqs

Баффет сокращает долю в BYD

🚘 Холдинг Уоррена Баффета сократил инвестиции в китайского производителя электромобилей BYD, пишет РБК со ссылкой на CNBC.

Его доля в акциях BYD уменьшилась несильно — с 7% до 6,9%, но стоит отметить, что это продолжающееся сокращение, которое началось в 2022 году.

C августа 2022-го доля Berkshire Hathaway в BYD сократилась более чем в три раза — с 20,49% на декабрь 2021 года до 6,9%, по последним данным.

BYD является главным конкурентом Tesla. Как мы писали ранее, китайские автопроизводители в 2023 году впервые обогнали американских по продажам автомобилей.

Однако в 2024 году отрасль столкнется с растущими препятствиями, поскольку все больше стран принимают меры по защите местной промышленности от дешевого китайского экспорта.

🔵На прошлой неделе ЕС объявил о повышении тарифов на китайские электромобили до 38%, а ранее в этом году США повысили тарифы на китайские электромобили вчетверо — до 100%.

#компании
@wealth_iqs

🔋«НОВАТЭК» представил хорошие результаты

Сегодня «НОВАТЭК» представил свои результаты по МСФО за первые шесть месяцев 2024 года. В целом мы оцениваем их позитивно.

🔘Выручка и показатель EBITDA за первое полугодие выросли соответственно на 17,0% и 15,6% в годовом значении. Таким образом, санкционное давление повлияло на показатели ограниченно.

🔘Рентабельность по EBITDA незначительно снизилась, составив 63,9% (-0,8 п. п.), но остается на высоком уровне.

🔘Чистая прибыль на акцию (EPS) составила 114,34 рубля, что в 2,2 раза выше, чем за аналогичный период прошлого года.

🔘Компания заметно нарастила капитальные расходы и долг, однако показатель чистый долг/EBITDA остается низким — около 0.15х.

🔘Размер дивидендов в следующие 12 месяцев мы оцениваем в 90-110 рублей на акцию (это соответствует дивидендной доходности около 8-10%).

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги «НОВАТЭКа», при этом видим возросшие вследствие новых санкций риски для операционной деятельности компании на фоне роста безрисковой ставки.

↗️ Реакция рынка

Инвесторы спокойно отреагировали на представленную отчетность. Акции «НОВАТЭКа» пока показывают сдержанный рост (около 1%).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#компании
🏦@wealth_iqs

💬 Влияние задержания Павла Дурова на Toncoin, долговые бумаги и бизнес Telegram

🔘TON

Котировки криптовалюты Toncoin, которая используется для операций в Telegram, отреагировали на новость о задержании основателя мессенджера Павла Дурова резким падением — с закрытия рынка 24 августа они упали на 21%. Однако мы отмечаем также и резкий рост открытого интереса во фьючерсах на TON, что отражает повышенную заинтересованность трейдеров в этом активе на фоне волатильности.

Рассуждая о рисках, отметим, что запретить децентрализованную криптовалюту будет затруднительно, но возможно ограничить к ней доступ. Экосистема Telegram может функционировать в отсутствие Павла Дурова. Это значит, что у Toncoin, вероятно, останется рынок, где монета будет востребована, поэтому о ее девальвации говорить преждевременно.

🔘Облигации Telegram

Снижение наблюдалось и в котировках конвертируемых долларовых облигаций Telegram Group (речь идет о единственном выпуске в обращении общим объемом 2,35 млрд долларов США с погашением в марте 2026 года). По состоянию на вторник 27 августа, 12:00 мск, к покупке предлагаются бумаги по цене 86,4% от номинала с доходностью 17,2% годовых. Для сравнения, на закрытии торгов в пятницу котировка была определена на уровне 95,6% с доходностью 10,3% годовых.

В условиях этого выпуска значительную роль играет возможность конвертации в акции при IPO с дисконтом. Если арест Павла Дурова затянется, это может повлиять на сдвиг сроков выхода на биржу, что оказывает влияние на котировки бондов.

🔘Бизнес Telegram

Между тем аналитики уже отмечают рост популярности приложения Telegram, связанный с задержанием его основателя. Во Франции Telegram поднялся на первое место в App Storе в категории «Социальные сети». Таким образом, пока не последовало ограничительных мер со стороны властей, мессенджер вопреки всему может укрепить позиции.

Доля пользователей Telegram из ЕС в различных источниках заметно отличается, поэтому судить об эффекте возможного запрета на использование мессенджера в отдельных странах будет некорректно. Тем не менее ЕС не является его основным рынком, а географическая структура пользователей хорошо диверсифицирована, что позволяет оптимистично смотреть на будущее компании.

#компании
🏦@wealth_iqs

↗️ Продолжается IPO группы «Озон Фармацевтика». Насколько привлекательна компания для инвестиций?

Сегодня продолжается прием заявок на участие в IPO группы «Озон Фармацевтика». В пятницу фармацевтическая компания сообщила, что установила ценовой диапазон IPO в 30-35 рублей за акцию, соответствующий капитализации 30-35 млрд рублей без учета средств, которые планируется привлечь в рамках первичного публичного размещения. «Озон Фармацевтика» планирует разместить акции в объеме 3,5-3,8 млрд рублей.

В рамках IPO действующие акционеры не намерены продавать принадлежащие им бумаги. Инвесторам будут предложены исключительно акции, выпущенные в рамках дополнительной эмиссии в размере до 10% от уставного капитала. Прием заявок на IPO завершится 16 октября 2024 года.
Привлеченные в ходе IPO средства будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии развития, снижение долговой нагрузки и другие общекорпоративные цели.

☑️ О компании и перспективах роста рынка дженериков

«Озон Фармацевтика» — крупнейшая среди российских производителей компания по объему продаж препаратов-дженериков. 84% ее валовой выручки в 2023 году принесли небрендированные дженерики, оставшуюся часть — брендированные.

Выручка компании диверсифицирована по направлениям медицины, и ни один из реализуемых препаратов (а их около 504) не занимает в выручке большой доли (более 4%).

«Озон Фармацевтика» проводит разработки в области биотехнологий и планирует в перспективе 2027 года запустить коммерциализацию биосимиляров.

Рынок дженериков в России демонстрирует устойчивый рост, и этот темп значительно ускорился в последние годы благодаря импортозамещению и поддержке отечественного производства.

В период с 2019 по 2023 год среднегодовые темпы роста продаж дженериков в РФ составили 17% по сравнению с 12% у оригинальных препаратов (оценки «Альфа Ресерч и Маркетинг»), в том числе среднегодовой темп роста продаж российских дженериков — 29%, пишет «Финам». В 2023 году продажи дженериков достигли 0,8 трлн рублей, что составило 36% российского рынка лекарственных средств.

☑️ Финансовые результаты и прогнозы

В первом полугодии 2024 года выручка «Озон Фармацевтики» выросла на 62,7% в годовом выражении, достигнув 12,6 млрд рублей. EBITDA увеличилась в 2,7 раза до 5,0 млрд рублей, что соответствует рентабельности по EBITDA в 40%. Чистая прибыль увеличилась в 4,4 раза, достигнув 2,9 млрд рублей.

Компания сократила чистый долг до 8,0 млрд рублей, то есть соотношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев составило 0,8x, что не является высоким показателем.

По итогам текущего года менеджмент ожидает рост выручки на 28-32% по сравнению с прошлым годом. При прогнозе роста выручки в 25% (г/г) в 2024-м компания заработает 24,6 млрд рублей (г/г). При рентабельности EBITDA в 30% ожидается, что EBITDA в 2024-м составит 7,3 млрд рублей (г/г). Прогноз по чистой прибыли на 2024 год равен около 4,5 млрд рублей.

Согласно дивидендной политике, «Озон Фармацевтика» собирается распределять дивиденды на ежеквартальной основе. Размер выплат будет зависеть от уровня долговой нагрузки и может составлять от 15% до 50% чистой прибыли, но не более 100% чистого денежного потока.

☑️ Оценка

Исходя из прогнозных показателей EBITDA и чистой прибыли на 2024 год, а также оценки капитализации компании в диапазоне около 33,5-38,5 млрд рублей (post-IPO), это соответствует мультипликаторам P/E 7,4-8,5x. Оценка EV/EBITDA на 2024 год в диапазоне 5,6x-6,3x (дисконт к группе «Промомед» составляет 43-50%) выглядит невысокой.

На наш взгляд, IPO «Озон Фармацевтики», вероятно, привлечет внимание инвесторов. Однако основным вопросом остается размер аллокации и ограниченная ликвидность акций в будущем, учитывая небольшой размер IPO.

🔘Основные риски

Растущая конкуренция, регуляторные риски, неудачи в клинических испытаниях.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#компании
🏦@wealth_iqs

💼 «Озон Фармацевтика» объявила о завершении IPO

Размещение прошло по цене 35 рублей за бумагу, что соответствует верхней границе ранее объявленного ценового диапазона 30-35 рублей за акцию. Таким образом, капитализация компании на момент IPO составила 38,5 млрд рублей с учетом средств, привлеченных в рамках IPO. Всего «Озон Фармацевтика» привлекла 3,45 млрд рублей.

✔️Параметры аллокации

На частных инвесторов пришлось 53% общего размера размещения, на институциональных — 47%. Аллокация для частных инвесторов — около 11%. Каждый из них получил не меньше одного лота из десяти акций. Частные инвесторы, которые подавали больше десяти заявок, бумаг не получили.

С начала торгов акции подешевели примерно на 3%. Наш подробный разбор компании можете почитать здесь.

#компании
🏦@wealth_iqs

↗️ Итак, акции Nebius теперь на NASDAQ. По какой цене?

Сегодня на американской бирже NASDAQ возобновились торги акциями компании Nebius Group по цене 14,3 доллара за акцию. В субботу мы проводили опрос, большинство из вас спрогнозировали цену верно. Но явного лидера в вариантах не было, отставания минимальные.

☑️ Предыстория компании

Nebius была создана основателем «Яндекса» Аркадием Воложем на базе Yandex N.V., которая до недавнего времени являлась материнской компанией для российского актива. В конце февраля 2022 года из-за СВО NASDAQ приостановила торги акциями Yandex N.V.

Сделка по продаже российского бизнеса состоялась минувшим летом. У Nebius Group остались четыре стартапа: Nebius AI (развивает облачные технологии), платформа Toloka AI (генеративный искусственный интеллект), Avride (технологии автономного вождения), образовательная платформа TripleTen, дата-центр в Финляндии и 28% в ClickHouse (система управления базами данных с открытым исходным кодом). Таким образом, Nebius Group стала глобальным игроком в сфере ИИ, ориентированным на предоставление облачных решений и услуг по модели GPU-as-a-Service и AI Cloud.

В компании работают более 850 специалистов в области ИИ, ML, разработки облачных решений и инженерии. Основной центр разработки расположен в Амстердаме, дополнительные хабы — в Европе, Северной Америке и Израиле.

☑️ Стратегия развития и расширения

В конце сентября компания объявила, что до середины следующего года планирует вложить более 1 млрд долларов в развитие искусственного интеллекта в Европе.

Nebius планирует расширить финский дата-центр, ожидая трехкратного увеличения мощности — до 75 МВт — к концу 2025 года или началу 2026-го. Дополнительно планируется использование колокационных (colocation) мощностей в Париже — первое соглашение подписано в июле 2024 года. Также запланировано строительство новых дата-центров в США.

Всего в Евразии должно появиться шесть подобных хабов, еще четыре — в Северной Америке, согласно презентации Nebius для инвесторов.

☑️ Конкурентные преимущества компании

Компания самостоятельно проектирует серверы и управляет своей облачной платформой, что позволяет улучшать производительность и снижать издержки. Это обеспечивает высокую эффективность и минимальные простои.

☑️ Финансовые показатели

За третий квартал этого года выручка Nebius Group составила 27 млн долларов, капитальные вложения — 167 млн долларов. На конец сентября 2024 года на балансе компании числится более 2 млрд долларов наличных средств, при этом долг отсутствует.

По данным презентации компании, прогноз выручки на 2024 год составляет от 70 до 80 млн долларов при ожидаемом убытке на уровне EBITDA от 60 до 70 млн долларов.

Прогноз выручки на 2025 год — 500-700 млн долларов с капитальными вложениями в размере 0,6-1,5 млрд долларов. Компания планирует достичь безубыточности на уровне EBITDA в 2025 году.

☑️ Основные риски

Растущая конкуренция, быстрые изменения на рынке ИИ и возможные трудности с привлечением и удержанием клиентов.

💼 Наша оценка

Фактически все бизнес-направления структуры на текущем этапе являются стартапами по своей природе. Об этом говорит отчет о прибылях и убытках компании. Выручка группы растет высокими темпами (+295% в годовом выражении в первом полугодии 2024 года), однако это происходит за счет эффекта низкой базы. Более показателен индикатор скорректированной EBITDA, который указывает на то, что Nebius тратит порядка 70 млн долларов в квартал.

Исходя из стартап-природы компании, к ее оценке можно подходить несколькими способами:

1. SOTP (sum of the parts). Здесь у рынка диапазон оценок варьируется от 14 до 23 долларов за акцию в зависимости от подходов к оценке входящих в группу бизнесов.
2. Оценка, исходя из денежной позиции на балансе. Именно так менеджмент компании пришел к оценке стоимости одной бумаги в случае обратного выкупа — 10,5 доллара за акцию.

Наша оценка попадает в диапазон рыночного прогноза и составляет от 16 до 19 долларов за акцию.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#компании
🏦@wealth_iqs