#شلعاب

شرکت لعابیران از گروه شیمیایی در سال های اخیر سودآوری بسیار با ثبات و مناسبی برای سهامداران به وجود آورد اما سال 92 با تحقق 49میلیارد ريال سود خالص پایان دوران طلایی این سهم بود.

در سال 93 میزان هزینه مالی از سود عملیاتی پیشی گرفت و در نهایت این شرکت با سرمایه اسمی 100میلیارد ريال، به زیان 6میلیارد ريالی رسید. سال 94 به مدد فروش دارايي ثابت توانست در نقطه سر به سر قرار گیرد در حالی که 78میلیارد ريال هزینه مالی پرداخته بود که 4.5 برابر سود عملیاتی است.

در سال 95 هم همان سیاست را به خرج داد و 104 میلیارد ريال سایر درآمدها از محل واگذاری دارایی کسب کرد. این باعث شد تا در کنار سود عملیاتی 8میلیارد ريالی و هزینه مالی 70میلیارد ريالی اما شرکت به سود خالص 46میلیارد ريال برسد یعنی 457 ريال Eps.

تجارب سه سال اخیر که نقطه بحران شلعاب بوده نشان داد که بهار برای این شرکت فصل خوبی به لحاظ کسب سود عملیاتی نیست اما در سه ماه بهار سال جاری حال و روز شلعاب بهتر شده است. این شرکت 15.3میلیارد سود سود ناخالص عملیاتی در بهار سال جاری کسب کرده که بیش از 50درصد کل سود ناخالص عملیاتی سال 95 است.

ترازنامه ای اگر نگاه کنیم، مانده بدهی بانکی در ابتدای سال 95 در سطح 331میلیارد ريال بوده که در پایان سال به 364میلیارد ريال رسیده و برای این شرکت هزینه مالی 70.4میلیارد ريالی را رقم زده است اما همکنون مانده بدهی بانکی 289میلیارد ريال است و هزینه مالی نیز 50میلیارد ريال پیشبینی شده که در سه ماه نخست 25درصد آن محقق شده است.

به لحاظ مبلغ فروش شرکت دچار بحران شد و مقدار فروش 18هزار تنی سال 93 در سال 94 و 95 به 13هزار تن کاهش یافت . اما حالا در سال 96 مجددا شرکت قد علم کرده تا 18هزار تن محصول بفروشد.

مقدار تولید و مقدار فروش در بهار امسال نسبت به سال گذشته رشد 54درصد و 28.8درصد را نشان می دهد. اما وضعیت متوسط نرخ های فروش هم شرایط بهتری را علامت می دهد.

نرخ متوسط فروش 28.3هزار ريال فرض شده و در 4ماه نخست به طور متوسط 27.3 بوده در حالی که طی خرداد و تیر ماه به ترتیب 28 هزار ريال و 33هزار ريال معامله شده و روند آن کاملا صعودی است و از میانگین بودجه نیز عبور کرده است.

در تیرماه 1,474 تن محصول به فروش رسیده و تداوم این مقدار فروش می تواند شرکت را به فروش 18هزار تنی بسیار نزدیک کند.

توجه کنید که 50درصد هزینه سربار شرکت ثابت است و 35درصد کل بهای تمام شده متعلق به همین بخش است در حالی که نسبت سود خالص به فروش تنها یک درصد است و نسبت سود عملیاتی به فروش 10درصد است.

اینها نشان می دهد که:

1) افزایش متوسط نرخ فروش می تواند حاشیه سود را در گزارش 6 ماهه بهبود بخشد لذا می تواند محرک سود خالص شود.

2) تحقق مقدار فروش 18هزار تنی در سایه رقم با اهمیت هزینه های ثابت می تواند منجر به تحقق سود عملیاتی پایدار شود.

3) در سایه رشد مبلغ فروش و کسب سود عملیاتی، بدهی بانکی می تواند روند تسویه را سپری کند.

*نتیجه: بحران سه ساله شلعاب با فروش دارایی ثابت و بهبود مقدار فروش در حال فروکش کردن است. گزارش 6ماهه در مهر ماه نشان خواهد داد که تا چه میزان باید به این شرکت خوشبین بود. شرکتی با ارزش بازار 373میلیارد ريالی، سرمایه اسمی 100میلیارد ريال، مطالباتی به میزان 442میلیارد ريال دارد و سالانه بیش از 510میلیارد ريال فروش محقق می کند. مدیریت صحیح منابع و فروش، شلعاب را به روزهای خوب مجددا می رساند.

@validhelalat 🤔

#شلعاب

شرکت لعاب ایران که در سال های دور یکی از سهم های بنیادی بازار بود طی چند سال اخیر با کاهش سود و نهایتا زیان دهی مواجه شد. این شرکت در سال های قبل چنین عملکردی داشته است: (حاشیه سود = نسبت سود عملیاتی به فروش)

1391: فروش 475 میلیارد ريال - سود عملیاتی 98.5میلیارد ريال(حاشیه سود 21درصد) - هزینه مالی 38میلیارد ريال - سود خالص 51میلیارد ريال 🔼

1392: فروش 586 میلیارد ريال - سود عملیاتی 109میلیارد ريال(حاشیه سود 19 درصد) - هزینه مالی 51 میلیارد ريال - سود خالص 49 میلیارد ريال ⬇️

1393: فروش 480 میلیارد ريال - سود عملیاتی 50 میلیارد ريال(حاشیه سود 10 درصد) - هزینه مالی 68 میلیارد ريال - زیان خالص 6 میلیارد ريال ⬇️

1394: فروش 343 میلیارد ريال - سود عملیاتی 17 میلیارد ريال(حاشیه سود 5 درصد) - هزینه مالی 78 میلیارد ريال - سود خالص 0 میلیارد ريال ⬇️

1395: فروش 354 میلیارد ريال - سود عملیاتی 8 میلیارد ريال(حاشیه سود 2 درصد) - هزینه مالی 70 میلیارد ريال - سود خالص 46 میلیارد ريال 🔼 (به دلیل 104میلیارد ريال سایر درآمدها - غیر قابل تکرار)

1396: فروش 488 میلیارد ريال - سود عملیاتی 42 میلیارد ريال(حاشیه سود 9 درصد) - هزینه مالی 40 میلیارد ريال - سود خالص 5 میلیارد ريال 🔼

6 ماهه واقعی 1396: فروش 245 میلیارد ريال - سود عملیاتی 21 میلیارد ريال(حاشیه سود 8 درصد) - هزینه مالی 20 میلیارد ريال - سود خالص 2.5 میلیارد ريال 🔼

فرض شده که نرخ متوسط فروش 27میلیون ريال باشد که لعاب اپک 35.7میلیون ريال در تن و لعاب ترانسپارنت 24.9میلیون ريال است.

متوسط نرخ در آبان ماه 31.1میلیون ريال در هر دو محصول بوده که نسبت به ماه های قبلی رشد کرده اما نکته اینجاست که محصولات به صورت تفکیک شده ارائه نمی گردد. برخی داده ها نشان می دهد که نرخ واقعی در مجموع رشد کرده است.

داده های فصلی نیز می دهد که اگر متوسط نرخ فروش افزایش یافته باشد، حاشیه سود به شکل با اهمیتی رشد می کند و چون نسبت سود عملیاتی به فروش 9درصد و نسبت هزینه مالی به فروش 8درصد است، افزایش نرخ منجر به رشد با اهمیت سود خالص می شود.

این رویداد می تواند سود خالص 49 ريالی را به 150ريال برساند اما شلعاب 3500ريالی با این سودها باز هم توجیه سرمایه گذاری ندارد ولی ...

مجموع بدهی بانکی شرکت از 364میلیارد ريال در ابتدای سال به 293میلیارد ريال کاهش یافته است. جریان وجوه نقد 6 ماهه نشان می دهد 87میلیارد ريال ورودی وجه نقد عملیاتی اتفاق افتاده و شرکت ضمن دریافت 109میلیارد ريال تسهیلات جدید 178میلیارد ريال تسهیلات را تسویه کرده لذا مجموعه بدهی بانکی در حال کاهش واقعی است.

سوال اصلی اینجاست که تسویه بدهی بانکی با چه شیبی و تا چه مبلغی ادامه دارد؟

متوسط نرخ وام شرکت چیزی حدود 18درصد است و وام های با نرخ بالا تسویه شده است. حاشیه سود واقعی لعاب اپک و ترانسپارنت به ترتیب 23 و 6 درصد است که نسبت به سال گذشته رشد خوبی دارد.

مجموع این موارد را در کنار هم بگذاریم! مجموعه مدیریتی اگر به خوبی عمل کند، هزینه مالی سال آتی در حد 2میلیارد تومان و سود عملیاتی 6میلیارد تومان خواهد بود! این یعنی سود 49 ريالی می تواند به 350-400 ريال در سال بعدی برسد.

اما اگر عملکرد شرکت در تسویه بدهی بانکی جالب نباشد سود خالص سال آینده بیش از 150ريال نخواهد بود لذا بسیار مهم است که ببینیم گزارش 9 ماهه چه تفاوتی نسبت به گزارش 6 ماهه داشته است. تحرکات بهار و تابستان شرکت امیدوار کننده است...

@validhelalat 😊

#تاصیکو

سرمایه گذاری صدرتامین با سال مالی منتهی به اردیبهشت مدتی قبل در قیمت 2200 ريال عرضه شد. نمادهای #فباهنر #کفرا #کخاک #شاملا #کپشیر #کلوند #کسعدی #شلعاب به همراه #زغالسنگ_پروده_طبس و #صنایع_سرام_آرا زیر مجموعه های تحت مدیریت این هلدینگ هستند.

شرکت #توسعه_معادن_طلای_کردستان در مالکیت 75درصد تاصیکو قرار دارد. 30درصد #فولاد_اکسین و 68درصد #پروده_طبس هم در بخش غیر بورسی توسط تاصیکو مدیریت می شود.

در بخش بورسی، همه چیز شفاف است:

2.8 میلیارد سهم ومعادن
4.4 میلیارد سهم از فملی
3.1 میلیارد سهم از مبارکه
880 میلیون سهم فباهنر
284 میلیون سهم وتوکا
295 میلیون سهم کخاک
353 میلیون سهم کلوند
241 میلیون سهم کفرا
160 میلیون سهم شاملا
40 میلیون سهم فخوز
158 میلیون سهم ذوب

اینها بخش اعظم پرتفوی بورسی را تشکیل داده که در خصوص dps و افزایش ارزش آن ابهامی در تحلیل نداریم اما نکته مهم در دو شرکت غیر بورسی است.

شرکت #توسعه_معادن_طلای_کردستان دارای 10 میلیون تن خاک معدنی است که هر تن آن 1.2 گرم محتوی طلا دارد. از سال مالی آتی بهره برداری آغاز می شود. سال اول 500 کیلو طلا و از سال بعدی 1 تن به مدت 16 سال قابل برداشت است. برآوردهای مختلف درآمد سالانه را 600 الی 720 میلیارد تومان در سال نشان میدهد. کل سرمایه گذاری صورت گرفته 100 میلیارد تومان است که حسابرس آنرا 130 میلیارد تومان گزارش کرده است.

شرکت #پروه_طبس هم 1.36 میلیون تن زغال خام استخراک و 300 هزار تن کنسانتره تولید و به ذوب آهن اصفهان می فروشد.در سال 96 به سود 676 میلیارد ريالی رسید. در 6 ماه 97 هم 435 میلیارد ريال سود ساخت. چون یک شرکت معدنی است با رشد نرخ دلار، سود رشد خواهد کرد لذا می توان انتظارات خاصی از پروده طبس داشت.

نهایتا اینکه شرکت در 12 ماه منتهی به 31 اردیبهشت 67 ريال سود حاصل از فروش سهام داشته است. 375 ريال هم می تواند از بورسی ها dps بگیرد اما با تحقق سودهای تحلیلی در شاملا، کخاک، کفرا، مبارکه، فملی، ومعادن و فخوز این عدد در سال آتی 600 ريال است!

از محل غیر بورسی ها، در سال اول 500 کیلو طلا، 80 ريال و در سنوات بعدی تا 200 ريال سود به دست می آید که باید دید چه میزان آن تقسیم می شود. از پروده طبس 30 ريال و بحث در خصوص واگذاری و شرایط فولاد اکسین هم در آینده می تواند بر تاصیکو اثرگذار باشد خصوصا که 30درصد آن در مالکیت این شرکت است.

مسائل فوق نشان می دهد که تاصیکو باید سودی در سطح 400 ريال محقق کرده باشد، در سال آتی به 700 ريال سود برسد و با فروش یک تن طلا در سال به سودی در سطح 900 ريال به صورت قابل تکرار دست یابد.

به عبارتی سودآوری تاصیکو در سال های آتی با شیب تندی رشد می کند، هرگونه افزایش در نرخ دلار هم مستقیما اثر مثبت خود را بر eps خواهد داشت ضمن اینکه در کخاک، شاملا، کفرا و کلوند هم می توان بسیار انتظاارت مثبتی داشت.

@validhelalat 😇

#پتروشیمیایی

در این گروه 6 نماد را بررسی کردیم که شامل #شیران #شاملا #کلر #شپلی #شکام #شلعاب است.

درآمد این 6 نماد در تابستان سال قبل 2.15همت بود، در تابستان سال جاری به 4همت رسید. #شلعاب بهترین سطح رشد را با 137درصد داشت و پس ازن #شکام با 110درصد دیده می شود.

همکنون متوسط P.e گروه 11.4 است. ریسک پذیرانه نگاه کنیم p.e #شلعاب از مرز 30 به 20 باید برسد البته گفتیم ریسک پذیرانه ...

#شکام از 5.8 به مرز 5 و #شاملا از 6 به 5.5 که تحولات مثبتی است. #شپلی هم که به مدد سود بهار P.e خوبی گرفته در تابستان از تابستان سال قبل سود بهتری می سازد لذا احتمال تقویت وجود دارد.

#کلر از 11.6 می تواند به 10 برسد و #شیران تقریبا به لحاظ عملیاتی تابستان را تکرار کرده است.

@validhelalat