#Россия #Минфин #бюджет #долг
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
✔️ Дополнительные нефтегазовые доходы понижены с 1.82 трлн руб. до 1.05 трлн руб., т.е. на -0.77 трлн руб. (это означает меньший ожидаемый объем покупок валюты по бюджетному правилу).
✔️ Доходы бюджета практически не изменяться и составят 35.06 трлн руб., за счет роста ненефтегазовых доходов.
✔️ Расходы бюджета, вырастут с 36.66 трлн руб. до 37.18 трлн руб., т.е. на 0.52 трлн руб.
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Минфин немного пересмотрел бюджет на 2024, хотя сами изменения скорее тактические, но по нефтегазовым доходам чрезмерный оптимизм ушел:
В итоге ожидаемый дефицит вырастет с 1.6 трлн руб. (0.9% ВВП) до 2.12 трлн руб. (1.1% ВВП). суть в том, что все дополнительные ненефтегазовые доходы бюджет может тратить. Согласен - финансирование будет за счет ФНБ.
С точки зрения политики ЦБ изменения не очень значимы. Честно говоря, так и не вижу экономических причин рвать ставку вверх в июне.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
Минфин США, проценты: рекорды за рекордами
В мае расходы на проценты по госдолгу США были почти в полтора раза выше прошлогодних (+48% г/г) и составили $103 млрд - впервые в истории, Минфин платил по долгам более $100 млрд два месяца подряд.
❗️За 12 месяцев Минфин США отдал на проценты $1.08 трлн (~3.8% ВВП), или на 35% больше, чем годом ранее. Фактически на проценты сейчас тратится более 22% доходов федерального бюджета.
Средняя ставка по рыночному долгу выросла всего лишь до 3.27% годовых, по рыночному долгу – до 3.33% годовых, что существенно ниже, чем даже текущие ставки около 4.3% годовых по десятилеткам. На долгосрочном горизонте бюджет США вряд ли может себе позволить платить больше 3.5-4% хоть сколько-нибудь долго.
Объем векселей Минфина в структуре долга остался практически неизменным $5.87 трлн, но рыночный долг вырос на $124 млрд за месяц, впервые превысив $27 трлн (~96% ВВП), в то время как нерыночная часть долга сократилась на $74 млрд до $7.62 трлн. В итоге, общий долг вырос до $34.67 трлн, или около 124% ВВП.
Госдолг продолжает дорожать по мере рефинансирования, хотя и не так стремительно как раньше (благодаря сокращению выпуска более дорогих векселей) но на более длительные строки. Понятно, что Йеллен и Пауэлл с тревогой смотрят на эти процессы, т.к. прекрасно понимают, что даже при снижении ставок до 2-3%, на длинном горизонте долг дешевле не станет...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $29.7 млрд, выполнив месячный план. Но долларов в системе прибавилось, объем обратного РЕПО ФРС сократился на $78.8 млрд, еще на $12.7 млрд потратил Минфин со своих счетов в ФРС. В итоге у банков ликвидности прибавилось на $66.7 млрд, до $3.46 трлн.
Доллары есть и их стало побольше на неделе, Йеллен много тратила, хотя и занимала тоже не мало, в итоге на счетах Минфина осталось всего $680 млрд при плане $750 млрд на конец квартала. К концу месяца должен быть отток долларов из системы, как на счета Минфина (~$70 млрд), так по RRP, т.к. банки будут «рисовать» квартальную отчетность.
P.S.: Ждем инфляцию за май, решения по ставкам ФРС и аукционы Минфина (3/10/30 лет).
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $29.7 млрд, выполнив месячный план. Но долларов в системе прибавилось, объем обратного РЕПО ФРС сократился на $78.8 млрд, еще на $12.7 млрд потратил Минфин со своих счетов в ФРС. В итоге у банков ликвидности прибавилось на $66.7 млрд, до $3.46 трлн.
Доллары есть и их стало побольше на неделе, Йеллен много тратила, хотя и занимала тоже не мало, в итоге на счетах Минфина осталось всего $680 млрд при плане $750 млрд на конец квартала. К концу месяца должен быть отток долларов из системы, как на счета Минфина (~$70 млрд), так по RRP, т.к. банки будут «рисовать» квартальную отчетность.
P.S.: Ждем инфляцию за май, решения по ставкам ФРС и аукционы Минфина (3/10/30 лет).
#Минфин #бюджет #долг #нефть
Бюджет: май закрыли с профицитом в 0.5 трлн руб.
Минфин опубликовал предварительные данные по бюджету за май, в общем-то все достаточно неплохо.
✔️ Доходы в мае составили 2.6 трлн руб. и выросли на 28.1% г/г, из них:
▶️ Нефтегазовые доходы 0.79 трлн руб., прибавив 39.1% г/г, рост притормозил немного, но уровни остаются комфортными для бюджета, особенно после пересмотра плана доходов до c 11.5 до ~11 трлн руб. на 2024 год.
▶️ Ненефтегазовые доходы выросли до 1.81 трлн руб., прибавив 23.9% г/г – здесь рост даже ускорился.
✔️ Расходы в мае сократились до 2.1 трлн руб., т.е. растут на 4.5% г/г, но здесь нужно учитывать, что в январе-апреле были большие авансовые платежи, поэтому за первые пять месяцев рост расходов достаточно активный (18.9% г/г).
В итоге май бюджет закрыл с в плюсе на 0.5 трлн руб., а накопленный дефицит с начала года составил 0.98 трлн руб. Учитывая традиционно повышенный дефицит в декабре, в ближайшие полгода бюджет скорее всего будет закрываться с небольшим профицитом, т.е. бюджетный стимул будет слабым, что должно немного стабилизировать общую ситуацию.
Минфин ожидает на конец года дефицит в районе 2.1 трлн руб. (1.1% от ВВП), причем вполне вероятно ненефтегазовые доходы могут быть выше плана, т.к. в ожидании налоговой реформы и компании и собственники будут склонны максимизировать прибыли текущего года, чтобы минимизировать налоги в 2025 году (когда повысят налоги).
P. S. : В принципе Минфин пока может себе позволить не торопиться с активными заимствованияи
@truecon
Бюджет: май закрыли с профицитом в 0.5 трлн руб.
Минфин опубликовал предварительные данные по бюджету за май, в общем-то все достаточно неплохо.
В итоге май бюджет закрыл с в плюсе на 0.5 трлн руб., а накопленный дефицит с начала года составил 0.98 трлн руб. Учитывая традиционно повышенный дефицит в декабре, в ближайшие полгода бюджет скорее всего будет закрываться с небольшим профицитом, т.е. бюджетный стимул будет слабым, что должно немного стабилизировать общую ситуацию.
Минфин ожидает на конец года дефицит в районе 2.1 трлн руб. (1.1% от ВВП), причем вполне вероятно ненефтегазовые доходы могут быть выше плана, т.к. в ожидании налоговой реформы и компании и собственники будут склонны максимизировать прибыли текущего года, чтобы минимизировать налоги в 2025 году (когда повысят налоги).
P. S. : В принципе Минфин пока может себе позволить не торопиться с активными заимствованияи
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#дефицит #долг #США
Примерно также, как когда-то в отношении развивающихся стран, МВФ теперь призывает США и другие развитые страны заняться своими долгами.
При этом, сам МВФ в общем-то не ожидает, что США смогут хоть как-то значимо сократить дефицит бюджета, прогнозируя, что он останется выше 6% минимум в ближайшие 5 лет. И даже это выглядит слишком оптимистично, при относительно скромной стоимости обслуживания долга в 3-4%, придется тратить 4-5.5% ВВП только на проценты. Причем 3-4% – это нормальная ставка, если инфляция 2%, а нейтральная ставка 2.5-3% (может быть и выше).
Учитывая, что на пятилетнем горизонте формируется около 3/4 госдолга США (2/3 рефинансируется плюс добавляется новый долг на финансирование дефицита), как-то снизить общий дефицит можно только сократив первичный дефицит, что достаточно сложно в условиях жесткого расхождения позиций между демократами (повысить налоги) и республиканцами (сократить расходы) и сильного социального давления, хотя траектория здесь определится только после выборов.
Но, так, или иначе, нормализация бюджета пока не имеет простых решений ...
@truecon
Примерно также, как когда-то в отношении развивающихся стран, МВФ теперь призывает США и другие развитые страны заняться своими долгами.
При этом, сам МВФ в общем-то не ожидает, что США смогут хоть как-то значимо сократить дефицит бюджета, прогнозируя, что он останется выше 6% минимум в ближайшие 5 лет. И даже это выглядит слишком оптимистично, при относительно скромной стоимости обслуживания долга в 3-4%, придется тратить 4-5.5% ВВП только на проценты. Причем 3-4% – это нормальная ставка, если инфляция 2%, а нейтральная ставка 2.5-3% (может быть и выше).
Учитывая, что на пятилетнем горизонте формируется около 3/4 госдолга США (2/3 рефинансируется плюс добавляется новый долг на финансирование дефицита), как-то снизить общий дефицит можно только сократив первичный дефицит, что достаточно сложно в условиях жесткого расхождения позиций между демократами (повысить налоги) и республиканцами (сократить расходы) и сильного социального давления, хотя траектория здесь определится только после выборов.
Но, так, или иначе, нормализация бюджета пока не имеет простых решений ...
@truecon
#CША #экономика #SP #доллар #долг
Навсеплечи:: полет продолжаем ...
Маржинальный долг на американском рынке в мае вырос еще на $34 млрд до $809 млрд – максимума с весны 2022 года. Происходит это на фоне продолжающегося сокращения свободного кэша на маржинальных счетах до $145 млрд.
‼️В итоге соотношение долга к свободному кэшу на счетах поставило новый рекорд 5.58, по сути рынок продолжает наращивать кредитное плечо, при деградации свободного кэша.
С одной стороны «кэш» деградирует не очень быстро, c другой стороны, даже рост рынка в мае не привел к восстановлению «кэша», что говорит о том, что рынок в целом по уши в кредите. Пока рынок растущий это проблем не создает, но создаст их при его развороте. А пока продолжаем наблюдать за этим действом.
@truecon
Навсеплечи:: полет продолжаем ...
Маржинальный долг на американском рынке в мае вырос еще на $34 млрд до $809 млрд – максимума с весны 2022 года. Происходит это на фоне продолжающегося сокращения свободного кэша на маржинальных счетах до $145 млрд.
‼️В итоге соотношение долга к свободному кэшу на счетах поставило новый рекорд 5.58, по сути рынок продолжает наращивать кредитное плечо, при деградации свободного кэша.
С одной стороны «кэш» деградирует не очень быстро, c другой стороны, даже рост рынка в мае не привел к восстановлению «кэша», что говорит о том, что рынок в целом по уши в кредите. Пока рынок растущий это проблем не создает, но создаст их при его развороте. А пока продолжаем наблюдать за этим действом.
@truecon
#Минфин #ОФЗ #долг #бюджет
Минфин решил попробовать вернуться на рынок и заявил на завтра:
🔸 26245: 2035 год погашения, купон 12%;
🔸 29025: 2037 год погашения, купон привязан к RUONIA;
Из последних "фиксов" новый выпуск 26246 (купон 12%, погашение 2036), объем которого в обращении скромные 16.5 млрд. руб., видимо, покупатель просто положил на полку и он стоит на доходности 14.2%, но это вне кривой, которая скорее в районе 15.5%.
Флоутер, наверно, банки все же заберут целиком - НКЛ все же...
@truecon
Минфин решил попробовать вернуться на рынок и заявил на завтра:
Из последних "фиксов" новый выпуск 26246 (купон 12%, погашение 2036), объем которого в обращении скромные 16.5 млрд. руб., видимо, покупатель просто положил на полку и он стоит на доходности 14.2%, но это вне кривой, которая скорее в районе 15.5%.
Флоутер, наверно, банки все же заберут целиком - НКЛ все же...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #дефицит #долг #Кризис
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
Дефицит навсегда …
Бюджетное управление Конгресса США (CBO) перестало жить фантазиями и пересмотрело прогноз по бюджету на текущий финансовый год до $1.9 трлн, а с учетом переноса платежей до $2 трлн, или 7% ВВП. На 2025 финансовый год ожидают дефицита 6.5% ВВП.
Иллюзии относительно того, что дефицит сократится до 3.7% ВВП к 2034 году окончательно исчезли и дефицит через 10 лет прогнозируется на уровне 6.9% ВВП ($2.85 трлн), долг же вырастет с 99% ВВП в 2024 году до 122% ВВП в 2034 году.
Доходы существенно меняться не будут, хотя небольшой рост с 17.2% ВВП в 2024 году до 18% ВВП все же ожидается (много лет уже ожидания роста доходов не оправдывались), расходы подрастут с 24.2% ВВП до 24.9% ВВП (много лет расходы оказываются выше ожидаемых).
Чистые процентные расходы вырастут до $1.7 трлн (4.1% ВВП) через 10 лет, несмотря на снижение ставок ФРС до 3% и стабилизации доходности десятилетних облигаций на уровне 4% годовых.
По сути, это принятие того, что США не может нормализовать ситуацию с бюджетом, особенно учитывая, что прогнозы чаще проблемы недооценивают, чем переоценивают. Что должно происходить с кредитным рейтингом суверена, который говорит «мы не можем нормализовать дефицит и долг»… вопрос риторический.
@trurecon
#США #дефицит #ставки #экономика #долг
В текущей конструкции для США есть еще одна проблема - высокие ставки приводят к ухудшению текущего счета платежного баланса в части чистых инвестиционных доходов, которые к текущему моменту упали до скромных ~$81 млрд в год с $200-300 млрд. Причем весь дефицит торговли товарами ($1.07 трлн в год) приходится финансировать именно через внешние заимствования, которые достигли $1.05 трлн в год, по далеко не низким ставкам. Причем ставки необходимо поддерживать относительно высокими, чтобы приток капитала сохранялся (либо "стимулировать" рис-премии вне США).
В долгосрочной перспективе такая конструкция двойных дефицитов, особенно учитывая, что дефицит бюджета планируется 6-7% ВВП на долгие годы, будет создавать большие проблемы, как для доллара, так и для финансовой устойчивости. Но это, видимо, потом ...
@truecon
В текущей конструкции для США есть еще одна проблема - высокие ставки приводят к ухудшению текущего счета платежного баланса в части чистых инвестиционных доходов, которые к текущему моменту упали до скромных ~$81 млрд в год с $200-300 млрд. Причем весь дефицит торговли товарами ($1.07 трлн в год) приходится финансировать именно через внешние заимствования, которые достигли $1.05 трлн в год, по далеко не низким ставкам. Причем ставки необходимо поддерживать относительно высокими, чтобы приток капитала сохранялся (либо "стимулировать" рис-премии вне США).
В долгосрочной перспективе такая конструкция двойных дефицитов, особенно учитывая, что дефицит бюджета планируется 6-7% ВВП на долгие годы, будет создавать большие проблемы, как для доллара, так и для финансовой устойчивости. Но это, видимо, потом ...
@truecon