#Япония #ВВП #BOJ #JPY #fx #ставки
Рецессия потихоньку накатывает
Больше Минфина США на снижение инфляции/ставок в США молится, пожалуй, только Минфин и Банк Японии. Последние данные по ВВП за 4 квартал формально зафиксировали рецессию -0.1% кв/кв после -0.7% кв/кв третьем квартале. Годовая динамика за счет позитива первого полугодия составила 1% г/г. Дефлятор ВВП зато на достаточно высоких уровнях 3.8% г/г, хоть и немного ниже уровней 3 квартала, когда было 5.2% г/г. Уже три квартала подряд сокращается частное потребление, негативную динамику демонстрируют инвестиции.
ВВП в долларах за 4 квартал, из-за падения йены, упал до ~$4 трлн, что отодвинуло Японию на 4 позицию по долларовому ВВП в мире, сейчас японская экономика - это скромные 14% от ВВП США, еще в 2011 году это было более 40%. ВВП на душу населения в долларах опустился ниже $33 тыс. в номинале, что произошло впервые за 22 года.
С одной стороны рецессия уже пришла, с другой – нулевые ставки и отток капитала снова вернули йену выше 150 за доллар. Чтобы как-то стабилизировать это процесс Банку Японии нужно хотя бы изображать жесткость, т.к. дифференциал ставок с долларом слишком высок, но повысить ставки страшно и рецессия уже здесь. Остается ждать снижения ставок в США и молиться, чтобы всплеск инфляции в США оказался временным, ну или ФРС оказалась более осторожной.
✅ Великобритания тоже формально снова заходит в рецессию -0.3% кв/кв и -0.2% г/г, Германия пока формально избежала двух подряд кварталов спада, но скорее уже в рецессии... Канада подтягивается. Хотя, объективно, все же то, что мы видим, ближе к стагнации.
@truecon
Рецессия потихоньку накатывает
Больше Минфина США на снижение инфляции/ставок в США молится, пожалуй, только Минфин и Банк Японии. Последние данные по ВВП за 4 квартал формально зафиксировали рецессию -0.1% кв/кв после -0.7% кв/кв третьем квартале. Годовая динамика за счет позитива первого полугодия составила 1% г/г. Дефлятор ВВП зато на достаточно высоких уровнях 3.8% г/г, хоть и немного ниже уровней 3 квартала, когда было 5.2% г/г. Уже три квартала подряд сокращается частное потребление, негативную динамику демонстрируют инвестиции.
ВВП в долларах за 4 квартал, из-за падения йены, упал до ~$4 трлн, что отодвинуло Японию на 4 позицию по долларовому ВВП в мире, сейчас японская экономика - это скромные 14% от ВВП США, еще в 2011 году это было более 40%. ВВП на душу населения в долларах опустился ниже $33 тыс. в номинале, что произошло впервые за 22 года.
С одной стороны рецессия уже пришла, с другой – нулевые ставки и отток капитала снова вернули йену выше 150 за доллар. Чтобы как-то стабилизировать это процесс Банку Японии нужно хотя бы изображать жесткость, т.к. дифференциал ставок с долларом слишком высок, но повысить ставки страшно и рецессия уже здесь. Остается ждать снижения ставок в США и молиться, чтобы всплеск инфляции в США оказался временным, ну или ФРС оказалась более осторожной.
✅ Великобритания тоже формально снова заходит в рецессию -0.3% кв/кв и -0.2% г/г, Германия пока формально избежала двух подряд кварталов спада, но скорее уже в рецессии... Канада подтягивается. Хотя, объективно, все же то, что мы видим, ближе к стагнации.
@truecon
#Япония #BOJ #JPY #fx #ставки
BOJ: И хочется, и колется ...
На рынках с некоторым азартом обсуждают тему завершения эпохи отрицательных ставок в Японии, особенно после новостей о том, что профсоюзы договорились о рекордной для страны за три десятилетия индексации зарплат в среднем на 5.3%. При этом, экономика Японии в состоянии около рецессии, но и шансы досидеть до разворота ФРС существенно понизились после отчетов по инфляции в США. Хотя рынки активно спекулируют на тему разворота – в реальности пока не очень ставят на активные действия Банка Японии, о чем говорит как курc йены у 150, так и доходность десятилеток у 0.8%.
Огромный навес внутреннего долга в 400% ВВП, из которых более половины – госдолг, выпущенный по околонулевым ставкам вряд ли оставляет Банку Японии большое пространство для маневра. Процентный спред японских банков чуть выше 0.5%, любые резкие движения создадут для них проблемы. Не говоря уже о правительстве, которое с долгом более 200% ВВП и облигациями на ¥1.1 квдрлн ($7.4 трлн), пусть даже ¥0.6 квдрлн ($4 трлн) выкупил ЦБ, вряд ли может себе позволить значимый рост ставок.
Учитывая, что Минфин Японии запланировал рост процентов по долгу с ¥8.5 трлн до ¥9.7 трлн, а координация между Минфином и ЦБ очень высокая. А также то, что рефинансироваться должно 15-16% госдолга, Минфин Японии закладывает рост ставки в пределах 0.5 п.п. в 2024 финансовом году (до апреля 2025), т.е. сама ставка в реальном выражении останется глубоко в отрицательной области (инфляция 2-3%), но большего они себе позволить не могут. Уйти от интервенций в госдолге Банк Японии вряд ли сможет – он будет держать рынок, иначе спекулянты его быстро сломают и порезвятся.
Какие процессы это может запустить вопрос открытый, керри-трейд все-равно сохранится, хотя огромный навес спекулятивных позиций может заиграть новыми красками. Портфельные инвестиции Японии во внешний мир составляют $4.5 трлн из которых $2.1 трлн – акции и фонды, $2.4 трлн – облигации. По данным Минфина США только напрямую японцы являются крупнейшим неофшорным держателем американских ценных бумаг на $2.5 трлн (больше только у Лондона, который держит бумаг США на $2.8 трлн). Портфель Японии в США: акции $0.9 трлн, облигации $1.6 трлн, из них $1.05 трлн – гособлигации США. Плюс у Японии еще деривативов на внешних рынках $0.5 трлн в обе стороны.
Если японские капиталы задвигаются – то это может поднять определенные волны на рынках, но стоит помнить, что власти Японии очень плотно координируют свои действия с Минфином США, в апреле как раз у Йеллен профицитный бюджет. Деваться Банку Японии в любом случае некуда ... досидеть пока ФРС развернет надежд мало, последние пару лет падение реальных доходов выливается в индексацию з/п, при сохранении инфляции. Но действия пока скорее будут скорее символическими, т.е. вряд ли что изменят по сути, хотя могут провоцировать новые спекулятивные игры.
@truecon
BOJ: И хочется, и колется ...
На рынках с некоторым азартом обсуждают тему завершения эпохи отрицательных ставок в Японии, особенно после новостей о том, что профсоюзы договорились о рекордной для страны за три десятилетия индексации зарплат в среднем на 5.3%. При этом, экономика Японии в состоянии около рецессии, но и шансы досидеть до разворота ФРС существенно понизились после отчетов по инфляции в США. Хотя рынки активно спекулируют на тему разворота – в реальности пока не очень ставят на активные действия Банка Японии, о чем говорит как курc йены у 150, так и доходность десятилеток у 0.8%.
Огромный навес внутреннего долга в 400% ВВП, из которых более половины – госдолг, выпущенный по околонулевым ставкам вряд ли оставляет Банку Японии большое пространство для маневра. Процентный спред японских банков чуть выше 0.5%, любые резкие движения создадут для них проблемы. Не говоря уже о правительстве, которое с долгом более 200% ВВП и облигациями на ¥1.1 квдрлн ($7.4 трлн), пусть даже ¥0.6 квдрлн ($4 трлн) выкупил ЦБ, вряд ли может себе позволить значимый рост ставок.
Учитывая, что Минфин Японии запланировал рост процентов по долгу с ¥8.5 трлн до ¥9.7 трлн, а координация между Минфином и ЦБ очень высокая. А также то, что рефинансироваться должно 15-16% госдолга, Минфин Японии закладывает рост ставки в пределах 0.5 п.п. в 2024 финансовом году (до апреля 2025), т.е. сама ставка в реальном выражении останется глубоко в отрицательной области (инфляция 2-3%), но большего они себе позволить не могут. Уйти от интервенций в госдолге Банк Японии вряд ли сможет – он будет держать рынок, иначе спекулянты его быстро сломают и порезвятся.
Какие процессы это может запустить вопрос открытый, керри-трейд все-равно сохранится, хотя огромный навес спекулятивных позиций может заиграть новыми красками. Портфельные инвестиции Японии во внешний мир составляют $4.5 трлн из которых $2.1 трлн – акции и фонды, $2.4 трлн – облигации. По данным Минфина США только напрямую японцы являются крупнейшим неофшорным держателем американских ценных бумаг на $2.5 трлн (больше только у Лондона, который держит бумаг США на $2.8 трлн). Портфель Японии в США: акции $0.9 трлн, облигации $1.6 трлн, из них $1.05 трлн – гособлигации США. Плюс у Японии еще деривативов на внешних рынках $0.5 трлн в обе стороны.
Если японские капиталы задвигаются – то это может поднять определенные волны на рынках, но стоит помнить, что власти Японии очень плотно координируют свои действия с Минфином США, в апреле как раз у Йеллен профицитный бюджет. Деваться Банку Японии в любом случае некуда ... досидеть пока ФРС развернет надежд мало, последние пару лет падение реальных доходов выливается в индексацию з/п, при сохранении инфляции. Но действия пока скорее будут скорее символическими, т.е. вряд ли что изменят по сути, хотя могут провоцировать новые спекулятивные игры.
@truecon
#Япония #BOJ #ставки #JPY
Япония: вербальные интервенции вряд ли помогут
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% - это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет - в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Вербальные интервенции в таких случаях редко работают, так что рынок будет «щупать» где власти Японии начнут проводить реальные интервенции… ждем их начала.
P.S.: В 2022 году Японии удалось отбиться малой кровью ($63 млрд), но пришлось резко расширить коридор (доходность выросла с 0,25% до 0,5%) и усилить интервенции на рынке гособлигаций.
@truecon
Япония: вербальные интервенции вряд ли помогут
Минфин Японии в очередной раз выдал вербальные интервенции: курирующий валютный рынок замминистра финансов М.Канда произнёс дежурные «внимательно следим» за колебаниями валютного рынка (в Японии резервами управляет Минфин, а не ЦБ).
Помимо этого, Канда выдал: «Это не отражает фундаментальных принципов, и я чувствую в этом что-то странное». Хотя, конечно, если ЦБ откупает в неделю триллионы йен госдолга на баланс, проводя постоянную эмиссию йены, а ставки около нуля при внешних ставках около 5% и инфляции в йене 2-3% - это вполне себе фундаментальная история, особенно учитывая то, что значимо повысить свои ставки Банк Японии просто не может. И спекулятивная история, конечно тоже в этом есть – это хорошо видно по практически рекордной короткой позиции по фьючерсам на йену.
Ну а странного в этом точно ничего нет - в принципе рынок склонен играть против слабых ЦБ.
Так что, несмотря на триллионные резервы, Минфин Японии в достаточно слабой фундаментальной позиции против спекулятивных капиталов, по крайней мере пока его своим участием в интервенциях не поддержит ФРС, либо не развернется цикл ставок в США.
Вербальные интервенции в таких случаях редко работают, так что рынок будет «щупать» где власти Японии начнут проводить реальные интервенции… ждем их начала.
P.S.: В 2022 году Японии удалось отбиться малой кровью ($63 млрд), но пришлось резко расширить коридор (доходность выросла с 0,25% до 0,5%) и усилить интервенции на рынке гособлигаций.
@truecon
#Япония #BOJ #ставки #JPY
Банк Японии, на фоне статистики из США, похоже, все же немного впал в ступор, йена подтягивается к новой ровной цифре 155, доходность десятилеток подрастает (0.86%).
Дежурные заявления Минфина Японии о том, что они "внимательно" следят за курсом пока не мешают рынку прощупывать где у "внимательных наблюдателей" болевой порог. В прошлый раз они сначала пытались удержать 145 потратив $20 млрд за день, но потом пришлось отойти и потратить еще $43 млрд чтобы не пустить выше 150.... похоже им нравятся цифры кратные 5 ... но это не точно
@truecon
Банк Японии, на фоне статистики из США, похоже, все же немного впал в ступор, йена подтягивается к новой ровной цифре 155, доходность десятилеток подрастает (0.86%).
Дежурные заявления Минфина Японии о том, что они "внимательно" следят за курсом пока не мешают рынку прощупывать где у "внимательных наблюдателей" болевой порог. В прошлый раз они сначала пытались удержать 145 потратив $20 млрд за день, но потом пришлось отойти и потратить еще $43 млрд чтобы не пустить выше 150.... похоже им нравятся цифры кратные 5 ... но это не точно
@truecon
#BOJ #Япония #ставки #JPY #fx
Последнее японское предупреждение
Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.
Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая публикует Currency Report.
На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.
Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon
Последнее японское предупреждение
Рынок продолжает поддавливать на японскую йену, пытаясь нащупать, где японские власти не выдержат и начнут интервенции, но пока выше 155 не решаются.
Японские власти опять отвечают вербальными интервенциями выражая «серьезную обеспокоенность» тем, что ослабление йены приводит к росту цен на импорт. Усиливая эту риторику консультациями с США и Южной Кореей и грозным «не буду говорить какие это могут быть действия… не исключая никаких вариантов», при этом, видимо, получив разрешение Дж.Йеллен на интервенции. Без такого разрешения японцы опасаются что-то делать, т.к. Минфин США как раз 4 мая публикует Currency Report.
На неделе отчет в США по PCE в пятницу и данные по ВВП США в четверг, в пятницу также заседание Банка Японии по процентным ставкам и у рынка явно есть мотивы пощупать болевые зоны по йене.
Пикантность ситуации в том, что с 3 мая японцы уходят на длительный выходные, в этот же день отчет по рынку труда в США и, если «самураи» не подготовятся – есть все шансы пропустить удар от «коварных» спекулянтов.
@truecon
#BOJ #Япония #ставки #JPY #fx
Японскую йену все-таки укатали выше 157.5 йен за доллар, трехдневные выходные в Минфине и Банке Японии спокойными не будут.
Хотя, видимо, несколько десятков миллиардов долларов на интервенцию власти Японии в Федеральных резервных банках США уже отложили, потому могут включиться в любой момент (если решатся) ... на следующей неделе в Японии всего три рабочих дня.
@truecon
Японскую йену все-таки укатали выше 157.5 йен за доллар, трехдневные выходные в Минфине и Банке Японии спокойными не будут.
Хотя, видимо, несколько десятков миллиардов долларов на интервенцию власти Японии в Федеральных резервных банках США уже отложили, потому могут включиться в любой момент (если решатся) ... на следующей неделе в Японии всего три рабочих дня.
@truecon
#BOJ #JPY #Япония #доллар #интервенции
Игра Японии с рынком ... интервенция
Рынок все же, похоже, дожал власти Японии на интервенцию, после забега курса японской валюты к 160 йен за доллар. Хотя главный по валюте Масато Канда заявил «Пока без комментариев», но по характеру движений курса и масштабу колебаний (падение с 160 до 155) все говорит об интервенции. Тем более, что перед этим иностранные ЦБ явно консолидировали долларовый "кэш".
Учитывая тонкий рынок, объемы скорее всего не очень большие, но здесь важны даже не объемы, а начало процесса. Фундаментально это мало что меняет, пока йену можно занять под 0% и сложить под 5+% в доллар ... давление будет присутствовать, а интервенции создают возможность с увеличивать позицию керри по более приемлемому курсу.
@truecon
Игра Японии с рынком ... интервенция
Рынок все же, похоже, дожал власти Японии на интервенцию, после забега курса японской валюты к 160 йен за доллар. Хотя главный по валюте Масато Канда заявил «Пока без комментариев», но по характеру движений курса и масштабу колебаний (падение с 160 до 155) все говорит об интервенции. Тем более, что перед этим иностранные ЦБ явно консолидировали долларовый "кэш".
Учитывая тонкий рынок, объемы скорее всего не очень большие, но здесь важны даже не объемы, а начало процесса. Фундаментально это мало что меняет, пока йену можно занять под 0% и сложить под 5+% в доллар ... давление будет присутствовать, а интервенции создают возможность с увеличивать позицию керри по более приемлемому курсу.
@truecon