#Россия #бюджет #Минфин #долг #инфляция #ставки
Минфин опубликовал все параметры бюджета на 2025-27 годы, 5аконец получилось посмотреть внимательнее.
Сам бюджет на 2025 выглядит достаточно консервативным:
✔️ Доходы 2025 года растут с 36.1 трлн руб. (18.4%) до 40.3 трлн руб. (18.8% ВВП).
Причем нефтегазовые доходы (НГД) снизятся до 10.9 трлн руб. (5.1% ВВП), в основном из-за отмены временного НДПИ на газ (550 млрд руб), а использовано для финансирования бюджета будут только 9.1 трлн руб., остальное уйдет в ФНБ.
Ненефтегазовые доходы (ННГД) вырастут с 24.8 трлн руб. (12.7% ВВП) до 29.4 трлн руб. (13.7% ВВП). В основном рост ННГД обусловлен ростом номинального ВВП, повышением налогов (2.6 трлн руб. по бюджетной системе) и утилизационного сбора (рост с 1.1 трлн руб. до 2 трлн руб.). В реальности повышение налогов уйдет на компенсацию временных налогов последних лет (пошлины, доп. НДПИ) и трансферта из ФНБ (1.3 трлн руб. в 2024 году).
✔️ Расходы 2025 года вырастут с 39.4 трлн руб. (20.1% ВВП) до 41.5 трлн руб. (19.3% ВВП).
📌 Здесь был сюрприз в виде роста расходов в 2024 году на 1.5 трлн руб. относительно того, что ожидалось. Эти дополнительные расходы не финансируются из долга/ФНБ, потому, единственный источник в таком случае – ликвидные ресурсы Минфина, что практически нейтрально (сократятся депозиты Минфина в банках, но вернутся расходами, которые, возможно, уже до этого были профинансированы за счет кредитов, хотя последнее лишь догадки).
✔️Дефицит в 2025 году скромный 1.18 трлн руб., или 0.5% ВВП, но дефицит на 2024 год пересмотрен до 3.3 трлн руб., или 1.7% ВВП;
Не планируется использовать средства ФНБ, наоборот ФНБ будет пополняться на 1.8 трлн руб. за счёт дополнительных НГД при цене нефти $69.7 за баррель и среднем курсе доллара $96.5 руб./долл. Эти 1.8 трлн – это определенный запас бюджета, но базово предполагается нулевой первичный дефицит, т.е. полный возврат к бюджетному правилу. Учитывая геополитические реалии и лояльность мировых ЦБ к инфляции, при нелояльности к замедление экономики по нефти риски скорее вверх, чем вниз.
📌 Ненефтегазовый дефицит в 2025 году должен сократиться до 5.6% ВВП по сравнению с 7.5% в 2024 году.
✔️Заимствования 2025 году: планируется занять на внутреннем рынке 4.78 трлн руб., из них на погашение 1.42 трлн руб., чистые заимствования 3.36 трлн руб. Здесь стоит понимать, что занимает бюджет только на обслуживание долга. Долг вырастет до 35.4 трлн руб. или 16.5% ВВП.
Бюджет сбалансированный и использование рентных нефтегазовых доходов ограничено, т.е. сам бюджет вряд ли можно считать проинфляционным.
Но вместе с ним были опубликованы данные по повышению коммунальных тарифов на 11.9% + повышение тарифов РЖД 10.2-13.8% + утильсбор и прочие факторы. Это все обеспечит ~2 п.п. инфляции.
Любые тарифы, косвенные налоги повышают инфляцию, но они же сокращают располагаемые доходы (частный спрос/сбережения). Это должно негативно повлиять на совокупный спрос, но повышение тарифов может уйти как в погашение кредитов (дезинфшяционно, т.к. сократит кредитный импульс) - тогда мы говорим о более низком росте экономики, так и в больший объем инфраструктурных инвестиций, что при ограниченности свободных мощностей сделает инфляцию выше. Я скорее скептичен по росту ... (исключительно личное мнение).
@truecon
Минфин опубликовал все параметры бюджета на 2025-27 годы, 5аконец получилось посмотреть внимательнее.
Сам бюджет на 2025 выглядит достаточно консервативным:
✔️ Доходы 2025 года растут с 36.1 трлн руб. (18.4%) до 40.3 трлн руб. (18.8% ВВП).
Причем нефтегазовые доходы (НГД) снизятся до 10.9 трлн руб. (5.1% ВВП), в основном из-за отмены временного НДПИ на газ (550 млрд руб), а использовано для финансирования бюджета будут только 9.1 трлн руб., остальное уйдет в ФНБ.
Ненефтегазовые доходы (ННГД) вырастут с 24.8 трлн руб. (12.7% ВВП) до 29.4 трлн руб. (13.7% ВВП). В основном рост ННГД обусловлен ростом номинального ВВП, повышением налогов (2.6 трлн руб. по бюджетной системе) и утилизационного сбора (рост с 1.1 трлн руб. до 2 трлн руб.). В реальности повышение налогов уйдет на компенсацию временных налогов последних лет (пошлины, доп. НДПИ) и трансферта из ФНБ (1.3 трлн руб. в 2024 году).
✔️ Расходы 2025 года вырастут с 39.4 трлн руб. (20.1% ВВП) до 41.5 трлн руб. (19.3% ВВП).
📌 Здесь был сюрприз в виде роста расходов в 2024 году на 1.5 трлн руб. относительно того, что ожидалось. Эти дополнительные расходы не финансируются из долга/ФНБ, потому, единственный источник в таком случае – ликвидные ресурсы Минфина, что практически нейтрально (сократятся депозиты Минфина в банках, но вернутся расходами, которые, возможно, уже до этого были профинансированы за счет кредитов, хотя последнее лишь догадки).
✔️Дефицит в 2025 году скромный 1.18 трлн руб., или 0.5% ВВП, но дефицит на 2024 год пересмотрен до 3.3 трлн руб., или 1.7% ВВП;
Не планируется использовать средства ФНБ, наоборот ФНБ будет пополняться на 1.8 трлн руб. за счёт дополнительных НГД при цене нефти $69.7 за баррель и среднем курсе доллара $96.5 руб./долл. Эти 1.8 трлн – это определенный запас бюджета, но базово предполагается нулевой первичный дефицит, т.е. полный возврат к бюджетному правилу. Учитывая геополитические реалии и лояльность мировых ЦБ к инфляции, при нелояльности к замедление экономики по нефти риски скорее вверх, чем вниз.
📌 Ненефтегазовый дефицит в 2025 году должен сократиться до 5.6% ВВП по сравнению с 7.5% в 2024 году.
✔️Заимствования 2025 году: планируется занять на внутреннем рынке 4.78 трлн руб., из них на погашение 1.42 трлн руб., чистые заимствования 3.36 трлн руб. Здесь стоит понимать, что занимает бюджет только на обслуживание долга. Долг вырастет до 35.4 трлн руб. или 16.5% ВВП.
Бюджет сбалансированный и использование рентных нефтегазовых доходов ограничено, т.е. сам бюджет вряд ли можно считать проинфляционным.
Но вместе с ним были опубликованы данные по повышению коммунальных тарифов на 11.9% + повышение тарифов РЖД 10.2-13.8% + утильсбор и прочие факторы. Это все обеспечит ~2 п.п. инфляции.
Любые тарифы, косвенные налоги повышают инфляцию, но они же сокращают располагаемые доходы (частный спрос/сбережения). Это должно негативно повлиять на совокупный спрос, но повышение тарифов может уйти как в погашение кредитов (дезинфшяционно, т.к. сократит кредитный импульс) - тогда мы говорим о более низком росте экономики, так и в больший объем инфраструктурных инвестиций, что при ограниченности свободных мощностей сделает инфляцию выше. Я скорее скептичен по росту ... (исключительно личное мнение).
@truecon
#БанкРоссии #ставки #депозиты
Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.
Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.
И реальность такова:
✔️ Овернайт (здесь нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания): 22.05-22.15% годовых;
✔️ 2-3 дня (тоже нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания, но был эффект конца квартала) стоили 21.2-22.9% годовых;
Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%... это "ключ+3%" т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.
@truecon
Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.
Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.
И реальность такова:
Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%... это "ключ+3%" т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
В последнюю неделю сентября инфляция подскочила до 0.19% н/н, рост с начала месяца составил 0.43%, с начала года инфляция составила 5.72%. Годовая инфляция немного замедлилась до 8.57% г/г.
Возможно, рост услуг связан с более теплыми погодами, но инфляционная картинка в целом позитива не вызывает.
@truecon
В последнюю неделю сентября инфляция подскочила до 0.19% н/н, рост с начала месяца составил 0.43%, с начала года инфляция составила 5.72%. Годовая инфляция немного замедлилась до 8.57% г/г.
Возможно, рост услуг связан с более теплыми погодами, но инфляционная картинка в целом позитива не вызывает.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
Денежный рынок США под конец фингода немного «сломался»
Изъятие ликвидности к концу квартала и финансового года со стороны Минфина США и в обратное РЕПО ФРС вылезло с интересной стороны – резко тряхнуло денежный рынок.
‼️ Cтавка SOFR, на которую перешли с LIBOR, в последний день сентября взлетела до 4.96%, а 1 октября взмыла до 5.05%, в итоге спред между SOFR и ставкой ФРС (Federal Funds Effective Rate) взлетел до рекордных за последние годы 22 б.п., что соответствует шокам 2020 года, хотя пока еще не столь ужасно как в 2019 году, когда денежный рынок жестко «сломался» - тогда ФРС резко развернула свою политику. Ситуация указала на проблемы с ликвидностью на американском денежном рынке.
Я указывал на то, что к концу квартала и фингода банки будут склонны нарастить обратное РЕПО с ФРС, что они и делали, нарастив к 30 сентября RRP Нью-Йорка до $465.6 млрд. Одновременно Минфин США нарастил свои счета в ФРС до $885.7 млрд на 30 сентября (план был $850 млрд). Хотя такие истории уже бывали, в этот раз что-то пошло не так.
Похоже рынок США дошел до ситуации, когда колебания в несколько сотен миллиардов начинают создавать сложности и это при резервах банков выше $3 трлн. Пока все не ужасно конечно, но для ФРС это точно станет «звоночком» и они начнут думать не свернуть QT совсем ...
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
США: денежный рынок потряхивает
ФРС на неделе сократила портфель гособлигаций на $20 млрд, одновременно прошло погашение остатков программы BTFP сразу на $14 млрд, в итоге активы ФРС сократились на $33 млрд. Еще $44 млрд Минфин США забрал на свои счета в ФРС, но $34 млрд вышло из РЕПО, потому ликвидность к среде изменилась не так сильно (-$44 млрд) до $3.1 трлн.
Но основное происходило, конечно, внутри этой недели, когда под закрытие финансового года из системы ушло $180 млрд за пару дней и она не справилась ... разорвало балансы и привело к резкому росту ставок SOFR, причем «хвосты» улетали вверх на 50 б.п. Это может говорить о том, что падение резервов банков ниже $3 трлн и колебания ликвидности на $200-300 млрд уже становятся проблемой для финсистемы. Как на это будет реагировать ФРС – посмотрим, но не напрягать их это не может. Если в 2019 году систему начинало трясти при резервах в $1.5 трлн, теперь это $3 трлн.
Возможно, конечно, сказалась на истории и попытка Пауэлла охладить рынок сигналом о том, что планируется двигаться дальше по 25 б.п., но проблемы скорее глубже в самом денежном рынке США.
Учитывая, что в 4 квартале Минфин США планирует все же сократить остатки на счету в ФРС на ~$200 млрд, ситуация с ликвидностью должна немного улучшиться, но в целом останется напряженной. Впереди выборы (5 ноября) и потолок госдолга в начале года – если не смогут договориться, Минфину придется тратить «заначки».
P.S.: Долг Минфина США за неделю вырос за неделю на внушительные $374 млрд, но большая часть из них – это внутрибюджетные обязательства, рыночный долг вырос на $119 млрд, выпуск бумаг тоже пришелся на 30 сентября. Фонды денежного рынка продолжают расти в объемах, за неделю еще +$39 млрд, а им нужны либо короткие бумаги Минфина, либо обратное РЕПО ФРС.
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Количество занятых в США выросло на +254 тыс. уровень безработицы упал с 4.2% до 4.1%... рост з/п немного ускорился. Доходность облигаций снова движется к 4% ...
@truecon
Количество занятых в США выросло на +254 тыс. уровень безработицы упал с 4.2% до 4.1%... рост з/п немного ускорился. Доходность облигаций снова движется к 4% ...
@truecon
#инфляция #экономика #безработица #США #ставки
Рынок труда в США за сентябрь смог создать 254 тыс. новых рабочих мест, из них в частном секторе 223 тыс. раб. мест. Причем с учетом пересмотров, прирост относительно августовских значений составил 326 тыс. Оказывается все не так уж и плохо ...
Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, уровень занятости вырос с 60% до 60.2%. Открытые вакансии подросли в августе-сентябре, в итоге соотношение вакансий и безработных тоже немного прибавило (1.13). Отчет, конечно, сильно оптимистичнее, чем закладывались рынки.
Почасовая оплата труда растет на 0.4% м/м и 4.0% г/г, учитывая достаточно активный рост занятых фонд оплаты труда неуправленческого персонала растет бодро и весело на 6.6% г/г. Хотя это в рамках статистических колебаний показателей, но рынки напрягались – мечта о быстром снижении ставок снова под угрозой. Ситуация чем-то схожа с осенью прошлого года, когда Пауэлл резко развернул риторику, а потом на полгода завис ...
@truecon
Рынок труда в США за сентябрь смог создать 254 тыс. новых рабочих мест, из них в частном секторе 223 тыс. раб. мест. Причем с учетом пересмотров, прирост относительно августовских значений составил 326 тыс. Оказывается все не так уж и плохо ...
Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, уровень занятости вырос с 60% до 60.2%. Открытые вакансии подросли в августе-сентябре, в итоге соотношение вакансий и безработных тоже немного прибавило (1.13). Отчет, конечно, сильно оптимистичнее, чем закладывались рынки.
Почасовая оплата труда растет на 0.4% м/м и 4.0% г/г, учитывая достаточно активный рост занятых фонд оплаты труда неуправленческого персонала растет бодро и весело на 6.6% г/г. Хотя это в рамках статистических колебаний показателей, но рынки напрягались – мечта о быстром снижении ставок снова под угрозой. Ситуация чем-то схожа с осенью прошлого года, когда Пауэлл резко развернул риторику, а потом на полгода завис ...
@truecon
#Россия #инфляция #кредит #ставки #БанкРоссии
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon
#БанкРоссии #кредит #ставки #ипотека
Потребительский кредит идет на посадку
Сентябрьские данные Frank RG по динамике выдачи кредитов населению подтвердили замедления роста кредитования. Общий объем выданных кредитов сократился до 1.09 трлн руб. (-9.3% м/м -37.6% г/г). По отдельным сегментам ситуация разнится:
✔️ Выдачи ипотеки стабильны и составили 365 млрд руб. (+1.1% м/м и -62.8% г/г), они рухнули еще в июле на фоне сворачивания льготной ипотеки и держатся в районе 350-370 млрд руб. в месяц. Причем, по данным ДОМРФ льготные кредиты составили 218 млрд руб. – выдачи немного активизировались, но скорее из-за страхов исчерпания лимитов, а общий объем выданных льготных кредитов превысил 13 трлн руб. В целом здесь рост резко замедлился до потенциальных темпов роста портфеля ~0.5…1% в месяц. При этом, есть предпосылки к еще большему замедлению.
✔️ Выдачи кредитов наличными обвалились до 434 млрд руб. (-23.2% м/м, -16.1% г/г) – основным фактором является существенное ужесточение макропруденциального регулирования. Особенность ситуации в том, что такой объем выдачи кредитов наличными означает, что портфель данных кредитов начал сокращаться, т.к. в среднем этот кредит гасится на ~0.5 трлн руб. в месяц.
✔️ Выдачи автокредитов резко выросли до 247.9 млрд руб. (+12.1% м/м и +74.8% г/г), что обусловлено ожиданием повышения утилизационного сбора с 1 октября, в преддверии этого резко вырос импорт автомобилей. Сентябрьские данные – это скорее краткосрочный всплеск.
В целом ситуация ожидаемая – кредит населению резко замедляется, причем дальнейшее замедление вполне вероятно, учитывая ужесточение выдач ипотеки.
Учитывая, что в месяц гасится 850-900 млрд руб. кредитов населению, текущие выдачи предполагают общие темпы роста кредита населению на ~0.5…0.7% в месяц.
Основной кредитный импульс остаётся в секторе корпоративного кредитования.
@truecon
Потребительский кредит идет на посадку
Сентябрьские данные Frank RG по динамике выдачи кредитов населению подтвердили замедления роста кредитования. Общий объем выданных кредитов сократился до 1.09 трлн руб. (-9.3% м/м -37.6% г/г). По отдельным сегментам ситуация разнится:
✔️ Выдачи ипотеки стабильны и составили 365 млрд руб. (+1.1% м/м и -62.8% г/г), они рухнули еще в июле на фоне сворачивания льготной ипотеки и держатся в районе 350-370 млрд руб. в месяц. Причем, по данным ДОМРФ льготные кредиты составили 218 млрд руб. – выдачи немного активизировались, но скорее из-за страхов исчерпания лимитов, а общий объем выданных льготных кредитов превысил 13 трлн руб. В целом здесь рост резко замедлился до потенциальных темпов роста портфеля ~0.5…1% в месяц. При этом, есть предпосылки к еще большему замедлению.
✔️ Выдачи кредитов наличными обвалились до 434 млрд руб. (-23.2% м/м, -16.1% г/г) – основным фактором является существенное ужесточение макропруденциального регулирования. Особенность ситуации в том, что такой объем выдачи кредитов наличными означает, что портфель данных кредитов начал сокращаться, т.к. в среднем этот кредит гасится на ~0.5 трлн руб. в месяц.
✔️ Выдачи автокредитов резко выросли до 247.9 млрд руб. (+12.1% м/м и +74.8% г/г), что обусловлено ожиданием повышения утилизационного сбора с 1 октября, в преддверии этого резко вырос импорт автомобилей. Сентябрьские данные – это скорее краткосрочный всплеск.
В целом ситуация ожидаемая – кредит населению резко замедляется, причем дальнейшее замедление вполне вероятно, учитывая ужесточение выдач ипотеки.
Учитывая, что в месяц гасится 850-900 млрд руб. кредитов населению, текущие выдачи предполагают общие темпы роста кредита населению на ~0.5…0.7% в месяц.
Основной кредитный импульс остаётся в секторе корпоративного кредитования.
@truecon
#США #долг #бюджет #ставки #Минфин
США: ставки по госдолгу притормозили
В сентябре, впервые за долгое время, средняя ставка по обслуживанию госдолга США немного снизилась с 3.35% до 3.32% годовых благодаря надеждам на быстрое снижение ставок ФРС. Правда произошло это только за счет краткосрочного долга и долга по плавающей ставке, где ставки снизились с 5.29% до 5.15% и с 5.16% до 4.73% соответственно. Стоимость более длинного долга продолжала расти: по Notes с 2.69% до 2.73%, по Bonds с 3.19% до 3.2%. Стоимость длинного долга продолжит расти, т.к. рефинансируются долги, выпущенные еще по ставкам около 2%. «Красная зона» 3.5-4% стоимости долга пока не достигнута, но «длинные» ставки там, так что определенный дрейф в эту сторону еще будет присутствовать.
Несмотря на локальное снижение ставок, расходы Минфина США на проценты остаются высокими из-за роста самого долга и составили $84 млрд за месяц, что на 18% выше уровня сентября прошлого года. Всего за 12 месяцев проценты составили $1.13 трлн (~3.9% ВВП), что на 28% больше, чем в прошлом году. Еще около $93 млрд за год осталось в виде убытка на балансе ФРС, который перевалил за $200 млрд (почти в 5 раз больше капитала ФРС).
План заимствований Минфин США немного недовыполнил, увеличив рыночный долг на $0.68 трлн за квартал, против $0.74 трлн. Но, даже после активного погашения векселей в сентябре, структура заимствований была изменена, купонными облигациями Йеллен заняла $439 млрд против плановых $559 млрд, а векселями $239 млрд против плановых $181 млрд. Получилось это благодаря тому, что долг в векселях сократили на $117 млрд в сентябре, а «голубиный» сигнал ФРС позволил активно размещать более длинный долг почти на $250 млрд за сентябрь.
J&J сыграли в совместную игру, но оптимизм рынка относительно быстрого снижения ставок явно чрезмерен. Мало того, действия ФРС фактически привели к росту рыночных инфляционных ожиданий на ~0.2 п.п., что не самый лучший для ФРС сигнал.
Десятилетки вернулись к 4%, а занимать Минфину надо $0.5-0.6 трлн за 4 квартал даже с учетом того, что он хочет потратить $0.2 трлн кэша со счета в ФРС. А с начала 2025 года снова предстоит драка за потолок госдолга, но это уже после выборов…
@truecon
США: ставки по госдолгу притормозили
В сентябре, впервые за долгое время, средняя ставка по обслуживанию госдолга США немного снизилась с 3.35% до 3.32% годовых благодаря надеждам на быстрое снижение ставок ФРС. Правда произошло это только за счет краткосрочного долга и долга по плавающей ставке, где ставки снизились с 5.29% до 5.15% и с 5.16% до 4.73% соответственно. Стоимость более длинного долга продолжала расти: по Notes с 2.69% до 2.73%, по Bonds с 3.19% до 3.2%. Стоимость длинного долга продолжит расти, т.к. рефинансируются долги, выпущенные еще по ставкам около 2%. «Красная зона» 3.5-4% стоимости долга пока не достигнута, но «длинные» ставки там, так что определенный дрейф в эту сторону еще будет присутствовать.
Несмотря на локальное снижение ставок, расходы Минфина США на проценты остаются высокими из-за роста самого долга и составили $84 млрд за месяц, что на 18% выше уровня сентября прошлого года. Всего за 12 месяцев проценты составили $1.13 трлн (~3.9% ВВП), что на 28% больше, чем в прошлом году. Еще около $93 млрд за год осталось в виде убытка на балансе ФРС, который перевалил за $200 млрд (почти в 5 раз больше капитала ФРС).
План заимствований Минфин США немного недовыполнил, увеличив рыночный долг на $0.68 трлн за квартал, против $0.74 трлн. Но, даже после активного погашения векселей в сентябре, структура заимствований была изменена, купонными облигациями Йеллен заняла $439 млрд против плановых $559 млрд, а векселями $239 млрд против плановых $181 млрд. Получилось это благодаря тому, что долг в векселях сократили на $117 млрд в сентябре, а «голубиный» сигнал ФРС позволил активно размещать более длинный долг почти на $250 млрд за сентябрь.
J&J сыграли в совместную игру, но оптимизм рынка относительно быстрого снижения ставок явно чрезмерен. Мало того, действия ФРС фактически привели к росту рыночных инфляционных ожиданий на ~0.2 п.п., что не самый лучший для ФРС сигнал.
Десятилетки вернулись к 4%, а занимать Минфину надо $0.5-0.6 трлн за 4 квартал даже с учетом того, что он хочет потратить $0.2 трлн кэша со счета в ФРС. А с начала 2025 года снова предстоит драка за потолок госдолга, но это уже после выборов…
@truecon