США стоят накануне нового кризиса недвижимости. Он может произойти в этом году или следующем, но он неминуем. Стоимость покупки дома через ипотеку резко ушла вверх, тогда как стоимость аренды недвижимости растет намного медленнее. Аренда в сущности – производное от доходов граждан: при прочих равных человек не может тратить на аренду недвижимости больше чем зарабатывает, но вполне может поспекулировать на ипотеке.
Если посмотреть полувековую историю соотношений ипотечный платеж/арендный платеж, это не первый отрыв стоимости недвижимости от арендных платежей (реальных доходов граждан), но всегда «пузырь» сдувался: недвижимость теряла свою стоимость, ипотечный платеж нормализовался относительно доходов.
Депрессия на рынке недвижимости может длиться не один год, а часто это десятилетие, с характерными проблемами у банков и стагнацией в экономике.

Международные институты продолжают заклинать Китай отказаться от угля. По всей видимости по-другому развитый мир не может конкурировать с этим азиатским монстром. На графике очередной ежегодный (примерно с 2008 года) прогноз о близком пике потребления угля в стране, на этот раз от BloombergNEF. Прогноз дается на фоне строительства рекордного числа угольных энергоблоков в КНР после продолжительной паузы в строительстве угольных ТЭС. Это кстати стало причиной энергокризиса в стране летом 2021 года.
При этом Китай не отказывается от ВИЭ – это единственная страна в мире, обладающая всеми компетенциями в изготовлении ветряков и солнечных панелей от руды до готовых изделий. В одном Китае устанавливается в год больше мощностей ВИЭ, чем во всем развитом мире. Однако Китаю, очевидно, этого мало. Несмотря на все усилия, альтернативная энергетика даже не может покрыть прирост ежегодного спроса. Говорить о замещении ТЭС в таких условиях – утопично.

Рецессия в Германии (читай в ЕС) и стагнация в США начинают давить на Китай. После весеннего всплеска активности промышленность КНР сбавляет темпы роста. Это уже сказалось на ценах на уголь, нефть, металлы, природный газ. Мир входит в циклический спад, по крайней мере, до нового включения печатного станка в США.
Для Росси это критически важный вопрос. Напряженный бюджет на фоне проведения СВО нуждается в подпитке в виде нефтяных налогов, а экономика в экспортной выручке. В случае падения реального спроса на нефть, очевидно, что в первую очередь долю рынка будет терять именно российские углеводороды: основные импортеры нефти – страны G7, будут отдавать предпочтения другим сортам.
Впрочем, рычаги влияния на ОПЕК+ у России есть. Поэтому есть и шансы договорится с основными партнерами о паритетном сокращении добычи и экспорта нефти. Этот механизм дает надежду на то, что цены на нефть будут снижаться менее агрессивно, чем в предыдущие экономические кризисы.

Инфляция «пропитывает» пирог экономики США и спустя год после всплеска цен на сырьевом рынке рост цен только-только добрался до коммунальных платежей. По сравнению с прошлым годом номинальное подорожание электроэнергии составило 13% -самое резкое повышение за всю историю наблюдений или за 40 лет. Реальные цены (за вычетом инфляции) на КВт*час выросли на 5%.
Вкупе с высокими ценами на бензин и продукты, все это бьет по карманам самых бедных слоев населения (делает национальные меньшинства еще агрессивнее), но самое важное – ограничивает возможности маневра ФРС на снижение ключевой ставки и включение печатного станка. Если ведомство нажмет на педаль газа, это вновь подстегнет рост цен. Промедление же в этом вопросе дорого обходится американской экономике и в первую очередь для банковской системы. На прошлой неделе начали резко дорожать страховки от дефолта пятого по величине фининститута - US Bancorp. Причины падения те же – вымывание ликвидности на фоне падения стоимости портфеля ценных бумаг на балансе банка

Аномальные цены на СПГ прошлого года привели к тому, что потребление газа в Китае снизилось впервые, как минимум с 2008 года. В относительных цифрах сильнее всего сократила потребление газа электроэнергетика, в абсолютных – промышленность. Коммунальное использование газа в прошлом году продолжило расти, несмотря ни на что.
Долгосрочный тренд очевиден, Китай и дальше будет наращивать потребление природного газа. Для удовлетворения спроса растет как внутренняя добыча, удвоившаяся за десятилетие и превысившая 200 млрд кубов в год, так и импорт СПГ и трубопроводного газа.
Возможно, что спрос со стороны промышленности будет замедляться, однако на фоне исчерпания легкодоступного угля, Китаю для его замещения в балансе придется использовать все больше голубого топлива. То есть пройти путь России, Европы и США. Поэтому разворот «Газпрома» на Восток предопределен: на горизонте десятилетия Китай компенсирует весь исчезнувший европейский спрос.

Европа продолжает пылесосить рынок СПГ

Европа продолжает наращивать поставки сжиженного природного газа — в мае потоки топлива в регион достигли исторического максимума. В газотранспортную сеть из терминалов по приему СПГ было отправлено более 12 миллиардов кубометров (по данным Gas Infrastructure Europe (GIE). Предыдущий рекорд был поставлен в апреле, когда приток СПГ на европейский рынок достиг 12,073 миллиарда кубометров. В общей сложности с января по май в Европу поступило 56,2 миллиарда кубометров, что на семь процентов больше, чем годом ранее.

По данным Европейской сети операторов газотранспортных систем (ENTSOG), в 2023 году СПГ стал главным источником получения газа в Европе — на сжиженный газ приходится 35 процентов от общего притока топлива в регион. На втором месте с долей в 26 процентов находятся поставки из Северного моря, в основном газа из Норвегии, на третьем — с 12 процентами — использование газа из подземных хранилищ Евросоюза. Доля поставок газа с Востока, в том числе из РФ, упала в этом году до 7,2 процента. Увеличению импорта СПГ Европой в настоящее время способствует низкий уровень спроса в Азии. Он позволяет сохранять цены на газ в Европе на уровне ниже 300 долларов за тысячу кубометров, что более чем в 10 раз ниже, чем в августе прошлого года.
@lngchannel

Проблема, не раз озвученная, как в России (устами Игоря Сечина), так и многочленными представителями стран ОПЕК: миру не хватает инвестиций в добычу энергетических ископаемых. Цифры МЭА говорят: основная точка роста в энергетике сегодня - ВИЭ, здесь инвестиции растут с опережением. Но несмотря на два десятилетия растущих инвестиций, до сих пор нет одной крупной энергосистемы в мире, где альтернативная энергетика бы доминировала над ископаемыми источниками. Как и пол века назад в США, Китае, России и даже ЕС – основное сырье для получения энергии – нефть, газ и уголь.
Высокие цены на нефть и газ прошлого года не создали бум на рынке. Инвестиции выросли, однако с поправкой на инфляцию этот рост оказался минимальным. Более того, если продлить ретроспективу графика будет видно, как инвестиции в топливо упали в 2014-2015 году и с тех пор тренд нисходящий.
Все это создает долгосрочную проблему нехватки газа и нефти. Как острый дефицит топлива может отразиться на ценах показал прошлый год и нехватка газа в Европе.

Побочный эффект сланцевой революции – экспорт из США сжиженных углеводородных газов (СУГов), получаемых из попутного нефтяного газа. В широких массах один из СУГов известен как пропан – используемый в бытовых газовых баллонах, зажигалках и для заправки автомобилей, так как этот газ сжижается под давлением при комнатной температуре. Поэтому, в отличии от метана, этот газ удобнее хранить и транспортировать. Не менее крупный рынок для пропана – производство полипропилена. Удобство транспортировки, хранения и широкое использование этого газа в народном хозяйстве экономике делает его более дорогим, в сравнении с метаном.
США вышли на исторический максимум по экспорту пропана, достигнув приличной величины - 1,7 млн барр в день. Для понимания масштабов – весь экспорт срой нефти из США 3,6 млн барр в день. Основным рынком сбыта пропана для США были страны ЮВА –Япония, Корея, Китай. Однако газовый кризис в Европе создал нишу и для этого вида «молекул свободы» и на этом рынке.

Даже на таком инертном и консервативном рынке, как нефтяной за последние три десятилетия произошли революционные трансформации. Некогда безоговорочный лидер - Саудовская Аравия, объем добычи нефти, которой в 90ые годы превышал ближайших конкурентов - Россию и США на 25-30%, скатилась на третье место.
Золотые годы нефтедобычи России пришлись на нулевые годы, впрочем, это ощутил на себе каждый житель страны, в виде роста доходов и развития экономики. Американская нефтедобыча  совершила рывок в прошлом десятилетии. И даже в этой развитой стране, такой рост отрасли называется «революцией».
Впрочем, основные драйверы роста и в России и в США исчерпаны: старые провинции прошли пики добычи, а технологии интенсификации не развиваются быстро. Поэтому у Саудии есть все шансы до конца этого десятилетия вернуть себе лидерство на мировом рынке нефти, а вместе с ним и влияние на цены и страны входящие в ОПЕК+.

Недалек тот день, когда каждый второй киловатт электроэнергии в США будет вырабатываться из природного газа. Уже летний пиковый спрос может привести к тому, что доля газа превысит 45%. Еще пару десятилетий назад природный газ в США был нишевым продуктом, и электричество из него получали преимущественно в районах добычи. Основным источником для генерации был уголь.
Сейчас в стране происходит газовая революция: национальный энергобаланс стремительно меняется. Важный элемент трансформации - ВИЭ (на графике с учетом гидроэнергетики). Несмотря на огромные инвестиции, в абсолютных значениях рост ВИЭ не поспевает за газовой генерацией.
На графике видно как ВИЭ и газ работают в паре – пики газовой генерации совпадают с сезонной просадкой ВИЭ и наоборот. Так и выглядит энергетика будущего. Впрочем, европейцам, индусам и китайцам, американцы и дальше будут «продавать» идею тотального доминирования ВИЭ, аккумуляторов и водорода – того, что никогда не сможет конкурировать по цене с генерацией из природного газа.

Претензии вице-премьера Андрея Белоусова к российским металлургам, с точки зрения государства от которого он выступает, оправданы. Получив задарма гигантские предприятия в виде советского наследия, имея прекрасную сырьевую базу: профицит руды, угля, газа на внутреннем рынке, а кроме того дешевое электричество и труд, отечественная металлургия потеряла долю мирового рынка стали за последнее десятилетие. Сталь, в основной своей массе, это продукт не высокого передела – обычное полусырье.
Вновь удивляет Китай. Везя руду и уголь через полмира, имея зарплату выше чем в России, китайцы имея высокую базу десятилетие назад, смогли увеличить свою долю на мировом рынке стали. Хорошо смотрится Индия.
Вряд ли негласный запрет на выплату дивидендов отечественными метзаводами подвигнет их на расширение производства. Поэтому, не надо удивляться, если после окончания СВО в России встанет вопрос о создании холдинга – «Россталь» с «добровольным» вхождением крупной черной металлургии под крыло государства.

Без права на промышленность

Энергетический кризис в Европе продолжается. Объем среднесуточного промпроизводства в Нидерландах в апреле этого года к аналогичному показателю прошлого года упал более чем на 12%. Промышленность страны падает двузначными темпами. Лидерство в падении взяла химия, производство резины и пластмасс, металлов – отраслей, зависящие от поставок нефти, газа и угля. Вниз летит и производство продуктов, сильно зависящее от наличия удобрений и газа для обогрева птичников и коровников.
Даже несмотря на кажущуюся «нормализацию» газовых цен и замену российской нефти казахстанской, а нефтепродуктов - из ОАЭ и Индии, Европа получила сильный удар по своей экономике и пока не может от него оправиться. Любое увеличение спроса на энергоносители тут же выливается дефицит и соответствующий рост цен.
При этом Евростат все никак не может понять, в рецессии ли экономика Европы или нет.

Падение инвестиций в добычу нефти выглядит так. Два африканских лидера нефтедобычи Ангола и Нигерия прошли пик своей добычи в конце нулевых. С тех пор добыча нефти только падает: системно и неумолимо. Запасы нефти есть как в первой, так и во второй стране. Более того, Нигерия разработала специальный закон, призванный привлечь инвестиции в нефтяную отрасль. Однако нефтяники не спешат вкладываться в эту страну: мешают, как постоянные теракты, так и общая угнетенность мирового нефтегаза.
В итоге совокупная добыча двух стран превышающая 4 млн барр в сутки в 2006-2009 годах скаталась до 2 млн барр и вряд ли восстановится в ближайшее десятилетие. Нигерия же из нефтяного экспортера имеющая динамично растущее население уже очень скоро может стать импортером топлива.
Впрочем, пики своей добычи сейчас проходят США и (возможно) Россия, рискуя столкнуться уже в следующем десятилетии с системной и неумолимой проблемой падающей добычи нефти, влекущую за собой очень много проблем для экономики.

МЭА пугает нефтяной рынок пиком роста(!) спроса на нефть, который по данным агентства придется на этот год. В дальнейшем рост спроса будет затухать, а к 2028 году миру понадобится всего лишь 400 тыс/сутки дополнительных баррелей нефти. Совокупный спрос к тому времени превысит 105 млн барр в сутки.
Впрочем, к прогнозам МЭА по спросу на ископаемое топливо стоит относиться с долей скептицизма. Это же агентство уже пятнадцать лет ежегодно хоронит уголь, прогнозируя скорый спад его мирового потребления. Однако этот момент все никак не наступит, а в последние месяцы потребление угля растет не только в развивающейся Азии, но и в развитых – США и Европе.
В целом ни ОПЕК, ни МЭА не видят перспектив сокращения спроса на нефть до конца этого десятилетия. А вот с предложением этого товара, вполне могут возникнуть проблемы. На планете этого ресурса больше не становится, а инвестиции в добычу нефти прошли свой абсолютный пик десятилетие назад.

Перед промышленностью стоят важные задачи по увеличению объемов и расширению спектра выпускаемой продукции практически во всех отраслях. Заместитель генерального директора «Северстали» по продажам и операциям Евгений Черняков выступил на сессии ПМЭФ с докладом о том, как компания справляется с текущими вызовами и переосмысливает подход к клиентам. Читайте в его колонке о стратегических фокусах компании для развития производственного потенциала.

Текущие цены на нефть не устраивают не только Саудовскую Аравию, ими не довольны и американские нефтяники, голосуя долларом за сокращение добычи. Буровые работы снижаются во всех нефтяных провинциях, за исключением Перми. Здесь бурение просто не растет. Причина в заметно выросшей себестоимости строительства новых скважин – инфляция издержек. Пока инфляция совершенно не компенсирована соответствующим ростом цен на нефть.
Но эта компенсация рано или поздно произойдет. Мировой спрос на нефть вышел на новый максимум, тогда как производители нефти, в том числе в США, далеки от своих возможностей по добыче. Спрос (преимущественно в развитом мире) покрывается за счет исчерпания коммерческих и стратегических запасов нефти. Однако долго на запасах не уедешь. Впереди высокий автомобильный сезон и в США и в Европе. Этот дополнительный спрос будет подстегивать цены на нефть к росту.

Забавно наблюдать, как единожды неправильно принятое стратегическое решение ведет к ухудшению и усложнению системы, потере ее эффективности и управляемости. Стратегическое решение – ставка на ВИЭ, без научного и экономического обоснования, а жизнеспособна ли система?
На карте все ветропарки в США. Дошло до циклопических станций мощностью 1 ГВт - размерность «гуляющих» атомных энергоблоков. «Гуляние» приводит к необходимости резервирования в виде постройки простаивающих энергоблоков на ископаемом топливе (капекс), а кроме того модернизации электросетей (капекс). Однако, когда гулящих источников становится очень много, возникают периоды переизбытка производства электричества: его требуется складировать в аккумуляторах (капекс) или ГАЭС (капекс). Другой вариант тратить, например, на изготовление водорода (капекс).
В итоге для содержания всей этой системы цена электричества становится непомерно высокой для экономики. Технически переход на ВИЭ реализуем, экономически – это самоубийство.

Если верить цифрам Минэнерго США то в Европе складывается напряженная ситуация дизелем. За счет экспорта из стран Ближнего Востока, Азии и Северной Америки удалось компенсировать лишь 350 тыс барр в день из 630 тыс которые поставляла Россия. Дефицит в 300 тыс барр в день удается закрыть за счет сделанных в предыдущие месяцы запасов. То есть за счет российских же нефтепродуктов но с этикеткой – «Сделано в ОАЭ». Нарастить производство на европейских НПЗ без поставок Urals сложно.
Высокий автомобильный сезон набирает обороты: дизель пользуется повышенным спросом как в США (один из поставщиков, с критически низкими запасами), так и в Азии (другой альтернативный поставщик с постоянно растущим внутренним спросом). На экспорт в Европу американского или азиатского дизеля может и не хватить. В случае любого сбоя поставок может сложиться ситуация острой нехватки топлива на заправках ЕС и соответствующий рост цен на топливо.

Технологическая революция в одном графике. Газовая отрасль США за последнее десятилетие ушла от вертикальных скважин, и отдает тотальное преимущество горизонтальным. Стоят они значительно дороже, бурятся дольше, но и эффект от них значительно выше: они позволяют добывать газ, там где раньше его было добыть невозможно.
При этом видно, что число буровых станков упало от пика 2014 года в 2,5 раза, а каждый нового всплеск активности буровых работ ниже предыдущего. Тем не менее, добыча природного газа в США находится на историческом максимуме. Вся технологическая революция заняла лишь 15 лет, что по меркам экономики – практически моментальные изменения.
Впрочем, природный газ, это в первую очередь не инфраструктура его добычи, а доставки, распределения и переработки. И именно инфраструктурные ограничения сегодня - основное препятствие сдерживающее дальнейшее наращивание добычи.

МЭА вангует ( другой глагол сложно подобрать) что в ближайшие пять лет США нарастят добычу на 2,6 млн барр в сутки и это на высокую базу 2023 года - 12,5 млн барр. То есть добыча должна вырасти на 20%. Учитывая кризис в котором находится отрасль нефтедобычи США: инфляция издержек, истощение сладких месторождений, рост капитальных затрат из-за удлинения стволов скважин, добиться такого результата не удастся. Единственная опция – резкий рост цен на нефть и новый сланцевый бум в США.
При этом, то же МЭА (не первый раз даже за последний год) предсказывает снижение нефтедобычи в России. Но этот прогноз может, как ни странно оправдаться: себестоимость добычи нефти в России, без учета налогов, вросла на 230% за последнее десятилетие. Накопленная инфляция за тот же период – 101%. При сохранении тенденции роста издержек отрасли уже к концу этого десятилетия маржинальность добычи нефти в России будет около нуля. Нефтяники начнут отказываться от самых затратных скважин и как следствие – снижение добычи.