Реверсивные ETFs и биржевые фонды с кредитным плечом: риски
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В конце августа Управление по обучению и защите инвесторов Комиссии по ценным бумагам и биржам США опубликовало отдельный бюллетень, посвященный обзору трех типов ETFs (exchange-traded funds): биржевой фонд с кредитным плечом, реверсивный биржевой фонд и реверсивный фонд с кредитным плечом. ETFs первого типа стремятся обеспечить кратную дневную доходность того бенчмарка, который они отслеживают (например, индекс S&P 500); второго типа — дневную доходность бенчмарка с противоположным знаком; третий тип — комбинация первых двух.
В представленном документе рассматриваются прежде всего причины возможного разрыва между доходностью подобных ETFs и (обратной) доходностью базового индекса в долгосрочной перспективе. Также отмечается, что использование кредитного плеча может приводить к существенным потерям для инвесторов в случае неблагоприятного движения бенчмарка. Помимо этого, торговля данными инструментами сопровождается в среднем более высокими издержками и комиссиями по сравнению с традиционными ETFs.
Как показывают эмпирические исследования экономистов ФРС, во время финансового кризиса 2008–2009 гг. и долгового кризиса в Европе в 2011 г. ребалансировки реверсивных ETFs и биржевых фондов с кредитным плечом (с целью минимизации ошибки отслеживания эталонного бенчмарка) способствовали дополнительной волатильности на мировых фондовых рынках. Похожие механизмы ребалансировки с положительной обратной связью применялись и в процессе имплементации стратегий портфельного страхования, которые широко использовались управляющими активами в начале и середине 1980-х и которые в результате привели к краху американского рынка акций в октябре 1987 г.
Источник: U.S. Security and Exchange Commission, Board of Governors of the Federal Reserve System
#ETFs #Инвестирование
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В конце августа Управление по обучению и защите инвесторов Комиссии по ценным бумагам и биржам США опубликовало отдельный бюллетень, посвященный обзору трех типов ETFs (exchange-traded funds): биржевой фонд с кредитным плечом, реверсивный биржевой фонд и реверсивный фонд с кредитным плечом. ETFs первого типа стремятся обеспечить кратную дневную доходность того бенчмарка, который они отслеживают (например, индекс S&P 500); второго типа — дневную доходность бенчмарка с противоположным знаком; третий тип — комбинация первых двух.
В представленном документе рассматриваются прежде всего причины возможного разрыва между доходностью подобных ETFs и (обратной) доходностью базового индекса в долгосрочной перспективе. Также отмечается, что использование кредитного плеча может приводить к существенным потерям для инвесторов в случае неблагоприятного движения бенчмарка. Помимо этого, торговля данными инструментами сопровождается в среднем более высокими издержками и комиссиями по сравнению с традиционными ETFs.
Как показывают эмпирические исследования экономистов ФРС, во время финансового кризиса 2008–2009 гг. и долгового кризиса в Европе в 2011 г. ребалансировки реверсивных ETFs и биржевых фондов с кредитным плечом (с целью минимизации ошибки отслеживания эталонного бенчмарка) способствовали дополнительной волатильности на мировых фондовых рынках. Похожие механизмы ребалансировки с положительной обратной связью применялись и в процессе имплементации стратегий портфельного страхования, которые широко использовались управляющими активами в начале и середине 1980-х и которые в результате привели к краху американского рынка акций в октябре 1987 г.
Источник: U.S. Security and Exchange Commission, Board of Governors of the Federal Reserve System
#ETFs #Инвестирование
Теория факторного инвестирования. Почему это не наука
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
На прошлой неделе издательство Кембриджского университета опубликовало статью эксперта в количественных финансах Маркоса Лопеса де Прадо, которая поднимает вопрос о статусе теории факторного инвестирования. Автор приходит к выводу, что эта область ещё не является настоящей научной дисциплиной.
Как де Прадо пришёл к такому выводу:
• Многие исследователи сосредотачивались на ассоциативных связях, не углубляясь в причинно-следственные механизмы, что нарушает критерии научности.
• Некоторые авторы ошибочно принимали корреляцию за причину.
• Проведение контролируемых испытаний для определения причинно-следственных связей в финансовой экономике осложнено, но методы для их обнаружения существуют.
Почему это важно для инвесторов?
• Понимание причинно-следственных связей необходимо для эффективных инвестиций и создания портфелей, учитывающих выбранные риски.
• Применение причинно-следственных моделей улучшает стресс-тестирование инвестиционных портфелей.
#Инвестирование
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
На прошлой неделе издательство Кембриджского университета опубликовало статью эксперта в количественных финансах Маркоса Лопеса де Прадо, которая поднимает вопрос о статусе теории факторного инвестирования. Автор приходит к выводу, что эта область ещё не является настоящей научной дисциплиной.
Как де Прадо пришёл к такому выводу:
• Многие исследователи сосредотачивались на ассоциативных связях, не углубляясь в причинно-следственные механизмы, что нарушает критерии научности.
• Некоторые авторы ошибочно принимали корреляцию за причину.
• Проведение контролируемых испытаний для определения причинно-следственных связей в финансовой экономике осложнено, но методы для их обнаружения существуют.
Почему это важно для инвесторов?
• Понимание причинно-следственных связей необходимо для эффективных инвестиций и создания портфелей, учитывающих выбранные риски.
• Применение причинно-следственных моделей улучшает стресс-тестирование инвестиционных портфелей.
#Инвестирование
Интерес инвесторов сфокусирован на том, как компании преодолевают кризисы, обеспечивают стабильность и делятся информацией.
PwC провела обширное исследование, выявив основные требования инвесторов и аналитиков. Они нуждаются в четкой и последовательной информации о существенных проблемах, с которыми сталкиваются компании. Также их интересует более глубокое понимание стратегий компаний в поиске баланса между краткосрочными кризисами и долгосрочными трансформациями в бизнесе.
Основные выводы исследования:
Экономические проблемы:
Опасения инвесторов относительно макроэкономической волатильности и инфляции снизились, но риски все еще остаются значительными по сравнению с другими аспектами.
Устойчивое развитие:
Три четверти опрошенных указали, что умение компаний управлять рисками и возможностями в контексте устойчивого развития играет важную роль в их инвестиционных решениях. Им также необходима подробная информация о достижениях компаний в этой области. Кроме того, инвесторы хотят понимать влияние действий компаний на окружающую среду и общество.
Дефицит доверия:
Инвесторы полагаются на информацию из различных источников, включая данные от компаний и третьих сторон, для принятия инвестиционных решений. Исследование показало, что ни один из предложенных источников информации не вызывает абсолютного доверия у инвесторов.
Фокус на технологиях:
Искусственный интеллект и новые технологии стали главным интересом для инвесторов. 61% участников опроса отметил, что ускоренное внедрение ИИ крайне важно, несмотря на определенные риски. Инвесторы считают, что технологические изменения будут ключевым фактором, влияющим на создание ценности компаниями в ближайшие три года.
«Greenwashing»:
94% инвесторов считают, что корпоративные отчеты об устойчивом развитии содержат, по меньшей мере, некоторые не подтвержденные данные. Это может объяснить поддержку, которую инвесторы оказывают новым требованиям к открытости информации — таким как Директива ЕС о корпоративной отчетности в области устойчивого развития (CSRD) и Совет по международным стандартам устойчивого развития (ISSB).
Согласно PwC, компании должны убедить инвесторов, что они активно применяют новые технологии. Затем им необходимо найти способы подтвердить, что они способны создавать ценность и соблюдать свои обязательства в области устойчивого развития. И, наконец, компаниям следует удовлетворить потребности инвесторов в достоверной информации, чтобы укрепить доверие к себе.
#Тренды #Исследования #Инвестирование #ESG
PwC провела обширное исследование, выявив основные требования инвесторов и аналитиков. Они нуждаются в четкой и последовательной информации о существенных проблемах, с которыми сталкиваются компании. Также их интересует более глубокое понимание стратегий компаний в поиске баланса между краткосрочными кризисами и долгосрочными трансформациями в бизнесе.
Основные выводы исследования:
Экономические проблемы:
Опасения инвесторов относительно макроэкономической волатильности и инфляции снизились, но риски все еще остаются значительными по сравнению с другими аспектами.
Устойчивое развитие:
Три четверти опрошенных указали, что умение компаний управлять рисками и возможностями в контексте устойчивого развития играет важную роль в их инвестиционных решениях. Им также необходима подробная информация о достижениях компаний в этой области. Кроме того, инвесторы хотят понимать влияние действий компаний на окружающую среду и общество.
Дефицит доверия:
Инвесторы полагаются на информацию из различных источников, включая данные от компаний и третьих сторон, для принятия инвестиционных решений. Исследование показало, что ни один из предложенных источников информации не вызывает абсолютного доверия у инвесторов.
Фокус на технологиях:
Искусственный интеллект и новые технологии стали главным интересом для инвесторов. 61% участников опроса отметил, что ускоренное внедрение ИИ крайне важно, несмотря на определенные риски. Инвесторы считают, что технологические изменения будут ключевым фактором, влияющим на создание ценности компаниями в ближайшие три года.
«Greenwashing»:
94% инвесторов считают, что корпоративные отчеты об устойчивом развитии содержат, по меньшей мере, некоторые не подтвержденные данные. Это может объяснить поддержку, которую инвесторы оказывают новым требованиям к открытости информации — таким как Директива ЕС о корпоративной отчетности в области устойчивого развития (CSRD) и Совет по международным стандартам устойчивого развития (ISSB).
Согласно PwC, компании должны убедить инвесторов, что они активно применяют новые технологии. Затем им необходимо найти способы подтвердить, что они способны создавать ценность и соблюдать свои обязательства в области устойчивого развития. И, наконец, компаниям следует удовлетворить потребности инвесторов в достоверной информации, чтобы укрепить доверие к себе.
#Тренды #Исследования #Инвестирование #ESG