Стратегии активного и пассивного инвестирования. Обзор Morningstar
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Согласно данным, представленным в полугодовом отчете Morningstar’s U.S. Active/Passive Barometer, с II полугодия 2022 г. по I полугодие 2023 г. около 57% активно управляемых фондов акций продемонстрировали более высокие доходности по сравнению с пассивными аналогами. Более того, подобный результат фиксируется и для облигационных фондов и фондов недвижимости. За обозначенный временной промежуток стратегии активного инвестирования на американском рынке акций обыграли пассивные стратегии во всех сегментах рыночной капитализации: small-cap, mid-cap и large-cap. Активные инвестиционные фонды акций приносили инвесторам бо́льшие доходности и за пределами США.
Как свидетельствует статистика, размер комиссий, которые инвесторы платят управляющему фонда с активной стратегией, не является показателем будущего успеха. С июля 2013 г. фонды с минимальными комиссиями (топ-20% самых дешевых) чаще обыгрывали пассивные аналоги, чем фонды с самыми высокими комиссиями (топ-20% самых дорогих). Аналитики также отмечают, что в течение последних 10 лет инвесторы в среднем вкладывались в успешные активные инвестиционные фонды (т.е. получали доходность выше, чем средний фонд) в 19 из 20 категорий Morningstar. Тем не менее на данном десятилетнем интервале пассивно управляемые фонды продемонстрировали более высокие доходности: в 75% случаев они обыграли активно управляемые фонды.
Источник: Morningstar
#Инвестиции #Фонды
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Согласно данным, представленным в полугодовом отчете Morningstar’s U.S. Active/Passive Barometer, с II полугодия 2022 г. по I полугодие 2023 г. около 57% активно управляемых фондов акций продемонстрировали более высокие доходности по сравнению с пассивными аналогами. Более того, подобный результат фиксируется и для облигационных фондов и фондов недвижимости. За обозначенный временной промежуток стратегии активного инвестирования на американском рынке акций обыграли пассивные стратегии во всех сегментах рыночной капитализации: small-cap, mid-cap и large-cap. Активные инвестиционные фонды акций приносили инвесторам бо́льшие доходности и за пределами США.
Как свидетельствует статистика, размер комиссий, которые инвесторы платят управляющему фонда с активной стратегией, не является показателем будущего успеха. С июля 2013 г. фонды с минимальными комиссиями (топ-20% самых дешевых) чаще обыгрывали пассивные аналоги, чем фонды с самыми высокими комиссиями (топ-20% самых дорогих). Аналитики также отмечают, что в течение последних 10 лет инвесторы в среднем вкладывались в успешные активные инвестиционные фонды (т.е. получали доходность выше, чем средний фонд) в 19 из 20 категорий Morningstar. Тем не менее на данном десятилетнем интервале пассивно управляемые фонды продемонстрировали более высокие доходности: в 75% случаев они обыграли активно управляемые фонды.
Источник: Morningstar
#Инвестиции #Фонды
Аномалия на рынках деривативов на S&P 500: возможное манипулирование рынком?
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В начале сентября в Social Science Research Network было опубликовано академическое исследование The Equity Derivative Payoff Bias, проведенное экономистами Г. Балтуссеном, Д. Терстегге и П. Уиланом.
Проанализировав торговые данные по фьючерсам и опционам на американский индекс акций S&P 500 с 2003 по 2021 г., авторы выявили наличие значимого скачка цен деривативов за несколько часов до открытия рынка в каждую третью пятницу месяца — день одновременной экспирации множества производных финансовых инструментов; в другие торговые дни аномалия не наблюдается.
Исследователи отмечают, что подобный сдвиг указывает на ценовое давление со стороны покупателей, приводящее к росту расчетной цены опционов на индекс S&P 500; в результате участники рынка, которые занимают короткие позиции по пут-опционам и длинные позиции по колл-опционам, систематически зарабатывают на данном эффекте.
Авторы протестировали различные гипотезы относительно источника скачка цен и пришли к выводу, что наиболее вероятная причина — рыночные манипуляции. Экономисты, однако, подчеркивают, что у них нет убедительных доказательств и предлагают американским регуляторам провести собственные проверки. Среди предлагаемых мер — изменение процедуры определения расчетной цены. По мнению исследователей, расчет данного параметра в периоды более высокой ликвидности уменьшит вероятность значимых отклонений цен, вызванных торговой активностью трейдеров.
В истории существуют прецеденты, когда академические исследователи в процессе работы с торговыми данными фиксировали неправомерные действия со стороны участников рынка, что в итоге приводило к расследованиям со стороны федеральных органов власти. Например, в середине 1990-х американские профессора П. Шульц и У. Кристи в рамках проведения сравнительного анализа организационных структур двух бирж (NASDAQ и NYSE) обнаружили признаки сговора маркетмейкеров NASDAQ с целью поддержания широких спредов между ценами спроса и предложения. После широкой огласки статьи и последующего начала производства антимонопольного расследования Министерства юстиции США комиссии дилеров NASDAQ резко снизились.
Источники: Social Science Research Network, Barron’s, The Journal of Finance
#Опционы #Финансовые_рынки
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В начале сентября в Social Science Research Network было опубликовано академическое исследование The Equity Derivative Payoff Bias, проведенное экономистами Г. Балтуссеном, Д. Терстегге и П. Уиланом.
Проанализировав торговые данные по фьючерсам и опционам на американский индекс акций S&P 500 с 2003 по 2021 г., авторы выявили наличие значимого скачка цен деривативов за несколько часов до открытия рынка в каждую третью пятницу месяца — день одновременной экспирации множества производных финансовых инструментов; в другие торговые дни аномалия не наблюдается.
Исследователи отмечают, что подобный сдвиг указывает на ценовое давление со стороны покупателей, приводящее к росту расчетной цены опционов на индекс S&P 500; в результате участники рынка, которые занимают короткие позиции по пут-опционам и длинные позиции по колл-опционам, систематически зарабатывают на данном эффекте.
Авторы протестировали различные гипотезы относительно источника скачка цен и пришли к выводу, что наиболее вероятная причина — рыночные манипуляции. Экономисты, однако, подчеркивают, что у них нет убедительных доказательств и предлагают американским регуляторам провести собственные проверки. Среди предлагаемых мер — изменение процедуры определения расчетной цены. По мнению исследователей, расчет данного параметра в периоды более высокой ликвидности уменьшит вероятность значимых отклонений цен, вызванных торговой активностью трейдеров.
В истории существуют прецеденты, когда академические исследователи в процессе работы с торговыми данными фиксировали неправомерные действия со стороны участников рынка, что в итоге приводило к расследованиям со стороны федеральных органов власти. Например, в середине 1990-х американские профессора П. Шульц и У. Кристи в рамках проведения сравнительного анализа организационных структур двух бирж (NASDAQ и NYSE) обнаружили признаки сговора маркетмейкеров NASDAQ с целью поддержания широких спредов между ценами спроса и предложения. После широкой огласки статьи и последующего начала производства антимонопольного расследования Министерства юстиции США комиссии дилеров NASDAQ резко снизились.
Источники: Social Science Research Network, Barron’s, The Journal of Finance
#Опционы #Финансовые_рынки
Премия Wharton-Jacobs Levy Prize за исследования в области количественных финансовых инноваций
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
22 сентября в Нью-Йорке состоялось вручение престижной премии Wharton-Jacobs Levy Prizeамериканскому профессору Питу Кайлу за статью 1985 года «Continuous Auctions and Insider Trading», опубликованную в журнале Econometrica. Данное исследование было новаторским, так как существенно улучшило понимание того, как функционируют финансовые рынки. П. Кайл на основе разработанной математической модели, описывающей процесс торговли активами, показал, что финансовый рынок не может считаться абсолютно конкурентным из-за наличия информационной асимметрии между его участниками. Более того, чем выше уровень данной асимметрии, тем менее ликвидным является рынок и тем более высокие издержки вынуждены платить инвесторы при продаже или покупке ценных бумаг.
Исследование П. Кайла принесло значительную пользу и непосредственно финансовым практикам. Идеи, описанные в данной статье, используются и в настоящее время при разработке оптимальных алгоритмических торговых стратегий.
Источники: Econometrica, University of Maryland
#Финансовые_рынки
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
22 сентября в Нью-Йорке состоялось вручение престижной премии Wharton-Jacobs Levy Prizeамериканскому профессору Питу Кайлу за статью 1985 года «Continuous Auctions and Insider Trading», опубликованную в журнале Econometrica. Данное исследование было новаторским, так как существенно улучшило понимание того, как функционируют финансовые рынки. П. Кайл на основе разработанной математической модели, описывающей процесс торговли активами, показал, что финансовый рынок не может считаться абсолютно конкурентным из-за наличия информационной асимметрии между его участниками. Более того, чем выше уровень данной асимметрии, тем менее ликвидным является рынок и тем более высокие издержки вынуждены платить инвесторы при продаже или покупке ценных бумаг.
Исследование П. Кайла принесло значительную пользу и непосредственно финансовым практикам. Идеи, описанные в данной статье, используются и в настоящее время при разработке оптимальных алгоритмических торговых стратегий.
Источники: Econometrica, University of Maryland
#Финансовые_рынки
Факторы инвестирования на рынке корпоративных облигаций: кризис репликации
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Существенный рост интереса к применению принципов факторного инвестирования на рынке корпоративных облигаций возник примерно в 2010 г. За более чем десять лет было опубликовано множество эмпирических работ, в которых демонстрировалась статистическая и экономическая значимость того или иного показателя в контексте предсказания будущих доходностей инструментов с фиксированной доходностью. В настоящее время MSCI (один из самых известных крупных провайдеров аналитических решений для инвесторов) в качестве отдельного продукта предлагает модель, помогающую определить вклад каждого фактора в доходность конкретной облигации. Помимо этого, несколько крупных американских компаний по управлению инвестиционными фондами (например, BlackRock) предлагают список ETFs, которые отслеживают отдельные факторные облигационные индексы.
В недавно опубликованной на портале SSRN работе четырех экономистов из Копенгагенской школы бизнеса Дж. Дика-Нильсена, П. Фельдхюттера, Л. Х. Педерсена и К. Столборга был поставлен важный вопрос, касающийся методологии исследования значимости того или иного фактора на рынках инструментов с фиксированной доходностью. Авторы статьи фиксируют серьезный кризис репликации — невозможность повторить результаты прошлых эмпирических статей. При переходе к более надежной методологии анализа и при использовании более корректных данных, очищенных от ошибок, из широкого пула переменных большинство оказалось незначимыми. В итоге только пять факторов продемонстрировали значимую предсказательную силу в отношении будущих доходностей американских корпоративных облигаций на интервале 2002–2021 гг.
Также следует отметить, что проблема «зоопарка факторов» — необоснованного роста публикаций, в которых тот или иной показатель преждевременно признается значимым фактором, не является новой: ранее она была неоднократно зафиксирована академическими исследователями в отношении акций.
Источники: SSRN, MSCI, BlackRock.
#Факторное_инвестирование #Облигации
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Существенный рост интереса к применению принципов факторного инвестирования на рынке корпоративных облигаций возник примерно в 2010 г. За более чем десять лет было опубликовано множество эмпирических работ, в которых демонстрировалась статистическая и экономическая значимость того или иного показателя в контексте предсказания будущих доходностей инструментов с фиксированной доходностью. В настоящее время MSCI (один из самых известных крупных провайдеров аналитических решений для инвесторов) в качестве отдельного продукта предлагает модель, помогающую определить вклад каждого фактора в доходность конкретной облигации. Помимо этого, несколько крупных американских компаний по управлению инвестиционными фондами (например, BlackRock) предлагают список ETFs, которые отслеживают отдельные факторные облигационные индексы.
В недавно опубликованной на портале SSRN работе четырех экономистов из Копенгагенской школы бизнеса Дж. Дика-Нильсена, П. Фельдхюттера, Л. Х. Педерсена и К. Столборга был поставлен важный вопрос, касающийся методологии исследования значимости того или иного фактора на рынках инструментов с фиксированной доходностью. Авторы статьи фиксируют серьезный кризис репликации — невозможность повторить результаты прошлых эмпирических статей. При переходе к более надежной методологии анализа и при использовании более корректных данных, очищенных от ошибок, из широкого пула переменных большинство оказалось незначимыми. В итоге только пять факторов продемонстрировали значимую предсказательную силу в отношении будущих доходностей американских корпоративных облигаций на интервале 2002–2021 гг.
Также следует отметить, что проблема «зоопарка факторов» — необоснованного роста публикаций, в которых тот или иной показатель преждевременно признается значимым фактором, не является новой: ранее она была неоднократно зафиксирована академическими исследователями в отношении акций.
Источники: SSRN, MSCI, BlackRock.
#Факторное_инвестирование #Облигации
Теория факторного инвестирования. Почему это не наука
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
На прошлой неделе издательство Кембриджского университета опубликовало статью эксперта в количественных финансах Маркоса Лопеса де Прадо, которая поднимает вопрос о статусе теории факторного инвестирования. Автор приходит к выводу, что эта область ещё не является настоящей научной дисциплиной.
Как де Прадо пришёл к такому выводу:
• Многие исследователи сосредотачивались на ассоциативных связях, не углубляясь в причинно-следственные механизмы, что нарушает критерии научности.
• Некоторые авторы ошибочно принимали корреляцию за причину.
• Проведение контролируемых испытаний для определения причинно-следственных связей в финансовой экономике осложнено, но методы для их обнаружения существуют.
Почему это важно для инвесторов?
• Понимание причинно-следственных связей необходимо для эффективных инвестиций и создания портфелей, учитывающих выбранные риски.
• Применение причинно-следственных моделей улучшает стресс-тестирование инвестиционных портфелей.
#Инвестирование
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
На прошлой неделе издательство Кембриджского университета опубликовало статью эксперта в количественных финансах Маркоса Лопеса де Прадо, которая поднимает вопрос о статусе теории факторного инвестирования. Автор приходит к выводу, что эта область ещё не является настоящей научной дисциплиной.
Как де Прадо пришёл к такому выводу:
• Многие исследователи сосредотачивались на ассоциативных связях, не углубляясь в причинно-следственные механизмы, что нарушает критерии научности.
• Некоторые авторы ошибочно принимали корреляцию за причину.
• Проведение контролируемых испытаний для определения причинно-следственных связей в финансовой экономике осложнено, но методы для их обнаружения существуют.
Почему это важно для инвесторов?
• Понимание причинно-следственных связей необходимо для эффективных инвестиций и создания портфелей, учитывающих выбранные риски.
• Применение причинно-следственных моделей улучшает стресс-тестирование инвестиционных портфелей.
#Инвестирование
Нобелевские лауреаты, оказавшие наибольшее влияние на сферу управления инвестициями
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Нобелевская премия по экономике была вручена 55 раз, и её лауреатами стали 93 ученых. Работы многих из них тем или иным образом повлияли на развитие теорий управления инвестициями. Однако наибольший вклад в развитие сферы внесли именно следующие исследователи:
Франко Модильяни. Среди его главных достижений в области экономических наук, за которые он был удостоен премии в 1985 году, — разработка теории иррелевантности структуры капитала. Она утверждает, что при определенных допущениях форма финансирования предприятия не влияет на его рыночную стоимость, и, как следствие, для инвесторов имеет значение только прибыльность деятельности компании.
Мертон Миллер, соавтор данной теории, получил Нобелевскую премию совместно с Гарри Марковицем и Уильямом Шарпом в 1990 году за «новаторскую работу в области теории финансовой экономики».
Марковиц разработал методику формирования инвестиционного портфеля. Его анализ показал, как именно инвесторы могут максимизировать ожидаемую прибыль от вложения в ценные бумаги с минимально возможным риском. Вклад Уильяма Шарпа связан, в первую очередь, с введением одноименного коэффициента, который является одной из наиболее популярных мер эффективности инвестиций. Помимо этого, экономист разработал статистический метод, используемый для деконструкции доходности инвестиционной стратегии с учетом множества объясняющих факторов.
В 2013 году премию разделили трое американских экономистов. Юджин Фама, Ларс Петер Хансен и Роберт Джеймс Шиллер получили награду за «эмпирический анализ изменения цены активов».
Процессы развития финансовых теорий в XX веке, а также фактическое внедрение данных принципов в реальный мир управления инвестициями, подробно описаны американским экономистом Питером Бернстайном в его книгах «Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street» и «Capital Ideas Evolving».
#Инвестиции
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Нобелевская премия по экономике была вручена 55 раз, и её лауреатами стали 93 ученых. Работы многих из них тем или иным образом повлияли на развитие теорий управления инвестициями. Однако наибольший вклад в развитие сферы внесли именно следующие исследователи:
Франко Модильяни. Среди его главных достижений в области экономических наук, за которые он был удостоен премии в 1985 году, — разработка теории иррелевантности структуры капитала. Она утверждает, что при определенных допущениях форма финансирования предприятия не влияет на его рыночную стоимость, и, как следствие, для инвесторов имеет значение только прибыльность деятельности компании.
Мертон Миллер, соавтор данной теории, получил Нобелевскую премию совместно с Гарри Марковицем и Уильямом Шарпом в 1990 году за «новаторскую работу в области теории финансовой экономики».
Марковиц разработал методику формирования инвестиционного портфеля. Его анализ показал, как именно инвесторы могут максимизировать ожидаемую прибыль от вложения в ценные бумаги с минимально возможным риском. Вклад Уильяма Шарпа связан, в первую очередь, с введением одноименного коэффициента, который является одной из наиболее популярных мер эффективности инвестиций. Помимо этого, экономист разработал статистический метод, используемый для деконструкции доходности инвестиционной стратегии с учетом множества объясняющих факторов.
В 2013 году премию разделили трое американских экономистов. Юджин Фама, Ларс Петер Хансен и Роберт Джеймс Шиллер получили награду за «эмпирический анализ изменения цены активов».
Процессы развития финансовых теорий в XX веке, а также фактическое внедрение данных принципов в реальный мир управления инвестициями, подробно описаны американским экономистом Питером Бернстайном в его книгах «Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street» и «Capital Ideas Evolving».
#Инвестиции
Movchan's Daily
Нобелевские лауреаты, оказавшие наибольшее влияние на сферу управления инвестициями #Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group Нобелевская премия по экономике была вручена 55 раз, и её лауреатами стали 93 ученых. Работы многих из них тем или иным образом повлияли…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Прогноз аналитиков по S&P 500 vs Ставки инвесторов
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Согласно модели MSCI Factor Crowding Model, единственной crowding («переполненной») стратегией, что означает сверхконцентрацию капитала в определенном факторе инвестирования, на фондовом рынке США является long-term reversal («долгосрочный разворот»). Это короткая продажа акций-«победителей» и покупка акций-«аутсайдеров». Противоположность этой стратегии — фактор «моментум». И он наименее «переполненный».
Переполненность стратегии «долгосрочного разворота» может косвенным образом свидетельствовать о том, что взгляды инвесторов являются скорее пессимистичными относительно будущей доходности S&P 500. И, как следствие, доходностей акций крупных американских технологических компаний.
Несмотря на это, консолидированные оценки инвестиционных банков относительно стоимости ценных бумаг, входящих в S&P 500, предсказывают рост индекса на 15% в последующие 12 месяцев (без учета дивидендов).
Консенсус-прогнозы аналитиков предполагают положительную доходность за данный период и в отношении отдельных крупных технологических акций:
Apple (+8%), Nvidia (+38%), Microsoft (+12%), Alphabet (+15%), Amazon (+23%), Meta (+17%), Tesla (+10%).
Таким образом сейчас наблюдаются значительные различия во мнениях инвесторов и инвестиционных банков относительно будущей доходности S&P 500.
#Финансовые_рынки
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Согласно модели MSCI Factor Crowding Model, единственной crowding («переполненной») стратегией, что означает сверхконцентрацию капитала в определенном факторе инвестирования, на фондовом рынке США является long-term reversal («долгосрочный разворот»). Это короткая продажа акций-«победителей» и покупка акций-«аутсайдеров». Противоположность этой стратегии — фактор «моментум». И он наименее «переполненный».
Переполненность стратегии «долгосрочного разворота» может косвенным образом свидетельствовать о том, что взгляды инвесторов являются скорее пессимистичными относительно будущей доходности S&P 500. И, как следствие, доходностей акций крупных американских технологических компаний.
Несмотря на это, консолидированные оценки инвестиционных банков относительно стоимости ценных бумаг, входящих в S&P 500, предсказывают рост индекса на 15% в последующие 12 месяцев (без учета дивидендов).
Консенсус-прогнозы аналитиков предполагают положительную доходность за данный период и в отношении отдельных крупных технологических акций:
Apple (+8%), Nvidia (+38%), Microsoft (+12%), Alphabet (+15%), Amazon (+23%), Meta (+17%), Tesla (+10%).
Таким образом сейчас наблюдаются значительные различия во мнениях инвесторов и инвестиционных банков относительно будущей доходности S&P 500.
#Финансовые_рынки
Трехнедельный рост S&P 500: что говорит статистика о будущей динамике
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В течение трех недель, с 27 октября по 17 ноября, индекс S&P 500 поднялся на 9,6% после достижения локального минимума в 4117,37. За последующие три торговых дня его уровень поднялся еще на 0,9%.
Как отмечает Barron’s, с 1962 года наблюдалось еще 39 похожих случаев, когда индекс демонстрировал изменения на 9% и более за 21 календарный день. S&P 500 продолжал свой рост в течение следующих первой, второй, третьей, четвертой и восьмой недель. Подобная динамика фиксируется и при рассмотрении медианных доходностей. В то же время аналитики отмечают, с 2020 года, когда наблюдались последние три эпизода высокого трехнедельного роста S&P 500, данная закономерность несколько ослабла.
Если же проанализировать динамику индекса с учетом текущей чрезмерной концентрации бигтехов в S&P 500, выводы для инвесторов, играющих на повышение, более пессимистичны. Используя данные по уровням S&P 500 с 1989 года по настоящее время, аналитики Risk.net составили два взвешенных по капитализации портфеля:
• Портфель TOP, включающий акции с наибольшей капитализацией (топ-30%).
• Портфель REST, составленный из остальных акций.
Оказывается, что в долгосрочной перспективе первый портфель проигрывает второму: он уступает в показателях годовой процентной доходности (8,8% против 9,4%) и в коэффициенте Шарпа (0,30 против 0,37). А также имеет бо́льшую волатильность (в годовом выражении 19,29% против 17,73%) и имеющим более глубокую максимальную просадку (-68,5% против -56,1%). При анализе доходности портфелей в отдельные годы просматривается четкая волновая модель: годы доминирования TOP последовательно сменяются периодами превосходства REST и наоборот. Также следует отметить, что с 2015 года TOP постоянно обыгрывает REST за исключением 2022 года. А в текущем году превышение доходности достигло максимального уровня с 1989 года (+37,2% на конец ноября).
При оценке перспектив того или иного индекса исследование исторических доходностей является важным элементом анализа, однако прошлые результаты не являются гарантией будущих. Существует множество факторов, влияющих на рынок.
#Индекс #Фондовый_рынок
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
В течение трех недель, с 27 октября по 17 ноября, индекс S&P 500 поднялся на 9,6% после достижения локального минимума в 4117,37. За последующие три торговых дня его уровень поднялся еще на 0,9%.
Как отмечает Barron’s, с 1962 года наблюдалось еще 39 похожих случаев, когда индекс демонстрировал изменения на 9% и более за 21 календарный день. S&P 500 продолжал свой рост в течение следующих первой, второй, третьей, четвертой и восьмой недель. Подобная динамика фиксируется и при рассмотрении медианных доходностей. В то же время аналитики отмечают, с 2020 года, когда наблюдались последние три эпизода высокого трехнедельного роста S&P 500, данная закономерность несколько ослабла.
Если же проанализировать динамику индекса с учетом текущей чрезмерной концентрации бигтехов в S&P 500, выводы для инвесторов, играющих на повышение, более пессимистичны. Используя данные по уровням S&P 500 с 1989 года по настоящее время, аналитики Risk.net составили два взвешенных по капитализации портфеля:
• Портфель TOP, включающий акции с наибольшей капитализацией (топ-30%).
• Портфель REST, составленный из остальных акций.
Оказывается, что в долгосрочной перспективе первый портфель проигрывает второму: он уступает в показателях годовой процентной доходности (8,8% против 9,4%) и в коэффициенте Шарпа (0,30 против 0,37). А также имеет бо́льшую волатильность (в годовом выражении 19,29% против 17,73%) и имеющим более глубокую максимальную просадку (-68,5% против -56,1%). При анализе доходности портфелей в отдельные годы просматривается четкая волновая модель: годы доминирования TOP последовательно сменяются периодами превосходства REST и наоборот. Также следует отметить, что с 2015 года TOP постоянно обыгрывает REST за исключением 2022 года. А в текущем году превышение доходности достигло максимального уровня с 1989 года (+37,2% на конец ноября).
При оценке перспектив того или иного индекса исследование исторических доходностей является важным элементом анализа, однако прошлые результаты не являются гарантией будущих. Существует множество факторов, влияющих на рынок.
#Индекс #Фондовый_рынок
Консенсус-прогнозы по Китаю и развитым странам в период перехода к блоковой экономике
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Последние исследования показывают, что постепенная деглобализация в виде формирования экономических блоков повышает риски для крупных компаний развитых стран. Эти компании, в отличие от не таких крупных конкурентов, больше зависят от мировых рынков. В результате реструктуризации глобальных производственных цепочек, компании высокой капитализации могут столкнуться с замедлением роста.
Подобная тенденция наблюдается в развивающихся странах, за исключением Китая. На конец сентября 2023 года доходы китайских малых компаний на мировых рынках превысили доходы больших. Это неудивительно, учитывая, что Китай — крупнейшая «мировая фабрика». Однако, когда крупные транснациональные корпорации перемещают свое производство в страны, где они начали свою деятельность или географически и геополитически близкие места, малые китайские компании могут оказаться уязвимыми перед риском потери доступа к мировым рынкам.
Текущие консенсус-прогнозы финансовых аналитиков для индексов MSCI World ex USA, MSCI World ex USA Small Cap, MSCI USA, MSCI USA Small Cap указывают на то, что акции малых компаний развитых стран в 2024 году должны достичь такого же или более высокого роста, чем акции больших компаний на мировых рынках. Статистика демонстрирует, что компании, включенные в MSCI World ex USA Small Cap и MSCI USA Small Cap, превзойдут по прибыли на акцию (EPS) и выручке на акцию (Sales per share) крупные компании развитых стран.
Несмотря на особенности воздействия деглобализации на Китай, аналитики ожидают рост акций малых китайских компаний в 2024 году. Однако, по их мнению, рост EPS и Sales per share для китайских индексов будет более умеренным, чем для крупных компаний. Прогнозируемый потенциал роста индекса MSCI China Small Cap за следующие 12 месяцев превосходит аналогичный показатель для MSCI China (оба индекса рассчитываются в гонконгских долларах): 76,8, против 47%.
#Китай
#Сергей_Гуров, аналитик Movchan’s Group
Последние исследования показывают, что постепенная деглобализация в виде формирования экономических блоков повышает риски для крупных компаний развитых стран. Эти компании, в отличие от не таких крупных конкурентов, больше зависят от мировых рынков. В результате реструктуризации глобальных производственных цепочек, компании высокой капитализации могут столкнуться с замедлением роста.
Подобная тенденция наблюдается в развивающихся странах, за исключением Китая. На конец сентября 2023 года доходы китайских малых компаний на мировых рынках превысили доходы больших. Это неудивительно, учитывая, что Китай — крупнейшая «мировая фабрика». Однако, когда крупные транснациональные корпорации перемещают свое производство в страны, где они начали свою деятельность или географически и геополитически близкие места, малые китайские компании могут оказаться уязвимыми перед риском потери доступа к мировым рынкам.
Текущие консенсус-прогнозы финансовых аналитиков для индексов MSCI World ex USA, MSCI World ex USA Small Cap, MSCI USA, MSCI USA Small Cap указывают на то, что акции малых компаний развитых стран в 2024 году должны достичь такого же или более высокого роста, чем акции больших компаний на мировых рынках. Статистика демонстрирует, что компании, включенные в MSCI World ex USA Small Cap и MSCI USA Small Cap, превзойдут по прибыли на акцию (EPS) и выручке на акцию (Sales per share) крупные компании развитых стран.
Несмотря на особенности воздействия деглобализации на Китай, аналитики ожидают рост акций малых китайских компаний в 2024 году. Однако, по их мнению, рост EPS и Sales per share для китайских индексов будет более умеренным, чем для крупных компаний. Прогнозируемый потенциал роста индекса MSCI China Small Cap за следующие 12 месяцев превосходит аналогичный показатель для MSCI China (оба индекса рассчитываются в гонконгских долларах): 76,8, против 47%.
#Китай