3Q25 연결 실적 전망(공정공시)

 매출액 : 약 3,594억원
(범위 : 3,494억원 ~ 3,694억원)

   - 고부가가치 MSAP 제품군 매출 성장 지속 및 SoCAMM향 등 신규 제품 매출 확대

영업이익 : 약 232억원
(범위 : 182억원 ~ 282억원)

   - 고부가가치 MSAP 제품군 등 매출 확대에 따른 수익구조 견조 향상

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.8

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden

▶ 애플과 삼성의 독자 노선 강화에 Qualcomm의 스마트폰 사업은 더욱 어려워지는 중
https://alie.kr/9XLf7Il

▶ "아이폰17 프로, 더 비싸진다...기본 용량 늘리고 50달러 인상
https://alie.kr/9BW99Pg

▶ 아이폰 첨단칩 설계부터 생산까지…삼성, 10년만에 애플과 협력
https://alie.kr/DEZZiAf

▶ LG전자, 지포스 RTX 5050 탑재 '그램 프로' 출시
https://alie.kr/9XLf73O

▶ 제품 교체와 관세 풀인 수요로 2Q25 태블릿 시장이 13.1% 성장
https://alie.kr/2qYrqO6

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.11

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden

▶ iPhone 17 모델 가격 상승 가능성 높아
미국의 관세 부과에 기인
https://alie.kr/9BWAEKF

▶ 애플의 1000억 달러 투자는 미국 아이폰 제조와 무관할 것
https://alie.kr/ChpJqhZ

▶ 한숨돌린 K반도체…진짜 문제는 스마트폰
스마트폰, 노트북, 서버 등 ‘반도체 파생 제품’의 품목관세에 대한 미국 정부 방침은 미확정
https://alie.kr/NkHByx

▶ 눈 다음 과제는 '두뇌'…갤럭시 S26에 '엑시노스' 탑재 안간힘
https://alie.kr/9BWAEsz

▶ 중국산 ‘아이폰’은 무관세, 베트남산 ‘갤럭시’는 관세?…커지는 우려
https://alie.kr/4Fswm3S

▶ AI 인프라 시대 도래: 전 분야에서 분기별 Capex가 신기록 달성
https://alie.kr/58Sjg4o

▶ 'IFA 2025 동반 출격'…삼성·LG전자, 'AI 홈' 앞세워 유럽 시장 홀릴까
https://alie.kr/9BWAEID

[한투증권 박상현/홍예림] 대덕전자(353200) NDR 후기: 이번 턴어라운드는 진짜입니다
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/1ulEaY

● MLB: AI 가속기부터 네트워크, 방산까지 전 응용처 양호
- 2분기 41억원을 기점으로 북미 AI 고객사향 양산 매출 인식이 시작. 차세대 AI 서버 PCB 레이아웃은 기존 UBB, OAM 구조에서 이 둘을 통합한 형태로 변화할 전망. 현재 기술력 기준, 동사는 이러한 흐름에 대응할 수 있는 국내 유일 기업
- 기존 응용처인 네트워크, 방산 등으로부터의 MLB 수요도 견조. 네트워크는 데이터센터 백엔드 스위치(800G 포함) 등으로 응용처가 확대되고 있고, 방산은 레이더 시스템 등의 신규 프로젝트 수주에 성공. AI 가속기향 물량 Ramp-up이 없는 상황에도 가동률은 80% 후반일 정도로 타이트함. 견조한 수요를 근거로 동사는 현재 450억원의 분기 캐파를 내년 상반기 900억원으로 늘릴 계획

● 패키지 기판: 다져진 수요의 바닥
- 메모리 기판은 DDR5, GDDR7, LPDDR5 등 전 응용처에서의 수요 회복이 관측됨. 신제품 차별화 포인트 부재, 온디바이스 AI 완성도 부족 등으로 하반기 컨슈머 IT 세트 수요 둔화 우려는 있지만 양호할 서버 수요(DDR5), 세대 전환 효과 (GDDR7), SoCAMM/LPCAMM으로의 응용처 확대(LPDDR5) 등으로 메모리 매출액은 분기별 계단식 성장이 예상. 현재 90% 초반대 가동률을 고려할 때, 고객사 기판 재고 이슈는 일단락되었다고 판단
- 비메모리 기판도 최악은 지난 것으로 보임. 적자를 지속하고 있는 FC-BGA 수요 회복세가 관측되기 때문. 하반기부터는 전장(ADAS, 센서 등), 데이터센터 버퍼칩 등으로의 응용처 확대도 예상. FC-BGA 가동률은 아직 50% 미만으로 파악되나, 현재 구축한 파이프라인 및 수주 현황을 고려할 때 기업은 26년 상반기면 BEP 달성이 가능할 것으로 전망

● 양호한 수요와 낮은 기저가 만들어낼 주가 모멘텀
- 3분기 실적 가이던스는 매출액 2,500억원 이상, 영업이익 120억원 이상. 그러나 우리는 매출액 2,715억원(+10.4% QoQ, +16.7% YoY), 영업이익 157억원(+727.9% QoQ, +70.6% YoY, OPM 5.8%)으로 이보다 긍정적으로 3분기를 전망
- MLB는 AI 가속기 물량이 증가하면서 매출액이 15.3% QoQ, 24.2% YoY 증가할 것이고, 패키지 기판은 IT 성수기 진입, 응용처 다변화 등으로 매출액이 9.4% QoQ, 7.8% YoY 늘어날 것. 메모리 고객사 재고 이슈 해소, 응용처 다변화에 따른 비메모리 수요 증가, AI 가속기라는 MLB 신규 응용처 등장 등을 고려할 때 이번 실적 턴어라운드는 구조적으로 안정적이라는 판단

[한투증권 박상현/채민숙/홍예림/황준태] IT H/W – 8월 대만 IT: 갈리는 옥석

● AI 서버 업황은 좋지만, 높아진 기저는 부담 요소
-AI 서버 밸류체인 전반의 실적 흐름은 여전히 견조하게 이어지고 있으나, 기술 경쟁력 및 제품 포트폴리오 차이에 따라 개별 기업의 성장세에는 격차가 나타나는 중
-기판의 핵심 원재료인 CCL 업종도 기업별로 명암이 갈리는 중
-여러 제품군 중 가장 수급이 우호적인 우호적인 제품은 HDI/MLB
-GB300 Ramp-up 등으로 하반기에도 AI 서버 업황은 견조할 것으로 예상되나, 높아진 기저를 극복하고 매출 성장세를 유지할 수 있는 기업의 범위는 점차 좁아지는 중

● 반도체: 대표선수 풀(pool)이 좁아지는 중
-AI서버 관련 밸류체인들의 실적 차별화는 7월에도 지속
- AI 제품 라인업이 없는 레거시 밸류체인들의 실적은 모두 전월대비, 전년동기대비 감소세 지속
-ODM 중 상대적으로 PC 매출 비중이 높은 Inventec 역시 전월대비, 전년동기대비 매출이 감소
-25년 상반기보다는 월별 매출액 증가세를 이어가는 기업의 범위가 점점 좁아지는 중

● 전기전자: 현 시점 기판 대장은 HDI/MLB
-북미 빅테크의 AI 데이터센터 투자 확대에 따른 대만 PCB 기업의 수혜는 지속
-AI 서버 메인보드 등에 활용되는 HDI(or MLB)의 올해 상반기 매출액이 전년 동기 대비 42% 증가하며 세부 제품 중 가장 높은 성장률을 보임
-Gold Cicuit(국내 이수페타시스 Peer)의 실적 등을 종합적으로 고려할 때, AI 서버 내에서도 가장 수급이 양호한 기판은 메인보드라는 판단
-기판의 핵심 원재료 CCL 공급 3사(국내 두산전자 Peer)의 7월 실적은 고부가가치 대응여부에 따라 기업별로 엇갈림
-AI 서버, 전장용 MLCC 수요 확대는 긍정적이지만 IT MLCC 판가 인하가 MLCC 업황 회복의 걸림돌로 작용하는 중

본문: https://alie.kr/1n4L30T
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[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.12

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▶ 아이폰 17 출시 시즌에는 중국산 제품에 30% 관세만 적용되며, 예정된 150% 이상의 초고율 관세는 90일 연기
https://alie.kr/1ulb7h

▶ 역대 가장 얇은 '아이폰17 에어'…화면은 얼마나 넓을까
https://alie.kr/612Wx11

▶ 아이폰17 에어, 다른 모델과 화면 크기 비교했더니
https://alie.kr/FWTRv54

▶ 애플, 노트북 시장 점유율 확대 위해 599달러 맥북 준비 중
https://alie.kr/DaP712K

▶ 美서 잘 나가는데 "삼성만 밀릴라"…'스마트폰 관세' 어쩌나
https://alie.kr/2fe8CTf

▶ 갤럭시S26 울트라, 데이터 전송 속도 더 빨라지나
https://alie.kr/AwfkIph

▶ LG전자, 인니 병원·쇼핑몰 HVAC 공급…'글로벌 사우스' 총력전
https://alie.kr/58Sjvj9

▶ LG이노텍, 'B-Link' 상표권 등록… 고부가 전장 사업 승부수
https://alie.kr/jZnPMg

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150) AI 기판주로 인식되기 시작
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9MQvc2y

● 다소 아쉬웠던 2분기 패키지솔루션 실적
- 2분기 패키지솔루션 사업부 추정 영업이익은 254억원(+13.1% QoQ, +13.1% YoY, OPM 4.5%). 경쟁사와 비교하면 수익성이 다소 아쉬움. 이러한 차이는 주요 고객사, 제품 믹스 등에 기인
- AI 가속기 내재화, 전력 효율성 추구 등으로 ASIC 생산량은 지속 증가할 전망이나, 아직까지는 GPU와의 수량 차이가 작지 않음

● 그러나, AI 가속기향 FC-BGA 존재감 확대는 시간 문제
- 지난 7/28일 삼성전자 북미 전기차 기업 물량 수주(약 22.8조원) 공시는 동사의 중장기적 관점에서 패키지솔루션 실적 개선에 긍정적으로 작용할 것
- 자율주행차뿐 아니라 데이터센터, 휴머노이드 로봇 등으로 동사의 FC-BGA 응용처 확대가 가속될 것이기 때문
- 최근까지 동사 주가는 중국 이구환신에 따른 IT MLCC 수요 회복, BYD향 전장 MLCC 공급 등 컴포넌트 사업부 관련 이슈에 민감하게 반응해왔지만, 앞으로는 삼성전기를 AI 기판주로 인식하는 시장 참여자들이 늘어날 것으로 판단

● 목표주가 8.8% 상향 조정
- 목표주가를 185,000원(26년 EPS, PER 16.5배)으로 상향 조정
- AI 가속기향 FC-BGA 공급이 가속될 26년 EPS를 사용했으며, 글로벌 FC-BGA 경쟁사 대비 열위의 시장 포지션과 수익성 등을 고려해 업계 평균 멀티플에서 10% 할인한 16.5배를 적용해 목표주가를 산정
- 이는 12MF PBR 기준 1.4배이며, 과거 5년 PBR 밴드 중간에 해당. AI 서버향 FC-BGA 매출액 증가와 이에 따른 수익성 개선이 관측된다면 추가적인 멀티플 리레이팅도 가능할 것

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.13

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden

▶ 삼성, 갤럭시 AI 탑재된 A17로 중급 시장 타게팅
https://alie.kr/D3eqY38

▶ “아이폰17, 9월 9일 공개 유력… 12일 예약 시작”
https://alie.kr/DwEciiL

▶ iPhone 17 Air GPU, iPhone 17 Pro보다 사양 아래일 것
https://alie.kr/A45xsIL

▶ "아이폰17 프로, 안테나 위치 바꾼다…수신율·신호 안정성 때문"
https://alie.kr/4biTT34

▶ 귀에 꽂으면 '실시간 번역'?…애플 에어팟에 담길 신기능
https://alie.kr/3u3RXnB

▶ "하루 1대도 안 팔린다"…각성한 모토로라, '갤럭시Z 플립'보다 50만원 싼 제품 출시?
https://alie.kr/A45xsMB

▶ LG전자, 싱가포르서 구독 서비스…글로벌 확대 가속화
https://alie.kr/Gksl8qb

<리노공업 2Q25 컨센서스 상회>

별도 기준
매출액 1,125억원 (+43.5% QoQ, +58.8% YoY)
영업이익 534억원 (+53.0% QoQ, +60.9% YoY)
순이익 411억원 (+40.1% QoQ, +37.7% YoY)

영업이익 컨센서스(445억원) 20.2% 상회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.15

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden

▶ 전자 산업은 AI 수요 주도로 2025년에 성장할 것이나 2026년에 둔화될 전망
https://alie.kr/DwEdoaT

▶ '관세 직격탄' 애플, 아이폰17 가격 얼마나 올릴까
https://alie.kr/7mC7U13

▶ 애플, 링형 홈 보안 카메라 개발
https://alie.kr/44yCsxQ

▶ 애플, 2026년에 스마트 홈 허브와 LLM Siri 출시
https://alie.kr/9BWBKct

▶ ‘퀄컴 칩 탑재’ 갤럭시S26 엣지 등장..."아이폰16 프로 맥스보다 성능↑"
https://alie.kr/2UjO3eH

▶ 유럽, 폴더블 스마트폰 시장 성장 전망
https://alie.kr/7FRqXgW

<이수페타시스 2Q25 컨센서스 부합>

연결 기준
매출액 2,414억원 (-4.4% QoQ, +17.9% YoY)
영업이익 421억원 (-11.8% QoQ, +53.0% YoY)
순이익 22억원 (-18.1% QoQ, +42.3% YoY)

연결 기준 영업이익 컨센서스(453억원) -7.1% 하회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.19

* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden

▶ 2Q25 미국 스마트폰 판매 9% 증가, 3대 이동통신사 호조가 견인
https://alie.kr/DEZdLD3

▶ 폴더블 아이폰 눈뜬 애플…내년 일반형 출시는 접어
https://alie.kr/EI4BE8S

▶ 폴더블폰 인기 상승에 힘입어, 미국 시장에서 삼성 애플 점유율 잠식
https://alie.kr/1n4NaEY

▶ "갤럭시 S26, 6.27인치 화면에 4300mAh 배터리 탑재"
https://alie.kr/6Ms55Sp

▶ "갤Z폴드 3개월 쓰다 반품해도 100% 환불"…삼성 '파격 승부수'
https://alie.kr/3NJCPeI

▶ 삼성전기·LG이노텍, 카메라모듈 단가 변동에 '희비'
https://alie.kr/6Ms55MB

[한투증권 박상현/홍예림] 이수페타시스(007660) 2Q25 Review: 1분기가 너무 좋았을 뿐
* 텔레그램 채널: https://t.me/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/HSXot40

● 2분기 실적은 숨고르기
- 2분기 실적은 매출액 2,414억원(-4.4% QoQ, +17.9% YoY), 영업이익 421억원(-11.8% QoQ, +53.0% YoY, OPM 17.4%) 기록. 영업이익 컨센서스를 7.1% 하회한 아쉬운 실적
- 환율 변화(영업이익에 약 30억원 영향), 제품 Mix 변화 등이 실적 부진의 주요 원인. 다만 전년 동기 대비로는 영업이익이 53.0% 증가. 이익 성장 모멘텀은 여전히 유효
- 본사 매출액은 캐파 제약으로 전분기와 유사한 2,097억원(Flat QoQ, +20.4% YoY) 추정. 주요 고객사향 매출액은 약 940억원으로 18.0% QoQ 감소. 신규 세대 AI 가속기 전환 과정에서 MLB 수요가 일시적으로 둔화된 영향
- 중국 법인 매출액은 500억원(-7.1% QoQ, +34.4% YoY)으로 추정. 주력 고객사의 AI 서버가 신규 세대로 전환되면서 고부가가치 MLB 물량 축소 발생
● 의심의 여지없는 MLB 초과 수요 구간
- 3분기 예상 실적은 매출액 2,445억원(+1.3% QoQ, +18.4% YoY), 영업이익 443억원(5.2% QoQ, +70.8% YoY, OPM 18.1%). 캐파 제약을 감안할 때 전분기와 유사한 매출액 예상. 그러나 제품 Mix, 환율 영향 등으로 영업이익 업사이드 가능성 상존
- 북미 AI 가속기 고객사 확대, 데이터센터 내 800G 네트워크 스위치 침투 가속, 그리고 4분기부터 확대되는 생산 캐파 등을 고려할 때, 올해 실적은 상저하고 패턴을 보일 것
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원 유지(26년 EPS, PER 30.0배). 2분기 가동률은 93%로 수급 타이트한 국면 지속. 빅테크의 CAPEX 가이던스 재차 상향 (수요), 북미 고객사의 중국 MLB 제조사 의존도 축소(공급)를 감안할 때, 타이트한 수급은 지속될 전망