Корпоративные облигации: тренды на рынке
1️⃣ За прошедшую неделю тренд на снижение доходностей рублевых корпоративных облигаций инвестиционного уровня продолжился. При этом доходности все еще на высоких уровнях относительно исторических значений.
2️⃣ С наиболее высокой доходностью торгуются именно короткие корпоративные выпуски — все из-за структуры кривой бескупонной доходности и долгосрочных ожиданий относительно снижения процентных ставок в стране.
3️⃣ Динамика кредитных спредов разных рейтинговых групп после снижения с декабрьских максимумов говорит о том, что рынок находится в ожидании февральского заседания Банка России по ключевой ставке. При этом динамика с начала года рисует довольно парадоксальную картину:
⬆️ кредитные спреды более надежных рейтинговых групп расширились, то есть доходности облигаций возросли, а цены снизились;
⬇️ кредитные спреды более рискованных рейтинговых групп, напротив, сузились, то есть доходности снизились, а цены подросли.
Все из-за динамики кредитных спредов в прошлом году. Тогда спреды более низких по кредитному качеству облигаций (BB, BBB, A) довольно существенно расширились. А вот спреды высоконадежных групп (AA, AAA) остались почти на том же уровне, что и в начале 2024-го. В итоге с начала текущего года:
✔️ слишком сильное расширение в рисковых группах сменилось определенной стабилизацией, компенсировав излишний рост спредов в 2024-м;
✔️ спреды же надежных групп адаптировались к рискам на фоне значительно возросших процентных ставок.
❓Что интересного у эмитентов
М.Видео
После сообщения от Ведомостей о том, что владельцы М.Видео ищут покупателей компании, стоимость облигаций эмитента начала снижаться. Моментальная реакция рынка объясняется опасениями инвесторов относительно состояния бизнеса. На наш взгляд, первичная реакция инвесторов носила импульсивный характер, нежели рациональный. Наше предположение подтвердилось: на следующий день цены на облигации М.Видео выросли, полностью отыграв падение. Даже если слухи о продаже ПСБ подтвердятся, сделка будет скорее позитивной с точки зрения улучшения кредитного качества М.Видео.
Домодедово Фьюэл Фасилитис
Волатильность в облигациях этого эмитента возросла на фоне подачи иска Генеральной прокуратурой РФ к компаниям группы Домодедово и участникам схемы владения аэропортом, включая его бенефициара Дмитрия Каменщика (согласно материалам судебной картотеки). Мы негативно оценивали перспективы облигаций эмитента еще до этого события и не рекомендовали держать их в портфеле. Это связано с высокой долговой нагрузкой и слабыми финансовыми результатами: бизнес часто генерировал убытки, а процентные расходы группы превосходят операционную прибыль.
ГК Самолет
Эмитент объявил новую ставку купона по 11-му выпуску в размере 26%, которая будет действовать после окончания текущего купонного периода 11-го февраля. Таким образом, доходность к следующей put-оферте (11.02.2027) составляет 28,3% годовых — это хороший уровень доходности для среднесрочного выпуска. Однако мы все же рекомендуем предъявить облигации к оферте — прием заявок стартует завтра, 5 февраля. Такая рекомендация связана с высокой неопределенностью относительно перспектив индустрии и эмитента на долгосрочном горизонте ввиду завершения обширной программы льготной ипотеки и высоких ставок в экономике.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #MVID #SMLT
Все из-за динамики кредитных спредов в прошлом году. Тогда спреды более низких по кредитному качеству облигаций (BB, BBB, A) довольно существенно расширились. А вот спреды высоконадежных групп (AA, AAA) остались почти на том же уровне, что и в начале 2024-го. В итоге с начала текущего года:
❓Что интересного у эмитентов
М.Видео
После сообщения от Ведомостей о том, что владельцы М.Видео ищут покупателей компании, стоимость облигаций эмитента начала снижаться. Моментальная реакция рынка объясняется опасениями инвесторов относительно состояния бизнеса. На наш взгляд, первичная реакция инвесторов носила импульсивный характер, нежели рациональный. Наше предположение подтвердилось: на следующий день цены на облигации М.Видео выросли, полностью отыграв падение. Даже если слухи о продаже ПСБ подтвердятся, сделка будет скорее позитивной с точки зрения улучшения кредитного качества М.Видео.
Домодедово Фьюэл Фасилитис
Волатильность в облигациях этого эмитента возросла на фоне подачи иска Генеральной прокуратурой РФ к компаниям группы Домодедово и участникам схемы владения аэропортом, включая его бенефициара Дмитрия Каменщика (согласно материалам судебной картотеки). Мы негативно оценивали перспективы облигаций эмитента еще до этого события и не рекомендовали держать их в портфеле. Это связано с высокой долговой нагрузкой и слабыми финансовыми результатами: бизнес часто генерировал убытки, а процентные расходы группы превосходят операционную прибыль.
ГК Самолет
Эмитент объявил новую ставку купона по 11-му выпуску в размере 26%, которая будет действовать после окончания текущего купонного периода 11-го февраля. Таким образом, доходность к следующей put-оферте (11.02.2027) составляет 28,3% годовых — это хороший уровень доходности для среднесрочного выпуска. Однако мы все же рекомендуем предъявить облигации к оферте — прием заявок стартует завтра, 5 февраля. Такая рекомендация связана с высокой неопределенностью относительно перспектив индустрии и эмитента на долгосрочном горизонте ввиду завершения обширной программы льготной ипотеки и высоких ставок в экономике.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
#облигации #MVID #SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
ГК Самолет: сокращаются не только продажи, но и долги
Крупнейший застройщик в России по объему текущей стройки опубликовал операционные результаты за четвертый квартал 2024 года.
⬇️ Объем продаж первичной недвижимости совпал с ожиданиями менеджмента, озвученными на дне инвестора, и составил почти 290 тыс. кв. м — это в два раза ниже показателя предыдущего года.
⬇️ Компания реализовала недвижимость на 61,2 млрд рублей — это на 45% ниже уровня 2023-го. Некоторую поддержку доходам оказал рост цен за квадратный метр (+13% г/г).
Помимо операционных результатов, компания сообщила о снижении долговой нагрузки.
❗️ Она погасила публичный долг на 17,5 млрд рублей и выкупила облигации на 2 млрд рублей. В совокупности это привело к сокращению обязательств почти на 20 млрд рублей.
Напомним, что на конец первого полугодия 2024-го сопоставимая сумма в виде денежных средств находилась на балансе компании (за исключением эскроу-счетов). При этом текущий объем ликвидности компании останется на достаточном уровне благодаря продаже проекта «Квартал Герцена» другому девелоперу в конце года.
❓Ну и что
Мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций ГК Самолет на фоне сохраняющихся структурных проблем на российском рынке недвижимости. Аналогичная рекомендация действует и для большинства долговых инструментов девелопера, за исключением краткосрочного 12-го выпуска — он выглядит привлекательно из-за его текущих параметров и перспектив погашения.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #облигации #SMLT
Крупнейший застройщик в России по объему текущей стройки опубликовал операционные результаты за четвертый квартал 2024 года.
Помимо операционных результатов, компания сообщила о снижении долговой нагрузки.
Напомним, что на конец первого полугодия 2024-го сопоставимая сумма в виде денежных средств находилась на балансе компании (за исключением эскроу-счетов). При этом текущий объем ликвидности компании останется на достаточном уровне благодаря продаже проекта «Квартал Герцена» другому девелоперу в конце года.
❓Ну и что
Мы сохраняем рекомендацию «держать» для акций ГК Самолет на фоне сохраняющихся структурных проблем на российском рынке недвижимости. Аналогичная рекомендация действует и для большинства долговых инструментов девелопера, за исключением краткосрочного 12-го выпуска — он выглядит привлекательно из-за его текущих параметров и перспектив погашения.
Михаил Коньков, аналитик Т-Инвестиций
#акции #облигации #SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Как активность клиентов Т-Инвестиций влияет на котировки акций
Роль частных инвесторов на фондовом рынке неуклонно растет. Если раньше основное влияние на котировки оказывали крупные институциональные игроки, то теперь активность розничных инвесторов становится все более значимым фактором. Их решения могут формировать устойчивые тренды и влиять на движение отдельных акций.
💡 Мы провели исследование, чтобы выяснить, существует ли закономерность между активностью клиентов Т-Инвестиций и динамикой цен на акции. Наша цель — определить, насколько сильно частные инвесторы влияют на движения отдельных бумаг и какие именно акции наиболее чувствительны к изменениям инвестиционных потоков со стороны частных инвесторов.
❓Как проводили исследование
Мы проанализировали ежедневные данные с начала 2022 года о:
✔️ клиентской активности (объемах покупок и продаж, количестве сделок, изменениях в портфелях);
✔️ структуре клиентских портфелей;
✔️ динамике котировок акций.
Для обработки данных применяли модели машинного обучения и эконометрики, которые позволяют выявить зависимость между потоками капитала клиентов Т-Инвестиций и движением котировок.
❓Основные результаты
Мы выявили 19 акций, изменения цен которых более чем на 40% объясняются инвестиционной активностью клиентов Т-Инвестиций. Это означает, что значительная часть изменений стоимости этих бумаг обусловлена действиями инвесторов нашей платформы.
▪️Наиболее чувствительными к клиентским инвестиционным потокам оказались бумаги, которые мы привели в таблице во вложении. Естественно, большая часть этого списка — акции с низким уровнем ликвидности. Крупные инвесторы вряд ли будут рассматривать такие бумаги для своих портфелей, поскольку маневренность их позиций будет сильно ограничена. Поэтому большую часть спроса на эти бумаги формируют как раз розничные инвесторы.
▪️Однако примечательно, что в список попал ряд относительно крупных или ликвидных имен: Яндекс, ГК Самолет и HeadHunter. Частично это может быть связано со случайной корреляцией. Однако с учетом медийности и известности ГК Самолет и Яндекса вряд ли это просто совпадение.
❓Ну и что
✔️ Нам удалось на практике оценить влияние частного инвестора на ценообразование на рынке акций и определить бумаги, которые в последние три года сильнее всего зависели от активности клиентов Т-Инвестиций. У 19 акций более 40% вариации в котировках объясняются действиями именно Т-Инвесторов.
❗️ Попадание в список не только акций второго и третьего эшелонов, но и более крупных IT-компаний говорит о том, что эмитентам в России крайне важно работать со своими миноритарными инвесторами, особенно с частными. Ведь они могут определять настроения на рынке и существенно влиять на ценообразование акций.
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #тренд #YDEX #HEAD #SMLT
Роль частных инвесторов на фондовом рынке неуклонно растет. Если раньше основное влияние на котировки оказывали крупные институциональные игроки, то теперь активность розничных инвесторов становится все более значимым фактором. Их решения могут формировать устойчивые тренды и влиять на движение отдельных акций.
❓Как проводили исследование
Мы проанализировали ежедневные данные с начала 2022 года о:
Для обработки данных применяли модели машинного обучения и эконометрики, которые позволяют выявить зависимость между потоками капитала клиентов Т-Инвестиций и движением котировок.
❓Основные результаты
Мы выявили 19 акций, изменения цен которых более чем на 40% объясняются инвестиционной активностью клиентов Т-Инвестиций. Это означает, что значительная часть изменений стоимости этих бумаг обусловлена действиями инвесторов нашей платформы.
▪️Наиболее чувствительными к клиентским инвестиционным потокам оказались бумаги, которые мы привели в таблице во вложении. Естественно, большая часть этого списка — акции с низким уровнем ликвидности. Крупные инвесторы вряд ли будут рассматривать такие бумаги для своих портфелей, поскольку маневренность их позиций будет сильно ограничена. Поэтому большую часть спроса на эти бумаги формируют как раз розничные инвесторы.
▪️Однако примечательно, что в список попал ряд относительно крупных или ликвидных имен: Яндекс, ГК Самолет и HeadHunter. Частично это может быть связано со случайной корреляцией. Однако с учетом медийности и известности ГК Самолет и Яндекса вряд ли это просто совпадение.
❓Ну и что
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#акции #тренд #YDEX #HEAD #SMLT
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Самолет: что показал отчет и на что теперь делать ставку
Ключевые показатели за второе полугодие 2024-го
▫️Рост выручки Самолета значительно замедлился до 9% г/г. На это повлияло в том числе падение продаж на 49% г/г из-за отмены льготной ипотеки.
▫️Рентабельность по EBITDA продолжила сокращаться: -5,3 п.п. г/г. Это происходило на фоне опережающего роста себестоимости реализации недвижимости Самолета на 19% г/г.
▫️Чистая прибыль девелопера снизилась почти на 80% г/г, а рентабельность по этому показателю опустилась до 2%.
Операционные результаты за первый квартал
▫️Новые продажи снижаются в годовом выражении, а цены реализации растут на 3% г/г.
▫️План продаж в первом квартале 2025-го выполнен на 98%.
▫️Компания сохранила прогноз по неизменному объему реализации в квадратных метрах в 2025 году. Нам кажется, что эту цель будет непросто достичь с учетом высокой базы первой половины 2024-го.
Наше мнение по акциям и облигациям
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Самолета на фоне слабых финансовых результатов и вероятного падения новых продаж в первой половине 2025-го.
В то же время мы позитивно оцениваем краткосрочный долг эмитента — 12 выпуск облигаций и флоатер из-за его сильной недооценки по отношению к остальному рынку: эффективная премия — 10,4% годовых в сравнении с 7,4% для бумаг, схожих по рейтингу.
Подробнее — в обзоре.
Самуйлов Александр и Сергей Колбанов, аналитики Т-Инвестиций
#акции #облигации #SMLT
Ключевые показатели за второе полугодие 2024-го
▫️Рост выручки Самолета значительно замедлился до 9% г/г. На это повлияло в том числе падение продаж на 49% г/г из-за отмены льготной ипотеки.
▫️Рентабельность по EBITDA продолжила сокращаться: -5,3 п.п. г/г. Это происходило на фоне опережающего роста себестоимости реализации недвижимости Самолета на 19% г/г.
▫️Чистая прибыль девелопера снизилась почти на 80% г/г, а рентабельность по этому показателю опустилась до 2%.
Операционные результаты за первый квартал
▫️Новые продажи снижаются в годовом выражении, а цены реализации растут на 3% г/г.
▫️План продаж в первом квартале 2025-го выполнен на 98%.
▫️Компания сохранила прогноз по неизменному объему реализации в квадратных метрах в 2025 году. Нам кажется, что эту цель будет непросто достичь с учетом высокой базы первой половины 2024-го.
Наше мнение по акциям и облигациям
Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Самолета на фоне слабых финансовых результатов и вероятного падения новых продаж в первой половине 2025-го.
В то же время мы позитивно оцениваем краткосрочный долг эмитента — 12 выпуск облигаций и флоатер из-за его сильной недооценки по отношению к остальному рынку: эффективная премия — 10,4% годовых в сравнении с 7,4% для бумаг, схожих по рейтингу.
Подробнее — в обзоре.
Самуйлов Александр и Сергей Колбанов, аналитики Т-Инвестиций
#акции #облигации #SMLT
👍20