Корпоративные облигации: что произошло за неделю?

На прошлой неделе геополитический фон и умеренная риторика ЦБ поддержали долговой рынок РФ: доходности коротких корпоративных облигаций снизились. В целом рынок, скорее всего, нашел тот уровень доходностей, который может поддерживаться позитивными новостями извне, однако дальнейшее значимое снижение доходностей без начала цикла смягчения денежно-кредитной политики не представляется возможным.

‼️ Как мы и ожидали, на пятничном заседании Банк России сохранил ключевую ставку без изменений. При этом вариант ее снижения или повышения даже не рассматривался. Отметим, что регулятор несколько смягчил сигнал, убрав из пресс-релиза указание на возможность повышения ставки на следующем заседании. Подробнее об итогах заседания ЦБ рассказывали тут.

Снижение доходностей коротких выпусков привело к сужению спреда между доходностями коротких и среднесрочных корпоративных облигаций до 1,9 п.п. При этом доходности длинных корпоративных выпусков по-прежнему испытывают давление со стороны гособлигаций, но уже в меньшей степени.

‼️ На прошедшем в среду аукционе Минфина общий спрос на длинные ОФЗ с фиксированным купоном составил 161 млрд руб. — это все еще выше исторических значений последних лет, но ниже уровня предыдущей недели (тогда было 350 млрд руб.).

Пока доходности корпоративных облигаций остаются на высоких уровнях относительно исторических значений.

⬇️ Однако при изменении монетарной политики в этом году в соответствии с нашим базовым сценарием корпоративные доходности могут стремительно снизиться — до 15—17% годовых к концу года.

Динамика кредитных спредов разных рейтинговых групп пока остается в боковом тренде. Без реального изменения ставок в экономике их дальнейшее сужение будет иметь лишь временный характер, обусловленный внешним позитивом. Пока они по-прежнему на аномально высоких относительно истории уровнях. Это отражает настроения инвесторов в отношении кредитных рисков компаний в условиях длительного сохранения высоких ставок в экономике.

❓Что интересного у конкретных эмитентов

Роснефть
В рамках оферты по юаневому выпуску 2Р-13 эмитент выкупил 203 257 бумаг по номиналу и установил ставку купона на уровне 7,7% годовых для двух следующих купонов (до следующей оферты в марте 2026-го).

Медси
Эмитент выкупил по оферте 2 691 689 бумаг серии 001P-01 и установил новую ставку купона в размере 20% годовых. По указанной ставке будет выплачено четыре купона до марта 2026-го, когда состоится следующая put-оферта.

GloraX
Начался сбор заявок на первичное размещение облигаций ГЛОРАКС 001Р-04. Выпуск имеет следующие параметры.

✔️ Планируемый объем размещения: 1 млрд руб.
✔️ Номинал: 1 000 руб/облигация.
✔️ Ставка купона: фиксированная и не выше 25,5% годовых.
✔️ Срок обращения: три года.
✔️ Купонный период: 30 дней.
✔️ Амортизации нет.

О сегментах флоатеров и валютных облигаций рассказываем в обзоре.

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций

#облигации #ROSN

Роснефть: итоги 2024 года
Компания опубликовала отчетность по МСФО за 2024 год.

Результаты

✔️ Выручка в четвертом квартале выросла на 0,9% кв/кв благодаря росту рублевых цен на нефть и стабильным объемам добычи.
✔️ Однако переработка нефти сократилась на 7,8% кв/кв, а реализация нефтепродуктов снизилась на 5,3%.
✔️ EBITDA выросла на 5,5% кв/кв, а рентабельность — до 28,4%.
✔️ Чистая прибыль увеличилась на 3% кв/кв, но остается низкой из-за переоценки отложенных налогов, курсовых разниц и роста процентных расходов.
✔️ Долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA) на уровне 1,2х — самая высокая среди нефтяников.

Дивиденды

Роснефть придерживается выплаты 50% чистой прибыли по МСФО. Компания выплатила 36,5 руб./акцию за первое полугодие 2024-го (доходность 6,4%). Финальные дивиденды могут составить 14,7 руб./акцию (доходность 2,8%).

❕Суммарная доходность — 9,2%, что ниже чем конкурентов.

Мнение по акциям

Акции торгуются с EV/EBITDA 25 на уровне 3х (дисконт 30%), но в отрасли есть более привлекательные бумаги (Лукойл, Татнефть). Относительно стабильный рубль и слабый рынок нефти могут ограничить рост прибыли компании в 2025 году. Мы сохраняем нейтральный взгляд на акции Роснефти.

Подробнее в обзоре

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #россия #ROSN