Инвестируем в "чемпионов" рынка

В посте ранее я разбирал факторы - как двигатели инвестиционных доходов. Одним из основных факторов является размер компании (Size). По этому фактору разделяют компании на large caps, mid caps, small caps, micro caps. Тот же индекс SP500 - это индекс 500 крупнейших компаний США по капитализации (large caps)

- В этом посте я предлагаю анализ простой стратегии инвестирования в Megacaps - слонов рынка
- При этом в портфеле максимум только 10 компаний- самые топ компании по размеру.
- Что важно мы отходим от размышлений какую акцию купить напр-р Эппл или Гугл - к системному мышлению - разделению/категоризаций акций по факторам и как "работает" портфель подобранный по данному фактору.

#ОсновыИнвестиций #InvestmentStrategies

https://teletype.in/@systematikz/size-factor

Факторы фондового рынка намба Уан ин Раша

Я как-то упоминал ранее что при выборе акций на рос.рынке для сбережения от инфляции я бы выбирал на основе отсутствия гос.капитала в компании. Институт прикладных экономических исследований в РФ ведет подсчет соответствующих факторов российского фондового рынка. И угадайте какие факторы работают лучше всего? Size and Momentum

Эти два фактора работают лучше других в последние 5 лет (отмечено на рисунке внизу).

Что касается фактора Size - наверное это понятно- там наибольший риск и поэтому должна быть высокая компенсация за риск. Но данные за 2022г. когда фактор SMB (Size) показал доходность плюсом 30% заставляет задуматься так-ли это. Мое предположение, что в 2022 всякие Газпромы пострадали больше чем малые частные компании.

Фактор моментума является по сути активной стратегией, по которой выбираются в портфель лидеры роста, или же лидеры, которые меньше всех утонули при падении рынка. Это позволяет гибко ротировать портфель в сторону наиболее оцененных рынком компаний. И с этой точки зрения этот фактор работает наилучшим образом на рос.рынке акций.

Тем более что по последним данным из-за ухода иностранных фондов с рынка, 80% оборота обеспечивают физики. А там где физики там bias - фомо и жадность цветут пышным цветом.

Моментумный портфель конструируется очень просто. Учитывая что в индексе MOEXBMI - 100 компаний, выбирая топ-10 компаний (top decile) которые показали лучшую доходность в последние 12-1 мес. и ротируя портфель каждые 3 мес. мы получаем моментумный портфель. (Академически) фактор моментума подсчитывается каждый месяц - но тут нужно тестировать стоит ли уходить в более активную торговлю учитывая комиссии и т.п. В любом случае вы быстро можете проверить эти небольшие, но важные нюансы. О других напр-р как считать моментум я писал в посте про моментум.
#factors #InvestmentStrategies
https://cyberleninka.ru/article/n/faktornoe-investirovanie-v-usloviyah-povyshennoy-volatilnosti-finansovyh-rynkov/viewer

Инвестируем в качество или что такое "Quality"- фактор

Наконец-то я закончил этот пост, и далее буду меньше писать обзорных постов. Я уже разобрал самые важные инвестиционные факторы для формирования портфелей как Size, Value и Momentum. Quality или фактор качества- это одно из последних важных дополнений исследователей-практиков в объяснение каким образом получать доходность от своих инвестиций в акции.

Наряду с Моментумом, Quality - самый важный фактор с которым вы сможете крушить рынок и заработать на ламбу значительно улучшить свои шансы при инвестировании в акции.

Итак в лонг-риде разбираю:
- что такое фактор и на основе каких показателей его рассчитывают
- доходность фактора
- почему я меняю ETF VBR на DFSV
- как сформировать свой портфель Quality
- почему не стоит инвестировать в банки
- почему EPS и P/E лучше не использовать в анализе и еще много разных инсайтов
Enjoy!
#factors #InvestmentStrategies
https://teletype.in/@systematikz/quality-factor

Факторное инвестирование - просто о сложном

В процессе написания своих постов, я подумал о том, как бы я объяснил идею факторного инвестирования простыми словами? В идеале, чтобы даже пятиклассник мог ухватить идею и сесть за изучение MS Excel чтобы посчитать мультипликаторы и строить рэнкинги акций. Не уверен, что у меня это хорошо выйдет, но я попробую. Нам даже не понадобится Excel.

В посте много полезного 💎:
- что такое факторы в моем понимании
- основные факторы и почему они стоят вашего внимания
- на какую доходность ориентироваться при инвестировании в факторные стратегии
- несколько идей для составления портфеля на основе факторов
- наглядный пример почему важно не скакать от системы к системе, а держаться выбранной стратегии

Не обязательно сидеть у монитора чтобы обгонять рынок. Правильная стратегия + время делают свое дело (и доллары💸)!
#factors #InvestmentStrategies
https://teletype.in/@systematikz/factor-investing-intro

Фан-факт: иногда самая лучшая стратегия - это самая тупая стратегия😜

Я как-то делился на одном чате стратегией инвестирования в топ-10 акций из индекса SP500.
Суть стратегии была - каждые 5 лет в конце года покупать топ-10 акций из индекса SP500 и забывать о них (и менять портфель раз в 5 лет). На моих тестах она давала очень хороший результат (правда я исключил банки из выборки).
Я сделал тест за последние 10 лет - та же стратегия, но с ежегодным изменением портфеля (каждые 52 недели- выбираем топ-10 акций- в большинстве случаев портфель не меняется).
Результат- почти 15% в год, с просадкой на 20% меньше в пандемию.
Последние 7 лет были особенно удачными для этой простой стратегии. Но на рынке все циклично, и наверное следует ожидать отката в перфомансе стратегии в следующие 7 лет.
#InvestmentStrategies

Портфель Quality minus Junk

Как обещал выкладываю рэнкинг акций QMJ на основе методологии фонда AQR. Суть ее проста - отделить "качественные" акции от мусорных. Сам рисеч, описание процесса репликации рэнкинга, тесты доходностей и риска и полный рэнкинг на ноябрь 2023 доступен по ссылке ⬇️

▫️Взглянув внутрь рэнкинга и сравнив со своим портфелем возможно вы приятно (или неприятно) удивитесь😁
▫️Если же собираетесь собрать свой портфель - рэнкинг отличный помощник в процессе 📊
#factors #InvestmentStrategies
https://teletype.in/@systematikz/QMJ-portfolio-building

Навигация по каналу

Набралось достаточно много постов и поэтому навигация не помешает.

📍Мой "всепогодный" портфель и все об этой консервативной стратегии #AllWeather
- Разбор на Хабре
- Сам портфель

📍О факторах и факторном-инвестировании #factors
- Мой взгляд на теорию эффективного рынка
- Как выиграть от аномалий рынка
- Саммари-пост о факторах
- Факторы намба уан ин Раша

📍Инвестиционные стратегии основанные на факторах и количественных методах #InvestmentStrategies
- Простая стратегия инвестирования в топ-10 компаний SP500
- Строим портфель Quality
Другие стратегии и модельные портфели внутри постов о факторах.

📍Если вы только начинаете инвестировать и ищете свой путь #ОсновыИнвестиций
- Пришли на рынок - приготовьтесь к просадкам
- Почему леверидж-ETF это зло
- Как стать богатым инвестируя в акции

📍Некоторые полезные инструменты которые я использую #полезное

Также я ежемесячно выкладываю пост с доходностями по моим модельным портфелям.

Все посты имеют практическое применение. Я строю свои личные стратегии на основе исследований факторных стратегий инвестирования.

Кейс: собираем "качественный" портфель из "Мега-кэпов" за 5 минут

Я уже прикладывал простую стратегию инвестирования в топ 10 акций по капитализации. А что будет если мы к ней применим еще скрин на "качество"? Мы получим мульти-факторный портфель, взвешенный по двум факторам- капитализации и качества (Size and Quality). Цель - снизить потенциальные риски "Мега-кэпов" за счет диверсификации по факторам.

Итак показываю как собрать "качественный" портфель из топа акций по капитализации👇.
#factors #InvestmentStrategies

https://teletype.in/@systematikz/top10SizeAndQualityPortflio

Больше информации о доходности портфеля акций отобранных по капитализации и качеству

Когда строишь свою стратегию, чем больше пруфов из других источников о том, что она рабочая, тем лучше. Привожу результаты долгосрочного тестирования портфелей акций крупных компаний (large-caps) в комбинации с разными факторами как качество, стоимость и т.п. по ссылке внизу. В качестве показателя качества акции используется показатель операционной прибыльности к капиталу (в соотв. с Фама и Френч).

Инвестиционный портфель из акций крупных компаний в сочетании с фактором качества имеет высокую доходность по отношению к риску(волатильности) и просадкам.

Подробности по ссылке (многа букаф на английском)👇
#factors #InvestmentStrategies
https://www.quantifiedstrategies.com/large-cap-effect-trading-strategy/#Large-cap_effect_and_factor_by_quality

Как украсть альфу у Баффета

Каждый инвестор хотя бы что-то слышал о Баффете, а каждый серьезный инвестор мечтает о его доходности на вложения. Но возможно ли это? Пару исследователей доказали что "невозможное возможно".

В исследовании под названием Buffet's Alpha- авторы попытались с помощью статистики копировать портфель Баффета на основе параметров стоимости, волатильности и качества акций.

TLDR: Они пришли к выводу что Баффет покупает недорого низко-волатильные и качественные акции(Low Beta and Quality). Вопрос: А как тогда он обгоняет рынок? Ведь обычно низко-волатильные акции и растут так себе. Конечно покупая дешево (точнее в моменты неопределенности когда рынок или акция дает просадку) он бустит доходность. Но еще важнейший элемент - это плечо. Он использует бесплатно средства из своего страхового бизнеса - т.е. собранные комиссии по страховкам чтобы вкладывать в акции. По подсчетам выходит, что у него плечо составляет 1.7х .

Каждому бы из нас такое плечо бесплатно. Напр-р стоимость плеча у Freedom Finance 12%, а учитывая долгосрочную доходность рынка в 9-10% то получается плечом пользоваться невыгодно (ну если только не для спекуляций).

Печалька...

Но если убрать из уравнения плечо - то остается фокус на "качестве" по "недорогой" цене. Самый важный вывод авторов, что систематичное следование стратегии даже без левериджа генерирует доходность выше рынка.

Подробнее по ссылке (простите, но текст изобилует формулами): https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3197185
#factors #InvestmentStrategies

Buffet screen

Скрин построен по методологии отбора акций описанной в книге "New Buffetology"(я выкладывал книгу в канале). В ней подробно описано как Баффет выбирает потенциальные акции.
Цель скрина - квантифицировать процесс и сэкономить время на "просеивании" более 700 крупных компаний (отбрасываем сектора Financials, Real Estate, Utilities).

В результате из скрина в руки могут выпасть пару-тройку "бриллиантов", попутно с "блестяшками".

- В книге расчеты опираются на экстраполяцию роста EPS (earnings per share). Это основной риск в оценке акции для покупки- поэтому Баффет и предпочитает стабильно растущий тренд EPS. Во-первых, это толстый намек на moat (любимое слово Баффета). А во-вторых важное слово стабильно- значит без резких скачков как вверх, так и вниз.
- С экстраполяцией роста EPS пришлось помучиться - я брал минимум из трех показателей: среднего роста EPS за 5 и 10 лет, т.к. называемый "Normalized Avg.Growth" - выбрасывал по 2 сверху и снизу экстремальных значения из расчета среднего роста EPS (вот почему в книге упор делается на стабильном и растущем EPS), и Sustainable Growth Rate
- Поэтому, имхо этот скрин не подходит для компаний роста (growth companies) - как TSLA,AMZN,NVDA,и других. Напр-р, средний рост(cagr) EPS у NVDA за 10 лет составил 23%, за 5 лет - 7%, а за последние 12 мес (TTM) - более 300% соответственно. И какую величину для экстраполяции роста EPS в следующие 10 лет брать? В этом и кроется причина того, что инвесторы часто промахиваются с инвестициями в growth.
- В скрин я добавил отсебятинки - 1) фактор QMJ(Quality minus Junk) - т.е. в скрин попадают только верхние 20% из рейтинга 2) волатильность по бете к рынку и опер.маржи(EBIT), также показатели стоимости(P/S,FCF yield, коэф-т текущего PE/среднее PE)

Комментарии:
- Из бигтехов в скрин попал только GOOGL - остальные переоценены. Мое предположение, почему GOOGL отстает от других техов говорит о том, что рынок негативно оценивает его шансы в AI.
- Потенциальные кандидаты из скрина которые мне понравились- это HSY, COLM, POOL. Баффет любит "consumer monopolies" - компании, которые имеют сильный бренд и являются выбором номером один для покупателей. Напр-р, в связи с хайпом вокруг таблеток Оземпик и др. производители снэков сильно потеряли в цене из-за опасений рынка относительно их продаж. Вот и возможность для покупки HSY. Все три компании в последние 12 мес. показали снижение EPS. Но имеют сильные показатели: стабильно (в долгую) растет EPS, низкий долг, высокая рентабельность капитала, низкая волатильность (бета к рынку, так и волатильность по марже EBIT).
- Скрин также выплюнул несколько других компаний - которые по-моему являются бенефициарами ковида и до сих пор получают бенефиты от него - это HD,NVR,ALLE (строительный и все для дома), AZO,ORLY (все для авто), UNH(healthcare) , т.е. по-моему следует ожидать "возврата к средней" по ним
- Что касается перевозчиков EXPD,LSTR что-то сказать мне сложно, тут нужно копать.
- В целом скрин и предполагает, что каждый тикер из результатов скрина будет подвергнут дальнейшей "прожарке".

#InvestmentStrategies #factors #ОсновыИнвестиций

Выпускник МВА по финансам - плохой менеджер фонда

С большей вероятностью доходность фонда под его управлением будет хуже, чем у нефинансиста.

Мне попалось на глаза исследование, в котором сравнивали перфоманс фондов под управлением менеджеров-финансистов (получивших специализированное образование в области финансов), с нефинансистами - т.е. получившими корочку по другим специальностям.

Финансисты очень сильно концентрируются на том, чему учат их в универе - максимизации доходности по отношению к волатильности (измеряется обычно через коэф-т Шарпа), т.е. стараются уменьшить волатильность портфеля. Плюс к этому чересчур сильно диверсифицируют портфель. Нефинансисты же концентрируются на доходности и часто имеют концентрированные портфели.

Какие из этого можно сделать выводы:
- если бы я хотел отдать деньги в управление, зайти на страницу в линкедин и посмотреть профайл менеджера и его образование не помешает 😁
- а для тех кто управляет своими деньгами самостоятельно - 1) фокус не на волатильности, а на ожидаемой доходности (напр-р стратегии value имеют повышенную волу, тот же Баффет имеет волатильность выше рынка), и 2) концентрированный портфель. Все впрочем, что я делаю сам - моментумные стратегии для спекуляций (вола выше 20%) и концентрированные позиции - около 10-15 акций. По факторным стратегиям, кстати такой же подход.
- Повышенная волатильность имеет свойство портить аппетит и тут каждый должен понять подходит ли ему это. Имхо, это можно почувствовать только нутром, а не на абстрактных цифрах.
#ОсновыИнвестиций #InvestmentStrategies #factors
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4583072

UPD.Buffet Screen (Feb2024)

TLDR: Рынок очень дорог

Я уже писал выше о том, что работаю над скрином по стратегии Баффета. В книге "The New Buffetology" много упрощений касательно оценки роста EPS и других показателей(используемых для экстраполяций). Как учитывать скачки в большую или меньшую сторону, что сильно задирает или пессимизирует средние показатели? В целом понятно, что если лезть в нюансы- то автор рисковал "поплыть". Нет упоминаний о долговой нагрузке компании. Также автор обошел тему о текущих оценочных мультипликаторов, что очень странно. Короче говоря, пришлось поработать над недостатками авторской системы. В связи с чем я внес поправки для учета волатильности по EPS и мультипликатору P/E (два базовых показателя на которых строится фундамент система). Добавил фильтр по долговой нагрузке. Также добавил фильтры по оценочным мультипликаторам.

Важный момент который многие упускают: Цена покупки определяет доходность от вложений в акции. Акция может быть лучшей на рынке, но если купить ее на максимумах, то норма доходности (IRR) будет в лучшем случае средней, а скорее всего хуже рынка.

В книге IRR считается как разница в доходности м/у текущей рыночной ценой и расчетной, без учета дивидендной доходности. Минимально требуемая ставка доходности (hurdle rate) определена в 15% годовых. Я же вместо дивидендной доходности беру Shareholder Yield(Dividend Yield + Buyback Yield). В последние 10 лет байбэки стали важной составляющей и имхо обязательны к учету. Поэтому от hurdle rate я отнимаю Shareholder Yield (так как это минимальная доходность которую мне вернет компания). И соответственно -разница м/у расчетной доходностью и скорректированной hurdle rate - колонка Diff должна быть положительной.

Результаты скрина неутешительны: только 3 акции прошли через жесточайшее сито😥.

Если интересны детали- я соберусь с силами и напишу лонг-рид почему я использовал те или иные фильтры (ставьте 👍 под постом)

Хорошего уикенда!
#ОсновыИнвестиций #InvestmentStrategies #factors

Value traps

Покупать акции дешёвые по мультипликаторам- что может быть проще?
Каждый гуру проповедующий инвестирование в "недооцененные" акции говорит об этом.
Да и в книжках об этом пишут (правда почему-то мало кого волнует что этим книгам уже лет 20)

Но акции бывают дешёвыми не просто так. В массе это т.к. называемые value traps - компании с ухудшающимися финансами и структурными проблемами. И инвестировать в них значит брать повышенный риск.
Возникает вопрос как отсеять value traps?

Применение фильтров качества и моментума помогают улучшить не только доходность, но и снизить волатильность портфеля.

💡Мораль- избегать крайностей - самых дешёвых акций, самых некачественных и не ловить падающие ножи.

Многа букаф на английском по ссылке
https://www.researchaffiliates.com/publications/articles/1013-avoiding-value-traps
#factors, #InvestmentStrategies

Туториал как тестировать алго-системы трейдинга. Кейс на основе системы Mulvaney Capital Management.

В последние пару лет на авансцену вышли так называемые СТА - фонды спекулирующие на фьючерсных рынках. Почему? Да потому,что они показывают сверх прибыли. Напр-р, если в 2022 году рынки акций терпели коррекцию, то многие СТА показывали прибыли выше 20%. Все заговорили о том, что реальная диверсификация не в бондах, а в СТА.

Так чем же мне интересны СТА? Тем что многие из них используют механические алго-системы трейдинга по тренду. Одним из старейших таких фондов является Mulvaney Capital Management со средней доходностью выше 16%. Ну и волатильнось у него тоже немаленькая.

Что можно взять для себя от их подхода к систематичной торговле? Как применить их подход к торговле на рынках акций?

Все эти моменты разбираю в посте. Решил выложить код если хочется хардкора.
https://habr.com/p/807115/
#InvestmentStrategies

Немного о том, что преподает Герчик

С удовольствием смотрю интервью Форбс.кз с Батырханом Тогайбаевым на ютубе. В этот раз гостем был гуру трейдинга Герчик. Он недавно организовывал свои семинары в Казахстане. К сожалению, интервью вышло средним, гость ничего интересного не открыл, иронично было смотреть как интервьюер обращается к нему на Вы, а в ответ гость все время тыкает.

Я пошел на канал Герчика и посмотрел короткое видео о его методе торговли. Как я понял он торгует breakouts. Он это называет - торговля по уровням. В своем посте по созданию спекулятивной системы я разбирал эту методу. И показывал на статистике, что в последнее десятилетие тупо покупать прорывы цен на графике уже не работает для акций. Точнее работает, но в среднем, хуже чем Buy&Hold индексного фонда SP500.

- Конечно можно долго спорить как эти уровни определять (максимумы и минимумы цен). Но забив в код разные периоды для определения каналов максимума и минимума цен - можно увидеть, что статистика не сильно то меняется.
- К тому, же узкие стоп-лоссы понижают шансы на то,чтобы поймать сделки с большой прибылью. Ниже риск - ниже потенциальная доходность.
- Что совпадает у меня с ним, так это статистика по выигрышным сделкам. В видео он говорит о 30%, по моим тестам выходит чуть выше (34-35%).
- Как повысить вероятность прибыльных сделок? Практический совет от меня - это сортировка акций по моментуму. Если акция по отношению к рынку в среднем больше растет (или меньше падает при коррекциях рынка), то покупка прорывов уровней значительно повышает шансы на успех.

P.S. Можете скинуть мне в личку $$$, которые я вам сэкономил на семинаре😎.

https://www.youtube.com/watch?v=T8jOCTS8wDo
#ОсновыИнвестиций #InvestmentStrategies

"Всепогодные" портфели выходят из фавора

Рэй Далио в последние годы обрел популярность как визионер - написал книгу "Принципы" и периодически мелькал с питчами китайского рынка. Но до этого, он создал один из крупнейших хедж-фондов в мире и успешно продавал пенсионным фондам продукт под названием "Всепогодный портфель". Идея портфеля проста - все классы активов (акции, золото, облигации, и т.п.) имеют примерно одинаковый профиль соотношения доходности к риску. Поэтому есть смысл добавлять в портфель активы, которые имеют с ним низкую корреляцию- что снижает общую волатильность портфеля. Собранный таким образом портфель будет иметь в среднем оптимальную доходность по соотношению к риску. Тем кого не устраивала доходность они предлагали встроить плечо (через деривативы).

Но с 2022 годы всепогодные портфели терпят убытки из-за высокой аллокации в бонды и (как я понимаю) активного управления портфелем. От себя добавлю: "Что и требовалось доказать!", так как я еще в 2021 году перенастроил доли активов исходя из рисков портфеля. И подчеркну - что максимум что нужно делать с портфелем это ребалансировать его, т.е. это должен быть пассивный портфель.

Статья: https://www.finam.ru/publications/item/znamenitaya-sdelka-reya-dalio-terpit-krakh-20240429-1635/

Линк на сравнение доходностей моей версии(balanced) с оригиналом (публичной версией от самого автора Рэя Далио) внизу. Отмечу, что для институционалов портфель отличается, но как понятно из статьи результат такой же отрицательный как и у публичной версии.
https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio?s=y&sl=43Loa7oJw5ZMQVT4UevkbH
#All-weather #InvestmentStrategies

Почему я комбинирую факторы в пассивных портфелях?

Яркий пример- это комбинация Large-cap growth & Small-cap Value.
Результаты вчера:
- DFSV + 3.39%
- VUG -2.09%
Итог комбинации портфеля из двух ETF +0.65% (предполагается что на дату он равновзвешен).
#factors #InvestmentStrategies

Золото - защитный актив, после скачка в периоды обвала рынков рост начинает затухать. В этом году золото бъет хаи уже до обвала - возможно инвесторы уходят в защитные активы на ожиданиях рецессии. Кстати в моем портфеле All-Weather (не путать с тем что в интернете) доля золота 20%.
#AllWeather #InvestmentStrategies