Падение потребления газа в Европе очень существенное + высокие накопленные запасы перед отопительным сезоном – это и стало основной успешного преодоления зимы.
Текущие запасы газа в Европе вблизи максимумов за всю историю – 70.3 млрд куб.м, а максимум за все время – 72 млрд куб.м для середины февраля.
В прошлом году запасы были более, чем вдвое ниже – 34.3 млрд для этого времени. Год назад Европа подошла к весне с запасами в 28 млрд кубов, а в этом году, судя по тенденции, запасы могут превысить 60 млрд.
Это значит, что до следующего отопительного сезона 2023-2024 Европе необходимо будет восполнить хранилища всего лишь 45-50 млрд кубов, тогда как в прошлом году пришлось агрессивно заполнять почти 80 млрд кубов по любым ценам.
Разница в 35 млрд кубов – это существенно, почти 13-15% от чистого импорта.
Учитывая отлаженную инфраструктуру поставок за последний год и готовность экстренных механизмов и процедур по принудительному сбросу потребления, Европа с вероятностью, близкой к 100% сможет «пережить» следующий отопительный сезон и далее. В этом смысле российский газовый рычаг давления на Европу сошел на нет.
Что касается потребления, снижение значительное. Протоколы ЕС об ограничении потребления и теплая зима в сравнении со средней температурой за последние 10 лет привели к снижению потребления на 25% г/г в январе 2023 для стран ЕС-27, где Германия минус 25%, Франция минус 20%, Италия минус 25%, Испания минус 25%, Нидерланды минус 33%, Польша минус 14%, а Великобритания минус 19% по данным Bruegel.
По итогам 2022 года общеевропейское снижение потребления газа составило 12% (Германия снизила на 14%, Франция – 9%, Италия – 7%, Испания – 3%, Нидерланды – 22%, Польша – 12%, а Великобритания минус 9%).
Большинство стран Европы начали снижать потребление в мае-июне на 10-15%, доходя к 15-20% в 3 кв 2022, повышая интенсивность сжатия спроса на газ к 4 кв 2022, когда спрос рухнул на 25%.
Что такое 25% снижения спроса? Это почти 140 млрд кубов, что равно выпадающему объему от Газпрома в 2023.
Текущие запасы газа в Европе вблизи максимумов за всю историю – 70.3 млрд куб.м, а максимум за все время – 72 млрд куб.м для середины февраля.
В прошлом году запасы были более, чем вдвое ниже – 34.3 млрд для этого времени. Год назад Европа подошла к весне с запасами в 28 млрд кубов, а в этом году, судя по тенденции, запасы могут превысить 60 млрд.
Это значит, что до следующего отопительного сезона 2023-2024 Европе необходимо будет восполнить хранилища всего лишь 45-50 млрд кубов, тогда как в прошлом году пришлось агрессивно заполнять почти 80 млрд кубов по любым ценам.
Разница в 35 млрд кубов – это существенно, почти 13-15% от чистого импорта.
Учитывая отлаженную инфраструктуру поставок за последний год и готовность экстренных механизмов и процедур по принудительному сбросу потребления, Европа с вероятностью, близкой к 100% сможет «пережить» следующий отопительный сезон и далее. В этом смысле российский газовый рычаг давления на Европу сошел на нет.
Что касается потребления, снижение значительное. Протоколы ЕС об ограничении потребления и теплая зима в сравнении со средней температурой за последние 10 лет привели к снижению потребления на 25% г/г в январе 2023 для стран ЕС-27, где Германия минус 25%, Франция минус 20%, Италия минус 25%, Испания минус 25%, Нидерланды минус 33%, Польша минус 14%, а Великобритания минус 19% по данным Bruegel.
По итогам 2022 года общеевропейское снижение потребления газа составило 12% (Германия снизила на 14%, Франция – 9%, Италия – 7%, Испания – 3%, Нидерланды – 22%, Польша – 12%, а Великобритания минус 9%).
Большинство стран Европы начали снижать потребление в мае-июне на 10-15%, доходя к 15-20% в 3 кв 2022, повышая интенсивность сжатия спроса на газ к 4 кв 2022, когда спрос рухнул на 25%.
Что такое 25% снижения спроса? Это почти 140 млрд кубов, что равно выпадающему объему от Газпрома в 2023.
Как изменились внешнеторговые потоки России после начала СВО? ФТС России, как и Росстат засекретил эту статистику, но т.к. в торговом обороте всегда есть два партнера, то через таможенную статистику стран основных торговых партнеров России можно восстановить внешнеторговые диспозиции (по расчетам Bruegel).
Импорт из стран ЕС-27 в Россию рухнул на 53.4% г/г с марта по декабрь 2022, а импорт в 4 кв обвалился на 50.4%. Европа – это основной торговый партнер среди недружественных стран, поэтому санкционный ущерб по номиналу оценивается, как минимум в половину, а относительно платежеспособного потенциала в соответствии с объемом экспорта – падение примерно в три раза.
Импорт из США почти обнулился – падение в 6.5 раза или на 85% г/г за март-декабрь 2022 и столько же в 4 кв 2022. Импорт из Великобритании рухнул почти в 5 раз (минус 79%) и с ухудшением в 4 кв 2022 (минус 85%).
Из Японии поставки за март-декабрь упали в два раза и минус 40% г/г в 4 кв, а из Южной Кореи минус 47% и минус 29% соответственно – есть улучшение.
В совокупности ведущие недружественные страны снизили поставки в Россию на 55% с марта по декабрь и минус 51% в 4 кв. Это и есть оценка масштаба торговых санкций по факту. Потоки перерубили, но на половину, где жестче всего рубанули в США и Великобритании, а азиатский регион на траектории восстановления.
Кто спасает Россию? Китай и Турция. Из Китая импорт вырос на 8.5% с марта по декабрь и на 18.9% в 4 кв 2022, а из Турции поставки выросли на рекордные 68% с марта по декабрь и еще более значительное увеличение в 4 кв – удвоение или плюс 104%.
Индия практически не повлияла на поставки. Сокращение импорта в Россию с марта по декабрь на 19% и снижение на 4% в 4 кв 2022. Основная причина в том, что Индия не является торговым хабом и практически не имеет необходимой для России номенклатуры товаров. Из Индии импорт в 30 раз меньше, чем из Китая!
В итоге импорт из Китая+Турции+Индии вырос на 12% с марта по декабрь и +24% в 4 кв, а по ведущим торговым партнерам минус 30% и минус 21% соответственно.
Импорт из стран ЕС-27 в Россию рухнул на 53.4% г/г с марта по декабрь 2022, а импорт в 4 кв обвалился на 50.4%. Европа – это основной торговый партнер среди недружественных стран, поэтому санкционный ущерб по номиналу оценивается, как минимум в половину, а относительно платежеспособного потенциала в соответствии с объемом экспорта – падение примерно в три раза.
Импорт из США почти обнулился – падение в 6.5 раза или на 85% г/г за март-декабрь 2022 и столько же в 4 кв 2022. Импорт из Великобритании рухнул почти в 5 раз (минус 79%) и с ухудшением в 4 кв 2022 (минус 85%).
Из Японии поставки за март-декабрь упали в два раза и минус 40% г/г в 4 кв, а из Южной Кореи минус 47% и минус 29% соответственно – есть улучшение.
В совокупности ведущие недружественные страны снизили поставки в Россию на 55% с марта по декабрь и минус 51% в 4 кв. Это и есть оценка масштаба торговых санкций по факту. Потоки перерубили, но на половину, где жестче всего рубанули в США и Великобритании, а азиатский регион на траектории восстановления.
Кто спасает Россию? Китай и Турция. Из Китая импорт вырос на 8.5% с марта по декабрь и на 18.9% в 4 кв 2022, а из Турции поставки выросли на рекордные 68% с марта по декабрь и еще более значительное увеличение в 4 кв – удвоение или плюс 104%.
Индия практически не повлияла на поставки. Сокращение импорта в Россию с марта по декабрь на 19% и снижение на 4% в 4 кв 2022. Основная причина в том, что Индия не является торговым хабом и практически не имеет необходимой для России номенклатуры товаров. Из Индии импорт в 30 раз меньше, чем из Китая!
В итоге импорт из Китая+Турции+Индии вырос на 12% с марта по декабрь и +24% в 4 кв, а по ведущим торговым партнерам минус 30% и минус 21% соответственно.
Как изменились внешнеторговые потоки России после начала СВО? Ситуация с экспортом. Здесь происходит радикальное смещение торговых потоков в сторону нейтральных стран.
Так, например, с марта по декабрь 2022 экспорт всех видов товаров из России в недружественные страны упал на 13% г/г, а в 4 кв падение ускорилось до 47% г/г (это на эффекте высокой базы средних цен на сырье в 2022).
С марта по декабрь Россия увеличила экспорт в страны ЕС на символический 1%, а в 4 кв минус 42% г/г, в США минус 62% и минус 72%, в Великобританию минус 84% и минус 98% (!), т.е. экспорт в Великобританию полностью обнулен. В Японию минус 4% / минус 40%, а в Корею минус 28% и минус 46% соответственно.
По оперативной информации в декабре обвал экспорта в денежном выражении в недружественные страны ускоряется до 53% г/г, по предварительным расчетам упал на 64% в январе 2023 и может упасть на 70-75% к апрелю 2023.
Однако, есть и хорошая новость. Нейтральные страны в лице Китая, Индии и Турции перехватывают экспортные потоки. За март-декабрь 2022 рекордный рывок на 85% г/г, где Китай плюс 44%, Индия +430% (!!), Турция плюс 98%, а в 4 кв 2022 рост на 65%, где Китай увеличил на 24%, в Индию экспорт вырос на 486%, а в Турцию плюс 62%, несмотря на снижение средних цен.
Если сравнить совокупный российский экспорт всех товаров в декабре 2022 с февралем 2022, по в недружественные страны потери в 19 млрд в месяц, а нейтральные страны компенсировали 7.2 млрд, т.е. общие потери около 12 млрд. Соответственно, интегрально дружественные страны не смогли перехватить все экспортные потоки, несмотря на агрессивное перенаправление потоков в Азию и Турцию, а других крупных клиентов нет.
Интересно, что экспорт в Индию равен экспорту в Турцию и сейчас составляет половину от экспорта в Китай.
Зафиксирован исторический момент – в августе 2022 впервые в истории экспорт в нейтральные страны превзошел экспорт в недружественные страны и сейчас разрыв 1.5 в пользу нейтральных стран, тогда как до СВО был 0.35, т.е. смещение пропорции в 4.5 раза.
Так, например, с марта по декабрь 2022 экспорт всех видов товаров из России в недружественные страны упал на 13% г/г, а в 4 кв падение ускорилось до 47% г/г (это на эффекте высокой базы средних цен на сырье в 2022).
С марта по декабрь Россия увеличила экспорт в страны ЕС на символический 1%, а в 4 кв минус 42% г/г, в США минус 62% и минус 72%, в Великобританию минус 84% и минус 98% (!), т.е. экспорт в Великобританию полностью обнулен. В Японию минус 4% / минус 40%, а в Корею минус 28% и минус 46% соответственно.
По оперативной информации в декабре обвал экспорта в денежном выражении в недружественные страны ускоряется до 53% г/г, по предварительным расчетам упал на 64% в январе 2023 и может упасть на 70-75% к апрелю 2023.
Однако, есть и хорошая новость. Нейтральные страны в лице Китая, Индии и Турции перехватывают экспортные потоки. За март-декабрь 2022 рекордный рывок на 85% г/г, где Китай плюс 44%, Индия +430% (!!), Турция плюс 98%, а в 4 кв 2022 рост на 65%, где Китай увеличил на 24%, в Индию экспорт вырос на 486%, а в Турцию плюс 62%, несмотря на снижение средних цен.
Если сравнить совокупный российский экспорт всех товаров в декабре 2022 с февралем 2022, по в недружественные страны потери в 19 млрд в месяц, а нейтральные страны компенсировали 7.2 млрд, т.е. общие потери около 12 млрд. Соответственно, интегрально дружественные страны не смогли перехватить все экспортные потоки, несмотря на агрессивное перенаправление потоков в Азию и Турцию, а других крупных клиентов нет.
Интересно, что экспорт в Индию равен экспорту в Турцию и сейчас составляет половину от экспорта в Китай.
Зафиксирован исторический момент – в августе 2022 впервые в истории экспорт в нейтральные страны превзошел экспорт в недружественные страны и сейчас разрыв 1.5 в пользу нейтральных стран, тогда как до СВО был 0.35, т.е. смещение пропорции в 4.5 раза.
Проект мирного плана от Китая так, как он написан в оригинале.
◾️1. Уважение суверенитета всех стран. Должны строго соблюдаться общепризнанные нормы международного права, включая цели и принципы Устава ООН. Суверенитет, независимость и территориальная целостность всех стран должны быть эффективно защищены.
Все страны, большие или малые, сильные или слабые, богатые или бедные, являются равноправными членами международного сообщества. Все стороны должны совместно поддерживать основные нормы, регулирующие международные отношения, и защищать международную честность и справедливость. Следует поощрять равное и единообразное применение международного права и отвергать двойные стандарты.
◾️2. Отказ от менталитета холодной войны. Безопасность страны не должна обеспечиваться за счет других. Безопасность региона не должна обеспечиваться усилением или расширением военных блоков. К законным интересам безопасности и заботам всех стран следует относиться серьезно и должным образом учитывать их. Нет простого решения сложной проблемы.
Все стороны должны, следуя видению общей, всеобъемлющей, совместной и устойчивой безопасности и помня о долгосрочном мире и стабильности во всем мире, способствовать созданию сбалансированной, эффективной и устойчивой архитектуры европейской безопасности.
Все стороны должны противодействовать погоне за собственной безопасностью в ущерб безопасности других, не допускать блоковой конфронтации и вместе работать во имя мира и стабильности на евразийском континенте.
◾️3. Прекращение боевых действий. Конфликты и войны никому не приносят пользы. Все стороны должны оставаться рациональными и проявлять сдержанность, не допускать раздувания пламени и обострения напряженности и не допускать дальнейшего обострения кризиса или даже его выхода из-под контроля.
Все стороны должны поддержать Россию и Украину в работе в одном направлении и скорейшем возобновлении прямого диалога, чтобы постепенно деэскалировать ситуацию и в конечном итоге достичь всеобъемлющего прекращения огня.
◾️4. Возобновление мирных переговоров. Диалог и переговоры — единственное жизнеспособное решение украинского кризиса. Необходимо поощрять и поддерживать все усилия, способствующие мирному урегулированию кризиса.
Международное сообщество должно оставаться приверженным правильному подходу к содействию мирным переговорам, помогать сторонам в конфликте как можно скорее открыть дверь для политического урегулирования и создавать условия и платформы для возобновления переговоров. Китай будет и впредь играть конструктивную роль в этом отношении.
◾️5. Разрешение гуманитарного кризиса. Необходимо поощрять и поддерживать все меры, способствующие ослаблению гуманитарного кризиса. Гуманитарные операции должны следовать принципам нейтралитета и беспристрастности, а гуманитарные вопросы не должны политизироваться.
Безопасность гражданских лиц должна быть эффективно защищена, и должны быть созданы гуманитарные коридоры для эвакуации гражданских лиц из зон конфликтов. Необходимы усилия по увеличению гуманитарной помощи в соответствующих районах, улучшению гуманитарных условий и обеспечению быстрого, безопасного и беспрепятственного гуманитарного доступа с целью предотвращения гуманитарного кризиса в более широком масштабе.
Следует поддержать ООН в выполнении координирующей роли в направлении гуманитарной помощи в зоны конфликтов.
◾️6. Защита гражданских лиц и военнопленных (военнопленных). Стороны в конфликте должны строго соблюдать международное гуманитарное право, избегать нападения на гражданских лиц или гражданские объекты, защищать женщин, детей и других жертв конфликта и уважать основные права военнопленных. Китай поддерживает обмен военнопленными между Россией и Украиной и призывает все стороны создать для этого более благоприятные условия.
◾️1. Уважение суверенитета всех стран. Должны строго соблюдаться общепризнанные нормы международного права, включая цели и принципы Устава ООН. Суверенитет, независимость и территориальная целостность всех стран должны быть эффективно защищены.
Все страны, большие или малые, сильные или слабые, богатые или бедные, являются равноправными членами международного сообщества. Все стороны должны совместно поддерживать основные нормы, регулирующие международные отношения, и защищать международную честность и справедливость. Следует поощрять равное и единообразное применение международного права и отвергать двойные стандарты.
◾️2. Отказ от менталитета холодной войны. Безопасность страны не должна обеспечиваться за счет других. Безопасность региона не должна обеспечиваться усилением или расширением военных блоков. К законным интересам безопасности и заботам всех стран следует относиться серьезно и должным образом учитывать их. Нет простого решения сложной проблемы.
Все стороны должны, следуя видению общей, всеобъемлющей, совместной и устойчивой безопасности и помня о долгосрочном мире и стабильности во всем мире, способствовать созданию сбалансированной, эффективной и устойчивой архитектуры европейской безопасности.
Все стороны должны противодействовать погоне за собственной безопасностью в ущерб безопасности других, не допускать блоковой конфронтации и вместе работать во имя мира и стабильности на евразийском континенте.
◾️3. Прекращение боевых действий. Конфликты и войны никому не приносят пользы. Все стороны должны оставаться рациональными и проявлять сдержанность, не допускать раздувания пламени и обострения напряженности и не допускать дальнейшего обострения кризиса или даже его выхода из-под контроля.
Все стороны должны поддержать Россию и Украину в работе в одном направлении и скорейшем возобновлении прямого диалога, чтобы постепенно деэскалировать ситуацию и в конечном итоге достичь всеобъемлющего прекращения огня.
◾️4. Возобновление мирных переговоров. Диалог и переговоры — единственное жизнеспособное решение украинского кризиса. Необходимо поощрять и поддерживать все усилия, способствующие мирному урегулированию кризиса.
Международное сообщество должно оставаться приверженным правильному подходу к содействию мирным переговорам, помогать сторонам в конфликте как можно скорее открыть дверь для политического урегулирования и создавать условия и платформы для возобновления переговоров. Китай будет и впредь играть конструктивную роль в этом отношении.
◾️5. Разрешение гуманитарного кризиса. Необходимо поощрять и поддерживать все меры, способствующие ослаблению гуманитарного кризиса. Гуманитарные операции должны следовать принципам нейтралитета и беспристрастности, а гуманитарные вопросы не должны политизироваться.
Безопасность гражданских лиц должна быть эффективно защищена, и должны быть созданы гуманитарные коридоры для эвакуации гражданских лиц из зон конфликтов. Необходимы усилия по увеличению гуманитарной помощи в соответствующих районах, улучшению гуманитарных условий и обеспечению быстрого, безопасного и беспрепятственного гуманитарного доступа с целью предотвращения гуманитарного кризиса в более широком масштабе.
Следует поддержать ООН в выполнении координирующей роли в направлении гуманитарной помощи в зоны конфликтов.
◾️6. Защита гражданских лиц и военнопленных (военнопленных). Стороны в конфликте должны строго соблюдать международное гуманитарное право, избегать нападения на гражданских лиц или гражданские объекты, защищать женщин, детей и других жертв конфликта и уважать основные права военнопленных. Китай поддерживает обмен военнопленными между Россией и Украиной и призывает все стороны создать для этого более благоприятные условия.
Проект мирного плана от Китая так, как он написан в оригинале.
◾️7. Обеспечение безопасности атомных электростанций. Китай выступает против вооруженных нападений на атомные электростанции и другие мирные ядерные объекты и призывает все стороны соблюдать международное право, включая Конвенцию о ядерной безопасности (КЯБ), и решительно избегать техногенных ядерных аварий. Китай поддерживает Международное агентство по атомной энергии (МАГАТЭ) в его конструктивной роли в содействии обеспечению безопасности и надежности мирных ядерных установок.
◾️8. Снижение стратегических рисков. Нельзя применять ядерное оружие и нельзя вести ядерные войны. Следует противостоять угрозе или применению ядерного оружия. Необходимо предотвратить распространение ядерного оружия и ядерный кризис. Китай выступает против исследований, разработки и применения химического и биологического оружия любой страной при любых обстоятельствах.
◾️9. Содействие экспорту зерна. Всем сторонам необходимо полностью и эффективно и сбалансированно реализовать Черноморскую зерновую инициативу, подписанную Россией, Турцией, Украиной и ООН, и поддержать важную роль ООН в этом отношении. Инициатива сотрудничества в области глобальной продовольственной безопасности, предложенная Китаем, обеспечивает реальное решение глобального продовольственного кризиса.
◾️10. Прекращение односторонних санкций. Односторонние санкции и максимальное давление не могут решить проблему; они только создают новые проблемы. Китай выступает против односторонних санкций, несанкционированных СБ ООН
◾️11. Поддержание стабильности цепочек производства и поставок. Все стороны должны искренне поддерживать существующую мировую экономическую систему и выступать против использования мировой экономики в качестве инструмента или оружия в политических целях. Необходимы совместные усилия, чтобы смягчить последствия кризиса и не допустить, чтобы он нарушил международное сотрудничество в области энергетики, финансов, торговли продовольствием и транспортом и подорвал восстановление мировой экономики.
◾️12. Содействие постконфликтному восстановлению. Международному сообществу необходимо принять меры для поддержки постконфликтного восстановления в зонах конфликтов. Китай готов оказать помощь и сыграть конструктивную роль в этом начинании.
◾️7. Обеспечение безопасности атомных электростанций. Китай выступает против вооруженных нападений на атомные электростанции и другие мирные ядерные объекты и призывает все стороны соблюдать международное право, включая Конвенцию о ядерной безопасности (КЯБ), и решительно избегать техногенных ядерных аварий. Китай поддерживает Международное агентство по атомной энергии (МАГАТЭ) в его конструктивной роли в содействии обеспечению безопасности и надежности мирных ядерных установок.
◾️8. Снижение стратегических рисков. Нельзя применять ядерное оружие и нельзя вести ядерные войны. Следует противостоять угрозе или применению ядерного оружия. Необходимо предотвратить распространение ядерного оружия и ядерный кризис. Китай выступает против исследований, разработки и применения химического и биологического оружия любой страной при любых обстоятельствах.
◾️9. Содействие экспорту зерна. Всем сторонам необходимо полностью и эффективно и сбалансированно реализовать Черноморскую зерновую инициативу, подписанную Россией, Турцией, Украиной и ООН, и поддержать важную роль ООН в этом отношении. Инициатива сотрудничества в области глобальной продовольственной безопасности, предложенная Китаем, обеспечивает реальное решение глобального продовольственного кризиса.
◾️10. Прекращение односторонних санкций. Односторонние санкции и максимальное давление не могут решить проблему; они только создают новые проблемы. Китай выступает против односторонних санкций, несанкционированных СБ ООН
◾️11. Поддержание стабильности цепочек производства и поставок. Все стороны должны искренне поддерживать существующую мировую экономическую систему и выступать против использования мировой экономики в качестве инструмента или оружия в политических целях. Необходимы совместные усилия, чтобы смягчить последствия кризиса и не допустить, чтобы он нарушил международное сотрудничество в области энергетики, финансов, торговли продовольствием и транспортом и подорвал восстановление мировой экономики.
◾️12. Содействие постконфликтному восстановлению. Международному сообществу необходимо принять меры для поддержки постконфликтного восстановления в зонах конфликтов. Китай готов оказать помощь и сыграть конструктивную роль в этом начинании.
Какая позиция Китая в конфликте «Россия-Украина»?
◾️Китай в своем проекте «мирного плана» выбрал максимально дипломатическую тональность, что согласуется со стилистикой всех политических заявлений Китая и не противоречит ранее объявленной позиции.
◾️Китай пытался выработать максимально сбалансированную позицию, не давая преимущество ни одной из сторон, занимая пассивную позицию наблюдателя, но не арбитра, что очень важно.
◾️Китай максимально дистанцируется от конфликта насколько это допустимо в нынешней конфигурации.
Учитывая специфику выражения дипломатической позиции Китая и его форму диалога (ни мира, ни войны), можно сделать несколько выводов.
Китай выступает решительно против применения ядерного оружия и любого другого оружия массового поражения, а применение такого оружия может быть расценено, как красная черта, что может лишить поддержки Китая стороны, применившей данное вооружение.
Соответственно, инициация применения ТЭЯ со стороны России по Украине может лишить Россию поддержки Китая (дипломатического, экономического и финансового характера).
Китай выступает за остановку боевых действий, ссылаясь на устав ООН и уважение территориальной целостности стран, вовлеченных в конфликт, что теоретически может означать откат по состоянию на 1991 год или, как минимум, на 23 февраля 2022.
Китай не признает и не поддерживает территориальные претензии России на Украине. При этом Китай за возобновление мирных переговоров, что может трактоваться, как территориальные уступки России согласно пункту 1 и 3 проекта «мирного плана».
Концепция «перемирие в обмен на территории» нежизнеспособна в китайской интерпретации.
Это однозначно следует, т.к. Китай заявляет не о «зоне влияния» и не о «зоне национальных интересов», а о территориальной целостности согласно международно-признанным границам, что косвенно свидетельствует об отказе от территориальных претензий России.
Если перевести с дипломатического на понятный язык суть «мирного плана» Китая сводится к тому, что:
• Остановка боевых действия, применения ТЯО со стороны России исключено, как и применение биологического или химического оружия со стороны Украины
• Покинуть территорию Украины и по логике вывести войска России с Украины??
• Начать процесс мирного урегулирования конфликта
• Начать процесс восстановления Украины, защиты гражданских, обмена военно-пленными, решение гуманитарных вопросов, где Китай собирается участвовать и содействовать.
Эту позицию сложно назвать пророссийской.
Китай в своем заявлении упомянул про недопустимость односторонних санкций в пункте 10, ссылаясь на коллективный Запад и блоковую конфронтацию в пункте 2, ссылаясь на расширение НАТО. Однако, позиционирование плана строго в русле дистанцирования и «отрешенности» и явно не в пользу российской позиции, учитывая конфигурацию конфликта.
Из всего этого следует то, что ранее обсуждалось в четырех статьях.
Китай не будет вовлекаться в конфликт на стороне России, не будет оказывать военно-техническую поддержку и не будет прямым образом усиливать российский ВПК, как минимум, до полного истощения России, когда будет стоять вопрос о самом существовании России и политическом устройстве, что может создать риски антикитайского проекта для Китая.
В этих условиях, учитывая степень вовлеченности Китая в глобальные интеграционные процессы и цену российской поддержки, Китай может это делать ценой полного подчинения России, компенсируя убытки от потери кооперации с Западом.
Зависимость Китая от Запада во внешней торговле, в инвестициях и технологиях слишком высока. Национальные интересы Китая лежат в плоскости максимального использования ресурса партнерства с коллективным Западом и одновременного усиления внутренней устойчивости.
Причина этого кроется, как в китайской ментальности, так и в стратегических целях Китая, нацеленного на решение фундаментальных задач в области экономической устойчивости, технологической независимости, и выводя свой военный баланс на паритет с НАТО.
Из позиции Китая четко следует, что на данном этапе Китай не готов вовлекаться в конфликт на стороне России.
◾️Китай в своем проекте «мирного плана» выбрал максимально дипломатическую тональность, что согласуется со стилистикой всех политических заявлений Китая и не противоречит ранее объявленной позиции.
◾️Китай пытался выработать максимально сбалансированную позицию, не давая преимущество ни одной из сторон, занимая пассивную позицию наблюдателя, но не арбитра, что очень важно.
◾️Китай максимально дистанцируется от конфликта насколько это допустимо в нынешней конфигурации.
Учитывая специфику выражения дипломатической позиции Китая и его форму диалога (ни мира, ни войны), можно сделать несколько выводов.
Китай выступает решительно против применения ядерного оружия и любого другого оружия массового поражения, а применение такого оружия может быть расценено, как красная черта, что может лишить поддержки Китая стороны, применившей данное вооружение.
Соответственно, инициация применения ТЭЯ со стороны России по Украине может лишить Россию поддержки Китая (дипломатического, экономического и финансового характера).
Китай выступает за остановку боевых действий, ссылаясь на устав ООН и уважение территориальной целостности стран, вовлеченных в конфликт, что теоретически может означать откат по состоянию на 1991 год или, как минимум, на 23 февраля 2022.
Китай не признает и не поддерживает территориальные претензии России на Украине. При этом Китай за возобновление мирных переговоров, что может трактоваться, как территориальные уступки России согласно пункту 1 и 3 проекта «мирного плана».
Концепция «перемирие в обмен на территории» нежизнеспособна в китайской интерпретации.
Это однозначно следует, т.к. Китай заявляет не о «зоне влияния» и не о «зоне национальных интересов», а о территориальной целостности согласно международно-признанным границам, что косвенно свидетельствует об отказе от территориальных претензий России.
Если перевести с дипломатического на понятный язык суть «мирного плана» Китая сводится к тому, что:
• Остановка боевых действия, применения ТЯО со стороны России исключено, как и применение биологического или химического оружия со стороны Украины
• Покинуть территорию Украины и по логике вывести войска России с Украины??
• Начать процесс мирного урегулирования конфликта
• Начать процесс восстановления Украины, защиты гражданских, обмена военно-пленными, решение гуманитарных вопросов, где Китай собирается участвовать и содействовать.
Эту позицию сложно назвать пророссийской.
Китай в своем заявлении упомянул про недопустимость односторонних санкций в пункте 10, ссылаясь на коллективный Запад и блоковую конфронтацию в пункте 2, ссылаясь на расширение НАТО. Однако, позиционирование плана строго в русле дистанцирования и «отрешенности» и явно не в пользу российской позиции, учитывая конфигурацию конфликта.
Из всего этого следует то, что ранее обсуждалось в четырех статьях.
Китай не будет вовлекаться в конфликт на стороне России, не будет оказывать военно-техническую поддержку и не будет прямым образом усиливать российский ВПК, как минимум, до полного истощения России, когда будет стоять вопрос о самом существовании России и политическом устройстве, что может создать риски антикитайского проекта для Китая.
В этих условиях, учитывая степень вовлеченности Китая в глобальные интеграционные процессы и цену российской поддержки, Китай может это делать ценой полного подчинения России, компенсируя убытки от потери кооперации с Западом.
Зависимость Китая от Запада во внешней торговле, в инвестициях и технологиях слишком высока. Национальные интересы Китая лежат в плоскости максимального использования ресурса партнерства с коллективным Западом и одновременного усиления внутренней устойчивости.
Причина этого кроется, как в китайской ментальности, так и в стратегических целях Китая, нацеленного на решение фундаментальных задач в области экономической устойчивости, технологической независимости, и выводя свой военный баланс на паритет с НАТО.
Из позиции Китая четко следует, что на данном этапе Китай не готов вовлекаться в конфликт на стороне России.
О позиции Китая в отношении конфликта «Россия-Украина». Говорить о «сливе» России не приходится просто по причине, что Китай никогда не обещал безоговорочную поддержку России на условиях выгодных России.
Эта восточная ментальность имеет одну особенность – использовать ресурс и доступный потенциал, доходя до упора, когда ситуация вынуждает действовать и не предполагает дальнейшего маневра.
Именно поэтому логика действий Китая выглядит абсурдной в европейской ментальности, нацеленной на удар возмездия. Китай не ответил на разрушение единственной на тот момент международно-успешной китайской истории успеха – компании Huawei и не ответил за дипломатический скандал с визитом Пелоси в Тайвань в августе 2022.
Китай занимает крайне нерешительную, неуверенную позицию в отношении поддержки России.
Китай на данный момент решает комплекс масштабных, долгосрочных и фундаментальных задач построения экономики полного цикла широкой номенклатуры от низких переделов, что реализовано 30-40 лет назад до самых высоких переделов, что реализуется в данный момент.
Поэтому, когда Россия вклинивается со своими геостратегическими проектами, условно жесткая позиция Китая вполне логична. Если Китай и будет помогать, то на своих условиях – это во-первых, а во-вторых, в тайминге, который выгоден Китаю и оправдывает вектор реализации геостратегических и национальных задач Китая, а не России.
Проблемы России – это проблемы России, Китай здесь ни при делах.
Но и «сдать Россию» Китай не может, т.к. это ослабит геостратегические позиции Китая, усиливая присутствие США на северном фланге, создавая риски антикитайского проекта на территории России.
Этот тупик Китай не хочет разрешать на условиях России без явной для себя выгоды. Просто по причине, что разрыв или даже ослабление сотрудничества Китая с коллективным Западом может с одной стороны надломить комплекс экономических и технологических задач, который Китай решает в рамках проекта «суверенизации экономики», а с другой стороны, создать риски экономической устойчивости в период, когда экономика максимально уязвима за 40-50 лет.
Китай не грохнул Apple в 2018 в ответ на удар по Huawei из-за того, что долгосрочная выгода от сотрудничества с Apple и смежными партнерами выше, чем потенциальный ущерб от разрушения мобильного подразделения своего самого успешного флагмана.
Когда баланс сместится в сторону изоляции, Китай без промедления вышвырнет всех иностранных партнеров, но не делает этого, т.к. использует ресурс и потенциал сотрудничества с Западом для укрепления собственной экономики и повышения технологической автономности.
Также и с Россией. Вовлечение в конфликт не будет до тех пор, пока баланс выгоды/издержек не сместится настолько, чтобы оправдать сотни миллиардов убытков от разрыва с коллективным Западом в пользу реализации геостратегических амбиций.
Но это произойдет исключительно на условиях, выгодных Китаю и тогда, когда Китай сочтет нужным.
Китай не поддержит территориальные претензии России и не будет вовлекаться по прямым военным каналах до тех пор, пока ситуация не дойдет до стратегического тупика и системного кризиса, когда потребуется более масштабное участие Китая, то очевидно на условиях «подчинения» России, оправдывая высокую цену участия.
Как будут развиваться события? Китай будет оказывать России гуманитарную, экономическую и частично финансовую поддержку в рамках взаимовыгодного сотрудничества, не ущемляя китайские интересы в глобальных проектах сотрудничества с коллективным Западом, соблюдая нейтралитет в международных организациях.
Китай будет выступать посредником и не выражает стремления к практическим шагам.
Эта конфигурация выгодна Китаю, т.к. дает ему время, смещая фокус внимания США с Китая на Россию, а время сейчас самый ценный невосполнимый ресурс. США не способны эффективно держать два фронта (Украина и Тайвань), поэтому пока есть Украина, все внимание на Россию и это в интересах Китая.
С другой стороны, конфликт приводит к экономической зависимости России от Китая, отвязывая Россию от западных проектов, и это выгодно Китаю.
Эта восточная ментальность имеет одну особенность – использовать ресурс и доступный потенциал, доходя до упора, когда ситуация вынуждает действовать и не предполагает дальнейшего маневра.
Именно поэтому логика действий Китая выглядит абсурдной в европейской ментальности, нацеленной на удар возмездия. Китай не ответил на разрушение единственной на тот момент международно-успешной китайской истории успеха – компании Huawei и не ответил за дипломатический скандал с визитом Пелоси в Тайвань в августе 2022.
Китай занимает крайне нерешительную, неуверенную позицию в отношении поддержки России.
Китай на данный момент решает комплекс масштабных, долгосрочных и фундаментальных задач построения экономики полного цикла широкой номенклатуры от низких переделов, что реализовано 30-40 лет назад до самых высоких переделов, что реализуется в данный момент.
Поэтому, когда Россия вклинивается со своими геостратегическими проектами, условно жесткая позиция Китая вполне логична. Если Китай и будет помогать, то на своих условиях – это во-первых, а во-вторых, в тайминге, который выгоден Китаю и оправдывает вектор реализации геостратегических и национальных задач Китая, а не России.
Проблемы России – это проблемы России, Китай здесь ни при делах.
Но и «сдать Россию» Китай не может, т.к. это ослабит геостратегические позиции Китая, усиливая присутствие США на северном фланге, создавая риски антикитайского проекта на территории России.
Этот тупик Китай не хочет разрешать на условиях России без явной для себя выгоды. Просто по причине, что разрыв или даже ослабление сотрудничества Китая с коллективным Западом может с одной стороны надломить комплекс экономических и технологических задач, который Китай решает в рамках проекта «суверенизации экономики», а с другой стороны, создать риски экономической устойчивости в период, когда экономика максимально уязвима за 40-50 лет.
Китай не грохнул Apple в 2018 в ответ на удар по Huawei из-за того, что долгосрочная выгода от сотрудничества с Apple и смежными партнерами выше, чем потенциальный ущерб от разрушения мобильного подразделения своего самого успешного флагмана.
Когда баланс сместится в сторону изоляции, Китай без промедления вышвырнет всех иностранных партнеров, но не делает этого, т.к. использует ресурс и потенциал сотрудничества с Западом для укрепления собственной экономики и повышения технологической автономности.
Также и с Россией. Вовлечение в конфликт не будет до тех пор, пока баланс выгоды/издержек не сместится настолько, чтобы оправдать сотни миллиардов убытков от разрыва с коллективным Западом в пользу реализации геостратегических амбиций.
Но это произойдет исключительно на условиях, выгодных Китаю и тогда, когда Китай сочтет нужным.
Китай не поддержит территориальные претензии России и не будет вовлекаться по прямым военным каналах до тех пор, пока ситуация не дойдет до стратегического тупика и системного кризиса, когда потребуется более масштабное участие Китая, то очевидно на условиях «подчинения» России, оправдывая высокую цену участия.
Как будут развиваться события? Китай будет оказывать России гуманитарную, экономическую и частично финансовую поддержку в рамках взаимовыгодного сотрудничества, не ущемляя китайские интересы в глобальных проектах сотрудничества с коллективным Западом, соблюдая нейтралитет в международных организациях.
Китай будет выступать посредником и не выражает стремления к практическим шагам.
Эта конфигурация выгодна Китаю, т.к. дает ему время, смещая фокус внимания США с Китая на Россию, а время сейчас самый ценный невосполнимый ресурс. США не способны эффективно держать два фронта (Украина и Тайвань), поэтому пока есть Украина, все внимание на Россию и это в интересах Китая.
С другой стороны, конфликт приводит к экономической зависимости России от Китая, отвязывая Россию от западных проектов, и это выгодно Китаю.
«Мирный план» от Китая раскрыл несколько важных особенностей.
Миротворческая роль и функция Китая абсолютно нереалистична «на земле» в контексте сложившиеся конфигурации конфликта, причем план больше диссонирует с российской позицией, чем с американской, хотя по существу, план не подходит ни для одной стороны действующего конфликта.
Однако, «мирный план» подсветил еще то, что Китай на данном этапе не готов к реализации глобальных проектов в рамках концепции «многополярного мира» и формированию практических шагов по его воплощению. По крайней мере, в активной фазе инициатора в среднесрочной перспективе. Вероятно, через 5-7 лет, но не сейчас.
Китай занимает неуверенную, осторожную и пассивную позицию, сглаживая углы в рамках балансирующего положения наблюдателя.
План составлен так, чтобы дистанцироваться от конфликта и в отказе от реализации глобального проекта новой архитектуры мирового порядка. По сути, за все хорошее и против всего плохого так, как обычно Китай выступает по любому другому горячему конфликту.
Хотя Китай понимает, что после России – он следующий, но действовать не готов. Нет проактивной позиции.
На текущем этапе развития Китая национальные интересы полностью смещены во внутреннюю повестку.
Концепция агрессивной глобализации дала слом в 2009 и с этого момента Китай активно перешел от экспортно-ориентированной модели экономического развития на создание среднего класса и раскрутки внутреннего спроса, увеличивая глубину внутреннего рынка, накачивая экономику кредитными ресурсами и повышая технологическую автономность.
Китайские технологические проекты во многом опираются на высокоуровневый и достаточно эффективный реинжиниринг и репликацию иностранных технологий, а иностранные технологии из недружественных стран составляют около 97% в структуре всех иностранных технологий в Китае.
По мере роста благосостояния китайцев концепция «глобальной фабрики» уходит в прошлое, а торговая война с США ставит крест на долгосрочных проектах Запада в Китае. По сути, сейчас отношения Китая и коллективного Запада в режиме закрытия обязательств.
Вместе с этим, глубина интеграционных связей слишком высока, чтобы делать резкие маневры и все, чем занимается Китай – это исходит из позиции долгосрочного обрушения связей с внешним миром.
В принципе, нет сомнений в векторе, как и нет сомнений в идентификации «свой-чужой», никто не строит иллюзий, просто Китай использует ресурс кооперации с коллективным Западом, чтобы забрать все, что можно забрать, прежде чем разорвать отношения.
Учитывая степень и масштаб интеграции Китая в глобальные проекты под контролем США и учитывая масштаб Китая, этот процесс длительный, инерционная составляющая огромная. Китай пытается избежать резких маневров, действуя осторожно.
Еще важный момент, который можно между строк выловить в «мирном плане» - это высокая неуверенность Китая в своих способностях парировать атаки США на тактическом уровне, поэтому пытается конфликт свести на нет.
Китай предполагает, что тактическое планирование и импровизация, где США имеют признанное мастерство не позволят Китаю эффективно нейтрализовать оперативные угрозы со стороны США при условии прямого столкновения. Китай силен в стратегическом планировании и может добиваться феноменальных успехов, но на тактическом уровне США переигрывают.
Поэтому все сведется к типичному поведению Китая. Будут плыть по течению, решая свои стратегические задачи в технологическом перевооружении и экономической устойчивости, используя одновременно, как ресурс Запада, так и ресурс России.
Благо, что конфликт на данном этапе согласуется с интересами Китая, т.к. отвлекает фокус внимания США от Китая в сторону России и одновременно усиливает зависимость России от Китая, получая дешевые и стабильные российские ресурсы.
А дальше? Кто же знает, что будет дальше. До тех пор, пока Россия устойчива, - Китай действовать не будет.
Миротворческая роль и функция Китая абсолютно нереалистична «на земле» в контексте сложившиеся конфигурации конфликта, причем план больше диссонирует с российской позицией, чем с американской, хотя по существу, план не подходит ни для одной стороны действующего конфликта.
Однако, «мирный план» подсветил еще то, что Китай на данном этапе не готов к реализации глобальных проектов в рамках концепции «многополярного мира» и формированию практических шагов по его воплощению. По крайней мере, в активной фазе инициатора в среднесрочной перспективе. Вероятно, через 5-7 лет, но не сейчас.
Китай занимает неуверенную, осторожную и пассивную позицию, сглаживая углы в рамках балансирующего положения наблюдателя.
План составлен так, чтобы дистанцироваться от конфликта и в отказе от реализации глобального проекта новой архитектуры мирового порядка. По сути, за все хорошее и против всего плохого так, как обычно Китай выступает по любому другому горячему конфликту.
Хотя Китай понимает, что после России – он следующий, но действовать не готов. Нет проактивной позиции.
На текущем этапе развития Китая национальные интересы полностью смещены во внутреннюю повестку.
Концепция агрессивной глобализации дала слом в 2009 и с этого момента Китай активно перешел от экспортно-ориентированной модели экономического развития на создание среднего класса и раскрутки внутреннего спроса, увеличивая глубину внутреннего рынка, накачивая экономику кредитными ресурсами и повышая технологическую автономность.
Китайские технологические проекты во многом опираются на высокоуровневый и достаточно эффективный реинжиниринг и репликацию иностранных технологий, а иностранные технологии из недружественных стран составляют около 97% в структуре всех иностранных технологий в Китае.
По мере роста благосостояния китайцев концепция «глобальной фабрики» уходит в прошлое, а торговая война с США ставит крест на долгосрочных проектах Запада в Китае. По сути, сейчас отношения Китая и коллективного Запада в режиме закрытия обязательств.
Вместе с этим, глубина интеграционных связей слишком высока, чтобы делать резкие маневры и все, чем занимается Китай – это исходит из позиции долгосрочного обрушения связей с внешним миром.
В принципе, нет сомнений в векторе, как и нет сомнений в идентификации «свой-чужой», никто не строит иллюзий, просто Китай использует ресурс кооперации с коллективным Западом, чтобы забрать все, что можно забрать, прежде чем разорвать отношения.
Учитывая степень и масштаб интеграции Китая в глобальные проекты под контролем США и учитывая масштаб Китая, этот процесс длительный, инерционная составляющая огромная. Китай пытается избежать резких маневров, действуя осторожно.
Еще важный момент, который можно между строк выловить в «мирном плане» - это высокая неуверенность Китая в своих способностях парировать атаки США на тактическом уровне, поэтому пытается конфликт свести на нет.
Китай предполагает, что тактическое планирование и импровизация, где США имеют признанное мастерство не позволят Китаю эффективно нейтрализовать оперативные угрозы со стороны США при условии прямого столкновения. Китай силен в стратегическом планировании и может добиваться феноменальных успехов, но на тактическом уровне США переигрывают.
Поэтому все сведется к типичному поведению Китая. Будут плыть по течению, решая свои стратегические задачи в технологическом перевооружении и экономической устойчивости, используя одновременно, как ресурс Запада, так и ресурс России.
Благо, что конфликт на данном этапе согласуется с интересами Китая, т.к. отвлекает фокус внимания США от Китая в сторону России и одновременно усиливает зависимость России от Китая, получая дешевые и стабильные российские ресурсы.
А дальше? Кто же знает, что будет дальше. До тех пор, пока Россия устойчива, - Китай действовать не будет.
Год назад начались значительные трансформации финансово-экономического и отраслевого характера в России, многие из которых носят необратимый характер. Ситуация создала огромные возможности, но при беспрецедентных трудностях и рисках.
Самое важное, что удалось сделать – это сохранить финансовую систему, что и создало возможности для отраслевых сдвигов, регенерируя воспроизводственный потенциал экономики.
◾️Апокалиптический сценарий для рынка ОФЗ и денежного рынка не реализовался. Практически сразу с открытия в марте 2022 рынок ОФЗ пришел в норму, что спасло балансы основных держателей (российских банков) и создало возможности для заимствований государства с октября 2022.
◾️Массовое бегство вкладчиков остановили в апреле 2022, в дальнейшем эпизод оттока наличности был повторен в сентябре-ноябре, но в рамках допустимого, по крайней мере, Центробанк оперативно контролировал этот процесс и не допускал «разрыва» ликвидности банков, не говоря уже о банкротстве.
◾️Функционирование денежного рынка оставалась в норме, даже в самые острый период кризиса с февраля по апрель 2022. Структурный профицит ликвидности банков был сохранен, хотя и уменьшен в сравнении с 2021, что существенно отличает кризис 2022 от кризиса 2009 и 2015-2016, когда в банковской системе образовалась огромная дыра – на этот раз нет.
◾️Рынок акций 24-25 февраля 2022 пережил самый значительный обвал за всю историю, хотя капитализация компаний была разрушена и опустилась на новые минимумы к октябрю 2022 (80% компаний в октябре обновили минимумы 24 февраля 2022), но с октября был найден «новый баланс» пусть и на низкой базе. Ситуация очень тяжелая, ликвидности нет, рынок «опустошен», но неконтролируемого каскадного обвала и деформации рыночных механизмом избежали.
◾️Валютный рынок сохранен. С этим были основные опасения в феврале-марте, т.к. валютный контроль по обе стороны создавал риски непропорционального смещения баланса спроса и предложения и обрушения курса рубля.
На стабилизацию курса повлиял жесткий валютный контроль и в первую очередь блокировка иностранных активов, т.к. если бы нерезидентов не заблокировали, в момент курс рубля мог бы уйти на 200-300 или даже 400 рублей за доллар. Это одна из самых важных мер, во вторую очередь серьёзно ограничили действия российских резидентов, а если бы не было ограничений, то курс упал бы до 200-250 руб к апрелю.
На третьем этапе заработали естественные рыночные механизмы, когда в момент сверхдоходы от экспорта и жесткие ограничения по импорту привели к образованию рекордного профицита по счету текущих операций. Это и привело к аномальному укреплению рубля к июню, когда тестировали 50 руб за долл.
Далее начались процессы валютной трансформации, которые характеризовались усилением роли юаня с марта по ноябрь 2022, с декабря в поиске нового баланса.
◾️Исключительно важно отметить отсутствие роста просрочек по кредитам и высокую кредитную дисциплину, что стало главным «открытием» и неожиданным стечением обстоятельств 2022, чего не ожидал никто (ни отраслевые специалисты, ни топ менеджмент крупнейших банков, ни руководство ЦБ). Ситуация качественно отличается в лучшую сторону от кризисов 2009 и 2015-2016.
◾️Инфляцию удержали под контролем – очередной неожиданный поворот. В марте-апреле предполагалось, что инфляция по итогам года может достичь 20% и выше, но с мая 2022 по февраль 2023 среднемесячная инфляция всего 0.19% (2.3% годовых).
◾️С июля активная экономическая деградация по секторам экономики прекратилась и с августа экономические агенты частично адаптировались к новым условиям и находили возможности к росту. Рост крайне фрагментирован – растущие сектора компенсируют падающие, но в целом ситуация в сторону стабилизации.
◾️Кредитная активность в фазе рекордного восстановления в истории, как и есть положительные тенденции по восстановлению спроса на корпоративные и государственные облигации на открытом рынке.
◾️Удалось избежать массового дефицита товаров и восстановить параллельный импорт, хотя с инвестиционным и коммерческим импортом проблемы, но потребительский импорт в норме.
Самое важное, что удалось сделать – это сохранить финансовую систему, что и создало возможности для отраслевых сдвигов, регенерируя воспроизводственный потенциал экономики.
◾️Апокалиптический сценарий для рынка ОФЗ и денежного рынка не реализовался. Практически сразу с открытия в марте 2022 рынок ОФЗ пришел в норму, что спасло балансы основных держателей (российских банков) и создало возможности для заимствований государства с октября 2022.
◾️Массовое бегство вкладчиков остановили в апреле 2022, в дальнейшем эпизод оттока наличности был повторен в сентябре-ноябре, но в рамках допустимого, по крайней мере, Центробанк оперативно контролировал этот процесс и не допускал «разрыва» ликвидности банков, не говоря уже о банкротстве.
◾️Функционирование денежного рынка оставалась в норме, даже в самые острый период кризиса с февраля по апрель 2022. Структурный профицит ликвидности банков был сохранен, хотя и уменьшен в сравнении с 2021, что существенно отличает кризис 2022 от кризиса 2009 и 2015-2016, когда в банковской системе образовалась огромная дыра – на этот раз нет.
◾️Рынок акций 24-25 февраля 2022 пережил самый значительный обвал за всю историю, хотя капитализация компаний была разрушена и опустилась на новые минимумы к октябрю 2022 (80% компаний в октябре обновили минимумы 24 февраля 2022), но с октября был найден «новый баланс» пусть и на низкой базе. Ситуация очень тяжелая, ликвидности нет, рынок «опустошен», но неконтролируемого каскадного обвала и деформации рыночных механизмом избежали.
◾️Валютный рынок сохранен. С этим были основные опасения в феврале-марте, т.к. валютный контроль по обе стороны создавал риски непропорционального смещения баланса спроса и предложения и обрушения курса рубля.
На стабилизацию курса повлиял жесткий валютный контроль и в первую очередь блокировка иностранных активов, т.к. если бы нерезидентов не заблокировали, в момент курс рубля мог бы уйти на 200-300 или даже 400 рублей за доллар. Это одна из самых важных мер, во вторую очередь серьёзно ограничили действия российских резидентов, а если бы не было ограничений, то курс упал бы до 200-250 руб к апрелю.
На третьем этапе заработали естественные рыночные механизмы, когда в момент сверхдоходы от экспорта и жесткие ограничения по импорту привели к образованию рекордного профицита по счету текущих операций. Это и привело к аномальному укреплению рубля к июню, когда тестировали 50 руб за долл.
Далее начались процессы валютной трансформации, которые характеризовались усилением роли юаня с марта по ноябрь 2022, с декабря в поиске нового баланса.
◾️Исключительно важно отметить отсутствие роста просрочек по кредитам и высокую кредитную дисциплину, что стало главным «открытием» и неожиданным стечением обстоятельств 2022, чего не ожидал никто (ни отраслевые специалисты, ни топ менеджмент крупнейших банков, ни руководство ЦБ). Ситуация качественно отличается в лучшую сторону от кризисов 2009 и 2015-2016.
◾️Инфляцию удержали под контролем – очередной неожиданный поворот. В марте-апреле предполагалось, что инфляция по итогам года может достичь 20% и выше, но с мая 2022 по февраль 2023 среднемесячная инфляция всего 0.19% (2.3% годовых).
◾️С июля активная экономическая деградация по секторам экономики прекратилась и с августа экономические агенты частично адаптировались к новым условиям и находили возможности к росту. Рост крайне фрагментирован – растущие сектора компенсируют падающие, но в целом ситуация в сторону стабилизации.
◾️Кредитная активность в фазе рекордного восстановления в истории, как и есть положительные тенденции по восстановлению спроса на корпоративные и государственные облигации на открытом рынке.
◾️Удалось избежать массового дефицита товаров и восстановить параллельный импорт, хотя с инвестиционным и коммерческим импортом проблемы, но потребительский импорт в норме.
Доля энергетического экспорта (нефть, нефтепродукты, газ и уголь) России приблизилась к историческому максимуму в 70% в структуре совокупного экспорта, повторяя пики 2007 и 2013 годов, тогда как в 2021 средняя доля энергетического экспорта составляла 60%
4 кв 2022 стал первым кварталом в истории России, когда экспорт энергоносителей в ведущие нейтральные страны превысил экспорт в недружественные страны.
В Китай, Индию и Турцию (основные торговые партнеры России в 2023) было поставлено 38.9 млрд энергоносителей, а в недружественные (ЕС-27 + Великобритания + США + Япония + Южная Корея) всего 31.4 млрд долл.
В 1 кв 2022 пропорция была совершенно другой – 19.5 млрд в нейтральные и 63.5 млрд в недружественные, т.е. с 1 кв по 4 кв 2022 произошло обрушение экспорта в недружественные страны более, чем в два раза и одновременное удвоение экспорта энергоносителей в нейтральные страны.
В декабре 2022 совокупный энергетический экспорт из России составил 21.5 млрд в месяц по сравнению с максимальным объемом поставок в 30 млрд в марте 2022 и 25.3 млрд в декабре 2021. С ноября 2022 динамика ушла в негативную область в сравнении с прошлым годом.
В конце 2022 энергетический экспорт был на уровне октября 2021, но на 20-25% выше среднемесячного уровня в 2019. В принципе, не так все критично, но здесь надо учитывать лаг воздействия 1-2 месяца из-за специфики учета внешнеторговых потоков и расчета по ним.
Оценивая динамику экспорта энергоносителей по странам, можно заметить, что торговля с США и Великобританией прекращена полностью, по Японии и Южной Корее на уровне конца 2020 -начала 2021, а по ЕС -27 экспорт рухнул более, чем в два раза от марта 2022 и находится на уровне марта 2021.
Наиболее резкое увеличение поставок фиксируется в Индии (в 11.3 раза в 4 кв 2022 в сравнении с 2021) и Турции (рост в 3 раза), а в Китае плюс 70%
К апрелю 2023 экспорт в недружественные страны рухнет до 4-5 млрд (минимум с мая 2020), а экспорт в нейтральные страны около 9-10 млрд в месяц. В итоге вдвое меньше, чем год назад (уровень 2016).
4 кв 2022 стал первым кварталом в истории России, когда экспорт энергоносителей в ведущие нейтральные страны превысил экспорт в недружественные страны.
В Китай, Индию и Турцию (основные торговые партнеры России в 2023) было поставлено 38.9 млрд энергоносителей, а в недружественные (ЕС-27 + Великобритания + США + Япония + Южная Корея) всего 31.4 млрд долл.
В 1 кв 2022 пропорция была совершенно другой – 19.5 млрд в нейтральные и 63.5 млрд в недружественные, т.е. с 1 кв по 4 кв 2022 произошло обрушение экспорта в недружественные страны более, чем в два раза и одновременное удвоение экспорта энергоносителей в нейтральные страны.
В декабре 2022 совокупный энергетический экспорт из России составил 21.5 млрд в месяц по сравнению с максимальным объемом поставок в 30 млрд в марте 2022 и 25.3 млрд в декабре 2021. С ноября 2022 динамика ушла в негативную область в сравнении с прошлым годом.
В конце 2022 энергетический экспорт был на уровне октября 2021, но на 20-25% выше среднемесячного уровня в 2019. В принципе, не так все критично, но здесь надо учитывать лаг воздействия 1-2 месяца из-за специфики учета внешнеторговых потоков и расчета по ним.
Оценивая динамику экспорта энергоносителей по странам, можно заметить, что торговля с США и Великобританией прекращена полностью, по Японии и Южной Корее на уровне конца 2020 -начала 2021, а по ЕС -27 экспорт рухнул более, чем в два раза от марта 2022 и находится на уровне марта 2021.
Наиболее резкое увеличение поставок фиксируется в Индии (в 11.3 раза в 4 кв 2022 в сравнении с 2021) и Турции (рост в 3 раза), а в Китае плюс 70%
К апрелю 2023 экспорт в недружественные страны рухнет до 4-5 млрд (минимум с мая 2020), а экспорт в нейтральные страны около 9-10 млрд в месяц. В итоге вдвое меньше, чем год назад (уровень 2016).
Экономика США намного устойчивее, чем можно было предположить полгода назад, когда ФРС начала цикл агрессивного повышения ставок.
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении (с учетом инфляции) после стагнации на протяжении 20 месяцев делают рывок вверх, обновляя максимум, ранее установленные в октябре 2021.
Несмотря на рекордную инфляцию и резкое повышение ключевой ставки ФРС, сломать потребительский импульс не удалось – расходы вблизи исторических максимумов.
Это расходится с поведенческим паттерном в 70-х годах в условиях инфляционного кризиса – тогда потребительские расходы снижались с марта 1973 по декабрь 1974 на 4% в реальном выражении и с декабря 1978 по июнь 1982 (в несколько фаз на 8%).
Ресурсом под рекордные потребительские расходы являются устойчивые доходы, норма сбережений на историческом минимуме и рекордный кредитный импульс.
Реальные располагаемые доходы, судя по всему, нашли новый баланс после того, как правительство отключило «вертолетные деньги».
Доходы падали с второй половины 2021 до июня 2022, сформировав локальное дно и с июля растут на 3.5% за полгода (или 7% в годовом выражении с учетом инфляции), однако в сравнении с январем 2021 доходы сопоставимы, т.е. рост с июля 2022 по январь 2023 – это компенсация провала января-июня 2022.
Сейчас доходы на душу населения находятся на доковидном уровне (декабрь 2019), т.е. накопленный рост за три года равен нулю с учетом инфляции, тогда как расходы почти на 5% выше – это разрыв кроется за счет истощения нормы сбережений, которая упала с 8.7% во второй половине 2019 до 3.8% за последние 6 месяцев, однако с октября отмечается повышение нормы сбережений с 3 до 4.7%
Фискальная политика достаточно жесткая, т.к. чистая господдержка в доходах населения минус 5.3% за последние полгода против «нормы» в минус 3-3.4% с 2014 по 2019, т.е. в среднем 2% от доходов правительство изымает в сравнении с доковидным периодом. На пике безумия вертолетных денег распределяли плюс 7-8% доходов.
Видимо, ужесточение ДКП ФРС продолжится.
Расходы на товары и услуги на душу населения в реальном выражении (с учетом инфляции) после стагнации на протяжении 20 месяцев делают рывок вверх, обновляя максимум, ранее установленные в октябре 2021.
Несмотря на рекордную инфляцию и резкое повышение ключевой ставки ФРС, сломать потребительский импульс не удалось – расходы вблизи исторических максимумов.
Это расходится с поведенческим паттерном в 70-х годах в условиях инфляционного кризиса – тогда потребительские расходы снижались с марта 1973 по декабрь 1974 на 4% в реальном выражении и с декабря 1978 по июнь 1982 (в несколько фаз на 8%).
Ресурсом под рекордные потребительские расходы являются устойчивые доходы, норма сбережений на историческом минимуме и рекордный кредитный импульс.
Реальные располагаемые доходы, судя по всему, нашли новый баланс после того, как правительство отключило «вертолетные деньги».
Доходы падали с второй половины 2021 до июня 2022, сформировав локальное дно и с июля растут на 3.5% за полгода (или 7% в годовом выражении с учетом инфляции), однако в сравнении с январем 2021 доходы сопоставимы, т.е. рост с июля 2022 по январь 2023 – это компенсация провала января-июня 2022.
Сейчас доходы на душу населения находятся на доковидном уровне (декабрь 2019), т.е. накопленный рост за три года равен нулю с учетом инфляции, тогда как расходы почти на 5% выше – это разрыв кроется за счет истощения нормы сбережений, которая упала с 8.7% во второй половине 2019 до 3.8% за последние 6 месяцев, однако с октября отмечается повышение нормы сбережений с 3 до 4.7%
Фискальная политика достаточно жесткая, т.к. чистая господдержка в доходах населения минус 5.3% за последние полгода против «нормы» в минус 3-3.4% с 2014 по 2019, т.е. в среднем 2% от доходов правительство изымает в сравнении с доковидным периодом. На пике безумия вертолетных денег распределяли плюс 7-8% доходов.
Видимо, ужесточение ДКП ФРС продолжится.
В США наблюдается рекордно низкая безработица при рекордно высоких открытых вакансиях на рабочую силу. С 2019 года почти 4 млн трудоспособного населения вылетело из рабочей силы.
Здесь воздействуют несколько факторов – это демография и мотивация к труду. Если с демографией все понятно, то мотивация к труду подрывается через канал благосостояния, причем с двух сторон.
Обеспеченные американцы получили возможность существовать за счет рентного дохода, т.е дивидендов, процентов, сдачи жилья в аренду и продажи акций по завышенным ценам. Это в первую очередь касается категории лиц старше 50 лет, которые ранее, чем могли бы в иных условиях, выходят на пенсию.
Вторая категория – это бенефициары социальной поддержки или «вертолетных денег», политика по распределению которых была наиболее неадекватной с 2020 по 2021, но «эхо безумия» раздается до сих пор.
Хотя правительство США существенно ужесточило фискальную поддержку, снизив бюджетные субсидии к допандемическим уровням, но во многом за счет среднего класса, тогда как бедные все еще получают поддержку, пусть и в меньших объемах.
В 2020-2021 объем субсидий на федеральном и муниципальном уровне был сопоставим с доходами на основной работе низкой квалификации. Это снижало склонность и мотивацию к труду среди низкоквалифицированного персонала, разгоняя дефицит кадров и как следствие зарплаты на «низшем звене».
В меньше степени, но данный разрыв в рабочей силе актуален и сейчас.
Одна из структурных причин инфляции в США – это разбалансировка спроса и предложения, когда спрос несоизмеримо высок, но не перекрывается уровнем производительности труда и количеством занятых.
Сейчас спрос соответствует примерно 160 млн занятых при актуальной структуре экономики и производительности труда, а по факту занятых лишь 155 млн, т.е разрыв, как минимум в 5 млн человек, что и косвенно подтверждается количеством вакансий.
Невозможно создать 5 млн рабочих мест – нет подходящих кадров, поэтому единственный реалистичный канал абсорбации дисбалансов – это снижение спроса.
Здесь воздействуют несколько факторов – это демография и мотивация к труду. Если с демографией все понятно, то мотивация к труду подрывается через канал благосостояния, причем с двух сторон.
Обеспеченные американцы получили возможность существовать за счет рентного дохода, т.е дивидендов, процентов, сдачи жилья в аренду и продажи акций по завышенным ценам. Это в первую очередь касается категории лиц старше 50 лет, которые ранее, чем могли бы в иных условиях, выходят на пенсию.
Вторая категория – это бенефициары социальной поддержки или «вертолетных денег», политика по распределению которых была наиболее неадекватной с 2020 по 2021, но «эхо безумия» раздается до сих пор.
Хотя правительство США существенно ужесточило фискальную поддержку, снизив бюджетные субсидии к допандемическим уровням, но во многом за счет среднего класса, тогда как бедные все еще получают поддержку, пусть и в меньших объемах.
В 2020-2021 объем субсидий на федеральном и муниципальном уровне был сопоставим с доходами на основной работе низкой квалификации. Это снижало склонность и мотивацию к труду среди низкоквалифицированного персонала, разгоняя дефицит кадров и как следствие зарплаты на «низшем звене».
В меньше степени, но данный разрыв в рабочей силе актуален и сейчас.
Одна из структурных причин инфляции в США – это разбалансировка спроса и предложения, когда спрос несоизмеримо высок, но не перекрывается уровнем производительности труда и количеством занятых.
Сейчас спрос соответствует примерно 160 млн занятых при актуальной структуре экономики и производительности труда, а по факту занятых лишь 155 млн, т.е разрыв, как минимум в 5 млн человек, что и косвенно подтверждается количеством вакансий.
Невозможно создать 5 млн рабочих мест – нет подходящих кадров, поэтому единственный реалистичный канал абсорбации дисбалансов – это снижение спроса.
За последний месяц существенно изменились оценки траектории денежно-кредитной политики ФРС.
Еще в январе 2023 рынок оценивал предельную ставку ФРС в районе 5%, а возможный разворот ставки в начале осени, а теперь предельная ставка балансирует около 5.5-5.75%, а потенциальный разворот лишь в конце 2023.
Значительное смещение ожиданий по траектории ДКП обусловлено более сильными макроэкономическими данными, которые свидетельствуют о «борьбе» за достигнутые высоты и высокой степени устойчивости американской экономики на фоне потенциального разворота инфляции (в сторону усиления), что расходится с базовыми монетарными теориями, на основе которых ФРС принимает решение.
Множество факторов ранее (осенью 2022) формировали такую конфигурацию риск-модели, где вероятность кризисных процессов с декабря 2022 должна была стать высокой, а сами кризисные процессы неопровержимыми, но не вышло.
По крайней мере, рынок труда и потребительских спрос очень сильны, тогда как ограниченная негативная тенденция отмечается в промышленности и корпоративных инвестициях.
По формальным признакам, потребительский спрос на макроуровне и в расчете на душу населения сейчас лучше, чем когда либо в истории США, и это приводит к некоторым искажениям монетарных моделей.
Да, высокая потребительская устойчивость достигается за счет истощения сбережений и высоких темпов кредитования, где каждый из этих факторов может нести долгосрочные негативные последствия, но основная база, а это доходы в реальном выражении – имеют тенденцию к росту.
Перегретый рынок труда (спрос на рабочую силу значительно выше доступных кадров), высокая потребительская активность, которая все еще не сбавляет обороты и ограниченная производственная активность оказывают непосредственное влияние на инфляционное давление (с тенденцией на усиление с декабря).
Все вышесказанное в совокупности с высокой вероятностью потребует дополнительных действий от ФРС уже с марта. В конце января рынок оценивал нулевую вероятность роста ставки до 5.25% на заседании 22 марта, а сейчас вероятность уже 26% (неделю назад – 18%). В конце января ставка 5.5% в середине июня была немыслимой, а сейчас это основной сценарий (56% вероятность).
Но чем опасны текущие тенденции? Запас прочности американской экономики действительно невероятный и выше любых ожиданий, однако, это создает иллюзию неуязвимости, давая ФРС картбланш к более активным действиям, в том числе через политическое давление.
Учитывая лаги воздействия 6-9 месяцев и продолжительный период высоких ставок, отложенный негативный эффект нарастает, как и напряжение в системе.
По крайней мере, по отчетности бизнеса негативные тенденции стали заметны по данным за 4 кв 2022. Хотя демпферы работают и накопленная прочность высока, но фактор риска смещается в сторону слишком жесткой и слишком продолжительной политики ужесточения, что создаст более прочный триггер под срыв системы.
Направление срыва? Перекредитованный бизнес, который сейчас фондируется через банковское кредитование, но высокие ставки еще сильнее снижают устойчивость. Математическое тождество и балансовые соотношения обмануть не получится, хотя система управления в США на высоком уровне, что будет сдерживать неуправляемый срыв.
Еще в январе 2023 рынок оценивал предельную ставку ФРС в районе 5%, а возможный разворот ставки в начале осени, а теперь предельная ставка балансирует около 5.5-5.75%, а потенциальный разворот лишь в конце 2023.
Значительное смещение ожиданий по траектории ДКП обусловлено более сильными макроэкономическими данными, которые свидетельствуют о «борьбе» за достигнутые высоты и высокой степени устойчивости американской экономики на фоне потенциального разворота инфляции (в сторону усиления), что расходится с базовыми монетарными теориями, на основе которых ФРС принимает решение.
Множество факторов ранее (осенью 2022) формировали такую конфигурацию риск-модели, где вероятность кризисных процессов с декабря 2022 должна была стать высокой, а сами кризисные процессы неопровержимыми, но не вышло.
По крайней мере, рынок труда и потребительских спрос очень сильны, тогда как ограниченная негативная тенденция отмечается в промышленности и корпоративных инвестициях.
По формальным признакам, потребительский спрос на макроуровне и в расчете на душу населения сейчас лучше, чем когда либо в истории США, и это приводит к некоторым искажениям монетарных моделей.
Да, высокая потребительская устойчивость достигается за счет истощения сбережений и высоких темпов кредитования, где каждый из этих факторов может нести долгосрочные негативные последствия, но основная база, а это доходы в реальном выражении – имеют тенденцию к росту.
Перегретый рынок труда (спрос на рабочую силу значительно выше доступных кадров), высокая потребительская активность, которая все еще не сбавляет обороты и ограниченная производственная активность оказывают непосредственное влияние на инфляционное давление (с тенденцией на усиление с декабря).
Все вышесказанное в совокупности с высокой вероятностью потребует дополнительных действий от ФРС уже с марта. В конце января рынок оценивал нулевую вероятность роста ставки до 5.25% на заседании 22 марта, а сейчас вероятность уже 26% (неделю назад – 18%). В конце января ставка 5.5% в середине июня была немыслимой, а сейчас это основной сценарий (56% вероятность).
Но чем опасны текущие тенденции? Запас прочности американской экономики действительно невероятный и выше любых ожиданий, однако, это создает иллюзию неуязвимости, давая ФРС картбланш к более активным действиям, в том числе через политическое давление.
Учитывая лаги воздействия 6-9 месяцев и продолжительный период высоких ставок, отложенный негативный эффект нарастает, как и напряжение в системе.
По крайней мере, по отчетности бизнеса негативные тенденции стали заметны по данным за 4 кв 2022. Хотя демпферы работают и накопленная прочность высока, но фактор риска смещается в сторону слишком жесткой и слишком продолжительной политики ужесточения, что создаст более прочный триггер под срыв системы.
Направление срыва? Перекредитованный бизнес, который сейчас фондируется через банковское кредитование, но высокие ставки еще сильнее снижают устойчивость. Математическое тождество и балансовые соотношения обмануть не получится, хотя система управления в США на высоком уровне, что будет сдерживать неуправляемый срыв.
Оборонные расходы в США достигли исторического максимума в 204 млрд долл (в рамках новых заказов для ВПК), а расходы на капитальные товары также на новом максимуме – 173 млрд за год по данным Census.
Капитальные товары включают бронетехнику любых видов, самолеты, корабли, космические аппараты оборонного назначения, ракеты, стрелковое вооружение и боеприпасы, средства связи и навигационное оборудование.
Капитальные товары НЕ учитывают экипировку и снаряжение, электронные компоненты и комплектующие (например, компьютеры, мониторы, проекторы и т.д., которые используются в оборонных целях), не учитывают провизию, медикаменты, используемые в армии и любые другие товары оборотного назначения. Также не учитываются инфраструктурные расходы и строительство капитальных сооружений, например военных баз.
С учетом экипировки, снаряжения и товаров оборотного/краткосрочного значения без провизии и строительства выходит 200-210 млрд за год. Эти расходы учитывают только американский ВПК.
Самая крупная и значимая статья расходов – это воздушные суда и космические аппараты оборонного назначения, где в год расходы почти 70 млрд (вновь очередной максимум).
В сравнении с 2015 расходы выросли на 65% по номиналу, за год рост на 14%, но этот показатель очень волатильные и здесь нужно смотреть в ретроспективе на длительном отрезке. С начала 2000 заказы удвоились, но если сравнить с 2011 (в рамках предыдущей военной доктрины), рост всего лишь на 20% за 11 лет.
Здесь нет дефлятора, т.к. цены на оборонные товары засекречены и нет понимания, как изменились цены и закупки в реальном выражении. Пока можно отметить, что с 2016 года траектория устойчиво восходящая, как с 2004 по 2011.
С апреля 2022 достаточно интенсивные заказы на американский ВПК, но не сказать, что «переход в новую нормальность». Скорее плановое наращивание без явных «перегибов».
Капитальные товары включают бронетехнику любых видов, самолеты, корабли, космические аппараты оборонного назначения, ракеты, стрелковое вооружение и боеприпасы, средства связи и навигационное оборудование.
Капитальные товары НЕ учитывают экипировку и снаряжение, электронные компоненты и комплектующие (например, компьютеры, мониторы, проекторы и т.д., которые используются в оборонных целях), не учитывают провизию, медикаменты, используемые в армии и любые другие товары оборотного назначения. Также не учитываются инфраструктурные расходы и строительство капитальных сооружений, например военных баз.
С учетом экипировки, снаряжения и товаров оборотного/краткосрочного значения без провизии и строительства выходит 200-210 млрд за год. Эти расходы учитывают только американский ВПК.
Самая крупная и значимая статья расходов – это воздушные суда и космические аппараты оборонного назначения, где в год расходы почти 70 млрд (вновь очередной максимум).
В сравнении с 2015 расходы выросли на 65% по номиналу, за год рост на 14%, но этот показатель очень волатильные и здесь нужно смотреть в ретроспективе на длительном отрезке. С начала 2000 заказы удвоились, но если сравнить с 2011 (в рамках предыдущей военной доктрины), рост всего лишь на 20% за 11 лет.
Здесь нет дефлятора, т.к. цены на оборонные товары засекречены и нет понимания, как изменились цены и закупки в реальном выражении. Пока можно отметить, что с 2016 года траектория устойчиво восходящая, как с 2004 по 2011.
С апреля 2022 достаточно интенсивные заказы на американский ВПК, но не сказать, что «переход в новую нормальность». Скорее плановое наращивание без явных «перегибов».
Разрыв ожиданий и реальности – аномалия 2022 года. Обвальный характер потребительского доверия в странах ЕС-27 в период с февраля по сентябрь 2022 стал самым значительным за всю историю регистрации данного индикатора (с 1985 года).
Потребительское доверие начало снижаться с июня 2021, а обвальный характер произошел с февраля-марта 2022. В современной европейской истории было несколько эпизодов негативного воздействия на потребителей:
• Февраль 1990- июнь 1993 на фоне разрушения СССР, разрыва экономических связей, массовой эмиграции в Европу из постсоветского пространства и банковского кризиса;
• Март 2000 – март 2003 характеризовался типичным кризисом перепроизводства и сменой технологического уклада, а триггером стал пузырь доткомов;
• Июль 2007 – март 2009 в период масштабного финансово-экономического кризиса и слома современной архитектуры глобализации;
• Февраль – апрель 2020 с самым быстрым снижением потребительского доверия на фоне масштабных локдаунов и неопределенности с COVID вирусом.
Но кризис 2022 превзошел все предыдущие (в 1.3 раза COVID кризис и в 1.8 раза кризис 2009). Вместе с этим, отражения в фактических потребительских расходах практически не последовало, тогда как во все предыдущие кризисные периоды потребление падало.
Основным негативным каналом воздействия стала рекордная инфляция, которая разрушала благосостояние европейцев, как по текущим доходам, так и через накопленные сбережения. Это провоцировало опасения относительно занятости.
Однако, коллапса не произошло, ожидания не зеркалировались с макропоказателями. Как только инфляционное давление стало ослабевать, потребожидания улучшились с октября 2022 по февраль 2023, восстановив 35% потерь от обвала 2021-2022.
Розничные продажи указывают на восстановление с октября 2022, промышленная активность ограниченно восстанавливается с декабря, а сектор услуг с ноября, но сохраняется негативная тенденция в строительстве.
Ситуация остается подвешенной (по направлению к рецессии), но неконтролируемого кризиса избежали.
Потребительское доверие начало снижаться с июня 2021, а обвальный характер произошел с февраля-марта 2022. В современной европейской истории было несколько эпизодов негативного воздействия на потребителей:
• Февраль 1990- июнь 1993 на фоне разрушения СССР, разрыва экономических связей, массовой эмиграции в Европу из постсоветского пространства и банковского кризиса;
• Март 2000 – март 2003 характеризовался типичным кризисом перепроизводства и сменой технологического уклада, а триггером стал пузырь доткомов;
• Июль 2007 – март 2009 в период масштабного финансово-экономического кризиса и слома современной архитектуры глобализации;
• Февраль – апрель 2020 с самым быстрым снижением потребительского доверия на фоне масштабных локдаунов и неопределенности с COVID вирусом.
Но кризис 2022 превзошел все предыдущие (в 1.3 раза COVID кризис и в 1.8 раза кризис 2009). Вместе с этим, отражения в фактических потребительских расходах практически не последовало, тогда как во все предыдущие кризисные периоды потребление падало.
Основным негативным каналом воздействия стала рекордная инфляция, которая разрушала благосостояние европейцев, как по текущим доходам, так и через накопленные сбережения. Это провоцировало опасения относительно занятости.
Однако, коллапса не произошло, ожидания не зеркалировались с макропоказателями. Как только инфляционное давление стало ослабевать, потребожидания улучшились с октября 2022 по февраль 2023, восстановив 35% потерь от обвала 2021-2022.
Розничные продажи указывают на восстановление с октября 2022, промышленная активность ограниченно восстанавливается с декабря, а сектор услуг с ноября, но сохраняется негативная тенденция в строительстве.
Ситуация остается подвешенной (по направлению к рецессии), но неконтролируемого кризиса избежали.
Согласно оперативной статистике банковского сектора в США, трехмесячный импульс кредитования угасает с декабря 2022, что может свидетельствовать о фронтальном ударе через процентный канал и изменении инвестиционной и потребительской конъюнктуры.
Здесь стоит отметить, что коммерческие банки США не являются ультимативными агентами по выдачи кредитов, как это происходит в России, когда свыше 97% в структуре кредитного портфеля сосредоточено среди банков.
В США кредиты также выдают ипотечные структуры и финансовые компании, также участвуют государственные структуры в рамках студенческих кредитов.
Например, из почти 13 трлн ипотечной задолженности населения лишь 2.5 трлн выдали коммерческие банки, а остальное ипотечные структуры. В потребительском кредите из 4.8 трлн совокупной задолженности на коммерческие банки приходится лишь 2 трлн и еще 1.5 трлн на государство через образовательные кредиты.
Однако, эта статистика полезна идентификацией тенденции, т.к. корреляция между кредитование коммерческих банков и совокупного кредитования со стороны всех структур близка к 0.9-0.95, т.е. почти абсолютная. В отличие от агрегированной статистики, которая выходит раз в квартал, здесь недельные отчеты.
Итак, с ноября-декабря 2022 видимый слом восходящего импульса кредитования, тогда как в мае-сентябре 2022 трехмесячное изменение кредитования было в среднем вдвое выше, чем в период с 2011 по 2019 и почти втрое выше, чем в 2017-2019.
Пики на графике в 2020 связаны с экстренным субсидируемым кредитованием бизнеса в рамках анти ковидных госпрограмм, а в 2010 из-за изменения методологии учета секьюритизированного потребительского кредита.
Как видно на графиках, сейчас темпы резко упали, особенно по коммерческому кредитованию, тогда как ипотечное еще растет. Замедляется потребкредитование.
Причиной является рост процентных ставок по кредитам, который происходит со значительным лагом от ставки ФРС и замедление инвестиционной активности бизнеса.
Это явный сигнал потенциальных проблем из-за агрессивного ужесточения ДКП ФРС.
Здесь стоит отметить, что коммерческие банки США не являются ультимативными агентами по выдачи кредитов, как это происходит в России, когда свыше 97% в структуре кредитного портфеля сосредоточено среди банков.
В США кредиты также выдают ипотечные структуры и финансовые компании, также участвуют государственные структуры в рамках студенческих кредитов.
Например, из почти 13 трлн ипотечной задолженности населения лишь 2.5 трлн выдали коммерческие банки, а остальное ипотечные структуры. В потребительском кредите из 4.8 трлн совокупной задолженности на коммерческие банки приходится лишь 2 трлн и еще 1.5 трлн на государство через образовательные кредиты.
Однако, эта статистика полезна идентификацией тенденции, т.к. корреляция между кредитование коммерческих банков и совокупного кредитования со стороны всех структур близка к 0.9-0.95, т.е. почти абсолютная. В отличие от агрегированной статистики, которая выходит раз в квартал, здесь недельные отчеты.
Итак, с ноября-декабря 2022 видимый слом восходящего импульса кредитования, тогда как в мае-сентябре 2022 трехмесячное изменение кредитования было в среднем вдвое выше, чем в период с 2011 по 2019 и почти втрое выше, чем в 2017-2019.
Пики на графике в 2020 связаны с экстренным субсидируемым кредитованием бизнеса в рамках анти ковидных госпрограмм, а в 2010 из-за изменения методологии учета секьюритизированного потребительского кредита.
Как видно на графиках, сейчас темпы резко упали, особенно по коммерческому кредитованию, тогда как ипотечное еще растет. Замедляется потребкредитование.
Причиной является рост процентных ставок по кредитам, который происходит со значительным лагом от ставки ФРС и замедление инвестиционной активности бизнеса.
Это явный сигнал потенциальных проблем из-за агрессивного ужесточения ДКП ФРС.