Значительное ухудшение бюджетной дисциплины практически во всех странах с 2020 года
Давно не анализировал бюджетные балансы и есть любопытные тенденции.
🔘 Привычный огромный дефицит бюджета США не кажется огромным, если обратить внимание на Индию, Бразилию и Египет, которые функционируют с сопоставимым дефицитом относительно ВВП, но имеют значительно меньше возможностей для консолидации международного капитала в рамках выкупа госдолга.
🔘 Вечно проблемная Япония, об огромном дефиците которой снимали документальные и научные фильмы, рассказывали на лекциях в экономических ВУЗах, внезапно исправила бюджетную ситуацию до лучших кондиций в современной истории Японии и на уровне мировых лидеров среди развитых стран.
🔘 Германия, которая в 2013-2019 была в устойчивом профиците свыше 1% от ВВП, теперь в устойчивом и расширяющимся дефиците (свыше 2.5% за последние 4 года).
🔘 Китай, который долгое время славился бюджетной дисциплиной и умеренным расходованием госсредств, с 2020 года пустился в ожесточенное стимулирование экономики с расширением дефицита до критического уровня, причем с устойчивой траекторией.
🔘 Корея, которая до 2020 не имела дефицита, теперь в стабильном дефиците бюджета, хотя и не столь значительным.
🔘 Страны PIIGS (Португалия, Италия, Ирландия, Греция и Испания), которые 15 лет назад заложили основу под долговой кризис в Европе, существенно исправили бюджетные балансы – это касается всех, кроме Италии.
🔘 Бюджетная ситуация в Великобритании, Франции и Италии продолжает ухудшаться.
Как менялся дефицит консолидированного правительства (федеральная/центральная власть + местные органы власти + бюджетные фонды)?
Крупные развитые экономики
• США: (-7.52) в 2023-2026 vs (-5.58)% в 2011-2019, (-1.94) п.п, далее строго в указанной последовательности
• Япония: (-1.79) vs (-5.13)%, +3.34 п.п
• Германия: (-2.90) vs 0.73%, (-3.63) п.п
• Великобритания: (-5.35) vs (-4.56)%, (-0.78) п.п
• Франция: (-5.32) vs (-3.97)%, (-1.35) п.п
• Италия: (-4.10) vs (-2.58)%, (-1.53) п.п
• Южная Корея: (-1.09) vs 1.29%, (-2.38) п.п
• Канада: (-1.68) vs (-0.83)%, (-0.85) п.п
• Испания: (-2.78) vs (-5.89)%, +3.11 п.п
• Австралия: (-2.18) vs (-2.92)%, +0.74 п.п
• Нидерланды: (-1.45) vs (-1.13)%, (-0.33) п.п
• Швейцария: 0.33 vs 0.52%, (-0.19) п.п
• Бельгия: (-4.69) vs (-2.65)%, (-2.03) п.п
• Швеция: (-1.49) vs (-0.23)%, (-1.26) п.п
• Австрия: (-3.99) vs (-1.17)%, (-2.82) п.п.
Крупнейшие развивающиеся страны:
• Китай: (-7.46) vs (-2.36)%, (-5.10) п.п
• Индия: (-7.77) vs (-7.13)%, (-0.64) п.п
• Россия: (-2.45) vs (-0.45)%, (-1.99) п.п
• Индонезия: (-2.45) vs (-1.93)%, (-0.51) п.п
• Бразилия: (-7.41) vs (-5.76)%, (-1.65) п.п
• Турция: (-3.97) vs (-1.79)%, (-2.17) п.п
• Мексика: (-4.83) vs (-2.96)%, (-1.86) п.п
• Саудовская Аравия: (-3.37) vs (-2.30)%, (-1.06) п.п
• Египет: (-7.89) vs (-10.08)%, +2.19 п.п
• Иран: (-4.14) vs (-1.47)%, (-2.67) п.п
• Пакистан: (-5.78) vs (-5.90)%, +0.12 п.п
• Таиланд: (-1.83) vs (-0.02)%, (-1.82) п.п
• Бангладеш: (-3.83) vs (-3.45)%, (-0.37) п.п
• Вьетнам: (-1.86) vs (-3.21)%, +1.35 п.п
• Нигерия: (-2.64) vs (-2.18)%, (-0.46) п.п
• Аргентина: (-1.20) vs (-4.72)%, +3.52 п.п.
Среди развиты стран улучшение бюджетной ситуации с 2023 года наблюдается в Японии, Испании и Австралии, а среди развивающихся стран в Египте, Пакистане, Вьетнаме и Аргентине.
Расширение дефицита бюджета в России остается в допустимых границах в сравнении с другими развивающимися странами, но сравнивать цифры напрямую - некорректно, т.к. условия несопоставимые. Именно значение доступ к международному рынку капитала, внутренняя глубина рынка, процентные ставки и т.д.
Давно не анализировал бюджетные балансы и есть любопытные тенденции.
Как менялся дефицит консолидированного правительства (федеральная/центральная власть + местные органы власти + бюджетные фонды)?
Крупные развитые экономики
• США: (-7.52) в 2023-2026 vs (-5.58)% в 2011-2019, (-1.94) п.п, далее строго в указанной последовательности
• Япония: (-1.79) vs (-5.13)%, +3.34 п.п
• Германия: (-2.90) vs 0.73%, (-3.63) п.п
• Великобритания: (-5.35) vs (-4.56)%, (-0.78) п.п
• Франция: (-5.32) vs (-3.97)%, (-1.35) п.п
• Италия: (-4.10) vs (-2.58)%, (-1.53) п.п
• Южная Корея: (-1.09) vs 1.29%, (-2.38) п.п
• Канада: (-1.68) vs (-0.83)%, (-0.85) п.п
• Испания: (-2.78) vs (-5.89)%, +3.11 п.п
• Австралия: (-2.18) vs (-2.92)%, +0.74 п.п
• Нидерланды: (-1.45) vs (-1.13)%, (-0.33) п.п
• Швейцария: 0.33 vs 0.52%, (-0.19) п.п
• Бельгия: (-4.69) vs (-2.65)%, (-2.03) п.п
• Швеция: (-1.49) vs (-0.23)%, (-1.26) п.п
• Австрия: (-3.99) vs (-1.17)%, (-2.82) п.п.
Крупнейшие развивающиеся страны:
• Китай: (-7.46) vs (-2.36)%, (-5.10) п.п
• Индия: (-7.77) vs (-7.13)%, (-0.64) п.п
• Россия: (-2.45) vs (-0.45)%, (-1.99) п.п
• Индонезия: (-2.45) vs (-1.93)%, (-0.51) п.п
• Бразилия: (-7.41) vs (-5.76)%, (-1.65) п.п
• Турция: (-3.97) vs (-1.79)%, (-2.17) п.п
• Мексика: (-4.83) vs (-2.96)%, (-1.86) п.п
• Саудовская Аравия: (-3.37) vs (-2.30)%, (-1.06) п.п
• Египет: (-7.89) vs (-10.08)%, +2.19 п.п
• Иран: (-4.14) vs (-1.47)%, (-2.67) п.п
• Пакистан: (-5.78) vs (-5.90)%, +0.12 п.п
• Таиланд: (-1.83) vs (-0.02)%, (-1.82) п.п
• Бангладеш: (-3.83) vs (-3.45)%, (-0.37) п.п
• Вьетнам: (-1.86) vs (-3.21)%, +1.35 п.п
• Нигерия: (-2.64) vs (-2.18)%, (-0.46) п.п
• Аргентина: (-1.20) vs (-4.72)%, +3.52 п.п.
Среди развиты стран улучшение бюджетной ситуации с 2023 года наблюдается в Японии, Испании и Австралии, а среди развивающихся стран в Египте, Пакистане, Вьетнаме и Аргентине.
Расширение дефицита бюджета в России остается в допустимых границах в сравнении с другими развивающимися странами, но сравнивать цифры напрямую - некорректно, т.к. условия несопоставимые. Именно значение доступ к международному рынку капитала, внутренняя глубина рынка, процентные ставки и т.д.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
7👍175🤔79❤57🔥15😁4👌4💯4😱3👎1
Создали закрытый клуб для тех, кто хочет зарабатывать на торговле на фондовом рынке.
Тезисно: в канале будут новости, полезный контент, общение с единомышленниками и немного юмора.
До завтрашнего дня доступ в канал Log Capital будет бесплатным. Все, кто успеет подписаться - останутся навсегда. Кто захочет подписаться уже после 24-го числа, смогут сделать это только платно.
Вступить — https://t.me/+EL47O3XkGLRiZDEy
__
Реклама. ООО "ЛОГ КЭПИТАЛ", ИНН 36662605682, erid:SDnjcVSYYa
Тезисно: в канале будут новости, полезный контент, общение с единомышленниками и немного юмора.
До завтрашнего дня доступ в канал Log Capital будет бесплатным. Все, кто успеет подписаться - останутся навсегда. Кто захочет подписаться уже после 24-го числа, смогут сделать это только платно.
Вступить — https://t.me/+EL47O3XkGLRiZDEy
__
Реклама. ООО "ЛОГ КЭПИТАЛ", ИНН 36662605682, erid:SDnjcVSYYa
1👍121🤡93❤11👎9🔥4🐳3🤬2🙏2
Промышленное производство в России выросло впервые с начала года
Индекс промпроизводства вырос на 2.3% г/г (максимальный рост с дек.25) после снижения на 0.9% г/г в феврале и снижения на 0.8% г/г, однако мар.25 – низкая база, тогда годовой рост был в пределах нуля.
За два года рост на 2.4% г/г, а к мар.22 (тогда уже был частичный эффект от санкционного и логистического шока) – рост на 8.5%.
За последние 6м (окт.25-мар.26) рост составил 1.3% г/г, +4.5% за два года и +9.3% за 6 лет за аналогичный период времени.
Учитывая вес секторов, основной вклад в прирост промышленного производства внесли: обработка +2.12 п.п, добыча полезных ископаемых +0.20 п.п, электроэнергетика +0.01 п.п, коммунальные услуги (-0.04) п.п, так и получается 2.29% годового роста по всему производству России в марте.
Подробнее по секторам:
▪️Добыча полезных ископаемых: +1.0% г/г в марте, (-3.7%) к мар.24 и (-6.6%) к мар.22, за 6м +0.1% г/г, (-2.2%) к 2024 и (-4.2%) к 2022 за аналогичный период времени.
С исключением сезонного фактора, локальное дно индекса добычи было сформировано в середине 2025, с тех пор медленный, но поступательный рост, достигая уровней которые были в середине 2024, т.е. с 2кв24 – нулевая производительность.
Однако, учитывая 4-летний нисходящий тренд, сам факт остановки регресса – уже прогресс. От докризисных максимумов в 1кв22 до минимумов 2кв25 добыча сократилась на 5.6%, в настоящий момент на 4.2% ниже максимумов, но примерно на 1.5% выше минимумов 2025.
С учетом нормализации последние 6м, уровень добычи соответствует весне 2018 года.
▪️Обрабатывающее производство: +3.0% г/г в марте, +6.7% за 2 года и +22% за 6 лет, за 6м +2.1% г/г, +9.9% к 2024 и +20.4% к 2022.
Обработка очень уверенно выросла с июн.22 по дек.24 – примерно на 25% SA, но с начала 2025 – стагнация с рванной динамикой от сокращения на 1-2 месяца до резкого «вылета» индекса обработки на волне реализации гособоронзаказа.
Точкой перелома принято считать апрель-июнь 2024, после которого был значительно утрачен импульс роста, а с начала 2025 реализуется фрагментация обработки, где часть отраслей в гражданском сегменте интенсивно снижаются (многие в темпах кризиса 2009), но ущерб в гражданском секторе компенсирует ВПК (об этом в следующем посте).
▪️Электроэнергия, обеспечение теплом: +0.1% г/г в марте, (-2.1%) и (-2.6%), за 6м +1.4% г/г, (-1.0%) и +2.1% соответственно.
Очень сильные результаты электроэнергетики в начале 2026 (рост в моменте выше 7% г/г) были обусловлены аномально холодной погодой почти по всей территории России, но как климат нормализовался, электроэнергетика ушла в привычный «ноль». В целом, за последние 2-2.5 года без существенных изменений – стагнация на высокой базе и всего на 2-3% выше средних показателей в 2021.
▪️Коммунальные услуги (водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов): (-2.4%) г/г, (-7.1%) и (-14.3%), за 6м (-4.2%) г/г, (-4.1%) и (-6.2%) соответственно.
В коммунальных услугах устойчиво негативный тренд с середины 2024, накопленное снижение составляет более 6.5%, уровни соответствуют осени 2020.
Единственная зона прогресса – обработка, но там свои проблемы, более подробно в следующем материале.
Индекс промпроизводства вырос на 2.3% г/г (максимальный рост с дек.25) после снижения на 0.9% г/г в феврале и снижения на 0.8% г/г, однако мар.25 – низкая база, тогда годовой рост был в пределах нуля.
За два года рост на 2.4% г/г, а к мар.22 (тогда уже был частичный эффект от санкционного и логистического шока) – рост на 8.5%.
За последние 6м (окт.25-мар.26) рост составил 1.3% г/г, +4.5% за два года и +9.3% за 6 лет за аналогичный период времени.
Учитывая вес секторов, основной вклад в прирост промышленного производства внесли: обработка +2.12 п.п, добыча полезных ископаемых +0.20 п.п, электроэнергетика +0.01 п.п, коммунальные услуги (-0.04) п.п, так и получается 2.29% годового роста по всему производству России в марте.
Подробнее по секторам:
▪️Добыча полезных ископаемых: +1.0% г/г в марте, (-3.7%) к мар.24 и (-6.6%) к мар.22, за 6м +0.1% г/г, (-2.2%) к 2024 и (-4.2%) к 2022 за аналогичный период времени.
С исключением сезонного фактора, локальное дно индекса добычи было сформировано в середине 2025, с тех пор медленный, но поступательный рост, достигая уровней которые были в середине 2024, т.е. с 2кв24 – нулевая производительность.
Однако, учитывая 4-летний нисходящий тренд, сам факт остановки регресса – уже прогресс. От докризисных максимумов в 1кв22 до минимумов 2кв25 добыча сократилась на 5.6%, в настоящий момент на 4.2% ниже максимумов, но примерно на 1.5% выше минимумов 2025.
С учетом нормализации последние 6м, уровень добычи соответствует весне 2018 года.
▪️Обрабатывающее производство: +3.0% г/г в марте, +6.7% за 2 года и +22% за 6 лет, за 6м +2.1% г/г, +9.9% к 2024 и +20.4% к 2022.
Обработка очень уверенно выросла с июн.22 по дек.24 – примерно на 25% SA, но с начала 2025 – стагнация с рванной динамикой от сокращения на 1-2 месяца до резкого «вылета» индекса обработки на волне реализации гособоронзаказа.
Точкой перелома принято считать апрель-июнь 2024, после которого был значительно утрачен импульс роста, а с начала 2025 реализуется фрагментация обработки, где часть отраслей в гражданском сегменте интенсивно снижаются (многие в темпах кризиса 2009), но ущерб в гражданском секторе компенсирует ВПК (об этом в следующем посте).
▪️Электроэнергия, обеспечение теплом: +0.1% г/г в марте, (-2.1%) и (-2.6%), за 6м +1.4% г/г, (-1.0%) и +2.1% соответственно.
Очень сильные результаты электроэнергетики в начале 2026 (рост в моменте выше 7% г/г) были обусловлены аномально холодной погодой почти по всей территории России, но как климат нормализовался, электроэнергетика ушла в привычный «ноль». В целом, за последние 2-2.5 года без существенных изменений – стагнация на высокой базе и всего на 2-3% выше средних показателей в 2021.
▪️Коммунальные услуги (водоснабжение, водоотведение, вывоз мусора, утилизация отходов): (-2.4%) г/г, (-7.1%) и (-14.3%), за 6м (-4.2%) г/г, (-4.1%) и (-6.2%) соответственно.
В коммунальных услугах устойчиво негативный тренд с середины 2024, накопленное снижение составляет более 6.5%, уровни соответствуют осени 2020.
Единственная зона прогресса – обработка, но там свои проблемы, более подробно в следующем материале.
1🤔111👍62❤29🤣28🔥7🤡6💯4👌3😢1
Российская обрабатывающая промышленность – фокус снова перемещается в ВПК
При реализации структурной декомпозиции происходят расхождения со статистикой Росстата (в мартовском обзоре много странностей и статистических искажений).
Если взвесить отрасли за последние 12м (доля отраслей в структуре обрабатывающей промышленности), в марте рост составил 1.53% г/г, а по мартовским весам – примерно 1.3% г/г ,а у Росстата +3% г/г.
Основной вклад в рост обработки обеспечили:
• Производство прочих транспортных средств: +1.80 п.п
• Производство пищевых продуктов: +0.493 п.п.
• Производство компьютеров и микроэлектроники: +0.414 п.п
• Производство лекарств: +0.30 п.п
• Производство машин и оборудования: +0.211 п.п.
Наибольший негативный вклад внесли:
• Металлургическое производство: (-1.151) п.п
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-0.269) п.п
• Производство бумаги и бумажных изделий: (-0.155) п.п
• Химическое производство: (-0.128) п.п
• Ремонт и монтаж машин и оборудования: (-0.076) п.п.
13 отраслей, который показали рост, обеспечили положительный вклад на 3.56 п.п, а 11 отраслей с отрицательным вкладом обеспечили негативный вклад на 2.03 п.п.
Эти данные могут расходиться с официальной статистикой Росстата, т.к нет явных весов, их можно только реконструировать через выручку отраслей с наложением индекса дефлятора на каждую отрасль.
Эти данные скорее показывают пропорцию и структуру. В марте пропорция улучшилась, т.к. в феврале было 17 отраслей в фазе сокращения, а в марте только 11.
Далее в привычной структуре подробно по ключевым отраслям.
Среди системообразующих, обеспечивающих свыше 54% от всей выручки обработки (в среднем за 12м):
• Производство нефтепродуктов: +0.8% г/г и +2.0% в марте / за последние 6м (-0.4%) г/г и (-0.9%) 2024 за аналогичный период, далее строго в указанной последовательности
• Производство пищевых продуктов: +3.2% г/г и +2.3% / 0.0% г/г и +1.0%
• Металлургия: (-8.4%) г/г и (-9.3%) / (-3.1%) г/г и (-5.5%)
• Химическое производство: (-1.7%) г/г и (-2.6%) / (-1.9%) г/г и +0.3%
• Производство напитков: +0.1% г/г и (-8.7%) / (-2.1%) г/г и +0.1%.
Драйверы роста (совокупный вес около 21.2%):
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +0.8% г/г и +17.2% / +9.7% г/г и +39.2%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +32.6% г/г и +72.5% / +25.9% г/г и +67.2%
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +8.7% г/г и +25.4% / +7.0% г/г и +30.5%
• Производство лекарственных средств и материалов: +15.9% г/г и +45.3% / +13.5% г/г и +37.5%.
Прочие ключевые отрасли, формирующие менее 21% выручки:
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-7.5%) г/г и (-14.0%) / (-8.8%) г/г и (-9.6%)
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +5.8% г/г и (-6.1%) / (-4.3%) г/г и (-2.4%)
• Производство автотранспортных средств: (-2.3%) г/г и (-15.3%) / (-22.7%) г/г и (-21.1%)
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: +1.2% г/г и (-2.5%) / (-4.2%) г/г и (-5.2%)
• Производство электрического оборудования: (-1.2%) г/г и (-7.1%) / (-7.3%) г/г и +0.6%
• Ремонт и монтаж машин и оборудования: (-3.0%) г/г и +2.9% / (-4.9%) г/г и +8.2%
• Производство бумаги и бумажных изделий: (-8.5%) г/г и (-9.6%) / (-8.5%) г/г и (-8.1%)
• Обработка древесины и производство изделий из дерева: (-4.8%) г/г и (-5.8%) / (-5.9%) г/г и (-4.4%)
О чем говорит статистика? Исключая драйверы роста (4 отрасли с весом около 21% в структуре обработки), обработка снова в минусе примерно на 1% при относительно сбалансированном марте, где пропорция смещается в пользу растущих отраслей.
🔘 Самая депрессивная отрасль – автопром (уровни на четверть ниже, чем в кризисном 2015),а металлургия и нефтепереработка на уровне 2017-2018.
🔘 Производство резиновых, пластмассовых изделий, бумаги и бумажных изделий, полиграфия и сырье для строительства на уровне начала 2021.
🔘 Электрическое оборудование, производство машин и оборудования, химпроизводство – уровни начала 2023.
При реализации структурной декомпозиции происходят расхождения со статистикой Росстата (в мартовском обзоре много странностей и статистических искажений).
Если взвесить отрасли за последние 12м (доля отраслей в структуре обрабатывающей промышленности), в марте рост составил 1.53% г/г, а по мартовским весам – примерно 1.3% г/г ,а у Росстата +3% г/г.
Основной вклад в рост обработки обеспечили:
• Производство прочих транспортных средств: +1.80 п.п
• Производство пищевых продуктов: +0.493 п.п.
• Производство компьютеров и микроэлектроники: +0.414 п.п
• Производство лекарств: +0.30 п.п
• Производство машин и оборудования: +0.211 п.п.
Наибольший негативный вклад внесли:
• Металлургическое производство: (-1.151) п.п
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-0.269) п.п
• Производство бумаги и бумажных изделий: (-0.155) п.п
• Химическое производство: (-0.128) п.п
• Ремонт и монтаж машин и оборудования: (-0.076) п.п.
13 отраслей, который показали рост, обеспечили положительный вклад на 3.56 п.п, а 11 отраслей с отрицательным вкладом обеспечили негативный вклад на 2.03 п.п.
Эти данные могут расходиться с официальной статистикой Росстата, т.к нет явных весов, их можно только реконструировать через выручку отраслей с наложением индекса дефлятора на каждую отрасль.
Эти данные скорее показывают пропорцию и структуру. В марте пропорция улучшилась, т.к. в феврале было 17 отраслей в фазе сокращения, а в марте только 11.
Далее в привычной структуре подробно по ключевым отраслям.
Среди системообразующих, обеспечивающих свыше 54% от всей выручки обработки (в среднем за 12м):
• Производство нефтепродуктов: +0.8% г/г и +2.0% в марте / за последние 6м (-0.4%) г/г и (-0.9%) 2024 за аналогичный период, далее строго в указанной последовательности
• Производство пищевых продуктов: +3.2% г/г и +2.3% / 0.0% г/г и +1.0%
• Металлургия: (-8.4%) г/г и (-9.3%) / (-3.1%) г/г и (-5.5%)
• Химическое производство: (-1.7%) г/г и (-2.6%) / (-1.9%) г/г и +0.3%
• Производство напитков: +0.1% г/г и (-8.7%) / (-2.1%) г/г и +0.1%.
Драйверы роста (совокупный вес около 21.2%):
• Производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования: +0.8% г/г и +17.2% / +9.7% г/г и +39.2%
• Производство прочих транспортных средств и оборудования: +32.6% г/г и +72.5% / +25.9% г/г и +67.2%
• Производство компьютеров, электронных и оптических изделий: +8.7% г/г и +25.4% / +7.0% г/г и +30.5%
• Производство лекарственных средств и материалов: +15.9% г/г и +45.3% / +13.5% г/г и +37.5%.
Прочие ключевые отрасли, формирующие менее 21% выручки:
• Производство прочей неметаллической минеральной продукции: (-7.5%) г/г и (-14.0%) / (-8.8%) г/г и (-9.6%)
• Производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки: +5.8% г/г и (-6.1%) / (-4.3%) г/г и (-2.4%)
• Производство автотранспортных средств: (-2.3%) г/г и (-15.3%) / (-22.7%) г/г и (-21.1%)
• Производство резиновых и пластмассовых изделий: +1.2% г/г и (-2.5%) / (-4.2%) г/г и (-5.2%)
• Производство электрического оборудования: (-1.2%) г/г и (-7.1%) / (-7.3%) г/г и +0.6%
• Ремонт и монтаж машин и оборудования: (-3.0%) г/г и +2.9% / (-4.9%) г/г и +8.2%
• Производство бумаги и бумажных изделий: (-8.5%) г/г и (-9.6%) / (-8.5%) г/г и (-8.1%)
• Обработка древесины и производство изделий из дерева: (-4.8%) г/г и (-5.8%) / (-5.9%) г/г и (-4.4%)
О чем говорит статистика? Исключая драйверы роста (4 отрасли с весом около 21% в структуре обработки), обработка снова в минусе примерно на 1% при относительно сбалансированном марте, где пропорция смещается в пользу растущих отраслей.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🤔114👍47❤30🔥27🤡6👌5😢4😱3💯3😁1
Почему возня на Ближнем Востоке так просто не закончится?
Иран достиг идеального баланса – «хрупкое перемирие», в рамках которого Иран не впитывает урон, но при этом в полной мере проецирует своей военный и геополитический рычаг на регион через контроль судоходства в Ормузском проливе, получая, как прямую (способность генерировать повышенные доходы при условии, если удастся прорвать блокаду США), так и косвенную выгоду (стратегическое ослабление США).
Более идеальной диспозиции для Ирана придумать невозможно в рамках нынешней конфигурации конфликта.
Иран создает напряжение в регионе, подрывая устойчивость мировой экономики и финансовой системы через эскалацию энергетического кризиса, не неся ни ответственности, ни материальных/физических убытков, которые нес до 8 апреля, когда шли непрерывные удары США и Израиля.
Это дешевле, устойчивее и политически выгоднее, чем обмен ударами.
После перехода к «Ормузской фазе» центр тяжести смещается: теперь ключевой вопрос не «сколько потерял Иран», а «сколько потеряет мировая экономика, если Иран не отступит», а он и не собирается отступать. Это кардинально меняет информационную рамку.
Какую выгоду получает Иран от энергетической дестабилизации в Персидском заливе?
▪️Чем дольше длится конфликт – тем ниже буфер устойчивости, который трансформируется в обострение энергетического и промышленного кризиса (рост цен, обрушение цепочек поставок, вынужденное нормирование потребления, подрывая промышленный потенциал ключевых стран – импортеров, которые в основном представлены недружественными к Ирану странами).
▪️Инфляция провоцирует цепную негативную реакцию на финансовых рынках через ужесточение финансовых условий, давление на цены по фондовым активам, дестабилизацию долгового рынка, особенно среднего и дальнего участка кривой доходности, ухудшение условия по рефинансированию, как частных, так и государственных долгов, эскалируя в дальнейшем кризис доверия со всеми вытекающими последствиями.
▪️Подрыв политического пространства США – вероятно, самый главный козырь Ирана. Прочность внутриполитического пространства США обратно пропорциональна мере экономической и финансовой нестабильности. Чем выше экономический и финансовый ущерб, тем выше шансы на политический кризис в США, особенно в год промежуточных выборов, где Трамп рискует пролететь чуть менее, чем полностью.
▪️Дискредитация США, как гаранта безопасности. Вся архитектура безопасности через альянс США со странами Ближнего Востока строилась вокруг предположения, что протекция США обеспечивает некие гарантии безопасности, что ни одна потенциально враждебная страна не посмеет напасть на страну, где есть военные базы США или где есть прямые или косвенные гарантии безопасности США. Иран полностью разрушил эту конструкцию – полный игнор негласных правил и мощнейший ассиметричный удар со значительным разрушением инфраструктуры региона.
Монархии Залива десятилетиями покупали безопасность у США через военное присутствие, вооружения, базы, разведку и политическое покровительство. Если при этом Ормуз остается частично парализованным, возникает неприятный вопрос: за что именно платили?
▪️Разрушение и дробление альянсов и коалиций США со стратегических союзниками – нет больше НАТО в привычном понимании, теперь каждый сам за себя. США через иранский кризис показывают, что не способны вокруг себя консолидировать устойчивые союзы и коалиции.
▪️Политическая субъективизация. Иран усиливает переговорную связку: «разблокировка Ормуза в обмен на разблокировку Ирана». Формула становится предельно жесткой: хотите нормализации судоходства, обсуждайте санкции, блокаду портов, экспорт нефти, финансовые каналы и гарантии ненападения.
▪️Помимо этого, Иран повышает ценность своих прокси, создает длительный страховой и логистический налог на регион, перестраивая правила под себя, ускоряет стратегическую военную «усталость» США, связывая ключевые американские силы в регионе, оголяя восточный фланг (выгодно России) и азиатский фланг (выгодно Китаю).
Теперь вопрос: какого черта Иран будет отдавать этот рычаг за просто так?
Иран достиг идеального баланса – «хрупкое перемирие», в рамках которого Иран не впитывает урон, но при этом в полной мере проецирует своей военный и геополитический рычаг на регион через контроль судоходства в Ормузском проливе, получая, как прямую (способность генерировать повышенные доходы при условии, если удастся прорвать блокаду США), так и косвенную выгоду (стратегическое ослабление США).
Более идеальной диспозиции для Ирана придумать невозможно в рамках нынешней конфигурации конфликта.
Иран создает напряжение в регионе, подрывая устойчивость мировой экономики и финансовой системы через эскалацию энергетического кризиса, не неся ни ответственности, ни материальных/физических убытков, которые нес до 8 апреля, когда шли непрерывные удары США и Израиля.
Это дешевле, устойчивее и политически выгоднее, чем обмен ударами.
После перехода к «Ормузской фазе» центр тяжести смещается: теперь ключевой вопрос не «сколько потерял Иран», а «сколько потеряет мировая экономика, если Иран не отступит», а он и не собирается отступать. Это кардинально меняет информационную рамку.
Какую выгоду получает Иран от энергетической дестабилизации в Персидском заливе?
▪️Чем дольше длится конфликт – тем ниже буфер устойчивости, который трансформируется в обострение энергетического и промышленного кризиса (рост цен, обрушение цепочек поставок, вынужденное нормирование потребления, подрывая промышленный потенциал ключевых стран – импортеров, которые в основном представлены недружественными к Ирану странами).
▪️Инфляция провоцирует цепную негативную реакцию на финансовых рынках через ужесточение финансовых условий, давление на цены по фондовым активам, дестабилизацию долгового рынка, особенно среднего и дальнего участка кривой доходности, ухудшение условия по рефинансированию, как частных, так и государственных долгов, эскалируя в дальнейшем кризис доверия со всеми вытекающими последствиями.
▪️Подрыв политического пространства США – вероятно, самый главный козырь Ирана. Прочность внутриполитического пространства США обратно пропорциональна мере экономической и финансовой нестабильности. Чем выше экономический и финансовый ущерб, тем выше шансы на политический кризис в США, особенно в год промежуточных выборов, где Трамп рискует пролететь чуть менее, чем полностью.
▪️Дискредитация США, как гаранта безопасности. Вся архитектура безопасности через альянс США со странами Ближнего Востока строилась вокруг предположения, что протекция США обеспечивает некие гарантии безопасности, что ни одна потенциально враждебная страна не посмеет напасть на страну, где есть военные базы США или где есть прямые или косвенные гарантии безопасности США. Иран полностью разрушил эту конструкцию – полный игнор негласных правил и мощнейший ассиметричный удар со значительным разрушением инфраструктуры региона.
Монархии Залива десятилетиями покупали безопасность у США через военное присутствие, вооружения, базы, разведку и политическое покровительство. Если при этом Ормуз остается частично парализованным, возникает неприятный вопрос: за что именно платили?
▪️Разрушение и дробление альянсов и коалиций США со стратегических союзниками – нет больше НАТО в привычном понимании, теперь каждый сам за себя. США через иранский кризис показывают, что не способны вокруг себя консолидировать устойчивые союзы и коалиции.
▪️Политическая субъективизация. Иран усиливает переговорную связку: «разблокировка Ормуза в обмен на разблокировку Ирана». Формула становится предельно жесткой: хотите нормализации судоходства, обсуждайте санкции, блокаду портов, экспорт нефти, финансовые каналы и гарантии ненападения.
▪️Помимо этого, Иран повышает ценность своих прокси, создает длительный страховой и логистический налог на регион, перестраивая правила под себя, ускоряет стратегическую военную «усталость» США, связывая ключевые американские силы в регионе, оголяя восточный фланг (выгодно России) и азиатский фланг (выгодно Китаю).
Теперь вопрос: какого черта Иран будет отдавать этот рычаг за просто так?
5💯397❤105🔥60👍49🤔35👏14🤡7🎉3👎2😁2
Банк России снизил ставку на 0.5 п.п до 14.5%, сигнал ужесточен
С начала 2026 года – это самая «жесткая» пресс-конференция. Баланс нарративов, риторика и артикуляция смещаются в сторону дискретного цикла смягчения и пролонгации периода жесткости на неопределенный срок.
Из самого очевидного: изменился на 0.5 п.п вверх официальный прогноз диапазона средней ключевой ставки на 2026 года с 13.5-14.5% до 14-14.5%.
Средняя ключевая ставка за 4м26 составила 15.51%. Если в следующие 8м до конца 2026 средняя ставка составит 14%, по итогам года получится по верхней границе диапазона – 14.5%, а если 13.25% до конца года, по итогам 2026 выходит как раз 14%.
Учитывая точку входа на уровне 14.5%, это предполагает буквально два равноудаленных снижения на 0.5 п.п до конца года или четыре 0.5 п.п итерации при следующих пяти заседаниях.
Это означает неизбежность реализации дискретности в рамках нормализации ДКП – возможны паузы в снижении при сохранении предельной скорости не выше 0.5 п.п на заседаниях.
Тональность выстроена в пользу верхней границы прогнозного диапазона, как приоритетное направление: в июне пауза, в июле снижение на 0.5 п.п, далее пауза до октября со снижением на 0.5 п.п к 13.5%, сохраняя эту жесткость до конца 2026.
Запас хода ограничен – всего 1 п.п до конца года.
В выступлении ЦБ я бы выделил несколько ключевых якорей, которые вызывают озабоченность: стабильно высокие инфляционные ожидания при нарастающем бюджетном импульсе, где, как и в сентябре, ЦБ делает акцент, что выход бюджета за объявленные параметры (по тональности, ЦБ ждет именного такого сценария) вынудит отвечать большей жесткостью через ДКП канал.
Плюс к этому добавляется очередной слой нестабильности во внешнем контуре, как фактор неопределенности и как фактор эскалации прямых и косвенных инфляционных рисков.
Впервые за все время ЦБ явно подчеркивает сжатие гэпа между спросом и производственными возможностями экономики.
В очередной раз, ЦБ не видит никаких проблем в экономике и не видит оснований для изменений прогноза по итогам года (+0.5-1.5% роста ВВП в 2026), несмотря на слабые показатели в начале 2026, считая, что все это временно, а в 2кв26 экономика разгонится, нормализуя снижение в 1кв26.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте за счет высоких инфляционных ожиданий и внешней конъюнктуры (замедление мировой экономики и усиление инфляции).
На инфляцию влияет инерция ИО из-за накопленной высокой инфляции предыдущих лет и все еще наличия разрыва спроса и предложения.
Сейчас в фокусе бюджет. Самое важное в апрельской коммуникации не ставка как таковая, а то, насколько высоко в иерархии факторов поднялся бюджет. В пресс-релизе уже в первом абзаце говорится о неопределенности параметров бюджетной политики, а далее ЦБ прямо формулирует: если расходы выше и сопровождаются ростом структурного дефицита, потребуется более жесткая ДКП, чем в базовом сценарии.
Внешняя конъюнктура неоднозначна: конфликт одновременно означает замедление мировой экономики, рост логистических и энергетических издержек, ускорение глобальной инфляции и более высокие мировые ставки, что влияет на экспортные и инвестиционные потоки.
С начала 2026 года – это самая «жесткая» пресс-конференция. Баланс нарративов, риторика и артикуляция смещаются в сторону дискретного цикла смягчения и пролонгации периода жесткости на неопределенный срок.
Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий.
Из самого очевидного: изменился на 0.5 п.п вверх официальный прогноз диапазона средней ключевой ставки на 2026 года с 13.5-14.5% до 14-14.5%.
Средняя ключевая ставка за 4м26 составила 15.51%. Если в следующие 8м до конца 2026 средняя ставка составит 14%, по итогам года получится по верхней границе диапазона – 14.5%, а если 13.25% до конца года, по итогам 2026 выходит как раз 14%.
Учитывая точку входа на уровне 14.5%, это предполагает буквально два равноудаленных снижения на 0.5 п.п до конца года или четыре 0.5 п.п итерации при следующих пяти заседаниях.
Это означает неизбежность реализации дискретности в рамках нормализации ДКП – возможны паузы в снижении при сохранении предельной скорости не выше 0.5 п.п на заседаниях.
Тональность выстроена в пользу верхней границы прогнозного диапазона, как приоритетное направление: в июне пауза, в июле снижение на 0.5 п.п, далее пауза до октября со снижением на 0.5 п.п к 13.5%, сохраняя эту жесткость до конца 2026.
Запас хода ограничен – всего 1 п.п до конца года.
В выступлении ЦБ я бы выделил несколько ключевых якорей, которые вызывают озабоченность: стабильно высокие инфляционные ожидания при нарастающем бюджетном импульсе, где, как и в сентябре, ЦБ делает акцент, что выход бюджета за объявленные параметры (по тональности, ЦБ ждет именного такого сценария) вынудит отвечать большей жесткостью через ДКП канал.
Плюс к этому добавляется очередной слой нестабильности во внешнем контуре, как фактор неопределенности и как фактор эскалации прямых и косвенных инфляционных рисков.
Впервые за все время ЦБ явно подчеркивает сжатие гэпа между спросом и производственными возможностями экономики.
Динамика внутреннего спроса приблизилась к возможностям расширения предложения товаров и услуг.
В очередной раз, ЦБ не видит никаких проблем в экономике и не видит оснований для изменений прогноза по итогам года (+0.5-1.5% роста ВВП в 2026), несмотря на слабые показатели в начале 2026, считая, что все это временно, а в 2кв26 экономика разгонится, нормализуя снижение в 1кв26.
По оперативным данным, российская экономика в 1к26 замедлилась, в том числе из-за подстройки к произошедшим налоговым изменениям, календарного фактора и погодных условий.
Инвестиционная активность сдержанная, потребительский спрос замедляется, напряженность на рынке труда снижается (дефицит кадров на минимальном значении за 3 года), кредитная активность сдержанная, а сберегательная активность населения на высоком уровне, при этом зарплаты растут быстрее производительности.
Проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными на среднесрочном горизонте за счет высоких инфляционных ожиданий и внешней конъюнктуры (замедление мировой экономики и усиление инфляции).
На инфляцию влияет инерция ИО из-за накопленной высокой инфляции предыдущих лет и все еще наличия разрыва спроса и предложения.
Сейчас в фокусе бюджет. Самое важное в апрельской коммуникации не ставка как таковая, а то, насколько высоко в иерархии факторов поднялся бюджет. В пресс-релизе уже в первом абзаце говорится о неопределенности параметров бюджетной политики, а далее ЦБ прямо формулирует: если расходы выше и сопровождаются ростом структурного дефицита, потребуется более жесткая ДКП, чем в базовом сценарии.
Внешняя конъюнктура неоднозначна: конфликт одновременно означает замедление мировой экономики, рост логистических и энергетических издержек, ускорение глобальной инфляции и более высокие мировые ставки, что влияет на экспортные и инвестиционные потоки.
3🤔173❤86👍51🤬35🔥13🤡13😁8😱7🙏7👌1
Что на самом деле хотел сказать ЦБ РФ 24 апреля?
Есть множество новых риторических приемов, которые отличают апрельское заседание от прошлых заседаний за последние полгода.
Акцентирование на бюджете в явном виде впервые с 12 сентября 2025.
Бюджетный фактор возведен в ранг доминирующего риска – вынесен в первый абзац. Аномально высокие государственные расходы в 1кв26 и высокая вероятность расширения структурного первичного дефицита бюджета расцениваются регулятором как прямая угроза макростабильности в контексте удержания инфляционного импульса.
Больший, чем запланирован бюджетный импульс безальтернативно требует более жесткой ДКП (компенсаторного сокращения рыночного кредитования) для удержания агрегата денежной массы в неинфляционных границах, что в переводе на понятный язык требует пролонгированного действия жесткой ДКП обратно пропорционально мере бюджетного импульса (чем сильнее бюджетный импульс – тем жестче ДКП).
Предельно ясно подчеркнуто в пресс-релизе:
Усилено на пресс конференции:
Фраза «менее уверены» – сильнейший сигнал в нейтральной обёртке. Отрицание уверенности в позитивном вкладе бюджетного фактора – максимально допустимая форма публичной критики в межведомственной коммуникации.
Да, от ЦБ заявлялось, что «мы исходим из объявленных параметров бюджета, важен структурный дефицит бюджета», но нет уверенности в реалистичности подобного сценария, иначе не было бы цели нарочитого акцентирования на бюджетном факторе.
Прямая цитата:
Конструкция «как правило» имплицирует институциональную память и неявный прогноз: текущая траектория фискального импульса может привести к отклонению дефицит от заявленных границ (околорекордный дефицит в конце 2026).
ЦБ посылает прямой сигнал Правительству и Минфину. Фраза Э. Набиуллиной «мы менее уверены сейчас в дезинфляционном вкладе бюджета» в переводе с дипломатического языка центральных банков означает высокую степень снижения уверенности к заявленным планам консолидации расходов, завуалированную в умеренную риторику.
По сути, регулятор превентивно снимает с себя ответственность за возможное возобновление разгона инфляции, перекладывая ее на фискальный блок. ЦБ не готов нести политическую ответственность за инфляцию, если фискальная политика остаётся проинфляционной.
Что завуалировано хотел донести ЦБ? Если правительство вливает деньги через свои каналы, мы обязаны автоматически абсорбировать эту ликвидность, перекрывая вентиль рыночного кредитования, удержанием жесткими ДКУ.
Если вам не нравятся дорогие кредиты – идите спорить с теми, кто раздувает бюджетные расходы, а не с нами.
В сдержанном словаре ЦБ такие качественные прилагательные используются крайне редко и служат для привлечения особого внимания. Противопоставление («не кредитами, а авансированием») лингвистически подчеркивает подмену рыночных механизмов распределения капитала нерыночными (государственными) механизмами.
Возможно, впервые за долгое время в риторике ЦБ было «скрытое раздражение» или если более корректно – институциональное разграничение ответственности . Свою часть работы мы сделали. Дальнейшая траектория инфляции, а значит и стоимости денег в экономике, теперь преимущественно зависят не от наших монетарных моделей, а от действий правительства и аппетита бюджета.
Есть множество новых риторических приемов, которые отличают апрельское заседание от прошлых заседаний за последние полгода.
Акцентирование на бюджете в явном виде впервые с 12 сентября 2025.
Бюджетный фактор возведен в ранг доминирующего риска – вынесен в первый абзац. Аномально высокие государственные расходы в 1кв26 и высокая вероятность расширения структурного первичного дефицита бюджета расцениваются регулятором как прямая угроза макростабильности в контексте удержания инфляционного импульса.
Больший, чем запланирован бюджетный импульс безальтернативно требует более жесткой ДКП (компенсаторного сокращения рыночного кредитования) для удержания агрегата денежной массы в неинфляционных границах, что в переводе на понятный язык требует пролонгированного действия жесткой ДКП обратно пропорционально мере бюджетного импульса (чем сильнее бюджетный импульс – тем жестче ДКП).
Предельно ясно подчеркнуто в пресс-релизе:
«В случае более высоких расходов, сопровождаемых ростом структурного дефицита бюджета, потребуется более жесткая денежно-кредитная политика, чем в базовом сценарии.»
Усилено на пресс конференции:
«Если вклад бюджета в формирование денежной массы останется более значимым, то потребуется более сдержанная динамика рыночного кредита для сохранения текущих темпов роста денежного предложения в экономике.»В пресс конференции от Набиуллиной:
«мы менее уверены сейчас в дезинфляционном вкладе бюджета, который предполагался в законе о бюджете».
Фраза «менее уверены» – сильнейший сигнал в нейтральной обёртке. Отрицание уверенности в позитивном вкладе бюджетного фактора – максимально допустимая форма публичной критики в межведомственной коммуникации.
Да, от ЦБ заявлялось, что «мы исходим из объявленных параметров бюджета, важен структурный дефицит бюджета», но нет уверенности в реалистичности подобного сценария, иначе не было бы цели нарочитого акцентирования на бюджетном факторе.
Прямая цитата:
«Когда в прошлые периоды мы имели более высокую динамику расходов в начале года, это, как правило, сопровождалось увеличением расходов и дефицита бюджета по году в целом.»
Конструкция «как правило» имплицирует институциональную память и неявный прогноз: текущая траектория фискального импульса может привести к отклонению дефицит от заявленных границ (околорекордный дефицит в конце 2026).
ЦБ посылает прямой сигнал Правительству и Минфину. Фраза Э. Набиуллиной «мы менее уверены сейчас в дезинфляционном вкладе бюджета» в переводе с дипломатического языка центральных банков означает высокую степень снижения уверенности к заявленным планам консолидации расходов, завуалированную в умеренную риторику.
По сути, регулятор превентивно снимает с себя ответственность за возможное возобновление разгона инфляции, перекладывая ее на фискальный блок. ЦБ не готов нести политическую ответственность за инфляцию, если фискальная политика остаётся проинфляционной.
Что завуалировано хотел донести ЦБ? Если правительство вливает деньги через свои каналы, мы обязаны автоматически абсорбировать эту ликвидность, перекрывая вентиль рыночного кредитования, удержанием жесткими ДКУ.
Если вам не нравятся дорогие кредиты – идите спорить с теми, кто раздувает бюджетные расходы, а не с нами.
«Часть финансовых потребностей компаний в первом квартале закрывалась не кредитами, а рекордным авансированием из федерального бюджета».
В сдержанном словаре ЦБ такие качественные прилагательные используются крайне редко и служат для привлечения особого внимания. Противопоставление («не кредитами, а авансированием») лингвистически подчеркивает подмену рыночных механизмов распределения капитала нерыночными (государственными) механизмами.
Возможно, впервые за долгое время в риторике ЦБ было «скрытое раздражение» или если более корректно – институциональное разграничение ответственности . Свою часть работы мы сделали. Дальнейшая траектория инфляции, а значит и стоимости денег в экономике, теперь преимущественно зависят не от наших монетарных моделей, а от действий правительства и аппетита бюджета.
Telegram
Spydell_finance
Направление ДКП Банка России
Есть несколько ключевых наблюдений, на которые стоит обратить внимание:
• ЦБ даже не рассматривал снижение ставки на 2 п.п, - только 1 п.п и даже сохранение ставки.
• Максимальный за все время акцент на бюджетной политике.…
Есть несколько ключевых наблюдений, на которые стоит обратить внимание:
• ЦБ даже не рассматривал снижение ставки на 2 п.п, - только 1 п.п и даже сохранение ставки.
• Максимальный за все время акцент на бюджетной политике.…
5👍270❤105🤔82🤡31🤬26🔥19💯12🙏8👏7🤯7🤣5
Ормузский эквилибриум
Ормузский пролив, как был закрытым до 8 апреля (фейковая попытка имплементации фейкового «мирного соглашения»), так и остается закрытым к 27 апреля, но при этом создается видимость переговорного процесса, которая не приводит ни к чему и не может привести.
Почему Иран заинтересован в управляемой эскалации ситуации на Ближнем Востоке?
▪️Чем дальше идет конфликт, тем прочнее укрепляется субъектность Ирана, как регионального субъекта с претензией на формирование мировой повестки, т.к. трафик в Ормузском проливе (по крайней мере, в среднесрочной перспективе, пока не найдут обходные маршруты и не выстроят много эшелонированную систему ПВО, в том числе против дронов) определяет энергетическую устойчивость, промышленный потенциал, мировую торговлю, стабильность мировой экономики, капитализацию ведущих рынков планеты и способность долговой системы функционировать (при эскалации инфляционных рисков это становится сильно проблемным).
▪️Иран теперь позиционирует себя не как страну-изгоя, а как системного модератора региональной стабильности, без согласия которого нормальное функционирование мировой экономики на данном историческом этапе физически невозможно. Возврат этого рычага без беспрецедентных уступок со стороны Запада противоречит любой стратегической логике.
▪️Требования Ирана становятся структурными: разблокировка активов ЦБ Ирана, снятие эмбарго на экспорт нефти (легализация объемов, уходящих сейчас через «теневой флот»), допуск к системе международных расчетов или его альтернативам, а также юридически обязывающие гарантии ненападения.
Всего за два месяца произошел переход от парадигмы «сокращение ядерной программы в обмен на снятие санкций» к парадигме «глобальная логистическая безопасность в обмен на снятие блокады».
▪️Через Ормузский рычаг Иран провоцирует: энергетический кризис → промышленный паралич → денежно-кредитную заморозку (приостановка смягчения или даже ужесточение ДКП) → долговой кризис (инфляционные риски, наложенные на долговую перегрузку) → обвал капитализации мировых рынков, что в конечном итоге провоцирует политический кризис внутри США на траектории эскалации финансового и экономического ущерба при обострении внутренних межпартийных противоречий.
Это почти идеальная инверсия давления. Раньше Иран был объектом принуждения. Теперь он превращает свою уязвимость в способность принуждать других: если его экспорт, финансовые каналы и порты блокируются, он повышает цену нормального функционирования чужих экспортных, промышленных и финансовых систем.
▪️Иран капитализирует свое географическое положение, превращая Ормузский пролив в геоэкономическое оружие, где угроза судоходству выступает эквивалентом стратегического ядерного сдерживания.
Условия, когда повышение градуса напряженности автоматически транслируется в ценовую премию на рынке комодитиз, кратный рост страховых премий от военных рисков, и удлинение маршрутов, что абсорбируется конечным потребителем (в основном в зоне недружественных к Ирану стран), а не Ираном.
▪️Иран достигает целей паралича противника без необходимости полномасштабного задействования регулярной армии или КСИР, используя гибридные инструменты (ассиметричные удары по энергетическим объектам региона, операции прокси-сил).
Ирану не обязательно добиваться мгновенного результата. Ему достаточно сделать так, чтобы каждый следующий день без урегулирования был дороже предыдущего.
На коротком горизонте мировая экономика может функционировать на запасах, логистической переориентации, аварийных коммерческих поставках и интервенциях стратегических резервов. Но чем дольше длится стресс, тем больше кризис переходит из медийного шума в конкретные сбои в реальной экономике и это то, что нужно Ирану.
Нет ни одной причины, почему Иран отдаст главный, единственный и исторический рычаг давления на своих геостратегических оппонентов, тем более в условиях «ни мира, ни войны». Одно дело впитывать неограниченный урон, другое дело имитировать переговорный процесс.
Забрать иранский рычаг у мира не получается, поэтому конфликт продолжается.
Ормузский пролив, как был закрытым до 8 апреля (фейковая попытка имплементации фейкового «мирного соглашения»), так и остается закрытым к 27 апреля, но при этом создается видимость переговорного процесса, которая не приводит ни к чему и не может привести.
Почему Иран заинтересован в управляемой эскалации ситуации на Ближнем Востоке?
▪️Чем дальше идет конфликт, тем прочнее укрепляется субъектность Ирана, как регионального субъекта с претензией на формирование мировой повестки, т.к. трафик в Ормузском проливе (по крайней мере, в среднесрочной перспективе, пока не найдут обходные маршруты и не выстроят много эшелонированную систему ПВО, в том числе против дронов) определяет энергетическую устойчивость, промышленный потенциал, мировую торговлю, стабильность мировой экономики, капитализацию ведущих рынков планеты и способность долговой системы функционировать (при эскалации инфляционных рисков это становится сильно проблемным).
▪️Иран теперь позиционирует себя не как страну-изгоя, а как системного модератора региональной стабильности, без согласия которого нормальное функционирование мировой экономики на данном историческом этапе физически невозможно. Возврат этого рычага без беспрецедентных уступок со стороны Запада противоречит любой стратегической логике.
▪️Требования Ирана становятся структурными: разблокировка активов ЦБ Ирана, снятие эмбарго на экспорт нефти (легализация объемов, уходящих сейчас через «теневой флот»), допуск к системе международных расчетов или его альтернативам, а также юридически обязывающие гарантии ненападения.
Всего за два месяца произошел переход от парадигмы «сокращение ядерной программы в обмен на снятие санкций» к парадигме «глобальная логистическая безопасность в обмен на снятие блокады».
▪️Через Ормузский рычаг Иран провоцирует: энергетический кризис → промышленный паралич → денежно-кредитную заморозку (приостановка смягчения или даже ужесточение ДКП) → долговой кризис (инфляционные риски, наложенные на долговую перегрузку) → обвал капитализации мировых рынков, что в конечном итоге провоцирует политический кризис внутри США на траектории эскалации финансового и экономического ущерба при обострении внутренних межпартийных противоречий.
Это почти идеальная инверсия давления. Раньше Иран был объектом принуждения. Теперь он превращает свою уязвимость в способность принуждать других: если его экспорт, финансовые каналы и порты блокируются, он повышает цену нормального функционирования чужих экспортных, промышленных и финансовых систем.
▪️Иран капитализирует свое географическое положение, превращая Ормузский пролив в геоэкономическое оружие, где угроза судоходству выступает эквивалентом стратегического ядерного сдерживания.
Условия, когда повышение градуса напряженности автоматически транслируется в ценовую премию на рынке комодитиз, кратный рост страховых премий от военных рисков, и удлинение маршрутов, что абсорбируется конечным потребителем (в основном в зоне недружественных к Ирану стран), а не Ираном.
▪️Иран достигает целей паралича противника без необходимости полномасштабного задействования регулярной армии или КСИР, используя гибридные инструменты (ассиметричные удары по энергетическим объектам региона, операции прокси-сил).
Ирану не обязательно добиваться мгновенного результата. Ему достаточно сделать так, чтобы каждый следующий день без урегулирования был дороже предыдущего.
На коротком горизонте мировая экономика может функционировать на запасах, логистической переориентации, аварийных коммерческих поставках и интервенциях стратегических резервов. Но чем дольше длится стресс, тем больше кризис переходит из медийного шума в конкретные сбои в реальной экономике и это то, что нужно Ирану.
Нет ни одной причины, почему Иран отдаст главный, единственный и исторический рычаг давления на своих геостратегических оппонентов, тем более в условиях «ни мира, ни войны». Одно дело впитывать неограниченный урон, другое дело имитировать переговорный процесс.
Забрать иранский рычаг у мира не получается, поэтому конфликт продолжается.
3💯359👍127❤110🤔31🔥11🤡8😁7👏5👎4🤯3👌1
Как Банк России воспринимает экономику России?
ЦБ не видит рисков переохлаждения, несколько раз подчеркивая: «с тезисом о переохлаждении мы не согласны».
Критерий идентификации рецессии по мнению ЦБ:
• Падение доходов населения;
• Рост безработицы;
• Падение спроса, что отражается в замедлении инфляции ниже цели.
Дополнительным опережающим индикатором в этой модели выступает закрытие разрыва по нехватке работников на предприятиях, после чего высвобождение рабочей силы начнет трансформироваться в фактический рост уровня безработицы.
Анализ текущих макроэкономических параметров демонстрирует картину, противоположную критериям переохлаждения:
• Безработица находится на исторических минимумах. ЦБ не видит рисков роста безработицы. Хотя дефицит кадров отступил от пиков середины 2024 года, баланс рынка труда все еще не вернулся к норме 2021 года.
• Текущие темпы роста цен сохраняются на уровне около +6%, а индикаторы устойчивой части инфляции стагнируют в диапазоне +4–5%, что выше цели.
• Реальные доходы граждан продолжают демонстрировать рост.
Дисбаланс между ростом доходов и производительностью сохраняется. Если динамика роста заработных плат опережает рост производительности труда, ЦБ идентифицирует это как формирование инфляционной спирали, поскольку издержки переносятся в конечные цены.
Впервые ЦБ явно фиксирует, что экономическая активность снизилась, а структурный перегрев сокращается (устойчивое превышение совокупного спроса над доступным предложением товаров и услуг).
При этом Банк России не видит устойчивого замедления или сокращения экономики. Зафиксированное в 1кв26 замедление экономической активности трактуется исключительно как временная флуктуация, не имеющая фундаментального характера.
Причиной сокращения экономики в начале 2026 являются (по мнению ЦБ):
• Календарный эффект: в январе-феврале было на 3 рабочих дня меньше, что вычло из годовых темпов роста ВВП до 0,5 процентного пункта. При этом во II квартале (в мае-июне) ожидается компенсаторный эффект, так как рабочих дней будет на +3 больше.
• Аномальные погодные условия: сильные морозы и снегопады вызвали временные простои в строительном секторе.
• Налоговая адаптация: бизнесу потребовалось время для подстройки бизнес-процессов под новые налоговые изменения.
ЦБ считает, что с 2кв26 произойдет ускорение экономики, компенсируя сокращение в начале года, выравнивания годовой рост до 0.5-1.5%. «По оперативным данным марта и апреля видим, что экономика возвращается к росту».
ЦБ транслирует уверенность, что текущая жесткость ДКП не разрушает экономический базис. Упоминание того, что инвестиции находятся на уровне на +25% выше значений 2021 года (этот тезис повторялся ранее несколько раз), является защитным аргументом: бизнес адаптировался к стоимости денег.
Что является триггером для ускоренного снижения ставки (вопрос в конце пресс-конференции)?
По сути, ЦБ повторил тезисы, озвученные в начале пресс-конференции.
🔘 Предварительные условия: показатель обеспеченности предприятий кадрами должен вернуться от текущих значений (уровень начала 2023 года) к исторической норме 2021 года. Пока этот разрыв не закрыт, любые локальные увольнения являются лишь структурным перетоком: высвобождающиеся сотрудники немедленно абсорбируются другими секторами, испытывающими кадровый дефицит.
🔘 Первичный триггер: существенный и непрерывный рост безработицы, который невозможно объяснить естественными флуктуациями или отраслевой трансформацией.
🔘 Вторичный триггер: сокращение реальных доходов. Рост безработицы математически ведет к сжатию доходов домохозяйств, что транслируется в часто резкое и масштабное сокращение потребительского спроса. Банк России рассматривает падение спроса как главный дезинфляционный таран.
Жестко отрицая термин «переохлаждение», регулятор посылает сигнал лоббистам реального сектора: не ждите спасения только за счет ЦБ. Условия для мягкой стимулирующей политики (как в пандемийном 2020 или в 2022) отсутствуют, так как доходы населения показывают положительную динамику, безработица минимальна, а спрос относительно устойчив.
ЦБ не видит рисков переохлаждения, несколько раз подчеркивая: «с тезисом о переохлаждении мы не согласны».
Критерий идентификации рецессии по мнению ЦБ:
• Падение доходов населения;
• Рост безработицы;
• Падение спроса, что отражается в замедлении инфляции ниже цели.
Дополнительным опережающим индикатором в этой модели выступает закрытие разрыва по нехватке работников на предприятиях, после чего высвобождение рабочей силы начнет трансформироваться в фактический рост уровня безработицы.
Анализ текущих макроэкономических параметров демонстрирует картину, противоположную критериям переохлаждения:
• Безработица находится на исторических минимумах. ЦБ не видит рисков роста безработицы. Хотя дефицит кадров отступил от пиков середины 2024 года, баланс рынка труда все еще не вернулся к норме 2021 года.
• Текущие темпы роста цен сохраняются на уровне около +6%, а индикаторы устойчивой части инфляции стагнируют в диапазоне +4–5%, что выше цели.
• Реальные доходы граждан продолжают демонстрировать рост.
Дисбаланс между ростом доходов и производительностью сохраняется. Если динамика роста заработных плат опережает рост производительности труда, ЦБ идентифицирует это как формирование инфляционной спирали, поскольку издержки переносятся в конечные цены.
Впервые ЦБ явно фиксирует, что экономическая активность снизилась, а структурный перегрев сокращается (устойчивое превышение совокупного спроса над доступным предложением товаров и услуг).
При этом Банк России не видит устойчивого замедления или сокращения экономики. Зафиксированное в 1кв26 замедление экономической активности трактуется исключительно как временная флуктуация, не имеющая фундаментального характера.
Причиной сокращения экономики в начале 2026 являются (по мнению ЦБ):
• Календарный эффект: в январе-феврале было на 3 рабочих дня меньше, что вычло из годовых темпов роста ВВП до 0,5 процентного пункта. При этом во II квартале (в мае-июне) ожидается компенсаторный эффект, так как рабочих дней будет на +3 больше.
• Аномальные погодные условия: сильные морозы и снегопады вызвали временные простои в строительном секторе.
• Налоговая адаптация: бизнесу потребовалось время для подстройки бизнес-процессов под новые налоговые изменения.
ЦБ считает, что с 2кв26 произойдет ускорение экономики, компенсируя сокращение в начале года, выравнивания годовой рост до 0.5-1.5%. «По оперативным данным марта и апреля видим, что экономика возвращается к росту».
ЦБ транслирует уверенность, что текущая жесткость ДКП не разрушает экономический базис. Упоминание того, что инвестиции находятся на уровне на +25% выше значений 2021 года (этот тезис повторялся ранее несколько раз), является защитным аргументом: бизнес адаптировался к стоимости денег.
Что является триггером для ускоренного снижения ставки (вопрос в конце пресс-конференции)?
По сути, ЦБ повторил тезисы, озвученные в начале пресс-конференции.
Жестко отрицая термин «переохлаждение», регулятор посылает сигнал лоббистам реального сектора: не ждите спасения только за счет ЦБ. Условия для мягкой стимулирующей политики (как в пандемийном 2020 или в 2022) отсутствуют, так как доходы населения показывают положительную динамику, безработица минимальна, а спрос относительно устойчив.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
2🤡210👍85❤44🤔31🤬23🔥11😱10👌5😁4👎3😢2
Как считывать сигналы от ЦБ?
Заканчивая анализ тональности ЦБ.
Снижение ставки 24 апреля 2026 года носит тактический маневр в рамках нормализации макроэкономических и инфляционных рисков, впереди более тонкая модуляция ставкой и сигналами на траектории смягчения ДКП, что интерпретируется, как «легитимизации» паузы на одном или нескольких заседаниях.
Я бы выделил три точки опоры, на которых базировалось выступление:
• Акцентирование на бюджетных проблемах, как важный фактор для стабилизационной / демпфирующей ДКП (чем мягче фискальный импульс – тем жестче контур ДКП).
• Признание сокращения структурного перегрева экономики при отрицании триггеров к реализации рецессии, что в свою очередь означает отсутствие аргумента «замедления экономики» в контексте ускоренной нормализации ДКП.
• Сохранение проинфляционных рисков (в том числе на внешних рынках через импорт инфляции издержек), несмотря на формально приемлемые данные по инфляции.
Банк России зажат между фискальной экспансией Правительства, кадровым истощением реального сектора и недоверием экономических агентов к инфляционным таргетам, что безальтернативно лишает регулятора пространства для линейного цикла смягчения денежно-кредитной политики.
ЦБ больше акцентировал на бюджете и проинфляционных рисках, тогда как основные вопросы из зала касались рисков реализации рецессии и интерпретации Банком России макроэкономических данных.
Эльвира Набиуллина публично признала, что на заседании обсуждалось сохранение ставки, также в ходе пресс-конференции дана одна прямая (артикулированная) декларация и четыре косвенных (структурных) намека, зашифрованных в макроэкономических условиях и прогнозах, относительно проекции намерений ЦБ по сохранению текущей ставки или обеспечения паузы на ближайших заседаниях.
В конце пресс-конференции (примерно на 56 минуте) ЦБ описал каскады и триггеры реализации инфляции в России (поможет оценить зону нетерпимости для ЦБ):
• Этап 1: Первичный шок спроса. Механизм запускается не на рынке труда. Первопричиной является перегрев совокупного спроса: объем денег в экономике растет быстрее, чем физические возможности фабрик и заводов производить товары и услуги.
• Этап 2: Трансляция спроса в дефицит ресурсов. Пытаясь удовлетворить аномальный спрос, бизнес стремится экстенсивно расширить производство. Это приводит к острой конкуренции работодателей за единственный ограниченный ресурс – рабочую силу. Важный акцент ЦБ: исторически низкая безработица – это «не причина, это свидетельство перегрева экономики».
• Этап 3: Отрыв зарплат от производительности. В условиях жесткой нехватки кадров компании начинают агрессивно перекупать сотрудников друг у друга, повышая номинальные заработные платы. Ключевая макроэкономическая проблема заключается в том, что этот рост зарплат не подкреплен адекватным ростом производительности (физической отдачей от каждого работника).
• Этап 4: Монетизация издержек. Возросшие затраты на персонал ложатся тяжелым бременем на себестоимость. Поскольку спрос на рынке все еще остается высоким, производители беспрепятственно переносят эти возросшие издержки в конечные розничные цены товаров и услуг.
• Этап 5: Схлопывание иллюзии богатства (инфляционный налог). Финальная стадия каскада. Запущенная инфляция обесценивает деньги, и возросшие цены полностью «съедают всю прибавку в заработной плате». Реальные располагаемые доходы граждан де-факто стагнируют или падают.
В терминологии ЦБ благосостояние определяется тем, что доходы и сбережения людей защищены от инфляции.
Любой рост зарплат, опережающий производительность – это не экономическое достижение бизнеса или государства, а скрытая эмиссия (печатание денег), которая неизбежно будет изъята через инфляцию.
По сути, ЦБ пытался объяснить, почему экстенсивная модель развития российской экономики исчерпана: невозможность "купить" рост ВВП за счет бесконечного раздувания зарплат в условиях кадрового дефицита, ресурсных ограничений и низкой производительности труда.
Заканчивая анализ тональности ЦБ.
Снижение ставки 24 апреля 2026 года носит тактический маневр в рамках нормализации макроэкономических и инфляционных рисков, впереди более тонкая модуляция ставкой и сигналами на траектории смягчения ДКП, что интерпретируется, как «легитимизации» паузы на одном или нескольких заседаниях.
Я бы выделил три точки опоры, на которых базировалось выступление:
• Акцентирование на бюджетных проблемах, как важный фактор для стабилизационной / демпфирующей ДКП (чем мягче фискальный импульс – тем жестче контур ДКП).
• Признание сокращения структурного перегрева экономики при отрицании триггеров к реализации рецессии, что в свою очередь означает отсутствие аргумента «замедления экономики» в контексте ускоренной нормализации ДКП.
• Сохранение проинфляционных рисков (в том числе на внешних рынках через импорт инфляции издержек), несмотря на формально приемлемые данные по инфляции.
Банк России зажат между фискальной экспансией Правительства, кадровым истощением реального сектора и недоверием экономических агентов к инфляционным таргетам, что безальтернативно лишает регулятора пространства для линейного цикла смягчения денежно-кредитной политики.
ЦБ больше акцентировал на бюджете и проинфляционных рисках, тогда как основные вопросы из зала касались рисков реализации рецессии и интерпретации Банком России макроэкономических данных.
Эльвира Набиуллина публично признала, что на заседании обсуждалось сохранение ставки, также в ходе пресс-конференции дана одна прямая (артикулированная) декларация и четыре косвенных (структурных) намека, зашифрованных в макроэкономических условиях и прогнозах, относительно проекции намерений ЦБ по сохранению текущей ставки или обеспечения паузы на ближайших заседаниях.
В конце пресс-конференции (примерно на 56 минуте) ЦБ описал каскады и триггеры реализации инфляции в России (поможет оценить зону нетерпимости для ЦБ):
• Этап 1: Первичный шок спроса. Механизм запускается не на рынке труда. Первопричиной является перегрев совокупного спроса: объем денег в экономике растет быстрее, чем физические возможности фабрик и заводов производить товары и услуги.
• Этап 2: Трансляция спроса в дефицит ресурсов. Пытаясь удовлетворить аномальный спрос, бизнес стремится экстенсивно расширить производство. Это приводит к острой конкуренции работодателей за единственный ограниченный ресурс – рабочую силу. Важный акцент ЦБ: исторически низкая безработица – это «не причина, это свидетельство перегрева экономики».
• Этап 3: Отрыв зарплат от производительности. В условиях жесткой нехватки кадров компании начинают агрессивно перекупать сотрудников друг у друга, повышая номинальные заработные платы. Ключевая макроэкономическая проблема заключается в том, что этот рост зарплат не подкреплен адекватным ростом производительности (физической отдачей от каждого работника).
• Этап 4: Монетизация издержек. Возросшие затраты на персонал ложатся тяжелым бременем на себестоимость. Поскольку спрос на рынке все еще остается высоким, производители беспрепятственно переносят эти возросшие издержки в конечные розничные цены товаров и услуг.
• Этап 5: Схлопывание иллюзии богатства (инфляционный налог). Финальная стадия каскада. Запущенная инфляция обесценивает деньги, и возросшие цены полностью «съедают всю прибавку в заработной плате». Реальные располагаемые доходы граждан де-факто стагнируют или падают.
В терминологии ЦБ благосостояние определяется тем, что доходы и сбережения людей защищены от инфляции.
Любой рост зарплат, опережающий производительность – это не экономическое достижение бизнеса или государства, а скрытая эмиссия (печатание денег), которая неизбежно будет изъята через инфляцию.
По сути, ЦБ пытался объяснить, почему экстенсивная модель развития российской экономики исчерпана: невозможность "купить" рост ВВП за счет бесконечного раздувания зарплат в условиях кадрового дефицита, ресурсных ограничений и низкой производительности труда.
3💯157👍85🤔57❤49🤡27👎19🤬7🔥4😱4👏3👌3
Руководители строительных проектов с MBA зарабатывают на 40–60% больше
Не потому что требуют невозможного, а потому что уверенно работают с цифрами: NPV, IRR, проектным финансированием, юнит-экономикой и маржинальностью.
На программе «MBA Девелопмент» от Академии Эдюсон вы системно научитесь управлять строительными и девелоперскими проектами на всех этапах.
Через 7 месяцев сможете:
• формировать портфель реализаций — от поиска площадок до эксплуатации объектов;
• строить финансовые модели и привлекать финансирование;
• контролировать дорожную карту, бюджеты, сроки и качество работ;
• внедрять BIM, BI-аналитику, делать проекты прозрачными и управляемыми;
• принимать инвестиционные решения, выстраивать корпоративное управление.
И получать за это доход, соответствующий вкладу в компанию — от 400 000 ₽.
Программа построена на 58 бизнес-кейсах из практики ООО «РГ-Девелопмент», ПИК и DNS Development — будете отрабатывать навыки на реальных задачах.
Академия лицензирована. По окончании обучения выдадут диплом о профессиональной переподготовке. Кроме того, сможете получить налоговый вычет: 13% от стоимости курса.
⚡️ Оставьте заявку на обучение с промокодом SPYDELL, чтобы получить максимальную скидку 65% и личную консультацию с экспертом по вашему кейсу в подарок. Станьте тем профессионалом, которого активно ищут девелоперские компании.
Реклама. ООО "ЭДЮСОН". ИНН 7729779476. erid:2W5zFFway4m
Не потому что требуют невозможного, а потому что уверенно работают с цифрами: NPV, IRR, проектным финансированием, юнит-экономикой и маржинальностью.
На программе «MBA Девелопмент» от Академии Эдюсон вы системно научитесь управлять строительными и девелоперскими проектами на всех этапах.
Через 7 месяцев сможете:
• формировать портфель реализаций — от поиска площадок до эксплуатации объектов;
• строить финансовые модели и привлекать финансирование;
• контролировать дорожную карту, бюджеты, сроки и качество работ;
• внедрять BIM, BI-аналитику, делать проекты прозрачными и управляемыми;
• принимать инвестиционные решения, выстраивать корпоративное управление.
И получать за это доход, соответствующий вкладу в компанию — от 400 000 ₽.
Программа построена на 58 бизнес-кейсах из практики ООО «РГ-Девелопмент», ПИК и DNS Development — будете отрабатывать навыки на реальных задачах.
Академия лицензирована. По окончании обучения выдадут диплом о профессиональной переподготовке. Кроме того, сможете получить налоговый вычет: 13% от стоимости курса.
⚡️ Оставьте заявку на обучение с промокодом SPYDELL, чтобы получить максимальную скидку 65% и личную консультацию с экспертом по вашему кейсу в подарок. Станьте тем профессионалом, которого активно ищут девелоперские компании.
Реклама. ООО "ЭДЮСОН". ИНН 7729779476. erid:2W5zFFway4m
🤡79👍64❤42🤔8🔥5👌3😱1🙏1
Непрерывность кризиса на Ближнем Востоке
Мировая общественность пытается делать вид, что кризис устранен (судя по состоянию мировых рынков), а ситуация с судоходством под контролем – все это показывает глубину неадекватности / невменяемости.
С 8 апреля, когда рынки перешли в режим экстаза, диспозиция практически не изменилась, – улучшение трафика носит скорее символических характер – в пределах погрешности. Разные методики учета трафика, нельзя считать с точностью до танкера, т.к. многие «прорывают» блокаду в режиме отключенных транспондеров, не регистрируясь в системах учета судоходства.
Реальный трафик может быть выше декларируемого в различных агрегаторах трафика через Ормуз, но интегральные энергетические и промышленные потоки в разы, а в некоторые моменты – на порядки ниже довоенного трафика.
Это означает, что дисбалансы накапливаются, а не стабилизируются. На протяжении всего марта я весьма подробно описывал комплексность проблемы нарушения трафика. Речь идет не только об энергетических потоках, хотя они очень важны, но также выпадает продукция металлургии (в первую очередь – алюминий), огромные торговые потоки нефтехимии и сырья от сельского хозяйства до полупроводниковой промышленности.
Не буду повторять детализацию структуры энергетических и промышленных разрывов. Суть в том, что логистическая и промышленная ситуация ухудшается, чуть медленнее, чем до 8 апреля, но ухудшается.
Единственное отличие – снижение рисков для энергетической, промышленной и логистической инфраструктуры региона, что снижает вероятность катастрофического и необратимого снижения добывающих мощностей стран Ближнего Востока. До сих пор остается неизвестным количество выведенных из строя мощностей (удары ракетами и беспилотниками + технологическая деградация дебета скважин из-за принудительной остановки добычи).
Что остается неизменным – полная несовместимость позиций США и Ирана по урегулированию конфликта. Ни одна из сторон в нынешней фазе аккумуляция ущерба не готова идти на уступки, а требования каждой из сторон являются неприемлемыми для противоположной стороны, что опускает до нуля финализацию конфликта в устойчивом контуре с возвратом на довоенную конфигурацию судоходства.
Что из этого вытекает? Поток энергетических и промышленных товаров будет снижен с долгосрочными последствиями:
– реконфигурации торговых потоков (обходные маршруты, диверсификация торговых партнеров),
– паттернов использования сырья (переход к большей энергонезависимости и энергоэффективности),
– роста геополитической премии по сырью, как минимум, на протяжении нескольких месяцев и главное,
– поступательной эскалации макроэкономических и финансовых рисков по крупнейшим странам.
Я уже описывал преимущества, которые получает Иран (1 и 2).
Сценарий, при котором Иран «сдает» Ормуз считаю не просто маловероятной, а практически нулевой.
Во-первых, ничего из запрашиваемого Ираном не может быть ни предоставлено, ни тем более гарантированно со стороны США.
Во-вторых, отдавая Ормуз, Иран теряет все.
Предположим, Иран «отдает» Ормуз, т.е. возвращает ситуацию в довоенную конфигурацию или близкую к ней, а дальше что?
Иран превращается в разбитую, униженную страну в формате междуусобных войн между КСИР и «умеренными» с существенно поврежденным ВПК, деградирующей экономикой в фазе затяжного кризиса с явной эскалацией на фоне войны, при прогрессирующей изоляции (тот незначительный шлюз во внешний мир через ОАЭ, который был до войны – теперь утрачен полностью, а коммуникации со странами Ближнего Востока испорчены на много лет) с явным усилением зависимости от Китая. При этом Иран теряет последние рычаги и, вероятно, единственный исторический шанс повлиять на геостратегические контуры и мировую политику.
Понимает ли Иран расклады? С точки зрения многоуровневой конверсии энергетического кризиса на финансовые, промышленные и экономические контуры? Вряд ли, не тот уровень экономической школы в Иране, чтобы строить столь сложные модели. Однако, на уровне способности влиять на мировую политику и провоцировать внутриэлитные трансформации внутри США? Вполне.
Мировая общественность пытается делать вид, что кризис устранен (судя по состоянию мировых рынков), а ситуация с судоходством под контролем – все это показывает глубину неадекватности / невменяемости.
С 8 апреля, когда рынки перешли в режим экстаза, диспозиция практически не изменилась, – улучшение трафика носит скорее символических характер – в пределах погрешности. Разные методики учета трафика, нельзя считать с точностью до танкера, т.к. многие «прорывают» блокаду в режиме отключенных транспондеров, не регистрируясь в системах учета судоходства.
Реальный трафик может быть выше декларируемого в различных агрегаторах трафика через Ормуз, но интегральные энергетические и промышленные потоки в разы, а в некоторые моменты – на порядки ниже довоенного трафика.
Это означает, что дисбалансы накапливаются, а не стабилизируются. На протяжении всего марта я весьма подробно описывал комплексность проблемы нарушения трафика. Речь идет не только об энергетических потоках, хотя они очень важны, но также выпадает продукция металлургии (в первую очередь – алюминий), огромные торговые потоки нефтехимии и сырья от сельского хозяйства до полупроводниковой промышленности.
Не буду повторять детализацию структуры энергетических и промышленных разрывов. Суть в том, что логистическая и промышленная ситуация ухудшается, чуть медленнее, чем до 8 апреля, но ухудшается.
Единственное отличие – снижение рисков для энергетической, промышленной и логистической инфраструктуры региона, что снижает вероятность катастрофического и необратимого снижения добывающих мощностей стран Ближнего Востока. До сих пор остается неизвестным количество выведенных из строя мощностей (удары ракетами и беспилотниками + технологическая деградация дебета скважин из-за принудительной остановки добычи).
Что остается неизменным – полная несовместимость позиций США и Ирана по урегулированию конфликта. Ни одна из сторон в нынешней фазе аккумуляция ущерба не готова идти на уступки, а требования каждой из сторон являются неприемлемыми для противоположной стороны, что опускает до нуля финализацию конфликта в устойчивом контуре с возвратом на довоенную конфигурацию судоходства.
Что из этого вытекает? Поток энергетических и промышленных товаров будет снижен с долгосрочными последствиями:
– реконфигурации торговых потоков (обходные маршруты, диверсификация торговых партнеров),
– паттернов использования сырья (переход к большей энергонезависимости и энергоэффективности),
– роста геополитической премии по сырью, как минимум, на протяжении нескольких месяцев и главное,
– поступательной эскалации макроэкономических и финансовых рисков по крупнейшим странам.
Я уже описывал преимущества, которые получает Иран (1 и 2).
Сценарий, при котором Иран «сдает» Ормуз считаю не просто маловероятной, а практически нулевой.
Во-первых, ничего из запрашиваемого Ираном не может быть ни предоставлено, ни тем более гарантированно со стороны США.
Во-вторых, отдавая Ормуз, Иран теряет все.
Предположим, Иран «отдает» Ормуз, т.е. возвращает ситуацию в довоенную конфигурацию или близкую к ней, а дальше что?
Иран превращается в разбитую, униженную страну в формате междуусобных войн между КСИР и «умеренными» с существенно поврежденным ВПК, деградирующей экономикой в фазе затяжного кризиса с явной эскалацией на фоне войны, при прогрессирующей изоляции (тот незначительный шлюз во внешний мир через ОАЭ, который был до войны – теперь утрачен полностью, а коммуникации со странами Ближнего Востока испорчены на много лет) с явным усилением зависимости от Китая. При этом Иран теряет последние рычаги и, вероятно, единственный исторический шанс повлиять на геостратегические контуры и мировую политику.
Понимает ли Иран расклады? С точки зрения многоуровневой конверсии энергетического кризиса на финансовые, промышленные и экономические контуры? Вряд ли, не тот уровень экономической школы в Иране, чтобы строить столь сложные модели. Однако, на уровне способности влиять на мировую политику и провоцировать внутриэлитные трансформации внутри США? Вполне.
1👍172❤65🤔36💯22🙏10🔥7😁4😱3👌3🤡3
Можно ли вообще завершить кризис на Ближнем Востоке?
Пока ничего не свидетельствует о том, что конфликт близок к завершению.
Что вообще такое финализация конфликта? Это не абстрактные договоренности с США или Ираном, - это некая равновесная конструкция многосторонних договоренностей, обеспечиваемых гарантиями неприменения силы, верифицированных внешними арбитрами (например, Китаем со стороны Ирана и коллективным Западом со стороны США), при которых обеспечивается способность к прогнозированию торговых и энергетических потоков из Ормузского пролива и стабильность энергетической добычи и промышленных мощностей в регионе, хотя бы в объеме 80% от исходного состояния.
Несколько витиевато получилось. Как можно на более понятном языке сказать? Договоренность, при котором исходящих трафик из Ормузского пролива и производственные мощности будут стабильно не ниже 80% от довоенного уровня без рисков внезапного обрушения.
Финализация в реалистичном сценарии означает не «мир», не «нормализацию» и не возврат к довоенной архитектуре, чего быть уже не может по определению, а создание проверяемого режима предсказуемого прохода через Ормузский пролив.
Как наиболее реалистичный сценарий: Иран прекращает использовать Ормуз как активный инструмент шантажа, но не отказывается от политического контроля над эскалационным рычагом. США приостанавливают часть блокадного давления, но не снимают полностью санкционный рычаг. Это нереалистично.
Если требовать от Ирана немедленного полного открытия Ормуза без компенсации, это воспринимается Тегераном как стратегическая капитуляция. Если требовать от США полной отмены санкций и отказа от ядерного трека до открытия пролива, это воспринимается Вашингтоном как потеря последнего относительного эффективного невоенного рычага давления и геополитическое поражение.
Позиции сторон на фундаментальном уровне рассинхронизированы и нет ничего, что могло бы способствовать сближению – нет ни одной устойчивой точки сопряжения. Именно поэтому на нынешней фазе зрелости конфликта и на нынешней фазе аккумуляции двустороннего ущерба (экономический и политический ущерб у США и военный и экономический ущерб у Ирана) нет выхода.
Однозначно проигравшей стороной выглядит США – нет финализации контуров ядерной и ракетной сделки, при этом проекция угроз на регион со стороны Ирана кратно выросла (разрушенная энергетическая и промышленная инфраструктура региона – явное подтверждение), а исходные позиции радикально ухудшены (тотальная деградация свободного судоходства через пролив).
Военное давление в нынешней конфигурации не работает. Почему? Потому что скорость уничтожения дружественной инфраструктуры региона со стороны Ирана (страны Ближнего Востока) достаточно высока, чтобы накопленный эффект через несколько месяцев дал сценарий полного апокалипсиса.
Если в неделю уничтожается примерно 5% от добывающих мощностей (в моменте в один из дней Иран выбил до 20% производственных мощностей СПГ в Катаре), то через 20 недель (менее 5 месяцев) от региона останется труха и если пролив будет открыт, перевозить там будет нечего, т.к. все будет руинизировано.
Военное давление могло бы сработать, если бы США подготовились к конфликту и создали близкую к 100% систему поражения дронов (количество ракет в Иране не достаточно велико, чтобы создать необходимую плотность и давления огня), но США не подготовились.
Военное давление могло бы сработать через 5-6 месяцев непрерывных ударов по Ирану, когда вся промышленная инфраструктура (ВПК и смежные отрасли, обеспечивающие критические поставки) были бы уничтожены, как и пусковые установки, а склады опустошены из-за непрерывных ударов Ирана по американским целям.
Однако, у США нет ни политической воли, ни стойкости, ни компетенций, ни ресурсов, чтобы обеспечивать принуждение Ирана силовым путем.
Пока видим, что Иран проецирует силу на США, причем очень эффективно через эскалацию экономического и финансового ущерба, что в свою очередь ускоряет политический кризис внутри США и демонтаж американского влияния сразу в двух регионах (Ближний Восток и Европа).
Пока ничего не свидетельствует о том, что конфликт близок к завершению.
Что вообще такое финализация конфликта? Это не абстрактные договоренности с США или Ираном, - это некая равновесная конструкция многосторонних договоренностей, обеспечиваемых гарантиями неприменения силы, верифицированных внешними арбитрами (например, Китаем со стороны Ирана и коллективным Западом со стороны США), при которых обеспечивается способность к прогнозированию торговых и энергетических потоков из Ормузского пролива и стабильность энергетической добычи и промышленных мощностей в регионе, хотя бы в объеме 80% от исходного состояния.
Несколько витиевато получилось. Как можно на более понятном языке сказать? Договоренность, при котором исходящих трафик из Ормузского пролива и производственные мощности будут стабильно не ниже 80% от довоенного уровня без рисков внезапного обрушения.
Финализация в реалистичном сценарии означает не «мир», не «нормализацию» и не возврат к довоенной архитектуре, чего быть уже не может по определению, а создание проверяемого режима предсказуемого прохода через Ормузский пролив.
Как наиболее реалистичный сценарий: Иран прекращает использовать Ормуз как активный инструмент шантажа, но не отказывается от политического контроля над эскалационным рычагом. США приостанавливают часть блокадного давления, но не снимают полностью санкционный рычаг. Это нереалистично.
Если требовать от Ирана немедленного полного открытия Ормуза без компенсации, это воспринимается Тегераном как стратегическая капитуляция. Если требовать от США полной отмены санкций и отказа от ядерного трека до открытия пролива, это воспринимается Вашингтоном как потеря последнего относительного эффективного невоенного рычага давления и геополитическое поражение.
Позиции сторон на фундаментальном уровне рассинхронизированы и нет ничего, что могло бы способствовать сближению – нет ни одной устойчивой точки сопряжения. Именно поэтому на нынешней фазе зрелости конфликта и на нынешней фазе аккумуляции двустороннего ущерба (экономический и политический ущерб у США и военный и экономический ущерб у Ирана) нет выхода.
Однозначно проигравшей стороной выглядит США – нет финализации контуров ядерной и ракетной сделки, при этом проекция угроз на регион со стороны Ирана кратно выросла (разрушенная энергетическая и промышленная инфраструктура региона – явное подтверждение), а исходные позиции радикально ухудшены (тотальная деградация свободного судоходства через пролив).
Военное давление в нынешней конфигурации не работает. Почему? Потому что скорость уничтожения дружественной инфраструктуры региона со стороны Ирана (страны Ближнего Востока) достаточно высока, чтобы накопленный эффект через несколько месяцев дал сценарий полного апокалипсиса.
Если в неделю уничтожается примерно 5% от добывающих мощностей (в моменте в один из дней Иран выбил до 20% производственных мощностей СПГ в Катаре), то через 20 недель (менее 5 месяцев) от региона останется труха и если пролив будет открыт, перевозить там будет нечего, т.к. все будет руинизировано.
Военное давление могло бы сработать, если бы США подготовились к конфликту и создали близкую к 100% систему поражения дронов (количество ракет в Иране не достаточно велико, чтобы создать необходимую плотность и давления огня), но США не подготовились.
Военное давление могло бы сработать через 5-6 месяцев непрерывных ударов по Ирану, когда вся промышленная инфраструктура (ВПК и смежные отрасли, обеспечивающие критические поставки) были бы уничтожены, как и пусковые установки, а склады опустошены из-за непрерывных ударов Ирана по американским целям.
Однако, у США нет ни политической воли, ни стойкости, ни компетенций, ни ресурсов, чтобы обеспечивать принуждение Ирана силовым путем.
Пока видим, что Иран проецирует силу на США, причем очень эффективно через эскалацию экономического и финансового ущерба, что в свою очередь ускоряет политический кризис внутри США и демонтаж американского влияния сразу в двух регионах (Ближний Восток и Европа).
3👍214❤57🔥50🤔32💯16👏4😱3👌3😁2👎1🎉1
Скандал в ФРС. Пауэлл наносит ответный удар по Трампу
ФРС сохранила ставку неизменной, сигнал ужесточен, программа выкупа активов сокращена.
Диапазон ставки 3.5-3.75%, программа выкупа активов была по 40 млрд в месяц через векселя на протяжении 4 месяцев с 12 декабря 2025 по 13 апреля 2026, с 14 апреля объем выкупа сокращен до 25 млрд в месяц и остается таким, по крайней мере, до 13 мая 2026.
Плюс к этому рефинансирование MBS в пользу векселей в среднем по 14-15 млрд в месяц (не влияет на совокупный баланс, но влияет на структуру в пользу трежерис).
Пресс-конференция 29 апреля стала последней официальной пресс-конференцией Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС, его полномочия истекают 15 мая 2026 года.
С 2018 года Пауэлл провел 65 пресс-конференций, из которых 2 – экстренных (внеочередные) в 2020 году.
Да, можно сказать, что все словоблудие Пауэлла не имеет никакого значения, т.к. его аппаратный вес снижен (хромая утка), новый вектор ДКП будет задавать, вероятно, Кевин Уорш. Тем не менее, часть эпохи уходит и все же проанализирую.
Самое интересное было не про экономику – там все банально. Самое интересное – попытка возрождения битвы «Пауэлл vs Трамп».
Игра в поддавки не зашла, когда Пауэлл, испугавшись в августе приезда ревизора (Трамп тогда приехал на стройку ФРС со скрытым намеком на уголовное преследование Пауэлла, которое позже все же реализовал), начал паническое и необоснованное снижение ставки осенью на фоне эскалации инфляционных рисков.
Игра в лояльность ни к чему не привела, и в 2026 Пауэлл сменил риторику, пытаясь вернуться и откатиться в прежнее русло.
29 апреля Пауэлл решил нанести ответный удар по Трампу с самой жесткой политической частью за всю историю ФРС. Пауэлл на протяжении всего 2025 всячески игнорировал политическую повестку, часто в грубой форме уходя от ответов, но сейчас высказался по полной.
Пауэлл менее, чем за час сделал 6 заходов, углубляясь в политику, причем в беспрецедентно резкой форме.
Наиболее острый риск, озвученный на пресс-конференции, имеет неэкономическую природу. Пауэлл заявил о беспрецедентных за 113-летнюю историю ФРС юридических атаках со стороны администрации Белого дома и Трампа.
Данные действия ставят под угрозу способность ФРС проводить монетарную политику без учета политических факторов.
Пауэлл подчеркнул, что речь идет именно о юридических действиях, а не об обычной «словесной критике» со стороны выборных должностных лиц, которая, по его словам, никогда не была проблемой.
ФРС наносится серьезный урон, из-за чего ФРС была вынуждена обратиться в суды для защиты своего законного права проводить монетарную политику без учета политических факторов.
Пауэлл подтвердил, что изначально планировал уйти на пенсию, но события последних трех месяцев не оставили ему выбора. Он прямо заявил, что остается в Совете управляющих после окончания срока полномочий Председателя (15 мая) именно для того, чтобы противостоять этим рискам и дождаться полного, прозрачного и окончательного завершения расследований.
Пауэлл подчеркивает, что остается буквально из-за предпринятых против ФРС действий и намерен довести дело до конца.
Пауэлл заявляет, что попытка увольнять президентов региональных банков за их взгляды на монетарную политику станет «началом конца способности ФРС проводить монетарную политику независимо». Он добавляет: «Если каждая администрация сможет прийти и сделать это, вы в этот момент станете просто еще одним агентством кабинета министров».
Пауэлл в конце пресс конференции подробно объясняет, почему монетарная политика должна быть ограждена от выборных политиков (которые всегда будут хотеть низких ставок перед выборами, в ходе выборов и президентском цикле), т.к. всегда порождает инфляцию из-за намеренного занижения ставок.
Пауэлл обещал сражаться с Трампом до конца! ))
По ставке – сигнал намеренно жесткий – никаких снижений, пока неопределенность, а учитывая, что неопределенность перманентна, Пауэлл вообще не хотел бы снижать ставку никогда, пока Трамп у руля.
ФРС сохранила ставку неизменной, сигнал ужесточен, программа выкупа активов сокращена.
Диапазон ставки 3.5-3.75%, программа выкупа активов была по 40 млрд в месяц через векселя на протяжении 4 месяцев с 12 декабря 2025 по 13 апреля 2026, с 14 апреля объем выкупа сокращен до 25 млрд в месяц и остается таким, по крайней мере, до 13 мая 2026.
Плюс к этому рефинансирование MBS в пользу векселей в среднем по 14-15 млрд в месяц (не влияет на совокупный баланс, но влияет на структуру в пользу трежерис).
Пресс-конференция 29 апреля стала последней официальной пресс-конференцией Джерома Пауэлла в качестве председателя ФРС, его полномочия истекают 15 мая 2026 года.
С 2018 года Пауэлл провел 65 пресс-конференций, из которых 2 – экстренных (внеочередные) в 2020 году.
Да, можно сказать, что все словоблудие Пауэлла не имеет никакого значения, т.к. его аппаратный вес снижен (хромая утка), новый вектор ДКП будет задавать, вероятно, Кевин Уорш. Тем не менее, часть эпохи уходит и все же проанализирую.
Самое интересное было не про экономику – там все банально. Самое интересное – попытка возрождения битвы «Пауэлл vs Трамп».
Игра в поддавки не зашла, когда Пауэлл, испугавшись в августе приезда ревизора (Трамп тогда приехал на стройку ФРС со скрытым намеком на уголовное преследование Пауэлла, которое позже все же реализовал), начал паническое и необоснованное снижение ставки осенью на фоне эскалации инфляционных рисков.
Игра в лояльность ни к чему не привела, и в 2026 Пауэлл сменил риторику, пытаясь вернуться и откатиться в прежнее русло.
29 апреля Пауэлл решил нанести ответный удар по Трампу с самой жесткой политической частью за всю историю ФРС. Пауэлл на протяжении всего 2025 всячески игнорировал политическую повестку, часто в грубой форме уходя от ответов, но сейчас высказался по полной.
Пауэлл менее, чем за час сделал 6 заходов, углубляясь в политику, причем в беспрецедентно резкой форме.
Наиболее острый риск, озвученный на пресс-конференции, имеет неэкономическую природу. Пауэлл заявил о беспрецедентных за 113-летнюю историю ФРС юридических атаках со стороны администрации Белого дома и Трампа.
Данные действия ставят под угрозу способность ФРС проводить монетарную политику без учета политических факторов.
Пауэлл подчеркнул, что речь идет именно о юридических действиях, а не об обычной «словесной критике» со стороны выборных должностных лиц, которая, по его словам, никогда не была проблемой.
ФРС наносится серьезный урон, из-за чего ФРС была вынуждена обратиться в суды для защиты своего законного права проводить монетарную политику без учета политических факторов.
Пауэлл подтвердил, что изначально планировал уйти на пенсию, но события последних трех месяцев не оставили ему выбора. Он прямо заявил, что остается в Совете управляющих после окончания срока полномочий Председателя (15 мая) именно для того, чтобы противостоять этим рискам и дождаться полного, прозрачного и окончательного завершения расследований.
Пауэлл подчеркивает, что остается буквально из-за предпринятых против ФРС действий и намерен довести дело до конца.
Пауэлл заявляет, что попытка увольнять президентов региональных банков за их взгляды на монетарную политику станет «началом конца способности ФРС проводить монетарную политику независимо». Он добавляет: «Если каждая администрация сможет прийти и сделать это, вы в этот момент станете просто еще одним агентством кабинета министров».
Пауэлл в конце пресс конференции подробно объясняет, почему монетарная политика должна быть ограждена от выборных политиков (которые всегда будут хотеть низких ставок перед выборами, в ходе выборов и президентском цикле), т.к. всегда порождает инфляцию из-за намеренного занижения ставок.
Пауэлл обещал сражаться с Трампом до конца! ))
По ставке – сигнал намеренно жесткий – никаких снижений, пока неопределенность, а учитывая, что неопределенность перманентна, Пауэлл вообще не хотел бы снижать ставку никогда, пока Трамп у руля.
8👍268❤106🔥53😁25🤔20💯20🎉4🙏4😱3❤🔥2🤡1
Росстат фиксирует в России мощнейший экономический бум в марте
Индекс выпуска товаров и услуги по базовым видам экономической деятельности резко вырос на 2.2% г/г после сокращения на 2.1% в феврале и (-2.9%) г/г в январе.
Мартовский показатель уникален тем, что рост произошел на высокой базе прошлого года – годом ранее рост составил 5.3% г/г в моменте. Резкий разворот более, чем на 4 п.п за месяц (от минус 2.1% до плюс 2.2% г/г) обычно происходит в условиях V-образного восстановление – такое было в 2009 и 2020, тогда как в другие эпизоды кризисов и рецессий выход в плюс был более мягким.
Второй уникальный момент – без учета сезонных и календарных эффектов, в марте рост составил рекордные 21.5% м/м после в среднем 14.1% в 2022-2025 и 13.5% в 2015-2021.
В марте экономическая активность всегда растет в сравнении с февралем (обычно в году три положительных месяца: март, сентябрь и декабрь), что связано с фазами экономического цикла и календарным эффектом (в феврале всегда меньшее количество дней).
Очищая от сезонных и календарных эффектов, мартовский рост оценивается ближе к 6-7% м/м SAAR – это невероятный рост, который невозможно объяснить дезагрегированными макро-показателями.
Единственное, чем это можно объяснить – сломанной статистикой Росстата, такое уже случалось ранее. Из последнего – аномально высокий рост в фазе «супер-бума» в декабре 2025 и противоположный результат в январе 2026 – аномальное падение.
Резкая нормализация ситуации в марте позволила вывести слабые показатели в начале года к приемлемым (-0.8%) г/г по итогам 1кв26 и +1.8% к 1кв24.
За последние 6м рост составил 1% г/г, за два года +5.3%, а за последние 12м также +1% г/г и +5.4% за два года.
🔘 Из тренда последних 1.5 года выбивается очень мощный потребительский бум на уровне +6.2% г/г по розничным продажам в марте – это максимум за 1.5 года на высокой базе прошлого года и +3.6% г/г за 1кв26, тогда как потребительские услуги стабильно высоки, увеличившись на 3.8% г/г и +3.3% г/г за 1кв26.
По историческим меркам – это очень сильный импульс, скорее даже аномальный (подробнее по трендам здесь).
🔘 Грузооборот транспорта снизился на 2.7% г/г в марте и (-3.3%) г/г за 1кв26, из которых ЖД транспорт вырос на 0.8% г/г в марте, но резко сократился на 5.5% г/г за 1кв26.
🔘 Строительство продолжает снижаться на 1.9% г/г в марте после (-14%) г/г в феврале и (-16%) г/г в январе, а за 1кв26 получилось снижение на 10% г/г.
🔘 Ввод в действие жилых домов обвалился на 22.6% г/г в марте и обвал на 28.2% г/г в 1кв26.
Продукция сельского хозяйства🔘 снизилась на 0.5% г/г в марте и +0.2% г/г за 1кв26.
🔘 По промышленности подробный обзор был ранее.
Обычно грузооборот, строительство (напрямую связано с инвестактивностью) и промышленность двигаются в одном тренде и коррелируют между собой на среднесрочном горизонте.
Остается непонятным – откуда взялся мощнейший потребительский бум, характерный для периода панических покупок и откуда взялся сильный разворот экономической активности, если инвестиционная активность и грузооборот остаются в сильном минусе?
Декабрьскую аномалию Росстат скорректировал в январе-феврале, вернув макропоказатели в нисходящий тренд, а мартовские показатели пока воспринимаются, как статистический выброс (такое бывает), посмотрим, что будет в апреле-мае.
Индекс выпуска товаров и услуги по базовым видам экономической деятельности резко вырос на 2.2% г/г после сокращения на 2.1% в феврале и (-2.9%) г/г в январе.
Мартовский показатель уникален тем, что рост произошел на высокой базе прошлого года – годом ранее рост составил 5.3% г/г в моменте. Резкий разворот более, чем на 4 п.п за месяц (от минус 2.1% до плюс 2.2% г/г) обычно происходит в условиях V-образного восстановление – такое было в 2009 и 2020, тогда как в другие эпизоды кризисов и рецессий выход в плюс был более мягким.
Второй уникальный момент – без учета сезонных и календарных эффектов, в марте рост составил рекордные 21.5% м/м после в среднем 14.1% в 2022-2025 и 13.5% в 2015-2021.
В марте экономическая активность всегда растет в сравнении с февралем (обычно в году три положительных месяца: март, сентябрь и декабрь), что связано с фазами экономического цикла и календарным эффектом (в феврале всегда меньшее количество дней).
Очищая от сезонных и календарных эффектов, мартовский рост оценивается ближе к 6-7% м/м SAAR – это невероятный рост, который невозможно объяснить дезагрегированными макро-показателями.
Единственное, чем это можно объяснить – сломанной статистикой Росстата, такое уже случалось ранее. Из последнего – аномально высокий рост в фазе «супер-бума» в декабре 2025 и противоположный результат в январе 2026 – аномальное падение.
Резкая нормализация ситуации в марте позволила вывести слабые показатели в начале года к приемлемым (-0.8%) г/г по итогам 1кв26 и +1.8% к 1кв24.
За последние 6м рост составил 1% г/г, за два года +5.3%, а за последние 12м также +1% г/г и +5.4% за два года.
По историческим меркам – это очень сильный импульс, скорее даже аномальный (подробнее по трендам здесь).
Продукция сельского хозяйства
Обычно грузооборот, строительство (напрямую связано с инвестактивностью) и промышленность двигаются в одном тренде и коррелируют между собой на среднесрочном горизонте.
Остается непонятным – откуда взялся мощнейший потребительский бум, характерный для периода панических покупок и откуда взялся сильный разворот экономической активности, если инвестиционная активность и грузооборот остаются в сильном минусе?
Декабрьскую аномалию Росстат скорректировал в январе-феврале, вернув макропоказатели в нисходящий тренд, а мартовские показатели пока воспринимаются, как статистический выброс (такое бывает), посмотрим, что будет в апреле-мае.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1🤣250🤔93❤48🤡30👍22💯14❤🔥2😁2👌2😱1