Казначейство США предсказуемо провалило план размещений более, чем на 100 млрд во 2кв24.
Это было ожидаемо и напрямую вытекало из баланса ликвидности. Дальше будет хуже, т.к. план размещений нот в 3кв24 составляет 416 млрд, бондов – 124 млрд, а TIPS и FRN в сумме около 17 млрд – по всем 557 млрд.
По бондам и TIPS план выполняют, по нотам (трежерис от 2 до 10 лет) – нет, т.к. разрыв был 100 млрд в 2кв24 или почти 30% от плана.
Судя по структуре рынка и балансу ликвидности, текущий потолок в лучшем случае около 300 млрд за квартал при условии активизации спроса со стороны нерезидентов, но нерезиденты в лучшем случае имеют потенциал по абсорбации капитала в трежерис не более 120-140 млрд за квартал по всем типам бумаг с тенденцией на снижение.
Потребность в заимствования расширяется, ликвидность сжимается. Раньше чистые размещения на 800 млрд за полугодие в среднесрочных и долгосрочных бумагах проводили в условиях QE – теперь QT и разрывы балансов на всех уровнях, т.е. рост напряжения на долговом рынке неизбежен со всеми вытекающими последствиями.
Но есть еще одна давно известная проблема – стоимость обслуживания долга.
Совокупные рыночные обязательства Минфина США составляют свыше 27 трлн при средневзвешенной ставке 3.364% (максимум с окт.08), среди которых:
• Векселя – 5766 млрд при средневзвешенной ставке 5.36%
• Ноты – 14090 млрд, ставка 2.618%
• Бонды – 4574 млрд, ставка 3.169%
• TIPS – 2034 млрд
• FRN – 575 млрд.
Процентные расходы по рыночному долгу составили 910 млрд, где в векселях – 309 млрд, ноты – 369 млрд, бонды – 145 млрд, прочие виды обязательства – 87 млрд.
Сейчас ноты котируются в диапазоне 4.4-4.7%, по мере размещения нового долга в темпах плюс-минус до 1 трлн в год и рефинансирования существующего долга свыше 3 трлн в год, стоимость обслуживания будет стремительно расти в темпах до 0.65 п.п в год.
Еще год и средневзвешенная стоимость обслуживания достигнет 3.2%, а расходы по процентам дойдут до 0.5 трлн и это только ноты.
К концу года рыночный долг будет стоит свыше 1 трлн по процентам.
Это было ожидаемо и напрямую вытекало из баланса ликвидности. Дальше будет хуже, т.к. план размещений нот в 3кв24 составляет 416 млрд, бондов – 124 млрд, а TIPS и FRN в сумме около 17 млрд – по всем 557 млрд.
По бондам и TIPS план выполняют, по нотам (трежерис от 2 до 10 лет) – нет, т.к. разрыв был 100 млрд в 2кв24 или почти 30% от плана.
Судя по структуре рынка и балансу ликвидности, текущий потолок в лучшем случае около 300 млрд за квартал при условии активизации спроса со стороны нерезидентов, но нерезиденты в лучшем случае имеют потенциал по абсорбации капитала в трежерис не более 120-140 млрд за квартал по всем типам бумаг с тенденцией на снижение.
Потребность в заимствования расширяется, ликвидность сжимается. Раньше чистые размещения на 800 млрд за полугодие в среднесрочных и долгосрочных бумагах проводили в условиях QE – теперь QT и разрывы балансов на всех уровнях, т.е. рост напряжения на долговом рынке неизбежен со всеми вытекающими последствиями.
Но есть еще одна давно известная проблема – стоимость обслуживания долга.
Совокупные рыночные обязательства Минфина США составляют свыше 27 трлн при средневзвешенной ставке 3.364% (максимум с окт.08), среди которых:
• Векселя – 5766 млрд при средневзвешенной ставке 5.36%
• Ноты – 14090 млрд, ставка 2.618%
• Бонды – 4574 млрд, ставка 3.169%
• TIPS – 2034 млрд
• FRN – 575 млрд.
Процентные расходы по рыночному долгу составили 910 млрд, где в векселях – 309 млрд, ноты – 369 млрд, бонды – 145 млрд, прочие виды обязательства – 87 млрд.
Сейчас ноты котируются в диапазоне 4.4-4.7%, по мере размещения нового долга в темпах плюс-минус до 1 трлн в год и рефинансирования существующего долга свыше 3 трлн в год, стоимость обслуживания будет стремительно расти в темпах до 0.65 п.п в год.
Еще год и средневзвешенная стоимость обслуживания достигнет 3.2%, а расходы по процентам дойдут до 0.5 трлн и это только ноты.
К концу года рыночный долг будет стоит свыше 1 трлн по процентам.
Хроники безумия – снова об американском рынке.
С 2023 года на рынке наблюдается не только сильнейшее ралли за всю историю торгов по совокупности факторов, но и самый тупой рынок, чем когда-либо по масштабу и агрессивности отклонения от фундаментальных показателей.
Теперь тот самый «фирменный» статистический анализ от Spydell_finance.
• В моменте рынок США создал почти 14 трлн капитализации (минимум 27.10.2023 и максимум 28.06.2024). Для сравнения, капитализация всего рынка на пике пузыря в марте 2020 была около 15 трлн, а с 1994 рынок создал менее 11 трлн капитализации за 5.5 лет. Это, чтобы сопоставить два пузыря, но даже с учетом дефлятора ВВП - рост цен на 80% в 2кв24 в сравнении с 1995-2000 сравнение не в пользу пузыря 2024.
• С минимума 27 октября по максимум 28 июня (в данном случае фиксация по закрытию квартала) рынок вырос на 34.6%. За 80 лет более сильный рост был один раз – 1975 год (37.7%), но тогда рынок был в 5 раз дешевле по мультипликаторам и отскребался от затяжного падения начала 70-х (эффект низкой базы).
• С учетом сезонности с 2009 года средний показатель производительности рынка с 27 октября предыдущего года до 28 июня отчетного года составил 8.9%, а лучший результат до этого был в 2021 году – 26.7% на фоне 12.5 трлн коллективного QE, вакцин, V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов.
• По скользящему сравнению за 167 торговых дней (именно столько прошло с 27 октября) более сильный рост рынка был к ноя.20 (47.3%), к окт.09 (49%) и к апр.99 (39.4%), но во всех трех случаях рынок восстанавливался после масштабного обвала – 36% в 2020, 57% в 2007-2009 и 23% в июл-окт.98. В окт.23 рынок снизился лишь на 11% и изначально был на высокой базе.
• Идет 341 торговый день без 2% коррекции, последний раз более затяжная серия была к 29.01.2008 – 348 дней.
• Рынок с начала года вырос более, чем на 14.5%. Кажется не так уж много? Как бы не так… Более сильный рост в 21 веке был только дважды: в прошлом году – 15.9% и в 2019 – 17.3%, однако 2022 год был разгромным, т.к. в 2022 рынок упал почти на 20%, а в 2018 в конце когда был сильнейшая коррекция, а год закончили в минус 6.2%.
• В этот раз 2023 год был в плюсе на 24.4% и оказывается, что рост рынка на 14.5% за первое полугодие после очень сильного предыдущего года был только дважды за 80 лет – в 1997 (зверский пузырь) и в 1975 (восстановления с экстремального дна).
• Это первый раз за всю историю существования рынка, когда рост подобной силы происходит при стагнации корпоративных финансов и при сжатии ликвидности. Обычно рынок растет на V-образом восстановлении экономики и корпораций, и/или при масштабном QE с ростом денежной массы, как в 2009 и 2020, и/или при экстремально низкой базе сравнения, как в 1975.
• Волатильность рынка за 167 торговых сессий в 3.5 раза ниже, чем на пике пузыря 1999 и сопоставима с рекордно низкой волатильностью 2017 года. Рекордный рост рынка при «нулевой» волатильности – это редкость. Волатильность – это индикатор консенсуса или неопределенности.
• Панически выжирать один истхай за другим с особым ожесточением при отсутствии видимых поводов и в отсутствии коррекций – это особая стадия и фаза помешательства и безумия. Пузырение рынка в 1929 и 1997-1999 было в условиях высокой волатильности, когда рынок был относительно «живым» и существовало естественное отторжение пузыря у разумных участников (коррекции), но толпа оказывалась сильнее.
• Рынок растет в условиях рекордной концентрированности.
Что имеем? Запредельную скорость набора капитализации при извращенном ожесточении и агрессивности по экспоненциальной траектории с «нулевой» волатильностью в отсутствии фундаментальных предпосылок – исключительно на ИИ галлюцинациях. Это привело к рекордному отклонению рынка от макроэкономических метрик и корпоративных мультипликаторов.
Возврат к реальности будет драматическим и вопрос лишь в том, насколько разрушительной окажется бездна.
С 2023 года на рынке наблюдается не только сильнейшее ралли за всю историю торгов по совокупности факторов, но и самый тупой рынок, чем когда-либо по масштабу и агрессивности отклонения от фундаментальных показателей.
Теперь тот самый «фирменный» статистический анализ от Spydell_finance.
• В моменте рынок США создал почти 14 трлн капитализации (минимум 27.10.2023 и максимум 28.06.2024). Для сравнения, капитализация всего рынка на пике пузыря в марте 2020 была около 15 трлн, а с 1994 рынок создал менее 11 трлн капитализации за 5.5 лет. Это, чтобы сопоставить два пузыря, но даже с учетом дефлятора ВВП - рост цен на 80% в 2кв24 в сравнении с 1995-2000 сравнение не в пользу пузыря 2024.
• С минимума 27 октября по максимум 28 июня (в данном случае фиксация по закрытию квартала) рынок вырос на 34.6%. За 80 лет более сильный рост был один раз – 1975 год (37.7%), но тогда рынок был в 5 раз дешевле по мультипликаторам и отскребался от затяжного падения начала 70-х (эффект низкой базы).
• С учетом сезонности с 2009 года средний показатель производительности рынка с 27 октября предыдущего года до 28 июня отчетного года составил 8.9%, а лучший результат до этого был в 2021 году – 26.7% на фоне 12.5 трлн коллективного QE, вакцин, V-образного восстановления экономики и корпоративных финансов.
• По скользящему сравнению за 167 торговых дней (именно столько прошло с 27 октября) более сильный рост рынка был к ноя.20 (47.3%), к окт.09 (49%) и к апр.99 (39.4%), но во всех трех случаях рынок восстанавливался после масштабного обвала – 36% в 2020, 57% в 2007-2009 и 23% в июл-окт.98. В окт.23 рынок снизился лишь на 11% и изначально был на высокой базе.
• Идет 341 торговый день без 2% коррекции, последний раз более затяжная серия была к 29.01.2008 – 348 дней.
• Рынок с начала года вырос более, чем на 14.5%. Кажется не так уж много? Как бы не так… Более сильный рост в 21 веке был только дважды: в прошлом году – 15.9% и в 2019 – 17.3%, однако 2022 год был разгромным, т.к. в 2022 рынок упал почти на 20%, а в 2018 в конце когда был сильнейшая коррекция, а год закончили в минус 6.2%.
• В этот раз 2023 год был в плюсе на 24.4% и оказывается, что рост рынка на 14.5% за первое полугодие после очень сильного предыдущего года был только дважды за 80 лет – в 1997 (зверский пузырь) и в 1975 (восстановления с экстремального дна).
• Это первый раз за всю историю существования рынка, когда рост подобной силы происходит при стагнации корпоративных финансов и при сжатии ликвидности. Обычно рынок растет на V-образом восстановлении экономики и корпораций, и/или при масштабном QE с ростом денежной массы, как в 2009 и 2020, и/или при экстремально низкой базе сравнения, как в 1975.
• Волатильность рынка за 167 торговых сессий в 3.5 раза ниже, чем на пике пузыря 1999 и сопоставима с рекордно низкой волатильностью 2017 года. Рекордный рост рынка при «нулевой» волатильности – это редкость. Волатильность – это индикатор консенсуса или неопределенности.
• Панически выжирать один истхай за другим с особым ожесточением при отсутствии видимых поводов и в отсутствии коррекций – это особая стадия и фаза помешательства и безумия. Пузырение рынка в 1929 и 1997-1999 было в условиях высокой волатильности, когда рынок был относительно «живым» и существовало естественное отторжение пузыря у разумных участников (коррекции), но толпа оказывалась сильнее.
• Рынок растет в условиях рекордной концентрированности.
Что имеем? Запредельную скорость набора капитализации при извращенном ожесточении и агрессивности по экспоненциальной траектории с «нулевой» волатильностью в отсутствии фундаментальных предпосылок – исключительно на ИИ галлюцинациях. Это привело к рекордному отклонению рынка от макроэкономических метрик и корпоративных мультипликаторов.
Возврат к реальности будет драматическим и вопрос лишь в том, насколько разрушительной окажется бездна.
О пузыре на американском рынке (продолжение предыдущего обзора).
Степень озверения, ошаления и тупости выходит за все разумные границы, но тут интересны не красочные эпитеты, а конкретные факты, позволяющие оценить масштаб отрыва от реальности.
Предыдущий обзор был по собственные расчетам и сейчас несколько ретроспективных графиков от DShort.
• Мера отклонения рынка с учетом инфляции от сверхдолгосрочного 100-летнего тренда регрессии составляет 163% vs 171% в дек.21, 111% в мар.00 (пик пузыря доткомов) и 78% в 1929 году. Ноль – означает следованию долгосрочному тренду, а минус – отклонение (перепроданность) от тренда. Обычно любая избыточная производительность рынка нормализуется будущим среднесрочным периодом низкой доходности – так было каждый раз, начиная с начала 20 века.
• Рынок на 131% отклоняется от долгосрочного тренда взвешенных индикаторов, ориентированных на прибыль и маржинальность американского бизнеса vs отклонения на 141% в дек.21, 110% в мар.20 и 63% в 1929 году.
• Коэффициент Crestmont P/E составляет 38.5 по сравнению с долгосрочной средней на уровне 15, но здесь интересно еще то, что в условиях высокой инфляции данный коэффициент никогда не превышал 25, а при инфляции выше 6% предельное значение было около 17, но текущий пузырь сломал все предыдущие корреляции и закономерности.
По данным объективного контроля, причем при рассмотрении с любой стороны (технической, статистической, макроэкономической или корпоративной) пузырь 2023-2024 существенно вышел за допустимые границы с ежемесячной эскалацией безумия.
Все закончится также, как и раньше (фазы разрыва пузыря), но здесь важно зафиксировать момент и меру/масштаб отклонения.
Степень озверения, ошаления и тупости выходит за все разумные границы, но тут интересны не красочные эпитеты, а конкретные факты, позволяющие оценить масштаб отрыва от реальности.
Предыдущий обзор был по собственные расчетам и сейчас несколько ретроспективных графиков от DShort.
• Мера отклонения рынка с учетом инфляции от сверхдолгосрочного 100-летнего тренда регрессии составляет 163% vs 171% в дек.21, 111% в мар.00 (пик пузыря доткомов) и 78% в 1929 году. Ноль – означает следованию долгосрочному тренду, а минус – отклонение (перепроданность) от тренда. Обычно любая избыточная производительность рынка нормализуется будущим среднесрочным периодом низкой доходности – так было каждый раз, начиная с начала 20 века.
• Рынок на 131% отклоняется от долгосрочного тренда взвешенных индикаторов, ориентированных на прибыль и маржинальность американского бизнеса vs отклонения на 141% в дек.21, 110% в мар.20 и 63% в 1929 году.
• Коэффициент Crestmont P/E составляет 38.5 по сравнению с долгосрочной средней на уровне 15, но здесь интересно еще то, что в условиях высокой инфляции данный коэффициент никогда не превышал 25, а при инфляции выше 6% предельное значение было около 17, но текущий пузырь сломал все предыдущие корреляции и закономерности.
По данным объективного контроля, причем при рассмотрении с любой стороны (технической, статистической, макроэкономической или корпоративной) пузырь 2023-2024 существенно вышел за допустимые границы с ежемесячной эскалацией безумия.
Все закончится также, как и раньше (фазы разрыва пузыря), но здесь важно зафиксировать момент и меру/масштаб отклонения.
ЕЦБ начал снижать ставки, аргументируя решение прогрессом в достижении таргета по инфляции, но есть ли вообще прогресс?
Уровень инфляции в странах Еврозоны составил 2.5% г/г (пик 10.6% в окт.22), где продуктовая инфляция 2.5% г/г (пик 15.5% в мар.23), энергия вышла из дефляции, но темпы в пределах нуля – 0.2% г/г (пик 44.3% в мар.22), товары, не связанные с энергией – рост всего на 0.7% г/г (пик в фев.23 на уровне 6.8% г/г), а услуги растут на 4.1% г/г (пик 5.6% в июл.23).
Прогресс в снижении инфляции действительно имеется, однако, сравнение годовых темпов затрагивает 2П23, где темпы снижения цен действительно были высокими, а что происходит с инфляцией в 1П24?
• Среднемесячный темп роста цен в 1П24 без сезонного сглаживания по всему ИПЦ составил 0.34% vs 0.21% в среднем за первое полугодие в период с 2017 по 2019, т.е. цены растут в 1.62 раза более интенсивно, чем до COVID.
• Продукты в 1П24 растут в темпах 0.28% в месяц vs 0.22% в 2017-2019 за соответствующий период времени.
• Энергия растет на 0.1% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
• Товары, не связанные с энергией, растут на 0.04% vs 0.04% за три года до COVID.
• Услуги интенсивно растут по 0.59% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
Товары и продукты соответствуют норме, образуя в совокупности 45.3% в структуре ИПЦ, энергия достаточно волатильна, но растет ниже среднесрочного тренда, а это еще почти 10% в ИПЦ, т.е. более 55% компонентов в ИПЦ либо на уровне, либо ниже докризисной нормы.
Проблема в услугах, темпы роста цен по которым вдвое выше нормы, формируя около 45% в структуре ИПЦ. Именно это обуславливает более высокие темпы роста цен в Еврозоне и пока нет никакого видимого прогресса в нормализации цен на услуги.
Говорить о нормализации инфляции в Еврозоне преждевременно, т.к почти половина компонентов вдвое отклоняется от нормы, причем услуги наиболее инертные среди всех компонентов.
Уровень инфляции в странах Еврозоны составил 2.5% г/г (пик 10.6% в окт.22), где продуктовая инфляция 2.5% г/г (пик 15.5% в мар.23), энергия вышла из дефляции, но темпы в пределах нуля – 0.2% г/г (пик 44.3% в мар.22), товары, не связанные с энергией – рост всего на 0.7% г/г (пик в фев.23 на уровне 6.8% г/г), а услуги растут на 4.1% г/г (пик 5.6% в июл.23).
Прогресс в снижении инфляции действительно имеется, однако, сравнение годовых темпов затрагивает 2П23, где темпы снижения цен действительно были высокими, а что происходит с инфляцией в 1П24?
• Среднемесячный темп роста цен в 1П24 без сезонного сглаживания по всему ИПЦ составил 0.34% vs 0.21% в среднем за первое полугодие в период с 2017 по 2019, т.е. цены растут в 1.62 раза более интенсивно, чем до COVID.
• Продукты в 1П24 растут в темпах 0.28% в месяц vs 0.22% в 2017-2019 за соответствующий период времени.
• Энергия растет на 0.1% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
• Товары, не связанные с энергией, растут на 0.04% vs 0.04% за три года до COVID.
• Услуги интенсивно растут по 0.59% в месяц vs 0.3% в 2017-2019.
Товары и продукты соответствуют норме, образуя в совокупности 45.3% в структуре ИПЦ, энергия достаточно волатильна, но растет ниже среднесрочного тренда, а это еще почти 10% в ИПЦ, т.е. более 55% компонентов в ИПЦ либо на уровне, либо ниже докризисной нормы.
Проблема в услугах, темпы роста цен по которым вдвое выше нормы, формируя около 45% в структуре ИПЦ. Именно это обуславливает более высокие темпы роста цен в Еврозоне и пока нет никакого видимого прогресса в нормализации цен на услуги.
Говорить о нормализации инфляции в Еврозоне преждевременно, т.к почти половина компонентов вдвое отклоняется от нормы, причем услуги наиболее инертные среди всех компонентов.
Кредитный рынок в США стремительно остывает – минимальные темпы прироста кредитов за 10 лет.
Расширенная статистика ФРС по кредитованию из отчета Z1 объединяет все кредиты, выданные в пользу нефинансового сектора, а не только банковский сектор США. Почему это имеет значение?
В отличие от России, в США нет абсолютной монополии банковской системы на выдачу кредитов, так, например банки имеют в активах 14.4 трлн кредитов, когда все кредиты в пользу нефинансового сектора составляют 36 трлн, т.к. в выдаче кредитов участвуют ипотечные фонды, инвестфонды, кредитные союзы, госфонды и так далее.
Банковская статистика оперативная раз в неделю, а данные по всем кредитам раз в квартал с задержкой в два месяца.
• Совокупный объем кредитов нефинансового сектора (бизнес и население) составляет 36 трлн vs 33.1 трлн до начала цикла ужесточения ДКП в мар.22 и 28.2 трлн в дек.19.
• Корпоративные кредиты составляют 10.7 трлн vs 10 трлн и 8 трлн соответственно по вышеуказанным периодам сравнения.
• Потребительские кредиты с учетом студенческих и автокредитов – 5 трлн vs 4.6 трлн и 4.2 трлн соответственно.
• Ипотечные кредиты юрлиц и физлиц достигли 20.3 трлн vs 18.6 трлн и 16.1 трлн, среди которых ипотечные кредиты физлиц около 14 трлн vs 13 трлн и 11.2 трлн.
Кредитный рынок (все кредиты нефинансового сектора) прибавил лишь 2.8% г/г – это минимальные темпы с 2кв15 по сравнению с наивысшими темпами 9.8% в мар.22.
Номинальный прирост примерно соответствует годовому дефлятору ВВП, т.е. с учетом инфляции прирост равен нулю.
Корпоративные кредиты растут на 3.1% г/г – сопоставимо с 4кв15, а максимальные темпы были в сен.22 на уровне 11.9% г/г без учета технического выброса в середине 2020 на субсидируемых госкредитах.
Потребительские кредиты растут всего на 2.1% г/г vs 9.8% г/г в мар.22 – это минимальные темпы с ковидного шока середины 2020.
Ипотечные кредиты растут на 2.9% vs 9.4% в мар.22 – минимальные темпы с 3кв15. (перед падение Lehman ипотечные кредиты росли на 3% г/г).
Трансмиссия ДКП работает, но с лагом в 1.5 года.
Расширенная статистика ФРС по кредитованию из отчета Z1 объединяет все кредиты, выданные в пользу нефинансового сектора, а не только банковский сектор США. Почему это имеет значение?
В отличие от России, в США нет абсолютной монополии банковской системы на выдачу кредитов, так, например банки имеют в активах 14.4 трлн кредитов, когда все кредиты в пользу нефинансового сектора составляют 36 трлн, т.к. в выдаче кредитов участвуют ипотечные фонды, инвестфонды, кредитные союзы, госфонды и так далее.
Банковская статистика оперативная раз в неделю, а данные по всем кредитам раз в квартал с задержкой в два месяца.
• Совокупный объем кредитов нефинансового сектора (бизнес и население) составляет 36 трлн vs 33.1 трлн до начала цикла ужесточения ДКП в мар.22 и 28.2 трлн в дек.19.
• Корпоративные кредиты составляют 10.7 трлн vs 10 трлн и 8 трлн соответственно по вышеуказанным периодам сравнения.
• Потребительские кредиты с учетом студенческих и автокредитов – 5 трлн vs 4.6 трлн и 4.2 трлн соответственно.
• Ипотечные кредиты юрлиц и физлиц достигли 20.3 трлн vs 18.6 трлн и 16.1 трлн, среди которых ипотечные кредиты физлиц около 14 трлн vs 13 трлн и 11.2 трлн.
Кредитный рынок (все кредиты нефинансового сектора) прибавил лишь 2.8% г/г – это минимальные темпы с 2кв15 по сравнению с наивысшими темпами 9.8% в мар.22.
Номинальный прирост примерно соответствует годовому дефлятору ВВП, т.е. с учетом инфляции прирост равен нулю.
Корпоративные кредиты растут на 3.1% г/г – сопоставимо с 4кв15, а максимальные темпы были в сен.22 на уровне 11.9% г/г без учета технического выброса в середине 2020 на субсидируемых госкредитах.
Потребительские кредиты растут всего на 2.1% г/г vs 9.8% г/г в мар.22 – это минимальные темпы с ковидного шока середины 2020.
Ипотечные кредиты растут на 2.9% vs 9.4% в мар.22 – минимальные темпы с 3кв15. (перед падение Lehman ипотечные кредиты росли на 3% г/г).
Трансмиссия ДКП работает, но с лагом в 1.5 года.
США стремительно теряют чистые международные инвестиционные доходы.
На протяжении 10 лет (с 2010 по 2019) США имели существенный профицит по чистым первичным доходам в среднем на уровне 53 млрд за квартал с пиком до 73.7 млрд в 4кв17.
Начиная с 2020 профицит первичных доходов стремительно снижается: 44.4 млрд в среднем за квартал в 2020, 30 млрд в 2021, 29 млрд в 2022, 16.8 млрд в 2023 и наконец 11.2 млрд в 1кв24 – это минимум с 3кв07.
В эти расчеты в основном учитываются международные инвестиционные доходы, как разница между полученными и уплаченными процентами, дивидендами и репатриированной прибылью.
Это связано с тремя обстоятельствами – высокая потребность в притоке иностранного капитала для закрытия разрывов по платежному балансу, низкая интенсивность международных инвестиций со стороны резидентов США и наращивание дифференциала доходности (более высокие процентные ставки и более высокая маржинальность американских активов в США).
США, имея почти 20 трлн отрицательной МИП (обязательств перед международными инвесторами больше, чем внешних активов у резидентов США) на протяжении более 20 лет удавалось «выцеживать» глобальный капитал в свою пользу.
При отрицательной МИП логично иметь отрицательный баланс первичных доходов, но США с международных инвестиций получали больше, чем отдавали. Теперь это заканчивается.
Относительно ВВП положительный баланс первичных доходов сократился до 0.16% vs 1.5% в 4кв17.
Вторичные доходы расширяют дефицит до 45-47 млрд за квартал vs 32 млрд среднеквартального дефицита в 2019. В основном эта категория учитывает безвозмездные трансферты, как например мексиканские мигранты/гастарбайтеры переводят деньги домой.
В итоге первичные и вторичные доходы от профицита в среднем на уровне 34 млрд в 2017-2019 (максимум 43 млрд в 4кв17) последовательно снижались: +13 млрд в среднем за квартал в 2020, минус 5 млрд в 2021, минус 16.8 млрд в 2022, минус 30 млрд в 2023 и минус 34.3 млрд в 1кв24.
Все это приводит к деградации счета текущих операций и росту потребности в притоке капитала.
На протяжении 10 лет (с 2010 по 2019) США имели существенный профицит по чистым первичным доходам в среднем на уровне 53 млрд за квартал с пиком до 73.7 млрд в 4кв17.
Начиная с 2020 профицит первичных доходов стремительно снижается: 44.4 млрд в среднем за квартал в 2020, 30 млрд в 2021, 29 млрд в 2022, 16.8 млрд в 2023 и наконец 11.2 млрд в 1кв24 – это минимум с 3кв07.
В эти расчеты в основном учитываются международные инвестиционные доходы, как разница между полученными и уплаченными процентами, дивидендами и репатриированной прибылью.
Это связано с тремя обстоятельствами – высокая потребность в притоке иностранного капитала для закрытия разрывов по платежному балансу, низкая интенсивность международных инвестиций со стороны резидентов США и наращивание дифференциала доходности (более высокие процентные ставки и более высокая маржинальность американских активов в США).
США, имея почти 20 трлн отрицательной МИП (обязательств перед международными инвесторами больше, чем внешних активов у резидентов США) на протяжении более 20 лет удавалось «выцеживать» глобальный капитал в свою пользу.
При отрицательной МИП логично иметь отрицательный баланс первичных доходов, но США с международных инвестиций получали больше, чем отдавали. Теперь это заканчивается.
Относительно ВВП положительный баланс первичных доходов сократился до 0.16% vs 1.5% в 4кв17.
Вторичные доходы расширяют дефицит до 45-47 млрд за квартал vs 32 млрд среднеквартального дефицита в 2019. В основном эта категория учитывает безвозмездные трансферты, как например мексиканские мигранты/гастарбайтеры переводят деньги домой.
В итоге первичные и вторичные доходы от профицита в среднем на уровне 34 млрд в 2017-2019 (максимум 43 млрд в 4кв17) последовательно снижались: +13 млрд в среднем за квартал в 2020, минус 5 млрд в 2021, минус 16.8 млрд в 2022, минус 30 млрд в 2023 и минус 34.3 млрд в 1кв24.
Все это приводит к деградации счета текущих операций и росту потребности в притоке капитала.
Чистые международные обязательства США расширяются с невероятной скоростью до 3.6 трлн за год.
Что нужно учитывать в этих данных? Оценка идет по рыночной цене, поэтому международные инвесторы, которые инвестировали в экспоненциально растущие американские акции, отображаются, как обязательства США по портфельным инвестициям.
В среднем чистый приток международного капитала в США балансирует около $0.7-1 трлн в год из всех источником по всем направлениям (прямые, портфельные и прочие инвестиции) в рамках покрытия дефицита счета текущих операций, где валовый приток нерезидентов в США около $1.8-2 трлн, а валовые инвестиции резидентов США во внешний мир около $0.9-1.1 трлн.
Все, что свыше – это рыночная переоценка накопленных инвестиций.
Резиденты США накопили внешних активов по рыночной оценке на $34.5 трлн к началу 2024, среди которых прямые инвестиции - 10.8 трлн, портфельные инвестиции – 15.3 трлн, прочие инвестиции – 5.4 трлн, резервные активы – 0.8 трлн, финансовые деривативы – 2.2 трлн.
Нерезиденты накопили американских активов на $54.3 трлн, среди которых прямые инвестиции -14.9 трлн, портфельные инвестиции – 28.7 трлн, прочие инвестиции – 8.6 трлн, финансовые дериваты – 2.2 трлн.
Чистые обязательства США достигли $19.8 трлн vs 11.7 трлн в 4кв19 (рекордный рост за 4 года), где прямые инвестиции – 4.1 трлн vs 1.8 трлн в 4кв19, портфельные инвестиции – 13.4 трлн vs 8.7 трлн 4 года назад, а прочие инвестиции – 3.1 трлн vs 1.8 трлн.
На графиках можно заметить стремительное расширение чистых обязательств США по всем типам инвестиций.
Относительно ВВП совокупные чистые международные инвестиции составили 72% - близко к максимумам 4кв21 по сравнению с 53% в 4кв19, средним коэффициентом 45.1% в 2017-2019, а в начале 2008 было всего 13%!
Невероятная зависимость США от международного капитала ошеломляет, стратегическая устойчивость в данной диспозиции однозначно стала ниже, чем 15 лет назад.
Что нужно учитывать в этих данных? Оценка идет по рыночной цене, поэтому международные инвесторы, которые инвестировали в экспоненциально растущие американские акции, отображаются, как обязательства США по портфельным инвестициям.
В среднем чистый приток международного капитала в США балансирует около $0.7-1 трлн в год из всех источником по всем направлениям (прямые, портфельные и прочие инвестиции) в рамках покрытия дефицита счета текущих операций, где валовый приток нерезидентов в США около $1.8-2 трлн, а валовые инвестиции резидентов США во внешний мир около $0.9-1.1 трлн.
Все, что свыше – это рыночная переоценка накопленных инвестиций.
Резиденты США накопили внешних активов по рыночной оценке на $34.5 трлн к началу 2024, среди которых прямые инвестиции - 10.8 трлн, портфельные инвестиции – 15.3 трлн, прочие инвестиции – 5.4 трлн, резервные активы – 0.8 трлн, финансовые деривативы – 2.2 трлн.
Нерезиденты накопили американских активов на $54.3 трлн, среди которых прямые инвестиции -14.9 трлн, портфельные инвестиции – 28.7 трлн, прочие инвестиции – 8.6 трлн, финансовые дериваты – 2.2 трлн.
Чистые обязательства США достигли $19.8 трлн vs 11.7 трлн в 4кв19 (рекордный рост за 4 года), где прямые инвестиции – 4.1 трлн vs 1.8 трлн в 4кв19, портфельные инвестиции – 13.4 трлн vs 8.7 трлн 4 года назад, а прочие инвестиции – 3.1 трлн vs 1.8 трлн.
На графиках можно заметить стремительное расширение чистых обязательств США по всем типам инвестиций.
Относительно ВВП совокупные чистые международные инвестиции составили 72% - близко к максимумам 4кв21 по сравнению с 53% в 4кв19, средним коэффициентом 45.1% в 2017-2019, а в начале 2008 было всего 13%!
Невероятная зависимость США от международного капитала ошеломляет, стратегическая устойчивость в данной диспозиции однозначно стала ниже, чем 15 лет назад.
Нефтегазовые доходы России продолжают уверенный рост, несмотря на укрепление рубля.
В июне нефтегазовых доходы выросли на 41.3% г/г до 746 млрд руб и это даже выше уровня июн.22 (718 млрд). Почему справедливо утверждение об «уверенном росте»?
Среднемесячные цены нефти марки Brent выросли на 10.2% г/г, а в рублевом выражении рост на 16.1%, а цены на газ в Европе выросли на 5% г/г и на 10.6% и в рублях, т.е. нефтегазовые доходы растут сильнее, чем общемировая конъюнктура, а как дела обстоят за полгода?
В 1П24 нефтегазовые доходы составили 5.7 трлн, что на 68.5% выше прошлого года, но всего лишь на 10.6% ниже экстремально высокой базы 1П22 и это сильный показатель, т.к. рост общемировых цен на нефть составил всего 5.2% (+24.2% в рублях), а на газ цены упали на 33% (-20.4% в рублях), а в сравнении 1П24 к 1П22 цены на нефть снизились на 20.7% (-5.4% в рублях), а на газ обвал на 71% (-66% в рублях).
Нефтегазовые доходы показывают существенно более устойчивую положительную динамику в сравнении с динамикой основных бенчмарков.
О чем все это свидетельствует? Высокая мера изъятий нефтегазовых доходов в доле от выручки компаний (1), несущественные дисконты к бенчмаркам (2), высокие показатели физического экспорта энергоносителей (3) и/или комбинация трех факторов в различной пропорции.
НДПИ + экспортная пошлина составили 6.5 трлн в 1П24 (раздельно их нет смысла смотреть из-за модификации законодательства с 2023) vs 4 трлн в 1П 23 и 7.2 трлн в 1П22.
С учетом НДД доходы составили 7.6 трлн в 1П24 vs 4.4 трлн в 1П23 и 8.2 трлн в 1П22, падение всего на 7% за два года при том, что цены на газ в рублях сократились в три раза, а цены на нефть упали на 5-6%.
Совокупный объем вычетов и возвратов в пользу нефтегазовых компаний составил 1.9 трлн в 1П24 vs 1 трлн в 1П23 и 1.9 трлн в 1П22. Вот именно так и сложились конечные нефтегазовые доходы.
Показатели хорошие и есть все шансы выйти на 10.8-11 трлн по году vs 8.8 трлн в 2023 и 11.6 трлн в 2022.
В июне нефтегазовых доходы выросли на 41.3% г/г до 746 млрд руб и это даже выше уровня июн.22 (718 млрд). Почему справедливо утверждение об «уверенном росте»?
Среднемесячные цены нефти марки Brent выросли на 10.2% г/г, а в рублевом выражении рост на 16.1%, а цены на газ в Европе выросли на 5% г/г и на 10.6% и в рублях, т.е. нефтегазовые доходы растут сильнее, чем общемировая конъюнктура, а как дела обстоят за полгода?
В 1П24 нефтегазовые доходы составили 5.7 трлн, что на 68.5% выше прошлого года, но всего лишь на 10.6% ниже экстремально высокой базы 1П22 и это сильный показатель, т.к. рост общемировых цен на нефть составил всего 5.2% (+24.2% в рублях), а на газ цены упали на 33% (-20.4% в рублях), а в сравнении 1П24 к 1П22 цены на нефть снизились на 20.7% (-5.4% в рублях), а на газ обвал на 71% (-66% в рублях).
Нефтегазовые доходы показывают существенно более устойчивую положительную динамику в сравнении с динамикой основных бенчмарков.
О чем все это свидетельствует? Высокая мера изъятий нефтегазовых доходов в доле от выручки компаний (1), несущественные дисконты к бенчмаркам (2), высокие показатели физического экспорта энергоносителей (3) и/или комбинация трех факторов в различной пропорции.
НДПИ + экспортная пошлина составили 6.5 трлн в 1П24 (раздельно их нет смысла смотреть из-за модификации законодательства с 2023) vs 4 трлн в 1П 23 и 7.2 трлн в 1П22.
С учетом НДД доходы составили 7.6 трлн в 1П24 vs 4.4 трлн в 1П23 и 8.2 трлн в 1П22, падение всего на 7% за два года при том, что цены на газ в рублях сократились в три раза, а цены на нефть упали на 5-6%.
Совокупный объем вычетов и возвратов в пользу нефтегазовых компаний составил 1.9 трлн в 1П24 vs 1 трлн в 1П23 и 1.9 трлн в 1П22. Вот именно так и сложились конечные нефтегазовые доходы.
Показатели хорошие и есть все шансы выйти на 10.8-11 трлн по году vs 8.8 трлн в 2023 и 11.6 трлн в 2022.
Экономика России демонстрируют высокие темпы роста на фоне частичного замедления потребительского спроса.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в мае вырос на 6.5% г/г, с начала года (январь-май) темп сопоставимый (6.5% г/г) и это на относительно высокой базе прошлого года.
По сумме за 12 месяцев индекс выпуска вырос на 6.9% и ровно на 6% превысил докризисный максимум в фев.22, вернувшись к тренду 2017-2019.
Как видно на графике отбой от тренда (оранжевая линия) был в COVID-кризис после чего последовал бурный восстановительный рост в 2021, который сломался санкционным кризисом 2022, но с 2023 темпы достаточно высоки, чтобы компенсировать накопленный провал двух кризисов и вернуться к докризисному тренду.
Минэк РФ оценивает рост ВВП России в мае на уровне +4.5% г/г после +4.4% г/г в апреле, а с начала года рост около 5% г/г, что является крайне сильным результатом, т.к. в отличие от 2022 база сравнения относительно высокая.
• Рост объема строительных работ ускорился до +7% г/г и +4.6% г/г с начала года.
• Объем оптовой торговли в мае вырос до +11.1% г/г, а с начала года +12.3% г/г.
• Рост выпуска сельского хозяйства в мае составил +1% г/г, с начала года +1.2% г/г.
• Немного улучшился показатель грузооборота после провала в начале весны, в мае минус 0.2% г/г и падение на 0.2% г/г за январь-май.
• Однако, падение грузооборота железнодорожного транспорта очень существенное – 3.8% г/г и минус 6% с начала года.
• Ввод в действие жилых домов незначительно снизился на 0.5% г/г до 7.1 млн кв.м, а с начала года рост на 1.3% г/г на высокой базе.
• Показатель безработицы находится на историческом минимуме в 2.6% и в среднем 2.7% с начала года (это около 2 млн безработных старше 15 лет, среди которых официально зарегистрированных 0.4 млн человек).
О динамике промышленного производства был опубликован подробный обзор. Динамика потребительского спроса и доходы населения будут рассмотрены позже.
Индекс выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности в мае вырос на 6.5% г/г, с начала года (январь-май) темп сопоставимый (6.5% г/г) и это на относительно высокой базе прошлого года.
По сумме за 12 месяцев индекс выпуска вырос на 6.9% и ровно на 6% превысил докризисный максимум в фев.22, вернувшись к тренду 2017-2019.
Как видно на графике отбой от тренда (оранжевая линия) был в COVID-кризис после чего последовал бурный восстановительный рост в 2021, который сломался санкционным кризисом 2022, но с 2023 темпы достаточно высоки, чтобы компенсировать накопленный провал двух кризисов и вернуться к докризисному тренду.
Минэк РФ оценивает рост ВВП России в мае на уровне +4.5% г/г после +4.4% г/г в апреле, а с начала года рост около 5% г/г, что является крайне сильным результатом, т.к. в отличие от 2022 база сравнения относительно высокая.
• Рост объема строительных работ ускорился до +7% г/г и +4.6% г/г с начала года.
• Объем оптовой торговли в мае вырос до +11.1% г/г, а с начала года +12.3% г/г.
• Рост выпуска сельского хозяйства в мае составил +1% г/г, с начала года +1.2% г/г.
• Немного улучшился показатель грузооборота после провала в начале весны, в мае минус 0.2% г/г и падение на 0.2% г/г за январь-май.
• Однако, падение грузооборота железнодорожного транспорта очень существенное – 3.8% г/г и минус 6% с начала года.
• Ввод в действие жилых домов незначительно снизился на 0.5% г/г до 7.1 млн кв.м, а с начала года рост на 1.3% г/г на высокой базе.
• Показатель безработицы находится на историческом минимуме в 2.6% и в среднем 2.7% с начала года (это около 2 млн безработных старше 15 лет, среди которых официально зарегистрированных 0.4 млн человек).
О динамике промышленного производства был опубликован подробный обзор. Динамика потребительского спроса и доходы населения будут рассмотрены позже.
Потребительский спрос в России показывает первые признаки охлаждения на фоне сильнейшего восстановительного импульса с начала 2023.
Потребительский спрос в России не такой системообразующий, как в США, но все же это значимая макроэкономическая величина.
Номинальный объем официально зарегистрированного оборота розничной торговли составил 51.3 трлн руб + платные услуги населению – почти 16 трлн + оборот общественного питания – еще 2.8 трлн руб, в совокупности минимум 70 трлн руб, т.к. некоторые онлайн покупки на иностранных маркетплейсах могут не учитываться в обороте, также нелегальная торговля на рынках за наличку, т.е. реально больше, но не сильно.
Розничный оборот в мае вырос на 7.4% г/г, относительно мая 2021 рост на 8%, а за 10 лет прирост всего на 4.5%. С января по май 2024 розничный оборот вырос на 9.4% г/г, за три года +8.7%, а за 10 лет +4.8%.
Интересно, по сумме за 12 месяцев розница впервые обогнала уровень дек.14, т.е. нулевой прогресс за 9.5 лет!
Розница вернулась к тренду 2017-2019, компенсировав два тяжелых кризиса (2020 и 2022) для потребительского спроса.
Платные услуги населению выросли на 4.7% г/г, к маю 2021 рост на 17.9%, а к маю 2014 увеличение спроса на 26% - это примерно 2.3% среднегодового прироста. За янв-май.24 спрос на услуги вырос на 3.9%, +19.5% за три года и +25% за 10 лет.
Потребительский спрос в совокупности (товары и услуги, но без общественного питания) в мае вырос на 6.7% г/г, рост на 10% к маю 2021 и +10.5% к маю 2014, а с начала года +7.9% г/г, +10.9% за три года и +10.2% за 10 лет (или 0.98% среднегодового роста).
Пиковые темпы роста потребительского спроса были в авг.23 на уровне 12.7% годовых и сократились почти вдвое к маю 2024 (эффект базы + угасание импульса с исключением сезонного фактора, который составляет около 4-5% годовых).
Весь невероятный рост спроса почти 1.5 года - есть результат роста доходов в реальном выражении, укрепления потребительских настроений, снижение напряженности от экономических и политических шоков 2022, плюс компенсация 10 летней стагнации.
Потребительский спрос в России не такой системообразующий, как в США, но все же это значимая макроэкономическая величина.
Номинальный объем официально зарегистрированного оборота розничной торговли составил 51.3 трлн руб + платные услуги населению – почти 16 трлн + оборот общественного питания – еще 2.8 трлн руб, в совокупности минимум 70 трлн руб, т.к. некоторые онлайн покупки на иностранных маркетплейсах могут не учитываться в обороте, также нелегальная торговля на рынках за наличку, т.е. реально больше, но не сильно.
Розничный оборот в мае вырос на 7.4% г/г, относительно мая 2021 рост на 8%, а за 10 лет прирост всего на 4.5%. С января по май 2024 розничный оборот вырос на 9.4% г/г, за три года +8.7%, а за 10 лет +4.8%.
Интересно, по сумме за 12 месяцев розница впервые обогнала уровень дек.14, т.е. нулевой прогресс за 9.5 лет!
Розница вернулась к тренду 2017-2019, компенсировав два тяжелых кризиса (2020 и 2022) для потребительского спроса.
Платные услуги населению выросли на 4.7% г/г, к маю 2021 рост на 17.9%, а к маю 2014 увеличение спроса на 26% - это примерно 2.3% среднегодового прироста. За янв-май.24 спрос на услуги вырос на 3.9%, +19.5% за три года и +25% за 10 лет.
Потребительский спрос в совокупности (товары и услуги, но без общественного питания) в мае вырос на 6.7% г/г, рост на 10% к маю 2021 и +10.5% к маю 2014, а с начала года +7.9% г/г, +10.9% за три года и +10.2% за 10 лет (или 0.98% среднегодового роста).
Пиковые темпы роста потребительского спроса были в авг.23 на уровне 12.7% годовых и сократились почти вдвое к маю 2024 (эффект базы + угасание импульса с исключением сезонного фактора, который составляет около 4-5% годовых).
Весь невероятный рост спроса почти 1.5 года - есть результат роста доходов в реальном выражении, укрепления потребительских настроений, снижение напряженности от экономических и политических шоков 2022, плюс компенсация 10 летней стагнации.
Зарплаты в России растут около рекордными темпами.
В апреле (последние доступные данные) зарплаты выросли на 17.8% г/г или +17% в сопоставимой структуре занятости. С учетом инфляции рост на 9.2% г/г или +8.5% г/г в сопоставимой структуре.
Номинальный прирост за два года (апр.24/апр.22) составил 34.7% (+22.1% с учетом инфляции), за три года +48.1% (+14.1%), а за 10 лет рост на 155% (+28.7%).
С января по апрель 2024 номинальные зарплаты выросли на 20% или +11.5% с учетом инфляции, за два года рост на 34.3% (+16.7% в реальном выражении), за три года +53% (+17.5%), а за 10 лет к 2014 году прирост на 163.8% (+32.5%).
Долгосрочная тенденция зарплат в реальном выражении соответствует приросту на 2.8-2.9% в среднем за год, однако тренд за последние 1.5 года (среднегодовой рост 13%) опережает тренд 2018-2021 (среднегодовой рост 5.7%), когда зарплаты встали на пусть устойчивого роста.
Однако, если следовать долгосрочному тренду 2000-2013, текущая зарплата примерно на 15% ниже.
На зарплаты действуют факторы ускоренной структурной перестройки экономики, когда после ухода множества иностранных компаний российский бизнес ищет новые возможности в образовавшихся разрывах между спросом и предложением, плюс к этому дефицит кадров на рынке и фактор бюджетных выплат по линии СВО (участникам + ВПК).
В долларовом выражении средняя зарплата в апреле составила $902 vs $880 годом ранее и $800 в апр.22, а с начала года средняя долларовая зарплата $890 vs $907 в 2023 и $725 в 2022 и $873 в 2014 и $914 в 2013.
За 10 лет прогресса нет, а это в номинальных долларах, т.е. покупательная способность импорта сократилась, да и по официальной инфляции рост на 2.8% в среднем за год не сказать, что выдающиеся показатель.
Здесь нужно учесть, что общая налоговая нагрузка выросла (на недвижимость, имущество и так далее), поэтому располагаемые доходы ниже.
Прогресс за 1.5 года впечатляющий, но за 10 лет пока не особо. Вопрос в том, насколько хватит сформированного импульса?
В апреле (последние доступные данные) зарплаты выросли на 17.8% г/г или +17% в сопоставимой структуре занятости. С учетом инфляции рост на 9.2% г/г или +8.5% г/г в сопоставимой структуре.
Номинальный прирост за два года (апр.24/апр.22) составил 34.7% (+22.1% с учетом инфляции), за три года +48.1% (+14.1%), а за 10 лет рост на 155% (+28.7%).
С января по апрель 2024 номинальные зарплаты выросли на 20% или +11.5% с учетом инфляции, за два года рост на 34.3% (+16.7% в реальном выражении), за три года +53% (+17.5%), а за 10 лет к 2014 году прирост на 163.8% (+32.5%).
Долгосрочная тенденция зарплат в реальном выражении соответствует приросту на 2.8-2.9% в среднем за год, однако тренд за последние 1.5 года (среднегодовой рост 13%) опережает тренд 2018-2021 (среднегодовой рост 5.7%), когда зарплаты встали на пусть устойчивого роста.
Однако, если следовать долгосрочному тренду 2000-2013, текущая зарплата примерно на 15% ниже.
На зарплаты действуют факторы ускоренной структурной перестройки экономики, когда после ухода множества иностранных компаний российский бизнес ищет новые возможности в образовавшихся разрывах между спросом и предложением, плюс к этому дефицит кадров на рынке и фактор бюджетных выплат по линии СВО (участникам + ВПК).
В долларовом выражении средняя зарплата в апреле составила $902 vs $880 годом ранее и $800 в апр.22, а с начала года средняя долларовая зарплата $890 vs $907 в 2023 и $725 в 2022 и $873 в 2014 и $914 в 2013.
За 10 лет прогресса нет, а это в номинальных долларах, т.е. покупательная способность импорта сократилась, да и по официальной инфляции рост на 2.8% в среднем за год не сказать, что выдающиеся показатель.
Здесь нужно учесть, что общая налоговая нагрузка выросла (на недвижимость, имущество и так далее), поэтому располагаемые доходы ниже.
Прогресс за 1.5 года впечатляющий, но за 10 лет пока не особо. Вопрос в том, насколько хватит сформированного импульса?
Денежная масса в России растет с высокой интенсивностью, несмотря на ужесточение ДКП.
Годовые темпы денежной массы замедлились до 18.9% в июне 2024 после пиковых темпов роста в диапазоне 24-26% с сен.22 по июл.23. По историческим меркам – это высокие темпы, т.к. последний раз подобные или более высокие темпы роста М2 наблюдались в начале 2012 на низкой базе посткризисного восстановления и низкой кредитной насыщенности экономики.
При М2 на уровне 103.7 трлн руб рост на 19% за год – это почти 20 трлн руб новых денег в экономике.
С учетом инфляции рост составил 9.3% г/г, что существенно ниже 20-22%, которые наблюдались годом ранее, но при этом значительно выше средних темпов на уровне 6.3%, которые были в период с 2010 по 2021 года, в 2017-2019 средний темп был 7.1% годовых, а в 2017-2021 около 6.8% годовых.
С начала года номинальный прирост М2 составил 5.5% vs 5.93% в 2023, 5.1% в 2022 и в среднем +2.8% в период с 2010 по 2021, а с учетом инфляции М2 за первое полугодие вырос на 1.4% vs 3.1% в 2023, минус 5.6% в 2022 и в среднем минус 1% в 2010-2022 и +0.2% в 2017-2021.
В начале года М2 с учетом инфляции имеет тенденцию на незначительное сокращение и разгон во втором полугодие, в этом году разгон М2 значительно выше долгосрочного тренда, поэтому справедливо утверждение «о росте с высокой интенсивностью».
В структуре М2 можно отметить сокращение налички в пределах 1.3% г/г – это первое сокращение с 2015 года, также наблюдаются низкие темпы роста агрегата М1 – около 4% г/г, что связано с эффектом процентных ставок и перераспределением ликвидности с текущих и расчетных счетов на срочные счета в поисках большей доходности.
Годовой прирост срочных депозитов населения составил рекордные 47.6% с эффектом разгона, а учитывая, что тенденция перераспределение началась в октябре прошлого года, можно ожидать дальнейшего усиления роста депозитов населения, которые вносят основной вклад в прирост широкой денежной массы – 11.4 п.п в общем приросте на 16.1%.
Годовые темпы денежной массы замедлились до 18.9% в июне 2024 после пиковых темпов роста в диапазоне 24-26% с сен.22 по июл.23. По историческим меркам – это высокие темпы, т.к. последний раз подобные или более высокие темпы роста М2 наблюдались в начале 2012 на низкой базе посткризисного восстановления и низкой кредитной насыщенности экономики.
При М2 на уровне 103.7 трлн руб рост на 19% за год – это почти 20 трлн руб новых денег в экономике.
С учетом инфляции рост составил 9.3% г/г, что существенно ниже 20-22%, которые наблюдались годом ранее, но при этом значительно выше средних темпов на уровне 6.3%, которые были в период с 2010 по 2021 года, в 2017-2019 средний темп был 7.1% годовых, а в 2017-2021 около 6.8% годовых.
С начала года номинальный прирост М2 составил 5.5% vs 5.93% в 2023, 5.1% в 2022 и в среднем +2.8% в период с 2010 по 2021, а с учетом инфляции М2 за первое полугодие вырос на 1.4% vs 3.1% в 2023, минус 5.6% в 2022 и в среднем минус 1% в 2010-2022 и +0.2% в 2017-2021.
В начале года М2 с учетом инфляции имеет тенденцию на незначительное сокращение и разгон во втором полугодие, в этом году разгон М2 значительно выше долгосрочного тренда, поэтому справедливо утверждение «о росте с высокой интенсивностью».
В структуре М2 можно отметить сокращение налички в пределах 1.3% г/г – это первое сокращение с 2015 года, также наблюдаются низкие темпы роста агрегата М1 – около 4% г/г, что связано с эффектом процентных ставок и перераспределением ликвидности с текущих и расчетных счетов на срочные счета в поисках большей доходности.
Годовой прирост срочных депозитов населения составил рекордные 47.6% с эффектом разгона, а учитывая, что тенденция перераспределение началась в октябре прошлого года, можно ожидать дальнейшего усиления роста депозитов населения, которые вносят основной вклад в прирост широкой денежной массы – 11.4 п.п в общем приросте на 16.1%.
На фоне скорого запуска ETF на Ethereum рынок криптовалюты показывает, что данное направление распределение финпотоков не может рассматриваться, как надежное и устойчивое.
ETF на Bitcoin внедрили в начале января 2024, а ETF на Ethereum планируют внедрять последовательно с июля этого года.
За два последних дня была реализована одна из самых масштабных процедур ликвидаций позиций по всему спектру криптовалют – свыше 1 млрд долларов было ликвидировано по оценкам Coinglass – это происходит на фоне резкого роста объема торгов в несколько раз и падения открытого интереса.
Капитализация рынка сократилась до $1.9 трлн в моменте – минимум с конца февраля 2024 (почти $900 млрд было уничтожено капитализации от максимумов 2024) и свыше $400 млрд от максимумов июля.
Каскадное обрушение началось с вечера 2 июля – самый жёсткий стресс тест (падение на 15%) с 13-14 апреля 2024 по всему рынку и минус 18% без учета Биткоина и Эфира, при этом альткоины ушатали на 20-25%, а трешкоины на 25-40%. Событие достаточно редкое по интенсивности и масштабу погружения – в среднем пару раз в год.
Большинство средне капитализированных альткоинов грохнули на минимумы 2023, например, Ripple – минимум с мар.23, Litecoin – минимум с ноя.22, Matic – минимум с июн.22.
Рынок держат Bitcoin, Ethereum, Solana и BNB, которые все еще в плюсе по итогам года, тогда как средне и низко капитализированная крипта сильно в минусе с начала года.
При этом масштабного оттока капитала не выявлено. Волна сокращений позиций в ETF на Bitcoin была с 10 по 24 июня в совокупности на $1.3 млрд, а с 25 июня по 2 июля приток 253 млн, т.е. сальдо с 10 июня в минусе примерно на $1 млрд.
До этого на протяжении месяца с 10 мая по 10 июня чистый приток составил 4 млрд, т.е. с 10 мая чистый приток около 3 млрд. С 13 марта по 10 мая чистый приток был около нуля, а масштабное размещение было с 7 февраля по 13 марта – почти 10 млрд чистыми.
Учитывая безумных характер рынка (тотальное уничтожение) и высокую волатильность, институционализацию здесь произвести едва ли возможно.
ETF на Bitcoin внедрили в начале января 2024, а ETF на Ethereum планируют внедрять последовательно с июля этого года.
За два последних дня была реализована одна из самых масштабных процедур ликвидаций позиций по всему спектру криптовалют – свыше 1 млрд долларов было ликвидировано по оценкам Coinglass – это происходит на фоне резкого роста объема торгов в несколько раз и падения открытого интереса.
Капитализация рынка сократилась до $1.9 трлн в моменте – минимум с конца февраля 2024 (почти $900 млрд было уничтожено капитализации от максимумов 2024) и свыше $400 млрд от максимумов июля.
Каскадное обрушение началось с вечера 2 июля – самый жёсткий стресс тест (падение на 15%) с 13-14 апреля 2024 по всему рынку и минус 18% без учета Биткоина и Эфира, при этом альткоины ушатали на 20-25%, а трешкоины на 25-40%. Событие достаточно редкое по интенсивности и масштабу погружения – в среднем пару раз в год.
Большинство средне капитализированных альткоинов грохнули на минимумы 2023, например, Ripple – минимум с мар.23, Litecoin – минимум с ноя.22, Matic – минимум с июн.22.
Рынок держат Bitcoin, Ethereum, Solana и BNB, которые все еще в плюсе по итогам года, тогда как средне и низко капитализированная крипта сильно в минусе с начала года.
При этом масштабного оттока капитала не выявлено. Волна сокращений позиций в ETF на Bitcoin была с 10 по 24 июня в совокупности на $1.3 млрд, а с 25 июня по 2 июля приток 253 млн, т.е. сальдо с 10 июня в минусе примерно на $1 млрд.
До этого на протяжении месяца с 10 мая по 10 июня чистый приток составил 4 млрд, т.е. с 10 мая чистый приток около 3 млрд. С 13 марта по 10 мая чистый приток был около нуля, а масштабное размещение было с 7 февраля по 13 марта – почти 10 млрд чистыми.
Учитывая безумных характер рынка (тотальное уничтожение) и высокую волатильность, институционализацию здесь произвести едва ли возможно.