Переезд эмитентов расписок: новые вводные и прогнозы
📣 Озон и Эталон сообщили о подготовке к переезду на Родину, что не может не радовать! Все квазииностранные бумаги в той или иной степени растут при каждом упоминании магического слова "Редомициляция". Оправдан ли оптимизм инвесторов? Разберем плюсы и минусы этого процесса.
Плюсы переезда.
➕ Санкции больнее бьют по тем, кого они застали "за забором": Полиметалл вынужден продать российские активы, чего он делал бы, будучи здесь.
➕ Юрисдикция вне РФ психологически некомфортна для части инвесторов - часто вижу комментарии с отторжением по признаку "наши/не наши". Отмечу, что опасения новой блокировки в данном случае не имеют оснований - хоть бумаги и иностранные, обращаются они на Мосбирже, в контуре НРД.
➕ Возврат к дивидендам, правда это зависит:
▪️ От адреса переезда - из Казахстана (как у Fix Price) сделать это будет сложнее.
▪️ Есть ли из чего платить - по Эталону брокеры уже выкладывают подсчеты за успешный 2023-й, и даже из прибыли за 2022г. Неплохо могут поделиться X5, Глобалтранс, РусАгро. А вот от Озона или VK ждать пока не стоит.
Какие есть риски
⚡️ Фиксация прибыли по распискам, купленным на внешнем контуре (пример - VK). Чем больше доля таких бумаг, тем ощутимее будет просадка на старте торгов локальными акциями. Но дальше динамика все равно зависит от фундаментала.
⚡️ Проволочки со стороны местного регулятора (пример - X5 в Нидерландах). Большинство компаний имеют юрисдикцию на Кипре, там этот риск меньше.
👉 Отдельный кейс - Яндекс, у него проблема не в самой редомициляции, а в разделе бизнеса. Не ясно, что получит российский миноритарий в качестве обеспечения по местным акциям. Главный риск здесь - неопределенность, непубличный характер сделки.
💼 Мои ожидания по судьбе расписок, которые я держу в портфеле, в целом позитивные. Процесс переезда уже необратим, поскольку принято политическое решение. По срокам общего ориентира нет, но прогнозы указывают скорее на 2024 - начало 2025 гг. Эталон вчера назвал примерный срок - 9 месяцев. Надеюсь, за это время "разродятся", и не только они 😉
#расписки #редомициляция #прогнозы
📣 Озон и Эталон сообщили о подготовке к переезду на Родину, что не может не радовать! Все квазииностранные бумаги в той или иной степени растут при каждом упоминании магического слова "Редомициляция". Оправдан ли оптимизм инвесторов? Разберем плюсы и минусы этого процесса.
Плюсы переезда.
➕ Санкции больнее бьют по тем, кого они застали "за забором": Полиметалл вынужден продать российские активы, чего он делал бы, будучи здесь.
➕ Юрисдикция вне РФ психологически некомфортна для части инвесторов - часто вижу комментарии с отторжением по признаку "наши/не наши". Отмечу, что опасения новой блокировки в данном случае не имеют оснований - хоть бумаги и иностранные, обращаются они на Мосбирже, в контуре НРД.
➕ Возврат к дивидендам, правда это зависит:
▪️ От адреса переезда - из Казахстана (как у Fix Price) сделать это будет сложнее.
▪️ Есть ли из чего платить - по Эталону брокеры уже выкладывают подсчеты за успешный 2023-й, и даже из прибыли за 2022г. Неплохо могут поделиться X5, Глобалтранс, РусАгро. А вот от Озона или VK ждать пока не стоит.
Какие есть риски
⚡️ Фиксация прибыли по распискам, купленным на внешнем контуре (пример - VK). Чем больше доля таких бумаг, тем ощутимее будет просадка на старте торгов локальными акциями. Но дальше динамика все равно зависит от фундаментала.
⚡️ Проволочки со стороны местного регулятора (пример - X5 в Нидерландах). Большинство компаний имеют юрисдикцию на Кипре, там этот риск меньше.
👉 Отдельный кейс - Яндекс, у него проблема не в самой редомициляции, а в разделе бизнеса. Не ясно, что получит российский миноритарий в качестве обеспечения по местным акциям. Главный риск здесь - неопределенность, непубличный характер сделки.
💼 Мои ожидания по судьбе расписок, которые я держу в портфеле, в целом позитивные. Процесс переезда уже необратим, поскольку принято политическое решение. По срокам общего ориентира нет, но прогнозы указывают скорее на 2024 - начало 2025 гг. Эталон вчера назвал примерный срок - 9 месяцев. Надеюсь, за это время "разродятся", и не только они 😉
#расписки #редомициляция #прогнозы
Ремонт, как известно, - стихийное бедствие. Переезд тоже может обернуться проблемами.
🇷🇺 В июле вышел Указ о принудительной редомициляции в РФ иностранных компаний с российскими корнями. Инвесторы встретили новость с энтузиазмом - как шанс получить доступ к дивидендам и поднять оценку бумаг с подозрительным статусом "иностранная расписка".
🤷♂️ Но ЦБ почему-то не особо рад возвращению "наших" и готовится к падению их котировок. Дует на воду? Давайте разбираться на цифрах.
▪️ Общая капитализация АДР/ГДР около 5 трлн рублей;
▪️ Из них в российском контуре (НРД) учитывается 1 трлн рублей, остальное (80%) - за периметром;
▪️ По предварительным оценкам, 2.6 трлн после переезда могут оказаться на Московской бирже;
▪️ Те внешние бумаги, что попали на внебиржу, предлагаются с дисконтом до 70%.
⚡️ Не нужно быть гуру инвестиций, чтобы понять: рынок ждет как минимум волатильность, а стоимость локальных акций (TCSG, FIVE, OZON, GLTR, AGRO и др.) может оказаться ниже, чем до переезда. Пример VK подтверждает гипотезу ЦБ - котировки после листинга ПАО ВК так и не пришли в себя. Правда, VK может быть и единичной историей, учитывая неоднозначные финансовые показатели.
📉 Что касается опасений сильной просадки по индексу Мосбиржи, то я не вижу для неё оснований, по крайней мере по причине выхода на торги новых локальных акций.
1️⃣ Не все эмитенты выйдут на биржу одновременно: Ozon и X5 не обещают быстрого возвращения, а HHRU уже в процессе.
2️⃣ Каждая компания - отдельный кейс. Например, Yandex и Polimetal не вписываются в общую схему.
3️⃣ Объем в расписках не столь велик - навес предложения составит 5% капитализации российского рынка, к тому же размазанные по времени;
4️⃣ ЦБ не сидит сложа руки и подготовил ограничение в 0.2% в день от объёма операций с такими бумагами. Это фактически означает заморозку того, что на рынок не выпустят.
❓ Что думаю я по этой теме.
Возможную коррекцию в бывших расписках оцениваю с вероятностью более 50% (не глубину, а вероятность!). Многое будет зависеть еще и от фазы рынка на момент листинга. Если нисходящий тренд - один эффект. Восходящий, или боковик как сейчас - другая история.
💼 Если вы долгосрочный инвестор и не спекулируете на новостях, вход или докупка более интересны после смены прописки. Скупать на всю котлету или бежать из бумаг по причине скорого переезда - не лучшее поведение в этой ситуации. В любом случае, решение должно зависеть не от спекулятивных движений, а от потенциала бизнеса.
#расписки #редомициляция #прогнозы
🇷🇺 В июле вышел Указ о принудительной редомициляции в РФ иностранных компаний с российскими корнями. Инвесторы встретили новость с энтузиазмом - как шанс получить доступ к дивидендам и поднять оценку бумаг с подозрительным статусом "иностранная расписка".
🤷♂️ Но ЦБ почему-то не особо рад возвращению "наших" и готовится к падению их котировок. Дует на воду? Давайте разбираться на цифрах.
▪️ Общая капитализация АДР/ГДР около 5 трлн рублей;
▪️ Из них в российском контуре (НРД) учитывается 1 трлн рублей, остальное (80%) - за периметром;
▪️ По предварительным оценкам, 2.6 трлн после переезда могут оказаться на Московской бирже;
▪️ Те внешние бумаги, что попали на внебиржу, предлагаются с дисконтом до 70%.
⚡️ Не нужно быть гуру инвестиций, чтобы понять: рынок ждет как минимум волатильность, а стоимость локальных акций (TCSG, FIVE, OZON, GLTR, AGRO и др.) может оказаться ниже, чем до переезда. Пример VK подтверждает гипотезу ЦБ - котировки после листинга ПАО ВК так и не пришли в себя. Правда, VK может быть и единичной историей, учитывая неоднозначные финансовые показатели.
📉 Что касается опасений сильной просадки по индексу Мосбиржи, то я не вижу для неё оснований, по крайней мере по причине выхода на торги новых локальных акций.
1️⃣ Не все эмитенты выйдут на биржу одновременно: Ozon и X5 не обещают быстрого возвращения, а HHRU уже в процессе.
2️⃣ Каждая компания - отдельный кейс. Например, Yandex и Polimetal не вписываются в общую схему.
3️⃣ Объем в расписках не столь велик - навес предложения составит 5% капитализации российского рынка, к тому же размазанные по времени;
4️⃣ ЦБ не сидит сложа руки и подготовил ограничение в 0.2% в день от объёма операций с такими бумагами. Это фактически означает заморозку того, что на рынок не выпустят.
❓ Что думаю я по этой теме.
Возможную коррекцию в бывших расписках оцениваю с вероятностью более 50% (не глубину, а вероятность!). Многое будет зависеть еще и от фазы рынка на момент листинга. Если нисходящий тренд - один эффект. Восходящий, или боковик как сейчас - другая история.
💼 Если вы долгосрочный инвестор и не спекулируете на новостях, вход или докупка более интересны после смены прописки. Скупать на всю котлету или бежать из бумаг по причине скорого переезда - не лучшее поведение в этой ситуации. В любом случае, решение должно зависеть не от спекулятивных движений, а от потенциала бизнеса.
#расписки #редомициляция #прогнозы