📅 Важные корпоративные события на предстоящей неделе

14 августа
📌 Возможен выход отчет Алроса (#ALRS) финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2023 г.
📌 Beluga Group (#BELU) - СД, в повестке вопрос о дивидендах за 1 полугодие 2023 г.
📌 Татнефть (#TATN) - СД по вопросу о дивидендах за 1 полугодие 2023 г.
15 августа
📌 X5 Group (#FIVE) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
📌 Роснефть (#ROSN) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023г.
16 августа
📌 Globaltrans (GLTR) - собрание акционеров по вопросу редомициляции с Кипра в Абу-Даби
18 августа
📌 ЦИАН (#CIAN) — отчет по МСФО за 2кв 2023г
📌 «Артген» (ранее ИСКЧ) - смена тикера на Мосбирже с #ISKJ на ABIO

🇺🇸🇨🇳 Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал
15 августа: Home Depot (#HD), JD com (#JD), Tencent (#TME).
16 августа: Cisco (#CSCO), Target (#TGT).
17 августа: Walmart (#WMT), Applied Materials (#AMAT), Lenovo (992).
18 августа: Deere&Co (#DE), Palo Alto (#PANW), Xpeng (#XPEV), Vipshop (#VIP).

👀 За чем стоит следить на этой неделе:
⚔️ Геополитика. Подготовка к встрече Путин-Эрдоган, в повестке возвращение РФ в зерновую сделку. Перспективы мирных переговоров (шансы в обозримой перспективе низкие).
🇷🇺 ЦБ РФ. Риторика (словесные интервенции) по поводу курса рубля. Действия регулятора после пересечения отметки 100 по доллару. Нефтегазовые доходы бюджета.
🇺🇸 ФРС. Потребительские инфляционные ожидания в США - 14 августа 18:00мск. Розничные продажи (июль) - 15 августа 15:30мск.
🇨🇳 Китай. Промпроизводство в КНР (июль) - 15 августа 05:00мск. Технические дефолты деыелоперов. Стимулирующие меры властей.

Всем продуктивной недели!

🛒 Ценник на прилавке "Всё по 100" держался не долго...

📣 Стараюсь не частить с постами про курс рубля, но он сам громко напоминает о себе. До пика 10 марта 2022 г. (отметка 121) еще не дошли, но и особых препятствий на пути к ней не видно. Во всем происходящем есть только один плюс: считать курс доллара стало проще - достаточно зачеркнуть два нуля.

Уже с утра пошли первые словесные интервенции.
🇷🇺 Аксаков (Госдума): "Большинству населения наплевать на то, сколько стоит доллар... Страна находится в позитивном тренде, чего я не видел после Советского Союза никогда... На лицах улыбки, и нет никакого стресса...".
🇷🇺 Сенатор Перминова (бюджетный комитет Совфеда): "Все нормализуется, все будет нормально. Дальше доллар уже не пойдет, к осени курс будет 70 рублей".

🗣 Результативность интервенций - так себе, если ваша фамилия не Набиуллина. А в ЦБ сегодня говорят, что "финансовой стабильности ничего не угрожает". Уверен, риторика скоро сменится (возможно, скорее, чем мы думаем). Ведь целевые 4% инфляции при таком рубле недостижимы.

Посмотрим, какие еще проблемы светят экономике и рынку, если рубль продолжит крутое пике.
▪️ Страдают импортеры и покупатели их товаров.
▪️ Кредитование любого бизнеса под угрозой - ставку придется поднимать, экономический рост будет придавлен.
▪️ У Минфина - проблемы с заимствованием на внутреннем рынке (а другого нет). В прошлую среду пришлось отменить аукцион ОФЗ, из-за отсутствия спроса по текущим ставкам.
▪️ Пострадает население: давно пора отбросить иллюзию жизни в рублёвой зоне - мол, я трачу в рублях, значит я "в домике". Любые цены растут, как минимум из-за валютной составляющей большинства товаров.
▪️ Частные инвесторы рискуют получить коррекцию в акциях. Сейчас рынок растет на девальвации, но поток денег может развернуться в долговые инструменты с растущей доходностью.

❓ Что могут сделать финансовые власти для остановки падения рубля? Валютные интервенции не помогут: юаней в резерве не так много. Резкое повышение ключевой ставки тоже не решит проблему, в отличие от 2014 г., когда на рынке были нерезы и carry trade. Выход - возврат к жестким валютным ограничениям:
➖ Обязательная продажа 80% или даже 100% выручки;
➖ Запрет на переводы за рубеж для физиков и т.п.

💼 Что делать долгосрочному инвестору? Покупать валюу уже не комфортно, я бы подождал, когда страну напитает дождь из нефтедолларов (благо, нефть сейчас подорожала). Не успели купить валюту - стоит поискать, что еще есть вкусного за рубли. Например, можно рассмотреть точечные покупки качественных экспортеров. Без фанатизма и резких движений.

❗️ UPD: А вот и новости подъехали: Банк России проведет внеочередное заседание по ключевой ставке 15 августа. Рубль крепнет на глазах, индекс ушел в минус...

❗️🇷🇺 Банк России на экстренном заседании резко поднял ключевую ставку на 3.5 п.п. с 8.5% до 12% годовых

🤷‍♂️ Что дальше, возвращаемся в кризисную весну 2022 года? Судя по реакции в долларе (опять растет) - решение не самое жесткое, могло быть и круче. Ставку и нужно было поднимать не по-детски, иначе какой смысл собираться на экстренное заседание?

💯 Очевидно, решили загнать курс под планку 100 - очень уж вызывающе он смотрится, для населения и бизнеса это психологически травмирующая цифра. Да и самому ЦБ нужно было сначала приспустить доллар вчерашним, заранее сделанным, заявлением, чтобы сегодня не поднимать ставку сразу до 14-15%. В целом, ослабление рубля - не проблема для финансовых властей - оно им выгодно - но не так быстро!

🇹🇷 Чтобы понять логику, стоит вспомнить недавний турецкий случай: там ставку подняли, но слабо - до 15%, а надо было минимум до 25%, при инфляции под 40%. В результате лира не только продолжила, но и ускорила падение.

💲 Что касается курса рубля, то повышение ключевой ставки само по себе не оказывает на него решающего влияния. Важнее сопутствующие административные меры. Курс зависит от притока валюты. Очень вероятно, что власти дадут официальные или негласные распоряжения экспортерам, хотя бы временно увеличить продажу выручки в РФ. Если доллар продолжит расти, можно ждать ограничений на вывод валюты для физиков.

👉 Интересный момент: ЦБ убрал из заявления по ключевой ставке сигнал о возможности ее повышения на ближайших заседаниях. Если цикл завершен - это хорошие новости для желающих войти, например, в ликвидные средние облигации по хорошей цене и с высокой доходностью (они уже начали резко расходиться - вниз и вверх). Длинные - зависит от вашей лояльности к специфическим российским рискам. Но есть немаленькая вероятность, что регулятор передумает и вернётся к повышению ставки - доллар после заседания снова растет.

💼 Что делать с валютой? Избавляться от неё для меня не лучшая идея: мой портфель имеет долгосрочные настройки, не предполагающие спекулятивных телодвижений на волатильности. Гораздо важнее соблюдение валютной диверсификации согласно долгосрочной стратегии.

👨‍💻Фонд Hindenburg Research, известный своими «разоблачениями» публичных компаний, акции которых он предварительно шортит, выпустил новый материал. На этот раз фонд заинтересовался инвестиционной компанией Freedom Holding Corp., акции которой торгуются на Nasdaq.

🧐 Что интересно - обычно старающийся тщательно отбирать факты и утверждения, на этот раз Hindenburg ограничился повтором голословных обвинений, взятых из другого исследования, опубликованного в апреле фирмой Citron Research. Тогда оно прошло незамеченным рынком и инвесторами из-за отсутствия реальных фактов нарушений.

📰В этот раз тоже ничего не изменилось: в новом материале утверждается, что компания якобы занимается обходом санкций, ведет бизнес через «сомнительный» офшор основателя и т.д. Тезисы, как под копирку, взяты из апрельского текста и разбавлены разве что цитатами «анонимных экс-менеджеров компании». При этом новый аудитор Фридома Deloitte заверил недавно вышедшую годовую отчетность холдинга и никаких претензий к нему не предъявил - равно как и американский регулятор SEC, известный своим жестким надзором.

💰 Потекут ли деньги в банки?

🎓 По классике, приток денег на рынок акций снижается при сильном росте ставок по инструментам с фиксированной доходностью. В частности, это сделает банковские вклады более привлекательными по сравнению с дивидендными историями. Давайте посмотрим, можно ли после резкого повышения получить вменяемую доходность, разместив средства на депозит. И заодно - как скажется повышение ставки на банках-эмитентах в наших портфелях.

👥 Народ надеется, что вслед за ключевой ставкой, сопоставимо вырастут ставки по вкладам. Для простого обывателя это какой-никакой шанс убежать от инфляции. Для инвестора - припарковать часть свободной ликвидности на время турбулентности, или в качестве компонента подушки безопасности.

📊 В конце июля максимальная средняя ставка в банках из топ-10 составила 8,1%. Заметьте, это верхняя граница диапазона, и в основном предлагаются короткие сроки (3-6 мес.). По большинству продуктов ставки были заметно ниже максимальных - от 4% до 8%, при "ключе", равном 8.5%.

🔎 После повышения ставки до 12% картина мало поменялась. ВТБ поднимает всего на 1%. Большинство банков не называют ни конкретные проценты повышения, ни сроки. Но все говорят, что изменения не будут симметричным росту ставки ЦБ.

⚡️ Это не похоже на ситуацию марта 2022 года, когда банки почти сразу давали условные 23% годовых при ключевой ставке 20%. В чем разница?
🔸 Поведение банков говорит о том, что у них пока нет проблем с ликвидностью, а клиенты не совершают набеги на кассы.
🔸 ЦБ высказался весьма туманно, дальнейшая траектория ставки покрыта мраком - банки заняли выжидательную позицию.
🔸 Банки не торопятся, чтобы успеть заработать. Чем дольше стоимость привлечения остается низкой, тем больше маржа. Особенно выигрывают лидеры рынка, у которых ставки по пассивам изначально ниже рынка - как у Сбера.

📈 Стоит ожидать, что депозиты еще немного подтянутся вверх. Как и гособлигации, где доходности тоже ниже ставки ЦБ. Но рассчитывать, что банки дадут заработать выше ключевой ставки, и тем более реальной инфляции, я бы не стал. Отсюда вывод, что и массового перетока из акций в консервативные инструменты, способного обвалить рынок, на данном этапе не предвидится.

❗️ А вот это уже похоже на реальную причину сегодняшнего падения!

🇷🇺 Путин рассматривает предложения по валютному контролю. Минфин предлагает обязать экспортеров продавать 80% валютной выручки в течение 90 дней после получения. Компаниям, которые откажутся, буду закрыты госсубсидии, введен запрет на выплаты дивидендов за рубеж, и другие кары. Ранее говорили также о доп. налоге на сверхдоходы.

Итого, что мы видим:
🤷‍♂️ ЦБ вздернул ставку до 12% - рынок пожал плечами и нехотя сдвинулся на полпроцента вниз.
👉 Заговорили о валютных ограничениях - индекс резко занырнул на 3%

⛔️ Именно валютные ограничения, а не ключевая ставка, могут заметно укрепить рубль. Год назад это сработало. Лишившись бонусов девальвации, российский рынок акций тоже будет корректироваться. А в целом, коррекция и без того напрашивалась из-за банального перегрева, я писал об этом все последние недели.

🎓 Главное - в такой турбулентной фазе не увлекаться, особенно шортами. Делать ставку на полноценную коррекцию можно только на основе движения в одном тренде, хотя бы до конца недели.

​​⏰ Облигации: пора?

Последние события с ключевой ставкой и долларом повысили интерес к долговому рынку. Причины:
✔️ Рост рисков и потребность в хэджировании;
✔️ Намеки на коррекцию в акциях;
✔️ Более интересные цены и доходности в облигациях, чем до повышения ставки.

🔀 После резкого расхождения графиков цены и доходности, в момент повышения ключевой ставки, обе кривые замерли в ожидании дальнейших действий властей. Ситуация должна прояснится 15 сентября на плановом заседании ЦБ (будем исходить из того, что еще одного внепланового не будет). Если к тому времени доллар продолжит рост, ставку с большой вероятностью повысят. Если он снова выскочит за 100 - повысят резко. Тогда тренд на снижение стоимости бондов и рост доходностей продолжится.

🔎 Вероятность такого сценария растет. Утром стало известно, что власти пока не хотят ужесточать валютный контроль. Видимо, ограничатся неформальными просьбами к экспортерам увеличить продажи выручки. Есть версия, что валюта на зарубежных счетах сейчас нужнее, чем проданная на Мосбирже. Такая схема облегчает обход санкций и выстраивание новых логистических каналов, в т.ч. для импорта оборудования и прочей продукции двойного назначения.

💸 Так что, большой приток валюты в страну под вопросом, а отток никто не отменял. Это повышает риски инфляции из-за ослабления рубля, а значит и вероятность дальнейшего повышения ставки. В таком случае, вход в облигации большой суммой может оказаться преждевременным. При такой неопределенности (а она с нами теперь надолго), лучше диверсифицировать портфель небольшими объёмами, усредняя цену на входе.

📊 Сейчас остро среагировали на события в основном короткие выпуски (в длинных риски учитываются заранее). Но после прохождения пика повышения ставки, при формировании долгосрочной позиции, интересными могут стать средний и длинный конец кривой. Так вы входите по хорошей цене и фиксируете повышенную купонную доходность относительно новых выпусков. Однако страновые риски никуда не уходят, поэтому для консервативного инвестора срок 5-8 лет - это слишком. Выбор, как всегда, зависит от вашего риск-профиля.

​​🏗 Застройщики: каково им после повышения ставки?

👷 Застройщиков обычно зачисляют в пострадавшие от повышения ставки ЦБ. Логическая цепочка такая: ключевая ставка растёт - ипотека становится менее доступной - корпоративные кредиты на стройку дорожают - занимать на рынке долга тоже становится дороже.

Но это не вся цепочка, у неё есть и другие звенья.
🔗 Девальвация толкает вверх спрос на жилую недвижимость. Россияне исторически привыкли спасать рублевые сбережения в бетоне.
🔗 Часть из тех, кто держал деньги в валюте, решает воспользоваться тем, что жильё "в баксах" становится дешевле.

👉 И главное: ипотечные ставки растут в рамках обычных программ, в основном на вторичке. Первичка - это в основном льготные программы, где банки получают субсидию 4-5% годовых от государства. У застройщиков более 80% продаж (у "Самолета" - 90%) - льготная ипотека. Это означает переток покупателей со вторички.

📉 Тем не менее повышение ставки будет давить на маржу девелоперов долгосрочно: процентные выплаты по облигациям и кредитам, новые ставки по ипотеке и т.д. Исходя из этого, что смотреть в первую очередь при анализе эмитента:
▪️ Доля краткосрочных бондов и кредитов в структуре долга - их пролонгация и реструктуризация будет идти по более высоким ставкам.
▪️ Доля льготной ипотеки в продажах.

🔎 При общем анализе рынка, главное - вероятность продления госпрограммы после 1 июля 2024 г. Я оцениваю шансы выше 50%, учитывая кумулятивный эффект стройки на экономику и занятость населения, а также влияние строительного лобби. Тут остается только следить за новостями.

📊 Пока рынок выжидает - как будут действовать власти дальше. Индекс МосБиржи строительных компаний #MOEXRE в рублях (красная кривая на графике) развернулся вниз вместе с рынком, в долларах (синяя кривая) - реагирует нейтрально, благодаря девальвации рубля.

📅 Итоги недели: доллар, ставка, юбилей...

🇷🇺 25-летний юбилей дефолта 1998 года прошел без рецидивов. Но запоминающихся событий хватило бы не на одну неделю. Российский рынок акций пережил взлёт выше отметки 3200 и попытку уйти в коррекцию. Многие из нас хотели бы наконец уже поучаствовать в хорошей распродаже, но две вещи не дают этого сделать: слабый рубль и оптимисты. Оба фактора выталкивают котировки наверх, не оглядываясь ни на геополитику, ни на резкое поднятие ставки ЦБ. Помогают относительно дорогая нефть, а также намерение властей ускорить переезд эмитентов расписок в российскую юрисдикцию.

💼 Я причисляю себя к реалистам, поэтому не спешу присоединяться к доминирующему на рынке позитиву и продолжаю постепенно готовить портфель к реализации рисков.

💲 Рубль напомнил о старых мемах и анекдотах про себя. В начале недели он ослаб до 102 к доллару, 111 к евро и 14 к юаню, впервые с марта 2022 г. Причина, если в двух словах, - дефицит валюты. Импорт вышел на уровни 2021 года, а нефтегазовые доходы просели на 47% г/г. Есть много рупий (на $39 млрд), но они неконвертируемые. К концу недели удалось придавить доллар до уровня 93-94: попросили экспортеров продавать больше валюты в стране. Меру считаю половинчатой, жду ужесточения валютного контроля. Ниже 90 буду рассматривать аккуратные докупки.

🇺🇸 Американский рынок медленно, но верно погружается в медвежий настрой. Доллар пошел в рост относительно мировых валют, а это четкий сигнал risk off. Судя по опубликованному протоколу заседания ФРС, регулятор все же склоняется к повышению ставки в сентябре. Рецессии в 2023 году никто уже не ждет, но само по себе удержание ставки на рекордном с 2008 г. уровне, явно не пройдёт даром. Дополнительные звоночки - понижение рейтинга ряда региональных банков, т.е. проблемы в секторе актуальны. Для обвала нет причин, но сползание в умеренную коррекцию вполне возможно.

🇨🇳 В Китае 3 недели продолжается нисходящий тренд: значимых стимулов, обещанных властями, пока не дождались. Входить в гонконгские бумаги и фонды сейчас нужно с трезвой оценкой и пониманием перспектив.

🏆 Важные события прошедшей недели:
🔸 Банк России на экстренном заседании резко поднял ключевую ставку на 3.5 пп. с 8.5% до 12% годовых.
🔸 Власти решили не ужесточать валютный контроль, но неформально договорились с крупнейшими экспортерами об увеличении продажи валютной выручки.
🔸 Путин поручил до 30 ноября ускорить перевод активов бизнеса РФ из-за рубежа в российскую юрисдикцию.
🔸 Доходности 10-летних гособлигаций США (трежерис) вышли на рекордный уровень с кризиса 2008 г.
🔸 Цена биткоина в ночь с четверга на пятницу в моменте упала ниже $25 тыс., потеряв более 10% за 1 час.

✊ Всем хороших летних выходных!

🏆 Какие бумаги отличились в индексе Мосбиржи на этой неделе

👍 Лидеры роста на этой неделе:
🔺 Мосбиржа +12.8%
🔺 Глобалтранс +2.1%
🔺 X5 Group +1.9%
🔺 Фосагро +0.6%
🔺 Ozon +0.1%

#MOEX - лидирует с кратным отрывом от ближайших преследователей. Более половины дохода площадки - процентный. Повышение ключевой ставки - подарок для Мосбиржи. Даже с учетом потери процентов от нерезов, переданных в АСВ.
#GLTR: акционеры одобрили переезд с Кипра в Абу-Даби. Расписки могли бы выстрелить и выше, но после публикации решения пошел откат на 8%. Полной ясности с тем, смогут ли российские акционеры компании получать дивиденды после ее перерегистрации, пока нет. Держу в портфеле, транспортный сектор еще не все отыграл.
#FIVE - растет на отчете по МСФО за 2 квартал. Выручка +19.2% г/г, EBITDA -1% (ожидаемо с учетом агрессивного развития “Чижика” и онлайна). Держу и жду новостей о переезде, это будет новым драйвером.
#PHOR: в целом бумага под давлением из-за снижения мировых цен, но девальвация рубля хорошо поддержала на этой неделе.
#OZON - продолжается рост на ожиданиях от отчета 23 августа за 2кв. Есть риск перегрева (+91% с начала года), но есть и планы переезда в Казахстан: их реализация выступит новой поддержкой.

👎 Аутсайдеры недели:
🔻 EN+ Group -7.3%
🔻 VK -6.6%
🔻 Сургутнефтегаз об -5.9%
🔻 НЛМК -5.4%
🔻 Русал -4.6%

#ENPG - давит слабый отчет за 1 полугодие. Чистая прибыль упала на 63% г/г до $662 млн. В качестве главных причин компания называет падение цен на алюминий в Лондоне на 24% и аномально низкую водность рек в Сибири. Плюс - в снижении долга на 8% г/г., а также в дисконте по P/E относительно Русала.
#VKCO: охлаждается после выноса наверх на заявлении о редомициляции в РФ. Повышение ставки ЦБ - негатив, т.к. убыточная VK активно развивается за счет долга (правда, и за счет ФНБ тоже).
#SNGS: локальное укрепление рубля отправило не очень ликвидную обычку Сургута на юг. Дивиденды, в отличие от префов, не главная тема, какой бы ни был курс. Движение идет в рамках типичной для этой бумаги волатильности.
#NLMK: все металлурги, сильно выросшие с начала года на девальвации, теряют на укреплении рубля. НЛМК в немного большей степени завязан на экспорт. Негатив также идет из Китая, где спрос на металлы может просесть из-за туманных перспектив экономического роста.
#RUAL также теряет от укрепления рубля, а с учетом стагнации цен на алюминий и проблем с поставками глинозёма, это для него крайне болезненно. Дальше многое зависит от валютного курса и решения Норникеля по промежуточным дивидендам.

🚀 Ракета недели - ракетная компания #RKKE. Еще 11 августа бумага отправилась в космос без явных причин, полеты в неликвиде продолжаются.

🤭 Размер имеет значение. Вопрос - в чем измерять?

📊 Скачки курса рубля напомнили еще раз о теме реального размера экономики, как она растет, и как это влияет на перспективы фондового рынка.

🎓 В базовом виде ВВП - это суммарная стоимость товаров и услуг, произведённых экономикой за год, в текущих рыночных ценах и с учётом налогов. Есть 2 основных метода измерения экономики: в номинальном выражении (в $), и с учетом паритета покупательной способности (ВВП по ППС).

🍔 Второй способ по-своему интересен и очень выгодно смотрится в телевизоре. На его основе считают, например, т.н. индекс Биг Мака: в разных странах можно купить разное количество продукта на одну и ту же сумму в долларах - из-за разницы в доходах населения, стоимости рабочей силы, логистики и пр. С одной стороны, это справедливо. С другой, в рейтинге стран по ППС непропорционально высокий вес получают страны с небогатым населением.

⚡️ Когда курс национальной валюты скачет по 50% за год, адекватная оценка ВВП под большим вопросом. Поэтому в мировой практике обычно используется номинальный ВВП, измеряемый в общей для всех единице, в данном случае в долларе. Хотя этот метод, как и любой другой, не безупречен.

🏆 Топ-20 стран по номинальному ВВП, методика МВФ:
1 🇺🇸 США - $26,9 трлн (25,5%)
2 🇨🇳 Китай - $19,4 трлн (18,4%)
3 🇯🇵 Япония - $4,4 трлн (4,2%)
4 🇩🇪 Германия - $4,3 трлн (4,1%)
5 🇮🇳 Индия - $3,7 трлн (3,55%)
6 🇬🇧 Великобритания - $3,2 трлн (3%)
7 🇫🇷 Франция - $2,9 трлн (2,8%)
8 🇮🇹 Италия - $2,1 трлн (2,1%)
9 🇨🇦 Канада - $2,09 трлн (1,99%)
10 🇧🇷 Бразилия - $2,08 трлн (1,98%)
11 🇷🇺 Россия - $2,06 трлн (1.96%)
12 🇰🇷 Южная Корея - $1,7 трлн (1,64%)
13 🇦🇺 Австралия - $1,7 трлн (1,62%)
14 🇲🇽 Мексика - $1,6 трлн (1,58%)
15 🇪🇸 Испания - $1,5 трлн (1,42%)
16 🇮🇩 Индонезия - $1,4 трлн (1,32%)
17 🇳🇱 Нидерланды - $1,08 трлн (1,03%)
18 🇸🇦 Саудовская Аравия - $1,06 трлн (1%)
19 🇹🇷 Турция - $1,03 трлн (0,98%)
20 🇨🇭 Швейцария - $870 млрд (0,83%)

❓Какой метод измерения ВВП ближе к правде - судите сами.

📅 Важные события на предстоящей неделе

21 августа
📌 CarMoney (#CARM) - финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2023 г.
22 августа
📌 МТС (#MTSS) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
23 августа
📌 TCS Group (#TCSG) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
📌 Ozon (#OZON) - финансовые результаты по МСФО за 2 квартал 2023 г.
25 августа
📌 Россети Ленэнерго (#LNSGP) - финансовые результаты по МСФО за 1 полугодие 2023 г.
📌 Новатэк (#NVTK) - СД по вопросу о дивидендах за 1П 2023 г.
26 августа
📌 Алроса (#ALRS) - заочное голосование Набсовета по вопросу дивидендов за 1П 2023г.

🇺🇸 🇨🇳 Иностранные акции: сезон отчетностей за 2 квартал:
21 августа: ZOOM (#ZM).
22 августа: Lowe's (#LOW), Medtronic (#MDT), Macy's (#M), Baidu (#BIDU).
23 августа: Nvidia (#NVDA), Analog Devices (#ADI), NetEase (#NTES), Snowflake (#SNOW), Autodesk (#ADSK).
24 августа: Intuit (#INTU), Pinduoduo (#PDD).
25 августа: Marvell (#MRVL), Dell (#DELL).

👀 За чем следить на этой неделе:

⚔️ Геополитика. Саммит БРИКС в ЮАР - 22-24 августа (Путин участвует онлайн). Дата встречи Путин-Эрдоган по вопросу возвращения РФ в зерновую сделку. Предложения посредников по переговорам РФ-Украина.
🇷🇺 ЦБ РФ. Словесные интервенции по поводу курса рубля и ключевой ставки. Добровольные продажи валюты экспортерами. Вероятность введения жесткого валютного контроля. Недельная инфляция - 23 августа 19:00мск
🇺🇸 ФРС. Дж.Пауэлл - речь на финансовом симпозиуме в Джексон-Хоул - 25 августа 17:00мск
🇨🇳 Китай. Ставка LPR (Loan Prime Rate), прогноз - понижение на 15 бп до 3.40% - 04:15мск. Перспективы стимулирования экономического роста. Отток капитала глобальных фондов. Дефолты застройщиков.

🔥 Всем продуктивной недели!

😡 Грабёж или уход от рисков?

💸 Райффайзенбанк с 1 сентября вводит комиссию 50% на зачисления из других банков в USD на счета физлиц, малого и микро бизнеса. Минимум $1 тыс. (!), макс. $10 тыс., но не более суммы поступления. Кстати, комис для физиков 50% (до $500) был введен еще с 20 июня. Говорят, что минимизируют риски санкций и блокировок.

💲Это был последний адекватный вариант получать доллары на счета для физлиц и ИП. Теперь остаются совсем экзотические банки, не имеющие массовой клиентской базы. Только стоит помнить, что любой банк может в любой момент попасть в SDN лист.

💬 Первая реакция в комментах - "наглый грабёж и нарушение закона!". Но есть нюансы.
▪️ Тарифы - дело банка, регулятор может неформально вмешаться, только когда дело касается социально чувствительных категорий населения. Не тот случай.
▪️ Чтобы заработать, такие комиссии не вводят. Их вводят, чтобы переводов стало меньше, это запретительный тариф. Исключения - большие суммы и крайняя необходимость.

🧘‍♀️Куда смотрит ЦБ?! ЦБ в позе лотоса, и на это есть причины.
1️⃣ Уход "дочек" с рынка - вопрос в принципе решенный. Главное - не допустить при этом паники и скандалов. А в случае с редкими в наше время долларовыми переводами, ни того ни другого точно не будет.
2️⃣ Выход из системы отношений, построенных на долларе - одна из задач, стоящих сегодня перед регулятором. Чем меньше в системе токсичных валют, с риском санкций, тем лучше.
3️⃣ Доллары и евро на самом деле нужны государству - для оплаты растущих потребностей импорта, в т.ч. критически важной продукции и технологий. В частности, поэтому нефть в Индию практически перестали продавать за бесполезные рупии, вернулись на торговлю в долларах. Но физики и ИП к этому не имеют отношения: очевидно, их решено заводить полностью в рублёвую зону.

Некоторые из оставшихся доступных опций для резидентов РФ:
✔️ Небольшие банки не под санкциями, где еще доступен SWIFT-перевод;
✔️ Платежи в евро в том же Райфе (с ограничениями);
✔️ Карта/счет в иностранном банке (с ограничениями);
✔️ Наличный доллар/евро;
✔️ Крипта, например, USDT (для обналичивания, по каждой стране нужно изучать специфику).

🔔 А в целом, еще один звонок о том, что недружественные валюты внутри периметра становятся все более токсичными, если они в безналичной форме.

​​🌐 Саммит БРИКС: к чему готовиться?

🇿🇦 Начался 3-дневный саммит БРИКС в ЮАР, Лаврова уже хорошо встретили. Событие подается с большой помпой: совокупная доля стран БРИКС в мировом ВВП (31,5%) превзошла долю G7 (30,7%) - т.е. для амбиций есть основания. Кроме того, есть желающие вступить в БРИКС, т.е. доля со временем еще вырастет.

💲 Нам интересен главный вопрос встречи - уход от долларовой зависимости. Бродит в умах идея создания единой денежной единицы БРИКС. Насколько это реально, и не пора ли готовить кэш для конвертации в новую перспективную валюту? Отвечу тезисно, как я это вижу.

🔹 Дедолларизация - объективный глобальный процесс, гегемония "зеленого" постепенно ослабевает. Вопрос - в сроках создания альтернативной инфраструктуры, это займет десятилетия.
🔹 Национальные валюты стран БРИКС (кроме юаня) довольно волатильны, пример рубля показателен. Сложно представить, как будут строиться торговые расчеты на их основе.
🔹 Единая валюта - очень сложная материя, на создание которой может уйти целая эпоха. Даже евро, спустя 40 лет внедрения, до сих пор с натяжкой можно назвать единой - при общей монетарной политике, нет общей фискальной системы.
🔹 Внутри БРИКС нет согласия по единой валюте. Например, Индия - ключевой участник - уже выступила против.

🔮 Мой прогноз: к появлению единой валюты готовиться рано, вопрос не стоит в практической плоскости. Больше вероятность, что внутри БРИКС будет расти роль юаня.

🛒 Выкуп у нерезов входит в моду!

⛽️ Лукойл собирается выкупить до 25% собственных акций у нерезидентов с дисконтом не менее 50%. Причем сделать это он хочет со своих иностранных счетов, не выходя за валютой на Мосбиржу, т.е. для рубля рисков нет. #LKOH закономерно растут на 6%+ и тянут вверх весь индекс (как-никак вес 14.5%).

🛍 50% скидки - в соответствии с политикой властей, был указ на эту тему. Магнит, кстати, тоже мог бы сэкономить. Будет ли спрос? Уверен, что Лукойл предварительно изучил рынок и настрой нерезов сбросить безнадежный заблокированный актив.

❌ ЕСЛИ Лукойл погасит выкупленные акции, доля текущих акционеров вырастет, для котировок это будет позитивом.

ПАО "СТГ" (#CARM) представила инвесторам презентацию финансовых результатов Группы за 1 полугодие 2023 года по МСФО.

📈 Выручка Группы: 1 502 млн руб (+16% г/г)
📈 OIBDA: 908 млн руб. (+15% г/г)
📈 Чистая прибыль: 239 млн руб. (+21% г/г).

💼 Сказалось в первую очередь увеличение портфеля микрозаймов на 7%, объёма выдач на 15.2%, с сохранением средней ставки на уровне 80%. Что важно: консолидированные результаты группы по МСФО подтверждают показанную ранее позитивную динамику дочерней ООО МФК “КарМани”, которая отчиталась 7 августа по РСБУ.

🔎 Что касается долга, то он остался почти на прежнем уровне - 2.8 млрд руб., +3% г/г, в т.ч. благодаря погашению 3-х выпусков облигаций на 850 млн. руб. Также имеет значение операционная эффективность: например, внедрена технология "робот-юрист", что дает сокращение судебного цикла на 40%.

❓ Популярный сегодня вопрос касается повышения ключевой ставки. Компания рассчитывает на нейтральное влияние, за счет оптимизации структуры фондирования (преобладают малочувствительные к ставки займы от физлиц) и индивидуального таргетирования маржи каждого клиента.

🚘 Еще один актуальный тренд - рост цен на авто. Он идет скорее на пользу бизнесу, т.к. растет показатель LTV - залоговое покрытие выросло в 2 раза. Доля беззалогового портфеля не превышает 5%. Стоимость риска Cost of Risk (резервы/средний портфель за период) снижена с 5.7% до 4.9%.

📊 При анализе стоит обращать внимание на разовые расходы, которые уже не окажут влияния в будущих периодах. В данном случае - затраты на проведение pre-IPO в первом квартале и подготовка к публичному размещению - без них чистая прибыль составила бы 288 млн руб., т.е. на 45% больше. Эффект от привлеченных средств проявится во 2 полугодии. Так что ожидания по отчетности за ближайшие кварталы позитивные.

🌤 Лёд тронулся?

📺 Силуанов сообщил, что подготовлен указ по обмену замороженными активами на 100 млрд руб. С марта 2022 г. заблокировано ценных бумаг, с учетом купонов и дивидендов, у 1.5 млн россиян на 5.7 трлн рублей (20% суммы принадлежит физлицам). Большая часть - в европейском депозитарии Euroclear. У нерезов на счетах "С" числилось на конец 2022 г. активов на сумму 600 млрд руб.

📉 Каков риск обвала на рынке в случае разморозки? Очевидно ведь, что активы пойдут под продажу. За ответом идём в статистику Мосбиржи. Среднедневной объем торгов акциями, расписками и паями в июле составил 92,8 млрд рублей, облигациями 78,7 млрд рублей. Итого = 171.5 млрд. Т.е. весь предполагаемый объём потенциальных продаж - меньше одного дня. Влияние на рынок не будет критичным.

🐻 Но тут мы уже делим шкуру не убитого медведя. Обмен - это танец, который танцуют вдвоем. Представим, как это будет выглядеть. Наш Минфин говорит казначейству Бельгии: мы выпускаем ваших бумаг на 100 млрд рублей, извольте выпустить наших, на сопоставимую сумму. Те такие: погодите, это вы так решили, а нам нужно все проверить на предмет обхода санкций, согласовать с Еврокомиссией, а потом, если получим согласие, - запустить нашу знаменитую бюрократическую машину. И все это в случае, если вообще захотят общаться - отношения сторон разорваны.

💰 Может стать основным второй вариант - выкуп у россиян замороженных активов за счет средств нерезов на счетах типа «С», даже с премией к рынку. Звучит неплохо, инвесторы будут рады. Правда, этот путь может закрыть шансы на любые переговоры в будущем.

🧐 Что касается предлагаемого обмена, - результат не очевиден. Но позитивен сам факт, что Минфин и ЦБ пытаются хоть что-то сделать с нашими инвестициями, оказавшимися в заложниках у геополитики. Пока остается только следить за развитием сюжета и надеяться на результат.

Публичный портфель с начала года +10 270$ или +36%

🥷Даже несмотря на курс рубля (публичный портфель я считаю в долларах, рублевые акции в этом отчете пересчитаны по курсу 89 Р/$), публичный портфель показал рост на 36%. При этом сделок в портфеле практически не было.

📊Портфели хорошо отрасли после 2022 года, что еще раз доказывает эффективность ленивой стратегии инвестирования, когда мы инвестируем долгосрочно и можем спокойно пережить даже войны. Хотя, безусловно, ситуация повлияла на мою стратегию в сторону увеличения доли валютных активов в совокупном капитале.

🧐С начала года искал и анализировал инструменты, которые работают независимо от ситуации на рынках. Так в совокупном портфеле появились инвестиции в криптоарбитраж (доверительное управление с доходностью 4-6% в месяц) и торговые роботы. Последних решил добавить в публичный портфель, поскольку эта пассивная история доступная всем.

📰Из новостей. Весной прошел обучение в одной из крупных школ финансовых советников в РФ и начал вести финансовое сопровождение клиентов. Сейчас совокупный клиентский капитал составляет несколько млн долларов. Личная работа с состоятельными клиентам (в работу беру клиентов с капиталом в сотни тысяч долларов и стабильным денежным потоком) и решение практических задач, от инвестирования до финансовых проблем в бизнесе, увлекает и способствует профессиональному развитию. Кто хочет записаться на вводную консультацию по финансовому сопровождению - пишите в лс.

Подробный отчет по публичному портфелю доступен по ссылке https://smfanton.ru/new/082023.html.

Агентство S&P поместило рейтинг Freedom Holding Corp. в список CreditWatch – что это значит?

🧐 Причина – возможные недостатки в корпоративном управлении и риск-менеджменте. При этом агентство отмечает позитивные изменения, происходящие в холдинге, в частности, – фокус на привлечении новых клиентов в Европе и мире в целом.

📰 Рейтинги холдинга и входящих в него структур остаются прежними. «Оценка кредитного профиля группы (group credit profile) Freedom на уровне «B» отражает ее сильные стороны как организации, предоставляющей финансовые услуги, бизнес которой растет и приносит прибыль, а его диверсификация продолжает повышаться», – отмечают в S&P.

🗞В список CreditWatch рейтинги помещены на 90 дней и могут быть понижены «в случае значительного повышения правовых и комплаенс-рисков или если негативные настроения участников рынка негативно скажутся на бизнесе группы». В то же время агентство подтвердило готовность вывести их из списка CreditWatch, если посчитает, что указанные выше риски ограничены.

Самые доходные банковские вклады

📈 Резкий рост ставок - повод заработать на свободных средствах, припарковав часть из них в инструментах с низким риском. Это сработало в марте прошлого года, когда банки давали 20-25% годовых. Сегодня такого нет, но доходность на уровне и выше ключевой, можно найти.

Что следует понимать о вкладах с высокой ставкой.
▪️ Вкусные ставки как правило дают на короткие сроки 3-6 мес, редко больше года.
▪️ Возможность снятия/пополнения = более низкая ставка.
▪️ Досрочное расторжение - по ставке до востребования (0.01% годовых).
▪️ Пролонгация - по ставке, которая будет на тот момент.
▪️ Выплата процентов - как правило в конце срока.
▪️ Следует различать номинальную и эффективную (с учетом снятий/пополнений) ставку. Вторая обычно выше.
▪️ Не все продукты доступны онлайн.
▪️ За максимальной (маркетинговой) ставкой иногда скрыты доп. условия:
▫️ премиум-пакет;
▫️ зарплатное обслуживание;
▫️ только "новые" деньги, т.е. не переведенные с другого счета в этом банке и др.

❗️ Погоня за ставкой в мелких банках - удовольствие не для всех. Часто выгодные предложения - следствие дефицита ликвидности и проблем с достаточностью капитала. Лучше трижды подумать, стоит ли овчинка выделки - стресса и хлопот в случае отзыва лицензии. Как и в случае с ВДО, приходится глубоко копать ситуацию в самом банке. Стандартное правило - распределять суммы до 1.4 млн на 1 банк. Само собой, следует внимательно читать условия, и желательно договор.

Что еще важно?
✔️ Для инвестора, заинтересованного в контроле за своими деньгами на турбулентном рынке, отсутствие снятия/пополнения - не самый подходящий вариант.
✔️ Стоит изучить все разнообразие предложений, в т.ч. финтех, который все больше теснит классические банки на их поляне. Яндекс запилил накопительный счет "Сейвы". Первые 3 месяца ставка 13% на остаток, дальше 9%. Ozon Банк предлагает 10.5%.
✔️ Сейчас картина крайне неопределенная - ЦБ может поднять ставку снова. Поэтому решение лучше принимать по мере прояснения ситуации, или заводить деньги частями.

👇 Для примера, приложил табличку с некоторыми предложениями (не все) - близко или выше ключевой ставки.

📊В продолжение поста про ставки по вкладам. На их фоне ставки по ОФЗ с постоянным купоном также выросли, правда основной рост пришелся на короткие ОФЗ.

📈Например, доходность ОФЗ 26223 с погашением в феврале 2024 за месяц выросла за месяц на 2% до 10,3%. В то же время, доходность ОФЗ 26228 с погашением в апреле 2030 выросла за месяц всего на 0,5%. Это говорит в том числе об ожиданиях рынка относительно дальнейшего снижения ставки, которое можно обыграть, купив длинные бонды.

🔧Интересно, что на российском рынке есть инструменты, которые позволяют обыгрывать изменения ставки и зарабатывать на переоценке ОФЗ с постоянным купоном. Например, в БКС Мир инвестиций есть отдельная стратегия автоследования «Тренды ОФЗ» (описание здесь).

💼В период роста процентных ставок портфель наполняется консервативными облигациями со сроком погашения не более года. При снижении процентных ставок стратегия переключается на облигации со сроком погашения в 5-7 лет для дополнительного дохода от прироста стоимости облигаций.