Дивиденды - наше всё!

💰 Идет рекордный за всю историю российского рынка дивидендный сезон - совокупно до 4.9 трлн рублей выплат. Но доля реинвестирования в этот раз будет ниже обычного из-за высоких ставок: депозиты дают 16-18%, ОФЗ 15-16%, фонды ликвидности около 15%. А средняя дивдоходность рынка - около 9%.

🤑 Исторически российский массовый инвестор ориентируется прежде всего на дивидендную доходность. Классика жанра - Лукойл, Сбер, Сургут преф, Татнефть, МТС и др. Сказывается народная привычка сравнивать ставки по вкладам в банках. Фундаментальный, технический анализ и пр. - это все сложно и не очевидно.

🔎 Проясним, почему в России вообще сравнительно большие дивиденды? В т.ч. оттого, что когда наш рынок был частью мировой финансовой системы, имела место заинтересованность мажоритариев в выводе прибыли в зарубежные юрисдикции. Сейчас с этим сложно, а государство имеет возможность получить своё через налоги (как в Газпроме).

🔮 Двузначная дивдоходность будет постепенно уходить в прошлое. Не только повышать, но и поддерживать её будет сложно в условиях роста налоговой нагрузки и санкций. В то же время котировки самих акций на длинном горизонте будут расти - как минимум по мере девальвации рубля и инфляции. Нормальная по меркам развитых рынков величина - 3-5%, развивающихся - 5-7%. И мы тоже будем идти в эту сторону, хотя это и не будет быстро.

🎓 Но давайте все же отойдем от логики линейного сравнения доходности, это работает сложнее. На краткосрочном горизонте дивиденды действительно проигрывают инструментам, следующим за ключевой ставкой. Но в долгосрочной перспективе дивидендные акции интереснее. Их курсовая стоимость растет, в т.ч. под влиянием новостей о предстоящих выплатах.

💼 Для меня дивиденды не являются стержнем стратегии, это одна из её составляющих, аргумент при выборе бумаги в портфель. Главное - найти на рынке скрытые, неочевидные драйверы, которые позволят раскрыть потенциал и приведут к росту стоимости бумаги. Если бонусом получу дивиденды - не откажусь!...

#акции #дивиденды #доходность

Мои пять копеек про делистинг

🏛 Банковский конгресс в Питере богат на откровения, и по традиции не обошлось без Костина. Его слова про “готовим дивидендный сюрприз” рынок пропустил мимо ушей: слишком много уже было сюрпризов. А вот про “делистинг крупных компаний” - это что-то новое в программе!

🎤 Итак, Андрей Костин поведал нам, что многие крупные эмитенты думают о делистинге, “если бы им дали”. Чем объяснил такое желание:

✔️ Без западных инвесторов капитализация сильно упала, при этом прибыли устойчиво высоки;
✔️ Делиться прибылью с миноритариями финансово невыгодно, ведь это не ведет к росту капитализации;
✔️ Статус ПАО - скорее обуза, из-за обязанности раскрывать информацию в условиях санкций.

🤨 Просто отмахнуться от такого сложно. Всё-таки это сказала не девушка-хостес за стойкой в фойе, а целый глава второго банка в стране! Более того, с ним во многом согласился председатель набсовета Мосбиржи Швецов.

Мои мысли по теме, поднятой Костиным.

👉 Ждать делистинга, по крайней мере от голубых фишек, не стоит: это прямо противоречит генеральной линии партии на удвоение капитализации отечественного рынка к 2030 г.
👉 Вместо делистинга, компаниям скорее разрешат не раскрывать чувствительную информацию, т.е. быть "условно публичными". Таких и сейчас немало на рынке.

🗣 На том же Конгрессе много говорили о завоевании доверия частного инвестора. Как-никак, удвоение рынка зависит в первую очередь от нас. Инвестирование “вслепую” не очень вписывается в эту логику. Но для миноритария хуже делистинга - только дефолт, поэтому лучше уж неполное раскрытие, чем потеря эмитента в портфеле, с сомнительной выгодой от выкупа!

#акции #эмитенты #делистинг

🕯 Стоит ли свеч игра в отсечку?

📅 Наступил пик отсечек и выплат дивидендов, совокупно до 2 трлн рублей (если считать с мажорами, государством и заблокированными нерезами). Из “крупняка”:
✔️ Сбер - закрытие реестра 11.07 / выплата до 25.07;
✔️ Роснефть - 09.07/23.07;
✔️ Татнефть - 09.07/23.07;
✔️ Башнефть - 12.07/26.07;
✔️ Магнит - 15.07/29.07;
✔️ МТС - 16.07/30.07;
✔️ Сургут - 17.07/01.08.

Самые популярные вопросы по теме:
❓ Как отсечки и выплаты повлияют на весь рынок?
❓ Стоит ли пытаться заработать на отсечке?

👉 Ответ на первый вопрос в этом году отличается от предыдущих. Мы впервые попали в длительную фазу высокой ставки. Были всплески в 2014 и 2022 гг. (до 17% и 20%), но они длились всего пару месяцев. Сегодня мы видим явное преимущество в доходности депозитов, фондов ликвидности и облигаций (кроме длинных, их время еще впереди). Поэтому объёмы реинвестирования полученных сумм под большим вопросом, ведь дивдоходность рынка в среднем 9%. А вот на фоне гэпов, особенно на Сбере, может потрясти.

👉 На второй вопрос однозначного ответа нет. В целом, суету вокруг точки входа/выхода под отсечку сложно назвать долгосрочной стратегией, скорее поиск тактических выгод, даже если вы придерживаетесь этой тактики много лет.

Определенный смысл в этом есть, если уметь анализировать три фактора.

1️⃣ Текущая фаза рынка. Если тренд устойчиво восходящий и сильный, покупка на низах после дивгэпа отыграется быстрее, и наоборот.

2️⃣ Сила самой бумаги, как исторически она закрывала гэпы, как соотносилась глубина падения с дивдоходностью. Самый очевидный пример - Сбер, который возвращает потери стабильно и сравнительно быстро, за исключением пары лет (в 2014-м - почти год).

3️⃣ От чего зависит закрытие гэпа. Есть особые случаи, как префы Сургута - прокси на курс рубля. Мы не знаем, каким он будет на конец года, а значит игра в отсечку несет риск застрять в просадке надолго.

💼 Каков мой подход? Если уж у вас есть навык анализа рынка и конкретных бумаг, то он заслуживает лучшего применения. Тактически: наибольшую выгоду приносит вход до объявления дивидендов, когда рост на ожиданиях еще в самом начале. Стратегически важен прогноз по крайней мере на ближайшие годы: как компания способна генерировать денежный поток, платить акционерам в кризисные времена, придерживаться дивидендной политики.

💰 Всем успешных инвестиций и заработка на дивидендах!

#акции #дивиденды #стратегия

Что-то пошло не так...

📉 Индекс IPO (#MIPORR) заметно отстал от индекса Мосбиржи полной доходности (#MCFTRR). Несмотря на это, бум размещений никто не отменяет, в очереди десятки новых имен.

📊 В индекс IPO входят 17 эмитентов, ставших публичными за последний год. Не буду здесь разбирать отдельные кейсы - места в посте не хватит. Сфокусируемся на общей тенденции и как нам к ней относиться.

❓Начнем с того, откуда взялся бум размещений. При таких высоких ставках по облигациям и кредитам, гораздо выгоднее выйти на биржу, вложиться в маркетинг и привлечь практически бесплатные деньги инвесторов. Особо выделяется сектор IT, который остро нуждается в финансировании, конкурируя за импортозамещение и дефицитных специалистов.

Попробуем разобраться в причинах снижения относительно широкого рынка.

🔎 Для сегодняшних IPO характерна минимальная аллокация, которую забирают в основном “физики”. Они изначально планировали заработать на ажиотажном спросе и сразу продать. При этом есть вероятность SPO, ведь некоторые компании используют двухступенчатый выход на биржу:
▪️ Старт с минимальным free float, что позволяет разместиться по верхней планке;
▪️ Последующее увеличение free float - для повышения ликвидности, попадания в индекс и т.д. (пример - Астра)

Что важно учитывать сегодня

1️⃣ Текущая ситуация не показательна: падает весь рынок. Имея высокую бету, небольшие по размеру “новички” более волатильны и падают быстрее индекса. Есть шанс, что отскочат тоже быстрее. Правда, вопрос в горизонте: ставка будет давить на акции еще долго.

🧐 А вообще, любое сравнение относительно. Можно взять Газпром и сравнить с индексом, там картинка будет похуже, чем в IPO.

2️⃣ Горизонт наблюдения не показателен: индексу меньше 3-х месяцев. Для долгосрочного анализа - ни о чём. Вполне возможно, что позже и результаты будут другими. Но это, как всегда, зависит от потенциала каждого конкретного эмитента. Рост после падения - не гарантированная опция.

🎓 Общий вывод. Не нужно, и даже опасно смотреть на IPO как на шанс быстро разбогатеть. Это всего лишь инструмент, как и любой другой. Само по себе IPO мало чем выделяет компанию среди других. Для нас - ничего нового: обязательный фундаментальный анализ перспектив бизнеса, выбор единиц из десятков и сотен вариантов.

#акции #ipo #MIPO

​​🛩 Пристегнули ремни, полет нормальный!

Нормальный в том смысле, что всё - в рамках ожиданий и без сюрпризов. Перечислим самые очевидные причины отрицательного роста.

✔️ Дивидендный гэп Сбербанка забрал у индекса около 1.5%. Это расчетная величина при весе бумаги 15% (с префами).
✔️ Всё более привлекательная доходность фондов денежного рынка, депозитов и флоатеров, у ОФЗ - рекордная за всю историю наблюдений. У кого-то срабатывает логика “Зачем мне акции Сбера, если есть депозит того же Сбера под 18%?”
✔️ Ожидание скорого повышения ключевой ставки психологически давит на рынок акций.
✔️ Инфляция в 9.25% годовых как бы намекает на неизбежность дальнейшего ужесточения ДКП.

💼 Выкупать ли уже сейчас просадку - каждый решает сам. Но стоит иметь в виду, что впереди еще 26 июля - решение ЦБ по ставке, а также еженедельная статистика по инфляции. Они еще могут придавить котировки, возможно, в район 2800 п. по индексу Мосбиржи, а это уже более весомый стимул слезть с забора и подобрать что-то в долгосрок.

📊 Пойдем туда или нет - на сегодняшнем рынке, где рулят импульсивные действия “физиков”, предсказывать сложно. Но волатильность как минимум до конца месяца нам обеспечена - как раз то время, когда потребуются лучшие качества инвестора: стрессоустойчивость, умение пережидать турбулентность, готовность следовать долгосрочным планам!

#IMOEX #акции #инвестиции

⛵️ Почему акции и облигации в одной лодке

💬 “Мне облигации не интересны, я пришел на биржу за акциями”. Выбор за вами, он зависит от стратегии и аппетита к риску. Но есть важный нюанс: финансовые инструменты не существуют в вакууме, сами по себе. Если на рынке долга полный разгром, акции не имеют шансов просто так взять и пойти в рост широким фронтом.

👀 Сориентируемся на местности - что происходит.

🔹 Индекс гособлигаций RGBI (включает 27 ликвидных ОФЗ) обновил очередной минимум с кризисного марта 2022 года, а его доходность - максимум с за всю историю наблюдений с 2012 года! (16.43% годовых).

🔹 Аукцион Минфина в среду снова признан не состоявшимся. Рынок требует больше дисконта к цене ОФЗ и больше премии за риск. Банки готовы брать флоатеры, явно ожидая дальнейшего повышения ключа.

🔹 Рост инфляционных ожиданий населения в июле ускорился с 11,9% до 12,4%. Регулятор смотрит на этот показатель, когда решает по ставке. Кстати, ЦБ сдвинул прежний прогноз по достижению инфляции в 4% на 2026 год. Не удивлюсь, если сдвинет и еще.

🔹 Население и бизнес, не веря в скорое смягчение ДКП, перестали воспринимать ставку в 20-25% как что-то из ряда вон (“дальше будет только дороже”). Кредитный маховик продолжает раскручиваться, внося свой вклад в инфляцию.

🤦‍♂️ Не завидую сейчас Эльвире Сахипзадовне и её замам. Оставить 16% - большой риск запустить турецкий сценарий с гиперинфляцией. Поднять до 17-18% и при этом ужесточить риторику - все кинутся брать кредиты и покупать, пока дают. Влепить 20% или выше - шок для экономики, хотя и эффективно для её охлаждения.

❓ Почему акции в одной лодке с облигациями? На рынке долга - более “умные” деньги, чем в акциях, не в обиду моим коллегам - опытным инвесторам! Я рекомендую искать первые сигналы к развороту именно там:
✔️ рост котировок и снижение доходностей ОФЗ;
✔️ нормальные аукционы Минфина;
✔️ замедление инфляции в недельной, а лучше в месячной статистике.

📈 Тогда и акции получат новые силы для роста, в т.ч. из-за менее привлекательных ставок в консервативных инструментах.

👉 Что касается облигаций, то главное сейчас - иметь выдержку, "держать строй" и внимательно наблюдать. Фиксировать на всю котлету доходность, находясь в фазе ужесточения ДКП - одно из худших решений. Спросите у тех, кто поверил, что пора входить в длинный долг еще осенью 2023 г.

#акции #облигации #ставка

Почему нам предлагают продукт себе в убыток?

📈 Банки повышают ставки по вкладам сильно выше "ключа", до 19-20%, не дожидаясь решения ЦБ в эту пятницу. При этом они рискуют промахнуться с прогнозами, ведь разброс мнений по ключевой ставке небывало широкий: от сохранения 16% до 20-22% (есть и такие).

🤦‍♂️ Например, ЦБ вдруг возьмёт и решит оставить 16%, ужесточив риторику. Тогда банк с депозитами под 20% проиграет из-за высокой стоимости привлечения средств. Да и решение ЦБ поднять до 18% не оставляет пространства заработать. Это потеря процентной маржи, а в первом полугодии прибыль половины банков и без того сократилась, в июне -12% в целом по сектору.

💰 Банки могли бы занять гораздо дешевле, например, на кредитных аукционах ЦБ или на межбанковском рынке. Зачем они идут на явные издержки, предлагая нам такие доходности?

👉 Ответ кроется в понятии “Экосистема”. На потребительском рынке выиграет тот, кто переманит к себе больше клиентов. Не случайно 90% выгодных предложений - для “новых” денег. Сам по себе вклад или накопительный счет с высокой ставкой, как и смартфон за полцены в МТС, - маркетинговый инструмент.

👥 Ценность клиента в современном мире - в возможности сделать вас объектом кросс-продаж и источником дополнительных доходов: траты по картам, переводы, зарплатный проект, ипотека, брокерские услуги, e-commerce, доставка, развлечения, путешествия, и даже микрозаймы - все это вы получаете в одном месте.

✅ Показателен пример Сбера. Вы наверняка заметили, что его отчеты и презентации начинаются с раздела об опережающем росте всевозможных диджитал-сервисов, которые продаются клиентам с использованием ИИ и социальной инженерии. В них - точки роста, там есть потенциал вырасти в разы и завоевать лидерство. И только потом идет основной бизнес, который не может расти такими темпами. Зато может стагнировать и расти отрицательно.

💼 Если банки, телекомы и маркетплейсы делают ставку на развитие экосистем, должен ли инвестор следовать тренду? Мой ответ - скорее да. Только как и все новое, это направление несет в себе риск, что эмитент не выиграет жестокую конкурентную гонку.

🛒 Типичный случай - Оzon, который может завоевать доминирующее положение и забирать с рынка львиную долю прибыли. Но всегда стоит держать в уме и угасшие звёзды прошлого типа Nokia. Поэтому смотрим в будущее, но не делаем на него агрессивных ставок!

#банки #экосистемы #акции

💥 Ребята заморочились и креативно подошли к открытию торгов!

📈 На старте акции "нового" Яндекса открылись гэпом вверх почти на 12%. При таком дефиците идей, тем более ликвидных, это объяснимо.

📊 Правда, ажиотаж довольно быстро спадает, котировки возвращаются к уровню начала торгов. Есть навес продавцов, покупавших в Евроклире и участвовавших в обмене на внебирже - оценочно около 2%. Наверняка есть и фиксация прибыли, ведь бумаги с иностранной пропиской уже выросли с начала года на 40%.

💼 Покупатели - в основном долгосрочные инвесторы, в надежде на раскрытие апсайда после ухода инфраструктурных рисков. Также очень вероятно включение в индекс Мосбиржи на ближайшей ребалансировке, с весом более 3%. Краткосрочный риск вижу в том, что акции после возвращения на рынок будут "догонять" упавший за время моратория индекс Мосбиржи.

#акции #YDEX

Высокие ставки - не повод уходить с рынка!

📈 Перед заседанием ЦБ на рынке консенсус: ключевая ставка будет повышена. Если у экспертов вопросов почти не осталось, то для инвестора важно, что делать в столь неоднозначной ситуации. Одно дело - инвестировать в период низких ставок, другое - когда они растут.

⚡️ Вообще, фаза ужесточения ДКП - не лучшее время для большинства акций. Но это не повод уходить с фондового рынка. Тем более что на длинном горизонте именно акции позволяют получить доходность выше инфляции и обойти многие другие классы активов.

❓ Вопрос - что выбрать, особенно когда не хватает времени или опыта для анализа каждой отдельной бумаги. На этот случай есть готовые решения, такие как биржевые ПИФы. Разберем на примере фонда активного управления «Альфа-Капитал управляемые акции» (AKME). Управляющий постоянно ищет перспективные инвестидеи и принимает решения в зависимости от ситуации на рынке.

📊 Об эффективности управления мы всегда судим по результатам. Индекс МосБиржи полной доходности, с учетом недавней просадки, с начала года прибавил 4.5%, AKME за это время вырос на 16%. Статистика прошлого года только подтверждает звание лучшего среди биржевых фондов по доходности - более 77% за год.

💼 Активное управление фондом привело к появлению в портфеле как быстрорастущих компаний “внутренних” секторов (Яндекс, Ozon, ТКС), которым не так страшны высокие ставки, так и дивидендных тяжеловесов (Сбербанк, ЛУКОЙЛ и др.).

👉 Напомню один из важных плюсов БПИФов - дивиденды и прибыль от сделок внутри фонда не облагаются налогами, а поступающий доход полностью реинвестируется.

#фонды #акции #ставка