🌊ТОП-5 надежных корпоративных флоатеров [май 2024]

Ещё в конце 2023 г. на флоатеры посматривали с усмешкой - мол, ставку скоро начнут снижать, так что нет смысла брать бумаги с плавающим купоном. А теперь не до смеха. ЦБ на заседании 26 апреля явно дал понять, что как минимум до осени начала снижения ключевой ставки ждать не стоит. Больше того - есть опасения, что если инфляционные ожидания не пойдут на спад, ставка может стать даже выше 16%. А это значит, что флоатеры ещё актуальны и могут сыграть важную защитную роль.

Сегодняшние критерии такие:

● Переменный купон;
● Кредитный рейтинг не ниже AA-;
● Погашение не ранее чем через год;
● Без оферты.

📊Расположу их в порядке доходности купона - от наибольшей к наименьшей. В скобках будет указана текущая доходность купона.

💎АвтоФинанс Банк 1Р11

● ISIN: RU000A107HR8
● Купон: КС + 250 б.п. (18,5%)
● Текущая стоимость: 101,48%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 24.12.2026
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Самая доходная облигация из подборки.

Авто Финанс Банк – бывший РН Банк, который принадлежал альянсу Renault-Nissan-Mitsubishi и банку Юникредит. РН Банк кредитовал покупку автомобилей и финансировал автодилеров. АвтоВАЗ закрыл сделку по выкупу банка в июне 2023 года. Сейчас банк продолжает факторинговый бизнес для дилеров и выдачу автокредитов на модели АвтоВАЗа и других производителей.

💎Балтийский лизинг БО-П10

● ISIN: RU000A108777
● Купон: КС + 230 б.п. (18,3%)
● Текущая стоимость: 100,25%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 08.04.2027
● Рейтинг: АА-(RU) от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: да

👉Самая свежая облигация из подборки.

Балтийский лизинг - одна из ведущих компаний лизингового рынка России. Сеть насчитывает 79 филиалов на территории всех федеральных округов РФ, головной офис расположен в Санкт-Петербурге. На начало 2024 года занимает 7-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса.

📍Облигация появилась на рынке 23 апреля. Я делал подробный авторский разбор этого выпуска.

💎ГТЛК 1Р-03

● ISIN: RU000A0JXE06
● Купон: КС + 220 б.п. (18,2%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 22.01.2032
● Рейтинг: АА-(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Самая длинная облигация из подборки.

ГТЛК — полностью государственная лизинговая компания, одна из крупнейших в РФ. Единственным акционером компании является Российская Федерация в лице Министерства транспорта РФ и Министерства финансов РФ. На начало 2024 года компания занимает 5-е место среди всех профильных компаний в РФ по объему нового бизнеса (и 1-е место среди всех не-банковских лизинговых компаний).

📍На днях делал авторский разбор другого нового флоатера - ГТЛК 1Р21.

💎РСХБ 24

● ISIN: RU000A0JVN56
● Купон: КС + 160 б.п. (17,6%)
● Текущая стоимость: 99,98%
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Погашение: 11.07.2025
● Рейтинг: АА(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Самая короткая облигация из подборки.

Россельхозбанк вряд ли нуждается в особом представлении. Один из крупнейших банков России, специализирующийся на финансировании предприятий агропромышленного комплекса. Входит в перечень системно значимых кредитных организаций страны. Полностью принадлежит государству.

⚠️Хотя облигация короткая, и проблем быть не должно - всё же обратите внимание, что это суборд.

💎Росагролизинг 1Р5

● ISIN: RU000A108447
● Купон: RUONIA + 180 б.п. (17,5%)
● Текущая стоимость: 100,7%
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Погашение: 02.05.2029
● Дата погашения: 02.05.2029
● Рейтинг: ruАА- от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет

АО «Росагролизинг» специализируется на лизинге сельскохозтехники. Офис находится в Москве, при этом компания работает во всех федеральных округах РФ.

🤔Резюме

🎯Интересно, что среди ТОП-5 флоатеров в сегодняшней подборке - 3 лизинговых выпуска и 2 банковских облиги (причем одна субординированная). Возможно, какие-то другие выпуски я незаслуженно обошёл своим вниманием - тогда дайте свои предложения в комментариях.

📍 ТОП-5 облиг без амортизации и оферты

#топ_облигаций #флоатеры

🏛Новые облигации: МБЭС 2Р3. В чем подвох доходности?

БАЦ! У нас тут ещё один флоатер, они продолжают плыть один за другим без передышки. Весьма солидный эмитент МБЭС уже сегодня (10 июня) соберет книгу заявок на свой третий выпуск облигаций с привязкой к ключевой ставке ЦБ.

🏛Эмитент: МБЭС

💰Международный Банк Экономического Сотрудничества (МБЭС) - финансовая организация, которую учредили аж в далёком 1963 году с подачи СССР и стран-союзников. Межправительственное соглашение о банке было зарегистрировано в ООН в августе 1964.

💵Задачи банка: развитие внешнеэкономических связей между государствами, расширение межрегиональных торговых операций, проектное финансирование и развитие экономик стран-членов.

🇷🇺Штаб-квартира Банка расположена в Москве.

Изначально в МБЭС, кроме СССР, входили страны восточного блока: Болгария, Польша, Румыния, Чехословакия. Но постепенно они по понятным причинам отваливались, и сейчас в учредителях МБЭС фактически остались только 3 страны: Россия, Монголия и Вьетнам (=да-да, не удивляйтесь=).

⭐️Кредитный рейтинг: AAA(RU) от АКРА - наивысший.

💼Сейчас на бирже торгуется 4 выпуска облигаций от МБЭС. Предыдущий выпуск из этой же серии (МБЭС 002Р-02) в моем портфеле уже давно, а Альфа-Инвестиции включила его в свой ТОП-4 лучших флоатеров в мае. Надеюсь, что и свежий выпуск не подкачает.

📊Финансовые результаты за 2023

✅Чистый процентный доход взлетел в 2,3 раза: с 4,8 млн евро до 11,2 млн евро. Длительные высокие ставки и ситуация в мировой экономике явно идут банку только на пользу.

✅Отчисления в резервы под ожидаемые кредитные убытки сократились с 22,4 млн евро до 3,8 млн евро. После волатильного и напряженного 2022 года, банковский сектор "расправил крылья" и весь 2023-й купался в деньгах.

✅Чистая прибыль за год составила 2,52 млн евро против убытка аж в 85,7 (!) млн евро годом ранее. В том числе сменился прибылью 0,7 млн евро убыток в 31 млн евро от валютной переоценки.

💰Активы банка за год выросли на 12,3% до 519 млн евро. При этом обязательства (долговые бумаги и средства клиентов) увеличились на 15,5% - до 286 млн евро.

👉Собственный капитал банка составляет 233 млн евро, соответственно доля собственного капитала в активах - 0,45. Уровень долга вполне адекватный.

⚙️Параметры выпуска

● Наименование: МБЭС-002Р-03
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 10 млрд ₽
● Погашение: через 10 лет
● Купон: КС + 230 б.п.
● Периодичность выплат: 4 раза в год
● Амортизация: нет
● Оферта: да (пут через 2 года)
● Рейтинг: AAA(RU) от АКРА
● Доступен для неквалов: да

👉Организатор выпуска: инвестбанк «Синара».

👉Сбор книги заявок - 10 июня, размещение на бирже - 18 июня 2024 года.

🤔Резюме: в чем подвох?

🏛Итак, МБЭС размещает выпуск флоатеров с привязкой к КС объемом 10 млрд ₽ на 10 лет с квартальной выплатой купонов, без амортизации и с офертой через 2 года.

✅Очень надежный эмитент. Международный банк с очень давней историей и наивысшим кредитным рейтингом AAА.

✅Отличные финансовые показатели. Процентные доходы кратно увеличиваются вместе с ростом ключевой ставки. В 2023 году банк снова вышел на прибыльность после провального 2022 года.

✅Шикарная купонная доходность. У выпусков МБЭС традиционно высокий купон - в этот раз ориентир заявлен в 230 б.п. сверх КС. Это безусловный лидер в наивысшем кредитном рейтинге.

⛔️Пут-оферта через 2 года. "Купить и забыть" не получится - эмитент может по своему усмотрению снизить ставку купона через пару лет.

⛔️Не вполне определенное будущее. Банк из действительно международного давно превратился в местечковый, и не исключено что и оставшиеся члены решат его покинуть. Впрочем, агентство АКРА считает ликвидацию МБЭС маловероятной.

💼Вывод: любопытный надежный флоатер с отличной купонной доходностью. Предыдущий выпуск МБЭС 002Р-02 даёт даже более высокий купон (КС + 250 б.п.), но стабильно торгуется выше номинала и по факту реальный спред не превышает 190-200 б.п. Пожалуй, новый выпуск можно будет взять на первичке или вторичке, если дадут по номиналу с купоном не ниже КС + 200 б.п.

📍Ранее разобрал новые выпуски Россети, ТД РКС, РУСАЛ.

#облигации #флоатеры

💸Новые облигации ПКБ 1Р5. Свежий доходный флоатер от коллекторов

У нас снова флоатер! Первое клиентское бюро (ранее - "Первое коллекторское бюро") опять выходит на биржу за очередным займом, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу. Правильно: хочешь поймать должника - надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам не пришлось потом выбивать свои деньги силой.

💬В прошлый раз финдир ПКБ в комментариях пожурил меня, что я переборщил со стереотипами и разместил на обложке мужика с битой. Исправляюсь: теперь там улыбающаяся девушка😁 Хочется надеяться, что этот образ больше соответствует действительности.

💰Эмитент: НАО "ПКБ"

👊Первое клиентское бюро - коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах России со штаб-квартирой в Москве. ПКБ занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц.

🏆ПКБ - лидер на российском рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. По оценкам экспертов, доля ПКБ на этом специфическом рынке составляет 20%.

Компания задумывается о проведении IPO на Мосбирже. Не "Займером" единым, как говорится.

⭐️Кредитный рейтинг: ruBBB+ "позитивный" от ЭкспертРА.

💼Сейчас на бирже торгуется 3 выпуска облигаций ПКБ общим объемом 3,8 млрд ₽. На предыдущий выпуск ПКБ 1Р-04 делал подробный обзор перед размещением. Кстати, выпуск 1Р-02 есть у меня на ИИС в ВТБ.

📊Финансовые результаты за 2023:

✅Сборы компании выросли по сравнению с 2022 г. на 45% до 12,4 млрд ₽. Выручка возросла на 50%, до 12,6 млрд ₽. Чистая прибыль увеличилась сразу на 79%, до 6,5 млрд ₽.

✅Показатель EBITDA cash продемонстрировал рост на 60% до 8,8 млрд ₽. Рентабельность собственного капитала (ROE) по итогам 2023 г. оценивается в 46%. Сам показатель «Капитал» показал рост в 1,6 раза и составил 17,3 млрд ₽.

💼На начало 2024 г. портфель в работе компании достиг 566 млрд ₽. Он включает просроченные долги, которые были приобретены у кредитных учреждений. В том числе, только за 2023 г. компания выкупила долговых портфелей на сумму 69,6 млрд ₽.

📈По РСБУ за 1 кв. 2024 ПКБ продолжает демонстрировать хорошие показатели роста. Так, чистая прибыль возросла до 1,88 млрд ₽ (+44,6% г/г).

⚙️Параметры выпуска

● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 2 млрд ₽
● Погашение: через 4 года
● Купон: КС + 325 б.п.
● Периодичность выплат: 12 раз в год
● Амортизация: да
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB+ от ЭкспертРА
● Доступен для неквалов: нет

👉Амортизация — по 4,1% от номинала в дату выплат с 26-го по 48-й купоны, 5,7% от номинала в дату 49-го купона.

👉Сбор книги заявок - 21 июня, размещение на бирже - 26 июня 2024.

🤔Резюме: интересно и своевременно

💰Итак, ПКБ размещает выпуск флоатеров объемом 2 млрд ₽ на 4 года с ежемесячной выплатой купонов, без оферты и с плавной амортизацией после первых двух лет обращения.

✅Относительно надежный эмитент: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка 20% и увесистым портфелем "заказов" (т.е. выкупленных долгов). Планирует IPO на Мосбирже.

✅Операционные результаты возросли в 1,5 раза за год, и это очевидно не предел. По прогнозам ЦБ, в 2024-2025 ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.

✅Флоатеры сейчас актуальны, а надёжные флоатеры с повышенной (относительно ключевой ставки) доходностью - актуальны ещё больше. Ориентировочный спред 325 б.п. к КС выглядит довольно интересно.

⛔️Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

⛔️Через 26 месяцев начнется плавная амортизация: нужно будет куда-то регулярно пристраивать освобождающийся кэш.

💼Вывод: интересный флоатер с приличной купонной доходностью и довольно долгим сроком обращения. Почти брат-близнец нового выпуска Джи-групп 2Р4, но уступает ему по кредитному рейтингу (на одну ступень ниже) и наличием амортизации. Если вы квал и стоит задача диверсифицировать флоатеры в портфеле - почему бы и нет.

📍Ранее разобрал новые выпуски Джи-групп, Балт. лизинг, АФБанк.

#облигации #флоатеры