Напоминаю, что завтра я приму участие в зум-вебинаре, на который приглашаются все желающие. Тут вы сможете увидеть видео-приглашения от всех участников вебинара. До встречи!

Совсем недавно мы отметили экстремальную даже с исторической точки зрения перепроданность индекса компаний малой капитализации США по сравнению с остальным рынком. И вот она уже работает по полной. За прошедшие с даты публикации 12 дней индексный фонд на Small-caps вырос на 8,8%, с большим отрывом опережая и S&P-500 (+2,8%), и даже всемогущий Nasdaq-100 (+1,1%).

Но во всем этом гораздо важнее краткосрочного эффекта более долгосрочные последствия. На мой взгляд, такая смена лидерства в пользу долгое время забытого сегмента рынка повышает вероятность того, что текущий рост является реальным. Неважно, по какой причине, но, вероятно, рынок уже учел настолько много негатива в марте, что способен расти даже на ужасных экономических данных. Как было и, например, в 2009 году, когда минимум рынка случился в марте, а страшные цифры продолжали поступать до октября.

О том, что рынок не отражает прошлые данные, а является forward-looking механизмом, был также один из недавних постов про динамику во 2-ю мировую войну.

Мы все то и дело слышим о "печатном станке", "вертолетных деньгах" и т.д. Общий смысл всех этих понятий в том, что в попытке перезапустить экономику (или не дать ей окончательно умереть - кому как больше нравится) центробанки вбрасывают в систему невиданный объем ликвидности. Правдой является и то, что значительная часть этих свеженапечатанных денег идёт не в реальный сектор, а на скупку финансовых активов.

В связи с этим интересен график выше от mcoscillator.com. Красная линия- это соотношение денежной массы М2 к ВВП страны (речь о США), сдвинутое на 12 месяцев вперед. Черная линия- это 12-месячное изменение в % индекса S&P-500. Хорошо видно, как периодические всплески соотношения М2/ВВП приводят к росту индекса через 12 месяцев.

Правда, есть нюанс- эти данные на конец марта, и значительная часть предполагаемого роста индекса уже случилась. Тем не менее, запас еще есть, да и сваливание в медвежий рынок с новыми минимумами в таких условиях кажется маловероятным.

Соотношение Медь/Золото является хорошим барометром настроений по поводу перспектив мировой экономики. Если оно растет, значит, на рынке больше оптимизма и риск-аппетита. Поэтому это соотношение почти идеально коррелирует с доходностью 10-летних Трежерис. Ведь она тоже растет (то есть, спрос и цены на Трежерис снижаются) в периоды роста оптимизма и риск-аппетита. Эта корреляция хорошо видна на долгосрочном, за 12 лет, графике слева. Почему это так важно сейчас? Потому что, если укрупнить масштаб и посмотреть на те же инструменты "под лупой" за последние 6 месяцев (график справа), то можно заметить, как соотношение Медь/Золото пытается нарисовать что-то похожее на минимум. Особенно актуальным формирование этого минимума становится потому, что происходит оно на тех же примерно уровнях, откуда начался рост в 2009 году (красный пунктир). Дох-сть 10-леток пока не реагирует. Но если дно в соотношении Медь/Золото подтвердится, то среагирует, никуда не денется. И это вполне может стать большой инвестиционной "темой".

Закончился месяц апрель, и вместе с ним обновилась сезонная статистика индекса S&P-500. Лично я не сторонник подхода "Sell in May and Go Away", так как на торговом счете предпочитаю реагировать на поведение цены, а не предсказывать ее будущее движение. Тем не менее, эта фраза широко вошла в обиход, и вот почему.

Как видно из таблицы, с 1950 по 2020 гг 6-месячный период Ноябрь-Апрель остается, в среднем, самым доходным (+7%) и стабильным (78% позитивных исходов). А, например, период Май-Октябрь является, опять же, в среднем, и самым низкодоходным (+1,5%), и самым нестабильным (64% позитивных исходов).

На мой взгляд, эти данные сейчас могут быть интересны только любителям истории фондового рынка. Делать на их основе какие-то далеко идущие выводы для управления собственными деньгами в период такой повышенной неопределенности, как сейчас, я бы не стал.

Ранее я писал, что собираюсь 28.04 принять участие в зум-вебинаре. Все прошло по плану, и организаторы подготовили ролик на YouTube для тех, кто хотел, но не смог присутствовать.

На ряд вопросов ответить не хватило времени, поэтому короткое видео с ответами планируется в начале следующей недели.

Новостные ленты и личные страницы в соцсетях заполнены информацией о прошедшем (дистанционно) ежегодном собрании акционеров компании Уоррена Баффетта и его словами о том, что, несмотря на кэш-позицию в 137 млрд долларов, он сейчас не видит интересных акций для покупок.

Баффетт, несомненно, один из величайших инвесторов всех времен. Но и такие люди могут ошибаться. Например, посмотрите на его же слова в начале марта 2003 г. Они практически один в один повторяют сегодняшние. И они тоже были сказаны после шока, в течение которого индекс S&P-500 потерял более 50%. Сам мэтр был тогда на 17 лет моложе и, вероятно, думал не о преемнике, а о том, как заработать ещё денег. В итоге оказалось, что март 2003 г был отличным временем для покупок акций.

Я это не к тому, что и сейчас обязательно будет так. Этого никто не знает. Но исторические аналогии стоит хотя бы учитывать, прежде чем принимать решения. Можно соглашаться с доводами гуру или не соглашаться, но помнить нужно всегда: хрустального шара нет даже у Баффетта.

Любопытная статистика от банка Nordea. Показывает зависимость разных стран от туризма, и как она менялась с 2000 года. Вклад туристической отрасли в ВВП, например, Греции, на конец 2018 г составлял более 20%, а в России- 4,8%. Позволяет быстро оценить степень ущерба, который будет нанесен мертвым туристическим сезоном. И, наверное, не торопиться с приобретением активов в странах, для которых ущерб ожидается максимальным.

За всю новейшую историю биржевой торговли драгметаллами соотношение Серебро/Золото всего в 4-й раз достигает такого уровня перепроданности, что 14-месячный RSI (левая шкала сверху) снижается к 25-26%. Столь небольшая выборка, конечно, не является статистически значимой. Поэтому каждый решит сам, обращать ли внимание на этот факт.

Моё субъективное мнение (которое может быть ошибочным) состоит в том, что игнорировать такой сетап для серебра не стоит. Правда, за сетапом нужно дождаться триггера для покупки, который образуется (если образуется) на более крупном масштабе (например, дневном).

Судя по всему, в этом году у нас будет ещё не один повод написать про серебро. Оно может дать ещё один шанс заработать на росте драгметаллов тем, кто не поверил в золото.

Интересное сравнение двух разных динамик одного и того же индекса S&P-500 в 2020 году.

Год выдался непростой, поэтому большинство новостей, которые выходят в нерабочие часы, имеют негативный оттенок. В итоге этот негатив абсорбируется до открытия рынка, и "средняя" цена открытия в этом году ниже "средней" цены предыдущего закрытия.

Что и можно наблюдать на графике. Оранжевым показана гипотетическая динамика счета, на который вечером на закрытии индекс куплен, а утром на открытии продан. Очень похоже на динамику индекса S&P-500.

Синим показан счёт, на который утром на открытии индекс покупается, а вечером на закрытии продаётся. То есть, исключается влияние новостей, которые поступают между сессиями. Тут все гораздо веселее: и результат в плюсе, и просадки несоизмеримо меньше.

Так как до конца года вряд ли ситуация кардинально изменится в лучшую сторону, то эта информация может оказаться полезной краткосрочным игрокам. Портфеля "на пенсию" это не касается, и к нему лучше это знание не применять.

Рынок акций США продолжает "карабкаться по стене недоверия" вверх. Я уже писал про еженедельный опрос "физиков", который проводит Американская Ассоциация Индивидуальных Инвесторов. Вопрос им задают простой: где они видят рынок на горизонте 6 месяцев, выше или ниже. Результаты можно увидеть здесь.

На графике выше показана разница между долями быков и медведей за всю историю в сравнении с месячным графиком индекса. Текущее значение (-29%) является минимальным с 2008 года, а предыдущие уровни такого экстремального пессимизма частных инвесторов имели место в 1990 г.

Оба этих случая произошли недалеко (по времени) от точки отсчета нового бычьего рынка. И это логично, если предположить, что "толпа "физиков", скорее всего, ошибается в разворотных точках. К сожалению, "по времени" не гарантирует "по уровню", и, например, в 2008-2009 рынок просел еще на 25-30%, прежде чем начал расти. Но в любом случае, логично быть contrarian, когда толпа смотрит в одну сторону. При достаточно длинном горизонте это окупится.

Знаменитый инвестор Пол Тюдор Джонс покупает в свой фонд фьючерсы на биткойн. Причина, по его словам: печатный станок, работающий на полную мощность и, как следствие, ожидаемое снижение ценности бумажных денег. Говорит, что биткойн сегодня очень напоминает ему золото в начале 1970-х годов.

Читатели канала помнят, что я говорил о постепенном изменении отношения мейнстрима инвестиционного сообщества к биткойну и о том, что, пока цена на него падает или стагнирует, крупные игроки создают инфраструктуру для безопасной работы с новым активом. Эти материалы можно найти по тэгу #биткойн в поиске по каналу.

Похоже, что история решила пойти именно по такому, эволюционному пути и посрамить тех, кто привык навешивать ярлыки, не углубляясь в детали и игнорируя очевидные факты. Про наших доморощенных критиков я промолчу. В мире самым известным из них является, наверное, экономист Нуриэль Рубини. Он в последнее время снизил градус атаки на биткойн и переключился на рынок акций. И снова попал пальцем в небо - аккурат 24 марта, на самом дне рынка опубликовал апокалиптичную статью на тему "все попало, и рынок упадёт гораздо ниже".

Так что, аккуратнее с мнениями третьих лиц. Это даже не вопрос профессионализма или доверия. Просто, если хочется языком почесать - это одно. Но если речь о принятии того или иного инвестиционного решения - тут без самостоятельной "домашней работы" не обойтись.

А что касается биткойна - вырастет он или упадет, одному Сатоши известно. Работать или нет с таким высоковолатильным инструментом, каждый решит для себя сам, исходя из целей и риск-аппетита. Мое личное, субъективное мнение в том, что на горизонте 12 месяцев он может протестировать свои исторические максимумы на 20к. Но путь этот явно не будет гладким, поэтому даже сам герой этого поста говорит, что доля его фонда, вложенная во фьючерсы на биткойн, составляет "low single digits" (по-нашему, не более 5%). Жадности тут не место.

Одним из наиболее релевантных долгосрочных индикаторов для индекса S&P-500 является ROC-12 (изменение цены в % за 12 мес). Даже не столько он сам, а его готовность переходить из одного состояния в другое.

В частности, если ROC-12 в какой-то момент уходит ниже -5% (то есть, на закрытии месяца динамика индекса за предыдущие 12 месяцев составляет -5% или хуже), а затем возвращается выше 0, это сигнализирует о смене режима и возврате в бычий рынок.

Как и у любого правила, не обходится без исключений. По данным Мартина Принга, одного из основных авторов в области технического и межрыночного анализа, за период с 1953 по 2019 гг было 19 таких случаев, и лишь однажды (в 1957 г) доходность индекса через год была отрицательной.

На графике выше вертикальным пунктиром показаны 4 случая с 2000 года, когда ROC-12 сначала падал ниже -5% (красным), а затем возвращался выше 0 (синим). Почему это важно сейчас? Если май закроется выше мая 2019 (2752 пункта), это станет 5-м сигналом за 20 лет и попутным ветром для быков.

#рекомендация

Учитывая, что среди читателей канала наверняка есть предприниматели и владельцы собственного бизнеса, хочу порекомендовать обратить внимание на один дружественный проект.

Мы много слышали о том, что рынок является рефлексивной системой, и, управляя ожиданиями и настроениями инвестиционного сообщества, можно управлять и поведением инвесторов в отношении конкретного актива. На позитивном информационном фоне цена растёт, на негативном снижается. Старое доброе правило «buy on rumors sell on news» никто не отменял, как бы кто бы к нему ни относился.

Лично мне как оптимисту ближе работать от потока положительной информации, но внешний фон настолько неоднозначный, что я решил не советовать очевидные для любого мало-мальски думающего человека вещи. На что можно обратить внимание прямо сейчас? На возможность и даже необходимость проактивных действий по выстраиванию защитного информационного поля вокруг вас персонально и того, чем вы владеете.

Есть такая компания, ErgaNova, непубличная, но широко известная в узких кругах. Формирование информационного потока вокруг активов, - то чем они профессионально занимаются. Если у вас крупный инвестиционный проект, вы развиваете бизнес, выходите на новую для себя территорию либо столкнулись с сопротивлением в реализации ваших планов, - вот проверенные и надёжные партнёры. Рекомендации у них отличные, напрямую из списка Forbes.

Заметьте, речь идёт о возможности действовать на опережение. Карантин, пандемия и всеобщая нервозность рано или поздно уступят место более взвешенным и рациональным настроениям, но пока все дома, почему бы не начинать готовить почву для будущих успехов уже сейчас?

Это не прогноз, а напоминание, что нет ничего статичного, а внезапные и кажущиеся случайными прорывы лучше всего удаются тем, кто умеет кропотливо работать над ними задолго до официального признания.

Презентация компании

Ровно 3 месяца назад мы наблюдали этот интересный паттерн на индексе биотехнологических компаний США. Всемирный карантин задержал его реализацию, но даже во время мартовского коллапса сектор показывал динамику лучше рынка и удержался выше предыдущего локального минимума от декабря 2018 г.

Вчера индекс все-таки смог выйти из 5-летней консолидации на исторические максимумы. На этот раз сильная динамика в абсолюте сопровождается усилением относительной динамики против S&P-500, где формально произошел разворот долгосрочного даунтренда. В этом я вижу принципиальное отличие от попытки аналогичного выхода вверх в начале 2018 г, которая не была поддержана крайне слабой относительной динамикой.

Практика показывает, что чем длительнее консолидация, тем сильнее и устойчивее движение при выходе из нее. Вероятно, сейчас это техническое правило получит еще и фундаментальную поддержку в виде определенной "моды" на биотех в связи с надоевшим всем вирусом, а также пониманием того, что он не последний.

Не пора ли рынку взять паузу в росте? Именно такая мысль приходит, глядя на график индекса S&P-500.

Во-первых, рост с мартовского минимума дважды остановился у "магического" уровня Фибоначчи 61,8%.

Во-вторых, этот уровень сопротивления, сам по себе достаточно ключевой, расположен прямо под 200-дневной средней, что добавляет ему значимости.

Наконец, наблюдается ухудшение (краткосрочное) степени участия акций в росте. Последнее значение доли индексных акций, которые торгуются выше своих 20-дн средних, заметно ниже предыдущего, несмотря на то, что индекс этот предыдущий локальный максимум повторил.

Если в ближайшее время рынок не получит новую порцию позитива (что бы это ни значило), эта комбинация повышает вероятность паузы и отката. И хорошо бы (для быков), чтобы на этом откате индекс остался выше локального минимума от 21/04 на 2727. В противном случае, начавшийся в марте аптренд можно будет считать оконченным, и снова переходить в режим ожидания.

​​На картинке ниже - статистика всех медвежьих рынков на акциях США после 2-й мировой войны. Они дополнительно поделены на те, что случились во время рецессии в экономике и без неё.

Динамика снижения 2020 г (-34%) отлично вписывается в эту статистику по "средней" величине снижения (-30% для всех медвежьих рынков и -37% для рецессионных медвежьих рынков).

Но длительность (1 месяц) выбивается из истории. Ранее только один медвежий рынок ограничился 1 месяцем (1998), но тогда не было рецессии. Самый короткий по времени рецессионный медвежий рынок продолжался 3 месяца (1990). Все остальные длились от 14 до 21 месяца.

В интересное время мы с вами живём. У нас будет возможность своими глазами наблюдать за тем, удастся ли сломать исторические закономерности, ускорить процесс и приблизить окончание медвежьего рынка. Я думаю, даже говорящие головы с ТВ от этого не отказались бы, так как их финансовое благополучие зависит от общего количества денег в стране. Оно, в свою очередь, зависит от цен на нефть и настроений глобальных инвесторов. Которые, в свою очередь, зависят от состояния крупнейшей экономики мира и динамики её фондового рынка.

Не мог не поделиться любопытным исследованием на тему точности прогнозов аналитиков по акциям.

Оказывается, если имя аналитика, покрывающего компанию, совпадает с именем СЕО этой компании, то точность его прогнозов, в среднем, выше, чем у аналитика - не-тёзки СЕО. Почему же аналитикам-тёзкам удаётся более точно предсказывать финансовые результаты компании? Авторы исследования среди прочих приводят следующие причины, большинство из которых лежат в области психологии:

- во-первых, людям свойственно подсознательно испытывать чувство "близости" или "доверия" к своим тёзкам. Поэтому СЕО компаний с большей охотой делятся приватной информацией с аналитиками-тёзками;

- во-вторых, эта тенденция к более точным прогнозам лучше проявляется у аналитиков с относительно редкими именами. Вероятно, потому, что условных "Джо" гораздо больше, чем условных "Илонов", поэтому степень этого "доверительного притяжения" у первых меньше, чем у вторых;

- в-третьих, тенденция к более точным прогнозам лучше проявляется в тех случаях, когда между руководством компании и аналитиками наблюдается более высокий уровень "информационной ассиметрии". То есть, например, для Амазона она будет работать хуже, чем для какой-нибудь небольшой компании, занимающейся разработкой лекарств.

Исследование проводилось на основе 1,9 миллиона годовых прогнозов прибыли с 1992 по 2018 год. Из них после статистической "очистки" осталось в 10 раз меньше данных, около 194 тысяч прогнозов, но и этого тоже немало для выборки.

Лично мне такое и в голову бы не пришло исследовать, поэтому я даже не знаю, как относиться к этим результатам. По крайней мере, любопытно и, если так можно выразиться, расширяет горизонты, показывая, что искать "альфу" можно в совершенно неожиданных местах.

Менее 2 недель назад я обратил внимание на экстремальную перепроданность (или дешевизну, если удобнее) серебра относительно золота. На самом деле, трудно было не заметить его, будучи "быком" по золоту и акциям золотодобывающих компаний (о них мы еще не раз поговорим).

Видимо, в 2020 году все должно происходить быстро, если речь идет о рынке. Вот и здесь прошло всего 7 торговых дней, а серебро уже +11,4%, оставив далеко позади и золото, и ETF на акции отрасли GDX. Более того, оно даже слегка опередило более специализированный ETF SIL, который состоит из акций компаний, добывающих, в основном, именно серебро, а не золото (он тут не показан и вырос на период на 10,7%).

Учитывая, что на рынке драгметаллов серебро - это что-то вроде более рискованной ставки на золото, такая динамика с его стороны не может не радовать быков. Ведь ожидания ожиданиями, но их прямая и косвенная поддержка самим рынком очень важна.