СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Мадагаскар - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС, прогноз “негативный”

FITCH
• Саудовская Аравия - ⬆️рейтинг повышен до уровня А+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Макао - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Аа3, прогноз “стабильный”
• Албания - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В1, прогноз “стабильный”
• Боливия - ⬇️рейтинг понижен до уровня Саа1, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://t.me/russianmacro/16804

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ В МИРЕ ПОЛНОСТЬЮ НОРМАЛИЗОВАЛИСЬ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок, по итогам прошлой недели снизился на -$7 vs снижения на -$40 неделей ранее, составив $1.710 за контейнер. Годовое снижение составляет почти -80% гг

Рынок окончательно преодолел кризисные явления которые наиболее остро наблюдались во второй половине 2021 года, когда значения индекса Drewry World Container Index (WCI) превышали отметку в $10.000. За минувший год наиболее заметно снизились тарифы на китайском направлении (более -80% гг), которое полтора года назад испытывало довольно существенные проблемы в части логистики.

Нормализация цен на этом рынке означает, что шоки издержек (шоки со стороны предложения), сыгравшие важную роль в разгоне инфляции в 2021г, ушли. Тема, по сути - закрыта

ОПРОС MMI: ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ ВСЁ ЕЩЁ ОСТАЮТСЯ ПОВЫШЕННЫМИ

Результаты апрельского опроса (приняло участие 5 тыс респондентов):

• Медианная оценка наблюдаемой инфляции (рост цен за последние 12 месяцев) составила 14.6%
• Медианная оценка ожидаемой инфляции (рост цен в следующие 12 месяцев) составила 12.6%

В апреле мы изменили шкалу опроса, поэтому апрельские цифры некорректно сравнивать с опросами предыдущего года, проводившегося по кризисной шкале. Текущие инфляционные ожидания близки к тому, что было до кризиса, в конце 2021г, и тот уровень оценивался, как повышенный (правда, шкала опросов 2018-21гг также отличается от новой шкалы, поэтому полной сопоставимости и здесь нет). Тем не менее, ИО на уровне 12.6% в апреле мы оцениваем, как повышенные.

Будем следить за из дальнейшим изменением. В ближайший месяц интересно будет посмотреть, как стремительное снижение рубля повлияло на ИО.

СБЕРИНДЕКС: ИЗ-ЗА ЭФФЕКТА БАЗЫ ОЦЕНИТЬ РЕАЛЬНУЮ ДИНАМИКУ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОГО СПРОСА, ПО-ПРЕЖНЕМУ, ЗАТРУДНИТЕЛЬНО

По данным Сбериндекса расходы россиян на товары и услуги с 3 по 9 апреля увеличились в номинале на 15.8% гг vs 17.5% гг и 14.7% гг в предыдущие 2 недели.

15.8% гг - выглядит очень высокой оценкой, учитывая, что инфляция на 9 апреля, скорее всего, была близка к 3% гг. Реальный рост на 12-13% гг означает не просто ажиотажный потребительский спрос, сопоставимый с периодами паники (чего визуально даже близко не видно), но выход этого показателя на исторические максимумы.

Честно говоря, недельные данные Сбериндекса становятся бесполезными в публикуемом формате (% гг). Мы, по-видимому, откажемся от еженедельных публикаций, и будем сверяться со Сбериндексом раз в месяц.

PS. кстати, неадекватно высокие данные Сбериндекса могут иметь очень простое объяснение - неверное представление об инфляции, которое даёт Росстат...

ИНФЛЯЦИОННЫЕ ОЖИДАНИЯ В США РАЗВЕРНУЛИСЬ ВВЕРХ

Ежемесячный опрос ФРБ Нью-Йорка показал, что инфляционные ожидания, как однолетние, так и трехлетние в марте прервали понижательный тренд.

На год вперед американцы ждут инфляцию 4.75% vs 4.23% и 4.95% двумя месяцами ранее, на три года вперёд – 2.78% vs 2.66% и 2.71%

Однолетние ожидания довольно заметно отыграли часть недавнего снижения, трехлетние скорректировались вверх на чуть меньшую величину.

Определенный сигнал для Федрезерва, и он отнюдь – не в пользу оптимистов на рынке

КИТАЙ: ПОТРЕБИТЕЛЬСКАЯ ДЕФЛЯЦИЯ НАБЛЮДАЕТСЯ ВТОРОЙ МЕСЯЦ ПОДРЯД, PPI – УЖЕ В ОБЛАСТИ “КОВИДНЫХ” УРОВНЕЙ

По данным Национального бюро статистики Китая, по итогам марта темпы роста розничных цен понизились до 0.7% гг vs 1.0% гг и 2.1% гг в феврале-январе (прогноз: 1.0%). Помесячный показатель: -0.3% мм vs -0.5% мм месяцем ранее (прогноз: 0.2%). Рост базовой инфляции: 0.7% гг vs 0.6% гг в феврале

Темпы роста производственных цен продолжают падать: -2.5% гг vs -1.4% гг и -0.8% гг ранее (прогноз: -1.4% гг)

Нацбюро отмечает, CPI на минимуме с сентября 2021 года, а PPI – с мая 2020го. Цены заметно снизились как на продовольствие (2.4% vs 6.2%), так и на промтовары (0.3% vs 0.6%).

🟢🔴 - минимальная разноплановая динамика вчера на WallStreet, на рынках осторожно усиливаются ожидания, что американский регулятор все-же будет вынужден смягчать ДКП. Nikkei прибавляет более процента на заявлениях нового главы BoJ Казуо Уеды о том, что нынешняя политика остается неизменной. А основной темой вчера стал криптосегмент, который вчера показал опережающую динамику - биткоин превысил отметку в $30К (+80% YtD). На Мосбирже - очередная уверенная сессия, на слабом рубле растут экспортеры, хорошо прибавил Аэрофлот на возможной допподдержке со стороны государства, а также Сбер, который скоро опубликует результаты за март.

СБЕР В МАРТЕ: МАШИНА МЧИТСЯ ВСЕ БЫСТРЕЕ И БЫСТРЕЕ!

Сбер опубликовал отчетность по итогам 1кв2023, чистая прибыль по итогам указанного периода перевалила за 350 млрд. рублей. Что касается отдельно марта, что в прошлом месяце Банк выдал рекордное количество кредитов населению – более 660 млрд рублей

• Розничный кредитный портфель увеличился в марте на 2.3% и превысил 12.6 трлн рублей

• Корпоративный кредитный портфель вырос на 1.6% за март и превысил 19.5 трлн рублей

• Чистый процентный доход за 1кв2023 вырос на 22.4% гг до 517.1 млрд руб. и на 32.9% гг в марте до 180.6 млрд рублей

• Чистый комиссионный доход за 1кв2023 увеличился на 14.4% гг до 156.4 млрд руб., а за март составил 59.7 млрд руб., показав рост на 15.3% гг

Акции Сбера – продолжают сохранять лидирующие позиции по популярности среди розничных инвесторов. Это подтвердил ранее и опрос, проведенный среди подписчиков нашего канала

ИНДЕКС ДОВЕРИЯ ИНВЕСТОРОВ В EU SENTIX: ВОССТАНОВЛЕНИЕ В АПРЕЛЕ ПРОДОЛЖИЛОСЬ

Ежемесячный индекс Eurozone Sentix Investor Confidence рассчитывается на основе опроса около 2800 инвесторов и аналитиков касательно их ожиданий относительно фондовых индексов, рынков облигаций, иностранной валюты и товаров, а также дополнительных вопросов на ближайшие 6 месяцев.

Показатели апреля: -8.7% vs -11.1 и -8.0 в марте-феврале (ждали -9.9), таким образом, позитивная динамика вновь присутствует, хотя индекс все-еще находится в отрицательной зоне

Ранее:

• Мартовский PMI по EU: крайне сдержанная динамика в промышленности, но – рост в услугах https://t.me/russianmacro/16824

МВФ УЛУЧШИЛ ПРОГНОЗ ПО ЭКОНОМИКЕ РФ НА ЭТОТ ГОД, НО ДВУХЛЕТНЯЯ ТРАЕКТОРИЯ ПОНИЖЕНА

МВФ в своем Spring World Economic Outlook немного улучшил оценки по развитым странам (преимущественно, за счет США), но ухудшил по развивающимся. В результате прогноз по мировой экономике незначительно сдвинут вниз. По итогам года небольшое снижение ВВП ожидается в Германии и UK.

Мировая экономика: 2023 год понижен до 2.8% vs 2.9% в январском прогнозе, на 2024: до 3.0% с 3.1%

США: 2023 год повышен до 1.6% vs 1.4%, на 2024: до 1.1% с 1.0%

Еврозона: 2023 год повышен до 0.8% vs 0.7%, на 2024 ухудшен: до 1.4% с 1.6%

Китай: без изменений: 2023 год 5.2%,2024: 4.5%

Россия: 2023г - повышен с 0.3 до 0.7%, 2024г - снижен с 2.1 до 1.3%

РАНЕЕ:

World Bank

РФ – ВНЕШНЯЯ ТОРГОВЛЯ: ИМПОРТОЗАМЕЩЕНИЯ НЕ ПОЛУЧАЕТСЯ

ЦБ опубликовал оценку платёжного баланса за 1-й квартал.

• Экспорт товаров рухнул на -35% гг, экспорт услуг обвалился на -34% гг, экспорт товаров и услуг: -35% гг

• Импорт товаров вырос на 0.4% гг, импорт услуг упал на -19% гг, импорт товаров и услуг: -3% гг

• Профицит счета текущих операций составил $18.6 млрд (-73% гг); если сравнивать с результатами 2-х мес, то получается, что в марте профицит СТО оставался на низком уровне - $5.7 млрд

Самое удивительное в этих цифрах – очень высокий импорт. При резко упавшем рубле такого не должно было быть. По-видимому, речь идёт о критическом импорте, который покупают, не глядя на цены, потому что сами мы произвести это не можем.

Эти цифры во многом объясняют всё происходящее с рублём…

🟢🔴 - крайне незначительные ценовые изменения на заокеанских биржах - инвесторы ждут сегодняшней публикации данных по US CPI (est: 0.3% мм и 5.2% гг). Был отмечен некоторый спрос на суверенные госбонды и на драгметаллы, а криптовалюты после уверенного роста днем ранее вчера скорректировались. Российский рынок из-за новостей социально-политического плана незначительно потерял по итогам торгов, снизились многие ликвидные бумаги, но, в то же время, более одного процента прибавил Газпром. Рубль торгуется выше отметки в 82.

МИРОВЫЕ АВИАПЕРЕВОЗКИ: ТРЕНД ПО-ПРЕЖНЕМУ ОПЕРЕЖАЮЩИЙ, НО РОССИЙСКИЙ СЕГМЕНТ ПОКА НЕ СТОЛЬ ЯРКИЙ

Согласно авиационному сервису FlightRadar24, динамика рынка пассажирских перевозок по итогам 1кв2023 сохраняется довольно устойчивой, демонстрируя превышение показателей “доковидного” периода.

Что касается российского рынка, то мы пока не можем похвастаться подобными достижениями - операционные показатели нацперевозчика группы Аэрофлот по итогам марта демонстрируют хороший рост, но до уровней докризисного 2019 года пока еще, увы, далековато… В прошлом месяце Группа Аэрофлот перевезла 3.3 млн человек, это 50.3% гг, но в то же время: -28.3% к доковидному уровню 2019г. Сам Аэрофлот перевёз 1.75 млн пассажиров (из них 1.2 млн. – внутренние рейсы) – это -40% к докризисным временам…

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ РОССИЙСКОГО ПРАВИТЕЛЬСТВА ВЫРОС В 1-М КВ НА 577 МЛРД

По данным Минфина, размер госдолга российского правительства на 1 апреля составил 19.4 трлн рублей, увеличившись с начала года на 577 млрд (+3.1%). В относительном выражении госдолг составляет 12.3% ВВП.

Основная часть внутреннего госдолга (96%) – госбумаги – их объём за 1-й кв вырос на 570 млрд до 18.65 трлн. Основной прирост пришёлся на гособлигации с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД): 482 млрд (4.9%). Эта часть госдолга составляет сейчас 10.3 трлн (55% от всех ОФЗ).

Умеренный рост госдолга в условиях кризиса связан с тем, что дефицит госбюджета в 2022г в значительной мере финансировался за счет ФНБ. В этом году роль внутренних заимствования для финансирования дефицита возрастет. Главным ограничителем для быстрого наращивания долга является его высокая стоимость из-за сохраняющейся неопределенности и крайне высоких рисков. В результате Минфин вынужден на длинные сроки занимать под ставку выше 10% годовых.

‼️ ИНФЛЯЦИЯ В МАРТЕ СУЩЕСТВЕННО ПРЕВЫСИЛА НЕДЕЛЬНЫЕ ОЦЕНКИ

По официальным данным Росстата рост потребительских цен в марте составил 0.37% мм / 3.51% гг.
По недельным данным рост цен получался всего лишь 0.23% мм.
По нашим оценкам, 0.37% мм в марте - это примерно 4.3% mm saar. Это много.

Такие цифры (а также сильное снижение рубля) могут привести к повышению ставки ЦБ на заседании 28 апреля...

❗️РАСХОДЫ БЮДЖЕТА В АПРЕЛЕ ВНОВЬ НАЧАЛИ УСКОРЯТЬСЯ

По оперативным данным расходы федерального бюджета за 10 дней апреля составили 927 млрд. Это близко к тому, что было в январе-феврале (см ниже), когда ситуация с расходами сильно напугала рынки. Тогда Минфин всех успокоил, объяснив, что дело связано с авансированием расходов. С чем связано апрельское ускорение, непонятно.

Если опережающая динамика расходов в апреле подтвердится (93 млрд в день – это почти что 34 трлн в год), то страхи, связанные со смягчением бюджетной политики, вернутся. А вместе с ними может возрасти и давление на рынке ОФЗ. И, конечно, это может стать доп.аргументом в пользу повышения ставки ЦБ в апреле.

Динамика среднесуточных расходов ФБ (млрд руб в сутки):
• Январь – 97
• Февраль – 98
• Март – 75
• 1-10 апреля - 93

РАНЕЕ: бюджет в 1-м квартале

ЭКОНОМИКА США: ПОБЕДА НАД ИНФЛЯЦИЕЙ ВСЁ БЛИЖЕ! НО ФРС ЕЩЁ РАНО РАССЛАБЛЯТЬСЯ

Потребительские цены в США выросли в марте с устранением сезонности на 0.1% mm sa VS 0.4% в феврале (ожидалось: 0.4% mm sa). Годовой показатель снизился до 4.98% гг VS 6.04% в феврале (ожидалось: 5.2% гг).

Базовая инфляция (с устранением влияния цен на энергоносители и продовольствие) снизилась до 0.4% mm sa VS 0.5% месяцем ранее. Годовой показатель: 5.59% гг VS 5.54% (прогноз: 5.6% гг).

Хорошие цифры, оказавшиеся заметно ниже прогноза. Эти цифры означают, что у ФРС больше гибкости в плане проведения ДКП и поиска баланса с рисками финстабильности. Однако базовая инфляция пока что высокая, поэтому повышение ставки на заседании FOMC 3 мая остаётся вероятным.

ФРС США ПРИБИЛА ИНФЛЯЦИЮ К ЦЕЛИ! РОССИЙСКОЙ...)

В дополнение к предыдущему посту. Здесь показаны текущие темпы роста цен в США. Эта картинка показывает, что инфляция в США прочно легла на цель - 4%! Правда, ФРС пока немного ошибся с целью, 4% - это таргет российского ЦБ, а у ФРС - 2%. Но и достижение российской цели - большой успех в нынешней фазе цикла, когда экономика США находится в состоянии перегрева (выше потенциала). Не сомневаемся, что выверенные действия ФРС вернут инфляцию к американской цели в следующие 6-12 месяцев, хотя для этого может и потребоваться некоторое повышение ставки. И, скорее всего, это всё-таки приведёт к замедлению экономического роста. Правда, МВФ смотрит на экономику США очень оптимистично, повышает прогнозы https://t.me/russianmacro/16859 и никакой рецессии не ждёт.

Очень хорошо, что российская банковская система переориентируется на Азию. Жесточайший банковский кризис в США, не в самом начале, но до своего пика еще не дошел. Эта воронка неминуемо затянет и европейские банки, устойчивость которых вызывает сомнения. Российский банковский крупняк такой как Сбер, Росбанк, Тиньков, Газпромбанк даже в тяжелейший 2022 продемонстрировал уверенную прибыль и прогнозирует рост в 2023. Турбулентность западной финансовой системы затронет их по касательной и серьезного влияния не окажет.

СТАВКИ ПО ДЕПОЗИТАМ В КОРОТКОЙ ЧАСТИ КРИВОЙ НЕМНОГО СНИЗИЛИСЬ

По данным ЦБ, средняя максимальная ставка по рублевым депозитам населения сроком до 1 года в банках ТОП-10 в первой декаде апреля осталась без изменений - 7.676% годовых. На этом уровне ставка остаётся с конца февраля. В то же время в короткой части кривой (до 90 дней и на 91-180 дней) зафиксировано небольшое снижение – 5.64% (5.74%) и 6.79% (6.81%).

На рынке ОФЗ с начала апреля разнонаправленные тенденции: в бумагах до 3 лет доходности снизились, от 5 лет и дальше – рост доходности. Правда, изменения не драматичные, длинный конец пока что ниже 11%. Но уйдёт выше, если рынок вновь увидит всплеск бюджетных расходов.

ОФЗ с погашением через год – 7.64% (-13 бп), 3-летние – 8.70% (-14 бп), 5-летние – 9.68% (+10 бп), 7-летние – 10.28% (+7 бп), 10-летние – 10.59% (+14 бп). Самые длинные выпуски (2034-2041гг) находятся в диапазоне 10.67-10.82%.

Напомним, что ЦБ сохраняет сигнал о возможном повышении ключевой ставки.

В МАРТОВСКИХ ЦИФРАХ ПО ИНФЛЯЦИИ ЭФФЕКТА ОТ ОСЛАБЛЕНИЯ РУБЛЯ ЕЩЁ НЕ ВИДНО

Данные по инфляции за март: 0.37% мм / 3.51% гг. Это выше, чем показывали недельки.

Сезонно-сглаженная аннуализированная инфляция (по нашей оценке) - 4.3% mm saar.

Отклонение месячных данных от недельных связано с услугами. Их доля в месячной корзине заметно больше, чем в недельной. Именно в услугах бурный рост, поэтому мы и видим месячную оценку выше, чем складывается из недель.

Что касается цен на услуги, то об этом мы уже писали – это догоняющий эффект – цены на услуги, отставшие от цен на товары после ковида, сейчас догоняют общую инфляцию. Это не стоит трактовать, как повышенную устойчивую инфляцию.

В товарах текущая инфляция остаётся очень низкой, что, на наш взгляд, не позволяет говорить о принципиально изменившейся инфляционной картине.

Мы считаем, что эти данные НЕ являются аргументом «ЗА» повышение ставки. Но вероятность такого решения 28 апреля увеличивается из-за печальной динамики национальной валюты…