Тема с выкупом акций Газпрома закрыта
«Совет директоров Газпрома принял к сведению информацию о перспективах программы обратного выкупа акций и глобальных депозитарных расписок». За это проголосовали все 11 членов совета директоров компании. И всё. Никаких решений, как и следовало ожидать. Удивительно, что в феврале новости о включении данного вопроса в повестку СД Газпрома вызвали бурный рост акций. Я тогда писал, что вероятность положительного решения в этом вопросе отсутствует: https://t.me/russianmacro/1136.
Акции Газпрома сегодня хуже рынка, теряя в моменте 1.8%.
«Совет директоров Газпрома принял к сведению информацию о перспективах программы обратного выкупа акций и глобальных депозитарных расписок». За это проголосовали все 11 членов совета директоров компании. И всё. Никаких решений, как и следовало ожидать. Удивительно, что в феврале новости о включении данного вопроса в повестку СД Газпрома вызвали бурный рост акций. Я тогда писал, что вероятность положительного решения в этом вопросе отсутствует: https://t.me/russianmacro/1136.
Акции Газпрома сегодня хуже рынка, теряя в моменте 1.8%.
НЛМК направил на дивиденды за прошлый год 100% чистой прибыли
Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 3.36 рубля на акцию. Это чуть-чуть меньше, чем было в 4-м квартале прошлого года (3.38 руб.). Отсечку по этим дивидендам предложено установить 20 июня 2018 года.
За 1-й квартал 2017 года НЛМК платил 2.35 руб., за 2-й кв. – 3.20, за 3-й кв. – 5.13. Таким образом суммарные дивиденды за год составили 14.04 рубля, увеличившись на 52.8% по сравнению с 2016 годом. Суммарный объём дивидендов на акцию составляет 9.7% к текущей цене акций.
Общая сумма дивидендов за год – 84.14 млрд. рублей. Это 100% чистой прибыли НЛМК за прошлый год и примерно на 8 млрд. рублей превышает FCF (свободный денежный поток компании).
Совет директоров НЛМК рекомендовал дивиденды за 4-й квартал в размере 3.36 рубля на акцию. Это чуть-чуть меньше, чем было в 4-м квартале прошлого года (3.38 руб.). Отсечку по этим дивидендам предложено установить 20 июня 2018 года.
За 1-й квартал 2017 года НЛМК платил 2.35 руб., за 2-й кв. – 3.20, за 3-й кв. – 5.13. Таким образом суммарные дивиденды за год составили 14.04 рубля, увеличившись на 52.8% по сравнению с 2016 годом. Суммарный объём дивидендов на акцию составляет 9.7% к текущей цене акций.
Общая сумма дивидендов за год – 84.14 млрд. рублей. Это 100% чистой прибыли НЛМК за прошлый год и примерно на 8 млрд. рублей превышает FCF (свободный денежный поток компании).
Милые девушки! Команда MMI @russianmacro поздравляет вас с праздником, и желает исключительно позитивного настроения и по максимуму поводов! Ваш MMI)
На глобальных рынках настроения сегодня не праздничные
ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на нулевом уровне и подтвердил намерение продолжать покупку активов в объеме 30 миллиардов евро ежемесячно до конца сентября 2018 года, а в случае необходимости и после этого срока. Долгосрочный прогноз – ставки ЕЦБ останутся на текущих уровнях в течение продолжительного времени после завершения QE – также не претерпел изменений. Но в пресс-релизе был всё-таки один момент, который вызвал легкие волнения на рынках – исчезла фраза о том, что в случае необходимости ЕЦБ может увеличить QE. Это однозначный сигнал, что рассчитывать на продолжение европейского QE после сентября всё-таки не приходится. В ближайшие месяцы ЕЦБ, по-видимому, уже более чётко обозначит, что в сентябре QE завершится.
Евро/доллар отреагировал на пресс-релиз умеренным ростом до 1.244, но вскоре вернулся на прежние уровни 1.237.
В целом фон на глобальных рынках сегодня не очень хороший из-за продолжающихся спекуляций вокруг торговых войн, запуск которых могут спровоцировать США введением пошлин на сталь и алюминий. Несмотря на то, что основные фондовые индексы в плюсе, а доходности US-Treasuries относительно стабильны (UST-10 – 2.86%), emerging markets и commodities находятся под давлением. Котировки Brent ушли в район $64, более чем на процент упали промышленные металлы. Доллар/рубль поднялся чуть выше 57. Котировки суверенных евробондов РФ снижаются на 0.2-0.3% на длинном конце кривой.
ЕЦБ, как и ожидалось, сохранил ключевую ставку на нулевом уровне и подтвердил намерение продолжать покупку активов в объеме 30 миллиардов евро ежемесячно до конца сентября 2018 года, а в случае необходимости и после этого срока. Долгосрочный прогноз – ставки ЕЦБ останутся на текущих уровнях в течение продолжительного времени после завершения QE – также не претерпел изменений. Но в пресс-релизе был всё-таки один момент, который вызвал легкие волнения на рынках – исчезла фраза о том, что в случае необходимости ЕЦБ может увеличить QE. Это однозначный сигнал, что рассчитывать на продолжение европейского QE после сентября всё-таки не приходится. В ближайшие месяцы ЕЦБ, по-видимому, уже более чётко обозначит, что в сентябре QE завершится.
Евро/доллар отреагировал на пресс-релиз умеренным ростом до 1.244, но вскоре вернулся на прежние уровни 1.237.
В целом фон на глобальных рынках сегодня не очень хороший из-за продолжающихся спекуляций вокруг торговых войн, запуск которых могут спровоцировать США введением пошлин на сталь и алюминий. Несмотря на то, что основные фондовые индексы в плюсе, а доходности US-Treasuries относительно стабильны (UST-10 – 2.86%), emerging markets и commodities находятся под давлением. Котировки Brent ушли в район $64, более чем на процент упали промышленные металлы. Доллар/рубль поднялся чуть выше 57. Котировки суверенных евробондов РФ снижаются на 0.2-0.3% на длинном конце кривой.
Суд в Лондоне вынес решение по спору акционеров ГМК Норильский Никель
Как сообщает Reuters, Потанин, Абрамович и Русал согласились с тем, что Абрамович продаст 4% в Норильском никеле Потанину и Русалу пропорционально их долям в ГМК.
Сделка может быть отменена, если суд решит, что она нарушает акционерное соглашение. Суд вернётся к рассмотрению этого дела в мае.
Интеррос Потанина уже заявил, что намерен закрыть сделку по покупке 2% акций у Абрамовича на следующей неделе.
Решение суда означает, что баланс сил между Потаниным и Дерипаской в ГМК сохраняется, и, значит, война продолжается.
Как сообщает Reuters, Потанин, Абрамович и Русал согласились с тем, что Абрамович продаст 4% в Норильском никеле Потанину и Русалу пропорционально их долям в ГМК.
Сделка может быть отменена, если суд решит, что она нарушает акционерное соглашение. Суд вернётся к рассмотрению этого дела в мае.
Интеррос Потанина уже заявил, что намерен закрыть сделку по покупке 2% акций у Абрамовича на следующей неделе.
Решение суда означает, что баланс сил между Потаниным и Дерипаской в ГМК сохраняется, и, значит, война продолжается.
Что на первом месте – рост или макроэкономическая стабильность?
Moody’s снизил сегодня рейтинг Турции с «BB+» до «BB». Разницы между этими уровнями особой нет. Как видно из таблицы https://t.me/russianmacro/1281, это на две ступени ниже инвестиционного уровня. Турецкие рынки отреагировали слабо – лира потеряла 0.6% к доллару, фондовый индекс снизился на 0.2%. Но это, скорее, в рамках общих тенденций на emerging markets, наблюдаемых сегодня.
Я бы и не обратил внимание на это рейтинговое действие, но интересно сравнение с Россией. Дело в том, что Турция – одна из наиболее быстрорастущих развивающихся экономик в последнее время. В прошлом году её рост составил около 7% (официальных данных за год ещё нет, но есть оценка ВВП за 3-й квартал: +11.1% (!) год к году). Прогнозы на этот год тоже весьма оптимистичны – не так давно МВФ повысил прогноз Турции на этот год с 3.5 до 4%. Турецкая промышленность в начале года росла на 8.7%.
При этом Турция имеет двузначную инфляцию (10.26% - последнее значение), и при таких показателях проводит достаточно мягкую кредитно-денежную политику – ключевая ставка ненамного выше нашей – 8.0% при инфляционном таргете 5.0%. Долг турецкого правительства более чем вдвое превышает российский – 28% ВВП, но далеко не критичный показатель. Бюджетная политика носит явно выраженный стимулирующий характер. Высокий отрицательный счёт текущих операций ($47 млрд. в прошлом году) является, пожалуй, одним из ключевых факторов риска для инвесторов в Турцию, т.к. означает высокую зависимость экономики от потоков капитала. Ну и, конечно, политические риски, о которых Moody’s тоже говорит. Турецкие топ-чиновники реагируют на решение рейтингового агентства также, как и мы, когда нам снижали рейтинги – дескать несправедливо, политическое решение, всё у нас хорошо. И с точки зрения экономического роста это, действительно, так!
В отличие от России Турция явно уделяет меньшее внимание «макроэкономической стабильности». Наказанием за это являются более низкие рейтинги (хотя, по версии Moody’s, до сегодняшнего дня мы находились на одном уровне) и, соответственно, несколько более высокая стоимость заимствований на мировых рынках – суверенные евробонды Турции с погашением в 2041 году торгуются с доходностью около 6.5%, что примерно на 150 б.п. выше российской кривой. Но экономика то в разы опережает российскую по темпам роста!
Моё глубокое убеждение, что рост – главная задача экономической политики (понятно, что справедливое разделение пирога тоже очень важно, но что делить, если нет роста). Идеология российской экономической политики – макростабильность обеспечивает здоровый рост. У Турции, как мы видим, макростабильность (в российском понимании) явно не стоит на первом месте.
Интересный сравнительный кейс. Чья экономическая политика окажется в следующем десятилетии более эффективной. А вот на этом графике https://t.me/russianmacro/1282 можно посмотреть, как менялось соотношение ВВП Турции и России, рассчитанные по паритету покупательной способности. Красная линия на графике – ВВП Турции в % к ВВП России.
Moody’s снизил сегодня рейтинг Турции с «BB+» до «BB». Разницы между этими уровнями особой нет. Как видно из таблицы https://t.me/russianmacro/1281, это на две ступени ниже инвестиционного уровня. Турецкие рынки отреагировали слабо – лира потеряла 0.6% к доллару, фондовый индекс снизился на 0.2%. Но это, скорее, в рамках общих тенденций на emerging markets, наблюдаемых сегодня.
Я бы и не обратил внимание на это рейтинговое действие, но интересно сравнение с Россией. Дело в том, что Турция – одна из наиболее быстрорастущих развивающихся экономик в последнее время. В прошлом году её рост составил около 7% (официальных данных за год ещё нет, но есть оценка ВВП за 3-й квартал: +11.1% (!) год к году). Прогнозы на этот год тоже весьма оптимистичны – не так давно МВФ повысил прогноз Турции на этот год с 3.5 до 4%. Турецкая промышленность в начале года росла на 8.7%.
При этом Турция имеет двузначную инфляцию (10.26% - последнее значение), и при таких показателях проводит достаточно мягкую кредитно-денежную политику – ключевая ставка ненамного выше нашей – 8.0% при инфляционном таргете 5.0%. Долг турецкого правительства более чем вдвое превышает российский – 28% ВВП, но далеко не критичный показатель. Бюджетная политика носит явно выраженный стимулирующий характер. Высокий отрицательный счёт текущих операций ($47 млрд. в прошлом году) является, пожалуй, одним из ключевых факторов риска для инвесторов в Турцию, т.к. означает высокую зависимость экономики от потоков капитала. Ну и, конечно, политические риски, о которых Moody’s тоже говорит. Турецкие топ-чиновники реагируют на решение рейтингового агентства также, как и мы, когда нам снижали рейтинги – дескать несправедливо, политическое решение, всё у нас хорошо. И с точки зрения экономического роста это, действительно, так!
В отличие от России Турция явно уделяет меньшее внимание «макроэкономической стабильности». Наказанием за это являются более низкие рейтинги (хотя, по версии Moody’s, до сегодняшнего дня мы находились на одном уровне) и, соответственно, несколько более высокая стоимость заимствований на мировых рынках – суверенные евробонды Турции с погашением в 2041 году торгуются с доходностью около 6.5%, что примерно на 150 б.п. выше российской кривой. Но экономика то в разы опережает российскую по темпам роста!
Моё глубокое убеждение, что рост – главная задача экономической политики (понятно, что справедливое разделение пирога тоже очень важно, но что делить, если нет роста). Идеология российской экономической политики – макростабильность обеспечивает здоровый рост. У Турции, как мы видим, макростабильность (в российском понимании) явно не стоит на первом месте.
Интересный сравнительный кейс. Чья экономическая политика окажется в следующем десятилетии более эффективной. А вот на этом графике https://t.me/russianmacro/1282 можно посмотреть, как менялось соотношение ВВП Турции и России, рассчитанные по паритету покупательной способности. Красная линия на графике – ВВП Турции в % к ВВП России.
Очень плохой сигнал для рынков, но он может быть существенно смягчён
Трамп всё-таки пошёл на некоторые уступки в вопросе введения пошлин, прислушавшись к дружному хору экономистов, политиков и бизнесменов – противников этого шага, которых и в США, и в других странах подавляющее большинство. Под пошлины не попали Мексика и Канада, а в отношении всех остальных сохранены возможности смягчения торговых условий. Эти условия будут согласовываться до 23 марта, и, по-видимому, от успешности этих переговоров и будет зависеть масштаб ответных действий и будущих торговых войн.
Пошлины вводятся с целью потеснить иностранных поставщиков стали и алюминия на внутреннем американском рынке. И эта цель в тех или иных масштабах будет достигнута. Производство металлов в США увеличится. Мировые цены на металлы снизятся в силу глобального увеличения предложения. Да, собственно, цены уже начали снижаться и, скорее всего, этот процесс продолжится. Я думаю, что акций металлургов сейчас лучше избегать в инвестиционных портфелях. Их кредитное качество из-за возможного ухудшения конъюнктуры рынков также может пострадать. Это плохая новость не только для рынков металлов, но и для commodities в целом, т.к. под угрозой динамика роста мировой экономики.
Торговые войны несут угрозу мировому экономическому росту. В общем-то каких-то серьёзных дискуссий на тему влияние торговых ограничений на производительность и рост ВВП в мире давно уже нет. Для экономистов и большинства политиков – это совершенно очевидный вопрос. Свободная торговля – это абсолютное благо для всего мира, причём это не игра «победитель-побеждённый», это то, что называется win-win – стратегия, выгодная для обеих сторон. В силу однозначности экономических последствий поведение инвесторов также будет совершенно однозначным. Рынки получили серьёзнейший негативный сигнал, и я не думаю, что в ближайшее время можно ожидать роста аппетита к риску. Это произойдёт только в том случае, если США в ближайшие пару недель дезавуируют негативные эффекты. США оставили открытой дверь для смягчения последствий и теоретически могут предотвратить глобальное ухудшение торговых условий. Не исключено, что если США на основе двухсторонних переговоров смягчат торговые условия, то страхи у инвесторов снизятся, и на рынки вновь начнёт возвращаться позитивный настрой. Будем надеяться на этот сценарий. Мне он кажется достаточно вероятным.
А это вот https://t.me/russianmacro/1285 наткнулся в Reuters на интересную табличку – как вырастут издержки Boeing от введения 10-% пошлины на алюминий. Эффект, вроде, небольшой – всего на 0.3%. Но ведь это может быть только начало…
Трамп всё-таки пошёл на некоторые уступки в вопросе введения пошлин, прислушавшись к дружному хору экономистов, политиков и бизнесменов – противников этого шага, которых и в США, и в других странах подавляющее большинство. Под пошлины не попали Мексика и Канада, а в отношении всех остальных сохранены возможности смягчения торговых условий. Эти условия будут согласовываться до 23 марта, и, по-видимому, от успешности этих переговоров и будет зависеть масштаб ответных действий и будущих торговых войн.
Пошлины вводятся с целью потеснить иностранных поставщиков стали и алюминия на внутреннем американском рынке. И эта цель в тех или иных масштабах будет достигнута. Производство металлов в США увеличится. Мировые цены на металлы снизятся в силу глобального увеличения предложения. Да, собственно, цены уже начали снижаться и, скорее всего, этот процесс продолжится. Я думаю, что акций металлургов сейчас лучше избегать в инвестиционных портфелях. Их кредитное качество из-за возможного ухудшения конъюнктуры рынков также может пострадать. Это плохая новость не только для рынков металлов, но и для commodities в целом, т.к. под угрозой динамика роста мировой экономики.
Торговые войны несут угрозу мировому экономическому росту. В общем-то каких-то серьёзных дискуссий на тему влияние торговых ограничений на производительность и рост ВВП в мире давно уже нет. Для экономистов и большинства политиков – это совершенно очевидный вопрос. Свободная торговля – это абсолютное благо для всего мира, причём это не игра «победитель-побеждённый», это то, что называется win-win – стратегия, выгодная для обеих сторон. В силу однозначности экономических последствий поведение инвесторов также будет совершенно однозначным. Рынки получили серьёзнейший негативный сигнал, и я не думаю, что в ближайшее время можно ожидать роста аппетита к риску. Это произойдёт только в том случае, если США в ближайшие пару недель дезавуируют негативные эффекты. США оставили открытой дверь для смягчения последствий и теоретически могут предотвратить глобальное ухудшение торговых условий. Не исключено, что если США на основе двухсторонних переговоров смягчат торговые условия, то страхи у инвесторов снизятся, и на рынки вновь начнёт возвращаться позитивный настрой. Будем надеяться на этот сценарий. Мне он кажется достаточно вероятным.
А это вот https://t.me/russianmacro/1285 наткнулся в Reuters на интересную табличку – как вырастут издержки Boeing от введения 10-% пошлины на алюминий. Эффект, вроде, небольшой – всего на 0.3%. Но ведь это может быть только начало…
Крайне неожиданная статистика по рынку труда США https://t.me/russianmacro/1287, но вряд ли она кардинально изменит рыночные настроения.
Самое важное – рост зарплат существенно ниже ожиданий (2.6% vs 2.8%), данные за предыдущий месяц также были пересмотрены вниз (2.8% vs 2.9%). Именно ускорение роста зарплат спровоцировало всплеск инфляционных ожиданий в начале февраля и послужило поводом для достаточно жёсткой коррекции на рынках.
В то же время, количество новых рабочих мест существенно превысило прогнозы (313 тыс. vs 200 тыс.). Это ключевой индикатор деловой активности в США, и если он растёт столь высокими темпами, то это значит, что экономика ускоряется.
Для инвесторов в акции это скорее позитивный сигнал. Для инвесторов в облигации – противоречивый. Хороший сигнал для commodities.
Не думаю, что эти цифры кардинально изменят рыночные ожидания по ставкам. Рынок получил подтверждение того, что в марте ставка будет повышена. Но прогноз на год, скорее всего, останется прежним – 3 повышения ставки точно, 4-е повышение – фифти/фифти.
Самое важное – рост зарплат существенно ниже ожиданий (2.6% vs 2.8%), данные за предыдущий месяц также были пересмотрены вниз (2.8% vs 2.9%). Именно ускорение роста зарплат спровоцировало всплеск инфляционных ожиданий в начале февраля и послужило поводом для достаточно жёсткой коррекции на рынках.
В то же время, количество новых рабочих мест существенно превысило прогнозы (313 тыс. vs 200 тыс.). Это ключевой индикатор деловой активности в США, и если он растёт столь высокими темпами, то это значит, что экономика ускоряется.
Для инвесторов в акции это скорее позитивный сигнал. Для инвесторов в облигации – противоречивый. Хороший сигнал для commodities.
Не думаю, что эти цифры кардинально изменят рыночные ожидания по ставкам. Рынок получил подтверждение того, что в марте ставка будет повышена. Но прогноз на год, скорее всего, останется прежним – 3 повышения ставки точно, 4-е повышение – фифти/фифти.
Очередная порция мега оптимизма от Goldman Sachs
Пару месяцев назад я писал о сверхоптимистичном прогнозе аналитиков Goldman Sachs на этот год, предполагающем рост мировой экономики на 4.1%, а рост российской – на 3.3% https://t.me/russianmacro/859.
GS продолжает настаивать на этом прогнозе, отмечая, что экономический рост в мире опережает ожидания.
В последнем CEEMEA Outlook, озаглавленном как «Сильный рост и ещё сохраняющие возможности расти», GS повысил прогнозы по большинству стран региона, подтвердив прогноз по России на уровне 3.3% https://t.me/russianmacro/1290.
В отношении инфляции и процентных ставок прогнозы GS для России также заметно отличаются от консенсуса. Аналитики GS ждут более быстрого снижения ставок ЦБ, прогнозируя 6.5% уже в 3-м квартале https://t.me/russianmacro/1291, при этом инфляция, по их мнению, будет оставаться большую часть этого года ниже 2.5%, а к концу года поднимется до 2.9%. В следующем году рост потребительских цен в РФ также будет находиться ниже таргета ЦБ – 3.6% на конец 2019 года https://t.me/russianmacro/1292.
По мнению GS складывающаяся макрокартина (ускоряющийся рост на фоне подавленной инфляции и смягчающейся денежной политики) делает особо привлекательными для инвесторов инвестиции в российские акции.
Помимо прочего у GS ещё и крайне оптимистичный прогноз по рублю – 54 рубля за доллар на горизонте ближайших 3 месяцев и сохранение этого уровня в последующие 12 месяцев. Это связано не только с высокими реальными процентными ставками, которые поддерживают рубль, но и с агрессивным прогнозом по евро/доллар – 1.35 на конец года.
Честно признаюсь, если в январе прогноз GS по России казался мне просто неадекватным, то сейчас я бы назвал его «существенно завышенным». Иными словами, вероятность исполнения этого прогноза в январе я считал нулевой, сейчас же эту вероятность я оцениваю в 10-15%.
Этот год в плане мировой экономики, действительно, может преподнести большие сюрпризы. При этом я всё-таки надеюсь, что такие опасные прецеденты, о которых я писал пару дней назад https://t.me/russianmacro/1286, не получат развития.
Пару месяцев назад я писал о сверхоптимистичном прогнозе аналитиков Goldman Sachs на этот год, предполагающем рост мировой экономики на 4.1%, а рост российской – на 3.3% https://t.me/russianmacro/859.
GS продолжает настаивать на этом прогнозе, отмечая, что экономический рост в мире опережает ожидания.
В последнем CEEMEA Outlook, озаглавленном как «Сильный рост и ещё сохраняющие возможности расти», GS повысил прогнозы по большинству стран региона, подтвердив прогноз по России на уровне 3.3% https://t.me/russianmacro/1290.
В отношении инфляции и процентных ставок прогнозы GS для России также заметно отличаются от консенсуса. Аналитики GS ждут более быстрого снижения ставок ЦБ, прогнозируя 6.5% уже в 3-м квартале https://t.me/russianmacro/1291, при этом инфляция, по их мнению, будет оставаться большую часть этого года ниже 2.5%, а к концу года поднимется до 2.9%. В следующем году рост потребительских цен в РФ также будет находиться ниже таргета ЦБ – 3.6% на конец 2019 года https://t.me/russianmacro/1292.
По мнению GS складывающаяся макрокартина (ускоряющийся рост на фоне подавленной инфляции и смягчающейся денежной политики) делает особо привлекательными для инвесторов инвестиции в российские акции.
Помимо прочего у GS ещё и крайне оптимистичный прогноз по рублю – 54 рубля за доллар на горизонте ближайших 3 месяцев и сохранение этого уровня в последующие 12 месяцев. Это связано не только с высокими реальными процентными ставками, которые поддерживают рубль, но и с агрессивным прогнозом по евро/доллар – 1.35 на конец года.
Честно признаюсь, если в январе прогноз GS по России казался мне просто неадекватным, то сейчас я бы назвал его «существенно завышенным». Иными словами, вероятность исполнения этого прогноза в январе я считал нулевой, сейчас же эту вероятность я оцениваю в 10-15%.
Этот год в плане мировой экономики, действительно, может преподнести большие сюрпризы. При этом я всё-таки надеюсь, что такие опасные прецеденты, о которых я писал пару дней назад https://t.me/russianmacro/1286, не получат развития.
Резервы, возникающие из ничего
Золотовалютные резервы РФ в феврале выросли на $5.9 млрд., а за два месяца этого года их рост составил $20.9 млрд. По состоянию на 1 марта объём ЗВР оценивался в $453.6 млрд. (максимум с сентября 2014 года), из которых $80.6 млрд. (17.8% от всех ЗВР) составляло золото https://t.me/russianmacro/1294.
Прирост ЗВР в этом году связан с продолжающейся покупкой валюты Минфином, который за два месяца купил примерно $9.8 млрд. (валютные резервы правительства учитываются в составе ЗВР). Остальной прирост – это валютная переоценка, т.е. рост валют, в которые вложены резервы, а также золота по отношению к доллару.
Есть и третий фактор, объясняющий рост ЗВР. Это покупка золота. Дело в том, что пополнение золотых запасов Банка России – это приобретение металла у наших золотодобывающих компаний в обмен на «свеженапечатанные» рубли. Да, это эмиссия в чистом виде. Правда, ЦБ эти рубли «стерилизует» депозитными операциями. Так что денежная масса в этом случае не увеличивается. Но, по сути, это резервы, возникающие из ничего.
С начала этого года объём золота в ЗВР мог увеличиться примерно на 63 тонны. Это увеличило стоимость ЗВР примерно на $2.7 млрд. Для покупки этого объёма золота ЦБ мог эмитировать порядка 150 млрд. рублей. Это немного, учитывая, что структурный профицит ликвидности в банковской системе сейчас превышает 3.5 трлн. рублей.
Рост ЗВР – вещь, конечно, позитивная для любой экономики, так как увеличивает её кредитоспособность и устойчивость в глазах международных инвесторов. Однако, как я писал ранее https://t.me/russianmacro/1185, дальнейший рост ЗВР вряд ли будет способствовать повышению кредитного рейтинга РФ, так как факторы, связанные с нашими резервами и долгом, оцениваются сейчас международными рейтинговыми агентствами по максимуму.
Что касается активного наращивание доли золота в структуре резервов, то основной риск тут, конечно, связан с возможным падением цен. Мировые цены на золото волатильны. Основной фактор, определяющий цену золота – реальные процентные ставки по доллару США https://t.me/russianmacro/458. Сейчас тренд направлен в сторону роста реальных ставок (ФРС, борясь с инфляционными рисками, повышает номинальную ставку быстрее, чем растёт инфляция и инфляционные ожидания), и это создает риски падения цен на золото.
Золотовалютные резервы РФ в феврале выросли на $5.9 млрд., а за два месяца этого года их рост составил $20.9 млрд. По состоянию на 1 марта объём ЗВР оценивался в $453.6 млрд. (максимум с сентября 2014 года), из которых $80.6 млрд. (17.8% от всех ЗВР) составляло золото https://t.me/russianmacro/1294.
Прирост ЗВР в этом году связан с продолжающейся покупкой валюты Минфином, который за два месяца купил примерно $9.8 млрд. (валютные резервы правительства учитываются в составе ЗВР). Остальной прирост – это валютная переоценка, т.е. рост валют, в которые вложены резервы, а также золота по отношению к доллару.
Есть и третий фактор, объясняющий рост ЗВР. Это покупка золота. Дело в том, что пополнение золотых запасов Банка России – это приобретение металла у наших золотодобывающих компаний в обмен на «свеженапечатанные» рубли. Да, это эмиссия в чистом виде. Правда, ЦБ эти рубли «стерилизует» депозитными операциями. Так что денежная масса в этом случае не увеличивается. Но, по сути, это резервы, возникающие из ничего.
С начала этого года объём золота в ЗВР мог увеличиться примерно на 63 тонны. Это увеличило стоимость ЗВР примерно на $2.7 млрд. Для покупки этого объёма золота ЦБ мог эмитировать порядка 150 млрд. рублей. Это немного, учитывая, что структурный профицит ликвидности в банковской системе сейчас превышает 3.5 трлн. рублей.
Рост ЗВР – вещь, конечно, позитивная для любой экономики, так как увеличивает её кредитоспособность и устойчивость в глазах международных инвесторов. Однако, как я писал ранее https://t.me/russianmacro/1185, дальнейший рост ЗВР вряд ли будет способствовать повышению кредитного рейтинга РФ, так как факторы, связанные с нашими резервами и долгом, оцениваются сейчас международными рейтинговыми агентствами по максимуму.
Что касается активного наращивание доли золота в структуре резервов, то основной риск тут, конечно, связан с возможным падением цен. Мировые цены на золото волатильны. Основной фактор, определяющий цену золота – реальные процентные ставки по доллару США https://t.me/russianmacro/458. Сейчас тренд направлен в сторону роста реальных ставок (ФРС, борясь с инфляционными рисками, повышает номинальную ставку быстрее, чем растёт инфляция и инфляционные ожидания), и это создает риски падения цен на золото.