#خودرو

بررسی روند ارزش دلاری ایرانخودرو (در پایان سال شمسی) نشان می دهد کمترین ارزش در پایان سال 1391 رخ داده که مارکت این شرکت به 347 میلیون دلار کاهش پیدا کرده است.

بیشترین ارزش بازار (2.6 میلیارد دلار) در پایان سال 1389 رخ داده که دوره طلایی صنعت خودرو است. در روند صعودی سال 94 نیز ارزش به 2 میلیارد دلار رسیده است.

با رشد اخیر قیمت سهم و همچنین لحاظ کردن دلار 12000 تومانی، ارزش بازار شرکت حدود 480 میلیون دلار است.

#خودرو

تعداد فروش ایرانخودرو 361 هزار دستگاه بوده که کمترین میزان در 10 سال گذشته است.

#خودرو چقدر می ارزد؟

#آنومالی قیمت تئوریک

چندان باور پذیر نیست اما شرکتی وجود دارد که مشتری هایش دائمی هستند، محصولات خود را با هر شرایطی که دوست دارد می فروشد و بدهی به تامین کنندگان مواد اولیه را پرداخت نمی کند. نرخ فروش تعیین می کند، گاها نقد می فروشد، گاها اقساطی و گاها قبل از فروش پول را دریافت میکند. یک محصول را می فروشد و محصول دیگری تحویل دهد یا حتی اگر دوست نداشت تحویل نمی دهد. تعرفه واردات می گذارد و امکان رقابت به رقبا نمی دهد. دارایی های با ارزش و خطوط تولید پیشرفته ای در اختیار دارد و در عین حال 8000 میلیارد تومن زیان می سازد. مشخصا موضوع بحث ایرانخودرو است و چنین شاهکاری تنها از یک مدیریت دولتی بر می‌ آید. اما به هر حال هر دارایی یک ارزشی دارد و سوال این است که ایرانخودرو چقدر می ارزد؟

ارزشگذاری این پدیده ناشناخته با ده ها زیر مجموعه تو در تو، بسیار دشوار است. از دید یک سهامدار خرد، ارزش را می توان از سودهای انتظاری برآورد کرد و دارایی‌های شرکت چندان ملاک نیست. احتمالا هر روشی که سودآوری و جریانات نقد را مبنا قرار دهد به نتایج نا امید کننده ای می رسد. تحلیل سودآوری و صورتهای مالی ایرانخودرو را در مطالب آتی بحث خواهیم کرد و اینجا به جای ارزش در مورد قیمت بحث میکنیم.

بر خلاف ارزش، قیمت را بازار تعیین می کند و این راه گریزی است که سهامداران خودرویی را امیدوار می کند. اینکه بطور مثال قیمت ایرانخودرو نباید کمتر از 60 تومان باشد هیچ منطق اقتصادی ندارد اما در عمل قدرتمند تر از هر استدلال اقتصادی کار می کند. شاخه ای از اقتصاد به نام اقتصاد یا مالی رفتاری اینگونه پدیده ها را آنومالی یا خلاف قاعده می نامد. این آنومالی در بازار ما بسیار خوب کار می کند و پدیده ای است که موجب تغییر ارزش بازار شرکت آن هم بصورت پایدار می شود. بر خلاف ظاهر پیچیده آن، استراتژی سرمایه گذاری در ایرانخودرو ساده است: خرید به شرط افزایش سرمایه. علی الحساب باید همه تحلیل های بنیادی و تکنیکال را کنار گذاشت.

ایرانخودرو با یک مدیریت پرقدرت می تواند 3000 میلیارد تومان دیگر به زیان 5000 میلیارد تومانی اضافه کند و زیان را به 8000 میلیارد تومان برساند. بنابراین برای خروج از ماده 141 ، سرمایه باید از 1500 میلیارد به 16000 میلیارد تومان برسد. این به معنای افزایش سرمایه 1000 درصدی است. برای اینکه تئوریک بالای 60 تومان باشد، قیمت سهم باید به بین 650 تا 750 تومان باشد.

بطور خلاصه اگر قانون معافیت مالیاتی تصویب شود، ایرانخودرو با احتمال زیادی بازدهی مطلوبی ایجاد می کند.

#خودرو

ایرانخودرو روی سقف تاریخی

برآورد سود #خودرو

برآورد سود ایرانخودرو یعنی انتخاب یک سناریو از یک مجموعه نامتنهایی از سناریوها و صرفا قصد داریم یکی از سناریوهای محتمل را بررسی کرده و به مرور آن را اصلاح کنیم.

جهت برآورد سود نیاز است چند متغیر اصلی (تعداد فروش، حاشیه سود ناخالص، سرمایه گذاری در سرمایه در گردش و تامین مالی مورد نیاز) برآورد شود.

اولین متغیر، تعداد فروش خوردو است ( متوسط نرخ فروش با تقریب خوبی قابل برآورد است). ما فرض میکنیم تعداد فروش در سال 98 به 400هزار دستگاه برسد و در سال 99 به سطح نرمال 600 هزار دستگاه برسد. نرخ فروش نیز بطور متوسط 100درصد در سال 98 و 15 درصد در سال99 رشد داده می شود.

متوسط حاشیه سود ناخالص (بجز سال 97 که خاص است) حدود 13 درصد است. از طرفی حاشیه سود زیر 10 درصد عملا به معنای آن است که وضعیت ایرانخودرو بهبود نخواهد یافت. همچنین با توجه به افزایش نرخ فروش و عدم رشد نرخ ارز در سال 98، می توانیم انتظار حاشیه سود مطلوب را داشته باشیم. ما عدد 12درصد را انتخاب میکنیم.

جهت محاسبه تامین مالی مورد نیاز لازم است نسبتهای عملیاتی بررسی شوند. دوره وصول مطالبات به 104 روز رسیده است که بیشترین مقدار تاریخی محسوب می شود. فرض میکنیم دوره وصول تغییر نکند. دوره گردش موجودی را نیز 51 روز بوده که 50 روز در نظر میگیریم. دوره تسویه بدهی به 85 روز رسیده که به 75 روز کاهش می دهیم.

بنابراین بطور تقریبی برآورد می شود چنانچه تغییری در نسبتهای فعالیت اتفاق نیفتد، شرکت در سال 98 و 99 به ترتیب به 6500 و 8500 میلیارد تومان تامین مالی بیشتر نیاز خواهد داشت که تامین مالی با نرخ 20درصد نیز هزینه مالی را به 4100 و 6100 میلیارد تومان می رساند.

بنابراین انتظار داریم زیان خالص در سال 98 به 870 میلیارد تومان کاهش یابد و در سال 99 به سود 700 میلیارد تومانی برسیم.

@rezayatee

#خودرو

در سال 97 به دلیل افزایش بهای مواد و عدم افزایش نرخ فروش، حاشیه سود به شدت کاهش پیدا کرده است.

@rezayatee

#خودرو

روند تعداد و متوسط نرخ فروش محصولات در ایرانخودرو

@rezayatee

#خودرو

مجموع تسهیلات بانکی و تامین مالی از طریق پیش دریافت در ایرانخودرو

@rezayatee

اثر #تورم بر ارزش بازار

#خودرو

براساس محاسبات بالا مشاهده می شود با تداوم روند فعلی نمی توان خیلی به سودآوری شرکت امیدوار بود. چرا که با ساختار فعلی مدیریت سرمایه در گردش، نیاز به تامین مالی به شدت بالا بوده و هزینه مالی سود عملیاتی را از بین می برد. در نتیجه فعلا نمی توان ایرانخودرو را برمبنای سودآوری ارزشمند دانست. هر چند سناریوهای بسیار خوشبینانه نیز برای شرکت دور از ذهن نیست.

اما آیا تورم اثری بر ارزش بازار شرکت دارد یا خیر؟ ممکن است گفته شود وقتی شرکت زیانده است، چه تفاوتی دارد که فروش شرکت 20 هزار میلیارد تومان باشد یا 100 هزار میلیارد تومان؟ اما اتفاقی که در واقعیت می افتد به دلیل رشد اهرم آن متفاوت است.

اگر بطور مثال فرض کنیم فروش ایرانخودرو به 100 هزار میلیارد تومان باشد و از طرفی بازار بطور ناخودآگاه می داند که که در 5 سال گذشته یک مرتبه و در 10 سال گذشته حداقل دو مرتبه حاشیه سود خالص ایرانخودرو بیش از 4 درصد بوده است. یعنی با احتمال 20 درصد سود خود ایرانخودرو می تواند به 4000 هزار میلیارد تومان و ارزش بازار به بیش از 24 هزار میلیارد تومان خواهد رسید. بنابراین امید ریاضی یا متوسط انتظارات، ارزش بازار را از سطح تعادلی 6000 میلیارد تومان به 10000 میلیارد تومان خواهند رساند.

@rezayatee

#خودرو

تعداد تولید ماهانه ایرانخودرو از متوسط 60 هزار دستگاه به 25 هزار دستگاه در سال 97 رسیده بود. روند تولید در دو ماه اخیر بهبود داشته و در آذر ماه به 48 هزار دستگاه رسیده است.

@rezayatee

#خودرو

خودرو در کنفرانس خبری زمین های های تهران و حومه را 1.9 میلیون متر مربع اعلام کرده است. اگر متوسط نرخ زمین را 4 و متوسط نرخ ساختمان را 2 میلیون در نظر بگیریم، مازاد ارزش آن حدود 15 هزار میلیارد تومان خواهد بود.

اگر ارزش روز سرمایه گذاریها را هم اضافه کنیم احتمالا مازاد ارزش به بیش از 35 هزار میلیارد تومان خواهد رسید و مشکلی برای خروج از ماده 141 نخواهد داشت.

@rezayatee

#خودرو

افزایش سرمایه 2008 درصدی ایرانخودرو

7هزار میلیارد تومان زمین، 2100 میلیارد تومان ساختمان، 10 هزار میلیارد تومان ماشین آلات و 11 هزار میلیارد تومان سرمایه گذاریها

@rezayatee

در مورد خودرویی ها

خودروساز ها با خبر افزایش سرمایه به محدوده قیمتی مورد انتظار رسیدند و بعد از کمی اصلاح اکنون نسبتا متعادل هستند. از آنجاییکه تازه واردها برخورد محترمانه تری با افزایش سرمایه دارند، انتظار داریم با کاهش فشار فروش قدیمی ها روند قیمتی بهتری را در این گروه شاهد باشیم. در ادامه آخرین وضعیت خودرو و خگستر را بررسی میکنیم:

#خودرو

ایرانخودرو پس از خبر افزایش سرمایه از قیمت 1250 تومان حدود 15 درصد اصلاح کرد و به 1050 تومان رسید. امروز قیمت حدود 1130 تومان است. حسابرس یک اصلاحیه روی درصد افزایش سرمایه اعمال کرد و مقدار افزایش سرمایه را به 2100 رساند. اگر این درصد توسط سازمان تائید شود قیمت تئوریک 51 تومان می شود. اگر وتجارت را بنچ مارک در نظر بگیریم احتمالا قیمت بعد از افزایش سرمایه تا 75 تومان افزایش خواهد یافت. یعنی معادل رشد 50 درصدی که البته برای خیلی ها بازدهی 50 درصد طی چند ماه جذاب نیست!



#خگستر

پیشنهاد هیات مدیره افزایش حدود 1700 درصدی سرمایه و رسیدن آن به 4474 میلیارد تومان است. قیمت سهم در حال حاضر 1620 تومان است و قیمت تئوریک آن حدود 90 تومان محاسبه می شود. تئوریک سهم بالاتر از خودروی 50 تومانی است اما چند مزیت دارد. خگستر (برخلاف خودروسازها) 574 میلیارد تومان سود انباشته دارد و اگر مازاد تجدید ارزیابی را اضافه کنیم، ارزش دفتری پس از افزایش سرمایه 114 تومان می رسد.

همچنین مالکیت مستقیم بیش از 8 درصدی (در کنار مالکیت غیر مستقیم) بانک پارسیان می تواند می تواند شرکت را تحت تاثیر تحولات مثبت وپارس قرار دهد. می توان انتظار داشت بازگشایی قیمت پس از مجمع در محدوده 120 تومانی باشد و به مرور تا 150 تومان رشد کند.( بازدهی 66 درصدی)

@rezayatee

#خودرو

روند ارزش بازاری ایرانخودرو بر حسب میلیارد دلار. تا پیش از این، دوره طلایی خودروسازها سال 89 بود که ارزش به حدود 2.6 میلیارد دلار رسیده بود.

@rezayatee

#خودرو

اوایل سال 98 ارزش دلاری ایرانخودرو را محاسبه کردیم که حدود 480 میلیون دلار بود. با وجود زیانده بودن این عدد برای خودرو با همه دارایی هایی که داشت جذاب بنظر می رسید. امروز اما ارزش از 10 میلیارد دلار عبور کرده است.

فارغ از گران یا ارزان بودن سهام خودرویی یا پالایشی، عرضه ای تی اف ها فضا را به این سمت برده که سهام باید رشد کنند و این رشد توسط دولت تضمین شده است. در اینکه دولت نباید ارزانفروشی کند شکی نیست اما اگر برنامه ای برای انتهای ماجرا وجود نداشته باشد تبعات هم زیاد خواهد بود.

این در حالی است که مدیریت دولتی هیچ بهره ای از اقتصاد تورم زده نبرده است. یعنی در ترازنامه ایرانخودرو همچنان بدهی های سنگین مشاهده می شود. در یک نمونه ایرانخودرو نزدیک به 30 درصد از بانک پارسیان را در اختیار دارد. ارزش بلوکی آن می تواند به 30 هزار میلیارد تومان برسد و این رقم کافی است تا ایرانخودرو تمام تسهیلات بانکی و بدهی به قطعه سازها را تسویه کند. همچنین با صفر شدن نرخ سود مشارکت، هزینه مالی می تواند به صفر میل کند. در نمونه دیگر فروش سهام خودرو در زیرمجموعه ها که حکم سهام خزانه را دارد رقم هنگفتی وارد شرکت خواهد کرد.


واگذاری قطعه سازها و تشکیل هلدینگ های قطعه سازی می توانست شفافیت و کارایی صنعت را بهتر کند.

سیاست اشتباه در نرخگذاری خطای بزرگ دیگر است. طی سالهای گذشته خودرو همواره گران شده و ارزانفروشی فقط به جیب عده ای معدود رفته است. حالا که قرار است مردم ماشین بی کیفیت گران خریداری کنند حداقل باید سودش به جیب خودروساز برود. ایجاد یک حاشیه سود 10 درصدی پس از صفر شدن هزینه مالی می تواند تبعات رشد قیمت سهم را کاهش دهد. اما آنچه در ظاهر مشاهده می شود این است که هیچ برنامه ای وجود ندارد...

@rezayatee

#خودرو

ارزش بازار ایرانخودرو طی کمتر از دو ماه از 11 میلیارد دلار به 2.5 میلیارد دلار کاهش پیدا کرده و همچنان صف فروش است. ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی خودرو می تواند با آزادسازی قیمت خودرو توجیه پیدا کرده، دستکم فروشندگان را منصرف کند و مهمتر از آن سود خودروساز را از جیب دلال ها به جیب سهامدار بازگرداند. البته رانت بزرگی در این میان حذف می شود که کار را مشکل می کند.

ایرانخودرو در 6 ماهه بیش 200 هزار دستگاه تولید کرده است که برای یک سال کامل براحتی تا 500 هزار دستگاه می رسد. اگر متوسط قیمت فروش هر دستگاه با قیمت آزاد 200 میلیون تومان باشد، رقم فروش به 100 هزار میلیارد تومان می رسد که 20 هزار میلیارد فروش قطعه هم به آن اضافه می شود. یعنی ارزش بازار 75 هزار میلیارد تومانی با فروش 120 هزار میلیارد تومانی.

البته در طرحی که برای عرضه خودرو در بورس کالا ارائه شده یک حاشیه سود 10 درصدی به خودروساز می رسد که همان هم می تواند نقطه شروع خوبی باشد و بالاخره منابع بزرگی برای حمایت از خودروسازها ایجاد می شود.

@rezayatee

#خودرو

به سود رسیدن خاور باعث شد نگاهی به وضعیت خودرو هم داشته باشیم. هر چند صحبت کردن از سودآوری صنعت کمی دشوار است.

حداکثر سود تاریخی ایرانخودرو در سال 83 رخ داده است که رقم 430 میلیون دلار بوده است.

مارکت شرکت هم اکنون 2.2 میلیارد دلار است یعنی اگر فرض محال سود 430 میلیون دلاری تکرار شود P بر E حدود 5 خواهد شد!

یک فرض محال دیگر:

ایرانخودرو اکنون سالانه 500 هزار دستگاه با نرخ 200 میلیون تومان میفروشد.

اگر ورود به بورس کالا منجر به رشد 20 درصدی قیمت (افت بیش از 20 درصدی قیمت بازار) شود، مبلغ فروش به 120 همت رسیده که با فروش قطعات به 150 همت می رسد.

چون بهای تمام شده ثابت است سود ناخالص 30 همت خواهد بود (20 درصد) .

هزینه ها را کسر کنیم به سود 18 همتی میرسیم که معادل 600 میلیون دلار است و چندان باور پذیر نیست.

چند احتمال قوی وجود دارد:

انواع هزینه ها (خرید قطعات و ...) به شرکت شارژ شده و ماهیت چاه ویل بودن خود را حفظ کند

قیمت تعادلی بازار کمتر از 20 درصد رشد کند! ...

خلاصه اینکه روی کاغذ زمینه برای رویا پردازی فراهم است اما در عمل باور بازگشت به دوران پرشکوه گذشته دشوار است.
@rezayatee

#خودرو

اختلاف قیمت کارخانه و بازار محصولات ایرانخودرو بطور متوسط 300 میلیون تومان است!

ایرانخودرو تاکنون حدود 12 هزار دستگاه در بورس کالا عرضه کرده است که مبلغ آن بالغ بر 6 همت است و بیش از نیمی از آن می تواند به سود شرکت اضافه شود یا به عبارت دقیقتر از زیان شرکت کسر می کند.

فعلا خبر جدی مبنی بر اینکه سود فروش به جیب دولت خواهد رفت وجود ندارد و با توجه به زیان سنگین خودروسازها هم بعید است این اتفاق رخ دهد.

شرکت در 6 ماهه عملا 12 همت زیان ساخته اما مبلغی به عنوان درآمد 11 هزار میلیاردی تومانی قیمتگذاری دستوری شناسایی کرده که قطعا دولت چنین پولی برای پرداخت ندارد.

در ادامه تلاش می شود اثر سود و زیانی سناریوهای مختلف عرضه خودرو در بورس کالا بررسی شود.

منبع قیمت: سایت ایران جیب

#rezayatee

#خودرو

جدول بالا اثر گذاری عرضه خودرو در بورس کالا بر سودآوری را در سناریوهای مختلف نشان می دهد. مثلا در سطح عرضه 40 درصدی حدود 50 هزار میلیارد تومان سود بیشتر نصیب شرکت می شود (اگر اختلاف قیمت 250 میلیون تومان باشد).

اما زیان بدون عرضه در بورس کالا چقدر خواهد بود؟ برآورد سرانگشتی نشان می دهد بدون درآمدهای کاغذی و عرضه در بورس کالا زیان سال جاری به 24 همت و زیان سال 1402 به 40 تا 50 همت می رسد. بنابراین عرضه حدود 40 درصدی تقریبا زیان شرکت را پوشش می دهد. اما عرضه بیش از 40 درصدی بطور کاملا اهرمی سود شرکت را جهش می دهد.

تمام این محاسبات بستگی به رویکرد دولت دارد و در این بین ارقام نجومی در حال جابجا شدن است که طبعا ذینفعان زیادی هم دارد.

همچنین محاسبات یک چهارچوب کلی را مشخص میکند و برآوردهای دقیقتر ضروری است.

#بورس‌کالا

@rezayatee

«فروش 3 هزار میلیاردی ایران خودرو در بورس کالا»

❇️ معاملات خودرو در بورس کالا

خلاصه معاملات:

◾️افت 6 درصدی «پژو 207 دستی» نسبت به هفته گذشته.

◾️رقابت 74 «درصدی ایران‌ خودرو»، «سایپا» بی رقابت.


#خودرو
#بورس_کالا


کانال سبد گردانی ثروت پویا
@servatt_co