#سخوز

سیمان خوزستان اصلاح قیمتی خوبی داشته و مجمع شرکت طی چند هفته آینده برگزار می شود. با فرض تقسیم سود 80-90 تومانی، شرکت در مجمع کم ریسک خواهد بود. همچنین اگر بازار همراهی کند، به دلیل پی بر ای پایین، احتمال بازگشایی با گپ قیمتی نیز وجود خواهد داشت.

#کاما

کاما بهتر از انتظار ما ظاهر شد و 244 تومن سود به ازای هر سهم ساخت. افزایش سود حاصل از سرمایه گذاریها عامل رشد سودآوری شده است. بنظر می رسد تقسیم سود ذوب و روی اصفهان نزدیک به 100 درصد فرض شده باشد.

قیمت سهم از 850 تومان تا 1400 تومان افزایش یافت و اکنون به 1200 تومان کاهش یافته است. کاما با فروش موجودی می تواند سودی بین 450 تا 500 تومان در سال 98 محقق کند و احتمالا با این گزارشی که منتشر کرده است قیمت حداقل تا 1400 تومان افزایش پیدا خواهد کرد.

#بموتو #موتوژن

با مفروضات ذکر شده در پایین، سود هر سهم بموتو در سال 98 و 99 به ترتیب 300 و 400 تومان برآورد می شود. سال مالی شرکت منتهی به شهریور است.

#بموتو #موتوژن


بموتو

موتوژن پس از مجوز افزایش نرخ 35درصدی الکتروموتورهای صنعتی، افزایش نرخ 20 درصدی الکتروموتورهای کولری را نیز دریافت کرد. بازار الکترو موتورهای کولری در اختیار شرکت است و متناسب با رشد هزینه ها توانایی افزایش نرخ را دارد. حدود 60 درصد فروش شرکت الکترو موتور کولری است و حدود 30 درصد الکتروموتور صنعتی. در بخش صنعتی افزایش نرخ دلار مزیت شرکت را افزایش داده و علاوه بر افزایش بیشتر نرخ، حجم فروش نیز افزایش خواهد یافت.

بهای تمام شده

بهای تمام شده عمدتا شامل مواد اولیه است که کاملا متناسب با دلار تغییر خواهد کرد. سیم مسی، ورق فولادی و ورق سیلیکون بیشترین سهم از بهای تمام شده را دارند. البته افزایش نرخ محصولات به گونه ای خواهد بود که حاشیه سود حفظ شود.

طرح توسعه

شرکت برنامه تولید الکتروموتورهای سنگین صنعتی را در دست اجرا دارد ک البته اثرات مالی آن مشخص نیست.

برآورد سود

با نرخ های فروش فعلی و دلار 11000 تومانی برای نیمه دوم سال، سود هر سهم بموتو حدود 300 تومان برآورد می شود. در 6 ماهه اول 134 تومن سود محقق شده است. برای سال 99 نیز انتظار تحقق سود 380 تا 400 تومانی را داریم.

ارزش هر سهم

تقسیم سود بالا بوده و ریسک خاصی شرکت را تهدید نمی کند. با رشد نرخ دلار انتظار داریم سهم بازار داخلی افزایش یابد و اگر طرح‌های در دست اجرا توجیه داشته باشند سرعت رشد شرکت افزایش خواهد یافت.
بنابراین با مفروضات گفته شده، ارزش هر سهم شرکت بیش از 2000 تومان برآورد می شود.

سخنرانی شنیدنی دکتر صاحبی در تد

#شبهرن

افزایش نرخ 60 تا70 درصدی روانکارها موجب شد تا شبهرن زودتر از انتظار به سقف قبلی برسد. در حال حاضر برآورد می شود که سود شبهرن در سال 97 معادل 270 تومان و در سال 98 در محدوده 480-500 تومان باشد. بنابراین قیمت سهم با در نظر گرفتن سود تقسیمی مجمع، توان رشد تا 2300-2400 تومان را نیز دارد. رشد بیشتر احتمالا نیازمند دریافت مجوز افزایش نرخ بیشتر خواهد بود.

#فسرب

فسرب در سال 97 90 تومان به ازای هر سهم سود ساخت که کمتر از انتظار ما بود. بعد از پیگیری مشخص شد که ظاهرا تعدیلاتی در نرخ خرید خاک 6 ماهه اول اتفاق افتاده که اصلاحیه آن منتشر نشده است. اینکه نمی توان به صورت مالی حسابرسی شده نیز اتکا کرد اتفاق ناگواری است.

اما به هر حال چشم انداز سودآوری همچنان جذاب است. به شرط دریافت خاک کافی سود هر سهم سال 98 و با رعایت حدی از محافظه کاری، بیش از 300 تومان برآورد می شود. بنابراین با وجود اینکه قیمت از 580 تومان به 1050 تومان افزایش یافته است، به لحاظ بنیادی همچنان پتانسیل رشد وجود دارد.

مشاوره تخصصی مالی


الان طوری شده که وقتی کسی میپرسه با پولم چیکار کنم، بعد از تحلیل اقتصادی سیاسی، اقتصاد انرژی و مسائل پشت پرده.. به طرف میگیم:

اگه پولتو سهام بخری ناو میاد تو تنگه میریزه، بذاری تو بانک تورم میزنه، دلار و طلا بخری دزد میزنه، تو ایران ملک بخری میری تو رکود تو دبی بخری پهباد میزنه. ببری تو تولید و استارتاپ ورشکست میشی، کریپتو م که قماره اصلا. طرفم تا به خودش بیاد بفهمه چی شده کلی تشکر میکنه میره.

#کنور

آخرین وضعیت کنور

تولید و فروش

کنور حدود 1.1 میلیون تن کنسانتره تولید می کند و ظرفیت تبدیل 550 هزار تن آن به گندله را دارد. هر چند تولید گندله در سال 97 حدود 340000 تن بوده است.
بخشی از کنسانتره کنور صادر می شود و سهم فروش صادراتی در سال 97 به 30درصد کاهش داشته است. با مالکیت فولاد مبارکه بر ومعادن، کاهش بیشتر سهم صادرات دور از انتظار نیست.
عیار کنسانتره کنور اندکی کمتر از کگل و کچاد بوده و معمولا نرخ کنسانتره آن کمتر است.

بهای تمام شده

مزیت شرکت های معدنی ریالی بودن بهای تمام شده است و در مواقعی که نرخ فروش جهش دارد، بهای تمام شده نزدیک به تورم افزایش پیدا می کند. کنور اما نسبت به سایر معدنی ها معدنی تر بوده چرا که بطور مثال بهره مالکانه که وابسته به نرخ فروش است، پرداخت نمی کند.

طرح توسعه

طرح 920 هزار تنی گندله همدان در دست اجرا است که البته نباید به بهره برداری آن زودتر از 1400 امید بست. برآورد هزینه طرح حدود 309 میلیارد تومن بوده که با دلار 11000 تومانی قطعا افزایش خواهد یافت.

جریان نقد

تا 9 ماهه نخست سال 97 وضعیت جریانات نقد شرکت بدون نقص بوده و اگر شرکت قصد تامین منابع طرح توسعه از منابع داخلی را نداشته باشد می تواند تقسیم سود بالا در مجمع انجام دهد. انتظار داریم ورودی نقد حدود 250 میلیارد تومان باشد.

برآورد سود

انتظار داریم دامنه سود هر سهم در سال 97 بین 80 تا 90 تومان باشد و برای سال 98 اگر فروش کنسانتره را 560 هزار تن و فروش گندله را 420000 تن فرض کنیم، با دلار 11 هزار تومانی سود هر سهم در دامنه 190 تا 210 تومان برآورد می شود.

ارزش هر سهم

اگر مفروضات بالا را درست فرض کنیم که مهمترین آنها دلار 11000 تومانی است، ارزش هر سهم کنور بین 750 تا 850 تومان برآورد می شود. قیمت سهم در حال حاضر 590 تومان است.

#کنور

با مفروضات ذکر شده در پست قبلی، سود هر سهم کنور در سال 97 بین 80 تا 90 و در سال 98 بین 190 تا 210 تومان براورد می شود.

#کنور

قیمت کنور در حال حاضر 590 تومان است که حمایت مهم آن سطح 530 تومان است. قیمت سهم در میانمدت پتانسیل رشد تا بیش از 750 تومان را نیز دارد.

اندیکاتور بافت

نسبت ارزش روز بازار سهام به GDP شاخصی است که اندیکاتور بافت نامیده می شود.

در حال حاضر تولید ناخالص داخلی آمریکا حدود 21 تریلیون دلار است و ارزش بازار سهام حدود 26 تریلیون دلار. یعنی نسبت 124 درصدی.

ارزش بازار سهام ایران حدود 80 میلیارد دلار و GDP حدود 440 میلیارد دلار است یعنی نسبت 18 درصدی.

نرخ سود بانکی زیاد، ریسک بالا و اقتصاد نفتی می تواند از جمله دلایل این اختلاف فاحش باشد.

#کبافق

کبافق مطابق انتظار در سال 97 سود 38 تومانی را محقق کرد (سود سال 97 بطور کامل به سال 98 منتقل خواهد شد) و باید دید چه زمانی این موجودی به فروش میرسد. همچنین وعده وصول مطالبات محقق شده و موجودی نقد شرکت به رقم قابل توجه 86 میلیارد تومانی رسیده است. سپرده کردن این رقم در بانک می تواند 90 تومان به سود برآوردی هر سهم اضافه کند. انتظار داریم در صورت فروش موجودی، سود هر سهم در سال 98 به بیش از 1500 تومان برسد.

#دپارس

قیمت هر سهم دارویی پارس از 700 تومان به 1350 تومان رسیده است. نسبت به تحلیل قبلی که براساس آن ارزش هر سهم 1100 تومان برآورد شده بود، چند متغیر مهم عوض شده اند که مهمترین آن سودآوری سه زیر مجموعه شرکت است. هر سه زیرمجموعه دفارا، دامین و هجرت بهتر از انتظار عمل کردند و انتظار سودآوری بهتری در سال 98 داریم. همچنین پی بر ای صنعت به دلیل انتظار افزایش نرخ چند واحد رشد کرده است که طبیعتا روی ارزشگذاری ما موثر خواهد بود.

پس از بروز رسانی، انتظار داریم سود هر سهم با سرمایه قبلی (سود به حق تقدم تعلق نمی گیرد) حدود 280 تومان باشد که اگر 250 تومان در مجمع تقسیم کند، قیمت تئوریک به 1100 تومان می رسد. در یک سناریوی معمولی و بدون افزایش نرخ سود هر سهم سال 98 حدود 220 تومان برآورد می شود. حال اگر افزایش نرخی اتفاق نیفتد سهم به قیمت است اما اگر ارز 4200 تومانی حذف شود سود به بیش از 350 تومان می رسد و ارزش هر سهم بیش از 1600 تومان برآورد می شود.

#کبافق

کبافق در گزارش تفسیری از تحویل کل موجودی شمش به گمرک جهت صادرات خبر داده است. بنابراین فروش موجودی احتمالا در اردیبهشت یا خرداد قطعی شده و سود آن در گزارش سه ماهه محقق خواهد شد.

#دفارا #دپارس

دپارس سهامدار 51 درصدی دفارا است. همانطور که جهش قیمتی دفارا نشان می دهد، شرکت در سال 97 کاملا متحول شده است بطوریکه از زیان 69 میلیارد تومانی در سال 96 به 33 میلیارد تومان سود در 9 ماهه 97 رسیده است و پیش بینی می شود با احتساب سود سرمایه گذاریها، سود خالص به بیش از 90 میلیارد تومان (حدود 230 تومان به ازای هر سهم) در سال 97 برسد.

عملیات شرکت در چهار فصل گذشته روند مثبتی را طی کرده است و بنظر می رسد به شرط تداوم وضع موجود، در سال 98 حدود 30 درصد نسبت به سال 97 رشد داشته باشد.

سرمایه گذاریها

پخش هجرت (مالکیت 35درصدی) و ژلاتین (دکپسول) (مالکیت 100 درصدی) دو زیر مجموعه دفارا هستند که از دکپسول حدود 11 میلیارد تومان و از هجرت حدود 14 میلیارد تومان سود دریافت می کند. سال آینده انتظار رشد 50 درصدی سود سرمایه گذاری را داریم. ضمن اینکه حدود 15 تا 20 میلیارد تومان سود از محل عرضه دکپسول شناسایی می شود. ظاهرا برنامه عرضه هجرت نیز وجود دارد.

برآورد سود

سود هر سهم دفارا در سال 97 حدود 230 تومان و در سال 98 بدون حذف دلار 4200 تومانی حدود 340-350 تومان براورد می شود. در صورت افزایش نرخ صنعت دارو، سود دفارا نیز مانند سایر داروسازها جهش خواهد داشت.

ارزش سهم

با وجود رشد چند برابری قیمت، مشاهده می شود نسبت پی بر ای کمتر از متوسط صنعت است و به شرط تداوم وضعیت موجود، حداقل ارزش سهم 1500 تومان برآورد می شود.

سهم دپارس

با تقسیم سود 90 درصدی سهم دپارس از سود دفارا در سال 98 حدود 125 تومان به ازای هر سهم خواهد بود.

#واردات

حجم کل واردات در سال 97 با کاهش 12 میلیارد دلاری به 42 میلیارد دلار رسید. جمع کل واردات در زمستان معادل 10 میلیارد دلار بوده است که نسبت به رقم 15 میلیارد دلاری سال گذشته 35 درصد کاهش داشته است.

واردات کالای سرمایه ای نیز به 2.8 میلیارد دلار رسید که کمترین مقدار در 4 سال گذشته است.

میاندوره ای هایی که کور می کنند!!

مروری بر گزارش #کنور

کنور در سال 97 به ازای هر سهم 52 تومان سود محقق کرد که بیش از 30 تومان با برآورد 85 تومانی ما و سایر تحلیلگران اختلاف داشت. این به معنای خطای 35 درصدی برآورد است که برای سه ماهه آخر سال قابل قبول نیست. اما چه اتفاقی افتاده است؟

داستان از این قرار است که شرکت گزارش میاندوره ای را منتشر می کند و بازار آن را درست فرض می کند و تنها 3 ماهه آخر را پیش بینی می کند. اما صورت سالانه بدون توجه به آنچه در 9ماهه گفته شده تهیه می شود.
اینگونه می شود که حاشیه سود ناخالص در سه ماهه اول و دوم 50 درصد، در سه ماهه سوم 71 درصد و بطور ناگهان در سه ماهه چهارم به 28 درصد کاهش پیدا می کند. این در حالی است که :

بهای تمام شده گندله حداکثر 300 هزار تومان (که این مقدار هم نبوده است) و نرخ فروش بیش از 600 هزار تومان است.

بهای تمام شده کنسانتره حداکثر 250 هزار تومان و نرخ فروش آن 400 هزار تومان بوده است.

یعنی حاشیه سود ناخالص نباید کمتر از 50 درصد باشد چه برسد به حاشیه سود 28 درصدی.

یا مثال دیگر اینکه هزینه عمومی و اداری در 9 ماهه 10 میلیارد تومان و در سه ماهه پایانی به تنهایی 9 میلیارد تومان شده است.

عملا گزارش های میاندوره ای نه تنها شفا نمی دهند بلکه کور می کنند و خبر خوب اینکه واحد مالی و حسابداری طی هفته های آینده پاداش مجمع را نیز به پاس این عمل نیک، دریافت می کنند. بدتر اینکه میاندوره ای ها اصلاح نیز نمی شوند و به عنوان داده تحلیلی یا حتی پژوهشی در آینده مورد استفاده قرار می گیرند.

پیشنهاد بدی نیست اگر بگوییم شرکت صورت میاندوره ای منتشر نکند که در این حالت دو مزیت ایجاد می شود. یکی اینکه اطلاعات غلط به بازار داده نمی شود و دوم اینکه به نیروی انسانی کمتری نیاز خواهد بود و در هزینه ها صرفه جویی می شود!!

چون گزارش 3 ماهه و 9 ماهه حسابرسی نمی شوند، حسابرس کمکی نمی کند، احتمالا سازمان نیز نیروی کافی برای گزارش اینگونه موارد ندارد. بعضا تحلیلگرها ممکن است موارد اینچنینی را گزارش کنند. به هر حال اگر قرار است به گفته سازمان تحلیل توسعه پیدا کند، ابتدایی ترین خواسته اعتماد به صورتهای مالی است.

ناگفته نماند حدود 12 تومان از این 30 تومان به ذخیره کاهش ارزش سرمایه گذاریها اختصاص دارد که شرکت قبلا اعلام کرده بود قصد گرفتن ذخیره برای برخی از سرمایه گذاریها را دارد که در این مورد ایراد به تحلیل وارد است نه شرکت.

#غبشهر #ماهانه

غبشهر به رغم رشد مطلوب نرخ فروش در ماه اردیبهشت همچنان مشکل تولید دارد. مجموع تولید 5 ماهه 30 درصد کمتر از مدت مشابه سال گذشته است. ظاهرا مشکل تامین ارز موجب اختلال در تامین مواد اولیه شده است و احتمالا دلار یارانه ای از ماه های آینده حذف می شود. به هر حال غبشهر هم به عادی شدن تولید و هم رشد معقول نرخ فروش نیاز دارد تا همچنان جای رشد بیشتر داشته باشد.

#فملی #ماهانه


فملی در فروش فراتر از انتظار ظاهر شد و به رغم همه نگرانی ها فروشد. اگر روند فعلی تداوم پیدا کند می توان امیدوار بود شرکت موجودی باقیمانده از سال 97 را نیز بفرشد که در اینصورت سود 170-190 تومانی دور از ذهن نخواهد بود. در حال نرمال فروش نیز انتظار داریم سود در همان محدوده 140 تا 150 تومان نوسان کند. بنابراین اگر تقسیم سود 50-60 تومانی را در مجمع داشته باشیم، پی بر ای بعد از مجمع کمتر از 3 واحد خواهد بود

البته نگرانی از بابت بازارهای جهانی نیز نیز وجود دارد که رشد دلار نیمایی می تواند تا حدی این ریسک را پوشش دهد.