#ذوب
بررسی آخرین وضعیت «ذوب»
ذوب در سال 97 حدود 2.1 میلیون تن محصولات فولادی تولید کرده که تقریبا معادل تولید سال 96 است. فروش شرکت به 7200 میلیارد تومان رسیده و در 9 ماهه 94 ریال سود به ازای هر سهم محقق کرده است. صفحه کدال شرکت پر از شفاف سازی است که موارد مهم آن در این مطلب بررسی می شود.
مطالبات
شرکت حدودا 580 میلیارد تومان مطالبات تجاری دارد که با توجه به فروش 7200 میلیارد تومانی طبیعی است. مشکل اما در بخش غیرتجاری است. طلب غیرتجاری حدود 1300-1400 میلیارد تومان است که حدود 350 میلیارد تومان آن ارزی است (معادل 35 میلیون دلار). این طلب ارزی از سال 94 موجود بوده و بند حسابرس نیز هست. شرکت 716 میلیارد تومان از صندوق فولاد طلب دارد که رای دادگاه بدوی پرداخت 607 میلیارد تومان به ذوب آهن است. یعنی اگر این رقم قطعی شود، ذوب باید 100 میلیارد تومان ( کمتر از 2 تومان به ازای هر سهم) ذخیره بگیرد. عدم وصول مطالبات ارزی می تواند سود هر سهم را 3 تا 5 تومان کم کند که اگر چنین باشد طی چند دوره مالی اتفاق می افتد.
پرداختنی ها
پرداختنی های تجاری 850 میلیارد تومان است که غیرمعمول نیست اما غیرتجاری ها حدود 2400 میلیارد تومان است. براساس صورت حسابرسی شده حدود 750 میلیارد تومان آن مطالبات دولت و تامین اجتماعی است که قرض الحسنه به شمار می رود. مابقی غیرتجاری ها طرف عمده ای ندارد یا در سرفصل سایر کنجانده شده اند. بنظر نمی رسد مشکل خاصی در پرداختنی ها باشد.
تسهیلات و تهاتر بدهی
مانده تسهیلات حدود 4500 میلیارد تومان است که با نرخ متوسط 20 درصد دریافت شده است. اما شرکت از پتانسیل بودجه استفاده کرده و بخشی از تسهیلات را تهاتر کرده است. به این شکل که تسهیلات با مطالبات تامین اجتماعی از دولت تهاتر می شوند و ذوب به تامین اجتماعی بدهکار می شود که هزینه مالی ندارد و بعدا از این محل افزایش سرمایه داده خواهد شد. بنظر می رسد حدود 1200 میلیارد تومان تا پایان 97 تهاتر شده است. با این حساب با توجه به امکان تسویه تسهیلات طی سال، هزینه مالی حدود 300 تا 400 میلیارد تومان خواهد بود.
طرح توسعه
طرح توسعه معروف شرکت که مدتهاست بحث آن وجود دارد (پروژه تزریق پودر) حدود 78 درصد در اذر پیشرفت داشته و طبق برنامه قرار بود سال 98 بطور کامل راه اندازی شود. برای محاسبه اثر طرح فرض می کنیم مصرف کک در هر تن محصول 150 کیلو کم شود که اگر اختلاف نرخ کک و پودر 300 دلار باشد، حدود 100 میلیون دلار به سود خالص اضافه می شود که معادل 1000 میلیارد تومان ( 16 به ازای هر سهم است).
طرح تعمیرات اساسی نیز که قرار بود 800 تن به ظرفیت اضافه کند پیشرفت 84 درصدی در 9 ماهه 97 داشته است. برای اینکه ببینیم این طرح چقدر واقعی است فقط باید صبر کنیم. روند تولید دو ماهه نشان می دهد تناژ در سال 98 می تواند به بیش از 2.4 میلیون تن برسد.
برآورد سود
ذوب آهن معمولا سورپرایز کم ندارد و ما هم با قطعیت از برآورد سود حرف نمی زنیم. محاسبات ما نشان می دهد شرکت در سه ماهه سوم حدود 8 تا 10 تومان سود خواهد ساخت (18 تا 20 تومان سود در سال 97) و سود شرکت در سال 98 و بدون طرح های توسعه حدود 42 تومان برآورد می شود. این برآورد با نرخ های 3900 تومانی برای شمش فولاد برآورد شده است.
حال اگر 15درصد تولید زیاد شود و پروژه تزریق پودر درست کار کند، سود هر سهم تا 55 تومان نیز افزایش میبابد.
ارزش سهم
روند سهم نشان می دهد ذوب آهن خیلی علاقه ای به فرمول‌های ارزشگذاری و پی بر ای تحلیلی ندارد. مجمع سال 97 سود تقسیمی ندارد و زیان انباشته حدودا نصف می شود. اگر بخواهیم ارزشگذاری کنیم قیمت 180 تومانی می تواند تا 200 تومان رشد کند اما به دلیل جهش های پی در پی سود، اگر بازار از سود 40 تا 50 تومانی مطمئن شود، رشد تا محدوده 250-260 تومانی دور از ذهن نیست.
بررسی آخرین وضعیت «ذوب»
ذوب در سال 97 حدود 2.1 میلیون تن محصولات فولادی تولید کرده که تقریبا معادل تولید سال 96 است. فروش شرکت به 7200 میلیارد تومان رسیده و در 9 ماهه 94 ریال سود به ازای هر سهم محقق کرده است. صفحه کدال شرکت پر از شفاف سازی است که موارد مهم آن در این مطلب بررسی می شود.
مطالبات
شرکت حدودا 580 میلیارد تومان مطالبات تجاری دارد که با توجه به فروش 7200 میلیارد تومانی طبیعی است. مشکل اما در بخش غیرتجاری است. طلب غیرتجاری حدود 1300-1400 میلیارد تومان است که حدود 350 میلیارد تومان آن ارزی است (معادل 35 میلیون دلار). این طلب ارزی از سال 94 موجود بوده و بند حسابرس نیز هست. شرکت 716 میلیارد تومان از صندوق فولاد طلب دارد که رای دادگاه بدوی پرداخت 607 میلیارد تومان به ذوب آهن است. یعنی اگر این رقم قطعی شود، ذوب باید 100 میلیارد تومان ( کمتر از 2 تومان به ازای هر سهم) ذخیره بگیرد. عدم وصول مطالبات ارزی می تواند سود هر سهم را 3 تا 5 تومان کم کند که اگر چنین باشد طی چند دوره مالی اتفاق می افتد.
پرداختنی ها
پرداختنی های تجاری 850 میلیارد تومان است که غیرمعمول نیست اما غیرتجاری ها حدود 2400 میلیارد تومان است. براساس صورت حسابرسی شده حدود 750 میلیارد تومان آن مطالبات دولت و تامین اجتماعی است که قرض الحسنه به شمار می رود. مابقی غیرتجاری ها طرف عمده ای ندارد یا در سرفصل سایر کنجانده شده اند. بنظر نمی رسد مشکل خاصی در پرداختنی ها باشد.
تسهیلات و تهاتر بدهی
مانده تسهیلات حدود 4500 میلیارد تومان است که با نرخ متوسط 20 درصد دریافت شده است. اما شرکت از پتانسیل بودجه استفاده کرده و بخشی از تسهیلات را تهاتر کرده است. به این شکل که تسهیلات با مطالبات تامین اجتماعی از دولت تهاتر می شوند و ذوب به تامین اجتماعی بدهکار می شود که هزینه مالی ندارد و بعدا از این محل افزایش سرمایه داده خواهد شد. بنظر می رسد حدود 1200 میلیارد تومان تا پایان 97 تهاتر شده است. با این حساب با توجه به امکان تسویه تسهیلات طی سال، هزینه مالی حدود 300 تا 400 میلیارد تومان خواهد بود.
طرح توسعه
طرح توسعه معروف شرکت که مدتهاست بحث آن وجود دارد (پروژه تزریق پودر) حدود 78 درصد در اذر پیشرفت داشته و طبق برنامه قرار بود سال 98 بطور کامل راه اندازی شود. برای محاسبه اثر طرح فرض می کنیم مصرف کک در هر تن محصول 150 کیلو کم شود که اگر اختلاف نرخ کک و پودر 300 دلار باشد، حدود 100 میلیون دلار به سود خالص اضافه می شود که معادل 1000 میلیارد تومان ( 16 به ازای هر سهم است).
طرح تعمیرات اساسی نیز که قرار بود 800 تن به ظرفیت اضافه کند پیشرفت 84 درصدی در 9 ماهه 97 داشته است. برای اینکه ببینیم این طرح چقدر واقعی است فقط باید صبر کنیم. روند تولید دو ماهه نشان می دهد تناژ در سال 98 می تواند به بیش از 2.4 میلیون تن برسد.
برآورد سود
ذوب آهن معمولا سورپرایز کم ندارد و ما هم با قطعیت از برآورد سود حرف نمی زنیم. محاسبات ما نشان می دهد شرکت در سه ماهه سوم حدود 8 تا 10 تومان سود خواهد ساخت (18 تا 20 تومان سود در سال 97) و سود شرکت در سال 98 و بدون طرح های توسعه حدود 42 تومان برآورد می شود. این برآورد با نرخ های 3900 تومانی برای شمش فولاد برآورد شده است.
حال اگر 15درصد تولید زیاد شود و پروژه تزریق پودر درست کار کند، سود هر سهم تا 55 تومان نیز افزایش میبابد.
ارزش سهم
روند سهم نشان می دهد ذوب آهن خیلی علاقه ای به فرمول‌های ارزشگذاری و پی بر ای تحلیلی ندارد. مجمع سال 97 سود تقسیمی ندارد و زیان انباشته حدودا نصف می شود. اگر بخواهیم ارزشگذاری کنیم قیمت 180 تومانی می تواند تا 200 تومان رشد کند اما به دلیل جهش های پی در پی سود، اگر بازار از سود 40 تا 50 تومانی مطمئن شود، رشد تا محدوده 250-260 تومانی دور از ذهن نیست.
#گروه_فولاد #فولاد
مجموع سود 6 فولادساز بورسی و فولاد امیرکبیر کاشان در سال 98 حدود 2 میلیارد دلار بوده است و ارزش بازار فعلی با دلار 24 هزار تومانی بیش از 26 میلیارد دلار است.
طبق مفروضاتی که استفاده شده است، پیش بینی می شود جمع سود در سال 99 صعودی باشد و به 2.4 میلیارد دلار برسد. رشد سود بیشتر در #فولاد، فخوز و کاوه اتفاق می افتد.
نسبت P به E صنعت در حال حاضر بیش از 10 واحد است و برخلاف همیشه P به E فولاد مبارکه بالاترین رقم را دارد که از برکات ای تی اف های دولتی است. البته سود تلفیقی فولاد می تواند رقمی بالاتر باشد (180 تومان) که باید مد نظر قرار بگیرد.
برای #فخوز سود زیرمجموعه ها را لحاظ کردیم و گرنه سود به 340 تومان می رسد.
#کاوه طرح توسعه دارد و شاید نسبت بالاتر برایش منطقی باشد. هرمز همچنان کم تقسیم می کند و با طرح های توسعه فاصله دارد. #ارفع هم پتانسیل رشد تولید اسفنجی و فولاد را دارد که البته در محاسبه سود لحاظ نشده است.
در مورد #ذوب آهن معمولا خطا زیاد داریم و ممکن یک سورپرایز (شگفتانه!!) دیگر رخ دهد. #فجر برعکس همیشه کمترین P به E را دارد. امسال اسپردها به کام فجر خواهد بود.
@rezayatee
مجموع سود 6 فولادساز بورسی و فولاد امیرکبیر کاشان در سال 98 حدود 2 میلیارد دلار بوده است و ارزش بازار فعلی با دلار 24 هزار تومانی بیش از 26 میلیارد دلار است.
طبق مفروضاتی که استفاده شده است، پیش بینی می شود جمع سود در سال 99 صعودی باشد و به 2.4 میلیارد دلار برسد. رشد سود بیشتر در #فولاد، فخوز و کاوه اتفاق می افتد.
نسبت P به E صنعت در حال حاضر بیش از 10 واحد است و برخلاف همیشه P به E فولاد مبارکه بالاترین رقم را دارد که از برکات ای تی اف های دولتی است. البته سود تلفیقی فولاد می تواند رقمی بالاتر باشد (180 تومان) که باید مد نظر قرار بگیرد.
برای #فخوز سود زیرمجموعه ها را لحاظ کردیم و گرنه سود به 340 تومان می رسد.
#کاوه طرح توسعه دارد و شاید نسبت بالاتر برایش منطقی باشد. هرمز همچنان کم تقسیم می کند و با طرح های توسعه فاصله دارد. #ارفع هم پتانسیل رشد تولید اسفنجی و فولاد را دارد که البته در محاسبه سود لحاظ نشده است.
در مورد #ذوب آهن معمولا خطا زیاد داریم و ممکن یک سورپرایز (شگفتانه!!) دیگر رخ دهد. #فجر برعکس همیشه کمترین P به E را دارد. امسال اسپردها به کام فجر خواهد بود.
@rezayatee
بررسی عملکرد| فولادسازها
بررسی گزارشها در این بازار نا امید کننده برای نویسنده و خواننده دشوار است اما باید با این روزهای بازار هم سر کرد ...
آنچه در گزارش ها عمومیت داشت:
• رشد 70 تا 100 درصدی حقوق و دستمزد که کمی بیشتر از انتظار بازار است. هزینه های تورمی با یک لگ زمانی تاثیر خود را در صورتها نمایان کرده اند. با توجه به این گزارش ها برآوردهای تحلیلی هم تدافعی خواهد شد و احتمالا اکثر برآوردها برعکس دو سال گذشته محافظه کارانه تر می شود.
• گزارشهای 3 ماهه و 9 ماهه که حسابرسی نمی شوند گاها گمراه کننده هست به همین دلیل گزارش 6 ماهه بعضا اختلاف زیادی با انتظارات داشت.
• دو ریسک بزرگ فولادیها کمرنگ شده که عبارتست از قیمت سنگ آهن و هزینه انرژی. قیمتگذاری دستوری همچنان هست.
• سه ماهه تابستان تولید افت داشتیم که نیمه دوم بهتر خواهد بود.
#فولاد
121 تومان سود ساخت که انباشت موجودی ارزان در این گزارش خوب موثر بوده. ظاهر موجودی ارزان پالایشی ها سر از فولاد درآورده. برای نیمه دوم هم موجودی ارزان داریم. بنظر می رسد هزینه انرژی نیمه دوم رشد بیشتری داشته باشد که آنرا لحاظ می کنیم. خطی حساب کنیم باید با سود سرمایه گذاری و رشد تولید به سود حدود 290 تومنی برسیم اما با رعایت احتیاط سود 255 تومانی در دسترس است. P بر E حدود 4 واحد.
#ذوب:
ابرهای سیاه از سر ذوب دست بر نمیدارند. ذوب بعد از مدتها خواست خودی نشان دهد که زغالسنگ سر به فلک کشید. هر چند هنوز قیمت روز زغال لحاظ نشده است. آنچه مشخص است ذوب با نرخ فعلی زغالسنگ سود در بساط نخواهد داشت. مدیریت هزینه هم در ذوب تعریف نشده است. باید امیدوار بود زغالسنگ استرالیا به زیر 300 دلار برسد یا فولاد رشد کند یا آن طرح های کذایی کاهش هزینه و رشد تولید واقعی باشند. . بعید ینظر می رسد سود امسال به بیش از 40 تومن برسد و P بر E تعریفی ندارد اما مارکت 800 میلیون دلاری ذوب قرار است چقدر کم شود؟
#ارفع
ارفع هم افت تولید داشت. طرح توسعه شرکت که قرار بود دستکم اول امسال راه اندازی شود در گزارش تفسیری خیلی نامحسوس کمرنگ شده است. چرا انقدر تاخیر ؟ هر چند پیشرفت 90 درصد است اما ما به نشانه اعتراض برای سال بعد هم لحاظ نکردیم. سود برآوردی 320 تومان و پی به ای 4.7. مزیت ارفع تقسیم سود بهتر و مارکت کوچکتر آن است.
#هرمز
مثل فولاد خوب بود، سه ماهه اول کمی گمراه کننده بود اما سود 320 تومنی امسال در دسترس است. P بر E حدود 4.5 واحد.
#کاوه
خوب نبود اما چند نکته دارد. اثر طرح بهره برداری شده نیامده بود. اثر اسفنجی قابل فروش شرکت تقرییا 20 تومان است که نیمه دوم به فولاد تبدیل می شود. بطور کلی انتظار این است عملکرد تولید و فروش بهتر شده و با توجه به اهرم مالی و عملیاتی بالا در سال آینده متفاوت عمل کند. امسال سود 260 تومنی را قبول می کنیم و سال بعد احتمالا 360. P بر E حدود 6 اما سود رشدی.
#فخوز
فخوز عملکرد نرمالی داشته و با توجه به قطعی برق عملکرد 134 تومنی 6 ماهه قابل قبول است. در نیمه دوم تولید رشد می کند و سود سرمایه گذاری را داریم که نمیدانیم چقدر تقسیم می شود. حدود 320 تومان سود هر سهم بنظر رقم قابل قبولی است. P بر E حدود 5 واحدی.
#صنعت_فولاد
@rezayatee
بررسی گزارشها در این بازار نا امید کننده برای نویسنده و خواننده دشوار است اما باید با این روزهای بازار هم سر کرد ...
آنچه در گزارش ها عمومیت داشت:
• رشد 70 تا 100 درصدی حقوق و دستمزد که کمی بیشتر از انتظار بازار است. هزینه های تورمی با یک لگ زمانی تاثیر خود را در صورتها نمایان کرده اند. با توجه به این گزارش ها برآوردهای تحلیلی هم تدافعی خواهد شد و احتمالا اکثر برآوردها برعکس دو سال گذشته محافظه کارانه تر می شود.
• گزارشهای 3 ماهه و 9 ماهه که حسابرسی نمی شوند گاها گمراه کننده هست به همین دلیل گزارش 6 ماهه بعضا اختلاف زیادی با انتظارات داشت.
• دو ریسک بزرگ فولادیها کمرنگ شده که عبارتست از قیمت سنگ آهن و هزینه انرژی. قیمتگذاری دستوری همچنان هست.
• سه ماهه تابستان تولید افت داشتیم که نیمه دوم بهتر خواهد بود.
#فولاد
121 تومان سود ساخت که انباشت موجودی ارزان در این گزارش خوب موثر بوده. ظاهر موجودی ارزان پالایشی ها سر از فولاد درآورده. برای نیمه دوم هم موجودی ارزان داریم. بنظر می رسد هزینه انرژی نیمه دوم رشد بیشتری داشته باشد که آنرا لحاظ می کنیم. خطی حساب کنیم باید با سود سرمایه گذاری و رشد تولید به سود حدود 290 تومنی برسیم اما با رعایت احتیاط سود 255 تومانی در دسترس است. P بر E حدود 4 واحد.
#ذوب:
ابرهای سیاه از سر ذوب دست بر نمیدارند. ذوب بعد از مدتها خواست خودی نشان دهد که زغالسنگ سر به فلک کشید. هر چند هنوز قیمت روز زغال لحاظ نشده است. آنچه مشخص است ذوب با نرخ فعلی زغالسنگ سود در بساط نخواهد داشت. مدیریت هزینه هم در ذوب تعریف نشده است. باید امیدوار بود زغالسنگ استرالیا به زیر 300 دلار برسد یا فولاد رشد کند یا آن طرح های کذایی کاهش هزینه و رشد تولید واقعی باشند. . بعید ینظر می رسد سود امسال به بیش از 40 تومن برسد و P بر E تعریفی ندارد اما مارکت 800 میلیون دلاری ذوب قرار است چقدر کم شود؟
#ارفع
ارفع هم افت تولید داشت. طرح توسعه شرکت که قرار بود دستکم اول امسال راه اندازی شود در گزارش تفسیری خیلی نامحسوس کمرنگ شده است. چرا انقدر تاخیر ؟ هر چند پیشرفت 90 درصد است اما ما به نشانه اعتراض برای سال بعد هم لحاظ نکردیم. سود برآوردی 320 تومان و پی به ای 4.7. مزیت ارفع تقسیم سود بهتر و مارکت کوچکتر آن است.
#هرمز
مثل فولاد خوب بود، سه ماهه اول کمی گمراه کننده بود اما سود 320 تومنی امسال در دسترس است. P بر E حدود 4.5 واحد.
#کاوه
خوب نبود اما چند نکته دارد. اثر طرح بهره برداری شده نیامده بود. اثر اسفنجی قابل فروش شرکت تقرییا 20 تومان است که نیمه دوم به فولاد تبدیل می شود. بطور کلی انتظار این است عملکرد تولید و فروش بهتر شده و با توجه به اهرم مالی و عملیاتی بالا در سال آینده متفاوت عمل کند. امسال سود 260 تومنی را قبول می کنیم و سال بعد احتمالا 360. P بر E حدود 6 اما سود رشدی.
#فخوز
فخوز عملکرد نرمالی داشته و با توجه به قطعی برق عملکرد 134 تومنی 6 ماهه قابل قبول است. در نیمه دوم تولید رشد می کند و سود سرمایه گذاری را داریم که نمیدانیم چقدر تقسیم می شود. حدود 320 تومان سود هر سهم بنظر رقم قابل قبولی است. P بر E حدود 5 واحدی.
#صنعت_فولاد
@rezayatee