#سرب_روی

#فاسمین: فرض برآن است که فاسمین امسال 20000 تن وسال بعد 50000 تن! بفروشد. البته در مورد فاسمین باید تامین خاک از پروژه BZS را در نظر گرفت که به دلیل عدم ارائه اطلاعات کافی در صورتهای مالی اثر آن بطور کامل در برآورد لحاظ نشده است. این پروژه 400 هزار تن کیک لیچ با بهای تمام شده صفر را به 100 هزار تن کنسانتره 25 درصد تبدیل می کند که با راندمان حدود 75 درصدی می تواند 5 درصد از خاک مورد نیاز فاسمین را تامین کند. شرکت باید شفاف کند که بهای فرآوری اولیه این خاک چقدر بوده و در هر دوره چه مقدار خاک از این محل تامین شده است. بطور کلی با مفروضات گفته شده قیمت سهم 40 درصد پایین تر از ارزش است.

#کاما : کاما نیز امسال حدود 12000 تن کنسانتره سولفوره می فروشد که درصورت رفع مشکلات فروش می تواند 35000 تن در سال بعد برسد. این عامل سبب خواهد شد سود به شکل قابل توجهی رشد کند. همچنین ذوب و روی اصفهان امسال 6500 تن و سال بعد 8000 تن شمش خواهد فروخت. در خصوص کاما تقسیم سود ذوب و روی اهمیت دارد که با توجه به پذیرش شرکت در بازار سرمایه در سال آینده، تقسیم سود 70درصد در نظر گرفته شده است. ارزش بازار کاما در حال حاضر 870 میلیارد تومان است که مارکت ذوب روی در صورت عرضه می تواند به 500 میلیارد تومان برسد (با سود حدود 100 میلیارد تومانی). از جدول بالا مشاهده می شود که اگر مشکل فروش رفع شود قیمت کاما می تواند 60 درصد رشد کند. البته در ارزپشذاری کاما تقسیم سود 80درصدی فرض شده است که معمولا بسیار کمتر است.


#فسرب: فسرب امسال بالاترین موجودی را خواهد داشت که این موجودی به سال بعد منتقل می شود. این شرکت اهرم بالایی دارد و سود سال بعد در صورت فروش به بیش از 300 تومان نیز خواهد رسید. اما ریسک‌های نظیر محدودیت‌های زیست محیطی و تامین خاک برای شرکت جدی تر است. همچنین بحث ارزش زمین‌های شرکت از گذشته مطرح بوده است.

#فرآور : فرآور مانند همیشه پی بر ای بالایی دارد اما با فروش موجودی سود سال یعد تا 800 تومان نیز می تواند رشد کند. طرح BZS این شرکت نیز در برآورد لحاظ نشده است.

#کیمیا #فزرین : کیمیا و فزرین معمولا روند ثابتی ندارند و نوسانات ناگهانی مقدار فروش همچنان محتمل است که در برآورد لحاظ نشده است. همچنین این شرکت‌ها قاعدتا نرخ رشد بالاتری دارند چرا که همواره در حال اجرای طرحهای توسعه هستند و خرید معادن جدید ورشد تولید قطعا رخ خواهد داد. اما به دلیل عدم دسترسی به اطلاعات کافی، این موارد در ارزشگذاری لحاظ نشده اند.

#فاسمین

برآورد سود هر سهم با مفروضات زیر:

#فاسمین

براساس گزارش ماه اسفند، فروش فاسمین در سال 97 به بیش از 530 میلیارد تومان رسیده است. فاسمین بصورت تلفیقی (و بطور معمول) حدود 60 هزار تن شمش روی تولید می کند که البته تولید شرکت اصلی در سال 97 کمتر از انتظارات بود.

تولید شمش سال 97 حدود 32 هزار تن بوده که مقدار فروش نزدیکه به 20000 تن است. بنابراین 10000 تن موجودی به سال 98 منتقل می شود.

فروش صنعت سرب و روی از نیمه دوم سال 97 به مشکل برخورد کرد که گزارش ماه های پایانی حاکی از بهبود شرایط است. سود سال 97 با این شرایط حدود 150 تا 170 تومان خواهد بود و اگر فرض کنیم فروش فاسمین در سال 98 نزدیک به 35 هزار تن باشد و با فرض شمش 2750 دلاری و دلار 11 هزار تومانی، سود هر سهم به بیش از 300 تومان می رسد.

سود خالص شرکت های زیر مجموعه بین 75 تا 80 میلیارد تومان برآورد می شود که انتظار داریم حدود 45 میلیارد تومان سود تقسیمی آنها باشد.

هنوز مشخص نیست که شرکت چه بخشی از خاک خود را از پروژه BZS تامین می کند. این طرح حدود 100 هزار تن خاک 20 درصد تحویل می دهد که نزدیکه به 40 درصد از خاک مورد نیاز شرکت را تامین می کند.

اگر فرض کنیم 100 تومان در مجمع تقسیم خواهد شد و سود سال آینده 300 تومان باشد، می توان گفت قیمت 1000 تومانی کمتر از ارزش ذاتی است وتا مجمع به ارزش خود نزدیک می شود

#فاسمین


کالسیمین در دو ماهه اول 98 خوب نفروخته اما ظاهرا در خرداد و تیر بخش زیادی از موجودی 18500 تنی به فروش می رسد. بهای تمام شده هر تن شمش براساس جداول اعلام شده حدود 10 میلیون تومان و نرخ فروش در حال حاضر حدود 30 میلیون تومان است. اگر چه روش حسابداری موجودی کالا میانگین موزون است اما حدودا فروش موجودی 140-150 تومن به سود هر سهم اضافه می کند. یعنی اگر تولید و فروش سال 98 نرمال باشد، انتظار داریم سود هر سهم به حدود 300 تومان برسد و 140 تومان نیز از محل فروش موجودی عاید شرکت شود.

بنابراین اگر گزارش های ماهانه خوب باشد می توانیم انتظار داشته باشیم با سود 420-460 تومانی، قیمت سهم در میانمدت به 1800 تومان برسد.