#вдо #доходности #риски
Динамика доходностей ВДО (по рейтингам). И насколько они сейчас покрывают дефолтный риск

За 2 недели с момента последнего среза доходности ВДО заметно не изменились. В данном случае мы смотрим не отдельные бумаги, а динамику средней доходности для облигаций отдельных кредитных рейтингов. В выборке участвуют рейтинги от В- до А+. Средняя доходность для именно ВДО (кредитный рейтинг не выше ВВВ) – на данный момент 18,8%. И это, как увидим, немного.

Рынок застыл в равновесии: стоимость денег не дает доходностям снижаться, надежда на понижение ключевой ставки – расти.

Что может изменить статус-кво? Понижение ставки? Маловероятно. Премия ВДО к ключевой ставке (она 16%) - 2,5%. При снижении последней не столько доходности ВДО должны падать, сколько премия расти.

Дефолты или преддефолтные проблемы? Скорее, да. Пример виден на выбросе вверх доходности рейтинга ВВВ. Из-за понижения до этого рейтинга бумаг Сегежи. Которые теперь имеют доходность ближе к 30%. После падение цен на 15%.

График премий и дисконтов доходностей к справедливым доходностям рейтингов повсеместно показывает дисконты. Это значит, что вложения в почти любые облигации с поправкой на дефолты, наиболее вероятно, принесут меньше, чем деньги на денежном рынке или депозите.

PS. Наш публичный портфель PRObonds ВДО имеет внутреннюю доходность 18,2%. Даже ниже, чем у сегмента ВДО (18,8%). Но средний кредитный рейтинг сегмента – ВВ. У портфеля на сегодня – ровно А, на 6 ступеней выше. И премия к справедливой доходности рейтинга (для А это около ~17,5%).

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

#вдо #доходности #риски #статистика
Доходности ВДО стабильны, в неприятной близости от ключевой ставки и со слабым покрытием дефолтного риска

Обновляем динамику облигационных доходностей (мы ведем ее не по отдельным бумагам, а по кредитным рейтингам этих бумаг, для рейтингов от В- до А+). И видим, что в целом доходности или остаются на месте, или понемногу повышаются.

В пятницу ЦБ объявит значение ключевой ставки, и консенсус за ее сохранение на 16%. Если брать только сегмент ВДО (кредитные рейтинги от В- до ВВВ), его средняя доходность последний месяц колебалась на 18,6-18,9%. Что превышает КС всего в 1,15-1,2 раза. Тогда как, по нашему мнению, безопасный диапазон для коэффициента – начиная с 1,3.

Потому сохранение ставки на 16% хотя бы до апреля перспектив снижения доходностей / роста цен высокодоходным бумагам не предлагает. Тогда как напряжение процесса заимствований, которое такой ставкой диктуется, способно спровоцировать ее рост.

На третьем графике приводим нашу оценку дисконтов доходностей облигаций с тем или иным кредитным рейтингом к доходности денег. Т.е. сколько, по статистике, в % годовых вы можете недополучить от вложений в облигации такого-то кредитного рейтинга в сравнении с вложением на депозите или денежном рынке. До середины августа это был график премий. Тогда облигации с поправкой на дефолты переигрывали депозитный и денежный рынок. Тогда ключевая ставка была еще только 8,5%. С тех пор многое изменилось не в плюс облигациям.

#риски #центррезерв
ПВО Волста приняло решение о блокировке действий на залоговом счете ООО "Центр-резерв"

В начале февраля мы уже писали о том, что Арбитражный суд Самарской области опубликовал информацию о вынесении решения по иску к ООО «Центр-резерв» о взыскании денежных средств (62.2 млн р.) в пользу Минсельхоза Самарской области.

Тогда же ПВО Волста (представитель владельцев облигаций) опубликовал сообщение о том, что в случае неудовлетворения апелляционной жалобы эмитента, эмитент будет обязан объявить оферту по облигационному выпуску ЦР БО-03 (в процессе размещения, на вчерашний день разместили 131 из 200 млн р., шестая строка в таблице).

На данный момент в картотеке арбитражных дел нет информации о подаче апелляции со стороны ООО "Центр-резерв", а ПВО публикует сообщение о блокировке т.н. залогового счёта.

Расшифруем. Средства от размещения последнего облигационного выпуска поступают не на расчетный, а на залоговый счёт эмитента. Где ПВО контролирует, чтобы средства использовались исключительно в целях, прописанных в ковенантном пакете данного выпуска облигаций. На вчерашний день на залоговом счёте находилось 45.5 млн. рублей. В связи с позицией ПВО сейчас эти деньги эмитенту недоступны. Средства будут заблокированы до получения ответа от Министерства сельского хозяйства и продовольствия Самарской области относительно наличия переговоров об урегулировании спора с эмитентом и готовности сторон прийти к мирному урегулированию спора.

Мы не знаем, чем завершится тяжба Центр-резерва и областного минсельхоза. Но знаем, что часть денег эмитента, по которым он несет купонные издержки, находится вне его доступа. В зависимости от настроя это можно воспринимать или как дополнительный риск для эмитента, или как проявление типичных для рейтинговой категории "сингл би" рисков (кредитный рейтинг ООО "Центр-резерв" от АКРА - В, на пересмотре с негативным прогнозом). Сопоставляя с доходностью, она у последнего выпуска Центр-резерва ~19,2% годовых.

Не является инвестиционной рекомендацией.